QUARTERLY - Tramondo Investment Partners AG
←
→
Transkription von Seiteninhalten
Wenn Ihr Browser die Seite nicht korrekt rendert, bitte, lesen Sie den Inhalt der Seite unten
QUARTERLY
Unser Blick auf die Finanzmärkte, die Geld- und Geopolitik sowie die Realwirtschaft. Und daraus
resultierende Investitionsmöglichkeiten, die erfolgreiche Einzelpersonen, Familien und institutionelle
Investoren in ihre Anlageentscheide einfliessen lassen sollten.
Q2 2021
BEGINN EINER NEUEN ÄRA
ZUSAMMENFASSUNG
Die globalen Aktienmärkte starteten Angesichts der weltweiten
positiv ins neue Jahr. Die soliden fiskalpolitischen Massnahmen und
Gewinnmeldungen für das 4. Quartal einem Ende der Pandemie in Sichtweite
2020 und die Fortschritte bei den erscheinen die mittel- bis langfristigen
Impfkampagnen sorgten für eine Investitionsaussichten für globale
anhaltend hohe Risikobereitschaft bei Aktien auch Anfang des 2. Quartals
den Anlegern. 2021 noch immer überzeugend. In
den kommenden Wochen rechnen wir
Die US-Notenbank Fed geht davon allerdings mit einem eher volatilen Start
aus, dass die Inflation im Jahr 2021 in die wärmere Jahreszeit.
anziehen wird, wenn auch nicht in einem
Ausmass, welches die aktuelle Politik Wir glauben, dass Anleger im
der Zentralbank beeinflussen würde. aktuellen Umfeld nur mithilfe
eines aktiven, qualitätsorientierten
Nach nur zwei Monaten im Amt Selektionsansatzes erfolgreich sein
legte die Regierung Biden-Harris ein werden. In diesem Kontext befürworten
monumentales Konjunkturprogramm wir nach wie vor eine ausgewogene
in Höhe von 1,9 Billionen USD vor, das Portfoliokonstruktion, die sowohl wert-
voraussichtlich bis zu 3,0% zum BIP als auch wachstumsorientierte Titel
beitragen wird. berücksichtigt (sogenannte Barbell-
Strategie).
Die Schweizer Wirtschaft ist im Jahr
2020 um 3,4% geschrumpft – weniger Im Hinblick auf die Anleihenmärkte
stark als in den USA (–3,5%) oder der empfehlen wir den Anlegern eine
Eurozone (–6,8%). Beachtlich ist aber vorsichtige Haltung. Die Renditen von
vielmehr, dass für 2021 in der Schweiz Anleihen mit längerer Laufzeit werden
ein Wachstum von +3,3% erwartet weiter unter Aufwärtsdruck stehen,
wird, was darauf hoffen lässt, dass sich zunächst durch ein stark anziehendes
das BIP fast vollständig von seinem Wirtschaftswachstum und später durch
verheerenden Verlust im Vorjahr erholen eine höhere Inflation.
wird.
QUARTERLY Q2/2021 - TRAMONDO INVESTMENT PARTNERS AG
VORWORT
Noch immer hat die Pandemie unseren Alltag fest im Griff. Die lang ersehnte Rückkehr zur Normalität
scheint auf unbestimmte Zeit verschoben. Obwohl die meisten Länder seit Jahresbeginn gross
angelegte Impfprogramme auf den Weg bringen konnten, sind die Infektionszahlen vor allem in
Westeuropa nach wie vor hoch. Und so sind wir weiter in diesem Alptraum gefangen, der uns vor
mehr als einem Jahr so unvorbereitet getroffen hat. Immer noch kein Feierabendbier mit Freunden.
Keine Geburtstagsfeiern. Kein Händeschütteln mit Geschäftspartnern. Stattdessen blicken wir in eine
ungewisse Zukunft und fragen uns, was die Welt nach der Pandemie wohl für uns bereithält.
Anders als in unserem Alltag scheint die COVID-19-Krise an den Finanzmärkten bereits überstanden
zu sein. An den Aktienmärkten werden beinahe Allzeithochs erreicht, die Renditen von Staatsanleihen
haben das Tal der Tränen verlassen und bewegen sich konstant aufwärts. Und auch die Preise für
Industriemetalle haben ein historisches Comeback hingelegt, das die starke Wachstumsdynamik
im Jahr 2021 und darüber hinaus unterstreicht. Auch wenn sich die Investitionslandschaft durch die
Verfügbarkeit von Impfstoffen in den letzten beiden Quartalen deutlich verändert hat, gibt es einige
langfristige Auswirkungen, die Bestand haben dürften.
