QUARTERLY - Tramondo Investment Partners AG

Die Seite wird erstellt Thorsten Frey
 
WEITER LESEN
QUARTERLY - Tramondo Investment Partners AG
QUARTERLY
Unser Blick auf die Finanzmärkte, die Geld- und Geopolitik sowie die Realwirtschaft. Und daraus
resultierende Investitionsmöglichkeiten, die erfolgreiche Einzelpersonen, Familien und institutionelle
Investoren in ihre Anlageentscheide einfliessen lassen sollten.

                                                                                               Q2 2021

BEGINN EINER NEUEN ÄRA
QUARTERLY - Tramondo Investment Partners AG
ZUSAMMENFASSUNG
ƒ   Die globalen Aktienmärkte starteten        ƒ   Angesichts der weltweiten
    positiv ins neue Jahr. Die soliden             fiskalpolitischen Massnahmen und
    Gewinnmeldungen für das 4. Quartal             einem Ende der Pandemie in Sichtweite
    2020 und die Fortschritte bei den              erscheinen die mittel- bis langfristigen
    Impfkampagnen sorgten für eine                 Investitionsaussichten für globale
    anhaltend hohe Risikobereitschaft bei          Aktien auch Anfang des 2. Quartals
    den Anlegern.                                  2021 noch immer überzeugend. In
                                                   den kommenden Wochen rechnen wir
ƒ   Die US-Notenbank Fed geht davon                allerdings mit einem eher volatilen Start
    aus, dass die Inflation im Jahr 2021           in die wärmere Jahreszeit.
    anziehen wird, wenn auch nicht in einem
    Ausmass, welches die aktuelle Politik      ƒ   Wir glauben, dass Anleger im
    der Zentralbank beeinflussen würde.            aktuellen Umfeld nur mithilfe
                                                   eines aktiven, qualitätsorientierten
ƒ   Nach nur zwei Monaten im Amt                   Selektionsansatzes erfolgreich sein
    legte die Regierung Biden-Harris ein           werden. In diesem Kontext befürworten
    monumentales Konjunkturprogramm                wir nach wie vor eine ausgewogene
    in Höhe von 1,9 Billionen USD vor, das         Portfoliokonstruktion, die sowohl wert-
    voraussichtlich bis zu 3,0% zum BIP            als auch wachstumsorientierte Titel
    beitragen wird.                                berücksichtigt (sogenannte Barbell-
                                                   Strategie).
ƒ   Die Schweizer Wirtschaft ist im Jahr
    2020 um 3,4% geschrumpft – weniger         ƒ   Im Hinblick auf die Anleihenmärkte
    stark als in den USA (–3,5%) oder der          empfehlen wir den Anlegern eine
    Eurozone (–6,8%). Beachtlich ist aber          vorsichtige Haltung. Die Renditen von
    vielmehr, dass für 2021 in der Schweiz         Anleihen mit längerer Laufzeit werden
    ein Wachstum von +3,3% erwartet                weiter unter Aufwärtsdruck stehen,
    wird, was darauf hoffen lässt, dass sich       zunächst durch ein stark anziehendes
    das BIP fast vollständig von seinem            Wirtschaftswachstum und später durch
    verheerenden Verlust im Vorjahr erholen        eine höhere Inflation.
    wird.
QUARTERLY - Tramondo Investment Partners AG
QUARTERLY Q2/2021 - TRAMONDO INVESTMENT PARTNERS AG

VORWORT
  Noch immer hat die Pandemie unseren Alltag fest im Griff. Die lang ersehnte Rückkehr zur Normalität
  scheint auf unbestimmte Zeit verschoben. Obwohl die meisten Länder seit Jahresbeginn gross
  angelegte Impfprogramme auf den Weg bringen konnten, sind die Infektionszahlen vor allem in
  Westeuropa nach wie vor hoch. Und so sind wir weiter in diesem Alptraum gefangen, der uns vor
  mehr als einem Jahr so unvorbereitet getroffen hat. Immer noch kein Feierabendbier mit Freunden.
  Keine Geburtstagsfeiern. Kein Händeschütteln mit Geschäftspartnern. Stattdessen blicken wir in eine
  ungewisse Zukunft und fragen uns, was die Welt nach der Pandemie wohl für uns bereithält.

  Anders als in unserem Alltag scheint die COVID-19-Krise an den Finanzmärkten bereits überstanden
  zu sein. An den Aktienmärkten werden beinahe Allzeithochs erreicht, die Renditen von Staatsanleihen
  haben das Tal der Tränen verlassen und bewegen sich konstant aufwärts. Und auch die Preise für
  Industriemetalle haben ein historisches Comeback hingelegt, das die starke Wachstumsdynamik
  im Jahr 2021 und darüber hinaus unterstreicht. Auch wenn sich die Investitionslandschaft durch die
  Verfügbarkeit von Impfstoffen in den letzten beiden Quartalen deutlich verändert hat, gibt es einige
  langfristige Auswirkungen, die Bestand haben dürften.

