Bond Compass Unsichere Welt: Die Jagd nach Rendite geht weiter - Q4/ 2020 - State Street Global ...
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Bond Q4/
Compass 2020
Unsichere
Welt: Die Jagd Die Stimmung am Markt –
04
Mittelflüsse und Bestände
nach Rendite
geht weiter
09 PriceStats® Analyse
12 Ausblick – Das vierte QuartalDie Experten für passive Anleihestrategien
Global und spezialisiert
460 • Wir, State Street Global Advisors, verwalten für unsere Kunden 460 Milliarden US-
Dollar in Anleihen – in mehr als 30 Währungen und 40 verschiedenen Ländern.**
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oder Kosten aufgezehrt werden.
** State Street Global Advisors – Stand: 30. September 2020.
2 Bond Compass Q4/2020Inhalt
04 Die Stimmung am Eine Momentaufnahme der globalen Mittelflüsse,
Bestände und Bewertungen in Anleihen, basierend
Markt – Mittelflüsse auf Daten von State Street Global Markets.
und Bestände
09 PriceStats® Inflationsauswirkungen antizipieren und evaluieren:
quartalsbasierte Inflationsdaten, ermittelt anhand
der Preise von Millionen von Onlineartikeln.
12 Ausblick – Das vierte State Street Global Advisors hat die wichtigsten
Aspekte für Anleger im kommenden Quartal definiert
Quartal und erläutert, wie man sich mittels SPDR ETFs an den
Anleihemärkten positionieren kann.
3 Bond Compass Q4/2020Die Stimmung am Markt – Mittelflüsse und Bestände Eine Momentaufnahme globaler Mittelflüsse, Bestände und Bewertungen im Anleihemarkt, basierend auf Daten von State Street Global Markets.* * Die von State Street Global Markets, der Investment-, Research- und Handelssparte von State Street Corporation, ermittelten Indikatoren für Mittelflüsse und Bestände bei Anleihen basieren auf aggregierten und anonymisierten Depotdaten, die von State Street in der Funktion als Depotbank bereitgestellt wurden. State Street Global Advisors hat keinen Zugriff auf die zugrunde liegenden Depotdaten, die zur Erstellung der Indikatoren herangezogen werden. 4 Bond Compass Q4/2020
Mittelflüsse und Bestände im Anleihemarkt State Street Global Markets hat Indikatoren entwickelt, die über das kumulierte langfristige Verhalten von Anleiheinvestoren Auskunft geben. Sie basieren auf einer signifikanten Teilmenge des bei State Street verwahrten Vermögens an festverzinslichen Anlagen in Höhe von 12,4 Billionen US-Dollar.1 Auf diese Weise werden nicht nur Tendenzen von zehntausenden Portfolios, sondern schätzungsweise auch knapp über 10 % der weltweit ausstehenden Anleihen erfasst. Analyse In einem von konjunktureller Erholung gezeichneten dritten Quartal – zurückzuführen auf die Aufhebung von Lock- downs sowie fiskal- und geldpolitische Impulse – zeigten sich Investoren risikofreudiger. Aktienkurse erholten sich von ihren Tiefs, viele Indizes verzeichneten sogar neue Rekordhochs. Auch an den Anleihemärkten waren scheinbar alle Sorgen vergessen; so brachen Neuemissionen von Unternehmen alle Rekorde. Während den Zentralbanken weiterhin eine wichtige Unterstützungsrolle zukam (die G3-Zentralbanken weiteten ihre Bilanzen um 1,1 Billionen US-Dollar aus), erwiesen sich die meisten ihrer Sitzungen der letzten drei Monate als reine Verwaltungstreffen, da die Leitzinsen bereits auf ihre effektive Untergrenze ge senkt worden waren und eine längerfristige geldpolitische Antwort angesichts volatiler Daten so gut wie unmöglich war. Das hinderte die Fed jedoch nicht daran, ihre geld politische Zielsetzung anzupassen: Sie visiert nun ein durchschnittliches Inflationsziel (AIT) an und weitet gleichzeitig ihr Vollbeschäftigungsmandat auf eine breitere und umfassendere Bevölkerungsgruppe aus. Während es für die meisten Risikoaktiva – einschliesslich Unternehmensanleihen, Staatsanleihen der Euro- Peripherie und MBS – im dritten Quartal aufwärtsging, bewegte sich bei den Zinsen der grössten Industrieländer kaum etwas. US-Staatsanleihen zählten zu den am wenigsten volatilen Märkten – und das trotz starker Bewegungen bei inflationsindexierten Anleihen (TIPS) und deren implizierter Inflationsrate (Breakeven-Rate), was ein Indiz dafür sein dürfte, dass Anleger die Inflationsgefahr ernst nahmen. Die Nachfrage nach Staatsanleihen aus Industrieländern zog im dritten Quartal wieder an, nachdem der Schock der Zinssenkungen im Vorquartal nachgelassen hatte. US-Staatsanleihen, deutsche Bundesanleihen und italienische BTPs verzeichneten die stärksten Zuflüsse unter den Staatspapieren (jeweils Mittelflüsse der letzten 60 Tage). Neben der Suche nach Rendite zeigte sich hier die anhaltende Nachfrage nach Diversifizierung und Absicherungsmöglichkeiten. In den Schwellenländern hingegen blieb die Nachfrage nach Anleihen in Lokalwährung negativ – auch als Anleger auf der Jagd nach Rendite Unternehmensanleihen in den USA und Europa nachfragten. Zum Quartalsende positionierte sich der Markt für die US-Wahlen. Die Möglichkeit einer angefochtenen Wahl, einhergehend mit verschiedenen fiskalpolitischen Ergebnissen je nach Zusammensetzung von Exekutive und Legislative, sorgt für ein äusserst komplexes Entscheidungsbild. Volatilitätsmassstäbe am Anleihemarkt spiegeln diese Unsicherheit wider; zudem dürften Investoren ihre aktuelle Einschätzung stabiler Zinsen und einer anhaltenden Nachfrage nach Inflationsschutz anpassen. 1 Quelle: State Street Global Markets – Stand: 30. September 2020. 5 Bond Compass Q4/2020
Q3/2020 Schwächster Zufluss/geringster Bestand Stärkster Zufluss/höchster Bestand der
der letzten fünf Jahre Median letzten fünf Jahre
Mittelflüsse & Bestände
0 % 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 % 70 % 80 % 90 % 100 %
Mittelflüsse der letzten 91
US-Staatsanleihen
90 Tage 28
Bestände* Inflationsindexierte 63
US-Anleihen 32
Die Indikatoren wurden anhand US-Staatsanleihen 100
einer Regressionsanalyse 1 bis 3 Jahre 8
aggregierter und anonymisierter
Kapitalflussdaten berechnet. US-Staatsanleihen 61
Dadurch lässt sich die Präferenz 3 bis 5 Jahre 10
der Anleger besser erfassen, ohne
beim Schutz der persönlichen US-Staatsanleihen 61
Daten unserer Kunden Kompro 5 bis 7 Jahre 28
misse einzugehen.
