Markets Weekly KW 45 Macro Research - Die NORD/LB
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Markets Weekly KW 45
Macro Research
8. November 2021 45/20211 / Markets Weekly 45/2021
Inhalt
Marktumfeld / Renten 2
Aktien 3
Devisen 4
Rohöl 6
FX & Yield Spreads 7
Sektor-Performance relativ zum DJ STOXX 600 in % 8
FX Forecasts 9
Analysten/Ansprechpartner in der NORD/LB 10
Wichtige Hinweise 13
Researchportal:
www.nordlb.de/research
Bloomberg:
RESP NRDR
Marktentwicklung und Prognosen
Perf. In % Prognose Prognose Stand in
letzter
Range
Schlusskurs 1w Y.t.d. 1M 3M 6M 12 M
4 Wochen
Dax 16.054 2,3% 16,9% 15.000 - 16.500 15.500 16.000 16.500 17.000
MDax 35.823 2,8% 16,7% 33.600 - 36.900 34.700 35.850 36.900 38.100
EuroStoxx50 4.363 2,6% 22,6% 4.050 - 4.475 4.200 4.300 4.400 4.500
DivDax 418 1,6% 14,3% 395 - 430 406 420 435 450
EuroStoxxSelDiv 1.941 1,8% 18,7% 1.800 - 2.000 1.865 1.910 1.950 2.000
Stoxx50 3.758 1,9% 20,8% 3.574 - 3.943 3.650 3.725 3.800 3.900
Stoxx600 483 1,7% 21,1% 461 - 506 470 480 490 500
Dow Jones 36.124 1,4% 18,7% 33.920 - 38.329 35.500 36.000 37.500 38.500
S&P 500 4.680 2,0% 25,1% 4.386 - 4.974 4.600 4.650 4.800 4.900
Nikkei 29.507 2,5% 7,5% 26.581 - 32.642 28.750 29.500 30.500 31.000
EZB Einlagesatz -0,50 0 bp 0 bp -0,50 - -0,50 -0,50 -0,50 -0,50 -0,50
€STR -0,57 1 bp 1 bp -0,60 - -0,50 -0,57 -0,57 -0,56 -0,56
2J Bund -0,73 -14 bp -3 bp -0,80 - -0,50 -0,70 -0,70 -0,65 -0,60
10J Bund -0,28 -17 bp 29 bp -0,40 - 0,20 -0,10 -0,10 0,00 0,20
Fed funds rate 0,25 0 bp 0 bp 0,25 - 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25
10J US Treasury 1,45 -10 bp 54 bp 1,14 - 1,76 1,60 1,60 1,70 1,90
7 7 7 7
Öl (BFOE, USD) 82,5 -1,7% 61,2% 60 - 80 80 79 74 66
Öl (WTI, USD) 78,8 -2,8% 62,4% 60 - 81 77 76 72 64
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Macro Research2 / Markets Weekly 45/2021
Marktumfeld / Renten
Analysten: Dr. Tobias Basse // Bernd Krampen
Fed-Aussagen von „voraussichtlich vorübergehenden“ Preiseffekten im ersten Test
Die Highlights der vergangenen Woche, wie die FOMC-Sitzung und der US-Arbeitsmarktbe-
richt, wirken auch in der anstehenden noch nach. Dem FOMC-Statement und den Aussagen
Jerome Powells war zu entnehmen, dass die US-Notenbank weiterhin von „voraussichtlich
vorübergehenden“ Preissteigerungseffekten ausgehe. Powell merkte sogar ganz konkret an,
dass er mit einem Zurückweichen der preistreibenden transitorischen Faktoren im II. oder
III. Quartal 2022 rechnen würde (wofür allerdings bereits die Basiseffekte sprechen dürften).
In jedem Fall können die am kommenden Mittwoch für die USA anstehenden Preisdaten
schon anzeigen, ob diese Hoffnungen berechtigt sind. Kurzfristig gesehen dürfte das klar
nicht der Fall sein: So rechnen wir für den Berichtsmonat Oktober mit einem erneut deutli-
chen Monatsanstieg der Konsumentenpreise um 0,5% M/M, was die Inflationsrate auf un-
schöne 5,7% anheben würde. Auch die Kernrate dürfte um 0,4% M/M und damit auf 4,2%
Y/Y anziehen. Das sind keine Zahlen, mit denen die Inflationssorgen verschwinden werden!
Bereits am Dienstag können die US-Produzentenpreise vorab Hinweise für den zu befürch-
tenden Preisauftrieb liefern. Diese Indikatoren könnten die Renditen der Benchmarkanlei-
hen beiderseits des Atlantiks wohl eher wieder nach oben treiben, wenngleich bereits viel
von den Inflationssorgen eingepreist sein dürfte. Zudem müssen neben den preislichen ja
auch die konjunkturellen Tendenzen berücksichtigt werden. Doch nach dem robusten US-
Arbeitsmarktbericht vom Freitag wird es in dieser Woche keine weiteren relevanten Daten-
veröffentlichungen aus den USA geben (Ausnahme: Michigan-Index am Freitag), so dass si-
cherlich der am Dienstag zur Bekanntgabe anstehenden ZEW-Umfrage für Deutschland ver-
mehrt Beachtung geschenkt wird. Hier stellt sich die Frage, ob sich die Konjunkturaussichten
im größten Land der Eurozone weiter eingetrübt haben oder nicht, was auch für internatio-
nale Investoren von Bedeutung sein wird. Wir rechnen für die ZEW-Konjunkturerwartungen
mit einem Anstieg auf 24 Punkte, für die ZEW Lagebeurteilung mit einem Rückgang auf 18,5
Punkte. Von Marktinteresse wird auch das BIP-Wachstum für Großbritannien im III. Quartal
sein, was am Donnerstag veröffentlicht wird.
