Aktuelle Entwicklungen am Kapitalmarkt - Webkonferenz Frankfurt, 19. Januar 2021 - Union Investment ...
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Webkonferenz Aktuelle Entwicklungen am Kapitalmarkt Frankfurt, 19. Januar 2021
| Ihre Referenten Christian Kopf, Leiter Rentenfondsmanagement Benjardin Gärtner, Leiter Aktienfondsmanagement Tagesordnung der heutigen Webkonferenz 1. Volkswirtschaftliche Lage (Gärtner & Kopf) 2. Aktienmärkte (Gärtner) 3. Rentenmärkte (Kopf) Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Vorschau Dienstag, 26. Januar 2021 Aktuelles vom Verbriefungsmarkt mit A. Ohl Dienstag, 16. Februar 2021 Aktuelles von den Kapitalmärkten mit B. Gärtner und Ch. Kopf Dienstag, 2. März 2021 Investment-Highlights: Corporate Bonds mit Stephan Ertz
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 19.01.2021 | 4
Volkswirtschaftliche Lage
Wirtschaftserholung sollte
1. Erneuter Lockdown wird wahrscheinlich eine
im 2. Quartal 2021 leichte Kontraktion der europäischen Volks-
deutlich an Fahrt aufnehmen wirtschaften im ersten Quartal 2021 auslösen
2. Mutation des Coronavirus bereitet Sorge
3. Die Biden-Regierung wird auf große staatliche
Konjunkturprogramme setzen
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Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 19.01.2021 | 5 Coronavirus-Pandemie im Überblick Im Vereinigten Königreich ist die Zahl der Neuinfektionen relativ zum vorherigen Maximum gemeldeten Neuinfektionen nach einem sehr starken Anstieg in den vergangenen Tagen auf sehr hohem Niveau leicht rückläufig. Dafür ist die Zahl der Neuinfektionen in Irland stark angestiegen (und seit einigen Tagen wieder zurückgegangen). Der Anstieg ging einher mit einer schnellen Verbreitung der britischen B1.1.7-Mutation (20.12.: 9% der untersuchten Proben, derzeit bereits mehr als 40% der Proben). Auch in den meisten anderen europäischen Ländern ist die Zahl der Neuinfektionen gleichbleibend bis tendenziell leicht steigend. Quelle: Bloomberg, Union Investment. Stand: 19. Januar 2021 Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 19.01.2021 | 6
Britische Mutation des Coronavirus
Verlauf der Corona-Pandemie in Vergleich
Bestätigte Neuinfektionen je eine Million Einwohner
(Sieben-Tage-Durchschnitt)
Vereinfachtes,
hypothetisches Szenario,
das die Anzahl der neuen
Todesfälle alle sechs Tage
durch drei
unterschiedlichen
Virusstämme zeigt. Es wird
vorausgesetzt, dass jeder
Stamm bei 10.000
Infektionen beginnt.
Hinweis: Die Linie für den ursprünglichen Stamm geht von einem Fatalitätsrisiko von 0,8
% aus, und dass jede infizierte Person das Virus an 1,1 weitere Personen überträgt.
Quelle: London School of Hygiene and Tropical Medicine, JHU, RKI. Stand: 12.01.2021
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Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 19.01.2021 | 7
