Aktuelle Entwicklungen am Kapitalmarkt - Webkonferenz Frankfurt, 20. Oktober 2020 - Union Investment
←
→
Transkription von Seiteninhalten
Wenn Ihr Browser die Seite nicht korrekt rendert, bitte, lesen Sie den Inhalt der Seite unten
Webkonferenz Aktuelle Entwicklungen am Kapitalmarkt Frankfurt, 20. Oktober 2020
| Ihre Referenten Christian Kopf, Leiter Rentenfondsmanagement Benjardin Gärtner, Leiter Aktienfondsmanagement Tagesordnung der heutigen Webkonferenz 1. Volkswirtschaftliche Lage (Kopf) 2. Sonderthema IWF-Jahrestagung (Kopf) 3. Aktienmärkte (Gärtner) 4. Renten- und Währungsmärkte (Kopf) Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Vorschau Mittwoch, 4. November Einschätzung zur US-Präsidentschaftswahl mit Dr. Jörg Zeuner Dienstag, 17. November Aktuelles von den Kapitalmärkten mit B. Gärtner und C. Kopf Dienstag, 1. Dezember 2020 Investment-Highlights: Corporate Bonds mit Stephan Ertz Mittwoch, 16. November Aktuelles von den Kapitalmärkten mit B. Gärtner und C. Kopf
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 4
Volkswirtschaftliche Lage
Anhaltende
1. Wir lernen mit dem Virus zu leben
Wirtschaftserholung
2. Ein entscheidender Sieg der Demokraten bei
den US-Wahlen wird immer wahrscheinlicher
3. Langsamer Anstieg der Inflation bei
unveränderten Leitzinsen sollte zu fallenden
Realzinsen führen
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 5 Coronavirus-Pandemie: Weiterer Anstieg der Neuinfektionszahlen in allen großen europäischen Ländern außer Spanien … Die Zahl der Neuinfektionen ist in allen Neuinfektionen relativ zum länderabhängigen Maximum (vor Juli) betrachteten europäischen Ländern außer Spanien weiter angestiegen. Dies betrifft auch Frankreich, wo vergangene Woche zunächst ein Abflachen der Zahlen festgestellt wurde Die Zahl der Hospitalisierungen und Intensivpatienten ist zwar weiterhin vergleichsweise gering. Soweit Daten verfügbar sind, kann auf niedrigem Niveau jedoch ein kontinuierlicher Anstieg, weitestgehend proportional zu den zeitverschobenen Neuinfektionszahlen, beobachtet werden In Amsterdam und Rotterdam mussten Notauf- nahmen aufgrund belegter Betten und Personal- engpässen zeitweise schließen. Die Regierung ordnete einen zweiwöchigen Teil-Lockdown an Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen. Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 6
… aber wir lernen, mit dem Virus zu leben …
Deutlicher Rückgang der Todesfälle Schnellere und günstigere Tests
Summe Todesfälle / Summe Infektionen
Ver- PCR- PCR- Antigen- Im Unterschied zur ersten Welle
1. Welle* fahren Test Schnell- test
15,2% geht der aktuelle Infektions-
2. Welle** test
<
anstieg nicht mehr mit deutlich
Dauer höheren Todesfällen einher.
11,3%
2-3 15
3-5 Tage
Stunden Minuten
Durch höhere Testkapazitäten
Genauig- werden mehr asymptomatische
keit sehr mittel Fälle entdeckt, die Viruslast ist
4,7% hoch
hoch bis hoch durch die weite Verbreitung von
Mund-Nasen-Masken geringer
1,2% 0,9% 1,3% Kosten und die Behandlungsmethoden
hoch mittel gering wurden verbessert.
Deutschland Spanien Frankreich
*1. Januar – 31. Mai 2020 **1. Juni – 3. September 2020
Quelle: eigene Berechnungen
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 7
… und die Wirtschaft passt sich an
Entwicklung der Einzelhandelsumsätze in den USA
Marktanteile in Prozent
18
Durch die Coronavirus-
Internethandel
16,1 %
Pandemie wurden langfristige
15 In drei Monaten weitere <
Strukturveränderungen auf
4,3% Marktanteil gewonnen
wenige Monate komprimiert.
12
In fünf Jahren
9 4,3% Marktanteil gewonnen Die Krise hat den Trend zur
Digitalisierung beschleunigt.
Etablierte Technologiekonzerne
6
profitieren davon besonders,
während stationäre Geschäfts-
3 modelle unter Druck geraten
Kaufhäuser
1,8 %
0
1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017
Quellen: Bloomberg, US Census, Union investment.
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 8 Der Zuspruch für Populisten ist rückläufig Deutsche Umfrage: „Die Bundesre- Britische Umfrage: „Boris Johnson US-Umfrage: „Mit Donald Trumps gierung macht ihre Arbeit eher gut“ macht seine Arbeit eher gut“ Amtsführung bin ich einverstanden“ 90% 90% 90% 80% 80% 80% 70% 70% 70% 60% 60% 60% 50% 50% 50% 40% 40% 40% 30% 30% 30% September 19 März 20 September 20 September 19 März 20 September 20 September 19 März 20 September 20 Quellen: Forschungsgruppe Wahlen: Politbarometer (Deutschland), YouGov (Großbritannien), Gallup (USA). Stand: 5. Oktober 2020 Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 9
Joe Biden gilt aktuell als klarer Favorit in der US-Präsidentschaftswahl
Wahlumfragen: National und Schlüsselstaaten* Implizite Wettwahrscheinlichkeiten
Vorsprung in Prozentpunkten (Anzahl der zu vergebenden Wahlmännerstimmen) In Prozent
Trumps Vorsprung in 2016: 70
68% Biden
34 Wahlmännerstimmen
77.744 abgegebene Stimmen 65
+10,4 PP
60
+8,0 PP
(16) +7,2 PP +7,3 PP
(10) (20) 55
+4,5 PP 50
(29) +3,9 PP
(11)
+2,9 PP
(15)
45
40
37% Trump
35
National Michigan Wisconsin Pennsylvania Florida Arizona North Carolina Mrz. 20 Mai. 20 Jul. 20 Sep. 20
*Staaten, die Trump 2016 mit knappem Vorsprung gewonnen hat (Vorsprung im Wahlmännergremium 2016: 34 Stimmen). Quellen: FiveThirtyEight, PredictIt, Union Investment..Stand: 13. Okt. 2020.