  Wir glauben, dass Anleger auch weiterhin einen disziplinierten, qualitätsorientierten Selektionsansatz
  bei ihren Investitionsentscheidungen berücksichtigen sollten. Schon vor dem Ausbruch von
  COVID-19 fand auf den weltweiten Finanzmärkten ein gnadenloser Auswahlprozess statt, bei dem
  eine klare Grenze zwischen guten und schlechten Unternehmen gezogen wurde. Der Unterschied
  zwischen niedriger und hoher Qualität hat sich im Zuge der Pandemie verschärft und wurde selbst
  für unerfahrene Marktteilnehmer offensichtlich. Anlagen geringerer Qualität hatten lange mit den
  Auswirkungen der COVID-19-Krise zu kämpfen. Hoch-qualitative Unternehmen konnten sich durch
  ihre gute Marktstellung, ihre finanzielle Flexibilität oder ihr umsichtiges Management dagegen relativ
  schnell an das neue Umfeld anpassen.

  Da die Welt nach der Pandemie für uns alle mit viel Unsicherheit verbunden ist, betrachten wir
  Qualität weiterhin als das wichtigste Auswahlkriterium für erfolgreiche Anleger. Finanzanlagen, deren
  Performance – oder gar Überleben – von einer baldigen Durchimpfung der Bevölkerung abhängig
  ist, eignen sich definitiv nicht als langfristige Anlagestrategie, sondern sollten eher als Opportunitäten
  betrachtet werden. Für Erfolg braucht es tatsächlich dringender denn je Geduld: eine Tugend, die
  sich in der Regel über einen gesamten Anlagezyklus hinweg auszahlt.

  Trotz dieser kritischen Gedanken möchten wir Ihnen einen guten Start in das zweite Quartal 2021
  wünschen. Weiterhin alles Gute und beste Gesundheit in diesen beispiellosen Zeiten!

  Raphael Müller, CEO		                Andreas Schranz, CIO

                                              3
QUARTERLY - Tramondo Investment Partners AG
QUARTERLY Q2/2021 - TRAMONDO INVESTMENT PARTNERS AG

THE BIG PICTURE
                                                                 MARKTRÜCKBLICK

                                                                 KREDITMÄRKTE WERDEN VON
                                                                 STEIGENDEN ZINSEN ÜBERROLLT
                                                                 Die globalen Aktienmärkte starteten positiv ins neue Jahr. Die
                                                                 soliden Gewinnmeldungen für das 4. Quartal 2020 und die
                                                                 Fortschritte bei den Impfkampagnen (zumindest in einigen Teilen
                                                                 der Welt) sorgten für eine anhaltend hohe Risikobereitschaft bei
                                                                 den Anlegern. Infolgedessen schloss der S&P 500 das Quartal
DIE STARKEN BEWEGUNGEN                                           mit einem Plus von 6,2%. Trotz des Aufschwungs auf Indexebene
                                                                 unterlagen die zugrundeliegenden Aktienkurse einer erhöhten
BEI DEN US-STAATSANLEIHEN
                                                                 Volatilität. Der Grund: Die starken Bewegungen bei den US-
MIT LANGER LAUFZEIT HABEN
                                                                 Staatsanleihen mit langer Laufzeit haben Ende Februar und im
ENDE FEBRUAR UND IM MÄRZ ZU
                                                                 März zu massiven Sektorrotationen geführt. Angesichts dieser
MASSIVEN SEKTORROTATIONEN                                        Entwicklungen schnitten zyklische Sektoren wie Energie-,
GEFÜHRT.                                                         Finanz- und Rohstofftitel besser ab als der breite Aktienmarkt.
                                                                 Auf der anderen Seite gerieten wachstumsstarke Sektoren wie
                                                                 Technologie etwas unter Druck, da sich die Anleger von den
                                                                 Gewinnern des Vorjahres abwandten. Im 1. Quartal 2021 legte
                                                                 der Nasdaq nur um 2,8% zu, während der MSCI World den
                                                                 Berichtszeitraum mit einem Plus von 5,0% beendete.

WERTENTWICKLUNG DER ANLAGEKLASSEN                                                   Die Europäische Union tut sich mit ihren
                                                                                    Impfkampagnen bislang schwer (in Deutschland,
Marktüberblick                                            01/04/2021                Frankreich und Italien haben noch nicht einmal
Index                                   Anlageklasse      2021 YTD
                                                                                    10% ihre erste Impfdosis erhalten) und liegt weit
MSCI World Index                            Aktien        5.0%
                                                                                    hinter den USA (rund 25%) und Grossbritannien
MSCI Emerging Markets Index                 Aktien        2.2%                      (rund 40%) zurück. Trotzdem konnten die
                                                                                    europäischen Aktienmärkte ihre herausragende
S&P 500 Index                               Aktien        6.2%
                                                                                    Dynamik von Ende 2020 bewahren, zumal sich
Swiss Market Index                          Aktien        4.6%                      der zyklische Charakter der Region als positiv
                                                                                    erwies. Während der EuroStoxx 50 im 1. Quartal
Euro Stoxx 50 Price Index                   Aktien        10.8%
                                                                                    2021 um bemerkenswerte 10,8% zulegte, schloss
Barclays Glo.-Agg. Total Return Index    Obligationen                   -4.5%       der defensivere Schweizer Aktienmarkt den
                                                                                    Berichtszeitraum «nur» mit einem Plus von 4,6%.
Swiss Bond Index (SBI) Domestic Index    Obligationen                   -1.5%
                                                                                    Im Hinblick auf die nominalen Anlagen erwies
Bloomberg Barclays Euro Agg. Index       Obligationen                   -6.2%
                                                                                    sich 2021 bisher als ein schwieriges Jahr für die
Gold Spot Price ($/Oz)                  Altern. Anlagen                 -9.7%       Anleihenmärkte. Seit der allmählichen Aufhellung
                                                                                    der Konjunkturaussichten sind die Renditen
HFRI Equity Index                       Altern. Anlagen 6.5%
                                                                                    zehnjähriger US-Treasuries um fast 80 Basispunkte
WERTENTWICKLUNG DER ANLAGEKLASSEN PER 1. APRIL 2021;                                gestiegen. Und so überraschte es nicht, dass die
QUELLE: TRAMONDO INVESTMENT PARTNERS, BLOOMBERG
                                                                                    Kreditmärkte im 1. Quartal 2021 ins Elend stürzten.