Die Zahlen werden in Perzentilen US-Staatsanleihen 66
angegeben und bilden Mittelflüsse 7 bis 10 Jahre 75
und Bestände des letzten
Quartals im Vergleich zu den US-Staatsanleihen 78
letzten fünf Jahren ab. Der Vorteil: 10 Jahre und länger 38
Der Umfang der Mittelflüsse und
Bestände wird zu den historischen
Trends ins Verhältnis gesetzt. Im
Gegensatz zu einem einzelnen, 43
Euro-Staatsanleihen
absoluten Betrag ermöglicht 22
dieser Ansatz zusätzliche
Einblicke. Euro-Staatsanleihen 99
1 bis 3 Jahre 72
Nähere Informationen
Euro-Staatsanleihen 89
erhalten Sie auf
3 bis 5 Jahre 23
globalmarkets.statestreet.com
Euro-Staatsanleihen 67
5 bis 7 Jahre 68
Euro-Staatsanleihen 8
7 bis 10 Jahre 78
Euro-Staatsanleihen 36
10 Jahre und länger 23
Italien 95
65
Deutschland 89
78
21
Frankreich
5
26
Spanien
80
66
GB
85
0,10 43
Schwellenländer
37
Europ. Unternehmensanleihen 92
87
97
US-Hochzinsanleihen
13
US-Unternehmensanleihen mit 78
Investment-Grade-Rating 93
US-Mortgage Backed 96
Securities 38
Quelle: State Street Global Markets – Stand: 30. September 2020. Mittelflüsse und Bestände entsprechen dem
Stand zum angegebenen Datum und sollten danach nicht mehr als aktuell angesehen werden. * Stand zum
Quartalsende.
6 Bond Compass Q4/2020Inflationsschutz
Die Fed hat eine offizielle Neuausrichtung ihrer Geldpolitik vorgenommen. Sie visiert nun ein durchschnittliches
Inflationsziel an und erweitert ihr Vollbeschäftigungsmandat. Aus praktischer Sicht wird die Fed mit ihrer neuen
Politik versuchen, die Inflation für einen überschaubaren Zeitraum auf über 2 % zu steigern, und sich auch dann
zurückhalten, wenn wir uns wieder dem traditionellen Vollbeschäftigungsniveau nähern. Daher dürfte das
Leitzinsniveau auf absehbare Zeit an der Untergrenze von null bleiben. Der Markt preist dabei mindestens fünf Jahre
Inaktivität der Fed ein.
Obwohl weder das Inflations- noch das Beschäftigungsniveau auch nur in der Nähe der Fed-Ziele ist, haben
Investoren aufgrund von nahe ihrem zyklischen Tief bleibenden Realrenditen begonnen, sich über den TIPS-Markt
mit Inflationsschutz einzudecken. Denn obgleich unsere Kapitalflussdaten darauf hindeuten, dass Investoren über
den Grossteil des Quartals TIPS verkauften, scheint sich ihr Ausblick für die Assetklasse in den letzten zwei Monaten
allmählich geändert zu haben. Auf 60-Tage-Basis haben Kaufaktivitäten für TIPS unseren Daten zufolge überwogen.
Der Trendwechsel Mitte August dürfte darauf zurückzuführen sein, dass die Änderungen des Fed-Mandats erwartet
worden waren. Dennoch tendieren TIPS-Renditen seit einigen Monaten seitwärts, da der Markt offenbar auf einen
weiteren Auslöser für niedrigere Realrenditen wartet.
USA: Mittelflüsse in 100 Perzentil (60 Tage) -1,2
TIPS und Renditen 10-j.
Staatsanleihen 75 -0,8
US-TIPS (Mittelflüsse der
letzten 60 Tage) 50 -0,4
Rendite 10-j. TIPS
(invertiert, rechte Skala)
25 0,0
0 0,4
Sep Dez Feb Mai Jul Okt
2019 2019 2020 2020 2020 2020
Quellen: State Street Global Markets, Bloomberg Finance L.P. – Stand: 30. September 2020.
Mittelflüsse und Bestände entsprechen dem Stand zum angegebenen Datum und sollten danach nicht mehr als
aktuell angesehen werden.
Industrieländer weiterhin bevorzugt
Die Suche nach Rendite ist ein konstantes Marktthema, seitdem die Leitzinssenkungen am Anfang des Jahres das
durchschnittliche Leitzinsniveau in den Industrieländern auf null gedrückt haben. Dank dieser regelrechten Jagd
nach Rendite konnten die meisten Spreadprodukte das Gros ihrer Spreadanstiege aus dem März wettmachen
und gleichzeitig positive Gesamterträge für das Jahr generieren. Schwellenländeranleihen sind eine ideale
Ergänzung für zusätzliche Rendite; dennoch bewegen sich Anleger nur zögerlich in ihre Richtung und haben ihre
EM-Anleihepositionen in Lokalwährung weiter reduziert. Unsere Daten zeigen jedoch auch einen allmählichen
Kurswechsel zu einer neutralen Position innerhalb der letzten paar Monate. Regional gesehen haben sich die
Mittelflüsse in asiatische Schwellenländer zuletzt neutral entwickelt, lateinamerikanische Investitionen liegen bei nur
40 %, während europäische Schwellenländer mit nur 13 % die höchste Verkaufsaktivität vorweisen.
Aus Sicht der Wertentwicklung haben Schwellenländer in Hartwährung sich besser entwickelt als ihre Pendants in
Lokalwährung (die Transaktionen, die unsere Daten erfassen). Da EM-Anleihen in Lokalwährung Währungsrisiken
beinhalten, entsprechen diese Ergebnisse den Erträgen aus EM-Währungen im Laufe des Jahres, die generell hinter
denen der G10-Währungen zurückgeblieben sind. Es ist durchaus möglich, dass der Gegenwind nicht nachlässt,
da viele Schwellenländer noch immer mit der Eindämmung des Virus zu kämpfen haben – was anhaltende
wirtschaftliche Unsicherheiten mit sich bringt. Vor diesem Hintergrund bleibt die Nachfrage nach Staatsanleihen aus
Industrieländern trotz der weltweit dürftigen Renditen stark.
7 Bond Compass Q4/2020100 Perzentil (60 Tage)
DM- und EM-Anleihen:
Mittelflüsse
75
DM-Staatsanleihen
(Mittelflüsse der letzten
60 Tage)
50
EM-Staatsanleihen
(Mittelflüsse der letzten
60 Tage)
25
0
Sep Dez März Jun Sep
2019 2019 2020 2020 2020
Quelle: State Street Global Markets – Stand: 30. September 2020.
