Neues von den Märkten - Monatsbericht August 2021 - Union Investment Institutional

Die Seite wird erstellt Jannik Springer
 
WEITER LESEN
Neues von den Märkten - Monatsbericht August 2021 - Union Investment Institutional
Aktien sind derzeit zwar recht
                                   hoch bewertet, die Profitabilität der
                                   Unternehmen ist jedoch zugleich
                                   beeindruckend und rechtfertigt die
                                   hohen Kursniveaus. Die aktuelle
                                   Berichtssaison stellt dies noch zusätz-
                                   lich unter Beweis.
                                   Benjardin Gärtner,
                                   Leiter Aktienportfoliomanagement

       Neues von den
       Märkten
       Monatsbericht August 2021

Wir arbeiten für Ihr Investment
Die Märkte im Überblick

Zusammenfassung                                                    Konjunktur, Wachstum, Inflation

Wir haben die aktuelle Ausrichtung („RoRo“-Meter 3)                Die Verbreitung der Delta-Variante zeigt, dass die Pandemie
bestätigt und nehmen für den Moment eine eher neutrale             noch nicht ausgestanden ist. Eine vierte Welle ist in vielen
Risikoausrichtung ein, allerdings mit konstruktivem Grund-         Regionen bereits zu beobachten beziehungsweise im Anrol-
ton. Damit tragen wir dem anspruchsvoller gewordenen               len. Allerdings bergen die Impffortschritte die Hoffnung, dass
Kapitalmarktumfeld Rechnung. So ist die wirtschaftliche            die medizinischen wie auch die wirtschaftlichen Folgen
Erholung nach wie vor intakt und die ersten Quartals- und          begrenzt werden können. Wichtig ist dabei die Frage, ob
Halbjahresberichte unterstreichen die Gewinnstärke der Un-         hohe Infektionszahlen wieder zu schweren Krankheitsverläu-
ternehmen. Gleichzeitig schwächt sich in wichtigen Regionen        fen führen. Bleibt es dabei, dass die Inzidenzen zwar steigen,
– wie den USA – die Dynamik des Aufschwungs etwas ab.              aber die Hospitalisierungen nicht anziehen, so ist die Basis
Hinzu kommen die Unwägbarkeiten aus der Verbreitung                für ein Offenhalten der Volkswirtschaften gegeben – ent-
der Delta-Variante des Coronavirus. Daher rechnen unsere           sprechend gering dürfte die Bremswirkung auf das Wachs-
Volkswirte kurzfristig mit keiner Reduzierung der geldpoli-        tum sein. Nach Einschätzung unserer Volkswirte stehen die
tischen Hilfen. Allerdings dürften die Diskussionen um ein         Chancen gut, dass die adversen Effekte der Delta-Variante
bevorstehendes Zurückfahren der Anleihekäufe in den USA            durch die Impfungen begrenzt bleiben. Wir rechnen also
(Taper Talk) im zweiten Halbjahr zunehmen. In diesem Um-           nicht mit staatlichen Eindämmungsmaßnahmen und subs-
feld setzen wir auf Selektion und Aktivität.                       tanzieller Konsumzurückhaltung. Zeitliche Verschiebungen
                                                                   von geplanten Öffnungsschritten sind aber wahrscheinlich.
Im Einzelnen hatten wir bereits Anfang Juli die zuvor beste-
hende Position in hochverzinslichen Unternehmensanleihen           Die aktuellen Konjunkturdaten zeigen vor diesem Hinter-
(High Yield) neutralisiert und uns zu Staatsanleihen der           grund weniger einen Einbruch als einen (erwarteten) Rück-
Kernländer der Europäischen Währungsunion (EWU) zurück-            gang der Wachstumsdynamik an, was unsere internen
haltend geäußert. Diese Maßnahmen wurden nun ergänzt               Frühindikatoren bestätigen. Die US-Volkswirtschaft hat den
um eine weitere Reduzierung der Position in US-Staatsanlei-        ersten Öffnungsschub bereits durchlaufen und die maximale
hen. Deren Renditen sind zuletzt weiter gefallen und preisen       Konjunkturdynamik im zweiten Quartal erreicht. In Europa
auf diesem Niveau einen zu pessimistischen Wachstum-               nähern wir uns gerade diesem Punkt. In China verläuft das
Inflations-Mix ein. Ein Teil der frei gewordenen Mittel wird       Wachstum nach dem schnellen und kräftigem Post-Corona-
dabei dem Absolute-Return-Block zugewiesen. Nachdem                Aufschwung wieder in geordneten Bahnen, unter anderem
Mitte des Monats die Aktienposition zwischenzeitlich neutra-       aufgrund der Normalisierung im Bausektor. Der private Kon-
lisiert worden war, betrachten wir Werte aus den Industrie-        sum und die Investitionen im verarbeitenden Gewerbe legten
ländern wieder positiv. Die jüngsten Daten (vor allem aus          zuletzt zu und zeigen noch Potenzial für eine anhaltende
Großbritannien) lassen darauf schließen, dass Konjunktur           Erholung. Unsere Volkswirte haben daher ihre Wachstums-
und Kapitalmärkte von der Delta-Variante weniger stark             prognose für 2021 nur leicht von 9,1 auf 8,9 Prozent gesenkt.
beeinträchtigt werden als bei früheren Wellen. Zudem stüt-
zen die hohen Unternehmensgewinne.

