Märkteunteruns - Markteinschätzung Mai 2021 - Bruneck
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märkteunteruns Markteinschätzung Mai 2021
Editorial
Sell in May?
Die alte Börsenweisheit legt nahe, mit steigen Die Wirtschaftsdaten als wesentlicher Treib Insgesamt ergeben
den Außentemperaturen die Aktienquote im stoff für die Aktienmärkte weisen heuer also die Indikatoren
Portfolio zu senken. Tatsächlich lässt sich an eine besonders hohe Oktanzahl auf. Von der nach wie vor eine
hand historischer Daten zeigen, dass das im niedrigen Basis des letzten Jahres werden positive Beurteilung
Mai beginnende Halbjahr an den Aktienmärkten die Gewinne satt zweistellig ansteigen. Dieser der Aktienmärkte.
im Schnitt etwas schwächer verläuft als die kalte fundamentale Teil der Analyse, abhängend von
Jahreszeit. Die Geschichte zeigt aber auch, dass Konjunktur und Unternehmen, präsentiert sich
dieses Phänomen nicht jedes Jahr auftritt und somit bombenfest.
dass die Abweichungen in Einzeljahren eklatant Hinsichtlich Anlegerstimmung, Positionierung
ausfallen können. Somit ist diese sogenannte und Markttechnik ist zuletzt aber die ein oder
Saisonalität ein netter Aufhänger für einen Markt- andere Ampel von grün auf gelb gesprungen.
kommentar, als Entscheidungsregel für reale Der große Optimismus vieler Marktteilnehmer
Portfolios aber unbrauchbar. Relevanter sind mahnt den professionellen Anleger zur Vorsicht
hier etwa die Wirtschaftsdaten, wo sich vor und wenn Märkte innerhalb ihres Aufwärts
allem die Frühindikatoren zuletzt zu neuen trends noch einmal beschleunigen, dann kann
Höhen aufgemacht haben. Umfragen deuten das ebenfalls als Warnzeichen dienen. Insge
auf eine breite Überzeugung hin, dass die Imp samt ergeben die Indikatoren nach wie vor eine
fung eine schrittweise Öffnung und damit eine positive Beurteilung der Aktienmärkte. Auch
nach und nach eintretende Erholung der Wirt der zuversichtliche Ausblick für Rohstoffe wird
schaft ermöglichen wird. Damit in Zusammen bestätigt, weil diese Assetklasse in besonderem
hang stehen die Unternehmensgewinne. Ausmaß von der Wirtschaftserholung profitiert.
Ihr märkteunteruns Team
märkteunteruns ⅼ Mai 2021 ⅼ 2Inhalt
Marktumfeld Ausblick Asset Allocation Kennzahlen
4-6 7-8 13 14
Marktumfeld Mai Globale Konjunktur Strategische Asset Übersicht
Allocation Marktentwicklung
9
Geld-/Kapitalmarkt
10
Anleihen
11-12
Aktien
märkteunteruns ⅼ Mai 2021 ⅼ 3Marktumfeld
Rentenmärkte: In den ersten Wochen und Monaten des Jahres war an den
Renditen stabilisiert internationalen Anleihemärkten ein spürbarer Anstieg der
Renditen zu beobachten. Vergleichsweise stärker waren
davon die USA, UK, Kanada und Australien betroffen. Etwas
High Yield USA 3,7 %
besser haben sich Anleihen der Eurozone gehalten, obwohl
High Yield Euro 2,1 % auch hier ein deutlicher Renditeauftrieb stattgefunden hat.
Die heimische zehnjährige Staatsanleihe rentiert per Ende
-0,7 % Unternehmensanleihen Euro
April um rund 0,4 % höher als noch zu Jahresbeginn.
-1,7 % EM Unternehmensanleihen Im April hat sich diese Bewegung allerdings verlangsamt.
-1,8 % Unternehmensanleihen USA Staatsanleiherenditen der Eurozone sind – mit Ausnahme
italienischer Papiere – nur noch unwesentlich höher als
-2,3 % Staat USA
Ende März. Und an den eingangs erwähnten internationa
-2,4 % Staat Italien len Märkten hat man zuletzt sogar wieder etwas niedrigere
Renditen gesehen.
