Bericht zur Zertifizierung der Portfoliofamilie - Vermögensverwaltung der Sutor Bank - bei der Sutor Bank
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Bericht zur Zertifizierung der Portfoliofamilie
Vermögensverwaltung
der Sutor Bank
Datenstand: Mai 2024
Erstellt am: 06.06.2024
in Kooperation mit Datenquellen
Deutsche Schutzvereinigung für
Wertpapierbesitz e.V.
DSWNähere Erläuterungen zur Zertifizierung
Wichtige rechtliche Hinweise
Bei diesem Dokument handelt es sich rechtlich um Alle Darstellungen dienen nur dem Zweck, Einord- zumindest näherungsweise abgeschätzt werden, wie
eine Werbemitteilung, die nicht allen gesetzlichen nungen der Risiken und Chancen der analysierten stark die im vorliegenden Dokument dargestellten
Anforderungen zur Gewährleistung der Unvorein- Portfolios in vereinfachter Weise zu veranschaulichen. Wertveränderungen durch verschiedene Kostenarten
genommenheit von Finanzanalysen genügt, sowie Hierzu wird eine kombinierte Betrachtung von histo- gemindert sein werden.
keinem Verbot des Handels vor der Veröffentlichung rischen Daten und aktuellen Prognosen vorgenom-
von Finanzanalysen unterliegt (sog. „Frontrunning“). men. Dabei wird mit der gebotenen Sorgfalt vorge- Alle Aussagen in diesem Dokument betreffen aus-
Die dargestellten Angaben stellen keine Anlagebe- gangen und auf Daten aus Quellen zurückgegriffen, schließlich das analysierte Portfolio und stellen keine
ratung dar, und somit in keinem Fall eine Empfeh- die als zuverlässig erachtet werden. Allerdings Bewertung des Anbieters dar. Das Institut nimmt
lung, Aufforderung oder ein Angebot zum Kauf oder stellen weder Wertentwicklungen in der Vergan- keinerlei Einfluss darauf, in welcher Weise ein Port-
Verkauf von Wertpapieren oder zum Abschluss einer genheit noch aktuelle Prognosen verlässliche folioanbieter die Dokumente fachlich, werblich oder
Vermögensverwaltung. Das Dokument ersetzt somit Indikatoren für künftige Wertentwicklungen dar. vertrieblich einsetzt. Das Institut und die ihm assozi-
in keinem Fall die auf die individuellen Verhältnisse ierten Gesellschaften haften unter keinen Umständen
abgestimmte Beratung eines Anlegers durch einen Alle Darstellungen zu Risiken und Chancen der für irgendwelche Verluste sowie direkte oder indi-
qualifizierten Berater. analysierten Portfolios berücksichtigen keine rekte Schäden oder Folgeschäden, die aufgrund der
Provisionen, Gebühren oder andere Entgelte, Verwendung der Dokumente entstehen.
Eine Zertifizierung wird ausschließlich im Auftrag die beim Kauf, Halten oder Verkauf von Anteilen der
des Portfolioanbieters vorgenommen. Grundlage analysierten Portfolios für den individuellen Anleger
aller Berechnungen sind die einmal pro Quartal vom anfallen, da dies in einer allgemein gehaltenen und
Portfolioanbieter angefragten Angaben zur Zu- vereinfachenden Information wie in dem vorliegen-
sammensetzung des Portfolios zum angegebenen den Dokument praktisch unmöglich ist. So ist etwa
Analysezeitpunkt. Für die Richtigkeit und Vollständig- die Höhe dieser Kosten nicht nur abhängig von der
keit dieser Angaben kann das Institut keine Gewähr Zusammensetzung des Portfolios und vom Institut,
übernehmen. Zudem kann sich diese Zusammenset- das die jeweilige Dienstleistung erbringt, sondern
zung durch Marktbewegungen und Entscheidungen auch von der Höhe der Anlagesumme und somit
des Portfoliomanagements ständig ändern, so dass von der Person des Anlegers. Allerdings kann mit
die Aussagen in diesem Dokument zwischen zwei Hilfe der nachfolgenden „wichtigen Hinweisen zu den
Analysezeitpunkten ihre Gültigkeit verlieren können. Kosten einer Investition in das analysierte Portfolio“
in Kooperation mit Datenquelle
Deutsche Schutzvereinigung für
Wertpapierbesitz e.V.
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DSWNähere Erläuterungen zur Zertifizierung
Wozu die Zertifizierung eines Wer führt die Zertifizierung Was sagt eine erfolgreiche Zerti-
Portfolios? durch? fizierung aus?
Wer durch die Investition in Wertpapiere langfristig Die Zertifizierung führt das Institut für Vermö- Eine erfolgreiche Zertifizierung sagt aus, dass das
ein Vermögen aufbauen oder erhalten will, der kann gensaufbau durch. Dabei handelt es sich um eine analysierte Portfolio professionellen finanzmathema-
sich von einer Vielzahl von Vermögensverwaltern ei- bankenunabhängige deutsche Gesellschaft zur För- tischen Kriterien entspricht. Um dies zu überprüfen,
nen Anlagevorschlag machen lassen. Um die langfris- derung des Vermögensaufbaus von Privatanlegern werden die Ertragspotenziale analysiert, die durch
tigen Chancen und Risiken eines solchen Vorschlags durch die Erbringung unabhängiger finanzwissen- das Portfolio angestrebt werden, die Streuung der
im Einzelnen beurteilen zu können, ist allerdings ein schaftlicher Dienstleistungen. Das hier angewendete dabei eingegangenen Risiken, und die hierfür ein-
hohes Maß an Sachkenntnis erforderlich. Wer sich Verfahren zur Zertifizierung von Portfolios wurde gesetzten Finanzinstrumente. Bei einem erfolgreich
nicht regelmäßig und intensiv mit dem Finanzmarkt vom Institut im Jahr 2005 entwickelt und wird seither zertifizierten Portfolio stehen die Chancen und Risi-
beschäftigt , wird sich daher oftmals fragen, ob er regelmäßig angewendet und weiterentwickelt. Da- ken in einem ausgezeichneten fachlichen Verhältnis
den Empfehlungen eines Vermögensverwalters ver- durch ist es ein im Finanzsektor des deutschsprachi- zueinander, so dass es eine sehr gute Chance bietet,
trauen kann. gen Raumes anerkanntes und etabliertes Verfahren seine langfristigen Anlageziele zu erreichen.
zur externen Qualitätssicherung von Vermögensver-
Vor diesem Hintergrund will die Zertifizierung einem waltungsportfolios. Ein Vermögensverwalter, der das Institut mit der Ana-
Anleger das fachliche Urteil eines unabhängigen lyse von Portfolios mit dem Ziel einer Zertifizierung
Dritten über bestimmte Portfolios eines Vermögens- Das Institut verfolgt damit gegenüber Privatanlegern beauftragt, verpflichtet sich, diese Portfolios während
verwalters liefern. Dieses Urteil basiert auf einem eine verbraucherschützende Funktion, weswegen der Vertragslaufzeit vierteljährlich dieser Analyse zu
regelmäßigen Prüfprozess, dessen Ergebnisse im vor- die Portfoliozertifizierung auch von der Deutschen unterziehen.
liegenden Dokument in einer für den Anleger nach- Schutzvereinigung für Wertpapierbesitz e.V. (DSW)
vollziehbaren Art und Weise dokumentiert werden. unterstützt wird. Die DSW ist in Person ihres Hauptge-
schäftsführers, Herrn Marc Tüngler, auch im Beirat des
Instituts vertreten. Weitere Beiratsmitglieder sind Herr
Prof. Dr. Thorsten Hens, Professor für Finanzökonomie
an der Universität Zürich, sowie Dr. Christian Waigel,
Rechtsanwalt mit Tätigkeitsschwerpunkt u.a. im Kapi-
talanlage- und Wertpapierrecht.
