Auf und davon - Salmann Investment Management AG
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Auf und davon Anlagebericht – 30. Juni 2021
Auf und davon
Der Kick-Start der globalen Konjunktur hat den Aktien- und Rohwaren-Notierungen im zweiten Quartal kräftig Rückenwind
verliehen. Die kurze Konsolidierung im Frühjahr hat an den meisten Plätzen rasch einer Fortsetzung der Hausse Platz
gemacht. Gelitten haben die Obligationen, weil die langfristigen Zinsen angezogen haben. Das hat auch dem Gold etwas
Glanz genommen. Die aktuell hohen fundamentalen Aktienbewertungen antizipieren ein hohes Gewinnwachstum
der Unternehmen.
Das Anspringen der wirtschaftlichen Aktivitäten Durchschnittliche Wachstums- und Inflations von der Pandemie arg geplagte Indien in den Kar-
ist atemberaubend. In verschiedenen Volkswirt- prognosen der von «Bloomberg Composite ten, mit -7,5% dafür ein heftiger.
schaften ist es ob dem hohen Tempo bereits zu Contributor Forecast» befragten Ökonomen:
Kapazitätsengpässen, Lieferverzögerungen (u.a. Konsumentinnen und Konsumenten strotzen
Reales BIP Wachstum Teuerung
bei Halbleitern), Personalmangel und steigenden ebenfalls vor Zuversicht. Einiges vom Ersparten
Preisen gekommen. Das hat erstmals seit langem 2021 2022 2021 2022 aus der Lockdown-Zeit dürfte in die Realwirt-
das Inflationsgespenst aus dem Schrank springen schaft fliessen. In Amerika etwa, wo es ja für nahe-
lassen und die Teuerungsraten in die Höhe getrie- China 8.5 % 5.5 % 1.5 % 2.3 % zu alles eine Statistik gibt, besassen die Verbrau-
ben, vor allem in den USA. cher im März «überschüssige» Ersparnisse (was
Deutschland 3.4 % 4.2 % 2.5 % 1.6 %
immer das genau heissen mag) von 1,5 Billionen
EU 4.6 % 4.4 % 1.9 % 1.6 % Dollar, rund 7% des 2020-er BIPs. Zum Vergleich:
Rosiger Konjunkturausblick Grossbritannien 6.7 % 5.4 % 1.6 % 2.0 % Das im Frühling verabschiedete, rekordverdäch-
tige US-Konjunkturpaket hat ein Gewicht von 1,9
Der Blick nach vorne ist ebenfalls rosig. «Besser Japan 2.6 % 2.4 % 0.1 % 0.6 % Billionen Dollar.
geht nicht», ist man versucht zu sagen. Frühindi- Schweiz 3.4 % 2.8 % 0.3 % 0.5 %
katoren wie der Einkaufsmanager-Index (Purcha- Dieser Optimismus gepaart mit den nach wie vor
USA 6.6 % 4.1 % 3.5 % 2.5 %
sing Manager Index, PMI) sind auf Rekordstände sehr tiefen Leitzinsen hat die Aktien weltweit ange-
geklettert. Das gilt zum Beispiel für die Euro-Zone, trieben. Neben der glänzenden Entwicklung in der
wo mit 63,4 Punkten der höchste Wert seit Mess- Schweiz (SPI seit Jahresbeginn +15,2%) haben auch
beginn 1997 erreicht wurde. Auch in der Schweiz Das Bruttoinland-Produkt (BIP) dürfte 2021 fast andere europäische sowie nordamerikanische Ak-
und Grossbritannien wurden im Mai Höchst- überall deutlich wachsen. Laut den von Bloom- tien ihren Höhenflug fortgesetzt. Zu den absoluten
werte verzeichnet, welche im Juni mit Werten berg befragen Ökonomen (Composite Contributor Überfliegern zählten Börsen wie Stockholm und
von 66,7 bzw. 63,9 Zählern nur leicht unterboten Forecast, siehe Tabelle) stechen derzeit v.a. die Wien, welche mit über 20% im Plus liegen.
