Kanada: Provinzanleihen im Blickfeld - Helaba
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Helaba Volkswirtschaft/Research
LÄNDERFOKUS 28. Juli 2020
Kanada: Provinzanleihen im Blickfeld
AUTOREN
Patrick Boldt Kanada ist ein Bundesstaat, der aus zehn Provinzen und drei Territorien besteht. Die Wirt-
Patrick Franke
schaftsleistung der drei Provinzen British Columbia, Ontario und Alberta macht etwa zwei Drittel
Christian Apelt, CFA
research@helaba.de der Volkswirtschaft aus. Auch bei den Kapitalmarktaktivitäten nehmen diese drei Provinzen mit
einem Anteil von mehr als 60 % des ausstehenden Anleihevolumens (335 Mrd. CAD) eine
REDAKTION
Dr. Stefan Mitropoulos Schlüsselrolle ein. Sie unterscheiden sich stark in ihrer Wirtschaftsstruktur und dem öffentlichen
Haushalt. British Columbia weist seit über zehn Jahren einen positiven Haushaltssaldo aus und
HERAUSGEBER
Dr. Gertrud R. Traud
verfügt über das beste Rating aller Provinzen. Die Provinz Ontario ist die ökonomisch bedeu-
Chefvolkswirt/ tendste Provinz Kanadas und verfügt im Vergleich zu den anderen Regionen über eine über-
Leitung Research
durchschnittlich diversifizierte Wirtschaft. Alberta ist stark von Öl- und Gasvorkommen abhän-
Helaba gig, worunter der Staatshaushalt in den letzten Jahren gelitten hat.
Landesbank
Hessen-Thüringen
MAIN TOWER
Neue Mainzer Str. 52-58
60311 Frankfurt am Main Konjunkturell im Schatten der USA
Telefon: 0 69/91 32-20 24
Telefax: 0 69/91 32-22 44
Die Pandemie traf die kanadische Wirtschaft in einer Phase weitgehend „normalen“ Wachstums.
Der Rohstoffpreisverfall 2015/2016 hatte zu einer konjunkturellen Schwächephase mit anschlie-
ßender Erholung geführt. Ab 2018 bewegte sich das Wachstum trotz der Belastungen aus dem
Handelsstreit in einer recht engen Spannbreite zwischen 1,5 % und 2 %. Seit dem ersten Quartal
2020 schrumpft die Wirtschaft in Kanada wie vielerorts und die Kontraktion beschleunigte sich im
Frühjahr – genauso wie südlich des 49. Breitengrads in den USA.
Übertrieben wäre es zwar, Kanadas Wirtschaft als 51. Staat der Vereinigten Staaten zu betrach-
ten. Allerdings zählen die USA fast zehnmal so viele Einwohner wie Kanada. Die Wirtschaft des
südlichen Nachbarn ist gemessen am Bruttoinlandsprodukt mehr als zehnmal so groß wie die
kanadische, ja allein Kaliforniens Output ist fast doppelt so groß. Etwa zwei Drittel seines Außen-
handels in Waren und Dienstleistungen wickelt Kanada mit den USA ab. Bei den Waren finden
weitere rund 5 % des Handels mit Mexiko statt, das sich am anderen Ende des Kontinents in einer
ähnlich abhängigen Lage befindet. Für beide ist daher die Ablösung des Nordamerikanischen
Freihandelsabkommens NAFTA durch USMCA am 1. Juli 2020 ein wichtiges Ereignis gewesen.
Zwar bleibt damit der zoll- und bürokratiefreie Warenaustausch in Nordamerika die Norm. Wie der
Die Publikation ist mit größter neue Name aber schon nahelegt: Die Dominanz der USA hat hier noch einmal deutlich zugenom-
Sorgfalt bearbeitet worden.
Sie enthält jedoch lediglich
men. Kanada und Mexiko mussten gute Miene zum bösen Spiel machen, denn Donald Trump
unverbindliche Analysen und hatte ihnen andernfalls mit dem Ende des Freihandels gedroht.
Prognosen zu den gegen-
wärtigen und zukünftigen
Marktverhältnissen. Die An- An der Abhängigkeit vom großen Nachbarn wird auch das Freihandelsabkommen CETA mit der
gaben beruhen auf Quellen,
die wir für zuverlässig halten, EU wenig ändern. Obwohl es eigentlich nicht sehr ambitioniert war und schon seit 2017 proviso-
für deren Richtigkeit, Voll-
ständigkeit oder Aktualität wir
risch in Kraft ist, verzögert sich die vollständige Implementierung durch die Zustimmungspflicht
aber keine Gewähr überneh- aller nationalen (und einiger subnationaler) Parlamente der EU. In den vergangenen Jahren war
men können. Sämtliche in
dieser Publikation getroffe- zwar die EU als Ganzes Kanadas zweitwichtigster Handelspartner – aber mit sehr langem Abstand
nen Angaben dienen der In- hinter den USA. Bei dem Anteil von gut 11 % für 2019 war zudem noch Großbritannien mit allein
formation. Sie dürfen nicht
als Angebot oder Empfeh- fast drei Prozentpunkten vertreten. China macht am kanadischen Warenhandel derzeit knapp 7 %
lung für Anlageentscheidun-
aus und liegt damit bei den Einzelländern auf Platz 2 – was im Umgang mit den USA zunehmend
gen verstanden werden.
zu einem eigenständigen Risiko wird.
