Marktausblick 2020 - Swisscanto Anlagestiftungen
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Marktausblick 2020 Swisscanto Anlagestiftungen
Impressum Herausgeber: Diese Publikation wird von der Swisscanto Anlagestiftung, Zürich, und der Swisscanto Anlagestiftung Avant, Zürich (genannt «Swisscanto Anlagestiftungen»), in Zusammenarbeit mit der Zürcher Kantonalbank und der Swisscanto Fondsleitung AG herausgegeben. Redaktion: Carina Walser, Sonja Spichtig, Sandro Moccetti Bestellung: anlagestiftung@swisscanto.ch Rechtliche Hinweise Dieses Dokument richtet sich ausschliesslich an beaufsichtigte Finanzintermediäre und Einrichtungen der beruflichen Vorsorge. Es wurde von den Swisscanto Anla- gestiftungen mit geschäftsüblicher Sorgfalt erstellt. Die Swisscanto Anlagestiftungen bieten jedoch keine Gewähr für die Richtigkeit und Vollständigkeit der darin enthaltenen Informationen und lehnen jede Haftung ab, die sich aus der Verwendung des Dokumentes ergeben. Dieses Dokument ist weder ein Angebot zum Abschluss eines Vertrages noch eine Einladung zur Offertstellung für Produkte und Dienstleistungen. Es stellt keine Anlageberatung, kein Angebot und keine Empfehlung für den Erwerb, das Halten oder den Verkauf von Finanzinstrumenten dar. Alleinverbindliche Grundlage für Anlagen sind die Statuten, Reglemente, Anlagerichtlinien und allfällige Prospekte der Swisscanto Anlagestiftung oder Swisscanto Anlagestiftung Avant. Diese können bei den Swisscanto Anlagestiftungen, Bahnhofstrasse 9, 8001 Zürich, oder unter swisscanto.com kostenlos bezogen werden. Jede Investition ist mit Risiken, insbesondere demjenigen von Wert- und Ertragsschwankungen, verbunden. Wertentwicklungen und Renditen der Vergangenheit sind keine Garantie für den zukünftigen Anlageerfolg. Dem Empfänger wird empfohlen, die Informationen allenfalls unter Beizug eines Beraters in Bezug auf ihre Vereinbarkeit mit seinen persönlichen Verhältnissen auf juristische, regulatorische, steuerliche und andere Auswirkungen zu prüfen. Ohne schriftliche Genehmigung der Swisscanto Anlagestiftungen dürfen dieses Dokument oder Informationen daraus nicht vervielfältigt oder weitergegeben werden. Copyright © 2020 Swisscanto Anlagestiftungen. Alle Rechte vorbehalten. 2 Swisscanto Anlagestiftungen – Marktausblick 2020
Vorwort
Liebe Leserin, lieber Leser
2019 geht als selten guter Aktienjahrgang in die Geschichte zwischen den USA und China ein Waffenstillstand ab. Im
ein. Sämtliche Anlageklassen verzeichneten Kursgewinne, Wahljahr dürfte US-Präsident Donald Trump an einem Deal
was für ansehnliche Renditen in gemischten Portfolios sorgte. interessiert sein. Dass sich für die tiefer liegenden Streit-
Dabei begann das Jahr wenig versprechend: Die politischen punkte zukunftsträchtige Lösungen finden werden, scheint
Unsicherheiten drückten die Stimmung und bremsten die aber unwahrscheinlich.
Investitionstätigkeit sowie den Aussenhandel. Die Konjunktur
schwächte sich vor allem in Europa ab. Da wir nicht von einer Rezession ausgehen und die Bewer-
tung der Aktien in etwa dem langfristigen Durchschnitt
Was hat die Börsen befeuert? Sowohl die US-Notenbank entspricht, rechnen wir auch für 2020 mit positiven Renditen.
