Welches Szenario preist der Markt derzeit ein?
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Ausgabe 18/2020 | ISSN: 1866-3125
Welches Szenario preist der Markt derzeit ein?
Der Markt sendet derzeit auf den ersten Blick widersprüchliche Signale. Angesichts einer Rekordaus-
weitung der Notenbankbilanzen, Rekord-Neuverschuldungen und unbegrenzten Liquiditätsprogrammen
diverser Notenbanken gehen viele Anleger davon aus, dass die Realzinsen in nächster Zeit weiter sinken
werden. Realzinsen sind die gezahlten Zinsen abzüglich Inflation. Je niedriger die Zinsen oder je höher
die Inflation, umso geringer sind die Realzinsen. Und niedrige Realzinsen sind positiv für Gold, dessen
Preis in Euro und US-Dollar zuletzt stark stieg.
Auf der anderen Seite stiegen auch die Preise für festverzinsliche Wertpapiere. Also genau die Art von
Wertpapier, die man bei Inflation eher ungern im Depot hat. Womit rechnet der Markt nun? Inflation
oder doch keine Inflation? Ich gehe davon aus, dass der Markt weniger mit steigender Inflation, als viel-
mehr mit sinkenden Zinsen rechnet. Die Notenbankkäufe sorgen für konstante Nachfrage nach Anlei-
hen, so dass deren Preis theoretisch steigen und deren Renditen damit sinken könnten. Bei steigenden
Anleihe-Preisen wären Anleihen genau die Art von Wertpapier, die man gern im Depot hätte.
Es gibt auch noch eine dritte Möglichkeit, die der Aktienmarkt einzupreisen scheint: Steigende Inflation
bei gleichzeitig sinkenden Zinsen. In diesem Fall wären Aktien das
Mittel der Wahl, um der Inflation zu entkommen. Die Unternehmen Inhaltsverzeichnis
profitieren einerseits von sinkenden Refinanzierungskosten und kön-
nen andererseits die Inflation durch steigende Preise an die Kunden Marktausblick ..................... 02
weitergeben.
Marktkolumne .................... 02
Wahrscheinlich ist derzeit eine Mischung aus Edelmetallen, Anleihen Optimismus kehrt zurück........ 03
und Aktien die aussichtsreichste Anlage in unsicheren Zeiten. Ich mei-
ne, covered Calls in Form von Discount-Zertfikaten, sind angesichts Trading-Aktionen .................06
der derzeit hohen Volatilität auch eine gute Idee.(Foto: berwis / pixelio.de)
2 | ZERTIFIKATEWOCHE Ausgabe 18/2020 | ISSN: 1866-3125
Marktausblick
Fundamental laufendes Jahr Fundamental histor ische Ent w icklung
Kursbewegungen unterliegen langfristigen Trends, die sich Wer langfristig investiert, interessiert sich natürlich auch
meist fundamental begründen lassen. In der unteren blau- für die Rendite-Entwicklung in den vergangenen Jahren. So
en Tabelle finden Sie Einschätzungen zu den Kursen, wie können im laufenden Jahr sehr renditestarke Basiswerte
sie Robert Halver, Leiter Kapitalmarktanalyse der Baader historisch gesehen Verlierer sein, wenn sie in den vergan-
Bank, aktuell zum Jahresende prognostiziert. genen Jahren starke Kursverluste hinnehmen mussten.
