Neues von den Märkten - Monatsbericht August 2021 - Union Investment Institutional
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Aktien sind derzeit zwar recht
hoch bewertet, die Profitabilität der
Unternehmen ist jedoch zugleich
beeindruckend und rechtfertigt die
hohen Kursniveaus. Die aktuelle
Berichtssaison stellt dies noch zusätz-
lich unter Beweis.
Benjardin Gärtner,
Leiter Aktienportfoliomanagement
Neues von den
Märkten
Monatsbericht August 2021
Wir arbeiten für Ihr InvestmentDie Märkte im Überblick
Zusammenfassung Konjunktur, Wachstum, Inflation
Wir haben die aktuelle Ausrichtung („RoRo“-Meter 3) Die Verbreitung der Delta-Variante zeigt, dass die Pandemie
bestätigt und nehmen für den Moment eine eher neutrale noch nicht ausgestanden ist. Eine vierte Welle ist in vielen
Risikoausrichtung ein, allerdings mit konstruktivem Grund- Regionen bereits zu beobachten beziehungsweise im Anrol-
ton. Damit tragen wir dem anspruchsvoller gewordenen len. Allerdings bergen die Impffortschritte die Hoffnung, dass
Kapitalmarktumfeld Rechnung. So ist die wirtschaftliche die medizinischen wie auch die wirtschaftlichen Folgen
Erholung nach wie vor intakt und die ersten Quartals- und begrenzt werden können. Wichtig ist dabei die Frage, ob
Halbjahresberichte unterstreichen die Gewinnstärke der Un- hohe Infektionszahlen wieder zu schweren Krankheitsverläu-
ternehmen. Gleichzeitig schwächt sich in wichtigen Regionen fen führen. Bleibt es dabei, dass die Inzidenzen zwar steigen,
– wie den USA – die Dynamik des Aufschwungs etwas ab. aber die Hospitalisierungen nicht anziehen, so ist die Basis
Hinzu kommen die Unwägbarkeiten aus der Verbreitung für ein Offenhalten der Volkswirtschaften gegeben – ent-
der Delta-Variante des Coronavirus. Daher rechnen unsere sprechend gering dürfte die Bremswirkung auf das Wachs-
Volkswirte kurzfristig mit keiner Reduzierung der geldpoli- tum sein. Nach Einschätzung unserer Volkswirte stehen die
tischen Hilfen. Allerdings dürften die Diskussionen um ein Chancen gut, dass die adversen Effekte der Delta-Variante
bevorstehendes Zurückfahren der Anleihekäufe in den USA durch die Impfungen begrenzt bleiben. Wir rechnen also
(Taper Talk) im zweiten Halbjahr zunehmen. In diesem Um- nicht mit staatlichen Eindämmungsmaßnahmen und subs-
feld setzen wir auf Selektion und Aktivität. tanzieller Konsumzurückhaltung. Zeitliche Verschiebungen
von geplanten Öffnungsschritten sind aber wahrscheinlich.