Erste Zinserhöhung in den USA für 2023 eingepreist                 Überrollende Frühindikatoren in China und den USA
Implizierter Leitzins anhand der Fed Fund Futures, in Prozent      Einkaufsmanagerindizes für das verarbeitende Gewerbe im
                                                                   Vergleich
 1,5
                                                                   70

 1,0
                                                                   60

 0,5
                                                                   50

   0                                                               40

– 0,5                                                              30
   April            Juli           Okt.     Jan.   April    Juli    Jan.              Juli            Jan.      Juli   Jan.    Juli
   2020            2020            2020     2021   2021    2021     2019             2019             2020     2020    2021   2021

   Dezember 2022            Dezember 2023                            USA           Euroraum            China

Quelle: Bloomberg. Stand: 29. Juli 2021.                           Quelle: Bloomberg. Stand: 29. Juli 2021.

                                                                                                                                 2
Die Märkte im Überblick

Geldpolitik: EZB mit neuer geldpolitischer                                      Renten: Steigende Renditen bei US-Staats­
Strategie                                                                       anleihen erwartet
Die großen Notenbanken arbeiten sich an ihre Inflations­                        Aufgrund der Mischung aus anziehenden Corona-Infek­
ziele heran. So erreicht die Fed voraussichtlich 2022 ihr Infla-                tionszahlen, etwas schwächeren Konjunkturdaten und der
tionsziel. Mit Blick auf die zweite Zielgröße ihres dualen                      Bekräftigung der Notenbanker, dass es sich um eine nur
Mandats, der Vollbeschäftigung, gehen wir davon aus, dass                       temporär hohe Inflationsdynamik handelt, sind die Renditen
das Arbeitskräfteangebot ab Spätsommer/Herbst 2021                              in den sicheren Häfen weiter gesunken. Vor diesem Hinter-
deutlich steigen wird und sich wichtige Beschäf­tigungs­                        grund wurden die Renditeprognosen zum Jahresende
maße spürbar verbessern werden. Damit dürften bis zum                           für zehnjährige deutsche (auf nun noch – 0,2 Prozent) und
Jahresende sowohl beim Inflations- als auch beim Beschäf­                       US-amerikanische Staatsanleihen (auf 1,6 Prozent) gesenkt.
tigungsziel „substanzielle weitere Fortschritte“ erzielt wer-                   Wir sind gleichzeitig aber auch der Meinung, dass der jüngste
den. Diese sind eine der Voraussetzungen für die Verringe-                      Rückgang die zugrunde liegenden Ursachen überzeichnet
rung der Anleihekäufe (Tapering) und wären dann also                            und rechnen daher mit steigenden Renditen, insbesondere
erfüllt. Wir erwarten daher den Beginn des Taperings für                        in den USA. Hier spielt die Erwartung einer aufziehenden
Anfang 2022. Mit einem ersten Zinsschritt wird allerdings                       Tapering-Debatte eine wichtige Rolle. Die Attraktivität von
frühestens in der ersten Jahreshälfte 2023 zu rechnen sein.                     US-Staatsanleihen hat somit nochmals abgenommen. Die
                                                                                eher chancenorientierten Segmente des Rentenmarkts
Aufseiten der Europäischen Zentralbank (EZB) wird dies noch                     rechtfertigen angesichts der jetzigen Chance-Risiko-Bewer-
später der Fall sein. Zunächst dürfte noch die Diskussion                       tung im Multi-Asset-Kontext keine aktive Position und sind
über eine Verlängerung des Notfallankaufprogramms                               daher derzeit neutral gewichtet.
(PEPP) über März 2022 hinaus anstehen, um sicherzustellen,
