Markets Weekly KW 46 Macro Research - Die NORD/LB
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Markets Weekly KW 46
Macro Research
15. November 2021 46/20211 / Markets Weekly 46/2021
Inhalt
Marktumfeld / Renten 2
Aktien 3
Devisen 4
Rohöl 6
FX & Yield Spreads 7
Sektor-Performance relativ zum DJ STOXX 600 in % 8
FX Forecasts 9
Analysten/Ansprechpartner in der NORD/LB 10
Wichtige Hinweise 13
Researchportal:
www.nordlb.de/research
Bloomberg:
RESP NRDR
Marktentwicklung und Prognosen
Perf. In % Prognose Prognose Stand in
letzter
Range
Schlusskurs 1w Y.t.d. 1M 3M 6M 12 M
4 Wochen
Dax 16.094 0,2% 17,3% 15.000 - 16.500 15.500 16.000 16.500 17.000
MDax 35.869 0,1% 16,5% 33.600 - 36.900 34.700 35.850 36.900 38.100
EuroStoxx50 4.370 0,2% 23,0% 4.050 - 4.475 4.200 4.300 4.400 4.500
DivDax 420 0,6% 15,3% 395 - 430 406 420 435 450
EuroStoxxSelDiv 1.930 -0,6% 18,4% 1.800 - 2.000 1.865 1.910 1.950 2.000
Stoxx50 3.767 0,2% 21,4% 3.600 - 3.934 3.650 3.725 3.800 3.900
Stoxx600 487 0,7% 21,9% 467 - 507 470 480 490 500
Dow Jones 35.921 -0,6% 17,9% 34.354 - 37.488 35.500 36.000 37.500 38.500
S&P 500 4.649 -0,3% 24,7% 4.447 - 4.851 4.600 4.650 4.800 4.900
Nikkei 29.777 0,0% 8,5% 26.904 - 32.316 28.750 29.500 30.500 31.000
EZB Einlagesatz -0,50 0 bp 0 bp -0,50 - -0,50 -0,50 -0,50 -0,50 -0,50
€STR -0,58 0 bp 1 bp -0,60 - -0,50 -0,57 -0,57 -0,57 -0,56
2J Bund -0,74 -1 bp -4 bp -0,85 - -0,60 -0,70 -0,70 -0,70 -0,60
10J Bund -0,26 2 bp 31 bp -0,50 - 0,00 -0,20 -0,10 -0,10 0,10
Fed funds rate 0,25 0 bp 0 bp 0,25 - 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25
10J US Treasury 1,56 11 bp 65 bp 1,18 - 1,94 1,60 1,65 1,75 1,90
7 7 7 7
Öl (BFOE, USD) 82,5 0,0% 61,2% 60 - 80 80 81 78 68
Öl (WTI, USD) 81,6 -0,6% 68,2% 60 - 81 77 78 76 66
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Macro Research2 / Markets Weekly 46/2021
Marktumfeld / Renten
Analysten: Dr. Tobias Basse // Bernd Krampen
Inflation lässt US-Zinskurve weiter drehen – Zinsanhebungserwartungen aber überzogen?
Die Rentenmarktteilnehmer stellen sich auf eine länger anhaltende Phase hoher Inflation
ein. Die in der vergangenen Woche veröffentlichten Preisdaten aus den USA lassen erken-
nen, dass die Inflation im Land der unbegrenzten Möglichkeiten wohl noch bis zum Ende des
I. Quartals bei über 6% liegen und erst im Frühsommer wieder unter 4% fallen dürfte. Die
kurzen und mittleren Laufzeitenbereiche der US-Treasuries haben diese Erwartungen mit
höheren Renditen schon zügig eingepreist. Im langen Laufzeitenbereich dagegen zogen die
Renditen kaum an – offenbar besteht ein hohes Maß an Grundvertrauen, dass die Federal
Reserve auf längere Sicht die Inflation wieder wird bändigen können. Zudem tritt sie ja auch
(noch) als ein wesentlicher Käufer von US-Treasuries auf. In der Summe hat die US-Zinskurve
eine Drehung vollzogen. Grundsätzlich sollte davon ausgegangen werden, dass auch die
Renditen der längeren Laufzeiten sukzessive anziehen werden. Die Spekulationen könnten
zunehmen, ob die Federal Reserve das Tempo beim Tapering nochmals erhöht, um gegebe-
nenfalls frühere Zinsmaßnahmen vornehmen zu können. Das alles wird aber auch davon
abhängen, inwiefern die Pandemie tatsächlich in 2022 abgeschüttelt werden kann und auch
die Lieferengpässe – aufgrund der angespannten Lage in vielen Teilen der Welt – nicht noch
zunehmen. Wir halten jedenfalls die Markterwartungen einer Zinsanhebung bereits im Juli
2022 für verfrüht. Zunächst einmal gilt es die anstehenden Konjunkturdaten zu „verarbei-
ten“: Gleich am Dienstag stehen mit den Einzelhandelsumsätzen und der Industrieproduk-
tion aus den USA zwei Highlights an, die die Robustheit der Konjunktur bestätigen können.
Die Einzelhandelsumsätze dürften den dritten Monat in Folge deutlich anziehen, die Indust-
rieproduktion nach dem Vormonatsrückgang ebenfalls ansteigen. Die Immobiliendaten –
wie der NAHB-Index und die Baugenehmigungen und -beginne – am Dienstag bzw. Mittwoch
sollten solide seitwärts tendieren, genauso wie der Philadelphia-Index am Donnerstag. In
Europa stehen wenige marktrelevante Indikatoren zur Bekanntgabe an, so dass vermutlich
die britischen Inflationszahlen am Mittwoch größere Beachtung finden könnten. Denn
schließlich könnten sie mitbestimmen, ob die Bank of England im Dezember eine erste Zins-
anhebung vollziehen wird.
Geldmarkt Deutsche Bundesanleihen und US-Treasuries
0,00 2,50 0,00 2,50
-0,10
2,00 -0,20 2,00
-0,20
-0,30
1,50 1,50
-0,40
-0,40
-0,50
1,00 1,00
-0,60
-0,60 -0,70
0,50 0,50
-0,80
-0,80 0,00 -0,90 0,00
11.11.19 11.05.20 11.11.20 11.05.21 11.11.19 11.05.20 11.11.20 11.05.21
3M Euribor 3M US Libor ICE (rechts) 10J Bund 10J US Treasuries (rechts)
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Macro Research3 / Markets Weekly 46/2021
Aktien
Analysten: Thorsten Strauss // Klaus-Dieter Förtsch
DAX nun auch auf Rekordjagd, Corona-Infektionsgeschehen ist alarmierend
Der DAX hat mit 16.123 Punkten zuletzt einen neuen Rekordstand erreicht. In diesen Regio-
nen wird aber die Luft immer dünner, was sich daran zeigt, dass sich der Index schwer tut,
noch nennenswert voranzukommen. Den nötigen Rückenwind lieferte der überraschend
deutliche Anstieg der vom Mannheimer ZEW monatlich erhobenen Konjunkturerwartungen
im November. Die befragten Experten betrachten die aktuell zu beobachtende konjunktu-
relle Abkühlung, die vor allem durch den Mangel an Rohstoffen und Vorprodukten sowie
einen massiven Preisschub verursacht wird, offenbar nur als vorübergehendes Phänomen.
