Economic Outlook 2021 Swiss Life Asset Managers
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Economic Outlook 2021 Swiss Life Asset Managers 26.01.2021 Marc Brütsch, Chief Economist, Twitter: @MarcBruetsch Daniel Rempfler, Head Fixed Income José Antonio Blanco, Head Investment Management #EconomicOutlook
Agenda
• Ausblick 2021 – Konjunktur
Marc Brütsch, Chief Economist
– Folgen der Pandemie: Arbeitslosigkeit, Firmenkonkurse, politische Instabilität.
Droht gar Inflation?
• Ausblick 2021 – Obligationenmärkte
Daniel Rempfler, Head Fixed Income, Drittkundengeschäft
– Ist die Vorwegnahme des perfekten Szenarios gerechtfertigt?
• Ausblick 2021 – Anlageklassen
José Antonio Blanco, Head Investment Management, Drittkundengeschäft
– Wie sollten sich Investoren jetzt aufstellen?
• Fazit
• Q&A‘s
• Appendix
2/41 | Economic Outlook 2021 | Swiss Life Asset Managers
Ausblick 2021 - Konjunktur Marc Brütsch, Chief Economist, Twitter @MarcBruetsch
Seit 2020 möglich:
Contact Tracing mit der Wirtschaft
SECO WWA Index
• Hochfrequenter BIP-
Indikator für die Schweiz
• Index erlaubt jetzt schon
Beobachtung des Q1/21
• Weit geringerer
wirtschaftlicher Schaden
der aktuellen
Massnahmen als im
Frühling 2020
4/41 | Economic Outlook 2021 | Swiss Life Asset Managers
Schweiz: Schon 2021 gelingt die
Rückkehr auf das Vorkrisenniveau
BIP-Wachstum
Prognose Swiss Life
• 2021: 3.5%
• 2022 : 2.2%
5/41 | Economic Outlook 2021 | Swiss Life Asset Managers
Willkommen in der 97% Wirtschaft
Spätfolgen der Pandemie
• Gegenüber dem Trendwachstum
der Jahre 2010 – 2019 bleibt eine
Lücke von rund 3% des
Bruttoinlandsprodukt
Arbeitslosenquote Schweiz
• Prognose Swiss Life: 3.6%
• Höchstwert April 2021: 3.8%
Firmenkonkurse 2021
• Starker Anstieg der Konkursraten in
besonders betroffenen Bereichen
6/41 | Economic Outlook 2021 | Swiss Life Asset Managers
Was folgt?
Drei mittelfristige Szenarien
• COVID-19 nimmt einen Umweg 15%
– Impfkampagne misslingt
– Starker Anstieg bei Arbeitslosigkeit und Insolvenzen
– Erneuter Rückgang der Renditen auf Staatsanleihen
• 97% Wirtschaft 65%
– Ende der Pandemie 2021 absehbar
– Spätfolgen: Anstieg Arbeitslosigkeit und Firmenkonkurse
– Geringeres Potenzialwachstum
– Erhöhte politische Instabilität
• Wall of Money 20%
– Geld- und Fiskalpolitik lösen einen Boom aus
– Inflationserwartungen lösen sich aus ihrer Verankerung
7/41 | Economic Outlook 2021 | Swiss Life Asset ManagersSpätfolgen der Pandemie:
Politische Instabilität
Folgen von Pandemien:
• Schwächeres BIP-Wachstum
• Zunehmende soziale Ungleichheit
• Politische Unruhen
Literaturhinweis:
A Vicious Cycle: How Pandemics Lead to
Economic Despair and Social Unrest
(T.S. Sedik & R. Xu, IMF Working Paper,
October 2020)
8/41 | Economic Outlook 2021 | Swiss Life Asset ManagersDroht Inflation? 2008 war es die Angst vor
