Global Absolute Return Strategies (GARS) - Die Fondsplattform
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23. Februar 2021 Global Absolute Return Strategies (GARS) Drescher & Cie AG / Die Fondsplattform – Webinar Andrea Wehner, CAIA MCSI, Investment Director, Multi-Asset Solutions Die hierin enthaltenen Informationen richten sich ausschließlich an professionelle Anleger und sind nicht von anderen Personen als Informationsgrundlage heranzuziehen.
Der Global Absolute Return Strategies Fonds (GARS)
Freiheit bei der Ideengenerierung, Disziplin bei der Portfoliokonstruktion
Zielsetzung: “Wir streben das
Renditeziel: Geldmarkt* +5% pro Jahr (brutto) über rollierende 3-Jahreszeiträume Renditeziel an, mit der
Fähigkeit das hierfür
Erwartetes Risiko: 4% bis 8% Volatilität, oder ⅓ bis ½ des Aktienmarktrisikos notwendige Risiko
einzugehen”
25-35 fachkundig recherchierte und ausgewählte spezifische Anlageideen
Alle werden hinsichtlich ihres Renditepotenzials, ihrer Diversifizierung und Skalierbarkeit ausgewählt
“Anpassungsfähig und
Bandbreite: Große Investitionsfreiheit
in der Lage, genau das
• Vielfältige Möglichkeiten unabhängig vom Investitionsumfeld zu halten, was wir für
• Keine Abhängigkeit von einer Anlageklasse lohnenswert erachten”
Balance: Risikokontrollierte Umsetzung “Große Freiheit wird
• Widerstandsfähig gegen Schocks mit Verantwortung
ausgeübt”
• Maximierung der Bandbreite der Ergebnisse, die eine positive Rendite liefern können
“Wir blicken über das
Zeitrahmen: Ausnutzung bestehender Ineffizienzen
Marktrauschen hinaus,
• 3-Jahres-Anlageausblick bestimmt unsere Einschätzung des Renditepotenzials um breite sekuläre
• Geduldig, aber flexibel, wenn sich die Fakten ändern Veränderungen zu
nutzen”
* 6-Monats-EURIBOR
Quelle: Aberdeen Standard Investments
2
90+ Team unterstützt GARS
Integrierte & kollaborative Expertise durch erfahrene Umfassendes Konzept zur
Research-Plattform Investoren Unterstützung
Aymeric Forest
Globaler Leiter Multi-Asset Solutions
Research Institut
unter der Leitung von
Jeremy Lawson Modelling & Business
GARS Analytics Management
Multi-Asset Research
unter der Leitung von Portfoliomanager unter der Leitung von unter der Leitung von
Richard Dunbar Jens Kroeske Malin Nairn
ESG Steuerungsgruppe
Katy Forbes
Anlageklassen Steuerungsgruppen
Aktien Anleihen Thomas Maxwell
Implementierung Investment-
Volatilität Neil Richardson spezialisten
Schwellen-
länder Scott Smith unter der Leitung von
unter der Leitung von
Rohstoffe David Kirkpatrick
Christopher Nichols
Gelistet /
Währungen Privat
Anlageklassen-Teams
Quelle: Aberdeen Standard Investments, Januar 2021
3
GARS Performance
GARS Performance (Preis bei Auflage auf 100 indexiert) GARS Performance unter erneuertem Management (Preis zum 1.10.2018 auf 100
indexiert)
230 114
210 112
110
190
108
170 106
150 104
102
130
100
110
98
90 96
Cash (Euribor)** Target Return € GARS (gross)* GARS Target Return
Rendite 2 Jahre 3 Jahre 5 Jahre Seit Auflage
Q1 20 Q2 20 Q3 20 Q4 20 1 Jahr
% (brutto) p.a. p.a. p.a. p.a.*
GARS Rendite (brutto) -1.9 2.0 3.8 3.6 7.6 7.3 2.5 1.5 5.4
Hinweis:Target Return entspricht 6-Monats Euribor + 5% p.a. * Quelle: Aberdeen Standard Investments in Euro umgerechnete Performance des institutionellen gepoolten GBP-Pensionsportfolios
zum 26.01.2011. Portfolio-Performance des GARS SICAV vom 27.01.2011 bis 31.12.2020. ** Quelle: FactSet, 6-Monats Euribor. Quelle: Aberdeen Standard Investments, Brutto-Performance von
12.06.2006 bis 31.12.2020
Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Indikation und keine Garantie für zukünftige Ergebnisse.
4
Positionierung des Portfolios
Erhöhte Vielseitigkeit bei der Risikobereitschaft an Wendepunkten in unserem Ausblick
8%
9%
n Equity
7% 6% n RV Equity
n Real Estate
5% n Credit
Einzelrisiko x Korrelation*
Erwartete Volatilität
4% n Emerging Market Debt
3% n Interest Rates
n Inflation
1% 2%
n Currencies
n Volatility
-1%
- Expected Volatility
0%
-3%
* Correlation to Equity
-5% -2%
Sep 19 Dez 19 Mrz 20 Jun 20 Sep 20 Dez 20
Quelle: Aberdeen Standard Investments 31. Dezember 2020. Erwartete Volatilität und Rendite sind keine Indikation für zukünftige Ergebnisse.
