Monatsbericht - Fisch Asset Management
←
→
Transkription von Seiteninhalten
Wenn Ihr Browser die Seite nicht korrekt rendert, bitte, lesen Sie den Inhalt der Seite unten
Bellerive 241 | Postfach info@fam.ch | www.fam.ch
CH-8034 Zürich T +41 44 284 24 24
Dokument dient nur zu Werbe- und Informationszwecken.
Monatsbericht
Februar 2021
Der Fisch Monatsbericht richtet sich ausschliesslich an professionelle Anleger, um ihnen einen vertieften Einblick in
die Anlagestrategie und die darauf aufbauenden Produkte zu geben. Der Fisch Monatsbericht darf nicht an
Retailanleger abgegeben werden. Der Monatsbericht enthält Brutto- und Netto-Performance Zahlen. Bruttozahlen
sind angezeigt für Benchmark-Strategie Vergleiche, die Beurteilung der Management Leistung und insbesondere für
Vergleiche zu Teilbereichen (Contribution, Attribution, Volatilität etc.). Nettozahlen dienen zur Darstellung der
Performance eines Fonds nach Kosten.Fisch Asset Management Fisch Monatsbericht | 26. Februar 2021 Seite 2 | 23 Performance der Strategien – EUR hedged Anlagestrategien (EUR hedged, brutto) Beschreibung Strategie Feb 21 YTD 2020 2019 2018 2017 2016 Benchmark Wandelanleihen Global Defensiv Wandelanleihen Global, max. 10% Sub-Inv. Grade 2.2% 1.0% 5.0% 6.1% -4.0% 5.9% 0.1% Refinitiv Global Focus Convertible Index IG ø Rating BBB+ 1.7% 0.6% 5.9% 4.3% -5.9% 0.1% 1.3% Global Investment Grade Wandelanleihen Global, max. 10% Sub-Inv. Grade 3.0% 3.0%¹ Refinitiv Global Convertible Index IG ø Rating BBB+ 2.3% 2.3%¹ Global Opportunistisch Wandelanleihen Global, Sub-Inv. Grade Anteil ca. 30-40% 2.5% 2.0% 20.7% 9.7% -3.6% 6.4% -0.7% Refinitiv Global Focus Convertible Index ø Rating BBB- 3.0% 3.3% 21.5% 10.1% -5.5% 4.4% 0.6% Global Dynamisch Wandelanleihen Global, Sub-Inv. Grade Anteil ca. 40-50% 3.6% 4.7% 34.3% 12.2% -6.3%² - - Refinitiv Global Vanilla Index ø Rating BB+ 3.5% 4.9% 33.4% 13.0% -6.1%² - - Global Nachhaltig Wandelanleihen Global, Nachhaltigkeitsfilter, Sub-Inv. Grade 0.8% 1.1% 18.6% 12.7% -4.1% 7.6% -1.0% Refinitiv Global Focus Convertible Index Anteil ca. 20-35%, ø Rating BBB- 3.0% 3.3% 21.5% 10.1% -5.5% 4.4% 0.6% Unternehmensanleihen Emerging Market Corporates Defensiv Emerging Market Corporate Bonds, 100% Investment Grade -0.9% -1.0% 3.9% 9.9% -3.1% 3.9% 4.6% JP Morgan CEMBI Broad Div IG Hard Currency, ø Rating BBB+ -0.9% -1.1% 5.9% 9.4% -3.3% 4.3% 4.2% Emerging Market Corporates Opportunistisch Emerging Market Corporate Bonds, inkl. High Yield 0.0% 0.0% 3.4% 12.0% -5.0% 7.1% 1.8%³ JP Morgan CEMBI Broad Div Hard Currency, ø Rating BB+ -0.2% -0.3% 5.5% 9.8% -4.4% 6.0% 0.8%³ Global High Yield Global Corporate Bonds High Yield 0.5% 0.6% 3.9% 12.2% -4.3% 6.5% 15.6% ICE BofAML Global High Yield Hard Currency, ø Rating BB- 0.3% 0.5% 4.8% 11.1% -4.7% 5.9% 14.4% Global Corporates Global Corporate Bonds, aktive Allokation DM/EM, IG/HY -1.3% -2.0% 9.1% 12.2% -3.7% 5.2% 7.8% ICE BofAML Global Corporate & High Yield, 20% Country Constraint Hard Currency, ø Rating BBB -1.3% -2.1% 7.3% 10.9% -4.9% 4.8% 7.1% Bloomberg Barclays Global Aggregate Corporate -1.5% -2.4% 6.7% 9.2% -3.8% 3.7% 4.6% Absolute Return Absolute Return Fixed Income Absolute Return Fixed Income Strategie 0.3% 0.2% 3.6% 3.6% -2.2% 2.1% 1.4% FTSE EUR 1 Month Deposit Zielvolatilität 2-3%, Zielrendite Geldmarkt +2% p.a. 0.0% -0.1% -0.6% -0.5% -0.5% -0.5% -0.4% Absolute Return Multi Asset Absolute Return Multi Asset Strategie 0.5% 0.5% 13.8% 8.2% -3.4% 4.5% 2.9% FTSE EUR 1 Month Deposit Zielvolatilität 4-6%, Zielrendite Geldmarkt +4% p.a. 0.0% -0.1% -0.6% -0.5% -0.5% -0.5% -0.4% ¹Lancierung 29.01.2021, ²Lancierung 31.05.2018, ³Lancierung 30.06.2016 Die Tabelle zeigt Brutto-Performancezahlen in EUR, hedged. Brutto-Performancezahlen lassen die dem Fonds belasteten Kosten unberücksichtigt. Ebenso unberücksichtigt sind die bei der Ausgabe und Rücknahme der Anteile erhobenen Kommissionen und Kosten. DIE HISTORISCHE PERFORMANCE IST KEINE GARANTIE FÜR DIE ZUKÜNFTIGE ENTWICKLUNG.
Fisch Asset Management Fisch Monatsbericht | 26. Februar 2021 Seite 3 | 23 Performance der Strategien – CHF hedged Anlagestrategien (CHF hedged, brutto) Beschreibung Strategie Feb 21 YTD 2020 2019 2018 2017 2016 Benchmark Wandelanleihen Global Defensiv Wandelanleihen Global, max. 10% Sub-Inv. Grade 2.2% 1.0% 4.7% 5.6% -4.5% 5.3% -0.6% Refinitiv Global Focus Convertible Index IG ø Rating BBB+ 1.7% 0.6% 5.8% 3.9% -6.2% -0.3% 0.8% Global Investment Grade Wandelanleihen Global, max. 10% Sub-Inv. Grade 3.0% 3.0%¹ - - - - - Refinitiv Global Convertible Index IG ø Rating BBB+ 2.3% 2.3%¹ - - - - - Global Opportunistisch Wandelanleihen Global, Sub-Inv. Grade Anteil ca. 30-40% 2.4% 1.9% 20.6% 9.4% -3.9% 6.2% -1.0% Refinitiv Global Focus Convertible Index ø Rating BBB- 3.0% 3.2% 21.4% 9.8% -5.7% 4.0% 0.2% Global Dynamisch Wandelanleihen Global, Sub-Inv. Grade Anteil ca. 40-50% 3.5% 4.6% 34.0% 11.8% -6.6%² - - Refinitiv Global Vanilla Index ø Rating BB+ 3.5% 4.9% 33.3% 12.6% -6.3%² - - Global Nachhaltig Wandelanleihen Global, Nachhaltigkeitsfilter, Sub-Inv. Grade 0.8% 1.1% 18.3% 12.1% -4.6% 6.9% -1.6% Refinitiv Global Focus Convertible Index Anteil ca. 20-35%, ø Rating BBB- 3.0% 3.2% 21.4% 9.8% -5.7% 4.0% 0.2% Unternehmensanleihen Bond CHF Investment Grade Ausschliesslich Investment-Grade-Anleihen -0.8% -1.3% 1.4% 5.6% -0.8% 2.2% 1.6% SBI AAA-BBB ø Rating AA- -1.4% -1.7% 0.9% 3.0% 0.1% 0.1% 1.3% Emerging Market Corporates Defensiv Emerging Market Corporate Bonds, 100% Investment Grade -0.9% -1.0% 3.5% 9.3% -3.7% 3.3% 3.8% JP Morgan CEMBI Broad Div IG Hard Currency, ø Rating BBB+ -0.9% -1.2% 5.6% 9.0% -3.8% 3.8% 3.6% Emerging Market Corporates Opportunistisch Emerging Market Corporate Bonds, inkl. High Yield -0.1% -0.1% 3.0% 11.5% -5.4% 6.4% 1.4%³ JP Morgan CEMBI Broad Div Hard Currency, ø Rating BB+ -0.2% -0.3% 5.2% 9.4% -4.7% 5.5% 0.5%³ Global High Yield Global Corporate Bonds High Yield 0.4% 0.6% 3.6% 11.7% -4.8% 5.8% 14.8% ICE BofAML Global High Yield Hard Currency, ø Rating BB- 0.3% 0.4% 4.6% 10.7% -5.0% 5.4% 13.7% Global Corporates Global Corporate Bonds, aktive Allokation DM/EM, IG/HY -1.3% -2.0% 8.8% 11.6% -4.1% 4.5% 6.9% ICE BofAML Global Corporate & High Yield, 20% Country Constraint Hard Currency, ø Rating BBB -1.3% -2.1% 7.0% 10.5% -5.3% 4.4% 6.5% Bloomberg Barclays Global Aggregate Corporate -1.6% -2.4% 6.4% 8.7% -4.2% 3.2% 3.9% Absolute Return Absolute Return Fixed Income Absolute Return Fixed Income Strategie 0.3% 0.1% 3.4% 3.3% -2.5% 1.8% 1.1% FTSE CHF 1 Month Deposit Zielvolatilität 2-3%, Zielrendite Geldmarkt +2% p.a. -0.1% -0.1% -0.8% -0.9% -0.9% -1.0% -1.0% Absolute Return Multi Asset Absolute Return Multi Asset Strategie 0.5% 0.4% 13.3% 7.7% -4.0% 3.8% 2.0% FTSE CHF 1 Month Deposit Zielvolatilität 4-6%, Zielrendite Geldmarkt +4% p.a. -0.1% -0.1% -0.8% -0.9% -0.9% -1.0% -1.0% ¹Lancierung 29.01.2021, ²Lancierung 31.05.2018, ³Lancierung 30.06.2016 Die Tabelle zeigt Brutto-Performancezahlen in CHF, hedged. Brutto-Performancezahlen lassen die dem Fonds belasteten Kosten unberücksichtigt. Ebenso unberücksichtigt sind die bei der Ausgabe und Rücknahme der Anteile erhobenen Kommissionen und Kosten. DIE HISTORISCHE PERFORMANCE IST KEINE GARANTIE FÜR DIE ZUKÜNFTIGE ENTWICKLUNG.