-2,8 % EM Hartwährung
Unternehmensanleihen sind in diesem Umfeld begüns-
-3,0 % EM Lokalwährung tigt. Nicht nur weisen diese Emissionen typischerweise
-3,2 % Staat Deutschland eine kürzere Laufzeit auf, wodurch allfällige Renditeanstie
ge weniger stark auf den Marktwert durchschlagen. Auch
-4,1 % Staat UK
kann ein sinkender Renditeaufschlag für die Unterneh
-4 % -2 % 0% 2% 4% mensanleihe den Anstieg des allgemeinen Renditeniveaus
lindern oder sogar kompensieren. Dieses Phänomen ist
Erträge in Euro
Quelle: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG, 31/12/20 – 30/04/21; Stand: 30/04/21
eindrücklich bei den Hochzinsanleihen eingetreten, die seit
Jahresbeginn sogar eine positive Wertentwicklung zeigen.
märkteunteruns ⅼ Mai 2021 ⅼ 4Marktumfeld
Aktien weiter fest Im April konnten die internationalen Aktienmärkte ihren
positiven Trend fortsetzen. Zuwächse von 2 bis 3 %
lassen die Kapriolen des vergangenen Monats etwas
ATX 16,7 % erträglicher erscheinen – zumindest für den Anleger.
Dow Jones Industrials 13,1 % Seit Jahresbeginn liegen viele Marktsegmente damit
Euro Stoxx 50 12,7 % bereits im zweistelligen Plusbereich. Besonders stark
präsentieren sich dabei Energieaktien, obwohl dieser
MSCI World 11,6 %
Sektor im vergangenen Monat der schwächste war.
MSCI Europa 10,6 %
Auch Finanzwerte sind gefragt.
DAX 10,3 % Vergleichsweise schwächer, wenn auch immer noch im
Russland 6,6 % Plus, liegen Konsumwerte, wie zum Beispiel Lebens
EM Global 6,6 % mittel, Einzelhandel und Verbrauchsgüter des Konsums.
Diese klassisch defensiven Segmente sind im Umfeld
Asien 6,3 %
einer erwarteten bzw. teilweise schon stattfindenden
Osteuropa 4,1 %
Wirtschaftserholung typischerweise weniger gefragt.
China 2,6 %
Regional ist in den letzten Monaten ein auffälliger Sin
Nikkei 1,5 % neswandel der Anleger zu berichten. So waren Aktien
-0,2 % Lateinamerika aus den Schwellenländern in den ersten Wochen des
-5 % 0% 5% 10 % 15 %
Jahres weit voraus. In weiterer Folge hat – in der Spra
che des Radsports – das Feld allerdings wieder aufge
schlossen. Im April hat sich die relative Schwäche der
Erträge in Euro
Quelle: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG, 31/12/20 – 30/04/21; Stand: 30/04/21
Emerging Markets fortgesetzt, diese Märkte gehören
damit mittlerweile zu den Nachzüglern.
märkteunteruns ⅼ Mai 2021 ⅼ 5Marktumfeld
Rohstoffe und Währungen: Die Rohstoffe haben sich im April sehr stark entwickelt.
Industriemetalle auf dem Vormarsch Alle drei Hauptgruppen, Industriemetalle, Edelmetalle
und Energie, waren von steigenden Preisen geprägt.
Am stärksten haben sich zuletzt die Industriemetalle
GBP 2,7%
entwickelt. Hier sind die wichtigsten Vertreter Kupfer
CNY 2,5 % und Aluminium. Diese Rohstoffe profitieren einerseits
USD 1,6 % von der Wirtschaftserholung, andererseits auch von
diversen Maßnahmen zum Klimaschutz. Außerdem
RUB 0,1 %
scheint die Produktion die Nachfrage aktuell nicht
-1,5 % CHF gänzlich befriedigen zu können, was auch zum Preis
auftrieb beiträgt.