Aktien Kurs Rendite Fundamentaler Rendite seit Rendite seit Rendite seit
2020 Ausblick Januar 2018 Januar 2017 Januar 2015
Deutschland DAX 30 10.829 -18,57 % 12.000 -18,99 % -6,64 % 10,90 %
Europa Eurostoxx 50 2.913 -22,94 % 3.200 -19,48 % -12,07 % -7,35 %
USA DJIA 30 24.325 -15,05 % 27.000 -3,76 % 21,85 % 36,48 %
China HSCEI 10.041 -10,31 % -17,93 % 4,47 % -18,00 %
Indien DBIX 389,97 -26,49 % 420,00 -10,82 % 9,67 % 13,04 %
Japan Nikkei 225 20.022 -15,91 % 21.000 -16,47 % 2,92 % 14,94 %
Zinsen
Deutschland Leitzins 0,00 % 0,00 % 0,00% 0,00 % 0,00 % 0,67 %
10-jährige -0,59 % 2,55 % -0,40% 9,16 % 7,47 % 11,39 %
USA Leitzins 0,25 % 12,59 % 0,25% 13,50 % 3,67 % 1,33 %
10-jährige 0,64 % 10,55 % 1,20% 20,41 % 22,31 % 23,15 %
China Leitzins 3,85 % 4,22 % 4,35% 14,15 % 18,50 % 49,22 %
10-jährige 2,52 % 6,39 % 3,00% 20,43 % 16,47 % 28,56 %
Indien Leitzins 4,40 % 7,74 % 4,00% 29,39 % 35,64 % 68,16 %
10-jährige 6,11 % 5,31 % 6,30% 27,01 % 23,51 % 56,14 %
Rohstoffe
Brent Oil 24,99 -63,33 % 32,00 -63,10 % -56,23 % -55,60 %
Gold/Unze 1.700,45 12,53 % 1.800 28,84 % 45,37 % 43,08 %
Währungen
USA EUR/USD 1,0979 1,75 % 1,0600 -8,22 % 4,22 % -8,55 %
Schweiz EUR/CHF 1,0549 3,12 % 1,0600 -9,79 % -1,57 % -12,24 %
China EUR/Yuan 7,8352 -0,23 % 7,5000 0,77 % 6,96 % 5,18 %
Indien EUR/INR 83,237 -4,32 % 81,000 9,59 % 15,62 % 9,63 %
Daten vom 01.05.2020
Technischer Ausblick
Langwierige Seitwärtsphase im Bund-Future voraus
In einer ersten Kurzschluss-Panik-Re- deutschen Staatsanleihen in zum Bei- Angebot wird in nächster Zeit massig
aktion kauften die Marktteilnehmer spiel stark nachgegebene italienische auf dem Markt sein, da alle europäi-
Anfang März in rauen Mengen deut- Staatsanleihen umzuschichten und schen Staaten im Rekordtempo neue
sche Staatsanleihen. Der Bund-Future, diese nach wenigen Tagen mit hohem Schulden aufnehmen, um die Krise zu
der die Wertentwicklung deutscher Gewinn an die EZB weiterzureichen. bekämpfen. Dieses Angebot wird von
Staatsanleihen mit rund 10-jähriger Banken und Fonds sofort aufgezogen
Laufzeit annähernd abbildet, schoss Inzwischen haben sich die Renditen und mit kleinem Gewinn sofort weiter
auf einen neuen Rekord von 179,31 der Anleihen wieder auf dem Vorkri- an die EZB verkauft. Es gibt also we-
Zählern. sen-Niveau stabilisiert. der nennenswertes Kurssteigerungs-
potenzial (Angebotsverknappung)
In diesem Moment schritt die EZB ein Ich gehe davon aus, dass der Bund- noch Kurssenkungspotenzial (Nachfra-
und kündigte an, wieder europäische Future nun in eine langwierige Seit- gerückgang).
Staatsanleihen zu kaufen. Und das in- wärtsphase eingetreten ist. Sofern
zwischen auch in unbegrenzter Menge. sich an der Kaufpolitik der EZB nichts Widerstand gibt es nun bei 180 Punk-
Von da an war es für die Marktteilneh- ändert, könnte diese Phase durchaus ten, während der Bund-Future bei 168
mer lohnender, von hoch bewerteten einige Jahre währen. Punkten sehr gut unterstützt ist.
3 | ZERTIFIKATEWOCHE Ausgabe 18/2020 | ISSN: 1866-3125
Was haben Weltall und Geldpolitik gemeinsam? Sie sind unendlich!
Nach den anfänglich selbst für Fed
und EZB revolutionären Hilfsak-
tionen kommt es aktuell zwar zu
einer Verschnaufpause. Doch be-
reits geplante zusätzliche Konjunk-
turpakete machen mangels staat-
licher Masse weitere geldpolitische
„Durchfinanzierungen“ unumgäng-
lich. Die Börsen haben längst ihren
Frieden mit diesen Instabilitäten
gemacht. Denn sie befeuern die
Liquiditätshausse und fördern die
nach-coronale Wiedergeburt von
Konjunktur und Unternehmensum-
sätzen sowie -gewinnen.
