Das vermeintliche Geheimrezept der Portfoliokonstruktion
←
→
Transkription von Seiteninhalten
Wenn Ihr Browser die Seite nicht korrekt rendert, bitte, lesen Sie den Inhalt der Seite unten
Das vermeintliche
Geheimrezept der
Portfoliokonstruktion
Quality Growth Boutique
September 2020
Asset Management
Vontobel Fund – Global Equity Zugelassen für institutionelle Anleger in AT, CH, DE,
ES, FI, FR, GB, IT, LI, LU, NL, NO, PT, SE, SG (nur professionelle Anleger)
2 Asset Management / Quality Growth Boutique
David Souccar
Executive Director
Portfoliomanager
24 Jahre in der Branche
13 Jahre bei Vontobel
Matthew Benkendorf
CIO Quality Growth
Portfoliomanager
23 Jahre in der Branche
3 21 Jahre bei Vontobel
Definition unserer Grundsätze
der Portfoliokonstruktion
6
Bekenntnis zur einfachen Igor Krutov
Portfoliokonstruktion Executive Director
Director of Research
26 Jahre in der Branche
9 18 Jahre bei Vontobel
Wie lautet das Geheimrezept?
10
Quality-Growth-Portfolios in
der Praxis
Das vermeintliche Geheimrezept der Portfoliokonstruktion 3
Definition unserer Grundsätze
der Portfoliokonstruktion
Von einem berühmten, mit einem Michelin-Stern Das grösste Risiko besteht auf Unternehmensebene. Wir
ausgezeichneten französischen Koch stammt der Satz, begrenzen das Risiko, indem wir in die richtigen
eine perfekte Mahlzeit bestehe lediglich aus wenigen Unternehmen investieren. Der Anlageprozess steht im
einfachen Teilen: Hauptgang, zwei Beilagen und Sosse. Zentrum unserer Portfoliokonstruktion. Wir sind überzeugt,
Doch jede Zutat müsse von höchster Qualität sein. dass wir bei der Titelauswahl die grössten
Wertsteigerungen erzielen, indem wir passende
Die Kunst der Portfoliokonstruktion ähnelt insofern der Geschäftsmodelle finden und die Entwicklung des
Gourmetküche, als auch hier hochwertige Zutaten für sich Ertragswachstums hinreichend präzise vorhersehen.
stehen und kein schmückendes Beiwerk brauchen. Wir Prognosen sind naturgemäss ungewiss und uns ist
vertreten den Standpunkt, dass sich das perfekte Portfolio bewusst, dass wir nicht klüger sind als der Markt. Portfolios
auf hochwertige Titel mit dem höchsten aus hochwertigen Unternehmen wirken sich jedoch positiv
Überzeugungsgrad konzentriert, die jeweils die richtige auf unseren Anlageerfolg aus.
Positionsgrösse haben, um eine relative Outperformance
bei geringerer Volatilität als der Markt zu erzielen. Wir kennen unsere Grenzen und wissen, dass jeder Prinz
sich als Frosch entpuppen kann – trotz Quality-Ansatz und
Wir haben bereits in der Vergangenheit Whitepapers zu sorgfältigem Due-Diligence-Prozess. Unsere Portfolios
unserem Prozess der Titelauswahl veröffentlicht, doch an werden mit dem Ziel aufgebaut, das Risiko von
dieser Stelle erläutern wir erstmals die Grundlagen unseres Kapitalverlusten durch menschliche Fehleinschätzungen
Ansatzes für die Portfoliokonstruktion. Bevor wir ins Detail zu minimieren. Sie werden nicht mit dem Ziel aufgebaut,
gehen, lassen Sie uns zunächst ausführen, was wir unter Fehler abzusichern. Wenn wir von einer Anlagechance
Portfoliokonstruktion verstehen. nicht überzeugt sind, sehen wir von ihr ab.
Ausgangspunkt ist das Wertpotenzial. Um über einen Andererseits verwässern Portfolios mit zu vielen Titeln
Konjunkturzyklus hinweg eine Outperformance zu erzielen, die Rendite unserer Kunden. Dies deutet unseres
ist es erforderlich, in grossem Umfang an den Gewinnen zu Erachtens eher auf eine nachlässige Analyse hin als auf
partizipieren und die Verluste zu begrenzen. Wenn wir ein einen fundierten Fokus. Unser globales Portfolio umfasst
Portfolio mit nur einem Titel aufbauen müssten, würde es zumeist 30 bis 60 Titel und wir orientieren uns – je nach
aus einer Aktie bestehen, die auf einem prognostizierbaren Chancen und Bewertungen – eher am unteren Ende dieser
Geschäftsmodell beruht und die sowohl ein schnelleres Skala. Wir betrachten hochwertige Unternehmen als ein
Gewinnwachstum aufweist als der Markt als auch eine rares Gut. Folglich kann ein Portfolio mit weniger Titeln
grössere Resilienz gegenüber Rezessionen. einer überdurchschnittlichen Performance und den Zielen
unserer Kunden zuträglich sein.