H E L A B A V O L K SW I R T S C H A F T / R E S E A R C H · 2 8 . J U L I 2 0 2 0 · © H E L A B A 1LÄNDERF OKUS KANADA
Pandemie beendet den Zyklus – auch in Kanada USA unangefochten die Nr. 1
Reales Bruttoinlandsprodukt, Veränderung gegenüber Vorjahr in % Außenhandel Kanada 2019, Mrd. CAD
5 5 600 600
4 4
500 Waren 500
3 3
2 2
400 400
1 1
0 0 300 300
-1 -1
200 200
-2 -2
-3 -3 Dienstleistungen
100 100
-4 -4
-5 -5 0 0
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 Exporte USA Importe USA Exporte EU Importe EU
Quellen: Macrobond, Helaba Volkswirtschaft/Research Quellen: Macrobond, Helaba Volkswirtschaft/Research
Kanadas Regierungschef Trudeau dürfte bei den US-Wahlen im November auf einen Sieg des
Demokraten Joe Biden hoffen. Denn Donald Trump hat ihn nicht nur persönlich beschimpft, son-
dern verfolgt auch eine Politik, die – nicht zuletzt in Klimafragen – dem kanadischen Ansatz dia-
metral entgegensteht. In dieser Hinsicht hat Kanada aber auch inländische Konflikte: Was den
zukünftigen Umgang mit fossilen Brennstoffen angeht, trennt ein tiefer Graben die Bewohner der
Rohstoff-Provinzen wie Alberta und jene an den Küsten. Kanada hat zwar eine nationale CO 2-
Politik, für deren Umsetzung sind aber die Provinzen zuständig.
Kanadischer Dollar: Erholung nur gegenüber US-Währung
Der Kanadische Dollar (CAD) zählte im bisherigen Jahresverlauf zu den schwächeren Währungen.
Gegenüber dem Euro verlor der „Loonie“ rund 7 %. Auch gegenüber dem US-Dollar wertete Kana-
das Währung ab, zwischenzeitlich betrug das Minus hier sogar mehr als 10 %. Die Rohölexporte
sind eine wichtige Einkommensquelle für das Land. Daher setzte der zwischenzeitlich dramatische
Ölpreisverfall dem Kanadischen Dollar zu. Umgekehrt half die Erholung der Energiepreise der
Währung, in erster Linie gegenüber dem US-Dollar. Im zweiten Halbjahr dürften vom Rohöl keine
großen Impulse mehr ausgehen, im nächsten Jahr sogar leicht positive.
Ölpreiserholung hilft Kanadischem Dollar Renditedifferenz belastet „Loonie“ gegenüber Euro
USD je Barrel, invertiert CAD %-Punkte CAD
Quellen: Macrobond, Helaba Volkswirtschaft/Research Quellen: Macrobond, Helaba Volkswirtschaft/Research
Auf den Konjunktureinbruch reagierte die Bank of Canada mit Zinssenkungen von 1,75 % auf
0,25 %. Zudem legte die Notenbank erstmals ein Anleihekaufprogramm auf, ihre Bilanzsumme
vervierfachte sich. Die Geldpolitik wird zunächst in Wartestellung verharren. Da die US-Notenbank
ihren Leitzins sogar noch massiver reduzierte, hat sich der US-Renditevorteil gegenüber Kanada
mehr oder weniger aufgelöst. Im historischen Vergleich deuten die Zinsdifferenzen eher auf einen
stärkeren „Loonie“ gegenüber dem US-Dollar. Auch gemessen an der Kaufkraftparität ist die kana-
dische Währung hier günstig bewertet. Etwas anders sieht es gegenüber dem Euro aus. Die Ren-
ditedifferenzen sprechen gegen den „Loonie“, der bis Ende 2020 auf 1,60 Euro steigen dürfte.
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Alberta: Ölreiche Provinz am Fuße der Rocky Mountains
Das im Westen Kanadas gelegene Alberta ist von seinen weiten Prärie-Landschaften geprägt und
umfasst 661.848 km². Hauptstadt ist Edmonton, das im geographischen Zentrum der Provinz liegt.
Hier wird auch ein Großteil der umfangreichen Ölvorkommen raffiniert. Bei der Volkszählung 2019
wurden für Alberta 4,37 Mio. Bürger ermittelt. Dies entspricht etwa 12 % der Bevölkerung Kana-
das. 2019 wuchs die Einwohnerzahl um 1,6 %. Alberta zählt wegen seiner großen Ölsandvorkom-
men zu den reichsten Provinzen Kanadas. Die Wertschöpfung pro Kopf ist mit über 80.000 CAD
die höchste aller kanadischen Provinzen, die Steuer- und Abgabenlasten fallen unterdurchschnitt-
lich aus. Der Energie-Sektor trägt noch immer maßgeblich zum Wachstum der Provinz bei. Das
Bruttoinlandsprodukt wuchs 2019 real um 0,3 % gg. Vj. und belief sich auf 348 Mrd. CAD
(222 Mrd. Euro). Damit entspricht die Wirtschaftsleistung Albertas etwa 16 % der kanadischen
Volkswirtschaft. Ein weiterer wichtiger Arbeitgeber ist die Agrarwirtschaft, die vom Getreideanbau
und der Rinderzucht bestimmt wird. Die Erwerbsquote lag 2019 bei etwa 72 %.
