Danakali Limited Hohes Kurspotenzial eines angehenden Spezialdüngemittelproduzenten
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RESEARCH - SONDERBERICHT Danakali Limited Hohes Kurspotenzial eines angehenden Spezialdüngemittelproduzenten
Einschätzung: ‘OUTPERFORM’ mit einem
möglichen, langfristigen analytischen
Bewertungskurs von 13,74 AUD
Schlusskurs vom 23.06.2017 0,765 AUD / 0,52 EUR
Analytischer langfristiger Bewertungskurs / (*) 13,74 AUD
basierend auf einem EUR/AUD Kurs von 1,50 9,16 EUR (*)
Analytischer mittelfristiger Bewertungskurs in den
1.45 AUD /
nächsten 24-36 Monaten / basierend auf einem EUR/AUD
0,97 EUR (*)
von 1,50
Differenz bis zum langfristigen anlytischem
1.696%
Bewertungskurs in %
Einschätzung OUTPERFORM
Anzahl der ausstehenden Aktien per Mai 2017 (basic
246.121.323
sahres)
Marktkapitalisierung 188,8 Mio. AUD
Webseite http://www.danakali.com.au
Höchster Aktienkurs in den letzten 52 Wochen 0,85 AUD / 0,62 EUR
Niedrigster Aktienkurs in den letzten 52 Wochen 0,36 AUD / 0,24 EUR
Aktien-Ticker (Australien und Deutschland) DNK / SO3
Art der Studie Ersteinschätzung vom 26.06.2017
ISIN Nummer / WKN AU000000DNK9 / A14UCJ
Fokus: Agrarrohstoffe Branche: Bergbau
Analyst Carsten Ringler
Erstellt von Ringler Consulting and Research GmbH, Analyst Carsten Ringler (www.mining-research.de ). Disclaimer,
Haftungsausschluss und Risikohinweise befinden sich am Ende des Dokuments. Diese Finanzanalyse ist nur für Leser
bestimmt, die ihren Sitz in der Bundesrepublik Deutschland, Österreich oder der Schweiz haben.
02
Danakali Limited | 26. Juni 2017
Annahmen
Der Schwerpunkt des Berichts liegt auf dem möglichen Potenzial des massiven Multi-Düngelmittelprojektes ‘Colluli’.
Der Autor geht davon aus, dass ein beschleunigter Ausbau der Fördermengen nach einer Anfangsproduktion in Höhe von
472.000 Tonnen des hochwertigen Kaliumsulfat (K₂SO₄ oder auch SOP) mit niedrigen Kapitalkosten möglich ist. Ferner
geht der Analyst dvon aus, dass ein neuer Verschiffungshafen in 60-70 km Distanz zum Minengelände zu niedrigen
Baukosten nach Produktionsaufnahme realisiert werden kann. Somit wird es dem Unternehmen ermöglicht, eine Vielzahl
von verschienden Produkten kostengünstig zu produzieren und zu exportieren. Es ist in der ersten
Projektentwicklungsphase geplant, nur das Premiumprodukt SOP zu fördern. Das Material soll in Containern zum 230
km entfernt liegenden Hafen in Massawa transportiert werden.
Die bisher veröffentlichten seriösen Analysen von Baillieu Holst, Somers und Partners und Hartley's konzentrierten sich
ausschließlich auf die niedrige, anfängliche Jahresproduktion von 425.000 Tonnen SOP im ersten Produktionsmodul.
Dieser Bericht versucht nicht, diese Arbeit zu replizieren - der Autor stimmt mit deren Erkenntnissen überein und
integriert in diesem Bericht zur Vollständigkeit halber auch ein mittelfristiges Bewertungskursniveau. Dieser Bericht
beabsichtigt vielmehr, das Potential dieses Weltklasse-Projekts auszuloten. Der Autor geht davon aus, dass Colluli eine
wichtige, dominierende Position im globalen Spezial-Kaliumdüngermarkt einnehmen kann. Gerade auch wegen der
niedrigen Förderkosten, der Nähe zur Küste und niedrigen Baukosten im Vergleich zur Peer-Gruppe.
Das Colluli-Projekt stellt für den gesamten SOP-Markt einen disruptiven
Charakter dar – Danakali hat die seltene Möglichkeit Weltmarktführer in diesem
Spezialdüngersegment zu werden!
