Aktuelle Entwicklungen am Kapitalmarkt - Webkonferenz Frankfurt, 17. Mai 2022 - Union Investment ...
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Ihre Referenten Benjardin Gärtner, Leiter Aktienfondsmanagement Christian Kopf, Leiter Rentenfondsmanagement Ihr Moderator Harald Rieger, Leiter des institutionellen Geschäfts Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Vorschau Dienstag, 21. Juni 2022: Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten mit Christian Kopf und Benjardin Gärtner Dienstag, 19. Juli 2022: Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten mit Christian Kopf und Jürgen Hackenberg
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 17.05.2022 | 4 Fragen, die uns im Vorfeld erreicht haben Hat der Euro gegenüber dem US-Dollar schon den Boden gefunden? Wird die EZB nachziehen, nachdem die Fed Erhöhungen des Leitzinses vorgenommen hat? Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Tagesordnung 1 Volkswirtschaftliche Lage (Kopf) 2 Aktienmarktausblick (Gärtner) 3 Rentenmarktausblick (Kopf) Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 17.05.2022 | 6 Volkswirtschaftliche Lage Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 17.05.2022 | 7 Unsere Kernaussagen 1. Der Einfluss des Krieges in der Ukraine auf die globalen Märkte lässt nach, doch geopolitische Spannungen werden zur volkswirtschaftlichen Belastung. 2. Der Inflationsanstieg ist breiter und längerfristiger als vor dem Ukrainekrieg erwartet. Auch die Inflationserwartungen im Euroraum steigen. 3. Die Zentralbanken lassen sich durch den Krieg von der Straffung der Geldpolitik nicht abbringen. Die Federal Reserve hat am 4. Mai ihre Leitzinsen erneut angehoben, um 0,5% auf 0,83%. Die Europäische Zentralbank wird aller Voraussicht nach am 21. Juli ihren Einlagesatz um 0,25% auf -0,25% anheben und könnte dieses Jahr einige weitere Zinserhöhungen vornehmen. 4. An den Kapitalmärkten wurde die Sorge um steigende Inflation von der Sorge um einen Konjunkturabschwung abgelöst. Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 17.05.2022 | 8 Eindrücke von der IWF-Frühjahrstagung: Drei Kipp-Punkte in der Weltwirtschaft Geopolitik – winning the war: Es geht den USA nicht mehr um ein baldiges Ende des Krieges in der Ukraine, sondern um einen entschiedenen Sieg über Russland – wobei unklar bleibt, weshalb dies im strategischen Interesse des Westens sein soll. Die EU wird mitziehen müssen und vieles deutet auf ein Embargo gegen russisches Erdöl hin. Handelspolitik – friend-shoring: Wir erleben eine neue geopolitische Blockbildung und den Abschied vom Ziel einer gemeinsamen Ordnung der Weltwirtschaft. Stärkere Unabhängigkeit und Resilienz werden durch niedrigeres Wachstum, anhaltende Knappheiten und höhere Preise erkauft. Geldpolitik – expeditious tightening: Die Zentralbanken verlieren die Geduld und werden sich zunehmend entschieden der steigenden Inflation entgegen stellen. Bildquelle: Internationaler Währungsfonds Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 17.05.2022 | 9 Thesen zu den mittelfristigen Auswirkungen des Ukrainekriegs auf Wirtschaft und Kapitalmarkt https://institutional.union-investment.de/startseite-de/Kapitalmarkt/Themen_Die_Welt_ordnet_sich_neu.html Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 17.05.2022 | 10 Inflation in den USA von starker Nachfrage, im Euroraum eher von knappem Angebot getrieben Euroraum: Konsumausgaben US: Konsumausgaben Indexiert Q4 2019 =100; 2018-2019 Trend Indexiert Q4 2019 =100; 2018-2019 Trend 130.0 130.0 125.0 125.0 120.0 120.0 115.0 115.0 110.0 110.0 105.0 105.0 100.0 100.0 95.0 95.0 90.0 90.0 85.0 85.0 80.0 80.0 75.0 75.0 Jan. 18 Jan. 19 Jan. 20 Jan. 21 Jan. 22 