Unsichere Zeiten in Wirtschaft und Politik - Treiber oder Hemmnis für Unternehmensverkäufe?
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PRÄSENTATION FÜR
Unsichere Zeiten in Wirtschaft und Politik –
Treiber oder Hemmnis für Unternehmensverkäufe?
Düsseldorf, 19. September 2019
INHALT
1. LIVINGSTONE IM ÜBERBLICK
2. WIRTSCHAFTLICHES UMFELD
2.1 Makroökonomisches Umfeld und M&A – Aktivität
2.2 Auswirkung auf einzelne Industriesektoren
2.3 Aktuelle Situation in Deutschland und Ausblick
3. POLITISCHES UMFELD
3.1 Relevanz von Inbound-Transaktionen in Deutschland
3.2 Politik & Investitionskontrolle
3.3 Übersicht der Instrumente
3.4 Praktische Relevanz und Ausblick
21. LIVINGSTONE IM ÜBERBLICK
1. LIVINGSTONE IM ÜBERBLICK
Livingstone ist eine führende internationale M&A
Beratungsgesellschaft…
41. LIVINGSTONE IM ÜBERBLICK
…bestehend aus einem Team mit langjähriger und
umfangreicher Transaktionserfahrung.
Top 10 €10-250m >60
unter den mittelständischen
Transaktionsvolumen Transaktionen pro Jahr
Beratungsgesellschaften
>30 3/4 50%
Länder mit erfolgreichen aller Transaktionen werden grenzüberschreitende
Transaktionsabschlüssen international vermarktet Abschlüsse
52. WIRTSCHAFTLICHES UMFELD
2.1 MAKROÖKONOMISCHES UMFELD UND M&A-AKTIVITÄT
in USD Mrd.
4.500 Prozyklischer M&A-Markt 65.000
4.000 ∆ BIP: -1,4%
55.000
∆ TV: -29%
3.500
45.000
3.000
2.500 35.000
2.000 25.000
1.500 ∆ TV H1: - 11% 15.000
1.000
5.000
500
0 -5.000
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 H1
TRANSAKTIONSVOLUMEN ( Q1 Q2 Q3 Q4 ) BIP (USA, EUROPA, APAC)
Längste Wachstumsphase der Nachkriegszeit seit 2010 scheint sich dem Ende zuzuneigen:
o Gefahr von Handelskriegen USA-China und USA-Europa nicht gebannt
o Brexit-Unsicherheit belastet Entwicklung in EU und insbesondere Deutschland
o Strukturelle Veränderungen in Klima- & Energiepolitik führen zu Strukturumbrüchen in volkswirtschaftlich wichtigen Industrien (u.a.
Automotive)
→ „Challenge of Predictability“ trifft insbesondere die stark exportabhängige deutsche Wirtschaft, die in Q3 2019 am Rande einer
Rezession steht trotz eines mit Liquidität „gefluteten“ Marktes
Ungeachtet bedeutsamer, weiterer Einflussfaktoren (Markt-/Technologieveränderungen) hat ein positives wirtschaftliches Umfeld sowie positive
Erwartungen für die kommenden 12-18 Monate erheblichen Einfluss auf die M&A-Aktivitäten
→ Wie hoch ist die „Wall of Worry“ und wie schätzen die Entscheider die nahe Zukunft ein?
Quelle: MergerMarket, OECD, World Bank 72.1 MAKROÖKONOMISCHES UMFELD UND M&A-AKTIVITÄT
Globales M&A Volumen | H1 2019 vs. H1 2018 REGION USD Mrd. H1 19 vs. H1 18
Nordamerika 1.000,6 + 10,4%
Inbound 124,4 + 10,2%
Outbound 183,9 - 10,6%
Südamerika 35,8 - 27,0%
Inbound 24,0 + 19,5%
Outbound 4,6 + 34,8%
Europa 391,0 - 38,8%
Inbound 178,1 - 36,7%
Outbound 125,0 - 11,5%
MEA 113,5 + 222%
Inbound 32,2 + 41,2%
Outbound 5,8 - 64,6%
APAC (ex. JP) 241,0 - 36,0%
Inbound 40,4 - 28,5%
Outbound 41,2 - 25,0%
Global M&A USD 1.800 Mrd. -11% vs H1 2018
Japan 18,1 + 2,4%
Inbound 3,9 + 114,3%
Cross-Border USD 594,7 Mrd. -22% vs. H1 2018
Outbound 42,6 - 58,7%
Quelle: MergerMarket 82.2 AUSWIRKUNGEN AUF EINZELNE INDUSTRIESEKTOREN
Unterschiedliche Konjunkturabhängigkeit von Industriesektoren wirkt sich stark im M&A-Markt aus
PHARMA, MEDICAL & BIOTECH INDUSTRIALS & CHEMICALS CONSUMER
H1 2018 H1 2019 ∆% H1 2018 H1 2019 ∆% H1 2018 H1 2019 ∆%
USD 129 Mrd. USD 134 Mrd. + 39% USD 94 Mrd. USD 43 Mrd. - 55% USD 24 Mrd. USD 32 Mrd. + 33%
ENERGY, MINING & UTILITIES FINANCIAL SERVICES OTHER