Geldmarkt Deutsche Bundesanleihen und US-Treasuries
0,00 2,50 0,00 2,50
-0,10
2,00 -0,20 2,00
-0,20
-0,30
1,50 1,50
-0,40
-0,40
-0,50
1,00 1,00
-0,60
-0,60 -0,70
0,50 0,50
-0,80
-0,80 0,00 -0,90 0,00
11.11.19 11.05.20 11.11.20 11.05.21 11.11.19 11.05.20 11.11.20 11.05.21
3M Euribor 3M US Libor ICE (rechts) 10J Bund 10J US Treasuries (rechts)
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Macro Research3 / Markets Weekly 45/2021
Aktien
Analysten: Thorsten Strauss // Klaus-Dieter Förtsch
Berichtssaison auf dem Höhepunkt, Preisdaten und ZEW-Konjunkturumfrage
Der Höhenflug der meisten führenden Aktienbörsen setzte sich in der vergangenen Woche
mit neuen Indexrekorden fort. Die Ankündigung der US-Notenbank, das Volumen ihrer mo-
natlichen Anleihekäufe sukzessive zu reduzieren, dabei aber äußerst behutsam vorzugehen,
sorgte für Erleichterung bei den Marktteilnehmern. Trotz der Abkehr der Fed vom Krisen-
modus ist eine erste Zinsanhebung noch für längere Zeit kein Thema. Der kräftige Auf-
schwung am US-Arbeitsmarkt im Oktober stellte im Nachhinein eine Rechtfertigung für die
etwas weniger expansive Geldpolitik der Fed dar. Rückenwind für die Kurse kam auch von
den Quartalsberichten der Unternehmen, die einen intakten Aufwärtstrend bei den Gewin-
nen erkennen ließen. Vereinzelte Enttäuschungen sorgten zwar bei den betroffenen Aktien
für heftige Kursreaktionen, das gute Marktsentiment wurde dadurch aber nicht beeinträch-
tigt. Auch die überwiegend unerfreulichen Wirtschaftsmeldungen wurden an den Börsen
weitgehend ignoriert. Mit der sich abzeichnenden konjunkturellen Abkühlung, bei der ne-
ben dem Mangel an Vorprodukten und Rohstoffen sowie den gestressten Lieferketten auch
die zuletzt auf Rekordwerte gestiegenen Corona-Infektionszahlen in Deutschland und ande-
ren Ländern eine entscheidende Rolle spielen, könnten jedoch die Unternehmensgewinne
unter Druck geraten. Die Zwischenberichte für das vierte Quartal stehen somit unter weni-
ger positiven Vorzeichen als die Berichte für das dritte Quartal. Davon gibt es in den kom-
menden Tagen eine regelrechte Flut. Fast die Hälfte aller DAX-Unternehmen berichtet in
dieser Woche über den Geschäftsverlauf im zurückliegenden Vierteljahr und die Aussichten
für die nächsten Monate. Auch seitens der Nachrichten aus der Wirtschaft wird es nicht
langweilig. Neben einer Reihe von Preisdaten, von denen die US-Verbraucherpreise für Ok-
tober am Mittwoch die größte Aufmerksamkeit auf sich ziehen werden, schauen die Markt-
teilnehmer sicherlich mit großem Interesse auf die monatlichen Daten des ZEW zur Stim-
mung in der deutschen Wirtschaft, die am Dienstag veröffentlicht werden. Nachdem bereits
in der vergangenen Woche zu beobachten war, dass für den DAX bei Ständen oberhalb von
16.000 Punkten die Luft dünner wird, und nach einem Anstieg um über 1.000 Zähler inner-
halb von nur vier Wochen scheint nun eine Gegenbewegung an den Aktienbörsen überfällig.
Aktienindizes: DAX und S&P 500
17.000 5.000
16.000
4.500
15.000
14.000 4.000
13.000
3.500
12.000
11.000 3.000
10.000
2.500
9.000
8.000 2.000
11.11.19 11.02.20 11.05.20 11.08.20 11.11.20 11.02.21 11.05.21 11.08.21
DAX S&P 500 (rechts)
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Macro Research4 / Markets Weekly 45/2021
Devisen
Analysten: Dr. Tobias Basse // Bernd Krampen
FX-O-Meter
EUR in USD USD in JPY EUR in GBP EUR in CHF USD in CNY
1,12
117
0,92
1,23 6,63
115
1,09
0,89
1,19 110
6,49
1,05
1,15
0,84
6,36
1,02
0,82
1,12 103 6,31
FX Rate: Last Max / Min Range past 6M – Forecast: 3M 6M 12M Expected Trading Range next 1M
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Macro Research
EUR in USD:
Die Fed handelt – bleibt aber vorsichtig
Erwartungsgemäß hat die US-Notenbank sich in der vergangenen Woche dafür entschieden,
ihre Wertpapierkäufe angesichts des Inflationsumfeldes in den Vereinigten Staaten langsam
herunterzufahren. Geplant scheint nun zu sein, das QE-Programm im Sommer 2022 zu be-
enden. Dies ist zwar grundsätzlich positiv für den US-Dollar, die Nachricht stellt aber keine
Überraschung dar. Die Finanzmärkte spekulieren nun schon auf das Timing von möglichen
Zinsanhebungen durch die Fed. Der Blick auf die Rendite von US-Staatsanleihen mit einer
Restlaufzeit von 2 Jahren offenbarte jüngst mit Blick auf diese Frage beispielsweise eine
doch recht ambitionierte Erwartungshaltung der Marktteilnehmer. Wir denken, dass Jerome
Powell an dieser Stelle kein Überzeugungstäter sein wird und rechnen mit einem extrem
vorsichtigen Vorgehen der Notenbank in Washington. Folglich sehen wir in 6 bis 12 Monaten
eher etwas Druck auf dem „Greenback“. Gegenüber der Gemeinschaftswährung in Europa
könnte dann die Marke von 1,17 USD pro EUR in den Fokus rücken. Es drohen in diesem
Zeitfenster vielleicht sogar Überreaktionen des Devisenmarktes. Spätestens ab 1,19 USD pro
EUR wäre die US-Währung unserer Auffassung nach auf Basis der momentan verfügbaren
Informationen aber wohl unterbewertet. Die jüngsten Zahlen zur Stimmung der US-Unter-
nehmen aus dem Service-Segment haben klar positiv überraschen können. Zudem ist die
Arbeitslosenquote am aktuellen Rand auf nur noch 4,6% gefallen und es wurden im Oktober
immerhin 531.000 zusätzliche Jobs außerhalb der Landwirtschaft geschaffen. Die US-Wirt-
schaft präsentiert sich aktuell also fast schon überraschend stark. Mit einem nach und nach5 / Markets Weekly 45/2021
verringerten Personalmangel könnte die Konjunktur im Land der unbegrenzten Möglichkei-
ten zum Ende des Jahres 2021 hin sogar noch etwas an weiterer Dynamik gewinnen. Diese
Nachricht ist zumindest tendenziell stützend für den Dollar. Sie dürfte allerdings schon weit-
gehend in den Wechselkursen eingepreist sein. Aus technischer Sicht muss nun nach oben
hin zunächst die psychologisch wichtige Marke von 1,16 USD pro EUR und dann die 38-Tage-
Linie im Auge behalten werden. Diese Chart-Marken dürften natürlich vor allem aus einer
taktischen Perspektive betrachtet relevant sein. Strategisch bleibt vor allem die weitere
Geldpolitik in Washington und Frankfurt von zentraler Bedeutung. Daher wird das FX-Seg-
ment in dieser Woche mit besonders großem Interesse auf die aktuellen US-Inflationsdaten
blicken. Auch die Aktienmärkte müssen nach dem neuen Rekordhoch beim DAX im Auge
behalten werden. Der Euro gilt relativ zum US-Dollar weiterhin eher als High-Beta-Währung.