2018 2019 2020 2021 2022 ER Total ER Durable goods ER Services US Total US Durable goods US Services Quelle: Macrobond, Union Investment Quelle: Macrobond, Union Investment Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 17.05.2022 | 11 Anhaltender Inflationsdruck im Euroraum Raten, die normalerweise Signal vom Lärm trennen Importpreise ggü. Vorjahr in % ggü. Vorjahr in % 7 30 25 6 20 5 15 4 10 3 5 0 2 -5 1 -10 0 -15 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019 -20 Getrimmter Durchschnitt 30% (yoy, in %) 2006 2009 2012 2015 2018 2021 Hauptkomponentenanalyse-Rate (yoy, in %) Euroraum US Quelle: Macrobond Quelle: Macrobond Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 17.05.2022 | 12 Konjunktur: Rückläufiges Verbrauchervertrauen Neigung für größere Einkäufe/Ersparnisse zu bilden Verbrauchervertrauen Indexpunkte Indexpunkte; % im Jahresvergleich 10 5 20 5 0 15 0 10 -5 -5 5 -10 -10 0 -15 -5 -15 -20 -10 -20 -25 -15 -25 2019 2020 2021 2022 -30 -20 Anschaffungsneigung der Verbraucher 2019 2020 2021 2022 Sparneigung der Verbraucher Verbrauchervertrauen Private Konsumausgaben Quelle: Eurostat, Union Investment, Macrobond Quelle: Eurostat, Union Investment, Macrobond Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 17.05.2022 | 13 Volkswirtschaftliche Prognosen von Union Investment Prognosen von Wirtschaftswachstum Inflation Union Investment Veränderung des realen BIP gegenüber Vorjahr Veränderung der Verbraucherpreise gegenüber Vorjahr 2021 2022 2023 2021 2022 2023 USA 5,7% 2,4% 1,9% 4,7 % 7,4% 3,6% Euroraum 5,4% 2,1% 1,5% 2,6% 7,3% 3,7% Deutschland 2,9% 1,4% 1,5% 3,2% 7,6% 4,1% China 8,0% 4,6% 4,5% 0,9% 2,0% 2,0% Die Prognosen geben die Einschätzung von Union Investment zum gegenwärtigen Zeitpunkt wieder und können ohne Ankündigung geändert werden. Quelle: Union Investment; Stand: 16. Mai 2022 Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 17.05.2022 | 14 Geldpolitische Straffung schreitet voran Unsere Erwartung für die weitere geldpolitische Ausrichtung der großen Notenbanken Mai/Juni 2022 2022 2023 2024 Leitzinsanhebung Eine weitere um weitere 50bp im Juni Zinsanhebung um Zinsanhebung um 25bp Keine weitere auf 1,25% – 1,50% insgesamt 250bp in in 2023 auf Terminal geldpolitische Straffung 2022 auf 2,50% - 2,75% Rate von 2,75% - Beginn von QT im Juni 3,00% Erster Zinsschritt im Juli, Verbale Vorbereitung Weitere Anhebungen weitere Schritte vor des ersten Zinsschritts auf Terminal Rate von Keine weitere Jahresende gut 1,00% (Haupt-Refi) geldpolitische Straffung TLTRO läuft aus keine weiteren Netto- Bilanzabbau startet Wertpapierkäufe ab Juli Stand: 13. Mai 2022 Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 17.05.2022 | 15 1. Russland/Ukraine, China, und Zinswende bleiben am aktuellen Rand Belastungsfaktoren bei Aktien. Globale Aktienmärkte 2. Krypto Crash produziert Fragen zu möglichen Implikationen bei Anlageklasse Aktien • Russland/Ukraine 3. „Nominale“ Gewinnerwartungen aktuell stabil. • der Unternehmen im Fokus Aber: Erste „Probleme“ bei Tech Konzernen. 4. Stabilität der Zins- und Inflationserwartungen erforderlich um Konfidenz bei Niveau Aktienrisikoprämien zurückzuerlangen 5. Aktuell keine Differenzierung am aktuellen Rand bei Aktien. Wir erwarten wieder zunehmende Differenzierung. Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 17.05.2022 | 16 Aktien Global – Tech Aktien signifikant im Minus Nasdaq rutscht weiter ab Top 50 Aktien Global – Energie weiter #1 Total Return in € % YTD bis 16. Mai 2022 Total Return in € % YTD bis 16.Mai 2022 BUDAPEST STOCK EXCH INDX -23.2 NETFLIX INC -66.5 PAYPAL HOLDINGS INC -55.7 WSE WIG INDEX -21.6 META PLATFORMS INC-CLASS A -36.0 NASDAQ COMPOSITE -19.1 NVIDIA CORP -36.0 SALESFORCE INC -30.0 AUSTRIAN TRADED ATX INDX -18.1 ASML HOLDING NV -27.4 CSI 300 INDEX -18.0 WALT DISNEY CO/THE -26.1 OMX STOCKHOLM 30 INDEX -17.2 SAP SE -25.3 ACCENTURE PLC-CL A -24.2 RUSSELL 2000 INDEX -13.6 SIEMENS AG-REG -23.5 Euro Stoxx 50 Pr -12.5 ADOBE INC -23.3 JPMORGAN CHASE & CO -17.5 DAX INDEX -12.1 NOVARTIS AG-REG 12.4 FTSE MIB INDEX -10.8 WALMART INC 13.0 CAC 40 INDEX -10.1 JOHNSON & JOHNSON 13.1 SANOFI 16.7 NIKKEI 225 -9.8 BHP GROUP LTD 20.6 S&P 500 INDEX -8.2 COCA-COLA CO/THE 23.0 PHILIP MORRIS INTERNATIONAL 24.3 SWISS MARKET INDEX -7.9 ABBVIE INC 26.7 HANG SENG INDEX -6.6 MERCK & CO. INC. 31.0 IBEX 35 INDEX SHELL PLC 43.9 -2.7 CHEVRON CORP 62.4 FTSE 100 INDEX 1.1 EXXON MOBIL CORP 67.1 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 -90 -70 -50 -30 -10 10 30 50 70 90 Quelle: Bloomberg, UI Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 17.05.2022 | 17 Aktiengewinne stabil – nominal Ökonomie unterstützt nominale Gewinne Gewinnerwartungen „noch“ stabil – Energie stützt Dividendenfutures bleiben stabil 12M Gewinnerwartungen S&P 500, Stoxx 600 Dividendenfutures und realisierte Dividenden EuroStoxx50 0.4 130 Dividendenfuture 2023 in 140 USA Punkten / Eurostoxx 50 Gewinnerwartungen 0.3 120 120 0.2 110 100 0.1 100 80 0 90 60 -0.1 Europa Gewinnerwartungen 80 40 -0.2 Dividendenzahlungen in Punkten / Eurostoxx50 70 20 -0.3 60 0 -0.4 Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21 Feb. 22 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21 Mrz. 22 Quelle: Bloomberg, UI Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 17.05.2022 | 18 Gewinnberichte in Q1 2022 über den Erwartungen der Analysten Analysten haben mit Q1 Berichten Erwartungen hoch Gewinnerwartungen 2022 im Jahresverlauf hoch revidiert Q1 2022 Gewinnwachstum y/y S&P 500 in % Veränderung der EPS Erwrartungen 2022in % 11.5% FTSE100 (£) 16.4% 10.5% 9.5% Stoxx600 (€) 9.7% 8.5% 7.5% EuroStoxx (€) 6.1% 6.5% 5.5% Topix (Y) 4.0% 4.5% 3.5% S&P500 ($) 2.2% 2.5% Jul 21 Aug 21 Sep 21 Okt 21 Nov 21 Dez 21 Jan 22 Feb 22 Mrz 22 Apr 22 Mai 22 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% S&P500 Blended 1Q '22e EPS, %y/y Start of the quarter YTD Veränderung '22e EPS Quelle: JP Morgan Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 17.05.2022 | 19 Erste Herausforderungen bei den Unternehmensgewinnen EPS Korrektur in den letzten 3 Monaten EPS Korrektur in den letzten 4 Wochen - HDAX EPS Progress 3 Monat $50Mrd EPS Progress 1 Monat $25MRd Unternehmen 3M EPS Korrektur in % Market Cap in Mrd US$ Unternehmen 3M EPS Korrektur Market Cap in Mrd € BOEING CO/THE -38,86 71.02B COVESTRO AG -20,7 7.62B AMAZON.COM INC -22,92 1.03T CONTINENTAL AG -18,29 13.20B AT&T INC -16,21 141.68B HENKEL AG & CO KGAA VOR-PREF -13,2 27.44B AMERICAN TOWER CORP -14,67 105.96B ZALANDO SE -8,08 8.93B PAYPAL HOLDINGS INC -12,49 87.99B HONG KONG EXCHANGES & CLEAR -12,31 50.42B ALLIANZ SE-REG -5,55 81.77B PFIZER INC -11,52 280.19B HELLOFRESH SE -4,56 6.78B PHILIP MORRIS INTERNATIONAL -10,15 162.58B BASF SE -3,03 45.30B BECTON DICKINSON AND CO -9,24 70.56B FRESENIUS SE & CO KGAA -2,69 19.02B ACTIVISION BLIZZARD INC -9,17 60.55B DEUTSCHE POST AG-REG -1,77 48.06B CITIGROUP INC -9,12 94.53B HEIDELBERGCEMENT AG -1,71 10.06B STARBUCKS CORP -6,92 88.69B MERCEDES-BENZ GROUP AG -1,22 68.74B BROOKFIELD ASSET MANAGE-CL A -5,87 67.23B VONOVIA SE -1,11 25.76B ALLIANZ SE-REG -5,55 85.08B HCA HEALTHCARE INC -5,18 53.48B DAIMLER TRUCK HOLDING AG -1,1 22.47B BLACKROCK INC -4,8 93.48B E.ON SE -1,04 26.10B COLGATE-PALMOLIVE CO -4,77 62.78B SAP SE -0,81 116.24B ABBVIE INC -4,75 271.37B PUMA SE -0,42 9.93B S&P GLOBAL INC -4,72 119.31B NETFLIX INC -4,66 83.12B TOYOTA MOTOR CORP -4,03 