Die Finanzpolitik hat großzügige
Finanzierungswünsche, die die No-
tenbanken großzügig erfüllt Robert Halver, Kapitalmarktexperte der Baader Bank, sieht bei professio-
nellen Anlegern wenig Bereitschaft, längere Zeit mit hohen Cashquoten zu
Die Eurozone ist im 1. Quartal 2020 operieren. Diese Anleger steigen wieder verstärkt in den Markt ein.
mit -5,8 Prozent zum Vorjahr drama-
tisch geschrumpft. Eine Inflation von die EZB den Schuldendeckel der (PEPP). Zunehmend geht der EZB
gerade einmal 0,4 Prozent für April Euro-Länder mit einer Liquiditätsof- also die Munition aus, was sofort
spricht Bände. Auch Deutschland fensive, die die bisher schon üppige wieder die Gefahr steigender Risi-
rutscht gemäß ifo Konjunkturmatrix weit in den Schatten stellt. koaufschläge bei italienischen, spa-
- sie setzt Konjunkturerwartungen nischen, aber auch französischen
und -lage zueinander in Bezug - in Und tatsächlich zeigen die Zinsdrü- Staatspapieren heraufbeschwört.
eine Rezession, die gravierender als ckungen der EZB Wirkung: Die jährli- Ein „Überschießen“ der europäi-
die während der Finanzkrise ist. chen Zinskosten der Eurozone insge- schen Renditen und damit neue Fi-
samt, gemessen an der gewichteten nanznöte, die auch im Zuge der fi-
Zur Gegenwehr legen die Euro-Staa- 10-jährigen Staatsanleiherendite al- nanzpolitischen Streitigkeiten über
ten beispiellos schuldenfinanzier- ler Euro-Staaten, bewegen sich auf die Einführung von Corona-Bonds
te Konjunkturprogramme auf. In historisch niedrigem Niveau. stattfanden, sollen sich nicht wie-
diesem Jahr ist mit einer Staats- derholen. Die EZB hat die Rolle des
neuverschuldung für die Eurozone Nach der geldpolitischen Mobilma- Ausputzers.
insgesamt von ca. 1,5 Bio. Euro zu chung der vergangenen Wochen hält
rechnen. Dabei sind die dramatisch sich die EZB vorerst zwar zurück. Insofern wird die EZB spätestens
hohen nationalen Kreditgarantien Sie will ungern in einen eskalieren- auf ihrer Sitzung am 4. Juni - „ali-
noch gar nicht berücksichtigt, die den Überbietungswettbewerb mit bisiert“ durch dann aktualisierte,
sicherlich nicht nur theoretischer der Fed und der Bank of Japan ein- anhaltend eingetrübte Konjunk-
Natur bleiben werden. treten. Im Übrigen muss sie gemäß tur- und Inflationsprognosen - eine
ihrem Auftrag einen gewissen Sta- Ausweitung ihres PEPP-Programms
Vor diesem Hintergrund tritt die bilitätsschein wahren. Doch aufge- vornehmen. Und dabei ist eine Ver-
EZB Verwerfungen des europäischen schoben ist nicht aufgehoben, was dopplung nicht ausgeschlossen. Mit
Finanzsystems mit aller Kraft ent- Christine Lagarde mehrfach und mit diesem „Vorschlaghammer“ könnte
gegen. Eine mangelnde Nachfrage Nachdruck betont hat. die EZB einerseits weiter planwirt-
nach Schuldpapieren bzw. eine, die schaftlich die Zinsen für Schulden-
nur zu Zinssätzen absetzbar wäre, Denn seit Jahresbeginn hat die EZB Länder drücken. So haben übrigens
die die römische Schuldentragfähig- bereits Anleihen über rund 655 Mrd. auch die Bonitätsherabstufungen
keit überlasten würde, will sie ver- Euro von bislang für 2020 insgesamt von US-Rating-Agenturen wie Fitch,
hindern. So ist Italien de facto nicht angepeilten 1,1 Bio. erworben. 750 die Italien zuletzt auf die letzte Stu-
mehr in der Lage, bonitätsgerechte Mrd. Euro davon kommen allein aus fe vor „Ramsch“ gesetzt hat, keine
Zinssätze zu bezahlen. Daher deckt dem pandemischen Notprogramm negativen Folgen für die Kreditzin-4 | ZERTIFIKATEWOCHE Ausgabe 18/2020 | ISSN: 1866-3125
Was haben Weltall und Geldpolitik gemeinsam? Sie sind unendlich!