wurden. Der globale PMI steht bei 55,5 Punkten, USA, Kanada und China mit Konsens-Schätzungen
in Industrienationen wie den USA, Deutschland, von 6,6, 6,2 bzw. 8,5% hervor. Dagegen nimmt sich Obwohl die Konjunktur auf allen Zylindern läuft,
Werte pflegen.
den Niederlanden und Italien ebenfalls klar über der Erholung in Deutschland, Österreich und der halten die Notenbanken die kurzfristigen Zinsen
60. Lediglich China befindet sich mit rund 51 Zäh- Schweiz mit einem prognostizierten Wachstum noch tief. Dies treibt einigen Marktteilnehmern Sicherheit und
lern nur knapp über der Wachstumsschwelle von im Bereich von 3 (Österreich) bis 3,4% (D und CH) angesichts der sprunghaft erhöhten Inflation
50. Negative Werte gab es zuletzt in Indien, Mexi- bescheidener aus, obwohl das für diese Nationen Sorgenfalten auf die Stirn. Laut der Taylor-Regel, Erfahrung.
co und Russland. natürlich ebenfalls sehr gut ist. Ein BIP-Rückgang welche in den USA Zinsen, Konjunktur und In
steht laut den Umfragen im Moment nur für das flation berücksichtigt, sollte die Fed-Fund-Rate
3
(Zinssatz für Übernachtkredite zwischen Banken) Alle Augen auf den Zinsen Richtig zur Sache ging es bei den Rohstoffen. Ne- pelt. Zeitweise handelte das Material noch deut-
aktuell bei 2,65% notieren, nicht bei 0,25%. ben dem Anstieg des Öl-Preises um 44% haben vor lich höher. Der S&P Goldman Sachs Commodity
Die langfristigen Zinsen, auf welche die Wäh- allem die Holzpreise für Schlagzeilen weit über Index steht mit einem Aufschlag von 31% zu
Allerdings gehen momentan viele Markteilnehmer rungshüterinnen weniger Einfluss haben, sind seit die Börsenwelt hinaus gesorgt. So hat sich etwa Buche, Kupfer hat sich um rund 25% verteuert.
eben auch davon aus, dass der Teuerungssprung Jahresbeginn fast überall gestiegen, wenngleich die Notiz für nordamerikanisches Bauholz verdop- Ebenfalls zweistellig angezogen haben die Notie
temporär ist und vor allem mit Basiseffekten sie von dem im Frühjahr erreichten Niveau inzwi- rungen für Agrar-Rohstoffe wie Soja-Öl, Mais und
(Energiepreise, temporärer Lohndruck, Nachhol- schen wieder etwas abgebröckelt sind. Gleich Kaffee. Dagegen hat das Gold, ausgedrückt in
effekte beim Konsum) erklärt werden kann, und zeitig haben sich die Zinskurven nach oben ver- Die von uns eingesetzten Aktienfonds haben US-Dollar/Unze, um rund 7% nachgegeben.
dass wir nicht am Anfang einer nachhaltig höhe- schoben. seit Jahresbeginn die folgenden Renditen erzielt
ren, dauerhaften Inflation stehen. Eine Meinung, und ihre Benchmarks teilweise geschlagen:
welche wir teilen. In den USA braucht es in Staatsanleihen nun sechs Fazit: Aktien bleiben favorisiert
Jahre Restlaufzeit, um auf eine Rendite von 1% zu
Aberdeen Asia Pacific (USD) 4.5 %
kommen. Im Euroland wie auch in Deutschland Verdächtig ruhig ist es in der politischen Land-
muss dagegen ein Investment über 13 Jahre einge- Barings ASEAN Frontiers Equities (USD) 8.7 % schaft. Es besteht eine gewisse Gefahr, dass sich
Entwicklung der Aktienmärkte seit Anfang Jahr: gangen werden, um nur schon über die Null-Linie die Anlegerinnen und Anleger von dieser (ver-
GAM Japan Stock Fund (CHF hedged) 8.7 %
zu kommen. In der Schweiz sind dazu gar 15 Jah- mutlich eher trügerischen) Ruhe einlullen lassen.
