Lockerung in Europa - das Virus bleibt in der Welt - Deutscher ...
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INFORMATIONEN
ZUR WIRTSCHAFTSLAGE
Ausgabe 2/2020
Lockerung in Europa – das Virus bleibt
in der Welt
In Europa gehen die Neuinfektionszahlen zurück. Die Eindäm- Berlin, 16. Juni 2020
mung der Corona-Pandemie scheint hier gelungen. Doch in
anderen Regionen der Welt, nun vor allem in Südamerika und in
Indien, wütet das Virus weiter ungebremst. Die Bedrohung
bleibt einstweilen in der Welt.
Autor:
Das Wiederanfahren der stark verwobenen Weltwirtschaft wird Dr. Holger Schulz
schwierig. Der Güterverkehr sollte dabei Vorrang vor dem Perso-
nenverkehr haben. Und es gilt, neu aufflammenden Protektionis- Holger.Schulz@dsgv.de
mus im Zaum zu halten. In Europa muss der Binnenmarkt seinem
Namen wieder Ehre machen.
Weiterhin hat die Corona-Rezession gleichzeitig Charakteristiken
eines Nachfrage- und eines Angebotsschocks. Der Nachfrage-
mangel gewinnt dabei zunehmend an Bedeutung. Die prognosti-
zierten Einbrüche beim BIP in Europa und auch in Deutschland
werden immer größer. Vor diesem Hintergrund hat der Koalitions-
ausschuss ein umfangreiches Konjunkturpaket für Deutschland auf
den Weg gebracht.
Die temporäre Mehrwertsteuersenkung zielt dabei vor allem auf
einen Nachfrageimpuls als Initialzündung einer Erholung. Viele der
anderen Maßnahmen haben auch eine strukturelle Komponente
und sollen Innovation, Ökologie und einen Abbau des Rückstands
bei der Digitalisierung adressieren.
Die Geldpolitik begleitet die fiskalpolitischen Initiativen vieler
Länder und auch der europäischen Ebene mit einer Ausweitung
ihrer Anleihekäufe. Das Geldmengenwachstum hat sich zuletzt
noch einmal deutlich beschleunigt.
Lockerung in Europa – das Virus bleibt in der Welt
Eindämmung in Europa einstweilig gelungen Tägliche Corona-Neuinfektionen
im internationalen Vergleich seit
Die Fallzahlen der Infektionen mit Covid-19 haben sich in Deutschland
Jahresbeginn bis heute
und in den meisten anderen europäischen Ländern günstig entwickelt.
Nach dem exponentiellen Wachstum im März und dem Höhepunkt der 8k
Zahl von Neuinfektionen und akuten Fällen im April, ist im Mai eine
einstweilige Eindämmung gelungen. Dies ermöglichte die stufenweisen 4k
Lockerungen. Es zeigt sich aber, dass das Wiederanfahren einer moder-
nen, hochkomplexen und stark arbeitsteiligen Volkswirtschaft alles
0
andere als einfach wird.
Deutschland
Die einzelnen Produkte, Liefer- und Konsumwege, Sektoren, Regionen
7k
und Länder sind stark miteinander verwoben. Weil nicht alles im Gleich-
schritt wieder ineinandergreift, bleibt das Gesamtsystem gehemmt.
3,5k
Für Deutschland als besonders stark in die Weltwirtschaft integriertes
Land wird zum hartnäckigen Problem, dass in vielen Regionen der Welt
0
die epidemische Entwicklung weit ungünstiger als in Europa aussieht.
Italien
Die USA stehen an der Spitze der Infektions- und Todeszahlen. Bis Ende
Mai gab es dort nur Anzeichen für ein allmähliches Abebben der Welle, 40k
aber noch keinen Durchbruch zu einer grundlegenden Besserung. Noch
immer sind in den Staaten tägliche Neuinfektionszahlen um die Marke 20k
von 20.000 zu verzeichnen.
Infektionsschwerpunkte in den Schwellenländern 0
USA
In großen Schwellenländern wie Indien und Brasilien ist der Trend noch
alarmierender. Die Fallzahlen sind dort zwar absolut noch nicht so hoch 13k
wie in den USA. Doch folgt der dortige Verlauf noch einem exponentiel-
len Wachstum. Südamerika wird zu einem Hotspot der Pandemie. In 6,5k
Russland sieht der Trend ebenfalls wenig ermutigend aus, wobei von
dort eine auffällig geringe Todesrate gemeldet wird.
0
All diese Entwicklungen im globalen Umfeld zeigen an, dass uns die Russland
Bedrohung erhalten bleibt, zumindest bis ein Impfstoff gefunden sein
35k
sollte und für breite Bevölkerungskreise zur Verfügung steht.
Regeln und vorbereitete Notfallmaßnahmen 17,5k
Hygienemaßnahmen und Wachsamkeit bleiben erforderlich. Weitere
Öffnung wird nur bei Beachtung zahlreicher Regeln möglich sein. Das in 0
Deutschland installierte Warnsystem, das automatisiert regional ver- Brasilien
schärfte Regeln auf Landkreisebene fordert, sobald 50 kumulierte Neu-
13k
infektionsfälle pro 100.000 Einwohner in einer Woche auftreten, sorgt
für Versachlichung und Schnelligkeit der notwendigen Reaktion. Der-
6,5k
zeit liegen fast alle Landkreise deutlich unter der Alarmschwelle,
zumeist sogar mit gutem Sicherheitsabstand. Aus vielen Regionen wur-
den in den letzten Wochen sogar null neue Fälle gemeldet. Und doch 0
zeigt die unentbehrlich bleibende Regel an, unter welchem Damokles- Indien
schwert wir weiterhin agieren.
Quelle: Johns Hopkins University,
Inwieweit unter den bis auf weiteres notwendigen Maßnahmen echte Stand: 15.06.2020
Konsumfreude aufkommen kann und wird, ist ebenfalls noch schwer
abzuschätzen. Mit Mundschutz und Abstandsregeln bereiten manche
Aktivitäten wenig Spaß. Manches bleibt schlicht unrealisierbar.
2
Internationaler Austausch – Vorrang für den Güterverkehr Entwicklung der deutschen Exporte
und Importe im Zeitablauf
Der internationale Austausch wird noch eine ganze Weile eingeschränkt
bleiben. Das gilt für den Personenverkehr wie für den Warenverkehr. Veränderung zum Vorjahr in %
Bei ersterem ist es – gerade auch aus epidemischer Sicht – gut und 15
plausibel, wenn es zunächst bei einer begrenzten Aktivität bleibt. Per- 5
sonen-Flugverkehr mit Abstandsregeln in der Kabine ist bei wirtschaft-
-5
lichem Betrieb kaum möglich; oder umgekehrt: wirtschaftlicher Betrieb
-15
ist bei eingehaltenem Abstand nicht realisierbar.
