PENSADOR kompakt Marktaussichten
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PENSADOR kompakt Ausgabe Nr. 16 • Juli 2021
Marktaussichten Liebe Leserin, lieber Leser
Politik und Wirtschaft Zinsen / Obligationen Das erste Halbjahr 2021 war für Aktienan-
Die Erholung aus der Pandemie läuft un- In den USA hat sich die Inflationserwar- leger ein sehr erfreulicher Zeitabschnitt.
terschiedlich, scheint aber global auf Kurs tung oberhalb von zwei Prozent etabliert. Es ist schon fast unheimlich, dass es im
zu sein. Fortschritte in den Impfkampa- Auch in Europa ist die Teuerung deut- 2. Quartal an der Schweizer Börse kaum
gnen und ein aggressiver Cocktail aus lich angestiegen. Nach einem temporären noch negative Börsentage gab und schon
Geld- und Fiskalpolitik unterstützen welt- Höchst im Frühjahr (10-jähriger Treasury bei kleinsten Kursrückgängen wieder
weit die Konjunktur. Nahe bei oder unter rentierte rund 1.75 %) schwanken die Ren- Anschlusskäufe getätigt wurden. Wir er-
Null verharrende Leitzinsen und massiv diten der Staatsanleihen angesichts der warten, dass uns das kommende Semester
wachsende Staatsschulden gehen damit Debatte, ob die Inflation nur transitorisch kräftigere Kursschwankungen bringen
einher. Steigende Inflationsraten drücken sei, nervös seitwärts. In diesem Umfeld wird. Auf was genau die Aktienbörsen
die langfristigen Realzinsen deutlich ins bleiben Obligationen unattraktiv. Falls von reagieren werden, kann nicht vorausge-
Minus und haben in den USA eine De- den Kundenvorgaben her möglich, meiden sagt werden. Fakt ist, dass das Umfeld
batte über den Zeitpunkt für ein Tapering wir Neuanlagen in Festverzinsliche und kaum mehr besser werden kann. Die On-
(Reduktion der Bondkäufe durch das Fed) empfehlen, in andere Anlageklassen (pri- line-Plattform «The Market» spricht in
ausgelöst. Neben der Finanzrepression für mär Realwerte) zu investieren. einem kürzlich erschienen Artikel vom
Sparer und Anleger werden Steuerkartelle «Triple Peak». Gemeint ist, dass sowohl
(G7-Initiative) als Quelle zur Finanzierung Aktien das Wirtschaftswachstum, die Liquidität
der horrenden Staatsausgaben erwogen. Das erste Semester 2021 war geprägt von als auch die Gewinnrevisionen nahe am
einer starken Performance der Aktien- Höhepunkt sind. Das anlagepolitische
Währungen / Rohstoffe märkte. Im Juni konnte gar der zurücklie- Umfeld wird somit kontroverser und ri-
Seit einigen Monaten steht der Franken gende SMI mit seinen defensiven Schwer- sikoreicher. Ein Überprüfen der Asset
kaum noch unter Aufwertungsdruck. gewichten zu den zyklischeren Indizes Allocation und ein allfällig damit zusam-
Der EUR / CHF pendelt um 1.09 und der aufschliessen. Diverse Unternehmen ha- menhängendes Rebalancing der Portfolios
USD neigt nach einer kurzen Delle we- ben kürzlich ihren Ausblick angehoben ist deshalb sicherlich angezeigt.