Sie gehen davon aus, dass die Wirtschaft im Frühjahr auf einen steileren Wachstumspfad
zurückkehrt. Dies setzt allerdings voraus, dass es bis dahin tatsächlich zu einer merklichen
Entspannung in den Lieferketten kommt. Eine große Unsicherheit stellt zudem das gegen-
wärtige Corona-Infektionsgeschehen dar. Die jüngste Rekord-Infektionswelle dürfte bereits
in Kürze das Gesundheitssystem an seine Belastungsgrenze bringen, so dass dringend Maß-
nahmen zur Eindämmung der Epidemie erforderlich sind, wie sie in zahlreichen anderen
Ländern bereits eingeführt wurden. Ob diese nun Lockdown heißen oder anders benannt
werden – auf jeden Fall werden sie die wirtschaftlichen Aktivitäten bremsen. In diesem Um-
feld muss die EZB äußerst behutsam vorgehen. Angesichts der hartnäckig hohen Teuerung
wird sie jedoch bei ihrer nächsten Sitzung im Dezember die Beschlussfassung über ein Aus-
laufen des Krisen-Ankaufprogramms PEPP nicht umgehen können. Mit entsprechend guter
Kommunikation im Vorfeld und zur Begründung sollte ein derartiger Schritt von den Finanz-
märkten jedoch problemlos zu verkraften sein. Insgesamt machen es die Rahmenbedingun-
gen allerdings immer schwerer, noch deutliches kurzfristiges Aufwärtspotential für die Akti-
enbörsen zu erkennen, zumal mit dem sich nähernden Ende der Berichtssaison eine in den
zurückliegenden Wochen wichtige Triebfeder für steigende Kurse an Bedeutung verliert.
Störfeuer könnten auch weitere Negativ-Nachrichten aus dem chinesischen Immobiliensek-
tor liefern. Das Datenhighlight auf dem Terminkalender dieser Woche, die Entwicklung der
US-Einzelhandelsumsätze im Oktober, sollte dagegen das Bild einer robusten Verbraucher-
nachfrage bestätigen und somit auf die Märkte eine zumindest beruhigende Wirkung haben.
Aktienindizes: DAX und S&P 500
17.000 5.000
16.000
4.500
15.000
14.000 4.000
13.000
3.500
12.000
11.000 3.000
10.000
2.500
9.000
8.000 2.000
11.11.19 11.02.20 11.05.20 11.08.20 11.11.20 11.02.21 11.05.21 11.08.21
DAX S&P 500 (rechts)
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Macro Research4 / Markets Weekly 46/2021
Devisen
Analysten: Dr. Tobias Basse // Bernd Krampen
FX-O-Meter
EUR in USD USD in JPY EUR in GBP EUR in CHF USD in CNY
1,12
117 0,92 6,59
1,23
115 1,09
0,89
6,47
111
1,18
1,05
1,14 0,84
6,36
1,02
103 0,82
6,29
1,11
FX Rate: Last Max / Min Range past 6M – Forecast: 3M 6M 12M Expected Trading Range next 1M
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Macro Research
EUR in USD:
Immer die Fed!
Der in den USA zu beobachtende deutliche Anstieg der Konsumentenpreise hallt am Devi-
senmarkt noch etwas nach. Die Jahresrate dieser Zeitreihe war im Berichtsmonat Oktober
über die auch psychologisch wichtige Marke von 6,0% gestiegen. Mit einem Wert von nun
schon 6,2% Y/Y wird in der Tat ein kräftiger Zuwachs der Lebenshaltungskosten signalisiert.
Die Kernrate der US-Konsumentenpreise zog im Oktober auf immerhin 4,6% Y/Y an. Die Fi-
nanzmärkte sehen zunehmend einen klaren Handlungsdruck auf die US-Notenbank, die
jüngst schon den Einstieg in den Ausstieg beim QE-Programm, welches zum Kampf gegen
die ökonomischen Folgen der Coronavirus-Krise ersonnen worden war, wagen musste. Dies
wird nicht der letzte Schritt auf dem langen Weg hin zu einer langsamen Normalisierung der
Geldpolitik in den Vereinigten Staaten gewesen sein. Das FOMC dürfte mittel- und länger-
fristig nicht um eine Leitzinsanhebung herumkommen. Die Rendite von US-Staatsanleihen
mit einer Restlaufzeit von 2 Jahren notiert entsprechend wieder im Bereich von 0,50%. Da-
von konnte auch die Währung der Vereinigten Staaten profitieren. Mit Blick auf den Euro
droht am Devisenmarkt nun vielleicht sogar ein Test der psychologisch wichtigen Marke von
1,1400 USD pro EUR. Das FX-Segment befindet sich inzwischen allerdings zunehmend in der
Gefahr, die Handlungsbereitschaft der US-Notenbanker zu überschätzen. Man kann es nicht
häufig genug betonen: Jerome Powell & Co. sind bei der Neuausrichtung der Fed-Geldpolitik
zweifellos keine Überzeugungstäter. Entsprechend prognostizieren wir in den kommenden
6 bis 12 Monaten eher einen etwas schwächeren US-Dollar. Sicherlich ist das grundsätzliche5 / Markets Weekly 46/2021
Umfeld hilfreich für die Währung der Vereinigten Staaten, der Markt preist aber vielleicht
schon zu viel Konjunkturoptimismus - und in der Folge zu hohe Fed-Leitzinsen im 2. Halbjahr
2022 - ein. Aus taktischer Perspektive wird vom FX-Segment in dieser Woche vor allem auf
die aktuellen Angaben zu den US-Einzelhandelsumsätzen zu achten sein. Hier ist wieder mit
einer erfreulichen Entwicklung zu rechnen, die der Devisenmarkt aber wohl bereits sehr
weitgehend einpreisen dürfte. Die Autohäuser im Land der unbegrenzten Möglichkeiten
könnten am aktuellen Rand allerdings für eine positive Überraschung gut sein, was der US-
Währung dann wohl kurzfristig weiter helfen würde.