-25
Im Zweifel bleibt Vorsicht angebracht. Rückkehrer aus dem Sommerur-
-35
laub dürfen nach Ausschwärmen der Deutschen in die an vielen Orten
Jan. Mrz. Mai. Jul. Sep. Nov. Jan. Mrz.
gefährlich bleibende Welt nicht zum Keim einer zweiten Infektionswelle
19 19 19 19 19 19 20 20
im Lande werden.
Beim Warenverkehr ist das anders. Hier ist auf allen Ebenen und bei Exporte
allen Verkehrswegen auf Belebung zu hoffen. Bestehende Einschrän- Importe
kungen und Hindernisse sollten beseitigt werden. Grenzkontrollen und
Abschottungen sind mehr als Sand im Getriebe. Sie halten die interna- Quelle: Statistisches Bundesamt
tional verwobenen Wertschöpfungsketten im schlimmsten Fall kom-
plett an. In Europa muss der „Binnenmarkt“ seinem Namen wieder Ehre
machen.
Zumindest eine graduelle De-Globalisierung ist nach dem Überstehen „Binnenmarkt“ muss seinem Namen
der aktuellen Corona-Krise ohnehin zu erwarten. Die Aufrechterhaltung wieder Ehre machen
nationaler Reservekapazitäten – bei künftig wohl deutlich breiter defi-
nierten strategischen Gütern, einschließlich medizinischer Ausstattun-
gen oder Grundstoffen der Pharmazie – ergibt zu einem gewissen Maße
Sinn. Prognosen der OECD für
Protektionismus droht weiter Weltproduktion und Welthandel
Abschottung aus protektionistischen Erwägungen ist dagegen eindeu-
5
tig schädlich. Entsprechende Konflikte waren bereits vor Corona ausge-
brochen. Sie drohen wieder aufzuflammen. Anfang des Jahres war bes- 0
tenfalls ein Waffenstillstand im US-chinesischen Handelsstreit erreicht
worden. Auch aus politischen Erwägungen (Durchgriff Chinas auf Hong- -5
kong) könnte der Konflikt neu angeheizt werden. Die Abkehr von der
-10
multilateralen Welthandelsordnung, die der Welt über Jahrzehnte 2019 2020 2021
große Wohlstandsgewinne beschert hat, war und ist ohnehin bereits in
vollem Gange. Weltproduktion
Die USA bleiben im Wahljahr und angesichts der Spaltung der Welthandel
amerikanischen Gesellschaft, wie sie sich derzeit in den Massen-
Quelle: OECD, Prognosen 2020, 2021
protesten zeigt, auch ein politischer Unsicherheitsfaktor. Welche
laut „single-hit-scenario“
Eskalation droht? Wie ginge es nach einem knappen Ausgang der
Präsidentschaftswahlen im November weiter? Welche vermeintlich
populären Maßnahmen versucht Präsident Trump noch im Wahlkampf
zu mobilisieren. Und auch im demokratischen Lager gibt es traditionell
USA auch als politischer
durchaus protektionistische Instinkte.
Unsicherheitsfaktor
Bei den Handelskonflikten neu ist, dass im Zusammenhang mit den
Corona-Erschütterungen nun in vielen Ländern auch des Öfteren von
„Export“-Beschränkungen die Rede ist. Zuvor waren die klassischen
handelspolitischen Eingriffe, etwa mit Zöllen, fast immer Import-
beschränkungen. Vormals ging es um die Kanalisierung der Güter-
nachfrage zu privilegierten inländischen Anbietern. Jetzt geht es in Jetzt auch häufiger
neuer Qualität auch um Verfügbarkeit von Schlüsselgütern und Exportbeschränkungen
Vorprodukten.
3
Komplexe Kombination aus Angebots- und Nachfrageschocks Erstanträge auf Arbeitslosen-
unterstützung in den USA,
Das führt vor Augen, dass die vom Virus ausgelösten Verwerfungen der
pro Woche in Millionen
Weltwirtschaft noch immer sowohl eine Angebots- als auch eine Nach-
fragekomponente haben. Es treffen gleich mehrere Schocks die Wirt- 8
schaft gleichzeitig. Und diese Schocks kompensieren sich bedauerns-
6
werter Weise nicht gegenseitig. Man kann die Effekte, den Gesamtscha-
den minimierend, leider nicht herauskürzen. Vielmehr sind die Ange- 4
bots- und Nachfrageschocks in ihren Strukturen sehr unterschiedlich.
Die Problemlagen potenzieren sich eher gegenseitig. Das macht auch 2
die wirtschaftspolitische Bekämpfung so schwierig.
0
Über die kurzfristigen Überbrückungsmaßnahmen bestand in Jan. 20 Mrz. 20 Apr. 20
Deutschland frühzeitig Einigkeit. Wie segensreich etwa die Kurzarbeits-
regelungen zum Aufrechterhalten der Einkommensströme und zur Quelle: U.S. Bureau of Labor
Sicherung von Beschäftigung wirken, lässt sich im internationalen Statistics
Vergleich etwa zwischen Deutschland und den USA besichtigen. In den
USA schoss die Arbeitslosigkeit sofort durch die Decke. Der Mai brachte
immerhin eine kleine Besserung in einer Gegenbewegung, allerdings Arbeitslosenquote in den USA, in %
auf weiterhin stark erhöhtem Niveau der Arbeitslosigkeit. 15,0
Der persistente Angebotsschock besteht in weiterhin vorhandenen
Engpässen in den Wertschöpfungsketten und in der Unmöglichkeit 10,0
mancher Güterproduktion. Messen, Großveranstaltungen, Kulturereig-
nisse und viele persönliche Dienstleistungen bleiben eingeschränkt. 5,0
Hier gilt es, spezifische Lösungen und Kompensationen zu finden.
