Aufbruch in eine inflationäre DEKADE? - Januar 2021 Inflationsschutz mittels Gold, Rohstoffen und Bitcoin - Der In Gold We Trust Report
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Januar 2021
Aufbruch in eine inflationäre DEKADE?
Inflationsschutz mittels Gold, Rohstoffen und Bitcoin
Ronald-Peter Stoeferle
Mark J. Valek
Incrementum AG
1
Agenda
1. Über uns
2. Zeit für Inflationsschutz?
3. Profitable Anlagestrategien im inflationären Umfeld
4. Unsere Fonds im Überblick
• Incrementum Inflation Diversifier Fund
• Incrementum Digital & Physical Gold Fund
5. Fazit
6. Q&A
2
Über die Incrementum AG
► Die Incrementum AG ist ein unabhängiges Asset Management Unternehmen mit Sitz im Fürstentum Liechtenstein.
► Das Unternehmen steht zu 100% im Besitz seiner 5 Partner.
► Wir verwalten ausschließlich Investmentstrategien von denen wir persönlich zu 100% überzeugt sind und in
die wir gemeinsam mit unseren Kunden co-investieren.
► Die Investmentphilosophie basiert auf den Prinzipien der
Österreichischen Schule der Nationalökonomie.
► Kernkompetenzen in den Bereichen:
► Aktiver Inflationsschutz
► Edelmetall- und Rohstoffinvestments
► Alternative Währungsallokationen (Crypto)
► Value Investing und Income-Strategien
► In Gold we Trust Report:
► 2020 mehr als 1,8 Mio. Leser – »Der
Goldstandard des Gold-Research«
weitere Informationen finden Sie auf ► Alle Informationen finden Sie auf
www.incrementum.li www.ingoldwetrust.report
3
Inflationsschutz: Unsere Kernkompetenz
4
ZEIT FÜR INFLATIONSSCHUTZ?
5
“I believe that increasingly there will be questions by
bondholders who are receiving negative real and
nominal interest rates, while there is a lot of printing of
money, about whether the debt assets they are holding
are good store of wealth.”
Ray Dalio
6
In Zeiten struktureller Überschuldung…
Globale Verschuldung nach Sektoren, in Billionen. USD, Q1/2000-Q1/2020
80
76
70
70
64
60
53
50 48 48
46
40 37
30
23 23
21
20
16
10
0
Private Haushalte Unternehmen ex Finanzsektor Staat Finanzsektor
2000 2010 2020
Quelle: IIF, Incrementum AG
7
…müssen Notenbanken die Verschuldung finanzieren…
Kumulierte Bilanzsummen der Fed, EZB & BoJ (lhs), in Mrd. USD, 01/2002- Zentralbankbilanz-Veränderung yoy (lhs), in Mrd. USD, 01/2004-08/2020
08/2020
22.500 7.000
20.000 6.000
17.500
5.000
15.000
4.000
12.500
3.000
10.000
2.000
7.500
1.000
5.000
2.500 0
0 -1.000
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
BOJ EZB Fed Fed BoJ EZB Gesamt
Quelle: Reuters Eikon, Incrementum AG Quelle: Reuters Eikon, Incrementum AG
8
… und die Kaufkraftentwertung beschleunigt sich.
100 Kaufkraft von CHF, EUR, USD in Gold gemessen (log) 01/1970-11/2020
10
1
1971 1976 1981 1986 1991 1996 2001 2006 2011 2016
CHF EUR USD
Quelle: Reuters Eikon, Nick Laird, goldchartsrus.com, Incrementum AG
9
Der wesentliche Unterschied zwischen 2008/2009 und 2020?
• PEPP (Pandemic Emergency Purchase Program)
• CPFF (Commercial Paper Funding Facility)
• PMCCF (Primary Market Corporate Credit Facility)
• TALF (Term Asset-Backed Securities Loan Facility)
• SMCCF (Secondary Market Corporate Credit Facility)
• MSBLP (Main Street Business Lending)
• MMLF (Money Market Mutual Fund Liquidity)
UNLIMITIERTES VERSCHMELZUNG FISKAL-
QE UND GELDPOLITIK
10Umlaufgeschwindigkeit niedrig – Wie lange noch?