sen. Andererseits bleibt genug Mas- nären Schritt in das Instabilitäts-Ge- Powells Aussage, es sei aktuell nicht
se übrig, um Anleiheaufkäufe in den lände. die Zeit, sich über die steigende
Kernländern wie Deutschland nicht Staatsverschuldung zu sorgen, als
zu vernachlässigen. Noch großzügiger als die EZB ist Ermunterung der US-Regierung zu
die US-Notenbank weiteren Konjunkturprogrammen
Neu ist, dass die EZB eine neue zu verstehen. Deren Finanzierung
längerfristige „pandemische“ Not- Der historisch längste Wirtschafts- wird dann folgerichtig die Fed über-
Refinanzierung („PELTROs“, d.h. aufschwung Amerikas wurde im I. nehmen. Entsprechend gelobt die
pandemic emergency longer-term Quartal 2020 mit einer Wirtschafts- US-Notenbank weiterhin „alle ihre
refinancing operations) einführt, schrumpfung um 4,8 Prozent abrupt Instrumente energisch, proaktiv und
um die Liquiditätsbedingungen der beendet. Doch ist die Fed von Kopf aggressiv einzusetzen, um sicher-
europäischen Banken noch mehr zu bis Fuß auf konjunkturelle Rettung zustellen, dass die Erholung, wenn
erleichtern. eingestellt. Neben Kreditprogram- sie kommt, so robust wie möglich
men für nahezu jeden Wirtschafts- ist.“ Damit sind jegliche Zins- und
Zukünftig könnte die EZB sogar An- bereich befindet sich der Noten- Liquiditätswende-Phantasien für un-
leihen sogenannter Fallen Angels bankzins nahe null Prozent und begrenzte Zeit vom Tisch.
aufkaufen. Konkret sind das Unter- werden unbegrenzt Staats- und
nehmen, die unverschuldet und nur Hypothekenanleihen aufgekauft. Ihr Um angesichts einer staatlichen
wegen der Corona-Krise von Invest- Ziel ist u.a. die Erreichung einer ma- Neuverschuldung 2020 von unge-
ment Grade auf „Ramsch“ herabge- ximalen Beschäftigung. Angesichts fähr vier Bio. US-Dollar Bonitäts-
stuft wurden. Dies würde die Zins- des mittelfristig mit „erheblichen verschlechterungen und damit
kosten krisengebeutelter Firmen Risiken“ behafteten Wirtschaftsaus- steigende Schuldzinsen im Keim zu
erleichtern. Allerdings macht die blicks liegt dieses Ziel aber in weiter ersticken, wird die Fed ihre Bilanz-
EZB damit den nächsten revolutio- Ferne. In diesem Zusammenhang ist summe bis Jahresende um gut drei
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marken der Citigroup Inc. oder ihrer verbundenen Unternehmen, die weltweit verwendet werden und eingetragen sind.5 | ZERTIFIKATEWOCHE Ausgabe 18/2020 | ISSN: 1866-3125
Was haben Weltall und Geldpolitik gemeinsam? Sie sind unendlich!
