Präsentation Credit Suisse Value Investments - April 2013
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Präsentation
Credit Suisse Value Investments
18. April 2013
Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Value
Einführung
This product can only be offered to qualified investors according to
CREDIT SUISSE ASSET
AG MANAGEMENT
art. 10 para. 3 CISA. This material is personal to each offeree and may only be used Produced by: Name Surname
by those CREDIT
personsSUISSE AG
to whom it has been handed out. Date: 03.11.2005 Slide 1
Unsere Inspiration
“Um bei der Kapitalanlage langfristig
überdurchschnittliche Ergebnisse zu
erzielen, muss die angewandte
Anlagepolitik folgende Vorteile bieten:
(1) Sie muss objektive oder rationale
Tests ihrer Solidität bestehen, und
(2) sie muss sich von jenen Strategien
unterscheiden, die von den meisten
Anlegern oder Spekulanten verfolgt
wird.“
Quelle: Benjamin Graham, The Intelligent Investor
Produziert von: Sven Sommer
CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT Datum: 18.04.2013, Folie 2/29
Das Credit Suisse Value-Team
Credit Suisse
Value Investments
Regional Global
Credit Suisse EF (Lux)
USA Japan
Global Value
Credit Suisse EF (Lux) Credit Suisse SICAV One Seperate Mandate
USA Value (Lux) Equity Japan Value
M.M. Warburg Bank
via Subadvisory
Warburg Value Fund
Seperate Mandate
Quelle: Credit Suisse AG, per 31.03.2013
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CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT Datum: 18.04.2013, Folie 3/29
Investieren nach dem Value-Ansatz
Welche Überlegungen stehen hinter dem Value-Ansatz?
Verhält man sich wie die meisten Marktteilnehmer ist es langfristig sehr schwer,
eine überdurchschnittliche Wertschöpfung zu erzielen
Handelt man jedoch entgegen dem allgemeinen Markttrend, d.h. geht man
antizyklisch vor, besteht die Möglichkeit, eine überdurchschnittliche Entwicklung
zu erreichen
Das Value-Investing ist ein konservativer und bewährter Ansatz für diejenigen
Anleger, die willens und fähig sind, relatives Risiko (gegen eine Markt-Messlatte)
in Kauf zu nehmen
Konsequent nie zu viel für ein Investment zu zahlen, ermöglicht langfristig
überdurchschnittliche Resultate
«Bequemlichkeit wird vom Markt nie honoriert.»1 Value-Investoren grenzen sich bewusst von der breiten
Masse ab und versuchen unabhängig und vorurteilslos zu denken
1Quelle: Robert D. Arnott und Robert M. Lovell, Jr.: Managing Investment Portfolios: A Dynamic Process.
Hrsg. John L. Maginnund Donald L. Tuttle. 2. Ausgabe S. 13-40.
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CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT Datum: 18.04.2013, Folie 4/29
Investieren nach dem Value-Ansatz
Wie lautet unsere Definition?
Investieren nach dem Value Ansatz bedeutet für uns…
…Unternehmen zu finden, deren momentaner Aktienkurs deutlich unter dem
wirtschaftlichen Wert («innerer Wert») liegt, den das Unternehmen bei einer
strategischen Übernahme für den Käufer hätte.
Sicherheitsmarge Kompetenzzirkel
(margin of safety) (circle of competence)
Der Portfoliomanager beschränkt sich bei
Der Unterschied zwischen dem Marktkurs der Analyse auf Unternehmen, Branchen,
und dem inneren Wert. Je tiefer der Kurs regulatorische Rahmenbedingungen,
relativ zum inneren Wert, desto höher die Managementstrategien usw., die er als
Sicherheitsmarge. Beim Value-Ansatz rationaler Geschäftsmann adäquat
ersetzt die Sicherheitsmarge das Timing einschätzen kann. (Man beachte:
der Kaufs- bzw. Verkaufsentscheidung. verschiedene Analysten haben
verschiedene Kompetenzzirkel).
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CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT Datum: 18.04.2013, Folie 5/29
Investieren nach dem Value-Ansatz
Wie lautet unsere Definition?
