Unsichere Zeiten in Wirtschaft und Politik - Treiber oder Hemmnis für Unternehmensverkäufe?

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Unsichere Zeiten in Wirtschaft und Politik - Treiber oder Hemmnis für Unternehmensverkäufe?
PRÄSENTATION FÜR

    Unsichere Zeiten in Wirtschaft und Politik –
Treiber oder Hemmnis für Unternehmensverkäufe?

                Düsseldorf, 19. September 2019
Unsichere Zeiten in Wirtschaft und Politik - Treiber oder Hemmnis für Unternehmensverkäufe?
INHALT

1.   LIVINGSTONE IM ÜBERBLICK

2.   WIRTSCHAFTLICHES UMFELD

      2.1               Makroökonomisches Umfeld und M&A – Aktivität

      2.2               Auswirkung auf einzelne Industriesektoren

      2.3               Aktuelle Situation in Deutschland und Ausblick

3. POLITISCHES UMFELD

      3.1               Relevanz von Inbound-Transaktionen in Deutschland

      3.2               Politik & Investitionskontrolle

      3.3               Übersicht der Instrumente

      3.4               Praktische Relevanz und Ausblick

                                                                            2
1. LIVINGSTONE IM ÜBERBLICK
1. LIVINGSTONE IM ÜBERBLICK

Livingstone ist eine führende internationale M&A
Beratungsgesellschaft…

                                                   4
1. LIVINGSTONE IM ÜBERBLICK

…bestehend aus einem Team mit langjähriger und
umfangreicher Transaktionserfahrung.

      Top 10                   €10-250m                           >60
 unter den mittelständischen
                                 Transaktionsvolumen        Transaktionen pro Jahr
  Beratungsgesellschaften

          >30                          3/4                       50%
  Länder mit erfolgreichen     aller Transaktionen werden   grenzüberschreitende
  Transaktionsabschlüssen        international vermarktet        Abschlüsse

                                                                                     5
2. WIRTSCHAFTLICHES UMFELD
2.1 MAKROÖKONOMISCHES UMFELD UND M&A-AKTIVITÄT

 in USD Mrd.

 4.500                                                                             Prozyklischer M&A-Markt                                              65.000
 4.000                    ∆ BIP: -1,4%
                                                                                                                                                        55.000
                          ∆ TV: -29%
 3.500
                                                                                                                                                        45.000
 3.000
 2.500                                                                                                                                                  35.000

 2.000                                                                                                                                                  25.000
 1.500                                                                                                                                 ∆ TV H1: - 11%   15.000
 1.000
                                                                                                                                                        5.000
  500
     0                                                                                                                                                  -5.000
            2007      2008         2009           2010       2011        2012      2013     2014          2015       2016    2017     2018    2019 H1

                      TRANSAKTIONSVOLUMEN (                       Q1          Q2       Q3          Q4 )          BIP (USA, EUROPA, APAC)

 Längste Wachstumsphase der Nachkriegszeit seit 2010 scheint sich dem Ende zuzuneigen:
         o Gefahr von Handelskriegen USA-China und USA-Europa nicht gebannt
         o Brexit-Unsicherheit belastet Entwicklung in EU und insbesondere Deutschland
         o Strukturelle Veränderungen in Klima- & Energiepolitik führen zu Strukturumbrüchen in volkswirtschaftlich wichtigen Industrien (u.a.
           Automotive)
         → „Challenge of Predictability“ trifft insbesondere die stark exportabhängige deutsche Wirtschaft, die in Q3 2019 am Rande einer
           Rezession steht trotz eines mit Liquidität „gefluteten“ Marktes
 Ungeachtet bedeutsamer, weiterer Einflussfaktoren (Markt-/Technologieveränderungen) hat ein positives wirtschaftliches Umfeld sowie positive
  Erwartungen für die kommenden 12-18 Monate erheblichen Einfluss auf die M&A-Aktivitäten
         → Wie hoch ist die „Wall of Worry“ und wie schätzen die Entscheider die nahe Zukunft ein?