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 10
Wahrscheinlichkeit für Biden-Sweep steigt weiter
FiveThirtyEight Prognosen: Senat* FiveThirtyEight Prognosen: Repräsentantenhaus*
100 100 Demokraten
95%
80 80
Demokraten
73%
60 60
40 40
Republikaner
27%
20 20
Republikaner
5%
0 0
Aug. 20 Sep. 20 Okt. 20 Aug. 20 Sep. 20 Okt. 20
* Basierend auf Deluxe Model. Quellen: FiveThirtyEight, Union Investment.
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 11
Historischer Konjunktureinbruch – langsame Erholung
Euroraum: Erst 2022 wieder auf Vorkrisenniveau Nur China wird sich v-förmig erholen können
EWU und USA: Entwicklung des realen BIP (Q1/2018 = 100) Veränderung des realen BIP gegenüber Vorjahr
104
100 8,6 %
-10,2 %
96 4,6 %
-15,1 % 3,0 %
2,2 %
92
88 -4,6 %
-7,9 %
84
Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
2020 2021 2020 2021 2020 2021
2018 2019 2020 2021
EWU USA Euroraum USA China
Quelle: Union Investment; Stand: 13. Oktober 2020.
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 12
USA: Beschäftigung bei den Besserverdienern fast wieder auf
Vorkrisenniveau, bei den Geringverdienern bleibt das Bild sehr düster
US: Veränderung des Beschäftigungsniveaus
ggü. 01/2020 in %, nach Einkommensgruppen
Quelle: www.tracktherecovery.org; aktuellste Daten: 21. August 2020
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 13
Inflation sollte nur moderat ansteigen
Eingepreiste Inflation wieder auf Vorkrisenniveau
Inflation Swap Forward 5Y5Y
Verbraucherpreise 3,0%
J/J, in % (Prognosen von Juni in Klammer)
Land/Region 2019 2020 2021 2,5%
USA 1,8 1,2 (0,6) 1,5 (1,2)
2,0%
EWU 1,2 0,4 (0,5) 1,0 (0,6)
1,5%
Deutschland 1,3 0,6 (0,5) 1,3 (1,4)
Nur zur bankinternen Verwendung
UK 1,8 0,9 1,3 1,0%
Japan 0,5 0,0 (-0,2) 0,1 0,5%
2017 2018 2019 2020
China 2,9 3,1 (3,0) 2,3
Euroland USA
Quelle: Union Investment, Bloomberg; Stand: 13. Oktober 2020.
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 14
Die Realzinsen sollten weiter sinken
Struktureller Renditeverfall … … wird durch prozyklische Zentralbanken verstärkt
Reales Trendwachstum und gleichgewichtiger Realzins im Euroraum
Eurozone 2020 2021 2022
Nominaler Geldmarktsatz -0,5% -0,5% -0,5%
Erwartete Inflation 0,4% 1,0% 1,2%
Realer Geldmarktsatz -0,9% -1,5% -1,7%
USA 2020 2021 2022
Nominaler Geldmarktsatz 0,1% 0,1% 0,1%
Erwartete Inflation 1,2% 1,5% 1,8%
Realer Geldmarktsatz -1.1% -1,6% -1,9%
Quellen: Kathryn Holston, Thomas Laubach, John C. Williams (2017), Measuring the natural rate of interest: International trends and determinants, Journal of International Economics, Vol. 108, S. S59-
S75, https://doi.org/10.1016/j.jinteco.2017.01.004; Union Investment, Die Werte für 2022 stellen grobe Schätzungen dar und sind keine Prognosen von Union Investment. Stand: 1. Oktober 2020
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken|
Sonderthema
IWF-Jahrestagung:
It’s Mainly Fiscal
Sandra Ebner, CFA
Senior Economist
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 16
IWF-Wachstumsprognosen etwas angehoben
Reales Wirtschaftswachstum in 2020
Veränderung gegenüber Vorjahr in Prozent
Apr 20 Jun 20 Okt 20
4
1,2 1,9
2 1,0
0
-2
-4 -2,3
-6 -5,0
-6,1 -5,8 -5,7
-8
-10 -8,1
Entwickelte Volkswirtschaften Schwellenländer und arme China
Länder, ohne China
Quelle: IWF, World Economic Outlook, Oktober 2020
Source: IMF, World Economic Outlook.
