OMV: das eine Meer gibt's - motivy gmbh
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18.01.2021
NR. 4656
MARKT
Foto: plenio Pixabay
OMV: das eine Meer gibt’s, ...
... das andere nimmt’s: das Sanktionsregime Dafür kommt die OMV an anderer Stelle
der USA gegen das von der OMV mitfinan- mit der Erschließung neuer Energiequellen
zierte Pipeline-Projekt Nord Stream 2 zeigt voran: im Flachwasser des Blocks Istria
Wirkung - Zurich Financial Services zieht (trotzdem 2500 m und tiefer) werden zwei
sich laut Bloomberg-Informationen als Ver- Probebohrungen um 32 Millionen Euro ini-
sicherer zurück. tiert - hier die Mitteilung.
09
Anlage und/mit Bauchgefühl II Geldschwemme = Inflation?
Alexandra Baldessarini und
Fritz Strobl mit Studiendetails
06 Keine ausgemachte Sache, oder
doch Vorboten einer Hyperinflation?
18.01.2021 Seite 2
BÖRSE EXPRESS
MIX I
Meldungen Outperformer - und erhöht das
Kursziel von 3500 auf 4900
in Kürze Pence. Letzter Schlusskurs:
3670 Pence - durchschnittli-
ches Kursziel: 4132 Pence.
Foto: Börse Express
Deutsche Bank bestätigt für
» Aktuelle Analysen zu
österreichischen Ak-
tien: Bryan Garnier & Co
bestätigt für ams die Empfeh-
lung Neutral - und erhöht das
voestalpine die Empfehlung
Halten - und erhöht das Kurs-
ziel von 27,0 auf 31,0 Euro.
Letzter Schlusskurs: 30,6 Euro -
durchschnittliches Kursziel:
den Frankfurter Flughafen
2020 im Passagiergeschäft um
Jahrzehnte zurückgeworfen.
Das Passagieraufkommen lag
gestuft und das Kursziel von
73,60 auf 94,50 Franken ange-
hoben.
Kursziel von 21,0 auf 23,0 CHF. 23,72 Euro. mit knapp 18,8 Millionen Flug- Credit Suisse hat Salzgitter
Letzter Schlusskurs: 21,83 CHF gästen um 73,4 Prozent niedri- nach der
- durchschnittliches Kursziel: Erste Group bestätigt für Wa- ger als im Rekordjahr 2019. Das Kursrally seit November von
25,43 CHF. rimpex die Empfehlung Kau- entspricht dem Niveau aus "Outperform" auf "Underper-
fen - und reduziert das Kursziel dem Jahr 1984. Besser lief es form" abgestuft, das Kursziel
Kepler Cheuvreux reduziert für von 1,75 auf 1,6 Euro. Letzter im Cargo-Geschäft. Für das Ge- aber von 16 auf 17 Euro ange-
CA Immo die Empfehlung von Kurs 1,10 Euro - durchschnittli- samtjahr steht ein Rückgang hoben.
Kaufen auf Halten - und erhöht ches Kursziel: 1,6 Euro. < von 8,5 Prozent auf gut 1,9 Mil-
das Kursziel von 32,0 auf 35,5 lionen Tonnen zu Buche. Morgan Stanley hat Symrise
Euro. Letzter Schlusskurs: 34,9
Euro - durchschnittliches Kurs-
ziel: 35,92 Euro.
Kepler Cheuvreux reduziert für
» Porr. Mit der strategi-
schen Beteiligung am
Start-up QuickSpeech
und deren innovativen Soft-
warelösung hebt die PORR die
Der französische Ölkonzern
Total baut
sein Engagement im Bereich
der Erneuerbaren Energien mit
von "Equal-
weight" auf "Underweight" ab-
gestuft und das Kursziel von 92
auf 90 Euro gesenkt.<
Immofinanz die Empfehlung
von Kaufen auf Halten - und er-
höht das Kursziel von 15,0 auf
17,0 Euro. Letzter Schlusskurs:
17,27 Euro - durchschnittliches
Vermittlung von Mitarbeiterwis-
sen auf das nächste Level. Im
Zuge des Einstiegs wird das
Aus- und Weiterbildungsportfo-
lio der PORR um eine State-of-
einer Milliardeninvestition in In-
dien aus. Für 2,1 Mrd Euro wird
eine 50-prozentige Beteiligung
an einem 2,35 Gigawatt Solar-
portfolio von der indischen
» Konjunktur. Trotz der
Belastungen durch die
Corona-Pandemie hat
Chinas Wirtschaft im Jahr 2020
ein deutliches Wachstum ge-
Kursziel: 19,18 Euro. the-Art-Lösung zur Optimierung Adani Green Energy sowie eine schafft. Wie das Pekinger Sta-
von internen Onboardings, Pro- 20-prozentige Beteiligung an tistikamt mitteilte, wuchs die
JPMorgan bestätigt für OMV dukt-, Lehrlings-, Trainee- sowie Adani Green Energy erworben- zweitgrößte Volkswirtschaft im
die Empfehlung Kaufen - und Nachwuchsführungskräfte-Trai- Adani Green Energy ist den An- abgelaufenen Jahr um 2,3 Pro-
erhöht das Kursziel von 34,0 nings erweitert. gaben ein global führender So- zent. Das Wachstum fiel damit
auf 41,0 Euro. Letzter Schluss- larstromerzeuger.< größer aus, als viele Analysten
kurs: 36,82 Euro - durchschnitt-
liches Kursziel: 37,69 Euro.