0,0
Zuletzt ist aber doch eine stärkere Verlagerung der Engpässe zur Jan 19 Jun 19 Nov 19 Apr 20
Nachfrageseite festzustellen. Das spiegeln etwa die regelmäßigen
Unternehmensbefragungen des IW Köln wider. Die Unternehmen Quelle: U.S. Bureau of Labor
sorgen sich zuletzt vor allem um Bestellungen und Absatz. Statistics
Ablesbar ist dies auch an den Auftragseingängen im Verarbeitenden
Gewerbe, die im April 2020 um 25,8 Prozent unter dem März und um
Auftragseingänge im deutschen
36,6 Prozent unter dem Vorjahres-April lagen. Es traf sowohl die
Verarbeitenden Gewerbe,
Bestellungen aus dem Inland stark als auch noch etwas stärker
indexiert
diejenigen aus dem Ausland.
120
Wo klemmt die Nachfrage?
Der Aspekt des Nachfrageschocks trägt in sich mehrere Dimensionen: 100
Wollen, Trauen, Können.
80
Die eine Frage ist, was und wieviel die Konsumenten in der aktuellen
Situation überhaupt wollen. Und in wieweit bremst die herrschende 60
Unsicherheit sowohl Konsum als auch Investitionen? Unsicherheit Jan 18 Jul 18 Jan 19 Jul 19 Jan 20
besteht zum einen über die epidemische Situation, aber auch über die
weiteren Wirtschaftsaussichten: Wie sicher ist mein Arbeitsplatz? Wie Gesamt
tief und wie lang wird die Rezession? Wie wird die Post-Corona-Welt Aus dem Inland
wirtschaftlich aussehen? Im Zweifel werden in einer solchen Unsicher-
Aus dem Ausland
heitssituation Investitionen und die Anschaffung langlebiger Konsum-
güter aufgeschoben. Quelle: Statistisches Bundesamt
Die dritte der oben genannten Dimensionen des ökonomischen
(Sich-leisten-)„Könnens“ zielt auf die finanziellen Spielräume ab. Diese Unsicherheit bremst Konsum und
sind in der aktuellen Rezession sehr ungleich verteilt. Bei einer großen Investitionen
Zahl von Betroffenen sind Einkommensströme zusammengebrochen.
Zu denken ist hier etwa an die vielen selbständigen Existenzen in
Kunst, Kultur oder auch im Gastgewerbe.
4
Andererseits ist für weite Bevölkerungskreise der Einkommensstrom
weitgehend erhalten geblieben, in der Mehrheit der Fälle sogar unver-
ändert. Volle Arbeitslosigkeit ist am deutschen Arbeitsmarkt bisher nur
eine Randerscheinung – in starkem Kontrast etwa zur Situation in den Oft schlicht nicht zum Ausgeben
USA. Bei der Mehrheit der Haushalte mit unveränderten Einkommen gekommen
fehlten in den letzten Wochen und Monaten aber viele Konsum-Mög-
lichkeiten. In vielen Fällen werden in diesem Sommer auch der Som-
merurlaub und die damit verbundenen Ausgaben ausfallen.
Steigende Sparquote…
Prognosen der Sparquote
Die Sparquote der privaten Haushalte ist bereits im ersten Quartal in Deutschland
2020 gestiegen. Die Volkswirtschaftliche Gesamtrechnung weist in der
(Anteil am Einkommen der privaten
ersten Berechnung saisonbereinigt 12,4 Prozent aus. In den Jahren bis
Haushalte in %)
2019 lag die Quote meist stabil bei rund elf Prozent. Prognosen für das
Gesamtjahr 2020 gehen von einem Anstieg auf rund 15 Prozent aus. Institut Datum 2020 2021
Über weite Teile des Jahres 2020 kamen und kommen die deutschen BMWi Mai 20 15,5 10,5
Konsumenten schlichtweg nicht zum Ausgeben. Wir beobachten als ifo Apr 20 15,0 11,0
Sparkassen diese Entwicklung auch als ein Volllaufen vieler Girokonten. IMK Apr 20 11,4 11,0
Gemeinschaftsdiagnose Apr 20 15,0 11,0
…bei sehr stabil bleibenden Lohneinkommen IfW Mrz 20 11,6 -
Der Einbruch von Produktion und Volkseinkommen in der akuten Krise
liegt inzwischen im ersten Niederschlag in den Daten der Volkswirt-
Zusammensetzung des deutschen
schaftlichen Gesamtrechnung des ersten Quartals vor. Demnach muss-
Volkseinkommens
ten die Einbußen des Shut Down praktisch vollständig von den Unter-
nehmens- und Vermögenseinkommen getragen werden. Das Arbeit- 700
nehmerentgelt in der Summe ist dagegen bis zum Auftaktquartal 2020
sogar weiter gestiegen, egal ob man die Entwicklung im Vergleich zum 600
Vorjahresquartal oder saisonbereinigt gegenüber dem Schlussquartal 500
2019 betrachtet.
400
Das Auseinanderlaufen der Einkommensarten ist keine neue Entwick-
lung seit Corona, sondern war schon länger zu beobachten. Der Trend 300
war in der schwachen Produktivitätsentwicklung und in der „Industrie-
rezession“ seit Mitte 2018 bereits angelegt. Beschäftigung und Löhne 200
stiegen 2019 noch weiter, aber bei stagnierender Gesamtwirtschaft
100
eben nicht aus einem größer werdenden Gesamt-Kuchen, sondern
zunehmend zu Lasten der Gewinneinkommen. Diese Entwicklung hat 0
2017 Q1
2017 Q2
2017 Q3
2017 Q4
2018 Q1
2018 Q2
2018 Q3
2018 Q4
2019 Q1
2019 Q2
2019 Q3
2019 Q4
2020 Q1
sich jetzt in der Corona-Krise weiter fortgesetzt und verschärft.
Für den Schutz unterer Einkommensschichten und für den Erhalt der
Kaufkraft in der Rezession ist dieser Trend in der funktionalen Einkom-
Volkseinkommen insgesamt
mensverteilung im Prinzip gut, solange die Gewinnmargen der Unter-
nehmen das ohne Existenzgefährdung noch hergeben. An letzterem Unternehmens- und
Vermögenseinkommen
muss man leider in der zugespitzten Krise in den am stärksten getroffe-
nen Branchen Zweifel haben, wie die zunehmende Zahl von notwendig Arbeitnehmerentgelt
werdenden Unternehmensrettungen zeigt. Alle in Mrd. Euro pro Quartal,
saisonbereinigt
Wie bereits gesagt: Auch unter den Lohnbeziehern gibt es viele Fälle
von direkt und stark negativ Betroffenen, bei denen dies anders ist: Quelle: Statistisches Bundesamt
Aber im Aggregat der Masseneinkommen (definiert als Summe der
Lohn- und Transfereinkommen) ist „Geld“ nicht das Problem. Die all-
gemeine Kaufkraft wäre hinreichend vorhanden. Niedrige Einkommen mit hoher
Konsumquote relativ stabil
Aber es gilt, die Haushalte wieder stärker zum Verbrauch zu tragen –
durch Vertrauensbildung und durch preisliche Anreize.
