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Sind Kapitalmärkte wirklich riskant?
Handlungsempfehlungen zum richtigen
Umgang mit Risiken an Kapitalmärkten
Prof. Dr. Timo Defren
7. April 2016
Sind Kapitalmärkte wirklich riskant?
Handlungsempfehlungen zum richtigen
Umgang mit Risiken an Kapitalmärkten
Kurzvorstellung
• Geb. 1978 in Offenbach
• 1998 Abitur, Gymnasium Ladenburg
• 1998 - 1999 Zivildienst, Labortätigkeit Hautklinik, Heidelberg
• 1999 - 2004 BWL-Studium, Diplom-Kaufmann, Universität Mannheim, Mannheim
• 2002 - 2003 Auslandstudium, Pepperdine University, Malibu (USA)
• 2004 - 2005 Unternehmensberatung, Homburg & Partner, Mannheim
• 2005 - 2008 Promotion, Universität Witten-Herdecke, Witten
• 2008 - 2012 Unternehmensberatung, Ernst & Young, Mannheim und Stuttgart
Kontaktdaten: • 2012 - 2015 Professor für Rechnungswesen und Finanzierung,
HTW des Saarlandes, Saarbrücken
e-Mail:
• seit 2015 Professor für Corporate Finance und Kapitalmarkttheorie,
Timo.Defren@hs-lu.de
Hochschule Ludwigshafen am Rhein, Ludwigshafen
Telefon: Vorlesungen im Bachelor Finanzdienstleistungen & Corporate Finance
0151 614 19 615 Vorlesungen im Master Finance & Accounting
Mitglied des Finance Instituts der Hochschule LU (www.finance-lu.de)
07.04.2016 2
Sind Kapitalmärkte wirklich riskant?
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Umgang mit Risiken an Kapitalmärkten
Was denken Sie bei diesen Schlagzeilen über Kapitalmärkte?
Medien haben großen Einfluss auf unsere Meinungsbildung und unser Handeln
07.04.2016 3
Sind Kapitalmärkte wirklich riskant? Handlungsempfehlungen zum richtigen Umgang mit Risiken an Kapitalmärkten Hätten Sie diese Antworten erwartet? • Wie hoch war die durchschnittliche Jahresrendite des DAX in den letzten 50 Jahren? • Was war der höchste prozentuale Jahresverlust des DAX in den letzten 50 Jahren? • Was war der höchste prozentuale Jahresgewinn des DAX in den letzten 50 Jahren? • Wie viele Jahre müssen Sie aktuell Ihr Geld auf dem Tagesgeldkonto anlegen, um die gleiche Verzinsung zu erhalten, die der Dividendenrendite der BASF entspricht? • Wie viel Prozent gewann die Aktie von Fresenius in den letzten 10 Jahren? • Wie viel Prozent verlor die Aktie von EON in den letzten 10 Jahren? • Wie viele Laugenbrötchen können Sie sich in 30 Jahren für insgesamt 5 Euro leisten, wenn Sie jedes Jahr durch Inflation 2 Prozent an Kaufkraft verlieren? 07.04.2016 4
Sind Kapitalmärkte wirklich riskant?
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Umgang mit Risiken an Kapitalmärkten
Was ist finanzwirtschaftlich betrachtet Risiko?
• Landläufig hat der Risikobegriff eine negative Assoziation (Risiko = Verlust)
• Finanzwirtschaftlich: Schwankung einer Rendite um ihren Erwartungswert
→ finanzmathematisch gemessen als Standardabweichung (auch: Volatilität)
→ Risiko = Chance und Gefahr
→ Schwankungen gelten langfristig als „Freund“ und nicht als „Feind“ des Anlegers
DAX
Bundes-
anleihe
→ kurzfristig hohe Schwankungen, allerdings: → Anlageklassen (z.B. Aktien und Anleihen)
35 positive und 15 negative Jahresrenditen schwanken sehr unterschiedlich
07.04.2016 5
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Umgang mit Risiken an Kapitalmärkten
Wie hoch ist das langfristige Risiko von Aktien?