4 Asset Management / Quality Growth Boutique Portfoliokonstruktion ist ein Instrument zur Minimierung entsprechen wir den Erwartungen unserer Kunden. Wir des unsystematischen Risikos. Die Corona-Pandemie gehen niemals auf der Jagd nach unrealistischen Renditen spricht für diese Einschätzung: Ein konzentriertes Portfolio unnötige Risiken ein, um besonders smart zu erscheinen der hochwertigsten Unternehmen aus dem Reise- und oder unser Geschäft zu fördern. Uns ist jederzeit Freizeitsektor hätte gewiss nicht den Schutz vor Verlusten vollkommen bewusst, dass hinter jedem Euro, der uns geboten, den unsere Kunden mit Recht von uns erwarten. anvertraut wird, ein hart arbeitender Mensch steht, der uns Unsere Portfoliokonstruktion soll Vielfalt zulassen, was die bei der Erreichung seiner finanziellen Ziele vertraut. Wir Treiber der Unternehmen in unserem Besitz betrifft. So nehmen diese Verantwortung sehr ernst. Daher bemisst können wir innerhalb des hochwertigen Segments unser Erfolg sich letztlich daran, ob wir unsere Kunden diversifizieren, statt uns durch Diversifizierung davon zu sicher an ihr Anlageziel führen. entfernen. Der Fehler liegt beim Tracking Error. Der Tracking Error ist eine nützliche Messgrösse für die Abweichung der Performance eines Portfolios von seiner Benchmark. Der Begriff an sich führt jedoch in die Irre, da die Wörter «track» und «error» den falschen Eindruck erwecken, dass das Risiko steigt, wenn die Portfolioallokationen von der Benchmark abweichen. Die Benchmark ist allerdings nur ein Orientierungspunkt und die Gewichtung ihrer Komponenten spiegelt lediglich die Marktkapitalisierung wider. Es handelt sich jedoch nicht um eine Gewichtung oder eine Messgrösse, die Rückschlüsse auf künftige Renditen zulässt. Der Tracking Error ist bestenfalls ein rückwärtsgerichtetes Instrument. Daher sind sogenanntes Hugging oder Performance-Strategien, die der Benchmark ähneln oder sie abbilden, nach unserer Überzeugung ungeeignet, um die Renditeaussichten von Anlegern im Vergleich zur Benchmark zu steigern. Beim Aufbau unserer Portfolios denken wir an unsere Kunden und nicht daran, das verwaltete Vermögen zu maximieren. Wir messen Erfolg daran, ob es uns gelingt, überdurchschnittliche Renditen zu generieren und gleichzeitig weniger Risiken einzugehen. Damit
5 «Unser Erfolg bemisst sich letztlich daran, ob wir unsere Kunden sicher an ihr Anlageziel führen.»
6 Asset Management / Quality Growth Boutique
Bekenntnis zur einfachen
Portfoliokonstruktion
Die Leitidee unserer Portfoliokonstruktion ist schnell unterscheidbare Geschäftsmodelle und die Qualität wird
erklärt: Renditen maximieren und Risiken minimieren. Von hier entsprechend definiert: Nestlé besitzt dominante
Leonardo da Vinci stammt das Diktum: «Einfachheit ist Marken im Bereich Basiskonsumgüter; Ashtead leitet
die höchste Stufe der Vollendung». Dieser Satz gilt für die eines der grössten Netzwerke von Ausrüstungsverleihern
Vermögensverwaltung ebenso wie für Kunst. Die Liste in den USA und bietet daher die beste Verfügbarkeit von
verblichener Anlagegesellschaften ist voller Manager mit Ausrüstung zu wettbewerbsfähigen Preisen.