gen starker US-Wirtschaftsdaten aktuell und der Trend der Gewinnrevisionen
zur Stärke (USD / CHF auf Kaufkraftpa- bleibt positiv. Diverse neue Aktienrück- Dank den wirksamen Covid-Impfungen
rität bei rund 0.92). Allerdings dürfte er kaufprogramme dürften bei einer all- hat sich zum Glück das Leben wieder
wegen der immensen US-Staatsschulden fälligen Normalisierung der Geldpolitik normalisiert. Wir freuen uns auf die di-
sowie anhaltender Inflationstendenzen kursstützend wirken. Trotz des positiven versen aufgeschobenen Kundenkontakte
längerfristig wieder in seinen historischen Gesamtbildes werden wir wegen punk- und auch darauf, unsere im September
Abwertungspfad abgleiten. Die Konjunk- tueller Überhitzungssymptome etwas geplanten Anlässe physisch durchführen
turerholung führte zu stark steigenden vorsichtiger. In den Portfolios bauen wir zu können. Die dazugehörigen Informati-
Rohstoffpreisen. Öl haussierte und pen- Aktien leicht zugunsten von Liquidität ab, onen finden Sie auf Seite 2. Wir freuen uns
delt nun oberhalb von USD 70 ein. Gold bleiben aber übergewichtet. Es empfiehlt auf Sie.
schwankt infolge der Debatte um die Re- sich, «Highflyer» zu trimmen und Kauf-
alzinsentwicklung seitwärts, bleibt jedoch gelegenheiten in weniger stolz bewerteten Ich wünsche Ihnen schöne Sommertage.
strategisch interessant. Titeln wie Versicherungsaktien zu nutzen.
30.6.2021 / TK Thomas Kaufmann, CEO
PENSADOR Partner AG
Limmatquai 94 • 8001 Zürich • Schweiz • Tel. +41 44 267 31 11 • Fax +41 44 267 31 90
info@pensador.ch • www.pensador.ch
Mythen der beruflichen Vorsorge – was stimmt, was nicht?
«Der grosse Feind der Wahrheit ist sehr oft Ausgestaltung der Finanzierungs- und durchschnittliche Lebenserwartung nach
nicht die Lüge – absichtlich, künstlich und Leistungspläne ausschlaggebend. dem 65. Geburtstag bei 20 (Männer) bzw.
unehrlich – sondern der Mythos – fortdau- 23 Jahren (Frauen) liegen. Das Problem der
ernd, verführerisch und unrealistisch», Mythos 3: «Mehr zu sparen, ist keine Pensionskassen, dass sie – wenn das Ren-
soll der ehemalige US-Präsident John F. Lösung» teneintrittsalter nicht erhöht wird – immer
Kennedy einmal gesagt haben. Auch zu Eine höhere private Sparleistung mag längere Leben im Ruhestand finanzieren
den Schweizer Pensionskassen gibt es nicht alle Probleme des Altersvorsorgesys- müssen, löst sich nicht von selbst.
zahlreiche Mythen. Einige der bekanntes- tems lösen. Will man das heutige Leis-
ten werden mit einer kurzen Einschätzung tungsniveau erhalten, dürfte sie aber ein Mythos 5: «Bei den heutigen tiefen
ihres Wahrheitsgehalts hier vorgestellt. wichtiger Bestandteil sein, um Negativef- Zinsen lässt sich ohnehin keine Rendite
fekte auszugleichen. Mehr zu sparen wird mehr erzielen»
Mythos 1: «Zu hohe Renten sind kein Pro- bspw. durch steuerbegünstigte Einkäufe Angesichts der regulatorischen Bedingun-
blem, die Pensionskasse muss zahlen» in die Pensionskasse ermöglicht. Die pri- gen und der hohen Garantien im BVG mit
Eine Pensionskasse ist nicht unbegrenzt vate Vorsorge dürfte weiter an Bedeutung Umwandlungssatz und Mindestzins ist
zahlungsfähig. Letztlich ist nicht auszu- gewinnen. Viele Haushalte müssen sich es für die Vorsorgeeinrichtungen im ak-
schliessen, dass eine Pensionskasse in dabei überlegen, wie sie besser für das Al- tuellen Tief- bzw. Minuszinsumfeld sehr
Schieflage gerät. Eine Reform des Ren- ter vorsorgen. Laut der Schweizerischen schwer, eine attraktive Rendite zu erzielen.