5
GARS SICAV Performance-Attribution 2020 (nur die höchsten Beiträge)
-3,0 -2,0 -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0
Strategy %
European equity infrastructure 1.5
US Equity 0.9
Global Equity Future Mobility 0.9
Global Equity Industrial Automation 0.8
Global Equity Video Games 0.5
Korean Equity 0.3
UK Mid Cap Equity 0.3
Global Equity 5G 0.3
Global Equity Gold Miners 0.2 Equity 3.8%
UK Equity -0.3
Emerging Markets Equity -0.4
UK Domestic Equity -0.4
Short US Equity Technology -0.6
European Equity Income -0.7
Global REITs -1.8 Real Estate -1.8%
High Yield Credit 2.9
EU Investment Grade Credit 0.7
US Investment Grade Credit 0.3
Contingent Capital Bonds 0.2 Credit 3.5%
Mexican Government Bonds -0.7
Emerging Markets Income 0.9
Chinese bonds 0.1
Long Mexican Peso vs US Dollar 0.0 Emerging Market Debt 0.5%
Emerging Market Currencies Relative Value -0.5
US vs German Duration 2.8
US Steepener 0.7
Australian Short-term Interest Rates 0.6
US Interest Rates 0.5
European Steepener 0.2 Interest Rates 5.1%
US vs UK Interest Rates 0.1
Short UK Inflation 0.2 Inflation -0.4%
Long US Inflation -0.6
Long Japanese Yen vs US Dollar 0.3
Long Swiss Franc v Euro -0.1 Currencies -1.0%
Long Korean Won vs Australian Dollar -0.2
Long Japanese Yen vs Euro -0.3
Other FX -0.6
US Equity Volatility -0.8 Volatility -0.8%
Security Selection -0.5 Security Selection -0.5%
Cash 0.1 Cash 0.1%
Residual -0.8 Residual -0.8%
Totals 7.6 Total 7.6%
Quelle: Aberdeen Standard Investments GARS SICAV auf Proxy-Basis, Dezember 2020
6
Marktverwerfungen schaffen Chancen
Globale zyklische Aktien Zukunftsmobilität
Die Einführung von Impfstoffen sollte eine Die Elektromobilität nimmt unter aktiver
starke zyklische Erholung auslösen. staatlicher Politik rasant zu.
Wir investieren in einen Korb von Aktien mit Förderlich für Unternehmen entlang der
gesamten Lieferkette.
nennenswerten Gewinnrevisionen, die
profitieren sollten.
Globale Aktien Nachhaltige Konsumgüter Südafrikanische Staatsanleihen vs Rand
Die Nachfrage der Verbraucher geht in Zinsen: Die Zinsstrukturkurve im 5-10
Richtung gesünderer und nachhaltigerer Jahresbereich ist attraktiv mit steilem
Produkte. ‘Rolldown’ und gedämpftem Inflationsdruck.
Unterstützt durch Subventionen, Währung: Überbewertet aufgrund der Über-
Steuerausgaben und Regulierungen. schuldung und mangelnden Wettbewerbs-
fähigkeit.
Globale Aktien Wachstumserholung Schwellenländerwährungen Relative Value
Ausgewählte Unternehmen mit robusten Gewinner / Verlierer aufgrund von
Geschäftsmodellen, die ein erhebliches • Covid-19
Potenzial für Ertragssteigerungen besitzen. • Rohstoffpreise
• Kapitalflucht
Industrielle Automation Kanadische Zinsen
Hersteller führen kürzere Lieferketten ein. Der Ausverkauf der Zinsen am kurzfristigen
Laufzeitende als Reaktion auf die
Die Rückführung der Produktion in Impfstoffnachrichten war übertrieben.
Industrieländer bedeutet höhere Lohnkosten, Leitzinserhöhung der Bank of Canada für
es sei denn, die Automatisierung nimmt zu. längere Zeit unwahrscheinlich.
Quelle: Aberdeen Standard Investments, Januar 2021
7
Ausgewogene Mischung von Anlagerisiken
Ein Portfolio, das auf eine stabile Performance ausgelegt ist
Anteil am Marktrisiko
Wertpapierselektion
Aktien
Währungen Globale Aktien Zukunftsmobilität
Europäische Aktien Infrastruktur
Long koreanischer Won vs australischer Dollar
Globale Aktien industrielle Automation
Long japanischer Yen vs Euro
Globale zyklische Value-Aktien
Long japanischer Yen vs US Dollar
US Aktien Basiskonsumgüter
Sonstige Währungen
Chinesische Aktien
Schwellenländeranleihen* UK Mid Cap Aktien
Japanische Aktien
Schwellenländeranleihen
Brasilianische Aktien
Long mexikanischer Peso vs US Dollar
Globale Aktien nachhaltige Konsumgüter
Schwellenländerwährungen Relative Value
Chinesische Anleihen
Inflation
Short UK Inflation
Long US Inflation
Unternehmensanleihen
Zinsen / Duration Hochzinsanleihen
US Anleihen vs Schwellenländeranleihen
US Steepener
Contingent Capital Bonds (CoCos)
US Zinsen
Australische Zinsen
Kanadische Zinsen
Europäischer Steepener
* Strategiegruppe beinhaltet neben Anleihen auch Positionen bezüglich Zinsen, Inflation und Währungen der Schwellenländer
Quelle: Aberdeen Standard Investments GARS SICAV Portfolio, 31. Dezember 2020
8
GARS – Risikoprofil
Eine sehr vielfältige Bandbreite an attraktiven Renditechancen
• Das Portfolio unterliegt
mehreren und ganz Summe Einzelrisiko
Wertpapierselektion
Währungen
unterschiedlichen Marktrisiken 16%
Schwellenländeranleihen
14%
Inflation
12%
• Die Summe der Einzelrisiken, Zinsen 7,8%
die zur Erzielung von Erträgen 10% Diversifikationsvorteile
eingegangen werden, beläuft 8%
Anleihen
sich auf 15.1%
6%
Aktien
4%
7,3%
• Die entsprechende Erwartete Volatilität
2%
Aktienvolatilität beträgt 17.8%*
0%
• Unabhängige Risikoanalyse
belegt die Vorteile der
Anlagenstreuung
* MSCI World (€). Quelle: Aberdeen Standard Investments GARS SICAV Portfolio, 31. Dezember 2020
9