Bildunterschrift: Ansicht des möglichen Verschiffungshafens im Modul 3
03
Danakali Limited | 26. Juni 2017
Wichtige Punkte
• Das Colluli Projekt enthält eine große, im Tagebergbau abzubauende Reserve in Höhe von 1.107 Milliarden
Tonnen @ 10% K₂O, deren Zusammensetzung für die Herstellung diverser hochwertiger und hochpreisiger
Produkte, einschließlich Kaliumsulfat (SOP) und Kaliumsulfat Magnesium (SOP-M) geeignet ist.
• Die Colluli-Ressource hat eine einmalig günstige Kombination von Kalium- und Magnesiumsalzen, die eine
kostengünstige und ernergiearme Herstellung der Premiumdüngersorten SOP und SOP-M ermöglichen.
• Darüber hinaus enthält die Lagerstätte auch erhebliche Mengen anderer Salze, die eine Förderung zusätzlicher
Schüttgüter wie Magnesiumchlorid, Magnesiumsulfat, Gips oder auch Steinsalz ermöglichen. Es ist wichtig zu
beachten, dass die aktuelle Machbarkeitsstudie keine Wertannahme für diese zusätzlichen Einnahmequellen
beinhaltet.
• Der Erzkörper liegt nur ca. 16 Metern unterhalb der Oberfläche – damit entfallen hohe Kapitalausgaben, die
normalerweise mit unterirdischen Kali-Minen verbunden sind.
• Colluli zeigt alle Merkmale eines “Tier 1’ Weltklasseprojekts, das schneller und größer wird, als es derzeit vom
Markt verstanden oder beurteilt wird.
• Der erfolgreiche Abschluss des ersten Moduls wird die Wachstumsplattform für eine massive langfristige
Wertschöpfung des Projektes freisetzen.
04
Danakali Limited | 26. Juni 2017
Danakali Limited
Ein angehender Multi-Düngemittelproduzent mit einem Weltklasseprojekt Eritrea
Danakali entwickelt seit mehreren Jahren das „Colluli-Projekt“ in der Region Danakil in Eritrea. Die Lagerstätte liegt
ungefähr 177 km südöstlich der Hauptstadt Asmara und 180 km (230 km per Straße) vom wichtigen Hafen von Massawa.
Geologisch befindet sich das Projekt im „Danakil Salt Basin “, dass sich im Nordosten von Afrika über Teile von Eritrea
und Äthopien erstreckt. Bisher wurden über 10 Mrd. Tonnen Kaliumsalze in dem Becken identifiziert, was dazu führte,
dass der große internationale Produzent Yara International derzeit in der Region aktiv ist. Die Firmen BHP und ICL
waren in der Vergangenheit in viel tiefe abgelegeneren Binnengebieten im süflichen Teil des Beckens aktiv. Wichtig ist,
dass das Projektgebiet von Danakali den flachsten und am besten zugänglichen Teil des Beckens abdeckt. Es hat auch
den kürzesten Weg zu einem Hafen.
Das Colluli-Projekt hat das Potential zu einem der führenden Düngemittelproduzenten mit einer Vielzahl an wertvollen
Produkten aufzusteigen. Es ist geplant, das Projekt modular in mehreren Ausbaustufen zu entwickeln. In der
Pressemeldung vom 3. Mai 2017 teilte das Unternehmen erfreulicherweise mit, dass die technische Optimierungsstudie
(FEED) ergeben hat, dass anstatt der geplanten 425.000 Tonnen Kaliumsulfat (SOP) sogar 472.000 Tonnen im ersten
Modul produziert werden können.
Das voll genehmigte Colluli-Projekt ist ein 50:50 Gemeinschaftsunternehmen (CSMC) zwischen Danakali und der
staatlichen Eritrean National Mining Corporation (ENAMCO). Die Joint-Venture Vereinbarung sieht vor, dass das
Gemeinschaftsunternehmen CSMC bis zu 70% der Projektfinanzierung des ersten Moduls über externe Darlehen
aufnehmen darf. Das Unternehmen erwartet, dass die Projektfinanzierung durch eine Kombination aus Darlehen
(besichert durch eine Exportkreditagentur), Darlehen seitens von Entwicklungsbanken oder auch durch kommerzielle
Bankdarlehen sichergestellt werden kann. Die Differenz bei der Finanzierung des ersten Baumoduls / Stufe 1 wird dann
zunächst von Danakali in Form einer Aktienbeteiligung an CSMC bereitgestellt werden. 50% des Eigenkapitalbeitrags
werden vorrangig an Danakali aus dem CSMC-Cashflow zurückgezahlt, bevor ENAMCO Dividendenzahlungen erhält.