tensystems durch Senkung der Umwand- Nationalbank hielten private Haushalte Denn diese ist mit der Inkaufnahme eines
lungssätze für Renten, welche sich an die im Jahr 2019 CHF 906 Mrd. in Form von Schwankungsrisikos verbunden, welches
aktuelle Lebenserwartung anpasst, wäre Bargeld und Einlagen. Dies erbringt kei- eine Pensionskasse nur dann eingehen
zur langfristigen Sicherstellung sinnvoll. nen Ertrag. In Aktien und Fonds wurden kann, wenn sie ein attraktives Verhältnis
«nur» 366 Mrd. resp. 317 Mrd. angelegt. von Aktiven zu Rentnern, einen hohen
Tatsache ist, dass aktuell den Versicherten Deckungsgrad oder einen längeren Anla-
tiefere Renditen als an den Kapitalmärkten Mythos 4: «Der demografische Wandel gehorizont hat.
gutgeschrieben werden. Die Renditeüber- ist kein Problem, da die Lebenserwar-
schüsse werden derzeit unter anderem tung nicht mehr steigt» Es ist nach wie vor möglich, Rendite in
zur Finanzierung der Rentenleistungen Aufgrund der steigenden Zahl von Dro- der beruflichen Vorsorge zu erwirtschaf-
herangezogen. Die Umverteilung von jung gentoten und einer erhöhten Suizidrate ist ten. Um dieses Ziel zu erreichen, ist die
zu alt ist somit voll im Gange. Am «härtes- die durchschnittliche Lebenserwartung Betrachtung der Anlagestrategien bei der
ten» trifft es die Altersgruppe der 45- bis in den USA in den vergangenen Jahren Wahl der Vorsorgelösung entscheidend.
60-Jährigen sowie gutverdienende Perso- gesunken. Unter den hochentwickelten Nur wenn diese optimal auf die eigene Ri-
nen. Diese «verzichten» auf mehrere Mil- Ländern ist dies aussergewöhnlich. In der sikofähigkeit abgestimmt ist, kommt dies
liarden CHF pro Jahr. Schweiz ist die durchschnittliche Lebens- dem eigenen Sparfranken zugute. Wün-
erwartung in den vergangenen Jahrzehn- schenswert wäre auch, dass Altersgutha-
Mythos 2: «Nur grosse Pensionskassen ten laufend gestiegen. Derzeit gibt es kei- ben auch nach der Pensionierung attraktiv
sind effizient und effektiv» ne Anzeichen, dass sich dieser Trend nicht angelegt werden, um so von einem noch
Die Grösse einer Vorsorgeeinrichtung fortsetzen wird. Das Bundesamt für Statis- längeren Zeithorizont zu profitieren. Ab-
kann unter anderem Effizienzvorteile bie- tik (BfS) geht davon aus, dass die nächs- hilfe schaffen 1e-Lösungen. Für Einkom-
ten. Die Höhe der Kosten pro Versicherten ten Generationen deutlich länger leben men über CHF 129'060 können individu-
ist grundsätzlich eine Funktion der Grösse werden. Für 1967 geborene Männer und elle Anlagestrategien gewählt werden.
und Struktur der Kassen. Wie viele gut Frauen, die 2032 ihr 65. Lebensjahr vollen- Risikofähigen und langfristig ausgerich-
funktionierende kleinere und mittelgrosse den, dürfte die durchschnittliche Lebens- teten Versicherten stehen Strategien mit
Kassen zeigen, ist aber nicht allein die erwartung noch etwas mehr als 17 bzw. bis zu 80 % Aktien zur Auswahl. Die Um-
Grösse der Pensionskassen sondern viel- etwas weniger als 22 Jahre betragen, heisst verteilung «jung zu alt» findet in dieser
mehr die Führungsstrukturen sowie die es beim BfS. Für 2019 Geborene dürfte die Kategorie nicht statt, da die daraus resul-
tierende Rendite dem Versicherten gutge-
schrieben wird.