GARS Portfoliothemen
Themen Einschätzung Positionen
• Die Einführung der Impfstoffe wird eine wirtschaftliche Wiederbelebung • Globale zyklische Value-Aktien
ermöglichen und in einigen Volkswirtschaften überdurchschnittliches und Aktien Wachstumserhohlung
Wachstum auslösen
Erholung von COVID • Schwellenländeranleihen und
• Die Gesamtinflation wird eine Zeit lang steigen, da die Basiseffekte im
Südafrikanische Anleihen
Energiesektor die Preise im Jahresvergleich stark ansteigen lassen und
Steuersenkungen sowie Subventionen auslaufen • Long US Inflation
• Die Haushaltsdefizite werden noch mehrere Jahre lang hoch bleiben, weil • US Steepener
die Verbraucher durch Arbeitslosenunterstützung und die Unternehmen
Starker politischer durch Kreditgarantien unterstützt werden • Europäische Infrastrukturaktien
Einfluss
• Die europäische und nun möglicherweise auch die US-amerikanische • Globale Aktien Zukunftsmobilität
Politik setzt den Schwerpunkt auf die Erreichung der Klimaziele und nachhaltige Konsumgüter
• Kanadische Zinsen
• Die Zentralbanken bleiben mit sehr niedrigen Leitzinsen, Ankäufen von
Vermögenswerten und reichlicher Liquiditätsversorgung vorerst • Koreanischer Won vs
Zentralbanken unterstützend australischer Dollar
• Das Niedrigzinsumfeld treibt die Jagd nach Rendite an
• Chinesische Staatsanleihen
• Japanischer Yen vs Euro
• Geopolitische Volatilität ist auch unter Biden die neue ‘Normalität’.
Eine geopolitische • Short UK Inflation
• Die Globalisierung verändert sich. Es is unwahrscheinlich, dass die Zölle
‘Null’-Welt? und WTO-Maßnahmen von Trump bald rückgängig gemacht werden und • Aktien industrielle Automation
die Lieferketten der Unternehmen verkürzen sich weiter
Quelle: Aberdeen Standard Investments, Januar 2021
10Zusammenfassung Eine diversifizierte, granulare und fokussierte Strategie • Multi-Asset Solutions verfügt über die richtigen Ressourcen und eine Kultur der kontinuierlichen Verbesserung, um die Ziele unserer Kunden zu erreichen. • Marktunsicherheiten und Ungleichgewichte werden in diesem Jahrzehnt zunehmen – mit einer ‘Kaufen & Halten’ Strategie werden nicht die gleichen Ergebnisse erzielt werden können wie in den vergangenen 10 Jahren. • Das vierte Quartal 2018 und das erste Quartal 2020 haben die natürliche Widerstandsfähigkeit der GARS-Portfoliokonstruktion und die Vielseitigkeit unseres Teams bei der Anpassung an veränderte Marktaussichten bewiesen. • Eine komplexere Welt erfordert eine granularere Analyse. Unsere Anlageklassen-Steuerungsgruppen (ACSG) und der 5Q-Prozess sind aufeinander abgestimmt und berücksichten ESG als Markteinflussfaktor. • Marktverwerfungen haben bereits Chancen über unser gesamtes Anlageuniversum hinweg geboten, so dass wir zuversichtlich sind, dass GARS weiterhin eine positive Asymmetrie der Renditen liefern und sowohl widerstandsfähig als auch hoch liquide bleiben wird. 11
Makroökonomischer Ausblick
Investmentprozess: Treiber für die Anlageallokation
Ein disziplinierter Ansatz für die Bewertung der Anlageklassen
Makro-Umfeld Bewertung
Entwicklung der Weltwirtschaft Bewertungsmodellierung
Ausblick auf die Unternehmens- Analyse der Bonitätsaufschläge
gewinne / Revisionen
Beurteilung der Anleiherenditen
Cashflow der Unternehmen
Absolute und relative Ansätze
Inflationsausblick
Schlüsselfrage: Wird sich die
Schlüsselfrage: Wird morgen Bewertung ändern und warum?
besser sein als heute?
Faktor-
Geldpolitik
Scoring
Verhaltensorientiert
Geldpolitischer Ausblick
Positionierung der Investoren und
Zinsentscheidungen Kapitalströme
Programme zur geldpolitischen Risikoappetit / Sentiment
Lockerung
Marktbreite und -tiefe
Währungsinterventionen
Preisdynamik und -momentum
Schlüsselfrage: Welche
Schlüsselfrage: Was ist
Auswirkungen wird ein
eingepreist?
Politikwechsel haben?
Quelle: Aberdeen Standard Investments
13Impfstoffe und Geschwindigkeit der Erholung
Prognosen steigen im Vergleich zum 2. Quartal, aber Verteilung und Varianten sind Hürden
Ab dem 2. Quartal 2021 wird die Lockdown-Strenge Aktualisierung unserer Wahrscheinlichkeit für
abnehmen – aber es ist eine langsame Rückkehr zur verschiedene wirtschaftliche Szenarien:
‘Normalität’
100 Scenario Probability*
90 V
10%
80 Deep recession then rapid recovery
70
Mild reverse √
60
Deep recession with recovery helped by early 22.5%
50 vaccine leading to limited permanent loss
40
Reverse √
30 Deep recession with drawn out recovery and 25%
20 permanent loss
10
W
0 Deep recession; very uneven recovery, with 22.5%
Current
Q4 2020
Q1 2021
Q2 2021
Q3 2021
Q4 2021
Q1 2022
Q2 2022
Q3 2022
Q4 2022
Q1 2023
Q2 2023
Q3 2023
Q4 2023
permanent output loss
ASIRI augmented stringency index (100 - max stringency, 0 - no L
5%
restrictions): Deep, protracted, depression like loss of output
US UK Japan Eurozone - Big 4 China
Quelle: Aberdeen Standard Investments, Haver, Januar 2021 Quelle: Aberdeen Standard Investments, Haver, Januar 2021
14Was wird eine Biden-Präsidentschaft bedeuten?