Im Einzelnen hatten wir bereits Anfang Juli die zuvor beste-
hende Position in hochverzinslichen Unternehmensanleihen Die aktuellen Konjunkturdaten zeigen vor diesem Hinter-
(High Yield) neutralisiert und uns zu Staatsanleihen der grund weniger einen Einbruch als einen (erwarteten) Rück-
Kernländer der Europäischen Währungsunion (EWU) zurück- gang der Wachstumsdynamik an, was unsere internen
haltend geäußert. Diese Maßnahmen wurden nun ergänzt Frühindikatoren bestätigen. Die US-Volkswirtschaft hat den
um eine weitere Reduzierung der Position in US-Staatsanlei- ersten Öffnungsschub bereits durchlaufen und die maximale
hen. Deren Renditen sind zuletzt weiter gefallen und preisen Konjunkturdynamik im zweiten Quartal erreicht. In Europa
auf diesem Niveau einen zu pessimistischen Wachstum- nähern wir uns gerade diesem Punkt. In China verläuft das
Inflations-Mix ein. Ein Teil der frei gewordenen Mittel wird Wachstum nach dem schnellen und kräftigem Post-Corona-
dabei dem Absolute-Return-Block zugewiesen. Nachdem Aufschwung wieder in geordneten Bahnen, unter anderem
Mitte des Monats die Aktienposition zwischenzeitlich neutra- aufgrund der Normalisierung im Bausektor. Der private Kon-
lisiert worden war, betrachten wir Werte aus den Industrie- sum und die Investitionen im verarbeitenden Gewerbe legten
ländern wieder positiv. Die jüngsten Daten (vor allem aus zuletzt zu und zeigen noch Potenzial für eine anhaltende
Großbritannien) lassen darauf schließen, dass Konjunktur Erholung. Unsere Volkswirte haben daher ihre Wachstums-
und Kapitalmärkte von der Delta-Variante weniger stark prognose für 2021 nur leicht von 9,1 auf 8,9 Prozent gesenkt.
beeinträchtigt werden als bei früheren Wellen. Zudem stüt-
zen die hohen Unternehmensgewinne.
Erste Zinserhöhung in den USA für 2023 eingepreist Überrollende Frühindikatoren in China und den USA
Implizierter Leitzins anhand der Fed Fund Futures, in Prozent Einkaufsmanagerindizes für das verarbeitende Gewerbe im
Vergleich
1,5
70
1,0
60
0,5
50
0 40
– 0,5 30
April Juli Okt. Jan. April Juli Jan. Juli Jan. Juli Jan. Juli
2020 2020 2020 2021 2021 2021 2019 2019 2020 2020 2021 2021
Dezember 2022 Dezember 2023 USA Euroraum China
Quelle: Bloomberg. Stand: 29. Juli 2021. Quelle: Bloomberg. Stand: 29. Juli 2021.
2Die Märkte im Überblick
Geldpolitik: EZB mit neuer geldpolitischer Renten: Steigende Renditen bei US-Staats
Strategie anleihen erwartet
Die großen Notenbanken arbeiten sich an ihre Inflations Aufgrund der Mischung aus anziehenden Corona-Infek
ziele heran. So erreicht die Fed voraussichtlich 2022 ihr Infla- tionszahlen, etwas schwächeren Konjunkturdaten und der
tionsziel. Mit Blick auf die zweite Zielgröße ihres dualen Bekräftigung der Notenbanker, dass es sich um eine nur
Mandats, der Vollbeschäftigung, gehen wir davon aus, dass temporär hohe Inflationsdynamik handelt, sind die Renditen
das Arbeitskräfteangebot ab Spätsommer/Herbst 2021 in den sicheren Häfen weiter gesunken. Vor diesem Hinter-
deutlich steigen wird und sich wichtige Beschäftigungs grund wurden die Renditeprognosen zum Jahresende
maße spürbar verbessern werden. Damit dürften bis zum für zehnjährige deutsche (auf nun noch – 0,2 Prozent) und
Jahresende sowohl beim Inflations- als auch beim Beschäf US-amerikanische Staatsanleihen (auf 1,6 Prozent) gesenkt.
tigungsziel „substanzielle weitere Fortschritte“ erzielt wer- Wir sind gleichzeitig aber auch der Meinung, dass der jüngste
den. Diese sind eine der Voraussetzungen für die Verringe- Rückgang die zugrunde liegenden Ursachen überzeichnet
rung der Anleihekäufe (Tapering) und wären dann also und rechnen daher mit steigenden Renditen, insbesondere
erfüllt. Wir erwarten daher den Beginn des Taperings für in den USA. Hier spielt die Erwartung einer aufziehenden
Anfang 2022. Mit einem ersten Zinsschritt wird allerdings Tapering-Debatte eine wichtige Rolle. Die Attraktivität von
frühestens in der ersten Jahreshälfte 2023 zu rechnen sein. US-Staatsanleihen hat somit nochmals abgenommen. Die
eher chancenorientierten Segmente des Rentenmarkts
Aufseiten der Europäischen Zentralbank (EZB) wird dies noch rechtfertigen angesichts der jetzigen Chance-Risiko-Bewer-
später der Fall sein. Zunächst dürfte noch die Diskussion tung im Multi-Asset-Kontext keine aktive Position und sind
über eine Verlängerung des Notfallankaufprogramms daher derzeit neutral gewichtet.
