Juli 2020: Neues von den Märkten - "Die erste Phase der Erholung an den Kapitalmärkten ist vorüber. Für eine Fortsetzung ist eine Verbesserung der ...
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„Die erste Phase der Erholung an den
Kapitalmärkten ist vorüber. Für eine
Fortsetzung ist eine Verbesserung der
Fundamentaldaten erforderlich.“
Michael Herzum, Leiter Macro & Strategy
Juli 2020:
Neues von den
Märkten
Aus Geld Zukunft machenDie Märkte im Überblick
Zusammenfassung Konjunktur, Wachstum, Inflation
Wir haben ein weiteres Mal unsere neutrale Risikoausrich- In den USA hat der Arbeitsmarktbericht für Mai mit einem
tung („RoRo“-Meter 3) bestätigt, uns aber etwas defensiver Anstieg der Stellen überrascht und auch die Anträge auf
ausgerichtet. Unserer Meinung nach sind die Unterstüt- Arbeitslosenunterstützung sind seit einigen Wochen rück-
zungsmaßnahmen der Staaten und Notenbanken sowie die läufig – wenn auch noch immer auf deutlich höherem
Lockerung der Eindämmungsmaßnahmen vielerorts bereits Niveau. Nach Einschätzung unserer Volkswirte ist der über-
in den Kursen enthalten. Für weitere Kurssteigerungen ist raschende Stellenanstieg aber insbesondere auf einen Son
eine positive Entwicklung des fundamentalen Marktumfelds dereffekt des staatlichen Paycheck Protection Program (PPP)
notwendig. Risikoanlagen bleiben damit perspektivisch at- zurückzuführen. In die Erhebungsperiode der Arbeitsmarkt-
traktiv, kurzfristig ist das Chance-Risiko-Verhältnis aber auf- daten fiel ein wichtiger Stichtag dieses Hilfsprogramms:
grund der starken Erholung und der bereits hohen Bewer- Unternehmen, die bis zu diesem Tag auf der Kippe stehende
tungen weitgehend ausgeglichen. Arbeitsplätze beibehielten, erhielten die Gelder aus dem
PPP nicht als Kredit, sondern als Zuschuss, also ohne Rück-
Durch die Lockerung der Eindämmungsmaßnahmen hat sich zahlungsverpflichtung. Insofern überrascht es nicht, dass
die Wirtschaftsaktivität weltweit zuletzt erholt, ist aber noch besonders viele Anträge vor dem Stichtag eingegangen sind.
weit vom Vorkrisenniveau entfernt. Lediglich China hat be-
reits das Niveau von 2019 wieder erreicht und ist damit deut- Auch der Anstieg der US-Einzelhandelsumsätze im Mai
lich weiter als der Rest der Welt. Die Kapitalmärkte blenden (+ 17,7 Prozent im Vergleich zum Vormonat) muss mit Vor-
hingegen weiterhin die schwache Verfassung der globalen sicht genossen werden. Denn trotz der hohen Arbeitslosig-
Konjunktur und auch den Anstieg der Neuinfektionszahlen in keit ist die Liquiditätslage vieler US-Haushalte derzeit besser
den vergangenen Tagen vielerorts aus. Stattdessen liegt der als vor der Krise. Verantwortlich dafür sind temporäre Son
Fokus auf den positiven Meldungen wie den jüngsten Daten dereffekte (befristete zusätzliche Unterstützung für Arbeits
zum US-Arbeitsmarkt und zum US-Konsum beziehungsweise lose und Stundung von Miet- und Stromrechnungen, staat-
auf den Nachrichten, die mittelfristig auf die Überwindung liche Sonderzahlungen).
der ökonomischen Folgen der Corona-Pandemie hindeuten.