Weitere Informationen können Sie der Internetseite
www.institut-va.de entnehmen.
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DSWGrundüberlegungen zur Investition in Wertpapiere
Renditen für die Bereitstellung Renditen am Aktienmarkt Rendite und Risiko
von Kapital
Manchen erscheint der Kapitalmarkt als eine Art Über den Aktienmarkt können sich Anleger an Renditen entstehen somit immer innerhalb der
Lotterie, in der die Entstehung von Renditen einfach Unternehmen beteiligen, so dass ihnen ein (klei- realen Wirtschaft. Wertpapiere wie Anleihen oder
vom Zufall abhängt. Im Unterschied zu einem reinen ner) Teil der Unternehmen gehört. Als Miteigentümer Aktien sind lediglich die Vehikel, mit denen sie zu
Glücksspiel erfüllt der Kapitalmarkt jedoch einen partizipieren sie an den Gewinnen und dem unter- den Investoren fließen, die das Kapital bereitgestellt
wichtigen Zweck: Es gibt ihn, weil große Unterneh- nehmerischen Risiko der investierten Unternehmen. haben. Jede Rendite hat dementsprechend einen
men und Staaten regelmäßig große Kapitalmengen Die Renditen setzen sich bei einer Aktienanlage aus Sponsor - in der Regel ein Unternehmen oder ein
für ihren vielfältigen Finanzbedarf benötigen. Somit Kursgewinnen und eventuell einer ausgeschütte- Staat. Kein Sponsor zahlt freiwillig zu viel. Kapital-
müssen ständig Investoren gefunden werden, die ten Dividende zusammen. Die Kurse, zu denen die anlagen müssen für das Anlagerisiko angemessene
dieses Kapital bereitstellen, was diese nur tun wer- Unternehmensbeteiligungen (Aktien) an den Bör- Erträge erwarten lassen, um bei der Verteilung des
den, wenn sie im Gegenzug eine realistische Aussicht sen gehandelt werden, sind über die Zeit hinweg mehr oder weniger knappen Kapitals durch die
auf einen angemessenen Kapitalertrag haben. Dieser starken Schwankungen unterworfen. Sie hängen Anleger Berücksichtigung zu finden. Es gibt aber am
Austausch wird am Kapitalmarkt mit Hilfe von Wert- davon ab, wie die wirtschaftlichen Aussichten der Kapitalmarkt nichts geschenkt. Das heißt, Renditen
papieren organisiert und kann im Wesentlichen auf Unternehmen von den Marktteilnehmern aktuell lassen sich nur erzielen, wenn dafür auch Risiken in
zwei Arten erfolgen: eingeschätzt werden. Dementsprechend werden Kauf genommen werden.
die Kurse kurzfristig auch stark von Emotionen und
Spekulation beeinflusst. Langfristig spiegeln sie
Renditen am Anleihenmarkt jedoch die wirtschaftlichen Werte der Unternehmen
wider. Für die starken Kursschwankungen werden
Über den Anleihenmarkt (auch: Renten- oder
Anleger mit langfristig höheren Renditeerwartungen
Bondmarkt) können Anleger der Wirtschaft über den
belohnt. Über die Höhe der Kursschwankungen und
Erwerb von Anleihen für einen befristeten Zeitraum
der längerfristig zu erzielenden Renditen am Aktien-
Kapital leihen, und Sie erhalten dafür neben der
markt gibt unter anderem das Renditedreieck auf der
Rückzahlung des verliehenen Kapitals einen festen
übernächsten Seite Aufschluss.
oder variablen Zinssatz, der im Wesentlichen von der
Laufzeit der Anleihe und der Kreditwürdigkeit des
Schuldners abhängt. Die damit verbundenen Risiken
und Risikoprämien werden auf der folgenden Seite
dargestellt.
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DSWGrundüberlegungen zur Investition in Wertpapiere
Welche Anleiherenditen kann Welche Risiken sind damit Aktuelle Zinsstruktur am
man erwarten? verbunden? Rentenmarkt
Da jede positive Rendite am Kapitalmarkt eine Ent- Mit zunehmender Laufzeit einer Anleihe steigt die
lohnung für die Überlassung von Kapital ist, begin- Gefahr, dass ihr Marktwert infolge steigender Zinsen
nen alle Überlegungen zu Renditeerwartungen mit sinkt. Dies wird als Zinsänderungsrisiko bezeichnet. 6
Rendite bis Fälligkeit in %
der Rendite, die man bei minimalem Risiko bekommt. Es ergibt sich daraus, dass nach einem Zinsanstieg
Dieses minimale Risiko geht ein Investor ein, wenn er Anleger Anleihen mit höheren Zinsen erhalten 5 EUR BBB Rating
in eine Anleihe (Rentenpapier) mit minimaler Laufzeit können. Dementsprechend lassen sich alte Anleihen
4
und maximaler Kreditwürdigkeit (Bonität) des Schuld- mit niedrigeren Zinsen nur noch mit einem Abschlag
ners investiert. verkaufen, der die Käufer für die in dieser Situation zu
3
niedrigen Zinsen entschädigt.
EUR AAA Rating
Die gegenwärtige Rendite bei minimalem Risiko 2
kann der folgenden Grafik entnommen werden: Die Das Kreditausfallrisiko umfasst Verluste, die da-
schwarze Linie zeigt die gegenwärtigen Renditen, durch entstehen, dass ein Kreditnehmer die ihm 1
die man für den Verleih von Geld an die sichersten obliegenden Verbindlichkeiten nicht fristgerecht
Schuldner (Euro-Staatsanleihen mit AAA Rating) und/oder in voller Höhe bedienen kann. Es wird in 0 5 10 15 20 25 30
bekommt. Am linken Ende sind die Renditen für die Form eines Ratings zwischen AAA (höchste Kredit- Verbleibende Laufzeit in Jahren
kürzesten Laufzeiten zu sehen. In einem normalen würdigkeit) bis C (problematische Kreditwürdigkeit)
Zinsumfeld lässt sich beobachten, wie diese Renditen bewertet. Gegenwärtig herrscht keine normale, sondern eine sog. „inverse“ Zinsstruktur,
in der die Renditen bei kurzen Laufzeiten höher sind als bei langen Laufzei-
mit zunehmender Laufzeit steigen, was die Risiko- ten. Eine solche Zinsstruktur entsteht, wenn am Rentenmarkt die Erwartung
prämien für das Risiko des Anlegers widerspiegelt. dominiert, dass längerfristig die Zinsen sinken werden. Diese Erwartungshal-
tung begünstigt den Kauf langlaufender Anleihen, wodurch deren Preis steigt
Zur Illustration des Kreditausfallrisikos sind als graue und ihre Rendite sinkt.
Linie die gegenwärtigen Renditen von Schuldnern
mit deutlich schlechterer Kreditwürdigkeit (Euro-Un-
ternehmensanleihen mit BBB Rating) dargestellt. Man
sieht, dass deren Renditen deutlich oberhalb der von
AAA-Schuldnern liegt, weil Anleger für das höhere
Risiko entschädigt werden.
in Kooperation mit Datenquelle
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DSWGrundüberlegungen zur Investition in Wertpapiere
Im nächsten Jahr (Kästchen schräg rechts darüber) waren es > 15% p.a.
Wie wahrscheinlich macht man 14,9% usw. Die Rendite einer Investition in diesen Index über 5,0% bis 15% p.a.
mit Aktien Verluste? die 2 Jahre von Ende 1983 bis Ende 1985 sieht man in der zwei-
ten Diagonale ganz unten links, sie betrug 19,2%. Die zweite
0% bis 4,9% p.a.
-0,1% bis -2,5% p.a.
Diagonale zeigt die annualisierten Renditen aller Anlagezeiträu- -2,6% bis -10% p.a.