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
2Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 17
Präzedenzloser Anstieg der Haushaltsdefizite
Primärsaldo der Staatshaushalte, im Ländergruppendurchschnitt
Median und Spannbreiten, in Prozent des Bruttoinlandsproduktes
Prognosebeginn
- 3,9 Hochverschuldete, arme Länder
- 6,2 Schwellenländer mit Marktzugang
- 7,4 Entwickelte Volkswirtschaften
Spannbreite umfasst das Median der unteren Hälfte bis zum Median der oberen Hälfte der Verteilung. Quelle: IWF
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 18
Deutlicher Anstieg der Staatsverschuldung
Entwicklung der Staatsschuldenquoten nach Ländergruppen
In Prozent des Bruttoinlandsproduktes
Entwickelte Volkswirtschaften
+20% im Durchschnitt, +13,8% für Median
Schwellenländer mit Marktzugang
+9,1% im Durchschnitt, +10,4% für Median
Hochverschuldete, arme Länder
+6.7% im Durchschnitt, +5,1% für Median
Linien stellen Medianwerte dar, Spannbreite umfasst das Median der unteren Hälfte bis zum Median der oberen Hälfte der Verteilung. Quelle: IWF. Stand: Oktober 2020
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 19
2021: Positive Vorzeichen für Globale Aktien
(1) Konjunktur und Unternehmensgewinne im
• Anlageklasse Aktien weiter mit hohen
„Frühzyklus“ - 3 Phasen der
Risikoprämien Konjunkturerholung:
• Niedrige Zinsen stützen Bewertungen in der 1. Konsum (seit Ende „Lockdown“ April 2020)
Anlageklasse Aktien 2. Produktion (seit Sommer 2020)
• Aktienmarkt weniger Repräsentant der 3. Investition (ab 2021)
Konjunktur / Bottom Up Analyse erforderlich (2) Gewinnwachstum 2021 > +20%
• Rückschläge zum Ausbau der Aktienquote
(3) Mit anhaltender Unterstützung der Geld- und
Fiskalpolitik erwarten wir einen Abbau der
nutzen Risikoprämien bei Aktien
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 20
Performance Globale Aktien 2020
Aktien Regionen: Hohe Dispersion in 2020 Industriegruppen: hohe Dispersion in 2020
Total Return in € YTD 2020 bis 15.Oktober Total Return in € YTD 2020 bis 15. Oktober
BRAZIL IBOVESPA INDEX -41,1
MSCI WORLD ENERGY INDEX -46,6
IBEX 35 INDEX -27,4 MSCI WORLD BANK INDEX -32,8
FTSE 100 INDEX -25,4 MSCI WORLD INSURANCE INX -19,1
MSCI WD CONSUMER SERVICE -13,7
S&P/BMV IPC -25,0 MSCI WORLD REAL ESTATE -13,0
CAC 40 INDEX -17,4 MSCI WD TELECOM SERVICES -9,6
MSCI WORLD CAP GOODS INX -8,0
FTSE MIB INDEX -17,2 MSCI WORLD BVRG&TABC INX -6,9
HANG SENG INDEX -14,5 MSCI WORLD DIVRS FIN INX -5,8
MSCI WORLD UTILITIES INX -2,3
Euro Stoxx 50 Pr -12,7 MSCI WD PHARM & BIOTECH 0,4
S&P/TSX COMPOSITE INDEX -6,2 MSCI WORLD 1,0
MSCI WORLD CONS APRL INX 1,3
DAX INDEX -4,1 MSCI WORLD MATERIALS INX 2,5
DOW JONES INDUS. AVG -2,3 MSCI WORLD COM&Prf.Servo 3,8
MSCI WORLD FOOD/STPL INX 5,5
SWISS MARKET INDEX -0,6 MSCI WD TRANSPORTATION 6,2
NIKKEI 225 -0,3 MSCI WORLD HEALTH INDEX 7,1
MSCI WD HOUSE & PER PROD 8,8
OMX STOCKHOLM 30 INDEX 4,1 MSCI WRLD/MEDIA & ENT 12,3
S&P 500 INDEX 5,2 MSCI WORLD AUTO COMP INX 18,8
MSCI WORLD SEMI/SEMI EQP 25,8
CSI 300 INDEX 19,0 MSCI WD SOFTWARE &SERVS 26,4
NASDAQ COMPOSITE 26,5 MSCI WD TECH HARDW& EQM 33,2
MSCI WORLD RETAILING INX 36,8
-50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40
-60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50
Quelle: Bloomberg, UI, 16. Oktober 2020
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 21
Volatilitätsmärkte
Volatilitätsindex VIX bleibt vor Wahl/Impfstoff erhöht Volatilitätsindex VVIX bleibt vor Wahl/Impfstoff erhöht
CBOE Volatility Index / erwartete Volatilität auf den S&P 500 Index CBOE VVIX Index erwartete Volatilität auf den VIX Index
90 225
80 205
70 185
165
60
145
50
125
40
105
30
85
20
65
10
45
0 25
Apr. 06 Apr. 09 Apr. 12 Apr. 15 Apr. 18 Apr. 06 Apr. 09 Apr. 12 Apr. 15 Apr. 18
Quelle: Bloomberg, UI, 17.August 2020
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken| 22
Mögliche US-Wahlszenarien und
Aktien-Implikationen
Implikationen für die Aktienmärkte
Präsident Starke Rotation aus dem aktuell favorisierten Gewinnern
einer säkularen Stagnation (Large Caps, Defensives, Tech,
Anleihen) in Inflationsprofiteure (Small Caps, Zykliker,
Financials, Rohstoffe)
Senat Niedrigere Renditen und höhere Volatilität. Liquidität
erhöhen, Staats- und Kommunalanleihen sowie
hochwertige Unternehmensanleihen kaufen
Fiskalstimulus $ $
$ $ $ Favoriten unverändert (Tech, Konsumgüter, Large
$
Caps, Investment Grade-Anleihen), aber mit weniger
Leverage und niedrigerem Marktbeta
Makro-Szenario
Deflation Niveau- Expansion Stagnation
anhebung
Quelle: BofA Global Research; Stand: 13. Oktober 2020
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 23
Pfizer / Biontech Impfstoff steht vor dem Zulassungsantrag
Offener Brief Pfizer CEO Albert Bourla BionTech Aktie weiter im Plus
16. Oktober 2020 Total Return in % YTD 2020
• Bei der Impfstoffentwicklung stehen die Wirksamkeit, die 200
Sicherheit und die Qualitativ im Produktionsprozess im
Mittelpunkt
150
• Eine bestimmte Anzahl von COVID-19-Fällen muss in der
Studie akkumuliert werden, um die Wirksamkeit des
Impfstoffs bei geimpften Personen mit denen zu vergleichen, 100
die ein Placebo erhalten haben. Ende Oktober wird man
wohl genug „Infizierte“ haben. 62 Infizierte erforderlich in der
Woche 18.10.-25-10. oder 92 Infizierte erforderlich Anfang 50
November.