Vor diesem Hintergrund haben unsere Volkswirte ihre Wachs
Denn auch wenn in Europa die Fallzahlen von COVID-19- tums- wie auch ihre Inflationsprognosen aus dem Vormonat
Infizierten seit einigen Wochen deutlich rückläufig sind und für das laufende Jahr und weitgehend auch für das Jahr
daher auch die Eindämmungsmaßnahmen zurückgefahren 2021 bestätigt. Die Stützungsmaßnahmen der Staaten und
werden konnten, so steht aus globaler Sicht der Höhepunkt Notenbanken können die schwere Rezession nicht verhin-
der Corona-Krise noch aus. Das Epizentrum hat sich vor allem dern, sollten aber negative Zweitrundeneffekte abmildern.
nach Lateinamerika (unter anderem Brasilien, Chile, Peru), Ab dem zweiten Halbjahr ist mit begrenzten Aufholeffekten
aber auch in einige andere große aufstrebende Volkswirt- zu rechnen. Erst ab Mitte des Jahres 2021 sollte eine nach-
schaften (Emerging Markets) verschoben. In den Industrie- haltige Erholung einsetzen, die in den USA im kommenden
staaten nimmt aufgrund lokaler Ausbrüche die Gefahr Jahr zu einem Wachstum von 3,6 Prozent (zuvor + 2,8 Pro-
einer zweiten Corona-Welle zu. So stiegen insbesondere in zent) führen dürfte. Eine Rückkehr der Wirtschaftsleistung
den USA jüngst die landesweiten täglichen Neuinfektionen auf das Vorkrisenniveau erwarten wir nicht vor 2022.
deutlich an.
Märkte mit deutlicher Erholung seit den jeweiligen USA: Verfügbare Einkommen durch Sondereffekte
Tiefpunkten im März 2020 verbessert
Wertentwicklung in Prozent Steigende Einkommen – sinkende Konsumausgaben,
jährliche Veränderung in Prozent
Deutschland 45,3
Euroraum 35,9
15
USA 39,4
10
Japan 35,5
China 16,2 5
Schwellenländer 29,0
0
Bundesanleihen 1,0
Euro-Staatsanleihen 4,0
–5
Euro-Corporates 6,4
Euro-High-Yield 18,1 – 10
Schwellenländer-Staatsanleihen* 19,9
– 15
Brent 90,9
Gold 19,1
– 20
Kupfer 26,7
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Aktien Renten Rohstoffe Verfügbare Einkommen Konsumausgaben
Quelle: Refinitiv. Stand: 22. Juni 2020. * Hartwährungen. Quelle: Macrobond. Stand: 23. Juni 2020.
2Die Märkte im Überblick
Geldpolitik: Unterstützung weiter ausgebaut Renten: Peripherie-Anleihen übergewichtet –
Covered Bonds reduziert
Die wichtigsten Notenbanken der Welt haben ihre lockere
Geldpolitik zur Abmilderung der Folgen der Pandemie für Die Kaufprogramme der Notenbanken wirken sich weiter-
das Finanzsystem und die Kapitalmärkte in den vergangenen hin stützend auf die Rentenmärkte aus, insbesondere auf
Wochen bestätigt beziehungsweise bezüglich des Aus- Staatsanleihen aus der Peripherie der Europäischen Wäh-
maßes erneut ausgeweitet. Die Federal Reserve (Fed) wird rungsunion (EWU) sowie auf Unternehmensanleihen. Es ist
weiterhin mindestens im jetzigen monatlichen Umfang zu erwarten, dass es in der einen oder anderen Form zur
US-Staatsanleihen (80 Milliarden US-Dollar) und Mortgage Schaffung eines europäischen Wiederaufbaufonds kommt,
Backed Securities (MBS, 40 Milliarden US-Dollar) ankaufen. was ebenfalls zu rückläufigen Renditen an den Peripherie-
Darüber hinaus hat sie ihre Ankäufe bei Unternehmensan- märkten führen dürfte. Im Investment-Grade-Bereich sollten
leihen von Exchange Traded Funds (ETFs) auf direkte Anlei- die Ausfallraten, selbst wenn es zu einer zweiten Welle an
heankäufe umgestellt. Entscheidungen über eine Auswei- Corona-Neuinfektionen kommen würde, begrenzt bleiben.
