Frankenstärke aus Unternehmenssicht - FX-Veranstaltung Donnerstag, 29. November 2018 7:30 - 9:30 Uhr Au Premier, Bahnhofplatz 15, 8001 Zürich - FX ...
←
→
Transkription von Seiteninhalten
Wenn Ihr Browser die Seite nicht korrekt rendert, bitte, lesen Sie den Inhalt der Seite unten
FX-Veranstaltung Frankenstärke aus Unternehmenssicht Donnerstag, 29. November 2018 7:30 – 9:30 Uhr Au Premier, Bahnhofplatz 15, 8001 Zürich
FX-Veranstaltung
Programm
8.00 Uhr Begrüssung
Dr. Thomas Vettiger, Managing Partner, IFBC
8.10 Uhr Rückblick und Ausblick Schweizer Franken
Elias Hafner, CFA, Senior Investmentstratege, Zürcher Kantonalbank
8.35 Uhr Häufigste Fehler im KMU-FX-Management
Daniel Capaul, Director, IFBC
9.00 Uhr Frankenstärke aus KMU-Sicht
Dr. Beat Affolter, Dozent, ZHAW
9.10 Uhr Interview Frankenstärke aus Unternehmenssicht
Thomas Stäubli, Head Group Treasury, Rieter Management AG
9.25 Uhr Verabschiedung
Dr. Thomas Vettiger, Managing Partner, IFBC
9.30 Uhr Ende der FX-Veranstaltung
Schweizer Franken – Rückblick und Ausblick «FX Dialog» Zürich, 29. November 2018 Elias Hafner, CFA | Senior Investmentstratege, Zürcher Kantonalbank
Wechselkursentwicklung über 100 Jahre
Stete Aufwertung des CHF
30
25
20
15
10
5
0
1914 1924 1934 1944 1954 1964 1974 1984 1994 2004 2014
GBP/CHF USD/CHF
Quelle: Zürcher Kantonalbank, SNB, Refinitiv
4Exporte der Schweiz nach Handelspartnern, 2017
Eurozone nach wie vor dominant – China bereits
Nr. 3
Eurozone
27.2
USA
43.8 China
3.3 Ver. Königreich
5.2 Japan
5.2 Rest der Welt
15.3
Quelle: Zürcher Kantonalbank, EZV
5Wechselkursentwicklung über die letzten Jahre
Bewegte Jahre
1.30
1.25
1.20
1.15
1.10
1.05
1.00
0.95
0.90
0.85
0.80
01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 01/17 07/17 01/18 07/18
EUR/CHF USD/CHF
Quelle: Zürcher Kantonalbank, Refinitiv
6Wöchentliche Veränderung der Sichtguthaben, in CHF Mrd
Wann kauft die SNB Devisen?
Brexit- Wahlen Wahlen
Abstimmung USA Frankreich
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
01/16 07/16 01/17 07/17 01/18 07/18
Quelle: Zürcher Kantonalbank, Refinitiv
7Einkaufsmanagerindizes der Eurozone
Vorlaufindikatoren in der Eurozone wieder auf
Durchschnitt
10
8
6
4
PMI versus langfristiger
2
0
Durchschnitt
-2
-4
-6
-8
-10
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Einkaufsmanagerindex Industrie
Einkaufsmanagerindex Dienstleistungen
Einkaufsmanagerindex Gesamtwirtschaft
Quelle: Zürcher Kantonalbank, Refinitiv
8Wechselkursentwicklung über die letzten Jahre
Bewegte Jahre 2018
1.24 1.04
1.22 1.02
1.20 1.00
1.18 0.98
1.16 0.96
1.14 0.94
1.12 0.92
1.10 0.90
01/18 02/18 03/18 04/18 05/18 06/18 07/18 08/18 09/18 10/18 11/18
EUR/CHF USD/CHF (rechte Skala)
Quelle: Zürcher Kantonalbank, Refinitiv
9I – Konjunktur
Globale Wachstumsverlangsamung
BIP-Wachstum, in %
7.0
6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
Schweiz Eurozone USA China
2017 2018* 2019* 2020*
Quelle: Zürcher Kantonalbank, Refinitiv (*) Prognose
10II – Geldpolitik
Divergierende Leitzinsen
Leitzinsen, in %
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Fed EZB SNB
Quelle: Zürcher Kantonalbank, Refinitiv
11Arbeitsmarkt USA vs. Eurozone
Arbeitsmarkterholung in der Eurozone unterschätzt
Arbeitslosenraten… …adjustiert um die Partizipationsrate
14 14
12 12
10 10
8 8
6 6
4 4
2 2
0 0
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2007 2009 2011 2013 2015 2017
USA Eurozone USA Eurozone
Quelle: Zürcher Kantonalbank, Refinitiv
12III – Geopolitische Risiken
Italienische Regierung hält an Budget fest
Renditedifferenz vs. Deutschland (10-jährige
Staatsanleihen), in %
3.5
3.0
2.5
> +150 BP
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
01/18 03/18 05/18 07/18 09/18 11/18
Italien Spanien Portugal Frankreich
Quelle: Zürcher Kantonalbank, Refinitiv
13Kaufkraftparitäten-Modell der Zürcher Kantonalbank
Wie ist der Franken bewertet?
