KR FONDS Übernahmeziele Europa - Der frühe Vogel fängt den Wurm - in Zusammenarbeit - Plan F
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mit
KR FONDS Übernahmeziele Europa
WKN A1402D
Der frühe Vogel fängt den Wurm WKN A2DHVJ
Mitglied im
Vermögensanlage im Niedrigzinsumfeld
• Staatsanleihen: von der risikolosen Renditen öffentlicher Bundesanleihen
1,22%
Rendite zum renditelosen Risiko
• eine zu erwartende Zinswende wird 0,45%
Rentenhausse beenden
• Zinssenkungen sind ausgereizt -0,22%
-0,56%
• festverzinsliche Anlagestrategien Schatzanweisung Obligation Anleihe Anleihe
sind stark gefährdet 2 Jahre 5 Jahre 10 Jahre 30 Jahre
Stand 30.06.2017
Welche Anlagen bieten marktunabhängige Rendite bei kalkulierbarem Risiko?Value Investments als Lösung? Chancen: • Generierung von marktunabhängigen Renditen (Alpha) • Reduzierung der Draw Downs Herausforderungen: • Rückschlagspotenzial der Einzeltitel? • Bei welchen Aktien löst sich die Unterbewertung perspektivisch auf?
Übernahmen: Attraktives Potenzial
“GfK passt Margenziele an” GfK 18.12.2015 „Goldman Sachs estimates that the average bid premium has
jumped to 34% this year from 25% in 2015.”
“Das Nürnberger Marktforschungsinstitut führt Gespräche mit BC http://www.loomissayles.com, 09.12.2016
Partners, CVC und KKR. Das Geld soll die GfK in die internationale Spitze
führen.“ KPMG Study: “A Strong Appetite for M&A”
https://www.bilanz.de/redaktion/investoren-gfk, 03.03.2016 When asked what factors most explained the current appetite for
“GfK passt Ausblick für 2016 an“ GfK 04.08.2016 M&A, respondents noted the need to fortify a competitive position
in current markets (58 %), as well as the need to expand beyond
“Vorsitzende von Vorstand und Aufsichtsrat verlassen GfK“ GfK, 11.08.2016 current boundaries and to satisfy shareholder need for growth
(both 26 %). https://info.kpmg.us/ma-survey/index.html, 09.12.2016
“Der Nürnberger Marktforscher GfK kommt nicht zur Ruhe. Nach dem
Abgang sowohl des Vorstands- als auch des Aufsichtsratschefs und
tiefroten Quartalszahlen prüft der Mehrheitsaktionär nun verschiedene Übernahmen in Westeuropa
Varianten für die Zukunft des Unternehmens…” 1.500 30.000
http://www.n-tv.de/wirtschaft/Die-GfK-koennte-verkauft-werden-article18495496.html 25.08.2016
“Diverse Medienberichte, die von einem möglichen Verkauf von Aktien 1.000 20.000
durch den GfK Verein berichten, bestätigt der GfK Verein nicht"
http://www.gfk-verein.org/presse/gfk-verein-schliesst-verkauf-von-aktien-aus, 26.08.2016 500 10.000
KKR unterbreitet ein Abfindungsangebot zu 43,50 €, dies ist eine Prämie
von 44% vs. 3 Monatsdurchschnittskurs 0 0
http://www.gfk-verein.org/presse/gfk-verein-schliesst-gesellschaftervereinbarung-kkr, 08.12.2016 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Gesamtwert Anzahl Übernahmen
(in Mrd. USD)
Quelle: Bureau van Dijk / M&A Review Global, FY 2016, eigene DarstellungÜbernahmen reduzieren Portfoliorisiken • Aktien in Sondersituationen reagieren marktunabhängig • attraktive Übernahmeziele produzieren Überrenditen • in Europa nahezu einheitliche Spielregeln bei Übernahmen • spezifische Kompetenz in Übernahmesituationen in Kombination mit Value Expertise ➢ Renditeerwartung des Aktienmarktes ➢ Reduzierung des Verlustrisikos & der Volatilität
Fallbeispiel Actelion Ltd.