                                                                                4
QUARTERLY - Tramondo Investment Partners AG
QUARTERLY Q2/2021 - TRAMONDO INVESTMENT PARTNERS AG

                                                  Unternehmensanleihen hoher Qualität (sogenannte Investment-
                                                  Grade-Anleihen) verzeichneten ihre grössten Verluste seit mehr
                                                  als einem Jahrzehnt und beendeten das Quartal mit einem
UNTER ANDEREM WEGEN                               Minus von 4,7%. Hochzinsanleihen, die den konjunkturbedingten
ALLGEMEIN STEIGENDER                              Schwankungen der Realwirtschaft stärker ausgesetzt sind,
RENDITEN SOWIE ERMUTIGEN-                         profitierten von sinkenden Risikokreditprämien und schlossen
DEN NACHRICHTEN ÜBER DEN                          das Quartal im positiven Bereich (+0,8% im 1. Quartal 2021). Auch
WELTWEITEN IMPFSTART                              in der Schweiz gerieten Staats- und Unternehmensanleihen mit
GEGEN COVID-19 ERLITT GOLD                        langer Laufzeit unter Druck, da die Renditen um mehr als 25
IM BERICHTSZEITRAUM EINEN                         Basispunkte zulegten.
WEITEREN RÜCKSCHLAG.                              Angesichts allgemein steigender Renditen erlitt schliesslich
                                                  auch Gold im Berichtszeitraum einen weiteren Rückschlag.
                                                  Die ermutigenden Nachrichten über den weltweiten Impfstart
                                                  gegen COVID-19 in Verbindung mit weiteren umfangreichen
                                                  Konjunkturmassnahmen erwiesen sich als Giftcocktail für das
                                                  Edelmetall. Am Ende des 1. Quartals 2021 notierte Gold mit einem
                                                  Preis von USD 1’708 pro Feinunze, was einem Quartalsverlust von
                                                  –9,7% in US-Dollar bzw. –4,1% in Schweizer Franken entspricht.

                                                  GELDPOLITIK

                                                  INFLATION BEREITET NOCH KEINE
                                                  KOPFSCHMERZEN
                              Angesichts der sich bessernden Konjunkturaussichten zeigten
                              sich verschiedene Marktteilnehmer besorgt, dass die US-
                              Notenbank Fed ihre lockere Geldpolitik schon bald aufgeben
                              könnte. Letztlich war es aber keine Überraschung, dass die
                              Fed die Leitzinsen im 1. Quartal 2021 unverändert liess. Die
                                          Notenbanker bekräftigten erneut ihre Absicht, die
DER VON DER US-FED BEVORZUGTE             Zinsen bis 2023 auf dem gegenwärtig rekordtiefen
INFLATIONSINDIKATOR VERHARRT AUF          Niveau zu halten, was die besorgten Anleger
TIEFEM NIVEAU                             entsprechend beruhigte.
 2.5
                                                               Im Februar bekräftige der Fed-Vorsitzende Powell
                                                               einmal mehr die Absicht, die Arbeitslosigkeit auf
   2
                                                               den tiefsten Stand seit mehreren Jahrzehnten
 1.5
                                                               senken zu wollen. Auch wenn der US-Arbeitsmarkt
                                                               seit der virusbedingten Rezession gute Fortschritte
   1                                                           macht, gilt dieser wichtige Markt in den Augen
                                                               der Notenbanker nach wie vor als Schwachstelle.
 0.5                                                           In diesem Zusammenhang wies Powell darauf
                                                               hin, dass sich die Zahl der Arbeitsplätze in kleinen
  0                                                            Unternehmen sowie im Dienstleistungssektor
                                                               insgesamt weiterhin nur schleppend entwickelt.

                                                               Was die Inflation betrifft, geht die Fed für 2021 von
PCE CYOY INDEX (CORE PERSONAL CONSUMPTION EXPENDITURES);
QUELLE: BLOOMBERG                                              einem Preisanstieg aus, allerdings nicht in einem
                                                               Ausmass, das sich auf die aktuelle Geldpolitik der US-
                                                  Notenbank auswirken würde. Angesichts der etwas gedämpften
                                                  Zahlen bei den Konsumausgaben privater Haushalte (Personal
                                                  Consumption Expenditures), dem bevorzugten Inflationsmass
                                                  der Fed, halten wir dies für eine realistische Einschätzung.