Eine Auswertung des Rendite-Dreiecks des Deutschen Aktieninstituts über die letzten 50
Jahre zeigt folgende DAX-Jahresrenditen über verschiedene Haltedauern:
(in % p.a.)
Mit zunehmender Haltedauer:
• nähert sich die tatsächliche
Rendite dem Erwartungswert
• werden kurzfristige
Schwankungen unwichtiger
• verliert der Einstiegszeitpunkt
an Bedeutung
Haltedauer
(Jahre)
07.04.2016 6
Sind Kapitalmärkte wirklich riskant?
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Warum spielt Streuung des Vermögens eine zentrale Rolle beim Investieren?
P. Bernstein (Portfoliomanager):
„Wir werden die Zukunft nie kennen. Diversifikation ist die einzige rationale Strategie, um ein
Ergebnis prognosefrei zu erreichen und nicht auf einen bestimmten Ausgang zu wetten.“
Praxisfrage: Sie gehen davon aus, dass der Ölpreis in den kommenden Monaten starken
Schwankungen ausgesetzt ist. Welcher Vorteil ergibt sich, wenn Sie die Aktien
einer Flug- und einer Ölgesellschaft gleichzeitig im Portfolio halten?
Ryanair
Total
07.04.2016 7
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Portfolio-Ansatz nach H. Markowitz
• Nobelpreisträger im Jahr 1990 für die Entwicklung der Portfolio-Theorie
• Bestimmung effizienter Portfolios auf Basis von Rendite- und Risikobetrachtungen
• Anwendung der Erkenntnisse im modernen Portfoliomanagement
Rendite
• Portfoliobildung führt zu einer
Optimierung der Rendite-/ Risiko-
Kann das Risiko eines
Portfolios aus Aktien auf
Tesla Verhältnisse:
Apple
null gesenkt werden?
Ryanair mehr Rendite bei gleichem Risiko
SAP
Fresenius Microsoft weniger Risiko bei gleicher Rendite
Samsung
Total • Die Verteilung des Geldes auf nur
Deutsche Telekom
IBM ein oder wenige Unternehmen
Deutsche ist nicht effizient
Bank
Risiko • Ein breit gestreutes Portfolio macht
unabhängig von Einzelrisiken
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Sind Kapitalmärkte wirklich riskant?
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Diversifizierbares versus nicht-diversifizierbares Risiko
Portfolio- • Mit zunehmender Aktienanzahl
risiko reduziert sich das Portfoliorisiko,
jedoch mit abnehmender Rate
• Unternehmensspezifische Risiken
sind durch Streuung eliminierbar
• Unternehmensunspezifische
diversifizierbar
systematische Marktrisiken (z.B.
Konjunktur, Währungsschwankung,
Inflation) sind nicht eliminierbar
nicht
→ Das Portfoliorisiko aus Aktien lässt
diversifizierbar sich nicht auf null reduzieren, da
alle Unternehmen von allgemeinen
Marktrisiken abhängig sind und in
Anzahl der gewisser Weise miteinander
Aktien korrelieren
07.04.2016 9
Sind Kapitalmärkte wirklich riskant?
Handlungsempfehlungen zum richtigen
Umgang mit Risiken an Kapitalmärkten
Handlungsempfehlung 1: Mit Exchange Traded Funds (ETFs) weltweit streuen
• „Setze nicht alles auf eine Karte!“
• Weltweite Streuung über Regionen, Branchen, Währungen und Anlageklassen
• Empirisch häufig nachgewiesener Anlegerfehler: „Home Bias“
Vorteile von ETFs Nachteile von ETFs
• Verständlich und einfach • Keine Outperformance eines Marktes
• Hohe Transparenz bzgl. der Werte und deren • ETFs bieten standardisierte, jedoch weniger
Performance in einem ETF maßgeschneiderte Lösungen
• Hohes Diversifikationspotenzial • ETFs sind einem Abwärtstrend komplett
• Geringe einmalige und laufende Kosten ausgeliefert (keine Verlustbegrenzung)
• Wenige aktive Fonds schlagen den Markt
(= Index) und damit einen ETF
• Keine Abhängigkeit vom Erfolg eines
Fondsmanagements
07.04.2016 10Sind Kapitalmärkte wirklich riskant?