Wiederaufnahme
Gespräch J&J
Gerücht Sanofi Abfindung 280 USD + Verkauf
Spin-off Idorsia zu 12,55 CHF
Gerücht Johnson & Johnson (J&J)
Gebot 246 CHF Gebot J&J, 280 USD + 1 Mrd.
USD Cash in F&E Einheit ->
wird separat gelistet
1. Analyse daran hält J&J 16%
Abbruch
Gespräch J&J
Kauf VerkaufSo finden wir die richtigen Kandidaten • Investment aus Sicht eines möglichen Käufers sehen • erfahrenes Team • strukturierter Investmentprozess • Identifizierung von Unterbewertung & Übernahmepotenzial
Fallbeispiel Syngenta AG
Gerücht Rücknahme
Chemchina Antrag CFIUS
Erhöhung Angebot
auf 465 USD + Neuer Antrag
Angebot Dividende 5 CHF CFIUS
Chemchina
449 CHF, Abfindung 465 USD +
Ablehnung Div. 5 CHF
Syngenta
Zustimmung CFIUS
1. Analyse (wiederholt
Interesse von Monsanto
zuletzt Gebot 440 CHF 2015) Kauf VerkaufTreiber für Übernahmen
Skaleneffekte
Erfahrung/Track Record Währungsvorteile
Patente Kosteneinsparungen
M&A
verändertes Diversifikation
Wettbewerbsumfeld (Länder/Produkte)
Know-how Transfer SteuervorteileFallbeispiel Technip S.A.
Bekanntgabe Fusion mit FMC Technologies (USA)
Gewinn 23% binnen 4,5 Monaten
Niedriger Ölpreis erzwingt eine
Konsolidierung um Produktionskosten zu
senken, Technip hat seit 2015 eine
Kooperation mit FMC Technologies (USA)
Kauf VerkaufErfahrenes Management
Jochen Knoesel Dr. Ulrich Ronge
• Studium BWL, Schwerpunkt • Studium und Promotion am Lehrstuhl
Bank/Kapitalmarkt, Lehrstuhl Prof. Dr. Prof. Dr. Wenger
Wenger • Seit 1998 Vermögensverwalter unter
• Vermögensverwalter seit 1990 aktueller Firma
• 20 Jahre Track Record mit langfristigen • Fondsmanagement seit 2007
Strategien in Abfindungswerten
Reiner Pfeifferling, CEFA, CCrA, CREA
Sascha Seiler, B.Sc, M.Sc.
• Studium BWL, Schwerpunkt Finanzen
• Studium Bankwesen und
und Rechnungswesen
Wirtschaftspädagogik
• Fondsmanager seit 2000
• Research Spezialist für europäische
• Vorherige Stationen: Senior Portfolio Small- und Mid Caps
Manager Deutsche Postbank, bester
deutsche Nebenwertefonds 2007;
• Vorherige Stationen: Investment
Analyst bei Forum Family Office
Sal. Oppenheim, Morningstar 5 Sterne
(2009-2013)Philosophie – Mit eigenem Geld dabei
Anlageentscheidungen folgen
einem mittel- bis langfristigen
Anlagehorizont basierend auf
einer fundamentalen
Aktienanalyse (Stock Picking)
fundamental
aktiv verantwortlich
aktives Management und klarer Investmentansatz &
benchmarkunabhängiger Auswahlprozess Investition mit eigenem GeldValue Kriterien + Übernahmechance
Strategische Positionierung Bewertung Übernahmewahrscheinlichkeit
• Qualität des Geschäftsmodells • Bewertung der Investmentkandidaten • Gesellschafterstruktur und aktuelle
anhand verschiedener Parameter: Veränderungen
• Substitution des Produktangebots
P/E ; P/B • Branche und aktuelle M&A Aktivitäten
• Markteintrittsbarrieren
im Sektor
EV/EBITDA ; EV/EBIT ; EV/Sales
• Preismacht
DCF Modelle • Kooperation mit möglichen
• Nachhaltigkeit der Wachstumstreiber strategischen Käufern bereits
• Kein einzelner Bewertungsparameter geschlossen
• Regulatorisches Umfeld
gibt den Ausschlag
• F&E-Intensität
• Abgleich Historie
• Produktlebenszyklen
Fallbeispiel Konecranes
Fusionsgespräche mit Terex Einigung mit Terex: Konecranes kauft ihnen
ehemalige Demag Cranes ab; Zoomlion gibt auf.