Fisch Asset Management Fisch Monatsbericht | 26. Februar 2021 Seite 4 | 23 Performance der Strategien – USD hedged Anlagestrategien (USD hedged, brutto) Beschreibung Strategie Feb 21 YTD 2020 2019 2018 2017 2016 Benchmark Wandelanleihen Global Defensiv Wandelanleihen Global, max. 10% Sub-Inv. Grade 2.3% 1.2% 6.3% 9.1% -1.4% 7.7% 1.4% Refinitiv Global Focus Convertible Index IG ø Rating BBB+ 1.7% 0.7% 7.0% 7.1% -3.5% 1.6% 2.3% Global Investment Grade Wandelanleihen Global, max. 10% Sub-Inv. Grade 2.5% 2.5%¹ - - - - - Refinitiv Global Convertible Index IG ø Rating BBB+ 2.4% 2.4%¹ - - - - - Global Opportunistisch Wandelanleihen Global, Sub-Inv. Grade Anteil ca. 30-40% 2.5% 2.1% 22.4% 12.9% -1.0% 8.6% 0.8% Refinitiv Global Focus Convertible Index ø Rating BBB- 3.1% 3.4% 22.8% 13.1% -3.0% 6.0% 1.6% Global Dynamisch Wandelanleihen Global, Sub-Inv. Grade Anteil ca. 40-50% 3.6% 4.8% 36.5% 16.0% -4.8%² - - Refinitiv Global Vanilla Index ø Rating BB+ 3.5% 5.1% 34.9% 16.0% -4.6%² - - Global Nachhaltig Wandelanleihen Global, Nachhaltigkeitsfilter, Sub-Inv. Grade 0.9% 1.3% 20.1% 15.7% -1.7% 9.4% 0.3% Refinitiv Global Focus Convertible Index Anteil ca. 20-35%, ø Rating BBB- 3.1% 3.4% 22.8% 13.1% -3.0% 6.0% 1.6% Unternehmensanleihen Emerging Market Corporates Defensiv Emerging Market Corporate Bonds, 100% Investment Grade -0.8% -0.9% 5.3% 13.0% -0.6% 5.7% 6.1% JP Morgan CEMBI Broad Div IG Hard Currency, ø Rating BBB+ -0.8% -1.0% 7.4% 12.6% -0.6% 6.3% 5.8% Emerging Market Corporates Opportunistisch Emerging Market Corporate Bonds, inkl. High Yield 0.0% 0.1% 4.9% 15.1% -2.4% 9.0% 2.7%³ JP Morgan CEMBI Broad Div Hard Currency, ø Rating BB+ -0.1% -0.2% 7.1% 13.1% -1.7% 8.0% 1.7%³ Global High Yield Global Corporate Bonds High Yield 0.5% 0.7% 5.6% 15.4% -1.8% 8.4% 17.1% ICE BofAML Global High Yield Hard Currency, ø Rating BB- 0.4% 0.6% 6.6% 14.5% -1.9% 8.0% 14.7% Global Corporates Global Corporate Bonds, aktive Allokation DM/EM, IG/HY -1.3% -1.9% 10.9% 15.4% -1.0% 7.1% -0.7%⁴ ICE BofAML Global Corporate & High Yield, 20% Country Constraint Hard Currency, ø Rating BBB -1.2% -1.9% 8.9% 14.3% -2.2% 7.0% -0.8%⁴ Bloomberg Barclays Global Aggregate Corporate -1.4% -2.2% 8.3% 12.5% -1.0% 5.7% -1.9%⁴ ¹Lancierung 29.01.2021, ²Lancierung 31.05.2018, ³Lancierung 30.06.2016, ⁴Lancierung 29.07.2016 Die Tabelle zeigt Brutto-Performancezahlen in USD, hedged. Brutto-Performancezahlen lassen die dem Fonds belasteten Kosten unberücksichtigt. Ebenso unberücksichtigt sind die bei der Ausgabe und Rücknahme der Anteile erhobenen Kommissionen und Kosten. DIE HISTORISCHE PERFORMANCE IST KEINE GARANTIE FÜR DIE ZUKÜNFTIGE ENTWICKLUNG.
Fisch Asset Management Fisch Monatsbericht | 26. Februar 2021 Seite 5 | 23 CIO Bericht Februar 2021 Märkte Nach den Turbulenzen im Januar konnten die globalen Aktienmärkte ihren Aufwärtstrend im Februar auf breiter Front wieder aufnehmen. Allerdings setzte sich die schon seit einiger Zeit zu beobachtende Sektorrotation aus den bisherigen Pandemiegewinnern in zyklische Sektoren fort. Dementsprechend kam es verstärkt zu Gewinnmitnahmen im Technologiesektor und bei Momentumtiteln. Die europäischen Märkte konnten hingegen aufgrund ihres hohen Anteils an zyklischen Industrietiteln deutlich zulegen, da diese von der Normalisierung der globalen Konjunktur und dem absehbaren Ende der Covid-19-Pandemie profitierten. Zusätzlichen Rückenwind lieferten eine Reihe von positiven Wirtschafts- und Arbeitsmarktdaten sowohl in den USA als auch in Europa und verschiedenen Emerging Markets sowie die Erwartung von bald und reichlich fliessenden staatlichen Stimulusgeldern in den USA. Die Kombination aus weltweit anziehender Konjunktur bei gleichzeitig noch äusserst lockerer Geldpolitik führte aber zu zunehmenden Unruhen an den Staatsanleihenmärkten, massiv steigenden Rohstoffpreisen und Befürchtungen einer anziehenden Inflation. Die langfristigen Zinsen zogen teilweise kräftig an und sorgten für deutliche Verluste bei Staatsanleihen. Auffallend war der weltweit ähnliche Verlauf des Zinsanstiegs. Neben den USA, Japan und Europa stiegen auch in praktisch allen anderen Regionen die Zinsen an. Somit kam es zu keinen grösseren Währungsturbulenzen. Insgesamt bestätigten die global jetzt wieder deutlich steileren Zinskurven bei gleichzeitig stabilen Währungskursen ein zunehmend günstiges konjunkturelles Umfeld. Auch die Märkte für Unternehmensanleihen profitierten von diesem Umfeld, insbesondere das High-Yield-Segment. Zinssensitive Investment-Grade-Papiere litten dagegen ähnlich wie Staatsanleihen unter dem höheren Zinsniveau. Performance Der globale Wandelanleihenmarkt startete den Februar mit deutlichen Kursgewinnen, angetrieben vom festen Aktienmarkt. Steigende Zinsen beendeten allerdings den Aufwärtstrend gegen Monatsende. Bisherige Profiteure der Pandemie wie Softwarenamen wurden abgestraft, wohingegen zyklische Sektoren gefragt waren. Kommunikations- und Technologiewerte sowie zyklischer Konsum waren fest. Unsere Strategien lagen mit Ausnahme des opportunistischen und nachhaltigen Portfolios leicht vor den jeweiligen Vergleichsindizes. Eine gute Selektion im Industrie-, Finanz-, Energie- und Werkstoffbereich zahlte sich aus. Negative relative Beiträge lieferten das Gesundheitswesen und der Kommunikationsbereich. Globale Unternehmensanleihen entwickelten sich im Februar negativ aufgrund stark steigender langfristiger Zinsen. Das weniger zinssensitive High-Yield-Segment konnte sich diesem Abwärtsdruck allerdings entziehen, startete stark in den Februar und büsste lediglich gegen Monatsende einen Teil der Gewinne wieder ein. Die Kreditaufschläge engten sich aufgrund einer zunehmend positiven globalen Konjunkturentwicklung weiter ein und kompensierten damit den negativen Einfluss der steigenden Zinsen insbesondere in Marktsegmenten mit tiefem Investment-Grade-Anteil. Unsere globale Strategie verzeichnete eine absolut negative Kursentwicklung, lag aber nahe am Vergleichsindex. Die High-Yield-Strategie konnten dagegen zulegen und lag zudem leicht vor dem Vergleichsindex. Auf Sektorebene glänzten weiterhin die Rohstoffwerte sowie die bisherigen Verlierer der Covid-19-Pandemie aus den Bereichen Hotellerie, Kreuzschifffahrt und Kasinos. Ganz besonders stark entwickelte sich das CCC-Kreditsegment, das in unseren Strategien untergewichtet war und die relative Kursentwicklung deshalb dämpfte. Die Emerging-Market-Strategien wurden negativ von der Zinsentwicklung beeinflusst und notierten unverändert (Opportunistisch) beziehungsweise tiefer (Defensiv), aber nahe am Vergleichsindex. Lateinamerika lieferte negative Beiträge. Unsere Absolute-Return-Strategien entwickelten sich positiv. Die Wirtschaftsprämien (Aktien und High-Yield-Anleihen) legten deutlich zu. Globale Wandelanleihen liefen in diesem Umfeld erneut besser als Aktien. Die Stabilisatoren entwickelten sich uneinheitlich. Staatsanleihen waren deutlich schwächer, Trendfolge leicht höher.