(Fed) als auch die Europäische Zentralbank (EZB) haben einen Anders als in den Vorjahren dürften Substanztitel die Wachs-
Kurswechsel vollzogen, um Rezessionsängste zu vertreiben. tumsaktien überflügeln. Interessante Ertragschancen sehen
Statt die Zinsen schrittweise dem «normalen» Niveau anzu- wir in Europa, Japan und den Schwellenländern. Demgegen-
nähern, drehten sie die Zinsschraube erneut nach unten. Als über halten wir Obligationen für eher hoch bewertet. Was
«Abschiedsgeschenk» stellte der abtretende EZB-Präsident die Rahmenbedingungen für den Schweizer Immobilienmarkt
Mario Draghi den Banken wieder unbeschränkt langfristige betrifft, dürften diese grundsätzlich positiv bleiben.
Refinanzierungsgeschäfte – so genannte TLTROs (Targeted
Longer-Term Refinancing Operations) – in Aussicht. Klar ist letztlich vor allem eines: Das Umfeld bleibt höchst
anspruchsvoll. Ein aktives Management mit Weitsicht ist
Auf einem anderen Blatt steht, wie die fundamentalen makro daher das A und O, um auch auf Überraschungen reagieren
ökonomischen Daten aussehen. Obwohl die Weltwirtschaft zu können.
vor sich hindümpelt, dürfte sie weiterhin positive Wachstums-
raten generieren. Denn die Beschäftigung ist nach wie vor Wir wünschen Ihnen eine anregende Lektüre.
hoch; in den USA liegt die Arbeitslosenrate beispielsweise auf
einem Allzeittief. Entsprechend dürfte die gute Konsumenten-
stimmung anhalten.
Der wunde Punkt der Konjunktur ist die Industrie. Vor allem Sonja Spichtig
Deutschland mit der Autoindustrie ist vom Handelskrieg Geschäftsführerin Swisscanto Anlagestiftungen
der Supermächte schwer betroffen. Das Land ist knapp an
einer Rezession vorbeigeschrammt. Allerdings zeichnet sich
Swisscanto Anlagestiftungen – Marktausblick 2020 3Allgemeine Markteinschätzung
Zentralbanken lassen Finanzmärkte abheben Anleihe. In der Vergangenheit war eine inverse Zinskurve
Nachdem die Finanzmärkte im vierten Quartal 2018 regel- ein verlässlicher Frühindikator für eine anstehende Rezession.
recht einbrachen, vollzog die Fed im Dezember 2018 eine Wir halten diese Sorgen jedoch nach wie vor für übertrie-
Kehrtwende. Sie stoppte den Abbau der Notenbankbilanz ben. Die Wirtschaft dürfte auch 2020 noch positive Wachs-
und die Rückkehr zur Normalität abrupt. Nach neun Zins tumsraten aufweisen.
erhöhungen in rund drei Jahren folgten im zweiten Halbjahr
2019 drei Zinssenkungen. Die EZB schwenkte auf diese Kernaussagen
erneut stark expansive Geldpolitik ein. Sie senkte ebenfalls Die Abschwächung der globalen Konjunktur ist zu Ende,
die Zinsen und startete im Oktober 2019 ein zweites Kaufpro- eine Rezession wird verhindert.
gramm von europäischen Anleihen. Diese Geldschwemme Der Industriesektor hat die Talsohle durchschritten und
der Zentralbanken hat die Finanzmärkte abheben lassen. wird sich 2020 erholen.
Sämtliche Anlagegruppen verzeichneten im Jahr 2019 Kurs- Aktien sind dank der hohen Renditedifferenz zu Obligati-
gewinne. Sowohl Obligationen als auch Aktien notierten onen attraktiv - die Bewertungen liegen im langfristigen
im Jahresverlauf auf Rekordständen und sorgten für üppige Durchschnitt.
Renditen in den Portfolios. Donald Trump wird im November 2020 wiedergewählt.