Bei Impfkampagne Israel im Blick
Anteil der geimpften Bevölkerung (erste Impfdosis erhalten) in Prozent
30%
Israel Impfstoffdosen verabreicht
USA Impfstoffdosen verabreicht
Deutschland Impfstoffdosen verabreicht
25%
UK Impfstoffdosen verabreicht
West Virginia Impfstoffdosen verabreicht
20%
15%
10%
5%
0%
15. Dez. 22. Dez. 29. Dez. 5. Jan. 12. Jan. 19. Jan.
Quellle: Bloomberg
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Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 19.01.2021 | 8 Impfstoff-Update BioNTech: Kapazität wird von 1,3 Mrd. auf 2 Mrd. für dieses Jahr angehoben • Thermostabile Formulierung vermutlich erst in der 2. Jahreshälfte • Im Falle einer Mutation kann ein neuer Impfstoff innerhalb von 6 Wochen hergestellt werden • Neue Daten: Der Impfstoff wirkt gegen eine (N501Y) der 17 Mutationen der britischen Variante (B.1.1.7.) • Der CEO zur britischen Mutation: „I am confident that the mutation will not affect the vaccine but we will show data next week” • -> Der Virus könnte aber durch Mutationen auch irgendwann ungefährlicher werden Moderna: Erwartet Impfstoffwirksamkeit von mindestens 1 Jahr • Kapazität für die EU: 160 Mio, allerdings wegen der späten Bestellung nur nachrangige Priorität JNJ mit Phase 3-Daten wohl zum Monatsende • Produktions-Zeitplan um ca. 2 Monate verzögert • Kapazität: 5 Mio. im Februar, ca. 60 Mio. bis Ende April -> das meiste geht wohl an die USA; insgesamt 1 Mrd. für 2021 • Phase 2 Daten deuten auf eine ähnliche Wirksamkeit wie Astra‘s Impfstoff hin (ca. 70%) • Vorteil Einmalgabe; JNJ testet ebenfalls ein 2-Dosen-Regime um die Wirksamkeit zu steigern, die Daten kommen im Sommer Astra hat bei der EMA den Zulassungsantrag eingereicht -> Entscheidung der EMA am 29.1. • Die Wirksamkeit war mit 62-70% deutlich geringer als die 95%ige von Moderna und BioNTech • Eine Phase 3-Studie läuft in den USA mit Ergebnissen in Q1, Kapazität: 3 Mrd. in 2021 Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 19.01.2021 | 9
Ergebnis der Nachwahlen in den USA
Präsident Biden kann mit der
knappsten aller möglichen
Mehrheiten im Kongress regieren
NANCY CHUCK KAMALA
JOE BIDEN PELOSI SCHUMER HARRIS
Speaker of the Majority Leader President of the
President of the House Senate
United States of
America
KAMALA
HARRIS
Vice President
Repräsentantenhaus Senat
of the United
222 211 50 + VP 50
States of
America ▲ 2 Sitze noch ▲
218 nicht entschieden 50
KONGRESS IST DEMOKRATISCH ABER
NICHT PROGRESSIV JOE
MANCHIN
Bidens Agenda wird in weiten Teilen vom konservativsten
Senator West
Demokraten im Senat bestimmt werden. Die Ecken und Virginia
Kanten seiner Pläne werden dadurch abgerundet
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Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 19.01.2021 | 10
Knappe Mehrheit für Biden in beiden Häusern – ESG Blue Sky Scenario
Senate House
„Biden Sweep“
USA streben globale Führungsrolle in der Klimapolitik an – Beitritt Pariser Klimaabkommen im Februar
Umfangreiches Infrastrukturpaket (US Green Deal) – erwartet in Q3 2021
Klimaneutralität der US-Wirtschaft bis 2050 - Energiesektor bereits bis 2035
Fördern & Wirtschaftlichkeit von grünen Lösungen erhöhen – strenge (ideologische) Regulierung unwahrscheinlich w/knappen Mehrheiten
Environmental
USD 2 Billionen Clean Tech Investitionen bis 2024 – in Abhängigkeit von Senatsmehrheit
Förderung Renewables, öffentlicher Schienenverkehr, E-Autos und Modernisierung Immobilienbestand