Save the date – Digitaler Umbruch Jeder KMU-Unternehmer weiss: Die beruf-
in den Wirtschaftsmedien liche Vorsorge ist für seine Mitarbeitenden
wichtigster Baustein der Alters- und Risi-
Mark Dittli, Finanz- und Wirtschaftsjournalist, informiert uns in koabsicherung. Gleichzeitig gerät das Sys-
tem immer mehr unter Druck und das Ver-
St. Gallen Zürich trauen der Mitarbeiter in die zweite Säule
09. September 2021, 17:30 Uhr 14. September 2021, 18:00 Uhr sinkt. Sprechen Sie mit uns zur Überprü-
Einstein Congress Hotel Spa Zunfthaus zur Meisen fung Ihrer Pensionskassenlösung und
stärken Sie dadurch Ihre Position als at-
über den digitalen Wandel der Medienlandschaft, die Gründung von traktiver Arbeitgeber im Kampf um Ta-
«The Market» und die unternehmerischen Herausforderungen eines Start-ups. lente am Arbeitsmarkt. CD
Limmat Global Equity Fund ISIN: CH0023244277
Auch im zweiten Quartal lief die Erholung Fund stieg im 2. Quartal um 5.06 % und minen und «Reopening-Titel» bremsten
aus dem Corona-Wellental weiter. Die glo- notierte Ende Juni 15.86 % über dem Stand den Zuwachs unseres Fonds leicht. Dies
balen Aktienmärkte konnten weiter zule- zu Jahresbeginn. spiegelt sich in der Quartalsperforman-
gen, auch wenn das Tempo je nach Region ce der grossen Aktienindizes. Europa
bzw. je nach Sektor sehr unterschiedlich Eine teilweise Umkehr von Rotationsbewe- stieg langsamer (Euro Stoxx 50 + 5.2 %)
ausfiel. Anhaltende geld- und fiskalpoliti- gungen führte dazu, dass Technologie- als der amerikanische Markt (S&P 500 In-
sche Stimuli sowie eine positive Gewinn- Unternehmen wieder stärker zulegten als dex + 8.5 %) und die US-Technologiebörse
entwicklung sorgten für ein freundliches zyklische Aktien. Die von uns favorisierten (NASDAQ Comp. + 9.6 %). Defensive hol-
Börsenklima. Der Limmat Global Equity Qualitätswerte lagen gut im Markt, Gold- ten etwas auf, was auch dem Schweizer
Aktienmarkt half (SMI + 9.5 %).
Fondsinformationen Bei CSL und Inditex wurden die Gewinne
Fondswährung CHF realisiert. Roche haben wir zwischenzeit-
Verwaltungsgebühr 1.4 % p.a. lich aufgestockt und nach einem raschen
Ausgabe-/Rücknahmekommission 0.5 % / 0.5 % zu Gunsten des Fonds Kursanstieg wieder auf die vorherige Ge-
Vermögensverwalter PENSADOR Partner AG wichtung zurückgefahren. Infolge der ver-
stärkten Fokussierung des Portfolios wur-
Fondsdaten (per 30.06.2021) den zudem die Papiere von Ahold sowie
Inventarwert (NAV in CHF) 150.83 AT&T vollständig abgestossen. Neue stra-
Fondsvermögen (Mio CHF) 85.13 tegische Positionen sind: Deere (Trakto-
ren), Allstate (Sachversicherer) Hannover
Morningstar Rating™ Re (Rückversicherer) und Baxter (ameri-
kanische Medtech-Aktie). Zudem wurden
Performance (per 30.06.2021) LGE MSCI asiatische Indexanlagen weiter aufgebaut.
Juni 2021 2.89 % 4.11 %
Jahr 2021 15.86 % 18.21 % Generell ist das Bewertungsniveau relativ
Jahr 2020 1.37 % 5.80 % hoch und Kaufgelegenheiten bieten sich
Jahr 2019 22.96 % 25.41 % nur punktuell bei Aktien, welche tem-
porär konsolidieren. Der langfristige Bul-
TER per 31.12.2020 1.55 % lenmarkt ist jedoch intakt und wir nutzen
unseren Selektionsprozess für taktische
Anzahl Beteiligungen 69 Gewichtsverlagerungen. Versicherungsak-
tien könnten von einer steileren Zinskurve
Länder- / Regionenallokation Währungsallokation profitieren, während dies bei Technologie-
werten eher kursdämpfend wirken würde.