Fisch Asset Management Fisch Monatsbericht | 26. Februar 2021 Seite 6 | 23 Ausblick und Positionierung Die positiven globalen Treiber für die Konjunktur sowie die Aktien- und Kreditmärkte sind weiterhin eine äusserst lockere Geldpolitik in Kombination mit umfangreichen staatlichen Hilfspaketen. Allerdings wird die Wirkung der Geld- und Fiskalpolitik zunehmend durch steigende langfristige Zinsen gedämpft. Die Anleger stellen sich immer stärker die Frage, ob die Stimuli nicht zu viel des Guten sind. Es besteht zunehmend die Gefahr, dass sich die positiven Trends der Konjunktur, am Arbeitsmarkt und an den Rohstoffmärkten gegenseitig verstärken und damit Rückkoppelungsschlei- fen sowie schwer zu kontrollierende Beschleunigungseffekte auslösen. Solche nicht-linearen Effekte könnten sich auch beschleunigend auf das langfristige Zinsniveau und die Inflationserwartungen auswirken. Eine daraus resultierende Gefahr ist ein Kursrückgang am teuer bewerteten Aktienmarkt, falls die langfristigen Zinsen von den jetzt noch tiefen Niveaus aus weiter ansteigen. Insgesamt wird im aktuell zunehmend sensitiven Marktumfeld die Umsetzung der Geldpolitik durch die Zentralbanken schwieriger. Es bestehen Gefahren unerwünschter Zins- oder Inflationsbewegun- gen oder hinsichtlich veränderter Markterwartungen bezüglich der Geldpolitik, welche die Notenbanken unter Handlungsdruck setzen könnten. Zudem müssen verschiedene potenzielle Fehlentwicklungen in den kommenden Monaten im Auge behalten werden: eine mögliche konjunkturelle Überhitzung aufgrund zu grosser Stimuluspakete, temporäre Schwankungen der Geldmengenaggregate oder Tapering-Diskussionen, eine ausgeprägte US-Dollarschwä- che, hohe Sensitivität der Aktienmärkte auf negative Meldungen aufgrund der aktuell hohen Bewertungen, regulatorische Eingriffe bei Grosskonzernen oder Steuererhöhungen, sowie zunehmende Staatsverschuldung mit zusätzlichem Aufwärtsdruck bei den Zinsen. Da die positiven Kräfte derzeit die potenziellen Gefahren aber noch überwiegen, bleiben wir mit leicht erhöhtem Risikoexposure positioniert und neutral bis leicht tiefer in der Zinsdura- tion. Eine Anpassung der Risikoprämien am Aktienmarkt und fallende Kurse aufgrund steigender langfristiger Zinsen ist möglich, wäre aber lediglich temporärer Natur, solange die Notenbanken ihre Geldpolitik nicht grundsätzlich ändern. In unseren Wandelanleihenstrategien nahmen wir erneut Gewinne in Wachstumswerten mit und kauften zyklische Werte und bisherige Covid-19-Verlierer, die von einer wirtschaftlichen Erholung profitieren sollten. Ausserdem partizipierten wir an einer Vielzahl von Neuemissionen. Im Technologie- und E-Commerce-Bereich wurden Gewinne in gut gelaufenen Positionen realisiert. Gleichzeitig wurden selektiv Positionen mit weiterem Erholungspotenzial und amerikanische Finanzdienstleister, die von dem Zinsanstieg profitieren, aufgenommen, während der Versorger- und Gesundheitssektor reduziert wurde. In der opportunistischen und nachhaltigen Strategie wurde das Aktienexposure im Februar leicht erhöht. In der globalen Strategie für Unternehmensanleihen haben wir im Februar bei Anleihen aus den Bereichen Hotellerie, Kreuzschifffahrt und Kasinos Gewinne realisiert und das Kreditrisikoexposure insgesamt auf neutral gegenüber dem Vergleichsindex reduziert. Einzelne Reduktionen fanden auch in den Emerging Markets (Lateinamerika) statt, wo wir teilweise die Bewertung nicht mehr als angemessen empfanden. Die High-Yield-Strategie bleibt weiterhin leicht defensiver positioniert als der Vergleichsindex. Die grössten Übergewichte sind unverändert in der Telekommunikation sowie in der Basisindustrie, während unsere grössten Untergewichte weiterhin im Bankensektor sowie im Immobiliensektor, welcher hauptsächlich aus chinesischen Emittenten besteht, liegen. In unseren Emerging-Markets- Portfolios bevorzugen wir weiterhin Länder, die von der konjunkturellen Normalisierung profitieren, und insbesondere solche, denen steigende Rohstoffpreise nützen. Unsere grössten Untergewichtungen in Bezug auf die Sektoren bleiben Finanzwerte und Öl & Gas, und wir bleiben bei einer Übergewichtung in Versorgern und im Konsumsektor. In unseren Absolute-Return-Strategien haben sich nach einer Schwächephase Ende Januar unsere kurzfristigen Indikatoren am Anfang des Monats wieder verbessert. Zusätzlich bleibt das fundamentale Bild weiterhin positiv. Aus diesen Gründen haben wir das bestehende Übergewicht des Aktienexposures im Februar wieder etwas ausgeweitet. Auf Portfolioebene weisen somit Wirtschaftsprämien mit einer Risikokontribution von 62% vs. 38% Stabilisatoren wieder ein akzentuiertes Übergewicht auf.