Mittelflüsse und Bestände entsprechen dem Stand zum angegebenen Datum und sollten danach nicht mehr als
aktuell angesehen werden.
Brexit sorgt wieder für Nachfrage nach Gilts
Der Brexit ist wieder präsent, mit weiteren Grenzziehungen und scheinbar unüberwindbaren Differenzen und
nahenden Fristen. Dieses Mal ist Mitte Oktober als finales Ende festgelegt worden; eine Verlängerung bis Ende des
Jahres – wie bei Brexit-Verhandlungen scheinbar üblich – ist jedoch gut möglich. Schätzungen einer britischen
Regierungsaufsichtsbehörde zufolge hat der Brexit das Land bereits 2 % des BIP seit 2016 gekostet, und ohne
einen Deal könnten weitere 3 % dazukommen. Der drastische pandemiebedingte Konjunktureinbruch verstärkt das
schwache Umfeld, da Grossbritannien nun wieder mit höheren Fallzahlen zu kämpfen hat.
Wie alle Zentralbanken hat auch die Bank of England (BoE) ihre Bereitschaft bekundet, alle ihr zur Verfügung
stehenden Instrumente für eine Normalisierung der Wirtschaftstätigkeit einzusetzen. Bislang umfasst das eine
Leitzinssenkung auf null und weitere Anleihekäufe. Angesichts der schwachen Konjunktur wird die BoE eventuell
erneut darauf zurückgreifen müssen; Investoren preisen die Aussicht auf negative Zinsen im nächsten Jahr bereits
zunehmend ein. Mittelrückflüsse aus Gilts kehrten sich im Sommer langsam um, und Anfang September wurden
wieder Kaufaktivitäten verzeichnet, wobei die Positionen in gewissem Masse ausgebaut wurden.
100 Perzentilrang
Britische
Staatsanleihen:
Mittelflüsse und 75
Bestände
50
GB (Mittelflüsse der letzten
60 Tage)
Bestände in UK-Anleihen 25
0
Jan Sep Apr Jan Sep
2018 2018 2019 2020 2020
Quelle: State Street Global Markets – Stand: 30. September 2020.
Mittelflüsse und Bestände entsprechen dem Stand zum angegebenen Datum und sollten danach nicht mehr als
aktuell angesehen werden.
8 Bond Compass Q4/2020PriceStats® Inflationsauswirkungen antizipieren und evaluieren: quartalsbasierte Inflationsdaten, ermittelt anhand der Preise von Millionen von Onlineartikeln. 9 Bond Compass Q4/2020
PriceStats®
PriceStats® veröffentlicht hochfrequente Inflationskennzahlen und
reale Wechselkurse. Die Daten erhebt das Unternehmen auf Basis der
Preise, die Onlinehändler auf die von ihnen vertriebene Ware erzielen.
Von diesen Echtzeitdaten weltweiter Wirtschaftstrends können
Investoren profitieren, denn mit ihnen lassen sich die Auswirkungen
der Inflation antizipieren und bewerten – auch im Hinblick auf die
Geldpolitik und den Umfang realer Wechselkursverzerrungen.
Diese Informationen können Sie von State Street Global Markets auf
täglicher Basis erhalten: globalmarkets.statestreet.com.
USA: Reflationäre Pause
Die onlinebasierten Inflationsraten in den USA legten im dritten Quartal kräftig zu, ein Trend, den die offiziellen Daten
bestätigten, insbesondere bei der Kerninflation. Teilweise handelte es sich dabei um einen sektorbezogenen Trend.
So stiegen beispielsweise die Preise für Gebrauchtwagen aufgrund pandemiebedingter Verzerrungen ungewöhnlich
stark an. Doch die Daten von PriceStats® zeigen auch, dass die Inflationsbeschleunigung allmählich an Fahrt verliert,
d. h. die aktuelle Inflationsrate befindet sich nicht mehr auf unmittelbarem Rückweg zu einem Wert von 2 %, was
natürlich Konsequenzen für das neue Fed-Mandat hat.
Jährliche Inflationsrate, vs. Vorjahr in %
PriceStats® 4,5
Daily US Inflation Index
(vs. Vj. in %) 3,5
US PriceStats, vs. Vj. in % 2,5
Offizielle Daten, vs. Vj. in %
1,5
0,5
-0,5
Jan Nov Apr Jan Nov
2018 2018 2019 2020 2020
Quelle: State Street Global Markets – Stand: 30. September 2020.
10 Bond Compass Q4/2020Euroraum: Deflationäre Tendenzen
Für den Euroraum hat PriceStats® einen ganz anderen Erholungskurs erfasst. Nach kurzem Aufbäumen ist der
disinflationäre Trend schnell zurückgekehrt. Onlinepreise liegen nach wie vor etwas höher als die offiziellen Preise,
die im vergangenen Monat einen überraschenden deflationären Einbruch verzeichneten; insgesamt ist der Trend
jedoch vergleichbar. Das legt nahe, dass der Euroraum nicht denselben angebotsinduzierten Inflationsschocks
unterliegt wie die USA, aber auch, dass der starke Euro den Inflationstrend insgesamt beeinflusst.
2,5 Jährliche Inflationsrate, vs. Vorjahr in %
PriceStats®
Daily Eurozone Inflation 2,0
Index
1,5
Eurozone PriceStats®
1,0
Offizielle Daten
0,5
0,0
-0,5
Jan Nov Apr Jan Nov
2018 2018 2019 2020 2020
Quelle: State Street Global Markets – Stand: 30. September 2020.
Schwellenländer: Rückkehr der Inflation
Während Marktteilnehmer die Form der Produktionswachstumskurve noch diskutieren, deutet PriceStats® auf eine
W-förmige Erholung der Schwellenländerinflation hin, die zum einen auf wieder anziehende Energiepreise und zum
anderen auf Währungsschwäche zurückzuführen ist. Unser EM-Inflationsindex bewegt sich wieder in Richtung einer
jährlichen Rate von 8 %. So beunruhigend das so früh in der potenziellen Erholungsphase auch sein mag, beruhigt
uns, dass die Beschleunigungsrate – ähnlich wie in den USA – langsam an Dynamik verliert.
11 11
PriceStats®
Daily EM Inflation Index 10
10
EM PriceStats® 9
9
Offizielle Daten
(rechte Skala) 8
8
7
7
6
6 5
Jan Nov Jul Apr Jan Nov
2017 2017 2018 2019 2020 2020
Quelle: State Street Global Markets – Stand: 30. September 2020.