Wir glauben, dass Anleger auch weiterhin einen disziplinierten, qualitätsorientierten Selektionsansatz
bei ihren Investitionsentscheidungen berücksichtigen sollten. Schon vor dem Ausbruch von
COVID-19 fand auf den weltweiten Finanzmärkten ein gnadenloser Auswahlprozess statt, bei dem
eine klare Grenze zwischen guten und schlechten Unternehmen gezogen wurde. Der Unterschied
zwischen niedriger und hoher Qualität hat sich im Zuge der Pandemie verschärft und wurde selbst
für unerfahrene Marktteilnehmer offensichtlich. Anlagen geringerer Qualität hatten lange mit den
Auswirkungen der COVID-19-Krise zu kämpfen. Hoch-qualitative Unternehmen konnten sich durch
ihre gute Marktstellung, ihre finanzielle Flexibilität oder ihr umsichtiges Management dagegen relativ
schnell an das neue Umfeld anpassen.
Da die Welt nach der Pandemie für uns alle mit viel Unsicherheit verbunden ist, betrachten wir
Qualität weiterhin als das wichtigste Auswahlkriterium für erfolgreiche Anleger. Finanzanlagen, deren
Performance – oder gar Überleben – von einer baldigen Durchimpfung der Bevölkerung abhängig
ist, eignen sich definitiv nicht als langfristige Anlagestrategie, sondern sollten eher als Opportunitäten
betrachtet werden. Für Erfolg braucht es tatsächlich dringender denn je Geduld: eine Tugend, die
sich in der Regel über einen gesamten Anlagezyklus hinweg auszahlt.
Trotz dieser kritischen Gedanken möchten wir Ihnen einen guten Start in das zweite Quartal 2021
wünschen. Weiterhin alles Gute und beste Gesundheit in diesen beispiellosen Zeiten!
Raphael Müller, CEO Andreas Schranz, CIO
3
QUARTERLY Q2/2021 - TRAMONDO INVESTMENT PARTNERS AG
THE BIG PICTURE
MARKTRÜCKBLICK
KREDITMÄRKTE WERDEN VON
STEIGENDEN ZINSEN ÜBERROLLT
Die globalen Aktienmärkte starteten positiv ins neue Jahr. Die
soliden Gewinnmeldungen für das 4. Quartal 2020 und die
Fortschritte bei den Impfkampagnen (zumindest in einigen Teilen
der Welt) sorgten für eine anhaltend hohe Risikobereitschaft bei
den Anlegern. Infolgedessen schloss der S&P 500 das Quartal
DIE STARKEN BEWEGUNGEN mit einem Plus von 6,2%. Trotz des Aufschwungs auf Indexebene
unterlagen die zugrundeliegenden Aktienkurse einer erhöhten
BEI DEN US-STAATSANLEIHEN
Volatilität. Der Grund: Die starken Bewegungen bei den US-
MIT LANGER LAUFZEIT HABEN
Staatsanleihen mit langer Laufzeit haben Ende Februar und im
ENDE FEBRUAR UND IM MÄRZ ZU
März zu massiven Sektorrotationen geführt. Angesichts dieser
MASSIVEN SEKTORROTATIONEN Entwicklungen schnitten zyklische Sektoren wie Energie-,
GEFÜHRT. Finanz- und Rohstofftitel besser ab als der breite Aktienmarkt.
Auf der anderen Seite gerieten wachstumsstarke Sektoren wie
Technologie etwas unter Druck, da sich die Anleger von den
Gewinnern des Vorjahres abwandten. Im 1. Quartal 2021 legte
der Nasdaq nur um 2,8% zu, während der MSCI World den
Berichtszeitraum mit einem Plus von 5,0% beendete.
WERTENTWICKLUNG DER ANLAGEKLASSEN Die Europäische Union tut sich mit ihren
Impfkampagnen bislang schwer (in Deutschland,
Marktüberblick 01/04/2021 Frankreich und Italien haben noch nicht einmal
Index Anlageklasse 2021 YTD
10% ihre erste Impfdosis erhalten) und liegt weit
MSCI World Index Aktien 5.0%
hinter den USA (rund 25%) und Grossbritannien
MSCI Emerging Markets Index Aktien 2.2% (rund 40%) zurück. Trotzdem konnten die
europäischen Aktienmärkte ihre herausragende
S&P 500 Index Aktien 6.2%
Dynamik von Ende 2020 bewahren, zumal sich
Swiss Market Index Aktien 4.6% der zyklische Charakter der Region als positiv
erwies. Während der EuroStoxx 50 im 1. Quartal
Euro Stoxx 50 Price Index Aktien 10.8%
2021 um bemerkenswerte 10,8% zulegte, schloss
Barclays Glo.-Agg. Total Return Index Obligationen -4.5% der defensivere Schweizer Aktienmarkt den
Berichtszeitraum «nur» mit einem Plus von 4,6%.
