ANLAGETHEMEN 2022 Update Mai - BNP Paribas Wealth Management
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BNP PARIBAS WEALTH MANAGEMENT ANLAGETHEMEN 2022 Update Mai
ANLAGETHEMEN 2022 - UPDATE MAI 18. Mai 2022 – 2
Inhalt
Einführung
01 03
Sicherheit ist das neue Schlagwort Klima retten, Geldbeutel schonen
02 04
Ein neues Inflationsregime Unsere ursprünglichen Anlagethemen
2022
ANLAGETHEMEN 2022 - UPDATE MAI 18. Mai 2022 3
Höhere Zinsen sorgen für höhere Volatilität und einen Safety-First-Ansatz
Höhere Zinsen in einem Umfeld geringeren Wachstums & hoher Inflation deuten auf niedrigere Anlagerenditen hin
Aktien und Anleihen bevorzugen fallende Noten- oder weltweit börsennotierte Immobilienanlagen ausgeglichen Der Aufbau diversifizierter Finanzanlagen mit Inflationsschutz über
bankzinsen gegenüber den heute steigenden Zinsen wurde, die im selben Zeitraum um 6% bzw. 4% nachgaben. Dies ist Sachwerte wie Rohstoffe, Infrastruktur, Immobilien und andere
ein historisch seltenes Ereignis. Das Jahr 1994 war das letzte Mal, inflationssichere Vermögenswerte bleibt in dieser Phase stark
Unser Ausgangspunkt für Investitionen ist schwierig: Ein Umfeld
dass Aktien, Anleihen und börsennotierte Immobilienwerte schwankender Inflationsraten eine der obersten Prioritäten.
hoher Inflation, das sich in die Kaufkraft der Haushalte und
zusammenbrachen. Rohstoffe (einschließlich Industriemetalle, Fragile globale Logistiknetzwerke und immer teurere Rohstoffkosten
möglicherweise an der Rentabilität der Unternehmen frisst. Dieser
Edelmetalle und Energie) haben sich in dieser Zeit des Rückgangs der stellen einen enormen wirtschaftlichen Anreiz für das
Hintergrund der unangenehm anziehenden Inflation ist seit
Aktien- und Anleihenkurse als nützlich erwiesen, der Bloomberg- Kreislaufwirtschaftsmodell dar. In der Tat priorisiert dieses Modell
Jahrzehnten nicht mehr zu sehen gewesen, nicht seit den 1970-
Rohstoffindex (ohne Landwirtschaft) legte bis heute um 31% zu. die optimierte Nutzung natürlicher Ressourcen durch ein
1980er Jahren. Darüber hinaus führt dieses Szenario der schnell
steigenden Preise zu einer Kombination aus a) höheren kurz- und Wir müssen damit rechnen, dass das derzeitige unsichere verbessertes und modulareres Produktdesign, bessere Verfügbarkeit
langfristigen Zinssätzen und b) einer Verlangsamung des geopolitische Klima noch einige Zeit anhalten wird. Dies deutet von Ersatzteilen für die Reparatur, Wege zur Wiederverwendung
Wirtschaftswachstums am Ende des Konjunkturzyklus. darauf hin, dass die Finanzmärkte auf absehbare Zeit ebenfalls volatil oder sogar zum Upcycling, Verkauf von Gegenständen aus zweiter
bleiben werden. Die Märkte mögen keine Unsicherheit. Hand und Recycling von Gütern am Ende des Lebenszyklus, um
Diese doppelte Belastung des Wirtschaftswachstums durch a) eine
wichtige Rohstoffe zurückzugewinnen.
effektive „Inflationssteuer“ für Verbraucher und Unternehmen sowie Zentrale Themen: Strategische Vermögenswerte,
b) teurere Finanzierungskosten für Hypotheken und Kredite ist kein Inflationsabsicherung, Kreislaufwirtschaft
idealer „Cocktail“ für Anleger in den traditionellen Anlageklassen AKTIEN, ANLEIHEN ENTWICKELN SICH IN DEN
Die Weltwirtschaft kämpft heute mit zwei wirtschaftlichen Schocks.
Aktien, Anleihen, Barmittel und Immobilien. NACHLASSENDEN ZYKLEN BESSER, WÄHREND
Der erste beinhaltet den Schaden, der globalen Lieferketten durch WACHSTUMSZYKLEN SCHWIERIGER WERDEN
Eine historische Analyse zeigt, dass in Zeiten höherer Inflation und wiederholte coronabedingte weltweite Lockdown-Phasen zugefügt
steigender Zinssätze Rohstoffe wie Gold und Öl sich tendenziell besser wird/wurde. Der zweite umfasst Unterbrechungen bei der 17% Easing cycle Hiking cycle
entwickeln, während insbesondere die Anleihen kämpfen. Versorgung mit wichtigen Energierohstoffen, Nahrungsmitteln und 15%
Industriemetallen infolge des Ukraine-Konflikts und der damit
Average annuakl returns:
Das erste Quartal 2022 erwies sich für Aktien und 10%
verbundenen Wirtschaftssanktionen gegen Russland. Unser erstes 10% 9% 9%
Anleihen als schwierig, während Rohstoffe glänzten
1954-2022
Anlagethema, das sich mit strategischen Vermögenswerten befasst, 7% 7%
6%
5%
Die globalen Aktien- und Rentenmärkte begannen sich endlich aus unterstreicht die dringende Notwendigkeit der Länder, eine 5% 4% 4%
3%
der COVID-19-Krise zu befreien, nur um eine zweite Krise zu erleben, zuverlässige Versorgung mit Energie, Nahrungsmitteln, Rohstoffen 1%
nämlich den Konflikt in der Ukraine, der es zu einem schwierigen sowie Schlüsseltechnologien und -komponenten aus stabilen und 0%
ersten Quartal machte. Der MSCI World Index verlor im ersten Stocks (US): Bonds (US): High Yield Gold Oil Inflation
verlässlichen Rechtsordnungen zu gewährleisten. S&P 500 10Y Bonds
Quartal 2022 5% in US-Dollar, ohne dass er durch globale Anleihen Treasury
Quelle: Bloomberg BNP Paribas WM, Prof. Shiller, Verdad. 11. April 2022
ANLAGETHEMEN 2022 - UPDATE MAI 18. Mai 2022 4
Konjunkturaussichten und Zinssätze
Schwächeres Wachstum und höhere Inflation
Schwächeres Wachstum, aber keine Rezession Tempo der Normalisierung bleibt unvorhersehbar. Dies ist vor allem Energiepreise und das Wachstum der Europäischen Union eine
auf anhaltend hohe Energiepreise und Engpässe in der Lieferkette schnellere Reduzierung der Anleihenkäufe vorsieht. Dies unter-