komplexen Anlagetheorien. Nehmen wir das Beispiel des
langfristigen Kapitalmanagements: Unsere Philosophie Wir messen Prognostizierbarkeit auf unterschiedliche
stützt sich nicht auf komplizierte Algorithmen oder Weise. Wir bewerten jede Aktie im Portfolio hinsichtlich
schillernde Manager. Wir verfolgen einen teamorientierten ihrer Qualität mit einem Prognostizierbarkeits-Rating von
Ansatz und haben ein gemeinsames Verständnis davon, null bis zehn. Wir vermeiden es, in Aktien mit einem Rating
welche Titel in ein Portfolio passen. Die von unter fünf zu investieren, und streben im Schnitt einen
Portfoliokonstruktion bildet eine der wichtigsten Säulen Wert von mindestens sieben an. Wir betrachten auch die
unseres Erfolges. historische Standard-Abweichung des Gewinnzuwachs
und des Aktien-Preises und den maximalen
Die von uns aufgebauten Portfolios sollen uns in den drei Gewinnrückgang während der letzten zehn Jahren.
Punkten überzeugen, die wir für die wichtigsten halten.
Die ersten beiden Punkte betreffen das Risikomanagement
und der dritte die Generierung von Alpha: Abb. 1: Vontobel Quality Growth Portfolio
1) Prognostizierbarkeit der Erträge
2) Diversität bei den Qualitätstreibern
3) Rendite (Abb. 2)
1. Prognostizierbarkeit: Uns ist bewusst, dass Qualität
Prognosti- Diversifikation
und Prognostizierbarkeit nicht deckungsgleich sind.
zierbarkeit
Prognostizierbarkeit ist für uns das Vertrauen, das wir in Vontobel
die langfristige Ertragsentwicklung eines Unternehmens Quality
setzen. So mag es beispielsweise leichter sein, das Growth
langfristige Ertragswachstum von Nestlé zu Portfolio
prognostizieren als das des Ausrüstungsverleihers
Ashtead, doch beide sind in unseren Augen hochwertige
Unternehmen. Beide verfügen über wohldefinierte
nachhaltige Wettbewerbsvorteile und hohe Rendite
Kapitalrenditen – entscheidende Merkmale hochwertiger
Unternehmen. Es handelt sich jedoch um klar
7
2. Diversität der Treiber: Die Menschen sind stets Es ist stets eine Herausforderung einzuschätzen, wie
überrascht, überrascht zu werden. Allein in den letzten lange das Wachstum eines Unternehmens anhalten wird.
20 Jahren haben wir das Platzen der Dotcom-Blase, einen Es gibt dafür keine magische Formel. Ohne fundierte
grossangelegten Terrorangriff auf amerikanischem geschäfts- und branchenspezifische Expertise und
Boden, zwei Kriege, eine globale Finanzkrise und eine Vertrauen in die eigenen Prognosen lässt sich nicht
globale Pandemie erlebt. Daher müssen wir das Risiko abschätzen, wie die Zukunft die Vergangenheit
unerwarteter Ereignisse bei der Portfoliokonstruktion fortschreiben wird (oder eben nicht) und inwieweit das
berücksichtigen. Zwar legt unser Research uns bisweilen Blatt sich wenden wird – oder die Fundamentaldaten.
einen besonders attraktiven Sektor nahe (z. B. Reise und Wer in die Zukunft schauen möchte, benötigt letztlich
Freizeit), doch es wäre ein Fehler, das exzessive Risiko zu eine Kombination aus Kühnheit und Vorstellungskraft. An
ignorieren, das wir mit zu viel Kapital in Unternehmen mit dieser Stelle kommen unsere Analysten ins Spiel, die als
teilweise deckungsgleichen Wachstumstreibern bewährtes Team mit ihrem gemeinsamen
potenziell eingehen würden. Wenn wir uns zwischen zwei Erfahrungsschatz dafür sorgen, dass wir unseren
zusätzlichen Anlagechancen entscheiden müssen, konsistenten Weg des Erfolgs nicht verlassen.
bevorzugen wir jene mit der niedrigeren Korrelation zum
übrigen Portfolio. Zusätzlich zu unserem fundamentalen Dimensionierung der Position: Die drei vorstehend
Analyse der Vielfalt der Treiber, berücksichtigen wir ein beschriebenen Inputs geben uns genug Informationen an
quantitatives Risikomodell der Firma Northfield, das wir die Hand, um unsere Portfoliopositionen dimensionieren
auf der Seite 8 beschreiben. zu können. Wie bei vielen anderen Vergleichen beginnen
wir auch hier mit einer Baseline als Orientierungsgrösse.