11 Bond Compass Q4/2020Ausblick – Das vierte Quartal State Street Global Advisors hat die wichtigsten Aspekte für Anleger im kommenden Quartal definiert und erläutert, wie man sich mittels SPDR ETFs an den Anleihemärkten positionieren kann. 12 Bond Compass Q4/2020
Anlagethema Nr. 1 Schwellenländeranleihen immer noch dabei Schwellenländeranleihen in Lokalwährung waren im Bond Compass Q2/2020 eines unserer Anlagethemen, das wir nach einer Q2-Rendite von 7,7 % für das Folgequartal bestätigten. Zunächst entwickelte sich die Assetklasse positiv und stieg ab dem Ende des zweiten Quartals bis Mitte September an, da sich die Märkte im Sommer risikoaffin zeigten. Ende September stürzten EM-Anleihen angesichts einer risikoaversen Marktstimmung jedoch ab, sodass die Renditen über das Quartal hinweg bei lediglich 0,9 % lagen. Die zweite Coronawelle, insbesondere in Europa, und die inzwischen schwächere wirtschaftliche Erholung in einigen Bereichen verschärfen die Sorgen darüber, wie gut sich Risikoaktiva zum Ende des Jahres entwickeln können. Einige Risikoereignisse gibt es sicherlich im vierten Quartal, doch ein weit verbreiteter Unwille gegenüber erneuten grossflächigen Lockdowns sowie eine lockerere Fiskal- und Geldpolitik in Industrie- und den meisten Schwellenländern könnte 2021 für eine solide Erholung sorgen. Der IWF rechnet in seiner Oktober-Prognose mit einem BIP-Wachstum 2021 von 6,0 % in den Schwellenmärkten, wobei sich asiatische Länder besonders hervortun dürften (+8,0 %). Daher bevorzugen wir aus drei Gründen weiterhin EM-Schuldtitel: • State Street Global Advisors geht davon aus, dass der US-Dollar im Vergleich zu einem Währungskorb basierend auf dem Bloomberg Barclays EM Local Currency Liquid Government Bond Index um knapp 8,5 % überbewertet ist1 und weiter abwerten wird, sobald die jüngste Risikoaversion an den Märkten verschwindet. Einen Impuls für eine US-Dollarabwertung könnte die US-Präsidentschaftswahl im Falle eines umstrittenen Ergebnisses geben, was dem Bewertungsniveau von Anleihen in Lokalwährung zugutekäme. • Diese bieten weiterhin einen relativ attraktiven Renditevorteil. Die aktuelle Rendite des Bloomberg Barclays EM Local Currency Liquid Government Bond Index liegt bei 3,7 % (Stand: 30. September 2020). In einem Umfeld niedriger Staatsanleiherenditen (bei zehnjährigen US-Staatsanleihen: nur 70 Basispunkte) ist das eine wichtige Renditequelle. Im bisherigen Jahresverlauf ist die Gesamtrendite des Index negativ, doch eine Aufspaltung in seine Komponenten verdeutlicht, wie wichtig Kuponrenditen sind. Zurückzuführen ist die Negativentwicklung auf Währungsabwertungen von 8,5 % in diesem Anleihekorb. Die Anleihen selbst haben vor allem dank der lockeren Zentralbankpolitik einen positiven Beitrag geleistet (1,8 %), die tatsächlichen Gewinne sind jedoch den Kupons zu verdanken, die im bisherigen Jahresverlauf bei mehr als 3,2 % gelegen haben.2 • Schwellenländeranleihen können nicht nur die laufende Rendite eines Portfolios erhöhen, sondern auch Diversifizierungsvorteile bieten. Der Bloomberg Barclays EM Local Currency Liquid Government Bond Index korreliert nur zu 29 % mit dem US Aggregate Index und zu 26 % mit dem Euro Aggregate Index.3 Dem Markt stehen im vierten Quartal unweigerlich Risiken bevor. Dazu zählt insbesondere eine zweite Coronawelle, aber auch die US-Wahl und das Ende der Übergangsphase vor dem Austritt Grossbritanniens aus der EU. Auf den ersten Blick mag das kein ideales Umfeld für Risikoaktiva sein, doch ein Wahlsieg Bidens und ein Handelsabkommen zwischen Grossbritannien und der EU dürften als förderlich gesehen werden, um globale Handelsspannungen zu lindern. Dies dürfte wiederum das Sentiment gegenüber den stark handelsabhängigen Schwellenländern verbessern. 13 Bond Compass Q4/2020
Anleiherenditen 14
Kurs + Kuponrenditen (in %)
Insgesamt positive Renditen
im bisherigen 12 Insgesamt negative Renditen PHP
Jahresverlauf vs. MXN
10 CLP
Währungen IDR
8 MYR
COP
6 PEN CZK
BRL RUB
PLN RON
4 Gesamt
TRY KRW ILS
2 THB
ZAR CNY
0
HUF
-2
-35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10
Währungsrenditen (in %)
Quelle: Bloomberg Finance L.P. – Stand: 30. September 2020. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein
verlässlicher Indikator für künftige Erträge.
Fonds im Fokus Wie können Anleger von diesem Szenario profitieren?
SPDR Bloomberg Die nächste Zeit könnte durchaus volatil werden, unserer Ansicht nach verringert der
Barclays Emerging Bloomberg Barclays EM Local Currency Liquid Government Bond Index das Risiko
Markets Local Bond ETF auf mehrere Weisen. Zudem ist das hohe Engagement in Asien (49 %) vorteilhaft,
da diese Region mit ihrer effektiveren Bekämpfung der Pandemie geringere
Renditebelastungen durch Währungsabwertungen erlitt und Stabilität geliefert hat.
Die obige Grafik zeigt Anleiherenditen (Kurs + Kuponrendite) im Vergleich zu
Währungsrenditen (X-Achse). Länder rechts der Diagonale haben im bisherigen
Jahresverlauf positive Renditen erzielt, da die Anleiherenditen (grösstenteils negative)
Währungsentwicklungen kompensiert haben. Mit Ausnahme von Thailand, wo
Demonstrationen noch immer die Anlegerstimmung belasten, befinden sich alle
asiatischen Länder des Bloomberg Barclays EM Local Currency Liquid Government
Bond Index rechts von der Linie. Wie bereits erwähnt, erkennt der IWF in Asien ein
höheres Wachstumspotenzial als in allen anderen Regionen. Daraus folgen zwar nicht
zwingend hohe Anleiheerträge, eine stärkere Währungsentwicklung gegenüber dem
US-Dollar wäre aber möglich.
Am anderen Ende des Spektrums befinden sich die Länder, in denen die
Währungsentwicklungen Anleiherenditen zunichtegemacht haben; hauptsächlich
Länder in Südamerika und Osteuropa. Das Exposure des Bloomberg Barclays EM
Local Currency Liquid Government Bond Index in diesen Regionen ist begrenzt (13,9 %
bzw. 19,6 %).4
1 Stand: 30. September 2020.
2 Quelle: Bloomberg Finance, L.P. – Stand aller Renditen: 30. September 2020.
3 Basierend auf zehn Jahren monatlicher Daten bis September 2020.
4 Der JP Morgan Government Bond Index Emerging Markets Global 10% Cap 1% Floor hat in Südamerika ein Exposure von ca. 21,5 % und von über
28,5 % in Osteuropa.