Die jüngsten Ergebnisse der Konjunkturumfragen, insbesondere der
zurückzuführen. Die Inflation wird aufgrund des Übergangs zu streicht unsere Annahme, dass a) die EZB ihre Nettoanleihenkäufe im
Verbraucherstimmung, haben die Auswirkungen des militärischen
erneuerbaren Energien und Energiesicherheit über dem Stand vor Rahmen des APP im dritten Quartal beendet und b) der
Konflikts in der Ukraine hervorgehoben. Es bestehen jedoch
COVID bleiben. Die Preisinflation bei Nahrungsmitteln könnte den Einlagenzinssatz im Dezember um 25 Bp. angehoben wird, da sie
erhebliche Unterschiede zwischen den Ländern. Die Eurozone ist
Normalisierungsprozess insbesondere in den Schwellenländern einen Beweis dafür sieht, dass sich die Inflation in höheren Löhnen
aufgrund ihres hohen Anteils an Energieimporten am stärksten
ebenfalls behindern. In unserem Basisszenario prognostizieren wir niederschlägt. Wir gehen davon aus, dass die Zinsen 2023 noch
betroffen. Die zugrunde liegenden Fundamentaldaten sind nach wie
für dieses und nächstes Jahr eine Inflation in der Eurozone von 6,7% dreimal angehoben werden, wodurch der Einlagenzinssatz auf 0,50%
vor solide. Die Schaffung von Arbeitsplätzen ist in den meisten
bzw. 3,2%. Für die USA erwarten wir 7,5% bzw. 3,4%. und der Hauptrefinanzierungssatz bis Ende 2023 auf 0,75% steigen.
westlichen Volkswirtschaften sehr stark, was das Einkommen
Der allgemeine Konsens geht von Zinserhöhungen in der
stützen dürfte. Die öffentlichen Ausgaben sollten ausgeweitet Der Weg zu höheren Zinsen Zehnergruppe (G10) mit Ausnahme der Schweiz und Japans aus. In
werden, um eine Beschleunigung der Energiewende hin zu einer
Die hohe und breit angelegte Inflation erhöht den Druck auf die den Schwellenländern begannen die Zentralbanken im Jahr 2021 mit
kohlenstoffarmen Wirtschaft zu finanzieren – eine Priorität, da die
Zentralbanken, die USA im Fokus. Die US-Notenbank beabsichtigt, die Zinserhöhungen und dürften sie fortsetzen, um die hohe Inflation
Länder nun die Notwendigkeit erkannt haben, ihre Abhängigkeit von
Zinsen in diesem Zinserhöhungszyklus schneller und stärker zu einzudämmen. Eine Ausnahme bildet China, das die Zinsen weiterhin
der russischen Versorgung zu verringern. Schließlich sollten neue
erhöhen, um die finanziellen Bedingungen zu verschärfen. Wir senken wird, um die Nachfrage zu stärken.
Risiken aus Lieferengpässen Unternehmen dazu veranlassen,
Investitionen zur Verlagerung der Produktion und zum prognostizieren für dieses Jahr fünf zusätzliche Zinserhöhungen,
beginnend mit einer Zinserhöhung um 50 Basispunkte im Mai. Wir WACHSTUM UND INFLATION
Wiederaufbau der Lagerbestände zu tätigen. Wir erwarten für 2022
ein Wachstum des Bruttoinlandsprodukts (BIP) von 2,8% in der gehen daher davon aus, dass der Zinssatz der Fed Funds 2022 bei BNP Paribas Forecasts BNP Paribas Forecasts
Eurozone und von 3,7% in den USA. Für 2023 liegen die Zahlen bei 2,0% enden wird. Da die Fed zu Beginn des Zinszyklus eine rasche BIP Wachstum % 2021 2022 2023 VPI Inflation % 2021 2022 2023
Vereinigte Staaten Vereinigte Staaten
2,7% und bei 2,5% für die jeweiligen Regionen. Zinserhöhung bevorzugt, rechnen wir nun damit, dass die Fed die von Amerika 5,7 3,7 2,5 von Amerika 4,7 7,5 3,4
Zinsen für das nächste Jahr nur um weitere 75 Bp. anhebt, sodass Japan 1,7 1,6 2,0 Japan -0,2 1,5 1,1
Inflation wird länger höher bleiben wir unser Ziel für die Fed Funds Rate Ende 2023 bei 2,75% belassen. Großbritannien
Eurozone
7,5
5,3
3,6
2,8
1,7
2,7
Großbritannien
Eurozone
2,5
2,6
7
6,7
3,2
3,2
Die Fed dürfte ein Programm zur Reduzierung der Bilanz ankündigen, Deutschland 2,9 2,1 3,4 Deutschland 3,1 6,6 3,6
Der militärische Konflikt in der Ukraine hat zu erhöhter Unsicherheit
das im Mai statt im Juli beginnt. Frankreich 7 3,2 2,5 Frankreich 2 4,7 2,2
über die Inflation geführt. Die Verbraucherpreise im Jahresvergleich Italien 6,6 2,8 2,2 Italien 1,8 6,4 2,6
stiegen auf neue Höchststände. Es überrascht daher nicht, dass die Auf ihrer März-Sitzung kündigte die Europäische Zentralbank (EZB) Schwellenländer Schwellenländer
China 7,7 4,9 5,5 China 0,9 2,1 2,5
Inflation nach wie vor die wichtigste Quelle der Unsicherheit für die das Ende des „Pandemic Emergency Purchase Programme“ (PEPP) Indien* 8,1 9,5 7,3 Indien* 5,4 6,3 5,2
Anleger ist. Wir gehen davon aus, dass die Inflation in den und des Programms zum Ankauf von Wertpapieren (APP) an, das Brasilien 5,0 -0,5 0 Brasilien 8,3 9 5,7
kommenden Monaten ihren Höhepunkt erreichen wird, aber das Brasilien 4,5 -8,5 3,1 Brasilien 7 18,2 5
trotz des Russland-Ukraine-Konflikts und der Auswirkungen auf die
Quelle: BNP Paribas - 12/04/2022 * Geschäftsjahr
ANLAGETHEMEN 2022 - UPDATE MAI
01
Sicherheit ist das
neue Schlagwort
MITTELFRISTIG MITTLERES RISIKO
ANLAGETHEMEN 2022 - UPDATE MAI
THEMA 1
Sicherheit ist das neue Schlagwort
MITTELFRISTIG MITTLERES RISIKO
Die globalen Schocks der letzten zwei Jahre haben weltweit zu einer Verschiebung der
wirtschaftlichen Megatrends geführt. Neue langfristige strukturelle Trends wurden in
Gang gesetzt bzw. ihnen einen enormen Schub gegeben. Die strukturelle Deflation der
Rohstoffpreise und die strategische Technologieversorgung wurde durch den Fokus auf
strategische Vermögenswerte ersetzt – die Notwendigkeit, die Produktion und die
Versorgung mit kritischen Materialien, Waren und Dienstleistungen zu sichern – nämlich
Lebensmittel, Energie, Halbleiter und Internet-Kommunikation.