Bio. US-Dollar auf einen neuen dra- In Europa hoffen Anleger darauf, „Angst“ in „Neutral“ herausgearbei-
matischen Rekordwert von ca. 7,5 dass die für Mai geplante vollständi- tet hat, deutet auf eine allmähliche
Bio. ausweiten. Von aktuell 6,5 Bio. ge Aufhebung der Abschottungsmaß- Bodenbildung hin, die auch gegen
Dollar wird die Bilanz der Fed laut nahmen in Österreich als Blaupause ein erneutes Abtauchen der Aktien-
Schätzungen des Finanznachrichten- auch für andere Euro-Staaten dient. märkte - insbesondere auf neue
anbieters Bloomberg bis Ende 2022 Je früher der Shutdown beendet Tiefs - spricht.
auf 10 Bio. anwachsen. wird, desto stärker kann sich die
Weltkonjunktur zum fundamentalen Charttechnisch liegt auf der Unter-
Auch die Bank of Japan stimmt mit Wohle der Aktien erholen. seite eine erste Haltelinie bei 11.025
einem zukünftig unbegrenzten Auf- Punkten. Weitere Unterstützungen
kauf von Staatspapieren in den Li- Die intakte Vision des Lichts am folgen bei 10.820 und schließlich
quiditäts-Chor ein, um die Finan- Ende des dunklen Corona-Tunnels 10.555. Bei einer fortgesetzten Er-
zierung des umgerechnet eine Bio. ist von größter anlagepsychologi- holung liegen erste Widerstände bei
US-Dollar schweren japanischen scher Bedeutung. Immerhin gibt es 11.111 sowie 11.390. Es folgen Barri-
Konjunkturpakets zu sichern. Eben- nennenswerte Fortschritte bei Coro- eren bei 11.447 und 11.542. Darüber
so trägt sie mit der Verdopplung na-Medikamenten. Laut einer ausge- nimmt der Index Kurs auf die Marke
ihrer jährlichen Aufkäufe von Unter- dehnten klinischen Studie verkürzt bei 11.561 sowie 11.679 Punkten.
nehmensanleihen und Commercial das antivirale Mittel „Remdesivir“
Paper auf rund 190 Mrd. US-Dollar die Genesungsdauer von Corona-Pa- Der Wochenausblick für die KW 19
den Refinanzierungsschwierigkeiten tienten. Alles entscheidend ist, ob - Düstere Konjunkturdaten voraus
japanischer Unternehmen Rechnung. sich die Virusepidemie noch einmal
verschärft und ob und inwieweit die In China schreitet die Konjunktur-
Marktlage - Die Vision vom Licht wirtschaftliche Wiedereröffnung ins stabilisierung gemäß den von der Fi-
am Ende des dunklen Corona-Tun- Stocken gerät. nanzmediengruppe Caixin ermittel-
nels ten Einkaufsmanagerindices für das
Allerdings werden negative Wirt- Verarbeitende und Dienstleistungs-
Gemessen an der Bilanzsumme ist schaftsnachrichten wie eine zuneh- gewerbe in Trippelschritten voran.
die Geldversorgung der Notenban- mende Arbeitslosigkeit und eine
ken aus den USA, Europa und Japan Welle von Unternehmenspleiten für In den USA werden einbrechende
eindrucksvoll. Das honorieren die zwischenzeitliche Eintrübungen an Industrieaufträge und ein starker
Aktienmärkte mit einer bemerkens- den Aktienmärkten sorgen. Verfall des ISM Index für Dienst-
werten Stabilisierung, die sich Li- leistungen von einem dramatischen
quiditätshausse nennt. Anlagezinsen Insgesamt ist mit einer grundsätz- Einbruch der monatlichen Arbeits-
sind keine Alternative. lich schwankungsintensiven Börse zu marktdaten flankiert.
rechnen. Dennoch sind klare Kurs-
Wirtschaftlich gute Nachrichten stabilisierungen unverkennbar. Das In der Eurozone werden die vom
kommen aus China. Auch wenn Be- Schlimmste liegt hinter uns. Finanzanalyse-Haus Sentix ermit-
schönigungen nicht ausgeschlossen telten Konjunkturerwartungen für
sind, ist die Verstetigung der offi- Sentiment und Charttechnik DAX - die nächsten sechs Monate wieder
ziellen Konjunkturstimmung in der Skepsis, aber… schlechter ausfallen.