Fisch Asset Management Fisch Monatsbericht | 26. Februar 2021 Seite 7 | 23 Wandelanleihen – Global Defensiv Per 26.02.2021 Fonds Gebührenklasse Kurs Währung MTD YTD 1 Jahr FISCH Convertible Global Defensive Fund MC Institutional 139.31 CHF 2.27% 0.95% 6.26% FISCH Convertible Global Defensive Fund HC Institutional 110.81 CHF 2.26% n/a n/a FISCH Convertible Global Defensive Fund ME Institutional 105.98 EUR 2.31% 1.02% 6.65% FISCH Convertible Global Defensive Fund GE2 Institutional 107.45 EUR 2.27% 0.96% 6.23% FISCH Convertible Global Defensive Fund BC Institutional 130.50 CHF 2.22% 0.86% 5.48% FISCH Convertible Global Defensive Fund BE Institutional 198.92 EUR 2.27% 0.94% 5.85% FISCH Convertible Global Defensive Fund BE2 Institutional 122.88 EUR 2.26% 0.94% 5.84% FISCH Convertible Global Defensive Fund BD Institutional 142.00 USD 2.31% 1.05% 6.95% FISCH Convertible Global Defensive Fund AC Retail 123.02 CHF 2.16% 0.73% 4.72% FISCH Convertible Global Defensive Fund AE Retail 168.31 EUR 2.19% 0.78% 5.04% FISCH Convertible Global Defensive Fund AE2 Retail 158.55 EUR 2.18% 0.78% 5.03% FISCH Convertible Global Defensive Fund AD Retail 181.31 USD 2.24% 0.90% 6.14% FISCH Convertible Global Defensive Fund RC Retail 106.68 CHF 2.20% 0.81% 5.29% FISCH Convertible Global Defensive Fund RE Retail 102.63 EUR 2.22% 0.85% 5.55% Benchmark Kurs Währung MTD YTD 1 Jahr Refinitiv Global Focus IG (CHF hedged) 179.50 CHF 1.68% 0.55% 6.86% Refinitiv Global Focus IG (EUR hedged) 221.18 EUR 1.69% 0.57% 6.90% Refinitiv Global Focus IG (USD hedged) 252.05 USD 1.74% 0.69% 7.82% Für konvexe Wandelanleihen mit Investmentgrade-Rating entwickelte sich der Februar ähnlich wie der Vormonat. So startete der Monat sehr freundlich und konnte ohne Unterbruch innerhalb von drei Wochen knapp 2.5% (EUR hedged) zulegen, getrieben von starken Wertzuwächsen an den Aktienmärkten. Ebenfalls deutlich stiegen die Rohstoffpreise inklusive Öl, während der US-Dollar unter Druck stand. Zudem erreichte die Kryptowährung Bitcoin, befeuert durch promintente Befürworter, beinahe täglich neue Rekordstände. Steigende Zinsen dämpften allerdings den Aufwärtstrend gegen Monatsende. Bisherige Profiteure der Pandemie, darunter Software-Unternehmen, wurden stark abgestraft, wohingegen zyklische Sektoren gefragt waren. Konvexe Wandelanleihen mit Investmentgrade-Rating (Refinitiv Global Focus IG Index, EUR hedged) beendeten den Monat mit einer Wertsteigerung von 1.7%. Auf Sektorebene entwickelten sich Energie und zyklischer Konsum sehr gut, während zinssensitive Versorger und REITs Verluste auswiesen. Die Strategie (brutto, EUR hedged) konnte den volatilen Monat Februar mit einer positiven Performance abschliessen. Besonders in den ersten beiden Handelswochen legte die Strategie aufgrund einer positiven Entwicklung von Technologie-, Konsumgüter- und Industriewerten zu. In den letzten beiden Handelswochen kam es auch im Wandelanleihenuniversum zu einer Sektorrotation, auf die wir schnell reagiert haben. Im Technologie- und E-Commerce-Bereich wurden Gewinne in gut gelaufenen Positionen realisiert und gleichzeitig selektiv Positionen mit weiterem Erholungspotenzial in das Portfolio aufgenommen. Auf Monatssicht zahlte sich die Einzeltitelauswahl im Industrie- und Telekommunikationsbereich aus, sodass gegenüber der Benchmark eine Outperformance erzielt werden konnte. Auf Einzeltitelebene konnten die Positionen in Southwest Airline und Live Nation Entertainment positive Beiträge leisten, während die Übergewichtung von Square und die Untergewichtung von Total relative Performance kosteten. Für eine fortwährende Erholung der Sektoren, die besonders stark unter der Coronapandemie gelitten haben, sind wir weiterhin gut aufgestellt. Durch die hohe Kreditqualität und das konsequente Realisieren von Gewinnen bleibt der Fokus jedoch weiterhin auf dem konvexen Bereich, wodurch der Rückschlagschutz unverändert auf hohem Niveau bleibt.
Fisch Asset Management Fisch Monatsbericht | 26. Februar 2021 Seite 8 | 23 Wandelanleihen – Global Defensiv IG Per 26.02.2021 Fonds Gebührenklasse Kurs Währung MTD YTD 1 Jahr FISCH Convertible Global IG Fund BC Institutional 102.36 CHF 2.36% n/a n/a FISCH Convertible Global IG Fund LC Institutional 102.39 CHF 2.39% n/a n/a FISCH Convertible Global IG Fund BE Institutional 102.40 EUR 2.40% n/a n/a FISCH Convertible Global IG Fund BE2 Institutional 102.41 EUR 2.41% n/a n/a FISCH Convertible Global IG Fund LE2 Institutional 102.42 EUR 2.42% n/a n/a FISCH Convertible Global IG Fund BD Institutional 102.46 USD 2.46% n/a n/a FISCH Convertible Global IG Fund AC Retail 102.30 CHF 2.30% n/a n/a Benchmark Kurs Währung MTD YTD 1 Jahr Refinitiv Global IG (CHF hedged) 251.22 CHF 2.31% n/a n/a Refinitiv Global IG (EUR hedged) 308.07 EUR 2.32% n/a n/a Refinitiv Global IG (USD hedged) 353.48 USD 2.37% n/a n/a Für Wandelanleihen mit Investmentgrade-Rating entwickelte sich der Februar ähnlich wie der Vormonat. So startete der Monat sehr freundlich und konnte ohne Unterbruch innerhalb von drei Wochen knapp 2.5% (USD hedged) zulegen, getrieben von starken Wertzuwächsen an den Aktienmärkten. Ebenfalls deutlich stiegen die Rohstoffpreise inklusive Öl, während der US-Dollar unter Druck stand. Zudem erreichte die Kryptowährung Bitcoin, befeuert durch promintente Befürworter, beinahe täglich neue Rekordstände. Steigende Zinsen dämpften allerdings den Aufwärtstrend gegen Monatsende. Bisherige Profiteure der Pandemie, darunter Software-Unternehmen, wurden stark abgestraft, wohingegen zyklische Sektoren gefragt waren. Wandelanleihen mit Investmentgrade-Rating (Refinitiv Global IG Index, USD hedged) beendeten den Monat mit einer Wertsteigerung von 2.4%. Auf Sektorebene entwickelten sich Industriewerte und zyklischer Konsum sehr gut, während zinssensitive Versorger und REITs Verluste auswiesen. Die am 29. Januar 2021 neu aufgelegte Strategie konnte mit einer positiven Performance (brutto, USD hedged) im volatilen Monat Februar einen erfolgreichen Start hinlegen. Besonders in den ersten beiden Handelswochen legte die Strategie aufgrund einer positiven Entwicklung von Konsumgüter-, Technologie- und Industriewerten zu. In den letzten beiden Handelswochen kam es auch im Wandelanleihenuniversum zu einer Sektorrotation, auf die wir schnell reagiert haben. Im Technologie- und E-Commerce-Bereich wurden Gewinne in gut gelaufenen Positionen realisiert. Gleichzeitig wurden selektiv Positionen mit weiterem Erholungspotenzial und amerikanische Finanzdienstleister, die vom Zinsanstieg profitieren, in das Portfolio aufgenommen. Auf Monatssicht zahlte sich die Einzeltitelauswahl im Finanzin- dustrie- und Konsumgüterbereich aus, sodass gegenüber der Benchmark eine Outperformance erzielt werden konnte. Für eine fortwährende Erholung der Sektoren, die besonders stark unter der Coronapandemie gelitten haben, sind wir weiterhin gut aufgestellt. Durch die hohe Kreditqualität und das konsequente Realisieren von Gewinnen bleibt der Fokus jedoch weiterhin auf dem konvexen Bereich, wodurch der Rückschlagschutz unverändert auf hohem Niveau bleibt. Detaillierte Informationen zur Strategie entnehmen Sie bitte dem aktuellen Produktbericht, den Sie bei Ihrem Kunden- betreuer beziehen können.
