Unsichere Zeiten in Wirtschaft und Politik - Treiber oder Hemmnis für Unternehmensverkäufe?
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PRÄSENTATION FÜR Unsichere Zeiten in Wirtschaft und Politik – Treiber oder Hemmnis für Unternehmensverkäufe? Düsseldorf, 19. September 2019
INHALT 1. LIVINGSTONE IM ÜBERBLICK 2. WIRTSCHAFTLICHES UMFELD 2.1 Makroökonomisches Umfeld und M&A – Aktivität 2.2 Auswirkung auf einzelne Industriesektoren 2.3 Aktuelle Situation in Deutschland und Ausblick 3. POLITISCHES UMFELD 3.1 Relevanz von Inbound-Transaktionen in Deutschland 3.2 Politik & Investitionskontrolle 3.3 Übersicht der Instrumente 3.4 Praktische Relevanz und Ausblick 2
1. LIVINGSTONE IM ÜBERBLICK
1. LIVINGSTONE IM ÜBERBLICK Livingstone ist eine führende internationale M&A Beratungsgesellschaft… 4
1. LIVINGSTONE IM ÜBERBLICK …bestehend aus einem Team mit langjähriger und umfangreicher Transaktionserfahrung. Top 10 €10-250m >60 unter den mittelständischen Transaktionsvolumen Transaktionen pro Jahr Beratungsgesellschaften >30 3/4 50% Länder mit erfolgreichen aller Transaktionen werden grenzüberschreitende Transaktionsabschlüssen international vermarktet Abschlüsse 5
2. WIRTSCHAFTLICHES UMFELD
2.1 MAKROÖKONOMISCHES UMFELD UND M&A-AKTIVITÄT in USD Mrd. 4.500 Prozyklischer M&A-Markt 65.000 4.000 ∆ BIP: -1,4% 55.000 ∆ TV: -29% 3.500 45.000 3.000 2.500 35.000 2.000 25.000 1.500 ∆ TV H1: - 11% 15.000 1.000 5.000 500 0 -5.000 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 H1 TRANSAKTIONSVOLUMEN ( Q1 Q2 Q3 Q4 ) BIP (USA, EUROPA, APAC) Längste Wachstumsphase der Nachkriegszeit seit 2010 scheint sich dem Ende zuzuneigen: o Gefahr von Handelskriegen USA-China und USA-Europa nicht gebannt o Brexit-Unsicherheit belastet Entwicklung in EU und insbesondere Deutschland o Strukturelle Veränderungen in Klima- & Energiepolitik führen zu Strukturumbrüchen in volkswirtschaftlich wichtigen Industrien (u.a. Automotive) → „Challenge of Predictability“ trifft insbesondere die stark exportabhängige deutsche Wirtschaft, die in Q3 2019 am Rande einer Rezession steht trotz eines mit Liquidität „gefluteten“ Marktes Ungeachtet bedeutsamer, weiterer Einflussfaktoren (Markt-/Technologieveränderungen) hat ein positives wirtschaftliches Umfeld sowie positive Erwartungen für die kommenden 12-18 Monate erheblichen Einfluss auf die M&A-Aktivitäten → Wie hoch ist die „Wall of Worry“ und wie schätzen die Entscheider die nahe Zukunft ein? Quelle: MergerMarket, OECD, World Bank 7
2.1 MAKROÖKONOMISCHES UMFELD UND M&A-AKTIVITÄT Globales M&A Volumen | H1 2019 vs. H1 2018 REGION USD Mrd. H1 19 vs. H1 18 Nordamerika 1.000,6 + 10,4% Inbound 124,4 + 10,2% Outbound 183,9 - 10,6% Südamerika 35,8 - 27,0% Inbound 24,0 + 19,5% Outbound 4,6 + 34,8% Europa 391,0 - 38,8% Inbound 178,1 - 36,7% Outbound 125,0 - 11,5% MEA 113,5 + 222% Inbound 32,2 + 41,2% Outbound 5,8 - 64,6% APAC (ex. JP) 241,0 - 36,0% Inbound 40,4 - 28,5% Outbound 41,2 - 25,0% Global M&A USD 1.800 Mrd. -11% vs H1 2018 Japan 18,1 + 2,4% Inbound 3,9 + 114,3% Cross-Border USD 594,7 Mrd. -22% vs. H1 2018 Outbound 42,6 - 58,7% Quelle: MergerMarket 8
2.2 AUSWIRKUNGEN AUF EINZELNE INDUSTRIESEKTOREN Unterschiedliche Konjunkturabhängigkeit von Industriesektoren wirkt sich stark im M&A-Markt aus PHARMA, MEDICAL & BIOTECH INDUSTRIALS & CHEMICALS CONSUMER H1 2018 H1 2019 ∆% H1 2018 H1 2019 ∆% H1 2018 H1 2019 ∆% USD 129 Mrd. USD 134 Mrd. + 39% USD 94 Mrd. USD 43 Mrd. - 55% USD 24 Mrd. USD 32 Mrd. + 33% ENERGY, MINING & UTILITIES FINANCIAL SERVICES OTHER H1 2018 H1 2019 ∆% H1 2018 H1 2019 ∆% H1 2018 H1 2019 ∆% USD 87 Mrd. USD 29 Mrd. - 67% USD 40 Mrd. USD 27 Mrd. - 33% USD 265 Mrd. USD 127 Mrd. - 52% Investoren suchen intensiv nach Unternehmen in Sektoren, die als konjunkturresistent oder zumindest -stabil gelten, wie z.B.: o Pharma, Medical & Biotech o Konsumgüter o Bestimmte Dienstleistungen (Healthcare / Grundversorgung) Quelle: MergerMarket 9