-2,9 % BRL
Am Devisenmarkt war der Monat April von einer recht
-4,0 % JPY breit angelegten Stärke des Euro geprägt. Sowohl ge
-4 % -3 % -2 % -1 % 0% 1% 2% 3% gen G7-Währungen (z. B. US-Dollar, Pfund) als auch
gegen Emerging-Market-Währungen (z. B. Indische
Energie 27,7 % Rupie, Türkische Lira) präsentierte sich die Gemein
schaftswährung fest. Gegen den US-Dollar wurde die
Industriemetalle 18,9 %
Stärke der vorherigen Monate zum Teil wieder rück
-4,5 % Edelmetalle
gängig gemacht. Seit Jahresbeginn hat der Greenback
-5 % 0% 5% 10 % 15 % 20 % 25 % trotzdem noch etwas die Nase vorn.
Erträge in Euro
Quelle: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG, 31/12/20 – 30/04/21; Stand: 30/04/21
märkteunteruns ⅼ Mai 2021 ⅼ 6Ausblick
Globales Konjunkturbild – BIP Entwicklung 2020 – 2021
3,0 %
Russland 2020
2021
4,1 %
-3,5 %
2020 Eurozone
6,3 % 2021
8,5 %
2,9 %
2020 USA
2,3 % Japan 2020
-6,8 % China 2021
2021
2020 2021
-3,5 %
3,3 % 10,5 % -5,1 %
2020 Afrika
2021
3,4 %
-3,4 %
2020 Brasilien Indien 2020
2021 2021
-4,5 % 5,8 %
-7,4 %
2020 Welt
2021
Quelle: Bloomberg Finance L.P., Stand: 30/04/2021
-3,8 %
märkteunteruns ⅼ Mai 2021 ⅼ 7Ausblick
Globale Konjunktur: USA als Die Wirtschaftsdaten in den USA entwickeln sich weiterhin
Motor der Weltkonjunktur sehr gut und überraschen auch nach wie vor mehrheitlich
1200
positiv. Besonders sticht die Entwicklung am US-Immo-
100
bilienmarkt hervor, wo nicht nur die Coronakrise längst
90 überwunden ist, sondern sowohl beim Hausbauindex wie
1000
83 auch bei den Neuhausverkäufen neue Höchstwerte der
80 1021
letzten zehn Jahre erreicht wurden. Diese Entwicklung ist
US-Immobilienmarkt
70 wohl einerseits auf die günstigen Finanzierungsbedingun
800
gen im Immobilienbereich zurückzuführen, andererseits
60
auf den schnell wiedergekehrten Grundoptimismus in der
600 50 US-Bevölkerung.
Damit ist für die USA heuer eine starke Wirtschaftserho-
40
lung mit Wachstumsraten von über 6 % zu erwarten. Die
400
30
Eurozone hinkt hier wie üblich etwas hinterher, hierzulan
de sprechen wir wohl eher von 4 % realem Wirtschafts
200
20 wachstum. Trotzdem ist auch für die heimische Wirtschaft
ein gesundes Maß an Optimismus angesagt, insbeson
10
dere nachdem der Einkaufmanagerindex für den Dienst
2010 2021
0 0 leistungssektor zuletzt überraschend stark angestiegen ist
Verkauf neuer Häuser (1000) und die wichtige 50er-Schwelle überwinden konnte. Für
NAHB Immobilienindex (r. Skala)
das zweite Halbjahr ist nicht zuletzt auch aufgrund der
Quelle: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG Beschleunigung der Durchimpfung der Bevölkerung eine
schwunghafte Wirtschaftserholung realistisch.
märkteunteruns ⅼ Mai 2021 ⅼ 8Ausblick
Geld-/Kapitalmarkt: Inflation Kaum scheint die Pandemie durch eine spürbare Be
erregt Aufmerksamkeit schleunigung der Impfungen langsam unter Kontrolle,
kündigt sich das nächste Problem an: die Inflation.
3,0
Diese war in den letzten Jahren – zumindest für den
Inflationserwartungen
USA und Deutschland Geschmack der Notenbanken – viel zu tief. Dies war
2,5 und ist das wesentliche Argument für die Null- bzw.