Ausstehende Anleihen der Provinz Alberta
Stand: 16. Juli 2020, Mio. CAD
AUD CAD CHF EUR GBP NOK SEK USD ZAR
>2030
2030
2029
2028
2027
2026
2025
2024
2023
2022
2021
2.500 5.000 7.500 10.000 12.500 15.000 17.500 20.000 22.500
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
Ölindustrie weiterhin dominierender Sektor
Bodenschätze bilden die Grundlage der Wirtschaft Albertas. Öl- und Gasvorkommen stellen die
bedeutendste Einnahmenquellen dar. Sie führen auch die Liste der wichtigsten Exportgüter an. Die
Automobilindustrie, der Bausektor sowie die Immobilienbranche stellen weitere Säulen der Wirt-
schaft dar. Insgesamt ist die Diversifikation im Vergleich zu den anderen Regionen jedoch nur
unterdurchschnittlich ausgeprägt. Um die Folgen der COVID-19-Pandemie abzumildern, musste
daher ein vergleichsweise großes Hilfsprogramm über 14 Mrd. CAD aufgelegt werden. Davon
sollen 500 Mio. CAD in das Gesundheitssystem fließen. Zudem sieht das Paket umfangreiche
soziale Hilfen sowie zahlreiche Maßnahmen zur Unterstützung der Wirtschaft vor.
Bruttowertschöpfung nach Wirtschaftszweigen
Durchschnitt 2014 – 2018, Anteil in %
18%
12%
10%
7% 8%
5%
Versicherungen
Dienstleistungen
Produktion
Öl und Gas
Einzelhandel
Immobilen
Groß- und
Banken /
Quellen: Treasury Board and Finance Alberta, Helaba Volkswirtschaft/Research
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Niedriger Ölpreis und COVID-19 belasten Haushalt
Sowohl gemessen an der Wirtschaftskraft als auch auf einer Pro-Kopf-Basis gehörte die Verschul-
dung Albertas in letzten Jahren zu den besten der kanadischen Provinzen. Gleichwohl hat sich die
Nettogläubiger-Position seit dem Jahr 2015/2016 vor allem aufgrund gesunkener Öleinnahmen
mittlerweile in eine Nettoverschuldung in Höhe von 11,8 % des BIP gewandelt. Im Haushaltsplan
2020/2021 schlagen sich die Corona-Pandemie sowie der jüngste Ölpreisverfall negativ nieder. So
führte die COVID 19-Pandemie in den letzten drei Monaten zu einem Rückgang der Beschäftigung
um 330.000, was die Arbeitslosenquote im Mai auf 15,5 % hievte. Für 2020/2021 rechnet die Fi-
nanzbehörde mit Einnahmen von 49,9 Mrd. CAD. Rund 55 % der Steuereinnahmen soll die Ein-
kommensteuer einspielen. Die Einnahmen aus dem Rohstoffsektor werden sich voraussichtlich auf
rund 5 Mrd. CAD belaufen. Die geplanten Ausgaben werden mit 56,8 Mrd. CAD angesetzt, wobei
der Großteil (65 %) in das Gesundheits- und Bildungswesen fließen soll. Damit wird die Provinz die
Rechnungsperiode erneut mit einem Defizit abschließen. Dies entspricht 14,6 % der erwarteten
Einnahmen. Finanziert werden sollen die Ausgaben im laufenden Jahr mit der Begebung von Kapi-
talmarkttiteln im Umfang von 12,1 Mrd. CAD. 70 % hiervon sollen als CAD-Bonds und 24 % in
EUR emittiert werden. Knapp die Hälfte des Volumens wird voraussichtlich eine Laufzeit von unter
fünf Jahren haben.
Rating-Agenturen würdigen üppige Liquidität
1
Die Ratingagenturen geben der Provinz Alberta gute Ratings . Zwar gehen die Analysten von
massiven Belastungen durch die Corona-Pandemie aus. Zudem werde die Provinz weiterhin unter
hohen Pensionslasten sowie den niedrigen Ölpreisen leiden. Allerdings sollte die Inbetriebnahme
einer neuen Pipeline im kommenden Jahr für Entspannung sorgen. Zudem attestieren die Agentu-
ren den Kanadiern eine hervorragende Liquiditätsausstattung, die 148 % der in den nächsten
12 Monaten fälligen Schulden (Stand Mai 2020) abdeckt. Daneben wirkten sich die Haushaltsdis-
ziplin der neuen Regierung sowie der Transfer-Mechanismus der Provinzen positiv auf die Bonität
aus.