der Geldschwemme
Geldpolitik
Kreditvergabe Fiskalpolitik
Politische
Monopolmacht
Stabilität
(Ent)-
Produktionslücke
Globalisierung
2008
9/41 | Economic Outlook 2021 | Swiss Life Asset ManagersDroht Inflation? Auch die Fiskalpolitik ging
2020 aufs Ganze
Fiskalprogramme in % des
nominalen BIP
2008
Deutschland Japan
2020 (Schätzung)
39% UK 2020: Total der
35%
26% angekündigten Ausgaben,
Darlehen und Garantien
4%
Frankreich USA 14% CH
16% 11%
Quellen: McKinsey, IMF,
5% Bloomberg, eigene
Berechnungen
10/41 | Economic Outlook 2021 | Swiss Life Asset ManagersDroht Inflation? Erst muss die
„97% Wirtschaft“ überwunden werden
Geldpolitik Situation 2021
Kurzfristig
Geringe Auslastung der
Kreditvergabe Fiskalpolitik
Kapazitäten ist disinflationär
Inflationsrate Schweiz
Prognose
Politische Swiss Life Asset Managers
Monopolmacht
Stabilität
• 2021: 0.5%
• 2022: 0.7%
(Ent)-
Produktionslücke Langfristig
Globalisierung
Gleichgerichtete Geld- und
Fiskalpolitik schaffen
Inflationspotenzial
2008 2020
11/41 | Economic Outlook 2021 | Swiss Life Asset ManagersAusblick 2021 - Obligationenmärkte Daniel Rempfler, Head Fixed Income, Drittkundengeschäft
2020 – ein verrücktes Jahr!
Der grösste Wirtschaftseinbruch seit WWII hat ein synchronisiertes Vorgehen von Fiskal- und Geldpolitik
gebracht. Die am letztjährigen Medienfrühstück diskutierte Vermengung von Geld- und Fiskalpolitik ist
heute Realität.
Covid-19 – Geht die Gleichung auf?
Geldpolitik Fiskalpolitik
Fundamen-
taldaten
Rekordhohe
Bewertungen
?
13/41 | Economic Outlook 2021 | Swiss Life Asset ManagersGrösster Wirtschaftsschock der Nachkriegszeit?
Die Finanzmarkt-Renditen zeigen ein anderes Bild
Wertentwicklung
Obligationen in CHF
Globale Regierungsanleihen*
Globale Unternehmensanleihen*
Global High Yield*
US High Yield*
EM Unternehmensanleihen*
Aktien USA in CHF
Aktien EMU in CHF
Aktien Japan in CHF
Aktien Schweiz
Aktien EM in CHF
Immobilien Schweiz (gehandelt)
Bloomberg Rohstoffindex in CHF
Globaler Hedged Fund Index in CHF
Pictet BVG 25 (2005) Index
-30% -20% -10% 0% 10% 20% 30%
2019 2020
Quelle: Bloomberg, per 31.12.2020
* abgesichert in CHF
14/41 | Economic Outlook 2021 | Swiss Life Asset Managers“Credit-Spreads”: Zurück auf Start
Geld- und Fiskalpolitik sei Dank!
350 Geld- und fiskalpolitische
300 Massnahmen:
15. März: Fed 18. März: ECB
• 15. März:
in Basispunkten
Kaufprogramm PEPP
250 16. Juli: EU
Recovery Fund – 100bps Zinssenkung
200 – USD 700 Mrd. QE
150 23. März: Fed • 18. März: EUR 750 Mrd. EZB
PMCCF/SMCCF PEPP
100
• 23. März: USD 2’300 Mrd. FED
50 QE
0 • 16. Juli: EUR 750 Mrd. EU
Recovery Fund (erster Schritt
zur Vergemeinschaftung der
Schulden)
Quelle: Bloomberg, LGCPOAS Index
15/41 | Economic Outlook 2021 | Swiss Life Asset Managers3x Total blähten Zentralbanken
ihre Bilanzen 3x mehr auf als
in der Finanzkrise.