tung der quantitativen Maßnahmen werden vermutlich Es ist eher von weiter fallenden Renditedifferenzen bei einer
erst auf der Notenbanksitzung im September gefällt. Zu- fortgesetzten Konjunkturerholung zu rechnen. Beide Seg-
dem bleibt die Option der Festlegung von Obergrenzen mente werden auch aus Renditegesichtspunkten im Fokus
für Renditen (Yield Curve Control) als Option auf dem Tisch. sicherheitsorientierter Anleger bleiben. Wie stark die Aus-
Mit Zinsanhebungen ist in den USA hingegen nicht vor Ende fallraten im Hochzinssegment (High Yield) in den nächsten
2022 zu rechnen. Monaten anziehen werden, ist hingegen ebenso offen wie
die Auswirkungen der Ausbreitung des Coronavirus in Latein-
Die Europäische Zentralbank (EZB) hat im Juni das Pandemic amerika und anderen Emerging Markets auf die Anleihen
Emergency Purchase Programme (PEPP) um 600 Milliarden aus der Region. Aufgrund der in den letzten Wochen stark
Euro auf 1,35 Billionen Euro aufgestockt und den Zeitraum gesunkenen Renditeaufschläge behalten wir in diesen beiden
für Anleiheankäufe bis mindestens Ende Juni 2021 verlän- Rentensegmenten die neutrale Einschätzung bei. Geringe
gert. Auf Basis des jetzigen Ankauftempos verschafft sich die Renditen verbunden mit einer schwachen Emissionstätigkeit
Notenbank damit Zeit bis zum Ende des ersten Quartals 2021. und leichtem Aufwärtsdruck an den Swap-Märkten lassen
Die Überschussreserven der Banken aus dem Euroraum bei den Markt für gedeckte Schuldverschreibungen (Covered
der EZB sind seit der Einführung des Staffelzinses deutlich Bonds) vergleichsweise unattraktiv erscheinen.
gestiegen. Auf der nächsten Sitzung des EZB-Rats ist eine
Anhebung des Faktors zur Berechnung der unverzinsten • Veränderung: Covered Bonds sind noch einmal unattrak
Überschussreserven wahrscheinlich. Die Banken des Euro- tiver geworden, aufgrund der niedrigen Renditen auch
raums haben über die neuen langfristigen Refinanzierungs- gegenüber marktneutralen Absolute-Return-Anlagen.
geschäfte (TLTROs) Mitte Juni mehr als 1,3 Billionen Euro Staatsanleihen aus den Euro-Peripherieländern zählen
an Liquidität bei der EZB abgefragt. nun wieder zu unseren Favoriten
• Positionierung: Covered Bonds und Staatsanleihen sind
beide unattraktiv. Investment-Grade-Unternehmensanlei-
hen sind gefolgt von Staatsanleihen aus der Euro-Periphe-
rie unsere Favoriten auf der Rentenseite
Fed-Bilanz wird weiter steigen Weitere Spreadeinengungen bei Euro-Unternehmens
Summe der Fed-Bilanz, in Milliarden US-Dollar anleihen erwartet
Renditeaufschläge über Swap, in Basispunkten
8.000
250
7.000
6.000 200
5.000
150
4.000
Prognose bis
3.000 30. Juni 2021
100
90
2.000
50
1.000
2017 2018 2019 2020
0
Langlaufende US-Treasuries Treasury Bills Übrige Positionen 2018 2019 2020 2021
Quelle: Macrobond. Stand: 23. Juni 2020. Quelle: Bloomberg. Stand: 22. Juni 2020.
3Die Märkte im Überblick
Aktien: Industrieländer-Aktien neutralisiert Rohstoffe: Ölmarkt im Gleichgewicht – aber mit
Lagerüberhang
Die globalen Aktienmärkte haben sich in den vergangenen
Wochen weiter erholt. Aufgrund der starken Gewinneinbrü- Durch eine Verlängerung – verbunden mit einer konsequen-
che in vielen Sektoren sind die Bewertungen (wie beispiels- ten Umsetzung – der Produktionskürzungen der OPEC+-Staa-
weise das Kurs-Gewinn-Verhältnis) aber ambitioniert. Die ten sowie einer rapiden Förderkürzung der Schieferölunter-
Lockerung der Eindämmungsmaßnahmen und die massiven nehmen in den USA ist es gelungen, das globale Ölangebot
Hilfspakete von Staaten und Notenbanken sind in den Kur- auf das Niveau der weltweiten Nachfrage zu drosseln. Der
sen bereits enthalten. Zwar besteht das Risiko einer zweiten Ölmarkt wird damit im Gleichgewicht in die zweite Jahres-
Ansteckungswelle, die aber unserer Meinung nach nicht hälfte starten – aber bedingt durch die Nachfrageschwäche
mehr zu den landesweiten Eindämmungsmaßnahmen füh- der letzten Monate mit einem die Preise dämpfenden deut-
ren wird wie bei der initialen Ausbreitung des Coronavirus. lichen Lagerüberhang. Die Ölnachfrage sowohl in den USA
Steigende Infektionszahlen dürften aber zumindest lokal als auch im Rest der Welt erholt sich in den letzten Wochen
die Wirtschaftsaktivität dämpfen, entweder durch erneute nur langsam.