Reinstallation EPA & Umweltschutzauftrag (Social Costs of Carbon, Managerhaftung)
Social
USD 15 Mindestlohn, Ausbau sozialer und privater Wohnungsbau, Verbesserung Gesundheitsversorgung
mehr Investitionen in Bildung, Arbeitsplätze, Diskriminierung & Spaltung der USA heilen
Governance
Investitionen in Forschungsinstitutionen, damit USA führend in neuen Technologien werden
Druck auf Länder mit geringen Klimaschutzzielen erhöhen (Brasilien, Australien, Russland)
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 19.01.2021 | 11
Weiterer Fiskalstimulus im Verlaufe des Jahres zu erwarten und wird
zumindest teilweise bei neuer Konjunkturprognose berücksichtigt
Die ersten 30. Viertes
Ende März 1. August
100 Tage September Quartal
Bekämpfung der Auslaufen der Erreichen der Ende des Auslaufen
Pandemie und erweiterten Arbeits- Schuldenober- Fiskaljahrs verschiedener Steuer-
Housekeeping losenunterstützung grenze vergünstigungen
• Adjustierung und Umsetzung • Weiteres Stimuluspaket • Verlängerung dürfte durch • Dürfte genutzt werden um • Zahlreiche Steuer-
der Impfstrategie wahrscheinlich Mehrheit in beiden Häusern weite Teile der erleichterungen im Rahmen
• Besetzung der Administration • Weitere Stimulusschecks des Kongresses keine Investitionspläne umzusetzen des TCJA sind zeitlich
• Rückabwicklung und • Verlängerung der größeren Schwierigkeiten • Eine teilweise Gegen- begrenzt und werden in den
Überprüfung von Regeln und zusätzlichen Arbeitslosen- bereiten finanzierung über Steuer- nächsten Jahren sukzessive
Durchführungsverordnungen unterstützung, erhöhungen ist wahr- automatisch auslaufen
der Vorgängerregierung möglicherweise auch scheinlich, wobei der Umfang • Der Wunsch nach einer
• Wiedereintritt in das Pariser fortlaufende Top-ups deutlich moderater ausfallen Verlängerung könnte die
Klimaabkommen • Hilfen für Bundesstaaten wird, als in den Wahlkampf- Kompromissbereitschaft der
• Einreichung Budgetentwurf und Kommunen plänen angekündigt Republikaner erhöhen
• Möglicherweise erste Chance
für Infrastrukturpaket
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 19.01.2021 | 12 USA: Spürbare Unterstützung des privaten Konsums durch relief bill, nach deutlicher Konsumabschwächung im vierten Quartal 2020 Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 19.01.2021 | 13 Deutschland: Erholungsbewegung in der Industrie hält an, Außenhandel durch China gestützt Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 19.01.2021 | 14 China: Investitionen maßgeblich für Konjunkturbelebung seit dem zweiten Quartal 2020 verantwortlich Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 19.01.2021 | 15
Positive Vorzeichen für globale Aktien 2021-2026
1. Gewinn der Unternehmen widerstandsfähiger
als befürchtet / S&P 500 Gewinne „nur“ noch 5%
unter dem Allzeithoch
2. In der Pandemiebekämpfung Spannungsfeld
Der Impfstoff als zwischen Impfgeschwindigkeit und Sorge vor
Wendepunkt in der Krise „Mutationen“ – Ermutigende Signale aus Israel
3. „Blue Wave“ in Washington wird klimafreund-
liche Politik auslösen
4. Aktienmarkt mit Hoffnungen zur konjunktureller
„Normalität“ weiter mit guter „Breite“. Value
gegenüber Growth aktuell im Vorteil
5. Risikoprämien bei Aktien bleiben attraktiv. Aber:
Zunehmend spekulatives Element bei Aktien.
Tesla-Aktie mit hohen Bewertungen
stellvertretend für die „grüne Revolution“