Nach den britischen und japanischen BIP-Zahlen
Das Ausbleiben der jüngst von vielen Marktteilnehmern erwarteten Leitzinsanhebung durch
die Bank of England lastet noch immer klar auf dem britischen Pfund. Aufgeschoben ist aber
sicherlich nicht aufgehoben. Vielleicht wird die Notenbank in London noch im Dezember
dieses Jahres aktiv. Entsprechend bleiben aktuelle Wirtschaftsdaten aus Großbritannien
derzeit von extrem hoher Bedeutung für den Devisenmarkt. Die in der vergangenen Woche
im Vereinigten Königreich gemeldeten BIP-Zahlen habe den Notenbankern in London aber
leider nicht wirklich weitergeholfen. Das Wachstum hätte am aktuellen Rand zwar sicherlich
noch etwas stärker ausfallen können, die Angaben für das III. Quartal zeigen aber eben auch
keine Signale für eine Schwäche. Der Erkenntnisgewinn durch den Blick auf die BIP-Zahlen
ist aus der Perspektive der britischen Zentralbanker betrachtet also eher gering. In dieser
Woche wird die Bank of England nun sehr genau auf die aktuellen Informationen zur Lage
am britischen Arbeitsmarkt achten wollen. Diese Zeitreihe hat folglich auch eine sehr hohe
Relevanz für das FX-Segment! Daneben sollte in dieser Woche auch noch auf die aktuellen
Inflationsdaten aus dem Vereinigten Königreich zu achten sein. Zusammenfassend scheint
innerhalb der Notenbank wohl noch keine einheitliche Sichtweise zu existieren, wie nun wei-
ter vorgegangen werden soll. Die „Taube“ Jonathan Haskel betonte jüngst zum Beispiel, dass
die Unsicherheiten bezüglich des Brexits die Investitionstätigkeit der Unternehmen belastet
hätte. Unerwartet schwache Zahlen zum japanischen BIP haben den Yen zum Start der
neuen Handelswoche regelrecht um die psychologisch wichtige Marke von 114,00 JPY pro
USD tanzen lassen, wobei in der Summe dann doch eher keine große Dynamik zu beobach-
ten war – der Wechselkurs hüpfte mehr oder weniger auf der Stelle. Dabei ist nicht einmal
klar, ob schwächere BIP-Zahlen aus dem Land des Lächelns den Yen belasten sollten – er ist
schließlich eine Low-Beta-Währung!
Prognoseübersicht FX
Change Range
letzter Stand in 1 Stand in 3 Stand in 6 Stand in 12
1w ytd innerhalb der
Schlusskurs Monat Monaten Monaten Monaten
nächsten 4 Wochen
EUR in USD 1,15 -0,93% -6,35% 1,11 - 1,18 1,16 1,16 1,17 1,17
USD in JPY 113,93 0,42% 10,29% 110,51 - 117,35 113,00 111,00 110,00 110,00
EUR in GBP 0,85 -0,46% -4,70% 0,82 - 0,89 0,86 0,87 0,88 0,90
EUR in CHF 1,05 -0,10% -2,54% 1,02 - 1,09 1,07 1,08 1,08 1,09
USD in CNY 6,38 -0,30% -2,27% 6,29 - 6,47 6,45 6,50 6,55 6,60
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Macro Research6 / Markets Weekly 46/2021
Rohöl
Analysten: Christian Reuter // Thomas Wybierek
Markt duckt sich vor drohender Freigabe der Strategischen Ölreserven der USA
Nachdem die Ölpreise Anfang der vergangenen Woche noch einmal versucht haben, die
Marke von 85 USD/b zu erobern, tendierten sie zuletzt in Richtung 81 USD/d (Brent). Aus-
schlaggebend war die Diskussion, ob die US-Administration das recht hohe Niveau zum An-
lass nehmen könnte, einen Teil der strategischen Reserven freizugeben. Die Reserven an
sich haben ein Volumen, das die USA für ein Jahr von Importen unabhängig machen würde.
Diese Möglichkeit ist allerdings an so viele Bedingungen geknüpft, dass sie in der gegenwär-
tigen Situation als quasi ausgeschlossen gelten kann. Realistischer ist die Freigabe eines re-
lativ kleinen Teils, 30 Mio. Barrels, das durch ein paar Tricks um 40 Mio. vergrößert werden
könnte. Das ist bei einem Verbrauch von etwa 20 Mio. b/d der USA trotzdem nicht viel und
hat eher psychologischen Charakter. Immerhin steht die US-Regierung zunehmend unter
Druck. Sie hat nicht nur ihre Bürger an den Hacken, die – auf das Auto angewiesen wie sie
sind – den Ölpreis direkt im Portemonnaie spüren, sondern auch die Notenbank, der die
Inflation außer Kontrolle zu geraten scheint. Die OPEC+ zeigt sich weiter unbeeindruckt. Ihre
Vertreter ließen sich bei verschiedenen Gelegenheiten damit zitieren, dass der Ölmarkt
schon bald nach Beginn des nächsten Jahres in den Überschuss wechseln würde; entspre-
chend gäbe es keinen Anlass, an der Förderpolitik etwas zu ändern. Die US-amerikanische
Energieagentur (EIA) kam dieser Sichtweise zu Hilfe. In ihrem letzten Bericht dreht der Welt-
ölmarkt im zweiten Quartal 2022 in einen Überschuss von etwa 0,7 Mio. b/d, also etwa
+0,5%. Wer jedoch glaubt, dass dies bedeutet, dass die OPEC+ die Kontrolle verliert, liegt
aber (leider) falsch: Von der Ausweitung der Ölproduktion zwischen vierten Quartal 2021
und zweitem Quartal 2022 entfallen 94% (1,6 Mio. b/d) auf das Kartell. Von einer fundamen-
tal anderen Situation kann also kaum die Rede sein. Der Markt und damit der Preis bleibt
absehbar in der Hand der OPEC+. Ein Blick auf die Entwicklung der US-Schieferölproduktion,
der Anzahl der horizontalen Bohrungen oder wahlweise der Eigentümerstruktur der Schie-
ferölproduzenten (überwiegend dividendenorientierte Banken der Wallstreet), bestätigt
diese Sichtweise.