RBC Capital bestätigt für RHI
Magnesita die Empfehlung
» Internationale Unter-
nehmensnews.
Der Einbruch des Flugverkehrs
durch die Corona-Pandemie hat
» Internationale Analy-
sen.
Goldman Sachs hat Infineon
erwartet hatten. China ist
damit laut Prognosen die ein-
zige große Volkswirtschaft, die
2020 nicht geschrumpft ist.
Den offiziellen Zahlen zufolge
von "Neu- hatte die Wirtschaft zuletzt
Impressum BÖRSE EXPRESS tral" auf "Buy" hochgestuft und weiter Fahrt aufgenommen.
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42,70 Euro angehoben. zent im dritten Quartal, legte
GESCHÄFTSFÜHRER Robert Gillinger (gill) LEITUNG PROJEKT- & MEDIENMANAGEMENT Ramin Mona- sie im vierten Quartal um 6,5
jemi REDAKTIONS-LEITUNG Mag. Harald Fercher (hf), PRODUKTION Herbert Hütter
GRAFISCHES KONZEPT Jan Schwieger CHARTS TeleTrader, Kursdaten ohne Gewähr
UBS hat Richemont Prozent im Vorjahresvergleich
BEZUG Diverse Aboformen unter www.boerse-express.com/abo Gerichtsstand ist Wien. nach länge- zu.<
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rer Zeit mit vergleichsweise
ten Angaben dienen zu Informationszwecken und sind keine Aufforderung zum Kauf/ Verkauf
von Aktien. Der Börse Express ist ausschließlich fur den persönlichen Gebrauch bestimmt, schwacher Kursentwicklung
Nachdruck: Nur nach schriftlicher Genehmigung.
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18.01.2021 Seite 3
BÖRSE EXPRESS
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18.01.2021 Seite 4
BÖRSE EXPRESS
AKTIE IM FOKUS
INTEL: Intel seit 10 Jahren (Quelle: Bloomberg/BE)
MIT NEUEM CHEF ZU FRISCHEM SCHWUNG?
igentlich sollte es so richtig rund laufen beim welt-
E weit wohl bekanntesten Hersteller von Computer-
chips. Die Corona-Pandemie verlieh der ohnehin
rasant fortschreitenden Digitalisierung der Welt zusätzli-
chen Schwung, Tech-Konzerne machen glänzende Ge-
schäfte, Aktienkurse schießen seit Monaten durch die
Decke. Anders bei Intel : Der Konzern
ringt mit Problemen bei der Entwicklung einer neuen
Chipgeneration; zudem wollen einige Kunden lieber ei-
gene Chips entwickeln, um unabhängiger zu werden. Die
Intel-Aktien waren 2020 unter den größten Verlierern im
US-Leitindex Dow Jones Industrial. Jetzt soll es ein neuer Das sagen die Analysten
Chef richten. Kaufen Halten Verkaufen
Empfehlungen 16 19 9
Vor rund einem Jahr war die Welt noch in Ordnung in Konsensrating*: 3,32
Santa Clara. Ein starkes Geschäft mit Prozessoren für Re-
Kursziel 59,0 USD Kurspotenzial +2%
chenzentren, aber auch die zunehmende Technisierung Quelle: Bloomberg: * von 1 bis 5, je höher desto besser
von Autos etwa mit Fahrassistenzsytemen hatten Umsatz
und Gewinn von Intel gegen Ende 2019 weiter angetrie- Die Verzögerung warf auch ein neues Licht auf Apples
ben. Anleger rissen sich Anfang 2020 um die Aktien. Entscheidung, auf eigene Chips zu setzen. So hatten die
Zunächst brummten die Geschäfte weiter, der Beginn Kalifornier in der Vergangenheit wiederholt die Erneue-
der Corona-Pandemie ließ die Nachfrage nach Technik für rung ihrer Modellpalette bremsen müssen, weil die erfor-
Rechenzentren zur Datenverarbeitung und -speicherung derlichen Intel-Prozessoren nicht verfügbar waren.
sowie nach Laptops für Heimarbeit nach oben schnellen. Mittlerweile arbeitet auch der Software-Konzern Microsoft
Das böse Erwachen folgte im Sommer. Erst brach der an eigenen Chips, und zwar für Rechenzentren, wie die
iPhone-Konzern Apple aus der eingefahrenen Spur der PC- Nachrichtenagentur Bloomberg jüngst unter Berufung auf
Branche aus und stellte seine Mac-Computer von Intel-Pro- mit der Sache vertraute Personen berichtet hatte.
zessoren auf Chips aus eigener Entwicklung um. Der kleinere Konkurrent AMD und
Und dann auch noch das: Intel musste abermals die Ein- seine Produktionspartner fertigen unterdessen bereits 7-
führung einer neuen Chip-Generation verschieben. So sol- Nanometer-Chips. Das Interesse der Kunden ist entspre-
len Prozessoren mit Strukturbreiten von 7 Nanometern chend hoch. Denn je niedriger die Strukturbreiten, desto
nun voraussichtlich erst Ende 2022 in Computer kommen mehr Prozessoren passen auf eine Halbleiter-Scheibe bei
- ein Jahr später als ursprünglich anvisiert. Die Produktion der Produktion. Zudem arbeiten die Chips dadurch effi-
warf schlicht noch zu viele unbrauchbare Chips ab. Ge- zienter und stromsparender.
rade in der Chipfertigung sind jedoch niedrige Fehler- Und auch anderweitig sitzt AMD dem größeren Kon-
quoten wichtig, um mit Gewinn arbeiten zu können. kurrenten im Nacken. Mit dem geplanten rund 35 Milli-
arden US-Dollar schweren Kauf des Branchenkollegen
Xilinx baut AMD sein Geschäft mit
Chips für Rechenzentren aus - ein Bereich, in dem vor
allem Intel traditionell stark aufgestellt ist.