US M2-Geldumlaufgeschwindigkeit, Q1/1960-Q3/2020
2,2
2,0
1,8
1,6
1,4
1,2
1,0
1960 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020
US-Umlaufgeschwindigkeit
Quelle: Reuters Eikon, Incrementum AG
11Kurzfristig: Inflationsrate & Umlaufgeschwindigkeit stark korreliert
M2-Umlaufgeschwindigkeit (lhs), und Inflationsrate (rhs), 1900-2020
2,4 20%
2,2 15%
2,0 10%
1,8 5%
1,6 0%
1,4 -5%
1,2 -10%
1,0 -15%
1900 1910 1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020
M2-Umlaufgeschwindigkeit Inflationsrate
Quelle: Lyn Alden, Nick Laird, goldchartsrus.com, Reuters Eikon, Incrementum AG
12Längerfristig: M2-Wachstum und Inflationsrate stark korreliert!
Inflationsrate, und M2/Kopf yoy%, 1900-2020
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
1900 1910 1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020
Inflationsrate M2/Kopf yoy%
Quelle: Lyn Alden, Reuters Eikon, Incrementum AG
132008 vs. 2020: „This Time is Different“!?
US M2 (yoy%), Q1/1960-Q3/2020
25
20
15
10
5
0
1960 1964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012 2016 2020
US M2 (yoy%)
Quelle: Reuters Eikon, Incrementum AG
14Mögliche Auslöser der Preisinflation? Weiter abwertender USD
US-Dollar-Index, 01/2009 – 08.01.2021
105
100
95
90
85
80
75
70
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
USD-Index
Quelle: Reuters Eikon, Incrementum AG
15USD-Bärenmarkt = Commodities-Bullenmarkt (und vice versa)
CRB Index (lhs), and US-Dollar Index (rhs, inverted), 01/2010-11/2020
700 70
650
75
600
80
550
85
500
90
450
95
400
100
350
300 105
2010 2012 2014 2016 2018 2020
CRB Index US-Dollar Index (inverted)
Quelle: Reuters Eikon, Incrementum AG
16Steigende Rohstoffpreise bewirken steigende Inflationsrate
US-CPI (lhs), in %, und CRB-Index (rhs), 01/2000-11/2020
8 550
500
6
450
400
4
350
300
2
250
200
0
150
-2 100
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
US-CPI CRB-Index
Quelle: Wellenreiter-Invest, Reuters Eikon, Incrementum AG
17Inflationstreiber: chronische Schuldenmonetarisierung
Quelle: The Wall Street Journal, 3. Jänner 2021. Emphasis added
18Inflationstreiber: Radikale Ideen rücken nun in den Mainstream
Google Search Trends: Modern Monetary Theory, 01/2004-08/2020
100
80
60
40
20
0
2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Google search trends: Modern Monetary Theory
Quelle: Google Trends, Incrementum AG
19Inflationstreiber: Strukturelle Änderung der Geldpolitik
Inflation balance of the Fed, in %, 01/2015-11/2020
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
PCE inflation rate Future inflation rate required to reach inflation target Inflation target
Quelle: FvS, Reuters Eikon, Incrementum AG
20Die Fed verspricht: Negative Real Rates Forever!
Gold (lhs), in USD, und US 5y TIPS (rhs), 01/2012-01/2021
2.000 -1,8
-1,3
1.800
-0,8
1.600
-0,3
0,2
1.400
0,7
1.200
1,2
1.000 1,7
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Gold 5y TIPS
Quelle: Reuters Eikon, Incrementum AG
21Inflation wird zu Bond-Exodus
Negativ verzinste Anleihen (lhs), in Billionen USD, und Gold (rhs), in USD, 01/2015-12/2020
20 2.000
“…so higher debt, higher inflation, higher nominal GDP, higher yields and higher
18 central bank balance sheets. Bondholders beware!”
16 Jim Reid, Strategist Deutsche Bank 1.800
14
12 1.600
10
8 1.400
6
4 1.200
2
0 1.000
2015 2016 2017 2018 2019 2020
Globale negativ verzinsliche Schulden Gold
Quelle: Bloomberg, Reuters Eikon, Incrementum AG
22PROFITABLE ANLAGESTRATEGIEN IM
INFLATIONÄREN UMFELD
23Das Problem: Rising Inflation is negative for most asset classes
Compound annual growth rates of different asset classes
26,4%
24,0%
15,0%
13,5%
11,3%
7,1%
5,3%
3,6% 3,7% 4,0%
1,9% 2,5%
-4,4%
-11,1% -10,3%
Fallende Inflationsraten Stabile Inflationsraten Steigende Inflationsraten
Aktien Anleihen Minen Aktien Edelmetalle Rohstoffe
Quelle: Wellington Asset Management, Incrementum AG
24Hartnäckiger Mythos: Aktien sind Substanzwerte und schützen vor Inflation
CPI Index (yoy Change, lhs), Wilshire 5000 Index (rhs), 01/1971-01/1987
16 3.000
14
2.500
12
2.000
10
8 1.500
6
1.000
4
500
2
0 0
1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987
Rezession US CPI Wilshire 5000 Full Cap Index
Quelle: Federal Reserve St. Louis, Incrementum AG
25Die Herausforderung: welche Anlageklassen schützen vor Inflation?