EUR/CHF USD/CHF
2.0 2.0
1.8
1.8
1.6
1.6
1.4
1.4
1.2
1.2
1.0
1.0 0.8
0.8 0.6
1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014 2018 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014 2018
EUR/CHF Kaufkraftparität USD/CHF Kaufkraftparität
Quelle: Zürcher Kantonalbank, Refinitiv
14Rechtlicher Hinweis Das vorliegende Dokument dient ausschliesslich Informationszwecken und richtet sich ausdrücklich nicht an Personen, deren Nationalität oder Wohnsitz den Zugang zu solchen Informationen aufgrund der geltenden Gesetzgebung verbieten. Dieses Dokument wurde von der Zürcher Kantonalbank («ZKB») mit grösster Sorgfalt und nach bestem Wissen und Gewissen erstellt. Die ZKB bietet jedoch keine Gewähr für dessen Inhalt und Vollständigkeit und lehnt jede Haftung für Verluste ab, die sich aus der Verwendung dieser Informationen ergeben. Das Dokument stellt weder ein Angebot noch eine Empfehlung zum Erwerb oder Verkauf von Finanzinstrumenten oder Bankdienstleistungen dar und entbindet den Empfänger nicht von seiner eigenen Beurteilung. Insbesondere ist dem Empfänger empfohlen, allenfalls unter Beizug eines Beraters die Informationen in Bezug auf ihre Vereinbarkeit mit seinen persönlichen eigenen Verhältnissen, auf juristische, regulatorische, steuerliche und andere Konsequenzen zu prüfen. Das vorliegende Dokument wurde nicht von der Abteilung «Finanzanalyse» im Sinne der von der Schweizerischen Bankiervereinigung herausgegebenen «Richtlinien zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse» erstellt und unterliegt folglich nicht diesen Richtlinien. Dieses Dokument und die darin enthaltenen Informationen dürfen nicht an Personen, die möglicherweise US-Personen nach der Definition der Regulation S des US Securities Act von 1933 sind, verteilt und/oder weiterverteilt werden. Definitionsgemäss umfasst «US Person» jede natürliche US-Person oder juristische Person, jedes Unternehmen, jede Firma, Kollektivgesellschaft oder sonstige Gesellschaft, die nach amerikanischem Recht gegründet wurde. Im Weiteren gelten die Kategorien der Regulation S. Dieses Dokument stellt weder ein Verkaufsangebot noch eine Aufforderung oder Einladung zur Zeichnung oder zur Abgabe eines Kaufangebots für irgendwelche Wertpapiere dar, noch bildet es eine Grundlage für einen Vertrag oder eine Verpflichtung irgendwelcher Art. Dieses Dokument ist kein Prospekt im Sinne von Artikel 652a bzw. 1156 des schweizerischen Obligationenrechts oder Artikel 27 ff. des Kotierungsreglements der SIX Swiss Exchange AG. This publication and the information contained in it must not be distributed and/or redistributed to, used or relied upon by, any person (whether individual or entity) who may be a US person under Regulation S under the US Securities Act of 1933. US persons include any US resident; any corporation, company, partnership or other entity organized under any law of the United States; and other categories set out in Regulation S. Copyright © 2018 Zürcher Kantonalbank. Alle Rechte vorbehalten. 15
Häufigste Fehler im KMU-FX-Management Daniel Capaul, Director, IFBC 29. November 2018
Bedeutung Währungsrisiken
für CH-Unternehmen
Die Schweizer Wirtschaft ist international stark vernetzt. In den letzten Jahren stiegen
sowohl das Import- wie auch das Exportvolumen im Güter- und Dienstleistungsverkehr auf
neue Rekordwerte.