dass die Wirtschaft (und die Inflation) ihr Vor-Corona-Niveau                   Die Inflationsdynamik bleibt hoch, getrieben von einer
wieder erreichen. Wir gehen davon aus, dass die EZB auch                        Mischung aus Basiseffekten und den Folgen des Reopenings.
nach dem Ende von PEPP Anleihen in umfangreichem Maße                           Wir haben daher unsere Prognosen für 2021 für nahezu
kaufen und noch lange die Wirtschaft stützen wird. Den                          alle wichtigen Regionen angehoben. Wesentlich bleibt
Rahmen dafür hat sie mit der Neuausrichtung ihrer geldpoli-                     das vorübergehende Ungleichgewicht zwischen Angebot
tischen Strategie gesetzt. Damit verabschiedet sich die EZB                     und Nachfrage, das durch Engpässe in Lieferketten auf der
von der Bundesbank-Tradition. Im Wesentlichen wird durch                        Produktionsseite und Anlaufschwierigkeiten auf dem US-
die Überarbeitung die Geldpolitik der vergangenen Jahre in                      Arbeitsmarkt verstärkt wird. Wir gehen weiter von einer
eine offizielle Form gegossen, sodass der Ausblick weitgehend                   abklingenden Inflation 2022 aus, da im nächsten Jahr viele
unverändert bleibt. Ähnlich wie bei der US-Notenbank kann                       preistreibende Sonderfaktoren wegfallen sollten.
es auch im Euroraum Phasen geben, in denen die EZB höhere
Inflationsraten als 2 Prozent toleriert. Den aktuellen Anstieg                  • Veränderung: US-Staatsanleihen sind noch unattraktiver
hält aber auch sie nicht von Dauer.                                               geworden
                                                                                • Positionierung: Wir meiden Euro-Kernstaatsanleihen und
                                                                                  US-Staatsanleihen. Die Positionierung in allen anderen
                                                                                  Rentensegmenten ist jeweils neutral

Inflation: Nur ein temporäres Phänomen                                          Fallende Renditen trotz hohen Wachstums und
Konsumentenpreisindizes, jährliche Veränderung,                                 anziehender Inflation
in Prozent                                                                      Rendite von US-Staatsanleihen seit Anfang 2020, in Prozent

 6,0                                                                            2,0

 5,0                                                                            1,8

 4,0                                                                            1,6

                                                                                1,4
 3,0
                                                                                1,2
 2,0
                                                                                1,0
 1,0
                                                                 Prognose       0,8
  0                                                          Union Investment
                                                                                0,6
–1,0
                                                                                0,4
  2018              2019             2020             2021      2022
                                                                                  Jan.          April          Juli        Okt.   Jan.   April    Juli
  USA           Euroraum                                                          2020          2020          2020         2020   2021   2021    2021

Quelle: Bloomberg, Union Investment. Stand: 28. Juli 2021.                      Quelle: Bloomberg. Stand: 29. Juli 2021.

                                                                                                                                                   3
Die Märkte im Überblick

Aktien: Sehr gute Berichtssaison                                  Rohstoffe: Weiter leicht favorisiert