Abschwächung ja, Rezession nein Wichtige Einflussfaktoren wie der Arbeitsmarkt und der
Diese Kehrtwende der Notenbanken ist auf die Abschwächung Konsum sind weiterhin sehr stark und sorgen für ein globales
der globalen Konjunktur zurückzuführen. In Europa verlang- Wirtschaftswachstum von rund 3%. Insbesondere in den
samte sich das Wirtschaftswachstum von noch 2,5% im Jahr USA ist die Arbeitslosenrate mit 3,6% immer noch auf einem
2017 auf rund 1,2% im dritten Quartal 2019. Diese Wachs- Allzeittief, und jeden Monat werden über 100’000 neue Stel-
tumssorgen führten zu einem deutlichen Zinsrückgang und len geschaffen. Dies führt dazu, dass es den Haushalten und
nachdem die US-Zinskurve im Mai invers wurde, kamen end- somit dem amerikanischen Konsumenten weiterhin gut geht,
gültig Rezessionsängste im Markt auf. Dabei heisst «invers» was den globalen Konjunkturmotor am Laufen hält. Zudem
umgangssprachlich «verkehrt»: Die langfristigen Zinsen stemmen sich die Zentralbanken wie erwähnt mit voller Kraft
liegen unter den kurzfristigen – respektive die Rendite einer gegen die Konjunkturabschwächung.
10-jährigen Staatsanleihe ist tiefer als die einer 3-monatigen
Grafik 1: Leitzinsen der US-Notenbank Fed in % Grafik 2: US-Arbeitslosenrate in %
3.0 11
2.5
9
2.0
1.5 7
1.0
5
0.5
0.0 3
2009 2012 2015 2018 1989 1994 1999 2004 2009 2014 2019
Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg
4 Swisscanto Anlagestiftungen – Marktausblick 2020Der Industriesektor als Sorgenkind Wichtige Ereignisse im Jahr 2020
Der Schwachpunkt der Konjunktur ist aktuell klar der Industrie Der Fokus auf geopolitischer Ebene wird 2020 klar auf den
sektor. Dieser befindet sich unter anderem wegen dem US-Präsidentschaftswahlen im November liegen. Aktuell
Handelskrieg zwischen China und den USA in einer tiefen gehen die Marktteilnehmer von einer Wiederwahl von Donald
Krise. Gerade das verarbeitende Gewerbe in Deutschland ist Trump aus. Wir denken ebenfalls, dass dies das wahrschein-
seit 2017 regelrecht kollabiert, was sich zusätzlich zu den lichste Szenario ist. Die Vergangenheit hat gezeigt, dass
strukturellen Verschiebungen in den Aktienkursen der Auto die Wahrscheinlichkeit einer Wiederwahl des amtierenden
hersteller niedergeschlagen hat. Nur ganz knapp konnte Präsidenten bei einer florierenden Wirtschaft und einem
Deutschland im dritten Quartal eine technische Rezession starken Arbeitsmarkt sehr hoch ist. Diese Voraussetzungen
(definiert als zwei aufeinanderfolgende Quartale mit negativem sind aktuell erfüllt. Damit dies auch nächstes Jahr so bleibt,
BIP-Wachstum) verhindern. Nun zeichnet sich allerdings eine hat Trump grosses Interesse an einem Deal im Handelskrieg
Stabilisierung ab: Der Einkaufsmanagerindex des verarbei mit China. Doch selbst bei einer allfälligen Teileinigung, dürf-
tenden Gewerbes, der als Vorlaufindikator gilt, scheint die ten die Streitigkeiten auch 2020 die Schlagzeilen beherrschen.
Talsohle durchschritten zu haben und steigt bereits wieder an. Für die strukturellen und tiefer liegenden Streitpunkte, etwa
bezüglich Technologie und geistigem Eigentum, finden sich
Aktien trotz Bewertungsanstieg relativ attraktiv wohl nicht so schnell Lösungen.