Neue Rekorde beim deutschen Blue-Chip-Aktienindex könnten der Gemeinschaftswährung
vom Main daher helfen – dies dürfte vor allem dann gelten, wenn die steigenden Kurse der
Dividendenpapiere nicht eine direkte Folge starker US-Konjunkturdaten sind!
Die Bank of England setzt das Pfund unter Druck
In der vergangenen Woche hat die Bank of England den Devisenmarkt in Bewegung versetzt.
Die Notenbank in London hatte beschlossen, die Bank Rate nicht zu erhöhen. Im FX-Segment
war eher mit einer Anpassung des britischen Leitzinsniveaus gerechnet worden. Zudem wur-
den auch an den QE-Programmen keine Veränderungen vorgenommen. Das Pfund ist nach
der Veröffentlichung der Entscheidungen der Notenbanker spürbar unter Druck geraten;
gegenüber der US-Währung wurde sogar die psychologisch wichtige Marke von 1,35 unter-
boten. Die Entscheidung zur Prokrastination kommt aber – wie wir in der vergangenen Wo-
che an dieser Stelle bereits erörtert hatten - auch nicht völlig überraschend und konnte zu-
dem erwartungsgemäß nicht einstimmig gefällt werden. Die Inflationsentwicklung im Verei-
nigten Königreich übt allerdings ohne jeden Zweifel einen gewissen Handlungsdruck auf die
Bank of England aus. Dieser Tatsache sind sich die Notenbanker in London natürlich bewusst
- aufgeschoben ist somit sicherlich nicht aufgehoben. Das Zögern der Mehrheit der Zentral-
banker in London ist wohl vor allem ein Versuch, den Finanzmärkten eine Nachricht zu sen-
den; die Marktteilnehmer waren wohl nach Auffassung der Bank of England in der Gefahr,
zu viel Aktivität von der Notenbank zu erwarten. Diese Nachricht scheint nun angekommen
zu sein! Die jüngsten Kommentare aus dem Führungszirkel der Bank of England zeigen sehr
klar, dass man perspektivisch schon die Notwendigkeit für eine vorsichtige Neuausrichtung
der britischen Geldpolitik sieht. Zentral ist in diesem Kontext aber eindeutig der Begriff „vor-
sichtig“! Die Glaubwürdigkeit der Notenbank dürfte geldpolitische Maßnahmen bald erfor-
derlich machen. Einige Entscheidungsträger der Bank of England planen aber offenbar, vor
einem Zinsschritt noch weitere Arbeitsmarktdaten näher zu analysieren. Auch die BIP-Zah-
len in dieser Woche könnten in diesem Kontext eine höhere Relevanz haben
Prognoseübersicht FX
Change Range
letzter Stand in 1 Stand in 3 Stand in 6 Stand in 12
1w ytd innerhalb der
Schlusskurs Monat Monaten Monaten Monaten
nächsten 4 Wochen
EUR in USD 1,16 0,16% -5,47% 1,12 - 1,19 1,16 1,16 1,17 1,17
USD in JPY 113,48 -0,47% 9,85% 110,08 - 116,88 113,00 111,00 110,00 110,00
EUR in GBP 0,86 1,47% -4,24% 0,82 - 0,89 0,86 0,87 0,88 0,90
EUR in CHF 1,06 -0,30% -2,46% 1,02 - 1,09 1,07 1,08 1,08 1,09
USD in CNY 6,40 -0,11% -1,98% 6,31 - 6,49 6,50 6,55 6,60 6,65
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Macro Research6 / Markets Weekly 45/2021
Rohöl
Analysten: Christian Reuter // Thomas Wybierek
OPEC+ bleibt standhaft, trotz einer erholten Ölnachfrage
Der Ölmarkt erlebte letzte Woche mal wieder eine wilde Berg- und Talfahrt. Vor dem Treffen
der OPEC+ am Donnerstag ging es mit dem Preis zunächst von 85 USD/b (Brent) bis auf 81,11
nach unten. Als sich im Verlauf des Tages abzeichnete, dass es bei der vorsichtigen Erhöhung
der Förderung um 400k b/d bleiben würde, schoss der Preis bis auf 84,20 nach oben. Auf-
grund eines Kommentars von Bloomberg, dass 700k b/d aus der Übererfüllung der Förder-
quoten schlummern würden, rauschte der Preis bis auf 80,47 nach unten. Zaghafte Erho-
lungsversuche wurden anschließend durch Äußerungen der Biden-Administration zunichte-
gemacht, man würde alle Optionen prüfen, die zu einer Senkung des Preises führen und
insbesondere Öl aus den Strategischen Reserven (SDR) mobilisieren. Beides erwies sich als
Irrtum. Historisch betrachtet, hat die OPEC+ quasi noch nie aufgelaufene Quoten aus Über-
erfüllung nachgeholt und die Freigabe aus der SDR ist nicht so einfach, auch für einen Präsi-
denten nicht. Entsprechen ging es mit dem Ölpreis dann wieder nach oben, auf 83,44 USD/b.
Die Frage ist nun, wie es weitergeht und vieles deutet auf einen anhaltend hohen Preis hin.
Da ist einmal die weltweite Energieknappheit, insbesondere beim Gas. Der Vertreter Saudi-
Arabiens schätzt den daraus folgenden zusätzlichen Ölbedarf auf 500k b/d – das liegt über
den von Experten geschätzten 400k. BP sieht in seinem Quartalsbericht die Weltölnachfrage
bereits wieder bei 100 Mio. b/d. Damit hätte sie das Vorkrisenniveau viel früher erreicht, als
bisher angenommen. Sicher bleiben Risiken aus der Pandemieentwicklung, auf die sich die
OPEC+ immer wieder beruft. Aktuell schreiten die Lockerungen aber im Großen und Ganzen
voran und offenbar haben Menschen und Wirtschaft ein aufgestautes Bedürfnis nach Mo-
bilität. Das zeigen z.B. Daten aus der Luftfahrt. Interessant ist auch, dass Pfizer offenbar ein
Medikament entwickelt hat, dass den Krankheitsverlauf wesentlich beherrschbarer macht.
An den Börsen hat das zu Erleichterung geführt, insbesondere bei Aktien aus dem Luftfahrt-
und Freizeitbereich. Das dürfte die Ölnachfrage weiter anheizen, jedenfalls bis die Nachhol-
effekte auslaufen. Entgegen der Auffassung der OPEC+ könnte es also mehr Spielraum für
eine Förderungsausweitung geben. Mit einem Ölpreis deutlich über 80 USD/b kann man also
durchaus rechnen – es sei denn, Corona, Inflation oder das Wirtschaftswachstum weltweit
machen doch noch einen Strich durch die Rechnung.