Gewinn rd. 11% binnen 4,5 Monaten
Einstieg trotz Gegengebot Zoomlion
(China) für Terex, da in verschiedenen
Szenarien Potenzial für Konecranes Kauf Verkauf„Early Bird“-Universum
Konzentration auf europäische Small- und Mid Caps:
➢weniger Coverage (Sell- und Buy-Side)
➢besserer Zugang zum Top-Level Management
➢besseres Verständnis der Marktbewertungen
Fokussierung auf qualitative
Einzeltitelanalyse nach Value Kriterien
Reduzierung auf (potenzielle) ÜbernahmezieleFallbeispiel Tele Columbus
CFO von United Internet wird in
Aufsichtsrat gewählt
Weitere potenzielle Käufer:
United Internet erwirbt 25,1% o Unity Media (Liberty)
hält mit Versatel einen Festnetz Anbieter, o Vodafone
dort Einstieg 25% (2012) und 100% (2014)
Kauf VerkaufÜbernahmeszenario Ermittlung des Übernahmepotenzials: • mögliche Käufer (grundsätzlich oder konkret)? • Strategie bzgl. M&A? Vorgehensweise in der Vergangenheit? • Interessen der Hauptaktionäre? • gängige Transaction-Multiples im Sektor? • Übernahme muss möglich sein
Unsere Treffer in 2016 und 2017
Risikomanagement • Monitoring der Investments • Follow-up Gespräche • Teamentscheidung, keine einsamen Entscheidungen • Streuung: ➢ maximales Gewicht beim Kauf des Titels liegt i.d.R. nicht über 3% ➢ keine explizite Sektor- oder Ländergewichtung ➢ Vermeidung von Klumpenrisiken
Typische Portfoliostruktur
30-50%
40-60%
Potentielle
Übernahmekandidaten
Übernahmeziele
5-10%
LiquiditätKR FONDS Übernahmeziele Europa
WKN A1402D (ausschüttend) Sharpe Ratio* 2,44 / 0,97
ISIN LU1299898665 Volatilität* 5,84% / 8,87%
Marktsegment Aktien Europa Anzahl negativer Monate 7
Fondsmanagement Knoesel & Ronge Vermögensverwaltung Anzahl positiver Monate 11
GmbH & Co. KG, Würzburg Bester Monat 03/16
Verwaltungsgesellschaft Axxion S.A., Luxembourg Schlechtester Monat 06/16
Rücknahmepreis 112,30 € (30.06.2017) * Bezugszeitraum: 1 Jahr/seit Bestehen – alle Angaben für Anteilsklasse A
Volumen 17,62 Mio. €
Erstnotiz 31.12.15
Nettorenditen in % ohne Berücksichtigung von Agio/Depotgebühren/sonstigen Transaktionskosten
Jahr Jan Feb Mrz Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez
2016 5,8 -3,2 -0,5 5,1 1,6 -0,2 -4,8 2,8 1,2 1,1 0,1 -0,6 3,5
2017 6,4 2,7 -0,6 1,2 1,1 2,4 -0,6
Das KIID, den aktuellen Verkaufsprospekt sowie aktuelle Rechenschaftsberichte können kostenfrei auf der Homepage der Fondsgesellschaft unter
www.axxion.lu heruntergeladen werden.