Bei der Beantwortung dieser Frage spielt die Zeit eine ganz we-
me von 2 Jahren. Die dritte Diagonale alle über drei Jahre, usw. -10,1% bis -20% p.a.
sentliche, aber häufig unterschätzte Rolle: Der Wert von Aktien
< -20% p.a.
schwankt ständig und phasenweise sehr stark, so dass kurz- Die Darstellung zeigt, dass innerhalb von einigen kurzen
fristig immer hohe Verluste möglich sind. Bei einer einzelnen Anlagezeiträumen von bis zu fünf Jahren tatsächlich zum Teil
Aktie können diese Verluste auch tatsächlich von Dauer sein, hohe Verluste vorgekommen sind. Über alle Anlagezeiträume
weil es immer möglich ist, dass ein bestimmtes Unternehmen hinweg dominieren allerdings sehr deutlich solche mit hohen
in eine Krise gerät, aus der es sich nicht mehr befreien kann. Gewinnen. Betrachtet man nur die Anlagezeiträume von
Wenn allerdings breit gestreut in verschiedene Regionen und 15 Jahren und länger, so konnte sogar in allen Fällen
Branchen des Aktienmarktes investiert wird, dann wird es bei eine positive Rendite von mindestens 3,1%
zunehmender Haltedauer immer unwahrscheinlicher, einen p.a. erzielt werden, in den meisten
hohen Verlust zu erleiden. Das liegt zum einen am enormen Fällen deutlich höher.
Erholungspotenzial von Aktien, und zum anderen daran, dass
nicht in allen Regionen und Branchen gleichzeitig und dauer-
haft hohe Verluste eintreten.
Das hier zu sehende Renditedreieck* belegt diesen Sachverhalt
mit konkreten Zahlen: Zu sehen sind die durchschnittlichen
jährlichen Renditen bei einer Investition in einen weltweiten
Aktienindex (in EUR) für alle Anlagezeiträume, die auf jährlicher
Basis innerhalb des 40-jährigen Zeitraums vom 31.12.1983 bis
zum 31.12.2023 beobachtbar sind.
Die obere Diagonale zeigt die Renditen bei
einem Jahr Haltedauer, zum Beispiel von
Ende 1983 bis Ende 1984 im Kästchen
ganz unten links.
Sie betrug 23,7%.
* Die Rendite ist hier als Gesamtertrag unter Berücksichtigung von Kursver-
änderungen und eventuellen Ausschüttungen zu verstehen. Eventuell
anfallende Kosten sind dagegen nicht berücksichtigt.
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DSWGrundüberlegungen zur Investition in Wertpapiere
Verlustrisiko in Abhängigkeit von der Haltedauer Die Rolle der Zeit bei Renditen und Risiken
Diese Grafik veranschaulicht schematisch die für Aktien bereits beschrie-
bene Zeitabhängigkeit von Verlustrisiken bei anderen Formen der
Risiko von realem Verlust investierten Kapitals
Einzelaktie hoch Geldanlage.
Zu sehen ist hier die Veränderung des Verlustrisikos während einer Investi-
tion mit verschiedenen Anlageschwerpunkten. Das Verlustrisiko wird dabei
Offensive Vermögensverwaltung als die Gefahr verstanden, einen Teil der Kaufkraft des anfangs investierten
Kapitals zu verlieren. Es bringt somit ausschließlich negative Wertverände-
rungen zum Ausdruck.
Ausgewogene Vermögensverwaltung Man erkennt, dass bei einem breit gestreuten Aktieninvestment ein hoher
Verlust mit zunehmender Haltedauer immer unwahrscheinlicher
wird, da mit der Zeit die Wahrscheinlichkeit steigt, dass sich die höheren
Renditeerwartungen realisieren und die zwischenzeitlich eingetretenen
Defensive Vermögensverwaltung Verluste überkompensieren.
Umgekehrt wird man beispielsweise bei einer Investition in einen Fonds
Euro-Staatsanleihenfonds
mit (kurzlaufenden) Euro-Staatsanleihen kurzfristig nur geringe Verluste
erleiden. Bei zunehmender Haltedauer steigt das Risiko von Verlusten
Tagesgeld im oben genannten Sinn allerdings an, da insbesondere in einem infla-
niedrig
tionären Umfeld die Verzinsungen innerhalb des Fonds auf Dauer nicht
bis 3 3 bis 10 ab 10 ausreichen werden, um die Kaufkraft des investierten Kapitals zu erhalten.
Jahre Ähnliches gilt für Tagesgeld. Es besitzt gar kein Kursrisiko. In einem inflati-
onären Umfeld bzw. bei niedrigen Anlagezinsen erodiert jedoch mit der
Zeit die Kaufkraft des angelegten Kapitals.
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DSWDie untersuchten Portfolios
Die untersuchten Portfolios
Die Ergebnisse im Einzelnen
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DSWDie untersuchten Portfolios
Risiko-/Renditeerwartung aller Strategien im Vergleich
Analysen Erläuterungen
Diese Grafik veranschaulicht das Risiko-Rendite-Profil aller
Risiko -/Renditeerwartung annualisiert
Strategien mit Hilfe einer kombinierten Betrachtung von
historischen Daten und aktuellen Marktprognosen. Histo-
rische Daten sind kein verlässlicher Indikator für künftige
12 Wertentwicklungen und aktuelle Marktprognosen können
Renditeerwartung 5 in %
sich jederzeit ändern.
Zum Vergleich sind auch die Risiko-Rendite-Profile eines rei-
nen Rentenindex (iBoxx® Euro Germany Total Return Index)
und eines reinen Aktienindex (EURO STOXX 50®) angege-
ben. Die Vergleichsindizes sind vor Kosten dargestellt.
8 Aktien3
Referenzzeitraum für die historischen Daten ist der 03.05.2012
Dynamisch bis 02.05.2024 (Datenquelle: LSEG Data & Analytics).
Ausgewogen
Das Institut für Vermögensaufbau bestätigt, dass es diese
Konservativ
1
Liquidität Risiko-Rendite-Profile im Rahmen der Zertifizierung dieser
4 Anlagestrategien einmal pro Quartal neu ermittelt und
überprüft.
Anleihen2
0 5 10 15 20 25 30
Risiko 4 in %
1
Liquidität = Einlagenzins der EZB
2
Anleihen = iBoxx ® Euro Germany Total Return Index
3
Aktien = EURO STOXX 50 ®
4
Risiko = Historische Volatilität p.a. im rechts angegebenen Referenzzeitraum
5
Renditeerwartung p.a. auf Basis aktueller Konsensprognosen
in Kooperation mit Datenquelle
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DSWPortfolio Konservativ
Gesamturteil
Das geprüfte Portfolio ist langfristig ausgezeichnet für den defensiven Vermögensaufbau geeignet.
Langfristig stufen wir das Risiko des Portfolios in die Ratingkategorie A(4) ein. Das bedeutet, dass das Portfolio aufgrund seiner strategischen Ausrichtung auf Markt-
veränderungen sehr robust reagieren wird. Damit bietet es sehr starken Schutz für investiertes Kapital, birgt dadurch aber nur eher begrenztes Potenzial für darüber
hinaus gehendes Vermögenswachstum.
Um die Ertragschancen zu erhöhen oder die Verlustrisiken zu begrenzen, kann das Management die Investitionsstruktur des Portfolios kurzfristig risikoreicher oder risikoär-
mer ausrichten, als es der langfristigen strategischen Ausrichtung entspricht.
Auch kurzfristig stufen wir das Risiko des Portfolios in die Ratingkategorie A(4) ein. Das bedeutet, dass die derzeitige Investitionsstruktur des Portfolios nicht wesentlich
von der langfristigen Ausrichtung abweicht.
Insgesamt zeigen die Ergebnisse, dass die Risiken dieses Portfolios in einem ausgewogenen Verhältnis zu seinen Renditechancen stehen. Das bedeutet, dass mit diesem
Portfolio nicht mehr Risiko eingegangen wird, als zur Erreichung der angestrebten Renditechance angemessen ist.
