China: Statt Gewinnen gab es Betrug! - Zertifikatewoche
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Ausgabe 30/2021 | ISSN: 1866-3125
China: Statt Gewinnen gab es Betrug!
Ich erinnere mich noch daran, wie vor sieben Jahren die vermeintliche Öffnung des chinesischen Aktienmarktes
in Europa und den USA gefeiert wurde. Damals erlaubte es China, chinesische Aktien an der Hongkonger Börse
in kleinem Umfang zu handeln. Umgekehrt konnten Hongkonger Aktien in China gehandelt werden, ebenfalls in
kleinem Umfang. Und in Hongkong wiederum konnten ausländische Anleger handeln. Die vorsichtige Öffnung
des Marktes könne der Beginn einer Reihe von Wirtschaftsreformen werden, sprich einer Liberalisierung des
chinesischen Marktes.
Zugleich begannen chinesische Unternehmen, über Zwischenstationen vor allem eine Listung an US-Börsen
anzustreben. Dazu wurden sogenannte Variable Interest Entities erschaffen. Das sind verschachtelte Unter-
nehmenskonstruktionen im Ausland, die wie das chinesische Unternehmen heißen, in die Ausländer investieren
können, die aber im Prinzip nur Unternehmenshüllen mit am Ende kaum durchsetzbaren vertraglichen Verbin-
dungen zum Stammunternehmen sind. So besitzen ausländische Aktionäre von Alibaba keine Anteile an Alibaba,
sondern Anteile an einem Unternehmen auf den Cayman Islands, das Zahlungsansprüche an Alibaba hat. Bedient
Alibaba diese Zahlungsansprüche nicht mehr, dann haben die Aktionäre Pech.
Welche Risiken ein Investment in einer Diktatur haben kann, lernen Anleger seit Jahren. Diverse Betrugsma-
schinen wie bei Luckin Coffee flogen auf, bei denen Umsätze auf dem Papier aufgebläht wurden, was aber im
Ausland kaum jemand kontrollieren konnte, weil chinesische Unternehmen nicht den gleichen Buchprüfungs-
pflichten unterliegen wie z.B. US-Unternehmen, selbst wenn sie an der gleichen Börse gehandelt werden.
Ein neues Erlebnis für Aktionäre sind die Stimmungsänderungen, die in einer Diktatur von heute auf morgen
vorkommen können und gegen die Aktionäre keinerlei Handhabe haben. So
sperrte China kurzerhand die App des chinesischen Uber-Clons DiDi, weni- Inhaltsverzeichnis
ge Tage, nachdem das Unternehmen beim Börsengang in den USA Milliar-
den einsammelte. Wenig später folgte in dieser Woche der nächste Schlag: Marktausblick ..................... 02
Der private Bildungssektor soll verstaatlicht werden. Blöd für alle Aktionä-
re von privaten Bildungsunternehmen aus China. Deren Kurse kollabierten Marktkolumne .................... 02
geradezu. Es zeigt sich: Statt etwas vom Wachstumskuchen Chinas abzu-
EZB bleibt locker.................. 03
bekommen, bekamen Auslandsinvestoren vor allem Betrug und staatliche
Willkür serviert. Ein konservatives Engagement in heimischen Aktien wäre Trading-Aktionen .................06
vielleicht die bessere Wahl gewesen. (Foto: AlexLMX / Shutterstock.com)
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Marktausblick
Fundamental laufendes Jahr Fundamental histor ische Ent w icklung
Kursbewegungen unterliegen langfristigen Trends, die sich Wer langfristig investiert, interessiert sich natürlich auch
meist fundamental begründen lassen. In der unteren blau- für die Rendite-Entwicklung in den vergangenen Jahren. So
en Tabelle finden Sie Einschätzungen zu den Kursen, wie können im laufenden Jahr sehr renditestarke Basiswerte
sie Robert Halver, Leiter Kapitalmarktanalyse der Baader historisch gesehen Verlierer sein, wenn sie in den vergan-
Bank, aktuell zum Jahresende prognostiziert. genen Jahren starke Kursverluste hinnehmen mussten.