Die Berichtssaison für das zweite Quartal ist bislang beein-      Die US-Realrenditen sind auf ein neues Tief gefallen, was
druckend. Eine Vielzahl an Unternehmen konnte die hohen           den Goldpreis stützt. Inflationsbereinigt sind viele Edel­
Erwartungen der Analysten bei Umsatz und Ertrag übertref-         metalle vergleichsweise günstig. Gleichzeitig lastet aber ein
fen – obwohl die Schätzungen nach den guten Vorquartalen          möglicherweise anstehendes Tapering in den USA auf dem
nach oben revidiert worden waren. Dieser Trend zeigt: Die         Subsektor. Steigende US-Ren­diten würden für viele Inves-
Profitabilität des Unternehmenssektors ist ungebrochen            toren Rentenpapiere im direkten Vergleich zu Gold wieder
groß. Damit sind die Aktienmärkte gut unterstützt und die         attraktiver aussehen lassen.
erreichten (hohen) Bewertungsniveaus werden durch die
gestiegenen Gewinne ein Stück weit relativiert. Allerdings        Der Ölmarkt bleibt bis auf Weiteres von einer Unterversor-
zeigen die verhaltenen Kursreaktionen auf oftmals gute            gung gekennzeichnet, trotz der jüngsten Einigung der OPEC+
Ergebnisse auch, dass die Luft für weitere Anstiege dünner        auf eine Angebotsausweitung. Auch in den kommenden
wird. Perspektivisch könnte den Börsen ein verbessertes           Wochen dürfte die Nachfrage nach dem schwarzen Gold
Marktsentiment helfen.                                            mit der wirtschaftlichen Erholung weiter deutlich zuneh-
                                                                  men. Die Preise könnten daher im dritten Quartal weiter
Aktien aus den Schwellenländern haben im Zuge der jüngs-          steigen. Unsere Rohstoffexperten haben ihre Zwölfmonats-
ten Regulierungsaktivitäten in China im relativen Vergleich       prognose für die Sorten Brent beziehungsweise WTI auf
schwach abgeschnitten. Im direkten Vergleich zu Titeln aus        70,– beziehungsweise 69,– US-Dollar je Fass angehoben.
den Industrieländern ist die Bewertung auf einem ausge-
sprochen niedrigen Niveau. Wir erkennen hier durchaus             Bei Industriemetallen wirkt sich die Straffung der chinesischen
taktische Gelegenheiten und halten eine Korrektur für             Geld- und Fiskalpolitik dämpfend auf die Nachfrage aus.
möglich. Gleichzeitig bleibt der künftige Kurs der Pekinger       Längerfristig profitiert die Subanlageklasse aber von den
Führung nur sehr schwer kalkulierbar. Die negative Kurs­          Infrastrukturinvestitionen infolge der Dekarbonisierung.
reaktion schien die politischen Entscheider überrascht zu         Die USA arbeiten gerade an einem riesigen Programm, das
haben. Man hat sich daher bemüht, die Gemüter zu beruhi-          zu einem lang anhaltenden Treiber für den Sektor werden
gen. Darüber hinaus erlaubte man den chinesischen Firmen          könnte.
noch einmal explizit, sich in den USA listen zu lassen. Vorerst
ist daher wohl nicht mit weiteren Schritten im selben Umfang      • Veränderung: Keine
wie im Bildungssektor zu rechnen.                                 • Positionierung: Energierohstoffe und Industriemetalle
                                                                    bleiben unsere Favoriten. Edelmetallen stehen wir unver-
• Veränderung: Aktien aus den Industrieländern sind wieder          ändert neutral gegenüber. Rohstoffe sehen wir damit in
  attraktiver                                                       Summe leicht positiv
• Positionierung: Aktien gehören damit zu unseren Favoriten

Schwellenländer-Aktien handeln mit größerem                       Negative US-Realrendite stützt den Goldpreis
Bewertungsabschlag                                                Entwicklung seit Anfang 2019
Kurs-Gewinn-Verhältnis auf Basis der geschätzten Gewinne
seit Anfang 2018 im Vergleich                                     2.100                                                                    – 1,3

                                                                  2.000
30
                                                                  1.900                                                                    – 0,8

25                                                                1.800
                                                                                                                                           – 0,3
                                                                  1.700
20
                                                                  1.600
                                                                                                                                            0,2
15                                                                1.500

                                                                  1.400                                                                     0,7
10
                                                                  1.300

 5                                                                1.200                                                                     1,2
 2018                    2019                 2020   2021             2019                           2020                          2021

  MSCI Welt           MSCI Emerging Markets                         Goldpreis in US-Dollar      US-Realrendite in Prozent (rechte Achse)

Quelle: Bloomberg. Stand 30. Juli 2021.                           Quelle: Bloomberg. Stand: 30. Juli 2021.