Der zunehmende Druck auf die Geschäfte kostet nun
Intel-Chef Bob Swan den Job. Er hatte den Posten erst 2018
vom langjährigen Konzernlenker Brian Krzanich über-
nommen, der damals wegen einer Beziehung im Unter-
nehmen seinen Hut nehmen musste. Swan sagte damals
mehrfach, dass er den Chefposten nicht wolle - und nahm
ihn dann doch an. Mitte Februar soll nun der erfahrene
Tech-Manager Pat Gelsinger den Spitzenjob übernehmen.
Er führte zuletzt den Software-Spezialisten VMWare - und
hatte zuvor Jahrzehnte bei Intel verbracht, unter anderem
Foto: Intel
als Technologiechef.
18.01.2021 Seite 5
BÖRSE EXPRESS
AKTIE IM FOKUS
Die Analysten: Für Stacy Rasgon vom Analysehaus Bern-
stein ist Gelsinger eine gute Wahl. Der Name dürfte bei
den meisten Investoren auch wegen seiner langen Kar-
riere bei Intel gut ankommen, schätzt er. Der Manager
dürfte als Treiber für die Lösung der technischen und kul-
turellen Probleme des Konzerns gesehen werden. Aller-
dings dürfte all das viel Zeit brauchen.
Und zumindest die nächsten drei Jahre schienen bereits
mehr oder weniger in Stein gemeißelt zu sein, glaubt Ras-
gon. Marktanteile dürften an AMD verloren gehen, Kun-
den dürften zur Konkurrenz wechseln oder auf eigene
Lösungen setzen. Und auch beim Technikfahrplan droh-
Foto: Intel
ten weitere Verzögerungen.
Wie auch immer die Pläne des neuen Konzernchefs aus-
sähen - es bleibe nur zu hoffen, dass sie Intel auf die län- der Aktien. 24 von ihnen nennen ein Kursziel, das im
gere Sicht von mehr als fünf Jahren zurück in die Spur Durchschnitt bei 60 Dollar liegt.
brächten. Kurzfristig aber erschienen die Erwartungen
vieler Experte noch viel zu hoch. Daher hält Rasgon die Die Aktie: Investoren reagierten zwar positiv auf die An-
Aktien für überbewertet und rät bei einem Kursziel von kündigung des Wechsels an der Konzernspitze, dennoch
40 Dollar zum Verkauf. notieren die Anteilsscheine mit rund 59 Dollar aktuell ge-
Auch Mitch Steves von RBC Capital geht davon aus, dass rade einmal auf dem Niveau von Ende 2019.
ein Wandel Zeit braucht. Vor 2023 werde sich mit Blick Im Gegensatz zu vielen anderen Tech-Werten und auch
auf den Anlagehintergrund wohl nicht viel tun. Dass Intel der direkten Konkurrenz konnte Intel 2020 nicht vom Di-
für das Schlussquartal von einer wohl besseren Ge- gitalisierungsboom profitieren. Im Gegenteil: Technik-
schäftsentwicklung gesprochen habe als vom Konzern probleme & Co sorgten für ein Kursminus von knapp 17
selbst erwartet, überrasche angesichts der starken PC- Prozent, was einen der letzten Plätze im Dow Jones In-
Nachfrage nicht. Auch Steves rät zur Vorsicht mit Blick dustrial sowie Technologieindex Nasdaq 100 bedeutete.
auf die Aktien. Für letzteren war es 2020 um fast die Hälfte nach oben ge-
Deutlich optimistischer ist da Harlan Sur von der US- gangen.
Bank JPMorgan. Er errechnet ein Kursziel von 70 Dollar Weit vorne dabei im Tech-Index waren dagegen die Ak-
und stuft die Aktien mit "Overweight" ein. Auch Sur hält tien des kleineren Konkurrenten AMD. Sie verdoppelten
Gelsinger für eine gute Chef-Wahl angesichts seines tech- ihren Wert 2020. Auch langfristig liegen die AMD-Aktien
nischen Hintergrunds und seiner Erfolge bei VMWare, deutlich vorn. Seit ihrem Tief während der Weltfinanz-
EMC und in seiner früheren Rolle bei Intel. Positiv wertet krise 2008 haben sie ihren Wert bis auf das 61-Fache ge-
der Experte auch, dass Intel im Zuge der Ankündigung des steigert. Intel bringt es in dem Zeitraum auf einen
Chefwechsels auch von starken Fortschritten bei der 7-Na- Zuwachs auf das Fünffache.
nometer-Prozessortechnik gesprochen habe. Damit holte AMD auch in Sachen Marktkapitalisierung
Die drei Stimmen zeigen, wie weit die Meinungen der in den letzten Jahren ein gutes Stück auf. Mit aktuell rund
Analysten auseinander gehen. Von 28 seit Dezember von 109 Milliarden Dollar ist der Konzern an der Börse aber
der Nachrichtenagentur Bloomberg erfassten Experten noch weniger als halb so viel wert wie Intel mit rund 243
raten elf zum Kauf, elf zum Halten und sechs zum Verkauf Milliarden Dollar.