Dez. 2020 Juni 2021 Veränderung
re nötig. In der alten Welt sind die Verzerrungen GAM Japan Stock Fund (€ hedged) 9.0 % Denn unter der Oberfläche brodelt es. Chinas
an den Obligationenmärkten also nach wie vor Strategy Certificate SIM–Swiss Stock Portfolio Basket 13.8 %
Expansionsgelüste, die Spannungen des Reichs
MSCI AC Asia
Asien ex Japan ex Japan
636.9 677.7 6.4 % enorm. Beispielsweise kann sich Italien auf 10 Jah- der Mitte mit den USA wie auch mit Australien,
re um etwa 20 Basispunkte günstiger verschulden iShares Core SPI ETF (CHF) 15.2 % der nahe und mittlere Osten, Russland und Weiss-
Europa DJ STOXX 600 879.6 1’012.9 15.2 %
als die USA. Das spiegelt kaum die wirtschaftliche russland müssen auf dem Radarschirm behalten
iShares Stoxx Europe 600 ETF (€) 14.8 %
Japan MSCI Japan 2’237.3 2’436.0 8.9 % Potenz dieser Länder. werden. In Europa werfen die deutschen Bundes-
Performa European Equities (€) 14.7 % tagswahlen vom September erste Schatten vor-
Schweiz SPI 13’327.9 15’347.1 15.2 %
Im High-Yield-Bereich ist noch kein Anziehen der Performa US Equities (USD) 16.4 % aus, ohne bisher allerdings bedrohlich zu wirken.
USA MSCI USA 10’520.8 12’060.2 14.6 % Renditen zu erkennen, dafür ist der wirtschaft-
BB Adamant Medtech & Services Fund (CHF) 14.2 %
liche Ausblick zu gut und die Finanzierungsmög- Nach wie vor ziehen wir Aktien den Obligationen
MSCI AC Welt
Welt Index
8’008.5 9’053.3 13.0 % lichkeiten sind weiterhin günstig. Der Zinsanstieg BB Adamant Medtech & Services Fund (€) 12.7 % vor. Gold halten wir als Ersatzwährung und Absi-
hat die Obligationenpreise belastet. Von attrak- cherung gegen unvorhergesehenes. Alternative
Hedge Funds HFRX Global HF 1’380.5 1’432.0 3.7 % BB Adamant Medtech & Services Fund (USD) 9.2 %
tiven Kaufkursen kann allerdings weiterhin nicht Anlagen, deren Überrenditen (vs. dem risikofrei-
Indexentwicklung in lokaler Währung. Ausnahmen Asien ex gesprochen werden. Performance in Fondswährung. Quelle: Bloomberg oder en Zinssatz) übrigens nicht so schlecht ausse-
Japan und Welt in USD. MSCI-Indizes sind Net Total Return. jeweilige Fondsgesellschaft. hen, wie gerne kolportiert wird, dienen ebenfalls
4
weiterhin zur Dämpfung von übermässigen Wert- Asset Allokation Seit Jahresbeginn haben sich die Renditen
schwankungen in diversifizierten Portfolios. zehnjähriger Staatsobligationen überall erhöht:
An den Sitzungen des Anlagekomitees haben wir
die folgende Asset Allokation eines ausgewogenen Dez. 2020 Juni 2021 Veränderung
Andere von uns eingesetzte Fonds Schweizer-Franken-Portfolios mittlerer Risikostu-
haben sich wie folgt entwickelt: fe ohne kundenseitige Einschränkungen beschlos- Europa -0.57 % -0.21 % 63 %
sen. Mandate in anderen Referenzwährungen wei- Grossbritannien 0.20 % 0.71 % 255 %
sen teilweise abweichende Veränderungen und
Acatis IfK Value Renten Fond (CHF hedged) 1.8 % Japan 0.02 % 0.06 % 200 %
Gewichtungen auf.