• Erneuter Fokus auf Energiesicherheit
• Fokus auf Nahrungsmittel- und Wassersicherheit
• Sicherung der Kommunikation und des Internets über Cybersecurity
• Sicherung strategischer Technologien wie der Halbleiterproduktion
UNSERE FAVORITEN WESENTLICHE RISIKEN
Anlagefähige Unterthemen nach diesem neuen strategischen Anlagethema umfassen: Eine globale Rezession könnte die Nachfrage nach Energie und Rohstoffen stark zerstören, die
Energiesicherheit: Energieeffizienz, Energieerzeugung aus erneuerbaren Energiequellen/Biomasse, Rohstoffpreise sinken lassen und damit die Gewinne rohstoffproduzierender Unternehmen belasten.
Batteriemetalle und Energiespeicherung, Wasserstoffenergie, Öl- und Gasinfrastruktur, Exploration Ein unerwartet schneller Rückgang der Inflationsraten auf 2% oder weniger könnte dieses
und Förderung von Erdöl und Erdgas, Uran-/Kernenergie. Anlagethema außer Kraft setzen, da dies einen Rückgang der Energie-, Rohstoff- und Warenpreise auf
das Niveau vor der Covid-19-Pandemie impliziert. Dies könnte möglicherweise durch einen
Ernährungssicherheit: Fonds, die in Lösungen zur Bekämpfung der Mangelernährung investieren, umfangreichen Wiederaufbau der Lagerbestände ausgelöst werden, was letztendlich zu weit
durch eine effektivere Wassernutzung/Bewässerung, Düngemittel und Technologien zur Steigerung verbreiteten Preisabschlägen führen könnte, da das Angebot die Nachfrage übersteigt.
der Ernteerträge, durch verbesserten Lebensmitteltransport mittels Vermeidung von Abfällen auf dem
Weg zum Markt und zum Verbraucher sowie durch Unternehmen, die die Lebensmittel-
verschwendung bekämpfen.
Metall- und Bergbauunternehmen: Unternehmen in sicheren Rechtsordnungen, die wichtige
Industrie- und Batteriemetalle produzieren, die zur Beschleunigung der Umstellung auf eine
kohlenstoffarme und energieeffiziente Produktion erforderlich sind, einschließlich Hersteller und
Recyclingunternehmen von Kupfer, Zinn, Aluminium, Nickel, Silber und Lithium.
Technologische Sicherheit: Halbleiter- und Cybersicherheitsunternehmen, Satellitentechnik und
satellitengestützter Netze.
ANLAGETHEMEN 2022 - UPDATE MAI 18. Mai 2022 7
Die „Lowflation“ gehört der Vergangenheit an MITTELFRISTIG MITTLERES RISIKO
Technologiesicherheit: Chip-Produktion,
Die seit 2008 in den USA und Europa beobachteten niedrigen Cybersicherheit
Inflationsraten wurden durch eine steigende Inflation ersetzt, wie sie WELTWEITE ROHSTOFFPREISE WAREN VON 1982
Ebenso rechnen wir mit deutlich erhöhten Investitionen in bestimmte
seit den 1970er Jahren nicht mehr beobachtet worden war. Diese BIS 2006 UND VON 2009 BIS 2020 DEFLATIONÄR
Technologiebereiche, insbesondere in die Halbleiterproduktion und
Inflation ist auf steigende Rohstoffpreise und höhere Warenpreise
auch in die Cybersicherheit. Bisher wurden die wichtigsten
infolge globaler Lieferkettenstörungen zurückzuführen. Nach einer 550 550
Indices brebased:
Grundlagen der heutigen Technologie, Halbleiterchips für die 500 500
langen Deflation der Preise für Energie, Nahrungsmittel und Metalle
Verarbeitung, Speicherung und Sensoren, weitgehend in Fernost (z.B.
1982=100
von 2011 bis 2020 sehen wir uns nun mit einem neuen Bullenmarkt 450 450
Südkorea, Taiwan) produziert. Die neue Betonung der nationalen 400 400
für Rohstoffe konfrontiert, der von Energie über Industriemetalle bis 350 350
Sicherheit dürfte den Bau neuer Halbleiter-Chipfabriken in den USA
hin zu Nahrungsmitteln reicht. 300 300
und Europa auslösen, um die Versorgung mit den Produkten dieser
Alles über Energie-, Lebensmittel- und Rohstoff- 250 2009-20 250
strategischen Industrie zu sichern. 200 200
sicherheit Auflösung langfristiger Unterinvestitionen 150 1982-2006 150
Europa ist ein Paradebeispiel für die Verschiebung der Prioritäten, von 100 100
Die Ära der Unterinvestitionen in den USA und Europa durch die 50 50
der Sicherung relativ billiger russischer Erdgaslieferungen bis hin zur
zunehmende Auslagerung der Warenproduktion (und sogar vieler 1982 1992 2002 2012 2022
dringenden Notwendigkeit heute, alternative Erdgasquellen sowie CRB Commodities World inflation
Dienstleistungen) in billigere Arbeitsländer wie China und Indien
andere Energiequellen so schnell wie möglich zu erschließen, um die
endete weitgehend vor dem Hintergrund covidbedingter
Energiesicherheit in der Europäischen Union zu gewährleisten.