Aktien Kurs Rendite Fundamentaler Rendite seit Rendite seit Rendite seit
2020 Ausblick Januar 2018 Januar 2017 Januar 2015
Deutschland DAX 30 15.669 15,32 % 16.400 17,22% 35,09% 60,47%
Europa Eurostoxx 50 4.106 15,99 % 4.300 13,50% 23,95% 30,60%
USA DJIA 30 35.055 16,36 % 38,69% 75,59% 96,69%
China HSCEI 9.839 -5,67 % -19,58% 2,37% -19,65%
Indien DBIX 749,23 34,81 % 71,33% 110,71% 117,18%
Japan Nikkei 225 28.202 5,60 % 30.000 17,66% 44,97% 61,90%
Zinsen
Deutschland Leitzins 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,73%
10-jährige -0,42% -1,35% -0,10% 8,33% 6,41% 10,64%
USA Leitzins 0,25% 0,14% 0,25% 15,35% 4,28% 1,64%
10-jährige 1,30% -2,35% 1,90% 18,16% 20,01% 20,48%
China Leitzins 3,85% 2,17% 19,51% 23,86% 56,60%
10-jährige 2,94% 4,40% 21,87% 17,05% 29,67%
Indien Leitzins 4,00% 2,26% 40,28% 46,53% 80,90%
10-jährige 6,17% 1,46% 35,61% 30,93% 65,38%
Rohstoffe
Brent Oil 73,96 43,84% 70,00 9,20% 29,53% 31,39%
Gold/Unze 1.801,30 -4,16% 1.900 36,48% 53,99% 51,56%
Währungen
USA EUR/USD 1,1768 3,38% 1,1800 -1,62% 11,71% -1,98%
Schweiz EUR/CHF 1,0819 0,32% 1,1000 -7,48% 0,95% -9,99%
China EUR/Yuan 7,6300 4,35% 7,5000 -1,87% 4,16% 2,42%
Indien EUR/INR 87,612 2,44% 87,000 15,35% 21,69% 15,39%
Daten vom 23.07.2021
Technischer Ausblick
Euro hat gegenüber dem US-Dollar mit starkem Widerstand zu rechnen
Lange Zeit konnte man von einem USA inzwischen bei mehr als 5% liegt. Auf dem aktuellen Niveau wird der
Gleichgewicht des Schreckens spre- In der Eurozone haben wir es hinge- Euro kurzfristig unterstützt. Eine stär-
chen, wenn es um den EUR/USD ging. gen noch immer mit nur 1,9% zu tun. kere Unterstützung findet sich bei
Sowohl die US-amerikanische Fed 1,16 US-Dollar, anschließend bei 1,14.
als auch die EZB fuhren eine Niedrig- Die logische Konsequenz? Der Euro
zinspolitik und kauften Anleihen en wertet gegenüber dem US-Dollar auf! Auf der Oberseite erfährt der Euro
masse. Die Inflation war vergleichbar. Falsch gedacht. Der Markt sieht of- bei 1,22 starken Widerstand. Selbst
Logisch, dass dann auch der Wechsel- fenbar trotz hoher Inflation und satt wenn der dort verlaufende langjäh-
kurs gleich bleibt. negativer Realrendite eines US-Dollar rige Trend gebrochen werden sollte,
Investments derzeit mehr Chancen im könnte eine Euro-Aufwärtsbewegung
Von diesem Gleichgewicht haben sich US-Dollar. schon im Raum zwischen 1,24 und
beide Zentralbanken seit vergange- 1,26 steckenbleiben. So war es, als
nem Jahr entfernt. Zwar kauft die EZB Von einem Hoch bei 1,2350 US-Dollar der steilere Abwärtstrend gebrochen
noch immer Anleihen, doch die Fed pro Euro fiel der Kurs wieder auf der- wurde, so dass sich nun dort eine Wi-
kauft deutlich mehr davon. Der Fed zeit 1,1768 US-Dollar. Das ist der glei- derstandszone etablieren konnte.
ist auch die Inflation enteilt, die in den che Stand wie im August 2020.