Rohöl: Brent und WTI
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
-10
-20
-30
-40
11.11.19 11.02.20 11.05.20 11.08.20 11.11.20 11.02.21 11.05.21 11.08.21
Brent USD WTI USD
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Macro Research7 / Markets Weekly 46/2021
FX & Yield Spreads
EUR in USD USD in JPY
1,25 0 116,00 350
114,00 300
1,20 -50
112,00
250
1,15 -100 110,00
200
108,00
1,10 -150 150
106,00
100
104,00
1,05 -200
102,00 50
1,00 -250 100,00 0
2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11
EUR in USD USD in JPY
Spread 10y yields (r.h.s., bp) Spread 10y yields (r.h.s., bp)
Spread base rates (r.h.s., bp) Spread base rates (r.h.s., bp)
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Macro Research Quelle: Bloomberg, NORD/LB Macro Research
EUR in GBP EUR in CHF
0,95 1,20 40
0,93 -10 1,18
0,91 -30 1,16 30
0,89 -50 1,14 20
0,87 1,12
0,85 -70 1,10 10
0,83 -90 1,08
0,81 1,06 0
-110
0,79 1,04 -10
0,77 -130 1,02
0,75 -150 1,00 -20
2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11
EUR in GBP EUR in CHF
Spread 10y yields (r.h.s., bp) Spread 10y yields (r.h.s., bp)
Spread base rates (r.h.s., bp) Spread base rates (r.h.s., bp)
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Macro Research Quelle: Bloomberg, NORD/LB Macro Research
USD in CNY
7,40 100
7,20 50
7,00 0
6,80 -50
6,60 -100
6,40 -150
6,20 -200
6,00 -250
2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11
USD in CNY
Spread 10y yields (r.h.s., bp)
Spread base rates (r.h.s., bp)
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Macro Research8 / Markets Weekly 46/2021
Sektor-Performance relativ zum DJ STOXX 600 in %
90 90 40
80 80
70
60 70 30
50 60
40 50 20
30
40
20
10 30 10
0 20
-10 10 0
-20
-30 0
-40 -10 -10
Nov. 20 Nov. 21 Nov. 20 Nov. 21 Nov. 20 Nov. 21
Automobile Basic Ressources Construction & Mat
Banken Chemie Financial Services
30 40 30
20 30 20
10
20 10
0
10 0
-10
0 -10
-20
-30 -10 -20
-40 -20 -30
Nov. 20 Nov. 21 Nov. 20 Nov. 21 Nov. 20 Media Nov. 21
Food & Beverages Industries
Health Care Insurances Oil & Gas
30 30 80
70
20 60
20
10 50
40
10 0 30
20
0 -10
10
-20 0
-10 -10
-30 -20
-20 -40 -30
Nov. 20 Nov. 21 Nov. 20 Nov. 21 Nov. 20 Nov. 21
Personal & Household Technologies Travel & Leasure
Retail Telecoms Utilities
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Macro Research9 / Markets Weekly 46/2021
FX Forecasts
Current 3M 6M 12M
EUR in
USD 1,15 1,16 1,17 1,17
JPY 130,45 128,76 128,70 128,70
GBP 0,85 0,87 0,88 0,90
CHF 1,05 1,08 1,08 1,09
CNY 7,31 7,54 7,66 7,72
USD in
EUR 0,87 0,86 0,85 0,85
JPY 113,93 111,00 110,00 110,00
GBP 0,75 0,75 0,75 0,77
CHF 0,92 0,93 0,92 0,93
CNY 6,38 6,50 6,55 6,60
JPY in
USD 0,0088 0,0090 0,0091 0,0091
EUR 0,7666 0,7766 0,7770 0,7770
GBP 0,6543 0,6757 0,6838 0,6993
CHF 0,8085 0,8388 0,8392 0,8469
CNY 0,0560 0,0586 0,0595 0,0600
GBP in
USD 1,34 1,33 1,33 1,30
EUR 1,17 1,15 1,14 1,11
JPY 152,84 148,00 146,25 143,00
CHF 1,24 1,24 1,23 1,21
CNY 8,56 8,67 8,71 8,58
CHF in
USD 1,09 1,07 1,08 1,07
EUR 0,95 0,93 0,93 0,92
JPY 123,69 119,22 119,17 118,07
GBP 0,81 0,81 0,81 0,83
CNY 6,93 6,98 7,10 7,08
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Macro Research10 / Markets Weekly 46/2021
Anhang
Ansprechpartner in der NORD/LB
Dr. Martina Noss
Leitung Research/Volkswirtschaft
+49 511 361-2008
martina.noss@nordlb.de
Christian Lips
Chefvolkswirt
Head of Macro Research
+49 511 361-2980
+49 172 735 1531
christian.lips@nordlb.de
Tobias Basse
Macro Research
+49 511 361-9473
tobias.basse@nordlb.de
Bernd Krampen
Macro Research
+49 511 361-9472
bernd.krampen@nordlb.de
Marlene Renkel
Macro Research
+49 511 361-4710
marlene.renkel@nordlb.de11 / Markets Weekly 46/2021
Corporate Research (Aktienmarkt)
Wolfgang Donie Klaus-Dieter Förtsch
Corporate Research Corporate Research
+49 511 361-5375 +49 511 361-5396
wolfgang.donie@nordlb.de klaus-dieter.foertsch@nordlb.de
Thorsten Strauss
Corporate Research
+49 511 361-2401
thorsten.strauss@nordlb.de
Sector Research (Rohöl)
Christian Reuter
Sector Research
+49 511 361-7052
christian.reuter@nordlb.de
Thomas Wybierek
Sector Research
+49 511 361-2337
thomas.wybierek@nordlb.de12 / Markets Weekly 46/2021
Sales Trading
Institutional Sales +49 511 9818-9440 Covereds/SSA +49 511 9818-8040
Sales Sparkassen &
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+49 511 9818-965013 / Markets Weekly 46/2021 Wichtige Hinweise Diese Studie (nachfolgend als „Information“ bezeichnet) ist von der NORDDEUTSCHEN LANDESBANK GIROZENTRALE („NORD/LB“) erstellt worden. Die für die NORD/LB zuständigen Aufsichtsbehörden sind die Europäische Zentralbank („EZB“), Sonnemannstraße 20, D-60314 Frankfurt am Main, und die Bundesanstalt für Finanzdienstleitungsaufsicht („BaFin“), Graurhein- dorfer Str. 108, D-53117 Bonn und Marie-Curie-Str. 24-28, D-60439 Frankfurt am Main. Sofern Ihnen diese Information durch Ihre Sparkasse überreicht worden ist, unterliegt auch diese Sparkasse der Aufsicht der BaFin und ggf. auch der EZB. Eine Überprüfung oder Billigung dieser Präsentation oder der hierin beschriebenen Produkte oder Dienstleistungen durch die zuständige Aufsichts- behörde ist grundsätzlich nicht erfolgt. Diese Information richtet sich ausschließlich an Empfänger in Deutschland, Australien, Belgien, Dänemark, Estland, Finnland, Frankreich, Griechenland, Indonesien, Irland, Italien, Japan, Kanada, Korea, Luxemburg, Neuseeland, Niederlande, Österreich, Polen, Portugal, Re- publik China (Taiwan), Schweden, Schweiz, Singapur, Spanien, Thailand, Tschechische Republik, Vereinigtes Königreich, Vietnam und Zypern (nachfolgend als „relevante Personen“ oder „Empfänger“ bezeichnet). Die Inhalte dieser Information werden den Empfängern auf streng vertraulicher Basis gewährt und die Empfänger erklären mit der Entgegennahme dieser Information ihr Einverständnis, diese nicht ohne die vorherige schriftliche Zustimmung der NORD/LB an Dritte weiterzugeben, ganz oder in Teilen zu kopieren oder in andere Sprachen zu übersetzen und/oder zu reproduzieren. Diese Information ist nur an die relevanten Personen gerichtet und andere Personen als die relevanten Personen dürfen nicht auf die Angaben in dieser Information vertrauen. Insbesondere darf weder