Konjunkturpaket im Umfang von 130 Mrd. Euro angekündigt
Diese Gedanken spiegeln sich auch in dem vom Koalitionsausschuss
verhandelten und angekündigten großen Konjunkturpaket wider.
5
Der Vertrauensbildung und Sicherung von Planbarkeit bei Unter-
nehmen und privaten Haushalten soll etwa die Garantie dienen, dass
die Sozialversicherungsbeiträge 2020 und 2021 nicht über die Marke
von 40 Prozent steigen. Defizite bei den Sozialversicherungen würden
durch den Bund ausgeglichen.
Ausgewählte Elemente des „Konjunktur- und
Krisenbewältigungspaketes“ des
Koalitionsausschusses vom 3. Juni 2020
Befristete Senkung des Mehrwertsteuersatzes
Vom 1.7.2020 bis zum 31.12.2020 soll der Mehrwertsteuersatz
von 19 % auf 16 % sinken
Der ermäßigte Satz soll von 7 % auf 5 % gesenkt werden
Finanzbedarf: 20 Mrd. Euro
Sozialgarantie 2021:
Stabilisierung der Sozialversicherungsbeiträge
bei maximal 40 %
Finanzbedarf: 5,3 Mrd. Euro 2020, Bedarf 2021 kann erst
im Rahmen der HH-Aufstellung 2021 ermittelt werden
Schrittweise Senkung der EEG- Umlage:
Ab 2021 soll die EEG-Umlage über Zuschüsse
aus dem Bundeshaushalt abgesenkt werden
Geplante Strompreise: 2021 bei 6,5 ct/kwh
und 2022 bei 6,0 ct/kwh
Finanzbedarf: 11 Mrd. Euro
Erhöhter steuerlicher Verlustrücktrag möglich:
Für die Jahre 2020 und 2021 soll der Verlustrücktrag
auf maximal 5 Mio. EUR bzw. 10 Mio. EUR
(bei Zusammenveranlagung) erweitert werden
Es wird ein Mechanismus eingeführt, der den Verlustrücktrag
schon in der Steuererklärung 2019 nutzbar macht
Finanzwirkung: Verschiebungseffekt 2 Mrd. Euro,
davon 1 Mrd. Euro Bund
Kurzarbeitergeld:
Ab dem 1. Januar 2021 wird eine verlässliche Regelung
für den Bezug von Kurzarbeitergelder vorgelegt
Zur Stärkung der Kommunen:
Der Bund wird dauerhaft weitere 25 % und insgesamt 75 %
der Kosten der Unterkunft und Heizung von Bedürftigen
im bestehenden System übernehmen
Außerdem soll der Bund den Öffentlichen Nahverkehr sowie den
Gesundheitssektor der Kommunen stärken
Finanzbedarf: 4 Mrd. Euro pro Jahr
Kommunales Solidarpaket 2020:
Mit diesem Paket werden die aktuellen krisenbedingten Ausfälle
der Gewerbesteuereinnahmen durch den Bund hälftig finanziert
Bei der Gewerbesteuer wird ein Freibetrag für die existierenden
Hinzurechnungstatbestände auf 200.000 Euro erhöht
Finanzbedarf: 5,9 Mrd. Euro Bund
Das ist sinnvoll und sachgerecht, denn die Defizite der Sozialversich-
Deckelung der
erungen sind teils den hoheitlich angeordneten Schließungen und
Sozialversicherungsbeiträge erhält
Hygienemaßnahmen zuzurechnen. Der Haushalt der Bundesagentur ist
deren Funktion als automatischer
durch die einmalige Sondersituation belastet. Das sollte nicht mit
Stabilisator
steigenden Beitragssätzen ausgeglichen werden. Nur bei konstanten
Sätzen können die Sozialversicherungssysteme ihre Rolle als
automatische Stabilisatoren spielen.
6
Die Mehrwertsteuersenkung ist das in dem Papier des Koalitions-
ausschusses zuerst genannte, prominenteste und derzeit am stärksten
diskutierte Element. Der Finanzbedarf der Senkung des allgemeinen
Steuersatzes von 19 auf 16 Prozent und des privilegierten Satzes von
7 auf 5 Prozent für ein halbes Jahr wird allein auf 20 Mrd. Euro
veranschlagt.
Mehrwertsteuersenkung wirkt in gemischten Kanälen bei teilweiser
Weitergabe
Stark diskutiert wird die Frage, inwieweit die Steuersenkung in den
Endkundenpreisen ankommen wird oder ob sie bei den Anbietern
hängen bleibt. In der Praxis wird es wohl auf eine Mischung der Effekte
hinauslaufen. Es hängt von der Marktsituation in jeder einzelnen
Branche, von der Kostensituation, Krisenbetroffenheit und
insbesondere von der Wettbewerbsintensität ab. Man darf hier der
Marktwirtschaft eine gewisse Selbstorganisationsfähigkeit zutrauen.
Und beide Effekte hätten auf ihre Art auch ihre segensreiche Wirkung. Teilweise Weitergabe der
Schon bei der bereits in Kraft gesetzten zeitweisen Steuerreduktion für Mehrwertsteuersenkung
die Gastronomie zielt diese auch angebotsorientiert auf eine wahrscheinlich – beide Effekte wirken
Stabilisierung der Netto-Umsätze in der vom Shut Down und auch von
den noch immer geltenden Auflagen besonders getroffenen Branche
ab. Wenn hier zur Stärkung der Unternehmen etwas hängen bliebe,
wäre das nicht schlecht. Das ist auch in vielen anderen Branchen die
Ausgangslage.
In wieder anderen Bereichen ist der erhoffte Effekt ein Mehrkonsum
aufgrund eines durchgereichten Preisanreizes. Das funktioniert am
ehesten bei langlebigen Konsumgütern, wo es zumindest zu einem
Vorzieheffekt kommen kann.
Die empirischen Ergebnisse solcher konjunkturpolitisch motivierten
Mehrwertsteuersenkungen fallen allerdings ziemlich ernüchternd aus.