Unser Sechstant Unsere Landkarte
Investments erfolgen anhand Rund um den Globus
eines puren bottom-up und Unabhängig von Sektoren und
Benchmark-unabhängigen Branchen
Prozesses Auch bei mittelständischen
Keine mechanisierten screenings Unternehmen
Schlanker und effizienter Wir scheuen uns nicht vor
Anlageentscheidungsprozess Anlagen in Unternehmen, die
Wir verfolgen einen langfristigen grosse Investitionen tätigen
Anlagehorizont von mindestens müssen
5 Jahren Wenn wir uns einmal zu einer
Die Philosophie steht im Anlageentscheidung
Mittelpunkt und nicht das durchgerungen haben, bleiben
einzelne Investment wir in der Regel lange investiert
(typischerweise zwischen 5 bis
10 Jahren)
Unser Ansatz zeichnet sich durch die uneingeschränkte Suche nach Value-Unternehmen aus
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CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT Datum: 18.04.2013, Folie 6/29
Investieren nach dem Value-Ansatz
Was wir NICHT versuchen
“Der Financial Engineer“ “Der Spekulant“
Generelle Finanzmarktrisiken einschätzen Kaufen und verkaufen, was gerade im
Indexorientierte Vermögensverwaltung mit Hilfe Trend ist
eines Underweight/Overweight-Ratingsystems Auf makroökonomische oder
Portfoliokonstruktion und -management nach Wechselkursentwicklungen setzen
einem mechanischen Auswahlprozess. Timing- oder Momentum getriebene
Auf «neue Themen», «neue Paradigmen» und Anlageselektion
«Möglichkeiten» setzen Die Zukunft vorhersagen
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CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT Datum: 18.04.2013, Folie 7/29
Investieren nach dem Value-Ansatz
Welche Anlagesituationen sind für uns interessant?
Vernachlässigung durch den Markt
Bargain Angst «Problemfirmen»
Issues Komplexität
Informationsmangel
Gegebenenfalls
ungerechtfertigte Abstrafung
Die relativ grosse unbeliebte Firma
durch den Markt
«langweilige» oder «träge»
Compounder Grosskonzerne
«fallen angels»
Signifikanter Abschlag zum
inneren Wert
Unbeachtete Vermögenswerte auf
und neben der Bilanz. Operative
Spezial- Ertragskraft spielt untergeordnete
situationen Rolle Kaufentscheid
Andere Besonderheiten
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CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT Datum: 18.04.2013, Folie 8/29Investieren nach dem Value-Ansatz
Anlageprozess
Portfolio
1. Suchen 2. Beurteilen 3. Bewerten Konstruktion
Die Suche nach potentiellen Beurteilung des betreffenden Der innere Wert des
Value-Unternehmen gestaltet Unternehmens nach rationellen Unternehmens wird berechnet
sich als vorurteilsloser, ökonomischen Kriterien; wie es Dafür stützt sich das
kreativer und opportunistischer ein Unternehmer tut, wenn er Fondsmanagement auf die
Prozess ein Investitionsprojekt Discounted-Free-Cash-Flow-
Hauptinformationsquellen sind vorgeschlagen erhält («circle of Methode (DFCF). Aktiva
bei diesen Recherchen competence») werden aufgrund deren
Finanzdatenbanken, Abstützung auf Firmen- und Reproduktionskosten bewertet
Aktienführer, Zeitungen, Fach- Industriespezifische Die Sicherheitsmarge ergibt
und Brachenpublikationen und Evaluationsmodelle (z.B. Porter sich aus der Differenz
das Internet 5-Kräfte-Modell) zwischen innerem Wert und
Verwerfen des Grossteils von Börsenkurs