(PEPP) über März 2022 hinaus anstehen, um sicherzustellen,
dass die Wirtschaft (und die Inflation) ihr Vor-Corona-Niveau Die Inflationsdynamik bleibt hoch, getrieben von einer
wieder erreichen. Wir gehen davon aus, dass die EZB auch Mischung aus Basiseffekten und den Folgen des Reopenings.
nach dem Ende von PEPP Anleihen in umfangreichem Maße Wir haben daher unsere Prognosen für 2021 für nahezu
kaufen und noch lange die Wirtschaft stützen wird. Den alle wichtigen Regionen angehoben. Wesentlich bleibt
Rahmen dafür hat sie mit der Neuausrichtung ihrer geldpoli- das vorübergehende Ungleichgewicht zwischen Angebot
tischen Strategie gesetzt. Damit verabschiedet sich die EZB und Nachfrage, das durch Engpässe in Lieferketten auf der
von der Bundesbank-Tradition. Im Wesentlichen wird durch Produktionsseite und Anlaufschwierigkeiten auf dem US-
die Überarbeitung die Geldpolitik der vergangenen Jahre in Arbeitsmarkt verstärkt wird. Wir gehen weiter von einer
eine offizielle Form gegossen, sodass der Ausblick weitgehend abklingenden Inflation 2022 aus, da im nächsten Jahr viele
unverändert bleibt. Ähnlich wie bei der US-Notenbank kann preistreibende Sonderfaktoren wegfallen sollten.
es auch im Euroraum Phasen geben, in denen die EZB höhere
Inflationsraten als 2 Prozent toleriert. Den aktuellen Anstieg • Veränderung: US-Staatsanleihen sind noch unattraktiver
hält aber auch sie nicht von Dauer. geworden
• Positionierung: Wir meiden Euro-Kernstaatsanleihen und
US-Staatsanleihen. Die Positionierung in allen anderen
Rentensegmenten ist jeweils neutral
Inflation: Nur ein temporäres Phänomen Fallende Renditen trotz hohen Wachstums und
Konsumentenpreisindizes, jährliche Veränderung, anziehender Inflation
in Prozent Rendite von US-Staatsanleihen seit Anfang 2020, in Prozent
6,0 2,0
5,0 1,8
4,0 1,6
1,4
3,0
1,2
2,0
1,0
1,0
Prognose 0,8
0 Union Investment
0,6
–1,0
0,4
2018 2019 2020 2021 2022
Jan. April Juli Okt. Jan. April Juli
USA Euroraum 2020 2020 2020 2020 2021 2021 2021
Quelle: Bloomberg, Union Investment. Stand: 28. Juli 2021. Quelle: Bloomberg. Stand: 29. Juli 2021.
3Die Märkte im Überblick
Aktien: Sehr gute Berichtssaison Rohstoffe: Weiter leicht favorisiert
Die Berichtssaison für das zweite Quartal ist bislang beein- Die US-Realrenditen sind auf ein neues Tief gefallen, was
druckend. Eine Vielzahl an Unternehmen konnte die hohen den Goldpreis stützt. Inflationsbereinigt sind viele Edel
Erwartungen der Analysten bei Umsatz und Ertrag übertref- metalle vergleichsweise günstig. Gleichzeitig lastet aber ein
fen – obwohl die Schätzungen nach den guten Vorquartalen möglicherweise anstehendes Tapering in den USA auf dem
nach oben revidiert worden waren. Dieser Trend zeigt: Die Subsektor. Steigende US-Renditen würden für viele Inves-
Profitabilität des Unternehmenssektors ist ungebrochen toren Rentenpapiere im direkten Vergleich zu Gold wieder
groß. Damit sind die Aktienmärkte gut unterstützt und die attraktiver aussehen lassen.