Einschränkungen der Behörden oder durch das Verhalten
der Verbraucher und Unternehmen selbst (wie beispielswei- Bei den Industriemetallen haben sich jüngst die Börsenlager
se die erneute Schließung von Apple-Stores in stark betrof- bestände stabilisiert. Aufgrund der schwachen Weltnach-
fenen US-Bundesstaaten). Auch sind, wie erwähnt, manche frage erwarten wir bei Aluminium, Blei und Zink Marktüber-
positiven Konjunkturdaten mit Vorsicht zu genießen, denn schüsse. Einzig der Eisenerzpreis trotzt aufgrund der hohen
die Erholung der globalen Wirtschaft aus einer tiefen Re- Produktion in China der Konjunkturschwäche. Bei den Edel-
zession dürfte noch einige Zeit dauern. Dies wird auch der metallen ist der Goldpreis hingegen durch eine ungebroche-
Rallye der Value-Werte schnell den Wind aus den Segeln ne Nachfrage von ETFs und niedrigen Realrenditen unter-
nehmen, da dafür die Konjunktur- beziehungsweise die Ge- stützt. Das große Interesse der Investoren kann die weiterhin
winndynamik einfach noch zu schwach sind. Daneben lässt schwache Nachfrage der Schmuckindustrie deutlich über-
auch der Rückenwind vonseiten der systematischen Investo- kompensieren.
ren nach, die in den letzten Wochen ihre Aktienquoten wie-
der deutlich angehoben haben. Die Gewinnsituation hat Insgesamt hält sich für die komplette Anlageklasse Rohstoffe
sich zuletzt zwar stabilisiert, wird sich aber nur langsam er- der fundamentale Ausblick Grenzen. Die Preise bewegen
holen. Wir haben uns daher in diesem Umfeld entschieden, sich momentan überwiegend mit der generellen Kapital-
Gewinne bei Aktien aus den Industrieländern zu realisie- marktstimmung und haben nur ein geringes Eigenleben.
ren und uns taktisch an die Seitenlinie zu stellen. Strate- Die zyklischen Bereiche Energie und Industriemetalle stei-
gisch bleiben Aktien aber eine bevorzugte Anlageklasse. gen bei verbessertem Risikosentiment, Edelmetalle – und
dabei vor allem Gold – profitieren eher bei einer Eintrübung
• Veränderung: Die Einschätzung zu Aktien aus den Indus der Stimmung. Für eine Handlungsempfehlung innerhalb
trieländern wird auf neutral gesenkt des Rohstoffkomplexes ist uns das aber zurzeit zu wenig.
• Positionierung: Aktien sind damit insgesamt ebenfalls Daher bleiben wir zunächst weiterhin neutral positioniert.
wieder neutral gewichtet
• Veränderung: Keine
• Positionierung: Unverändert neutral
Value-Aktien haben wenig Potenzial für nachhaltige Ölnachfrage noch weit unter dem Vorkrisennivau
Erholung In Millionen Fässern pro Tag
Indexierte Wertentwicklung, 13. Mai 2020 = 100
105
140
100
130
95
120
110 90
100 85
90
80
80
75
70
Jan. Feb. März April Mai Juni 70
2020 2020 2020 2020 2020 2020
65
MSCI World Value Index MSCI World Growth Index 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Quelle: Bloomberg. Stand: 22. Juni 2020. Quelle: Bloomberg. Stand: 23. Juni 2020.