Kontrolle über den Kongress ist der Schlüssel für zusätzliche fiskalische Anreize, aber die
dünne Mehrheit schränkt ein. Beziehung zwischen den USA und China wird eisig bleiben
Zusammensetzung zusätzlicher fiskalischer Anreize in den Der Handel zwischen den USA und China hat sich seit dem
USA nach dem ‘Clean Sweep’ der Demokraten bei der ‘Phase-One-Deal’ nicht merklich verändert. Biden wird
Präsidentschaft und Kongress wahrscheinlich eine strategische Überprüfung starten
Chinese imports from US, $bn
300
Tracking line
250
Total: rolling 12 month sum
200
Monthly trade (annualised)
150
100
50
0
December December December December December
2017 2018 2019 2020 2021
Quelle: Goldman Sachs, Januar 2021 Quelle: Aberdeen Standard Investments, Haver, Dezember 2020
15Wird die Geldpolitik eine Stütze bleiben?
Ermutigend ist, dass geldpolitische Fehler (vorerst) vermieden werden
Leitzinsen bleiben unverändert Fed-Bilanz wird unter qualitativer ‘Forward Guidance’ und
durchschnittlichem Inflationsziel weiter ausgeweitet
%
6
10000
9000
5
8000
4 7000
6000
3
5000
2 4000
3000
1 2000
1000
0
0
Jan/05 Jan/08 Jan/11 Jan/14 Jan/17 Jan/20
-1
2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
Misc
Euroarea deposit rate Liquidity operations
Japan discount rate (policy-rate balance rate post-2015) Credit easing style facilities
US effective policy rate
Asset purchases (UST, MBS, Credit)
UK bank rate
Quelle: Aberdeen Standard Investments, Haver, Dezember 2020 Quelle: Aberdeen Standard Investments, Haver, Dezember 2020
16Sind die Aktienmärkte ein Kauf?
Aktien sind im Vergleich zu Anleihen nicht überbewertet, aber einzelne Segmente sind
‘teuer’
Wenngleich Aktien im Vergleich zur Historie überbewertet Wenig Alternativen zu teuren Unternehmensanleihen mit
erscheinen, sind sie gegenüber Anleihen günstig hoher Qualität
%
12
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019
Earnings yield minus 10 year bond yield:
US UK Eurozone Japan
Quelle: Aberdeen Standard Investments, Refinitiv, Datastream, Januar 2021 Quelle: Bank of America, Refinitiv, Datastream,, Januar 2021
17Taktische Treiber der Aktienmärkte
EPS-Wachstum und Revisionen sind noch wichtiger, da unvorhergesehene ‘Schocks’ die
Volatilität hoch halten
EPS-Revisionen deuten auf zyklischen Optimismus hin Deutlicher Rückgang der Risikowahrnehmung bei Investoren
Percentage of respondents
Counterparty risk Credit risk Business risk
500% Protectionist risk GEM risk Monetary risk
Geopolitical risk
400%
300%
200%
100%
0%
-100%
Jan 09 Jan 11 Jan 13 Jan 15 Jan 17 Jan 19 Jan 21
* Shown is net response: fund managers who think risk category is above minus below normal
Quelle: Aberdeen Standard Investments, Bloomberg, Januar 2021 Quelle: BoA ML Fund Manager Survey, Aberdeen Standard Investments , Januar 2021
18Schwellenländer: Notwendigkeit der Differenzierung
Konjunkturbelebung positiv für Asien und Rohstoffe; flacher bis schwächerer US Dollar als
Rückenwind
Mit dem Gesamtmarkt weiter von einem zyklischen Finanzielle Situation der Schwellenländer – nachlassender
Aufschwung profitieren Impuls
Copper price: YoY change %”
China Financial Conditions Index
China Financial Conditions Index - central scenario
China Financial Conditions Index - tight scenario
100 5
80 4
60 3
40 2
20 1
0 0
-20 -1
-40 -2
-60 -3
-80 -4
Jan 06 Sep 08 Jun 11 Mrz 14 Dez 16 Sep 19
Quelle: Aberdeen Standard Investments, Refinitiv, Januar 2021 Quelle: Aberdeen Standard Investments, Refinitiv, IBES, Januar 2021
19Investmentausblick Ein weiterhin unterstützendes Umfeld für Risikoanlagen – aber Auswahl wichtig Präferenz für Aktien Vorsichtiges Hinzufügen von Zyklizität bei besseren Gewinnaussichten der Unternehmen, da Bewertungen weiterhin empfindlich auf niedrige Diskontierungssätze reagieren. Halten von zentralbankgestützten Anlageklassen Unternehmensanleihen mit hoher Qualität im teuren (unattraktiven) Bereich, Allokation in Hochzinsahleihen und Schwellenländeranleihen. Finanzierung über ‘teure’ Anlagen, aber Berücksichtigung von Diversifizierung und Vorsicht bei versteckten Risiken Obwohl sie teuer sind, haben Staatsanleihen einen Platz in einem Portfolio, wenn man keine signifikanten Währungspositionen im Portfolio hat. Selektive Möglichkeiten Granularität zunehmend wichtig für Kapitalwachstum und Diversifizierung. 20
Anhang
Von Ideen zu absoluten Renditen
Research – Diskussion – Verknüpfung
Anlageklassen- Strategische Global Absolute
Lebhafte Diskussion
Target Return Portfolio
Großartige Ideen
Steuerungsgruppen Investment Gruppe Return Strategies
(ACSG) (SIG) (GARS)
Mitglieder Mitglieder Mitglieder
10 bis 15 Investmentexperten aus dem Portfoliomanager und Analysten der Katy Forbes
Multi-Asset Team, Research Institut Absolute Return und Dynamic Multi-
und Anlageklassen-Teams Asset Growth Teams Scott Smith
~100 Mitarbeiter insgesamt ~10 Mitarbeiter Thomas Maxwell
Spezialisten der Ökonomie, anderen Neil Richardson
Zweck MAS-Bereichen oder Anlageklassen-
Experten werden bei Bedarf hinzuge-
Bündelung all unserer Expertise und zogen Zweck
Perspektiven zu Bereichen mit
Anlagechancen (Anleihen, Währungen, Erzielung einer Rendite von Geldmarkt
Aktien, Volatilität, Schwellenländer, Zweck +5% bei gleichzeitiger Minimierung des
Rohstoffe und Private Markets). dabei eingegangenen Risikos
Überprüfung und Genehmigung oder
Entwicklung und Austausch von Ablehnung von spezifischen
Research, Renditeerwartungen und Investmentvorschlägen (5Q) Ergebnis
Investmentideen, die für unsere MAS-
Fonds von Nutzen sein können. Analysen beantworten unsere 5 Test der Strategien bezgl. des Risikos
zentralen Fragen, bewerten die und deren Auswirkungen auf das
Beinhaltet auch Überlegungen und Einflussfaktoren und prognostizieren Rendite-/Risikoprofil des Portfolios.