• Ein Ausschuss unabhängiger Wissenschaftler prüft die
0
vollständigen Daten der Studie und wird darüber informieren,
ob der Impfstoff wirksam ist oder nicht. Pfizer ist „blind“
• Unter der Annahme positiver Daten wird Pfizer kurz nach -50
Erreichen des Sicherheitsmeilensteins (2 Monate) in der Dez. 19 Mrz. 20 Jun. 20 Sep. 20
dritten Novemberwoche einen Antrag auf Notfallzulassung in BioNTech SE Pfizer Inc S&P 500 Index
den USA stellen
Quelle: offener Brief Pfizer CEO 16.10.2020 https://www.pfizer.com/news/hot-topics/an_open_letter_from_pfizer_chairman_and_ceo_albert_bourla
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 24 Chronologie Klinische Studien Covid-19 Impfstoff Pfizer/Biontech Moderna AstraZeneca 44.000 Teilnehmer Global 30.000 Teilnehmer in den USA 50.000 Teilnehmer Global Quelle: Morgan Stanley Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 25
Gewinnerwartungen weiter verbessert / USA im Vorteil
USA 12M Gewinnerwartungen verbessert USA und EU Gewinnerwartungen stabil positiv
S&P 500, Stoxx 600 EPS 12M Forward Wöchentlicher “12M EPS Progress”
50,0% 3,0%
„Spätzyklus“ „Früh-
zyklus“ 2,0%
40,0%
1,0%
30,0%
0,0%
20,0% -1,0%
10,0% -2,0%
-3,0%
0,0%
-4,0%
-10,0%
-5,0%
-6,0% S&P 500 INDEX STXE 600 (EUR) Pr
-20,0%
Sep. 16 Sep. 17 Sep. 18 Sep. 19 Sep. 20
-7,0%
Stoxx 600 eps 12 M Forward S&P 500 eps 12 M Forward
10. Jan. 6. Mrz. 1. Mai. 26. Jun. 21. Aug. 16. Okt.
Quelle: Bloomberg, UI, 16. Oktober 2020
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 26
Niedriges Zinsniveau beflügelt die Bewertungen bei Aktien
S&P 500 KGV 21,34 / Gewinnrendite 4,68 % „reale“ Renditen USA und Bunds < -1%
S&P 500, Stoxx 600, MSCI EM 12M Forward KGV 10Y Rendite Inflationsgeschütze Anleihen Deutschland, USA / p.a.%
2
25,00
reale Rendite Inflation 10Y US Treasuries
reale Rendite Inflation 10Y Bunds
aktuell 21,3 1
20,00
15,00
0
10,00
-1
5,00
1995 1999 2003 2007 2011 2015 2019
KGV S&P 500 Index -2
KGV STOXX Europe 600 Price Index EUR 2009 2011 2013 2015 2017 2019
KGV MSCI Emerging Markets Index
Quelle: Bloomberg, UI, 16.Oktober 2020
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 27
Risikoprämie Aktien bleibt attraktiv (Aktien sind das neue „Credit“ ?)
9
8 Euro zone USA MSCI World
7
6
5
4
3
2
1
0
-1
90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20
* Einstufiges Dividenden-Abzinsungsmodell mit Aktienrisikoprämien unter Verwendung der Renditen 10-jähriger nominaler Staatsanleihen,
der langfristigen nominalen BIP-Wachstumserwartungen und der regionalen Dividendenrenditen.
Goldman Sachs Research, Stand: 15. Oktober 2020
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 28
BIS Studie: Das kurze und lange Ende der Aktienkurse während der
Pandemie - Bewertungen und die Verschiebung der Zinssätze
Zerlegung des S&P 500 sowie des EURO STOXX 50 in eine
kurzfriste und langfristige Komponente
S&P 500 EURO STOXX 50
115 115
100 100 Dekomposition des S&P 500 sowie des
EURO STOXX 50:
85 85
• Kurzfristige Dividendenprojektionen brachen
zu Beginn der Krise ein und bleiben niedrig
70 70
• Langfristige Komponente fiel zunächst,
55 55 jedoch erholte sich schnell mit der Reaktion
der Zentralbanken
40 40
Jan. 20 Apr. 20 Jul. 20 Jan. 20 Apr. 20 Jul. 20
kurzfr. Komponente kurzfr. Komponente
langfr. Komponente langfr. Komponente
S&P 500 EURO STOXX 50
Quelle: BIS Quarterly Review, Bloomberg, BIS Quarterly Review Sep 2020 Valuations and the shift in interest rates
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 29
BIS Studie: Niedriges Zinsniveau beflügelt die Aktienmärkte
Änderung des Zinsniveaus sowohl in den USA als auch in
Europa führt zu einer höheren Bewertung am Aktienmarkt
Indexdelta bei konstantem
Änderung der Zinskurven
Zinsniveau
2,5 0
Gesunkenes Zinsniveau befeuerte die 2,0
Aktienmärkte: 1,5
-5
Bei konstantem Zinsniveau läge die 1,0
Bewertung rund 15% respektive 5% -10
0,5
niedriger für die USA und Europa
0,0 -15
Bei einem langfristig niedrigen Zinsniveau
werden die Aktienmärkte wohl für eine längere -0,5
Zeit auf einem hohen Bewertungsniveau -1,0 -20
0 5 10 15 20 25 30 S&P 500 EURO STOXX 50
verbleiben
US 19.02.2020 kurzf. Komponente
US 04.09.2020 langfr. Komponente
EU 19.02.2020 Gesamt