18.01.2021 Seite 6
BÖRSE EXPRESS
STUDIE I
VON ALEXANDRA BALDESSARINI UND FRITZ STROBL
GRÜNDER VON MOTIVY OFFICE@MOTIVY.AT
Das Bauchgefühl
entscheidet - Teil 2
motional zu entscheiden hat fast immer den Beige-
E schmack, unvernünftig zu handeln. Dabei muss
emotionales Vorgehen keineswegs unvernünftig
sein. Das Gegenteil von emotional ist nämlich emotions-
los.
Seit jeher gilt das Kredo auf Finanz- und Kapitalmärk- Alexandra Baldessarini und Fritz Strobl Foto: beigestellt
ten Gefühle beiseite zu lassen und nach rationalen Krite-
rien zu entscheiden. Als Kunde, vertrauen wir auf unser Bauchgefühl und
Blicken wir mit ausreichend vielen Daten und lange wählen aus den verschiedenen Möglichkeiten das Vorge-
genug zurück, können wir ganz ohne Emotionen Muster hen, mit dem wir uns am wohlsten fühlen.
erkennen, Modelle entwickeln und Wahrscheinlichkei- Bei der Umsetzung jeder Strategie gibt es dann Phasen
ten für zukünftige Entwicklungen extrapolieren. Auf in denen sie vielleicht nicht so toll funktioniert. Um
dieser Basis treffen wir seine finanziellen Ziele dennoch zu erreichen, ist es
Warum das Bauch- dann fundierte „ratio- dann oft viel wichtiger diszipliniert an der Strategie fest-
gefühl wichtiger nale“ Entscheidungen. zuhalten als ständig „die Pferde zu wechseln“.
Aber die Märkte sind Je mehr die gewählte Strategie unseren eigenen per-
ist, als nach der ra- komplex. Man kann sie sönlichen Erfolgsrezepten entspricht, umso größer ist
tional besten Lö- beobachten aber nicht die Disziplin, die wir aufbringen können, sie auch über
sung zu suchen? berechnen. Und so lassen lange Strecken konsequent umzusetzen.
sich Entwicklungen, So gesehen ist es also sehr vernünftig, emotional zu
wenn überhaupt, dann immer nur für relativ kurze Zeit entscheiden!
in die Zukunft extrapolieren. Noch mehr Daten und aus- Zu weiteren interessanten Aspekten aus der Studie
gefeilte Modelle helfen hier nicht. wird über die nächsten Wochen hier berichtet.
Finanzielle Entscheidungen, egal ob es sich dabei um
Anlage- oder Finanzierungsentscheidungen handelt, be- Mehr Details gibt’s unter: https://bit.ly/30zPeaJ
treffen nun aber diese Zukunft. Für die Wahl der richti-
gen Strategie gibt es aus heutiger Perspektive immer Teil 1 gibt’s hier.
viele Möglichkeiten. Welche erfolgreich sind, wissen wir
erst im Nachhinein am besten.
In der Studie mit der Sigmund Freud Privatuniversität ALEXANDRA BALDESSARINI UND FRITZ STROBL
wurden bevorzugte Verhaltensweisen von Privatkunden sind die Gründer von motivy (www.motivy.at). In einem Projekt mit
bei der Geldanlage und beim Finanzieren identifiziert. der Sigmund Freud Privatuniversität wurde das Bauchgefühl von
Jede davon ableitbare Strategie ist aus rationaler Per- PrivatkundInnen in den Handlungskontexten Geldanlegen und Fi-
nanzieren untersucht. http://goo.gl/r9OgYN
spektive valide.
18.01.2021 Seite 7
BÖRSE EXPRESS
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18.01.2021 Seite 8
BÖRSE EXPRESS
ANLAGE / PRODUKTE / TRADING
Lieferung von Bayer-Aktien getilgt, wobei sich die Anzahl
VON WALTER KOZUBEK
ZERTIFIKATEREPORT-HERAUSGEBER
der zu liefernden Aktien im Sinne der Anleger von der
70-prozentigen Barriere ableitet. Bei einem Startkurs von
Bayer, Siemens und 52 Euro erhalten Anleger (1.000:(52x0,70))=27,47253
Bayer-Aktien geliefert, wobei der Gegenwert des Bruch-
Deutsche Post mit bis zu stückanteils ausbezahlt wird.
Die Memory Express-Zertifikate plus, maximale Lauf-
4,50%-Bonuschance zeit bis 23.4.27, können noch bis 28.1.21 mit 101 Prozent
gezeichnet werden.
nlage-Zertifikate, wie Memory Express-Zertifikate,
A eignen sich für Anleger, die mit Hilfe des Aktien-
marktes mit möglichst geringem Risiko zu mög-
lichst hoher Rendite gelangen wollen. Diese Zertifikate
ZertifikateReport-Fazit: Diese Zertifikate ermöglichen
in maximal 6,25 Jahren – sofern sie nicht vorzeitig zu-
rückbezahlt werden – bei einem bis zu 25- bzw. 30-pro-
offerieren nicht nur bei stagnierenden oder steigenden zentigen Kursrückgang der Aktien Bonuszahlungen von
Notierungen, sondern auch bei nachgebenden Notierun- 3,50 und 4,50 Prozent für jede Beobachtungsperiode.<
gen der zugrunde liegenden Aktien positive Renditen.