Anlageideen – «negativer
Auswahlprozess» – nur die
eindeutigsten werden
weiterverfolgt
Nur Firmen, deren aktueller Preis einen substantiellen Abschlag zum inneren Wert aufweisen, können ins Portfolio
aufgenommen werden
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CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT Datum: 18.04.2013, Folie 9/29Investieren nach dem Value-Ansatz
Anlageprozess – Kriterien der Titelauswahl
Bewertung / Risiko
Finanzmathematische Analyse Beurteilung Beurteilung
Cashflow
Erträge/
(DCF) muss erhebliche der Aktiva der Passiva
Unterbewertung erkennen lassen passivierte und ausser- aktivierte und ausser-
(«50 cents on the dollar») bilanzielle Posten bilanzielle Posten
Beurteilung der Gefahr einer
schlechten Anlageentscheidung
Schätzung der
Unternehmen aufgrund fehlerhaften eigener
Gesunde Bilanz Analysen oder der Mittelneubindung
(vertretbare Schulden) Schlussfolgerungen daraus
Konservatives Manage- Ermittlung des
ment freien Cashflows
Robuste normalisierte
operative Margen
Hoher normalisierter freier Abzinsung des
Cashflow freien Cashflows
Gut beherrschbares ge- Branche
schäftliches Risiko Vorzugshalber oligopolistische
Abzug der
Branchenstruktur (3 bis 5
Hauptmitbewerber) Nettoverschuldung
Hohe Markteintrittsschranken
Schnittmenge: Langfristig stabile, beurteilbare, EIGENKAPITALWERT
fundamentalinteressante
Kaufliste Aktien Welt Equity Value
Unternehmen
Quelle: Credit Suisse AG
Produziert von: Sven Sommer
CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT Datum: 18.04.2013, Folie 10/29Investieren nach dem Value-Ansatz
Anlageprozess – 5-Kräfte-Modell nach Porter
NEUE POTENZIELLE
MITBEWERBER
Druck durch neue
Mitbewerber
BRANCHEN- Verhandlungs-
kraft der Käufer
MITBEWERBER
ZULIEFERER KÄUFER
Verhandlungs- Rivalität zwischen
kraft der Zulieferer bestehenden Firmen
Druck durch Ersatzprodukte
und -dienstleistungen
SUBSTITUTE
Quelle: Porter, Michael E.: “Competitive Strategy: Techniques
for Analyzing Industries and Competitors” (1980)
Eine wichtige Evaluationsstütze stellt das 5-Kräfte-Modell von Porter dar, mit dessen Hilfe die
Industriestruktur eines Unternehmens analysiert werden kann
Produziert von: Sven Sommer
CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT Datum: 18.04.2013, Folie 11/29Investieren nach dem Value-Ansatz
Wert und Wachstum I
Der Kreislauf der Ertragserwartungen
«Wachstum»
Momentum in Gewinn pro Aktie Plötzliche Wertvernichtung
Hoch
Revision der Schätzung «Negative Surprise» Modelle
«Positive Surprise» Modelle Steigend Fallend Revision der Schätzung
Angenehme Überraschung «Verlustbringer»
Niedrig
Investitionen gegen den Trend Vernachlässigung
Quelle: Financial Analysts Journal / März-April 1993; S. 91 / Credit Suisse AG
Value-Titel werden vom Markt vernachlässigt und bieten darum die Möglichkeit, von einer längerfristigen
Aufwertung zu profitieren
Produziert von: Sven Sommer
CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT Datum: 18.04.2013, Folie 12/29Investieren nach dem Value-Ansatz
Wert und Wachstum II
Kreislauf der Ertragserwartungen und Anlagestil
Gutes Wachstum Schlechtes Wachstum
Value-Manager investieren
am liebsten in Firmen, die
sich in dieser Phase im
Kreislauf der
Ertragserwartungen
befinden.