Swiss Bond Index (SBI) Domestic Index Obligationen -1.5%
Im Hinblick auf die nominalen Anlagen erwies
Bloomberg Barclays Euro Agg. Index Obligationen -6.2%
sich 2021 bisher als ein schwieriges Jahr für die
Gold Spot Price ($/Oz) Altern. Anlagen -9.7% Anleihenmärkte. Seit der allmählichen Aufhellung
der Konjunkturaussichten sind die Renditen
HFRI Equity Index Altern. Anlagen 6.5%
zehnjähriger US-Treasuries um fast 80 Basispunkte
WERTENTWICKLUNG DER ANLAGEKLASSEN PER 1. APRIL 2021; gestiegen. Und so überraschte es nicht, dass die
QUELLE: TRAMONDO INVESTMENT PARTNERS, BLOOMBERG
Kreditmärkte im 1. Quartal 2021 ins Elend stürzten.
4
QUARTERLY Q2/2021 - TRAMONDO INVESTMENT PARTNERS AG
Unternehmensanleihen hoher Qualität (sogenannte Investment-
Grade-Anleihen) verzeichneten ihre grössten Verluste seit mehr
als einem Jahrzehnt und beendeten das Quartal mit einem
UNTER ANDEREM WEGEN Minus von 4,7%. Hochzinsanleihen, die den konjunkturbedingten
ALLGEMEIN STEIGENDER Schwankungen der Realwirtschaft stärker ausgesetzt sind,
RENDITEN SOWIE ERMUTIGEN- profitierten von sinkenden Risikokreditprämien und schlossen
DEN NACHRICHTEN ÜBER DEN das Quartal im positiven Bereich (+0,8% im 1. Quartal 2021). Auch
WELTWEITEN IMPFSTART in der Schweiz gerieten Staats- und Unternehmensanleihen mit
GEGEN COVID-19 ERLITT GOLD langer Laufzeit unter Druck, da die Renditen um mehr als 25
IM BERICHTSZEITRAUM EINEN Basispunkte zulegten.
WEITEREN RÜCKSCHLAG. Angesichts allgemein steigender Renditen erlitt schliesslich
auch Gold im Berichtszeitraum einen weiteren Rückschlag.
Die ermutigenden Nachrichten über den weltweiten Impfstart
gegen COVID-19 in Verbindung mit weiteren umfangreichen
Konjunkturmassnahmen erwiesen sich als Giftcocktail für das
Edelmetall. Am Ende des 1. Quartals 2021 notierte Gold mit einem
Preis von USD 1’708 pro Feinunze, was einem Quartalsverlust von
–9,7% in US-Dollar bzw. –4,1% in Schweizer Franken entspricht.
GELDPOLITIK
INFLATION BEREITET NOCH KEINE
KOPFSCHMERZEN
Angesichts der sich bessernden Konjunkturaussichten zeigten
sich verschiedene Marktteilnehmer besorgt, dass die US-
Notenbank Fed ihre lockere Geldpolitik schon bald aufgeben
könnte. Letztlich war es aber keine Überraschung, dass die
Fed die Leitzinsen im 1. Quartal 2021 unverändert liess. Die
Notenbanker bekräftigten erneut ihre Absicht, die
DER VON DER US-FED BEVORZUGTE Zinsen bis 2023 auf dem gegenwärtig rekordtiefen
INFLATIONSINDIKATOR VERHARRT AUF Niveau zu halten, was die besorgten Anleger
TIEFEM NIVEAU entsprechend beruhigte.
2.5
Im Februar bekräftige der Fed-Vorsitzende Powell
einmal mehr die Absicht, die Arbeitslosigkeit auf
2
den tiefsten Stand seit mehreren Jahrzehnten
1.5
senken zu wollen. Auch wenn der US-Arbeitsmarkt
seit der virusbedingten Rezession gute Fortschritte
1 macht, gilt dieser wichtige Markt in den Augen
der Notenbanker nach wie vor als Schwachstelle.
0.5 In diesem Zusammenhang wies Powell darauf
hin, dass sich die Zahl der Arbeitsplätze in kleinen
0 Unternehmen sowie im Dienstleistungssektor
insgesamt weiterhin nur schleppend entwickelt.
Was die Inflation betrifft, geht die Fed für 2021 von
PCE CYOY INDEX (CORE PERSONAL CONSUMPTION EXPENDITURES);
QUELLE: BLOOMBERG einem Preisanstieg aus, allerdings nicht in einem
Ausmass, das sich auf die aktuelle Geldpolitik der US-
Notenbank auswirken würde. Angesichts der etwas gedämpften
Zahlen bei den Konsumausgaben privater Haushalte (Personal
Consumption Expenditures), dem bevorzugten Inflationsmass
der Fed, halten wir dies für eine realistische Einschätzung.
5QUARTERLY Q2/2021 - TRAMONDO INVESTMENT PARTNERS AG
POLITIK
ANLEGER BEJUBELN DIE BIDEN-
HARRIS ADMINISTRATION
Obwohl die COVID-19-Fallzahlen in den USA zuletzt wieder
gestiegen sind, bleibt die Stimmung der Anleger gegenüber
der Regierung Biden-Harris positiv. Vom Wahltag im November
bis zur Amtseinführung am 20. Januar legte der S&P 500
um bemerkenswerte 14,3% zu. Dabei handelt es sich um
die beste Performance zwischen einer Wahl und der ersten
Amtseinführung eines Präsidenten seit dem zweiten Weltkrieg.