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Neues aus dem Taubenschlag der EZB
Ängste vor viralen Konjunkturbrem-
sen und massiven Strukturdefiziten
sowie mangelnde Schuldentragfä-
higkeit und die Beibehaltung des
eurozonalen Seelenfriedens machen
Stabilität für die EZB zum unbe-
zahlbaren Luxusgut. Diese Zwänge
schlagen sich in der Strategieanpas-
sung der EZB deutlich nieder. Unbe-
irrt steht sie für schuldenfinanzierte
Konjunkturprogramme zu schmerz-
freien Zinskonditionen. Die Liqui-
ditätshausse bleibt das feste Glau-
bensbekenntnis pro Aktien.
Reflation in Europa auf wackeligen
Beinen
Trotz steigender Impfquoten ist der Robert Halver, Kapitalmarktexperte der Baader Bank, rechnet auf unabseh-
Übergang zur vor-coronalen Kon- bare Zeit mit keiner restriktiven Geldpolitik der EZB. Das hilft auch den Ak-
junkturlage noch nicht abgeschlos- tienmärkten, die von einer negativen Realrendite der Anleihen profitieren.
sen, zumal neue Einschränkungen
durch die Delta-Variante befürchtet der Inflationserwartungen - entge-
werden. Ohnehin lassen mitunter gen historischen Gleichlaufs - nicht Wenn man sich nun auch noch vor
museumsreife Wirtschaftsstandorte nachvollziehen. Augen führt, dass die Inflationspro-
in der Eurozone kein Wirtschafts- gnose der EZB für 2023 bei nur 1,4
wachstum mit Schmackes wie in den Wir machen uns die Euro-Welt wie Prozent liegt - die Preissteigerun-
USA und China zu. sie uns gefällt gen also vorübergehend sind - ist
völlig klar, dass es auf unabsehbare
Zwar zeigt sich die EZB auf ihrer Bei ihrer Inflationspolitik orientiert Zeit keine restriktive Geldpolitik ge-
Sitzung für die weitere Wirtschafts- sich die EZB an der US-Notenbank. ben wird.
entwicklung optimistischer. Doch Auch sie duldet einen gewissen Zeit-
beweist das nachgebende Kredit- raum ein Überschießen der Inflation Gleichzeitig setzt die EZB das sog.
wachstum in der Eurozone, dass die über zwei Prozent, ohne einzugrei- „front loading“ fort. Mit vorgezo-
üppige und billige Liquidität noch fen. Da jedoch nicht genauer erläu- genen Anleihenkäufen wirkt sie
nicht ansatzweise in der Wirtschaft tert wird, wie lange, sichert sich die weiterhin unerwünschten Rendite-
ankommt. EZB ein gewaltiges Alibi, die größt- anstiegen bei Staatsanleihen der
mögliche Flexibilität, eine sehr lang Eurozone entgegen. Die Erhaltung
Die Kraft für eine nachhaltige Re- anhaltende ultra-lockere Geldpoli- der „vorteilhaften Finanzierungs-
flation fehlt sowieso, nachdem die tik beizubehalten. bedingungen“ zur nachhaltigen Kon-
preissteigernden Basiseffekte und junkturerholung sollen nicht enden,
teilweisen Lieferengpässe auslau- Ohnehin knüpft die EZB ihre „For- bevor sie überhaupt zu wirken be-
fen. Die Preisschübe bei Rohstoffen ward Guidance“ zukünftig nicht gonnen haben.