erreichten (hohen) Bewertungsniveaus werden durch die
gestiegenen Gewinne ein Stück weit relativiert. Allerdings Der Ölmarkt bleibt bis auf Weiteres von einer Unterversor-
zeigen die verhaltenen Kursreaktionen auf oftmals gute gung gekennzeichnet, trotz der jüngsten Einigung der OPEC+
Ergebnisse auch, dass die Luft für weitere Anstiege dünner auf eine Angebotsausweitung. Auch in den kommenden
wird. Perspektivisch könnte den Börsen ein verbessertes Wochen dürfte die Nachfrage nach dem schwarzen Gold
Marktsentiment helfen. mit der wirtschaftlichen Erholung weiter deutlich zuneh-
men. Die Preise könnten daher im dritten Quartal weiter
Aktien aus den Schwellenländern haben im Zuge der jüngs- steigen. Unsere Rohstoffexperten haben ihre Zwölfmonats-
ten Regulierungsaktivitäten in China im relativen Vergleich prognose für die Sorten Brent beziehungsweise WTI auf
schwach abgeschnitten. Im direkten Vergleich zu Titeln aus 70,– beziehungsweise 69,– US-Dollar je Fass angehoben.
den Industrieländern ist die Bewertung auf einem ausge-
sprochen niedrigen Niveau. Wir erkennen hier durchaus Bei Industriemetallen wirkt sich die Straffung der chinesischen
taktische Gelegenheiten und halten eine Korrektur für Geld- und Fiskalpolitik dämpfend auf die Nachfrage aus.
möglich. Gleichzeitig bleibt der künftige Kurs der Pekinger Längerfristig profitiert die Subanlageklasse aber von den
Führung nur sehr schwer kalkulierbar. Die negative Kurs Infrastrukturinvestitionen infolge der Dekarbonisierung.
reaktion schien die politischen Entscheider überrascht zu Die USA arbeiten gerade an einem riesigen Programm, das
haben. Man hat sich daher bemüht, die Gemüter zu beruhi- zu einem lang anhaltenden Treiber für den Sektor werden
gen. Darüber hinaus erlaubte man den chinesischen Firmen könnte.
noch einmal explizit, sich in den USA listen zu lassen. Vorerst
ist daher wohl nicht mit weiteren Schritten im selben Umfang • Veränderung: Keine
wie im Bildungssektor zu rechnen. • Positionierung: Energierohstoffe und Industriemetalle
bleiben unsere Favoriten. Edelmetallen stehen wir unver-
• Veränderung: Aktien aus den Industrieländern sind wieder ändert neutral gegenüber. Rohstoffe sehen wir damit in
attraktiver Summe leicht positiv
• Positionierung: Aktien gehören damit zu unseren Favoriten
Schwellenländer-Aktien handeln mit größerem Negative US-Realrendite stützt den Goldpreis
Bewertungsabschlag Entwicklung seit Anfang 2019
Kurs-Gewinn-Verhältnis auf Basis der geschätzten Gewinne
seit Anfang 2018 im Vergleich 2.100 – 1,3
2.000
30
1.900 – 0,8
25 1.800
– 0,3
1.700
20
1.600
0,2
15 1.500
1.400 0,7
10
1.300
5 1.200 1,2
2018 2019 2020 2021 2019 2020 2021
MSCI Welt MSCI Emerging Markets Goldpreis in US-Dollar US-Realrendite in Prozent (rechte Achse)
Quelle: Bloomberg. Stand 30. Juli 2021. Quelle: Bloomberg. Stand: 30. Juli 2021.