Entsprechend sind viele Unternehmen stark von Wechselkursschwankungen betroffen -
dies sowohl direkt als Importeure oder Exporteure von Waren und Dienstleistungen oder
indirekt als Zulieferer oder infolge der ausländischen Konkurrenz.
Aussenhandel 2017:1) Wichtigste Handelspartner 2017:1)
CHF 36 Mrd.
CHF 24
CHF 45 Mrd. 12.3%
Mrd.
15.3% 8.1%
Export Import
CHF 295 Mrd. CHF 266 Mrd.
…was sind die Herausforderungen im Umgang mit Währungsrisiken?
1) Quelle: Schweizer Aussenhandelsstatistik der Eidgenössischen Zollverwaltung.
Seite 18 ©IFBCHerausforderungen im Umgang mit
Währungsrisiken
Im Umgang mit Währungsrisiken steht die Steuerung von zwei Unbekannten im Vordergrund:
Zukünftige Wechselkurse Zukünftige Cash-Flows / FX-Exposure
Es existieren diverse Methoden zur In der Praxis stellen wir immer wieder fest,
Prognostizierbarkeit von zukünftigen dass die Bestimmung der erwarteten zu-
Wechselkursen. künftigen Cash-Flows in Fremdwährung /
Die Möglichkeit der Prognostizierbarkeit der FX-Exposure mit grosser Unsicherheit
zukünftigen Wechselkurse wird in der behaftet ist, gerade bei zunehmendem
Fachliteratur jedoch mit Skepsis Zeithorizont.
betrachtet. Darüber hinaus stellt sich die Frage, ob die
erwarteten zukünftigen Cash-Flows in
Illustrativer Wechselkurs Fremdwährung überhaupt das gesamte
FX-Exposure repräsentierten.
? Illustrative Cash-Flow-Planung
Wie hoch ist die Prognosegenauigkeit
bspw. für die Währungspaare EUR/CHF und t1 t2 t2
USD/CHF in diesem Jahr?
In diese Analyse muss meist relativ viel Zeit
investiert werden.
Seite 19 ©IFBCZukünftige Wechselkurse
Wechselkurs-Prognose EUR/CHF 2018
EUR/CHF-Wechselkurs-Prognose und Verlauf 2018
1.20
1.2000
1.17
1.1750
Abweichung:
~ -5.8%
1.1500 1.13
1.1250
Q4 2017 Q1 2018 Q2 2018 Q3 2018 Q4 2018
EUR/CHF-Wechselkursprognose per Q4 2018 EUR/CHF-Wechselkurs 2018
Median-Prognose: 1.20 Dezember 2017: 1.17 | November 2018: 1.13
Min-Prognose: 1.14 Abweichung Median-Prognose: ~ -5.8%
Max-Prognose: 1.25 Abweichung Min-Prognose: ~ -0.9%
Abweichung Max-Prognose: ~ -9.6%
Seite 20 ©IFBCZukünftige Wechselkurse
Wechselkurs-Prognose USD/CHF 2018
USD/CHF-Wechselkurs-Prognose und Verlauf 2018
1.00
1.0000
0.975 Abweichung:
~ +4.2%
0.9750
0.96
0.9500
0.9250
Q4 2017 Q1 2018 Q2 2018 Q3 2018 Q4 2018
USD/CHF-Wechselkursprognose per Q4 2018 USD/CHF-Wechselkurs 2018
Median-Prognose: 0.96 Dezember 2017: 0.975 | November 2018: 1.00
Min-Prognose: 0.90 Abweichung Median-Prognose: ~ +4.2%
Max-Prognose: 1.04 Abweichung Min-Prognose: ~ +11.1%
Abweichung Max-Prognose: ~ -3.8%
Seite 21 ©IFBCZukünftige Wechselkurse
Häufigste Fehler
Die häufigsten Fehler im Zusammenhang mit zukünftigen Wechselkursen:
Beschaffung von Wechselkursprognosen Nachträgliche Interpretation
Viele Studien zeigen, dass Wechselkurs- Eine nachträgliche Interpretation von
prognosen im Durchschnitt eine tiefe Absicherungen als gut oder schlecht in
Prognosequalität aufweisen. Abhängigkeit der tatsächlichen
Entsprechend verursacht die Beschaffung Entwicklung der Wechselkurse ist
von Wechselkursprognosen einen problematisch.
zusätzlichen Aufwand, ohne dass dabei die Dies kann die Währungsabsicherung in die
erhofften Vorteile realisiert werden können. Nähe eines Profit-Center-Denkens führen
und ihr einen spekulativen Charakter
verleihen.