Inflationssensitive Anlagen Vorteile Nachteile
Direkte Verbindung zur offiziellen Gegenparteienrisiko, Inflationsrate zu gering
Inflationsindexierte Anleihen
Inflationsrate ausgewiesen, sichert nur über die Laufzeit
Inflationsschutz nur über lange Perioden, als
Edelmetalle Liquide, kein Gegenparteienrisiko
Einzeltitel volatil
Hohe Lagerkosten bzw. neg. Rendite durch
Rohstoffe Direktanlage hohe Korrelation zu Inflationstendenz
Rollverluste
Korrelation zu Rohstoffen ohne
Rohstoffwährungen Kein Produktivkapital
Lagerkosten
Anleihen Schwellenländer Renditebringend Zinsrisiko, Emittentenrisiko
Rohstoffaktien Produktivanlagen, Dividenden Aktienmarktrisiko
Liquide, absolut begrenzte Menge, Junge Anlageklasse, extreme Volatilität, geringe
Kryptowährungen / Bitcoin
hohes Aufwertungspotenzial Korrelation zu Inflation
26Rohstoffe, die attraktivste inflationssensitive Anlageklasse
GSCI/DJIA Ratio, 01/1900-08/2020
1,2
1,0
Commodities stark überbewertet
0,8
0,6
0,4 Median: 0,45
0,2
Commodities stark unterbewertet
0,0
1900 1910 1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020
GSCI/DJIA ratio
Quelle: Reuters Eikon, Incrementum AG
27UNSERE FONDS IM ÜBERBLICK:
INCREMENTUM INFLATION DIVERSIFIER FUND
28Zeit für die Offensive?
Incrementum Inflation Diversifier (IID), (lhs), indexiert 100 = 02/2014, Bloomberg Commodity Index und
Incrementum Inflationssignal (rhs), 02/2014-01/2021
140 1
130
0,75
120
110
0,5
100
90 0,25
80
0
70
60
-0,25
50
40 -0,5
02/2014 02/2015 02/2016 02/2017 02/2018 02/2019 02/2020
Inflationssignal BCOM IID
Quelle: Reuters Eikon, Incrementum AG
29Allokation Inflation Diversifier Fonds
100%
80%
60%
40%
20%
0%
-20%
-40%
-60%
Goldminen Futures Energie + Futures Rohstoffe Futures Investionsgrad Anleihen Inflation und Deflationsstrategie
Basismetallaktien Rohstoffwährungen Inflationsstrategie ex Schwellenländer
Anleihen
ist Allokation Ziel Allokation bei vollem Inflations-/Deflationssignal
Quelle: Incrementum AG
30UNSERE FONDS IM ÜBERBLICK:
INCREMENTUM DIGITAL & PHYSICAL GOLD
FUND
31Performance Contribution
Incrementum Digital & Physical Gold Fund - USD S (D&PGF)
90% 1.900
70% 1.700
50% 1.500
30% 1.300
10% 1.100
-10% 900
-30% 700
2.26.2020 4.26.2020 6.26.2020 8.26.2020 10.26.2020 12.26.2020
Beta static 25% BTC / 75% Gold portfolio - weekly rebalancing Rebalancing & tactical Alpha
Cumulative vol harvesting NAV Fund (Class USD S)
Performance Gold in USD Perf 25% BTC / 75% Gold since inception (TER 3% p.a.)
Quelle: Incrementum AG,
Die vergangene Performance ist keine Garantie für laufende und zukünftige Entwicklungen. Die Performancedaten lassen die bei der Ausgabe und Rücknahme der Anteile erhobenen Kommissionen und Kosten unberücksichtigt.