Da wir 2020 keine Rezession erwarten und die Bewertung der
Aktien in etwa dem langfristigen Durchschnitt entspricht, Wir erwarten, dass die Bevölkerung in vielen Ländern weiterhin
rechnen wir nochmals mit positiven Aktienrenditen. Verglichen versuchen wird, aktiv und direkt in das politische Geschehen
mit den erwarteten Renditen bei den Obligationen sehen Aktien einzugreifen – ähnlich wie dies bereits in Hongkong, Katalo-
geradezu attraktiv aus. Nehmen wir zum Beispiel eine 10-jährige nien und Südamerika zu beobachten war. Unter dem Druck
Schweizer Staatsanleihe. Diese «rentiert» bei unveränderten der Wähler werden neue Mehrheiten in den Parlamenten
Zinsen mit rund –0,6% pro Jahr. Im Gegensatz dazu liegt die entstehen, die ungewohnt oft und unkonventionell in den
Dividendenrendite des Schweizer Aktienmarkts bei 3,3%. Diese Wirtschaftsablauf eingreifen dürften (siehe Deutschland).
Renditedifferenz spricht klar für Aktien. Stabilisiert sich die Kurzfristig könnten diese Stimuli positiv wirken, mittelfristig
globale Konjunktur, würden vor allem die günstig bewerteten reduziert sich jedoch die Planungssicherheit für Unternehmen
europäischen und japanischen Aktien profitieren. und Haushalte.
Grafik 3: Einkaufsmanagerindex verarbeitendes Gewerbe USA Grafik 4: Sitzverteilung im deutschen Bundestag in %
58 100
1994
2019
2021 (Prognose)
56 75
54 50
52 25
50 0
2016 2017 2018 2019 Koalition (CDU-CSU-SPD) Rest
Quelle: Bloomberg Quelle: Swisscanto Invest by Zürcher Kantonalbank, www.bundestagswahl-2021.de
Swisscanto Anlagestiftungen – Marktausblick 2020 5Obligationen
2019 haben die Notenbanken die geldpolitischen Zügel wie- Wir gehen davon aus, dass der Strom des billigen Notenbank-
der gelockert. Die Renditen länger laufender Bonds fielen im gelds auch 2020 weiterfliesst. Nachdem die Industrieproduk-
August auf rekordtiefe Niveaus und die Zinskurve verflachte tion infolge des Handelsstreits im Jahr 2019 auch in den USA
sich. Der 30-jährige US-Treasury sank zum ersten Mal unter einen Rückgang erlitt, zeigen sich nun auch erste Schwäche-
2%, und Deutschland emittierte eine neue 30-jährige Anleihe zeichen im Dienstleistungssektor. Die Weltwirtschaft schwä-
mit einem Coupon von 0% und einer Rendite von -0,11%. chelt und rechtfertigt damit Finanzspritzen. Weil der Privat-
Ein wachsender Anteil von Unternehmen nutzte die ausseror- konsum zusätzlich stützend wirkt und die Arbeitslosenzahlen
dentliche Renditesituation, um Anleihen mit negativer Rendite nach wie vor tief sind, sehen wir keine Rezession kommen. Die
herauszugeben. Erst die Pressekonferenz der Fed beendete Zinsen dürften tief bleiben und die viel diskutierte «Japanisie-
die Talfahrt der Renditen. Sie wurde nämlich als «hawkish» rung Europas» – Japan leidet seit Jahrzehnten an deflationären
wahrgenommen. Als «Hawks» – Falken – bezeichnet man Tendenzen – dürfte weiter voranschreiten. Das Zusammen-
Entscheidungsträger, wenn sie zu Zinserhöhungen tendieren, spiel der EZB unter der neuen Präsidentin Christine Lagarde,
um die Inflation im Griff zu behalten. der europäischen Institutionen und der fiskalpolitischen
Stimuli dürften den Zinsmarkt 2020 erheblich beeinflussen.
Und so führte ein Jahr, in dem sich viele Wirtschaftsindika Dies und die ungelösten Punkte auf der politischen Agenda
toren eintrübten, dank der «Medizin» der Notenbanken letzt- wie der Brexit, der Handelsstreit und das Impeachment des
lich zu starken Gewinnen – aufgrund sinkender Zinsen und US-Präsidenten könnten zu volatilen Phasen führen. In Zeiten,
tiefer Kreditrisikoaufschläge. In diesem Umfeld verzeichneten in denen sich Anleihen im Nominalwert von insgesamt
die Obligationen Anlagegruppen deutliche Kursgewinne. Die 12 Billionen USD im Minusbereich bewegen, kann man davon
vorausschauende aktive Positionierung und eine erfolgreiche ausgehen, dass die meisten Anlagen hoch bewertet sind.