wurden dabei berücksichtigt: Fed, ECB, BoE, BoJ, SNB
Im Vergleich zur Finanzkrise,
fiel während der Corona-
Pandemie die fiskalische
Unterstützung 9x höher aus. 9x
Quelle: Macro Bond, für den Vergleich der Zentralbanken Bilanzen wurde die absolute Veränderung im Jahr 2008 (Finanzkrise) mit der absoluten Veränderung seit Beginn der Coronakrise (01.03.20-31.12.20) verglichen, folgende Zentralbanken
16/41 | Economic Outlook 2021 | Swiss Life Asset Managers“Nötli” gegen Krise: Zentralbanken gehen “all-in”
…und auch die Fiskalpolitik lässt sich nicht lumpen
Zentralbankbilanzen
3000 6000
2500 5000
2000 4000
In USD Mrd.
In USD Mrd.
1500 3000
1000 2000
500 1000
0 0
-500 -1000
-1000 -2000
Fed ECB BoE BoJ SNB World (rechte Achse)
Quelle: Macro Bond, yoy changes, 12m moving average
17/41 | Economic Outlook 2021 | Swiss Life Asset ManagersDas hilft den Unternehmen jedoch nur bedingt
Tiefere Gewinne & rekordhohe Refinanzierungsvolumina hinterlassen ihre Spuren
Net Leverage
3
2.5
2
1.5
1
0.5
US EUR
Quelle: Bloomberg
18/41 | Economic Outlook 2021 | Swiss Life Asset ManagersStarke Zunahme von “Zombie-Unternehmen”
Viele Firmen können mit ihren Gewinnen die Zinskosten nicht mehr decken
35% • Trotz Rückgang der
Zinsen um mehr als 9%
30% seit 1980 können fast ein
Drittel aller US-
Unternehmen mit ihren
25%
Gewinnen die Zinskosten
nicht mehr tragen.
20%
15% • Auch in der Schweiz ist
der Anteil an „Zombie-
Firmen“ angestiegen. Im
10%
Hochzinsumfeld der
frühen 80er und 90er
5% Jahre war er jedoch höher
als heute. Schweizer
0% Firmen sind im
internationalen Vergleich
konservativer aufgestellt.
Total CH North America
Quelle: Factset / FRED
19/41 | Economic Outlook 2021 | Swiss Life Asset ManagersBewertungen bieten keinen Puffer
Was geschieht an den Märkten, wenn Fiskal- oder Geldpolitik wieder restriktiver werden?
USD Kreditspannen*
380
• Wir haben das Niveau der
Kreditspannen adjustiert für
330 Veränderungen in der Duration
und Kreditqualität
280
• Als Indikator für die
230 Kreditqualität verwenden wir
den Verschuldungsgrad von
180 Unternehmen
130 • Ein ähnliches Bild wie für die
USA zeigt sich auch für andere
80 Kreditmärkte (wie z.B. Europa)
30
-20
Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4
2015 2015 2016 2016 2017 2017 2018 2018 2019 2019 2020 2020
Quelle: Bloomberg Barclays US Corporate Total Return Value Unhedged USD Index, per 31.12.2021
*pro Jahr Duration & Einheit Verschuldungsgrad
20/41 | Economic Outlook 2021 | Swiss Life Asset Managers2021 – und was jetzt?
Geht die Gleichung auf? Vermutlich ja, aber…
Geldpolitik Fiskalpolitik
Fundamen-
taldaten
Rekordhohe
Bewertungen
(✓)
Im Zuge der wirtschaftlichen Erholung rechnen wir mit weiterhin freundlichen Märkten
Das fiskalische und geldpolitische Rettungsnetz ist gespannt
Die Märkte sind weiterhin stark darauf angewiesen, denn sie sind zur Perfektion gepreist
(hohe Bewertungen) und bieten kaum Puffer für Unvorhergesehenes
Eine disziplinierte Kreditanalyse und Titelselektion sind wichtiger denn je – es wird Gewinner
und Verlierer geben
21/41 | Economic Outlook 2021 | Swiss Life Asset ManagersAusblick 2021 - Anlageklassen José Antonio Blanco, Head Investment Management, Drittkundengeschäft
Alles ist teuer!