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 19.01.2021 | 16
Aktien 2020/2021: Der Impfstoff als Wendepunkt in der Krise
Aktien Regionen: Der Impfstoff verändert die Börsen Top Aktien Global: Zyklik gewinnt
Total Return in € 6.November bis 15. Januar 2021 Total Return in € 6.November bis 15. Januar 2021
RUSSELL 2000 INDEX 27,1
BP PLC 56,5
BRAZIL IBOVESPA INDEX 21,0 ROYAL DUTCH SHELL PLC-A SHS 52,3
IBEX 35 INDEX 20,8 CITIGROUP INC 50,4
EXXON MOBIL CORP 49,5
FTSE 100 INDEX 16,3 TOTAL SE 39,3
NIKKEI 225 14,7 TAIWAN SEMICONDUCTOR MANUFAC 35,9
JPMORGAN CHASE & CO 35,6
FTSE MIB INDEX 13,8
CHEVRON CORP 31,3
CAC 40 INDEX 13,4 BOEING CO/THE 29,5
Euro Stoxx 50 Pr 12,5 INTEL CORP 26,9
HSBC HOLDINGS PLC 23,5
CSI 300 INDEX 12,0 BRITISH AMERICAN TOBACCO PLC 17,6
S&P/TSX COMPOSITE INDEX 11,4 APPLE INC 7,1
GLAXOSMITHKLINE PLC 5,9
DAX INDEX 10,5 MASTERCARD INC - A 3,2
HANG SENG INDEX 9,3 VISA INC-CLASS A SHARES 1,7
OMX STOCKHOLM 30 INDEX WALMART INC -0,4
9,0
ALPHABET INC-CL C -1,5
NASDAQ COMPOSITE 7,5 ABBOTT LABORATORIES -2,3
DOW JONES INDUS. AVG 7,4 MICROSOFT CORP -4,7
PROCTER & GAMBLE CO/THE -5,9
S&P 500 INDEX 5,8 AMAZON.COM INC -6,3
SWISS MARKET INDEX 4,8 NVIDIA CORP -11,7
FACEBOOK INC-CLASS A -14,3
0 5 10 15 20 25 30
-30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70
Quelle: Bloomberg, UI, 17. Januar 2021
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 19.01.2021 | 17
Aktien 2020/2021: Der Impfstoff als Wendepunkt in der Krise - Faktoren
Aktien Faktoren mit Corona Aktien Faktoren „nach“ Corona
MSCI Welt Faktoren Total Return 2020 bis 6.11.2020 MSCI Welt Faktoren Total Return 6.11.2020 bis 15.12.2020
MSCI WORLD VALUE INDEX-16,2 MSCI WORLD Min Vol NR 1,4
MSCI World Hi Dv Yld Net -13,5 MSCI World Quality Net $ 3,1
MSCI WORLD Min Vol NR -6,2 MSCI WORLD GROWTH INDEX 3,7
MSCI WO Size Tilt NR USD -4,1 MSCI World Momentum Net$ 4,2
MSCI WORLD 0,9 MSCI WORLD 8,3
MSCI World Quality Net $ 9,2 MSCI World Hi Dv Yld Net 9,3
MSCI World Momentum Net$ 15,7 MSCI WO Size Tilt NR USD 10,8
MSCI WORLD GROWTH INDEX 19,2 MSCI WORLD VALUE INDEX 13,7
Quelle: Bloomberg 16.Jan 2021
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 19.01.2021 | 18
USA Gewinnerwartungen 5% unter dem Allzeithoch
12M Gewinnerwartungen weiter verbessert Überall steigen die Gewinnerwartungen*
S&P 500, Stoxx 600 EPS 12M Forward Gewinn “Progress” / 12M Gewinnerwartungen 3 Monate in %
Name Industry group Market Cap US$ in Mrd 3M eps progress
40,0%
„Spätzyklus“ „Früh- TESLA INC Automobiles & Components 783,1 38,3
EXXON MOBIL CORP Energy 202,5 81,1
zyklus“ CHEVRON CORP Energy 177,3 46,7
30,0% T-MOBILE US INC Telecommunication Services 158,0 28,0
SHOPIFY INC - CLASS A Software & Services 143,0 56,4
RIO TINTO LTD Materials 133,9 29,7
WELLS FARGO & CO Banks 132,8 43,6
20,0% BOEING CO/THE Capital Goods 115,3 74,9
SCHWAB (CHARLES) CORP Diversified Financials 110,2 30,4
UBER TECHNOLOGIES INC Transportation 102,6 38,5
GENERAL ELECTRIC CO Capital Goods 99,2 51,6
10,0% DEERE & CO Capital Goods 92,9 30,0
MERCADOLIBRE INC Retailing 92,2 75,6
MICRON TECHNOLOGY INC Semiconductors & Semiconductor 90,3 61,1
AIRBUS SE Capital Goods 85,9 26,3
0,0% BP PLC Energy 82,3 77,9
TJX COMPANIES INC Retailing 82,2 40,6
DAIMLER AG-REGISTERED SHARES Automobiles & Components 72,9 42,6
GENERAL MOTORS CO Automobiles & Components 71,5 44,6
-10,0%
FORTESCUE METALS GROUP LTD Materials 58,6 26,4