Ein Blick auf die Erfahrungen in anderen Ländern zeigt: Japan hatte in
seiner mehr als eine Dekade dauernden Stagnations- und Deflationser-
fahrung seine 2006 eingeführte Sales Tax in mehreren Stufen erhöht.
Großbritannien hatte seine VAT in der Finanzkrise zeitweise
herabgesetzt. Der tatsächlich erreichte Mehrkonsum durch niedrigere
Mehrwertsteuersätze fiel meist bescheiden aus. Am ehesten häufte sich
ein zusätzlicher Verbrauch am Ende von zeitweisen Steuersenkungen
als Vorzieheffekt vor der Wiedererhöhungs-Klippe. Man könnte fast
sagen: Die Wiedererhöhungsankündigung war das wirksamere
Instrument als die eigentliche Senkung.
Befristung ist entscheidendes
Diese Erkenntnis ist im deutschen Konjunkturpaket durchaus weise
Element
umgesetzt. Die enge zeitliche Begrenzung der Senkungsphase auf das
zweite Halbjahr 2020 ist gewollt und richtig.
Dadurch lassen sich zum einen die fiskalischen Kosten für eine solche
Maßnahme begrenzen. Zum anderen sind die erreichbaren Effekte
zielgerichtet gebündelt. Die Wiederanhebungsankündigung zum Ende
2020 ist der eigentlich wirksame Anreiz.
Deshalb sind ventilierte Ideen, die Senkungsphase ggf. zu verlängern,
auch verfehlt, und eine solche Diskussion ist für die Wirksamkeit der
Maßnahme sogar schädlich.
Es werden zwar in erster Linie Vorzieheffekte sein, die sich von der Timing eines steuerinduzierten
befristeten Mehrwertsteuersenkung erreichen lassen. Doch das kann Kaufanreizes entscheidend
bei gutem Timing durchaus sinnvoll und hilfreich sein. „Konjunktur-
pakete“ sind definitionsgemäß immer „Strohfeuer“. Aber in extremen
7
Situationen wie der jetzigen sind sie nötig, um überhaupt die Glut zu
erhalten. Jetzt geht es darum, die Lähmung und Kaufzurückhaltung zu
überwinden. Der Impuls kann im zweiten Halbjahr 2020 durchaus zur
Initialzündung einer allgemeinen Erholung und Belebung werden.
„Krisenbewältigungs- und Zukunftspaket“
Die meisten der anderen Maßnahmen des Paketes ergänzen den
kurzfristigen Impuls um verteilungspolitische Ziele und strukturelle
Komponenten. Das Paket wird deshalb auch zurecht breiter bezeichnet.
Das sollte man gedanklich von der reinen Konjunkturwirkung trennen.
Doch wenn man schon so viel Geld in die Hand nimmt, ist es gut, damit
auch qualitative Verbesserungen anzustoßen.
Die Stoßrichtung, dabei auf Innnovation, ökologische Ausrichtung und
ein Aufholen der Rückstände bei der Digitalisierung zu setzen, ist
ebenfalls richtig. Gut ist zudem, dass auf konservierende Förderungen,
die diesen Zielen entgegengestanden hätten, verzichtet wurde.
Europäischer Wiederaufbaufonds
Ähnliche qualitative Stoßrichtungen wie in dem deutschen Paket sind
auch in dem diskutierten Europäischen Wiederaufbaufonds angerissen.
500 Mrd. sollen den Vorschlägen gemäß als Zuschüsse fließen, 250
Mrd. über Kredite ergänzt werden. Eine wichtige Komponente in dem
Projekt, das noch schwierige politische Hürden nehmen muss, ist die
damit einhergehende Umverteilung zwischen den Nationen. Das ist für
die Netto-Geberländer ein wichtiges Akzeptanzhindernis. Aber ohne
eine solche umleitende Komponente bräuchte man das Projekt gar Krise nicht für
nicht auf der europäischen Ebene anzusiedeln. Es ist letztlich im Souveränitätsverschiebungen
wohlverstandenen Eigeninteresse der Geberländer, wenn durch eine missbrauchen
solche Konstruktion der Binnenmarkt erhalten wird und angeschlagene
Absatzmärkte stabilisiert werden.
Wichtig ist allerdings, darauf zu achten, dass es um diese Sache und
um die Kriseneindämmungswirkung geht und dass nicht dauerhaft
Budgets und Souveränität auf europäischer Ebene als Selbstzweck Quartalsentwicklung deutsches BIP
etabliert werden. Die Haftungsregeln und Verantwortlichkeiten dürfen
nicht verwischt und verschoben werden. Das bleibt für die Deutsche 108 2,5
Ratspräsidentschaft für das zweite Halbjahr 2020 auch angesichts der
steigenden Verschuldungen die zentrale Hausaufgabe. 1,5
107
VGR des ersten Quartals bemisst den Anfang des Shut Down
0,5
Wie nötig ein aktives Begleiten der Erholung durch fiskalische Maß- 106
nahmen auf europäischer und nationaler Ebene nach dem tiefen -0,5
aktuellen Einschnitt der Wirtschaftsaktivität ist, dafür spricht das Aus-
105
maß der Rezession. Bisher liegt nur das erste Quartal in der Volkswirt- -1,5
schaftlichen Gesamtrechnung vor. Damit ist nur die Anfangsphase des
Shut Down erfasst, der in Deutschland Mitte März stattfand. Immerhin 104 -2,5
sind damit aber erstmals zwei Wochen in Ist-Zahlen mit-vermessen. Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1
Das Bruttoinlandsprodukt ist in der Summe des gesamten ersten Quar- 2018 2019 2020
tals real und saisonbereinigt um 2,2 Prozent gegenüber dem Vorquar-
Indexwert des saisonbereinigten BIP
tal geschrumpft. Das ist der größte Rückschlag seit der Finanzkrise vor
gut zehn Jahren. Und das zweite Quartal wird bereits jetzt absehbar Saison- und kalenderbereinigte
noch viel stärker einbrechen, weil es mit zeitlich größerem Anteil die Veränderung zum Vorquartal in %
Shut Down-Phase abbildet. Wie erwartet waren es im ersten Quartal Veränd. zum Vorjahresquartal in %
sowohl der private Konsum (-3,2 Prozent zum Vorquartal), die
Quelle: Statistisches Bundesamt
Ausrüstungsinvestitionen (-6,9 Prozent) als auch die Exporte (-3,1
Prozent), die für den BIP-Rückgang verantwortlich zeichnen.