DIE USA LIEGEN IM RENNEN UM Nach nur zwei Monaten im Amt hatte die
KONJUNKTURPROGRAMME VORN Regierung bereits ein gigantisches Kon-
junkturprogramm ausgearbeitet: Mitte März
30.0%
unterzeichnete Präsident Biden das USD 1,9
25.0%
Billionen schwere «American Rescue Plan Act».
20.0% Das Gesetz sieht unter anderem Direktzahlungen
an Haushalte mit niedrigen und mittleren
15.0%
Einkommen, eine Verlängerung und Erweiterung
10.0%
der Arbeitslosenunterstützung sowie Hilfen
5.0% für Regierungen auf bundesstaatlicher und
kommunaler Ebene vor. Im Gegensatz zu
0.0%
USA Deutschland Japan China Frankreich Italien Trumps «Tax Cuts and Jobs Act» wird das
2008 - 2010 2019-2021 Gesetz der Demokraten vor allem den ärmeren
FISKALISCHE ANREIZE IN % DES BIP; QUELLE: BCA RESEARCH Bevölkerungsschichten zu Gute kommen. Es
wird erwartet, dass die Nettoeinkommen der
ärmsten 20% der US-Bevölkerung um fast 25% steigen werden.
Obwohl die USA in Krisenzeiten nie mit fiskalpolitischen Anreizen
knausern, übertreffen sie dieses Mal andere Wirtschaftsmächte
bei weitem. Bemerkenswert ist auch der massive Anstieg der
relativen fiskalpolitischen Massnahmen zwischen der globalen
Finanzkrise und der COVID-19-Pandemie in verschiedenen
Ländern.
DER IMPFSTOFFSTREIT SCHEINT In der Europäischen Union offenbarte sich unterdessen die
SICH ALS FORTSETZUNG DER hässliche Seite des Brexit in Form eines ausgewachsenen
POLITISCH VERFAHRENEN Impfstoffstreits zwischen Grossbritannien und der EU. Letztere
SITUATION ZWISCHEN DER EU hatte damit gedroht, Impfstoffexporte in Drittstaaten, zu
denen nun auch Grossbritannien gehört, zu verbieten oder
UND GROSSBRITANNIEN SEIT
zumindest stark einzuschränken. Der Impfstoffstreit scheint sich
DEM OFFIZIELLEN VOLLZUG
als Fortsetzung der politisch verfahrenen Situation zwischen
DES AUSTRITTS AM 1. JANUAR
der EU und Grossbritannien seit dem offiziellen Vollzug des
ZU ERWEISEN. Austritts am 1. Januar zu erweisen. Sollte es zwischen den
beiden Parteien weiter zu keiner Einigung kommen, drohen
Handelsbeschränkungen. Wir rechnen jedoch nicht mit einer
weiteren Eskalation der Situation, vorausgesetzt, aus der
Bundestagswahl in Deutschland im Herbst 2021 (und der
französischen Präsidentschaftswahl 2022) gehen keine Gewinner
hervor, die eine harte politische Rhetorik pragmatischen
Lösungen vorziehen.
6QUARTERLY Q2/2021 - TRAMONDO INVESTMENT PARTNERS AG
WIRTSCHAFT
FISKALPOLITISCHE ANREIZE
KURBELN WACHSTUM AN
Die OECD prognostiziert für die US-Wirtschaft in diesem Jahr
ein Wachstum von 6,5%. Nach den wirtschaftlichen Schäden
im Jahr 2020 steht die grösste Volkswirtschaft der Welt
entsprechend vor einem grossen Schritt, die Wachstumslücke
des letzten Jahres zu schliessen. Doch obwohl es in den letzten
zwölf Monaten deutliche Verbesserungen gab, blieben einige
wichtige Konjunkturindikatoren getrübt. Zum Beispiel sind die
Anträge auf staatliche Arbeitslosenunterstützung nach wie vor
dreimal so hoch wie vor der Pandemie. Es gibt immer noch 10,0
Millionen Arbeitslose in den USA, etwa 4,3 Millionen mehr als im
Februar 2020, vor dem Ausbruch von COVID-19.
Die Verabschiedung des USD 1,9 Billionen schweren «American
Rescue Plan Act», das in diesem Jahr voraussichtlich mit bis zu
3,0% zum dortigen BIP beitragen wird, ist die bisher wichtigste
Nachricht von der Wirtschaftsfront im Jahr 2021. Nach
Schätzungen der OECD könnte das Paket der Weltwirtschaft
einen dringend benötigten Schub verleihen. Das aktuell
prognostizierte globale Wirtschaftswachstum liegt bei 5,6%, ein
Prozentpunkt höher als in den Prognosen von Dezember 2020.