                                                                                                                                              4
Die Märkte im Überblick

Währungen: Taper Talk stützt den US-Dollar                                  Immobilien: Büromarkt Deutschland

In den USA hat die Notenbank Fed auf ihrer Juli-Sitzung offi-               Auch in der ersten Jahreshälfte 2021 blieb die Büroflächen-
ziell die Debatte über die Reduzierung ihrer Anleiheankäufe                 nachfrage in Deutschland aufgrund der Corona-Pandemie
begonnen. So weit ist die EZB noch lange nicht, wie jüngst                  verhalten. Die 12-Monats-Vermietungsleistung lag in den
sowohl die Verkündung der neuen geldpolitischen Strategie                   fünf großen deutschen Büromärkten zum Ende des zweiten
als auch das Treffen des Geldpolitischen Rates unterstrichen.               Quartals 2021 mit rund 2,3 Millionen Quadratmetern um
Es zeichnet sich also eine Divergenz zwischen den großen                    20,0 Prozent unter derjenigen des zweiten Quartals 2020.
Zentralbanken auf beiden Seiten des Atlantiks ab. Dies sollte               Mit den Lockerungen der Corona-Maßnahmen wurde zu-
den US-Dollar unterstützen, da in den USA der geldpolitische                letzt allerdings wieder eine Belebung am Vermietungsmarkt
Impuls früher auslaufen dürfte als im Euroraum. Höhere                      registriert. So lag der Flächenumsatz im zweiten Quartal
Inflations- und Wachstumsraten verstärken den Aufwertungs-                  2021 um 2,1 Prozent über dem des Vorjahresquartals.
druck noch zusätzlich. Insgesamt tendieren immer mehr
Notenbanken im Vergleich zur EZB zu einer weniger expan­                    Im Schnitt stieg die Leerstandsrate in den fünf Bürohoch­
siven Geldpolitik. Dieser Trend hilft auch den kleineren Wäh-               burgen Berlin, Frankfurt/Main, Düsseldorf, Hamburg und
rungen wie der Tschechischen oder der Norwegischen Krone                    München zu Ende Juni 2021 im Jahresvergleich trotz der ins-
gegenüber dem Euro. Hinzu kommt, dass dort schon vor                        gesamt schwächeren Nachfrage nur moderat um 110 Basis-
der Corona-Krise ein enger Arbeitsmarkt für Inflationsdruck                 punkte auf 5,1 Prozent. Das Angebot an hochwertigen Büro­
sorgte.                                                                     flächen in Bestlagen blieb weiterhin so begrenzt, dass der
                                                                            Wettbewerb um diese Flächen unter den Mietinteressenten
Das Britische Pfund litt zuletzt nicht unter der steigenden                 den Boden für weiteres Mietpreiswachstum bereitete. Ins-
Anzahl an Neuinfektionen mit dem Coronavirus. Da zeit-                      besondere in Hamburg fiel das Mietpreiswachstum mit
gleich alle Beschränkungen aufgehoben wurden, bewegte                       3,3 Prozent gegenüber dem Vorjahresquartal deutlich aus, im
sich der Kurs letztlich seitwärts.                                          Schnitt der deutschen Top-5-Standorte wurde ein Wachstum
                                                                            von 1,2 Prozent verzeichnet.
• Veränderung: Keine
• Positionierung: Wir setzen weiterhin auf eine Aufwertung                  Auf Investorenseite nahm während der Pandemie der Wett-
  des US-Dollar gegenüber dem Euro                                          bewerb um als besonders krisenresistent geltende, hoch-
                                                                            wertige Büroobjekte in den Top-Lagen sogar nochmals zu.
                                                                            Die Spitzenrenditen gingen daher an allen Standorten wei-
                                                                            ter zurück. Im Durchschnitt betrug die Renditekompression
                                                                            im Jahresvergleich 15 Basispunkte, sodass die Spitzenrendite
                                                                            im Mittel der fünf Top-Büromärkte auf 2,7 Prozent fiel.

                                                                            Im weiteren Jahresverlauf dürfte sich die Büroflächennach-
                                                                            frage weiter erholen. Sie sollte 2021 zwar noch unter dem
                                                                            Vorkrisenniveau bleiben. Da aber die Vorvermietungsstände
                                                                            der in diesem Jahr neu auf den Markt kommenden Büroflä-
                                                                            chen relativ hoch sind, ist kein gravierender Angebotsüber-
                                                                            hang zu erwarten. Bei den Mietpreisen ist daher voraussicht-
                                                                            lich mit einer stabilen Entwicklung zu rechnen.