8
Der Staatskonsum stabilisierte sich bereits im ersten Quartal leicht Entwicklung der Ausrüstungs- und
(+0,2 Prozent). Positiv wirkten auch die Bauinvestitionen (+4,1 Bauinvestitionen in Deutschland
Prozent), die vom milden Winter im Januar und Februar profitierten.
Saison- und kalenderbereinigt,
Und der Bau ist einer der wenigen Sektoren, die auch weitgehend vom
in Milliarden Euro
Shut Down verschont geblieben sind. Allein kann die Bautätigkeit das
BIP aber natürlich nicht tragen.
90
Für den weiteren Jahresverlauf ist das bereits weitgehend verlorene
zweite Quartal inzwischen offensichtlich. Danach richten sich die Hoff-
nungen auf eine mit den Lockerungen einhergehende allgemeine wirt- 70
schaftliche Erholung im zweiten Halbjahr 2020 und dann 2021.
Prognosen für das Gesamtjahr 2020 haben sich ein Stück weit einge- 50
pendelt Q1 Q2 Q3 Q4 Q1
Von der ganz schnellen Erholung mit kurzem V-förmigem Einschnitt, 2019 2020
die zunächst als Hoffnung gehandelt worden war, muss man sich inzwi-
Bauinvestitionen
schen wohl verabschieden. In den üblich gewordenen anschaulichen
„Buchstaben“ ausgedrückt, entscheidet sich der Weg dann zwischen Ausrüstungsinvestitionen
einem „U“, das inzwischen das Positivszenario beschreibt, und einem
Quelle: Statistisches Bundesamt
„L“ mit lange bleibendem Niveauverlust. Möglich ist auch ein „W“, wenn
es beim Wiederanfahren ökonomisch oder im schlimmsten Fall epide-
misch wellenförmige Rückschläge geben sollte. BIP Prognosen für Deutschland
Während die Jahresprognosen im März und April, als das ganze Aus- 2020 und 2021,
maß des Shut Down erst deutlich wurde, sehr wild und volatil wechsel- real, in %
ten, in einen regelrechten Unterbietungswettlauf mündeten, haben sich
BIP-Prognose Monat 2020 2021
die Prognosen der meisten einschlägigen Institutionen im Mai inzwi-
Bundesbank Jun 20 -6,8 3,2
schen weitgehend eingeschossen. Sie markieren immer noch ein ziem- Deka Jun 20 -7,3 7,5
lich breites Feld, was in der außergewöhnlichen Lage auch nicht weiter DIW Jun 20 -9,4 3,0
verwunderlich ist. Aber die Spanne ist in den letzten Wochen weitge- ifo Mai 20 -6,6 10,2
hend stationär geblieben in der Range von -5 bis -10 Prozent. EU-Kommission Mai 20 -6,5 5,9
IWF Apr 20 -7,0 5,2
Die OECD hat ihre jüngst vorgelegte Frühsommer-Prognose in zwei OECD single-hit Sz. Jun 20 -6,6 5,8
Szenarien unterteilt, je nachdem, ob die Welt von einer zweiten OECD double-hit Sz. Jun 20 -8,8 1,7
Infektionswelle verschont bleibt oder ob auch die Länder, denen bereits
eine Eindämmung der Fallzahlen gelungen ist, noch einmal stärker
getroffen werden. Das würde vor allem für die europäischen
Wirtschaften einen Unterschied ausmachen. Für Deutschland nennt die
OECD -6,6 bzw. -8,8 Prozent als BIP-Prognose 2020 in den beiden
Szenarien. Beide Werte passen sich weitgehend in das ohnehin
aufgemachte Feld aktueller Prognosen ein.
Für 2021 ist der Unterschied in der Wiedererholungsrate bei der OECD
noch stärker ausgeprägt: 5,8 Prozent BIP-Plus im „single-hit“, aber nur
1,7-Prozent im „double-hit“ Szenario. Obwohl die hypothetische Welle
zeitlich noch vor Ende 2020 verortet wird, hätte sie 2021
entsprechende negative Effekte, weil die Ausgangsbasis länger
gedrückt bleibt und sich das Anspringen der Erholung später in das
kommende Jahr verlagert.
Überhaupt heben sich die Prognosen auch der anderen Institutionen
für das Jahr 2021 und den Zeitraum danach stärker voneinander ab.
Dabei ist fast überall eine recht kräftige Erholung das Hauptszenario.
Aber die Vorhersagen unterscheiden sich doch deutlich im Grad des
Optimismus, ob das alte Vorkrisenniveau bald wieder erreicht – oder in
einigen besonders zuversichtlichen Fällen sogar wieder überschritten –
werden kann. Hier fällt z. B. die Prognose des ifo-Instituts auf, das im Stärke der Erholung macht den
Frühjahr sehr frühzeitig sehr düstere Szenarien vom Einbruch im Unterschied
laufenden Jahr gezeichnet hatte, das jetzt aber für 2021 auch eine sehr
starke Erholung in Aussicht stellt.
9
Preise noch gedrückt – EZB erhöht Ankäufe
Der Preisauftrieb bleibt in der aktuellen Phase deutlich gedrückt. Die
Energie und Rohstoffpreise sind aufgrund der geringeren wirtschaftli-
chen Aktivitäten unter Druck, weil das Angebot der Förderanlagen in
der Regel kurzfristig unelastisch ist. Aber auch auf Endverbraucher-
ebene ist Abwärts-Preisdruck bei vielen Gütern beobachtbar. So ver-
sucht derzeit z. B. der Textil-Einzelhandel seine vollen Lagerbestände Ausgewählte Teilkomponenten
abzuverkaufen. Während der Ladenschließungen blieb praktisch eine der Preisentwicklung in
komplette Kollektion in den Beständen liegen. Deutschland
Nach der ersten Schätzung für den Juni sind die Verbraucherpreise im 112
Euroraum nur noch mit einer Jahresrate von 0,1 Prozent gestiegen, in
Deutschland mit 0,2 Prozent (HVPI). Die gedrückte Entwicklung lag vor 110
allem an den Energiepreisen. Die Kernraten halten sich stabiler um ein
108
Prozent. Wobei die Preisindizes derzeit mit hoher Unsicherheit erhoben
werden, viele Preise müssen weiter wegen ausgesetzter tatsächlicher 106
Aktivität geschätzt werden.