32Performance Strategische Asset Allokation D&PGF
Gold und Bitcoin in Kombination (75%/25%) & D&PGF (ab 26.02.2020) vs. iShares MSCI World (indexiert 1.000 = 02/2014), 02/2014-01/2021
6.000
5.000
4.000
3.000
2.000
1.000
0
02/2014 02/2015 02/2016 02/2017 02/2018 02/2019 02/2020
Gold und Bitcoin in Kombination (75%/25%) Incrementum D&PGF ishares MSCI World
Quelle: Reuters Eikon, Incrementum AG
Die vergangene Performance ist keine Garantie für laufende und zukünftige Entwicklungen. Die Performancedaten lassen die bei der Ausgabe und Rücknahme der Anteile erhobenen Kommissionen und Kosten unberücksichtigt.
33Exposure Incrementum Digital & Phyical Gold Fund (Dez. 2020)
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
Gold Silver Bitcoin Other Crypto Exposure neutral (Liquidity)
Physical Gold Gold Futures Gold Options Delta adj Silver Futures
Silver Options Delta adj BTC Cold Storage BTC Futures BTC Options Delta adj
Other Crypto Exposure neutral (Liquidity) Net Exposure
Quelle: Incrementum AG
34Inflationsresistentes Musterportfolio
2,50%
7,50%
Aktien
15,00%
Anleihen
50,00% Incrementum Inflation
Diversifier
D&PGF - Gold
D&PGF - Krypto
25,00%
Quelle: Incrementum AG
35FAZIT
36Unsere zentralen Thesen
I. Entschuldung über höhere Inflation wird zunehmend zum währungspolitischen
Ziel
II. Noch aggressivere Maßnahmen sind zu erwarten, wenn die Teuerung nicht
anspringt (Helikoptergeld, Universal Basic Income, MMT)
III. Steigende Teuerung bedeutet herausforderndes Umfeld für Anleihen UND
womöglich auch Aktien
IV. Gold ist ein verlässlicher, langfristiger Inflationsschutz
V. Neben Gold ist es sinnvoll, eine diversifizierten Inflations-Basket im Portfolio
aufzubauen
VI. Eine kleine Beimischung von Bitcoin bringt spürbare Diversifikationseffekte
37IST IHR PORTFOLIO
INFLATIONSRESISTENT?
38Disclaimer
Die anbei enthaltenen Informationen von der Incrementum AG erstellt und basieren auf Informationen, die als zuverlässig erachtet werden. Jedoch übernehmen weder die Incrementum
AG, noch IFM AG oder LLB AG Verantwortung für deren Genauigkeit oder Vollständigkeit. Die hier beschriebenen Meinungen, Dienstleistungen und Produkte können sich zukünftig
ohne vorherige Ankündigung ändern.
Die vorliegende Publikation dient ausschließlich der Information des Empfängers. Es handelt sich lediglich um eine zusammenfassende Kurzdarstellung wesentlicher Merkmale des
Fonds. Die vollständigen Angaben zum Fonds, einschließlich der wesentlichen Risiken, sind dem Prospekt zu entnehmen. Weder Incrementum AG, noch IFM AG oder LLB AG geben
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Die hier wiedergegebenen Meinungen stellen weder eine Empfehlung, Befürwortung oder Bevorzugung dar. Die in dieser Publikation verwendeten Angaben sind sorgfältig recherchiert,
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beinhalten; sie stellen somit keine tatsächlichen Resultate, sondern hauptsächlich hypothetische Annahmen dar, welche rückwirkend auf historischen Finanzinformationen basieren.
Der Fonds weist auf Grund seiner Zusammensetzung erhöhte Wertschwankungen auf, d. h. die Anteilpreise können auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen Schwankungen nach
oben oder unten unterworfen sein. Diese Publikation stellt nicht sämtliche Risiken (direkte oder indirekte) oder sonstige zu berücksichtigende Erwägungen dar, welche beim
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Aktiengesellschaft mit Sitz in Liechtenstein und wird von der Finanzmarktaufsicht (FMA) beaufsichtigt.
Copyright: 2021 Incrementum AG. All rights reserved.
39Addendum
40Ronald-Peter Stöferle
Research & Portfolio Management
https://www.incrementum.li
https://ingoldwetrust.report
incrementum AG | Im alten Riet 102, 9494 – Schaan/Liechtenstein | +423 237 26 66 | ingoldwetrust@incrementum.li 41Mark Justin Valek
Portfolio Management & Research
https://www.incrementum.li
https://ingoldwetrust.report
incrementum AG | Im alten Riet 102, 9494 – Schaan/Liechtenstein | +423 237 26 66 | ingoldwetrust@incrementum.li 42Incrementum AG
Im alten Riet 102
9494 – Schaan/Liechtenstein
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www,ingoldwetrust,li
Email: ingoldwetrust@incrementum,li
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