                                                              5
QUARTERLY Q2/2021 - TRAMONDO INVESTMENT PARTNERS AG

                                           POLITIK

                                           ANLEGER BEJUBELN DIE BIDEN-
                                           HARRIS ADMINISTRATION
                                           Obwohl die COVID-19-Fallzahlen in den USA zuletzt wieder
                                           gestiegen sind, bleibt die Stimmung der Anleger gegenüber
                                           der Regierung Biden-Harris positiv. Vom Wahltag im November
                                           bis zur Amtseinführung am 20. Januar legte der S&P 500
                                           um bemerkenswerte 14,3% zu. Dabei handelt es sich um
                                           die beste Performance zwischen einer Wahl und der ersten
                                           Amtseinführung eines Präsidenten seit dem zweiten Weltkrieg.

DIE USA LIEGEN IM RENNEN UM                                           Nach nur zwei Monaten im Amt hatte die
KONJUNKTURPROGRAMME VORN                                              Regierung bereits ein gigantisches Kon-
                                                                      junkturprogramm ausgearbeitet: Mitte März
30.0%
                                                                      unterzeichnete Präsident Biden das USD 1,9
 25.0%
                                                                      Billionen schwere «American Rescue Plan Act».
20.0%                                                                 Das Gesetz sieht unter anderem Direktzahlungen
                                                                      an Haushalte mit niedrigen und mittleren
 15.0%
                                                                      Einkommen, eine Verlängerung und Erweiterung
 10.0%
                                                                      der Arbeitslosenunterstützung sowie Hilfen
  5.0%                                                                für Regierungen auf bundesstaatlicher und
                                                                      kommunaler Ebene vor. Im Gegensatz zu
  0.0%
          USA    Deutschland   Japan       China   Frankreich Italien Trumps «Tax Cuts and Jobs Act» wird das
                          2008 - 2010   2019-2021                     Gesetz der Demokraten vor allem den ärmeren
FISKALISCHE ANREIZE IN % DES BIP; QUELLE: BCA RESEARCH                Bevölkerungsschichten zu Gute kommen. Es
                                                                      wird erwartet, dass die Nettoeinkommen der
                                                        ärmsten 20% der US-Bevölkerung um fast 25% steigen werden.

                                           Obwohl die USA in Krisenzeiten nie mit fiskalpolitischen Anreizen
                                           knausern, übertreffen sie dieses Mal andere Wirtschaftsmächte
                                           bei weitem. Bemerkenswert ist auch der massive Anstieg der
                                           relativen fiskalpolitischen Massnahmen zwischen der globalen
                                           Finanzkrise und der COVID-19-Pandemie in verschiedenen
                                           Ländern.

DER IMPFSTOFFSTREIT SCHEINT                In der Europäischen Union offenbarte sich unterdessen die
SICH ALS FORTSETZUNG DER                   hässliche Seite des Brexit in Form eines ausgewachsenen
POLITISCH VERFAHRENEN                      Impfstoffstreits zwischen Grossbritannien und der EU. Letztere
SITUATION ZWISCHEN DER EU                  hatte damit gedroht, Impfstoffexporte in Drittstaaten, zu
                                           denen nun auch Grossbritannien gehört, zu verbieten oder
UND GROSSBRITANNIEN SEIT
                                           zumindest stark einzuschränken. Der Impfstoffstreit scheint sich
DEM OFFIZIELLEN VOLLZUG
                                           als Fortsetzung der politisch verfahrenen Situation zwischen
DES AUSTRITTS AM 1. JANUAR
                                           der EU und Grossbritannien seit dem offiziellen Vollzug des
ZU ERWEISEN.                               Austritts am 1. Januar zu erweisen. Sollte es zwischen den
                                           beiden Parteien weiter zu keiner Einigung kommen, drohen
                                           Handelsbeschränkungen. Wir rechnen jedoch nicht mit einer
                                           weiteren Eskalation der Situation, vorausgesetzt, aus der
                                           Bundestagswahl in Deutschland im Herbst 2021 (und der
                                           französischen Präsidentschaftswahl 2022) gehen keine Gewinner
                                           hervor, die eine harte politische Rhetorik pragmatischen
                                           Lösungen vorziehen.

                                                         6
QUARTERLY Q2/2021 - TRAMONDO INVESTMENT PARTNERS AG

                                                         WIRTSCHAFT

                                                         FISKALPOLITISCHE ANREIZE
                                                         KURBELN WACHSTUM AN
                                                         Die OECD prognostiziert für die US-Wirtschaft in diesem Jahr
                                                         ein Wachstum von 6,5%. Nach den wirtschaftlichen Schäden
                                                         im Jahr 2020 steht die grösste Volkswirtschaft der Welt
                                                         entsprechend vor einem grossen Schritt, die Wachstumslücke
                                                         des letzten Jahres zu schliessen. Doch obwohl es in den letzten
                                                         zwölf Monaten deutliche Verbesserungen gab, blieben einige
                                                         wichtige Konjunkturindikatoren getrübt. Zum Beispiel sind die
                                                         Anträge auf staatliche Arbeitslosenunterstützung nach wie vor
                                                         dreimal so hoch wie vor der Pandemie. Es gibt immer noch 10,0
                                                         Millionen Arbeitslose in den USA, etwa 4,3 Millionen mehr als im
                                                         Februar 2020, vor dem Ausbruch von COVID-19.