4Die Märkte im Überblick
Währungen: Einschätzung pro Euro Immobilien: Büromarkt Asien
Die Aufnahme des Vorschlags von Macron und Merkel in den Im ersten Quartal 2020 blieb die Investorennachfrage nach
Entwurf für einen Wiederaufbaufonds der Europäischen Immobilien in der Region Asien/Pazifik weiterhin hoch. Das
Kommission gibt dem Euro weiter Rückenwind. Die von rollierende 12-Monats-Transaktionsvolumen für Gewerbe
Kommissionspräsidentin von der Leyen vorgeschlagenen immobilien erreichte Ende März 2020 mit 139,3 Milliarden
Hilfen gehen aber darüber noch deutlich hinaus und bein- Euro ein sehr gutes Ergebnis, das jedoch 9,4 Prozent unter
halten auch Zugeständnisse an die Staaten der Union, die dem Wert des entsprechenden Vorjahreszeitraums lag. Die-
einer Vergemeinschaftung von Schulden ablehnend gegen- ser Rückgang resultiert vor allem aus dem sich zunehmend
überstehen. Auf dem am kommenden Wochenende statt verknappenden Angebot an Verkaufsobjekten. Dennoch
findenden EU-Gipfel können mit einer Einigung weitere konnte sich zum Beispiel die Stadt Tokio im ersten Quartal
Schritte einer stärkeren Integration gegangen und damit 2020 den Spitzenplatz der globalen Top 10 hinsichtlich der
die Gemeinschaftswährung gefestigt werden. Dennoch umsatzstärksten Städte sichern. Die japanische Hauptstadt
dürften dies keine leichten Verhandlungen werden. landete mit einem Umsatz von 8,7 Milliarden Euro vor New
York und London, die ein Transaktionsvolumen von 8,3 Milli-
Die ersten Annäherungen bei den Brexit-Verhandlungen arden Euro beziehungsweise 5,4 Milliarden Euro erzielten.
in den letzten Wochen senden ein weiteres positives Signal Daneben schaffte es von den asiatischen Metropolen noch
aus Europa, von dem sowohl der Euro als auch das Britische Seoul mit einem Umsatz von 3,9 Milliarden Euro auf Platz 7
Pfund profitieren sollten. Dennoch ist das Zeitfenster für der Top 10, die überwiegend von US-Standorten dominiert
Verhandlungen mit der Europäischen Union knapp und wurden.
durch die Corona-Pandemie eher noch kleiner geworden.
Darüber hinaus hat die Regierung um Boris Johnson im Um- Obwohl im ersten Quartal auf vielen Büroimmobilienmärkten
gang mit dem Virus im Vergleich zu den Maßnahmen der in Asien/Pazifik zahlreiche Neubaufertigstellungen beob-
Politiker in anderen europäischen Ländern keine gute Figur achtet wurden, fiel vor dem Hintergrund der hohen Flächen-
gemacht. nachfrage an zahlreichen Standorten die Leerstandsrate. Im
Durchschnitt der vier wichtigsten Bürostandorte der Region
Der US-Dollar dürfte hingegen von Kapitalabflüssen aus den blieb die Leerstandsrate im Jahresvergleich in etwa stabil
USA belastet sein, da Investoren durch die Zinssenkungen der bei 5,5 Prozent. Während in Seoul, Singapur und Tokio ein
Fed rentierlichere Anlagen anderswo auf der Welt suchen. Rückgang der Leerstandsquote um Werte zwischen 0,3 und
Auch Konjunktur und Staatsverschuldung sprechen nicht für 2,7 Prozentpunkten registriert wurde, stieg der Anteil an freien
den Greenback. Darüber hinaus dürfte er zunehmend zum Büroflächen in Sydney fertigstellungsbedingt um 3,9 Prozent-
Spielball des Geschehens im US-Wahlkampf werden. punkte auf 7,5 Prozent.
• Veränderung und Positionierung: Short US-Dollar Der hohe Flächenbedarf seitens der Unternehmen und das
(– 1 Prozentpunkt) versus Long Euro (+ 1 Prozentpunkt) sich weitgehend verknappende Angebot an freien Büro
flächen führte dazu, dass die Büro-Spitzenmieten im Durch-
schnitt über die vier genannten Büro-Metropolen im Jahres-
vergleich um 2,4 Prozent stiegen. Den Spitzenplatz erreichte
Euro gut unterstützt Tokio mit einem Mietpreiswachstum von 4,1 Prozent, gefolgt
Wechselkurs Euro in US-Dollar von Seoul mit 2,0 Prozent. In Sydney erhöhten sich die Mie-
ten trotz des zunehmenden Leerstands um 1,8 Prozent und
1,16
in Singapur um 1,6 Prozent.