                                          Quelle: MergerMarket, OECD, World Bank                                                                                 7
2.1 MAKROÖKONOMISCHES UMFELD UND M&A-AKTIVITÄT

Globales M&A Volumen | H1 2019 vs. H1 2018                            REGION          USD Mrd.    H1 19 vs. H1 18

                                                                      Nordamerika       1.000,6          + 10,4%

                                                                      Inbound            124,4           + 10,2%

                                                                      Outbound           183,9           - 10,6%

                                                                      Südamerika          35,8           - 27,0%

                                                                      Inbound             24,0           + 19,5%

                                                                      Outbound              4,6          + 34,8%

                                                                      Europa             391,0           - 38,8%

                                                                      Inbound            178,1           - 36,7%

                                                                      Outbound           125,0           - 11,5%

                                                                      MEA                113,5           + 222%

                                                                      Inbound             32,2           + 41,2%

                                                                      Outbound              5,8          - 64,6%

                                                                      APAC (ex. JP)      241,0           - 36,0%

                                                                      Inbound             40,4           - 28,5%

                                                                      Outbound            41,2           - 25,0%
Global M&A              USD 1.800 Mrd.             -11% vs H1 2018

                                                                      Japan               18,1            + 2,4%

                                                                      Inbound               3,9         + 114,3%
Cross-Border            USD 594,7 Mrd.             -22% vs. H1 2018
                                                                      Outbound            42,6           - 58,7%

                            Quelle: MergerMarket                                                                   8
2.2 AUSWIRKUNGEN AUF EINZELNE INDUSTRIESEKTOREN

Unterschiedliche Konjunkturabhängigkeit von Industriesektoren wirkt sich stark im M&A-Markt aus

    PHARMA, MEDICAL & BIOTECH                              INDUSTRIALS & CHEMICALS                                     CONSUMER

        H1 2018          H1 2019       ∆%                    H1 2018         H1 2019      ∆%                     H1 2018          H1 2019    ∆%

   USD 129 Mrd.     USD 134 Mrd.     + 39%                USD 94 Mrd.    USD 43 Mrd.    - 55%                USD 24 Mrd.     USD 32 Mrd.    + 33%

     ENERGY, MINING & UTILITIES                               FINANCIAL SERVICES                                           OTHER

        H1 2018          H1 2019       ∆%                    H1 2018         H1 2019      ∆%                     H1 2018          H1 2019    ∆%

    USD 87 Mrd.      USD 29 Mrd.      - 67%               USD 40 Mrd.    USD 27 Mrd.    - 33%               USD 265 Mrd.    USD 127 Mrd.    - 52%

 Investoren suchen intensiv nach Unternehmen in Sektoren, die als konjunkturresistent oder zumindest -stabil gelten, wie z.B.:

       o    Pharma, Medical & Biotech
       o    Konsumgüter
       o    Bestimmte Dienstleistungen (Healthcare / Grundversorgung)

                                   Quelle: MergerMarket                                                                                             9
2.3 AKTUELLE SITUATION IN DEUTSCHLAND UND AUSBLICK

                       VERKÄUFERSEITE                                                                KÄUFERSEITE

   Häufig sind die Zahlen in 2019 schlechter als in 2018                      Zunehmende Unsicherheit reduziert die Bereitschaft der Käufer,
                                                                                M&A–Transaktionen durchzuführen
   Erwartungsbildung für 2020 ist jetzt kritisch (Rückkehr auf
    Wachstumspfad?)                                                            Bewertung börsennotierter Unternehmen sind teilweise bereits
                                                                                gesunken, so dass parallel die Bereitschaft sinkt, selbst hohe
   Bewertungserwartungen sind immer noch orientiert am hohen
                                                                                Bewertungen zu bezahlen (negative Arbitrage)
    Niveau der „Boom-Jahre“
                                                                               Finanzierungsbedingungen verschlechtern sich für viele
                                                                                Transaktionen

                                                                  Erwartungs-Gap

   Bewusstseinsveränderung im Mittelstand:                                    Gute Unternehmen finden immer einen Käufer
          Verkaufsbereitschaft steigt, da keine Wertsteigerung                Sehr hohe Liquidität bei strategischen Käufern und Private Equtiy
           mehr in den kommenden Jahren erwartet wird
                                                                               M&A als Mittel um auch in schwachen Markt-Phasen wachsen zu
          Sicherung eines „Deals“ auf dem noch hohen                           können
           Bewertungsniveau

      Steigende Kompromissbereitschaft zur Vereinbarung von Vertragsklauseln, die Risiken der zukünftigen Entwicklung abbilden

Der Abbau des „Erwartungs-Gaps“ benötigt in einer Abschwungphase Zeit und hat in bestimmten Sektoren in 2019 bereits zu einem deutlichen
Rückgang der Transaktionen geführt.
       → Wie stark sich dieser Trend in 2020 fortsetzen wird, hängt von dem weiteren Verlauf der Konjunktur (Bodenbildung?) ab, könnte aus
         heutiger Sicht jedoch noch einmal deutlich ausfallen.
       → Welche Empfehlungen die Unternehmervertrauten Ihren Mandanten geben, ist sicherlich sehr spezifisch im Einzelfall zu beurteilen.