Guter Wert Schlechter Wert
Quelle: Financial Analysts Journal / März-April 1993; S. 91 / Credit Suisse AG
Erwartungsgemäss nähern sich die Börsenkurse von Value-Unternehmen längerfristig ihrem „inneren
Wert“ an. Value-Manager versuchen diese Charakteristik auszunutzen
Produziert von: Sven Sommer
CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT Datum: 18.04.2013, Folie 13/29Investieren nach dem Value-Ansatz
Aktuelle Strategie (5 – 10 jähriger Horizont)
Strategische Positionierung hauptsächlich in folgenden „Problembereichen“
Temporärer Margendruck
– Straff geführte Unternehmen finden mit einer gewissen Verzögerung Mittel (Kostenkontrolle oder Preiskraft), um ihr
langfristiges Margenniveau wieder zu erreichen
– Branchenbeispiele: Spezialchemie, Nahrungsmittel, Verpackung
Zyklischer Abschwung
– Abgestrafte “Zykliker” mit gefestigten Marktpositionen und gesunden Bilanzen gehen aus konjunkturellen
Zerwürfnissen als Gewinner hervor, weil sie von der Konsolidierung der Industrie langfristig profitieren können
– Branchenbeispiele: Maschinenbau, kommerzielle und technische Dienstleister
Branchen und Regionen/Länder mit strukturellen Problemen
– Übertriebene Abwertung von Firmen mit hoher Substanz wegen negativer Themen-/Makrobeurteilung
– Branchenbeispiele: traditionelle Medien, Werbung, Telekom
– Länderbeispiele: Japan, Italien
Land
– Aktien solcher Unternehmen sind aufgrund der Hypothekenkrise in Sippenhaft genommen worden
– Branchenbeispiele: Forstwirtschaft, Landwirtschaft, kommerziell erschliessbares Land
Produziert von: Sven Sommer
CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT Datum: 18.04.2013, Folie 14/29Investieren nach dem Value-Ansatz
Ausblick
Wir machen keine Prognose zur Entwicklung des breiten Marktes. Als
konservative Anleger gehen wir aber davon aus, dass der gegenwärtige
makroökonomische Gegenwind noch eine ganze Weile (zwei bis drei Jahre)
anhalten wird
Attraktive Bewertung einzelner Unternehmen
Dividendensupport
– Positive Carry durch Dividendeneinkünfte ist ein wichtiges Element im langfristigen compounding
Auf geografischer Ebene hat unsere Titelauswahl in Japan und Italien tendenziell
noch weiter an Bedeutung gewonnen
Auf Sektorebene bevorzugen wir weiterhin folgende Bereiche, in denen wir
Wertpotenzial erkennen
– Basisindustrien gegenüber «neuer Ökonomie»
– Zwischenprodukte und -dienstleistungen (gegenüber Endprodukten/Verbrauchermarken)
Produziert von: Sven Sommer
CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT Datum: 18.04.2013, Folie 15/29Investieren nach dem Value-Ansatz
Drei Fonds – ein Prozess
Global Value Fund
74 Positionen
USA Value Fund
Portfolio Japan Value Fund
Konstruktion
Anteil amerikanischer Firmen Anteil japanischer Firmen aus
aus dem Global Value dem Global Value
+ zusätzliche amerikanische + zusätzliche japanische Firmen
2. Beurteilen = Gesamtportfolio (84 Pos.)
Firmen
= Gesamtportfolio (52 Pos.)
Einheitlicher, integrierter und konsistenter Anlageprozess und Portfoliomanagement
Quelle: Credit Suisse AG, letzter Datenpunkt: 31.03.2013
Produziert von: Sven Sommer
CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT Datum: 18.04.2013, Folie 16/29Für welche Anleger eignet sich unser Ansatz?
Kernpunkte für den Erfolg
1. Interesse
Das Interesse und die Offenheit gegenüber dem
Nischenansatz «Value» ist die ideale Voraussetzung.
Durch die entsprechenden Informationen ergibt sich ein
Verständnis und ein Gefühl für die Philosophie
2. Verständnis
Um langfristig gemeinsam Erfolg zu haben, ist das
Vertrauen und «good feelings» gegenüber dem Anlagestil
und dem Portfoliomanagement unablässig
3. Prozess
Wenn die beiden ersten Punkte erfüllt sind, können
langfristige, stabile, fokussierte und selbstbewusste
Anlageentscheide getroffen werden und mittels des
«Compounding-Effektes» der Gesamterfolg angestrebt
werden
Produziert von: Sven Sommer
CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT Datum: 18.04.2013, Folie 17/29Portfolio Zusammensetzung
Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Value
Länderaufteilung Japan 41.07% Top 10 Positionen (in %)
Italy 17.10%
Brazil 10.75% Showa Aircraft 2.42
USA 7.72%
Switzerland 3.78%
Madeco S.A. 2.13
Australia 2.74% Sparx Group 2.13
Chile 2.13%
Netherlands 1.75% Cementir Hldg 1.96
Singapore 1.67%
Others 11.28% IREN 1.81
SBM Offshore 1.75
Sektoraufteilung Coteminas 1.74
Materials 22.49%
Industrials 21.13% Del Monte Pacific 1.67
Consumer Discretionary 17.25%
Consumer Staples 13.36%
FERBASA 1.60
Financials 7.66% Italmobiliare 1.58
Utilities 6.93%
Telecommunication Services 4.93% Total 18.79
Energy 1.75%
Cash/Cash Equivalents 1.09%
Währungen sind nicht gehedged
Others 3.40%
Anzahl Positionen 74
Dies ist eine indikative Vermögensaufteilung welche sich über die Zeit verändern kann.