Durations- und Kreditrisikosteuerung führten auch gegenüber Das Umfeld bleibt für Investoren höchst anspruchsvoll – und
der Benchmark zu einer Überperformance. ein aktives Management ein wichtiger Trumpf.
Wie es weitergeht, hängt stark von der Bereitschaft der
Notenbanken ab, den Märkten ihre «Droge» zu verabreichen.
Grafik 5: Renditeentwicklung Staatsanleihen in % Grafik 6: Kreditrisikoprämien
iTraxx Main Prämie vs. CDS (in Bp.)
100
4
90
3
80
2
70
1
0 60
–1 50
–2 40
01.18 04.18 07.18 10.18 01.19 04.19 07.19 10.19 01.18 04.18 07.18 10.18 01.19 04.19 07.19 10.19
USA Italien Spanien Deutschland Schweiz ITRAXX Main CDS IG
Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg
6 Swisscanto Anlagestiftungen – Marktausblick 2020Aktien
Die weltweiten Wirtschaftsaussichten für das Jahr 2020 sollten in Europa und Japan. Japan ist nach wie vor der einzige entwi-
sich aufhellen. Einerseits wird sich US-Präsident Trump seine ckelte Markt, in dem die Indexgewinne seit 2012 ausschliesslich
Wiederwahlchancen nicht mit einem anhaltenden Handelskrieg vom Gewinnwachstum getrieben wurden. Die Aktien haben
verspielen wollen. Andererseits sehen die Marktteilnehmer den nicht von einer Bewertungsexpansion profitiert. Fast die Hälfte
künftigen globalen Wirtschaftsverlauf zu pessimistisch. Eine (46%) der Unternehmen werden daher unter Buchwert gehan-
weitere Abschwächung der Wirtschaft könnte eine fiskalische delt. Im internationalen Vergleich ist der Verschuldungsgrad
Stimulierung der Wirtschaft auslösen, die im Gegensatz zur japanischer Unternehmen tief. Verbesserte Corporate-Gover-
geldpolitischen einen höheren Wirkungsgrad hätte. Global zeigt nance, kerngesunde Bilanzen, beträchtliche Aktienrückkauf-
sich ein Bild von Unterinvestitionen in Infrastruktur. Man schätzt, programme und weniger Kreuzbeteiligungen der Unternehmen
dass in den USA bis ins Jahr 2025 rund 3,9 Billionen USD nötig unterstützen den positiven Wandel in Japan. Tokio als Austra-
wären, um die Infrastruktur instand zu halten. Will Deutschland gungsort der Olympischen Sommerspiele und der Paralympics
als Standort attraktiv bleiben, wären über die nächsten zehn Jahre 2020 dürfte für zusätzlichen Optimismus sorgen.
450 Milliarden Euro nötig, um die Investitionslücken zu schliessen.
Heute investiert Deutschland lediglich 2,4% der Wirtschaftsleis- Attraktive Einstiegsmöglichkeiten eröffnen sich in den Schwel-
tung in die Infrastruktur, während Frankreich und Amerika mehr lenländern. Die Aktien sind attraktiv bewertet und werden mit
als 3% und Japan und Australien knapp 5% dafür aufwenden. einem grossen Abschlag im Vergleich zu den Aktien industria-
lisierter Länder gehandelt (siehe Grafik 8). Die Unternehmens-
Im Umfeld niedriger Zinsen und angesichts des hohen Reinves- führung hat sich strukturell vielerorts verbessert. So weisen die
titionsbedarfs institutioneller Anleger, spielen Aktien weiterhin Unternehmen heute einen freien Cashflow von über 6% aus.