Rohöl: Brent und WTI
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
-10
-20
-30
-40
11.11.19 11.02.20 11.05.20 11.08.20 11.11.20 11.02.21 11.05.21 11.08.21
Brent USD WTI USD
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Macro Research7 / Markets Weekly 45/2021
FX & Yield Spreads
EUR in USD USD in JPY
1,25 0 116,00 350
114,00 300
1,20 -50
112,00
250
1,15 -100 110,00
200
108,00
1,10 -150 150
106,00
100
104,00
1,05 -200
102,00 50
1,00 -250 100,00 0
2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11
EUR in USD USD in JPY
Spread 10y yields (r.h.s., bp) Spread 10y yields (r.h.s., bp)
Spread base rates (r.h.s., bp) Spread base rates (r.h.s., bp)
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Macro Research Quelle: Bloomberg, NORD/LB Macro Research
EUR in GBP EUR in CHF
0,95 1,20 40
0,93 -10 1,18
0,91 -30 1,16 30
0,89 -50 1,14 20
0,87 1,12
0,85 -70 1,10 10
0,83 -90 1,08
0,81 1,06 0
-110
0,79 1,04 -10
0,77 -130 1,02
0,75 -150 1,00 -20
2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11
EUR in GBP EUR in CHF
Spread 10y yields (r.h.s., bp) Spread 10y yields (r.h.s., bp)
Spread base rates (r.h.s., bp) Spread base rates (r.h.s., bp)
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Macro Research Quelle: Bloomberg, NORD/LB Macro Research
USD in CNY
7,40 100
7,20 50
7,00 0
6,80 -50
6,60 -100
6,40 -150
6,20 -200
6,00 -250
2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11
USD in CNY
Spread 10y yields (r.h.s., bp)
Spread base rates (r.h.s., bp)
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Macro Research8 / Markets Weekly 45/2021
Sektor-Performance relativ zum DJ STOXX 600 in %
90 90 40
80 80
70
60 70 30
50 60
40 50 20
30
40
20
10 30 10
0 20
-10 10 0
-20
-30 0
-40 -10 -10
Nov. 20 Nov. 21 Nov. 20 Nov. 21 Nov. 20 Nov. 21
Automobile Basic Ressources Construction & Mat
Banken Chemie Financial Services
30 40 30
20 30 20
10
20 10
0
10 0
-10
0 -10
-20
-30 -10 -20
-40 -20 -30
Nov. 20 Nov. 21 Nov. 20 Nov. 21 Nov. 20 Media Nov. 21
Food & Beverages Industries
Health Care Insurances Oil & Gas
30 30 80
70
20 60
20
10 50
40
10 0 30
20
0 -10
10
-20 0
-10 -10
-30 -20
-20 -40 -30
Nov. 20 Nov. 21 Nov. 20 Nov. 21 Nov. 20 Nov. 21
Personal & Household Technologies Travel & Leasure
Retail Telecoms Utilities
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Macro Research9 / Markets Weekly 45/2021
FX Forecasts
Current 3M 6M 12M
EUR in
USD 1,16 1,16 1,17 1,17
JPY 131,15 128,76 128,70 128,70
GBP 0,86 0,87 0,88 0,90
CHF 1,06 1,08 1,08 1,09
CNY 7,40 7,60 7,72 7,78
USD in
EUR 0,87 0,86 0,85 0,85
JPY 113,48 111,00 110,00 110,00
GBP 0,74 0,75 0,75 0,77
CHF 0,91 0,93 0,92 0,93
CNY 6,40 6,55 6,60 6,65
JPY in
USD 0,0088 0,0090 0,0091 0,0091
EUR 0,7625 0,7766 0,7770 0,7770
GBP 0,6539 0,6757 0,6838 0,6993
CHF 0,8048 0,8388 0,8392 0,8469
CNY 0,0564 0,0590 0,0600 0,0605
GBP in
USD 1,35 1,33 1,33 1,30
EUR 1,17 1,15 1,14 1,11
JPY 152,92 148,00 146,25 143,00
CHF 1,23 1,24 1,23 1,21
CNY 8,62 8,73 8,78 8,65
CHF in
USD 1,09 1,07 1,08 1,07
EUR 0,95 0,93 0,93 0,92
JPY 124,25 119,22 119,17 118,07
GBP 0,81 0,81 0,81 0,83
CNY 7,01 7,04 7,15 7,14
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Macro Research10 / Markets Weekly 45/2021
Anhang
Ansprechpartner in der NORD/LB
Dr. Martina Noss
Leitung Research/Volkswirtschaft
+49 511 361-2008
martina.noss@nordlb.de
Christian Lips
Chefvolkswirt
Head of Macro Research
+49 511 361-2980
+49 172 735 1531
christian.lips@nordlb.de
Tobias Basse
Macro Research
+49 511 361-9473
tobias.basse@nordlb.de
Bernd Krampen
Macro Research
+49 511 361-9472
bernd.krampen@nordlb.de
Marlene Renkel
Macro Research
+49 511 361-4710
marlene.renkel@nordlb.de11 / Markets Weekly 45/2021
Corporate Research (Aktienmarkt)
Wolfgang Donie Klaus-Dieter Förtsch
Corporate Research Corporate Research
+49 511 361-5375 +49 511 361-5396
wolfgang.donie@nordlb.de klaus-dieter.foertsch@nordlb.de
Thorsten Strauss
Corporate Research
+49 511 361-2401
thorsten.strauss@nordlb.de
Sector Research (Rohöl)
Christian Reuter
Sector Research
+49 511 361-7052
christian.reuter@nordlb.de
Thomas Wybierek
Sector Research
+49 511 361-2337
thomas.wybierek@nordlb.de12 / Markets Weekly 45/2021
Sales Trading
Institutional Sales +49 511 9818-9440 Covereds/SSA +49 511 9818-8040
Sales Sparkassen &
+49 511 9818-9400 Financials +49 511 9818-9490
Regionalbanken
Sales MM/FX +49 511 9818-9460 Governments +49 511 9818-9660
Sales Europe +352 452211-515 Länder/Regionen +49 511 9818-9550
Sales Asia +65 64 203131 Frequent Issuers +49 511 9818-9640
Origination & Syndicate Sales Wholesale Customers
Origination FI +49 511 9818-6600 Firmenkunden +49 511 9818-4003
Origination Corporates +49 511 361-2911 Asset Finance +49 511 9818-8150
Treasury
Collat. Management/Repos +49 511 9818-9200
+49 511 9818-9620
Liquidity Management
+49 511 9818-965013 / Markets Weekly 45/2021 Wichtige Hinweise Diese Studie (nachfolgend als „Information“ bezeichnet) ist von der NORDDEUTSCHEN LANDESBANK GIROZENTRALE („NORD/LB“) erstellt worden. Die für die NORD/LB zuständigen Aufsichtsbehörden sind die Europäische Zentralbank („EZB“), Sonnemannstraße 20, D-60314 Frankfurt am Main, und die Bundesanstalt für Finanzdienstleitungsaufsicht („BaFin“), Graurhein- dorfer Str. 108, D-53117 Bonn und Marie-Curie-Str. 24-28, D-60439 Frankfurt am Main. Sofern Ihnen diese Information durch Ihre Sparkasse überreicht worden ist, unterliegt auch diese Sparkasse der Aufsicht der BaFin und ggf. auch der EZB. Eine Überprüfung oder Billigung dieser Präsentation oder der hierin beschriebenen Produkte oder Dienstleistungen durch die zuständige Aufsichts- behörde ist grundsätzlich nicht erfolgt. Diese Information richtet sich ausschließlich an Empfänger in Deutschland, Australien, Belgien, Dänemark, Estland, Finnland, Frankreich, Griechenland, Indonesien, Irland, Italien, Japan, Kanada, Korea, Luxemburg, Neuseeland, Niederlande, Österreich, Polen, Portugal, Re- publik China (Taiwan), Schweden, Schweiz, Singapur, Spanien, Thailand, Tschechische Republik, Vereinigtes Königreich, Vietnam und Zypern (nachfolgend als „relevante Personen“ oder „Empfänger“ bezeichnet). Die Inhalte dieser Information werden den Empfängern auf streng vertraulicher Basis gewährt und die Empfänger erklären mit der Entgegennahme dieser Information ihr Einverständnis, diese nicht ohne die vorherige schriftliche Zustimmung der NORD/LB an Dritte weiterzugeben, ganz oder in Teilen zu kopieren oder in andere Sprachen zu