4Die Märkte im Überblick
Währungen: Taper Talk stützt den US-Dollar Immobilien: Büromarkt Deutschland
In den USA hat die Notenbank Fed auf ihrer Juli-Sitzung offi- Auch in der ersten Jahreshälfte 2021 blieb die Büroflächen-
ziell die Debatte über die Reduzierung ihrer Anleiheankäufe nachfrage in Deutschland aufgrund der Corona-Pandemie
begonnen. So weit ist die EZB noch lange nicht, wie jüngst verhalten. Die 12-Monats-Vermietungsleistung lag in den
sowohl die Verkündung der neuen geldpolitischen Strategie fünf großen deutschen Büromärkten zum Ende des zweiten
als auch das Treffen des Geldpolitischen Rates unterstrichen. Quartals 2021 mit rund 2,3 Millionen Quadratmetern um
Es zeichnet sich also eine Divergenz zwischen den großen 20,0 Prozent unter derjenigen des zweiten Quartals 2020.
Zentralbanken auf beiden Seiten des Atlantiks ab. Dies sollte Mit den Lockerungen der Corona-Maßnahmen wurde zu-
den US-Dollar unterstützen, da in den USA der geldpolitische letzt allerdings wieder eine Belebung am Vermietungsmarkt
Impuls früher auslaufen dürfte als im Euroraum. Höhere registriert. So lag der Flächenumsatz im zweiten Quartal
Inflations- und Wachstumsraten verstärken den Aufwertungs- 2021 um 2,1 Prozent über dem des Vorjahresquartals.
druck noch zusätzlich. Insgesamt tendieren immer mehr
Notenbanken im Vergleich zur EZB zu einer weniger expan Im Schnitt stieg die Leerstandsrate in den fünf Bürohoch
siven Geldpolitik. Dieser Trend hilft auch den kleineren Wäh- burgen Berlin, Frankfurt/Main, Düsseldorf, Hamburg und
rungen wie der Tschechischen oder der Norwegischen Krone München zu Ende Juni 2021 im Jahresvergleich trotz der ins-
gegenüber dem Euro. Hinzu kommt, dass dort schon vor gesamt schwächeren Nachfrage nur moderat um 110 Basis-
der Corona-Krise ein enger Arbeitsmarkt für Inflationsdruck punkte auf 5,1 Prozent. Das Angebot an hochwertigen Büro
sorgte. flächen in Bestlagen blieb weiterhin so begrenzt, dass der
Wettbewerb um diese Flächen unter den Mietinteressenten
Das Britische Pfund litt zuletzt nicht unter der steigenden den Boden für weiteres Mietpreiswachstum bereitete. Ins-
Anzahl an Neuinfektionen mit dem Coronavirus. Da zeit- besondere in Hamburg fiel das Mietpreiswachstum mit
gleich alle Beschränkungen aufgehoben wurden, bewegte 3,3 Prozent gegenüber dem Vorjahresquartal deutlich aus, im
sich der Kurs letztlich seitwärts. Schnitt der deutschen Top-5-Standorte wurde ein Wachstum
von 1,2 Prozent verzeichnet.
• Veränderung: Keine
• Positionierung: Wir setzen weiterhin auf eine Aufwertung Auf Investorenseite nahm während der Pandemie der Wett-
des US-Dollar gegenüber dem Euro bewerb um als besonders krisenresistent geltende, hoch-
wertige Büroobjekte in den Top-Lagen sogar nochmals zu.
Die Spitzenrenditen gingen daher an allen Standorten wei-
ter zurück. Im Durchschnitt betrug die Renditekompression
im Jahresvergleich 15 Basispunkte, sodass die Spitzenrendite
im Mittel der fünf Top-Büromärkte auf 2,7 Prozent fiel.
Im weiteren Jahresverlauf dürfte sich die Büroflächennach-
frage weiter erholen. Sie sollte 2021 zwar noch unter dem
Vorkrisenniveau bleiben. Da aber die Vorvermietungsstände
der in diesem Jahr neu auf den Markt kommenden Büroflä-
chen relativ hoch sind, ist kein gravierender Angebotsüber-
hang zu erwarten. Bei den Mietpreisen ist daher voraussicht-
lich mit einer stabilen Entwicklung zu rechnen.