A(5) A(4) A(3) A(2) A(1)
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DSWPortfolio Konservativ
Bei der Prüfung im Mai 2024 wurden folgende Kennwerte ermittelt:
Analysen Erläuterungen
Risiko -/Renditeerwartung annualisiert Wahrscheinlichkeit bestimmter Wertentwicklungen in 3 Jahren Die linke obere Grafik veranschaulicht das Risiko-Rendite-Profil des
Portfolios mit Hilfe einer kombinierten Betrachtung von historischen
Daten und aktuellen Marktprognosen.
Wahrscheinlichkeit in %
75
Renditeerwartung 5 in %
12
Die rechte obere Grafik veranschaulicht, wie wahrscheinlich bestimm-
60 te Wertentwicklungen des Portfolios sind, wenn der heutige Wert
8 Aktien3 des Porfolios („100“) auf Basis dieses Risiko-Rendite-Profils über 3 Jahre
45 hochgerechnet wird. Hohe Balken kennzeichnen somit wahrscheinliche
Entwicklungen, die letztlich aber nicht sicher sind.
Liquidität1 Konservativ
30
4 Für beide Grafiken gilt, dass historische Daten kein verlässlicher Indikator
Anleihen 2 für künftige Wertentwicklungen sind, und dass sich aktuelle Marktpro-
15 gnosen jederzeit ändern können.
0 5 10 15 20 25 30 ≤70 85 100 115 130 145 ≥155 Referenzzeitraum für die historischen Daten ist der 03.05.2012 bis
Risiko 4 in % Mögliche künftige Portfoliowerte (heute: 100) 02.05.2024 (Datenquelle: LSEG Data & Analytics). Weitere Erläuterungen zu
1
Liquidität = Einlagenzins der EZB beiden Darstellungen sind im Glossar zu finden.
2
Anleihen = iBoxx ® Euro Germany Total Return Index
3
Aktien = EURO STOXX 50 ®
4
5
Risiko = Historische Volatilität p.a. im rechts angegebenen Referenzzeitraum Die untere Grafik veranschaulicht, wie sensibel das analysierte Portfolio
Renditeerwartung p.a. auf Basis aktueller Konsensprognosen
angesichts seiner aktuellen Zusammensetzung auf ungünstige Entwick-
lungen am Aktien-, Renten- oder Devisenmarkt reagieren würde, bzw.
Anfälligkeit des Portfolios gegenüber externen Risiken
auf eine Verschlechterung der Marktliquidität, der Schuldnerbonität oder
sehr niedrig sehr hoch des Managements.
Aktienrisiken
Die aktuelle Zusammensetzung des Portfolios wird vom Institut einmal
Zinsrisiken pro Quartal vom Portfolioanbieter angefragt. Sie kann sich durch Markt-
bewegungen und Entscheidungen des Portfoliomanagements ständig
Währungsrisiken ändern.
Liquiditätsrisiken Weitere Erläuterungen zu dieser Darstellung sind im Glossar zu finden.
Ausfallrisiken
Managementrisiken
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DSWPortfolio Konservativ
Bei der Prüfung im Mai 2024 wurden folgende Kennwerte ermittelt:
Historischer und simulierter Stresstest Erläuterungen
Historischer Stresstest in Bezug auf reale Ereignisse Der historische Stresstest zeigt die Wertveränderungen des Portfolios,
wenn es in seiner heutigen Zusammensetzung von bestimmten hi-
storischen Ereignissen betroffen gewesen wäre. Nähere Ausführungen
dazu sowie die genauen Zeiträume der einzelnen Ereignisse im Glossar.
Vergangene Wertentwicklung in %
30
Der simulierte Stresstest zeigt die möglichen Verluste des Portfolios
15 Corona im Falle von vier hypothetischen Stressszenarien, die folgendermaßen
Lehman Pleite €-Staatsschul- Abwertung Pandemie Ukraine-Krieg Zinsschock
2008 denkrise 2011 Yuan 2015 2020 2022 2022 definiert sind:
Markterholung Markterholung Markterholung Markterholung Anstieg Zinsstruktur: Ein gleichmäßiger Anstieg der Zinsen in allen
2009 2016 2020 2023
Laufzeiten um 1,5%.
-15
Ausweitung Credit Spreads: Eine Ausweitung der Zinsdifferenzen zwi-
-30 schen Schuldnern mit guter und schlechter Bonität, bei der die Auswei-
tung bei Schuldern mit guter Bonität noch gering ist (≤ 1,0%) und mit
abnehmender Bonität auf bis zu 5,0% (Rating < B) steigt.
Simulierter Stresstest in Bezug auf vorgegebene Szenarien Globaler Einbruch der Aktienmärkte: Ein gleichzeitiger Einbruch des
Aktienmarkts in allen Regionen der Welt, wobei in den einzelnen Regio-
Anstieg Ausweitung Credit Globaler Einbruch der Abwertung
Zinsstruktur Spreads Aktienmärkte Währungen nen unterschiedlich hohe Einbrüche unterstellt werden (-25% bis -40%,
je nach aktuellem Preisniveau eines regionalen Marktes). Die regionale
Erwarteter Verlust in %
0
-2,4 %
Differenzierung erfolgt anhand des mittleren inflationsbereinigten Kurs-
Gewinn-Verhältnisses der jeweiligen Region über die vergangenen zehn
Jahre („Shiller-KGV“): Je höher diese Kennzahl für die jeweilige Region,
-7,7 % -8,0 % desto höher ist das dort unterstellte Verlustpotenzial.
-10 -8,4 %
Abwertung Währungen: Eine gleichzeitige Abwertung aller Hartwäh-
rungen zum Euro um 10% und aller Weichwährungen um 15%.
-20
in Kooperation mit Datenquelle
Deutsche Schutzvereinigung für
Wertpapierbesitz e.V.
Seite 12 von 42
DSWPortfolio Ausgewogen
Gesamturteil
Das geprüfte Portfolio ist langfristig ausgezeichnet für den Vermögensaufbau geeignet.
Langfristig stufen wir das Risiko des Portfolios in die Ratingkategorie A(3) ein. Das bedeutet, dass das Portfolio aufgrund seiner strategischen Ausrichtung auf Markt-
veränderungen robust reagieren wird. Damit besitzt es das Potenzial, langfristig aussichtsreiche Erträge zu erwirtschaften, birgt dadurch aber auch relevante Verlustrisiken.
Um diese Verlustrisiken zu begrenzen oder die Ertragschancen zu erhöhen, kann das Management die Investitionsstruktur des Portfolios kurzfristig risikoärmer oder risiko-
reicher ausrichten, als es der langfristigen strategischen Ausrichtung entspricht.
Auch kurzfristig stufen wir das Risiko des Portfolios in die Ratingkategorie A(3) ein. Das bedeutet, dass die derzeitige Investitionsstruktur des Portfolios nicht wesentlich
von der langfristigen Ausrichtung abweicht.
Insgesamt zeigen die Ergebnisse, dass die Risiken dieses Portfolios in einem ausgewogenen Verhältnis zu seinen Renditechancen stehen. Das bedeutet, dass mit diesem
Portfolio nicht mehr Risiko eingegangen wird, als zur Erreichung der angestrebten Renditechance angemessen ist.
A(5) A(4) A(3) A(2) A(1)
in Kooperation mit Datenquelle
Deutsche Schutzvereinigung für
Wertpapierbesitz e.V.
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DSWPortfolio Ausgewogen
Bei der Prüfung im Mai 2024 wurden folgende Kennwerte ermittelt:
Analysen Erläuterungen
Risiko -/Renditeerwartung annualisiert Wahrscheinlichkeit bestimmter Wertentwicklungen in 3 Jahren Die linke obere Grafik veranschaulicht das Risiko-Rendite-Profil des
Portfolios mit Hilfe einer kombinierten Betrachtung von historischen
Daten und aktuellen Marktprognosen.