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Umgang mit Risiken an Kapitalmärkten
Mit wenigen ETFs die ganze Welt oder einzelne Regionen kaufen
ETF auf den
ETF auf den MSCI World Index
EURO STOXX 50 (ca. 1.600 Aktien)
ETF auf den
ETF auf DAX/MDAX
Nordamerika ETF auf
Asien/Pazifik
ETF auf
Emerging Markets
Bekannte Anbieter von ETFs: Comstage (Commerzbank), db X-Trackers (Deutsche Bank),
iShares (Blackrock), Lyxor International (Société Générale)
Wichtig: ETFs sind Sondervermögen und damit insolvenzgeschützt !!!
07.04.2016 11Sind Kapitalmärkte wirklich riskant?
Handlungsempfehlungen zum richtigen
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Risikosteuerung mittels Branchen-ETFs
Das systematische Marktrisiko variiert zwischen einzelnen Branchen deutlich:
ETF auf den Europe 600
Food & Beverage
„Beta-
faktoren“ ETF auf den Europe 600
Automobiles & Parts
• Branchen mit einem Betafaktor < 1 (z.B. Nahrungs-
mittel) schwanken weniger als der Durchschnitt
• Branchen mit einem Betafaktor > 1 (z.B. Auto-
mobil) schwanken stärker als der Durchschnitt
→ in guten Marktphasen versprechen Branchen mit
hohem Beta höhere Renditen (und umgekehrt)
07.04.2016 12Sind Kapitalmärkte wirklich riskant?
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Kombination von Aktien und Anleihen
• Die Kombination von Aktien und Anleihen (auch: Renten) erweitert das Anlagespektrum
• Anleihen guter Schuldner weisen geringe Risiken (aber auch geringe Renditen) auf
• Indizes auf Anleihen sind ebenfalls über ETFs erwerbbar
Rendite
• Alle Portfolios auf der grünen Linie sind
effizient und durch eine breite Mischung
von Aktien und Anleihen erreichbar
• Je mehr Geld in Aktien fließt, desto höher
ist die erwartete Rendite, jedoch auch
100% in Aktien
(z.B. MSCI World Index)
die erwarteten Schwankungen
• Anteile in Aktien und Anleihen hängen
100% in Anleihen vor allem vom Anlagehorizont und der
(z.B. Bundesanleihen) Risikotoleranz des Anlegers ab
Risiko
07.04.2016 13Sind Kapitalmärkte wirklich riskant?
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Umgang mit Risiken an Kapitalmärkten
Handlungsempfehlung 2: Anlagehorizont und Risikotoleranz berücksichtigen
Frage: „Wie lange möchte ich Geld anlegen und wie gut ertrage ich Kursschwankungen?“
Folgende Darstellung ist eine Daumen-Regel, die für jeden Anleger individuell auszulegen ist:
Anteil Aktien (8% p.a.) 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
Anteil Anleihen (1% p.a.) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
Erwartete Rendite (% p.a.) 1,0% 1,7% 2,4% 3,1% 3,8% 4,5% 5,2% 5,9% 6,6% 7,3% 8,0%
Schwankungen Geringere Schwankungen Mittlere Schwankungen Höhere Schwankungen
Anlagehorizont (in Jahren) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 > 10
Risikoavers Risikoneutral Risikofreudig
Risikoeinstellung
(hohe Sicherheitsorientierung) (Sicherheit und Chancen) (hohe Chancenorientierung)
„defensive“ „ausgewogene“ „offensive“
Anlage Anlage Anlage
07.04.2016 14Sind Kapitalmärkte wirklich riskant?