3. Rendite: Die Anlagerendite ergibt sich aus unserer In einem Portfolio mit 50 Titeln liegt die
Gewinnprognose. Für jede Aktie im Portfolio Durchschnittsposition nahe bei 2%. Titel, die nahe bei der
prognostizieren wir das Ertragswachstum und die theoretischen Durchschnittseigenschaft des Portfolios
künftige Eigenkapitalrendite. Im nächsten Schritt liegen (Prognostizierbarkeit und Rendite), liegen
vergleichen wir alle unsere Positionen auf Basis der hinsichtlich ihrer Grösse näher an der Baseline.
Gesamtrendite (Ertragswachstum und Free-Cashflow-
Rendite). Dies klingt sehr schematisch, doch faktisch Kommen wir zu dem Schluss, dass unsere Risiko- und
wirkt unsere Einschätzung über die Nachhaltigkeit des Renditeeinschätzung wesentlich davon abweicht, was
Wachstums sich in erheblichem Masse auf den Preis aus, der Markt vorwegnimmt, legen wir im Vergleich zur
den wir zu zahlen bereit sind. Zwar sind unsere Baseline eine höhere/niedrigere Grösse der Positionen
Prognosen auf maximal fünf Jahre begrenzt, doch die fest. Wir stehen bewusst auch zu einer vom Konsens
Nachhaltigkeit des Wachstums über diese fünf Jahre abweichenden Auffassung. Gleichzeitig schützen wir uns
hinaus wirkt sich direkt auf das von uns angesetzte vor Vermessenheit, indem wir uns an eine Regel halten,
Multiple aus. (In unserem Paper zum Thema Bewertungen die die maximale Positionsgrösse typischerweise auf 7%
erfahren Sie mehr über unsere Bewertungsmethode). beschränkt. Zudem setzen wir für Titel einen Höchstwert
von 10% an, der nur in Ausnahmefällen zulässig ist.
8 Asset Management / Quality Growth Boutique
Unser ideales Portfolio lässt sich am besten visualisieren, wenn
man es wie in Abbildung 2 anhand der beiden Achsen
Prognostizierbarkeit und Rendite darstellt. Wir wollen die
Gewichtung des Portfolios im Segment rechts oben (hohe
Prognostizierbarkeit/Rendite) maximieren und das linke untere
Segment (geringe Prognostizierbarkeit/Rendite) meiden. Der Markt
ist sehr effektiv bei der Bewertung hochgradig prognostizierbarer
Titel. Ein Portfolio mit Titeln ausschliesslich aus dem Segment «die
Ersten» ist daher kaum realisierbar. Um die Stabilität zu erhöhen,
suchen wir daher nach Titeln aus dem Segment oben links
(«Defenders»). Um das Aufwärtspotenzial zu erhöhen, suchen wir
nach Titeln aus dem Segment unten rechts («Money Makers»). Eine
Visualisierung unserer heutigen Portfolios würde zeigen, dass die
Gewichtung der «die Ersten» am höchsten ist, gefolgt von den
«Defenders» und den «Money Makers».
Portfoliomanagement ist ein dynamischer Prozess. Wir sind
kontinuierlich mit dem Kauf und Verkauf befasst – aufgrund von
Bewertungen, Änderungen der Anlagethese oder einfach, weil wir
eine bessere Alternative für das Kapital unseres Kunden gefunden Das quantitative Modell ergibt für unsere Portfolios
haben. Die Bewertung eines Titels kann sich im Zeitverlauf ändern, zumeist ein geringeres Risiko als die entsprechenden
sodass dieser vom «die Ersten» zum «Defenders» wird oder ganz Benchmarks – wenig überraschend, da wir vorwiegend in
aus dem Portfolio fällt, weil er zu teuer wird. Bisweilen erweist ein Unternehmen mit prognostizierbaren Ertragsströmen und
«Money Maker» sich als besser prognostizierbar als erwartet und diversifizierten Ertragstreibern investieren. In den
wird dann zum «die Ersten». seltenen Fällen, in denen sich uns Veränderungen der
Risikoprognosen des Modells nicht sofort erschliessen,
Abb. 2: Prognostizierbarkeit und Renditen optimieren beraten wir uns intensiver, um unbeabsichtigte Wetten zu
erkennen.