Lieferkettenstörungen. Unternehmen verstehen nun die GLOBALE BERGBAUUNTERNEHMEN: GEWINN SEIT
Was die Ernährungssicherheit anbelangt, so erfreuten sich die Notwendigkeit robuster Lieferketten und verlagern in vielen Fällen die 2012 FAST VERDREIFACHT,
Industrieländer eines Produktivitätsbooms in Landwirtschaft und Produktion von Schlüsselkomponenten und Baugruppen, um ihre INVESTITIONSAUFWAND UM 30% NIEDRIGER
Viehzucht, so dass die Lebensmittelpreise von 1980 bis 2003 und Lieferketten zu stärken. Zu diesem Zweck erwarten wir, dass die
erneut von 2011 bis 2020 stetig sanken. Die weltweit sinkenden Unternehmen stark in neue Anlagen investieren, die näher an ihren 200
EBITDA / CapEx, USDbn
realen (nach Inflation) Nahrungsmittelkosten wurden durch einen Heimatmärkten liegen und geopolitisch sensible Regionen zu Gunsten
starken Anstieg der Nahrungsmittelpreise seit Ende 2020 ersetzt, was politisch stabilerer Standorte meiden. Dies dürfte die Investitionen in 150
zu Unruhen in einigen Entwicklungsländern führt. die industrielle Automatisierung angesichts der stark steigenden
Große Investitionen sind erforderlich, um die Versorgung/Produktion Lohnkosten ankurbeln. 100
von Energie, Lebensmitteln und anderen Rohstoffen zu erweitern, um Ebenso wird sich die Unterinvestition in die weltweite
diese Preiserhöhungen zu mildern. Aber das wird Zeit brauchen. Es 50
Rohstoffproduktion nach dem Zusammenbruch der Rohstoffpreise im
scheint, als würden diese Rohstoffpreise auf absehbare Zeit erhöht Jahr 2011 angesichts der heute auf Rekordtief befindlichen niedrigen
0
bleiben, es sei denn, wir sehen einen starken Nachfragerückgang bei Lagerbestände und der Rekordpreise für Energie, Industriemetalle und 2002 2007 2012 2017 2022
dem die Menschen auf diese hohen Preise reagieren, indem sie ihr Lebensmittel langsam umkehren. Diese höheren Investitionen in Miners EBITDA USD bn Miners CapEx USD bn
Konsumverhalten ändern. Investitionsgüter dürften sowohl den Zulieferern von Bergbau- als
auch Landmaschinen zugute kommen. Quelle: Bloomberg BNP Paribas WM, 11 April 2022
ANLAGETHEMEN 2022 - UPDATE MAI
02
Neues
Inflationsregime
MITTELFRISTIG MITTLERES RISIKO
ANLAGETHEMEN 2022 - UPDATE MAI
THEMA 2
Neues Inflationsregime
MITTELFRISTIG MITTLERES RISIKO
Der militärische Konflikt in der Ukraine hat noch mehr Unsicherheit über die Inflation
geschürt. Im jährlichen Vergleich haben die Verbraucherpreise kürzlich seit über zehn
Jahren einen Höchststand erreicht. Daher ist die Inflation nach wie vor die wichtigste
Quelle der Besorgnis der Anleger. Die inflationstreibenden Faktoren scheinen vielfältiger
als üblich. Dennoch gehen wir davon aus, dass die Inflation in den kommenden Monaten
ihren Höhepunkt erreichen wird, aber das Tempo der Normalisierung ist unvorhersehbar.
Dies ist vor allem auf anhaltend hohe Energiepreise und Engpässe in der Lieferkette
zurückzuführen. Ebenso erwarten wir eine vorübergehende Beschleunigung des
Lohnwachstums. Wir rechnen jedoch nicht mit einer „Lohn-Preis-Spirale“ (höhere
Inflation führt zu höheren Löhnen, was wiederum zu noch höheren Preisen führt), wie es
während der Stagflation in den 1970er Jahren der Fall war. Dennoch überwiegen die
Aufwärtsrisiken, und Anleger sollten Lösungen in Betracht ziehen, die Schutz vor
unerwarteter Inflation bieten oder sogar davon profitieren.
UNSERE FAVORITEN WESENTLICHE RISIKEN
Asset-übergreifende Themen: Anleihen, Aktien, Immobilien, Infrastruktur und Rohstoffe. Das Hauptrisiko besteht darin, dass die Inflation schneller fällt als erwartet. Dies könnte eintreten,
sollten die Energiepreise sinken und/oder Engpässe in den Lieferketten und Arbeitsmärkten
Konzentrieren Sie sich auf die Ertragsgenerierung und Anleihen mit attraktiven Renditen, wie
abnehmen.
Unternehmensanleihen und Anleihen aus Schwellenländern. Ebenso bevorzugen wir variabel
verzinsliche Anleihen, „Absolute Return“-/flexible Rentenfonds, Long/Short-Anleihen, Ein stärkerer Anstieg der Zinsen als erwartet könnte eine Rezession auslösen, was wiederum die
inflationsgebundene Produkte mit Zinsrisikoabsicherung (oder kurzer Duration) und Wandelanleihen. Inflationsrisiken verringern würde.
Favorisieren Sie Unternehmen mit Preismacht und „Capital Light“-Geschäftsmodellen.
Sachwerte (Rohstoffe, Immobilien, Infrastruktur) bieten eine angemessene langfristige
Inflationsabsicherung. Wir bevorzugen insbesondere die Sektoren Biowissenschaften/Medizin und
Lager-/Logistikimmobilien.
Rohstoffe entwickelten sich in einem Umfeld höherer Inflation traditionell am besten. Sie werden
auch aufgrund der strukturellen Verlagerung hin zu erneuerbaren Energien und Energiesicherheit
eine Quelle der Inflation bleiben. Für die kommenden Quartale rechnen wir mit einer starken
Nachfrage nach fossilen Energierohstoffen (Substitution des russischen Angebots) sowie nach
Rohstoffen für Batterien und erneuerbare Energien in den kommenden Jahren.