                                                                                                                                                 10
3. POLITISCHES UMFELD
3.1 RELEVANZ VON INBOUND-TRANSAKTIONEN IN DEUTSCHLAND

INBOUND TRANSAKTIONEN                                                                         INBOUND SEKTOR-SEGMENTIERUNG

   ANZAHL (          Actual         FC ) ;        VOLUMEN in € Mrd.                                INDUSTRIALS                CONSUMER

                                  883
                                                  818            838
                                                                                                   2017     24%              2017       19%
                    728
     705                                                                                           2018     22%              2018       19%

                                                                                               MEDIA & TECHNOLOGY            HEALTHCARE

                                                 103,9
                                                                 94,4

                                                                                                   2017     22%              2017       7%
                                                                                                   2018     22%              2018       9%
    53,7           55,9           56,9

                                                                                                   REAL ESTATE                  OTHER

    2014           2015           2016            2017        2018FC*
                                                                                                   2017     24%              2017       19%
                                                                                                   2018     22%              2018       19%
*YTD 2018 (November) = 732 vs. YTD 2017 = 709

                                         Quelle: PWC, Thomson Reuters, MergerMarket. Preqin                                                   12
3.1 RELEVANZ VON INBOUND-TRANSAKTIONEN IN DEUTSCHLAND

SEGMENTIERUNG DEUTSCHES INBOUND GESCHÄFT 2018 vs. 2017

     NA                   ∆%               EU                  ∆%
     Deals              - 18%              Deals               -7%                                       9%
     USD Mrd.           - 74%              USD Mrd.          + 46%                                 4%                  22%
                                                                                                 5%
                                                                                                5%
                                MEA                 ∆%                                                        732
                                                                                                5%          Nov.2018
                                Deals              - 80%
                                                                                                 7%                       18%
                                USD Mrd.           - 93%

      SA               ∆%                                  APAC                ∆%                     12%
                                                                                                                13%
      Deals           - 86%                                Deals               - 4%
      USD Mrd.        - 89%                                USD Mrd.         + 120%         USA        GB         CH          FRA       CHN
                                                                                           NL         AUT        SWE         JP        Other

 USA als nachhaltig größter Investor (auch über Private Equity). Selbst in Zeiten der Trump-Präsidentschaft ist bis heute kein verändertes
  Investitionsverhalten erkennbar

 Chinesische Käufer weit weniger bedeutsam als in der öffentlichen Wahrnehmung aber mit Fokus auf „kritische“ Sektoren

 Europäische Nachbarländer bedeutsam, hinzu kommt Japan, das in einzelnen Jahren immer noch ein über China liegendes Volumen aufweist

                                   Quelle: PWC, Thomson Reuters, MergerMarket. Preqin                                                          13
3.2 POLITIK UND INVESTITIONSKONTROLLE

                              Made in China 2025: Chinesische Regierung strebt
                              Technologieführerschaft in ausgewählten Industriesektoren an.

                              Wichtiger Bestandteil der Strategie ist der Technologieerwerb
 Made in Chine 2025

                              durch Auslandsakquisitionen.

                              Spektakuläre Auslandsübernahmen in den letzten Jahren, unter
                              anderem der KUKA AG.

                              Politik reagiert und will Handlungsfähigkeit im Spannungsfeld
                              mit offenen Kapitalmärkten zurückgewinnen.

                              Deutschland, EU und USA setzen Abwehrstrategien in Form
                              strikterer Investitionskontrollen um, die in der Vergangenheit
                              eher „zahnlose Tiger“ waren, oder schlicht nicht umgesetzt
                              wurden.