H1 2018 H1 2019 ∆% H1 2018 H1 2019 ∆% H1 2018 H1 2019 ∆%
USD 87 Mrd. USD 29 Mrd. - 67% USD 40 Mrd. USD 27 Mrd. - 33% USD 265 Mrd. USD 127 Mrd. - 52%
Investoren suchen intensiv nach Unternehmen in Sektoren, die als konjunkturresistent oder zumindest -stabil gelten, wie z.B.:
o Pharma, Medical & Biotech
o Konsumgüter
o Bestimmte Dienstleistungen (Healthcare / Grundversorgung)
Quelle: MergerMarket 92.3 AKTUELLE SITUATION IN DEUTSCHLAND UND AUSBLICK
VERKÄUFERSEITE KÄUFERSEITE
Häufig sind die Zahlen in 2019 schlechter als in 2018 Zunehmende Unsicherheit reduziert die Bereitschaft der Käufer,
M&A–Transaktionen durchzuführen
Erwartungsbildung für 2020 ist jetzt kritisch (Rückkehr auf
Wachstumspfad?) Bewertung börsennotierter Unternehmen sind teilweise bereits
gesunken, so dass parallel die Bereitschaft sinkt, selbst hohe
Bewertungserwartungen sind immer noch orientiert am hohen
Bewertungen zu bezahlen (negative Arbitrage)
Niveau der „Boom-Jahre“
Finanzierungsbedingungen verschlechtern sich für viele
Transaktionen
Erwartungs-Gap
Bewusstseinsveränderung im Mittelstand: Gute Unternehmen finden immer einen Käufer
Verkaufsbereitschaft steigt, da keine Wertsteigerung Sehr hohe Liquidität bei strategischen Käufern und Private Equtiy
mehr in den kommenden Jahren erwartet wird
M&A als Mittel um auch in schwachen Markt-Phasen wachsen zu
Sicherung eines „Deals“ auf dem noch hohen können
Bewertungsniveau
Steigende Kompromissbereitschaft zur Vereinbarung von Vertragsklauseln, die Risiken der zukünftigen Entwicklung abbilden
Der Abbau des „Erwartungs-Gaps“ benötigt in einer Abschwungphase Zeit und hat in bestimmten Sektoren in 2019 bereits zu einem deutlichen
Rückgang der Transaktionen geführt.
→ Wie stark sich dieser Trend in 2020 fortsetzen wird, hängt von dem weiteren Verlauf der Konjunktur (Bodenbildung?) ab, könnte aus
heutiger Sicht jedoch noch einmal deutlich ausfallen.
→ Welche Empfehlungen die Unternehmervertrauten Ihren Mandanten geben, ist sicherlich sehr spezifisch im Einzelfall zu beurteilen.
103. POLITISCHES UMFELD
3.1 RELEVANZ VON INBOUND-TRANSAKTIONEN IN DEUTSCHLAND
INBOUND TRANSAKTIONEN INBOUND SEKTOR-SEGMENTIERUNG
ANZAHL ( Actual FC ) ; VOLUMEN in € Mrd. INDUSTRIALS CONSUMER
883
818 838
2017 24% 2017 19%
728
705 2018 22% 2018 19%
MEDIA & TECHNOLOGY HEALTHCARE
103,9
94,4
2017 22% 2017 7%
2018 22% 2018 9%
53,7 55,9 56,9
REAL ESTATE OTHER
2014 2015 2016 2017 2018FC*
2017 24% 2017 19%
2018 22% 2018 19%
*YTD 2018 (November) = 732 vs. YTD 2017 = 709
Quelle: PWC, Thomson Reuters, MergerMarket. Preqin 123.1 RELEVANZ VON INBOUND-TRANSAKTIONEN IN DEUTSCHLAND
SEGMENTIERUNG DEUTSCHES INBOUND GESCHÄFT 2018 vs. 2017
NA ∆% EU ∆%
Deals - 18% Deals -7% 9%
USD Mrd. - 74% USD Mrd. + 46% 4% 22%
5%
5%
MEA ∆% 732
5% Nov.2018
Deals - 80%
7% 18%
USD Mrd. - 93%
SA ∆% APAC ∆% 12%
13%
Deals - 86% Deals - 4%
USD Mrd. - 89% USD Mrd. + 120% USA GB CH FRA CHN
NL AUT SWE JP Other
USA als nachhaltig größter Investor (auch über Private Equity). Selbst in Zeiten der Trump-Präsidentschaft ist bis heute kein verändertes
Investitionsverhalten erkennbar
Chinesische Käufer weit weniger bedeutsam als in der öffentlichen Wahrnehmung aber mit Fokus auf „kritische“ Sektoren
Europäische Nachbarländer bedeutsam, hinzu kommt Japan, das in einzelnen Jahren immer noch ein über China liegendes Volumen aufweist
Quelle: PWC, Thomson Reuters, MergerMarket. Preqin 133.2 POLITIK UND INVESTITIONSKONTROLLE
Made in China 2025: Chinesische Regierung strebt
Technologieführerschaft in ausgewählten Industriesektoren an.