2.3 AKTUELLE SITUATION IN DEUTSCHLAND UND AUSBLICK VERKÄUFERSEITE KÄUFERSEITE Häufig sind die Zahlen in 2019 schlechter als in 2018 Zunehmende Unsicherheit reduziert die Bereitschaft der Käufer, M&A–Transaktionen durchzuführen Erwartungsbildung für 2020 ist jetzt kritisch (Rückkehr auf Wachstumspfad?) Bewertung börsennotierter Unternehmen sind teilweise bereits gesunken, so dass parallel die Bereitschaft sinkt, selbst hohe Bewertungserwartungen sind immer noch orientiert am hohen Bewertungen zu bezahlen (negative Arbitrage) Niveau der „Boom-Jahre“ Finanzierungsbedingungen verschlechtern sich für viele Transaktionen Erwartungs-Gap Bewusstseinsveränderung im Mittelstand: Gute Unternehmen finden immer einen Käufer Verkaufsbereitschaft steigt, da keine Wertsteigerung Sehr hohe Liquidität bei strategischen Käufern und Private Equtiy mehr in den kommenden Jahren erwartet wird M&A als Mittel um auch in schwachen Markt-Phasen wachsen zu Sicherung eines „Deals“ auf dem noch hohen können Bewertungsniveau Steigende Kompromissbereitschaft zur Vereinbarung von Vertragsklauseln, die Risiken der zukünftigen Entwicklung abbilden Der Abbau des „Erwartungs-Gaps“ benötigt in einer Abschwungphase Zeit und hat in bestimmten Sektoren in 2019 bereits zu einem deutlichen Rückgang der Transaktionen geführt. → Wie stark sich dieser Trend in 2020 fortsetzen wird, hängt von dem weiteren Verlauf der Konjunktur (Bodenbildung?) ab, könnte aus heutiger Sicht jedoch noch einmal deutlich ausfallen. → Welche Empfehlungen die Unternehmervertrauten Ihren Mandanten geben, ist sicherlich sehr spezifisch im Einzelfall zu beurteilen. 10
3. POLITISCHES UMFELD
3.1 RELEVANZ VON INBOUND-TRANSAKTIONEN IN DEUTSCHLAND INBOUND TRANSAKTIONEN INBOUND SEKTOR-SEGMENTIERUNG ANZAHL ( Actual FC ) ; VOLUMEN in € Mrd. INDUSTRIALS CONSUMER 883 818 838 2017 24% 2017 19% 728 705 2018 22% 2018 19% MEDIA & TECHNOLOGY HEALTHCARE 103,9 94,4 2017 22% 2017 7% 2018 22% 2018 9% 53,7 55,9 56,9 REAL ESTATE OTHER 2014 2015 2016 2017 2018FC* 2017 24% 2017 19% 2018 22% 2018 19% *YTD 2018 (November) = 732 vs. YTD 2017 = 709 Quelle: PWC, Thomson Reuters, MergerMarket. Preqin 12
3.1 RELEVANZ VON INBOUND-TRANSAKTIONEN IN DEUTSCHLAND SEGMENTIERUNG DEUTSCHES INBOUND GESCHÄFT 2018 vs. 2017 NA ∆% EU ∆% Deals - 18% Deals -7% 9% USD Mrd. - 74% USD Mrd. + 46% 4% 22% 5% 5% MEA ∆% 732 5% Nov.2018 Deals - 80% 7% 18% USD Mrd. - 93% SA ∆% APAC ∆% 12% 13% Deals - 86% Deals - 4% USD Mrd. - 89% USD Mrd. + 120% USA GB CH FRA CHN NL AUT SWE JP Other USA als nachhaltig größter Investor (auch über Private Equity). Selbst in Zeiten der Trump-Präsidentschaft ist bis heute kein verändertes Investitionsverhalten erkennbar Chinesische Käufer weit weniger bedeutsam als in der öffentlichen Wahrnehmung aber mit Fokus auf „kritische“ Sektoren Europäische Nachbarländer bedeutsam, hinzu kommt Japan, das in einzelnen Jahren immer noch ein über China liegendes Volumen aufweist Quelle: PWC, Thomson Reuters, MergerMarket. Preqin 13