ANLAGETHEMEN 2022 - UPDATE MAI 18. Mai 2022 10
MITTELFRISTIG MITTLERES RISIKO
Rohstoffe und der Superzyklus Energie- und rohstoffbezogene Aktien bleiben eine sehr gute
Absicherung: Sie werden durch Sachanlagen mit steigenden
In der Vergangenheit boten Rohstoffe eine ausgezeichnete Bewertungen gestützt, ihre Bilanzen sind stärker als je zuvor und
Absicherung gegen Inflation und Währungsabwertung. Dies ist jedoch zeigen tendenziell sehr hohe Free-Cashflow-Renditen, was neue INDUSTRIEROHSTOFFE, GLOBALE BERGBAU-
eine unvollkommene Absicherung, da Rohstoffe kurzfristig häufig Investitionen, Dividenden und Aktienrückkäufe ermöglicht. Diese WERTE UND LAGERIMMOBILIEN ENTWICKELTEN
volatil sein können. Im gegenwärtigen Kontext sind sie von Sektoren sind nach wie vor günstig, insbesondere in Europa. SICH SEIT 2020 KRÄFTIG
steigenden Angebots- und Nachfragebeschränkungen aufgrund
fehlender Investitionen seit 2012 gekennzeichnet. Daher halten wir Im Hinblick auf Immobilien ist es nun an der Zeit, selektiver zu
die Abwärtsrisiken für begrenzt. werden. US-Immobilien erscheinen heute fair bewertet, während
europäische REITs während der Erholungsphase zurückblieben. 180 180
Indices rebased: Jan 2020=100
Die Eile in Richtung Energieunabhängigkeit von Russland: Der Immobilien sind eine gute Diversifikation und Absicherung gegen die
militärische Konflikt in der Ukraine war ein Weckruf für europäische Inflation, insbesondere wenn die Realrenditen so niedrig sind. Wir
Länder, einschließlich Deutschland. Das gilt nicht nur für Erdgas, 160 160
favorisieren das Engagement in den wachstumsstarken
sondern auch für Öl. Kurzfristig erwarten wir einen starken Anstieg Immobiliensektoren wie Lagerhallen (Industrielle Logistik, E-
der Infrastrukturausgaben für fossile Energien wie LNG-Hafen- Commerce) und „Life Sciences“/Gesundheitswesen. 140 140
infrastrukturen in Europa und US-Schieferöl- und -gasbohrungen.
Erneuerbare Energien und Speichertechnologien werden ebenfalls Wir vermeiden weiterhin Unternehmen, die schlechte Ergebnisse/
Prognosen bekanntgeben, sehr teuer sind oder eine geringe 120 120
von diesem neuen Umfeld profitieren, da die Investitionen
beschleunigt werden. Rentabilität aufweisen, da sie im derzeitigen Umfeld weiterhin sehr
anfällig sind. 100 100
Der Weg zu einer kohlenstoffarmen Wirtschaft mit erneuerbaren
Energien: Der Ausbau der erneuerbaren Energien erfordert riesige Verwenden Sie Anleihen als Inflationsabsicherung CRB Raw Industrials index
Mengen an Industriemetallen. Die Erschließung neuer Minen ist ein 80 Bloomberg Industrial REITs 80
Inflationsgebundene Anleihen können ein guter Weg sein, sich gegen
langer Prozess - oft ein Jahrzehnt oder mehr -, während das Potenzial die Inflation abzusichern. Allerdings können sie leiden, wenn die Global Mining index
zur Erweiterung der Produktionskapazitäten bestehender Minen Realrenditen schneller steigen als erwartet. Dies gilt insbesondere für 60 60
begrenzt ist. Das Angebotswachstum ist somit mittelfristig begrenzt. längerfristige Anleihen. Daher favorisieren wir inflationsgebundene 2020 2021 2022
Die attraktivsten Metalle sind Kupfer, Aluminium, Zinn und natürlich Produkte mit Zinsrisikoabsicherung (mit kurzer Duration).
Batteriemetalle: Nickel, Lithium, Kobalt, Mangan und Graphit. Platin Quelle: Refinitiv Datastream, BNP Paribas WM, 11. April 2022
sollte auch für seine wesentliche Rolle als Katalysator in Variabel verzinsliche Anleihen eignen sich aufgrund der hohen
Wasserstoffbrennstoffzellen in Betracht gezogen werden. Inflation besser für das derzeitige Umfeld steigender Zinsen, da sich
ihre Kupons vierteljährlich an einen kurzfristigen Leitzins anpassen,
Chancen bei Aktien und Immobilien nämlich den 3-Monats-Libor oder kürzlich die Secured Overnight
Fokus auf Preismacht: Alle Unternehmen stehen vor einem Financing Rate (SOFR) in den USA.
Kostendruck (plus anhaltende Probleme in der Lieferkette), der sich Daher ist ihre Zinssensitivität sehr gering. Variabel verzinsliche
insbesondere auf Industriewerte, Versorger, einige Roh-, Hilfs- und Anleihen haben ein Investment-Grade-Rating, so dass der Spread-
Betriebsstoffe sowie Hardware-Technologiesektoren auswirkt, die Anstieg relativ niedrig sein kann, aber sie werden hauptsächlich von
weniger in der Lage sind, Kostensteigerungen an Endkunden Banken begeben, die bei steigenden Anleiherenditen tendenziell eine
weiterzugeben. Wir bevorzugen Unternehmen, die nicht hoch Outperformance gegenüber anderen Sektoren erzielen.
bewertet sind und in der Lage sind, ihre operativen Margen in diesem
Umfeld zu halten oder sogar zu steigern.ANLAGETHEMEN 2022 - UPDATE MAI
03
Klima retten,
Geldbeutel
schonen
MITTELFRISTIG MITTLERES RISIKOANLAGETHEMEN 2022 - UPDATE MAI
THEMA 3
Klima retten, Geldbeutel schonen
MITTELFRISTIG MITTLERES RISIKO
Hohe Rohstoff- und Energiepreise haben zu einer erneuten Fokussierung auf
Kreislaufwirtschaftsmodelle geführt. In nur vier Monaten stiegen die Rohstoffpreise
(Energie, Metalle, Lebensmittel) insgesamt um 33% (in ƥ). In den letzten Jahren waren die
Industrieländer an immer günstigere Rohstoffpreise gewöhnt, aber das ist jetzt vorbei.
Von nun an werden uns höhere Kosten und unsere begrenzten Budgets daran hindern, so
verschwenderisch zu sein.