Quelle: Credit Suisse AG, per 31.03.2013
Produziert von: Sven Sommer
CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT Datum: 18.04.2013, Folie 18/29Portfolio Zusammensetzung
Credit Suisse Equity Fund (Lux) USA Value
Länderaufteilung Top 10 Positionen (in %)
USA 75.73%
United Kingdom 3.87% Donnelley & Sons 2.35
Brazil 3.44% Sealed Air Corp 2.29
Mexico 1.82%
Japan 1.64% Harte-Hanks 2.27
Italy 1.35% Pearson 2.19
Canada 0.06%
Others 12.09% Exelon 2.18
Tejon Ranch 2.17
Sektoraufteilung Northwest Pipe 2.16
Industrials 19.01%
Consumer Discretionary 16.21% AES 2.14
Consumer Staples 14.25%
Materials 12.45%
Great Lakes Dredge & Dock 2.13
Utilities 9.94% JBS 2.13
Financials 9.05%
Information Technology 2.93% Total 22.01
Health Care 2.09%
Energy 1.97%
Währungen sind nicht gehedged
Cash/Cash Equivalents 12.09%
Anzahl Positionen 52
Dies ist eine indikative Vermögensaufteilung welche sich über die Zeit verändern kann.
Quelle: Credit Suisse AG, per 31.03.2013
Produziert von: Sven Sommer
CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT Datum: 18.04.2013, Folie 19/29Portfolio Zusammensetzung
Credit Suisse SICAV One (Lux) Equity Japan Value
Länderaufteilung Top 10 Positionen (in %)
Sparx Group 2.40
Showa Aircraft Ind. 2.29
Japan
Mitsui-Soko 1.66
TBS Holdings 1.60
Furuno Electronic 1.59
Komori Corp 1.52
Sektoraufteilung JBCC 1.51
Industrials 37.63%
Consumer Staples 14.56% Maruyama 1.51
Materials 12.21%
Financials 8.84%
Shinmaywa Industries 1.39
Consumer Discretionary 7.76% Tokyo Tomin Bank 1.39
Utilities 6.99%
Information Technology 5.40% Total 16.86
Energy 2.38%
Cash/Cash Equivalents 0.92%
Währungen sind nicht gehedged
Others 3.29%
Anzahl Positionen 84
Dies ist eine indikative Vermögensaufteilung welche sich über die Zeit verändern kann.
Quelle: Credit Suisse AG, per 31.03.2013
Produziert von: Sven Sommer
CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT Datum: 18.04.2013, Folie 20/29Performance
Warburg Value Fund & CS EF (Lux) Global Value
Gregor Trachsel und Sven Sommer verwalten seit der Auflegung (23.12.2004) erfolgreich den Warburg Value Fund. Seit dem 30. April
2008 sind sie die verantwortlichen Portfolio-manager des Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Value und Credit Suisse Equity Fund
(Lux) USA Value. Seit dem 14. Juli 2010 verwaltet das Team zudem den Credit Suisse SICAV One (Lux) Equity Japan Value.
240 160
220
140
200
180 120
160
100
140
120 80
100
60
80
60 40
Warburg Value Fund B (EUR) CS EF (Lux) Global Value I (EUR)
MSCI World (NR) (EUR) MSCI World (NR) (EUR)
Net Performance in EUR des WARBURG VALUE FUND B gegenüber Net Performance in EUR des Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Value
dem Benchmark (MSCI World with net dividends reinvested). I gegenüber dem Benchmark (MSCI World with net dividends reinvested).