KONJUNKTURDYNAMIK IN DER EUROZONE Trotz eines Konjunkturrückgangs im 1. Quartal
GEWINNT AN FAHRT 2021 hat die wirtschaftliche Dynamik in der EU an
300 Fahrt gewonnen und Ende letzten Jahres sogar
200 die der USA überholt. Die Europäische Union wird
in diesem Jahr voraussichtlich ein BIP-Wachstum
100
von 3,8% erreichen, obwohl die Region beim
0 Impffortschritt weiter hinter Grossbritannien und
-100
den USA zurückbleibt. Dank eines neuen Corona-
Aufbaufonds wird für den Rest des Jahres 2021
-200
ein noch stärkerer Impuls in der Region erwartet:
-300 Der Fonds mit einem Umfang von EUR 672,5
Milliarden soll den EU-Mitgliedsstaaten helfen,
die wirtschaftlichen und sozialen Folgen der
Citigroup Surprise Index Eurozone Citigroup Surprise Index USA COVID-19-Pandemie besser zu bewältigen.
CESIEUR INDEX, CESIUSD INDEX; QUELLE: BLOOMBERG
Mit Blick auf die Konjunkturaussichten für die Schweiz bleibt
festzustellen, dass die eidgenössische Wirtschaft im Jahr 2020
um 3,4% geschrumpft ist – weniger stark als in den USA (–3,5%)
oder der Eurozone (–6,8%). Beachtlich ist aber vielmehr, dass
für 2021 in der Schweiz ein Wachstum von +3,3% erwartet wird,
was darauf hoffen lässt, dass sich das BIP fast vollständig von
seinem verheerenden Verlust im Vorjahr erholen wird.
7QUARTERLY Q2/2021 - TRAMONDO INVESTMENT PARTNERS AG
DER FRÜHLING KÖNNTE
TURBULENT WERDEN
INVESTMENT-FAZIT
POSITIONIERUNG Die weltweiten fiskalpolitischen Massnahmen halten weiter
an und das Ende der Pandemie rückt in Sichtweite. Die mittel-
bis langfristigen Investitionsaussichten für globale Aktien
CASH
erscheinen daher auch Anfang des 2. Quartals 2021 noch
immer überzeugend. In den kommenden Wochen rechnen
wir allerdings mit einem eher volatilen Start in die wärmere
Jahreszeit. Mehrere Marktindikatoren mahnen aktuell eher
OBLIGATIONEN etwas zur Vorsicht.
Erstens könnte der jüngste Anstieg bei den langfristigen
Anleiherenditen die Aktienmärkte weiter destabilisieren, da
diese Bewegungen die sportlichen Bewertungen in bestimmten
AKTIEN Marktsegmenten (beispielsweise im Technologiesektor)
untergraben können. Da der US-Aktienmarkt stark auf das
zinssensible Wachstumslager ausgerichtet ist, könnte der breite
Aktienmarkt unter Druck geraten, sollten die Renditen weiter
ALTERNATIVE ANLAGEN anziehen.
Zweitens erscheint die Marktstimmung im Moment etwas gar
euphorisch. Seit Anfang 2018 war der Unterschied zwischen
Bitte beachten Sie, dass es sich hierbei um eine optimistischen und pessimistischen Anlegern nie mehr so gross
Momentaufnahme der Vermögensallokation per 1.
April 2021 handelt. Unsere Portfolios werden aktiv wie jetzt. Laut dem AAII Investor Sentiment Survey blicken der-
verwaltet und die Allokationen werden täglich auf
ihre Angemessenheit überprüft, um den Schutz vor
zeit 50,9% der Privatanleger optimistisch auf die Aktienmärkte,
Kursverlusten zu gewährleisten. was im Vergleich zum langfristigen Durchschnitt von 38,0%
aussergewöhnlich ist. Aus empirischer Sicht sollte diese allzu
optimistische Stimmung einige Fragen aufwerfen. Nach unserer
Einschätzung stehen die Aktienmärkte vor einigen kurzfristigen
Herausforderungen, sollten die in den nächsten Wochen
publizierten Fundamentaldaten die hohen Erwartungen der
Anleger nicht bestätigen. Vor diesem Hintergrund blicken wir
gespannt auf die nächste Gewinnsaison, die Mitte April beginnt.