2,37 Negativzinspolitik. Nun könnte sich diesbezüglich eine
Trendwende abzeichnen.
2,0
Die Inflationserwartungen steigen dies- und jenseits
des Atlantiks seit mehreren Monaten. Zuletzt bewegt
1,5 sich auch die realisierte Inflation in den USA in Rich
1,32 tung 3 % und in der Eurozone in Richtung 2 %. Ob es
1,0
sich hierbei um eine nachhaltige Entwicklung handelt
oder um ein vorübergehendes Phänomen, ist wohl
eine der relevantesten Frage der nächsten Monate.
0,5
Denn ein dauerhafter Anstieg der Inflation wäre wohl
für viele Marktsegmente ein Belastungsfaktor.
0,0
2009 2021
Inflationserwartung USA Inflationserwartung Deutschland
Quelle: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG
märkteunteruns ⅼ Mai 2021 ⅼ 9Ausblick
Staats- und Unternehmensanleihen: Die jüngste Stabilisierung an den Staatsanleihemärk
Weitere Renditeanstiege wahrscheinlich ten dürfte nicht von langer Dauer sein. Die Vorzeichen
stehen auf weitere Renditeanstiege. Hierfür spricht die
4,5
laufende Konjunkturerholung sowie die steigenden
4,0
Inflationserwartungen. Darüber hinaus ist es wahr
Renditen USA und Deutschland
3,5 scheinlich, dass im späteren Jahresverlauf zumindest
in den USA eine Diskussion über die Reduktion der
3,0
Anleihekäufe eintreten wird. In Summe ist davon aus
2,5
zugehen, dass bei den zehnjährigen Treasuries heuer
2,0 noch Werte über 2 % und bei den deutschen Pendants
1,74 Renditestände über Null zu sehen sein werden.
1,5
Unternehmensanleihen sind weiterhin gefragt, was
1,0
deren Risikoaufschläge anhaltend nach unten drückt.
0,5 Jener für Euro-Emittenten außerhalb des Finanzbe
reichs liegt nur noch bei rund 0,8 %. In der Geschichte
0
-0,29 gab es nur eine kurze Phase, Anfang 2018, mit noch
-0,5 tieferen Spreads. Nichtsdestotrotz erleichtern es Un
0,0
2009 2021 ternehmensanleihen weiterhin, negative Renditen im
Rendite 10jähriger Anleihen USA Anleihebereich zu vermeiden, weshalb die Assetklasse
Rendite 10jähriger Anleihen Deutschland gut unterstützt bleiben wird.
Quelle: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG
märkteunteruns ⅼ Mai 2021 ⅼ 10Ausblick
Aktien trotzen steigenden Renditen Der Aktienmarktausblick bleibt positiv. Hierfür sind in
allererster Linie die starken Fundamentaldaten ur
Entwicklung der
20 % sächlich. Damit sind einerseits die Wirtschaftsdaten
globalen Sektoren
und andererseits die Ertragsaussichten für Unterneh
seit Jahresbeginn
15 % men gemeint. Die diesbezüglichen Daten und Informa
tionen bieten ein konsistent positives Bild.
Etwas zur Vorsicht mahnt mittlerweile der teils über
10 %
bordende Optimismus, der sich unter vielen Marktteil
nehmern breitgemacht hat. Als Spielverderberin könnte
5%
sich überdies in den nächsten Monaten die Inflation
herausstellen. Innerhalb der Aktien ist eine vergleichs
0% weise bessere Entwicklung von zyklischen Titeln
MSCI World Utilities Sec
MSCI WRLD/COMM SVC
MSCI World Information T
MSCI World Financials Lo
MSCI World Health Care L
MSCI World Consumer Stap
MSCI World Consumer Disc
MSCI World Industrials L
MSCI World Materials Sec
MSCI World Energy Sector
wahrscheinlich. Somit dürfte sich diesbezüglich die
Tendenz des Jahresanfangs fortsetzen. Auf Basis die
ser Erwartung ist der europäische Aktienmarkt attraktiv,
wo zyklische Titel eine hohe Gewichtung aufweisen.
