Grossartige Investitionsmöglichkeiten durch Marktpolarisierung
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PRÄSENTATION – TRANSKRIPT
Grossartige Investitionsmöglichkeiten durch
Marktpolarisierung
Bertrand Faure
Geschäftsführer, Pascal Investment Advisers
E.I. Sturdza Funds plc – Strategic European Silver Stars Fund
Biografie
Hallo zusammen und vielen Dank, dass Sie bei diesem Webinar über den Strategic European
Silver Stars Fund dabei sind. Zuallererst möchte ich mich Ihnen vorstellen: Mein Name ist
Bertrand Faure. Ich bin der Gründer und CEO von Pascal Investment Advisers, die den Fonds
seit seiner Auflegung im Mai 2015 als Anlageberater betreut. Es freut mich sehr, nach unserem
Webinar im Mai 2020, das schon eine Ewigkeit her zu sein scheint, wenn man bedenkt, was wir
alle in der Zwischenzeit erlebt haben, wieder hier auf dieser Plattform zu sein. Seit unserem
letzten Gespräch, gab es einige Neuerungen für den Fonds.
Der Name des Fonds wurde in Strategic European Silver Stars Funds geändert. Außerdem gab
es einige Anpassungen, um den Verkaufsprospekt besser auf den Fonds selbst abzustimmen.
Insbesondere wurden die Liquiditätsbedingungen verbessert, sodass der Handel auf täglicher
statt auf wöchentlicher Basis möglich ist, was die Flexibilität für die Anleger erhöht. Auch die
Beschränkungen hinsichtlich der Marktkapitalisierung wurden aufgehoben. Abgesehen von
diesen Anpassungen blieben der Anlageprozess und das Management des Fonds absolut
unverändert, wie ich betonen möchte. Dies wird auf Seite zwei detailliert dargestellt, und wie Sie
sehen können, ruht unsere Anlagephilosophie nach wie vor auf vier Säulen: hohe Überzeugung
und Konzentration, sowie Disziplin und Besonnenheit. Die Vorliebe für Small- und Mid-Cap-
Unternehmen stammt aus unserer Finanzanalyse und unserem Private-Equity-Ansatz. Diese
Vorliebe beruht also nicht auf besonderen Einschränkungen und Mandaten. Diese Tendenz wird
also auch in Zukunft bestehen bleiben.
Nur zur Erinnerung: Die durchschnittliche Marktkapitalisierung des Fonds liegt bei 2,5 Mrd., wir
reden also über hochliquide Namen. Wir reden also nicht über illiquide Micro- oder Micro-Caps,
die kaum gehandelt werden. In diesem Sinne machen wir weiter. Ganz am Ende Rande sei noch
erwähnt, dass die Large Caps, sofern wir die gleiche Anlagephilosophie anwenden können, nicht
ausgeklammert sind. Wir besitzen zum Beispiel Just Eat Takeaway oder Iliad, das sind
Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von 14 Milliarden bzw. 10 Milliarden - das sind
ziemlich große Posten und ganz vorne dabei.
Wie bereits mehrfach erwähnt, wollen wir uns weder als Value- noch als Growth-Investor
kategorisieren lassen. Ich bin der festen Überzeugung, dass wir beides oder keines von beiden
sein können, je nachdem, wie sich die Märkte entwickeln. Wir sind fest davon überzeugt, dass
unser ganzheitlicher Ansatz die beachtliche Outperformance des Fonds seit seiner Auflegung im
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Mai 2015 erklärt. Der Fonds erzielte eine annualisierte Rendite von 10,9 %, im Vergleich zu 4,3 % für die Benchmark, wie Sie auf Seite drei sehen können. Die kumulierte Rendite über den Zeitraum betrug 84 % für den Fonds, im Vergleich zu 28 % für die Benchmark seit Auflegung. Im Jahr 2020 war es extrem wichtig, nicht die Falle einer Stilverschiebung zu tappen. So konnten wir in allen Marktphasen eine deutliche Outperformance erzielen. In der ersten Marktphase bis Ende Oktober, als die Visibilität völlig fehlte, erzielte der Fonds eine Performance von 4 % gegenüber minus 16 für die Benchmark, das war also eine relative Outperformance von 20 %, aber noch wichtiger als die relative Performance war eine positive absolute Rendite in stark gedrückten Märkten, und das ist für uns noch wichtiger. Dank der massiven Portfoliorotation, die wir im September und Oktober hatten, gelang