UM IN DEN KOMMENDEN Drittens hat die Marktbreite in den letzten Wochen deutlich
WOCHEN REIBUNGSLOS DURCH abgenommen, obwohl die Aktienmärkte derzeit nahezu auf
Allzeithochs handeln. Anders ausgedrückt: Während die breiten
DIE ERHÖHTE VOLATILITÄT
Marktindizes weiter nach oben tendieren, können immer
ZU NAVIGIEREN, EMPFEHLEN mehr Aktien das Tempo nicht mehr halten. Demnach werden
WIR, BEI DER QUALITÄT KEINE die Aktienindizes nur von einer Handvoll Aktien gestützt, die
KOMPROMISSE EINZUGEHEN. derzeit (noch) der Schwerkraft trotzen. Eine nicht ausreichende
Marktbreite gilt als einer der auffälligsten Vorboten kurzlebiger
Rallys. Gesunde Bullenmärkte zeichnen sich dagegen durch
eine unterstützende Kursentwicklung bei einer Mehrheit der
zugrundeliegenden Aktien aus – was im Moment definitiv nicht
der Fall ist.
8QUARTERLY Q2/2021 - TRAMONDO INVESTMENT PARTNERS AG
Um in den kommenden Wochen reibungslos durch die erhöhte
Volatilität zu navigieren, empfehlen wir, bei der Qualität keine
Kompromisse einzugehen. In diesem Kontext befürworten
wir nach wie vor eine ausgewogene Portfoliokonstruktion, die
sowohl wert- als auch wachstumsorientierte Titel berücksichtigt
(sogenannte Barbell-Strategie). Empirische Daten zeigen
eindeutig, dass eine Mischung aus beiden Anlagestilen
das überzeugendste Risiko-Rendite-Verhältnis über einen
gesamten Anlagezyklus hinweg bietet. Zyklische Sektoren wie
Industrie-, Rohstoff- und Finanztitel reflektieren noch immer
nicht die attraktiven Fundamentaldaten und bieten somit
weiteres Aufwärtspotenzial. Obwohl die Wachstumssektoren
strukturell attraktiv bleiben, dürften diese Aktien kurzfristig eine
schlechtere Gewinndynamik ausweisen. Entsprechend dürfte
das Renditepotenzial dieser Anlagen im Jahr 2021 aus unserer
Sicht eher begrenzt sein.
Wir glauben, dass Anleger im aktuellen Umfeld nur mithilfe eines
aktiven, qualitätsorientierten Selektionsansatzes erfolgreich sein
werden. Unabhängig davon, ob der Fokus auf Wachstum oder
Wert liegt, weisen beide Anlagestile unterschiedliche Risiken
auf, die im Rahmen des Portfolioaufbaus zu berücksichtigen sind.
Im Wertlager liegt der Schlüssel zum Erfolg darin, sogenannte
«Wertfallen» zu vermeiden – also Unternehmen, die nicht ohne
Grund billig sind und deren Wert wahrscheinlich nicht steigen
wird. Im Wachstumslager stellt sich dagegen die Frage, ob
schnell wachsende Unternehmen die hohen Erwartungen der
Anleger langfristig erfüllen können. Es gilt also zu unterscheiden
zwischen solchen Unternehmen, die auch nach der Pandemie
ein Gewinnwachstum erzielen können, und solchen, deren
Nachfrage während der Pandemie lediglich vorgezogen
wurde. Bei Letzteren dürfte das zukünftige Gewinnpotenzial
bescheiden ausfallen. Nach unserer Einschätzung braucht es
das Know-how eines qualifizierten, aktiven Managers, um diese
Risiken sicher zu umschiffen.
WIR EMPFEHLEN UNSEREN Im Hinblick auf die Anleihenmärkte empfehlen wir den Anlegern
eine vorsichtige Haltung. Die Renditen von Anleihen mit
KUNDEN DRINGEND, DIE
längerer Laufzeit werden weiter unter Aufwärtsdruck stehen,
DURATION RELATIV GERING zunächst durch ein stark anziehendes Wirtschaftswachstum
ZU HALTEN. und später durch eine höhere Inflation. Wir empfehlen unseren
Kunden daher dringend, die Duration relativ gering zu halten.
Insgesamt bietet der Anleihenmarkt aktuell nur eine Handvoll
interessanter Opportunitäten. Schwellenländeranleihen heben
weiterhin ein ziemlich attraktives Risiko-Rendite-Verhältnis,
insbesondere wenn der US-Dollar seinen Abwärtstrend
wieder aufnimmt. Daneben halten wir an unserer strategischen
Position in inflationsgeschützten Staatsanleihen fest, um in den
kommenden Jahren der höheren Inflation etwas entgegensetzen
zu können.
Zu guter Letzt noch ein Wort zum Gold. Nach einem regelrechten
Run auf das Edelmetall im Jahr 2020 war das letzte Quartal
eher schwierig, da steigende Realrenditen den Wert dieser
nicht zinstragenden Anlageklasse untergraben haben. In einer
Zeit, in der scheinbar endlos Geld gedruckt wird, betrachten
wir Gold aber nach wie vor als wichtigen Bestandteil eines
ausgewogenen Portfolios und als attraktive Absicherung gegen
künftige Turbulenzen an den Finanzmärkten.