3.2 POLITIK UND INVESTITIONSKONTROLLE Made in China 2025: Chinesische Regierung strebt Technologieführerschaft in ausgewählten Industriesektoren an. Wichtiger Bestandteil der Strategie ist der Technologieerwerb Made in Chine 2025 durch Auslandsakquisitionen. Spektakuläre Auslandsübernahmen in den letzten Jahren, unter anderem der KUKA AG. Politik reagiert und will Handlungsfähigkeit im Spannungsfeld mit offenen Kapitalmärkten zurückgewinnen. Deutschland, EU und USA setzen Abwehrstrategien in Form strikterer Investitionskontrollen um, die in der Vergangenheit eher „zahnlose Tiger“ waren, oder schlicht nicht umgesetzt wurden. 12. Auflage der Außenwirtschaftsverordnung (AWV) im Investitionskontrolle DE Dezember 2018 Verordnung zum Umgang mit ausländischen Unternehmen in EU Kraft ab Oktober 2020 FIRRMA Gesetz zur Prüfung von Risiken im Zusammenhang US mit Auslandsinvestitionen in 2018 14
3.3 ÜBERSICHT DER INSTRUMENTE In Deutschland, der EU und den USA stehen den Behörden zusätzliche Instrumente zur Intervention zur Verfügung FIRRMA Gesetz zur Verordnung zum 12. Novelle der Prüfung von Risiken Umgang mit Außenwirtschafts- im Zusammenhang ausländischen verordnung (AWV) mit Auslands- Übernahmen investitionen Seit Dezember 2018 in Kraft Erlassen im März 2019, in Kraft ab In 2018 erlassen mit wesentlicher Oktober 2020 Konkretisierung der Tätigkeit des Meldepflicht für Investitionen ab CFIUS-Investitionskontroll- 10% Anteilsquote (zuvor 25%), Verschärfte Regelungen bei der gremiums der US-Regierung sofern kritische Infrastrukturen Kontrolle von Übernahmen von betroffen sind und der Käufer nicht aus der EU1 stammt EU- Unternehmen durch nicht-EU- Definition kritischer Technologien Investoren und erweiterte Prüfungsrechte im Kritische Infrastruktursektoren sind Hinblick auf Kollision mit der Energie, Wasser, Ernährung und nationalen Sicherheit Telekommunikation Dies beinhaltet auch eine Ausweitung der Kompetenzen Etablierung eines informellen Konsultationsverfahrens 1 In besonders sicherheitsrelevanten Industriebereichen (Rüstung, IT-Sicherheitsfunktionen) werden unabhängig vom Herkunftsland des Käufers sektorspezifische Investitionskontrollen angewendet, wenn mehr als zehn Prozent an einem inländischen Unternehmen erworben werden sollen. 15
3.4 PRAKTISCHE RELEVANZ UND AUSBLICK In Deutschland hat die AWV-Novelle die Transaktionspraxis bereits deutlich beeinflusst: 1 2 Chinesische Käufer werden bereits im Vorfeld auf AWV- Bundesministerium für Wirtschaft und Energie (BMWI) prüft Prüfungsbedarf hin geprüft. auch kleinere Transaktionen auf: Bestimmte Käufer mit Aktivitäten im Rüstungs- oder Hightech- o Gefährdung der öffentlichen Sicherheit und Ordnung. Bereich werden gegebenenfalls gar nicht in einen M&A-Prozess aufgenommen. o Gefährdung wesentlicher Sicherheitsinteressen der Bundesrepublik. → Neben obligatorischer wettbewerbsrechtlicher Prüfung ist daher eine separate Risikoanalyse durchzuführen. 3 4 Rechtsberater der beteiligten Parteien werden auf Anzahl der Untersagungen in USA noch überschaubar. Unbedenklichkeitsbescheinigung des BMWI dringen. Informelles Konsultationsverfahren potentiell kritischer o BMWI kann sonst 5 Jahre rückwirkend die Transaktion Transaktionen führt jedoch zu Prüfung in einer frühen Phase untersagen. einer Transaktion und ggf. frühzeitiger Beendigung des Transaktionsprozesses mit diesem Bieter. → Inflation von Anfragen können den Transaktionsprozess verlängern. Fazit Deutlich gestiegene Sensibilität gegenüber chinesischen Käufern Ansonsten noch kein signifikanter Einfluss auf das Transaktionsgeschehen Den Regierungen stehen nun weit wirksamere Instrumente zur Verfügung, um das Transaktionsgeschehen zu beeinflussen Abzuwarten bleibt, wie sich politische Rahmenbedingungen weiter verändern 16
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