Derzeit bietet die Landesbank Baden-Württemberg Me-
mory Express-Zertifikate plus auf die DAX-Werte Bayer,
Siemens und Deutsche Post zur Zeichnung an. Während GRATIS- NEWSLETTER
das Zertifikat auf die Bayer-Aktie (ISIN: DE000LB2L8B5) Der GeldanlageExpress liefert Ihnen die wichtigsten Meldungen
2x wöchentlich frei Haus in Ihre Mailbox
bei einem 30-prozentigen Sicherheitspuffer eine Rendite-
chance von 4,50 Prozent je Beobachtungsperiode ermög- Anmeldung zum kostenlosen Bezug hier
licht, ermöglichen die Zertifikate auf die Siemens- (ISIN:
DE000LB2L8Q3) und die Deutsche Post-Aktie (ISIN:
DE000LB2L8E9) mit 25-prozentigen Sicherheitspuffern TABULA BEGIBT ERSTEN RENTEN-ETF, RUND UM
Renditechancen von 3,50 Prozent je Beobachtungsperi-
DIE ZIELE DES PARISER KLIMAABKOMMENS
ode. Am Beispiel des Memory Express-Zertifikates plus
auf die Bayer-Aktie soll die Funktionsweise dieser Zertifi- Mehr dazu hier
kate veranschaulicht werden.
4,50% Bonuschance, 30% Schutz. Der Bayer-Schluss- TRADING-IDEE:
kurs vom 28.1.21 wird als Startwert für das Zertifikat
festgeschrieben. Bei 70 Prozent des Startwertes wird sich
VISA: AUFWÄRTSTREND BEENDET?
die Barriere befinden. Die für jede Beobachtungsperiode Mehr dazu hier
(die erste dauert knapp 15 Monate) in Aussicht stehende
Zinszahlung beträgt 4,50 Prozent. Notiert die Aktie an
einem der ab der zweiten Beobachtungsperiode im jährli- TRADING-IDEE:
chen Abstand angesetzten Bewertungstage auf oder ober-
halb des vorzeitigen Rückzahlungslevels, dann wird das
COVESTRO - AUFWÄRTSBEWEGUNG INTAKT
Zertifikat inklusive der Zinszahlung vorzeitig zurückbe- Mehr dazu hier
zahlt. Ab dem zweiten Bewertungstag werden die Rück-
zahlungslevels pro Beobachtungsperiode um fünf
Prozent gesenkt. Bei einem Aktienkurs zwischen Barriere TRADING-IDEE:
und Startwert wird nur der Zinskupon ausgeschüttet. Un-
GOLD - ERHOLUNG IN SICHT
terschreitet die Aktie an einem der Stichtage die Bar-
riere, dann fällt die Zinszahlung aus. Diese wird Mehr dazu hier
nachbezahlt, wenn sich der Aktienkurs an einem der
nachfolgenden Bewertungstage wieder oberhalb der Bar-
riere befindet. TRADING-IDEE: HENKEL - CHARTTECHNISCH SO-
Befindet sich die Bayer-Aktie am letzten Bewertungstag LIDE AUSGANGSLAGE
(16.4.27) mit mindestens 30 Prozent im Vergleich zum
Startwert im Minus, dann wird das Zertifikat mittels der Mehr dazu hier
18.01.2021 Seite 9
BÖRSE EXPRESS
BLOG DER VERMÖGENSVERWALTER
RUI SOARES,
INVESTMENT PROFESSIONAL BEI DER FAM FRANKFURT ASSET
MANAGEMENT AG IN FRANKFURT AM MAIN
Geldschwemme = Inflation?
eit Ausbruch der Corona-Krise haben Politik und
S Notenbanken über zwölf Billionen US-Dollar an zu-
sätzlichen Mitteln bereitgestellt, um die wirtschaft-
lichen Folgen der Lockdowns und sonstiger
Einschränkungen abzumildern. Im Vergleich zur letzten Foto: CC0mediamodifier
großen Rezession (2008/2009) investierten die meisten
Länder bislang das Zehnfache der damaligen Summe (in in Prozent des BIP innerhalb der letzten zehn Jahre in
Prozent des BIP) für die Rettungsaktionen, was bisher je- etwa vervierfacht hat. Trotz dieser massiven Ausweitung
doch keineswegs zu höheren Verbraucherpreisen (Infla- der Geldmenge befindet sich das Land der aufgehenden
tion) geführt hat. Ganz im Gegenteil war die Sonne permanent am Rande einer Deflation.