Acatis IfK Value Renten Fond (€) 2.0 % Schweiz -0.55 % -0.22 % 60 %
Geldmarkt
BCV Liquid Alternative Beta Fund (CHF hedged) 7.4 % USA 0.91 % 1.47 % 62 %
Hier haben sich keine nennenswerten Verände-
BCV Liquid Alternative Beta Fund (Euro hedged) 7.5 % rungen ergeben, womit wir in flüssigen Mitteln
BCV Liquid Alternative Beta Fund (USD) 8.1 % leicht übergewichtet sind.
formance damit auf 15,2% (Kursgewinne plus Divi-
Franklin Templeton K2 Alternative Strategies Fund Obligationen denden).
2.4 %
(CHF hedged)
Obwohl die Kurse etwas gesunken und die Rendi-
Franklin Templeton K2 Alternative Strategies Fund ten leicht gestiegen sind, bleiben Obligationen ein Das jährliche Rebalancing hat unsere Auswahl
2.6 %
(€ hedged) hartes Pflaster. Wir bleiben der Strategie treu, die der attraktivsten Schweizer Value-Aktien, das
da lautet «kaum oder keine Staatsobligationen, sogenannte Swiss Stock Portfolio (SSP), leicht ver-
Franklin Templeton K2 Alternative Strategies Fund
3.0 % tiefe Duration, Restlaufzeiten von höchstens fünf ändert. Neu aufgenommen wurden die Titel von
(USD)
Jahren wenn immer möglich und Staffelung über Forbo, Schweiter Technologies, SFS Group, Swiss
Lyxor ETF Euro Corp. Bond Fund (€) -0.5 % alle Laufzeiten». An den Positionen haben wir Re, Tecan und Zehnder. Unverändert mit dabei
Pictet CH-CHF Bond Fund -1.3 % nichts verändert und sind damit untergewichtet. sind im Bereich Grundstoffe und Industrie die Ak-
tien von Holcim und Vetropack, im Bereich Kon-
Swiss Rock Absolut Ret. Bond Fund (CHF hedged) 0.0 % Werte bewirtschaften.
Aktien Schweiz sumgüter Bell Food, Emmi, Nestlé sowie Swatch
Swiss Rock Absolut Ret. Bond Fund (€ hedged) 0.2 % Schweizer Aktien haben sich abermals im besten Group und im Technologie-Sektor Also und Swiss- Exakte, sorgfältige
Licht präsentiert und das Quartal – gemessen com. Unter den Finanzwerten sind Cembra Money
ZKB ETF Gold (USD) -6.7 %
am Swiss Performance Index (SPI) – mit einem Bank, Helvetia und Swiss Life weiterhin mit dabei, Analyse steigert
Performance inkl. reinvestierte Ausschüttung, 9,5%-Performance-Sprint weit vorne im Feld be- im Sektor Pharma/Gesundheitsvorsorge sind es den Ertrag.
wo anwendbar. endet. Im ersten Semester steigt die Gesamtper- Alcon, Coltene, Novartis, Roche, Siegfried, S
onova
5Die Kurs / Gewinn-Verhältnissen aufgrund summiert sich die Performance für das erste enthalten sind Diasorin, Hikma Pharmaceuticals, steuern abgezogen, wogegen der Referenzindex
der letztbekannten Gewinne für zwölf Monate Semester auf 13,8%. IG Group wie auch Legal & General. Neste, Nokian ohne Kosten kalkuliert wird. Kumuliert beläuft
haben sich unterschiedlich entwickelt: Renkaat, Persimmon, Randstad, Recordati und sich die Performance des ESP seit 1993 auf rund
Dez. 2020 Juni 2021 Veränderung
Langfristig präsentiert sich die Entwicklung des Swatch Group sowie Tate & Lyle sind ebenfalls Tei- 1’081%, die der Benchmark auf rund 671% bzw. auf
«Swiss Stock Portfolios» weiterhin ausgezeich- le dieser Value-Aktien-Auswahl. Nicht mehr dabei 8,73% bzw. 7,17% annualisiert.