Quelle: BIS Quarterly Review, ECB, Fed, BIS Quarterly Review Sep 2020 Valuations and the shift
in interest rates
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 30
Mit MMT erwarten wir rückläufige realisierte Volatilitäten bei Aktien
Realisierte Volatilität S&P 500 fällt weiter zurück Realisierte Volatilität Stoxx 600 fällt weiter zurück
S&P 500 und realisierte 90 Tage Volatilität Stoxx 600 und realisierte 90 Tage Volatilität
4000 60 450 50
430 45
50
3500 410 40
390 35
40
3000 370 30
30 350 25
2500 330 20
20
310 15
2000 290 10
10
270 5
1500 0 250 0
10/21/13 04/06/15 09/14/16 02/27/18 08/09/19 10/21/13 03/19/15 08/12/16 01/08/18 06/05/19
SPX Index Price SPX Index Hist Vol (90) SXXP Index Price SXXP Index Hist Vol (90)
Quelle:Bloomberg, UI, 16.10.2020
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 31
US Banken weiter mit hohem Einlagenwachstum
Kreditrückstellungen rückläufig, Unsicherheit verbleibt Hohes Einlagenwachstum
Rückstellungen für Kreditverluste in $Mio Einlagenwachstum in % y/y
14000 35
12000 30
25
10000
20
8000
15
6000
10
4000
5
2000
0
0 -5
-2000 -10
2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2010 2012 2014 2016 2018
JPMORGAN CHASE & CO WELLS FARGO & CO JPMORGAN CHASE & CO WELLS FARGO & CO
BANK OF AMERICA CORP CITIGROUP INC BANK OF AMERICA CORP CITIGROUP INC
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 32
Zinsüberschuss bei US Banken von rückläufigen Zinsen belastet
Zinsüberschuss bei US Banken fällt zurück US Bankaktien bleiben hinter dem S&P 500 zurück
Zinsüberschuss Quartal in Mio. $ Total Return YTD 2020 in €
16000
20
15000 10
14000 0
13000 -10
12000 -20
-30
11000
-40
10000
-50
9000
-60
8000
Dez. 10 Dez. 12 Dez. 14 Dez. 16 Dez. 18 -70
Dez. 19 Mrz. 20 Jun. 20 Sep. 20
JPMORGAN CHASE & CO WELLS FARGO & CO S&P 500 Index Wells Fargo & Co
BANK OF AMERICA CORP CITIGROUP INC Citigroup Inc JPMorgan Chase & Co
Bank of America Corp
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken| Puls Check Globale Konjunktur 1. US Small Caps vs. US Large Cap 2. MSCI China vs. MSCI Emerging Markets 3. EU Banken vs. EU Aktien 4. US Banken vs. US Aktien 5. Value vs. Growth Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 34
Puls Check Globale Konjunktur 1: Zyklik und „Value“ ohne Kraft
Small Caps USA gegen Large Caps USA China Aktien gegen EM Aktien
Total Return YTD 2020 – Kleinkapitalisierte US Aktien bleiben zurück Total Return YTD 2020 – EM Aktien bleiben zurück
20,0% 30,0%
10,0% 20,0%
0,0% 10,0%
-10,0% 0,0%
-20,0% -10,0%
-30,0% -20,0%
-40,0% -30,0%
-50,0% -40,0%
30. Dez. 9. Mrz. 18. Mai. 27. Jul. 5. Okt. 30. Dez. 9. Mrz. 18. Mai. 27. Jul. 5. Okt.
RUSSELL 2000 INDEX S&P 100 INDEX MSCI CHINA MSCI EM
Quelle: Bloomberg, UI; Stand: 19. Oktober 2020
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 35
Puls Check Globale Konjunktur 2: Zyklik und „Value“ ohne Kraft
Europa Banken gegen Europa Aktien USA Banken gegen USA Aktien
Total Return YTD 2020 – EU Banken bleiben zurück Total Return YTD 2020 – USA Banken bleiben zurück
10,0% 20,0%
10,0%
0,0%
0,0%
-10,0%
-10,0%
-20,0% -20,0%
-30,0%
-30,0%
-40,0%
-40,0%
-50,0%
-50,0% -60,0%
30. Dez. 9. Mrz. 18. Mai. 27. Jul. 5. Okt. 30. Dez. 9. Mrz. 18. Mai. 27. Jul. 5. Okt.
MSCI EUR/BANKS MSCI EUROPE MSCI US BANKS MSCI USA
Quelle: Bloomberg, UI; Stand: 19. Oktober 2020
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 36
Value hat keine Kraft – Verarbeitendes Gewerbe bleibt schwach
Value Performance nur von kurzer Dauer 1. Konsum, 2. Produktion 3. Investition
Einzelhandel profitiert von CARES act, Industrieproduktion schwach
30,0% 560 115
20,0% 540
110
10,0% 520 Index
2012=100 105
500
0,0%
480 100
-10,0%
460
-20,0% 95
440
-30,0%
In Mrd $ 90
420
-40,0%
400 85
-50,0% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
30. Dez. 9. Mrz. 18. Mai. 27. Jul. 5. Okt. Adjusted Retail & Food Services Sales Total SA
MSCI WORLD VALUE INDEX MSCI WORLD GROWTH INDEX US Industrial Production SA
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 37
Renten- und Währungsmärkte
Niedrigzinsumfeld zementiert 1. Weiterer Renditeverfall in den Kernmärkten
und der Peripherie, durchwachsenes Bild bei
Unternehmensanleihen
2. Reagiert die EZB auf die zweite Welle der
Coronavirus-Pandemie?