es dem Fonds im November und Dezember, sowohl die Zulassung der Impfstoffe von Pfizer als auch von Moderna zu übertreffen, und er beendete das Jahr, wie Sie unten sehen, mit einem Plus von 28,6% im Jahr 2020 gegenüber minus zwei für die Benchmark, sodass die Outperformance am Ende nördlich von 40% lag. Auf Seite vier finden Sie eine kurze Momentaufnahme des Jahres 2020, in dem wir mit einer schweren Liquiditätskrise im ersten Quartal begannen, die wahllose Panikverkäufe auslöste. Es mag seltsam klingen, aber als fundamentale Manager lieben wir solche Zeiten eigentlich. Das ist wie ein Kind im Süßwarenladen. Diese Zeiten stellen eine sehr seltene Gelegenheit dar, dem Portfolio qualitativ hochwertige Unternehmen hinzuzufügen, die in einer normalen Periode oft mit zu hohen Multiplikatoren gehandelt werden. Ein tiefes Verständnis der Unternehmen, die wir besitzen, und eine enge Beziehung zu den Managern, die diese Unternehmen führen, versetzen uns also in eine gute Position, um zu versuchen, die Auswirkungen der Sanierungs- und Wirtschaftskrise zu quantifizieren. Außerdem war der Goodwill, der vor 11 Jahren während der großen Finanzkrise aufgebaut wurde, enorm hilfreich für uns. Er hilft, zwischen den Unternehmen zu trennen. Er hilft, sich auf diejenigen zu konzentrieren, die in der Lage sind, einen beträchtlichen freien Cashflow zu generieren, wenn ihr Geschäft leidet, und aus der Krise auf einer stärkeren Wettbewerbsbasis hervorzugehen. Wie bereits erwähnt, war das Jahr 2020 für den Fonds sehr erfolgreich, und ich möchte noch einmal kurz darauf zurückkommen, was die Gründe dafür sind. Offensichtlich war 2020 das Jahr der Polarisierung auf dem Finanzmarkt, sogar noch stärker als das Übergewicht. Wir haben stark von der Philosophie der Überzeugung und Konzentration profitiert. Sie ermöglichte es dem Fonds, in den vergangenen 12 Monaten vom ersten April 2020 bis Ende März 2021 eine Rendite von 93 % zu erzielen und damit die Benchmark in diesen 12 Monaten um 56 % zu übertreffen. Der Markt reagierte 2020 auf die Fundamentaldaten, und die Hauptquelle der Performance waren tatsächlich die Quartalsergebnisse und dann die Demonstration der Unternehmen, dass sie in der Lage sind, die Auswirkungen der COVID abzumildern. Einige Unternehmen haben sogar von COVID profitiert. Wir haben alle viele Nachrichten über die Digitalisierung der Wirtschaft, über E-Commerce, über die "Zuhause bleiben"-Bewegung gelesen, und das hatte für uns eindeutig einen großen Einfluss auf die Performance. Das Portfolio hat sich im Allgemeinen sehr gut entwickelt. Der Anteil unserer Positionen, die einen positiven Beitrag geleistet haben, lag bei 92 %. Einige Aktien hatten fantastische Renditen und übertrafen die Erwartungen. Die fünf Top-Titel erzielten im vergangenen Jahr mehr als 30 % ihrer Rendite. 3rd Floor, Frances House +44 1481 722 322 Sir William Place, St Peter Port info@ericsturdza.com Guernsey GY1 1GX, Channel Islands ericsturdza.com Seite 2 von 5 E.I. Sturdza Strategic Management Limited. Company Reg. No. 35985 Licensed and Regulated by the Guernsey Financial Services Commission
Auch die Portfoliorotation und die Kehrtwende, die wir im Jahr 2020 machen mussten, waren deutlich höher als normal, nicht nur in Bezug auf die Namen, sondern noch mehr in Bezug auf den Dollar. Damit meine ich Folgendes: Wie Sie in der Tabelle sehen können, sind zahlreiche Positionen aus dem Fonds verschwunden und zahlreiche hinzugekommen. Dahinter verbirgt sich aber auch die Tatsache, dass die Neugewichtung der Positionen innerhalb des Portfolios noch wichtiger war als nur die reine Anzahl der Namen. Das Jahr der Polarisierung, wie 2020, erzeugt eine abnormale Streuung im Markt, mit einer sehr ungleichmäßigen Verteilung der Renditen. Im Jahr 2020 erzielten weniger als 3 % der Vergleichsunternehmen eine Outperformance von mehr als 100 %. Sie zogen jedoch