Provinz Alberta: Wichtige Kennzahlen
Offizielle Haushaltsdaten; Stand: Juni 2020
2018/2019 2019/2020e 2020/2021p 2021/2022p 2022/2023p
Saldo in Mrd. CAD -6,7 -7,5 -7,3 -2,7 0,7
Saldo/ nom. BIP in % -1,94 -2,14 -2,03 -0,71 0,17
bereinigte Einnahmen in Mrd. CAD 41,6 41,8 40,9 44,5 48,3
bereinigte Einnahmen/Zinsaufwand (Faktor) 20,8 19,9 16,4 15,9 16,1
Nettoverschuldung in Mrd. CAD 27,5 35,6 43,6 47,1 46,6
Nettoverschuldung pro Kopf in CAD 6.394 8.145 9.975 10.434 10.128
Nettoverschuldung/ nom. BIP in % 8,0 10,2 12,1 12,3 11,5
Nettoverschuldung/bereinigte Einnahmen (Faktor) 0,66 0,85 1,07 1,06 0,96
e = Schätzung, p = Prognose Quellen: Government of Alberta, Treasury Board and Finance Alberta, Helaba Volkswirtschaft/Research
1
Moody’s: Aa2 stabil, S&P: A+ negativ, Fitch: AA- stabil
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British Columbia: Dünn besiedelte Provinz an der Pazifik-Küste
British Columbia ist die westlichste Provinz Kanadas. Flächenmäßig rangiert sie mit 944.375 km²
hinter Québec und Ontario auf Platz 3. Per 1. Juli 2020 wurden 5,14 Mio. Einwohner gezählt, was
einer Zunahme von 1,5 % gg. Vj. entspricht. Die Erwerbsquote lag 2019 bei 65,5 %. Die Provinz ist
dünn besiedelt und stark multikulturell geprägt. Das größte Ballungszentrum ist der Wirtschafts-
raum Vancouver, wo rund ein Achtel der Bevölkerung lebt. Die Hauptstadt der Provinz ist Victoria.
Die große Mehrheit der Bevölkerung ist europäischer Abstammung. Derzeit amtierender Minister-
präsident ist John Horgan von der British Columbia New Democratic Party, der eine Minderheits-
regierung mit Unterstützung der Green Party of British Columbia führt. Die Provinz ist gut an das
Schienen- und Fernstraßennetz angebunden. Sie verfügt über mehr als 200 Flugplätze. Der Van-
couver Airport ist der zweitgrößte Flughafen Kanadas. Die wichtigsten Hochseehäfen neben dem
Hafen Vancouver sind die von Prince Rupert und Victoria.
Ausstehende Anleihen der Provinz British Columbia
Stand: 9. Juli 2020, Mio. CAD
AUD CAD CHF EUR USD
>2030
2030
2029
2028
2027
2026
2025
2024
2023
2022
2021
2.500 5.000 7.500 10.000 12.500 15.000 17.500 20.000 22.500 25.000 27.500
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
Gut diversifizierte Wirtschaft
British Columbia ist eine der wirtschaftlich stärksten Provinzen Kanadas. Das Bruttoinlandsprodukt
(BIP) wuchs 2018 um 2,5 % gg. Vj. und belief sich auf 264 Mrd. CAD (172 Mrd. Euro). Dies ent-
spricht rund 12 % des kanadischen BIP. Das rohstoffverarbeitende Gewerbe hat in den letzten
Jahren an Bedeutung verloren, bildet aber immer noch einen wichtigen Schwerpunkt der Export-
Wirtschaft. 2019 wies die Provinz eine negative Handelsbilanz aus. Die wichtigsten Handelspartner
sind die USA, China, Japan und die Europäische Union. Der Dienstleistungssektor stellt mittlerwei-
le den wichtigsten Sektor der regionalen Volkswirtschaft dar. Die Bau- und Immobilienbranche
gewinnt ebenfalls zunehmend an Bedeutung, hat zuletzt jedoch wegen COVID-19 deutlich nach-
gegeben. Auch die übrige Wirtschaft dürfte sich den Belastungen durch die Pandemie im laufen-
den Jahr nicht entziehen können. Zwar hat die Regierung ein Hilfspaket im Volumen von 5 Mrd.
CAD geschnürt, um Bevölkerung und Unternehmen zu unterstützen. Unternehmer-Verbände ge-
hen jedoch von einem Rückgang der Wirtschaftsleistung um 7,8 % für 2020 aus. Für das kom-
mende Jahr rechnet man mit einem Wachstum von 4,8 %. Die Arbeitslosenquote lag zu Beginn
dieses Jahres noch bei 4,5 %. Im Zuge der Corona-Krise kam es im Mai zu einem Anstieg auf
13,4 %.
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Bruttowertschöpfung nach Wirtschaftszweigen 2018
Anteil in %
30,5%
17,9%
8,6% 10,0%
5,4% 5,7% 6,0% 7,2%
2,5% 4,1%
2,0%
Verwaltung
Logistik
Versorger
Bau
Versicherungen
Produktion
Forstwirtsch. /
Immobilien
Einzelhandel
andere Dienstl.
Bergbau / Energie
öffentliche
Groß- u.