Wichtiger Bestandteil der Strategie ist der Technologieerwerb
Made in Chine 2025
durch Auslandsakquisitionen.
Spektakuläre Auslandsübernahmen in den letzten Jahren, unter
anderem der KUKA AG.
Politik reagiert und will Handlungsfähigkeit im Spannungsfeld
mit offenen Kapitalmärkten zurückgewinnen.
Deutschland, EU und USA setzen Abwehrstrategien in Form
strikterer Investitionskontrollen um, die in der Vergangenheit
eher „zahnlose Tiger“ waren, oder schlicht nicht umgesetzt
wurden.
12. Auflage der Außenwirtschaftsverordnung (AWV) im
Investitionskontrolle
DE
Dezember 2018
Verordnung zum Umgang mit ausländischen Unternehmen in
EU
Kraft ab Oktober 2020
FIRRMA Gesetz zur Prüfung von Risiken im Zusammenhang
US
mit Auslandsinvestitionen in 2018
143.3 ÜBERSICHT DER INSTRUMENTE
In Deutschland, der EU und den USA stehen den Behörden zusätzliche Instrumente zur Intervention zur
Verfügung
FIRRMA Gesetz zur
Verordnung zum
12. Novelle der Prüfung von Risiken
Umgang mit
Außenwirtschafts- im Zusammenhang
ausländischen
verordnung (AWV) mit Auslands-
Übernahmen
investitionen
Seit Dezember 2018 in Kraft Erlassen im März 2019, in Kraft ab In 2018 erlassen mit wesentlicher
Oktober 2020 Konkretisierung der Tätigkeit des
Meldepflicht für Investitionen ab CFIUS-Investitionskontroll-
10% Anteilsquote (zuvor 25%), Verschärfte Regelungen bei der gremiums der US-Regierung
sofern kritische Infrastrukturen Kontrolle von Übernahmen von
betroffen sind und der Käufer nicht
aus der EU1 stammt EU- Unternehmen durch nicht-EU- Definition kritischer Technologien
Investoren und erweiterte Prüfungsrechte im
Kritische Infrastruktursektoren sind Hinblick auf Kollision mit der
Energie, Wasser, Ernährung und nationalen Sicherheit
Telekommunikation
Dies beinhaltet auch eine
Ausweitung der Kompetenzen
Etablierung eines informellen
Konsultationsverfahrens
1 In besonders sicherheitsrelevanten Industriebereichen (Rüstung, IT-Sicherheitsfunktionen) werden unabhängig vom Herkunftsland des Käufers sektorspezifische
Investitionskontrollen angewendet, wenn mehr als zehn Prozent an einem inländischen Unternehmen erworben werden sollen. 153.4 PRAKTISCHE RELEVANZ UND AUSBLICK
In Deutschland hat die AWV-Novelle die Transaktionspraxis bereits deutlich beeinflusst:
1 2
Chinesische Käufer werden bereits im Vorfeld auf AWV- Bundesministerium für Wirtschaft und Energie (BMWI) prüft
Prüfungsbedarf hin geprüft. auch kleinere Transaktionen auf:
Bestimmte Käufer mit Aktivitäten im Rüstungs- oder Hightech-
o Gefährdung der öffentlichen Sicherheit und Ordnung.
Bereich werden gegebenenfalls gar nicht in einen M&A-Prozess
aufgenommen. o Gefährdung wesentlicher Sicherheitsinteressen der
Bundesrepublik.
→ Neben obligatorischer wettbewerbsrechtlicher Prüfung ist
daher eine separate Risikoanalyse durchzuführen.
3 4
Rechtsberater der beteiligten Parteien werden auf Anzahl der Untersagungen in USA noch überschaubar.
Unbedenklichkeitsbescheinigung des BMWI dringen.
Informelles Konsultationsverfahren potentiell kritischer
o BMWI kann sonst 5 Jahre rückwirkend die Transaktion Transaktionen führt jedoch zu Prüfung in einer frühen Phase
untersagen. einer Transaktion und ggf. frühzeitiger Beendigung des
Transaktionsprozesses mit diesem Bieter.
→ Inflation von Anfragen können den Transaktionsprozess
verlängern.
Fazit
Deutlich gestiegene Sensibilität gegenüber chinesischen Käufern
Ansonsten noch kein signifikanter Einfluss auf das Transaktionsgeschehen
Den Regierungen stehen nun weit wirksamere Instrumente zur Verfügung, um das Transaktionsgeschehen zu beeinflussen
Abzuwarten bleibt, wie sich politische Rahmenbedingungen weiter verändern
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