Im Endeffekt wird Danakali ein zinsloses Darlehen an ENAMCO zur Deckung seines Eigenkapitalbeitrags bereitstellen,
der vorrangig aus dem CMSC-Cashflow zurückgezahlt wird. Diese Struktur ist mit allen anderen Bergbauprojekten in
Eritrea vergleichbar. Eritrea hat sehr günstige Bergbau-Investitionsbedingungen, mit vierjährigen linearen
Abschreibungen auf Bergbauinvestitionen, bis zu 10 Jahre Verlustvoträge und sehr niedrige Einfuhrzölle für Bergbau-
Ausrüstungsgegenstände. Eritrea kann auf eine solide Erfolgsbilanz in der Bergbauindustrie zurückblicken und ist in
diesem Sektor eines der erfolgreichsten ostafrikanischen Länder in der letzten Dekade. Eritrea ist ein attraktives Ziel für
Bergbau-Investitionen – es liegt in Afrika auf Platz 6 bei der letzten Umfrage des Fraser Instituts aus dem Jahr 2016.
Nach der Inbetriebnahme des ersten Produktionsmoduls tragen beide Joint Venture Partner ENAMCO und
Danakali gleichermaßen alle anfallenden Baukosten. Die Ökonomie dieser Vereinbarung ist für Danakali
angesichts der unvergleichlichen Skalierung und Langlebigkeit des Projekts unvergleichlich.
Die finale Minenlizenz sowie die Abbauvereinbarung wurden Anfang 2017 erteilt. Das Projekt ist in vielerlei Hinsicht
einzigartig im Vergleich zu anderen Projektentwicklern und derzeitigen Düngemittelherstellern. So konnte bisher eine
riesige Ressource über 1.289 Mrd. Tonnen @ 11% K₂O = 260 Mio. Tonnen SOP definiert werden. Bei einem aktuellen
Preis des Endproduktes Kaliumsulfat (SOP) in Höhe von 490 USD pro Tonne liegt der reine In-Situ Bodenwert der
Ressource bei 127,4 Mrd. USD. Hinzu kommen noch In-Situ Bodenwerte von zusätzlichen Produkten wie Steinsalz und
Magnesiumsulfat und Gips.
Eine weitere Besonderheit des Projektes ist, dass der oberflächennahe Erzkörper (er beginnt 16 Meter unterhalb der
Oberfläche) neben den kalihaltigen Mineralien wie Sylvin und Carnallit auch Magnesiumverbindungen wie z.B.
Magnesiumsulfat (Kieserit) enthält. Daher kann das Unternehmen neben dem Standardprodukt Kaliumchlorid (MOP)
auch hochwertige Spezialprodukte wie beispielsweise Kaliumsulfat (SOP) oder auch SOP-M produzieren.
05
Danakali Limited | 26. Juni 2017
In den ersten beiden Produktionsmodulen liegt der Fokus von Danakali auf der Produktion des hochpreislichen Wasser
sparenden Spezialdüngers Kaliumsulfat (SOP), das bei chloridempfindlichen Pflanzenkulturen eingesetzt wird. Wir
erwarten, dass die darauffolgenden Ausbaustufen des Colluli-Projektes zu einem signifikanten Anstieg des geförderten
SOP sowie der Herstellung von zusätzlichen Produkten führen wird, die für landwirtschaftliche, industrielle, technische
und pharmazeutische Anwendungen benötigt werden.
Nach Sicherstellung der Finanzierung für das erste Modul, gehen wir davon aus, dass alle weiteren Ausbaustufen
aus dem starken laufenden Cash-Flow des operativen Geschäftes sowie durch Darlehen finanziert werden können.
Um das volle Potential des gesamten Projektes auszuschöpfen, erscheint es uns erforderlich, dass Danakali neben dem
Bau weiterer Produktionsmodule Investitionen in zusätzliche Logistikinfrastruktur tätigt. Dazu gehört ein neu zu
bauender Verschiffungshafen für die verschiedenen produzierten Agrarrohstoffe. Als möglicher Ort für einen solchen
Hafen eignet sich die Region um Mersa Fatma, die ca. 70 km entfernt vom Projekt liegt. Wir schätzen die
Investitionskosten für den Hafen auf 80-100 Mio. USD. Es ist dann der Gesellschaft gut möglich, zusätzliche Produkte
wie SOP-M, industrielle Steinsalze oder auch Gips kostengünstig zu fördern und dem Weltmarkt zur Verfügung zu
stellen.