Wahrscheinlichkeit in %
75
Renditeerwartung 5 in %
12
Die rechte obere Grafik veranschaulicht, wie wahrscheinlich bestimm-
60 te Wertentwicklungen des Portfolios sind, wenn der heutige Wert
8 Aktien3 des Porfolios („100“) auf Basis dieses Risiko-Rendite-Profils über 3 Jahre
45 hochgerechnet wird. Hohe Balken kennzeichnen somit wahrscheinliche
Ausgewogen Entwicklungen, die letztlich aber nicht sicher sind.
Liquidität1 30
4 Für beide Grafiken gilt, dass historische Daten kein verlässlicher Indikator
2
Anleihen für künftige Wertentwicklungen sind, und dass sich aktuelle Marktpro-
15 gnosen jederzeit ändern können.
0 5 10 15 20 25 30 ≤70 85 100 115 130 145 ≥155 Referenzzeitraum für die historischen Daten ist der 03.05.2012 bis
Risiko 4 in % Mögliche künftige Portfoliowerte (heute: 100) 02.05.2024 (Datenquelle: LSEG Data & Analytics). Weitere Erläuterungen zu
1
Liquidität = Einlagenzins der EZB beiden Darstellungen sind im Glossar zu finden.
2
Anleihen = iBoxx ® Euro Germany Total Return Index
3
Aktien = EURO STOXX 50 ®
4
5
Risiko = Historische Volatilität p.a. im rechts angegebenen Referenzzeitraum Die untere Grafik veranschaulicht, wie sensibel das analysierte Portfolio
Renditeerwartung p.a. auf Basis aktueller Konsensprognosen
angesichts seiner aktuellen Zusammensetzung auf ungünstige Entwick-
lungen am Aktien-, Renten- oder Devisenmarkt reagieren würde, bzw.
Anfälligkeit des Portfolios gegenüber externen Risiken
auf eine Verschlechterung der Marktliquidität, der Schuldnerbonität oder
sehr niedrig sehr hoch des Managements.
Aktienrisiken
Die aktuelle Zusammensetzung des Portfolios wird vom Institut einmal
Zinsrisiken pro Quartal vom Portfolioanbieter angefragt. Sie kann sich durch Markt-
bewegungen und Entscheidungen des Portfoliomanagements ständig
Währungsrisiken ändern.
Liquiditätsrisiken Weitere Erläuterungen zu dieser Darstellung sind im Glossar zu finden.
Ausfallrisiken
Managementrisiken
in Kooperation mit Datenquelle
Deutsche Schutzvereinigung für
Wertpapierbesitz e.V.
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DSWPortfolio Ausgewogen
Bei der Prüfung im Mai 2024 wurden folgende Kennwerte ermittelt:
Historischer und simulierter Stresstest Erläuterungen
Historischer Stresstest in Bezug auf reale Ereignisse Der historische Stresstest zeigt die Wertveränderungen des Portfolios,
wenn es in seiner heutigen Zusammensetzung von bestimmten hi-
storischen Ereignissen betroffen gewesen wäre. Nähere Ausführungen
dazu sowie die genauen Zeiträume der einzelnen Ereignisse im Glossar.
Vergangene Wertentwicklung in %
30
Der simulierte Stresstest zeigt die möglichen Verluste des Portfolios
15 Corona im Falle von vier hypothetischen Stressszenarien, die folgendermaßen
Lehman Pleite €-Staatsschul- Abwertung Pandemie Ukraine-Krieg Zinsschock
2008 denkrise 2011 Yuan 2015 2020 2022 2022 definiert sind:
Markterholung Markterholung Markterholung Markterholung Anstieg Zinsstruktur: Ein gleichmäßiger Anstieg der Zinsen in allen
2009 2016 2020 2023
Laufzeiten um 1,5%.
-15
Ausweitung Credit Spreads: Eine Ausweitung der Zinsdifferenzen zwi-
-30 schen Schuldnern mit guter und schlechter Bonität, bei der die Auswei-
tung bei Schuldern mit guter Bonität noch gering ist (≤ 1,0%) und mit
abnehmender Bonität auf bis zu 5,0% (Rating < B) steigt.
Simulierter Stresstest in Bezug auf vorgegebene Szenarien Globaler Einbruch der Aktienmärkte: Ein gleichzeitiger Einbruch des
Aktienmarkts in allen Regionen der Welt, wobei in den einzelnen Regio-
Anstieg Ausweitung Credit Globaler Einbruch der Abwertung
Zinsstruktur Spreads Aktienmärkte Währungen nen unterschiedlich hohe Einbrüche unterstellt werden (-25% bis -40%,
je nach aktuellem Preisniveau eines regionalen Marktes). Die regionale
Erwarteter Verlust in %
0
Differenzierung erfolgt anhand des mittleren inflationsbereinigten Kurs-
-3,8 %
Gewinn-Verhältnisses der jeweiligen Region über die vergangenen zehn
-5,4 % -5,8 % Jahre („Shiller-KGV“): Je höher diese Kennzahl für die jeweilige Region,
desto höher ist das dort unterstellte Verlustpotenzial.
-10
Abwertung Währungen: Eine gleichzeitige Abwertung aller Hartwäh-
rungen zum Euro um 10% und aller Weichwährungen um 15%.
-20 -18,4 %
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DSWPortfolio Dynamisch
Gesamturteil
Das geprüfte Portfolio ist langfristig ausgezeichnet für den eher offensiven Vermögensaufbau geeignet.
Langfristig stufen wir das Risiko des Portfolios in die Ratingkategorie A(2) ein. Das bedeutet, dass das Portfolio aufgrund seiner strategischen Ausrichtung auf Markt-
veränderungen sensibel reagieren wird. Damit besitzt es das Potenzial, langfristig höhere Erträge zu erwirtschaften, birgt dadurch aber gleichzeitig erhöhte Verlustrisiken.
Um diese Verlustrisiken zu begrenzen oder die Ertragschancen zu erhöhen, kann das Management die Investitionsstruktur des Portfolios kurzfristig risikoärmer oder risiko-
reicher ausrichten, als es der langfristigen strategischen Ausrichtung entspricht.
Auch kurzfristig stufen wir das Risiko des Portfolios in die Ratingkategorie A(2) ein. Das bedeutet, dass die derzeitige Investitionsstruktur des Portfolios nicht wesentlich
von der langfristigen Ausrichtung abweicht.
Insgesamt zeigen die Ergebnisse, dass die Risiken dieses Portfolios in einem ausgewogenen Verhältnis zu seinen Renditechancen stehen. Das bedeutet, dass mit diesem
Portfolio nicht mehr Risiko eingegangen wird, als zur Erreichung der angestrebten Renditechance angemessen ist.
A(5) A(4) A(3) A(2) A(1)
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DSWPortfolio Dynamisch
Bei der Prüfung im Mai 2024 wurden folgende Kennwerte ermittelt:
Analysen Erläuterungen
Risiko -/Renditeerwartung annualisiert Wahrscheinlichkeit bestimmter Wertentwicklungen in 3 Jahren Die linke obere Grafik veranschaulicht das Risiko-Rendite-Profil des
Portfolios mit Hilfe einer kombinierten Betrachtung von historischen
Daten und aktuellen Marktprognosen.
Wahrscheinlichkeit in %
75
Renditeerwartung 5 in %
12
Die rechte obere Grafik veranschaulicht, wie wahrscheinlich bestimm-
60 te Wertentwicklungen des Portfolios sind, wenn der heutige Wert
8 Aktien3 des Porfolios („100“) auf Basis dieses Risiko-Rendite-Profils über 3 Jahre
Dynamisch 45 hochgerechnet wird. Hohe Balken kennzeichnen somit wahrscheinliche
Entwicklungen, die letztlich aber nicht sicher sind.