Analysen bezüglich ESG. die Renditeasymmetrie.
Instruktionen zur Implementierung.
Kontinuierliche Überprügung der
Ergebnis Ergebnis Performance und des Risikoprofils;
Für die Genehmigung ist es Maximierung der Wahrscheinlichkeit,
Besprechungsnotizen und Investment- die Zielrendite zu erreichen.
vorschläge (5Q) erforderlich, dass zwei PMs die
Strategie gemeinsam mit dem Initiator
‘befürworten’. Zwei Vetos würden eine
Genehmigung ungültig machen.
22Weiterentwicklungen unserer Prozesse
Wir haben das Research, die Konnektivität und die Entscheidungsfindung verbessert
Makro &
Anlageklassen- Verantwortlichkeit
thematisches Tägliche ICUs ESG
Steuerungsgruppen und Feedback
Research
Gründung des Aberdeen 8 funktionsübergreifende Strategie-Post-Mortems Gründung des ‘Daily Integration der ESG-Analyse in
Standard Investments Teams von 5 bis 10 führten zu einer verbesserten Investment Catch Up’ (ICU): unser gesamtes Investment-
Research Instituts (ASIRI) Anlageexperten: Verfolgung der Research und unseren
• Marktentwicklungen
Bringt die ökonomischen Strategietreiber: Entscheidungsprozess:
• Währungen, Aktien,
Research-Ressourcen von • Auswirkungen der Strategie
Rohstoffe, Private Markets, • SIG*-Notizen enthalten jetzt • Einbindung von ESG-
Standard Life Investments und
Schwellenländer, Anleihen, Scorecards mit spez., • Projektzuweisungen Faktoren in alle Research-
Aberdeen Asset Management
zusammen. Volatilität und ESG verfolgbaren Metriken für Ausarbeitungen
• Portfolioänderungen
Treiber und Auslöser
Deutlich mehr Ressourcen, um • Lenkung / Priorisierung von • Überwachung und Analyse,
‘Thought Leadership’ zu Research zur Erstellung von • Metriken werden regelmäßig um wesentliche ESG-Risiken
Wirtschaft, politischen Tehmen maßgeschneiderten auf Fortschritte ggü. den und Chancen zu
und Notenbankpolitik zu Anlageklassen-Analysen Erwartungen überprüft identifizieren
liefern.
• Generierung von Ideen, die • Die Analyse gemeinsamer • Granulare, thematische
Renditen liefern Faktoren über verschiedene Ideen mit starker
Strategien hinweg hilft, Verknüpfung zu wichtigen
versteckte Korrelationen zu ESG-Themen
vermeiden
• SIG*-Vote-Tracking für pers.