• Die Interventionen der Geld- und
Fiskalbehörden haben dazu
beigetragen, dass sich die
Finanzmärkte im März schnell
Kredit-Spreads Adjustiertes (Shiller) P/E
25.0 % 70 stabilisiert haben.
20.0 %
60
Schweiz
• Der darauf folgende Trend wurde
50 durch positive Meldungen zu den
15.0 %
40
Impfmitteln im vierten Quartal
USA
zusätzlich verstärkt.
10.0 % 30
20 • Die Interventionen und die
5.0 % Europa positiven Nachrichten haben an
10
den Finanzmärkten (mit einigen
0.0 % 0
2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014 2018
wichtigen Ausnahmen) zu einer
USA IG EUR IG USA HY EUR HY positiven Performance geführt.
• Diese Entwicklung hat teilweise
Quellen: Bloomberg, Barclay Bank Plc, eigene Berechnungen
zu einer starken Überbewertung
vieler Märkte geführt, da sich die
Gewinne und Finanzreserven
vieler Unternehmen Pandemie-
bedingt verschlechtert haben.
23/41 | Economic Outlook 2021 | Swiss Life Asset ManagersAktien attraktiver als Obligationen
US Relative Earnings Yield (S&P 500)
8.0% • Relative Earnings Yield: Differenz
zwischen «Gewinnrendite» des
Aktienmarktes (E/P) und Rendite auf Verfall
6.0% der 10 Jh. US Staatsanleihen (Treasury).
• Der Indikator liegt weiterhin oberhalb der
4.0%
Untergrenze, die in der Vergangenheit vor
Marktkorrekturen gemessen wurde.
2.0%
• Allerdings ist die Differenz im historischen
Earnings per Share (EPS) Vergleich klein: z. Bsp. ein schlechter als
0.0% 200 erwartetes Gewinnwachstum oder steigende
180
160
Zinsen könnten den US-Aktienmarkt schnell
-2.0% 140 umstimmen.
120
100 • Es gibt andererseits starke regionale
2015.12 2018.12
-4.0% Unterschiede. Europa sieht attraktiver aus
Letzte 12 Monate als die USA während die Schweiz zwischen
Bloomberg Consensus Europa und den USA liegt.
-6.0%
Prämie (erwartete Gewinne) Prämie (vergangene Gewinne)
Quellen: Bloomberg, eigene Berechnungen
24/41 | Economic Outlook 2021 | Swiss Life Asset ManagersÜbermässiges Anlegeroptimismus wird zu
Marktvolatilität führen
UBS Dynamic Equity Risk Premium Implizite Volatilität
3.0 60.0
2.0
50.0
1.0
0.0 40.0
-1.0
30.0
-2.0
-3.0 20.0
-4.0
10.0
-5.0 VIX Vstoxx
Quellen: Bloomberg, UBS Quellen: Bloomberg
-6.0 0.0
01.12.2015 01.12.2016 01.12.2017 01.12.2018 01.12.2019 01.12.2020 01.12.2015 01.12.2016 01.12.2017 01.12.2018 01.12.2019 01.12.2020
• Anleger sind gegenwärtig sehr positiv gestimmt
• Die implizite Aktienmarktvolatilität bleibt auf hohem Niveau, ist aber stark gefallen und nur wenig oberhalb des langfristigen Durchschnitts
• Insgesamt scheinen also die Finanzmärkte die Risiken nur teilweise einzupreisen
25/41 | Economic Outlook 2021 | Swiss Life Asset ManagersRisiko Management ist schwieriger geworden
2008 2018
• Das Portfoliorisiko wird meistens mit Hilfe
der Obligationenallokation gesteuert: Je
120.0
104.0
100.0 102.0 höher der Anteil erstklassiger Obligationen,
100.0
80.0 98.0 desto tiefer das Risiko.
60.0 96.0
40.0
94.0
92.0 • Die Annahme ist, dass Obligationen in
90.0
20.0 88.0 Phasen der Aktienmarktkorrektur an Wert
86.0
0.0 gewinnen und somit die Aktienverluste
teilweise kompensieren können.