3. Die große Downgrade-Welle ebbt ab
4. Asiatische Währungen schlagen Lateinamerika
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 38
Rückläufige Renditen und steilere Kurven in den Kernmärkten,
leichter Risikoprämienanstieg in der Peripherie
Asset Last Δ 4w Δ 4w in Standardabw. Tief 6m Spanne Hoch
ESTR -0,55% -0,1 bp 0,0 -0,57% -0,53%
3m Euribor -0,51% -0,5 bp 0,0 -0,51% -0,16%
2J Eur Swap -0,53% -4,2 bp 0,1 -0,53% -0,19%
Rates Europa
2J Bund -0,78% -7,9 bp 0,2 -0,79% -0,60%
10J Bund -0,62% -13,7 bp 0,2 -0,62% -0,28%
30J Bund -0,20% -16,3 bp 0,2 -0,20% 0,26%
10J Frankreich -0,35% -12,5 bp 0,2 -0,35% 0,14%
10J Italien 0,65% -31,1 bp 0,2 0,65% 2,08%
10J Spanien 0,12% -16,1 bp 0,1 0,12% 1,14%
US 2J 0,14% 0,4 bp 0,0 0,11% 0,23%
US 10J 0,75% 5,2 bp 0,1 0,51% 0,90%
Rates Global
UK 2J -0,06% 5,8 bp 0,1 -0,13% 0,09%
UK 10J 0,18% -0,1 bp 0,0 0,08% 0,35%
JP 2J -0,13% 0,5 bp 0,0 -0,18% -0,10%
JP 10J 0,02% 0,8 bp 0,0 -0,04% 0,06%
JP GBI EM Diversified 4,6% 1,5 bp 0,0 4,4% 5,2%
Renditeänderungen vom 14. September 2020 – 16. Oktober 2020. Quelle: Union Investment, Bloomberg, ICE
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 39
Der „Herbststurm“ an den Aktienmärkten
hat sich nicht auf den Markt für Unternehmensanleihen übertragen
Asset Last Δ 4w Δ 4w in Standardabw. Tief 6m Spanne Hoch
Bond ASW
Covered Bond
Covered ASW 8 bp
10 bp -2 bp
-1 bp 0,1
0.1 0,08%
0.09% 0,28%
0.30%
Globale Staatsanleihe
Credit SpreadsGlobale Staatsanleihe
Peripherie ASW 65 bp -14 bp 0,2 0,61% 1,57%
Peripherie ASW 82 bp 3 bp 0.0 0.76% 1.81%
Spreads
EMBI Global 410 bp 4 bp 0,0 4,0% 6,4%
Spreads
EMBIEM
CDX Global 403 bp
205 bp -10 bp
35 bp 0.1
0,2 4.0%
159 7.2%
367
EMBI Asia 260 bp 5 bp 0,0 2,4% 4,2%
CDX EM 170 bp -21 bp 0.1 159 461
Asia Sovereign CDS ex. JP 67 bp -7 bp 0,1 47 177
EMBICorporates
Euro Asia 248 bp
84 bp 8 bp
-6 bp 0.1
0,1 2.4%
0,84% 4.7%
1,59%
Asia Sovereign
iTraxx Main CDS ex. JP 59 bp
54 bp -25 bp
-2 bp 0.2
0,0 47
50,3 177
91,7
Euro Corporates HY 381 bp 14 bp 0,1 3,62% 5,29%
Euro Corporates 90 bp -3 bp 0.0 0.88% 1.99%
iTraxx Crossover 326 bp 29 bp 0,1 291,7 555,5
iTraxx Main 55 bp 0 bp 0.0 50.3 138.5
Spreads
US Corporates 146 bp -4 bp 0,0 1,45% 2,44%
Globale CreditGlobale
Euro North
CDX Corporates HY
America 366 bp
57 bp -5 bp
-13 bp 0.0
0,3 3.62%
52,4 7.03%
98,1
US Corporates HY 450 bp -23 bp 0,1 4,42% 6,77%
iTraxx Crossover 318 bp -26 bp 0.1 306.7 707.6
CDX HY 367 bp 23 bp 0,1 333,5 683,7
US Corporates
EURUSD 152 bp
1,1718 0 bp
-1,0% 0.0
0,1 1.49%
1,08 3.89%
1,19
USDGBP
CDX North America 0,77
69 bp 0,0%
1 bp 0,0
0.0 0,75
62.0 0,83
151.8
Währungen
USDJPY 105,4 0,8% 0,1 104,6 109,6
US Corporates HY
USDCNY
476 bp
6,70
-4 bp
-2,0%
0.0
0,4
4.50%
6,69
8.87%
7,17
CDXFXHY
EM 352 bp
54,7 -54 bp
-1,7% 0.2
0,2 351.5
52,3 871.4
56,4
USD Spot 93,7 0,8% 0,1 92,1 100,5
Renditeänderungen vom 14. September 2020 – 16. Oktober 2020. Quelle: Union Investment, Bloomberg, ICE
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 40
Renditeprognosen
12.10.2020 März 2021 Juni 2021 Sep. 2021 Dez. 2021
US-Treasury 2 Jahre 0,15% 0,20% 0,20% 0,20% 0,20%
US-Treasury 10 Jahre 0,77% 1,00% 1,20% 1,20% 1,20%
Schatz 2 Jahre -0,72% -0,60% -0,60% -0,60% -0,60%
Bundesanleihe 10 Jahre -0,54% -0,50% -0,40% -0,30% -0,30%
Renditeprognose unter der Annahme keiner weiteren
Absenkung des EZB-Einlagesatzes oder des TLTRO-Satzes
Stand: 12. Oktober 2020
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 41
Bestimmungsgründe unserer Renditeprognosen für die Kernmärkte
USA Eurozone
• Kurzläufer über Prognosehorizont durch expansive Geldpolitik • Emissionstätigkeit weiterhin durch EZB abgefedert. EZB im APP verstärkt
„verankert“, mit der Ankündigung des „Inflation Averagings“ noch mal mit Käufen längerer Laufzeiten in Core Euroland >>> Deckelung Renditen;
verstärkt Aufstockung des PEPPs im Herbst möglich
• AIT steigert die Unsicherheit (Varianz) über den zukünftigen Inflationsverlauf • Knappheitsprämie und begrenzte Inflationsrisiken „deckeln“ Renditen in
und spricht generell für höhere Inflationserwartungen. Somit sollte der längeren Laufzeiten: Neuemissionen Kernmärkte Nachfrage relativ hoch,
Strategiewechsel ein Bear Steepening der US-Treasurykurve mit Anstieg der Kerninflationsraten in kommenden Monaten durch Basiseffekte deutlich unter
längerfristigen Zinsen zur Folge haben. Druck
• Emissionstätigkeit durch Fed abgefedert: zuletzt Fed mit Untergrenze bei ca. • Review der EZB wird bis März 2021 dauern; wahrscheinlich wird die EZB,
80 Mrd. USTs und 40 Mrd. MBS monatlich. Explizite Ankündigung einer ähnlich wie die Fed, auf ein flexibles Inflationsziel übergehen; dadurch
Yield Curve Control („YCC“) im September unwahrscheinlich. sollten in der zweiten Jahreshälfte 2021 die 10-Jährigen Bundesrenditen
ansteigen
• Corona-Krise mit disinflationären Effekten: Wir erwarten kurzfristig
überwiegend disinflationäre Effekte aus dem Nachfrageeinbruch durch die • Zweite Welle in Europa schiebt Erholung Stück nach hinten
Corona-Krise und prognostizieren für 2020 eine Inflationsrate von 1,0%.