Handlungsempfehlungen zum richtigen
Umgang mit Risiken an Kapitalmärkten
Handlungsempfehlung 3: Den Cost-Average-Effekt mit Sparplänen ausnutzen
• Sparplan = regelmäßige (z.B. monatliche) Anlage eines Geldbetrags in ETFs
• Flexible Anlageform bereits ab 25 € monatlich für den langfristigen Vermögensaufbau
• Durchschnittskosteneffekt durch regelmäßiges Anlegen („cost average effect“)
→ Timing und kurzfristige Schwankungen spielen untergeordnete Rolle
Beispiel:
Vermögen nach 35 Jahren? 553 TEUR
• Monatliche Anlage: 200 €
• 2% Erhöhung pro Jahr
als Inflationsausgleich Wertentwicklung Kumulierte
des Sparplans Einzahlungen
• Rendite: 8% p.a. (ca. 120.000 €)
• Anlagedauer: 35 Jahre
Jahre
Mit Sparplänen lässt sich über viele Jahre (fast unbemerkt) ein Vermögen aufbauen
07.04.2016 15Sind Kapitalmärkte wirklich riskant?
Handlungsempfehlungen zum richtigen
Umgang mit Risiken an Kapitalmärkten
Handlungsempfehlung 4: Auf die Verwaltungskosten achten
Kosten (z.B. Transaktionskosten, Depotgebühren, Ausgabeaufschläge, Verwaltungskosten)
schmälern die Anlagerendite auf viele Jahre erheblich
Beispiel:
• Einmalanlage:
10.000 €
• Bruttorendite vor
Kosten: 8% p.a.
• Haltedauer:
30 Jahre Anlagejahre
Auf lange Sicht spielen vor allem jährliche Verwaltungskosten eine wichtige Rolle für
die Renditeentwicklung (→ ETFs und Discount-Broker bieten kostenseitig Vorteile)
07.04.2016 16Sind Kapitalmärkte wirklich riskant?
Handlungsempfehlungen zum richtigen
Umgang mit Risiken an Kapitalmärkten
Handlungsempfehlung 5: Dividenden und Zinseszins-Effekt beachten
Langfristig liefern Dividenden einen hohen Beitrag zur Vermögensentwicklung, vor allem
wenn ausgeschüttete Dividenden wieder angelegt (thesauriert) werden
DAX-Performance-Index
(mit Dividende)
DAX-Kurs-Index
(ohne Dividende)
Langfristig kann die Dividende rund die Hälfte der Vermögensentwicklung ausmachen
07.04.2016 17Sind Kapitalmärkte wirklich riskant?
Handlungsempfehlungen zum richtigen
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Drei Fragen und Antworten zur Dividende
Frage 1: Sind Dividenden im Niedrigzinsumfeld die besseren Zinsen, wenn man die aktuelle
Dividendenrendite (= Dividende / Aktienkurs) beim DAX von 3% betrachtet?
Antwort: Dividenden ≠ Zinsen, da die Dividende vertraglich nicht sicher ist, dennoch gibt es
Firmen (z.B. BASF, P&G, Colgate, Nestle, Coca-Cola), die seit über 50 Jahren ohne
Pause Dividenden zahlen und dies sehr wahrscheinlich auch zukünftig tun werden.
Frage 2: Ist die Höhe der Dividendenrendite das Qualitätsmerkmal einer Dividendenaktie?
Antwort: Eine (zu) hohe Dividendenrendite ist häufig mit einem Kursverfall aufgrund von
Geschäftsproblemen verbunden und nicht nachhaltig. Viel wichtiger ist daher die
Kontinuität, die Verlässlichkeit und regelmäßige Steigerung der Dividendenzahlung.
Frage 3: Welche Vorteile ergeben sich, wenn ein Unternehmen regelmäßig ausschüttet?
Antwort: Empirisch ist festzustellen, dass Unternehmen mit Dividendenkontinuität stabilere
Kursentwicklungen aufweisen. Für den Anleger sind Dividenden (wie Mieterträge)
ein passives Einkommen, das sich über viele Jahre attraktiv steigern lässt.
07.04.2016 18Sind Kapitalmärkte wirklich riskant?
Handlungsempfehlungen zum richtigen
Umgang mit Risiken an Kapitalmärkten
Passives Einkommen durch Dividendensteigerungen
Welcher Einkommenseffekt ergibt sich, wenn Unternehmen ihre Dividenden zuverlässig
zahlen und sogar nachhaltig steigern (aufgezeigt am Beispiel der BASF)?
Die „individuelle Dividendenrendite“ (= aktuelle Dividende / Kapitaleinsatz) kann bei
Qualitätsunternehmen nach vielen Jahren im zweistelligen Prozentbereich liegen
07.04.2016 19Sind Kapitalmärkte wirklich riskant?