Obligationen sind in diesem Fall negativ
SBI Domestic AAA-AA SPI SBI Domestic AAA-AA SPI korreliert zu Aktien.
2020 • Während dies in der Vergangenheit
2011
meistens der Fall war, ist die Korrelation in
105.0
120.0 2020 eher positiv gewesen, wie man z.B. in
100.0 100.0
80.0
der Periode um März gut sehen kann.
95.0
60.0
40.0
90.0 • Man sollte davon ausgehen, dass
85.0
20.0 Obligationen in den nächsten Quartalen
0.0 80.0
wieder positiv mit den Aktienmärkten
korrelieren könnten.
SBI Domestic AAA-AA SPI SBI Domestic AAA-AA SPI
Quellen: Bloomberg, eigene Berechnungen
26/41 | Economic Outlook 2021 | Swiss Life Asset ManagersTiefe Zinsen: Was können Anleger machen?
• Obligationen erstklassiger Schuldner bieten im gegenwärtigen Marktumfeld keine Rendite
und nur beschränkter Schutz vor einer grösseren Aktienmarktkorrektur.
• Anleger müssen deswegen entscheiden, ob sie bereit sind:
– Eine tiefere erwartete Rendite oder
– Höhere Risiken in Form von höherer Volatilität (z.B. durch Erhöhung des Aktien- oder des
Kreditanteils) oder tiefere Liquidität und höhere Komplexität
zu akzeptieren.
• Entscheidet man sich für eine Erhöhung der Volatilität, ist eine gute Diversifikation in diesem
Umfeld sehr wichtig.
• Allerdings kann durch Diversifikation nur ein Teil des Risikos eliminiert werden. Investoren
sollten sich deswegen überlegen, ob sie z.B. die Aktienmarktrisiken nicht teilweise absichern
möchten.
27/41 | Economic Outlook 2021 | Swiss Life Asset ManagersEntwicklung einer globalen
Aktienabsicherungsstrategie in 2020
120.0
11.8%
110.0
6.2%
100.0
90.0
-14.1%
80.0
70.0
-30.5%
60.0
Strategie mit partieller Absicherung MSCI Welt (CHF Hedged)
Quellen: Bloomberg, eigene Berechnungen
28/41 | Economic Outlook 2021 | Swiss Life Asset ManagersImmobilien bieten weiterhin eine bessere Rendite als Bundesobligationen an 29/41 | Economic Outlook 2021 | Swiss Life Asset Managers
Implikationen für Anleger • Wir erwarten, dass die globale Wirtschaft sich bis Ende 2021 erholen wird. Allerdings gibt es auch viele Risiken, die die Erholung erheblich verlangsamen könnten. Inflation ist vorläufig kein grosses Risiko, könnte aber mittelfristig eines werden. Da die Finanzmärkte i.d.R. vorausschauend sind, könnte dies sie bereits in 2021 beeinflussen. • Aufgrund der positiven Wachstumsaussichten finden wir Aktienmärkte attraktiver als Regierungsanlagen, während bei Unternehmensanleihen die Selektivität im Vordergrund stehen sollte. • Die Finanzmärkte sind positiv gestimmt und preisen gegenwärtig wenig Risiko ein. Obligationen bieten aufgrund der tiefen Zinsen wenig Schutz. Wir gehen deswegen davon aus, dass die Volatilität ansteigen wird. Investoren sollten gut diversifiziert sein und die Möglichkeit prüfen, Teile des Portfolios abzusichern. • Das steigende Inflationsrisiko sollte Investoren dazu ermuntern, nach Möglichkeit ein Teil des Portfolios in realen Anlagen, insbesondere Immobilien und Infrastruktur, zu investieren. 30/41 | Economic Outlook 2021 | Swiss Life Asset Managers
Fazit
Fazit
• Konjunktur
– Die konjunkturelle Erholung nimmt im zweiten Quartal 2021 wieder Fahrt auf