Defenders Die Ersten Ein schematisches System, das seine Prognosen auf
vergangene Volatilität und Korrelationsmatrizen stützt,
hat zweifellos seine Grenzen. Dennoch halten wir es für
geboten, jedes Instrument zu nutzen, das uns auf
mögliche Verschiebungen der Risikoakkumulation auf
Predictability
Portfolioebene hinweisen kann. Das quantitative Modell
von Northfield ist zwar kein essenzieller Bestandteil
Vorsicht! Money Makers unserer Portfoliokonstruktion, doch es trägt zum Prozess
bei und dient als wertvolles Sicherheitsnetz für
menschliche Fehler.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass wir mit
unserem Rahmen für die Portfoliodimensionierung
bessere Entscheidungen treffen können – ein wenig wie
ein Koch, der sich an einem Rezept orientiert, um
Returns
verschiedene Geschmacksnoten zu einem
Gaumenschmaus zu vereinen. Wir verwenden diesen
Wir suchen ständig nach neuen Ideen – das optimiert nicht nur Rahmen nicht als starres Lösungsschema. Das wäre
unsere intellektuelle Bilanz, sondern sorgt auch dafür, dass das töricht: Schliesslich liegt das Anlagerisiko wie erläutert
Portfolio nicht erstarrt. Wir bauen neue Positionen mit Bedacht auf zuerst und vor allem auf der individuellen und
und investieren nur nach einem sorgfältigen Research-Prozess und aggregierten Unternehmensebene eines Portfolios.
einer Diskussion im Team. Wir erhöhen die Grösse von Positionen Solange Computer unsere Aufgaben nicht so konsistent
schrittweise, bis wir dem Unternehmen eine Weile gefolgt sind. erfüllen können wie wir (zumindest vorerst), nutzen wir
Dabei sammeln wir Vertrauen und Belege für die Performance und unserer gemeinsames Urteilsvermögen und unsere
Strategie des Managements. unschätzbare Erfahrung, um die Grösse individueller
Positionen festzulegen und so Portfolios aufzubauen.
Qualitätskontrolle – das Northfield-Modell: Wie im Abschnitt zur Gute Entscheidungen werden stets von der Qualität
Diversität der Treiber kürz erwähnt, nutzen wir ein quantitatives unserer Mitarbeiter und unserer langjährig erprobten
Multi-Faktor-Risikomodell von Northfield, um die Akkumulation Unternehmenskultur abhängen.
verwandter Risiken auf Portfolioebene abzuschätzen und mögliche
unbeabsichtigte Faktorwetten zu erkennen.
Das vermeintliche Geheimrezept der Portfoliokonstruktion 9 Wie lautet das Geheimrezept? Die langjährigen Werte, die unser Unternehmen ausmachen: 1. Kunden zuerst – Wir haben bei all unseren Entscheidungen die Finanzziele unserer Kunden im Blick. Wir gehen keine unnötigen Risiken ein, um in die Schlagzeilen zu kommen und unser verwaltetes Vermögen zu vergrössern. 2. Team-Ansatz – Die Titelauswahl bildet den Kern unseres Anlageprozesses. Die titelspezifische Expertise ist auf Ebene der Analysten angesiedelt. Wir sind überzeugt, dass unser Erfolg sich primär durch die Qualität unserer Wertpapieranalyse und sorgfältiges Research erklärt. 3. Disziplinierter Prozess – Wir hängen nicht der Illusion an, dass unser Anlagestil jedes Jahr eine Outperformance erzielen wird. Im Zeitverlauf eine Outperformance zu erreichen heisst nicht, jederzeit eine Outperformance zu erzielen. Dennoch weichen wir nicht von unserem Prozess ab, um dem Konsens zu entsprechen – womit wir wieder bei Regel Nr. 1 wären. 4. Bescheidenheit – Wir können nicht jedes einzelne Geschäftsmodell der Welt intellektuell durchdringen. Wenn wir nicht in der Lage sind, die Wettbewerbsvorteile klar zu definieren, das langfristige Ertragswachstum mit hinreichender Gewissheit abzuschätzen oder Zweifel an der Integrität des Managements oder der Buchhaltung des Unternehmens hegen, verzichten wir lieber. Wir würden niemals das Geld unserer Kunden aufs Spiel setzen – auch nicht für eine symbolische Positionsgrösse.
10 Asset Management / Quality Growth Boutique
Quality-Growth-
Portfolios in der Praxis
Vontobel Global Equity Fund – Höhere Renditen bei niedrigerem
Risiko ggü. Benchmark und Vergleichsgruppe.