104
Trotz des derzeitigen Abwärtsdrucks ist es mittelfristig offen, wie es mit
Januar Februar März April
der Preisentwicklung weitergeht. Der Produktivitäts-Niederschlag, ver-
teuernde Hygieneauflagen und der deutliche Druck auf die Gewinnmar- Indexwerte 2020; Basisjahr 2015
gen könnte die Unternehmen in vielen Branchen über kurz oder lang zu Nahrungsmittel und alkoholfreie
Preisanhebungen zwingen. Nahrungsmittel zeigen bereits erhöhte Getränke
Preissteigerungen auf. Verkehr
In dieser Preis- und Konjunktursituation hat die Europäische Gesundheitspflege
Zentralbank noch einmal mit einer Ausweitung reagiert. Grundlage Insgesamt
waren die zur EZB-Ratssitzung am 4. Juni vorliegenden neuen
Quelle: Statistisches Bundesamt
makroökonomischen Projektionen. Nach deren Hauptszenario soll die
Wirtschaft des Euroraums im laufenden Jahr um 8,7 Prozent
schrumpfen. 2021 geht die EZB von einer kräftigen Erholung um 5,2
Prozent aus. Das Vorkrisen-Niveau soll beim BIP des Euroraums aber
erst 2022 wieder erreicht werden.
Auch auf Ebene des Euroraums bleibt der Preisauftrieb entsprechend
gedrückt. Die Projektionen unterstellen für 2020 einen Anstieg des
HVPI um nur 0,3 Prozent. 2021 sollen es dann 0,8 Prozent werden. Die
langfristigen Inflationserwartungen sieht die EZB aber noch leidlich auf
Zielhöhe verankert. In den prognostizierten Inflationsraten ist der
Effekt der neu angekündigten temporären deutschen Konsolidierte Bilanzsumme des
Mehrwertsteuersenkung noch nicht eingepreist. Deutschland als Eurosystems,
gewichtigstes Mitglied des Euroraums dürfte auch den Gesamt-
in Billionen Euro
Euroraum-HVPI mit beeinflussen und zwar im verbleibenden
Jahresverlauf 2020 mit einer weiteren Drückung. Dafür hilft die 2021 6
wiederangehobene Steuer dann auch dem Turn-Around der
Inflationsrate. 5
Die EZB hat in Reaktion auf den scharfen aktuellen Einbruch noch 4
einmal in ihrer ohnehin sehr expansiven Geldpolitik nachgelegt. Sie hat
dafür das erst im Frühjahr eingeführte "Pandemic emergency purchase 3
programme" (PEPP) als Instrument gewählt. Dessen Volumen wird von
750 Mrd. Euro auf 1.350 Mrd. Euro aufgestockt. Und die Laufzeit der 2
Nettoankäufe wird vom zuvor avisierten Jahresende 2020 auf Mitte
01.2015
01.2016
01.2017
01.2018
01.2019
01.2020
2021 verlängert. Die EZB will hier in diesem Zeitraum flexibel Anleihen
ankaufen. Erst in der Summe will sich auch das PEPP dann am Kapital-
schlüssel der EZB orientieren. Quelle: EZB
Dabei kommt ihr zupass, dass die
Materialknappheit bei Bundes-
anleihen sich durch den expansiven
10finanzpolitischen Kurs hierzulande relativiert. Dem Kapitalschlüssel der
EZB folgend rund ein Viertel des nun um 600 Mrd. Euro aufgestockten
PEPP entspricht in der Größenordnung in etwa dem Volumen des
deutschen Konjunkturpaketes.
Monetäre Expansion beschleunigt sich
Angesichts der monetären Entwicklung ist ein weiteres Gasgeben der Entwicklung der Kreditarten
EZB nicht nötig. Denn das auch in den letzten Jahren schon nicht im Euroraum
schwache Geldmengenwachstum beschleunigte sich zuletzt sehr stark.
Hier spiegelt sich die in der Krise stark angezogene Kreditvergabe, Veränderung ggü. d. Vorjahr in %,
etwa bei den zahlreichen Überbrückungs- und Unterstützungskrediten saisonbereinigt
wider. 7
6
Die Kreditvergabe-Dynamik hat sich im Euroraum in der Krise von den
5
Krediten an private Haushalte hin zu den Unternehmenskrediten verla-
4
gert. 3
Im April ist das breite Geldmengenaggregat M3 im Euroraum mit einer 2
Jahresrate von 8,3 Prozent gewachsen. M1 hat sogar um 11,9 Prozent 1
zugelegt. Hier zeigt sich, dass die monetäre Expansion einerseits kre- 0
-1
ditgetrieben ist, sich andererseits auf der Passivseite der Bankbilanzen
-2
vor allem in den volllaufenden Girokonten der privaten Haushalte
01.2015
01.2016
01.2017
01.2018
01.2019
01.2020
abspielt. Das Wachstum der Geldmengenaggregate bedeutet aber
auch, dass die Kreditfinanzierung gut klappt, der geldpolitisch gewollte
Impuls ankommt. Von Seiten des Bankensystems steht dem Wiederauf-
Bereinigte Kredite an
schwung in Post-Corona-Zeiten nichts im Wege.