                                                         Die Verabschiedung des USD 1,9 Billionen schweren «American
                                                         Rescue Plan Act», das in diesem Jahr voraussichtlich mit bis zu
                                                         3,0% zum dortigen BIP beitragen wird, ist die bisher wichtigste
                                                         Nachricht von der Wirtschaftsfront im Jahr 2021. Nach
                                                         Schätzungen der OECD könnte das Paket der Weltwirtschaft
                                                         einen dringend benötigten Schub verleihen. Das aktuell
                                                         prognostizierte globale Wirtschaftswachstum liegt bei 5,6%, ein
                                                         Prozentpunkt höher als in den Prognosen von Dezember 2020.

KONJUNKTURDYNAMIK IN DER EUROZONE                                              Trotz eines Konjunkturrückgangs im 1. Quartal
GEWINNT AN FAHRT                                                               2021 hat die wirtschaftliche Dynamik in der EU an
300                                                                            Fahrt gewonnen und Ende letzten Jahres sogar
200                                                                            die der USA überholt. Die Europäische Union wird
                                                                               in diesem Jahr voraussichtlich ein BIP-Wachstum
 100
                                                                               von 3,8% erreichen, obwohl die Region beim
  0                                                                            Impffortschritt weiter hinter Grossbritannien und
-100
                                                                               den USA zurückbleibt. Dank eines neuen Corona-
                                                                               Aufbaufonds wird für den Rest des Jahres 2021
-200
                                                                               ein noch stärkerer Impuls in der Region erwartet:
-300                                                                           Der Fonds mit einem Umfang von EUR 672,5
                                                                               Milliarden soll den EU-Mitgliedsstaaten helfen,
                                                                               die wirtschaftlichen und sozialen Folgen der
        Citigroup Surprise Index Eurozone   Citigroup Surprise Index USA       COVID-19-Pandemie besser zu bewältigen.
CESIEUR INDEX, CESIUSD INDEX; QUELLE: BLOOMBERG
                                                         Mit Blick auf die Konjunkturaussichten für die Schweiz bleibt
                                                         festzustellen, dass die eidgenössische Wirtschaft im Jahr 2020
                                                         um 3,4% geschrumpft ist – weniger stark als in den USA (–3,5%)
                                                         oder der Eurozone (–6,8%). Beachtlich ist aber vielmehr, dass
                                                         für 2021 in der Schweiz ein Wachstum von +3,3% erwartet wird,
                                                         was darauf hoffen lässt, dass sich das BIP fast vollständig von
                                                         seinem verheerenden Verlust im Vorjahr erholen wird.

                                                                           7
QUARTERLY Q2/2021 - TRAMONDO INVESTMENT PARTNERS AG

DER FRÜHLING KÖNNTE
TURBULENT WERDEN
                                                     INVESTMENT-FAZIT
POSITIONIERUNG                                       Die weltweiten fiskalpolitischen Massnahmen halten weiter
                                                     an und das Ende der Pandemie rückt in Sichtweite. Die mittel-
                                                     bis langfristigen Investitionsaussichten für globale Aktien
   CASH
                                                     erscheinen daher auch Anfang des 2. Quartals 2021 noch
                                                     immer überzeugend. In den kommenden Wochen rechnen
                                                     wir allerdings mit einem eher volatilen Start in die wärmere
                                                     Jahreszeit. Mehrere Marktindikatoren mahnen aktuell eher
   OBLIGATIONEN                                      etwas zur Vorsicht.

                                                     Erstens könnte der jüngste Anstieg bei den langfristigen
                                                     Anleiherenditen die Aktienmärkte weiter destabilisieren, da
                                                     diese Bewegungen die sportlichen Bewertungen in bestimmten
   AKTIEN                                            Marktsegmenten (beispielsweise im Technologiesektor)
                                                     untergraben können. Da der US-Aktienmarkt stark auf das
                                                     zinssensible Wachstumslager ausgerichtet ist, könnte der breite
                                                     Aktienmarkt unter Druck geraten, sollten die Renditen weiter
   ALTERNATIVE ANLAGEN                               anziehen.

                                                     Zweitens erscheint die Marktstimmung im Moment etwas gar
                                                     euphorisch. Seit Anfang 2018 war der Unterschied zwischen
Bitte beachten Sie, dass es sich hierbei um eine     optimistischen und pessimistischen Anlegern nie mehr so gross
Momentaufnahme der Vermögensallokation per 1.
April 2021 handelt. Unsere Portfolios werden aktiv   wie jetzt. Laut dem AAII Investor Sentiment Survey blicken der-
verwaltet und die Allokationen werden täglich auf
ihre Angemessenheit überprüft, um den Schutz vor
                                                     zeit 50,9% der Privatanleger optimistisch auf die Aktienmärkte,
Kursverlusten zu gewährleisten.                      was im Vergleich zum langfristigen Durchschnitt von 38,0%
                                                     aussergewöhnlich ist. Aus empirischer Sicht sollte diese allzu
                                                     optimistische Stimmung einige Fragen aufwerfen. Nach unserer
                                                     Einschätzung stehen die Aktienmärkte vor einigen kurzfristigen
                                                     Herausforderungen, sollten die in den nächsten Wochen
                                                     publizierten Fundamentaldaten die hohen Erwartungen der
                                                     Anleger nicht bestätigen. Vor diesem Hintergrund blicken wir
                                                     gespannt auf die nächste Gewinnsaison, die Mitte April beginnt.