übersetzen und/oder zu reproduzieren. Diese Information ist nur an die relevanten Personen gerichtet und andere Personen als die relevanten Personen dürfen nicht auf die Angaben in dieser Information vertrauen. Insbesondere darf weder diese Information noch eine Kopie hiervon nach Japan oder in die Vereinigten Staaten von Amerika oder in ihre Territorien oder Besitztümer gebracht oder übertragen oder an Mitarbeiter oder an verbundene Gesellschaften in diesen Rechtsordnungen ansässiger Empfänger verteilt werden. Bei dieser Information handelt es sich nicht um eine Anlageempfehlung/Anlagestrategieempfehlung, sondern um eine lediglich Ihrer allge- meinen Information dienende Werbemitteilung. Aus diesem Grund ist diese Information nicht unter Berücksichtigung aller besonderen ge- setzlichen Anforderungen an die Gewährleistung der Unvoreingenommenheit von Anlageempfehlungen/Anlagestrategieempfehlungen er- stellt worden. Ebenso wenig unterliegt diese Information dem Verbot des Handels vor der Veröffentlichung, wie dies für Anlageempfehlun- gen/Anlagestrategieempfehlungen gilt. Die hierin enthaltenen Informationen wurden ausschließlich zu Informationszwecken erstellt und werden ausschließlich zu Informationszwe- cken bereitgestellt. Es ist nicht beabsichtigt, dass diese Information einen Anreiz für Investitionstätigkeiten darstellt. Sie wird für die persön- liche Information des Empfängers mit dem ausdrücklichen, durch den Empfänger anerkannten Verständnis bereitgestellt, dass sie kein direktes oder indirektes Angebot, keine Empfehlung, keine Aufforderung zum Kauf, Halten oder Verkauf sowie keine Aufforderung zur Zeichnung oder zum Erwerb von Wertpapieren oder anderen Finanzinstrumenten und keine Maßnahme, durch die Finanzinstrumente an- geboten oder verkauft werden könnten, darstellt. Alle hierin enthaltenen tatsächlichen Angaben, Informationen und getroffenen Aussagen sind Quellen entnommen, die von der NORD/LB für zuverlässig erachtet wurden. Für die Erstellung dieser Information nutzen wir emittentenspezifisch jeweils Finanzdatenanbieter, eigene Schätzungen, Unternehmensangaben und öffentlich zugängliche Medien. Da insoweit allerdings keine neutrale Überprüfung dieser Quellen vorgenommen wird, kann die NORD/LB keine Gewähr oder Verantwortung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen übernehmen. Die aufgrund dieser Quellen in der vorstehenden Information geäußerten Meinungen und Prognosen stellen unverbindliche Werturteile dar. Veränderungen der Prämissen können einen erheblichen Einfluss auf die dargestellten Entwicklungen ha- ben. Weder die NORD/LB, noch ihre Organe oder Mitarbeiter können für die Richtigkeit, Angemessenheit und Vollständigkeit der Informa- tionen oder für einen Renditeverlust, indirekte Schäden, Folge- oder sonstige Schäden, die Personen entstehen, die auf die Informationen, Aussagen oder Meinungen in dieser Information vertrauen (unabhängig davon, ob diese Verluste durch Fahrlässigkeit dieser Personen oder auf andere Weise entstanden sind), die Gewähr, Verantwortung oder Haftung übernehmen. Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen. Währungskurse, Kursschwankungen der Fi- nanzinstrumente und ähnliche Faktoren können den Wert, Preis und die Rendite der in dieser Information in Bezug genommenen Finanzin- strumente oder darauf bezogener Instrumente negativ beeinflussen. Im Zusammenhang mit Wertpapieren (Kauf, Verkauf, Verwahrung) fallen Gebühren und Provisionen an, welche die Rendite des Investments mindern. Die Bewertung aufgrund der historischen Wertentwick- lung eines Wertpapiers oder Finanzinstruments lässt sich nicht zwingend auf dessen zukünftige Entwicklung übertragen. Diese Information stellt keine Anlage-, Rechts-, Bilanzierungs- oder Steuerberatung sowie keine Zusicherung dar, dass ein Investment oder eine Strategie für die individuellen Verhältnisse des Empfängers geeignet oder angemessen ist, und kein Teil dieser Information stellt eine persönliche Empfehlung an einen Empfänger der Information dar. Auf die in dieser Information Bezug genommenen Wertpapiere oder sonstigen Finanzinstrumente sind möglicherweise nicht für die persönlichen Anlagestrategien und -ziele, die finanzielle Situation oder indi- viduellen Bedürfnisse des Empfängers geeignet. Ebenso wenig handelt es sich bei dieser Information im Ganzen oder in Teilen um einen Verkaufs- oder anderweitigen Prospekt. Dement- sprechend stellen die in dieser Information enthaltenen Informationen lediglich eine Übersicht dar und dienen nicht als Grundlage einer möglichen Kauf- oder Verkaufsentscheidung eines Investors. Eine vollständige Beschreibung der Einzelheiten von Finanzinstrumenten oder Geschäften, die im Zusammenhang mit dem Gegenstand dieser Information stehen könnten, ist der jeweiligen (Finanzierungs-) Dokumen- tation zu entnehmen. Soweit es sich bei den in dieser Information dargestellten Finanzinstrumenten um prospektpflichtige eigene Emissio- nen der NORD/LB handelt, sind allein verbindlich die für das konkrete Finanzinstrument geltenden Anleihebedingungen sowie der jeweilig veröffentlichte Prospekt und das jeweilige Registrierungsformular der NORD/LB, die insgesamt unter www.nordlb.de heruntergeladen wer- den können und die bei der NORD/LB, Georgsplatz 1, 30159 Hannover kostenlos erhältlich sind. Eine eventuelle Anlageentscheidung sollte in jedem Fall nur auf Grundlage dieser (Finanzierungs-) Dokumentation getroffen werden. Diese Information ersetzt nicht die persönliche Beratung. Jeder Empfänger sollte, bevor er eine Anlageentscheidung trifft, im Hinblick auf die Angemessenheit von Investitionen in Finan- zinstrumente oder Anlagestrategien, die Gegenstand dieser Information sind, sowie für weitere und aktuellere Informationen im Hinblick auf bestimmte Anlagemöglichkeiten sowie für eine individuelle Anlageberatung einen unabhängigen Anlageberater konsultieren. Jedes in dieser Information in Bezug genommene Finanzinstrument kann ein hohes Risiko einschließlich des Kapital-, Zins-, Index-, Wäh- rungs- und Kreditrisikos, politischer Risiken, Zeitwert-, Rohstoff- und Marktrisiken aufweisen. Die Finanzinstrumente können einen plötzli- chen und großen Wertverlust bis hin zum Totalverlust des Investments erfahren. Jede Transaktion sollte nur aufgrund einer eigenen Beur- teilung der individuellen finanziellen Situation, der Angemessenheit und der Risiken des Investments erfolgen.