Stand 30.06.2017Aktives Management zahlt sich aus
Attraktives Risiko-Rendite-Profil
KR Europa und Vergleichsindizes seit 01/2016 bis 06/2017
15
KR Fonds
MDAX
Übernahmeziele
Europa DAX
10
Performance in % p.a.
5
Stoxx Europe 600
Stoxx Europe 50
0
-5
7 9 11 13 15 17 19 21
Volatilität der täglichen Renditen in %Zusammenfassung Ziel: Reduzierung des Verlustrisikos & marktunabhängige Renditen ✓ Fokussierung auf attraktive Übernahmeziele in Europa ✓ Übernahmeprämien generieren Alpha ✓ implizierte Absicherung durch Abfindungsszenarien ✓ Management mit langjähriger Expertise ist mit eigenem Geld beteiligt
Verwaltetes Volumen in Sondersituationen
Einzeldepots Investmentclub Sondervermögen KR FONDS DAS KR FONDS ÜZE
Mio. €
350
300
250
200
150
100
50
0
2013
2014
2015
2016
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
30.06.17
Stand 30.06.2017Ansprechpartner:
Plan F Finanzdienstleistungen GmbH
Albstraße 14
70597 Stuttgart
Telefon: 0711 / 72 20 77 - 0
Fax: 0711 / 72 20 77 - 20
Geschäftsführer
Gerd Schäfer
Tilmann Speck
Handelsregister Stuttgart HRB 733833
Umsatzsteuer-Identifikationsnummer für Deutschland:
DE 211548636
Zuständige IHK: IHK Stuttgart
http://www.stuttgart.ihk24.de
Die Plan F GmbH ist im Vermittlerregister als Versicherungsmakler mit einer Erlaubnis nach§34c GewO und §34d Abs. 1 GewO eingetragen
(Versicherungsvermittlerregister-Nr.: D-D162-6WTAH-31).Haftungsausschluss / Disclaimer Diese Präsentation stellt keine Beratung und keine Aufforderung zum Erwerb von Wertpapieren dar. Sie ist als Marketingmittel ausschließlich zur gesprächsbegleitenden Visualisierung erklärungsbedürftiger Sachverhalte gedacht und nicht zur isolierten Verwendung ohne entsprechende Kommentierung durch einen unserer Mitarbeiter bestimmt. Jede nicht durch uns autorisierte Verwendung oder Vervielfältigung ist untersagt. Die vollständigen Angaben zu dem Fonds sind dem KIID (Key Investor Information Document), dem Verkaufsprospekt, ergänzt durch die jeweiligen letzten geprüften Jahresberichte und die jeweiligen Halbjahresberichte, zu entnehmen. Diese zuvor genannten Unterlagen stellen die alleinverbindliche Grundlage für den Kauf von Investmentanteilen dar. Sie sind kostenlos bei der AXXION S.A., 15, rue de Flaxweiler, L-6776 Grevenmacher (www.axxion.lu), sowie bei dem im Verkaufsprospekt genannten Investmentmanager erhältlich. Die Berechnung der Wertentwicklung erfolgt ohne Berücksichtigung des Ausgabeaufschlages. Individuelle Kosten wie Gebühren, Provision und andere Entgelte sind in der Darstellung nicht berücksichtigt und würden sich bei Berücksichtigung negativ auf die Wertentwicklung auswirken. Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung. Alle Angaben und Informationen wurden sorgfältig ermittelt und geprüft. Trotz aller Sorgfalt können wir aber keinerlei Haftung oder Garantie für die Vollständigkeit, die Korrektheit und die Aktualität der Inhalte übernehmen. Wir verweisen auch ausdrücklich auf unsere im Internet unter www.knoesel-ronge.de veröffentlichten „wichtigen Hinweise“.
Stand: 30.06.2017
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