Fisch Asset Management Fisch Monatsbericht | 26. Februar 2021 Seite 9 | 23 Wandelanleihen – Global Opportunistisch Per 26.02.2021 Fonds Gebührenklasse Kurs Währung MTD YTD 1 Jahr FISCH Convertible Global Opportunistic Fund MC Institutional 1780.98 CHF 2.40% 1.89% 23.15% FISCH Convertible Global Opportunistic Fund BC Institutional 1973.86 CHF 2.36% 1.81% 20.53% FISCH Convertible Global Opportunistic Fund FC Institutional 125.67 CHF 2.36% 1.81% 22.59% FISCH Convertible Global Opportunistic Fund BE Institutional 1586.06 EUR 2.44% 1.89% 20.97% FISCH Convertible Global Opportunistic Fund BE2 Institutional 1495.06 EUR 2.39% 1.84% 20.70% FISCH Convertible Global Opportunistic Fund BD Institutional 1563.68 USD 2.44% 1.97% 22.27% FISCH Convertible Global Opportunistic Fund AC Retail 1545.94 CHF 2.28% 1.64% 21.27% FISCH Convertible Global Opportunistic Fund AE Retail 157.12 EUR 2.30% 1.68% 21.48% FISCH Convertible Global Opportunistic Fund AD Retail 1495.34 USD 2.35% 1.80% 22.85% Benchmark Kurs Währung MTD YTD 1 Jahr Refinitiv Global Focus (CHF hedged) 255.94 CHF 3.00% 3.25% 25.30% Refinitiv Global Focus (EUR hedged) 314.44 EUR 3.02% 3.28% 25.38% Refinitiv Global Focus (USD hedged) 359.23 USD 3.06% 3.39% 26.51% Für konvexe Wandelanleihen entwickelte sich der Februar ähnlich wie der Vormonat. So startete der Monat sehr freundlich und konnte ohne Unterbruch innerhalb von drei Wochen knapp 6% (CHF hedged) zulegen, getrieben von starken Wertzuwächsen an den Aktienmärkten. Ebenfalls deutlich stiegen die Rohstoffpreise inklusive Öl, während der US-Dollar unter Druck stand. Zudem erreichte die Kryptowährung Bitcoin, befeuert durch promintente Befürworter, beinahe täglich neue Rekordstände. Steigende Zinsen dämpften allerdings den Aufwärtstrend gegen Monatsende. Bisherige Profiteure der Pandemie (Working from Home) wurden stark abgestraft, wohingegen zyklische Sektoren (Recovery) gefragt waren. Konvexe Wandelanleihen (Refinitiv Global Focus Index, CHF hedged) beendeten den Monat mit einer positiven Wertsteigerung von 3%. Auf Sektorebene entwickelten sich Kommunikations- und Technologie- werte sowie zyklischer Konsum sehr gut, während zinssensitive Versorger sowie Basiskonsum Verluste auswiesen. Die Strategie (brutto, CHF hedged) schloss den Monat mit positiver Performance ab. Sie lag bis zur letzten Februarwoche vor der Benchmark, verlor jedoch in der letzten Handelswoche relativ und schloss mit einer leichten Unterperformance. Auf Monatssicht zahlte sich die gute Selektion im Energie- und Werkstoffbereich aus. Negativ schlug die Positionierung im Gesundheitswesen und Kommunikationsbereich zu Buche. Im letzteren kostete die Vermeidung von IQIYI, einem chinesischen Videostreaming-Unternehmen. Im Gesundheitsbereich kostete zum einen das Übergewicht in Teladoc, der mit anderen Wachstumswerten in der letzten Handelswoche deutlich unter Druck kam, zum anderen auch die Vermeidung von Aphria, einem Kannabisunternehmen, das zu Monatsbeginn eine starke Performance aufwies. Insgesamt zahlte sich die bereits in den Vormonaten erfolgte Rotation hin zu zyklischen Werten und bisherigen Covid-19-Verlieren aus. So zählten Energiewerte, aber auch Fluggesellschaften, zu den stärksten Performancebeiträgen im Portfolio. Im Monatsverlauf erhöhten wir die Aktiensensitivität leicht auf 52.7%. Wir nahmen weiterhin Gewinne in Wachstums- werten mit und kauften zyklische Werte, die von einer wirtschaftlichen Erholung profitieren sollten. Ausserdem partizipierten wir an einer Vielzahl der Neuemissionen. Detaillierte Informationen zur Strategie entnehmen Sie bitte dem aktuellen Produktbericht, den Sie bei Ihrem Kunden- betreuer beziehen können.
Fisch Asset Management Fisch Monatsbericht | 26. Februar 2021 Seite 10 | 23 Wandelanleihen – Global Dynamisch Per 26.02.2021 Fonds Gebührenklasse Kurs Währung MTD YTD 1 Jahr FISCH Convertible Global Dynamic Fund BC Institutional 142.83 CHF 3.45% 4.42% 40.26% FISCH Convertible Global Dynamic Fund BE Institutional 144.06 EUR 3.51% 4.49% 40.64% FISCH Convertible Global Dynamic Fund BD Institutional 153.36 USD 3.54% 4.63% 42.71% FISCH Convertible Global Dynamic Fund LC Institutional 144.19 CHF 3.50% 4.51% 40.85% FISCH Convertible Global Dynamic Fund LE Institutional 145.51 EUR 3.54% 4.56% 41.20% FISCH Convertible Global Dynamic Fund AC Retail 140.17 CHF 3.39% 4.29% 39.17% FISCH Convertible Global Dynamic Fund AE Retail 140.96 EUR 3.43% 4.35% 39.69% FISCH Convertible Global Dynamic Fund RC Retail 130.18 CHF 3.43% 4.37% 39.87% FISCH Convertible Global Dynamic Fund RE Retail 130.61 EUR 3.48% 4.45% 40.32% Benchmark Kurs Währung MTD YTD 1 Jahr Refinitiv Global Vanilla (CHF hedged) 434.71 CHF 3.48% 4.92% 39.78% Refinitiv Global Vanilla (EUR hedged) 532.99 EUR 3.50% 4.95% 39.84% Refinitiv Global Vanilla (USD hedged) 610.63 USD 3.53% 5.05% 41.16% Für globale Wandelanleihen entwickelte sich der Februar ähnlich wie der Vormonat. So startete der Monat sehr freundlich und konnte ohne Unterbruch innerhalb von drei Wochen rund 7.5% (USD hedged) zulegen, getrieben von starken Wertzuwächsen an den Aktienmärkten. Ebenfalls deutlich stiegen die Rohstoffpreise inklusive Öl, während der US-Dollar und Gold unter Druck kamen. Zudem erreichte die Kryptowährung Bitcoin, befeuert durch promintente Befürworter, beinahe täglich neue Rekordstände. Aufgrund stark ansteigender Zinsen korrigierten die Aktienmärkte gegen Monatsende rasch und deutlich und gaben die Gewinne beinahe vollständig wieder ab. Bisherige Profiteure der Pandemie (Working from Home) wurden stark abgestraft, wohingegen zyklische Sektoren (Recovery) gefragt waren. Globale Wandelanleihen (Refinitiv Global Vanilla, USD hedged) beendeten den Monat mit einer positiven Wertsteige- rung von 3.5%, die massgeblich von der Performance der Sektoren Kommunikation, Technologie sowie zyklischer Konsum getragen wurde. Versorger sowie zinssensitive Wandelanleihen aus dem Finanzsektor konnten sich in diesem Umfeld hingegen nicht behaupten und wiesen Verluste aus. Die Strategie (brutto, USD hedged) beendete den Februar mit einer absoluten Performance von 3.6%. Damit liegt die Wertsteigerung seit Jahresbeginn bei 4.8%, während globale Aktien 1.9% erzielten (MSCI World TR USD hedged). Im relativen Vergleich zur Benchmark konnte die Strategie 9 Basispunkte besser abschneiden, nachdem der Vorsprung Mitte des Monats noch bei knapp 1.5% gelegen hatte. Die Strategie profitierte im Februar gegenüber dem Vergleichsindex von einer guten Titelselektion im Konsumgüterbereich (Untergewichtung Tesla und Delivery Hero, Übergewichtung Fiverr) sowie im Energiesektor (Übergewichtung Pioneer Natural Resources) sowie der Untergewichtung des Finanzsektors. Auf der Gegenseite kostete die Untergewichtung des Kommunikationssektors, darunter in erster Linie Namen wie Twitter, IQIYI und Sea Ltd., sowie die Titelselektion im Gesundheits- und Versorger- bereich. Generell war im Februar die Sektorrotation, ausgelöst durch den Reflation Trade, massgebend und weniger idiosynkratische Ereignisse. Die Aktiensensitivität wurde im Monatsverlauf gegenüber der Benchmark mit dem Verkauf aktienähnlicher Wandelanleihen und anschliessender Partizipation in zahlreichen Neuemissionen reduziert. Die Allokationen im Kommunikationssektor (Media & Entertainment) und Technologiesektor (Semiconductors & Hardware) wurden erhöht, während der Versorger- und Gesundheitssektor reduziert wurde. Detaillierte Informationen zur Strategie entnehmen Sie bitte dem aktuellen Produktbericht, den Sie bei Ihrem Kunden- betreuer beziehen können.