ORIENTAL LAND CO LTD Consumer Services 55,7 26,5
BAYERISCHE MOTOREN WERKE-PRF Automobiles & Components 54,0 25,8
-20,0% CIE FINANCIERE RICHEMO-A REG Consumer Durables & Apparel 53,7 29,4
FANUC CORP Capital Goods 52,3 33,6
Stoxx 600 eps 12 M Forward
ROKU INC Media & Entertainment 51,8 67,2
S&P 500 eps 12 M Forward CAPITAL ONE FINANCIAL CORP Diversified Financials 51,5 72,9
-30,0% GLENCORE PLC Materials 50,0 88,1
Dez. 16 Dez. 17 Dez. 18 Dez. 19 Dez. 20
Quelle: Bloomberg, UI, 18.Januar 2021 / *Unternehmen Market>$50Mrd und EPS Erwartungen -3M >25%
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken| Preisdurchsetzungsmacht bei Unternehmen verbessert Preise für gebrauchte PKW Preise für Stahl Preise für Chemieprodukte Preise für Transportdienstleistungen Preise für Rohstoffe Preise für DRAM (Halbleiter) Preise für Wohnimmobilien Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 19.01.2021 | 20
Verbesserte Preise steigern die Gewinne in zahlreichen Branchen
Verbesserung der Frachtraten Stahlpreise steigen in allen Regionen
Shanghai Containerized Freight Index in US$/teu (20-foot equivalent) €/mt
1200
3.500
3.000 1000
SCFI SCFI, net of bunker costs
2.500
800
2.000
600
1.500
1.000 400
North Europe Steel Hot Rolled
500 North America Steel Hot Rolled
200 China HR Coil Q235 2.75mm FOB
0
Okt 09 Okt 11 Okt 13 Okt 15 Okt 17 Okt 19 0
Dez. 15 Dez. 16 Dez. 17 Dez. 18 Dez. 19 Dez. 20
Quelle: Shanghai Containerized Freight Index SCFI, KeplerChevreux Research, Union Investment. Stand: Januar 2021, Bloomberg
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 19.01.2021 | 21
Verbesserte Preise steigern die Gewinne in zahlreichen Branchen
DRAM Speicherhalbleiter Preise steigen Auflösung von Kreditrückstellungen bei US Banken
In US$ Quartal Kreditrückstellungen US Banken in MioUS$
3,5 16000
JPMORGAN CHASE & CO
14000 WELLS FARGO & CO
BANK OF AMERICA CORP
8GB Kontrakt
3 12000
Auflösung Kreditückstellungen Q4 2020
10000
JP Morgan 1,8Mrd
Wells Fargo 179 Mio
2,5 8000
Citigroup 24 Mio
6000
2 4000
4GB Kontrakt 2000
1,5 0
-2000
1 -4000
Jul. 19 Jan. 20 Jul. 20 Jan. 21 Dez. 06 Dez. 09 Dez. 12 Dez. 15 Dez. 18
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 19.01.2021 | 22
Bewertungen auf hohem Niveau stabil – Achtung bei Übertreibungen
KGV USA 22,3 / Europa 600 17,6 / EM 15,8 Elektromobilität, Solar, Bitcoin
S&P 500, Stoxx 600, MSCI EM 12M Forward KGV Zunehmend Übertreibungen bei einzelnen Themen
30,0 350,0
Gewinnrendite 300,0
USA:4,5%
25,0 Europa: 5,7%
EM :6,3% 250,0
20,0 200,0
150,0
15,0
100,0
10,0 50,0
KGV S&P 500 INDEX 0,0
KGV STOXX Europe 600 Price Index EUR
KGV MSCI Emerging Markets Index Jan. 20 Mai. 20 Sep. 20 Jan. 21
5,0
Jan. 95 Jan. 00 Jan. 05 Jan. 10 Jan. 15 Jan. 20 KGV Tesla Inc KGV Sunrun Inc KGV Square Inc
Quelle: Bloomberg, UI, 15.Januar 2021
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Privatanleger bei Aktien zunehmend mit Einfluss
Call Optionen von Privatanlegern nennenswert hoch OTC Börsenvolumen von Privatanlegern
Call Option Volumen bei Transaktionen >10 Kontrakten
UBS
14 Expon. (Open Buy Contracts - Open Sell Contracts)
Two Sigma
Jane Street
12 40% G1 50%
Virtu
10 Citadel 45%
30% Nasdaq Volume as % of Total Volume
8 40%
20%
6
35%
4 10%
30%
2
0% 25%
Feb
Jan
June
July
Mar
May
Apr
Aug
Nov
Oct
Dec
Sep
0
Jan-19 May-19 Sep-19 Jan-20 May-20 Sep-20 Jan-21
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Spekulatives Element bei Aktien?