Fischerei
Banken /
Land-,
Quellen: Data Catalogue British Columbia, Helaba Volkswirtschaft/Research
2
Rating-Agenturen vergeben Bestnoten
Seit über zehn Jahren weist British Columbia einen positiven Haushaltssaldo aus. Die langfristigen
Bruttoschulden lagen zum Ende des letzten Haushaltsjahres bei 45,1 (Vorjahr: 45,3) Mrd. CAD,
denen flüssige Mittel von 3,0 Mrd. CAD gegenüberstanden. Die Pro-Kopf-Verschuldung blieb
ebenfalls weitestgehend konstant. Im Verhältnis zum BIP (14,3 %) entwickelte sich die Verschul-
dung sogar leicht rückläufig (2013/2014: 16,8 %). Für das Fiskaljahr 2020/21 sieht das Finanzma-
nagement einen Kapitalbedarf von 8,6 Mrd. CAD. Zur Bewältigung der COVID-19-Folgen will man
zusätzliche 5 Mrd. CAD aufnehmen. Bis 2023 wird jährlich mit 10 Mrd. CAD geplant. Die Finanzie-
rungen sollen über den inländischen und internationalen Kapitalmarkt erfolgen. Per Ende Juni
waren bereits 8 Mrd. CAD refinanziert.
Die Ratingagentur S&P entschied in ihrer aktuellsten Analyse vom 14. Mai 2020, der Provinz Bri-
tish Columbia weiterhin die beste Ratingnote zu gewähren. Damit besitzt British Columbia die
höchste Bonität aller kanadischen Provinzen. Der Ausblick wurde allerdings von stabil auf negativ
gesetzt. Dies wurde mit den wirtschaftlichen Verwerfungen im Zusammenhang mit COVID-19
begründet. Eine Herabstufung um eine Ratingstufe wird in Betracht gezogen, falls sich die Wirt-
schaftsleistung stärker als erwartet verringert und sich das Defizit bzw. die Schulden im Verhältnis
zu den Einnahmen über den Zweijahresausblick hinaus erhöhen. S&P erwartet, dass die Corona-
Pandemie die Einnahmen drastisch verringern und sich der Haushaltsfehlbetrag stark erhöhen
wird. Allerdings gehen die Analysten für die Jahre 2022 und 2023 von einer substantiellen Verbes-
serung aus. Die Schulden der Provinz sollten jedoch nur moderat steigen. Moody‘s hebt zudem die
gut diversifizierte Wirtschaft sowie das verlässliche und qualifizierte Finanzmanagement als Plus-
punkte hervor.
Provinz British Columbia: Wichtige Kennzahlen
Offizielle Haushaltsdaten; Stand: März 2020
2017/2018 2018/2019 2019/2020e 2020/2021p 2021/2022p 2022/2023p
Saldo in Mio. CAD 314 1535 203 227 179 374
Saldo/ nom. BIP in % 0,1 0,5 0,1 0,1 0,1 0,1
bereinigte Einnahmen in Mio. CAD 42.965 48.076 49.908 50.622 52.272 53.883
bereinigte Einnahmen/Zinsaufwand (Faktor) 15,57 17,32 17,83 17,90 18,08 18,12
Nettoverschuldung in Mio. CAD 41.834 42.134 44.536 48.861 53.344 58.737
Nettoverschuldung pro Kopf in CAD 8.496 8.425 8.782 9.498 10.238 11.130
Nettoverschuldung/ nom. BIP in % 14,8 14,3 14,5 15,4 16,1 17,1
Nettoverschuldung/bereinigte Einnahmen (Faktor) 0,97 0,88 0,89 0,97 1,02 1,09
e = Schätzung, p = Prognose Quellen: Data Catalogue British Columbia, Helaba Volkswirtschaft/Research
2
Moody’s: Aaa stabil, S&P: AAA negativ, Fitch: AAA stabil
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Ontario: Provinz mit großer wirtschaftlicher Bedeutung
Das im Südosten Kanadas gelegene Ontario ist die mit Abstand bevölkerungsreichste und flä-
chenmäßig (1.076.395 km²) zweitgrößte Provinz des Landes. Hauptstadt Ontarios und zugleich die
größte Stadt Kanadas ist Toronto, das als wirtschaftliches Zentrum des kanadischen Finanz- und
Bankenwesens gilt. Bei der Volkszählung 2019 wurden 14,6 Mio. Einwohner gezählt. Dies ent-
spricht 38,8 % der Bevölkerung Kanadas. Langfristig wird mit einem Wachstum der Bevölkerung
um 1,1 % jährlich gerechnet, wobei die Migration der Hauptfaktor der Zunahme ist. Ontario zählt in
ethnischer Hinsicht zu den vielfältigsten Regionen Nordamerikas. Das Bruttoinlandsprodukt wuchs
2018 real um 2,2 % gg. Vj. und belief sich auf 854 Mrd. CAD (547 Mrd. Euro). Dies entspricht fast
40 % der kanadischen Volkswirtschaft. Keine andere Provinz trägt so viel zur Wirtschaftsleistung
Kanadas bei. Die Erwerbsquote lag Ende 2019 bei etwa 65 %.