UM IN DEN KOMMENDEN                                  Drittens hat die Marktbreite in den letzten Wochen deutlich
WOCHEN REIBUNGSLOS DURCH                             abgenommen, obwohl die Aktienmärkte derzeit nahezu auf
                                                     Allzeithochs handeln. Anders ausgedrückt: Während die breiten
DIE ERHÖHTE VOLATILITÄT
                                                     Marktindizes weiter nach oben tendieren, können immer
ZU NAVIGIEREN, EMPFEHLEN                             mehr Aktien das Tempo nicht mehr halten. Demnach werden
WIR, BEI DER QUALITÄT KEINE                          die Aktienindizes nur von einer Handvoll Aktien gestützt, die
KOMPROMISSE EINZUGEHEN.                              derzeit (noch) der Schwerkraft trotzen. Eine nicht ausreichende
                                                     Marktbreite gilt als einer der auffälligsten Vorboten kurzlebiger
                                                     Rallys. Gesunde Bullenmärkte zeichnen sich dagegen durch
                                                     eine unterstützende Kursentwicklung bei einer Mehrheit der
                                                     zugrundeliegenden Aktien aus – was im Moment definitiv nicht
                                                     der Fall ist.

                                                                 8
QUARTERLY Q2/2021 - TRAMONDO INVESTMENT PARTNERS AG

                               Um in den kommenden Wochen reibungslos durch die erhöhte
                               Volatilität zu navigieren, empfehlen wir, bei der Qualität keine
                               Kompromisse einzugehen. In diesem Kontext befürworten
                               wir nach wie vor eine ausgewogene Portfoliokonstruktion, die
                               sowohl wert- als auch wachstumsorientierte Titel berücksichtigt
                               (sogenannte Barbell-Strategie). Empirische Daten zeigen
                               eindeutig, dass eine Mischung aus beiden Anlagestilen
                               das überzeugendste Risiko-Rendite-Verhältnis über einen
                               gesamten Anlagezyklus hinweg bietet. Zyklische Sektoren wie
                               Industrie-, Rohstoff- und Finanztitel reflektieren noch immer
                               nicht die attraktiven Fundamentaldaten und bieten somit
                               weiteres Aufwärtspotenzial. Obwohl die Wachstumssektoren
                               strukturell attraktiv bleiben, dürften diese Aktien kurzfristig eine
                               schlechtere Gewinndynamik ausweisen. Entsprechend dürfte
                               das Renditepotenzial dieser Anlagen im Jahr 2021 aus unserer
                               Sicht eher begrenzt sein.

                               Wir glauben, dass Anleger im aktuellen Umfeld nur mithilfe eines
                               aktiven, qualitätsorientierten Selektionsansatzes erfolgreich sein
                               werden. Unabhängig davon, ob der Fokus auf Wachstum oder
                               Wert liegt, weisen beide Anlagestile unterschiedliche Risiken
                               auf, die im Rahmen des Portfolioaufbaus zu berücksichtigen sind.
                               Im Wertlager liegt der Schlüssel zum Erfolg darin, sogenannte
                               «Wertfallen» zu vermeiden – also Unternehmen, die nicht ohne
                               Grund billig sind und deren Wert wahrscheinlich nicht steigen
                               wird. Im Wachstumslager stellt sich dagegen die Frage, ob
                               schnell wachsende Unternehmen die hohen Erwartungen der
                               Anleger langfristig erfüllen können. Es gilt also zu unterscheiden
                               zwischen solchen Unternehmen, die auch nach der Pandemie
                               ein Gewinnwachstum erzielen können, und solchen, deren
                               Nachfrage während der Pandemie lediglich vorgezogen
                               wurde. Bei Letzteren dürfte das zukünftige Gewinnpotenzial
                               bescheiden ausfallen. Nach unserer Einschätzung braucht es
                               das Know-how eines qualifizierten, aktiven Managers, um diese
                               Risiken sicher zu umschiffen.

WIR EMPFEHLEN UNSEREN          Im Hinblick auf die Anleihenmärkte empfehlen wir den Anlegern
                               eine vorsichtige Haltung. Die Renditen von Anleihen mit
KUNDEN DRINGEND, DIE
                               längerer Laufzeit werden weiter unter Aufwärtsdruck stehen,
DURATION RELATIV GERING        zunächst durch ein stark anziehendes Wirtschaftswachstum
ZU HALTEN.                     und später durch eine höhere Inflation. Wir empfehlen unseren
                               Kunden daher dringend, die Duration relativ gering zu halten.
                               Insgesamt bietet der Anleihenmarkt aktuell nur eine Handvoll
                               interessanter Opportunitäten. Schwellenländeranleihen heben
                               weiterhin ein ziemlich attraktives Risiko-Rendite-Verhältnis,
                               insbesondere wenn der US-Dollar seinen Abwärtstrend
                               wieder aufnimmt. Daneben halten wir an unserer strategischen
                               Position in inflationsgeschützten Staatsanleihen fest, um in den
                               kommenden Jahren der höheren Inflation etwas entgegensetzen
                               zu können.

                               Zu guter Letzt noch ein Wort zum Gold. Nach einem regelrechten
                               Run auf das Edelmetall im Jahr 2020 war das letzte Quartal
                               eher schwierig, da steigende Realrenditen den Wert dieser
                               nicht zinstragenden Anlageklasse untergraben haben. In einer
                               Zeit, in der scheinbar endlos Geld gedruckt wird, betrachten
                               wir Gold aber nach wie vor als wichtigen Bestandteil eines
                               ausgewogenen Portfolios und als attraktive Absicherung gegen
                               künftige Turbulenzen an den Finanzmärkten.