Inflationsrate in Europa jüngst sogar drei Monate in Zwischenfazit: Eine expansive Geld- und Fiskalpolitik
Folge rückläufig, zuletzt lag sie bei minus 0,3 Prozent. kann in der Tat zu einer Steigerung der aggregierten
Somit scheint aktuell Nachfrage führen, welche die Produktionskapazität
Vieles dreht sich eher eine Deflation zu eines Landes (aggregiertes Angebot) übersteigt. Für einen
aktuell um das drohen. deutlichen Anstieg der Inflation ist ein Nachfrageüber-
schuss gegenüber der lokalen Produktionskapazität aber
Thema „Geldwert- Verbraucherpreise ver- keine ausreichende Bedingung. Damit es zu einer signifi-
stabilität“. In sus Assetpreise. Zu- kanten Inflationssteigerung kommt, darf die zusätzliche
Anbetracht der nächst ist es wichtig, Binnennachfrage nicht von Extra-Importen zu stabilen
zwischen der Verbrau- Preisen erfüllt werden können. Nur dann kommt es zu
rekordhohen Ret- cherpreis- Inflation (= die Inflationsdruck. Und dies kann nur passieren, wenn die
tungsprogramme gängige Definition des lokale Währung signifikant abwertet.
praktisch aller Begriffs „Inflation“) und
Regierungen und der Preissteigerung bei Niemand da, gegen den man abwerten kann. Kom-
Sachvermögen (sog. men wir von der Historie wieder zur Gegenwart. Wie be-
der massiven „Asset Price Inflation“) reits erwähnt, betreiben heute fast alle Länder eine sehr
Ausweitung der zu unterscheiden. Im Fol- expansive Geld- und Fiskalpolitik, darunter die USA, die
Zentralbankbilan- genden soll ausschließ- EU und Japan mit den systemrelevanten Währungen US-
lich auf die Dollar (60 Prozent der weltweiten Währungsreserven
zen bei gleichzeitig Verbraucherpreis-Infla- sind im Greenback denominiert), Euro (20 Prozent der
schrumpfendem tion und ihre mögliche weltweiten Währungsreserven) und Yen (6 Prozent).
BIP klingt es auf zukünftige Entwicklung Wenn aber alle diese Länder gleichzeitig „Geld dru-
den ersten Blick eingegangen werden. cken“, gegen wen sollen die global führenden Währun-
Das Phänomen der Asset gen abwerten? Und wenn es keine signifikanten
logisch, dass die Price Inflation dürfte oh- Abwertungen gibt, wie sollte dann in Amerika, Europa
Kaufkraft des nehin recht unstrittig oder Japan eine hohe Inflation entstehen? Grundsätzlich
Geldes abnehmen sein: Aktien, Wohnim- ist damit zu rechnen, dass Fed, EZB und BoJ auch weiter-
mobilien, Kunst, Oldti- hin eine expansive Notenbankpolitik betreiben werden.
muss. mer etc. befinden sich Aufgrund der sehr hohen Verschuldung sämtlicher In-
bekanntlich seit Jahren im Höhenflug. dustrienationen ist das internationale Finanzsystem sehr
fragil – und zwar nicht erst seit Corona.
Geldschwemme allein kein Faktor. Als zweites stellt
sich die Frage, welche Faktoren die entscheidenden Aus- Hohe Duration – für immer gefangen in der Nullzins-
löser für eine wirklich hohe Inflation sein können. Eine welt. Wir leben also in einer Finanz- und Realwirtschaft
„Geldschwemme“, wie sie die ganze Welt momentan er- mit sehr hoher „Duration“, also einer Kombination aus
lebt, ist – zumindest für sich genommen – kein solcher extrem hoher langfristiger Verschuldung und niedrigen
Faktor. Ablesen lässt sich dies am Beispiel Japans, wo Zinsen, die das System gegenüber Zinsänderungen äu-
sich die Bilanzsummen der Bank of Japan (BoJ) gemessen ßerst sensibel macht. Schon relativ kleine Zinserhöhun-
18.01.2021 Seite 10
BÖRSE EXPRESS
BLOG DER VERMÖGENSVERWALTER
gen oder ein Zurückfahren der Anleihekäufe durch die leicht positiven kurzfristigen Zins gerechnet.
Notenbanken würgen die Wirtschaft und die Börse so-
fort ab. Beispiele hierfür sind das „Taper Tantrum“ Japanisierung Europas weiterhin der base case. Das
(„Wutanfall der Märkte“) im Mai 2013, nachdem die Fed Szenario der „Japanisierung“ Europas bleibt somit in-
angekündigt hatte, ihre Anleihekäufe zu reduzieren, takt, wobei es hierfür natürlich keine 100prozentige Ge-
oder die Marktverwerfungen im Dezember 2018 – da- wissheit gibt. Aktuell sehen wir im Wesentlichen drei
mals nach nur vier kleinen Zinsschritten verteilt über Aspekte auf der Angebotsseite, die ein zumindest tempo-
vier Quartale. Aufgrund der hohen Duration gehen die räres Überschießen der Inflation bewirken könnten (sog.
Finanzmärkte davon aus, dass die Zinsen für sehr lange „Angebotsschocks“). Dabei handelt es sich erstens um
Zeit oder sogar für immer bei bzw. unter null bleiben massiv steigende Rohstoffpreise. Der zweite Punkt wäre
werden. Erst für das Jahr 2030 wird wieder mit einem eine teilweise Zurückverlagerung der Produktion aus
320 MILLIARDEN REICHSMARK FÜR EIN HÜHNEREI –
DIE DEUTSCHE HYPERINFLATION IN DER WEIMARER REPUBLIK
Kriege kosten Geld. Das musste im Sommer 1914 auch der mehr Geld wurde gedruckt und immer gigantischere Mark-
deutsche Staat erfahren, dessen Rücklagen bereits nach dem beträge „suchten“ nach Gold und Devisen, da die Reparati-
zweiten Kriegstag aufgebraucht waren. Relativ schnell wur- onszahlungen nicht in Mark geleistet werden konnten. Die
den deshalb Kriegsanleihen emittiert, die bei der Bevölke- Mark kollabierte.