eine wichtige Rolle. Stabilisieren sich die Wirtschaftsaktivitäten Neben der günstigen Bewertung spricht auch ein langfristig
und ist ein Ende des Handelskonflikts in Sicht, könnten Sub- höheres Gewinnwachstum für diese Märkte.
stanzaktien die Wachstumsaktien wieder überflügeln (siehe
Grafik 7). Die Performance von Wachstumsaktien war von den Insgesamt bleiben wir für 2020 verhalten optimistisch. Wir
rückläufigen Zinsen getrieben. Die Bewertung spricht nun aber konzentrieren uns bei den globalen Aktienportfolios auf eine
für Substanzaktien, insbesondere konjunktursensible Unterneh- Selektion von Qualitätstiteln, die attraktiv bewertet sind,
men sind stark unterbewertet. eine überdurchschnittliche Eigenkapitalrendite erzielen und mit
bewährten Geschäftsmodellen sowie einem stabilen Manage-
Eine Aufhellung der Konjunktur bedeutet gute Ertragschancen ment überzeugen.
Grafik 7: Substanzwerte versus Wachstumstitel Grafik 8: Relatives Preis-Buchverhältnis Schwellenländer /
Performance MSCI World Value vs. MSCI World Growth (in US$ indexiert) entwickelte Länder
160 1.6
150
1.4
140
130 1.2
120
1.0
110
0.8
100
90 0.6
80
01.17 05.17 09.17 01.18 05.18 09.18 01.19 05.19 09.19
0.4
MSCI World Value Index MSCI World Growth Index 10.05 10.07 10.09 10.11 10.13 10.15 10.17 10.19
Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg
Swisscanto Anlagestiftungen – Marktausblick 2020 7Gemischte Anlagen
In diesem fulminanten Anlagejahr legten sämtliche Portfolios BMW und UBS) nochmals günstiger wurden. Bei den Obligati-
deutlich zu. Die defensiveren Portfolios mit einer kleineren onen halfen hingegen die im Vergleich zur Benchmark längere
Aktienquote hinkten dabei natürlich den offensiveren Portfolios Duration und das Übergewicht in Unternehmensanleihen.
hinterher, die Renditen im zweistelligen Bereich einfahren
konnten. Spitzenreiter bei den Anlageklassen waren die Wir erwarten ein erfreuliches Anlagejahr 2020, wobei die
Schweizer Aktien, dicht gefolgt von den globalen Aktien. Renditen deutlich moderater ausfallen dürften als 2019. Die
Auch die CHF-Obligationen konnten dieses Jahr trotz nega- Konjunktur scheint sich zu stabilisieren, und die Notenbanken
tiven Verfallsrenditen einen positiven Gesamtertrag erwirt setzen alles daran, eine Rezession zu verhindern. Da die Aktien-
schaften – dies weil die Zinsen nochmals gefallen sind. Ein bewertungen in etwa dem langfristigen Durchschnitt entspre-
weiteres erfreuliches Jahr konnten zudem die Schweizer Im- chen, sind diese deutlich attraktiver als Obligationen, die hoch
mobilien verzeichnen, da zusätzlich zu den stabilen Mietein- bewertet bleiben. Da sich die Wirtschaft nach unserer Ein-
nahmen auch die Preise erneut angestiegen sind. schätzung nicht weiter abschwächt, ist die Rendite von -0,6%
bei 10-jährigen Schweizer Staatsanleihen zu tief. Dementspre-
Die taktische Vermögensallokation brachte 2019 bei sämt- chend bleiben wir in Schweizer-Franken-Obligationen deutlich
lichen BVG-Mischvermögen einen positiven Mehrwert. Die untergewichtet und in Aktien übergewichtet. Innerhalb der
Übergewichtung der Aktien im zweiten Halbjahr, aber auch Aktien favorisieren wir zyklische Regionen wie Europa und
die Übergewichtung von Immobilien zulasten der CHF-Obli- die Schwellenländer gegenüber dem teuren und defensiven
gationen haben sich ausgezahlt. Zudem brachte die taktische Schweizer Markt. Bei den Sektoren favorisieren wir weiterhin
Positionierung in US-Technologietitel einen substanziellen den günstig bewerteten US-Gesundheitssektor und die hoch-
Mehrwert. Negativ beigetragen haben allerdings die Beimi- profitablen amerikanischen IT-Firmen. Unser grösstes Überge-
schung von Schwellenländeraktien und die Übergewichtung wicht bleiben die Schweizer Immobilien (nicht-börsenkotiert).