Ausstehende Anleihen der Provinz Ontario
Stand: 10. Juli 2020, Mio. CAD
AUD CAD CHF EUR GBP USD
>2030
2030
2029
2028
2027
2026
2025
2024
2023
2022
2021
10.000 20.000 30.000 40.000 50.000 60.000 70.000 80.000 90.000 100.000 110.000 120.000
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
Breit aufgestellte Wirtschaft
Ontario ist die ökonomisch bedeutendste Provinz Kanadas. Im Vergleich zu den anderen Regio-
nen ist die Diversifikation der Wirtschaft überdurchschnittlich ausgeprägt. Fast 80 % der Wirt-
schaftsleistung erzielt Ontario mit unternehmensnahen Dienstleistungen. Dieser Bereich ist stark
von der Finanz- und Immobilienbranche geprägt. Die Sektoren Rohstoffe und Energie leisten hin-
gegen nur noch einen kleinen Beitrag. Auch die Produktion hat in den letzten Jahren tendenziell an
Gewicht verloren. Zu den bedeutendsten Branchen des produzierenden Gewerbes zählen die
Eisen- und Stahlverarbeitung sowie die Automobil-, Elektro- und Maschinenindustrie. In der Land-
wirtschaft bestimmen die Viehzucht, der Weizenanbau und die Milchwirtschaft das Bild. Fast 80 %
der Ausfuhren gingen 2018 in die USA. Weitere wichtige Exportländer sind UK sowie China, Mexi-
ko und Hong Kong. Fast 55 % der Importe kommen aus den USA. Die Arbeitslosenquote lag 2019
bei 5,6 %. Für dieses Jahr rechnet das Finanzministerium mit einem Anstieg auf 6,6 %. Um die
Folgen der COVID-19-Pandemie abzumildern, wurde ein Programm über 7 Mrd. CAD aufgelegt.
Die Mittel sollen in soziale Hilfsmaßnahmen sowie die Stärkung des Gesundheitssystems fließen.
Zudem stehen für die Wirtschaft 10 Mrd. CAD zur Verfügung. Aktuell geht das Finanzministerium
für das laufende Jahr von einer Stagnation des realen BIP aus. Für 2021 wird mit einem Anstieg
von 2 % gerechnet. Dies entspricht auch den langfristigen Wachstumserwartungen.
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Bruttowertschöpfung nach Wirtschaftszweigen 2018
Anteil in %
19% 20%
13%
10% 11%
9%
7%
4% 5%
3%
Verwaltung
Logistik
Touristik
Versicherungen
Immobilien
Bau u. Produktion
Dienstleistungen
Einzelhandel
Gesundheit u.
Rohstoffe/ Energie
Wissenschaft
öffentliche
Landwirtschaft/
Groß-u.
Banken /
andere
Quellen: Ontario Financing Authority, Helaba Volkswirtschaft/Research
Gute Ratings trotz negativem Haushaltssaldo
Für das Haushaltsjahr 2020/2021 rechnet die Finanzbehörde aktuell mit Einnahmen von
156,3 Mrd. CAD, wovon fast 70 % auf Steuern entfallen. Die Ausgaben belaufen sich voraussicht-
lich auf 174,3 Mrd. CAD. Kosten für das Gesundheitssystem stellen mit einem Anteil von 38,9 %
den größten Posten dar. Damit wird die Provinz die Rechnungsperiode wie in den Jahren zuvor mit
einem Defizit abschließen. Dies entspricht 13,1 % der erwarteten Einnahmen. Bei der Kennzahl
Nettoverschuldung / BIP nimmt Ontario mit ca. 40 % einen der letzten Plätze unter den Provinzen
ein – mit steigender Tendenz: Noch vor zehn Jahren lag die Kennziffer bei 30 %. Auch bei der Pro-
Kopf-Verschuldung liegt Ontario hinter den meisten Provinzen.
Finanziert werden soll die Haushaltslücke im laufenden Jahr mit der Begebung von Kapitalmarktti-
teln im Umfang von 21,9 Mrd. CAD. 74 % hiervon sollen als CAD-Bonds emittiert werden. Die
Schuldverschreibungen Ontarios sind die liquidesten Papiere aller kanadischen Provinzen.
3
Die Ratingagenturen geben der Provinz Ontario dennoch sehr gute Ratings mit einem stabilen
Ausblick. Moody´s und S&P heben zwar hervor, dass der Haushalt derzeit aufgrund von COVID-19
negativ beeinträchtigt sei. Die offiziellen Wachstumserwartungen von 0 % für dieses Jahr werden
als zu hoch angesehen. Moody´s sieht somit eher das Risiko für eine Anpassung des Haushalts-
plans nach unten. Allerdings sollten sich die wirtschaftlichen Perspektiven im kommenden Jahr
aufhellen und die Schuldenlast nur moderat ansteigen. Als Stärken der Provinz sehen die Ratinga-
genturen die große und breit aufgestellte Wirtschaft. Positiv erwähnt wird zudem der institutionelle
Rahmen, der sicherstelle, dass die Provinz weiterhin mit signifikanten Transferzahlungen rechnen
kann.