nichtfinanzielle Unternehmen des
Euro-Währungsgebiets
Bereinigte Kredite an private
Haushalte
Bereinigte Kredite an den privaten
Sektor insgesamt
Quelle: EZB
11A. Wachstum der Weltwirtschaftsregionen, Veränderung zum Vorjahr
2018 2019 2020* 2021*
Welthandelsvolumen 3,7% 1,0% -11,0% 8,4%
BIP - Welt 3,6% 2,9% -3,0% 5,8%
USA 2,9% 2,3% -5,9% 4,7%
Japan 0,3% 0,7% -5,2% 3,0%
China 6,6% 6,1% 1,2% 9,2%
EU 2,1% 1,7% -7,1% 4,8%
Euroraum 1,9% 1,2% -7,5% 4,7%
Deutschland 1,5% 0,6% -7,0% 5,2%
* Prognosen des Internationalen Währungsfonds vom April 2020
B. Prognosen für das Wirtschaftswachstum in Deutschland für 2020, in %
C. BIP im Euroraum und in Deutschland
Jahr 2019 Q II - 2019 Q III - 2019 Q IV - 2019 Q I - 2020
reale Veränderung zum Vorjahresquartal
real ggü. Vorjahr und saisonbereinigte reale Veränderung zum Vorquartal
+1,2% +1,3% +1,0% -3,1%
Euroraum +1,3%
+0,1% +0,3% +0,1% -3,6%
BIP
Deutschland -0,1% +1,2% +0,2% -1,9%
+0,6%
BIP -0,2% +0,3% -0,1% -2,2%
+1,8% +2,3% +1,2% -2,2%
+1,6%
Privater Konsum +0,2% +0,2% 0,0% -3,2%
+2,2% +3,2% +0,4% -0,2%
+2,6%
Bruttoanlageinvestition -0,3% -0,1% -0,4% -0,2%
-1,3% +2,7% +0,8% -3,2%
+0,9%
Exporte -1,4% +1,3% -0,6% -3,1%
Niveau, nicht Veränderungsrate; Quartalszahlen saisonbereinigt
Sparquote 10,9% 10,7% 10,9% 11,1% 12,4%
12D. Verbraucherpreise (linke Skala) und Geldmenge M3 (rechte Skala), jährliche Änderungsraten in %
Euroraum - harmonisierte Verbraucherpreise
2,5 8,5
Deutschland - Verbraucherpreise (nationale Definition)
8,0
Euroraum - Geldmenge M3
2,0 7,5
7,0
1,5 6,5
6,0
5,5
1,0 5,0
4,5
0,5 4,0
3,5
0,0 3,0
Feb. 19
Feb. 20
Okt. 18
Nov. 18
Dez. 18
Jan. 19
Mrz. 19
Apr. 19
Mai. 19
Jun. 19
Jul. 19
Aug. 19
Sep. 19
Okt. 19
Nov. 19
Dez. 19
Jan. 20
Mrz. 20
Apr. 20
Mai. 20
E. Monatliche Konjunkturindikatoren Deutschland
Jan 20 Feb 20 Mrz 20 Apr 20 Mai 20
Preise (nat. Definition) Veränderung zum Vorjahresmonat
Verbraucherpreise +1,6% +1,7% +1,4% +0,9% +0,6%
- Ohne Nahrungsmittel und Energie (Kerninflation) +1,5% +1,5% 1,3% +1,2% -
Erzeugerpreis gew. Produkte +0,2% -0,1% -0,8% -1,9% -
Einfuhrpreise -0,9% -2,0% -5,5% -7,4% -
Stimmungsindikatoren
ifo-Geschäftsklimaindex 95,9 96,0 86,0 74,2 79,5
ZEW- Konjunkturerwartung 26,7 8,7 -49,5 28,2 51,0
Auftragseingang Veränderung zum Vorjahresmonat
Verarbeitendes Gewerbe -1,9% +0,7% -11,9% -36,7% -
aus dem Inland -7,7% -4,0% -9,3% -32,0% -
aus dem Ausland +2,4% +4,3% -13,7% -39,8% -
Investitionsgüterproduzenten -2,9% -0,3% -21,7% -47,2% -
Produktion arbeitstäglich bereinigte Veränderung zum Vorjahresmonat
Prod. Gewerbe insgesamt -1,5% -1,8% -11,3% -25,3% -
davon Bau +15,0% +4,5% +4,4% +0,9% -
davon Industrie -3,0% -2,6% -14,0% -31,2% -
Außenhandel Veränderung zum Vorjahresmonat
Export -1,9% +0,3% -7,7% -31,1% -
Import -1,5% -2,8% -4,4% -21,6% -
Arbeitsmarkt Stand der Quote bzw. Veränderung zum Vorjahresmonat in 1000
Arbeitslosenquote 4,9% 5,3% 5,1% 5,8% 6,1%
Arbeitslose +20 +23 +34 +415 +577
Erwerbstätige (mit Arbeitsort im Inland) +199 +160 +82 -218 -
Sozialversicherungspflichtige Beschäftigte +434 +394 +330 - -
13F. Rohstoff-, Devisen- und Finanzmärkte
Feb 20 Mrz 20 Apr 20 Mai 20 12.6.2020
Ölpreis Brent in US $ 50,5 22,7 25,3 35,3 41,7 (10.)
Wechselkurse
US- Dollar / EUR 1,0905 1,1063 1,0862 1,0902 1,1348 (11.)
Japanische Yen / EUR 120,03 118,9 116,97 116,87 121,52 (11.)
Aktienmärkte
Deutscher Aktienindex DAX, Monatsende 11.890,35 9.935,84 10.861,64 11.586,85 12.072
Veränderung zum Vorjahresmonat +3,25% -13,8% -12,01% -1,2% -
Geld- und Kapitalmarktzinsen
Tagesgeld (EONIA) -0,45% -0,45% -0,45% -0,46% -0,46% (11.)
1- Monatsgeld (EURIBOR) -0,47% -0,48% -0,43% -0,46% -0,48% (11.)
3-Monatsgeld (EURIBOR) -0,41% -0,42% -0,25% -0,27% -0,36% (11.)
Umlaufsrendite von Bundesanleihen mit -0,61% -0,47% -0,50% -0,41% -0,40%
einer Restlaufzeit von zehn Jahren
Zinsen der Kreditinstitute, im Neugeschäft
Täglich fällige Einlagen priv, Haushalte in D 0,00% 0,00% 0,00%* - -
zum Vergleich im gesamten Euroraum 0,02% 0,02% 0,02%* - -
Einlagen privater Haushalte bis 1 Jahr in D 0,15% 0,12% 0,14%* - -
zum Vergleich im gesamten Euroraum 0,33% 0,31% 0,22%* - -
Unternehmenskredite bis 1 Mio,€ über 5J in D 1,47% 1,47% 1,76%* - -
zum Vergleich im gesamten Euroraum 1,48% 1,59% 1,69%* - -
*vorläufiger Wert
Impressum
Herausgeber Verantwortlich
Deutscher Sparkassen- und Giroverband Pia Jankowski – DSGV
Abteilung Volkswirtschaft, Finanzmärkte Leitung Abteilung Volkswirtschaft, Finanzmärkte
und Wirtschaftspolitik und Wirtschaftspolitik
Pia.Jankowski@dsgv.de
Charlottenstrasse 47
10117 Berlin Dr. Reinhold Rickes - DSGV
Telefon: 030 20225-5303 Leiter der Gruppe Volkswirtschaft
DSGV-Volkswirtschaft@DSGV.de Reinhold.Rickes@dsgv.de
www.DSGV.de
Autor
Redaktionsschluss dieser Ausgabe Dr. Holger Schulz
15. Juni 2020 Holger.Schulz@dsgv.de
Gestaltung Hinweis
Franz Metz, Berlin Alle Publikationen dieser Reihe finden Sie unter
Bildnachweis https://www.dsgv.de/positionen.html#wirtschaftslage
Titelseite: Plainpicture/Westend61
ISSN
2509-3835
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