Für Anleger in bestimmten Rechtsordnungen stehen einige Produkte nicht zur Verfügung. Bitte sprechen Sie diesbezüglich mit Ihrem
Relationship Manager.
14 Bond Compass Q4/2020Anlagethema Nr. 2
Investment-Grade-Anleihen
Ein bedeutender Renditeanstieg ist bei US-Staatsanleihen oder Anleihen der Euro-Kernstaaten in nächster Zeit
nicht zu erwarten. Während also sicherlich etwas dafür spricht, sie als „sicheren Hafen“ einzusetzen, besteht
die Herausforderung darin, Renditen in einem Anleiheportfolio zu generieren, ohne dabei ungewöhnlich hohe
Durationsrisiken auf sich zu nehmen. Eine mögliche Alternative ist die Akzeptanz von Bonitätsrisiken. Im aktuellen
Umfeld gibt es unserer Ansicht nach vier Hauptgründe für eine Investition in Investment-Grade-Anleihen (IG):
• Sie bieten höhere Renditen als Staatsanleihen. Wenngleich sich diese Entwicklung grösstenteils wieder
umgekehrt hat, sorgte die Risikoaversion zum Ende des dritten Quartals für einen gewissen erneuten Anstieg
der Risikoaufschläge. Optionsbereinigte Risikoaufschläge der Bloomberg Barclays Euro Aggregate Corporate
und US Corporate Bond Indizes liegen weiterhin bei über 100 Basispunkten gegenüber den zugrunde liegenden
Zinskurven für Staatsanleihen und bieten somit in einem extremen Niedrigzinsumfeld einen Vorteil.
• IG-Anleihen sind zwar keine „sicheren Assets“, profitieren aber von Zentralbankunterstützung. Vor allem die EZB
ist eine eifrige Käuferin von IG-Papieren (siehe Grafik unten) und hat ihre Kaufaktivitäten nach dem jüngsten
Abverkauf noch beschleunigt. Dies war vermutlich ein Grund für die moderate Spreadbewegung während der
Risikoaversion des Marktes im September. Die Fed ist nicht so stark involviert, steht aber bereit, um im Falle einer
Verschlechterung der Marktbedingungen eingreifen zu können.
• Die Anzahl der Ratingherabstufungen verringerte sich im dritten Quartal deutlich gegenüber dem Vorquartal und
war sowohl auf die konjunkturelle Erholung als auch auf die starke Emissionstätigkeit zurückzuführen, mit der
Unternehmen ihre Finanzlage verbessern konnten. So stufte Moody‘s im dritten Quartal das Rating von nur 48
europäischen und 66 nordamerikanischen Unternehmen herunter – nach 152 bzw. 175 im zweiten Quartal.
• Im bisherigen Jahresverlauf war eine rege Emissionstätigkeit zu beobachten, was aber auch ein Indiz dafür
sein könnte, dass die Finanzierungspläne der Unternehmen weit fortgeschritten sind. Somit könnte die
Angebotspipeline im Laufe des vierten Quartals leicht schrumpfen. Bereits im September gab es Anzeichen für
eine eher taktische Emissionstätigkeit, als einige Emissionen während des volatileren Zeitraums in der zweiten
Monatshälfte zurückgestellt wurden. Zudem dürfte die US-Wahl Anfang November Unternehmen zu einer
vorzeitigen Beendigung ihrer jährlichen Finanzierungsaktivitäten bewogen haben.
Investment-Grade-Anleihen bleiben interessant, denn sie bieten einen Renditevorteil von über 100 Basispunkten
gegenüber Staatsanleihen. Darüber hinaus lassen sie sich angesichts der Absicherung durch Zentralbankkäufe
insofern nicht als reine „Risikoaktiva“ klassifizieren, als sie im Vergleich zu Hochzins- oder EM-Anleihen eine
geringere Sensitivität gegenüber risikoaversen Marktwertbewegungen aufweisen.
EZB-Anleihekäufe 3.500
nehmen Fahrt auf 3.000
2.500
2.000
1.500
1.000
500
0
Okt Jan Apr Jul Okt
2019 2020 2020 2020 2020
Quellen: EZB, State Street Global Advisors – Stand: 30. September 2020.
15 Bond Compass Q4/2020Fonds im Fokus Wie können Anleger von diesem Szenario profitieren?
SPDR Bloomberg Die US-Wahlen dürften im vierten Quartal ein wichtiges Risikoereignis darstellen. Ein
Barclays Euro Corporate angefochtenes Ergebnis könnte die Risikobereitschaft der Investoren verringern, bis
Bond UCITS ETF eine Lösung gefunden wird. Ein Wahlsieg Trumps würde höchstwahrscheinlich weitere
Steuersenkungen mit sich bringen, die wiederum Aktienkurse insgesamt stützen
SPDR Bloomberg würden. Davon ausgehend würden wir auch mit einer guten Wertentwicklung des
Barclays 1-10 Year U.S. SPDR Bloomberg Barclays 1–10 Year U.S. Corporate Bond UCITS ETF rechnen.
Corporate Bond UCITS
ETF In Europa sind die zweite Coronawelle und der Brexit die wesentlichen
Herausforderungen. Im Zuge der Coronakrise stiegen die Risikoaufschläge im
Bloomberg Barclays Euro Corporate Bond Index aufgrund umfassender Anleihekäufe
der EZB nicht so stark an wie im US-Pendant. Die Kaufaktivitäten haben seit Ende
Sommer wieder zugenommen und könnten Anlegern ein gewisses Mass an Schutz
bieten, wenn die Risikobereitschaft der Marktteilnehmer abnimmt.
Für Anleger in bestimmten Rechtsordnungen stehen einige Produkte nicht zur Verfügung. Bitte sprechen Sie diesbezüglich mit Ihrem
Relationship Manager.