                                           9
QUARTERLY Q2/2021 - TRAMONDO INVESTMENT PARTNERS AG

             PERFORMANCETABELLE UND KONSENSUSPROGNOSE

             Asset Classes                 Price    2021 YTD   Last Quarter   6 Months   12 Months
             01/04/2021
             GLOBAL EQUITY MARKETS
             Regions
             MSCI World                     2'812     5.04         5.04        19.83       54.83
             SMI                           11'047     4.63         4.63        10.10       22.63
             EuroStoxx 50                   3'919    10.78        10.78        23.44       44.38
             DAX                           15'008     9.40         9.40        17.61       51.05
             S&P500                         3'973     6.17         6.17        19.06       56.33
             Nasdaq                        13'247     2.95         2.95        19.09       73.47
             Nikkei                        29'389     6.93         6.93        26.74       56.62
             MSCI Emerging Markets          1'316     2.21         2.21        22.56       58.85
             China CSI 300                  5'096    -3.12        -3.12        10.15       39.85

             Sectors
             S&P GL 1200 Energy Index      1'622     20.97        20.97        54.81       51.83
             S&P GL 1200 CONS DISC IX      4'939      3.29         3.29        17.04       70.44
             S&P GL 1200 CONS STAP IX      3'262     -0.52        -0.52         6.26       24.28
             S&P GL 1200 Real Estate       2'298     6.69         6.69         15.49       32.67
             S&P GL 1200 UTILITIES IX      1'830     0.90         0.90         10.03       23.16
             S&P GL 1200 Comm SRVS         1'638      7.61         7.61        22.39       56.15
             S&P GL 1200 HEALTH CARE       4'311     0.80         0.80         8.08        28.44
             S&P GL 1200 INFO TECH         7'868      2.17         2.17        16.94       69.55
             S&P GL 1200 MATERIAL INX      3'516      6.42         6.42        25.45       77.52
             S&P GL 1200 INDUSTRL INX      3'460      8.59         8.59        25.39       64.55
             S&P GL 1200 FINANCIAL         1'564     12.65        12.65        40.02       59.39

             GLOBAL BOND MARKETS
             Sectors
             USD Investment Grade          3'395     -4.65        -4.65        -1.74        8.73
             EUR Investment Grade           264      -0.68        -0.68         1.28       8.76
             CHF Investment Grade           140      -1.20        -1.20        -0.69        2.33
             USD High Yield                2'358      0.85         0.85         7.36       23.72
             EUR High Yield                 429       2.15         2.15         7.60       22.37
             USD Emerging Markets Debt     1'243     -3.48        -3.48        0.86        13.58
             USD Contingent Convertibles    302       0.81         0.81         5.98       25.50
             USD Senior Loans               484       2.01         2.01         5.72       20.77

             GLOBAL FX MARKETS
             Currency pair
             EURUSD                         1.17     -4.04        -4.04        -0.22        6.91
             USDCHF                         0.94      6.32         6.32         2.75       -2.23
             EURCHF                         1.11      2.39         2.39         2.59        4.44
             GBPUSD                         1.38     0.65         0.65         6.73        11.22
             AUDUSD                         0.75     -1.96        -1.96        4.98        24.25
             USDJPY                        110.78    6.80         6.80          4.74       3.26
             USDCNH                         6.58      1.19         1.19        -2.55       -8.23

             MACRO DATA
             GDP Growth                    2018      2019         2020         2021E
             World                         3.70      3.00         -3.75         5.60
             United States                 2.90      2.30         -3.50         5.70
             Eurozone                      1.80      1.20         -6.80         4.20
             Germany                       1.50      0.60         -5.30         3.35
             Switzerland                   2.60      0.80         -3.25         3.30
             Emerging Markets              4.97      4.32         -0.62         5.29
             China                         6.60      6.10          2.30         8.50

             Inflation                     2018      2019         2020         2021E
             World                         3.30      3.00          2.20         2.80
             United States                 2.40      1.80          1.30         2.40
             Eurozone                      1.70      1.20         0.30          1.50
             Germany                       1.90      1.40         0.40          2.00
             Switzerland                   0.90      0.40         -0.70         0.25
             Emerging Markets              3.53      3.88          3.26         3.48
             China                         2.10      2.90          2.50         1.60

             3M Rate Expectations          2018      2019         2020         2021E
             United States                  2.74      0.27         0.24         0.27
             Eurozone                      -0.32     -0.42        -0.50        -0.48
             Switzerland                   -0.72     -0.74        -0.74        -0.73
             China                         3.05       2.82         2.96         2.90