diese Information noch eine Kopie hiervon nach Japan oder in die Vereinigten Staaten von Amerika oder in ihre Territorien oder Besitztümer gebracht oder übertragen oder an Mitarbeiter oder an verbundene Gesellschaften in diesen Rechtsordnungen ansässiger Empfänger verteilt werden. Bei dieser Information handelt es sich nicht um eine Anlageempfehlung/Anlagestrategieempfehlung, sondern um eine lediglich Ihrer allge- meinen Information dienende Werbemitteilung. Aus diesem Grund ist diese Information nicht unter Berücksichtigung aller besonderen ge- setzlichen Anforderungen an die Gewährleistung der Unvoreingenommenheit von Anlageempfehlungen/Anlagestrategieempfehlungen er- stellt worden. Ebenso wenig unterliegt diese Information dem Verbot des Handels vor der Veröffentlichung, wie dies für Anlageempfehlun- gen/Anlagestrategieempfehlungen gilt. Die hierin enthaltenen Informationen wurden ausschließlich zu Informationszwecken erstellt und werden ausschließlich zu Informationszwe- cken bereitgestellt. Es ist nicht beabsichtigt, dass diese Information einen Anreiz für Investitionstätigkeiten darstellt. Sie wird für die persön- liche Information des Empfängers mit dem ausdrücklichen, durch den Empfänger anerkannten Verständnis bereitgestellt, dass sie kein direktes oder indirektes Angebot, keine Empfehlung, keine Aufforderung zum Kauf, Halten oder Verkauf sowie keine Aufforderung zur Zeichnung oder zum Erwerb von Wertpapieren oder anderen Finanzinstrumenten und keine Maßnahme, durch die Finanzinstrumente an- geboten oder verkauft werden könnten, darstellt. Alle hierin enthaltenen tatsächlichen Angaben, Informationen und getroffenen Aussagen sind Quellen entnommen, die von der NORD/LB für zuverlässig erachtet wurden. Für die Erstellung dieser Information nutzen wir emittentenspezifisch jeweils Finanzdatenanbieter, eigene Schätzungen, Unternehmensangaben und öffentlich zugängliche Medien. Da insoweit allerdings keine neutrale Überprüfung dieser Quellen vorgenommen wird, kann die NORD/LB keine Gewähr oder Verantwortung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen übernehmen. Die aufgrund dieser Quellen in der vorstehenden Information geäußerten Meinungen und Prognosen stellen unverbindliche Werturteile dar. Veränderungen der Prämissen können einen erheblichen Einfluss auf die dargestellten Entwicklungen ha- ben. Weder die NORD/LB, noch ihre Organe oder Mitarbeiter können für die Richtigkeit, Angemessenheit und Vollständigkeit der Informa- tionen oder für einen Renditeverlust, indirekte Schäden, Folge- oder sonstige Schäden, die Personen entstehen, die auf die Informationen, Aussagen oder Meinungen in dieser Information vertrauen (unabhängig davon, ob diese Verluste durch Fahrlässigkeit dieser Personen oder auf andere Weise entstanden sind), die Gewähr, Verantwortung oder Haftung übernehmen. Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen. Währungskurse, Kursschwankungen der Fi- nanzinstrumente und ähnliche Faktoren können den Wert, Preis und die Rendite der in dieser Information in Bezug genommenen Finanzin- strumente oder darauf bezogener Instrumente negativ beeinflussen. Im Zusammenhang mit Wertpapieren (Kauf, Verkauf, Verwahrung) fallen Gebühren und Provisionen an, welche die Rendite des Investments mindern. Die Bewertung aufgrund der historischen Wertentwick- lung eines Wertpapiers oder Finanzinstruments lässt sich nicht zwingend auf dessen zukünftige Entwicklung übertragen. Diese Information stellt keine Anlage-, Rechts-, Bilanzierungs- oder Steuerberatung sowie keine Zusicherung dar, dass ein Investment oder eine Strategie für die individuellen Verhältnisse des Empfängers geeignet oder angemessen ist, und kein Teil dieser Information stellt eine persönliche Empfehlung an einen Empfänger der Information dar. Auf die in dieser Information Bezug genommenen Wertpapiere oder sonstigen Finanzinstrumente sind möglicherweise nicht für die persönlichen Anlagestrategien und -ziele, die finanzielle Situation oder indi- viduellen Bedürfnisse des Empfängers geeignet. Ebenso wenig handelt es sich bei dieser Information im Ganzen oder in Teilen um einen Verkaufs- oder anderweitigen Prospekt. Dement- sprechend stellen die in dieser Information enthaltenen Informationen lediglich eine Übersicht dar und dienen nicht als Grundlage einer möglichen Kauf- oder Verkaufsentscheidung eines Investors. Eine vollständige Beschreibung der Einzelheiten von Finanzinstrumenten oder Geschäften, die im Zusammenhang mit dem Gegenstand dieser Information stehen könnten, ist der jeweiligen (Finanzierungs-) Dokumen- tation zu entnehmen. Soweit es sich bei den in dieser Information dargestellten Finanzinstrumenten um prospektpflichtige eigene Emissio- nen der NORD/LB handelt, sind allein verbindlich die für das konkrete Finanzinstrument geltenden Anleihebedingungen sowie der jeweilig veröffentlichte Prospekt und das jeweilige Registrierungsformular der NORD/LB, die insgesamt unter www.nordlb.de heruntergeladen wer- den können und die bei der NORD/LB, Georgsplatz 1, 30159 Hannover kostenlos erhältlich sind. Eine eventuelle Anlageentscheidung sollte in jedem Fall nur auf Grundlage dieser (Finanzierungs-) Dokumentation getroffen werden. Diese Information ersetzt nicht die persönliche Beratung. Jeder Empfänger sollte, bevor er eine Anlageentscheidung trifft, im Hinblick auf die Angemessenheit von Investitionen in Finan- zinstrumente oder Anlagestrategien, die Gegenstand dieser Information sind, sowie für weitere und aktuellere Informationen im Hinblick auf bestimmte Anlagemöglichkeiten sowie für eine individuelle Anlageberatung einen unabhängigen Anlageberater konsultieren. Jedes in dieser Information in Bezug genommene Finanzinstrument kann ein hohes Risiko einschließlich des Kapital-, Zins-, Index-, Wäh- rungs- und Kreditrisikos, politischer Risiken, Zeitwert-, Rohstoff- und Marktrisiken aufweisen. Die Finanzinstrumente können einen plötzli- chen und großen Wertverlust bis hin zum Totalverlust des Investments erfahren. Jede Transaktion sollte nur aufgrund einer eigenen Beur- teilung der individuellen finanziellen Situation, der Angemessenheit und der Risiken des Investments erfolgen.