168.45B META PLATFORMS INC-CLASS A -3,79 469.99B MEDTRONIC PLC -3,29 138.08B TEXAS INSTRUMENTS INC -3,2 156.76B Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 17.05.2022 | 20 „Steht eine neue Bankenkrise bevor“? Aussagen Andrea Enria Vorsitzende des SSM* Operative Gewinne und Dividendenerwartungen stabil Jüngste Aussagen zu Bankenstabilität Gewinnerwartungen (eps) und Dividendenerwartungen stabil • „Der SSM hält die direkten russischen/ukrainischen Risiken der 7 in € in € 4 Banken der Eurozone für überschaubar und begrenzt“ MSCi Europa • Gleiches gilt für die indirekten Verbindungen zu Schattenbanken und Banken EPS 3.5 6 „Fortschritt“ Rohstoffmärkten • Herr Enria gab einige zusätzliche Einblicke in die Überlegungen des 3 SSM zu Aktienrückkäufen 5 • Der Ton und der Inhalt der Aussagen von Herrn Enria zerstreuen die 2.5 Befürchtungen der Anleger, dass der SSM die Auszahlungen der 4 Banken erneut begrenzen wird. 2 • Er betont, dass das Auszahlungsverbot für 2020 3 außergewöhnlichen Charakter hatte, und stellte fest, dass die 1.5 Umstände heute andere seien • Der SSM der EZB betrachtet die aktuellen Vergütungspläne der 2 1 Banken der Eurozone als „weitgehend akzeptabel“ Dividenden Future BNP 2023 1 0.5 Link zu Reden von Andrea Enria: SSM Speeches of the Chair 0 0 Mai. 17 Nov. 18 Mai. 20 Nov. 21 *SSM: Mit dem SSM (Einheitlichen Aufsichtsmechanismus) wurden die wichtigsten Banken des €-Währungsgebiets der direkten Aufsicht der EZB unterstellt Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
KGVs fallen zurück KGV S&P 500, Nasdaq 100, DAX, EuroStoxx KGV auf rollierende 12 Monate Gewinerwartungen 30 28 26 Nasdaq 100 KGV 20,0 24 Ertragsrendite 5% 22 20 S&P 500 KGV 16,6 18 Ertragsrendite 6,0% EuroStoxx KGV 11,2 16 Ertragsrendite 8,9% 14 12 DAX 40 KGV 11,0 Ertragsrendite 9,0% 10 Jan. 21 Apr. 21 Jul. 21 Okt. 21 Jan. 22 Apr. 22 Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 17.05.2022 | 22 Hat die Volatilität am Anleihemarkt den Höhepunkt überschritten? USA, Deutschland 2Y,10Y Vola bei Anleihen bleibet gegenüber Aktien erhöht Rendite in % MOVE Index (impl Vol US Treasuries) und VIX (impl. Vol S&P 500) 3.5 90 180 3 10Y USA 80 160 2.5 2Y USA 70 140 2 60 120 1.5 Impl Vola US 10Y Bunds Anleihen 50 100 1 2Y Bunds 0.5 40 80 0 30 60 -0.5 20 40 -1 Impl Vola US 10 Aktien 20 -1.5 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0 0 2017 2018 2019 2020 2021 Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 17.05.2022 | 23 Reale Zinsen belasten Aktienbwertungen Reale Zinsen 10Y USA steigen in Plus Reale zinsen und Aktien KGVs 10Y Tips Anleihe USA Rendite in % Reale Renditen 10Y US Anleihen und MSCI Welt AC KGV 3.5 21 3 10Y US 20 Treasuries 19 2.5 AC World 12m Fwd KGV 18 Dec-21 2 17 US real yield Mar-22 bei 1% 1.5 16 impliziert14x 10Y Break Even Inflation 15 1 14 0.5 Aktuell bei 13 15x, vs 16x impliziert 0 12 -0.5 10Y reale 11 Rendite R² = 77% 10 -1 9 -1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 US 10Y Real Yield Quelle: Bloomberg, UI, Citigroup Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 17.05.2022 | 24 Value Aktien bleiben im Vorteil In 16 Jahre hat Wachstum 14x „outperformt“ Growth Aktien weiter mit hoher Bewertungsprämie Performancedifferenz MSCI Welt Wachstum vs Value in % Nachfrage US Privatanleger Call Optionen 40 40 30 30 „Growth“ outperformet 20 20 10 10 0 Growth Prämie 0 aktuell 10,0 -10 -10 „Value“ -20 outperformet -20 Jan. 12 Jan. 14 Jan. 16 Jan. 18 Jan. 20 Jan. 22 -30 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 MSCI WORLD GROWTH INDEX MSCI WORLD VALUE INDEX delta Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 17.05.2022 | 25 Bei Tech Aktien fallen die „relativen“ Gewinne zurück Tech