Liquidität1 30
4 Für beide Grafiken gilt, dass historische Daten kein verlässlicher Indikator
2
Anleihen für künftige Wertentwicklungen sind, und dass sich aktuelle Marktpro-
15 gnosen jederzeit ändern können.
0 5 10 15 20 25 30 ≤70 85 100 115 130 145 ≥155 Referenzzeitraum für die historischen Daten ist der 03.05.2012 bis
Risiko 4 in % Mögliche künftige Portfoliowerte (heute: 100) 02.05.2024 (Datenquelle: LSEG Data & Analytics). Weitere Erläuterungen zu
1
Liquidität = Einlagenzins der EZB beiden Darstellungen sind im Glossar zu finden.
2
Anleihen = iBoxx ® Euro Germany Total Return Index
3
Aktien = EURO STOXX 50 ®
4
5
Risiko = Historische Volatilität p.a. im rechts angegebenen Referenzzeitraum Die untere Grafik veranschaulicht, wie sensibel das analysierte Portfolio
Renditeerwartung p.a. auf Basis aktueller Konsensprognosen
angesichts seiner aktuellen Zusammensetzung auf ungünstige Entwick-
lungen am Aktien-, Renten- oder Devisenmarkt reagieren würde, bzw.
Anfälligkeit des Portfolios gegenüber externen Risiken
auf eine Verschlechterung der Marktliquidität, der Schuldnerbonität oder
sehr niedrig sehr hoch des Managements.
Aktienrisiken
Die aktuelle Zusammensetzung des Portfolios wird vom Institut einmal
Zinsrisiken pro Quartal vom Portfolioanbieter angefragt. Sie kann sich durch Markt-
bewegungen und Entscheidungen des Portfoliomanagements ständig
Währungsrisiken ändern.
Liquiditätsrisiken Weitere Erläuterungen zu dieser Darstellung sind im Glossar zu finden.
Ausfallrisiken
Managementrisiken
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DSWPortfolio Dynamisch
Bei der Prüfung im Mai 2024 wurden folgende Kennwerte ermittelt:
Historischer und simulierter Stresstest Erläuterungen
Historischer Stresstest in Bezug auf reale Ereignisse Der historische Stresstest zeigt die Wertveränderungen des Portfolios,
wenn es in seiner heutigen Zusammensetzung von bestimmten hi-
storischen Ereignissen betroffen gewesen wäre. Nähere Ausführungen
dazu sowie die genauen Zeiträume der einzelnen Ereignisse im Glossar.
Vergangene Wertentwicklung in %
30
Der simulierte Stresstest zeigt die möglichen Verluste des Portfolios
15 Corona im Falle von vier hypothetischen Stressszenarien, die folgendermaßen
Lehman Pleite €-Staatsschul- Abwertung Pandemie Ukraine-Krieg Zinsschock
2008 denkrise 2011 Yuan 2015 2020 2022 2022 definiert sind:
Markterholung Markterholung Markterholung Markterholung Anstieg Zinsstruktur: Ein gleichmäßiger Anstieg der Zinsen in allen
2009 2016 2020 2023
Laufzeiten um 1,5%.
-15
Ausweitung Credit Spreads: Eine Ausweitung der Zinsdifferenzen zwi-
-30 schen Schuldnern mit guter und schlechter Bonität, bei der die Auswei-
tung bei Schuldern mit guter Bonität noch gering ist (≤ 1,0%) und mit
abnehmender Bonität auf bis zu 5,0% (Rating < B) steigt.
Simulierter Stresstest in Bezug auf vorgegebene Szenarien Globaler Einbruch der Aktienmärkte: Ein gleichzeitiger Einbruch des
Aktienmarkts in allen Regionen der Welt, wobei in den einzelnen Regio-
Anstieg Ausweitung Credit Globaler Einbruch der Abwertung
Zinsstruktur Spreads Aktienmärkte Währungen nen unterschiedlich hohe Einbrüche unterstellt werden (-25% bis -40%,
je nach aktuellem Preisniveau eines regionalen Marktes). Die regionale
Erwarteter Verlust in %
0
-1,1 % -0,9 %
Differenzierung erfolgt anhand des mittleren inflationsbereinigten Kurs-
-3,9 %
Gewinn-Verhältnisses der jeweiligen Region über die vergangenen zehn
Jahre („Shiller-KGV“): Je höher diese Kennzahl für die jeweilige Region,
desto höher ist das dort unterstellte Verlustpotenzial.
-10
Abwertung Währungen: Eine gleichzeitige Abwertung aller Hartwäh-
rungen zum Euro um 10% und aller Weichwährungen um 15%.
-20
-26,0 %
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DSWZertifizierung der Nachhaltigkeit
Zertifizierung der Nachhaltigkeit
Vorbemerkungen
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DSWGrundüberlegungen zur Bewertung der Nachhaltigkeit einer Kapitalanlage
„Nachhaltigkeit“ bei der Unterschiedliche Sicht der Vereinten Nationen und
Kapitalanlage Sichtweisen auf Nachhaltigkeit der Europäischen Kommission
Eine allgemein anerkannte Definition von „Nachhal- Diese äußern sich vor allem in unterschiedlichen Im Jahr 2015 haben die Vereinten Nationen eine
tigkeit“ bei der Kapitalanlage gibt es bis heute nicht. Investitionsmethoden beim Aufbau eines nachhaltigen globale Agenda für nachhaltige Entwicklung be-
Die Themen, die angesprochen werden, wenn von Portfolios und lassen sich danach unterscheiden, ob sie schlossen, deren Kernstück 17 „Ziele für nachhaltige
Nachhaltigkeit die Rede ist, lassen sich jedoch in aller eher auf die Vermeidung ökologisch/sozial nachteiliger Entwicklung“ sind (englisch Sustainable Develop-
Regel einer der drei folgenden Ebenen zuordnen: oder eher auf die Förderung entsprechend vorteilhaf- ment Goals, kurz SDGs), zum Beispiel „Keine Armut“,
ter wirtschaftlicher Aktivitäten fokussieren. Die aus- „Sauberes Wasser und saubere Energie“, „Menschen-
• die Umweltebene (d.h. die Auswirkungen auf schließliche Fokussierung auf “Vermeidung” beschränkt würdige Arbeit“ und „Gleichstellung der Geschlech-
die natürliche Umwelt, wie z.B. Kohlendioxidemis- sich darauf, durch die Anwendung von Ausschluss- ter“. Die Verfolgung dieser Ziele soll auf der Erde
sionen, Wasserverbrauch) verfahren Kapitalanlagen zu unterlassen, die auf einer eine langfristig gedeihliche ökologische, soziale und
• die soziale Ebene (d.h. die Auswirkungen auf die oder mehreren der oben genannten Ebenen gegen ökonomische Entwicklung ermöglichen. Als einen
beteiligten bzw. betroffenen Personen, wie z.B. die Wertvorstellungen eines individuellen Investors europäischen Beitrag zur Unterstützung und Um-
Arbeitssicherheit, Datenschutz) oder einer Organisation (z.B. OECD, UN, Kirche) versto- setzung dieser Ziele hat die EU-Kommission im Jahr
• die Ebene der Unternehmensführung (d.h. ßen. Die ausschließliche Schwerpunktsetzung auf “För- 2018 einen Aktionsplan zur Finanzierung nach-
die Auswirkungen der Regeln, nach denen agiert derung” konzentriert sich dagegen darauf, nur solche haltigen Wachstums vorgelegt, dessen Ziel es ist,
wird, wie z.B. Vergütungsstrukturen, Korruptions- Kapitalanlagen zu tätigen, durch die wünschenswerte die Geldströme am Kapitalmarkt so umzulenken, dass
bekämpfung) Effekte (Englisch: „Impact“) auf einer oder mehreren damit so weit wie möglich wirtschaftlich nachhaltige
der oben genannten Ebenen zu erwarten sind. Wäh- Aktivitäten gefördert werden. Dieser Aktionsplan wird
In Anlehnung an die entsprechenden englischspra- rend Ausschlussverfahren somit eher den Versuch seither sukzessive in gesetzliche Vorgaben überführt,
chigen Begriff werden diese drei Ebenen üblicher- darstellen, unter gegebenen Kapitalmarktbedingungen etwa in Form der sog. Offenlegungsverordnung, der
weise mit den Buchstaben E (Environment), S (Social) die eigenen Investitionen an das eigene Wertesystem Taxonomieverordnung und vieler weiterer Vorgaben.