des australischen Dollar. Da die Selektion bei den Obligatio- Diese weisen weiterhin eine stabile Cashflow-Rendite von rund
nen positiv und bei den Aktien negativ war, konnten nur die 3,5% aus, was in Anbetracht des gegenwärtigen Zinsumfeldes
defensiveren Portfolios ihre Benchmark nach Kosten schlagen. einen deutlichen Aufschlag darstellt. Zudem dürften die Immo-
Der Fokus auf qualitative Substanzwerte brachte 2019 keinen bilienpreise in den Ballungszentren wie Zürich, Bern oder Basel
Mehrwert, da die teuer bewerteten Firmen (wie etwa Nestlé aufgrund der anhaltenden Nachfrage weiter ansteigen.
und Alphabet) nochmals teurer und die günstigen Firmen (wie
Grafik 9: Kurs/Gewinn-Verhältnis des MSCI World Grafik 10: Long Nestlé / Short BMW in %
20
24
0
20
–20
16
–40
12
–60
8 –80
1987 1992 1997 2002 2007 2012 2017 2010 2012 2014 2016 2018
Quelle: Thomson Reuters Quelle: Bloomberg, Swisscanto Invest by Zürcher Kantonalbank
8 Swisscanto Anlagestiftungen – Marktausblick 2020Immobilien
Die Rahmenbedingungen für den Schweizer Immobilienmarkt 2020 nach drei Jahren Stabilität eine weitere Referenzzins-
blieben im Jahr 2019 insgesamt positiv. Das anhaltende Tief- satzsenkung auf 1,25%. Dies bedeutet eine (wahrscheinlich)
zinsumfeld beziehungsweise die fallenden Zinsen stützten die leicht negative «Like-for-Like» Entwicklung bei bestehenden
Investitionsnachfrage nach direkten und indirekten Immobilien unbefristeten Wohnungsmietverträgen. Auf dem Investitions
anlagen. Neben äusserst soliden Performances am Finanz- markt dürfte das geldpolitische Umfeld vorerst vorteilhaft
markt führte dies zu einem verstärkten Renditedruck auf dem bleiben. Allerdings ist angesichts der seitwärts tendierenden
Direktmarkt. Die Spitzenrenditen sanken je nach Stadt, Sektor Zinsprognosen nicht mit erneuten signifikanten Renditekom-
und Marktbeobachter um bis zu 50 Basispunkte. Der Spread zu pressionen oder marktweiten Aufwertungen zu rechnen. Die
den Anleiherenditen bleibt dennoch attraktiv. Auf der Vermie- Cashflow-Seite gewinnt somit als Renditetreiber noch mehr
tungsseite zeichnete sich ein differenziertes Bild ab. Bei den an Bedeutung.
Mietwohnungen intensivierte sich der Nachfrageüberhang in
den urbanen Zentren, während sich in peripheren Gegenden Ein proaktives und diszipliniertes Immobilienmanagement auf
der Trend steigender Leerstände fortsetzte. Im kommerziellen Objekt- und Portfolioebene wird vor diesem Hintergrund auch
Segment sorgte das solide Wirtschaftswachstum für etwas im Jahr 2020 im Fokus unserer Immobilien-Anlagegruppe
Entspannung an vielen Teilmärkten, doch generell blieb die stehen. Leerstandsabbau und ein stringentes Kostenmanage-
Situation mieterfreundlich. ment bilden die Schwerpunkte auf der operativen Seite. Bei
der Investitionstätigkeit wird an der bewährten «Manage-
Für das Jahr 2020 ist grundsätzlich mit einer Fortsetzung der to-Core»-Strategie festgehalten. Die Reinvestitionen des thes-
aktuellen Markttrends zu rechnen. Die sich abschwächende, aurierten Nettoertrags gehen in die Umsetzung der bestehen-
aber nach wie vor positive Konjunktur sollte die Nachfrage den Projektpipeline sowie in selektive Zukäufe mit dem Ziel der
nach kommerziellen Flächen stützen, während sich im Verbesserung der Ertragsqualität. Konkret wird grundsätzlich
Wohnungsmarkt der Stadt-Land-Graben akzentuieren dürfte. im Core-Segment zugekauft, während allfällige Verkäufe
Im Gegensatz zum Jahr 2019 könnten aber die Bestandsmie- Objekte mit riskanteren Cashflow-Strukturen betreffen.