Gemäß der bankfähigen Machbarkeitsstudie liegen die reinen Logistikkosten vom Minengelände bis zum Hafen nach
Massawa bei 66 USD pro Tonne. Nach Inbetriebnahme des neuen Hafens dürften die Logistikkosten um über 85% auf ca.
10 USD pro Tonne fallen.
Key Management
Mr Seamus Ian Cornelius (Non-Executive Chairman) – Firmenanwalt mit umfangreichen internationalen juristischen
Erfahrungen mit Schwerpunkt auf China. Er ist auch Aufsichtsratsvorsitzender einer Reihe von erfolgreichen an der
australischen Börse notierter Unternehmen.
Mr Paul Michael Donaldson (Managing Director) – Bergbauingenieur und Industriechemiker. Hat umfangreiche
Bergbauerfahrung in Bezug auf Tagebauminen bei großen multinationalen Bergbauunternehmen.
Mr Danny Goeman (Head of Marketing) – Besitzt umfangreiche Vermarktungserfahrungen mit einer Vielzahl von
Rohstoffen bei großen multinationalen Unternehmen.
Mr Stuart Tarrant (CFO) – Ehemaliger Accounts Executive für BHP und HWE mining.
Mr Tony Harrington (Bauleiter des Projektes) - Sehr erfahrener Projektleiter mit umfangreicher Erfahrung in Afrika
und Verantwortung für den Projektbau über eine breite Palette von Rohstoffen.
Hintergrundinformationen zum Düngemittelmarkt und steigendem Bevölkerungswachstum
Die beiden Wissenschaftler Justus von Liebig und Carl Sprengel entdeckten die Notwendigkeit von Mineralstoffen bei
der Pflanzenernährung. Dabei spielt es für die Pflanzen keine Rolle ob die Nährstoffe in mineralischer oder organischer
Form verfügbar sind. Für ein gesundes Wachstum benötigen Pflanzen neben Wasser, Sonnenlicht und Wärme, vor allem
Mineralien wie Calcium (Ca), Stickstoff (N), Phosphat (P), Kalium (K), Magnesium (Mg) und Schwefel (S). Eine
ausgewogene Düngung des Ackerbodens ist notwendig, um den Entzug von Nährstoffen durch Ernten zu kompensieren.
So konnte die Produktivität in der Landwirtschaft durch den Einsatz von Düngemitteln seit Liebigs Zeiten erheblich
verbessert werden. Ein Landwirt ernährt heute durchschnittlich 179 Menschen. 1950 lag die Zahl noch bei 10 Personen.
Kali-Düngemittel sind für die Pflanzengesundheit wichtig, es muss eine ausreichende Versorgung im Boden vorhanden
sein, um ein gutes Wachstum zu erhalten. Wenn die Kaliumversorgung begrenzt ist, liefern Pflanzen reduzierte Erträge,
haben eine schlechtere Qualität, nutzen Wasser weniger effizient und sind anfälliger für Schädlings- und
Krankheitsschäden.
Prognosen der Vereinten Nationen zufolge wird die Weltbevölkerung von derzeit 7,3 Mrd. Menschen bis ins Jahr 2030
auf ca. 9,7 Mrd. ansteigen, was zu einem automatischen Mehrbedarf an Lebensmittel führen wird. Die „Lebensmittel- und
Landwirtschaftsorganisation der Vereinten Nationen“ schätzt, dass die globale Lebensmittelproduktion bis ins Jahr 2050
um 60% ansteigen wird. Der steigende Wohlstand in der Volksrepublik China mit ihren rund 1,37 Mrd. Einwohnern wird
auch dazu führen, dass die Nachfrage nach höherwertigen und proteinreicheren Lebensmitteln wie z.B. mehr Fleisch
deutlich zunehmen wird. Verzehrte jeder Chinese im Jahr 1982 im Durchschnitt 13 Kilogramm Fleisch sind es derzeit ca.