und G (Governance) abgekürzt. Entsprechend ist bei anzupassen, zielt die Impact-Methode eher auf eine ak- Zur Messung der Nachhaltigkeit hat die EU 18 zentrale
der Bewertung der Nachhaltigkeit von Kapitalanlagen tive Veränderung bestehender Zustände durch Anreiz Indikatoren (englisch Principal Adverse Impacts,
auch häufig vom „ESG-Rating“ die Rede. Die Ver- zu Verbesserungen. kurz PAIs) definiert. Hinzu kommen 46 weitere Indi-
wendung aller drei Buchstaben macht deutlich, dass Zwischen diesen beiden Extremvarianten lassen sich katoren. Unser Konsensrating basiert auf mehreren
ein ESG-Rating alle drei Ebenen von Nachhaltigkeit noch einige weitere Herangehensweisen benennen, hundert solcher Indikatoren aus Themenbereichen
umfasst und somit einen ganzheitlichen Anspruch die sich teilweise nur in der Schwerpunktsetzung un- wie Treibhausgase, Wasserverschmutzung und Ar-
besitzt. terscheiden. Bei professionellen Nachhaltigkeits-Invest- beitsbedingungen. Für jede Portfolioposition werden
mentprozessen werden oft mehrere dieser Verfahren diese branchenabhängig gewichtet.
gleichzeitig eingesetzt, um bestimmte Nachteile der
beiden Extremvarianten zu umgehen.
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DSWGrundüberlegungen zur Bewertung der Nachhaltigkeit einer Kapitalanlage
Führt nachhaltiges Investieren zu Nachteilen im Rendite-Risiko-Verhältnis?
Es gab bereits 2014 mehr als 2.000 Studien zu die- Zum Thema Anlagerisiko gibt es weniger Studi- finanzwissenschaftlichen Perspektive keine proble-
sem Thema, inzwischen gibt es noch deutlich mehr. en. Einerseits verringern nachhaltige Unternehmen matischen Ungleichgewichte aufweisen.
Ca. 50% der Studien kamen zu dem Schluss, dass ihre Risiken, was auch das Portfoliorisiko verringert.
nachhaltige Investitionen zu einer höheren Rendite Andererseits ist auch allen nachhaltigen Investitions- Gutes Risikomanagement durch hohe Diversifika-
geführt haben, nur 10% konnten Renditenachteile methoden gemeinsam, dass sie immer mehr oder tion erlauben auch Positive Impact Ansätze, wie
nachweisen, bei den verbleibenden 40% waren die weniger viele Wertpapiere von Investitionen aus- sie auch die EU verfolgt. Neben den guten Rendite-
Resultate gemischt. Ein systematischer Renditenach- schließen. Dies reduziert die Möglichkeiten zur Risi- Risiko-Eigenschaften tragen sie auch effektiv zu
teil ist von nachhaltigem Investieren also langfristig kostreuung. Der Effekt wird noch dadurch verschärft, mehr Nachhaltigkeit in Unternehmen bei. Sie setzen
nicht zu erwarten. Dies liegt daran, dass die Unternehmen, die üblicherweise vermieden dazu an den Motivationen an, die Konzernvorstände
werden, nicht gleichmäßig über alle Sektoren des und viele ihrer Aktionäre in ihrem Verhalten steuern:
• dass bei Unternehmen mit einer guten ESG- Gesamtmarktes verteilt sind, sondern in bestimmten Angst und Gier. Fällt der Aktienkurs eines Unterneh-
Bewertung viele herkömmliche Unternehmens- Branchen (z.B. Energieversorgung, Verkehr, Unterhal- mens, fällt auch der Bonus der Vorstände und ihre
risiken wie z.B. Umwelt- oder Bilanzskandale von tung) deutlich häufiger anzutreffen sind als in ande- Jobs sind weniger sicher. Steigen die Aktienkurse,
vornherein reduziert sind; ren. Dadurch steht ein rein an Nachhaltigkeitsüber- steigen auch die Boni und die Jobs sind sicherer.
• dass eine zunehmende gesellschaftliche Sensi- legungen orientiertes Portfolio in der Gefahr, relativ Aktienkurse reagieren auf Angebot und Nachfrage.
bilität für die ethische Dimension von Kapitalan- zum Gesamtmarkt problematische Klumpenrisiken Wenn genug Investoren Aktien von nicht nachhal-
lagen dazu führen wird, dass sich die Reputation aufzuweisen. tigen Unternehmen vermeiden oder gar verkaufen,
von Unternehmen mit guter ESG-Bewertung ver- fallen deren Aktienkurse. Investieren diese Anleger
bessert, so dass ihre Aktien stärker nachgefragt Angesichts dieses Problems sind in der Praxis sog. gezielt in nachhaltige Unternehmen, steigen deren
werden und in der Folge deren Wert und somit Best-In-Class-Verfahren recht weit verbreitet. Diese Aktienkurse und ihre Vorstände und Aktionäre pro-
auch die Rendite für Investoren steigt; Verfahren bemessen die Investitionswürdigkeit eines fitieren. Dies motiviert Vorstände, ihre Unternehmen
• dass im selben Zuge Unternehmen verstärkt Unternehmens nicht an einem absoluten Nachhaltig- nachhaltiger zu machen. Der Mechanismus über die
verpflichtet sein werden, für die von ihnen verur- keitsmaßstab, sondern relativ zu Unternehmen, die Aktienmärkte setzt Anreize für z.B. Ölunternehmen,
sachten ökologischen und/oder sozialen Schäden hinsichtlich ihrer äußeren Rahmenbedingungen und umweltfreundlicher zu arbeiten. Mehr Umweltschutz
aufzukommen, was das wirtschaftliche Risiko von prinzipiellen Wirtschaftsaktivitäten vergleichbar sind. erhöht die Nachfrage nach ihren Aktien, so dass de-
Unternehmen mit schlechter ESG-Bewertung Bei Best-In-Class-Ansätzen können gut diversifizierte ren Kurse trotz der zusätzlichen Kosten steigen.
erhöht. Portfolios konstruiert werden, die auch aus einer rein
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DSWGrundüberlegungen zur Bewertung der Nachhaltigkeit einer Kapitalanlage
Erhebung und Gewichtung von Daten als zentrale Herausforderung
Bei der konkreten Bestimmung eines ESG-Ratings dabei auf die Hilfe externer Anbieter von ESG-Daten ausstoßen als Unternehmen B, wenn es dafür eine
steht jede nachhaltige Investitionsmethode vor zwei angewiesen sind. Es handelt sich dabei um hochspe- 10 Prozent höhere Frauenquote im Vorstand hat und
großen Herausforderungen: zialisierte Unternehmen, die in der Lage sind, die nö- 20 Stunden mehr pro Jahr in die Fortbildung jedes
tigen fachlichen, personellen und technischen Anfor- Mitarbeiters und jeder Mitarbeiterin investiert?
200 - 1000 Indikatoren derungen zu erfüllen.