Osteuropa: Sonderkonjunktur dürfte Valuten weiter                           Quartalsweise Veränderung der Bürospitzenmiete in
aufwerten lassen                                                            Deutschland
Wechselkursveränderung seit Anfang 2019, Euro in                            Durchschnitt, in Prozent*
Tschechische Kronen
                                                                             4,0
28,0
                                                                             3,0

27,0
                                                                             2,0

26,0                                                                         1,0

                                                                                0
25,0

                                                                            –  1,0
24,0                                                                            Q2/ Q2/ Q2/ Q2/ Q2/ Q2/ Q2/ Q2/ Q2/ Q2/ Q2/
   Jan.             Juli           Jan.              Juli    Jan.    Juli       2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
   2019            2019            2020             2020     2021   2021
                                                                            *  Durchschnitt der fünf größten deutschen Büromärkte.
Quelle: Bloomberg, Union Investment. Stand: 30. Juli 2021.                  Quelle: Jones Lang LaSalle. Stand: 30. Juni 2021.

                                                                                                                                      5
Unsere Einschätzung im Überblick

Unsere aktuelle Risikoeinschätzung                               „RoRo“-Meter

• Die wirtschaftliche Erholung ist intakt, in den USA verliert
  sie etwas an Dynamik
• Bislang ist die Berichtssaison sehr beeindruckend, die
  Ergebnisse liegen zum Teil deutlich über den schon hohen
  Erwartungen
• Mit der Ausbreitung der Delta-Variante bleibt das Corona­
  virus ein Unsicherheitsfaktor. Die Hospitalisierungen neh-
  men mit den Impfungen ab
• Die Inflationsdynamik bleibt temporär hoch, angetrieben
  von Basiseffekten und der Knappheit bei einigen Vorpro-
  dukten
• Geldpolitische Änderungen sind vorerst nicht zu erwarten       Quelle: Union Investment. Stand: 29. Juli 2021. Letzte Änderung von 4 auf 3 am
                                                                 6. Juli 2021.
• Unsere allgemeine Risikoeinschätzung („RoRo“-Meter) ver-
                                                                 Erläuterung: Zur Festlegung der Anlagestrategie wird zunächst das Markt­
  bleibt auf Stufe 3 (neutral)                                   umfeld genau analysiert. Das Ergebnis schlägt sich in einer Risikoeinschät-
                                                                 zung nieder. Dazu formuliert das Union Investment Committee (UIC) eine
                                                                 Risk-on-/Risk-off-Entscheidung in fünf Stufen (1, 2, 3, 4, 5). Sie ist wie folgt
                                                                 zu interpretieren: Eine 5 steht für eine hohe Risikoneigung, eine 1 für einen
                                                                 weitgehenden Rückzug aus Risikoanlagen.

Unsere Sicht auf die Anlageklassen                               Attraktivität der Anlageklassen

• Renten: Der Renditerückgang bei US-Staatsanleihen               Renten
  scheint überzeichnet, wir erwarten eine Gegenreaktion            Staatsanleihen Kerneuropa
  und sind deshalb sehr zurückhaltend. Produkte mit einem
                                                                   Staatsanleihen USA
  Risikoaufschlag haben derzeit kaum noch Potenzial
                                                                   Staatsanleihen Euro-Peripherie
• Aktien: Das generelle Umfeld für Aktien bleibt positiv,
  denn die Profitabilität der Unternehmen ist hoch. Die            Unternehmensanleihen (Euro, Investment Grade)

  Gewinne von Aktien aus den Industrieländern steigen              Unternehmensanleihen (Euro, High Yield)
  schneller als die Kurse                                          Staatsanleihen Schwellenländer
• Währungen: Das steigende Zinsdifferential zwischen
                                                                  Aktien
  den USA und dem Euroraum sollte perspektivisch den
  US-Dollar unterstützen                                           Industrieländer

• Rohstoffe: Das Angebot an Rohöl bleibt knapp und sollte          Schwellenländer
  den Rohstoff weiter stützen. Industriemetalle profitieren       Rohstoffe
  von umfangreichen Infrastrukturmaßnahmen in vielen
                                                                  Währungen
  Ländern
                                                                   US-Dollar
• Wir parken eine kleine Position kurzfristig in der Kasse,
  wollen diese Mittel aber zur Nutzung von Gelegenheiten           Britisches Pfund

  bald wieder investieren                                          Japanischer Yen
• Absolute-Return-Strategien werden weiter positiv ein-            Währungen Schwellenländer
  geschätzt
                                                                  Absolute Return
• Bei Immobilien sind die Regionen derzeit gleichgewichtet
                                                                  Kasse