63 Kilogramm. Es wird geschätzt, dass 7 kg Futtergetreide benötigt wird um 1 kg Rindfleisch herzustellen.
06
Danakali Limited | 26. Juni 2017
Stellt Indien ein neuer großer Markt für SOP dar? Auch Indien ist immer stärker damit beschäftigt, seine große
Bevölkerung mit Lebensmitteln zu versorgen. Etwa 50% des indischen Düngerverbrauchs wird bei Weizen- und
Reispflanzen verwendet. Aufgrund der begrenzten Verfügbarkeit von landwirtschaftlichen Flächen können Ernteerträge
für diese wichtigen Kulturpflanzen nur durch einen höheren Düngereinsatz nachhaltig verbessert werden. Diese
Pflanzennährstoffe sind eine unverzichtbare Ergänzung zu den natürlichen Nährstoffgehalten der Ackerböden. Die
Düngung mit Kali beeinflusst im Wesentlichen die Photosynthese, die Bildung von Kohlehydraten, die natürliche
Widerstandskraft gegen Krankheiten und eine effiziente Wasserausnutzung. Die indische Regierung fördert derzeit mit
Subventionen den Einsatz des Kaliproduktes MOP bei der Düngung von Ackerflächen. Eine Reduzierung dieser
Subventionen wäre positiv für eine natürliche Preisanpassung zum Premiumprodukt SOP, das bisher nicht subventioniert
wird. Ideal wäre daher ein indischer Abnahmepartner für Teile der erwarteten SOP – Jahresproduktion von Danakali, der
gleichzeitig bei der Sicherstellung der Projektfinanzierung und Ausbau des Projekts helfen kann.
Der Weltkaliabsatz belief sich gemäß Schätzungen der Internationalen Fertilizer Association (IFA) im Jahr 2015 auf 65,7
Millionen Tonnen. Über 90% des Kali-Düngermarktes verteilen sich dabei auf Kaliumchlorid (MOP - Muriate of potash
or potassium chloride) und Kaliumsulfat (SOP - Sulphate of potash bzw. K₂SO₄). Der Löwenanteil der Jahresproduktion
entfällt mit ca. 85% auf MOP.
Die zehn größten Kali produzierenden Länder sind Kanada, Russland, Belarus, China, Deutschland, Jordanien, Israel,
Chile, Spanien und England. Kanada steht dabei mit 10 Mio. Tonnen Produktion pro Jahr mit Abstand auf dem ersten
Rang. Der Dünger Kaliumchlorid wird für fast alle chloridunempfindlichen Pflanzenkulturen eingesetzt. Viele
empfindliche und hochwertige Pflanzenkulturen wie beispielsweise Zitrusfrüchte, Gemüse, Nüsse und Kaffee sind jedoch
chloridempfindlich. Bei diesen Agrarprodukten werden daher zur Düngung Kaliumsulfat (SOP) sowie andere
Spezialdüngemittel eingesetzt.
Das universell einsetzbare mineralische Düngemittel Kaliumchlorid (MOP) wird insbesondere bei Anbaukulturen wie
Getreide, Mais, Reis und Sojabohnen angewendet. Es wird meist als Granulat direkt auf den Äckern ausgebracht oder mit
anderen Einzeldüngern in Mischdüngeranlagen zu sogenannten „Bulk Blends“ gemischt.
Der Markt für MOP ist derzeit von einem Überangebot gezeichnet, was dazu geführt hat, dass der Preis von 850 USD im
Jahr 2008 auf derzeit unter 250 USD pro Tonne gefallen ist. Kaliumsulfat (SOP) hingegen wird traditionell mit einem
hohen Preisaufschlag gegenüber MOP gehandelt, da für dieses Premiumprodukt weltweit nur eine begrenzte
Verfügbarkeit auf der Angebotsseite vorhanden ist. Die Preisaufschläge stiegen kontinuierlich von 50 USD im Jahr 2012
auf teilweise über 300 USD im Jahr 2016 pro Tonne. Ein Grund liegt darin, dass in den letzten Jahren kein neuen SOP-
Projekte realisiert wurden und ca. 50-60% des Jahresangebotes durch den sogenannten „Mannheim-
Verarbeitungsprozess“ produziert werden. Bei diesem sekundären Herstellungsverfahren wird SOP durch den Einsatz
von KCI (MOP) in Verbindung mit Schwefelsäure hergestellt. Da bei dem Verfahren ein hoher Energieverbrauch anfällt,
liegen die die Kosten, je nach MOP-Preisen zwischen 400-550 USD pro Tonne. Die Produktionskosten im Mannheim-
Prozess liegen somit deutlich über den erwarteten Produktionskosten des Colluli-Projektes. Darüber hinaus ist die
Entsorgung der im Mannheim-Verfahren gebildeten Salzsäure in den letzten zehn Jahren zunehmend problematisch
geworden, was zu einer strukturellen Veränderung der mit der Sekundärproduktion verbundenen Kosten führt.