ten wieder etwas unter Druck geraten. Wir erwarten im März
Grafik 11: Performance indirekter Immobilienanlagen (indexiert) Grafik 12: Immobilien-Spitzenrenditen vs. Staatsanleihen in %
200 4
180 3
160
2
140
1
120
0
100
80 –1
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
60 Spitzenrendite Büro Genf Spitzenrendite Wohnen Zürich
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Spitzenrendite Büro Zürich 10-j. Schweizer Staatsanleihe
Immobilienaktien Immobilienfonds Immobilien-Anlagestiftungen Spitzenrendite Wohnen Genf
Quelle: SXI, KGAST Quelle: Wüest Partner, JLL, Bloomberg
Swisscanto Anlagestiftungen – Marktausblick 2020 9Anlagegruppen
Swisscanto Anlagestiftung Swisscanto Anlagestiftung Avant
Obligationen Aktien
Swisscanto AST Obligationen Schweiz Swisscanto AST Avant Aktien Amerika
Swisscanto AST Obligationen CHF Index Swisscanto AST Avant Aktien Ausland
Swisscanto AST Obligationen Ausland CHF Swisscanto AST Avant Aktien Ausland Index
Swisscanto AST Obligationen Euro Top Swisscanto AST Avant Aktien Sustainable
Swisscanto AST Obligationen Euro Plus Swisscanto AST Avant Aktien USA Index
Swisscanto AST Obligationen Dollar Top
Swisscanto AST Obligationen Dollar Plus Mischvermögen
Swisscanto AST Obligationen Fremdwährungen Swisscanto AST Avant BVG Portfolio 10
Swisscanto AST Obligationen Fremdwährungen CHF Hedged Swisscanto AST Avant BVG Portfolio 25
Swisscanto AST Obligationen Fremdwährungen Unhedged Swisscanto AST Avant BVG Portfolio 45
Swisscanto AST Responsible Global Convertible CHF Hedged Swisscanto AST Avant BVG Portfolio 75
Swisscanto AST Hypotheken Schweiz
Immobilien
Aktien Swisscanto AST Avant Immobilien Ausland
Swisscanto AST Aktien Schweiz
Swisscanto AST Aktien Schweiz Index
Swisscanto AST Aktien Schweiz Small & Mid Caps
Swisscanto AST Aktien Asien/Pazifik
Swisscanto AST Aktien Ausland WT
Swisscanto AST Aktien Europa
Mischvermögen
Swisscanto AST BVG Portfolio 10 WT
Swisscanto AST BVG Portfolio 25 WT
Swisscanto AST BVG Portfolio 45 WT
Swisscanto BVG 3 Portfolio 10
Swisscanto BVG 3 Portfolio 25
Swisscanto BVG 3 Portfolio 45
Swisscanto BVG 3 Index 45
Swisscanto BVG 3 Oeko 45
Swisscanto BVG 3 Portfolio 75
Swisscanto BVG 3 Life Cycle 2015
Swisscanto BVG 3 Life Cycle 2020
Swisscanto BVG 3 Life Cycle 2025
Swisscanto BVG 3 Dynamic 0-50
Aktuelle Performancezahlen sowie weitere
Immobilien Informationen zu unseren Anlagegruppen
Swisscanto AST Immobilien Schweiz finden Sie unter products.swisscanto.com
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