vs S&P 500 Gewinne fallen zurück EPS Fortschritt Nasdaq 100 und S&P 500 in % 220% 45% Relativer EPS 40% 200% Fortschritt Nasdaq 100 / S&P500 35% 180% 30% 25% 160% 20% EPS Fortschritt Nasdaq 100 140% 15% 10% 120% EPS Fortschritt 5% S&P 500 100% 0% Mai. 17 Jul. 18 Sep. 19 Nov. 20 Jan. 22 Quelle: Bloomberg, WSJ Artikel hinter dem Link: Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 17.05.2022 | 26 Aktuelle Marktphase ohne Differenzierung Keine Differenzierung bei US Tech Aktien Keine Differenzierung bei Unternehmensanleihen Nasdaq 100 3-Monate realisierte Korrelation Sell-Off bei „Kredit: „Covid“ vs. 2022 - Total Return in% US HY vs US IG 105 IG HY As BBBs BBs Bs 100 95 90 85 Covid 2022 Abverkauf Abverkauf 80 Handelstage Handelstage 75 0 6 2 8 12 18 24 30 36 42 48 54 60 66 72 78 84 90 96 14 20 26 32 38 44 50 56 62 68 74 80 86 92 98 Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 17.05.2022 | 27 Haben Verwerfungen bei Krypto folgen für traditionelle Anlageklassen? Krypto Vermögensverluste in 6 Monaten $1.700Mrd Korrelation Bitcoin/Nasdaq nahzu bei 1 Krypto Market Cap in 1000Mrd US$ / Quelle: www.coinbaase.com 40-Tage Korrelation Bitcoin / Nasdaq 100 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 2011 2013 2014 2016 2017 2019 2020 2022 Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Preisdurchsetzungsmacht am Beispiel von Procter Gamble 2022-2020 Beschaffungskosten +7Mrd Organischer Umsatz Q1 2022 +10% Bruttomarge 50,3% auf 47,9% 3% Volumen, 5% Preis, 2% Mix Gewinn- und Verlustrechnung FY 20 FY21 FY22 FY24 FY23 Umsatz 70.950 76.118 80.137 82.517 85.854 Beschaffungskosten -34.731 -37.108 -41.869 -42.562 -44.320 Bruttogewinn 35.700 39.010 38.449 39.954 41.534 Vertriebsgemeinkosten (SG&A) -20.076 -21.024 -20.385 -20.857 -21.359 EBITDA 19.156 20.721 20.886 21.957 23.128 Abschreibungen -3.013 -2.735 -2.802 -2.860 -2.952 EBIT 16.143 17.986 18.064 19.097 20.175 Zinsen -310 -457 -390 -384 -394 Vorsteuergewinn 16.271 18.042 18.223 19.297 20.375 Steuern -2.753 -3.263 -3.328 -3.570 -3.769 Anteile Dritter -76 -46 -47 -47 -47 Nettogewinn 13.442 14.733 14.849 15.680 16.558 Gewinn pro Aktie/ EPS 5,12 5,66 5,85 6,29 6,75 Dividenden pro Aktie 2,82 3,18 3,47 3,69 3,74 Ausschüttungsquote 55,1% 56,1% 59,4% 58,7% 55,4% Gewinn pro Aktie stetig verbessert Quelle: JP Morgan, GuV Posten in Mio US$ Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 17.05.2022 | 29 Rückschläge bei Aktien seit 1960 Rückschläge UniGlobal seit 1960 Fondsanteilspreis in € (rechts) und Rückschläge vom Hoch in % (links) / aktueller Rückschlag vom Hoch (4.1.22 -10,3%) 400 200 350 150 300 250 100 200 50 150 100 0 50 -25 0 -50 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 17.05.2022 | 30 Rentenmarktausblick Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 17.05.2022 | 31 Weiterer Renditeanstieg in den Kernmärkten, allerdings Rückgang seit den temporären Höchstständen am 9. Mai 2022 Asset Last Δ 4w Δ 4w in Standardabw. Tief 6m Spanne Hoch Asset ESTR -0.59% 0.1 bp 0.0 -0.59% -0.57% Covered Bond AS Globale Staatsanleihe 3m Euribor -0.40% 4.9 bp 0.4 -0.61% -0.40% Peripherie ASW Spreads 2J Eur Swap 0.83% 11.3 bp 0.3 -0.39% 1.07% EMBI Global Rates Europa 2J Bund 0.14% 8.9 bp 0.2 -0.78% 0.32% CDX EM 10J Bund 0.94% 9.5 bp 0.1 -0.39% 1.13% EMBI Asia 30J Bund 1.10% 8.9 bp 0.1 -0.10% 1.24% Asia Sovereign CD 10J Frankreich 1.45% 11.2 bp 0.1 -0.03% 1.66% Euro Corporates 10J Italien 2.84% 36.1 bp 0.3 0.86% 3.15% iTraxx Main Globale Credit Spreads 10J Spanien 2.00% 21.9 bp 0.2 0.31% 2.24% Euro Corporates H US 2J 2.57% 12.2 bp 0.2 0.48% 2.78% iTraxx Crossover US 10J 2.88% 3 bp 0.0 1.34% 3.13% US Corporates Rates Global UK 2J 1.24% -32.4 bp 0.6 0.40% 1.75% CDX North