– Gegenüber dem Trendwachstum der Vergangenheit bleibt eine Lücke offen, sichtbar in Form von steigender
Arbeitslosigkeit und zunehmender Firmenkonkurse
– Mögliche Spätfolgen der Pandemie sind erhöhte politische Instabilität und Inflation
• Obligationenmärkte
– Wir rechnen auch 2021 mit freundlichen Obligationen-Märkten: das Rettungsnetz ist gespannt
– Die Abhängigkeit von billigem Geld und grosszügiger Fiskalpolitik ist jedoch grösser denn je
– Hohe Bewertungen im Zusammenhang mit schwächeren Unternehmensbilanzen sind ein explosiver
«Cocktail» und lassen wenig Puffer für Unvorhergesehenes
• Anlageklassen
– Aktien sollten 2021 eine bessere Rendite als Obligationen erzielen können
– Es ist mit hoher Volatilität zu rechnen. Gute Diversifikation und eine teilweise Aktienabsicherung helfen, die
Risiken zu kontrollieren
– Anleger sollten mehr in reale Anlagen, wie z.B. Immobilien oder Infrastruktur, investieren, um weiterhin
Einkommen generieren zu können und sich mittelfristig vor Inflation zu schützen
32/41 | Economic Outlook 2021 | Swiss Life Asset ManagersQ&A’s
Appendix
Spätfolgen der Pandemie:
Höhere Arbeitslosigkeit
Prognose 2021
• Arbeitslosenquote
Swiss Life: 3.6%
• Höhepunkt im April 2021 bei 3.8%
35/41 | Economic Outlook 2021 | Swiss Life Asset ManagersSpätfolgen der Pandemie:
Firmenkonkurse
Firmenkonkurse 2020
• Konkursrate 2020: 0.77%
(Durchschnitt 2011 - 2019: 0.83%)
• Auffällig hohe Konkursraten
– Fitnesszentren: 2.4% (1.1%)
– Reisebüros: 2.2% (1.4%)
• Bis jetzt unterdurchschnittliche
Konkursrate: Gastgewerbe
Erwartung 2021
• Anstieg der Konkursrate in
besonders betroffenen Bereichen
Quelle: CRIF
36/41 | Economic Outlook 2021 | Swiss Life Asset ManagersDie zwanziger Jahre: Vermengung von Geld- und
Fiskalpolitik
Medienfrühstück
Schulden-
15. Januar 2020
finanzierter
Stimulus
Fiskalpolitik
Fiskalisches Neue politische
Mehr QE Helikopter-
Verantwort-
(Infrastruktur) geld
lichkeiten (MMT)
Veränderterer QE
Handlungs-
rahmen (z.B.
Inflationsziel)
Geldpolitik
Minuszinsen
bis zur Ende des
effektiven Bargelds
Untergrenze
2020 zu beobachten Wahrscheinlich Unwahrscheinlich
37/41 | Economic Outlook 2021 | Swiss Life Asset ManagersWachstums- und Inflationsprognosen
4.8% 4.4% 3.2% 3.4% 2.2% 2.1% 2.2% 2.2%
4.6% 4.4% 2.4% 4.0% 1.0% 0.9% 1.5% 1.3%
3.7% 3.7% 2.4% 3.6% 1.7% 1.5% 1.6% 1.6%
6.8% 5.6% 2.2% 3.8% 1.1% 0.8% 1.5% 1.1%
5.1% 4.3% 4.1% 5.8% 1.5% 1.5% 1.6% 2.0%
3.5% 3.2% 2.2% 2.9% 0.5% 0.3% 0.7% 0.5%
2.6% 2.4% 1.4% 2.2% 0.0% -0.1% 0.4% 0.5%
8.3% 8.3% 5.2% 5.4% 1.4% 1.4% 2.1% 2.1%
Durchschnittliche Jahresveränderungsraten – Änderungen zum Vormonat angezeigt durch Pfeile
Quelle für Konsensus: Consensus Economics, London; 11. Januar 2021
38/41 | Economic Outlook 2021 | Swiss Life Asset ManagersSchweizer Immobilienmarkt zeigt sich resistent
• Der Schweizer Immobilienmarkt zeigt sich gegenüber
der Krise resistent. Das Interesse der Investoren ist
nach wie vor ungebrochen. Strukturelle
Veränderungen werden aber diskutiert und vermehrt in
die Business Cases der Ankäufe eingebaut.