rung zunächst auch reißenden Absatz erfuhren. Laut
Propaganda sollten die Staatsschulden nach einem schnel- Zwischen April 1921 (Festlegung des „London Payment Plan“
len Sieg Deutschlands von den unterlegenen Nationen in durch die Reparations Commission) und Dezember 1923
Form von Reparationszahlungen zurückgezahlt werden. verlor sie gegenüber dem US-Dollar mehr als 99,99 Prozent
an Wert. Hatte der US-Dollar zu Beginn des Krieges noch
Als Mitte 1917 starke Zweifel an einem Sieg des Deutschen 4,20 Mark gekostet, mussten am 2. Dezember 1924 für einen
Heers aufkamen, kollabierte die Nachfrage. Die Zentralbank Greenback 4,2 Billionen Papiermark gezahlt werden. Die
(Reichsbank) sprang ein und kaufte die Anleihen direkt vom Preise von importierten Gütern, in Mark gerechnet, explo-
Staat. Es entstand eine Monetisierung des Haushaltsdefizits. dierten und damit auch die Preise von in Deutschland pro-
Die deutschen Sparer versuchten jetzt, ihre Papiermark (die duzierten Gütern und Dienstleistungen (einige der
Goldbindung war 1914 aufgehoben worden) in Gold oder importierten Güter waren Rohstoffe / Zwischenprodukte,
Auslandswährungen umzuwandeln, was aufgrund von Ka- die für die Produktion von deutschen Produkten notwendig
pitalverkehrskontrollen zwar schwierig aber nicht völlig un- waren, andere waren Konkurrenzprodukte von einheimi-
möglich war. Zwecks Kriegsführung mussten gleichzeitig schen Produkten). Eine Straßenbahnfahrt kostete 50 Milli-
Güter wie z.B. Rohstoffe importiert werden. Auch hierfür arden Mark, ein Kilo Kartoffeln 90 Milliarden und ein
waren Gold oder Devisen erforderlich. Damit schwappten Hühnerei 320 Milliarden Papiermark.
immer mehr Mark auf die internationalen Währungs-
märkte. Diese Entwicklung setzte sich nach Kriegsende im Auf dem Höhepunkt der Inflation wurde mit der Renten-
November 1918 beschleunigt fort. Allein zwischen April mark im November 1923 in Form von Schuldverschreibun-
1917 und September 1919 wertete die Mark um mehr als 75 gen der Deutschen Rentenbank, die durch zwangsweise mit
Prozent ab, bei gleichzeitigem Anstieg der Inflation von ca. Grundschulden und Hypotheken belegte Immobilien besi-
25 Prozent im Jahr 1917 auf über 110 Prozent 1920. chert waren, eine neue Währung eingeführt (Umtauschkurs
1:1 Billionen). In der zweiten Jahreshälfte 1924 kam die
Das war allerdings nur der Anfang der Abwertung. Als Reichsmark hinzu. Seitdem hatte Deutschland (zunächst)
Kriegsverlierer musste Deutschland Reparationszahlungen wieder eine stabile Währung, niedrige Inflationsraten (ab
an die Alliierten leisten – und zwar in Gold und Auslands- 1926 ca. 3 Prozent jährlich), ein solides Wirtschaftswachs-
währungen. Hierfür emittierte die Regierung Staatsanlei- tum (3 bis 5 Prozent) und fallende Arbeitslosenquoten (von
hen. Da die reale Nachfrage für die Papiere allerdings gegen 13,5 Prozent in 1923 auf 8,4 Prozent in 1928). Die großen
Null ging, war die Reichsbank praktisch der einzige Käufer. Verlierer waren all diejenigen, die dem deutschen Staat Kre-
Die Monetisierung des Staatsdefizits schritt immer weiter dit gewährt hatten. So reduzierte sich die gesamte Kriegs-
voran, wobei sich durchaus von einer extrem aggressiven schuld über Nacht von ursprünglich 154 Milliarden
Form des Quantitative Easings (QE) sprechen lässt. Immer Papiermark auf gerade einmal 15,4 Pfennig. <18.01.2021 Seite 11
BÖRSE EXPRESS
BLOG DER VERMÖGENSVERWALTER
den Schwellen- in die Industrieländer, wodurch sich für bungen mit längeren Laufzeiten (zum Beispiel zehn
den Fall unterbrochener Lieferketten durch vermehrte Jahre) zu gravierenden Kursverlusten im zweistelligen
lokale Kapazitäten wieder ein größerer Sicherheitspuffer Prozentbereich führen.
ergeben würde. Und drittens eine gravierende Anhebung - Aktien: Ja, aber ... Die Bewertungen sind hier in-
der CO2-Steuer. Solche Angebotsschocks hätten stei- zwischen sehr ambitioniert, im Vergleich zu anderen
gende Produktionskosten zur Folge. Die Wahrscheinlich- traditionellen Asset Klassen wie eben Staatsanleihen
keit dafür, dass einer dieser drei Aspekte nicht nur oder auch Immobilien in Ballungsräumen jedoch immer
eintritt, sondern auch einen deutlichen Einfluss auf die noch attraktiver. Im Falle eines Inflations-Come Backs
Inflation ausübt, messen wir allerdings einen Wert von könnten Unternehmen mit starker Wettbewerbsposition
deutlich unter zehn Prozent bei. die höheren Produktionskosten an ihre Kunden weiter-
geben und so die Gewinnmarge und inflationsbereinigte
Fazit zum Thema Verbraucherpreis-Inflation: Solange Profitabilität stabil halten.