net. Seit 2012 beläuft sich die durchschnittliche sind Amsterdam Commodities, Dialog Semicon-
SPI Index 22.6 21.0 -44.2 %
jährliche Performance des SSP auf 15,08%, womit ductor, Enagas, Fuchs Petrolub, Jupiter Fund Ma- Aktien USA
DJ STOXX 600 Index 51.4 45.8 -10.9 % die mittlere Benchmark-Performance von 11,75% nagement, Siltronic, Taylor Wimpey sowie Terna. Trotz luftiger Bewertung sind amerikanische
MSCI AC Asia ex Japan 25.8 18.2 -29.5 % deutlich übertroffen wurde. Seit 2012 hat diese Aktien auch im zweiten Quartal munter weiter
Strategie eine kumulierte Gesamtperformance Das ESP hat im ersten Halbjahr eine Gesamtper- geklettert. Geholfen hat nicht zuletzt das hohe
MSCI Japan 30.7 20.2 -34.2 % von rund 280% erreicht, der Index eine von 187%. formance (Kursveränderungen plus Ausschüt- Gewinnwachstum, welches US-Unternehmen an
MSCI USA 30.4 30.6 0.7 % In den SSP-Zahlen sind Transaktionskosten abge- tungen) von 14,56% erzielt, etwas weniger als der den Tag legen. Bezogen auf den Gesamtmarkt
zogen, wogegen der Vergleichsindex kostenfrei ist. Dow Jones Stoxx 600 Index (15,15%). In den Zahlen schätzen Analysten für 2021 eine Zunahme der
MSCI AC Welt Index 33.3 30 -9.9 %
für das ESP sind Transaktionskosten und Quellen- Gewinne pro Aktie in der Dimension von 30% und
Quelle: Bloomberg. MSCI-Indizes sind Net Total Return. Aktien Europa damit deutlich mehr als zu Beginn des Jahres. Die
Auch unsere europäische Aktienauswahl, das Positionierungen sind unverändert geblieben,
European Stock Portfolio (ESP), ist im Frühjahr ad- Kurs / Buchwert und Dividendenrendite womit wir leicht übergewichtet sind.
sowie Vifor Pharma. Aus dem Portfolio ausge- justiert worden. Neu unter den am fundamental wichtiger Aktienmärkte:
schieden sind Adecco und Baloise. günstigsten bewerteten Titeln befinden sich Rio Aktien Asien (ohne Japan)
Kurs / Div.
Tinto und Skanska (Bergbau bzw. Industrie), die Buchwert Rendite
Ebenfalls leicht übergewichtet sind wir in asiati-
Im ersten Halbjahr hat das «Swiss Stock Portfo- konsumnahen Ahold Delhaize und Kindred Group schen Aktien (ohne Japan). Die Positionen haben
lio» (SSP) 15,04% zugelegt und damit ungefähr mit sowie der Versicherungswert Phoenix Group. Die keine Änderungen erfahren. Im Vergleich zu Euro-
SPI Index 2.45 2.50 %
dem Index gleichgezogen. Sonova, Swatch und Aktie des Chemieunternehmens Yara Internatio- pa und Amerika kochte das Geschehen im fernen
Zehnder waren im zweiten Quartal die besten nal sowie die Technologiewerte United Internet DJ STOXX 600 Index 2.14 2.46 % Osten im Berichtszeitraum auf kleiner Flamme.