14 / Markets Weekly 45/2021 Die NORD/LB und mit ihr verbundene Unternehmen können an Geschäften mit den in dieser Information dargestellten Finanzinstrumenten oder deren Basiswerte für eigene oder fremde Rechnung beteiligt sein, weitere Finanzinstrumente ausgeben, die gleiche oder ähnliche Ausgestaltungsmerkmale wie die der in dieser Information dargestellten Finanzinstrumente haben sowie Absicherungsgeschäfte zur Absi- cherung von Positionen vornehmen. Diese Maßnahmen können den Preis der in dieser Information dargestellten Finanzinstrumente beein- flussen. Soweit es sich bei den in dieser Information dargestellten Finanzinstrumenten um Derivate handelt, können diese je nach Ausgestaltung zum Zeitpunkt des Geschäftsabschlusses einen aus Kundensicht anfänglichen negativen Marktwert beinhalten. Die NORD/LB behält sich weiterhin vor, ihr wirtschaftliches Risiko aus einem mit ihr abgeschlossenen Derivat mittels eines spiegelbildlichen Gegengeschäfts an Dritte in den Markt abzugeben. Nähere Informationen zu etwaigen Provisionszahlungen, die im Verkaufspreis enthalten sein können, finden Sie in der Broschüre „Kun- deninformation zum Wertpapiergeschäft“. die unter www.nordlb.de abrufbar ist. Die in dieser Information enthaltenen Informationen ersetzen alle vorherigen Versionen einer entsprechenden Information und beziehen sich ausschließlich auf den Zeitpunkt der Erstellung der Information. Zukünftige Versionen dieser Information ersetzen die vorliegende Fassung. Eine Verpflichtung der NORD/LB, die Informationen in dieser Information zu aktualisieren und/oder in regelmäßigen Abständen zu überprüfen, besteht nicht. Eine Garantie für die Aktualität und fortgeltende Richtigkeit kann daher nicht gegeben werden. Mit der Verwendung dieser Information erkennt der Empfänger die obigen Bedingungen an. Die NORD/LB gehört dem Sicherungssystem der Deutschen Sparkassen-Finanzgruppe an. Weitere Informationen erhält der Empfänger unter Nr. 28 der Allgemeinen Geschäftsbedingungen der NORD/LB oder unter www.dsgv.de/sicherungssystem. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Australien: DIE NORD/LB IST KEINE NACH DEM BANKING ACT 1959 OF AUSTRALIA AUTORISIERTE BANK ODER DEPOSIT TAKING INSTITU- TION. SIE WIRD NICHT VON DER AUSTRALIAN PRUDENTIAL REGULATION AUTHORITY BEAUFSICHTIGT. Die NORD/LB bietet mit dieser Analyse keine persönliche Beratung an und berücksichtigt nicht die Ziele, die finanzielle Situation oder Bedürfnisse des Empfängers (außer zum Zwecke der Bekämpfung von Geldwäsche). Zusätzliche Informationen für Empfänger in Belgien: Die Bewertung individueller Finanzinstrumente auf der Grundlage der in der Vergangenheit liegenden Erträge ist nicht notwendigerweise ein Indikator für zukünftige Ergebnisse. Die Empfänger sollten beachten, dass die verlautbarten Zahlen sich auf vergangene Jahre bezie- hen. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Dänemark: Diese Information stellt keinen Prospekt i.S.d. Dänischen Wertpapierrechts dar und dementsprechend besteht keine Verpflichtung, noch ist es unternommen worden, sie bei der Dänischen Finanzaufsichtsbehörde einzureichen oder von ihr genehmigen zu lassen, da diese Information (i) nicht im Zusammenhang mit einem öffentlichen Anbieten von Wertpapieren in Dänemark oder der Zulassung von Wertpa- pieren zum Handel auf einem regulierten Markt i.S.d. Dänischen Wertpapierhandelsgesetzes oder darauf erlassenen Durchführungsver- ordnungen erstellt worden ist oder (ii) im Zusammenhang mit einem öffentlichen Anbieten von Wertpapieren in Dänemark oder der Zulas- sung von Wertpapieren zum Handel auf einem regulierten Markt unter Berufung auf einen oder mehrere Ausnahmetatbestände von dem Erfordernis der Erstellung und der Herausgabe eines Prospekts nach dem Dänischen Wertpapierhandelsgesetz oder darauf erlassenen Durchführungsverordnungen erstellt worden ist. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Estland: Es ist empfehlenswert, alle Geschäfts- und Vertragsbedingungen der von der NORD/LB angebotenen Dienstleistungen genau zu prüfen. Falls notwendig, sollten sich Empfänger dieser Information mit einem Fachmann beraten. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Finnland: Die in dieser Information beschriebenen Finanzprodukte dürfen, direkt oder indirekt, Einwohnern der Republik Finnland oder in der Repub- lik Finnland nicht angeboten oder verkauft werden, es sei denn in Übereinstimmung mit den anwendbaren Finnischen Gesetzen und Re- gelungen. Speziell im Falle von Aktien dürfen diese nicht, direkt oder indirekt, der Öffentlichkeit angeboten oder verkauft werden – wie im Finnischen Wertpapiermarktgesetz (746/2012, in der gültigen Fassung) definiert. Der Wert der Investments kann steigen oder sinken. Es gibt keine Garantie dafür, den investierten Betrag zurückzuerhalten. Erträge in der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Frankreich: Die NORD/LB ist teilweise reguliert durch die „Autorité des Marchés Financiers“. Details über den Umfang unserer Regulierung durch die zuständigen Behörden sind von uns auf Anfrage erhältlich. Diese Information stellt eine Analyse i.S.v. Art. 24 Abs. 1 der Richtlinie 2006/73/EG, Art. L.544-1 und R.621-30-1 des Französischen Geld- und Finanzgesetzes dar und ist als Empfehlung gemäß der Richtlinie 2003/6/EG und 2003/125/EG zu qualifizieren. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Griechenland: Die in dieser Information enthaltenen Informationen beschreiben die Sicht des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung und dürfen vom Empfänger nicht verwendet werden, bevor nicht feststeht, dass sie zum Zeitpunkt ihrer Verwendung zutreffend und aktuell sind. Erträge in der Vergangenheit, Simulationen oder Vorhersagen sind daher kein verlässlicher Indikator für zukünftige Ergebnisse. Invest- mentfonds haben keine garantierten Erträge und Renditen in der Vergangenheit garantieren keine Erträge in der Zukunft.