den Marktdurchschnitt deutlich nach oben. Auf der anderen Seite lieferten 46 % der Einzelunternehmen eine negative absolute Rendite. Diese 46 % schaffen einen sehr großen Pool an Möglichkeiten für die Zukunft, wobei möglicherweise Unternehmen aus falschen Gründen außen vor gelassen werden. Bereits Anfang 2021 haben wir festgestellt, dass die Pipeline zur Ideengenerierung ein sehr hohes Niveau aufweist. Ich kann sogar sagen, dass sie im Vergleich zu historischen Standards noch nie so hoch war. Auf Seite sieben finden Sie den Ausblick auf 2021. Hoffentlich wird 2021 weniger ereignisreich als 2020. Der Impfstoffeinsatz wird sich von Land zu Land unterschiedlich entwickeln, aber es geht in die richtige Richtung. Es wird Zeit brauchen, um zu einem normalen Leben zurückzukehren. Wir müssen vielleicht für eine gewisse Zeit mit Lockdowns und anderen Einschränkungen leben, leider. Wichtig ist aber, wie ich auf der vorigen Seite schon sagte, dass wir heute Chancen sehen, die wir seit Jahren nicht mehr gesehen haben: niedrige Bewertungen in einem Teil der Märkte in Verbindung mit einer sehr vernünftigen Visibilität und der Aussicht auf ein starkes Ertragswachstum in den kommenden Jahren. In diesem Sinne ist es für uns absolut keine Überraschung, dass so viele europäische Unternehmen ihre Prognosen für 2021 anheben, noch bevor sie ihre Q1-Zahlen veröffentlichen. Wenn man also all das zusammennimmt, würde ich sagen, dass 2021 ein für aktives Management günstiges Anlageumfeld bleiben sollte, ähnlich wie 2020. Abschließend zu diesem Webinar: Sie haben die Performance gesehen, wir haben diese bewährte Fähigkeit gezeigt, relative Outperformance und Kapitalerhalt zu liefern. Ich denke, die annualisierte Rendite von 10,9 % gegenüber 4,3 spricht für sich selbst. Bis 2020 haben wir rechtzeitig und mit Ruhe proaktive Maßnahmen ergriffen, pragmatische Risk-Off- Entscheidungen in Q1, pragmatische Risk-On-Entscheidungen in Q3, und das hat es uns ermöglicht, eine deutliche Outperformance zu erzielen. Natürlich war es keine einfache Zeit für uns. Wir hatten nur eine begrenzte Visibilität, aber auf der anderen Seite führten die einzelnen Positionen und die Positionierung des Fonds zu dieser viel gesünderen Outperformance ab April. Die Volatilität mag weiter anhalten, aber wir müssen damit leben und dürfen nicht vergessen, dass sie angesichts der fehlenden Diskriminierung Chancen für eine Outperformance bietet, insbesondere nach einem Jahr, das durch eine so massive Streuung der Renditen bei europäischen Aktien gekennzeichnet war. Unter normalen Umständen sollte ich mich als Manager nach einem so starken Jahr '20 mit einer Performance von 30% nicht so wohl fühlen, aber ich muss sagen, dass die Situation dieses Mal radikal anders ist. Die jüngste Portfoliorotation hat das Feld komplett neu gemischt, und dank dieser Rotation sehen wir für den Fonds in den nächsten zwei Jahren ein Aufwärtspotenzial von mehr als 50%, was meiner 3rd Floor, Frances House +44 1481 722 322 Sir William Place, St Peter Port info@ericsturdza.com Guernsey GY1 1GX, Channel Islands ericsturdza.com Seite 3 von 5 E.I. Sturdza Strategic Management Limited. Company Reg. No. 35985 Licensed and Regulated by the Guernsey Financial Services Commission
Meinung nach eine Zahl ist, die auch im Vergleich zu historischen Standards auf der hohen Seite
liegt.
Ich hoffe, dass ich Ihnen einen guten Einblick geben konnte. Jetzt ist es an der Zeit, sich zu
verabschieden und Ihnen für das Zuhören zu danken. Wie immer laden wir Investoren und
potenzielle Investoren des Fonds ein, über mögliche Investment zu diskutieren. Wenn man
unsere Ansichten über die aktuelle Situation besser verstehen oder die Positionen des Portfolios
im Detail erörtern möchte, sind wir mehr als glücklich und stehen für solche Gespräche zur
Verfügung. Also, auf Wiedersehen und genießen Sie den Rest Ihres Tages.