Quelle: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG
märkteunteruns ⅼ Mai 2021 ⅼ 11Ausblick
Emerging Markets: Potenzial In den ersten Monaten des Jahres zeigten Emerging-
nicht ausgeschöpft Market-Veranlagungen eine wechselhafte Entwicklung.
Betrachtet man Aktien und Anleihen sowie den gesam
8,0
ten Zeitraum, ist die Performance aber tendenziell ent
täuschend. Einerseits sind dafür übergeordnete Fak-
7,0
toren verantwortlich, wie beispielsweise ein stärkerer
6,0 Dollar und höhere US-Renditen. Solche Entwicklungen
begünstigen Emerging Markets nicht.
5,29
5,0 Andererseits gibt es wie immer auch Länderthemen,
4,99 welche die Stimmung für die Assetklasse verhageln.
4,0 Aber dafür bekommt man ja letztlich die höhere Rendi
te. Wenn alles sicher und stabil wäre, hätten Hartwäh
3,0
rungsanleihen keine Rendite von rund 5 %, sondern
Renditen von EM-Anleihen lägen wahrscheinlich irgendwo zwischen 2 und 4 % –
2,0
also in der Bandbreite, die US-Unternehmensanleihen
unterschiedlicher Qualität bieten. Die höhere Rendite
1,0
bekommt derjenige, der Stress- und Schwächephasen
2009 2021 zumindest aushält oder – im besten Fall – für Zukäufe
0,0
nutzt.
Rendite EM Hartwährungsanleihen
Rendite EM Lokalwährungsanleihen
Quelle: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG
märkteunteruns ⅼ Mai 2021 ⅼ 12Strategische Asset Allocation
Unter der Strategischen Asset Allocation verstehen wir die langfristige
Beurteilung der verschiedenen Anlageklassen.
Unternehmens- &
Aktien Staatsanleihen EM-Anleihen Reale Assets
wenig attraktiv attraktiv wenig attraktiv attraktiv wenig attraktiv attraktiv wenig attraktiv attraktiv
Zuletzt haben wir im Q4 2020 die Die Renditen der europäischen Die Risikoaufschläge bei Unterneh Wir haben die starke Performance
Aktienquote geringfügig (von ca. Staats-anleihemärkte befinden sich mensanleihen -sind zuletzt deutlich bei inflationssensitiven Assets
27 % auf 26 %) abgesenkt und auf extrem niedrigen Niveaus. Auf gesunken. Im Fall des europäischen (durations-gehedgte Inflations-
sind damit hinsicht-lich des Risi Sicht der nächsten 5 Jahre erwar High Yield-Marktes sind diese auf schutzanleihen, zyklische Roh
kobeitrags neutral positioniert. ten wir hier niedrige (bzw. zum Teil 3,15 % gefallen und befinden sich stoffe, inflationssensitive Aktien
Dahinter verbirgt sich jedoch eine negative) Erträge. damit im teuersten Quintil seit 1998. und Währungen) im ersten Quar-
ausgeprägte Ländermeinung: In den Wir halten noch Positionen in Non- Wir nehmen dies zum Anlass die tal genutzt um die Position zu
USA halten wir seit Dezember nur EUR Staatsanleihen und haben den Gewinne bei High-Yield-Anleihen verringern.
noch eine Position in Value-Aktien. jüngsten Renditeanstieg (z.B.: bei mitzunehmen und die Position zu Trotzdem sehen wir diesen Bereich
Abgesehen davon bevorzugen wir australischen 10jährigen Anleihen schließen. als langfristig attraktiv an und
"zyklischere Märkte" wie jene Euro auf ca. 2 %) genutzt um vorsichtig Unternehmensanleihen im Invest haben hier (ge)wichtige Positionen.
pas, Japan und die Schwellenländer. zuzukaufen. ment Grade und EM-Währungen
sowie EM-Hartwährungsanleihen
halten wir weiterhin.