16 Bond Compass Q4/2020Anlagethema Nr. 3 Staatsanleihen zur Risikoabsicherung Im Bond Compass zum dritten Quartal zeigten wir uns risikofreudig. Da das Liquiditätsniveau in den Sommermonaten in der Regel niedriger ist, empfahlen wir jedoch eine Absicherung in Form von Staatsanleihefonds mit langer Duration. Risikoaktiva legten bis Mitte September zu, wurden dann aber im Zuge der sich anbahnenden neuen Welle an Coronainfektionen abverkauft, was unsere vorsichtige Haltung im Nachhinein rechtfertigt. Mit Blick auf das vierte Quartal verfolgen wir einen ähnlichen Ansatz der Absicherung von Risikoaktiva mit Staatsanleihen, da das kommende Quartal zahlreiche Unwägbarkeiten birgt: die Fähigkeit der einzelnen Staaten, die zweite Welle der Pandemie unter Kontrolle zu bringen, die US-Wahl sowie der Austritt Grossbritanniens aus der EU- Zollunion zum Jahresende. Zwar mögen manche Marktteilnehmer bei Aktiva mit derart niedriger Rendite zögern, wir sehen in diesem Ansatz jedoch Vorteile: • Liquidität Staatsanleihen werden derzeit reichlich aufgelegt, Zentralbanken sind nach wie vor eifrige Käufer. Dieser in beide Richtungen fliessende Strom dürfte bis weit ins Jahr 2021 anhalten, was jegliche Bedenken zur Marktliquidität – selbst im Dezember – ausräumen könnte. • Absicherung Staatsanleihen werden weiterhin als Absicherung für Risikoaktiva genutzt. Bereits jetzt schon historisch niedrige Renditen haben unter Anlegern die Frage aufgeworfen, in welchem Masse rückläufige Preise von Risikoaktiva in turbulenten Zeiten durch Staatsanleihen ausgeglichen werden können. Die Grafik auf der folgenden Seite zeigt jedoch die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen gegenüber dem Volatilitätsindex VIX seit dem Markteinbruch im März. Bei Volatilitätsspitzen entwickeln sich Anleiherenditen in der Regel gegenläufig. • Realrenditen Die Renditen sind niedrig – die Rendite des Bloomberg Barclays Euro Government Bond Index liegt bei -10 Basispunkten – aber auch die Inflationsrate in der Eurozone ist mit -0,3 % gegenüber dem Vorjahr ungewöhnlich niedrig. Das Abwärtsrisiko für europäische Staatsanleihen scheint sich angesichts des starken Euro und der expansiv ausgerichteten EZB in Grenzen zu halten. In den USA sind die nominalen Renditen zwar höher (50 Basispunkte gemäss dem Bloomberg Barclays Treasury Bond Index), die Inflationsrate aber auch (-0,3 % vs. Vj. im September). Die Realrenditen können also doch nicht so attraktiv sein. Nichtsdestoweniger besteht nach wie vor Aufwärtspotenzial: Renditen für zehnjährige US-Staatsanleihen bewegen sich in Richtung des oberen Endes der seit April geltenden Spanne von 50-90 Basispunkten. Darüber hinaus sind die niedrigen Renditen nicht entstanden, weil die Marktstimmung in Risikoaversion umschlug, sondern trotz der Rallye bei Risikoaktiva. In den USA ist die Kurve (10 Jahre vs. 30 Jahre) zudem steil – es besteht also Potenzial für eine positive Indexentwicklung, wenn die Kurve abflacht. Die grossen Zentralbanken bieten nicht nur ein Sicherheitsnetz für riskantere Anlagen, sie neigen auch weiterhin zu einer weiteren Lockerung ihrer Geldpolitik. Das Potenzial für weitere Zinssenkungen scheint begrenzt (siehe Grafik auf der nächsten Seite), aber das überarbeitete Inflationsziel der Fed, eine durch den starken Eurokurs und Deflation eingeschränkte EZB lassen den Schluss zu, dass weitere Anleihekaufprogramme bevorstehen könnten. Für Anleger in bestimmten Rechtsordnungen stehen einige Produkte nicht zur Verfügung. Bitte sprechen Sie diesbezüglich mit Ihrem Relationship Manager. 17 Bond Compass Q4/2020
US-Staatsanleihen: 0,95 Rendite 10-j. US-Staatsanleihen (in %) VIX Index 60
Nach wie vor eine
50
Absicherung gegen
Volatilität 0,80 40
10-j. US-Staatsanleihen 30
VIX Index
0,65 20
10
0,50 0
Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt
2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020
Quelle: Bloomberg Finance L.P. – Stand: 1. Oktober 2020.
Fonds im Fokus Wie können Anleger von diesem Szenario profitieren?
SPDR Bloomberg Barclays 2020 war ein schwieriges Jahr und einige Anleger überlegen möglicherweise, sich vor
U.S. Treasury Bond UCITS dem letzten Quartal gegen Risiken abzusichern. Staatsanleihen bieten in der Regel
ETF eine höhere Rendite und mehr Aufwärtspotenzial als Geldmarktfonds oder Bargeld,
sie können jedoch volatiler sein, wenn der Markt wie im vergangenen März einbricht.
SPDR Bloomberg Barclays
Euro Government Bond Staatsanleihen können bei risikoaverser Marktstimmung potenziell positive Renditen
UCITS ETF erzielen und wären deshalb eine geeignete Absicherung für unsere ersten beiden
Anlagethemen. Ein über alle Laufzeitenbereiche investierender Fonds bietet eine
höhere Rendite als Fonds mit kurzen Laufzeiten (1-3 Jahre) sowie ein höheres
Kurssteigerungspotenzial, wenn die Zinskurven flacher werden.
Geringe Chance auf 120
baldigen Zinsanstieg 100
von Overnight Index
80
Swaps eingepreist
60
Leitzinsänderung im
Terminmarkt eingepreist 40
20
USD 0
EUR
-20
JPY
-40
GBP Spot 3M 6M 1J 2J 3J 4J 5J 6J 7J 8J 9J 10 J
Quelle: Bloomberg Finance L.P. – Stand: 2. Oktober 2020.