IPOs US-SPACs explodieren Grüne „Revolution“ treibt Kursexzesse
SPAC IPOs in 2020 $76Mrd – 53% der IPO Erlöse insgesamt
40 600
In $Mrd
35
500
30
400
25
300
20
15 200
10
100
5
0
0 Jan. 20 Apr. 20 Jul. 20 Okt. 20
1234 1234 1234 1234 1234 1234 1234 1234 -100
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 TESLA INC SUNRUN INC
ENPHASE ENERGY SWITCHBACK ENE-A
Quelle: GS, Bloomberg, Jan 2020 SOLAREDGE TECHNO
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Aktien – Risikoprämien bleiben attraktiv
Risikoprämien bleiben attraktiv Reale Zinsen US bleiben bei -1%
In% Zusammenspiel Zinsen, Inflationserwartungen, reale Zinsen
9 8
8 7
US Europe World
7 6 US Generic Govt TII 10 Yr
US Generic Govt 10 Yr
6 5 US Breakeven 10 Year
5 4
4 3
3 2
2 1
1 0
0 -1
-2
-1
1998 2003 2008 2013 2018
90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20
Quelle: GS, JP Morgan. Stand: Dezember 2020
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Fokusthemen 2021
WACHSTUM
Digitalisierung
Nachhaltigkeit
Automation
Halbleiter, Software, neue Energien
Banken
VALUE
Rohstoffe
Chemie
Industrie
WACHSTUM
Versorger
VALUE
Immobilien
Nichtzyklischer Konsum
Telekommunikation
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Renten- und Währungsmärkte
1. Renditeanstieg in den USA in Folge der
Zyklischer Aufwärtsdruck Nachwahlen in Georgia, sollte anhalten
auf Renditen
2. Renditeanstieg in Italien in Folge der
Regierungskrise, sollte abebben
3. Positiver Ausblick auf Hochzinsanleihen,
aber hohes Einzelemittentenrisiko
4. Staatsanleihen aus Schwellenländern
mit Potential
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Renditeanstieg in Italien und Japan
Asset Last Δ WoW Δ WoW in Standardabw. Tief 6m Spanne Hoch
ESTR -0.57% -0,1 bp 0.1 -0.58% -0.55%
3m Euribor -0.55% -0,8 bp 0.2 -0.56% -0.45%
2J Eur Swap -0.53% -1,1 bp 0.1 -0.55% -0.39%
Rates Europa
2J Bund -0.72% -1,6 bp 0.1 -0.81% -0.64%
10J Bund -0.53% -3,1 bp 0.2 -0.64% -0.40%
30J Bund -0.12% -2,5 bp 0.1 -0.24% 0.07%
10J Frankreich -0.30% -1,1 bp 0.1 -0.38% -0.10%
10J Italien 0.63% 6,7 bp 0.2 0.52% 1.09%
10J Spanien 0.08% 2 bp 0.1 -0.02% 0.41%
US 2J 0.13% -1,2 bp 0.1 0.11% 0.18%
US 10J 1.08% -6,3 bp 0.3 0.51% 1.15%
Rates Global
UK 2J -0.14% -2 bp 0.2 -0.16% 0.01%
UK 10J 0.29% -2,2 bp 0.1 0.08% 0.41%
JP 2J -0.11% 0,7 bp 0.1 -0.15% -0.10%
JP 10J 0.06% 2 bp 0.3 0.01% 0.06%
JP GBI EM Diversified 4.4% -0,6 bp 0.0 4.3% 4.6%
Renditeänderungen vom 18. Dezember 2020 – 18. Januar 2021. Quelle: Union Investment, Bloomberg, ICE
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenKürzel | CX | XX.XX.2020 | 29
Aktuelle Einschätzung zu Italien
Bruch der Regierung wegen Italia Viva • Bei Mehrheit: Fünf Sterne Minderheitsregierung
Zu wenig Mitspracherecht bei der Verwendung der
EU-Gelder und Forderung Renzi`s ESM-Kredite zu
beantragen, um das marode Gesundheitssystem
zu erneuern Keine Mehrheit: Rücktritt
Conte wird seinen Rücktritt bei Staatspräsident
Mattarella einreichen
• Vertrauensfrage in beiden Kammern
• Gestern: Erste Hürde im Abgeordnetenhaus
erfolgreich genommen (321 zu 259
Stimmen) Mattarella lehnt Mattarella nimmt Übergangs
• Heute: Vertrauensfrage im Senat Rücktritt ab Rücktritt an regierung
Conte wird mit Auftrag der
Regierungsbildung Regierungsbildung
beauftragt wird delegiert
Technokraten-
regierung
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 19.01.2021 | 30
US-Staatsanleihen:
Trend fallender Realrenditen hält noch an
Rohölpreis und zweijährige US-Realrenditen
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 19.01.2021 | 31
Anhaltend lockere Geldpolitik der EZB
12/2020 03/2021 06/2021 09/2021 12/2021 … 2022 … 2023
„…so lange auf dem aktuellen oder einem niedrigeren Niveau, bis sich die Inflationsaussichten im Projektionszeitraum deutlich einem Niveau annähern, das
Leitzinsen hinreichend nahe, aber unter 2 % liegt, und sich diese Annäherung in der Dynamik der zugrunde liegenden Inflation durchgängig widerspiegelt.“
?