Fisch Asset Management Fisch Monatsbericht | 26. Februar 2021 Seite 11 | 23 Wandelanleihen – Global Nachhaltig Per 26.02.2021 Fonds Gebührenklasse Kurs Währung MTD YTD 1 Jahr FISCH Convertible Global Sustainable Fund MC Institutional 136.31 CHF 0.80% 1.05% 18.38% FISCH Convertible Global Sustainable Fund FC Institutional 122.36 CHF 0.73% n/a n/a FISCH Convertible Global Sustainable Fund BC Institutional 130.79 CHF 0.73% 0.93% 17.51% FISCH Convertible Global Sustainable Fund ME Institutional 139.19 EUR 0.83% 1.11% 18.79% FISCH Convertible Global Sustainable Fund BE Institutional 135.88 EUR 0.77% 0.99% 17.84% FISCH Convertible Global Sustainable Fund BE2 Institutional 128.78 EUR 0.77% 0.99% 17.84% FISCH Convertible Global Sustainable Fund BD Institutional 149.66 USD 0.82% 1.11% 19.15% FISCH Convertible Global Sustainable Fund FD2 Institutional 123.70 USD 0.83% n/a n/a FISCH Convertible Global Sustainable Fund FE Institutional 132.92 EUR 0.79% 1.03% 18.09% FISCH Convertible Global Sustainable Fund AC Retail 176.58 CHF 0.67% 0.80% 16.55% FISCH Convertible Global Sustainable Fund AE Retail 187.16 EUR 0.72% 0.87% 16.98% FISCH Convertible Global Sustainable Fund AD Retail 185.88 USD 0.76% 0.98% 18.30% FISCH Convertible Global Sustainable Fund RE Retail 131.76 EUR 0.75% 0.94% 17.51% Benchmark Kurs Währung MTD YTD 1 Jahr Refinitiv Global Focus (CHF hedged) 255.94 CHF 3.00% 3.25% 25.30% Refinitiv Global Focus (EUR hedged) 314.44 EUR 3.02% 3.28% 25.38% Refinitiv Global Focus (USD hedged) 359.23 USD 3.06% 3.39% 26.51% Für konvexe Wandelanleihen entwickelte sich der Februar ähnlich wie der Vormonat. So startete der Monat sehr freundlich und konnte ohne Unterbruch innerhalb von drei Wochen knapp 6% (EUR hedged) zulegen, getrieben von starken Wertzuwächsen an den Aktienmärkten. Ebenfalls deutlich stiegen die Rohstoffpreise inklusive Öl, während der US-Dollar unter Druck stand. Zudem erreichte die Kryptowährung Bitcoin, befeuert durch promintente Befürworter, beinahe täglich neue Rekordstände. Steigende Zinsen dämpften allerdings den Aufwärtstrend gegen Monatsende. Bisherige Profiteure der Pandemie, darunter Software-Unternehmen, wurden abgestraft, wohingegen zyklische Sektoren gefragt waren. Konvexe Wandelanleihen (Refinitiv Global Focus Index, EUR hedged) beendeten den Monat mit einer Wertsteigerung von 3%. Auf Sektorebene entwickelten sich Kommunikations- und Technologiewerte sowie zyklischer Konsum sehr gut, während zinssensitive Versorger sowie Basiskonsum Verluste auswiesen. Die Strategie (brutto, EUR hedged) schloss den Monat mit einer positiven Wertsteigerung, jedoch hinter der Benchmark ab. Die deutliche Erholung von Energiewerten und Fluggesellschaften konnte im Februar nur bedingt kompensiert werden. Auch überdurchschnittlich viele weitere nicht nachhaltig eingestufte Unternehmen wie der Mikroblogging- dienst Twitter oder der Kannabisproduzent und -verkäufer Aphria wiesen deutliche Kursgewinne auf, fanden jedoch aufgrund der kritischen ESG-Beurteilung nicht Eingang ins Portfolio. Schliesslich erhöhte die Erholung des chinesischen Aktienmarktes die Bewertungen der aus Corporate Governance-Gründen nicht nachhaltig eingestuften Unternehmen China Lodging und des Videostreaming-Unternehmens iQIYI, was sich im Februar ebenfalls in einer schwächeren relativen Performance zur Benchmark zeigte. Auf Monatssicht zahlten sich die Übergewichte in den taiwanesischen Technologieunternehmungen Innolux, Bizlink und Yageo aus. Aufgrund des markanten Zinsanstiegs wurde der zinssensitive Immobiliensektor wie schon in den Vormonaten weiter reduziert. Die Rotation hin zu zyklischen Werten und bisherigen Covid-19-Verlieren wurde fortgesetzt. Im Monatsverlauf erhöhten wir die Aktiensensitivität leicht auf 49%, was einem um 2% erhöhten Aktienexposure gegenüber der Benchmark entspricht. Wir nahmen weiterhin Gewinne in Wachstumswerten mit und kauften zyklische Werte, die von einer wirtschaftlichen Erholung profitieren sollten. Ausserdem partizipierten wir an diversen Neuemissionen.
Fisch Asset Management Fisch Monatsbericht | 26. Februar 2021 Seite 12 | 23 Anleihen – Bond Global CHF Investment Grade Per 26.02.2021 Fonds Gebührenklasse Kurs Währung MTD YTD 1 Jahr FISCH Bond Global CHF Fund MC Institutional 105.38 CHF -0.83% -1.37% -2.57% FISCH Bond Global CHF Fund BC Institutional 1692.46 CHF -0.86% -1.44% -3.05% FISCH Bond Global CHF Fund AC Retail 1459.61 CHF -0.90% -1.53% -3.57% Benchmark Kurs Währung MTD YTD 1 Jahr SBI AAA-BBB 139.53 CHF -1.38% -1.69% -3.39% Während die Zinsen im Februar zunehmend unter Druck gerieten, konnten die Risikoassets insgesamt weiter zulegen, wenn auch bei steigender Volatilität. Zunehmender Optimismus für den weiteren Verlauf der Wirtschaftsentwicklung sowie Inflationsängste waren die Haupttreiber für diese Entwicklung. Für konvexe Wandelanleihen entwickelte sich der Februar ähnlich wie der Vormonat. So startete der Monat sehr freundlich und konnte ohne Unterbruch innerhalb von drei Wochen knapp 6% zulegen, getrieben von starken Wertzuwächsen an den Aktienmärkten. Ebenfalls deutlich stiegen die Rohstoffpreise inklusive Öl, während der US-Dollar unter Druck stand. Zudem erreichte die Kryptowährung Bitcoin, befeuert durch promintente Befürworter, beinahe täglich neue Rekordstände. Steigende Zinsen dämpften allerdings den Aufwärtstrend gegen Monatsende. Bisherige Profiteure der Pandemie, darunter Software- Unternehmen, wurden stark abgestraft, wohingegen zyklische Sektoren gefragt waren. Konvexe Wandelanleihen (Refinitiv Global Focus Index, CHF hedged) beendeten den Monat mit einer positiven Wertsteigerung von 3%. Auf Sektorebene entwickelten sich Kommunikations- und Technologiewerte sowie zyklischer Konsum sehr gut, während zinssensitive Versorger sowie Basiskonsum Verluste auswiesen. Die Strategie (brutto, CHF hedged) beendete den Monat aufgrund der höheren Zinsen mit tieferen Kursen, konnte jedoch gegenüber dem SBI eine klare Outperformance erzielen. Grund hierfür war die sehr gute Entwicklung der Wandelanleihen, die von dem gestiegenen Konjunkturoptimismus und den guten Ergebnissen der Berichtssaison profitieren konnten. Insbesondere zyklische Unternehmen, die stark von einer Aufhebung der Corona-Schutzmassnah- men profitieren sollten, standen dabei im Fokus. Wir haben im Monatsverlauf hier weiter Positionen aufgebaut. Darunter waren vor allem Titel aus dem Energie- und Konsumsektor. Weiter reduziert wurde hingegen das Exposure zu Firmen, die im letzten Jahr besonders gut durch die Krise kamen. Auf der Zinsseite liegt das Exposure mittlerweile unter der Benchmark. Gegenüber dem SBI besteht weiterhin ein Übergewicht im Bereich der Laufzeiten zwischen 7 und 10 Jahren, während am langen Ende der Kurve ein deutliches Untergewicht besteht. Detaillierte Informationen zur Strategie entnehmen Sie bitte dem aktuellen Produktbericht, den Sie bei Ihrem Kunden- betreuer beziehen können.