18 Bond Compass Q4/2020Standardisierte Wertentwicklung
SPDR Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Bond UCITS ETF (in %, Renditen in der Basiswährung des Fonds)
Auflegungsdatum: 16.05.2011
Seit Jahres Seit
1 Monat 3 Monate 6 Monate 1 Jahr 2 Jahre 3 Jahre 4 Jahre 5 Jahre 7 Jahre
beginn Auflegung
SPDR
Bloomberg
Barclays
Emerging -1,50 0,88 8,67 -4,81 -0,72 4,29 0,60 1,61 4,03 0,09 0,30
Markets
Local Bond
UCITS ETF
Bloomberg
Barclays
EM Local
-1,41 1,08 9,21 -4,10 0,23 5,26 1,60 2,58 5,05 1,00 1,20
Currency
Government
Liquid Index
Differenz -0,09 -0,20 -0,54 -0,71 -0,95 -0,96 -0,99 -0,97 -1,03 -0,91 -0,90
SPDR Bloomberg Barclays 1–10 Year US Corporate Bond UCITS ETF (in %, Renditen in der Basiswährung des Fonds)
Auflegungsdatum: 17.02.2016
Seit Jahres- Seit
1 Monat 3 Monate 6 Monate 1 Jahr 2 Jahre 3 Jahre 4 Jahre 5 Jahre 7 Jahre
beginn Auflegung
SPDR
Bloomberg
Barclays 1-10
Year U.S. -0,18 1,30 9,29 5,75 6,96 8,94 5,39 4,42 entf. entf. 5,31
Corporate
Bond UCITS
ETF
Bloomberg
Barclays
Intermediate -0,18 1,33 9,05 5,61 6,78 8,92 5,45 4,53 — — 5,50
Corporate
Index
Differenz -0,01 -0,03 0,23 0,14 0,18 0,02 -0,05 -0,12 — — -0,19
SPDR Bloomberg Barclays Euro Corporate Bond UCITS ETF (in %, Renditen in der Basiswährung des Fonds)
Auflegungsdatum: 23.05.2011
Seit Jahres- Seit
1 Monat 3 Monate 6 Monate 1 Jahr 2 Jahre 3 Jahre 4 Jahre 5 Jahre 7 Jahre
beginn Auflegung
SPDR
Bloomberg
Barclays Euro
Corporate 0,30 1,97 7,36 0,63 0,13 2,99 1,92 1,52 2,64 2,88 3,60
Bond UCITS
ETF
Bloomberg
Barclays Euro
Agg Corp 0,30 1,99 7,38 0,78 0,26 3,15 2,09 1,70 2,81 3,05 3,78
Index
Differenz 0,00 -0,02 -0,02 -0,15 -0,13 -0,16 -0,16 -0,18 -0,17 -0,17 -0,19
Quelle: State Street Global Advisors – Stand: 30. September 2020. Die angeführte Wertentwicklung bezieht sich auf die Vergangenheit und ist somit keine Garantie für künftige Ergebnisse. Anlage
ertrag und Nominalwert unterliegen Schwankungen, sodass Ihnen beim Verkauf der Anteile ein Gewinn oder aber ein Verlust entstehen kann. Die aktuelle Wertentwicklung kann über oder unter der
hier angegebenen liegen. Alle Ergebnisse basieren auf historischen Daten und implizieren die Wiederanlage von Dividenden und Kursgewinnen. Die Wertentwicklung zum jüngsten Monatsultimo ist
unter ssga.com abrufbar. Die Berechnungsmethode zur Wertschöpfung von Erträgen kann Rundungsdifferenzen beinhalten. Indexerträge verstehen sich ohne Verwaltungsgebühren, weitere Kosten
und Gebühren. Für Anleger in bestimmten Rechtsordnungen stehen einige Produkte nicht zur Verfügung. Bitte sprechen Sie diesbezüglich mit Ihrem Relationship Manager.
19 Bond Compass Q4/2020Standardisierte Wertentwicklung (Fortsetzung)
SPDR Bloomberg Barclays U.S. Treasury Bond UCITS ETF (in %, Renditen in der Basiswährung des Fonds)
Auflegungsdatum: 03.06.2011
Seit Jahres- Seit
1 Monat 3 Monate 6 Monate 1 Jahr 2 Jahre 3 Jahre 4 Jahre 5 Jahre 7 Jahre
beginn Auflegung
SPDR
Bloomberg
Barclays U.S.
0,13 0,14 0,58 8,80 7,91 9,10 5,36 3,52 3,62 3,40 3,24
Treasury
Bond UCITS
ETF
Bloomberg
Barclays U.S.
0,14 0,17 0,65 8,90 8,04 9,24 5,50 3,66 3,75 3,54 3,37
Treasury
Index
Differenz -0,01 -0,03 -0,07 -0,11 -0,13 -0,15 -0,14 -0,14 -0,13 -0,13 -0,13
SPDR Bloomberg Barclays Euro Government Bond UCITS ETF (in %, Renditen in der Basiswährung des Fonds)
Auflegungsdatum: 23.05.2011
Seit Jahres- Seit
1 Monat 3 Monate 6 Monate 1 Jahr 2 Jahre 3 Jahre 4 Jahre 5 Jahre 7 Jahre
beginn Auflegung
SPDR
Bloomberg
Barclays Euro
Government 1,38 1,61 3,32 3,53 0,50 5,83 3,83 1,94 2,88 4,19 4,76
Bond UCITS
ETF
Bloomberg
Barclays Euro
Agg Treasury 1,39 1,65 3,40 3,70 0,64 5,99 3,98 2,09 3,04 4,33 4,85
Index
Differenz -0,01 -0,04 -0,08 -0,18 -0,15 -0,16 -0,16 -0,15 -0,15 -0,14 -0,09
Quelle: State Street Global Advisors – Stand: 30. September 2020. Die angeführte Wertentwicklung bezieht sich auf die Vergangenheit und ist somit keine Garantie für künftige Ergebnisse.
Anlageertrag und Nominalwert unterliegen Schwankungen, sodass Ihnen beim Verkauf der Anteile ein Gewinn oder aber ein Verlust entstehen kann. Die aktuelle Wertentwicklung kann über
oder unter der hier angegebenen liegen. Alle Ergebnisse basieren auf historischen Daten und implizieren die Wiederanlage von Dividenden und Kursgewinnen. Die Wertentwicklung zum
jüngsten Monatsultimo ist unter ssga.com abrufbar. Die Berechnungsmethode zur Wertschöpfung von Erträgen kann Rundungsdifferenzen beinhalten. Indexerträge verstehen sich ohne
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20 Bond Compass Q4/2020Wichtige Informationen
Marketingmitteilung. Durch die Diversifizierung von Anlagen sind Einschätzungen können sich je nach Markt- Wertentwicklung eines bestimmten
Nur für professionelle Anleger. Gewinne nicht garantiert; sie bietet auch oder weiteren Bedingungen ändern. Dieses Instruments dargestellt wird.