Führende Unternehmen der Kreislaufwirtschaft verzeichnen kräftige Erholung: Die
Börsenkorrektur im ersten Quartal 2022 war für wachstumsorientierte Aktien und
Sektoren besonders hart. Aber jetzt sehen wir einen attraktiven Einstiegspunkt für
Anlageprodukte, die sich auf die Themen Kreislaufwirtschaft, Energieeffizienz und
erneuerbare Energien konzentrieren.
UNSERE FAVORITEN WESENTLICHE RISIKEN
Asset-übergreifende Themen: Aktien, Anleihen, Infrastruktur, Immobilien und Rohstoffe Eine zwingende politische Notwendigkeit, die Preise für Verbraucher und Unternehmen zu senken,
Leader in der Kreislaufwirtschaft: Einschließlich der Konzentration auf ein besseres und modulares könnte zu einer Verzögerung der Maßnahmen führen, die erforderlich sind, um kurzfristig höhere
Design, wodurch Produkte leichter reparierbar, länger haltbar und mit weniger Rohstoffen zu Investitionen in die Kreislaufwirtschaft zu tätigen.
produzieren sind, mit einem geringeren CO2-Fußabdruck. Dies umfasst führende Hersteller und Die Schaffung neuer Technologien zur optimalen Nutzung natürlicher Ressourcen, einschließlich
Technologieunternehmen aus einer Reihe von produzierenden Industrien, auch große Betreiber in der Energie, könnte die derzeitigen Technologien und Geschäftsmodelle der Kreislaufwirtschaft bei der
„Sharing Economy“ und im Leasing. Wiederverwendung, Reparatur und Verwertung von Gütern und Dienstleistungen ersetzen.
Energieeffizienz: Es ist viel einfacher, Energie zu sparen als sie zu erzeugen – durch
Energiesparlösungen wie Isolierung, intelligentes Glas, geothermische Wärmepumpen, automatische
Lichtsensoren und Stromüberwachungssysteme.
Smart Grid-Infrastruktur und Erneuerbare Energiespeicher: einschließlich Batteriemetalle, die
notwendige Rohstoffe für diese Speichersysteme sind.
Erneuerbare/saubere Energie: da mehr Strom über nichtfossile Energieträger erzeugt werden muss,
um eine größere Energieversorgungssicherheit und Selbstversorgung zu gewährleisten.ANLAGETHEMEN 2022 - UPDATE MAI 18. Mai 2022 13
MITTELFRISTIG MITTLERES RISIKO
Hohe Inflation steigert die Kreislaufwirtschaft Neue Vorschriften, die Smartphone-Hersteller verpflichten,
erschwingliche Ersatzteile für Verbraucher und Werkstätten von
Die hohe Inflation erhöht die Lebenshaltungskosten, drückt das Drittanbietern zur Verfügung zu stellen, tragen dazu bei, den
durchschnittliche Haushaltsbudget und schränkt die diskretionären effektiven Lebenszyklus bestehender Smartphones zu verlängern, DER INDEX FÜR KREISLAUFWIRTSCHAFT HAT
Ausgaben der meisten Verbraucher ein. Dies ist ein unerwarteter während eine Reihe von Second-Hand-Fachhändlern nun ein SICH SEIT 2019 BESSER ENTWICKELT ALS DER
wirtschaftlicher Impuls für die Kreislaufwirtschaft, da sie die privaten effektives Zweitleben für Smartphones ermöglichen. MSCI WORLD
Haushalte dazu treibt, ihre Ausgaben für Waren und Dienstleistungen
Ein exponentieller Anstieg der Rohstoffpreise ist ein 200 200
zu überdenken. In diesem Umfeld konzentrieren sich die Verbraucher
großer wirtschaftlicher Anreiz
Indices rebased: 2019=100
auf das Preis-Leistungs-Verhältnis: a) den Verkauf von Gütern, die sie 180 180
nicht mehr verwenden, um Mittel zu beschaffen, b) die Reparatur Unternehmen und Verbraucher wollen nicht nur bei ihren
ihrer Besitztümer statt Ersatzanschaffungen, und c) den Kauf von Entscheidungen zunehmend auf die Umwelt achten, sondern auch 160 160
Gebrauchtwaren oder die Miete/das Leasing von Waren, um Geld zu darauf, was für ihre Brieftaschen mehr Sinn macht. In nur vier
sparen. Monaten stiegen die Rohstoffpreise (Energie, Metalle, Lebensmittel) 140 140
insgesamt um 33% (in ƙ). In den letzten Jahren waren die
Weg mit dem „linear“, her mit dem „zirkulär“ Industrieländer an immer günstigere Rohstoffpreise gewöhnt, aber das 120 120
Wir müssen uns vom Produktkreislauf Förderung-Herstellung- ist vorbei. Von nun an werden höhere Kosten und unsere begrenzten
100 100
Verwendung-Entsorgung verabschieden und uns zunehmend einem Budgets uns daran hindern, so verschwenderisch zu sein. 2019 2020 2021 2022
zirkulären Modell zuwenden – einem neuen, von der Natur „Upcycling“ ist der neue Modetrend BNPP Circular Econom y Leaders MSCI World
inspirierten Modell. Es gibt keinen Abfall in der Natur. Materialien
werden nicht weggeworfen, sondern bleiben in „geschlossenen „Upcycle“ bedeutet, etwas auf eine Weise zu recyceln oder
wiederzuverwenden, die den Wert des ursprünglichen Objekts erhöht. SAUBERE ENERGIE WAR IM ZEITVERLAUF EIN
Kreisläufen“. Produkte werden so konzipiert und hergestellt, dass sie GROßER GEWINNER – GLEICHZEITIG VOLATIL
a) durch intelligentes Design länger halten, b) leicht zu reparieren sind Upcycling nimmt also etwas Altes und schafft etwas Neues. Denken
und c) am Ende ihrer Lebensdauer wieder verwendet werden oder d) Sie nicht an Second Hand, sondern denken Sie daran, „Vintage“,
500 500
„Preloved“, „Preowned“ Kleidung und Waren zu kaufen - und
Indices rebased: 2019=100
leicht recycelt werden können. 450 450
umweltfreundlich in Mode zu sein!