                                                                 Quelle: Union Investment. Stand: 29. Juli 2021.
                                                                 Erläuterung: Bei der obigen Darstellung handelt es sich um eine relative
                                                                 Sichtweise eines Multi-Asset-Portfolios (ohne Immobilien). Wird eine An-
                                                                 lageklasse stärker favorisiert, bedingt dies im Gegenzug einen niedrigeren
                                                                 Investitionsgrad in einer anderen Anlageklasse. Sie würde dann als weniger
                                                                 favorisiert eingestuft – oder umgekehrt. Immobilien bleiben bei dieser Be-
                                                                 trachtung außen vor.

Die Zeichen          zeigen die Veränderung zur vorherigen        Immobilien
UIC-Entscheidung an.
                                                                   Deutschland
Nicht favorisiert                    Stark favorisiert             Europa (ohne Deutschland)
                      Neutral
                                                                   USA

                                                                   Asien/Pazifik

                                                                 Quelle: Union Investment. Stand: 15. Juli 2021. Die Einschätzung ist bis zum 31. Dezember 2021
                                                                 gültig.
                                                                 Erläuterung: Bei der obigen Darstellung handelt es sich um eine relative
                                                                 Sichtweise der Büroimmobilienmärkte vor dem Hintergrund der aktu­ellen
                                                                 Marktperspektiven. Aufgrund der Datenverfügbarkeit erfolgt eine halbjähr­
                                                                 liche Aktualisierung.
                                                                                                                                                            6
Rechtliche Hinweise

Die Inhalte in diesem Dokument wurden von der
Union Investment Institutional GmbH nach bestem
Urteilsver­mögen erstellt und herausgegeben.
Eigene Darstellungen und Erläuterungen beruhen
auf der jeweiligen Einschät­zung des Verfassers
zum Zeitpunkt ihrer Erstellung, auch im Hinblick
auf die gegenwärtige Rechts- und Steuerlage,
die sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung
ändern kann.

Als Grundlage dienen Informationen aus eigenen
oder öffentlich zugänglichen Quellen, die für
zuverlässig gehal­ten werden. Für ihre Aktualität,
Richtigkeit und Voll­ständigkeit steht der jeweilige
Verfasser jedoch nicht ein. Alle Index- beziehungs-
weise Produktbezeichnungen anderer Unterneh-
men als Union Investment werden lediglich bei-
spielhaft genannt und können urheber- und
markenrechtlich geschützte Produkte und Marken
dieser Unternehmen sein.

Alle Inhalte dieses Dokuments dienen ausschließ-
lich Informationszwecken. Sie dürfen daher weder
ganz noch teilweise verändert oder zusammen­
gefasst werden. Sie stellen keine individuelle An­
lageempfehlung dar und ersetzen weder die indi-
viduelle Anlageberatung durch die Bank noch die
individuelle, qualifizierte Steuerberatung.

Dieses Dokument wurde mit Sorgfalt entworfen
und hergestellt, dennoch übernimmt Union
Investment keine Gewähr für die Aktualität, Rich-
tigkeit und Vollständigkeit. Prognosen bieten kei-
ne Gewähr für die tatsächliche Wert­entwicklung
in der Zukunft. Tatsächliche Wertentwick­lungen
können von den Prognosen je nach Marktent­
wicklung deutlich abweichen. Es wird keinerlei
Haftung für Nachteile, die direkt oder indirekt aus
der Verteilung, der Verwendung oder Veränderung
und Zusammenfas­sung dieses Dokuments oder
seiner Inhalte entstehen, übernommen.

Stand aller Informationen, Darstellungen
und Erläuterungen: 3. August 2021, soweit nicht
anders angegeben.

Ihre Kontaktmöglichkeiten

Union Investment Institutional GmbH
Weißfrauenstraße 7
60311 Frankfurt am Main
Deutschland

Telefon: + 49 69 2567 - 7652
Telefax: + 49 69 2567 - 1010

E-Mail: institutional@union-investment.de
www.institutional.union-investment.de
Sie können auch lesen