15 / Markets Weekly 45/2021 Zusätzliche Informationen für Empfänger in Indonesien: Diese Information enthält allgemeine Informationen und ist nicht auf die Verhältnisse einzelner oder bestimmter Empfänger zugeschnitten. Diese Information ist Teil des Marketingmaterials der NORD/LB. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Irland: Diese Information wurde nicht in Übereinstimmung mit der Richtlinie 2003/71/EG (in der gültigen Fassung) betreffend Prospekte (die „Prospektrichtlinie“) oder aufgrund der Prospektrichtlinie ergriffenen Maßnahmen oder dem Recht irgendeines Mitgliedsstaates oder EWR- Vertragsstaates, der die Prospektrichtlinie oder solche Maßnahme umsetzt, erstellt und enthält deswegen nicht alle diejenigen Informatio- nen, die ein Dokument enthalten muss, das entsprechend der Prospektrichtlinie oder den genannten Bestimmungen erstellt wird. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Japan: Diese Information wird Ihnen lediglich zu Informationszwecken zur Verfügung gestellt und stellt kein Angebot und keine Aufforderung zur Abgabe von Angeboten für Wertpapiertransaktionen oder Warentermingeschäfte dar. Wenngleich die in dieser Information enthaltenen tatsächlichen Angaben und Informationen Quellen entnommen sind, die wir für vertrauenswürdig und verlässlich erachten, übernehmen wir keinerlei Gewähr für die Richtigkeit und Vollständigkeit dieser tatsächlichen Angaben und Informationen. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Kanada: Diese Information wurde allein für Informationszwecke im Zusammenhang mit den hierin enthaltenen Produkten erstellt und ist unter kei- nen Umständen als ein öffentliches Angebot oder als ein sonstiges (direktes oder indirektes) Angebot zum Kauf oder Verkauf von Wertpa- pieren in einer Provinz oder einem Territorium Kanadas zu verstehen. Keine Finanzmarktaufsicht oder eine ähnliche Regulierungsbehörde in Kanada hat diese Wertpapiere dem Grunde nach bewertet oder diese Information überprüft und jede entgegenstehende Erklärung stellt ein Vergehen dar. Mögliche Verkaufsbeschränkungen sind ggf. in dem Prospekt oder anderer Dokumentation des betreffenden Produktes enthalten. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Korea: Diese Information wurde Ihnen kostenfrei und lediglich zu Informationszwecken zur Verfügung gestellt. Alle in der Information enthaltenen Informationen sind Sachinformationen und spiegeln somit weder die Meinung noch die Beurteilung der NORD/LB wider. Die in der Infor- mation enthaltenen Informationen dürfen somit nicht als Angebot, Vermarktung, Aufforderung zur Abgabe eines Angebotes oder Anlage- beratung hinsichtlich der in der Information erwähnten Anlageprodukte ausgelegt werden. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Luxemburg: Unter keinen Umständen stellt diese Information ein individuelles Angebot zum Kauf oder zur Ausgabe oder eine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots zum Kauf oder zur Abnahme von Finanzinstrumenten oder Finanzdienstleistungen in Luxemburg dar. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Neuseeland: Die NORD/LB ist keine in Neuseeland registrierte Bank. Diese Analyse stellt lediglich eine allgemeine Information dar. Sie berücksichtigt nicht die finanzielle Situation oder Ziele des Empfängers und ist kein persönlicher Finanzberatungsservice („personalized financial adviser service“) gemäß dem Financial Advisers Act 2008. Zusätzliche Informationen für Empfänger in den Niederlanden: Der Wert Ihres Investments kann schwanken. Erzielte Gewinne in der Vergangenheit bieten keinerlei Garantie für die Zukunft. (De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst). Zusätzliche Informationen für Empfänger in Österreich: Keine der in dieser Information enthaltenen Informationen stellt eine Aufforderung oder ein Angebot der NORD/LB oder mit ihr verbunde- ner Unternehmen dar, Wertpapiere, Terminprodukte oder andere Finanzinstrumente zu kaufen oder zu verkaufen oder an irgendeiner Anlagestrategie zu partizipieren. Nur der veröffentlichte Prospekt gemäß dem Österreichischen Kapitalmarktgesetz kann die Grundlage für die Investmententscheidung des Empfängers darstellen. Aus Regulierungsgründen können Finanzprodukte, die in dieser Information erwähnt werden, möglicherweise nicht in Österreich angebo- ten werden und deswegen nicht für Investoren in Österreich verfügbar sein. Deswegen kann die NORD/LB ggf. gehindert sein, diese Pro- dukte zu verkaufen bzw. auszugeben oder Anfragen zu akzeptieren, diese Produkte zu verkaufen oder auszugeben, soweit sie für Inves- toren mit Sitz in Österreich oder für Mittelsmänner, die im Auftrag solcher Investoren handeln, bestimmt sind. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Polen: Diese Information stellt keine Empfehlung i.S.d. Regelung des Polnischen Finanzministers betreffend Informationen zu Empfehlungen zu Finanzinstrumenten oder deren Aussteller vom 19.10.2005 dar. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Portugal: Diese Information ist nur für institutionelle Kunden gedacht und darf nicht (i) genutzt werden von, (ii) in irgendeiner Form kopiert werden für oder (iii) verbreitet werden an irgendeine andere Art von Investor, insbesondere keinen Privatkunden. Diese Information stellt weder ein Angebot noch den Teil eines Angebots zum Kauf oder Verkauf von in der Information behandelten Wertpapiere dar, noch kann sie als eine Anfrage verstanden werden, Wertpapiere zu kaufen oder zu verkaufen, sofern diese Vorgehensweise für ungesetzlich gehalten wer- den könnte. Diese Information basiert auf Informationen aus Quellen, von denen wir glauben, dass sie verlässlich sind. Trotzdem können Richtigkeit und Vollständigkeit nicht garantiert werden. Soweit nicht ausdrücklich anders angegeben, sind alle hierin enthaltenen Ansichten bloßer Ausdruck unserer Recherche und Analyse, die ohne weitere Benachrichtigung Veränderungen unterliegen können.