Zeitraum: Dez 24, 2004 – Mär 31, 2013 Zeitraum: Apr 30, 2008 – Mär 31, 2013
Total Return des Fonds 113.65% p.a. 9.64% Total Return des Fonds 44.95% p.a. 7.84%
Total Return des Benchmark 53.88% p.a. 5.36% Total Return des Benchmark 28.83% p.a. 5.29%
Outperformance seit Auflegung p.a. 4.28% Outperformance seit Managerwechsel p.a. 2.55%
Quelle: Bloomberg, letzter Datenpunkt: 31.03.2013 Quelle: Bloomberg, letzter Datenpunkt: 31.03.2013
Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind kein verlässlicher Indikator für laufende und zukünftige Ergebnisse. Der einmalige
Ausgabeaufschlag in Höhe von bis zu 5% und individuelle Kosten wie beispielsweise Gebühren, Provisionen und andere Entgelte sind in der
Darstellung nicht berücksichtigt und würden sich bei Berücksichtigung negativ auf die Wertentwicklung auswirken.
Produziert von: Sven Sommer
CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT Datum: 18.04.2013, Folie 21/29Performance
CS EF (Lux) USA Value & CS Sicav I (Lux) Eq Japan Value
Gregor Trachsel und Sven Sommer verwalten erfolgreich den Credit Suisse Equity Fund (Lux) USA Value seit dem 30. April 2008 sowie
den Credit Suisse SICAV One (Lux) Equity Japan Value seit dem 14. Juli 2010. Zudem sind sie die verantwortlichen Portfolio-Manager des
Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Value (seit 30. April 2008) und des Warburg Value Fund (seit Auflegung am 23. Dezember 2004).
160 160
140 150
140
120
130
100
120
80
110
60 100
40 90
20 80
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013
CS EF (Lux) USA Value I (USD) CS SICAV One (Lux) Equity Japan Value F (JPY)
MSCI USA (NR) (USD) MSCI Japan (NR) (JPY)
Net Performance in USD des Credit Suisse Equity Fund (Lux) USA Value I Net Performance in JPY des Credit Suisse SICAV One (Lux) Equity Japan
gegenüber dem Benchmark (MSCI USA (NR)). Value F gegenüber dem Benchmark (MSCI Japan (NR)).
Zeitraum: Apr 30, 2008 – Mär 31, 2013 Zeitraum: Jul 14, 2010 – Mär 31, 2013
Total Return des Fonds 48.61% p.a. 8.39% Total Return des Fonds 48.72% p.a. 16.05%
Total Return des Benchmark 23.01% p.a. 4.30% Total Return des Benchmark 28.60% p.a. 9.89%
Outperformance seit Managerwechsel p.a. 4.09% Outperformance seit Auflegung p.a. 6.16%
Quelle: Bloomberg, letzter Datenpunkt: 31.03.2013 Quelle: Bloomberg, letzter Datenpunkt: 31.03.2013
Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind kein verlässlicher Indikator für laufende und zukünftige Ergebnisse. Der einmalige
Ausgabeaufschlag in Höhe von bis zu 5% und individuelle Kosten wie beispielsweise Gebühren, Provisionen und andere Entgelte sind in der
Darstellung nicht berücksichtigt und würden sich bei Berücksichtigung negativ auf die Wertentwicklung auswirken.