1,14
Die am Ende des ersten Quartals 2020 weltweite Verbrei-
tung des Coronavirus führte auch in den Ländern der Region
1,12
Asien/Pazifik zu Einschränkungen der gesellschaftlichen und
wirtschaftlichen Aktivität. Derzeit lässt sich das Ausmaß der
1,10
zu erwartenden Folgen für die Volkswirtschaften und die
Immobilienmärkte noch nicht verlässlich einschätzen. Gleich
1,08
wohl kann davon ausgegangen werden, dass auch die Büro
immobilienmärkte in Asien/Pazifik von Mieter- beziehungs-
1,06
weise Mietausfällen betroffen sein werden. Aufgrund der
Jan. März Mai Juli Sept. Nov. Jan. März Mai
robusten Ausgangslage der asiatischen Bürometropolen
2019 2019 2019 2019 2019 2019 2020 2020 2020
erscheint ein starker Einbruch der Vermietungsmärkte aber
Quelle: Bloomberg. Stand: 23. Juni 2020. eher unwahrscheinlich.
5Unsere Einschätzung im Überblick
Unsere aktuelle Risikoeinschätzung „RoRo“-Meter
• Die Lockerung der Eindämmungsmaßnahmen und die
massiven Hilfspakete der Staaten und Notenbanken sind
in den Kursen bereits enthalten
• Für weitere Kurssteigerungen ist eine positive Entwicklung
des fundamentalen Marktumfelds notwendig
• Die globale Wirtschaftsaktivität hat sich zuletzt erholt, wird
aber nicht vor 2022 das Vorkrisenniveau wieder erreichen
• Der Scheitelpunkt der Corona-Pandemie steht noch aus,
das Epizentrum hat sich vor allem nach Lateinamerika ver-
lagert
• Unsere allgemeine Risikoeinschätzung („RoRo“-Meter) ver-
bleibt auf Stufe 3 (neutral) Quelle: Union Investment. Stand: 23. Juni 2020. Letzte Änderung von 4 auf 3 am
27. Januar 2020.
Erläuterung: Zur Festlegung der Anlagestrategie wird zunächst das Markt
umfeld genau analysiert. Das Ergebnis schlägt sich in einer Risikoeinschät-
zung nieder. Dazu formuliert das Union Investment Committee (UIC) eine
Risk-on- / Risk-off-Entscheidung in fünf Stufen (1, 2, 3, 4, 5). Sie ist wie folgt
zu interpretieren: Eine 5 steht für eine hohe Risikoneigung, eine 1 für einen
weitgehenden Rückzug aus Risikoanlagen.
Unsere Sicht auf die Anlageklassen Attraktivität der Anlageklassen
• Renten: Unternehmens- und Peripherieanleihen bleiben Renten
durch die Kaufprogramme der EZB unterstützt. Covered Staatsanleihen Kerneuropa
Bonds und Staatsanleihen aus den Euro-Kernländern sind
Covered Bonds
aufgrund der niedrigen Renditen wenig attraktiv
Staatsanleihen Euro-Peripherie
• Aktien: Die Unterstützungsmaßnahmen der Staaten und
Zentralbanken sowie die Lockerungsmaßnahmen sind Unternehmensanleihen (Euro, Investment Grade)
bereits in den Kursen enthalten. Für weitere Kurssteigerun- Unternehmensanleihen (Euro, High Yield)
gen ist eine positive Entwicklung der Fundamentaldaten Staatsanleihen Schwellenländer
notwendig
Aktien
• Währungen: Der Euro ist durch die politische Annäherung
Industrieländer
in Europa (Wiederaufbaufonds, Brexit) unterstützt
• Rohstoffe: Der Ölmarkt befindet sich durch die Verlän Schwellenländer
gerung und konsequente Umsetzung der OPEC+-Förder- Rohstoffe
kürzungen und einem gesunkenem Schieferölangebot Währungen
im Gleichgewicht bei aber immer noch vollen Lagern
US-Dollar
• Am Geldmarkt bleibt das Bild unverändert. Die Zinssätze
liegen weiterhin im negativen Bereich, sodass das Halten Britisches Pfund
von Kasse nicht sinnvoll ist Japanischer Yen
• Absolute-Return-Strategien werden aufgrund der nied Währungen Schwellenländer
rigen Renditen am Rentenmarkt positiv eingeschätzt
Absolute Return
• Für Immobilien hat sich der Ausblick für Deutschland
Kasse
leicht verbessert und für Asien/Pazifik leicht eingetrübt
Quelle: Union Investment. Stand: 23. Juni 2020.