Osteuropa: Sonderkonjunktur dürfte Valuten weiter Quartalsweise Veränderung der Bürospitzenmiete in
aufwerten lassen Deutschland
Wechselkursveränderung seit Anfang 2019, Euro in Durchschnitt, in Prozent*
Tschechische Kronen
4,0
28,0
3,0
27,0
2,0
26,0 1,0
0
25,0
– 1,0
24,0 Q2/ Q2/ Q2/ Q2/ Q2/ Q2/ Q2/ Q2/ Q2/ Q2/ Q2/
Jan. Juli Jan. Juli Jan. Juli 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
2019 2019 2020 2020 2021 2021
* Durchschnitt der fünf größten deutschen Büromärkte.
Quelle: Bloomberg, Union Investment. Stand: 30. Juli 2021. Quelle: Jones Lang LaSalle. Stand: 30. Juni 2021.
5Unsere Einschätzung im Überblick
Unsere aktuelle Risikoeinschätzung „RoRo“-Meter
• Die wirtschaftliche Erholung ist intakt, in den USA verliert
sie etwas an Dynamik
• Bislang ist die Berichtssaison sehr beeindruckend, die
Ergebnisse liegen zum Teil deutlich über den schon hohen
Erwartungen
• Mit der Ausbreitung der Delta-Variante bleibt das Corona
virus ein Unsicherheitsfaktor. Die Hospitalisierungen neh-
men mit den Impfungen ab
• Die Inflationsdynamik bleibt temporär hoch, angetrieben
von Basiseffekten und der Knappheit bei einigen Vorpro-
dukten
• Geldpolitische Änderungen sind vorerst nicht zu erwarten Quelle: Union Investment. Stand: 29. Juli 2021. Letzte Änderung von 4 auf 3 am
6. Juli 2021.
• Unsere allgemeine Risikoeinschätzung („RoRo“-Meter) ver-
Erläuterung: Zur Festlegung der Anlagestrategie wird zunächst das Markt
bleibt auf Stufe 3 (neutral) umfeld genau analysiert. Das Ergebnis schlägt sich in einer Risikoeinschät-
zung nieder. Dazu formuliert das Union Investment Committee (UIC) eine
Risk-on-/Risk-off-Entscheidung in fünf Stufen (1, 2, 3, 4, 5). Sie ist wie folgt
zu interpretieren: Eine 5 steht für eine hohe Risikoneigung, eine 1 für einen
weitgehenden Rückzug aus Risikoanlagen.
Unsere Sicht auf die Anlageklassen Attraktivität der Anlageklassen
• Renten: Der Renditerückgang bei US-Staatsanleihen Renten
scheint überzeichnet, wir erwarten eine Gegenreaktion Staatsanleihen Kerneuropa
und sind deshalb sehr zurückhaltend. Produkte mit einem
Staatsanleihen USA
Risikoaufschlag haben derzeit kaum noch Potenzial
Staatsanleihen Euro-Peripherie
• Aktien: Das generelle Umfeld für Aktien bleibt positiv,
denn die Profitabilität der Unternehmen ist hoch. Die Unternehmensanleihen (Euro, Investment Grade)
Gewinne von Aktien aus den Industrieländern steigen Unternehmensanleihen (Euro, High Yield)
schneller als die Kurse Staatsanleihen Schwellenländer
• Währungen: Das steigende Zinsdifferential zwischen
Aktien
den USA und dem Euroraum sollte perspektivisch den
US-Dollar unterstützen Industrieländer
• Rohstoffe: Das Angebot an Rohöl bleibt knapp und sollte Schwellenländer
den Rohstoff weiter stützen. Industriemetalle profitieren Rohstoffe
von umfangreichen Infrastrukturmaßnahmen in vielen
Währungen
Ländern
US-Dollar
• Wir parken eine kleine Position kurzfristig in der Kasse,
wollen diese Mittel aber zur Nutzung von Gelegenheiten Britisches Pfund
bald wieder investieren Japanischer Yen
• Absolute-Return-Strategien werden weiter positiv ein- Währungen Schwellenländer
geschätzt
Absolute Return
• Bei Immobilien sind die Regionen derzeit gleichgewichtet
Kasse
Quelle: Union Investment. Stand: 29. Juli 2021.