Americ UK 10J 1.73% -15.9 bp 0.2 0.70% 2.01% US Corporates HY JP 2J -0.05% 0.3 bp 0.0 -0.13% -0.01% CDX HY JP 10J 0.25% 0.2 bp 0.0 0.04% 0.25% EURUSD JP GBI EM Diversified 7.3% 50 bp 0.4 5.9% 9.5% GBPUSD Währungen Blauer Punkt = 16. Mai 2022. Quelle: Union Investment Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 17.05.2022 | 32 Der Renditeanstieg im sicheren Hafen wird zum Balastungsfaktor für die Risikoprämien Asset Last Δ 4w Δ 4w in Standardabw. Tief 6m Spanne Hoch Covered Bond ASW 2 bp 0 bp 0.0 0.01% 0.04% Globale Staatsanleihe Peripherie ASW 44 bp 15 bp 0.2 0.28% 0.57% Spreads EMBI Global 475 bp 71 bp 0.4 3.5% 5.3% CDX EM 110 bp 0 bp 0.0 110 110 EMBI Asia 323 bp 42 bp 0.3 2.3% 3.3% Asia Sovereign CDS ex. JP 127 bp 2 bp 0.0 66 133 Euro Corporates 91 bp 29 bp 0.4 0.50% 0.91% iTraxx Main 93 bp 14 bp 0.3 47.5 97.8 Globale Credit Spreads Euro Corporates HY 398 bp 69 bp 0.3 2.70% 4.06% iTraxx Crossover 451 bp 73 bp 0.3 239.9 469.1 US Corporates 165 bp 18 bp 0.2 0.95% 1.73% CDX North America 86 bp 13 bp 0.3 48.8 89.2 US Corporates HY 439 bp 89 bp 0.4 2.73% 4.43% CDX HY 110 bp 0 bp 0.0 110.0 110.0 Blauer Punkt = 16. Mai 2022. Quelle: Union Investment Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 17.05.2022 | 33 Keine Kurveninversion und zuletzt Beruhigung im sicheren Hafen Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 17.05.2022 | 34 Erhebliche Zinserhöhungen der EZB sind bereits eingepreist Implizite Einlagesätze zu EZB-Treffen in 2022 Marktbasierte Zinserwartungen und UI-Prognose In % in % 0.4 2 0.3 1.5 0.2 0.1 1 0 -0.1 0.5 -0.2 0 -0.3 -0.4 -0.5 -0.5 -0.6 -1 Sep. 21 Nov. 21 Jan. 22 Mrz. 22 Mai. 22 Depo Effektiv 3m 6m 1y 2y 3y Depo ESTR Jul Sep Dez Anfang 2022 Aktuell UI-Prognose (Mitte Mai) Quelle: Macrobond, Bloomberg Quelle: Macrobond, Bloomberg, Union Investment Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Swap Spreads: Dominiert von der allgemeinen Zinsrichtung Starker Anstieg seit Jahresbeginn ist zum Halten gekommen Stark gestiegene Swap Renditen durch Zinssicherung von Banken, Versicherungen, Pensionskassen und Unternehmen Dagegen weiterhin eine Knappheit an hochwertigen Sicherheiten wie Bundes-anleihen, die bevorzugt als Collateral für Termingeschäfte herangezogen werden Im Ergebnis sind die Swapraten stärker gestiegen als die Zinsen für Bundesanleihen (blaue Linie im Chart) Risikoarme Swap-bezogenen Anlagen, wie Covered Bonds und SSAs, sind auf Endfälligkeit inzwischen wieder sehr interessant Mit Ende des Zinsanstiegstrend auch Korrektur der Swapspreads
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 17.05.2022 | 36 Renditeprognosen von Union Investment 17. Mai 2022 September 2022 Dezember 2022 März 2022 Juni 2023 US-Treasury 2 Jahre 2,64 % 2,70 % 2,80 % 2,90 % 3,00 % US-Treasury 10 Jahre 2,94 % 2,85 % 2,90 % 2,95 % 3,00 % Schatz 2 Jahre 0,38 % 0,60 % 0,70 % 0,80 % 0,90 % Bundesanleihe 10 Jahre 1,03 % 1,00 % 1,00 % 1,10 % 1,10 % 10jähriger Swap Spread 0,72 % 0,80 % 0,80 % 0,82 % 0,82 % 10jährige Euro Zinsswaps 1,75 % 1,80% 1,80 % 1,92 % 1,92 % Stand: 25. April 2022 Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 17.05.2022 | 37 Peripherie: Tendenz zu moderat weiteren Spreads bleibt intakt Renditen 10-jähriger Anleihen Ausblick auf 2022 Positiv für Peripherie • Krieg in der Ukraine vereint die westlichen Demokratien und lässt Phantasie auf schnellere Integrationsschritte innerhalb der Eurozone aufkommen. • EZB wird mehr Flexibilität in Bezug auf das Anleihekaufprogramm APP zeigen, möglicherweise doch noch längere Käufe von Staatsanleihen. • Guter Ratingtrend, bessere Laufzeitstruktur der Staatsschulden,. • NGEU-Gelder stärken die Staatsinvestitionen und helfen die Kriegsfolgen abzufedern. Aber: • Risiken einer Stagflation nimmt deutlich zu, bisherige Wachstumsprojektionen von ca. 4% zunehmend unrealistisch. • Staatsschulden weiter strukturell zu hoch, Defizite nur moderat rückläufig. Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 17.05.2022 | 38 Bankanleihen: Verbesserung der Bonität in Europa Eigenmittelausstattung Kreditqualität Profitabilität CET1 ratio (fully loaded) NPL ratio Cost to income ratio 140 140 140 130 130 130 120 120 120 110 110 110 100 100 100 90 90 90 80 80 80 70 70 70 60 60 60 50 50 50 40 40 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 40 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 CET1 Kapital Risikogewichtete Aktiva Leistungsgestörte Kredite Kreditvolumen gesamt Kosten Nettobetriebsergebnis Dezember 2014 = 100 Quelle: EBA; Stand: Q4 2021 Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 17.05.2022 | 39 Emerging Markets: unsere Jagd nach russischen Kuponzahlungen Kupon- und Rückzahlungsentwicklung russische Emittenten Bezahlung lt. Dekret von Präsident Vollständige Bezahlung in USD oder Transfer in EUR und USD an Paying Putin von Kupons und Principal in RUB EUR Agent, aber Blockierung der Mittel durch (für Investoren aus „nicht freundlichen“ Paying Agent Bank Staaten) Bislang KEINE Fälle Phosagro, Polyus Gold, Gazprom, Severstal, Chelpipe, Eurochem, Russian NLMK, Rosneft, VEON, Russland Staat Railways (CHF und GBP), GTLK Geschäftsmodell, Sanktionen gg. Komplexe Sanktionsthematik. Meist Unternehmen und Anteilseigner, Anträge auf Sondergenehmigung. internationale Operationen u.a. Bislang kein True „Default“ Fall. Cross Default Gefahr bei Kupons überschaubar Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 17.05.2022 | 40 Russland: Effekt von Sanktionen auf Anleihepreise nimmt ab, aber Sorgfalt und individuelle Vorgehensweise soll weiter bewahrt werden Entwicklung der durchschnittlichen Geld-Kurse einzelner Handelbarkeit: Liquidität bei russischen Staats- und russischer Unternehmensanleiheemittenten (seit März Unternehmensanleihen (je nach Emittent) weiterhin gegeben 2022)* (meistens in geringerer Ordergrösse). Komplexität des Handels 80 bei sanktionierten Banken-Emittenten 70 Kuponzahlungen: Individuelle Vorgehensweise bei 60 Emittenten weiterhin wichtig. Viele Emittenten wie Lukoil, Norilsk Nickel bezahlen Kupons in USD vollständig. Bei 50 Unternehmen, wo stärkere Sanktionen greifen oder Anteilseigner sanktioniert sind, sind operationelle Risiken 40 durch Abwicklungsbanken z.T gegeben. Ability to Pay Defaults haben wir bislang bei Unternehmen nicht gesehen. 30 Wahrscheinlichkeit physischer Defaults von Emittenten in unseren Beständen stufen wir als gering an. 20 10 Ausblick russische Unternehmensanleihen: Effekt der EU und US Sanktionen auf Anleihepreise nimmt langsam ab 0 (mögliches Ölembargo durch EU wird kapitalmarktseitig 10. Mrz 22 20. Mrz 22 30. Mrz 22 09. Apr 22 19. Apr 22 29. Apr 22 09. Mai 22 19. Mai 22 29. Mai 22 wenig Effekt auf Anleihepreise haben). Grösste mögliche Lukoil Vimpelcom Norilsk Nickel Phosagro Gazprom Risiken sind u.a. Ende Mai Gaszahlungsmodus für Quelle: Bloomberg, JP Morgan, Citi Stand: 17. Mai 2022 russisches Gas, SWIFT Ausschluss aller russischer Banken * Hier wurden die durchschnittlichen Geld-Kurse aller Anleihen im kurz- und mittelfristigem Laufzeitenbereich von JP Morgan und Citi genommen. (inkl. Gazprombank), und Zunahme von mehr operationellen Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken Risiken bei Kuponzahlungen (auch gg. nicht sanktionierte Unternehmen)