Verantwortlichkeit
• ‘Sandbox’-Übungen – deckt
Meinungsverschiedenheiten
auf und löst diese
* Strategic Investment Group (SIG)
Quelle: Aberdeen Standard Investments
23Anlageklassen-Steuerungsgruppen (ACSG)
Unterschiedliche Ansätze für verschiedene Anlageklassen:
Währungen Rohstoffe Volatilität Gelistet/Private Markets
Gerry Fowler (AR) Bob Minter (R)
Richard Dunbar (R) Jennifer Mernagh (R)
Justin Kariya (GAA) Richard Dunbar (R)
Bob Minter (R) Max Macmillan (SAA) Camille Simeon (E) Jim Gasperoni (PM) Abigail Watt (ASIRI) James Esland (DMA) Andrew Lister (DA) Mike Brooks (DA)
David Zhou (A) Paul Diggle (ASIRI) Curt Starer (FI) Leong Lin-Jing (FI) Cian Fitzgerald (I) Jens Kroeske (MA) Craig Mackenzie (SAA) Nalaka De Silva (PM)
Kenneth Akintewe (A) Richard Dunbar (R) Edward Grant (FI) James Louis Luo (A) Craig Elder (I) Ken Adams (GAA) Heather McKay (GAA) Richard Dunbar (R)
Kieran Curtis (FI) Scott Smith (DMA) McCann (ASIRI) Viktor Szabo (FI) Gerry Fowler (AR) Louis Lou (A) Irene Goh (A) Simon Fox (CS)
Maggie Ismond (DMA) Yilun Wu (MA) Guillaume Delprat (MA) Stephen Kerr (MA) John Hair (PM)
Harry Barnes (MA) Yun Li (MA) Martin Barnewell (FI)
Anleihen Aktien Schwellenländer
Katy Forbes (AR) Karolina Noculak (GAA) Alistair Veitch (DMA)
Thomas Maxwell (AR) Neil Richardson (AR) Carolina Martinez (GAA)
Erweitert durch
Andrew Lister (DA) Max Macmillan (SAA)
input von Johnny Liu (AR) Tony Peng (A) Alistair Veitch (DMA) David Zhou (A)
Chris Paine (DMA) Richard Dunbar (R)
Anleihe- und Justin Kariya (GAA) Jens Kroeske (MA) Chris Paine (DMA) Eimear McKeown (GAA)
Craig Hoyda (GAA) Robert Gilhooly (ASIRI)
Aktienteams Luke Bartholomew Guillaume Delprat (MA) Tony Foster (DA) Gerry Fowler (AR)
Craig Mackenzie (SAA) Terry Liu (A)
(ASIRI) Craig Hoyda (GAA) Marcin Gawryluk (I)
Daniel Dyulgerski (GAA) Thomas Maxwell (AR)
Max Macmillan (SAA) Craig Mackenzie (SAA) Paul Diggle (ASIRI)
James Esland (DMA) Yashaswini Dunga
Richard Dunbar (R) Daniel Dyulgerski (GAA) Richard Dunbar (R)
Karolina Noculak (GAA) (ASIRI)
David Attwood (GAA)
Maggie Ismond (DMA)
ESG
Craig Mackenzie (SAA)
Szenarien Catie Wearmouth (AR) Themen
Mike Turner (GAA) Tony Peng (A)
Kevin Glover (DA) Anne Friel (MA)
Chris Paine (DMA) Gregg Allan (I)
Terence Nahar (LA) Fiona Ritchie (ESG)
TEAMS
Absolute Return (AR) Diversified Assets (DA) Equities (E) Implementation (I) Research (R)
Asia (A) Dynamic Multi-Asset (DMA) Fixed Income (FI) Modelling & Analytics (MA) Research Institute (ASIRI)
Client Solutions (CS) ESG (ESG) Global Active Allocation (GAA) Private Markets (PM) Strategic Asset Allocation (SAA)
24Multi-Asset fügt neue Dimensionen zu ESG hinzu
Mehr als ‘Bottom up’ ESG Integration und Engagement
Ziele des Fonds Anlagenspezifikation Anlageentscheidung Risiko, Berichtswesen
Standard ESG-ausgerichtete ESG-Analyse kann das • Kohlenstoffintensität
• Renditeziel Benchmarks ersetzen Renditepotenzial einer • EU Taxonomie
• Risiko & Korrelation Marktkapitalisierung Strategie beeinflussen • ESG Scoring
ESG Integration Thematische Satelliten
ESG-fokussierte Attribution: Performance
• ESG Scoring ergänzen Kernallokation und Kontribution zu ESG
• Klimaszenarien Investmentstrategien
in Aktien / Nachhaltigkeitsziele
ESG Ergebnisse ‘Grüne’ Anleihen Faktorrisiko-Exposures –
ESG-Ziele in der
• Kohlenstoffreduzierung Erneuerbare Infrastruktur wie verhalten sich ESG-
Portfoliokonstruktion
• SDG* Verbesserung ‘Grüne’ Immobilien Portfolios
Ausschlusskriterien Risikomodelle können
ESG-Anforderungen in Überwachung der
• Tabak Klimaszenarien
Sub-Portfolios Ausschlusskriterien
• Waffen… einbeziehen
* Sustainable Development Goals (SDG). Quelle: Aberdeen Standard Investments
25Navigieren durch die globale Pandemie-Rezession
Aktives Management zur Neupositionierung von Risiken
GARS-Positionierung ändert sich mit der Krise und dem Einbruch der Aktienkurse
Anfang 2020 moderates
Globale Pandemie;
Wirtschaftswachstum;
globale Rezession wahrscheinlich;
Gewinnzyklus verbessert sich
mögliche Liquiditätskrise
Aktien von 25% auf 33%
Aktien von 8% auf 0%
HY von 9% auf 14%
Reduzierung Schwellenländeranleihen
Large v Small von 10% auf 5%
Gewinnmitnahmen bei US vs deutsche
ZInsen
Covid-19 Ausbruch in Italien.
Schwaches Wachstum sehr
wahrscheinlich; Unternehmens- Erwartungen von weiterer Unterstützung
gewinne unter Druck
Aktien von 0% auf 13%
Aktien von 25% auf 8% Stimulus der Zentralbank; Erhöhung Unternehmensanleihen auf 44%
Short US Small Caps (10%) Fiskalpakete angekündigt
Absicherung der meisten Kreditrisiken
Verdoppelung US vs deutsche Zinsen Aufstockung Investment Grade
Hinzunahme defensiver Währungen Unternehmensanleihen (34%)
Quelle: Aberdeen Standard Investments, GARS SICAV, D Acc EUR vs. MSCI ACWI NR EUR, 31. Dezember 2020
Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Indikation und keine Garantie für zukünftige Ergebnisse.