Vontobel Fund – Global Equity (I USD) ggü. Morningstar-Vergleichsgruppe
(Aktien weltweit Standardwerte Growth) 01.07.2010 bis 30.06.2020
7 19 1.2 -13
1.2
5
1.0
17 -20
3
1 1.0 0.8
15 -27
-1
0.6
-3 13 0.8
-34
0.4
-5
-7 11 0.2 -41
0.6
Alpha Standardabweichung Sharpe Ratio Max. Drawdown
Beta
1. Quartil 2. Quartil 3. Quartil 4. Quartil Vontobel Fund Global Equity I MSCI ACWI NR USD
Quelle: Morningstar, Vontobel, Stand: 30.06.2020.
Die vergangene Performance stellt keinen Indikator für die zukünftige Performance dar. Basierend auf NAV-Renditen
Vergleichsgruppe: Morningstar EAA-Fonds Aktien weltweit Standardwerte Growth. Benchmark: MSCI All Country World Index (netto)Das vermeintliche Geheimrezept der Portfoliokonstruktion 11
Vontobel Fund – Global Equity I USD
Fondsmerkmale Nettorenditen im rollierenden 12-M.-Zeitr. (in %)
Anteilsklasse Vontobel Fund – Global Equity I
01.09.2019– 01.09.2018– 01.09.2017– 01.09.2016– 01.09.2015–
MSCI World Index bis 31.12.2010, ZEITRAUM
Referenzindex 31.08.2020 31.08.2019 31.08.2018 31.08.2017 31.08.2016
anschliessend MSCI ACWI
Währung USD
Vontobel Fund –
19.52 7.05 12.26 18.00 10.70
Auflegung 19.06.2008 Global Equity I
Berichtsperiode 19.06.2008–31.08.2020 MSCI ACWI 16.52 -0.28 11.41 17.11 7.24
Annualisierte Renditen (netto)
30% 27.6%26.6%
25%
19.5%
20% 16.5%
15% 13.5% 12.8% 13.4% 12.9%
11.7% 11.0%
9.0% 10.2% 9.9% 9.4%
10% 6.2%
4.8%
5%
0%
Lfd. Q. Lfd. J. 2019 1 Jahr 3 Jahre p. a. 5 Jahre p. a. 10 Jahre p. a. Seit Auflegung
Fonds Referenzindex
Quelle und Copyright: Vontobel Asset Management per 31.08.2020.
Die vergangene Performance stellt keinen Indikator für die zukünftige Performance dar.
Die Performancedaten berücksichtigen keine Kommissionen und Kosten, die bei der Ausgabe und Rücknahme von Anteilen anfallen. Die Rendite des Fonds kann infolge von Währungsschwan-
kungen steigen oder fallen.
Disclaimer
Dieses Marketingdokument wurde durch ein oder mehrere Unternehmen der Vontobel-Gruppe (zusammen "Vontobel") für institutionelle Kunden in AT, CH,
DE, LI, LU, ES, FI, FR, GB, IT, NL, NO, PT, SE und SG (Professional Investors only) produziert.
Dieses Dokument dient ausschliesslich zu Informationszwecken und stellt weder eine Aufforderung noch ein Angebot dar, Aktien des Fonds/Anteile des
Fonds oder sonstige Anlageinstrumente zu zeichnen oder Transaktionen oder Rechtshandlungen jeglicher Art vorzunehmen. Zeichnungen von Anteilen am
Fonds sollten stets allein auf der Basis des Verkaufsprospekts (der «Verkaufsprospekt») des Fonds, des Key Investor Information Document («KIID»), dessen
Satzung und dem aktuellsten Jahres- und Halbjahresbericht des Fonds und nach Konsultation eines unabhängigen Anlage-, Rechts- und Steuerberaters
sowie eines Rechnungslegungsspezialisten erfolgen. Dieses Dokument richtet sich nur an «geeignete Gegenparteien» oder «professionelle Kunden», wie in
der Richtlinie 2014/65/EG (Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente, «MiFID») beziehungsweise in entsprechenden Vorschriften anderer
Rechtsordnungen festgelegt, oder an qualifizierte Anleger gemäss Bundesgesetz über die kollektiven Kapitalanlagen (KAG) in der Schweiz.
Die historische Performance stellt keinen Indikator für die laufende oder zukünftige Performance dar. Die Performancedaten lassen die bei der Ausgabe und
Rücknahme der Anteile erhobenen Kommissionen und Kosten unberücksichtigt. Die Rendite des Fonds kann, zum Beispiel infolge von
Währungsschwankungen steigen oder fallen. Der Wert des im Fonds angelegten Kapitals kann steigen oder fallen. Für die vollständige oder teilweise
Rückzahlung des angelegten Kapitals gibt es keine Garantie.