Zugpferde im Portfolio. Die Zahlen verstehen sich und Sopra Steria Group haben es ebenfalls auf die MSCI AC Asia ex Japan 1.73 1.75 %
als Gesamtertrag, also Kursveränderungen plus Liste geschafft. Aktien Japan
allfällige Dividenden. MSCI Japan 1.46 2.00 % Der japanische Markt zerriss weder im zweiten
Ihre bisherigen Plätze in der Auswahl behauptet MSCI USA 4.76 1.30 % Quartal noch im ersten Halbjahr dicke Stricke,
Für das auf dem SSP basierende Zertifikat «Strate- haben Aurubis, ASM International und A2A, ferner notiert aber dennoch deutlich im Plus. Die Posi-
MSCI AC Welt Index 3.2 1.67 %
gy Certificate linked to the SIM–Swiss Stock Port- Barratt Developments, British American Tobacco tionen sind unverändert und damit leicht über-
folio Basket» (Valor: 36524524, ISIN: CH0365245247) sowie Covestro. Ebenfalls weiterhin im Portfolio Quelle: Bloomberg. MSCI-Indizes sind Net Total Return. gewichtet.
6Alternative Anlagen Edelmetalle Operations, welcher Infrastruktur, Personal, Buch-
Hedge Funds haben – gemessen am globalen Für einmal trägt Gold die rote Laterne. Der Zins- führung und Compliance beinhaltet. Er verfügt
Hedge Fund Index – im zweiten Quartal 2,4% zu- anstieg, die (vordergründige) Ruhe an den poli- über mehr als 25 Jahre Berufserfahrung in den
gelegt und bringen es für das Semester auf 3,7%. tischen Schauplätzen wie auch eine steigende Bereichen Geld- und Devisenhandel sowie Kun-
Die von uns eingesetzten Instrumente haben Zuversicht, dass die Pandemie dank Impffort- denberatung im Anlagebereich und Portfolio-Ma-
diese Performance zum Teil deutlich geschlagen schritten mehr und mehr zurückgedrängt werden nagement. Vor seiner Tätigkeit bei Salmann war
(BCV Liquid Alternative Beta Fund), zum Teil sind kann, haben den Andrang der Anlegerinnen und Philipp Marxer in einem Family Office in Liechten-
sie drunter geblieben (siehe Tabelle «Andere von Anleger in den sicheren Hafen namens Gold ge- stein sowie in einer der führenden liechtensteini-
uns eingesetzte Fonds»). Die Positionen wurden dämpft. Wir haben die Positionen unverändert schen Banken im In- und Ausland tätig. Er ist seit
im letzten Dreimonatszeitraum nicht verändert. belassen. 2007 in unserem Unternehmen und seit Anfang
2008 Mitglied der Geschäftsleitung. Das ganze
Team gratuliert ihm herzlich und wünscht ihm in
Unsere Asset Allokation zusammengefasst: In eigener Sache seiner neuen Funktion viel Befriedigung und gutes
Gelingen.
Anlagekategorie Philipp Marxer, langjähriges, bewährtes Mitglied
der Geschäftsleitung und Chief Operation Officer
Geldmarkt leicht übergewichtet (COO), ist vom Verwaltungsrat neu zum Geschäfts- Seit Jahresbeginn haben sich ausgewählte
führer / Chief Executive Officer (CEO) ernannt Devisen-Kurse wie folgt entwickelt:
untergewichtet / worden. Mit seiner Ernennung setzt sich die seit
Obligationen Dez. 2020 Juni 2021 Veränderung
kurze Duration mehreren Jahren verfolgte Verjüngung und der
Aktien Schweiz leicht übergewichtet Generationenwechsel fort. Im Gegenzug tritt René
CHF / Euro 1.0821 1.0966 1.3 %
Frank, der bisherige CEO und seit 1994 Mitglied
Aktien Europa untergewichtet
der Geschäftsleitung, aus der operativen Leitung CHF / USD 0.8852 0.9255 4.6 %
Aktien USA leicht übergewichtet aus. Als Delegierter des Verwaltungsrats und als Euro / USD 0.8178 0.844 3.2 %
Aktien Asien leicht übergewichtet Kundenbetreuer wird René Frank dem Manage-
Yen / USD 103.3000 111.09 7.5 % Werte leben.
ment und den Kunden weiterhin zur Seite stehen.