Verlängerung des Lebenszyklus von Smartphones 400 400
Führende Unternehmen der Kreislaufwirtschaft, 350 350
Ein wichtiges Beispiel für die Ausweitung der Nutzung, die verbesserte
Wiederherstellbarkeit und das weitverbreitete Recycling sind
saubere Energie-, Energieeffizienzindizes mit einer 300 300
Smartphones. Laut Statista „lebt“ das durchschnittliche Smartphone starken Erholung in jüngster Zeit 250 250
200 200
2,75 Jahre, bevor es ersetzt wird. Dies ist zwar länger als der bisherige Nach dem jüngsten Ausverkauf an den Aktienmärkten im ersten 150 150
Durchschnitt von 2 Jahren, aber dennoch eine bemerkenswert kurze Quartal 2022 sehen wir einen attraktiven Einstiegspunkt für Anleger 100 100
Lebensdauer für ein anspruchsvolles Produkt mit einem so hohen in Fonds und andere Anlageprodukte mit Fokus auf 2019 2020 2021 2022
Gehalt an Edel- und Batteriemetallen. Denken Sie daran: Gerade Kreislaufwirtschaft, Energieeffizienz und erneuerbare Energien. Nasdaq Clean Edge index
einmal 35% der 53 Millionen Tonnen weltweit entsorgten MSCI World
Nasdaq 100 index
Elektronikabfälle werden derzeit recycelt.
Quelle: Bloomberg BNP Paribas WM, 11 April 2022ANLAGETHEMEN 2022 - UPDATE MAI
04
Unsere
ursprünglichen
Anlagethemen 2022ANLAGETHEMEN 2022 - UPDATE MAI 18. Mai 2022 15
Thema Beschreibung Anlageideen
Rohstoffe als beste langfristige Inflationsabsicherung
Ein neues Inflationsregime Der jüngste Anstieg der Energiepreise in Verbindung mit einer zweistelligen
Anleihen: Abkehr von nominalen Staatsanleihen, variabel verzinsliche Lösungen bevorzugt
Immobilienpreisinflation, anhaltenden Störungen in der Lieferkette und dem
Schutz der Anlageportfolios Aktien: Unternehmen mit Preissetzungsmacht und kapitalarmen Modellen
Lohndruck deutet auf ein erhebliches Risiko für eine längere Inflation hin.
vor hoher Inflation Sonstige: Anleihen mit attraktiven Renditen, Absolute Return/Flexible Bond Funds, Long/Short
Credit, inflationsgebundene Produkte mit niedrigen Zinsrisiken und Wandelanleihen.
Eine Kombination aus a) Engpässen in der Lieferkette, b) dem „Re-Shoring“, Anleihen: grüne, investitionsgebundene Unternehmensanleihen, Hochzinsanleihen
Identifizierung lohnender und c) einem starken Gewinn-/Cashflow-Wachstum mit d) historisch Sonstige, Non-Public Equity: Private und börsennotierte Infrastrukturfonds, Gesundheitsfonds und
Investitionen & Innovationen günstigen Fremdkapitalfinanzierungen wird insgesamt die Investitionen der technologieorientierte Wachstums-Private Equity Fonds, Lager- und Logistikimmobilien, Hybride
Unternehmen in Technologie und Ausrüstung vorantreiben. z.B. Vorzugsaktien.
Neuer Fokus auf Investitionen (Öffentliche) Aktien: Geringeres Engagement in Unternehmen (USA/Europa/China), Innovation im
und Innovation im Zuge der Konzentration auf produktivitätssteigernde nachpandemische Technologien Gesundheitswesen, Innovation bei der Anwendung von Technologie auf Nicht-Tech-Branchen
Pandemie und Arbeitspraktiken. Innovationen von kleineren Unternehmen und nicht (z.B. Bauwesen) zur Steigerung der Produktivität, 5G superschnelle mobile Internetinvestitionen/
börsennotierten Wachstumsunternehmen/Start-ups. -infrastruktur, erneuerbare Energien/Energiespeicher Unternehmen und Fonds.
Reparieren, recyclen, Unternehmen, die wiederverwendbare oder reparierbare Produkte ent- Anleihen: grüne, investitionsgebundene Unternehmensanleihen, Hochzinsanleihen
wiederverwenden wickeln (Wiederverkaufsplattformen und die Verlagerung weg von Einweg- Aktien: Unternehmen mit geringerem Exposure, Innovation im Gesundheitswesen, Innovation bei
produkten). der Anwendung von Technologien auf Nicht-Tech-Industrien (Bau zur Steigerung der Produktivität,
Stärkung der
Ressourceneffizienz, Umfasst Energiespeicherung/-effizienz, Wasserschutz/-recycling, Abfall- 5G, Investitionen/Infrastruktur, erneuerbare Energie/Energiespeicher und Fonds).
Einführung neuer zirkulärer wirtschaft, alternative Lebensmittel, Agrartechnologie, Ökosystemerhaltung Sonstige, Non-Public Equity: Private und börsennotierte Infrastrukturfonds, Gesundheits- und
Geschäftsmodelle und Kohlenstoffabscheidung/-wiederverwendung. technologieorientierte Wachstums-Private Equity Fonds, Lager- und Logistikimmobilien.
Klein ist (immer noch) schön Bessere Chancen auf ein anhaltend hohes nominales Wachstum und sich Anleihen: Private-Debt-Fonds für Unternehmensanleihen ohne Rating, oft kleinere Unternehmen
wandelnde Geschäftsmodelle nach der Pandemie für Produktivitätswachstum Aktien: Engagement in Small & Mid Caps (SMIDs) in USA/Europa/UK/Asien über Fonds, ETFs
Kleine Unternehmen sind agil
in kleinen und mittleren Unternehmen in jeder großen Region. Sonstige, Non-Public Equity: Wachstums-Private-Equity-Fonds, LBO Private-Equity-Fonds,
und agieren in Nischen-
märkten mit geringerem Stark korreliert mit der konjunkturellen Wertentwicklung, die wir für 2022 Risikoarbitrage und Merger-Arbitrage-Hedgefonds (Profitieren Sie von einem späten
Wettbewerb mit steileren Ertragskurven, einem starken Wirtschaftswachstum erwarten. Konjunkturboom im M&A-Geschäft durch strategische Investoren und auch Private Equity)
Massive Online-Social-Games und User-created Virtual Worlds, Video
Aktien: Videospiele, Cyber-Sicherheit, elektronische Zahlungssysteme, Tokenisierungstreiber,
Das Metaverse – treten Sie Conferencing Tools sind ein weiterer Hinweis darauf, was kommen wird.