16 / Markets Weekly 45/2021 Zusätzliche Informationen für Empfänger in der Republik China (Taiwan): Diese Information stellt ausschließlich allgemeine Informationen bereit und berücksichtigt nicht die individuellen Interessen und Bedürf- nisse, Vermögensverhältnisse und Investitionsziele von Investoren. Die Inhalte der Information sollen nicht als Empfehlung oder Beratung zum Erwerb eines bestimmten Finanzprodukts ausgelegt werden. Investitionsentscheidungen sollen nicht ausschließlich auf Basis dieser Information getroffen werden. Für Investitionsentscheidungen sollten immer eigenständige Beurteilungen vorgenommen werden, die ein- beziehen, ob eine Investition den persönlichen Bedürfnissen entspricht. Darüber hinaus sollte für Investitionsentscheidungen professio- nelle und rechtliche Beratung eingeholt werden. NORD/LB hat die vorliegende Information mit einer angemessenen Sorgfalt erstellt und vertraut darauf, dass die enthaltenen Informatio- nen am Veröffentlichungsdatum verlässlich und geeignet sind. Es wird jedoch keine Zusicherung oder Garantie für Genauigkeit oder Voll- ständigkeit gegeben. In dem Maß, in dem die NORD/LB ihre Sorgfaltspflicht als guter Verwalter ausübt wird keine Verantwortung für Feh- ler, Versäumnisse oder Unrichtigkeiten in der Information übernommen. Die NORD/LB garantiert keine Analageergebnisse, oder dass die Anwendung einer Strategie die Anlageentwicklung verbessert oder zur Erreichung Ihrer Anlageziele führt. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Schweden: Diese Information stellt keinen Prospekt, kein öffentliches Angebot, kein sonstiges Angebot und keine Aufforderung (und auch keinen Teil davon) zum Erwerb, Verkauf, Zeichnung oder anderen Handel mit Aktien, Bezugsrechten oder anderen Wertpapieren dar. Sie und auch nur Teile davon dürfen nicht zur Grundlage von Verträgen oder Verpflichtungen jeglicher Art gemacht oder hierfür als verlässlich angese- hen werden. Diese Information wurde von keiner Regulierungsbehörde genehmigt. Jedes Angebot von Wertpapieren erfolgt ausschließ- lich auf der Grundlage einer anwendbaren Ausnahme von der Prospektpflicht gemäß der EG-Prospektrichtlinie und kein Angebot von Wertpapieren erfolgt gegenüber Personen oder Investoren in einer Jurisdiktion, in der ein solches Angebot vollständig oder teilweise rechtlichen Beschränkungen unterliegt oder wo ein solches Angebot einen zusätzlichen Prospekt, andere Angebotsunterlagen, Registrie- rungen oder andere Maßnahmen erfordern sollte. Zusätzliche Informationen für Empfänger in der Schweiz: Diese Information wurde nicht von der Bundesbankenkommission (übergegangen in die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht FINMA am 01.01.2009) genehmigt. Die NORD/LB hält sich an die Vorgaben der Richtlinien der Schweizer Bankiervereinigung zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Fi- nanzanalyse (in der jeweils gültigen Fassung). Diese Information stellt keinen Ausgabeprospekt gemäß Art. 652a oder Art. 1156 des Schweizerischen Obligationenrechts dar. Diese Information wird allein zu Informationszwecken über die in dieser Information erwähnten Produkte veröffentlicht. Die Produkte sind nicht als Bestandteile einer kollektiven Kapitalanlage gemäß dem Bundesgesetz über Kollektive Kapitalanlagen (CISA) zu qualifizieren und unterliegen daher nicht der Überwachung durch die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht FINMA. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Singapur: Diese Analyse richtet sich ausschließlich an zugelassene Anleger („Accredited Investors“) oder institutionelle Anleger („Institutional Inves- tors“) gemäß dem Securities and Futures Act in Singapur. Diese Analyse ist lediglich zur allgemeinen Verbreitung gedacht. Sie stellt keine Anlageberatung dar und berücksichtigt nicht die konkreten Anlageziele, die finanzielle Situation oder die besonderen Bedürfnisse des Empfängers. Die Einholung von Rat durch einen Finanzberater („financial adviser“) in Bezug auf die Geeignetheit des Investmentproduktes unter Berücksichtigung der konkreten Anlageziele, der finanzi- ellen Situation oder der besonderen Bedürfnisse des Empfängers wird empfohlen, bevor der Empfänger sich zum Erwerb des Investment- produktes verpflichtet. Zusätzliche Informationen für Empfänger in der Tschechischen Republik: Es gibt keine Garantie dafür, den investierten Betrag zurückzuerhalten. Erträge in der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Der Wert der Investments kann steigen oder sinken. Die in dieser Information enthaltenen Informationen werden nur auf einer unverbindlichen Basis angeboten und der Autor übernimmt keine Gewähr für die Richtigkeit des Inhalts. Informationen für Empfänger im Vereinigten Königreich: Die NORD/LB unterliegt einer teilweisen Regulierung durch die „Financial Conduct Authority“ (FCA) und die „Prudential Regulation Autho- rity“ (PRA). Details über den Umfang der Regulierung durch die FCA und die PRA sind bei der NORD/LB auf Anfrage erhältlich. Diese Information ist “financial promotion“. Empfänger im Vereinigten Königreich sollten wegen möglicher Fragen die Londoner Niederlas- sung der NORD/LB, Abteilung Investment Banking, Telefon: 0044 / 2079725400, kontaktieren. Ein Investment in Finanzinstrumente, auf die in dieser Information Bezug genommen wurde, kann den Investor einem signifikanten Risiko aussetzen, das gesamte investierte Kapital zu verlieren. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Zypern: Diese Information stellt eine Analyse i.S.d. Abschnitts über Begriffsbestimmungen der Zypriotischen Richtlinie D1444-2007-01 (Nr. 426/07) dar. Darüber hinaus wird diese Information nur für Informations- und Werbezwecke zur Verfügung gestellt und stellt keine individuelle Auf- forderung oder Angebot zum Verkauf, Kauf oder Zeichnung eines Investmentprodukts dar. Redaktionsschluss und letzte Aktualisierung aller Marktdaten: Montag, 8. November 2021, 12:51
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