26Prüfung der Belastbarkeit: historische und in die Zukunft gerichtete Szenarien
Global Equities GARS
Typische Probleme bei der Szenarioanalyse
• übermäßige Abhängigkeit auf historische, quantitative Beziehungen
Coronavirus • unzureichendes qualitatives Fachurteil
Bank Meltdown Unser in die Zukunft gerichteter Szenario-Rahmen verbessert dies:
Historic
• berücksichtigt eine Reihe von Perspektiven
Euro Crisis
• kombiniert den Input von Anlageklassen-Spezialisten mit quantitativen
Techniken
US arrest
• verwendet intern entwickelte Tools
• ist nicht durch konventionelle statistische Methoden eingeschränkt
Der Ansatz
• erforscht extreme Ereignisse
Forward-looking
ChinaCrisisStatic
• konzentriert sich auf potenzielle Schwächen des Portfolios, statt auf
falsche Genauigkeit
TPP
• bietet Strategie-Attribution und Vergleich mit Benchmark oder anderen
Vergleichswerten
ChinaCrisis
Eine durch ein Szenario angezeigte Schwachstelle löst eine Überprüfung
SecondWave
aus und kann zu Änderungen im Portfolio führen.
-40% -30% -20% -10% 0%
Ex-post-Überprüfung der Szenarioanalyse ist Teil des Kontrollzyklus.
Quelle: Aberdeen Standard Investments, internes Model, Bloomberg, Thomson Reuters DataStream, GARS Portfolio, Dezember 2020.. Hierbei handelt es sich um eine hypothetische Wertentwicklung unter
Verwendung statischer Portfoliopositionen, die anhand in die Zukunft gerichteter Szenarien und vergangener historischer Marktbewegungen modelliert wurden und ist nicht als Indikator für die zukünftige
Wertentwicklung gedacht. Zusätzliche Informationen zur Methodik und zu den Berechnungen sind auf Anfrage erhältlich. Nur zu illustrativen Zwecken.
27GARS – zentrale Renditeerwartung
Unsere Schätzung des jährlichen Renditepotenzials
Equity Credit Inflation Interest Rates Volatility Currencies RV Equity Real Estate EMD
• Einen Ertrag von Geldmarkt* +5% p.a. anzustreben,
bedeutet Renditen aus vielen Quellen zu suchen und zu UK
Ind. Mid-cap US Cons
akzeptieren, dass sich nicht alle auszahlen werden Automation 0.4 Discretionary
0.5 0.2
• Der äußere Ring zeigt das Renditepotential der Future
Mobility Cyclical Japanese
einzelnen Strategien auf Basis des tatsächlichen 0.6 Value Chinese 0.2
European 0.5 Sustainable
Exposures 0.3
Infra Staples
0.5 0.2
• Der innere Ring zeigt die Summe der zugehörigen Brazilian
Equity
Strategien nach Strategiegruppen 3.5
0.2
Chinese
• Im 4. Quartal wurde eine neue Gruppe für Gov't
Schwellenländeranleihen gebildet, die die zunehmende 0.0
EM FX High Yield
Relative 0.9
Bedeutung von Schwellenländerzinsen, Inflation und Value EMD Credit
Long MXN CoCos
Opportunitäten der Währungen widerspiegelt v USD
0.1 0.9 9.5% 1.2 0.1
EM
0.2 Inflation US v EM
Income Currencies 1.0
• Die Summe der Renditeerwartung basiert auf den 0.5 0.9
0.1
vorherrschenden Engagements, kombiniert mit den
Renditeprognosen der Strategic Investment Group (SIG) Long JPY Interest Rates
v EUR 2.0
für jede Strategie 0.4
Long US
Long JPY 0.3
v USD Short UK
• Unsere zentrale Renditeerwartung beläuft sich auf rund 0.1
US
0.8
Long KRW Australian European
9,5% p.a. Positionen mit geringen erwarteten Beiträgen v AUD 0.1 Steepener
Steepener
1.1
unserer zentralen Markteinschätzung können in anderen 0.5 0.2
Marktszenarien potentiell überdurchschnittliche
US
Renditen erzielen Canadian 0.5
0.2
* 6-Monats-EURIBOR. Quelle: Aberdeen Standard Investments, 31. Dezember 2020
28Wertentwicklung (netto)
5 diskrete Jahresrenditen
1 Jahr bis 1 Jahr bis 1 Jahr bis 1 Jahr bis 1 Jahr bis
31. Dezember 2020 (%) 31. Dezember 2019 (%) 31. Dezember 2018 (%) 31. Dezember 2017 (%) 31. Dezember 2016 (%)
SLI Global SICAV – Global Absolute Return
Strategies Fund (netto) 5,88 5,29 -8,15 1,11 -3,95
6-Monats-EURIBOR +5% 4,63 4,70 4,73 4,74 4,84
Anlageziele Anlagepolitik
Mittel- bis langfristig (3 bis 5 Jahre oder länger) unabhängig von den Portfolio-Wertpapiere
Marktbedingungen eine positive absolute Rendite zu erzielen und gleichzeitig das
Verlustrisiko zu verringern. Das investierte Kapital ist jedoch gefährdet, und es • Der Fonds investiert direkt und über Derivate in eine breite Palette von
gibt keine Garantie dafür, dass das Ziel über einen bestimmten Zeitraum erreicht Vermögenswerten aus dem gesamten globalen Anlageuniversum.
wird.
• Zu den Vermögenswerten gehören Aktien (Unternehmensaktien), Anleihen,
Performanceziel Währungen, gewerbliche Immobilien und Rohstoffe.
Überschreiten der Rendite von 6-Monats-EURIBOR +5% (ein Näherungswert für • Der Fonds kann auch in andere Fonds (einschließlich der von Aberdeen
die Rendite aus Bareinlagen) um 5% pro Jahr über einen Zeitraum von drei Standard Investments verwalteten Fonds), Geldmarktinstrumente und
Jahren vor Gebühren. Das Leistungsziel ist das Leistungsniveau, das das Barmittel investieren..
Managementteam für den Fonds zu erreichen hofft. Es gibt jedoch keine
Gewissheit oder ein Versprechen, dass sie das Leistungsziel erreichen werden.