9QUARTERLY Q2/2021 - TRAMONDO INVESTMENT PARTNERS AG
PERFORMANCETABELLE UND KONSENSUSPROGNOSE
Asset Classes Price 2021 YTD Last Quarter 6 Months 12 Months
01/04/2021
GLOBAL EQUITY MARKETS
Regions
MSCI World 2'812 5.04 5.04 19.83 54.83
SMI 11'047 4.63 4.63 10.10 22.63
EuroStoxx 50 3'919 10.78 10.78 23.44 44.38
DAX 15'008 9.40 9.40 17.61 51.05
S&P500 3'973 6.17 6.17 19.06 56.33
Nasdaq 13'247 2.95 2.95 19.09 73.47
Nikkei 29'389 6.93 6.93 26.74 56.62
MSCI Emerging Markets 1'316 2.21 2.21 22.56 58.85
China CSI 300 5'096 -3.12 -3.12 10.15 39.85
Sectors
S&P GL 1200 Energy Index 1'622 20.97 20.97 54.81 51.83
S&P GL 1200 CONS DISC IX 4'939 3.29 3.29 17.04 70.44
S&P GL 1200 CONS STAP IX 3'262 -0.52 -0.52 6.26 24.28
S&P GL 1200 Real Estate 2'298 6.69 6.69 15.49 32.67
S&P GL 1200 UTILITIES IX 1'830 0.90 0.90 10.03 23.16
S&P GL 1200 Comm SRVS 1'638 7.61 7.61 22.39 56.15
S&P GL 1200 HEALTH CARE 4'311 0.80 0.80 8.08 28.44
S&P GL 1200 INFO TECH 7'868 2.17 2.17 16.94 69.55
S&P GL 1200 MATERIAL INX 3'516 6.42 6.42 25.45 77.52
S&P GL 1200 INDUSTRL INX 3'460 8.59 8.59 25.39 64.55
S&P GL 1200 FINANCIAL 1'564 12.65 12.65 40.02 59.39
GLOBAL BOND MARKETS
Sectors
USD Investment Grade 3'395 -4.65 -4.65 -1.74 8.73
EUR Investment Grade 264 -0.68 -0.68 1.28 8.76
CHF Investment Grade 140 -1.20 -1.20 -0.69 2.33
USD High Yield 2'358 0.85 0.85 7.36 23.72
EUR High Yield 429 2.15 2.15 7.60 22.37
USD Emerging Markets Debt 1'243 -3.48 -3.48 0.86 13.58
USD Contingent Convertibles 302 0.81 0.81 5.98 25.50
USD Senior Loans 484 2.01 2.01 5.72 20.77
GLOBAL FX MARKETS
Currency pair
EURUSD 1.17 -4.04 -4.04 -0.22 6.91
USDCHF 0.94 6.32 6.32 2.75 -2.23
EURCHF 1.11 2.39 2.39 2.59 4.44
GBPUSD 1.38 0.65 0.65 6.73 11.22
AUDUSD 0.75 -1.96 -1.96 4.98 24.25
USDJPY 110.78 6.80 6.80 4.74 3.26
USDCNH 6.58 1.19 1.19 -2.55 -8.23
MACRO DATA
GDP Growth 2018 2019 2020 2021E
World 3.70 3.00 -3.75 5.60
United States 2.90 2.30 -3.50 5.70
Eurozone 1.80 1.20 -6.80 4.20
Germany 1.50 0.60 -5.30 3.35
Switzerland 2.60 0.80 -3.25 3.30
Emerging Markets 4.97 4.32 -0.62 5.29
China 6.60 6.10 2.30 8.50
Inflation 2018 2019 2020 2021E
World 3.30 3.00 2.20 2.80
United States 2.40 1.80 1.30 2.40
Eurozone 1.70 1.20 0.30 1.50
Germany 1.90 1.40 0.40 2.00
Switzerland 0.90 0.40 -0.70 0.25
Emerging Markets 3.53 3.88 3.26 3.48
China 2.10 2.90 2.50 1.60
3M Rate Expectations 2018 2019 2020 2021E
United States 2.74 0.27 0.24 0.27
Eurozone -0.32 -0.42 -0.50 -0.48
Switzerland -0.72 -0.74 -0.74 -0.73
China 3.05 2.82 2.96 2.90
PERFORMANCETABELLE UND KONSENSUSPROGNOSE PER 1. APRIL 2021;
QUELLE: TRAMONDO INVESTMENT PARTNERS, BLOOMBERG
10QUARTERLY Q2/2021 - TRAMONDO INVESTMENT PARTNERS AG
RECHTLICHE HINWEISE
Diese Publikation wurde von der Tramondo Investment Einzelne Produkte oder Komponenten dieser
Partners AG (die "Gesellschaft") unabhängig von Publikation können eine gewisse Komplexität und
spezifischen oder zukünftigen Anlagezielen, einer ein hohes Risiko aufweisen (z.B. Derivate, alternative
bestimmten Finanz-oder Steuersituation oder Anlagen, strukturierte Anlagen). Sie sind nur für Anleger
den individuellen Bedürfnissen eines bestimmten bestimmt, die die damit verbundenen Risiken verstehen
Empfängers erstellt und wird ausschließlich zum und übernehmen. Anlagen in Fremdwährungen
Zwecke der persönlichen Nutzung und Information zur unterliegen Währungsschwankungen, Anlagen in
Verfügung gestellt. Sie basiert auf spezifischen Fakten Schwellenländern oder in Spezialprodukten sind
und Umständen und wird für einen bestimmten Zweck besonderen Risiken ausgesetzt. Eine Investition in ein