Dabei ist die Idee der Absicherung, dass
der unmittelbar weitere Verlauf des
Wechselkurses aufgrund der Absicherung
irrelevant ist.
Seite 22 ©IFBCZukünftige Cash-Flows / FX-Exposure
Illustrative Cash-Flow-Planung
In der Folge wird illustrativ eine Cash-Flow-Planung in Fremdwährung für das folgende Jahr
eines Schweizer Konzerns mit drei Tochtergesellschaften dargestellt:
Tochtergesellschaft in der Schweiz (CHF) Tochtergesellschaft in Deutschland (EUR) Tochtergesellschaft in den USA (USD)
Ausgaben Einnahmen
Ausgaben Einnahmen
Ausgaben Einnahmen
Kein FX-Exposure Kein FX-Exposure
Direktes FX-Exposure Direktes FX-Exposure
Long-Position
Short-Position
Seite 23 ©IFBCZukünftige Cash-Flows / FX-Exposure
Direktes und indirektes FX-Exposure am Beispiel eines
Zulieferers
Zulieferer Exporteur Maschinenbau
Kein Währungsrisiko
Absatz innerhalb der Schweiz
Einkauf / Absatz
Seite 24 ©IFBCZukünftige Cash-Flows / FX-Exposure
Direktes und indirektes FX-Exposure am Beispiel eines
Grosshändlers
Absatz Einkauf
CH-Grosshändler
Seite 25 ©IFBCZukünftige Cash-Flows / FX-Exposure
Häufigste Fehler
Die häufigsten Fehler bei der Ermittlung der zukünftigen Cash-Flows / des zukünftigen FX-
Exposure:
Fehlende Cash-Flow- Unvollständige Berücksich- Fehlende Identifikation von
Planung tigung der Cash-Flows indirekten Währungsrisiken
Absicherungen von Wäh- Cash-Flows in der funktio- Das indirekte Währungs-
rungsrisiken verschaffen nalen Währung der Gesell- risiko wird als bedeuten-
kurz- und mittelfristig Zeit. schaft stellen kein FX- des Risiko eingestuft.
Eine fehlende Cash-Flow- Exposure dar. Oft fehlt es jedoch an
Planung erschwert die Bei ausländischen Gesell- einem strukturierten
Absicherung von zukünf- schaften muss nebst der Ansatz zur Identifikation
tigen Cash-Flows, um sich Währung der Cash-Flows sowie Quantifizierung von
Zeit zu verschaffen. die funktionale Währung indirekten Währungs-
berücksichtigt werden. risiken.
Seite 26 ©IFBCKonklusion
Strukturierter Ansatz zur Absicherung des Währungsrisikos
Indirektes FX- Fakturierungs- Produktions-
2 2 2 2 Absatzmärkte
Exposure währung standort
1 Zielsetzung
Direktes FX- Absicherungs- Absicherungs- Absicherungs-
3 3 3 3
Exposure quote horizont zeitpunkt
1. Die Zielsetzungen sollen von der Unternehmensstrategie und Geschäftsmodell abgeleitet
werden und die Risikoneigung sowie Risikotragfähigkeit berücksichtigen.
2. Die Geschäftsmodell-Analyse unterstützt die Ermittlung des indirekten FX-Exposure,
welches grundsätzlich nicht einfach mit Finanzinstrumenten abgesichert werden kann.
Vielmehr muss mit strategischen Entscheidungen auf das Risikoprofil eingewirkt werden.
3. Die Cash-Flow-Planung bildet die Grundlage der Ermittlung des direkten FX-Exposure.
Ausgehend von der Zielsetzung wird bestimmt wieviel vom FX-Exposure (Absicherungs-
quote), wie weit in die Zukunft (Absicherungshorizont) und wann (Absicherungszeitpunkt)
abgesichert werden soll.
Seite 27 ©IFBCFrankenstärke aus KMU-Sicht Dr. Beat Affolter, Dozent, ZHAW 29. November 2018
Das Sample der Medizinaltechnik-Branche
Anzahl Mitarbeitende Produktion/Betriebsstätte im Ausland?