Handlungsempfehlungen zum richtigen
Umgang mit Risiken an Kapitalmärkten
Handlungsempfehlung 6: Emotionen und Marktstimmungen ausschalten
Gefahr emotionsgetriebener Handlungen (Panik, Euphorie, Gier und Ungeduld) ist groß
07.04.2016 20Sind Kapitalmärkte wirklich riskant?
Handlungsempfehlungen zum richtigen
Umgang mit Risiken an Kapitalmärkten
DAX-Langfristchart von 1970 bis 2015: Ein steiniger Weg zum Gipfel
„Gehen Sie in die Apotheke, kaufen Sie sich Schlaftabletten und
nehmen Sie diese ein. Dann kaufen Sie sich einige internationale
Standardwerte und gehen ein paar Jahre schlafen“ (A. Kostolany)
DAX-Prognose für das Jahr 2045: 100.000 Punkte (= 10.000 Punkte * 1,0830)
→ Macht es rational Sinn, wegen Griechenland, ISIS und Vogelgrippe zu verkaufen?
07.04.2016 21Sind Kapitalmärkte wirklich riskant?
Handlungsempfehlungen zum richtigen
Umgang mit Risiken an Kapitalmärkten
Dow Jones-Langfristchart von 1900 bis 2015: Ein steiniger Weg zum Gipfel
Langfristig kennt der Chart eine Richtung: von links unten nach rechts oben
07.04.2016 22Sind Kapitalmärkte wirklich riskant?
Handlungsempfehlungen zum richtigen
Umgang mit Risiken an Kapitalmärkten
Handlungsempfehlung 7: Nicht spekulieren, sondern langfristig investieren
„Niemand war je in der Lage, die Börse vorherzusagen. Es ist eine totale Zeitverschwendung“
Unterschied zwischen …
… kurzfristig spekulieren … langfristig investieren
• Optimale Ein- und Ausstiegs- • Erkennen, dass Kapitalmärkte
zeitpunkte (= Timing) suchen informationseffizient sind und es
• Auf Modetrends aufspringen keine Wissensvorsprünge gibt
(z.B. Solarbranche, Neuer Markt) • Prognosefreie Strategien verfolgen
• Aus dem Bauch heraus handeln • Beteiligung am Eigenkapital und an
• Tagesnachrichten handeln den Wertsteigerungen
• Eingehen irrationaler Risiken • Auf Märkte oder Unternehmen
(z.B. Kauf von Optionsscheinen) setzen, die ihre Qualität seit vielen
Jahren unter Beweis gestellt haben
Langfristig steigen Börsen nur, wenn die Fundamentaldaten (z.B. Gewinne) stimmen
07.04.2016 23Sind Kapitalmärkte wirklich riskant?
Handlungsempfehlungen zum richtigen
Umgang mit Risiken an Kapitalmärkten
Qualitätsunternehmen (Beispiele)
Kriterien von Qualitätsunternehmen:
• Steigendes Umsatz- und Gewinn-
wachstum über viele Jahre
• Krisenresistentes Geschäftsmodell
• Produkt/Dienstleistung deckt meist
Grundbedürfnisse ab
• Starke Marke
07.04.2016 24Sind Kapitalmärkte wirklich riskant?
Handlungsempfehlungen zum richtigen
Umgang mit Risiken an Kapitalmärkten
Handlungsempfehlungen im Überblick
1) Mit Exchange Traded Funds (ETFs) weltweit streuen
2) Anlagehorizont und Risikotoleranz berücksichtigen
3) Den Cost-Average-Effekt mit Sparplänen ausnutzen
4) Auf die Verwaltungskosten achten
5) Dividenden und Zinseszins-Effekt beachten
6) Emotionen und Marktstimmungen ausschalten
7) Nicht spekulieren, sondern langfristig investieren
Mehr Informationen zur Langfristanlage erhalten Sie auf www.langfristig-anlegen.de
bzw. kontaktieren Sie mich bei weiteren Fragen gerne unter timo.defren@hs-lu.de
07.04.2016 25Sie können auch lesen