Fisch Asset Management Fisch Monatsbericht | 26. Februar 2021 Seite 13 | 23 Anleihen – Emerging Market Corporates Defensiv Per 26.02.2021 Fonds Gebührenklasse Kurs Währung MTD YTD 1 Jahr FISCH Bond EM Corporates Defensive Fund MC Institutional 106.15 CHF -0.91% -1.05% 0.68% FISCH Bond EM Corporates Defensive Fund BC Institutional 136.25 CHF -0.95% -1.15% 0.06% FISCH Bond EM Corporates Defensive Fund BE Institutional 146.98 EUR -0.92% -1.10% 0.41% FISCH Bond EM Corporates Defensive Fund BE2 Institutional 103.58 EUR -0.92% -1.11% 0.43% FISCH Bond EM Corporates Defensive Fund FE2 Institutional 108.96 EUR -0.91% n/a n/a FISCH Bond EM Corporates Defensive Fund BD Institutional 152.18 USD -0.87% -0.97% 1.54% FISCH Bond EM Corporates Defensive Fund AC Retail 127.40 CHF -0.98% -1.23% -0.53% FISCH Bond EM Corporates Defensive Fund AE Retail 137.21 EUR -0.97% -1.20% -0.21% FISCH Bond EM Corporates Defensive Fund AE2 Retail 99.60 EUR -0.97% -1.21% -0.18% FISCH Bond EM Corporates Defensive Fund AD Retail 151.50 USD -0.92% -1.06% 0.95% FISCH Bond EM Corporates Defensive Fund RE Retail 105.92 EUR -0.94% -1.14% 0.20% Fonds Gebührenklasse Kurs Währung MTD YTD 1 Jahr FISCH Bond EM Corporates Defensive Fund BZC Institutional 100.75 CHF 1.00% 1.35% -0.40% Benchmark Kurs Währung MTD YTD 1 Jahr JPM CEMBI Broad Div IG CHF 241.75 CHF -0.92% -1.15% 2.30% JPM CEMBI Broad Div IG EUR 288.14 EUR -0.89% -1.10% 2.58% JPM CEMBI Broad Div IG USD 335.17 USD -0.82% -0.96% 3.84% Investment-Grade-Unternehmensanleihen aus Schwellenländern beendeten den Februar mit einem Benchmarkverlust von -0.8% (USD hedged). Viele der Themen vom Januar setzten sich im Februar fort und beschleunigten sich in einigen Fällen dramatisch. Die Credit Spreads verengten sich weiter, aber die deutlich steilere Renditekurve überlagerte erneut die positiven Credit-Renditen. Rohstoffe setzten ihre Rallye fort, Brent stieg von USD 56 auf USD 65 pro Barrel, und sowohl Metalle als auch Agrarprodukte beendeten den Monat mit zweistelligen prozentualen Zuwächsen. Die Industrieländer konnten sich der Zinsvolatilität nicht entziehen, die in der zweiten Monatshälfte stark mit den Aktienmärkten korrelierte. Dennoch beendete der S&P 500 Index den Monat mit einer Gesamtrendite von +2.8%. Die renditestärkste Region im Monatsverlauf war Asien (-0.6%), während Lateinamerika das Schlusslicht bildete (-1.3%). Auf Länderebene verzeichnete Macau (+0.2%) den höchsten Zuwachs, während Saudi-Arabien (-2.3%) die schwächste Performance lieferte. Bei der Betrachtung der Sektoren waren die besten Ergebnisse in den Bereichen Infrastruktur (-0.1%) und Finanzwerte (-0.1%) zu verzeichnen, während die schwächsten Resultate im Bereich Öl & Gas (-1.9%) erzielt wurden. Erneut spiegelte sich das starke Kreditumfeld in den Ratingsegmenten wider. Die höchste Rendite wurde im Segment mit dem niedrigsten Investment-Grade-Rating BBB (-0.7%) erzielt, während die niedrigste Rendite im Segment mit dem höchsten Rating AAA (-1.4%) zu verzeichnen war. Unsere Strategie entwickelte sich mit einer Gesamtrendite von -0.8% (USD hedged, brutto) gleichauf mit ihrer Benchmark. Besonders gut schnitt die Strategie in Asien und dem Nahen Osten ab, während Lateinamerika einen negativen Beitrag leistete. Inmitten eines ruhigeren Primärmarktes vermieden wir grössere Umschichtungen im Portfolio. Wir bevorzugen weiterhin Länder, die vom Thema "Wiedereröffnung" profitieren, und insbesondere solche, denen steigende Rohstoffpreise nützen. In Anbetracht der Bewertungen einiger Anleihen mit langer Laufzeit reduzierten wir selektiv Positionen, die wir für zu hoch bewertet hielten. Unsere grössten Untergewichtungen in Bezug
Fisch Asset Management Fisch Monatsbericht | 26. Februar 2021 Seite 14 | 23 auf die Sektoren sind nach wie vor Finanzwerte sowie Öl und Gas, und wir halten weiterhin an einer Übergewichtung in Versorgern und im Konsumgütersektor fest. Wie erwartet, ging der Emissionsmarkt im Februar stark zurück. Das chinesische Neujahrsfest in der zweiten Februarwoche führte in Kombination mit den volatilen Märkten dazu, dass nur USD 24 Mrd. an Unternehmensanleihen aus Schwellenländern emittiert wurden, verglichen mit USD 36 Mrd. im Januar. Der Grossteil der Emissionen entfiel nach wie vor auf Asien, wenngleich die Emissionen in der MENA-Region gegenüber Januar zunahmen. Obwohl die Zinsvolatilität weiterhin hoch bleiben könnte, sehen wir Argumente dafür, dass die Zinsen im Moment eine Art weiche Obergrenze gefunden haben. Wir gehen davon aus, dass das Umfeld für Schwellenländerkredite insgesamt sehr positiv bleiben wird, auch wenn die Bewertungen nicht mehr so überzeugend sind wie zu Beginn des Jahres. Die starke Cross-over-Nachfrage von DM-Investoren sollte sich zudem weiterhin in Zuflüssen in die Anlageklasse widerspiegeln. Da die Emissionstätigkeit in Abwesenheit bedeutender Feiertage wieder anzieht, erwarten wir zudem interessante Gelegenheiten am Primärmarkt. Detaillierte Informationen zur Strategie entnehmen Sie bitte dem aktuellen Produktbericht, den Sie bei Ihrem Kunden- betreuer beziehen können.
Fisch Asset Management Fisch Monatsbericht | 26. Februar 2021 Seite 15 | 23 Anleihen – Emerging Market Corporates Opportunistisch Per 26.02.2021 Fonds Gebührenklasse Kurs Währung MTD YTD 1 Jahr FISCH Bond EM Corporates Opportunistic Fund BC Institutional 112.13 CHF -0.14% -0.20% 1.36% FISCH Bond EM Corporates Opportunistic Fund BE Institutional 114.93 EUR -0.11% -0.15% 1.74% FISCH Bond EM Corporates Opportunistic Fund BE2 Institutional 100.36 EUR -0.11% -0.17% 1.73% FISCH Bond EM Corporates Opportunistic Fund BD Institutional 126.43 USD -0.08% -0.03% 2.98% Benchmark Kurs Währung MTD YTD 1 Jahr JPM CEMBI Broad Div (CHF hedged) 267.81 CHF -0.19% -0.34% 3.74% JPM CEMBI Broad Div (EUR hedged) 317.75 EUR -0.16% -0.30% 3.99% JPM CEMBI Broad Div (USD hedged) 375.17 USD -0.10% -0.17% 5.35% Unternehmensanleihen aus Schwellenländern beendeten den Februar mit einem Benchmarkverlust von -0.1% (USD hedged). Viele der Themen vom Januar setzten sich im Februar fort und beschleunigten sich in einigen Fällen dramatisch. Die Credit Spreads verengten sich weiter, aber die deutlich steilere Renditekurve überlagerte erneut die positiven Credit-Renditen. Rohstoffe setzten ihre Rallye fort, Brent stieg von USD 56 auf USD 65 pro Barrel, und sowohl Metalle als auch Agrarprodukte beendeten den Monat mit zweistelligen prozentualen Zuwächsen. Die Industrieländer konnten sich der Zinsvolatilität nicht entziehen, die in der zweiten Monatshälfte stark mit den Aktienmärkten korrelierte. Dennoch beendete der S&P 500 Index den Monat mit einer Gesamtrendite von +2.8%. Die renditestärkste Region im Monatsverlauf war Afrika (+0.7%), während der Nahe Osten das Schlusslicht bildete (-0.6%). Auf Länderebene (bezogen auf Länder mit einer Indexgewichtung von über 1%) verzeichnete Argentinien (+5.2%) den höchsten Zuwachs, während Saudi-Arabien (-2.1%) die schwächste Performance lieferte. Bei der Betrachtung der Sektoren war das beste Ergebnis im Bereich Infrastruktur (+0.4%) zu verzeichnen, während die schwächsten Resultate im Bereich Zellstoff und Papier (-1.2%) erzielt wurden. Erneut spiegelte sich das starke Kreditumfeld in den Ratingsegmenten wider. Die höchste Rendite wurde im Segment mit dem niedrigsten Rating CCC (+3.8%) erzielt, während die niedrigste Rendite im Segment mit dem höchsten Rating AAA (-1.4%) zu verzeichnen war. Unsere Strategie konnte die Benchmark mit einer Performance von 0.0% (USD hedged, brutto) um 10 Basispunkte übertreffen. Besonders gut schnitt die Strategie in Afrika ab, während Lateinamerika einen negativen Beitrag leistete. Inmitten eines ruhigeren Primärmarktes vermieden wir grössere Umschichtungen im Portfolio. Wir bevorzugen weiterhin Länder, die vom Thema "Wiedereröffnung" profitieren, und insbesondere Rohstoffunternehmen im High-Yield-Segment. Unsere grössten Untergewichtungen in Bezug auf die Sektoren sind nach wie vor Finanzwerte sowie Öl und Gas, und wir halten weiterhin an einer Übergewichtung in Versorgern und im Konsumgütersektor fest. In Bezug auf das Gesamtrisiko bleiben wir bei einer kleinen Risikoübergewichtung in der Strategie, und wir sind zuversichtlich, was das sich verbessernde fundamentale Umfeld angeht. Wie erwartet, ging der Emissionsmarkt im Februar stark zurück. Das chinesische Neujahrsfest in der zweiten Februar- woche führte in Kombination mit den volatilen Märkten dazu, dass nur USD 40 Mrd. an Unternehmensanleihen aus Schwellenländern emittiert wurden, verglichen mit USD 75 Mrd. im Januar. Der Grossteil der Emissionen entfiel nach wie vor auf Asien, wenngleich die Emissionen aus dem Nahen Osten gegenüber Januar zunahmen. Obwohl die Zinsvolatilität weiterhin hoch bleiben könnte, sehen wir Argumente dafür, dass die Zinsen im Moment eine Art weiche Obergrenze gefunden haben. Wir gehen davon aus, dass das Umfeld für Schwellenländerkredite insgesamt sehr positiv bleiben wird, auch wenn die Bewertungen nicht mehr so überzeugend sind wie zu Beginn des Jahres. Die
Fisch Asset Management Fisch Monatsbericht | 26. Februar 2021 Seite 16 | 23 starke Cross-over-Nachfrage von DM-Investoren sollte sich zudem weiterhin in Zuflüssen in die Anlageklasse widerspiegeln. Da die Emissionstätigkeit in Abwesenheit bedeutender Feiertage wieder anzieht, erwarten wir zudem interessante Gelegenheiten am Primärmarkt. Detaillierte Informationen zur Strategie entnehmen Sie bitte dem aktuellen Produktbericht, den Sie bei Ihrem Kunden- betreuer beziehen können.