Aktien Japan leicht übergewichtet Quelle: Bloomberg. Vermögensverwaltung
Philipp Marxer, eidg. dipl. Bankfachexperte, ist
Edelmetalle übergewichtet
seit Juni 2021 Vorsitzender der Geschäftsleitung ist Vertrauenssache.
Alternative Anlagen leicht übergewichtet
der Salmann Investment Management AG. Gleich-
Bezogen auf Referenzwährung Schweizer Franken. zeitig zeichnet er verantwortlich für den Bereich
7Aktienmärkte auf einen Blick
Aktienindizes Europa Aktienindizes USA
475 17’500 35’000 17’500
Euopa DJ 600 Stoxx Index Dow Jones Index
450 DAX Index (rS)
Nasdaq (rS)
Swiss Performance Index (rS) 15’000
S&P 500 Index (rS)
425
15’000 30’000
400
12’500
375
12’500 25’000
10’000
350
325
7’500
10’000 20’000
300
275
5’000
7’500 15’000
250
2’500
225
200 5’000 10’000 0
Aktienindizes Asien & Japan Aktienindizes BRIC
Aktienindizes BRIC 135’000
900 135’000
Russland - RTS Aktienindex
Russland - RTS Aktienindex
1’900 5’500 China - Hang Seng China Index
5’500 China - Hang Seng China Index
850 Indien - Mumbai Sensex 30 Index (rS) 120’000
Japan - Topix Index Indien - Mumbai Sensex 30 Index (rS) 120’000
Brasilien - Bovespa Index (rS)
MSCI Asien ex Japan (rS) Brasilien - Bovespa Index (rS)
1’700 800 105’000
4’500 105’000
4’500
750
90’000
1’500 90’000
700 3’500
3’500
75’000
75’000
1’300
650
2’500 60’000
2’500 60’000
600
1’100
45’000
45’000
550
1’500
1’500
900
30’000
500 30’000
500 15’000
700 450 500 15’000
8Obligationenrenditen und andere Kennziffern
Renditen Staatsanleihen Renditen Euroland
(10 Jahre) (10 Jahre)
3.25 3.25 9.0 9.0
Deutsche Staatsanleihen
8.0 8.0
2.75 US Staatsanleihen 2.75
Deutsche Staatsanleihen
Englische Staatsanleihen Französische Staatsanleihen
7.0 Italienische Staatsanleihen 7.0
2.25 2.25
Spanische Staatsanleihen
Portugisische Staatsanleihen
6.0 Irische Staatsanleihen 6.0
Griechische Staatsanleihen
1.75 1.75
5.0 5.0
1.25 1.25 4.0 4.0
3.0 3.0
0.75 0.75
2.0 2.0
0.25 0.25
1.0 1.0
-0.25 -0.25
0.0 0.0
-0.75 -0.75 -1.0 -1.0
Rohstoff Indizes Öl & Gold
600 200 2’000
GSCI Excess Return Index
120 1’900
GSCI Energy Index 175
500 GSCI Non-Energy Index
1’800
GSCI Agriculture Index (rhs)
GSCI Metals Index (rhs) 150
100
1’700
400
125
1’600
80
300 100 1’500
1’400
75 60
200
1’300
50
1’200
40
100
25 Rohöl (lS)
1’100
Gold USD/oz (rS)
0 0 20 1’000
9Notizen
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