Industrie und bei Dienstleistern im
expansiven Bereich auch weltkon- Aus Sentimentsicht zeugt die zu- In Deutschland unterstreicht das
junkturell positiv zu wirken. letzt angestiegene Investitionsquo- Trio Infernale aus Industrieaufträ-
te unter US-Fondsmanagern von der gen, -produktion und Exporten das
Angesichts einer allmählichen Lo- Bereitschaft institutioneller Inves- Ausmaß der Konjunkturmisere.
ckerung der (Wirtschafts-)Ein- toren, zunehmend die Positiveffekte
schränkungen in vereinzelten US- der schrittweisen Lockerungen aller
Bundesstaaten in Verbindung mit Art einzupreisen. Im harten Wett- Rechtliche Hinweise / Disclaimer
epochalen Konjunkturmaßnahmen bewerb um Kundenvermögen wollen und Grundsätze zum Umgang mit
hat sich auch die von der Federal sie keine unnötig lange Kassenhal- Interessenkonflikten der Baader
Reserve Bank of New York ermittel- tung riskieren. Bank AG.
te Rezessionswahrscheinlichkeit in
Amerika in den nächsten 12 Monaten Dass sich der Fear & Greed Index
deutlich zurückgebildet. von CNN Business aus dem Bereich6 | ZERTIFIKATEWOCHE Ausgabe 18/2020 | ISSN: 1866-3125
Freetrade-/Freebuy-/Flatfee-Aktionen
Bank Aktionen
comdirect Flatfee 3,90 EUR im Live-Trading für Optionsscheine, Aktienanleihen und Zertifikate der BNP Paribas, Société Générale und
Morgan Stanley ab 1.000 EUR
consors Flatfee 4,95 EUR bis 31.12.2020 für alle Optionsscheine, Zertifikate und Aktienanleihen der BNP Paribas, Morgan Stanley
und Societe Generale
Freetrade bis 31.05.2020 für alle Optionsscheine, Zertifikate und Aktienanleihen der BNP Paribas
DKB Flatfee 2,49 EUR bis 31.12.2020 für Derivate der CBNP Paribas, UBS, Vontobel und HSBC ab 1.000 EUR
flatex Freetrade bis 31.12.2020 für alle Derivate von Goldman Sachs ab 500 EUR
Flatfee 1,90 EUR bis 31.12.2020 für alle Derivate von Morgan Stanley ab 500 EUR und UBS und Societe Generale ab 1.000
EUR
Flatfee 3,90 EUR bis 31.12.2020 für alle Derivate von BNP Paribas, HSBC und Vontobel ab 1.000 EUR
ING DiBa Flatfee 2,90 EUR für 6 Monate für neu eröffnete Konten
Freebuy bis 30.06.2020 von Knock-out-Zertifikaten der ING Markets ab 1.000 EUR
Freetrade bis 30.06.2020 für Optionsscheine und Bonus-Zertifikate der BNP Paribas ab 1.000 EUR
Freetrade bis 30.06.2020 für Discount-Zertifikate und Aktienanleihen der DZ Bank ab 1.000 EUR
Freetrade bis 30.06.2020 für alle Faktor-Zertifikate der Vontobel ab 1.000 EUR
OnVista Bank Flatfee 4,50 EUR bis 31.12.2020 für alle Derivate der BNP Paribas, Commerzbank, Morgan Stanley, Societe Generale und
Vontobel ab 1.500 EUR
S Broker Flatbuy 0,98 EUR bis 31.12.2020 für alle Derivate der Societe Generale, HSBC, HypoVereinsbank onemarkets, UBS und Von-
tobel ab 1.000 EUR
Flatfee 4,99 EUR (zzgl. Handelsplatz- & Abwicklungsentgelt) für 6 Monate für neu eröffnete Depots
Targobank Flatfee 4,90 EUR bis 31.12.2020 für alle Derivate von HypoVereinsbank onemarkets, J.P. Morgan, Société Générale und
Vontobel ab 2.500 EUR
1822direkt Flatfee 3,90 EUR bis 31.12.2020 für alle Derivate der Societe Generale, HyperVereinsbank onemarkets und Vontobel ab
1.000 EUR
Impressum
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