Provinz Ontario: Wichtige Kennzahlen
Offizielle Haushaltsdaten; Stand: Juni 2020
2017/2018 2018/2019 2019/2020e 2020/2021p
Saldo in Mrd. CAD -3,7 -7,4 -9,2 -20,5
Saldo/ nom. BIP in % -0,45 -0,86 -1,03* -2,26*
bereinigte Einnahmen in Mrd. CAD 125,7 128,7 131,7 130,0
bereinigte Einnahmen/Zinsaufwand (Faktor) 10,57 10,38 10,45 9,85
Nettoverschuldung in Mrd. CAD 324 347 371,3* 397,3*
Nettoverschuldung pro Kopf in CAD 23.014 24.231 25.611* 27.705*
Nettoverschuldung/ nom. BIP in % 39,2 39,5 39,9 41,7
Nettoverschuldung/bereinigte Einnahmen (Faktor) 2,58 2,70 2,82* 3,06*
e = Schätzung, p = Prognose, * = eigene Berechnung
Quellen: Ontario Financing Authority, Ontario Ministry of Finance, Helaba Volkswirtschaft/Research
3
Moody’s: Aa3 stabil, S&P: AA- stabil, Fitch: A+ stabil
H E L A B A V O L K SW I R T S C H A F T / R E S E A R C H · 2 8 . J U L I 2 0 2 0 · © H E L A B A 8Helaba
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Datum
04.05.2021
Darstellung möglicher Interessenkonflikte bei der Weitergabe von Anlageempfehlungen
(„Finanzanalysen“) gem. § 85 WpHG und MAR
Diese Publikation wurde weitergeleitet von der Landesbank Hessen-Thüringen. Dieses Institut
unterliegt der Aufsicht der Europäischen Zentralbank und der Bundesanstalt für
Finanzdienstleistungsaufsicht.
Diese Publikation wurde erstmals am 28.07.2020 um 11:31 Uhr weitergegeben.
Sie gibt die von dritten erstellten Anlageempfehlungen inhaltlich unverändert weiter. Die Helaba
hat vor deren Weitergabe durch den Ersteller keinen Zugang zu diesen Publikationen.
Bezogen auf Finanzinstrumente oder Emittenten, die direkt oder indirekt Gegenstand der jeweils
weitergegebenen Anlageempfehlung sind, können folgende Interessenkonflikte der Helaba bzw.
eines mit ihr verbundenen Unternehmens auftreten:
1. Die Helaba und mit ihr verbundene Unternehmen betreuen an einem Markt Finanzinstrumente,
die selbst oder deren Emittenten Gegenstand der Anlageempfehlung sind, durch das Einstellen
von Kauf- oder Verkaufsaufträgen.
Betroffene Werte:
B+S Banksysteme AG Villeroy & Boch AG
Landesbank Postfach: BIC/SWIFT: HELA DE FF Hauptsitze: Frankfurt am Main | Erfurt
Hessen-Thüringen 60297 Frankfurt am Main UST.-ID.Nr.: DE 114 104 159 Amtsgerichte: Frankfurt am Main, HRA 29821 |
Girozentrale Besucher: Jena, HRA 102181
Neue Mainzer Straße 52 – 58
60311 Frankfurt am Main2. Die Helaba und mit ihr verbundene Unternehmen waren innerhalb der vorangegangenen zwölf
Monate gegenüber dem Emittenten, der selbst oder dessen Finanzinstrumente Gegenstand der
Anlageempfehlung sind, an eine Vereinbarung über die Erbringung von
Wertpapierdienstleistungen mit dem Unternehmen gebunden.
Aareal Bank AG DSK Hyp AG Nordex SE
EnBW Energie Baden- Orange S.A.
ABN AMRO Bank N.V. Württemberg AG
Airbus SE Fielmann AG Peugeot S.A.
Fraport AG Frankfurt Airport Porsche Automobil Holding
Allianz SE Services Worldwide SE
Assicurazioni Generali Gerry Weber International AG ProSiebenSat.1 Media SE
S.p.A.
Aurubis AG Hannover Rück SE Prudential PLC
AXA S.A. HeidelbergCement AG RWE AG
Banco Bilbao Vizcaya HELLA GmbH & Co. KGaA SAP SE
Argentaria S.A. (BBVA)
Banco Santander S.A. Henkel AG & Co. KGaA Siemens AG
Bank of America Corp. HOCHTIEF AG Société Générale S.A.
Barclays PLC INDUS Holding AG Software AG
BNP Paribas S.A. ING-DiBa AG STADA Arzneimittel AG
Commerzbank AG Intesa Sanpaolo S.p.A. Standard Chartered PLC
Coöperatieve Rabobank JENOPTIK AG Swedbank AB
U.A.
Credit Suisse Group AG JPMorgan Chase & Co. Symrise AG
Daimler AG LafargeHolcim Ltd. thyssenkrupp AG
Deutsche Bank AG Linde AG TUI AG
Deutsche Lufthansa AG Merck KGaA UniCredit Bank AG
Deutsche Postbank AG MLP SE Vattenfall AB
Deutsche Telekom AG MTU Aero Engines AG Volkswagen AG
DMG MORI AG Nordea Bank AB [publ] Vossloh AG
Drägerwerk AG & Co. KGaA
3. Die Helaba und mit ihr verbundene Unternehmen haben einen Handelsbestand in Aktien der
folgenden Gesellschaft.
Fraport AG Frankfurt Airport Montindu S.A. / N.V.
Services Worldwide
Se it e 2 vo n 44. Die Helaba und mit ihr verbundene Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien der folgenden
Gesellschaften.
Betroffene Werte:
adidas AG Deutsche Post AG Nestlé S.A.
Airbus SE Deutsche Telekom AG Nokia Oyj
Allianz SE Dialog Semiconductor PLC Orange S.A.
Ashtead Group PLC E.ON SE OSRAM Licht AG
Atos SE EssilorLuxottica S.A. ProSiebenSat.1 Media SE
AXA S.A. Faurecia SE Publicis Groupe S.A.
BASF SE Fresenius Medical Care AG &
Co. KGaA Ribbon Communications Inc.