Blockchain-bezogene Unternehmen, superschnelle Internet-Anbieter (inkl. mobile 5G), E-
ein Eine Plattform, die nicht an eine App oder einen einzigen Ort gebunden ist, Commerce, Cross-Media-Plattform-Unternehmen (Netflix, Google, Amazon, Roblox, Electronic Arts,
Die nächste Ära des Internets, digital oder real. Softbank, Tencent etc.), Halbleiterhersteller, Telemedizin und Telekommunikationssoftware/
immersive Multimedia- Hardware.
Virtuelle Orte werden beständig sein, ebenso wie die Objekte und Identitäten
Plattformen Non-Public Equity: Tech-fokussierte Private-Equity-Fonds, Datenzentren und 5G Mobilfunk Tower-
derer, die sie durchwandern, wodurch digitale Güter und Identitäten von einer
Immobilien.
virtuellen Welt in eine andere übergehen können.ANLAGETHEMEN 2022 - UPDATE MAI 18. Mai 2022 16
Unsere ersten 5 Anlagethemen für 2022
Thema Indizes Benchmarks
Ein neues Inflationsregime BNP Paribas Energy & Metals Enhanced Roll TR Index USD Libor 3 m (cash) MSCI All Country
Horizon Kinetics Inflation Beneficiaries Index World USD Barclays
HFRX Relativer Value Fixed Income Corporate Index Global Aggregate Bond Index USD
Identifizierung lohnender MSCI ACWI Autonomous Tech & Industrial Innovation Index MSCI All Country World USD
Investitionen & Innovationen Refinitiv Venture Capital Index Barclays Global Aggregate Bond Index USD
Bloomberg MSCI Global Green Bond Index
Reparieren, recyclen, ECPI Circular Economy Leaders Index MSCI All Country World USD
wiederverwenden
Klein ist (immer noch) schön MSCI World Smallcap Index MSCI All Country World USD
Das Metaverse – treten Sie ein Ball Metaverse Index MSCI All Country World USDHAFTUNGSAUSSCHLUSS Diese Informationen und die darin gemachten Angaben, Meinungen und Einschätzungen sind ausschließlich für Kunden und ausgewählte Interessenten des BNP Wealth Managements bestimmt. Es gilt deutsches Recht. Die Weitergabe dieser Informationen oder einzelner Elemente daraus an Dritte ist nicht gestattet. Die Informationen, die Sie hier finden, richten sich ausdrücklich nicht an Personen in Ländern, die das Vorhalten der hier dargestellten Inhalte untersagen, insbesondere nicht an US-Personen im Sinne der Regulation S des US Securities Act 1933 sowie Internet-Nutzer in Großbritannien, Nordirland, Kanada und Japan. Jeder Leser ist deshalb selbst verantwortlich, sich über etwaige Beschränkungen zu informieren und diese einzuhalten. Für die Erstellung dieser Informationen, Anlagestrategien etc. bedient sich BNP Wealth Management auch der Expertise Dritter. Die Informationen werden mit großer Sorgfalt recherchiert und zur Verfügung gestellt, eine Garantie für Vollständigkeit und Richtigkeit wird aber nicht gegeben. Soweit es sich um Meinungen und Einschätzungen handelt, bitten wir um Verständnis, dass insoweit jegliche Haftung abgelehnt wird. Bei diesen Informationen handelt es sich um Marketingmitteilungen. Sie dienen nur Ihrer Information und Unterstützung. Sie stellen deshalb insbesondere keine auf Ihre individuellen Bedürfnisse ausgerichteten Empfehlungen zum Kaufen, Halten oder Verkaufen eines Finanzprodukts dar und begründen auch kein individuelles Beratungs- oder Auskunftsverhältnis. Sie sind ferner nicht als Rechts-, Steuer- oder sonstige Beratung gedacht. Bevor Sie Investmententscheidungen treffen, sollten Sie sich deshalb sorgfältig über die Chancen und Risiken des Marktes und für Sie geeigneter Investments informiert haben oder sich beraten lassen. Dies kann neben den finanziellen auch die steuerlichen und rechtlichen Aspekte betreffen. Bitte beachten Sie auch, dass aus der Wertentwicklung eines Finanzprodukts in der Vergangenheit, einer Entwicklung des betroffenen Marktes oder einer Einschätzung zur Entwicklung der Märkte nicht auf zukünftige Entwicklungen oder Erträge geschlossen werden kann. Bedienen Sie sich bitte auch ergänzend der «Basisinformationen über Vermögensanlagen in Wertpapieren». Diese sind über den Bankverlag, Postfach 450209 in 50877 Köln erhältlich. Die hier preisgegebenen Informationen enthalten nicht alle für ein von Ihnen eventuell angestrebtes Investment erforderlichen bzw. aktuellen Informationen. Neben Informationen zu Produkten und Dienstleistungen, die hier oder auf den Internetseiten des BNP Wealth Managements bereitgestellt sind, gibt es gegebenenfalls auch andere Produkte und Dienstleistungen, die für die von Ihnen verfolgten Anlageziele besser geeignet sind. BNP Paribas Wealth Management ist ein Geschäftsbereich der BNP Paribas S.A. Niederlassung Deutschland. Standort Frankfurt: Senckenberganlage 19 • 60325 Frankfurt am Main Telefon: + 49 69 7193 2000 • Fax +49 (0) 69 7193 849572 • wm-de@bnpparibas.com wealthmanagement.bnpparibas/de • USt-IdNr. DE191528929 • HRB Frankfurt am Main 40950 Sitz der BNP Paribas S.A.: 16, boulevard des Italiens • 75009 Paris • Frankreich • Eingetragen am Registergericht Paris unter: R.C.S. 662 042 449 Gesetzliche Vertretungsberechtigte der BNP Paribas S.A.: Président du Conseil d’Administration (Präsident des Verwaltungsrates): Jean Lemierre • Directeur Général (Generaldirektor): Jean-Laurent Bonnafé Niederlassungsleitung Deutschland: Lutz Diederichs, Tino Benker-Schwuchow, Dr. Sven Deglow, Dr. Carsten Esbach, Gerd Hornbergs, Eva Meyer, Frank Vogel Zuständige Aufsichtsbehörden: Europäische Zentralbank, Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, Banque de France, Autorité des Marchés Financiers, Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution
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