Fisch Asset Management Fisch Monatsbericht | 26. Februar 2021 Seite 17 | 23 Anleihen – Global High Yield Per 26.02.2021 Fonds Gebührenklasse Kurs Währung MTD YTD 1 Jahr FISCH Bond Global High Yield Fund MC Institutional 163.74 CHF 0.42% 0.53% 5.94% FISCH Bond Global High Yield Fund GC Institutional 105.57 CHF 0.39% 0.48% n/a FISCH Bond Global High Yield Fund BC Institutional 130.21 CHF 0.37% 0.42% 5.32% FISCH Bond Global High Yield Fund ME Institutional 137.20 EUR 0.45% 0.57% 6.27% FISCH Bond Global High Yield Fund GE Institutional 106.02 EUR 0.41% 0.51% n/a FISCH Bond Global High Yield Fund BE Institutional 131.88 EUR 0.40% 0.48% 5.64% FISCH Bond Global High Yield Fund BE2 Institutional 104.28 EUR 0.39% 0.47% 5.63% FISCH Bond Global High Yield Fund BD Institutional 142.83 USD 0.46% 0.60% 7.13% FISCH Bond Global High Yield Fund AC Retail 105.96 CHF 0.33% 0.33% 4.60% FISCH Bond Global High Yield Fund AC2 Retail 163.92 CHF 0.32% 0.32% 4.57% FISCH Bond Global High Yield Fund AE Retail 110.4 EUR 0.35% 0.37% 4.96% FISCH Bond Global High Yield Fund AE2 Retail 124.57 EUR 0.35% 0.38% 4.97% FISCH Bond Global High Yield Fund AD Retail 110.70 USD 0.40% 0.48% 6.42% FISCH Bond Global High Yield Fund AD2 Retail 108.03 USD 0.40% 0.48% 6.39% FISCH Bond Global High Yield Fund RC Retail 106.78 CHF 0.37% 0.39% 5.09% FISCH Bond Global High Yield Fund RC2 Retail 103.30 CHF 0.36% 0.39% 5.05% FISCH Bond Global High Yield Fund RE Retail 107.61 EUR 0.38% 0.44% 5.40% FISCH Bond Global High Yield Fund RE2 Retail 104.37 EUR 0.38% 0.44% 5.40% FISCH Bond Global High Yield Fund RD Retail 111.49 USD 0.41% 0.54% 6.78% FISCH Bond Global High Yield Fund RD2 Retail 108.62 USD 0.42% 0.54% 6.79% FISCH Bond Global High Yield Fund RP Retail 108.76 GBP 0.41% 0.50% 5.56% Benchmark Kurs Währung MTD YTD 1 Jahr ICE BofAML Global HY TR (CHF hedged) 287.49 CHF 0.33% 0.42% 6.60% ICE BofAML Global HY TR (EUR hedged) 363.77 EUR 0.35% 0.46% 6.71% ICE BofAML Global HY TR (USD hedged) 459.58 USD 0.41% 0.60% 8.34% ICE BofAML Global HY TR (GBP hedged) 474.56 GBP 0.39% 0.55% 6.99% Die sehr lockere Geldpolitik, das sich abzeichnende US-Hilfspaket und die insgesamt erwartete weltwirtschaftliche Erholung mit einem einhergehend moderaten Reflationstrend schaffte in den ersten drei Wochen des Monats ein sehr positives Umfeld für Risikoanlageklassen. Dieses wurde in der letzten Woche von stark ansteigenden US-Treasury- Zinsen schlagartig unterbrochen und führte insbesondere an den Aktienmärkten zu einer spürbaren Korrektur. Der High-Yield-Markt startete somit stark in den Februar, büsste jedoch ebenfalls in der letzten Woche des Monats einen Teil der Performance wieder ein. Letztlich beendete der ICE BofAML Global High Yield Index (EUR hedged) den Monat trotzdem mit einer positiven Gesamtrendite von +0.35%. Die Strategie (brutto, EUR hedged) schloss den Monat mit einer Performance von +0.46% wiederum vor dem Vergleichsindex ab. Die Kreditaufschläge des Gesamtmarkts engten sich von 405 Basispunkten (Bp.) auf 380 Bp. ein. In den verschiedenen Ratingsegmenten zeigte sich folgendes Bild: Die Spreads im BB-Bereich sanken von 300 Bp. auf 281 Bp., im B-Bereich von 490 auf 461 Bp. und im CCC-Bereich von 787 Bp. auf 736 Bp. Damit lieferte CCC mit 2.0% die beste Rendite, gefolgt von B mit 0.7% und BB mit 0.2%. Auf sektoraler Ebene lieferte wiederum der Energiesektor die beste Rendite mit 1.5%. Der Yield-To-Worst des Index lag bei 3.6% per Monatsende.
Fisch Asset Management Fisch Monatsbericht | 26. Februar 2021 Seite 18 | 23 Die relative Performance der Strategie wurde am stärksten negativ beeinflusst von unseren Untergewichten im CCC-Segment. Demgegenüber half das mittlerweile leichte Übergewicht im Energiesektor. Haupttreiber der positiven relativen Performance war vor allem die gute Titelselektion im Energiesektor und im CCC-Bereich. Dies führte schlussendlich zu einer Outperformance. Der durchschnittliche Kreditaufschlag für die Strategie lag am Ende des Monats bei 368 Bp. und die Yield-To-Worst bei 3.5% Das Emissionsvolumen am Primärmarkt war mit rund USD 36 Mrd. und USD-äquivalent 14 Mrd. niedriger als im Vormonat. Es ist dieses Jahr noch zu keinem Zahlungsausfall eines Unternehmens aus unserem Universum gekommen. Ende des Monats waren wir, verglichen mit dem Index, auch weiterhin nur leicht defensiver positioniert als der Index. Unsere grössten Übergewichte gemessen am Marktgewicht sind unverändert in der Telekommunikation sowie in der Basisindustrie, während unsere grössten Untergewichte weiterhin im Bankensektor sowie im Immobiliensektor, welcher hauptsächlich aus chinesischen Emittenten besteht, liegen. Detaillierte Informationen zur Strategie entnehmen Sie bitte dem aktuellen Produktbericht, den Sie bei Ihrem Kunden- betreuer beziehen können.
Sie können auch lesen