Emerging Markets JPY
7.8 GBP
4.1
SEK Der Limmat Global Equity Fund fokussiert
JAP Liquidität 4.6 0.7
auf erstklassige, meist grosskapitalisierte
4.1 3.3 CHF
CH 6.6 Unternehmen mit nachhaltigem Wachs-
4.6
GBR
tum, robusten Gewinnmargen und hohen
4.6
Kapitalrenditen. Dabei werden die Titel-
EUR und Sektorgewichtungen auf der Grund-
16.6
EU
USA USD lage von Bewertungsvergleichen und der
58.6 67.4
17.0
Analyse von Trendmustern variiert. Die
neutrale Aktienquote liegt bei 98 % und
Grösste Aktienpositionen Währungsrisiken werden bei Übertreibun-
gen abgesichert. TK
Microsoft 5.3 %
Apple 4.5 %
Kursentwicklung (NAV) in
Alphabet 3.7 %
CHF (31.12.2019 – 30.06.2021)
Amazon 3.4 %
153
JPMorgan Chase 2.7 % 150
147
144
Nestlé 2.3 % 141
138
Procter & Gamble 2.2 % 135
132
129
SAP 2.1 % 126
123
120
LVMH 2.0 % 117
114
Medtronic 2.0 % 111
108
105
102
Disclaimer 99
96
Anleger werden darauf aufmerksam gemacht, dass die historische Performance keinen Indikator für die 93
90
laufende oder zukünftige Performance darstellt. Die Performancedaten lassen die bei der Ausgabe und
Rücknahme der Anteile erhobenen Kommissionen und Kosten unberücksichtigt. Eine Haftung für die in
diesem Informationsblatt enthaltenen Fehler oder Auslassungen wird nicht übernommen.
Flagship Partner Account (FPA)
Report per 30. Juni 2021 Aktuelle Struktur des Vermögens
Das Flagship Partner Account (FPA) ist ein Partner AG als ausgewogenes Mandat Aktien 55.87 %
seit dem 1. Juli 1995 separat verwaltetes geführt. Die erreichte und von uns publi- Obligationen 18.79 %
Vermögen, in welches die aktiven Partner zierte Performance soll den Erfolg unserer Cash 17.74 %
unseres Unternehmens mit einem Teil ih- Anlagetätigkeit aufzeigen. Interessierte In- Alternative Anlagen 7.60 %
res persönlichen Privatvermögens direkt vestoren können sich mit ihrem individu-
investiert sind. Das FPA wird entspre- ellen Konto der Anlagepolitik des Flagship
Obligationen
chend der Anlagepolitik der PENSADOR Partner Accounts anschliessen. Cash
Performance FPA (nach Kosten)
Alternative
1. Januar 2021 bis 30. Juni 2021: 9.84 % Anlagen
1. Juli 1995 bis 30. Juni 2021: 301.58 %
Performance p.a. (seit Bestehen): 5.49 %
Rendite Vergleichsindex (VI)
Die Durchschnittsperformance folgender 2004) dienen uns als Ausgangslage für den Aktien
Strategiefonds mit vergleichbaren Anla- Vergleich. Kosten für die Ausgabe und
gerichtlinien: Credit Suisse (Valor 672328), Rücknahme sowie anfallende Bankspesen
UBS (Valor 239657), Julius Bär (Valor werden nicht in Abzug gebracht.
135386), Swisscanto (Valor 1544234, seit
Währungen
Entwicklung des Vermögens per Ende Monat (kumuliert) CHF 79.85 %
USD 15.12 %
450
EUR 3.21 %
Flagship Partner Account (FPA) Rendite Vergleichsindex (VI) GBP 0.89 %
400
JPY 0.79 %
SEK 0.14 %
350
300 CHF
USD
250
EUR
200 GBP
JPY
SEK
150
100
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Rolf Bär rolf.baer@pensador.ch Dieter Koenig dieter.koenig@pensador.ch
Urs von Burg urs.vonburg@pensador.ch Anita Merkli anita.merkli@pensador.ch
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