14 70.0%
12 60.0%
50.0%
10 40.0%
30.0%
8
20.0%
6 10.0%
0.0%
4
2
0
< 10 11-50 51-100 101-250 251-500 501-1000 > 1000
Anteil Umsatz im Ausland In FX fakturierter Umsatz
erwirtschaftet 35.0%
35.0% 30.0%
30.0% 25.0%
25.0% 20.0%
20.0%
15.0%
15.0%
10.0%
10.0%
5.0% 5.0%
0.0% 0.0%
0% 1-20% 21-40% 41-60% 61-80% 81-100% 0% 1-20% 21-40% 41-60% 61-80% 81-100%
0% 1-20% 21-40% 41-60% 61-80% 81-100% 0% 1-20% 21-40% 41-60% 61-80% 81-100%Vielfalt an Geschäftsmodellen
Geschäftsmodell
45.0%
40.0%
35.0%
30.0%
25.0%
20.0%
15.0%
10.0%
5.0%
0.0%
Massengeschäft mit Massengeschäft mit Projektgeschäft (z.Bsp. Anderes
Differenzierung Preis Differenzierung Qualität kundenspezifische Güter
(z.Bsp. Standardprodukte (z.Bsp. Qualitätsprodukte & Dienstleistungen)
mit planbarem Absatz) mit planbarem Absatz)Bedeutung direktes und indirektes Exposure
Bedeutung indirektes und direktes FX Exposure für die Schweizer Medtech-Branche
(n=44)
Betroffenheit von verschiedenen Bedeutung von verschiedenen
Fremdwährungsrisiken Fremdwährungsrisiken im Vergleich mit anderen
Risiken
100% 100%
14%
90% 19% 90%
26% 24%
80% 80%
8%
27%
70% 70%
16% 24%
60% 60%
50% 50%
40% 40%
73%
30% 58% 30% 59%
53%
20% 20%
10% 10%
0% 0%
Direktes Exposure Indirektes Exposure Direktes Exposure Indirektes Exposure
stark oder sehr stark mittel wenig bis gar nicht erhöht oder sehr hoch ähnlich vernachlässigbar bis tiefAnalysemethoden
Analysemethoden Fremdwährungsrisiko in der Schweizer Medtech-Branche (n=44)
Analysemethoden Fremdwährungsrisiko
Liquiditätsplanung
Aus Budget für nächste Planperiode
Analyse Kundenverhalten
Hypothetische Szenarioanalysen
Analyse Lieferantenverhalten
gar nicht
Historische Szenarioanalysen
Statistische Verfahren (Value-at-risk, Expected Shortfall)
Andere Instrumente
Analyse Währungsstruktur Konkurrenz
Stresstests
0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0%Ziele Fremdwährungsrisikomanagement
Ziele Fremdwährungsrisikomanagement
80.0%
70.0%
60.0%
50.0%
40.0%
30.0%
20.0%
10.0%
0.0%Massnahmen
Ergriffene und geplante Massnahmen im Rahmen des FX Risikomanagements in der
Schweizer Medtech-Branche (n=44)
Ergriffene und geplante Massnahmen
Verstärkte Einkäufe im Ausland
Investition in Innovation
Prozessoptimierung/Automatisierung
Senkung Personalbestand
Produktionsverlagerung ins Ausland
Rechnungsstellung in CHF
Preisanpassungen im Inland
Natürliches Hedging
Preisanpassungen im Ausland
Partielle Absicherung mittels Finanzinstrumenten
Vollständige Absicherung mittels Finanzinstrumenten
Externe Beratung
0% 20% 40% 60% 80% 100%
Bereits ergriffen geplant nicht nötigEinsatz von Finanzinstrumenten
Einsatz von Finanzinstrumenten
70.0%
60.0%
50.0%
40.0%
30.0%
20.0%
10.0%
0.0%Wichtigste Herausforderungen
Wichtigste Herausforderungen
50.0%
45.0%
40.0%
35.0%
30.0%
25.0%
20.0%
15.0%
10.0%
5.0%
0.0%
keine Priorität fehlende personelle und fehlende Infrastruktur fehlendes Know How / Informationen bezüglich
finanzielle Ressourcen (technische Systeme, Verständnis des der Exponiertheit nicht
etc.) Exposures vorhandenInterview Frankenstärke aus Unternehmenssicht Thomas Stäubli, Head Group Treasury, Rieter Management AG 29. November 2018
Ihre Ansprechpartner
Daniel Capaul Dr. Beat Affolter
Director IFBC Dozent und Projektleiter
daniel.capaul@ifbc.ch affo@zhaw.ch
FX Dialog
+41 43 255 14 55
Riedtlistrasse 19
www.fxdialog.ch
8006 Zürich
Seite 38 ©IFBCVielen Dank Seite 39 ©IFBC
Sie können auch lesen