Erläuterung: Bei der obigen Darstellung handelt es sich um eine relative
Sichtweise eines Multi-Asset-Portfolios (ohne Immobilien). Wird eine An-
lageklasse stärker favorisiert, bedingt dies im Gegenzug einen niedrigeren
Investitionsgrad in einer anderen Anlageklasse. Diese würde dann als weni-
ger favorisiert eingestuft – oder umgekehrt. Immobilien bleiben bei dieser
Betrachtung außen vor.
Die Zeichen zeigen die Veränderung zur vorherigen regulären Immobilien
UIC-Entscheidung an.
Deutschland
Nicht favorisiert Stark favorisiert Europa (ohne Deutschland)
Neutral
USA
Asien/Pazifik
Quelle: Union Investment. Stand: 15. Juni 2020.
Erläuterung: Bei der obigen Darstellung handelt es sich um eine relative
Sichtweise der Büroimmobilienmärkte vor dem Hintergrund der aktuellen
Marktperspektiven. Aufgrund der Datenverfügbarkeit erfolgt eine halbjähr
liche Aktualisierung.
6Rechtliche Hinweise Die Inhalte in diesem Dokument wurden von der Union Investment Institutional GmbH nach bestem Urteilsvermögen erstellt und herausgegeben. Eigene Darstellungen und Erläuterungen beruhen auf der jeweiligen Einschätzung des Verfassers zum Zeitpunkt ihrer Erstellung, auch im Hinblick auf die gegenwärtige Rechts- und Steuerlage, die sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern kann. Als Grundlage dienen Informationen aus eigenen oder öffentlich zugänglichen Quellen, die für zuverlässig gehalten werden. Für ihre Aktualität, Richtigkeit und Vollständigkeit steht der jeweilige Verfasser jedoch nicht ein. Alle Index- beziehungs- weise Produktbezeichnungen anderer Unterneh- men als Union Investment werden lediglich bei- spielhaft genannt und können urheber- und markenrechtlich geschützte Produkte und Marken dieser Unternehmen sein. Alle Inhalte dieses Dokuments dienen ausschließ- lich Informationszwecken. Sie dürfen daher weder ganz noch teilweise verändert oder zusammen gefasst werden. Sie stellen keine individuelle An lageempfehlung dar und ersetzen weder die indi- viduelle Anlageberatung durch die Bank noch die individuelle, qualifizierte Steuerberatung. Dieses Dokument wurde mit Sorgfalt entworfen und hergestellt, dennoch übernimmt Union Investment keine Gewähr für die Aktualität, Rich- tigkeit und Vollständigkeit. Prognosen bieten kei- ne Gewähr für die tatsächliche Wertentwicklung in der Zukunft. Tatsächliche Wertentwicklungen können von den Prognosen je nach Marktent wicklung deutlich abweichen. Es wird keinerlei Haftung für Nachteile, die direkt oder indirekt aus der Verteilung, der Verwendung oder Veränderung und Zusammenfassung dieses Dokuments oder seiner Inhalte entstehen, übernommen. Stand aller Informationen, Darstellungen und Erläuterungen: 26. Juni 2020, soweit nicht anders angegeben. Ihre Kontaktmöglichkeiten Union Investment Institutional GmbH Weißfrauenstraße 7 60311 Frankfurt am Main Deutschland Telefon: + 49 69 2567 - 7652 Telefax: + 49 69 2567 - 1616 E-Mail: institutional@union-investment.de www.institutional.union-investment.de
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