*alle Aussagen beziehen sich auf die SAA der Fonds: Raiffeisen 337 - S.A.M und Raiffeisen GlobalAllocation-StrategiesPlus
Quelle: Raiffeisen KAG, die vorliegende Prognose/Einschätzung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
märkteunteruns ⅼ Mai 2021 ⅼ 13Kennzahlen
Übersicht Marktentwicklung
Aktienindizes 30.04.2021 Diff. YTD Diff. YTD 5 Jahre p.a. Anleiherenditen 30.04.2021 Diff. YTD
in Lokalwährung in Euro in Euro 10Y, in % in BP
MSCI World 2.939 10,4 % 11,6 % 12,9 % USA 1,63 71
Dow Jones 33.875 11,3 % 13,1 % 15,3 % Japan 0,10 8
Nasdaq 100 13.861 7,8 % 9,5 % 26,2 % Großbritannien 0,84 65
Euro Stoxx 50 3.975 12,7 % 12,7 % 8,3 % Deutschland -0,20 37
DAX 15.136 10,3 % 10,3 % 8,6 % Österreich 0,03 45
ATX 3.227 16,7 % 16,7 % 9,8 % Schweiz -0,20 35
Nikkei 28.813 5,7 % 1,5 % 12,1 % Italien 0,90 36
Hang Seng 28.725 5,9 % 7,4 % 9,1 % Frankreich 0,16 49
MSCI EM 1.348 5,6 % 6,6 % 11,4 % Spanien 0,48 43
Devisenkurse Geldmarktsätze 3M, in %
EUR/USD 1,20 1,6 % -1,0 % USA 0,18 -6
EUR/JPY 131,41 -4,0 % -1,5 % Euroland -0,54 1
EUR/GBP 0,87 2,7 % -2,1 % Großbritannien 0,08 6
EUR/CHF 1,10 -1,5 % 0,0 % Schweiz -0,75 2
EUR/RUB 90,51 0,1 % -3,8 % Japan -0,09 0
EUR/CNY 7,78 2,5 % -1,0 % Leitzinssätze d. ZB in %
Rohstoffe USA - Fed 0,25 0
Gold 1.769 -6,8 % -5,3 % 9,4 % Eurozone - EZB 0,00 0
Silber 26 -1,8 % -0,2 % 10,7 % UK - BOE 0,10 0
Kupfer 9.829 26,8 % 28,9 % 17,3 % Schweiz - SNB -0,75 0
Rohöl (Brent) 67 30,0 % 32,1 % 10,4 % Japan - BOJ -0,10 0
Quelle: Bloomberg Finance L.P., 30/04/2021, YTD = Veränderung im Vergleich zum Vorjahresultimo;
Performanceergebnisse der Vergangenheit lassen keine verlässlichen Rückschlüsse auf die künftige Entwicklung zu.
märkteunteruns ⅼ Mai 2021 ⅼ 14Haftungsausschluss
Diese Unterlage wurde erstellt und gestaltet von der Raiffeisen Kapitalanlage GmbH, Die Performance von Investmentfonds wird von der Raiffeisen KAG bzw. von Immobilien-
Wien, Österreich („Raiffeisen Capital Management“ bzw. „Raiffeisen KAG“). Die darin Investmentfonds von der Raiffeisen Immobilien Kapitalanlage GmbH entsprechend der
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rung als der Fondswährung bzw. Portfoliowährung darauf hingewiesen, dass die Rendite Weighted Return, TWR) oder kapitalgewichtet (Money Weighted Return, MWR) [siehe
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Bitte denken Sie an die Umwelt, bevor Sie drucken. märkteunteruns ⅼ Mai 2021 ⅼ 15Kontakt
Hintere Reihe (von links): Hilber Martin, Passler Hugo, Steinmair Barbara, Kofler Norbert, Moser Barbara, Paccagnella Stefano,
Schöpfer Margot, Grünfelder Lukas, De Martin Strento Daniele.
Vordere Reihe (von links): Kammerer Werner, Kostner Benjamin, Andreolli Michaela, Seeber Manfred, Stifter Robert,
Gatterer Gerlinde, Schmied Vera
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