flachen im Vorjahresvergleich ab. So mehr an Inflationserwartungen. Sie
haben sich die Opec und ihre Part- will „echte“ Inflationsfortschrit- Das spricht für eine Verlängerung
nerländer im Förderstreit auf eine te sehen: Sie will ihre Leitzinsen ihres Pandemic Emergency Purchase
Kompromisslösung mit Angebotsaus- so lange auf ihrem aktuellen oder Programme (PEPP) über das bislang
weitungen bis Jahresende einigen niedrigeren Niveau belassen, bis die angepeilte Ende im März 2022 hin-
können. Inflation tatsächlich dauerhaft und aus. Sollte das Notprogramm PEPP
stabil zwei Prozent erreicht. Das im nächsten Frühjahr dennoch en-
Diese Entwicklung spiegelt sich in ist eine endgültige Abkehr von frü- den, ist im Anschluss mit einer min-
wieder gefallenen Renditen 10-jäh- herer europäischer Geldpolitik, die destens kompensierenden Erhöhung
riger deutscher Staatsanleihen wi- Inflation vorbeugend bekämpfte und ihrer konventionellen Anleihenauf-
der, die den bisherigen Aufschwung nicht erst, wenn sie passiert. käufe (PSPP) zu rechnen. Diese Akti-
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Neues aus dem Taubenschlag der EZB
on wird die EZB dann mit „Auf Num- päischen Export über Währungsdum- diten aller Zeiten verleihen den
mer sicher“ verkaufen. Geldpolitik ping. Denn längst ist das „lower for Aktienmärkten nachhaltige Wider-
ist heutzutage auch Marketing. longer“-Signal der EZB, die illuso- standskräfte gegenüber einer funda-
rische Zinswende, an den Devisen- mentalen Eintrübung.
EZB und Politik: Früher unver- märkten angekommen.
mischbar wie Öl und Wasser, heute Sicher würde eine rasante Verschär-
gegenseitige Durchdringung Insgesamt sind festgenagelte Leit- fung der Corona-Infektionslage die
zinsen und eine zumindest indirekte Erholung der Weltkonjunktur verzö-
Die EZB sieht sich einer immer prag- Zinskurvenkontrolle über geldpoli- gern. Ohnehin zeigt bereits das fal-
matischeren Geld- bzw. Wirtschafts- tisch gedrückte Renditen die logi- lende Preisverhältnis von konjunk-
politik in den USA ausgesetzt. Die sche Konsequenz. Und dass Zinsen, turzyklischem Kupfer zu defensivem
Diffusion von Notenbank und Regie- die unterhalb der Preissteigerung Gold, dass sich die Wachstumsdyna-
rung setzt sich immer weiter fort. liegen, Staatsschulden weginflatio- mik normalisiert. Gemäß dieser Er-
So finanziert die Fed die wirtschaft- nieren, kann man unter der Rubrik wartung geben auch die Renditen
liche Kernsanierung und den grünen einordnen „Ein Schelm, wer Böses 10-jähriger US-Staatsanleihen nach.
Umbau Amerikas. dabei denkt“. So kann es zwischenzeitlich durch-
aus zur Mitnahme von Buchgewinnen
Und so löst sich auch die EZB von Marktlage - Summertime Blues, kommen.
ihrem früher eindeutigen (Preis-) aber keine Summertime Depres-
Stabilitätsauftrag und betreibt ak- sion Allerdings sind große Ängste vor er-
tive Wirtschaftspolitik bzw. verfolgt neuten Lockdowns mit konjunktur-
staatliche Ziele wie u.a. Klima- Insofern bleibt den Aktienmärkten schädlicher Wirkung unangebracht.
schutz. die Liquiditätshausse als Trumpf In Deutschland und anderen Euro-
Nicht zuletzt fördert sie den euro- erhalten. Die negativsten Realren- Staaten wird die 7-Tage-Inzidenz als
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marken der Citigroup Inc. oder ihrer verbundenen Unternehmen, die weltweit verwendet werden und eingetragen sind.5 | ZERTIFIKATEWOCHE Ausgabe 30/2021 | ISSN: 1866-3125
Neues aus dem Taubenschlag der EZB
Richtschnur für die Pandemiepolitik offenbar genügend Konjunkturver- Kontraindikator, der für eine Boden-
durch den Auslastungsgrad des Ge- trauen vorhanden. bildung spricht.