alle führenden Länder dieselbe expansive Geld- und Fis- - Edelmetalle/Gold: Weiterhin als „Portfolio-
kalpolitik verfolgen, ist nicht mit einer Abwertung von Hedge“ ein Muss. Gold ist die Absicherung im Portfolio,
Währungen wie dem US-Dollar, dem Euro oder dem Yen falls es zu einer hohen oder gar unkontrollierbaren In-
zu rechnen. Dementsprechend ist auch eine signifikante flation kommen sollte. Eine Gewichtung von fünf bis
Wiederbelebung der Inflation als sehr unwahrscheinlich zehn Prozent im Portfolio ist konsistent mit der niedri-
anzusehen. „Unwahrscheinlich“ heißt allerdings nicht gen Eintrittswahrscheinlichkeit, die wir einer massiven
unmöglich. Schließlich ist die Welt der Finanzmärkte Geldabwertung beimessen. Neben einem 1:1-Produkt auf
nicht deterministisch, sondern stets probabilistisch. Ein Gold kommen als Ergänzung auch Silber und Minenak-
Inflationsausbruch ist somit ein „Tail Risk“ oder tien-Fonds in Betracht.
„Schwarzer Schwan“ mit ex ante sehr geringer Eintritts- - Prämienstrategie und High Yield: Bleiben als De-
wahrscheinlichkeit, dafür aber weitreichenden Folgen, potstabilisatoren auch 2021 wesentliche Bausteine. Ziel-
falls es dann doch zu diesem Szenario kommen sollte. setzung ist und bleibt dabei das Erreichen
aktienähnlicher Renditen bei deutlich geringeren
Fazit: Schwankungen. Der von beiden Konzepten zu erwar-
- keine in Euro denominierten AAA-Staatsanlei- tende mittlere einstellige Return ist in der heutigen
hen. Hier sind die Renditen negativ und (leichte) Ver- Nullzinswelt attraktiv und er kann auch dann erreicht
luste somit vorprogrammiert. Und sollte es wider werden, wenn der Aktienmarkt stagniert oder leicht
Erwarten doch zu einer deutlich anziehenden Inflation nachgibt. < Diesen und weitere Vermögensverwalter mit Mei-
kommen, wird dies bei entsprechenden Schuldverschrei- nungen und Anlagestrategien finden Sie auf www.v-check.de.18.01.2021 Seite 12
Gesehen von der Bex-Media Redaktion
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Luxus Wohnmobile von Concorde - mein Hotel auf Rädern
Die Campingbranche hat durch die Corona-Pan-
demie noch weiter an Beliebtheit gewonnen. Die
Zahl der verkauften Campingfahrzeuge steigt
und die Hersteller freuen sich weiterhin über
zahlreiche Bestellungen. Das Verlangen nach Frei-
heit, die Lust auf Neues, die Natur anders ent-
decken. Worauf also warten? Das Reisen mit
einem Luxus Wohnmobil verspricht all das und
vieles mehr. Wer auf der Suche nach einem ex-
travaganten Wohnmobil mit besonderen An-
sprüchen ist, der sollte sich den Concorde Credo
840 L einmal genauer ansehen. Concorde hat sich
in den vergangenen Jahren zum europäischen
Marktführer im Segment der Luxus-Reisemobile
entwickelt und beschäftigt 360 Mitarbeiter, wel-
che im Jahr ca. 405 Fahrzeuge fertigen. Die Preis-
liste beginnt bei rund 150 000 Euro für die
Einstiegsbaureihe Credo. Bei diesem Wohnmobil
handelt es sich um einen großen, vollständig ein-
gerichteten Liner, der über eine ausgesprochen
hochwertige und gehobene Ausstattung verfügt.
Aus gutem Grund werden die Luxus-Modelle
unter den Wohnmobilen als „Hotel auf vier Rä-
dern“ bezeichnet, bieten sie doch einen nahezu
vergleichbaren Komfort. Ans Meer, in die Berge,
in die Stadt oder an den See? Egal ob Sommer
oder Winter, mit den Luxus Linern von Concorde
sind Sie bestens gerüstet, um entspannt an Ihr
Ziel zu gelangen. Die erstklassig ausgestatteten
Wohnmobile lassen kaum Wünsche offen. Und
falls doch, werden speziellen Wunsch erfüllet.
Mit einem Luxus Wohnmobil bekennen Sie sich
zur Reiselust, exzellentem Komfort und zu aus-
gezeichneter Qualität. Der Liner bietet sämtliche
Eigenschaften, erstaunlich geräumig und echt lu-
xuriös. Das durchdachten Innenraumkonzept
hält Funktionalität und Komfort in perfekter Ba-
Fotos:Concorde
lance. Der Schlafraum, Wohnküche, sowie Bad
und WC sind mit edlen Materialen ausgestattet
und setzten neue Maßstäbe in Sachen Raumnut-
zung. Ein Vergnügen auf diese Art zu reisen!
Alle Angaben ohne Gewähr- Börse Express übernimmt keine Garantie für die Richtigkeit der Angaben.18.01.2021 Seite 13
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