keinen sicheren Schutz vor Verlusten. Dokument enthält bestimmte Aussagen, die
Schweiz Bei den auf in diesem Dokument als zukunftsgerichtet erachtet werden Hochzinsanleihen (auch bekannt als „Junk
Bezug genommenen kollektiven Kapital Die hier genannten Marken und Dienst können. Wir weisen darauf hin, dass derartige Bonds“) werden als spekulative Anlagen
anlagen handelt es sich um kollektive leistungsmarken sind das Eigentum der Aussagen keine Garantie für die künftige eingeordnet und bergen ein höheres
Kapitalanlagen nach irischem Recht. Der jeweiligen Inhaber. Drittdatenanbieter Wertentwicklung sind und dass sich die Kapital- und Zinsverlustrisiko als Investment-
aktuelle Verkaufsprospekt, die Statuten, die übernehmen keinerlei Gewähr hinsichtlich der tatsächlichen Ergebnisse oder Entwicklungen Grade-Anleihen, da sie von niedrigerer
Wesentlichen Informationen für die Fehlerfreiheit, Vollständigkeit und Aktualität von den prognostizierten deutlich Qualität sind und damit einem höheren
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Eigenkapitaltitel können Wertschwankungen Ausland begebene Wertpapiere können mit Corporation werden von SPDJI, Dow Jones, dieser Vorgehensweise von SSGM ist es, eine
unterliegen, die durch die Tätigkeit einzelner dem Risiko eines Kapitalverlusts aufgrund S&P, ihren jeweiligen verbundenen einfache Rangfolge von Indikatoren zu
Unternehmen, die grundsätzlichen unvorteilhafter Wechselkursschwankungen, Unternehmen und Drittlizenzgebern weder Kapitalströmen und Positionierungen im
Marktbedingungen oder das allgemeine Quellensteuern, Unterschieden in den gesponsort oder anderweitig unterstützt noch Verhältnis deren Historie aufzustellen. Für alle
Wirtschaftsumfeld bedingt sein können. allgemein anerkannten Rechnungs verkauft oder beworben; die genannten Flow-Indikatoren des State Street Bond
legungsgrundsätzen oder wirtschaftlicher Parteien sichern in keiner Weise die Compass errechnet State Street Global
SPDR ETFs ist die Plattform für börsennotierte sowie politischer Instabilität in anderen Ratsamkeit der Investition in diese(s) Markets die Perzentile anhand der Verteilung
Indexfonds (ETFs) von State Street Global Ländern behaftet sein. Produkt(e) zu und übernehmen diesbezüglich der Mittelflüsse der letzten fünf Jahre auf
Advisors. Sie umfasst von der irischen keine Haftung (insbesondere nicht für Fehler, Basis der in den Charts gezeigten gesamten
Zentralbank (Central Bank of Ireland) als Anlagen in Schwellenmärkte oder sich Auslassungen oder Unterbrechungen der Zeiträume. Zur Veranschaulichung: Ein Wert
offene OGAW zugelassene Gesellschaften. entwickelnde Märkte können sich als volatiler Indexberechnung und -verbreitung). im 100. Perzentil entspricht der stärksten
und weniger liquide erweisen als jene in Kaufaktivität innerhalb von fünf Jahren – das
Die SPDR ETFs werden von State Street entwickelte Märkte und sie können Internationale Staats- und Null-Perzentil der stärksten Verkaufsaktivität.
Global Advisors SPDR ETFs Europe I und Engagements in Wirtschaftsstrukturen Unternehmensanleihen weisen Ein Wert im 50. Perzentil bedeutet, dass die
SPDR ETFs Europe II plc als offene beinhalten, die grundsätzlich weniger divers typischerweise gemässigtere kurzfristige Netto-Kapitalströme im jeweiligen Zeitraum
Kapitalanlagegesellschaften mit variablem und ausgereift sind als die höher entwickelter Kursschwankungen auf als Aktien, bieten auf ihrem Durchschnittsniveau liegen
Kapital und Haftungsabgrenzung unter den Länder, sowie in politische Systeme, die aber ein geringeres langfristiges (üblicherweise nahe Null).
Teilfonds begeben. Bei der Gesellschaft weniger stabil sind als die höher entwickelter Ertragspotenzial.
handelt es sich um einen OGAW nach Länder. © 2020 State Street Corporation.
irischem Recht, der als solcher von der Sämtliche Daten zur Wertentwicklung eines Sämtliche Rechte vorbehalten.
irischen Zentralbank (Central Bank of Ireland) Bei den in dieser Mitteilung zum Ausdruck Index, auf die in dieser Mitteilung Bezug ID319405-3302139.1.1.EMEA.INST 1020
zugelassen ist.Eine Anlage ist mit Risiken gebrachten Einschätzungen handelt es sich genommen wird, dienen lediglich Gültig bis: 31.01.2021
verbunden, darunter das Risiko des um die der Einheit SPDR EMEA Strategy and Vergleichszwecken. Es darf nicht davon
Kapitalverlusts. Research zum 30. September 2020; diese ausgegangen werden, dass damit die
21 State Street Global Advisors SPDR Bond Compass Q4/2020Veranstaltungskalender
Q4/2020
Oktober 2 Freitag EU VPI
2 Freitag USA Veränderung der Arbeitsplätze im Nicht-
Agrarbereich
7 Mittwoch USA Protokoll der FOMC-Sitzung
9 Freitag GB BIP
13 Dienstag EU BIP
13 Dienstag USA VPI
16 Freitag GB Staatsanleihen mit ausstehendem Moody‘s-Rating
16 Freitag FR Staatsanleihen mit ausstehendem DBRS-Rating
21 Mittwoch GB VPI
23 Freitag Japan VPI
23 Freitag IT & GB Staatsanleihen mit ausstehendem S&P-Rating
28 Mittwoch Japan Geldpolitische Sitzung der Bank of Japan (BoJ)
29 Donnerstag EU-Kommission EZB-Entscheidung zum Hauptrefinanzierungssatz
29 Donnerstag USA BIP
30 Freitag EU VPI
30 Freitag EU BIP
November 5 Donnerstag USA Zinsentscheidung des FOMC
5 Donnerstag GB Entscheidung zum Leitzins der Bank of England
(BoE)
6 Freitag USA Veränderung der Arbeitsplätze im Nicht-
Agrarbereich
6 Freitag IT Staatsanleihen mit ausstehendem Moody‘s-Rating
6 Freitag DE Staatsanleihen mit ausstehendem Fitch-Rating
12 Donnerstag GB BIP
12 Donnerstag USA VPI
13 Freitag EU BIP
13 Freitag FR Staatsanleihen mit ausstehendem Fitch-Rating
16 Montag Japan BIP
18 Mittwoch GB VPI
19 Donnerstag Japan VPI
25 Mittwoch USA BIP
25 Mittwoch USA Protokoll der FOMC-Sitzung
22 Bond Compass Q4/2020Veranstaltungskalender
Q4/2020
Dezember 1 Dienstag EU VPI
1 Dienstag EU OECD-Wirtschaftsausblick
2 Mittwoch USA Konjunkturbericht der Fed („Beige Book“)
4 Freitag USA Veränderung der Arbeitsplätze im Nicht-
Agrarbereich
4 Freitag IT Staatsanleihen mit ausstehendem Fitch-Rating
10 Donnerstag GB BIP
10 Donnerstag EU-Kommission EZB-Entscheidung zum
Hauptrefinanzierungssatz
10 Donnerstag USA VPI
16 Mittwoch GB VPI
16 Mittwoch USA Zinsentscheidung des FOMC
17 Donnerstag Japan VPI
17 Donnerstag Japan Geldpolitische Sitzung der Bank of Japan (BoJ)
17 Donnerstag GB Entscheidung zum Leitzins der Bank of England
(BoE)
22 Dienstag USA BIP
23 Bond Compass Q4/2020Sie können auch lesen