PEPP mindestens bis Ende März 2022 und in jedem Fall so lange, bis die Phase der Corona-Krise überstanden ist
Re-Investment
mindestens bis Ende 2023
PEPP
APP
so lange, wie dies für die Verstärkung der akkommodierenden Wirkung der Leitzinsen erforderlich ist; die Anleihekäufe werden beendet kurz bevor mit der Erhöhung
der EZB-Leitzinsen begonnen wird
?
Re-Investment
für längere Zeit über den Zeitpunkt hinaus, zu dem die EZB mit der Erhöhung der Leitzinsen beginnt
?
APP Min 2 Zinssenkungen
25Bp Zinssenkung
Bedingungen für die dritte Serie TLTRO III werden erneut rekalibriert. So wird der Zeitraum, in dem
deutlich günstigere Bedingungen gelten, um zwölf Monate bis Juni 2022 verlängert. Des Weiteren
TLTROs werden drei zusätzliche Geschäfte zwischen Juni und Dezember 2021 durchgeführt.
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„Transatlantik-Spread“ steigt weiter an
Zinsdifferenz US-Treasuries-Bund
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 19.01.2021 | 33 Leichter Anstieg der Risikoprämien von Emerging-Markets-Anleihen Renditeänderungen vom 18. Dezember 2020 – 18. Januar 2021. Quelle: Union Investment, Bloomberg, ICE Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 19.01.2021 | 34 Der Dezember brachte erstmals seit der Krise per Saldo positive Ratingveränderungen im Markt für europäische Hochzinsanleihen … Quelle: Union Investment Global Credit Plattform Stand 31.12.2020 Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 19.01.2021 | 35
…doch die Verschuldung wird zum Problem für die schwächsten Firmen
Verschuldung im Verhältnis zur EBITDA Ausfallrate auf europäische Hochzinsanleihen,
rollierende zwölfmonatige Quote, in Prozent
Pessimistisches Szenario
(11,5%)
Hauptszenario
(8,5%)
Optimistisches Szenario
(3,5%)
Quelle: Creditsights, S&P
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Performance Szenarien für EM Staatsanleihen in Hartwährung 2021
Performance*, nach unterschiedlichen Spread-Szenarien auf zwölf Monate
EM-Treasuries (EMBIGD) 10-jährige US-Treasury-Renditen (in Prozent)
(Spread in Basispunkten) 0,3 0,55 0,8 1,05 1,3 1,55 1,8
275 17,4 15,1 12,7 10,3 7,9 5,6 3,2
300 15,5 13,1 10,8 8,4 6,0 3,6 1,3
325 13,6 11,2 8,8 6,5 4,1 1,7 -0,7
350 11,6 9,3 6,9 4,5 2,1 -0,2 -2,6
375 9,7 7,3 5,0 2,6 0,2 -2,2 -4,5
400 7,8 5,4 3,0 0,7 -1,7 -4,1 -6,5
425 5,8 3,5 1,1 -1,3 -3,7 -6,0 -8,4
450 3,9 1,5 -0,8 -3,2 -5,6 -8,0 -10,3
* Inklusive Roll-down und EUR-USD-Hedgekosten. Keine Berücksichtigung von Fondskosten.
Stand: 6. Januar 2021
Quelle: Bloomberg, Union Investment
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