Mittel- bis längerfristig erwarten wir eine sehr moderate Inflationsentwicklung
im Zuge einer nur langsamen Erholung der Nachfrage - unter anderem auch
aufgrund eines deutlichen Anstiegs des Vorsichtssparens.
• FOMC Minutes zeigen, dass QE in Zukunft wahrscheinlich nochmal
diskutiert wird; wenn es kein neues Fiskalpaket geben sollte, könnte die
FED in Zugzwang kommen, ein klassisches QE aufzulegen und somit die
Renditen nach oben hin deckeln.
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 42
Staatsanleihen:
Ein deutlicher Sieg von Biden sollte zu steileren Zinskurven führen
Steilheit der US-Renditestrukturkurve
Renditen und Kurvensteilheit
Die Renditestrukturkurve weist mehrjährige Phasen
der Verflachung und anschließenden Aufsteilung auf.
In den Jahren der Leitzinserhöhung von 2011 bis
2018 hat sich die Renditestrukturkurve bis zur Inver-
sion verflacht, und seit 2019 wird sie wieder steiler.
Die Kurvensteilheit zwischen zwei- und dreißigjähri-
gen Treasuries liegt derzeit bei 115 Basispunkten und
ist in der Vergangenheit regelmäßig auf über 200
Basispunkte angestiegen.
Wir rechnen mit einer weiteren Aufsteilung der Kurve
in den nächsten zwölf Monaten, denken aber nicht,
dass die Renditedifferenz zwischen zwei- und dreißig-
Phasen steiler werdender Renditestrukturkurven jährigen Anleihen bis auf 200 Basispunkte ansteigen
Quelle: Macrobond, Stand: 20. Oktober 2020 kann, da Zinserhöhungen in weite Ferne gerückt sind.
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 43
Unternehmensanleihen:
Die große Downgrade-Welle ebbt ab
Anzahl der Fallen Angels Emissionen High Yield
Risikoaufschläge in Basispunkten Ratingveränderungen nach Sektoren, in Notches
Global Fallen Angel High Yield Index
US Fallen Angel High Yield Index
European Fallen Angel High Yield Index
800
700
600
500
400
300
200
100
0
1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Quelle: Global Credit Plattform
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 44
Branchenverteilung der Fallen Angels
170
▪ 29.02.2020
150
▪ 30.09.2020
130
110
90
70
50
30
10
European
European
European
European
European
European
European
European
European
European
European
European
European
European
European
European
European
European
US
US
US
US
US
US
US
US
US
US
US
US
US
US
US
US
US
US
Global
Global
Global
Global
Global
Global
Global
Global
Global
Global
Global
Global
Global
Global
Global
Global
Global
Global
-10
AUTO BANK BASC CAPG CONS ENRG FINS HCAR INSR MEDI MOVE REST RETL RNR SERV TCOM TECH UTIL
Stand: 31.08.2020
Quelle: ICE BofA
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken| 45
Peripherieanleihen:
Spreads wie vor Corona
Renditeaufschläge 10-jähriger Anleihen über Bundes- Die Märkte
Erneute Renditekonvergenz
fokussieren auf …durch …
anleihen
450
400
… das EU-Hilfspaket
350
300 … die Ankäufe der EZB
250
200
… die Suche nach Rendite
150
100
50
2018 2019 2020
Italien Griechenland Spanien
Quelle: Refinitv, Union Investment. Stand: 13. Oktober 2020
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 46
EM-Anleihen: Spreadkorrektur weit fortgeschritten
Renditeaufschläge vs. US-Treasuries, Basispunkte EM-Anleihen wichtiger Bestandteil der Rentenanlage
750
Marktzugang für die Mehrzahl der Emittenten
650 gegeben
550 Idiosynkratische Risiken sind zu beachten –
Diskussion um Schuldenstundung und
450 Krisengefährdung
350
Suche nach Rendite hält an, Schwellenländer-
anleihen bieten eine hohe laufende Verzinsung und
250
Chancen auf Spreadeinengung
2018 2019 2020
EM-Hartwährungsanleihen
Quelle: Bloomberg, Union Investment; Stand: 13. Oktober 2020.
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 47
Währungen:
Asien sollte Lateinamerika weiter schlagen
Anlageerfolg einer Long Lateinamerika / Short Asien Strategie, über Devisentermingeschäfte
460
410
JPPULAT Index
360
JPPUASI Index
310
260
210
160
110
210 Asien schlägt Lateinamerika seit 2015
160 JPPULAT Index – JPPUASI Index
110
60
10
Lateinamerika schlägt Asien von 2001 bis 2015
Anlageerfolg ELMI Asien und Lateinamerika im Vergleich. Quelle: JP Morgan, Bloomberg, eigene Berechnungen. Stand: 16. Oktober 2020
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 20.10.2020 | 48
Rechtlicher Hinweis
Dieses Dokument ist ausschließlich für professionelle Kunden vorgesehen. Es stellt keine Handlungsempfehlung dar und ersetzt nicht die individuelle Anlageberatung durch eine Bank oder einen anderen geeigneten Berater sowie fachkundigen
steuerlichen oder rechtlichen Rat. Die Darstellungen und Erläuterungen beruhen auf der eigenen Einschätzung und sind beschränkt auf den Sachstand zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Dokumentes. Dies gilt insbesondere auch im Hinblick auf
die gegenwärtige Rechts- und Steuerlage, die sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern kann. Dieses Dokument wurde von Union Investment Institutional GmbH, Frankfurt am Main, mit angemessener Sorgfalt und nach bestem Wissen
erstellt. Dennoch wurden die von Dritten stammenden Informationen nicht vollständig überprüft. Union Investment übernimmt keine Gewähr für die Aktualität, Richtigkeit oder Vollständigkeit dieses Dokuments. Alle Index- bzw.