14 / Markets Weekly 46/2021 Die NORD/LB und mit ihr verbundene Unternehmen können an Geschäften mit den in dieser Information dargestellten Finanzinstrumenten oder deren Basiswerte für eigene oder fremde Rechnung beteiligt sein, weitere Finanzinstrumente ausgeben, die gleiche oder ähnliche Ausgestaltungsmerkmale wie die der in dieser Information dargestellten Finanzinstrumente haben sowie Absicherungsgeschäfte zur Absi- cherung von Positionen vornehmen. Diese Maßnahmen können den Preis der in dieser Information dargestellten Finanzinstrumente beein- flussen. Soweit es sich bei den in dieser Information dargestellten Finanzinstrumenten um Derivate handelt, können diese je nach Ausgestaltung zum Zeitpunkt des Geschäftsabschlusses einen aus Kundensicht anfänglichen negativen Marktwert beinhalten. Die NORD/LB behält sich weiterhin vor, ihr wirtschaftliches Risiko aus einem mit ihr abgeschlossenen Derivat mittels eines spiegelbildlichen Gegengeschäfts an Dritte in den Markt abzugeben. Nähere Informationen zu etwaigen Provisionszahlungen, die im Verkaufspreis enthalten sein können, finden Sie in der Broschüre „Kun- deninformation zum Wertpapiergeschäft“. die unter www.nordlb.de abrufbar ist. Die in dieser Information enthaltenen Informationen ersetzen alle vorherigen Versionen einer entsprechenden Information und beziehen sich ausschließlich auf den Zeitpunkt der Erstellung der Information. Zukünftige Versionen dieser Information ersetzen die vorliegende Fassung. Eine Verpflichtung der NORD/LB, die Informationen in dieser Information zu aktualisieren und/oder in regelmäßigen Abständen zu überprüfen, besteht nicht. Eine Garantie für die Aktualität und fortgeltende Richtigkeit kann daher nicht gegeben werden. Mit der Verwendung dieser Information erkennt der Empfänger die obigen Bedingungen an. Die NORD/LB gehört dem Sicherungssystem der Deutschen Sparkassen-Finanzgruppe an. Weitere Informationen erhält der Empfänger unter Nr. 28 der Allgemeinen Geschäftsbedingungen der NORD/LB oder unter www.dsgv.de/sicherungssystem. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Australien: DIE NORD/LB IST KEINE NACH DEM BANKING ACT 1959 OF AUSTRALIA AUTORISIERTE BANK ODER DEPOSIT TAKING INSTITU- TION. SIE WIRD NICHT VON DER AUSTRALIAN PRUDENTIAL REGULATION AUTHORITY BEAUFSICHTIGT. Die NORD/LB bietet mit dieser Analyse keine persönliche Beratung an und berücksichtigt nicht die Ziele, die finanzielle Situation oder Bedürfnisse des Empfängers (außer zum Zwecke der Bekämpfung von Geldwäsche). Zusätzliche Informationen für Empfänger in Belgien: Die Bewertung individueller Finanzinstrumente auf der Grundlage der in der Vergangenheit liegenden Erträge ist nicht notwendigerweise ein Indikator für zukünftige Ergebnisse. Die Empfänger sollten beachten, dass die verlautbarten Zahlen sich auf vergangene Jahre bezie- hen. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Dänemark: Diese Information stellt keinen Prospekt i.S.d. Dänischen Wertpapierrechts dar und dementsprechend besteht keine Verpflichtung, noch ist es unternommen worden, sie bei der Dänischen Finanzaufsichtsbehörde einzureichen oder von ihr genehmigen zu lassen, da diese Information (i) nicht im Zusammenhang mit einem öffentlichen Anbieten von Wertpapieren in Dänemark oder der Zulassung von Wertpa- pieren zum Handel auf einem regulierten Markt i.S.d. Dänischen Wertpapierhandelsgesetzes oder darauf erlassenen Durchführungsver- ordnungen erstellt worden ist oder (ii) im Zusammenhang mit einem öffentlichen Anbieten von Wertpapieren in Dänemark oder der Zulas- sung von Wertpapieren zum Handel auf einem regulierten Markt unter Berufung auf einen oder mehrere Ausnahmetatbestände von dem Erfordernis der Erstellung und der Herausgabe eines Prospekts nach dem Dänischen Wertpapierhandelsgesetz oder darauf erlassenen Durchführungsverordnungen erstellt worden ist. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Estland: Es ist empfehlenswert, alle Geschäfts- und Vertragsbedingungen der von der NORD/LB angebotenen Dienstleistungen genau zu prüfen. Falls notwendig, sollten sich Empfänger dieser Information mit einem Fachmann beraten. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Finnland: Die in dieser Information beschriebenen Finanzprodukte dürfen, direkt oder indirekt, Einwohnern der Republik Finnland oder in der Repub- lik Finnland nicht angeboten oder verkauft werden, es sei denn in Übereinstimmung mit den anwendbaren Finnischen Gesetzen und Re- gelungen. Speziell im Falle von Aktien dürfen diese nicht, direkt oder indirekt, der Öffentlichkeit angeboten oder verkauft werden – wie im Finnischen Wertpapiermarktgesetz (746/2012, in der gültigen Fassung) definiert. Der Wert der Investments kann steigen oder sinken. Es gibt keine Garantie dafür, den investierten Betrag zurückzuerhalten. Erträge in der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Frankreich: Die NORD/LB ist teilweise reguliert durch die „Autorité des Marchés Financiers“. Details über den Umfang unserer Regulierung durch die zuständigen Behörden sind von uns auf Anfrage erhältlich. Diese Information stellt eine Analyse i.S.v. Art. 24 Abs. 1 der Richtlinie 2006/73/EG, Art. L.544-1 und R.621-30-1 des Französischen Geld- und Finanzgesetzes dar und ist als Empfehlung gemäß der Richtlinie 2003/6/EG und 2003/125/EG zu qualifizieren. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Griechenland: Die in dieser Information enthaltenen Informationen beschreiben die Sicht des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung und dürfen vom Empfänger nicht verwendet werden, bevor nicht feststeht, dass sie zum Zeitpunkt ihrer Verwendung zutreffend und aktuell sind. Erträge in der Vergangenheit, Simulationen oder Vorhersagen sind daher kein verlässlicher Indikator für zukünftige Ergebnisse. Invest- mentfonds haben keine garantierten Erträge und Renditen in der Vergangenheit garantieren keine Erträge in der Zukunft.