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 17.05.2022 | 41 Marktkorrektur hat die Attraktivität festverzinslicher Wertpapier erhöht Bund: Stärkster Renditeanstieg seit knapp 30 Jahren Kursgewinne & Diversifikationsvorteile wieder möglich Rendite zehnjähriger Bundesanleihen Rendite 12 % 8% 10 % 7% 6% 8% 5% 6% 4% 4% 3% Renditeniveau wie 2013/14 2% 2% 1% 0% 0% -2 % -1 % 1957 1967 1977 1987 1997 2007 2017 2007 2010 2013 2016 2019 2022 Euro-Kernstaatsanleihen Euro-IG-Unternehmensanleihen Quelle: Bloomberg, Refinitiv, Union Investment; Stand: 29. April 2022. Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 17.05.2022 | 42 Leufende Verzinsung an Spread-Märkten wieder attraktiv Emerging Markets Euro-IG-Unternehmensanleihen Rendite- und Spread-Szenarien* für ein Jahr Rendite- und Spread-Szenarien* für ein Jahr EMBIGD 10-jährige US-Treasury-Rendite (in Prozent) ER00** 5-jährige Bund-Rendite (in Prozent) (Spread 2,20 2,45 2,70 2,95 3,20 3,45 3,70 (Spread -0,40 -0,10 0,20 0,60 0,90 1,20 1,60 in Bp) in Bp) 335 17,8 15,6 13,4 11,2 8,9 6,7 4,5 30 9,6 8,4 7,1 5,9 4,7 3,5 2,3 360 16,1 13,9 11,7 9,5 7,2 5,0 2,8 60 8,4 7,1 5,9 4,7 3,5 2,3 1,1 385 14,4 12,2 10,0 7,7 5,5 3,3 1,1 100 671 5,9 4,7 3,5 2,3 1,1 -0,1 410 12,7 10,5 8,3 6,0 3,8 1,6 -0,6 130 5,9 4,7 3,5 2,3 1,1 -0,1 -1,3 435 11,0 8,8 6,6 4,3 2,1 -0,1 -2,3 160 4,7 3,5 2,3 1,1 -0,1 -1,3 -2,5 460 9,3 7,1 4,8 2,6 0,4 -1,8 -4,1 485 7,6 5,4 3,1 0,9 -1,3 -3,5 -5,8 200 3,5 2,3 1,1 -0,1 -1,3 -2,5 -3,7 510 5,9 3,6 1,4 -0,8 -3,0 -5,3 -7,5 230 2,3 1,1 -0,1 -1,3 -2,5 -3,7 -4,9 * Inklusive Roll-down und Währungsabsicherung. Keine Berücksichtigung von Fondskosten. ** ER00 = ICE BofA Euro Corporate Index. Stand: 17. Mai 2022 Quelle: Bloomberg, Union Investment Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 17.05.2022 | 43 Rechtlicher Hinweis Dieses Dokument ist ausschließlich für professionelle Kunden vorgesehen. Es stellt keine Handlungsempfehlung dar und ersetzt nicht die individuelle Anlageberatung durch eine Bank oder einen anderen geeigneten Berater sowie fachkundigen steuerlichen oder rechtlichen Rat. Die Darstellungen und Erläuterungen beruhen auf der eigenen Einschätzung und sind beschränkt auf den Sachstand zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Dokumentes. Dies gilt insbesondere auch im Hinblick auf die gegenwärtige Rechts- und Steuerlage, die sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern kann. Dieses Dokument wurde von Union Investment Institutional GmbH, Frankfurt am Main, mit angemessener Sorgfalt und nach bestem Wissen erstellt. Dennoch wurden die von Dritten stammenden Informationen nicht vollständig überprüft. Union Investment übernimmt keine Gewähr für die Aktualität, Richtigkeit oder Vollständigkeit dieses Dokuments. 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Sowohl bei der BVI- als auch bei der Brutto-Methode sind Ausgabeaufschläge, ebenso wie individuelle Kosten (Gebühren, Provisionen und andere Entgelte), in der Berechnung und Darstellung nicht berücksichtigt. Einhaltung der Global Investment Performance Standards (GIPS®) und der BVI-Wohlverhaltensrichtlinien: Der Einheit Union Investment Gruppe wurde die Einhaltung der Global Investment Performance Standards (GIPS®) bescheinigt. Bei der Composite-Performancedarstellung werden alle Richtlinien der GIPS® eingehalten sowie die aufgezeigten Ergebnisse sachgemäß ermittelt. Informationen zu Composite-Zuordnungen einzelner Fonds sowie einzelne oder sämtliche nach GIPS® zertifizierte Composites werden auf Wunsch übermittelt. Die Union Investment Institutional GmbH hat sich zur Einhaltung der BVI-Wohlverhaltensrichtlinien verpflichtet. Demzufolge beachtet sie die entsprechenden Standards des Kodex bei Fondperformancedarstellungen. Auf Abweichungen wird im Einzelfall gesondert hingewiesen. 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