Bayer AG Fresenius SE & Co. KGaA Rio Tinto PLC
Bayerische Motoren Werke
AG Gerresheimer AG RWE AG
Becton, Dickinson & Co. HeidelbergCement AG SAP SE
BioNTech SE HUGO BOSS AG Schneider Electric SE
BNP Paribas S.A. Iberdrola S.A. Siemens AG
Comcast Corp. Infineon Technologies AG Siemens Energy AG
Continental AG Intercontinental Exchange Inc. S&P Global Inc.
Covestro AG K+S Aktiengesellschaft The Home Depot Inc.
Daimler AG LANXESS AG Thermo Fisher Scientific Inc.
Dassault Systemes SE Logwin AG thyssenkrupp AG
Deutsche Bank AG Lonza Group AG Total SE
Deutsche Börse AG L'Oréal S.A. Unilever PLC
Deutsche Lufthansa AG Münchener
Rückversicherungs-
Gesellschaft AG in München Volkswagen AG
5. Die Helaba und mit ihr verbundene Unternehmen haben sonstige bedeutende finanzielle
Interessen (z.B. Erbringung bedeutender, nicht-wertpapierbezogener Dienstleistungen /
wesentliche Beteiligungen /Dienstleistungen des Investmentbanking gegenüber der
Gesellschaft etc.):
EnBW Energie Baden-
Aareal Bank AG Württemberg AG OSRAM Licht AG
ABN AMRO Bank N.V. Engie S.A. Peugeot S.A.
adidas AG E.ON SE ProSiebenSat.1 Media SE
Airbus SE Evonik Industries AG PUMA SE
Fraport AG Frankfurt Airport Raiffeisen Bank International
Allianz SE Services Worldwide AG
Fresenius Medical Care AG &
ArcelorMittal S.A. Co. KGaA Renault S.A.
Assicurazioni Generali Fresenius SE & Co. KGaA Rheinmetall AG
Se it e 3 vo n 4S.p.A.
Aurubis AG Gerresheimer AG RHÖN-KLINIKUM AG
GERRY WEBER International
AXA S.A. AG Robert Bosch GmbH
Banco Bilbao Vizcaya
Argentaria S.A. (BBVA) Hannover Rück SE RWE AG
Banco Santander S.A. HeidelbergCement AG SAP SE
Bank of America Corp. HELLA GmbH & Co. KGaA SEB S.A.
BASF SE HOCHTIEF AG Siemens AG
Bauer AG HSBC Holdings PLC Société Générale S.A.
Bayer AG HUGO BOSS AG Software AG
Bayerische Motoren Werke
AG Iberdrola S.A. STADA Arzneimittel AG
Bechtle AG Infineon Technologies AG Standard Chartered PLC
Bilfinger Berger SE ING Bank N.V. Südzucker AG
BNP Paribas S.A. innogy SE Swedbank AB
British American Tobacco
PLC Intesa Sanpaolo S.p.A. Symrise AG
CECONOMY AG JENOPTIK AG Telefónica S.A.
Commerzbank AG JPMorgan Chase & Co. thyssenkrupp AG
Compagnie de Saint-Gobain
S.A. K+S Aktiengesellschaft TUI AG
Continental AG LafargeHolcim Ltd. UBS Group AG
Coöperatieve Rabobank
U.A. LANXESS AG UniCredit S.p.A.
Covestro AG Linde AG Uniper SE
Credit Suisse Group AG Lloyds Banking Group PLC United Internet AG
Daimler AG MAN SE Vattenfall AB
Deutsche Bahn AG Merck KGaA Verallia Spain, S.A.
Deutsche Bank AG METRO AG VINCI S.A.
Deutsche Börse AG MTU Aero Engines AG Vodafone Group PLC
Münchener
Rückversicherungs-
Deutsche Lufthansa AG Gesellschaft AG in München Volkswagen AG
Deutsche Pfandbriefbank
AG Nestlé S.A. Vossloh AG
Deutsche Post AG Nordea Bank AB [publ] Wacker Chemie AG
Deutsche Telekom AG Nordex SE Zurich Insurance Group AG
Drägerwerk AG & Co. KGaA Orange S.A.
Mit freundlichen Grüßen
Landesbank Hessen - Thüringen
Compliance-Stelle
Se it e 4 vo n 4 Finanzgruppe Weitergabe von Anlageempfehlungen nach Art. 8 DVO1 hier: Offenlegung von Informationen und Interessenkonflikten Diese Publikation wurde Ihnen am 18.10.2021 überreicht von der Helaba.de Die Sparkasse unterliegt der Aufsicht der Europäischen Zentralbank und der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht. Die Sparkasse gibt diese Publikation unverändert weiter. Sie hatte keinen Zugang zu der Publikation, bevor sie diese vom Ersteller oder einer anderen weitergebenden Stelle erhalten hat. 1 Delegierte Verordnung (EU) 2016/958 im Hinblick auf die technischen Regulierungsstandards für die technischen Modalitäten für die objektive Darstellung von Anlageempfehlungen oder anderen Informationen mit Empfehlungen oder Vorschlägen zu Anlagestrategien sowie für die Offenlegung bestimmter Interessen oder Anzeichen für Interessenkonflikte.
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