Der 6-Monats-EURIBOR +5% wurde als Proxy für die Rendite von Bareinlagen
gewählt.
Quelle: Aberdeen Standard Investments, Nettoperformance, A Acc EUR. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein Anhaltspunkt für zukünftige Ergebnisse
29Disclaimer Bitte beachten Sie, dass sich die untenstehenden Informationen auf die Anteilsklasse Institutionelle Kumulation beziehen. Weitere Informationen zu den Aktienklassen finden Sie auf der Website www.standardlifeinvestments.com Die folgenden Risikofaktoren gelten insbesondere für diesen Fonds. Diese kommen zu den allgemeinen Risiken der Investition hinzu. Eine vollständige Liste der für diesen Fonds geltenden Risiken ist dem Prospekt zu entnehmen, der auf der Website oder auf Anfrage erhältlich ist. a) Der Fonds investiert in Wertpapiere, die dem Risiko unterliegen, dass der Emittent mit Zinsen oder Kapitalzahlungen in Verzug gerät. (b) Der Fondspreis kann täglich aus einer Vielzahl von Gründen steigen oder fallen, einschließlich Änderungen der Zinssätze, Inflationserwartungen oder der wahrgenommenen Kreditqualität einzelner Länder oder Wertpapiere. (c) Der Fonds investiert in Aktien und aktienbezogene Wertpapiere. Diese sind empfindlich gegenüber Schwankungen an den Aktienmärkten, die volatil sein können und sich in kurzen Zeiträumen erheblich verändern. (d) Der Fonds kann in Aktien aus Schwellenländern und / oder Anleihen investieren. Investitionen in Schwellenländer bergen ein höheres Verlustrisiko als Investitionen in stärker entwickelte Märkte, was unter anderem auf größere politische, steuerliche, wirtschaftliche, devisen-, liquiditäts- und regulatorische Risiken zurückzuführen ist. e) Der Einsatz von Derivaten birgt das Risiko einer verminderten Liquidität, eines erheblichen Verlusts und einer erhöhten Volatilität unter ungünstigen Marktbedingungen, wie beispielsweise einem Versagen der Marktteilnehmer. Der Einsatz von Derivaten führt dazu, dass der Fonds fremdfinanziert wird (wenn das Marktrisiko und damit das Verlustpotenzial des Fonds den investierten Betrag übersteigt) und unter diesen Marktbedingungen wird der Effekt des Fremdkapitals darin bestehen, die Verluste zu vergrößern. Der Fonds setzt in großem Umfang Derivate ein. (f) Der Fonds investiert in hochverzinsliche Anleihen, die ein höheres Ausfallrisiko tragen als solche mit niedrigeren Renditen. 30
Disclaimer Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. In der Vergangenheit erzielte Erträge bieten keine Gewähr für zukünftige Ergebnisse. Dieses Dokument ist nur für Marketingzwecke bestimmt. NUR FÜR PROFESSIONELLE INVESTOREN - NICHT FÜR PRIVATANLEGER GEEIGNET Aberdeen Standard SICAV I, Standard Life Investments Global SICAV I und Standard Life Investments Global SICAV II („die Fonds“) sind OGAW- Fonds unter Luxemburger Recht in Form einer Kapitalanlagegesellschaft mit variablem Grundkapital (SICAV) und der Rechtsform einer Aktiengesellschaft. Die in diesen Marketing-Unterlagen enthaltenen Informationen stellen weder ein Angebot noch eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar. Sie sind nicht für die Verteilung an oder die Nutzung durch Personen oder Rechtssubjekte bestimmt, die die Staatsbürgerschaft eines Landes oder den Wohnsitz in einem Land oder Gerichtsbezirk haben, in dem die Verteilung, Veröffentlichung oder Nutzung solcher Informationen verboten ist. Die in der Vergangenheit erzielte Performance ist kein Indikator für die zukünftige Entwicklung. Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen sind allgemeiner Art und dienen ausschliesslich der Informationsfindung Sie beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig erachten, und alle hierin geäusserten Meinungen erfolgen nach bestem Wissen und Gewissen und sind nur zum Zeitpunkt der Veröffentlichung gültig. Sofern die Informationen in diesem Dokument Projektionen oder sonstige zukunftsgerichtete Aussagen enthalten, entsprechen diese lediglich Prognosen, die erheblich von den tatsächlichen Ereignissen oder erzielten Ergebnissen abweichen können. Aberdeen Standard Investments übernimmt weder eine Gewähr für die Richtigkeit oder Zuverlässigkeit dieser Informationen noch irgendeine Haftung gegenüber Personen, die sie als Entscheidungsgrundlage verwenden. Sämtliche Quellen stammen von der Aberdeen Standard Investments Unternehmensgruppe. Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen, Meinungen und Daten stellen keine Anlage-, Rechts-, Steuer- oder irgendeine andere Art von Beratung dar und dürfen nicht als Grundlage für Anlageentscheidungen oder sonstige Entscheidungen herangezogen werden. Zeichnungen von Fondsanteilen dürfen nur auf der Grundlage des letzten Verkaufsprospekts und den entsprechenden wesentlichen Anlegerinformationen (‘Key Investor Document’, ‘KIID’) zusammen mit dem letzten Jahresbericht bzw. Halbjahresbericht getroffen werden. Die betreffenden Unterlagen und die Satzung können kostenlos bezogen werden: In Deutschland: bei Aberdeen Standard Investments Deutschland AG, Bockenheimer Landstraße 25,D- 60325 Frankfurt am Main. Die Zahlstelle für die Fonds in Deutschland ist Marcard, Stein & Co. AG, Ballindamm 36, D-20095 Hamburg. 31
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erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen und unter Umständen erhalten Anleger ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe
zurück.
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