Alle oben genannten Unterlagen sind kostenlos bei den autorisierten Vertriebsstellen, am Sitz des Fonds in 11-13 Boulevard de la Foire, L-1528 Luxemburg
erhältlich, sowie an den nachfolgend genannten Stellen, Vertreterin in der Schweiz: Vontobel Fonds Services AG, Gotthardstrasse 43, 8022 Zürich, Zahlstelle
in der Schweiz: Bank Vontobel AG, Gotthardstrasse 43, 8022 Zürich, Zahlstelle in Deutschland: B. Metzler seel. Sohn & Co. KGaA, Untermainanlage 1, 60311
Frankfurt/ Main, Zahlstelle in Liechtenstein: Liechtensteinische Landesbank AG, Städtle 44, FL-9490 Vaduz, Zahlstelle in Österreich bei der Erste Bank der
oesterreichischen Sparkassen AG, Graben 21, A- 1010 Wien. Weitere Informationen zu dem Fonds finden Sie im aktuellen Verkaufsprospekt, in den Jahres-
und Halbjahresberichten sowie in den Wesentlichen Anlegerinformationen («KIID»). Sie können diese Dokumente auch auf unserer Website unter vontobel.
com/am herunterladen.
Bitte beachten Sie, dass gewisse subfunds nur für qualifizierte Investoren in Andorra oder Portugal erhältlich sind.
Das KIID ist in Finnisch erhältlich.
Das KIID ist in Schwedisch erhältlich.
Das KIID ist in Norwegisch erhältlich.
Der Fonds und seine Subfonds sind gemäss Artikel 1:107 des niederländischen Gesetzes über die Finanzaufsicht («Wet op het financiële toezicht») im
Register der niederländischen Finanzmarktaufsicht (Netherland’s Authority for the Financial Markets) erfasst.
Für weitere Informationen betreffend Zeichnungen in Italien konsultieren Sie das Modulo di Sottoscrizione. Für weitere Informationen: Vontobel Asset
Management S.A., Milan Branch, Piazza degli Affari 2, 20123 Milano, Telefon: 0263673444, e-mail clientrelation.it@vontobel.com.
Das KIID ist in Französisch erhältlich. Der fonds ist in Frankreich zur Vermarktung zugelassen. Für weitere Informationen konsultieren Sie bitte das Document
d’Information Clé pour l’Investisseur (DICI).
In Spanien sind die zugelassenen Teilfonds im durch die spanische CNMV geführten Register der ausländischen Kollektivanlagegesellschaften unter der
Nummer 280 registriert. Das KIID ist in Spanisch von Vontobel Asset Management S.A., Spain Branch, Paseo de la Castellana, 95, Planta 18, E-28046 Madrid
oder elektronisch von atencionalcliente@vontobel.es erhältlich.Die in Grossbritannien zum Verkauf zugelassenen Teilfonds sind im Register der FCA unter der Scheme Reference Number 466625 registriert. Diese Informationen wurden von Vontobel Asset Management SA, Niederlassung London, mit eingetragenem Sitz in Third Floor, 70 Conduit Street, London W1S 2GF, genehmigt. Vontobel Asset Management SA, Niederlassung London, ist von der Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) zugelassen und in eingeschränktem Mass von der Financial Conduct Authority (FCA) reguliert. Einzelheiten über das Ausmass der Regulierung durch die FCA sind bei der Vontobel Asset Management SA, Niederlassung London, auf Anfrage erhältlich. Das KIID ist in Englisch von Vontobel Asset Management SA, Zweigniederlassung London, Third Floor, 70 Conduit Street, London W1S 2GF oder kann von unserer Website vontobel.com/am heruntergeladen werden. Der Fonds und seine Teilfonds stehen Privatanlegern in Singapur nicht zur Verfügung. Bestimmte Teilfonds des Fonds werden von der Monetary Authority of Singapore, Singapur, derzeit als "Restricted Scheme" anerkannt. Diese Teilfonds können nur bestimmten vorgegebenen Personen zu bestimmten Konditionen angeboten werden, wie im «Securities and Futures Act», Chapter 289, von Singapur vorgesehen ist. Der Fonds ist von der Securities and Futures Commission von Hongkong nicht zugelassen. Er kann nur Anlegern angeboten werden, die gemäss der «Securities and Futures Ordinance» von Hongkong als professionelle Anleger gelten. Der Inhalt dieses Dokuments wurde nicht von einer Aufsichtsbehörde in Hongkong geprüft. Ihnen wird daher empfohlen, Vorsicht