             PERFORMANCETABELLE UND KONSENSUSPROGNOSE PER 1. APRIL 2021;
             QUELLE: TRAMONDO INVESTMENT PARTNERS, BLOOMBERG

                                10
QUARTERLY Q2/2021 - TRAMONDO INVESTMENT PARTNERS AG

RECHTLICHE HINWEISE
Diese Publikation wurde von der Tramondo Investment               Einzelne Produkte oder Komponenten dieser
Partners AG (die "Gesellschaft") unabhängig von                   Publikation können eine gewisse Komplexität und
spezifischen oder zukünftigen Anlagezielen, einer                 ein hohes Risiko aufweisen (z.B. Derivate, alternative
bestimmten         Finanz-oder    Steuersituation     oder        Anlagen, strukturierte Anlagen). Sie sind nur für Anleger
den individuellen Bedürfnissen eines bestimmten                   bestimmt, die die damit verbundenen Risiken verstehen
Empfängers erstellt und wird ausschließlich zum                   und übernehmen. Anlagen in Fremdwährungen
Zwecke der persönlichen Nutzung und Information zur               unterliegen Währungsschwankungen, Anlagen in
Verfügung gestellt. Sie basiert auf spezifischen Fakten           Schwellenländern oder in Spezialprodukten sind
und Umständen und wird für einen bestimmten Zweck                 besonderen Risiken ausgesetzt. Eine Investition in ein
erstellt. Es ist nicht beabsichtigt, dass sich eine andere        in dieser Präsentation beschriebenes Ziel sollte nur
Person auf diese verlässt und darf dies auch nicht tun.           nach sorgfältiger Prüfung des neuesten Prospekts
                                                                  und einer umfassenden Due Diligence der anvisierten
Die Informationen in dieser Publikation stellen                   Vermögenswerte erfolgen. Die Gesellschaft empfiehlt
weder eine Aufforderung, ein Angebot noch eine                    Anlegern, vor einer endgültigen Anlageentscheidung
Empfehlung an eine Person in der Schweiz oder einer               oder der Umsetzung einer Strategie sorgfältig zu prüfen
anderen Jurisdiktion dar, Wertpapiere oder andere                 und gegebenenfallsprofessionelle Beratung in Bezug
Finanzinstrumente zu kaufen, zu zeichnen oder zu                  auf finanzielle, rechtliche, regulatorische, Kredit-,
verkaufen, sie als ausreichende Grundlage für eine                Steuer-und Rechnungslegungsfolgen einzuholen.
Anlageentscheidung zu verwenden oder zu diesem                    Der Anleger übernimmt die Verantwortung für die
Zweck Rechtsgeschäfte jeglicher Art zu tätigen.                   ordnungsgemäße Deklaration aller Vermögenswerte
Darüber hinaus ist diese Präsentation nicht als Finanz-,          und deren steuerliche Beurteilung.
Rechts-oder Steuerberatung zu verstehen.
                                                                  Das Unternehmen behält sich das Recht vor, den
Die in dieser Publikation geäusserten Informationen               Inhalt dieser Publikation jederzeit ganz oder teilweise,
und Meinungen wurden von der Gesellschaft sorgfältig              jederzeit und ohne vorherige Ankündigung zu ändern.
gesammelt,       analysiert   und   zusammengestellt,             Obwohl das Unternehmen mit der gebotenen Sorgfalt
basierend auf öffentlich zugänglichen Informationen               auf die Richtigkeit der in dieser Publikation enthaltenen
aus vertrauenswürdigen Quellen zum Zeitpunkt der                  Informationen achtet, kann es dies nicht garantieren.
Erstellung der Publikation. Sie sind freibleibend. Die            Das Unternehmen oder seine Mitarbeiter übernehmen
Gesellschaft übernimmt keine Verpflichtung, die hierin            keine Haftung für Schäden (weder materieller noch
enthaltenen Informationen zu aktualisieren, und es                immaterieller Art), die durch die Nutzung oder
ist zu beachten, dass seit dem Datum der Gründung                 Nichtnutzung der hierin enthaltenen Informationen
wesentliche Ereignisse eingetreten sein können.                   entstehen, insbesondere keine Verantwortung für
Obwohl die Informationen aus Quellen stammen,                     die Richtigkeit, Vollständigkeit, Zuverlässigkeit oder
die das Unternehmen für zuverlässig hält, wird keine              Vergleichbarkeit der hierin enthaltenen Informationen
Garantie für die Richtigkeit oder Vollständigkeit der             über Dritte, die ausschließlich auf öffentlich
Informationen übernommen. Jegliche Bezugnahme                     zugänglichen Informationen beruhen. Tramondo
auf vergangene Performance-Daten ist nicht unbedingt              Investment Partners AG hat ihren Sitz in der Schweiz
ein Indikator für aktuelle und zukünftige Renditen.               und ist von der FINMA zugelassen und beaufsichtigt.
Die berechneten Werte sind lediglich Richtwerte.
Die effektive Allokation und die Ergebnisse hängen
von der Investitionstätigkeitund der Entwicklung                  Kontaktinformationen:
der Investitionen ab und können von den
Modellergebnissen abweichen. Die Umsetzung eines                  Tramondo Investment Partners AG
Anlagevorschlags kann letztlich anders erfolgen und               Unter Altstadt 10
von der dargestellten Struktur oder den genannten                 CH-6302 Zug
Produkten abweichen.                                              Tel: +41 41 710 76 76
                                                                  info@tramondo.ch
                                                                  www.tramondo.ch

                                                             11
TRAMONDO INVESTMENT PARTNERS AG   UNTER ALTSTADT 10
                                  CH-6302 ZUG
                                  T +41 710 76 76
                                  F +41 710 76 78
                                  INFO@TRAMONDO.CH
                                  WWW.TRAMONDO.CH
Sie können auch lesen