erstellt. Es ist nicht beabsichtigt, dass sich eine andere in dieser Präsentation beschriebenes Ziel sollte nur
Person auf diese verlässt und darf dies auch nicht tun. nach sorgfältiger Prüfung des neuesten Prospekts
und einer umfassenden Due Diligence der anvisierten
Die Informationen in dieser Publikation stellen Vermögenswerte erfolgen. Die Gesellschaft empfiehlt
weder eine Aufforderung, ein Angebot noch eine Anlegern, vor einer endgültigen Anlageentscheidung
Empfehlung an eine Person in der Schweiz oder einer oder der Umsetzung einer Strategie sorgfältig zu prüfen
anderen Jurisdiktion dar, Wertpapiere oder andere und gegebenenfallsprofessionelle Beratung in Bezug
Finanzinstrumente zu kaufen, zu zeichnen oder zu auf finanzielle, rechtliche, regulatorische, Kredit-,
verkaufen, sie als ausreichende Grundlage für eine Steuer-und Rechnungslegungsfolgen einzuholen.
Anlageentscheidung zu verwenden oder zu diesem Der Anleger übernimmt die Verantwortung für die
Zweck Rechtsgeschäfte jeglicher Art zu tätigen. ordnungsgemäße Deklaration aller Vermögenswerte
Darüber hinaus ist diese Präsentation nicht als Finanz-, und deren steuerliche Beurteilung.
Rechts-oder Steuerberatung zu verstehen.
Das Unternehmen behält sich das Recht vor, den
Die in dieser Publikation geäusserten Informationen Inhalt dieser Publikation jederzeit ganz oder teilweise,
und Meinungen wurden von der Gesellschaft sorgfältig jederzeit und ohne vorherige Ankündigung zu ändern.
gesammelt, analysiert und zusammengestellt, Obwohl das Unternehmen mit der gebotenen Sorgfalt
basierend auf öffentlich zugänglichen Informationen auf die Richtigkeit der in dieser Publikation enthaltenen
aus vertrauenswürdigen Quellen zum Zeitpunkt der Informationen achtet, kann es dies nicht garantieren.
Erstellung der Publikation. Sie sind freibleibend. Die Das Unternehmen oder seine Mitarbeiter übernehmen
Gesellschaft übernimmt keine Verpflichtung, die hierin keine Haftung für Schäden (weder materieller noch
enthaltenen Informationen zu aktualisieren, und es immaterieller Art), die durch die Nutzung oder
ist zu beachten, dass seit dem Datum der Gründung Nichtnutzung der hierin enthaltenen Informationen
wesentliche Ereignisse eingetreten sein können. entstehen, insbesondere keine Verantwortung für
Obwohl die Informationen aus Quellen stammen, die Richtigkeit, Vollständigkeit, Zuverlässigkeit oder
die das Unternehmen für zuverlässig hält, wird keine Vergleichbarkeit der hierin enthaltenen Informationen
Garantie für die Richtigkeit oder Vollständigkeit der über Dritte, die ausschließlich auf öffentlich
Informationen übernommen. Jegliche Bezugnahme zugänglichen Informationen beruhen. Tramondo
auf vergangene Performance-Daten ist nicht unbedingt Investment Partners AG hat ihren Sitz in der Schweiz
ein Indikator für aktuelle und zukünftige Renditen. und ist von der FINMA zugelassen und beaufsichtigt.
Die berechneten Werte sind lediglich Richtwerte.
Die effektive Allokation und die Ergebnisse hängen
von der Investitionstätigkeitund der Entwicklung Kontaktinformationen:
der Investitionen ab und können von den
Modellergebnissen abweichen. Die Umsetzung eines Tramondo Investment Partners AG
Anlagevorschlags kann letztlich anders erfolgen und Unter Altstadt 10
von der dargestellten Struktur oder den genannten CH-6302 Zug
Produkten abweichen. Tel: +41 41 710 76 76
info@tramondo.ch
www.tramondo.ch
11TRAMONDO INVESTMENT PARTNERS AG UNTER ALTSTADT 10
CH-6302 ZUG
T +41 710 76 76
F +41 710 76 78
INFO@TRAMONDO.CH
WWW.TRAMONDO.CHSie können auch lesen