walten zu lassen und im Falle von Zweifeln hinsichtlich des Inhalts dieses Dokuments unabhängigen professionellen Rat einzuholen. Diese Informationen wurden von Vontobel Asset Management Asia Pacific Ltd. mit eingetragenem Sitz in 1901 Gloucester Tower, The Landmark 15 Queen’s Road Central, Hong Kong, genehmigt. Morningstar rating: © 2020 Morningstar. Alle Rechte vorbehalten. Die hierin enthaltenen Informationen: (1) sind für Morningstar und/oder ihre Inhalte-Anbieter urheberrechtlich geschützt (2) dürfen nicht vervielfältigt oder verbreitet werden und (3) deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wird nicht garantiert. Weder Morningstar noch deren Inhalte- Anbieter sind verantwortlich für etwaige Schäden oder Verluste, die aus der Verwendung dieser Informationen entstehen. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. MSCI Daten sind ausschliesslich für den internen Gebrauch bestimmt und dürfen weder weiterverteilt noch im Zusammenhang mit einer Offerte von Securities, Finanzprodukten oder Indices gebraucht werden. Weder MSCI noch irgendwelche Drittparteien, welche beim Zusammentragen, Berechnen oder Erstellen von MSCI- Daten (die „MSCI-Parteien“) beteiligt waren, leisten ausdrückliche oder implizierte Gewähr betreffend solchen Daten (oder betreffend das durch den Gerbrauch solcher Daten erhaltene Resultat). Weiter lehnen die MSCI- Parteien hiermit, was solche Daten anbelangt, ausdrücklich alle Gewähr betreffend Echtheit, Vollständigkeit, Marktgängigkeit oder Eignung für einen bestimmten Zweck, ab. Ohne Vorangehendes zu beschränken, haften sämtliche MSCI-Parteien in keinem Fall für direkte, indirekte, Straf- oder Folgeschäden oder jegliche andere Schäden (inkl. entgangener Gewinn) selbst wenn die Möglichkeit solcher Schäden angekündigt wurde. Obwohl Vontobel der Meinung ist, dass die hierin enthaltenen Angaben auf verlässlichen Quellen beruhen, kann Vontobel keinerlei Gewährleistung für die Qualität, Richtigkeit, Aktualität oder Vollständigkeit der in diesem Dokument enthaltenen Informationen übernehmen. Ausser soweit im Rahmen der anwendbaren Urheberrechtsgesetze vorgesehen, darf die hier wiedergegebene Information ohne die ausdrückliche Zustimmung von Vontobel weder in Teilen noch in ihrer Gesamtheit wiederverwendet, angepasst, einer Drittpartei zur Verfügung gestellt, verlinkt, öffentlich aufgeführt, weiterverbreitet oder in anderer Art und Weise übermittelt werden. Vontobel lehnt, soweit gemäss dem geltenden Recht möglich, jegliche Haftung für direkte oder indirekte Schäden oder Verluste ab, welche sich aus den hier zur Verfügung gestellten Informationen oder dem Fehlen ebensolcher ergeben. Haftungsansprüche, die gegen Vontobel infolge unterlassener oder unvollständiger Übermittlung dieser Informationen oder allfälliger Probleme mit diesen Informationen oder wegen Fahrlässigkeit, Vertragsbruch oder Gesetzesverstössen gegen uns geltend gemacht werden könnten, beschränken sich, im Ermessen von Vontobel, soweit gesetzlich zulässig, auf die erneute Bereitstellung dieser Informationen beziehungsweise eines Teils davon beziehungsweise auf die Zahlung eines dem Aufwand für die Beschaffung dieser Informationen oder eines Teils davon entsprechenden Geldbetrages. Weder dieses Dokument noch Kopien davon dürfen in Ländern zur Verfügung gestellt oder Personen in solchen Ländern zugänglich gemacht werden, wo dies aufgrund der geltenden Gesetze verboten ist. Personen, welche dieses Dokument zur Verfügung gestellt erhalten, sind verpflichtet, sich über solche Einschränkungen kundig zu machen und die lokalen Gesetze zu befolgen. Insbesondere darf dieses Dokument weder US Personen zur Verfügung gestellt oder überreicht noch in den USA verbreitet werden. Vontobel Asset Management Gotthardstrasse 43, 8022 Zurich Telefon +41 58 283 71 50 Telefax +41 58 283 71 51 vontobel.com/am
Sie können auch lesen