sundheitswesens und den Stand der
Impfungen ergänzt. Das dämpft Be- Dieses Zutrauen zeigt sich ebenso Auch der zunehmende Anteil von
fürchtungen vor Wirtschaftsschlie- in der zweiten und dritten Börsen- Pessimisten am US-Aktienmarkt sig-
ßungen wie in der Vergangenheit. reihe, die zyklisch dominiert ist. nalisiert, dass der Überdruck im Ak-
Entspannung kommt auch aus Groß- MDAX, SDAX und TecDAX haben ihre tien-Kessel abgebaut wird.
britannien: Im Gegensatz zu 2020, Underperformance gegenüber dem
als Corona-Krankenhausaufenthal- großen Aktienbruder DAX beendet Darauf deutet auch die zuletzt sogar
te und Todesfälle unmittelbar nach und setzen zur Outperformance an. angestiegene Investitionsquote von
jedem Anstieg der Neuinfektionen Von besonderem Interesse sind Mit- US-Fondsmanagern hin, die offen-
folgten, ist aktuell eine klar positive telstandswerte, die sich dem Mega- bar keine nennenswerte Korrektur
Entkopplung zu beobachten. thema Klimaschutz annehmen. fürchten und Kursrücksetzer zu se-
lektiven Zukäufen nutzen.
Einen grundsätzlich freundlichen, Sentiment und Charttechnik DAX -
wenn auch weniger euphorischen Angst als Kontraindikator Sie erwarten zudem, dass sich die
Konjunkturausblick dürften nächste Republikaner im Senat ihre Zustim-
Woche die ifo Geschäftsklimazahlen Die Nervosität steigt vor allem unter mung zur Ende Juli anstehenden Er-
zeigen. noch unerfahrenen Anleger, die bis- höhung des Schuldenlimits und dem
lang nur haussierende Märkte ken- Infrastrukturpaket von Präsident
Im Übrigen zeichnet die in Deutsch- nen. Ihre „zittrigen Hände“, die vor- Biden teuer bezahlen lassen. Zur
land angelaufene Berichtsaison nicht zugsweise Videospiel-ähnlich über Freude der Aktienmärkte wird es
nur bei der „Vergangenheitsbewälti- Smartphone-Apps handeln und ger- Steuererhöhungen nur in deutlich
gung“ ein rosarotes Bild, was auf- ne auch gehebelt spekulieren, tren- abgeschwächter Form geben.
grund des Vorjahresvergleichs mit nen sich aktuell von Engagements.
dem verheerenden Corona-Quartal Zwar dürften die Kursschwankun-
sicher einfach ist. Doch auch die Aus Sentimentsicht ist der von CNN gen angesichts saisonal schwäche-
Ausblicke sind z.B. bei der Chemie, Money ermittelte Fear & Greed In- rer Börsenumsätze vergleichsweise
aber auch bei z.B. VW robust. Und dex auf das niedrigste Niveau seit höher ausfallen. Ausgedehnte Ak-
da Unternehmen in Ausblicken nicht dem Corona-Crash im vergangenen tienschwächen sind aber nicht zu
übertreiben wollen, da sie ansons- Jahr zurückgefallen. Emotional be- erwarten, eher reinigende Sommer-
ten nach Vorlage der tatsächlichen finden sich Anleger damit im Bereich gewitter.
Ergebnisse abgestraft würden, ist extremer Angst. Das ist ein guter
Charttechnisch liegen im DAX auf
der Unterseite erste Unterstützun-
gen bei 15.425 und 15.380 Punk-
ten. Bei weiteren Rücksetzern stel-
len 15.309, 15.304 und schließlich
15.050 die nächsten Haltelinien dar.
Auf der Oberseite trifft der DAX bei
15.555, 15.592 und 15.800 auf erste
Widerstände.
Rechtliche Hinweise / Disclaimer
und Grundsätze zum Umgang mit
Interessenkonflikten der Baader
Bank AG
Die Inflation zieht an, doch von einer strengeren Geldpolitik will EZB-Chefin
Lagarde nichts wissen. (Foto: EZB, CC BY-NC-ND 2.0)6 | ZERTIFIKATEWOCHE Ausgabe 30/2021 | ISSN: 1866-3125
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