• Die Polarisierung zwischen sehr guten Assets an Top-
Lagen und den zweitklassigen Qualitäten und Lagen
wird sich weiter akzentuieren. Während die Nachfrage
von Investoren und Mietern bei ersteren weiter
anhalten wird, kommen sekundäre Assets mehr unter
Druck.
• Gerade der Mietwohnungsmarkt zeigt sich als
besonders stabil. Trotzdem werden sich die
Unterschiede zwischen Stadt und Peripherie weiter
verschärfen und sowohl eine schwächere Migration
wie auch in der Wirtschaft gewisse Spuren
hinterlassen.
39/41 | Economic Outlook 2021 | Swiss Life Asset ManagersKurz-CVs
• Marc Brütsch bekleidet seit März 2000 die Funktion des Chief Economist von Swiss
Life Asset Managers. Er ist seit 1993 bei Swiss Life tätig. In den Jahren 1996 und 1997
lebte und arbeitete er in England. Anschliessend übernahm er die Verantwortung für die
Konjunkturanalyse als Grundlage der gruppenweiten Anlageentscheide bei Swiss Life.
Marc Brütsch studierte Nationalökonomie und Publizistikwissenschaften an der
Universität Zürich. Marc Brütsch und sein Team wurden 2015, 2017 und 2019 mit dem
«Forecast Accuracy Award» für die beste BIP- und Inflationsprognose für die Schweiz
ausgezeichnet sowie 2019 erstmals auch für die beste Prognose in der Eurozone.
• Daniel Rempfler ist Head Fixed Income für das Drittkundengeschäft von Swiss Life
Asset Managers. Seit 2011 war er zuerst auf Versicherungs- und später auf
Drittkundenseite als Portfolio Manager für die Verwaltung von Obligationenportfolios
verantwortlich. Zuvor war er in ähnlichen Funktionen bei der SNB und der Weltbank
Gruppe tätig. Daniel Rempfler hat an der Universität St. Gallen BWL mit Vertiefung
Finanzen und Kapitalmärkte studiert und ist CFA Charterholder.
• José Antonio Blanco leitet das Investment Management für das Drittkundengeschäft
von Swiss Life Asset Managers seit Juni 2018. Bevor er zu Swiss Life kam, leitete er
das Investment Management in der Division International Wealth Management von
Credit Suisse und war regionaler Chief Investment Officer für EMEA bei UBS Global
Asset Management. José Antonio Blanco hat seine Karriere vor fast 30 Jahren bei der
Schweizerischen Bankgesellschaft als quantitativer Analyst angefangen. Er hat
Volkswirtschaft an der Universität Zürich studiert und hält ein Doktorat in empirischer
Wirtschaftsforschung.
40/41 | Economic Outlook 2021 | Swiss Life Asset ManagersDisclaimer • Erstellt und verabschiedet durch das Economics Department Swiss Life Asset Management AG Zürich • Wir stützen uns in der Erstellung unserer Beurteilungen, Einschätzungen und Prognosen auf Quellen, welche wir für vertrauenswürdig halten, lehnen jedoch jede Garantie betreffend Richtigkeit oder Vollständigkeit der verwendeten Informationen ab. Dieses Dokument beinhaltet Aussagen zu in der Zukunft liegenden Entwicklungen. Wir übernehmen keinerlei Verpflichtung, diese Annahmen später zu aktualisieren oder zu revidieren. Die tatsächlichen Entwicklungen können im Ergebnis von unseren ursprünglichen Erwartungen deutlich abweichen. 41/41 | Economic Outlook 2021 | Swiss Life Asset Managers
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