- ENDE -
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Kontaktieren Sie bitte:
Adam Turberville
Direktor
+44 1481 742380
a.turberville@ericsturdza.com
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E.I. Sturdza Strategic Management Limited. Company Reg. No. 35985 Licensed and Regulated by the Guernsey Financial Services CommissionRECHTLICHE HINWEISE WICHTIG: Der Strategic European Silver Stars Fund bietet keine Kapitalgarantie. Nur für professionelle Anleger. Ausnahme ist die Schweiz, wo der Fonds für qualifizierte und nicht qualifizierte Anleger zugelassen ist. Jede Anlage unterliegt Risiken. Der Wert der Anlagen und der Fonds sowie die damit erzielten Einnahmen können fallen oder steigen. Daher müssen die Anleger in der Lage sein, die Risiken einer bedeutenden Wertminderung oder des Verlusts ihrer gesamten Anlagen zu tragen. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Dies ist eine Mittteilung von E.I. Sturdza Funds plc, die zum Vertrieb in folgenden Ländern registriert ist: Österreich, Belgien, Bulgarien, Finnland, Frankreich, Deutschland, Italien, Liechtenstein, Luxemburg, Niederlande, Norwegen, Singapur, Spanien, Schweden, der Schweiz und dem Vereinigten Königreich. Als Investmentmanager und globaler Distributor für den Fonds ist die E.I. Sturdza Strategic Management Limited genannt. Die Firma wird von der Guernsey Financial Services Commission reguliert und ist dort unter der Firmennummer 35985 registriert. E.I. Sturdza Funds plc und die zugehörigen Teilfonds sind irische Fonds, die von der irischen Zentralbank zugelassen sind. Die Fonds sind von der FINMA für den Vertrieb in der Schweiz genehmigt. Die Schweizer Vertretung und Zahlstelle ist Banque Eric Sturdza SA, rue du Rhône 112, 1204 Genf, Schweiz. Die Fonds sind zudem für den Vertrieb im Vereinigten Königreich zugelassen. Das vorliegende Dokument ist zur Herausgabe im Vereinigten Königreich an professionelle Anleger durch E.I Sturdza Investments Limited, Claridge House, 32 Davies Street, London, W1K 4ND freigegeben, eine benannte Vertretung von Mirabella Advisers LLP, zugelassen und reguliert durch die Financial Conduct Authority. Der Verkaufsprospekt, die Wesentlichen Anlegerinformationen, die Satzung sowie die Halbjahres- und Jahresberichte von E.I. Sturdza Funds plc können kostenlos auf www.ericsturdza.com oder von der schweizerischen Hauptvertretung bezogen werden. Bei den im vorliegenden Dokument enthaltenen Informationen handelt es sich um ungeprüfte Schätzungen, die sich ändern können. Das vorliegende Dokument dient ausschließlich Informationszwecken und stellt kein Angebot und keine Empfehlung für den Kauf, Verkauf oder die sonstige Beantragung von Anteilen am Fonds dar. © 2021 Morningstar, Inc. Alle Rechte vorbehalten. Die im vorliegenden Dokument enthaltenen Informationen: (1) sind Eigentum von Morningstar und/oder von den Inhaltsanbietern von Morningstar; (2) dürfen nicht vervielfältigt oder verbreitet werden; und (3) bieten keine Garantie für Genauigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität. Weder Morningstar noch die Inhaltsanbieter von Morningstar haften für Schäden oder Verluste durch die Nutzung der vorliegenden Informationen. Stand der Daten zu Wertentwicklung und Vermögensverteilung: 30.04.2021. Der Strategic European Silver Stars Fund erhielt die Auszeichnung Morningstar Sustainability mit 3 Globen. Stand des Morningstar Sustainability Rating: 31.03.2021. Von 689 Aktienfonds mit europäischen Mid / Small Caps, Stand: 31.03.2021. Auf Grundlage von 85,15 % des verwalteten Vermögens. Stand des Historical Sustainability Score: 28.02.2021. Die Analyse auf Unternehmensebene, die in den Historical Sustainability Score von Morningstar einfließt, wird von Sustainalytics bereitgestellt. Daten ausschließlich aufgrund von Kaufpositionen. Der Strategic European Silver Stars Fund (Klasse B EUR) erhielt beim Morningstar Overall Rating jeweils 4 Sterne. Stand der Bewertungen: 30.04.2021. 3rd Floor, Frances House +44 1481 722 322 Sir William Place, St Peter Port info@ericsturdza.com Guernsey GY1 1GX, Channel Islands ericsturdza.com Seite 5 von 5 E.I. Sturdza Strategic Management Limited. Company Reg. No. 35985 Licensed and Regulated by the Guernsey Financial Services Commission
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