Produziert von: Sven Sommer
CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT Datum: 18.04.2013, Folie 22/29Zusammenfassung
Generell sind Value-Investoren bestrebt, unterschätzte und unterbewertete
Anlagemöglichkeiten zu finden. Als analytische Grundlage wird dabei das Timing von Kauf-
bzw. Verkaufsentscheid durch die Sicherheitsmarge – den Unterschied zwischen Preis und
innerem Wert – ersetzt
Es ist sinnvoll, nach «Value» zu suchen, wann und wo immer man die Möglichkeit sieht,
unterbewertete Aktien zu finden
Der Value-Ansatz kann über einen langen Zeitraum überdurchschnittliche Resultate liefern,
weil er den Investor dahingehend diszipliniert, nicht zu viel zu zahlen
Die Investmententscheide der Credit Suisse Value Funds beruhen auf einem transparenten
und klar strukturierten Anlageprozess
Heutzutage existieren möglicherweise so viele Unterstile, wie es Value-Analysten gibt. Dabei
ist der gemeinsame Nenner nicht zu viel zu zahlen
Produziert von: Sven Sommer
CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT Datum: 18.04.2013, Folie 23/29Investieren nach dem Value-Ansatz
Chancen und Risiken
Chancen Risiken
Der Value-Ansatz vermeidet konsequent Im Allgemeinen werden Aktien zu früh im
den Kauf zu überhöhten Kursen und Zyklus, manchmal sogar erheblich zu früh
eröffnet dadurch interessante langfristige (Jahre) ins Portfolio aufgenommen. Dies
Renditemöglichkeiten verlangt nach Investoren mit langfristigem
Anlagehorizont.
Transparentes und langfristig ausgelegtes
Portfolio (buy-and-hold). Dadurch Liquiditätsrisiko (Engagement in Small
kostengünstig (niedrige Transaktionskosten Caps und Aktien mit geringem Streubesitz)
aufgrund geringer Umschichtung)
Engagement in Schwellenmärkten
Rationale Anlageentscheide («circle of
competence»)
Produziert von: Sven Sommer
CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT Datum: 18.04.2013, Folie 24/29Fondsdaten
Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Value
Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Value EUR
Fondsdomizil Luxemburg
Portfolio Manager Gregor Trachsel & Sven Sommer
Fondswährung EUR – R und S Klassen in CHF und USD
Benchmark MSCI World TR Net (EUR)
Emissionsdatum 08.06.2001
Repositionierung 30.04.2008
Management Fee p.a. Tranche B: 1,92%
Tranche I: 0,90%
TER Tranche B: 2,21%
Tranche I: 1,19%
Ausgabeaufschlag Max. 5%
WKN Tranche B: 796586
Tranche I: 796589
ISIN Tranche B: LU0129338272
Tranche I: LU0129339833
Quelle: Credit Suisse AG, letzter Datenpunkt: 31.03.2013
Produziert von: Sven Sommer
CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT Datum: 18.04.2013, Folie 25/29Fondsdaten
Credit Suisse Equity Fund (Lux) USA Value
Credit Suisse Equity Fund (Lux) USA Value
Fondsdomizil Luxemburg
Portfolio Manager Gregor Trachsel & Sven Sommer
Fondswährung USD
Benchmark MSCI USA TR Net
Emissionsdatum 30.03.2004
Repositionierung 30.04.2008
Management Fee p.a. Tranche B: 1,92%
Tranche I: 0,90%
TER Tranche B: 2,17%
Tranche I: 1,15%
Ausgabeaufschlag Max. 5%
WKN Tranche B: A0B9CW
Tranche I: A0B9C0
ISIN Tranche B: LU0187731129
Tranche I: LU0187731806
Quelle: Credit Suisse AG, letzter Datenpunkt: 31.03.2013
Produziert von: Sven Sommer
CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT Datum: 18.04.2013, Folie 26/29Fondsdaten
Credit Suisse SICAV One (Lux) Equity Japan Value
Credit Suisse SICAV One (Lux) Equity Japan Value
Fondsdomizil Luxemburg
Portfolio Manager Gregor Trachsel & Sven Sommer
Fondswährung JPY
Benchmark MSCI Japan TR Net
Emissionsdatum 14.07.2010
Management Fee p.a. Tranche B: 1,92%
Tranche I: 0,70%
Ausgabeaufschlag Max. 5%
ISIN Tranche B: LU0496466821
Tranche I: LU0496467043
Quelle: Credit Suisse AG, letzter Datenpunkt: 31.03.2013
Produziert von: Sven Sommer
CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT Datum: 18.04.2013, Folie 27/29Wichtige Hinweise
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Staaten versandt oder dahin mitgenommen werden oder in den Vereinigten Staaten oder an eine US-Person (im Sinne von Regulation S des US
Securities Act von 1933 in dessen jeweils gültiger Fassung) abgegeben werden. Mit jeder Anlage sind Risiken, insbesondere diejenigen von Wert- und
Ertragsschwankungen, verbunden. Bei Fremdwährungen besteht zusätzlich das Risiko, dass die Fremdwährung gegenüber der Referenzwährung des
Anlegers an Wert verliert. Historische Renditeangaben und Finanzmarktszenarien sind keine Garantie für laufende und zukünftige Ergebnisse. Die
Performance-Angaben berücksichtigen die bei der Ausgabe und der Rücknahme erhobenen Kommissionen und Kosten nicht. Es kann ausserdem nicht
garantiert werden, dass die Performance des Vergleichsindex erreicht oder übertroffen wird.