                              12. Auflage der Außenwirtschaftsverordnung (AWV) im
 Investitionskontrolle

                         DE
                              Dezember 2018

                              Verordnung zum Umgang mit ausländischen Unternehmen in
                         EU
                              Kraft ab Oktober 2020

                              FIRRMA Gesetz zur Prüfung von Risiken im Zusammenhang
                         US
                              mit Auslandsinvestitionen in 2018

                                                                                               14
3.3 ÜBERSICHT DER INSTRUMENTE

In Deutschland, der EU und den USA stehen den Behörden zusätzliche Instrumente zur Intervention zur
Verfügung

                                                                                                                                                                 FIRRMA Gesetz zur
                                                                                         Verordnung zum
                   12. Novelle der                                                                                                                               Prüfung von Risiken
                                                                                         Umgang mit
                   Außenwirtschafts-                                                                                                                             im Zusammenhang
                                                                                         ausländischen
                   verordnung (AWV)                                                                                                                              mit Auslands-
                                                                                         Übernahmen
                                                                                                                                                                 investitionen

     Seit Dezember 2018 in Kraft                                 Erlassen im März 2019, in Kraft ab                                     In 2018 erlassen mit wesentlicher
                                                                   Oktober 2020                                                            Konkretisierung der Tätigkeit des
     Meldepflicht für Investitionen ab                                                                                                    CFIUS-Investitionskontroll-
      10% Anteilsquote (zuvor 25%),                               Verschärfte Regelungen bei der                                          gremiums der US-Regierung
      sofern kritische Infrastrukturen                             Kontrolle von Übernahmen von
      betroffen sind und der Käufer nicht
      aus der EU1 stammt                                           EU- Unternehmen durch nicht-EU-                                        Definition kritischer Technologien
                                                                   Investoren                                                              und erweiterte Prüfungsrechte im
     Kritische Infrastruktursektoren sind                                                                                                 Hinblick auf Kollision mit der
      Energie, Wasser, Ernährung und                                                                                                       nationalen Sicherheit
      Telekommunikation
                                                                                                                                          Dies beinhaltet auch eine
                                                                                                                                           Ausweitung der Kompetenzen

                                                                                                                                          Etablierung eines informellen
                                                                                                                                           Konsultationsverfahrens

                    1 In besonders sicherheitsrelevanten Industriebereichen (Rüstung, IT-Sicherheitsfunktionen) werden unabhängig vom Herkunftsland des Käufers sektorspezifische
                    Investitionskontrollen angewendet, wenn mehr als zehn Prozent an einem inländischen Unternehmen erworben werden sollen.                                            15
3.4 PRAKTISCHE RELEVANZ UND AUSBLICK

In Deutschland hat die AWV-Novelle die Transaktionspraxis bereits deutlich beeinflusst:
                                1                                                                         2

  Chinesische Käufer werden bereits im Vorfeld auf AWV-                    Bundesministerium für Wirtschaft und Energie (BMWI) prüft
   Prüfungsbedarf hin geprüft.                                               auch kleinere Transaktionen auf:
  Bestimmte Käufer mit Aktivitäten im Rüstungs- oder Hightech-
                                                                               o   Gefährdung der öffentlichen Sicherheit und Ordnung.
   Bereich werden gegebenenfalls gar nicht in einen M&A-Prozess
   aufgenommen.                                                                o   Gefährdung wesentlicher Sicherheitsinteressen der
                                                                                   Bundesrepublik.
                                                                              → Neben obligatorischer wettbewerbsrechtlicher Prüfung ist
                                                                              daher eine separate Risikoanalyse durchzuführen.

                                3                                                                         4

  Rechtsberater der beteiligten Parteien werden auf                        Anzahl der Untersagungen in USA noch überschaubar.
   Unbedenklichkeitsbescheinigung des BMWI dringen.
                                                                            Informelles Konsultationsverfahren potentiell kritischer
         o BMWI kann sonst 5 Jahre rückwirkend die Transaktion               Transaktionen führt jedoch zu Prüfung in einer frühen Phase
           untersagen.                                                       einer Transaktion und ggf. frühzeitiger Beendigung des
                                                                             Transaktionsprozesses mit diesem Bieter.
     → Inflation von Anfragen können den Transaktionsprozess
     verlängern.

 Fazit
    Deutlich gestiegene Sensibilität gegenüber chinesischen Käufern
    Ansonsten noch kein signifikanter Einfluss auf das Transaktionsgeschehen
    Den Regierungen stehen nun weit wirksamere Instrumente zur Verfügung, um das Transaktionsgeschehen zu beeinflussen
    Abzuwarten bleibt, wie sich politische Rahmenbedingungen weiter verändern

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