15 / Markets Weekly 46/2021 Zusätzliche Informationen für Empfänger in Indonesien: Diese Information enthält allgemeine Informationen und ist nicht auf die Verhältnisse einzelner oder bestimmter Empfänger zugeschnitten. Diese Information ist Teil des Marketingmaterials der NORD/LB. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Irland: Diese Information wurde nicht in Übereinstimmung mit der Richtlinie 2003/71/EG (in der gültigen Fassung) betreffend Prospekte (die „Prospektrichtlinie“) oder aufgrund der Prospektrichtlinie ergriffenen Maßnahmen oder dem Recht irgendeines Mitgliedsstaates oder EWR- Vertragsstaates, der die Prospektrichtlinie oder solche Maßnahme umsetzt, erstellt und enthält deswegen nicht alle diejenigen Informatio- nen, die ein Dokument enthalten muss, das entsprechend der Prospektrichtlinie oder den genannten Bestimmungen erstellt wird. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Japan: Diese Information wird Ihnen lediglich zu Informationszwecken zur Verfügung gestellt und stellt kein Angebot und keine Aufforderung zur Abgabe von Angeboten für Wertpapiertransaktionen oder Warentermingeschäfte dar. Wenngleich die in dieser Information enthaltenen tatsächlichen Angaben und Informationen Quellen entnommen sind, die wir für vertrauenswürdig und verlässlich erachten, übernehmen wir keinerlei Gewähr für die Richtigkeit und Vollständigkeit dieser tatsächlichen Angaben und Informationen. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Kanada: Diese Information wurde allein für Informationszwecke im Zusammenhang mit den hierin enthaltenen Produkten erstellt und ist unter kei- nen Umständen als ein öffentliches Angebot oder als ein sonstiges (direktes oder indirektes) Angebot zum Kauf oder Verkauf von Wertpa- pieren in einer Provinz oder einem Territorium Kanadas zu verstehen. Keine Finanzmarktaufsicht oder eine ähnliche Regulierungsbehörde in Kanada hat diese Wertpapiere dem Grunde nach bewertet oder diese Information überprüft und jede entgegenstehende Erklärung stellt ein Vergehen dar. Mögliche Verkaufsbeschränkungen sind ggf. in dem Prospekt oder anderer Dokumentation des betreffenden Produktes enthalten. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Korea: Diese Information wurde Ihnen kostenfrei und lediglich zu Informationszwecken zur Verfügung gestellt. Alle in der Information enthaltenen Informationen sind Sachinformationen und spiegeln somit weder die Meinung noch die Beurteilung der NORD/LB wider. Die in der Infor- mation enthaltenen Informationen dürfen somit nicht als Angebot, Vermarktung, Aufforderung zur Abgabe eines Angebotes oder Anlage- beratung hinsichtlich der in der Information erwähnten Anlageprodukte ausgelegt werden. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Luxemburg: Unter keinen Umständen stellt diese Information ein individuelles Angebot zum Kauf oder zur Ausgabe oder eine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots zum Kauf oder zur Abnahme von Finanzinstrumenten oder Finanzdienstleistungen in Luxemburg dar. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Neuseeland: Die NORD/LB ist keine in Neuseeland registrierte Bank. Diese Analyse stellt lediglich eine allgemeine Information dar. Sie berücksichtigt nicht die finanzielle Situation oder Ziele des Empfängers und ist kein persönlicher Finanzberatungsservice („personalized financial adviser service“) gemäß dem Financial Advisers Act 2008. Zusätzliche Informationen für Empfänger in den Niederlanden: Der Wert Ihres Investments kann schwanken. Erzielte Gewinne in der Vergangenheit bieten keinerlei Garantie für die Zukunft. (De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst). Zusätzliche Informationen für Empfänger in Österreich: Keine der in dieser Information enthaltenen Informationen stellt eine Aufforderung oder ein Angebot der NORD/LB oder mit ihr verbunde- ner Unternehmen dar, Wertpapiere, Terminprodukte oder andere Finanzinstrumente zu kaufen oder zu verkaufen oder an irgendeiner Anlagestrategie zu partizipieren. Nur der veröffentlichte Prospekt gemäß dem Österreichischen Kapitalmarktgesetz kann die Grundlage für die Investmententscheidung des Empfängers darstellen. Aus Regulierungsgründen können Finanzprodukte, die in dieser Information erwähnt werden, möglicherweise nicht in Österreich angebo- ten werden und deswegen nicht für Investoren in Österreich verfügbar sein. Deswegen kann die NORD/LB ggf. gehindert sein, diese Pro- dukte zu verkaufen bzw. auszugeben oder Anfragen zu akzeptieren, diese Produkte zu verkaufen oder auszugeben, soweit sie für Inves- toren mit Sitz in Österreich oder für Mittelsmänner, die im Auftrag solcher Investoren handeln, bestimmt sind. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Polen: Diese Information stellt keine Empfehlung i.S.d. Regelung des Polnischen Finanzministers betreffend Informationen zu Empfehlungen zu Finanzinstrumenten oder deren Aussteller vom 19.10.2005 dar. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Portugal: Diese Information ist nur für institutionelle Kunden gedacht und darf nicht (i) genutzt werden von, (ii) in irgendeiner Form kopiert werden für oder (iii) verbreitet werden an irgendeine andere Art von Investor, insbesondere keinen Privatkunden. Diese Information stellt weder ein Angebot noch den Teil eines Angebots zum Kauf oder Verkauf von in der Information behandelten Wertpapiere dar, noch kann sie als eine Anfrage verstanden werden, Wertpapiere zu kaufen oder zu verkaufen, sofern diese Vorgehensweise für ungesetzlich gehalten wer- den könnte. Diese Information basiert auf Informationen aus Quellen, von denen wir glauben, dass sie verlässlich sind. Trotzdem können Richtigkeit und Vollständigkeit nicht garantiert werden. Soweit nicht ausdrücklich anders angegeben, sind alle hierin enthaltenen Ansichten bloßer Ausdruck unserer Recherche und Analyse, die ohne weitere Benachrichtigung Veränderungen unterliegen können.