Dieses Anlageprodukt impliziert ein Engagement in Emerging Markets. Emerging Markets befinden sich in Ländern, die mindestens eine der folgenden
Eigenschaften aufweisen: ein gewisses Mass an politischer Instabilität, relativ unvorhersehbare Entwicklungstendenzen der Finanzmärkte und des
Wachstums, ein Finanzmarkt, der sich noch im Entwicklungsstadium befindet, oder eine schwache Wirtschaft. Investitionen in Emerging Markets sind in
der Regel mit höheren Risiken verbunden. Dazu zählen politische und wirtschaftliche Risiken sowie Risiken wie zum Beispiel in Bezug auf Bonität,
Wechselkurse, Marktliquidität, Rechtsvorschriften, Abwicklung (Settlement), Märkte, Aktionäre und Gläubiger. Anleger sollten finanziell in der Lage und
willens sein, die Risikomerkmale der in diesen Unterlagen beschriebenen Investitionen zu akzeptieren. Aktien unterliegen starken Marktschwankungen,
daher ist eine Einschätzung des Aktienwertes nicht vollständig vorhersehbar. Die in dieser Publikation erwähnten Anlagefonds luxemburgischen Rechts
sind Organismen für gemeinsame Anlagen in Wertpapieren (OGAW) gemäss Richtlinie 2009/65/EG, in der geänderten Fassung. Vertreter in der
Schweiz ist die Credit Suisse Funds AG, Zürich. Zahlstelle in der Schweiz ist die Credit Suisse AG, Zürich. Warburg Value Fund ist in Luxemburg
aufgelegt worden. Vertreter und Zahlstelle in der Schweiz: M. M. Warburg Bank (Schweiz) AG, Zurich. Zeichnungen sind nur auf Basis des aktuellen
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Halbjahresberichtes, falls dieser aktueller ist) gültig. Der Prospekt, der vereinfachte Prospekt bzw. die wesentlichen Informationen für den Anleger (auch
als Key Investor Information Document KIID bezeichnet), die Statuten bzw. die Vertragsbedingungen sowie die Jahres- und Halbjahresberichte können
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CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT Datum: 18.04.2013, Folie 28/29Wichtige Hinweise
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Fremdwährung gegenüber der Referenzwährung des Anlegers an Wert verliert. Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind kein verlässlicher Indikator
für laufende und zukünftige Ergebnisse. Die Performance-Angaben berücksichtigen die bei der Ausgabe und der Rücknahme erhobenen Kommissionen und Kosten nicht.
Es kann außerdem nicht garantiert werden, dass die Performance des Vergleichsindex erreicht oder übertroffen wird.
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Die in diesem Dokument erwähnten Anlagefonds luxemburgischen Rechts sind Organismen für gemeinsame Anlagen in Wertpapieren (OGAW) gemäß Richtlinie
2009/65/EG, in der geänderten Fassung. Deutsche Bank AG, Taunusanlage 12, D−60325 Frankfurt am Main, ist die Zahl− und Informationsstelle der Fonds in
Deutschland. Credit Suisse (Deutschland) AG, Junghofstraße 16, D−60311 Frankfurt am Main ist weitere Informationsstelle der Fonds in Deutschland. Zeichnungen sind
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gültig. Diese Unterlagen sowie die Vertragsbedingungen und/oder Statuten sind kostenlos bei der Credit Suisse (Deutschland) Aktiengesellschaft, Junghofstraße 16,
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