Erläuterung: Bei der obigen Darstellung handelt es sich um eine relative
Sichtweise eines Multi-Asset-Portfolios (ohne Immobilien). Wird eine An-
lageklasse stärker favorisiert, bedingt dies im Gegenzug einen niedrigeren
Investitionsgrad in einer anderen Anlageklasse. Sie würde dann als weniger
favorisiert eingestuft – oder umgekehrt. Immobilien bleiben bei dieser Be-
trachtung außen vor.
Die Zeichen zeigen die Veränderung zur vorherigen Immobilien
UIC-Entscheidung an.
Deutschland
Nicht favorisiert Stark favorisiert Europa (ohne Deutschland)
Neutral
USA
Asien/Pazifik
Quelle: Union Investment. Stand: 15. Juli 2021. Die Einschätzung ist bis zum 31. Dezember 2021
gültig.
Erläuterung: Bei der obigen Darstellung handelt es sich um eine relative
Sichtweise der Büroimmobilienmärkte vor dem Hintergrund der aktuellen
Marktperspektiven. Aufgrund der Datenverfügbarkeit erfolgt eine halbjähr
liche Aktualisierung.
6Rechtliche Hinweise Die Inhalte in diesem Dokument wurden von der Union Investment Institutional GmbH nach bestem Urteilsvermögen erstellt und herausgegeben. Eigene Darstellungen und Erläuterungen beruhen auf der jeweiligen Einschätzung des Verfassers zum Zeitpunkt ihrer Erstellung, auch im Hinblick auf die gegenwärtige Rechts- und Steuerlage, die sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern kann. Als Grundlage dienen Informationen aus eigenen oder öffentlich zugänglichen Quellen, die für zuverlässig gehalten werden. Für ihre Aktualität, Richtigkeit und Vollständigkeit steht der jeweilige Verfasser jedoch nicht ein. Alle Index- beziehungs- weise Produktbezeichnungen anderer Unterneh- men als Union Investment werden lediglich bei- spielhaft genannt und können urheber- und markenrechtlich geschützte Produkte und Marken dieser Unternehmen sein. Alle Inhalte dieses Dokuments dienen ausschließ- lich Informationszwecken. Sie dürfen daher weder ganz noch teilweise verändert oder zusammen gefasst werden. Sie stellen keine individuelle An lageempfehlung dar und ersetzen weder die indi- viduelle Anlageberatung durch die Bank noch die individuelle, qualifizierte Steuerberatung. Dieses Dokument wurde mit Sorgfalt entworfen und hergestellt, dennoch übernimmt Union Investment keine Gewähr für die Aktualität, Rich- tigkeit und Vollständigkeit. Prognosen bieten kei- ne Gewähr für die tatsächliche Wertentwicklung in der Zukunft. Tatsächliche Wertentwicklungen können von den Prognosen je nach Marktent wicklung deutlich abweichen. Es wird keinerlei Haftung für Nachteile, die direkt oder indirekt aus der Verteilung, der Verwendung oder Veränderung und Zusammenfassung dieses Dokuments oder seiner Inhalte entstehen, übernommen. Stand aller Informationen, Darstellungen und Erläuterungen: 3. August 2021, soweit nicht anders angegeben. Ihre Kontaktmöglichkeiten Union Investment Institutional GmbH Weißfrauenstraße 7 60311 Frankfurt am Main Deutschland Telefon: + 49 69 2567 - 7652 Telefax: + 49 69 2567 - 1010 E-Mail: institutional@union-investment.de www.institutional.union-investment.de
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