Komprimierung Solche Gewichtungsfragen werden von den unter-
Auswahl der Die Gewichtung der erhobenen Daten ist die schiedlichen Anbietern von ESG-Ratings sehr unter-
materiellen nächste große Herausforderung. Die Anbieter von schiedlich gelöst. Die „klassische“ Herangehensweise
Faktoren
ESG-Ratings erfassen mehrere hundert Datenpunkte ist ein moralisch-ethischer Ansatz, der die Gewichte
Gewichtung (sog. „Indikatoren“). Um auf dieser Basis zu einem aus theoretisch idealen Nachhaltigkeitsüberlegun-
Urteil über die Nachhaltigkeit eines Unternehmens gen herleitet und dafür entsprechende Experten-
Die Datenmenge, die analysiert werden muss, um zu gelangen, müssen diese Datenpunkte zu einem gremien einsetzt. Demgegenüber leiten investoren-
die Voraussetzungen für eine faire, ganzheitliche ESG- einzigen ESG-Rating komprimiert werden. Dazu wer- zentrierte Ansätze die Gewichte daraus ab, wie stark
Bewertung zu schaffen, ist enorm. Zwar mag es mög- den Datenpunkte zu etwa 20 bis 40 Themenkom- bestimmte Nachhaltigkeitsthemen die Rendite und
lich sein, ein ESG-Urteil relativ schnell zu fällen, wenn plexen zusammengefasst. Dadurch wird die Aufgabe das Risiko für einen Investor in der Vergangenheit
etwa bereits der prinzipielle Geschäftszweck eines zwar etwas überschaubarer, doch selbst innerhalb beeinflusst haben. Wieder andere Anbieter orientie-
Unternehmens vollständig abgelehnt wird. Solche derselben ESG-Ebene stellen sich schwierige Fragen: ren sich primär am Kriterium der Quantifizierbarkeit
Fälle sind allerdings die Ausnahme. In der Realität las- Wieviel schwerer wiegt beispielsweise die CO2-Emis- und gewichten nur Kriterien hoch, die objektiv gut
sen sich die wenigsten Wirtschaftsaktivitäten in ein- sion im Vergleich zum anfallenden Abwasser? Oder messbar sind. In ähnlich pragmatischer Weise fokus-
deutiger Weise als „gut“ oder „schlecht“ etikettieren. wie viele Tonnen CO2 sind genauso nachteilig wie sieren sich einige Anbieter auf Kriterien, bei denen
Es ist daher notwendig, die kurz- und langfristigen ein Kilogramm Cadmium als Produktionsabfall? die Datenverfügbarkeit besonders gut ist.
Auswirkungen einer Wirtschaftsaktivität für sämtliche
daran Beteiligte und alle davon betroffenen Personen Diese unterschiedlichen Herangehensweisen an das
und Instanzen zu bewerten. Im Falle eines Unterneh- Problem der Datenaggregation sind ein wesentlicher
mens umfasst das somit nicht nur dessen Mitarbeiter, Grund dafür, dass sich ESG-Ratings unterschiedlicher
Kunden, Dienstleister und Führungskräfte, sondern Anbieter für dasselbe Unternehmen zum Teil deut-
die gesamte soziale und natürliche Umwelt, die von lich unterscheiden können. Es existieren daher auch
den Aktivitäten des Unternehmens kurz- und lang- Anbieter, die versuchen, die Schnittmenge unter-
fristig betroffen ist. Die hierfür erforderliche Datener- Noch schwieriger wird eine Aggregation über alle schiedlicher ESG-Ratings zu identifizieren und daraus
hebung und -verarbeitung ist so ressourcenintensiv, drei Säulen der Nachhaltigkeit hinweg, über E, S und ein „Konsens-Rating“ zu bestimmen.
dass selbst große Banken und Vermögensverwalter G: Wie viele Tonnen CO2 darf Unternehmen A mehr
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DSWGrundüberlegungen zur Bewertung der Nachhaltigkeit einer Kapitalanlage
Auf welche Datenanbieter stützen wir uns bei der Bewertung?
Die in diesem Dokument dargestellten ESG-Bewertungen basieren nicht auf von uns selbst erhobenen und interpretierten Daten, sondern ausschließlich auf den
Ratings etablierter ESG-Datenanbieter. Konkret stützen wir uns dabei auf die folgenden drei Anbieter, und somit ganz bewusst auf Anbieter mit sehr unterschied-
lichen Herangehensweisen. Indem wir deren Ratings für jedes einzelne Wertpapier eines Portfolios gegenüberstellen, ermitteln wir ihren gemeinsamen Nenner
und gründen darauf unsere ESG-Bewertung. In diesem Sinne betrachten wir auch jede einzelne Wertpapierposition von Fonds in einem Portfolio.
ISS ESG ist der auf Nachhaltigkeits-Research spezi- LSEG Data & Analytics ist einer der weltweit größ- CSRHub ist ein US-amerikanischer ESG Spezialist
alisierte Bereich der 1985 gegründeten Unterneh- ten Anbieter von Finanzmarktdaten und –infrastruk- besonderer Art, der seit über 12 Jahren die ESG Be-
mensgruppe Institutional Shareholder Services („ISS“), tur und seit 2021 ein Unternehmen der Börse London urteilungen vieler verschiedener Quellen aggregiert.
die im Laufe der Zeit verschiedene renommierte (London Stock Exchange Group). Hervorgegangen CSRHub versteht seine ESG-Ratings als „Konsens-
Nachhaltigkeitsspezialisten übernommen hat, u.a. ist LSEG Data & Analytics aus der Übernahme des Ratings“. CSRHub zeichnet sich insbesondere durch
die skandinavische „Ethix SRI Advisors“ und die Geschäftsbereichs „Financial & Risk“ des Daten- und die Breite der Datensammlung aus. Die Datenbank
deutsche „oekom research“. ISS besitzt mehr als 30 Nachrichtenkonzerns „Thomson Reuters“. LSEG bietet von CSRHub umfasst über 300 Millionen Datenpunk-
Jahre Erfahrung auf dem Gebiet des Nachhaltig- alle Arten von Finanzinformationen und Analysein- te aus über 700 ESG-Datenquellen, darunter Indizes,
keitsresearch und ist mit etwa 3.000 Mitarbeitern strumenten an, die professionelle Finanzmarktak- Regierungsdatenbanken, Nichtregierungsorganisatio-
an 25 Standorten weltweit einer der bedeutendsten teure für ihre Anlageentscheidungen benötigen, nen (NGOs), Netzwerkgruppen und Medien. Dadurch
Anbieter von ESG-Daten für institutionelle Anleger und in diesem Zuge auch eigene ESG-Daten. LSEG erfasst CSRHub auch Indikatoren, die in die ESG-Ra-
und Unternehmen. Im Februar 2021 hat die Deutsche besitzt bis zum Jahr 2002 zurückreichende ESG- tings anderer Anbieter nicht eingehen. Diese enorme
Börse 81 % von ISS übernommen, um sich als welt- Datenbanken und beschäftigt in diesem Bereich Datenmenge wird durch hochmoderne „Big Data“-
weit führender Marktinfrastrukturanbieter für nach- heute weltweit über 3.500 Mitarbeiter. Bei der Daten- Verfahren zu aussagestarken ESG-Ratings aggregiert.
haltiges Investieren zu positionieren. Inhaltlich vertritt aggregation vertritt LSEG einen Ansatz, bei dem die
ISS ESG primär einen moralisch-ethischen Ansatz. Die Quantifizierbarkeit von Kriterien und deren Verfüg-
Gewichtung der verschiedenen Aspekte der Nach- barkeit im Vordergrund stehen. Dadurch erhalten nur
haltigkeit unterscheidet sich von Branche zu Branche. materielle, objektiv gut messbare Kriterien ein hohes
So sind z.B. bei einem Chemieunternehmen CO2 und Gewicht. Je unvollständiger ein Unternehmen über
Abwasserwerte besonders wichtig, bei einem Inter- sie berichtet, desto negativer wirkt sich das auf seine
netunternehmen Datenschutz. Bewertung aus. Ebenso führen kontroverse Vor-
kommnisse zu einer Abwertung.
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