Produktbezeichnungen anderer als der zur Union Investment Gruppe gehörigen Unternehmen können urheber- und markenrechtlich geschützte Produkte und Marken dieser Unternehmern sein. Dieses Dokument dient ausschließlich
Informationszwecken und ist allein zur internen Verwendung gedacht. Es darf daher weder ganz noch teilweise vervielfältigt, verändert oder zusammengefasst, an andere Personen weiterverteilt, sowie anderen Personen in sonstiger Weise
zugänglich gemacht oder veröffentlicht werden. Es wird keinerlei Haftung für Nachteile, die direkt oder indirekt aus der Verteilung, der Verwendung oder Veränderung und Zusammenfassung dieses Dokuments oder seines Inhalts entstehen,
übernommen. Soweit auf Fondsanteile oder andere Wertpapiere Bezug genommen wird, kann hierin eine Analyse i.S.d. Verordnung (EU) Nr. 565/2017 liegen. Sofern dieses Dokument entgegen den vorgenannten Bestimmungen einem
unbestimmten Personenkreis zugänglich gemacht wird, in sonstiger Weise weiterverteilt, veröffentlicht bzw. verändert oder zusammengefasst wird, kann der Verwender dieses Dokumentes den Vorschriften der Verordnung (EU) Nr. 565/2017 und
den hierzu ergangenen besonderen Bestimmungen der Aufsichtsbehörde (insbesondere der Finanzanalyseverordnung) unterliegen. Angaben zur Wertenwicklung von Fonds von Union Investment basieren auf den Wertentwicklungen und/oder der
Volatilität in der Vergangenheit. Damit wird keine Aussage über eine zukünftige Wertentwicklung getroffen. Ausführliche produktspezifische Informationen und Hinweise zu Chancen und Risiken der in diesem Dokument genannten Fonds
entnehmen Sie bitte dem aktuellen Verkaufsprospekt, den Vertragsbedingungen, wesentlichen Anlegerinformationen sowie den Jahres- und Halbjahresberichten, die Sie kostenlos unter www.union-investment.com erhalten. Zusätzlich können die
vorgenannten Unterlagen kostenlos auch beim Vertreter sowie der Zahlstelle bezogen werden. Vertreter in der Schweiz ist IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich. Zahlstelle in der Schweiz ist DZ PRIVATBANK
(Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich. Gerichtsstand ist Zürich. Diese Dokumente bilden die allein verbindliche Grundlage für den Kauf des jeweiligen Fonds von Union Investment.
Kontakt: Union Investment lnstitutional GmbH, Weissfrauenstraße 7, 60311 Frankfurt am Main, Deutschland, Tel. +49 69 2567-7652
Weitere Kontaktadressen für Anleger in der Schweiz:
Vertreter in der Schweiz: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich
Zahlstelle in der Schweiz: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich
Stand aller Informationen, Darstellungen und Erläuterungen: 19. September 2019 soweit nicht anders angegeben.
Verwendete Datenquellen:
Diese Unterlagen wurden mit Sorgfalt entworfen und hergestellt, dennoch wird keine Gewähr für die Aktualität, Richtigkeit und Vollständigkeit übernommen. Auf Quellen externer Datenlieferanten weisen wir separat hin. Die Daten externer
Lieferanten und öffentlich zugänglichen Quellen halten wir für zuverlässig. Die Dateninhalte der externen Lieferanten und die eigener Berechnungen können fehlerhaft sein.
Bei der Datenweiterleitung, Datenaufnahme, Dateneingabe sowie bei der Berechnung mit den Daten können Fehler auftreten, für die wir keine Haftung übernehmen.
Historische Wertentwicklungen und Berechnungsmethodik:
Die angegebenen Werte sind historisch. Zukünftige Ergebnisse können sowohl niedriger als auch höher ausfallen. Die Berechnungsmethodik entspricht der BVI-Methode (Netto). Erfolgt die Berechnung nach der Brutto-Methode (korrigiert um die
Sätze der Verwaltungs- und Depotbankvergütung) weisen wir separat darauf hin. Sowohl bei der BVI- als auch bei der Brutto-Methode sind Ausgabeaufschläge, ebenso wie individuelle Kosten (Gebühren, Provisionen und andere Entgelte), in der
Berechnung und Darstellung nicht berücksichtigt.
Einhaltung der Global Investment Performance Standards (GIPS®) und der BVI-Wohlverhaltensrichtlinien:
Der Einheit Union Investment Gruppe wurde die Einhaltung der Global Investment Performance Standards (GIPS®) bescheinigt. Bei der Composite-Performancedarstellung werden alle Richtlinien der GIPS® eingehalten sowie die aufgezeigten
Ergebnisse sachgemäß ermittelt. Informationen zu Composite-Zuordnungen einzelner Fonds sowie einzelne oder sämtliche nach GIPS® zertifizierte Composites werden auf Wunsch übermittelt. Die Union Investment Institutional GmbH hat sich zur
Einhaltung der BVI-Wohlverhaltensrichtlinien verpflichtet. Demzufolge beachtet sie die entsprechenden Standards des Kodex bei Fondperformancedarstellungen. Auf Abweichungen wird im Einzelfall gesondert hingewiesen.
Zukünftige Einschätzungen:
Die in diesem Dokument gemachten Einschätzungen dienen ausschließlich zu Ihrer Information und stellen keinesfalls eine individuelle Anlageempfehlung oder ein Versprechen für die zukünftige Entwicklung dar. Die zum Ausdruck gebrachten
Meinungen geben die jeweilige Einschätzung des Verfassers zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wieder und können sich ohne vorherige Ankündigung ändern.
Einschätzungen zu Ratings von Union Investment:
Das Länder-Rating von Union Investment ist lediglich das Ergebnis der für interne Zwecke vorgenommenen Beurteilung der Bonität staatlicher Emittenten und stellt ausschließlich ein Qualitätsurteil im Hinblick auf eine bestimmte Auswahl
staatlicher Emittenten dar. Es handelt sich beim Rating um eine eigene Einschätzung der Union Investment Institutional GmbH, mit der keine konkrete Handlungsempfehlung verbunden ist.
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenSie können auch lesen