16 / Markets Weekly 46/2021 Zusätzliche Informationen für Empfänger in der Republik China (Taiwan): Diese Information stellt ausschließlich allgemeine Informationen bereit und berücksichtigt nicht die individuellen Interessen und Bedürf- nisse, Vermögensverhältnisse und Investitionsziele von Investoren. Die Inhalte der Information sollen nicht als Empfehlung oder Beratung zum Erwerb eines bestimmten Finanzprodukts ausgelegt werden. Investitionsentscheidungen sollen nicht ausschließlich auf Basis dieser Information getroffen werden. Für Investitionsentscheidungen sollten immer eigenständige Beurteilungen vorgenommen werden, die ein- beziehen, ob eine Investition den persönlichen Bedürfnissen entspricht. Darüber hinaus sollte für Investitionsentscheidungen professio- nelle und rechtliche Beratung eingeholt werden. NORD/LB hat die vorliegende Information mit einer angemessenen Sorgfalt erstellt und vertraut darauf, dass die enthaltenen Informatio- nen am Veröffentlichungsdatum verlässlich und geeignet sind. Es wird jedoch keine Zusicherung oder Garantie für Genauigkeit oder Voll- ständigkeit gegeben. In dem Maß, in dem die NORD/LB ihre Sorgfaltspflicht als guter Verwalter ausübt wird keine Verantwortung für Feh- ler, Versäumnisse oder Unrichtigkeiten in der Information übernommen. Die NORD/LB garantiert keine Analageergebnisse, oder dass die Anwendung einer Strategie die Anlageentwicklung verbessert oder zur Erreichung Ihrer Anlageziele führt. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Schweden: Diese Information stellt keinen Prospekt, kein öffentliches Angebot, kein sonstiges Angebot und keine Aufforderung (und auch keinen Teil davon) zum Erwerb, Verkauf, Zeichnung oder anderen Handel mit Aktien, Bezugsrechten oder anderen Wertpapieren dar. Sie und auch nur Teile davon dürfen nicht zur Grundlage von Verträgen oder Verpflichtungen jeglicher Art gemacht oder hierfür als verlässlich angese- hen werden. Diese Information wurde von keiner Regulierungsbehörde genehmigt. Jedes Angebot von Wertpapieren erfolgt ausschließ- lich auf der Grundlage einer anwendbaren Ausnahme von der Prospektpflicht gemäß der EG-Prospektrichtlinie und kein Angebot von Wertpapieren erfolgt gegenüber Personen oder Investoren in einer Jurisdiktion, in der ein solches Angebot vollständig oder teilweise rechtlichen Beschränkungen unterliegt oder wo ein solches Angebot einen zusätzlichen Prospekt, andere Angebotsunterlagen, Registrie- rungen oder andere Maßnahmen erfordern sollte. Zusätzliche Informationen für Empfänger in der Schweiz: Diese Information wurde nicht von der Bundesbankenkommission (übergegangen in die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht FINMA am 01.01.2009) genehmigt. Die NORD/LB hält sich an die Vorgaben der Richtlinien der Schweizer Bankiervereinigung zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Fi- nanzanalyse (in der jeweils gültigen Fassung). Diese Information stellt keinen Ausgabeprospekt gemäß Art. 652a oder Art. 1156 des Schweizerischen Obligationenrechts dar. Diese Information wird allein zu Informationszwecken über die in dieser Information erwähnten Produkte veröffentlicht. Die Produkte sind nicht als Bestandteile einer kollektiven Kapitalanlage gemäß dem Bundesgesetz über Kollektive Kapitalanlagen (CISA) zu qualifizieren und unterliegen daher nicht der Überwachung durch die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht FINMA. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Singapur: Diese Analyse richtet sich ausschließlich an zugelassene Anleger („Accredited Investors“) oder institutionelle Anleger („Institutional Inves- tors“) gemäß dem Securities and Futures Act in Singapur. Diese Analyse ist lediglich zur allgemeinen Verbreitung gedacht. Sie stellt keine Anlageberatung dar und berücksichtigt nicht die konkreten Anlageziele, die finanzielle Situation oder die besonderen Bedürfnisse des Empfängers. Die Einholung von Rat durch einen Finanzberater („financial adviser“) in Bezug auf die Geeignetheit des Investmentproduktes unter Berücksichtigung der konkreten Anlageziele, der finanzi- ellen Situation oder der besonderen Bedürfnisse des Empfängers wird empfohlen, bevor der Empfänger sich zum Erwerb des Investment- produktes verpflichtet. Zusätzliche Informationen für Empfänger in der Tschechischen Republik: Es gibt keine Garantie dafür, den investierten Betrag zurückzuerhalten. Erträge in der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Der Wert der Investments kann steigen oder sinken. Die in dieser Information enthaltenen Informationen werden nur auf einer unverbindlichen Basis angeboten und der Autor übernimmt keine Gewähr für die Richtigkeit des Inhalts. Informationen für Empfänger im Vereinigten Königreich: Die NORD/LB unterliegt einer teilweisen Regulierung durch die „Financial Conduct Authority“ (FCA) und die „Prudential Regulation Autho- rity“ (PRA). Details über den Umfang der Regulierung durch die FCA und die PRA sind bei der NORD/LB auf Anfrage erhältlich. Diese Information ist “financial promotion“. Empfänger im Vereinigten Königreich sollten wegen möglicher Fragen die Londoner Niederlas- sung der NORD/LB, Abteilung Investment Banking, Telefon: 0044 / 2079725400, kontaktieren. Ein Investment in Finanzinstrumente, auf die in dieser Information Bezug genommen wurde, kann den Investor einem signifikanten Risiko aussetzen, das gesamte investierte Kapital zu verlieren. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Zypern: Diese Information stellt eine Analyse i.S.d. Abschnitts über Begriffsbestimmungen der Zypriotischen Richtlinie D1444-2007-01 (Nr. 426/07) dar. Darüber hinaus wird diese Information nur für Informations- und Werbezwecke zur Verfügung gestellt und stellt keine individuelle Auf- forderung oder Angebot zum Verkauf, Kauf oder Zeichnung eines Investmentprodukts dar. Redaktionsschluss und letzte Aktualisierung aller Marktdaten: Montag, 15. November 2021, 12:12
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