Möglicherweise wird dies zu einem höheren langfristigen Preisaufschlag von SOP über MOP führen.
Der zukünftige Niedrigkostenproduzent Danakali kann daher einen Preiskampf mit bestehenden SOP-Produzenten am
längsten überstehen und wird unseres Erachtens sukzessiv Marktanteile bei der Inbetriebnahme weitere Ausbaustufen
hinzugewinnen. Es gibt Schätzungen von Verbänden und Consultingunternehmen, dass sich die jährliche Nachfrage von
derzeit ca. 6-7 Mio. Tonnen SOP bis ins Jahr 2030 auf über 8 Mio. Tonnen erhöhen wird. Das Colluli-Potash-Projekt ist
gut aufgestellt, und sollte bei Markteintritt wenig Gegenwind dabei haben, Marktanteile von Produzenten mit hohen
Förderkosten zu erobern. Danakali wird dann auch von dem prognostizierten starken Anstieg der Nachfrage profitieren.
Da Colluli-Projekt stellt für den gesamten SOP-Markt einen disruptiven Charakter dar – Danakali hat alle
Möglichkeiten Weltmarktführer in diesem Spezialdüngersegment zu werden!
Eine zunehmende Weltbevölkerung zusammen mit der gleichzeitigen Verringerung sowohl der Verfügbarkeit als auch
der Produktivität der landwirtschaftlichen Flächen wird letztlich zu einer starken Zunahme der weltweiten Nachfrage
nach Düngemittelprodukten führen. Die wachsende Kali-Nachfrage in den kommenden Jahren wird durch drei
Schlüsselvariablen getragen, wie in der folgenden Abbildung dargestellt:
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Danakali Limited | 26. Juni 2017
Quelle: Danakali
Untertitel: Das erwartete Wachstum der weltweiten Bevölkerung wird die Rohstoffnachfrage, vor allem nach Düngemitteln für die
Landwirtschaft, stark befeuern.
Quelle: “From (World Population Prospects), by (Department of Economic and Social Affairs), © (2015) United Nations. Reprinted
with the permission of the United Nations.”
08
Danakali Limited | 26. Juni 2017
Untertitel: Danakali's Kali- und Salz-Projekt ist weltweit einzigartig, da eine Reihe von diversen Endprodukten aus verschiedenen
mineralischen Gesteinschichten hergestellt werden können. Diese Gesteinsschichten liegen über den Kali-Schichten, die im aktuellen
Minenplan enthalten sind.
Quelle: Danakali
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Danakali Limited | 26. Juni 2017
Mögliche Düngemittelspezialitäten und sonstige
Endprodukte
• Kaliumsulfat – (SOP)
• Kaliumsulfat Magnesium – (SOP-M)
• Industriesteinsalz
• Magnesiumchlorid
• Magnesiumsulfat
• Gips
• Kaliumnitrat (Vorbehaltlich der Marktbedingungen)
• Kaliumchlorid – (MOP) (Vorbehaltlich der Marktbedingungen)
Die Einzigartigkeit der Lagerstätte ermöglicht es ein breites Portfolio von Standard- und Spezialprodukten zu fördern, die
dringend in den unterschiedlichsten Bereichen benötigt werden. Kali und Salz Produkte haben eine Vielzahl von
Anwendungsgebieten wie z.B.
• Als Roh- bzw. Hilfsstoff in der Glas- und Aluminiumindustrie
• Kaliumchlorid wird als wesentlicher Bestandteil von Bohrspüllösungen in der Öl- und Gasexploration verwendet
• Bei der Herstellung von Farbstoffen und Pigmenten
• Für die Verkehrssicherheit als Auftausalz
• Bei der Wasserenthärtung
• Konservierung und Geschmacksgebung von Lebensmitteln
• In der Agrarwirtschaft als Mineraldünger und Pflanzennährstoffe
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Danakali Limited | 26. Juni 2017Das Colluli Projekt
Das Weltklasseprojekt Colluli besitzt diverse Alleinstellungsmerkmale gegenüber anderen
Kali-Projektentwicklern bzw. aktuellen Produzenten
• Große Ressource (1,289 Mrd. Tonnen @ 10% K2O = 260 MT. SOP), die für die Produktion von
unterschiedlichen hochwertigen Produkten wie SOP oder auch SOP-M geeignet ist
• Der Erzkörper liegt mit nur ca. 16 Metern unterhalb der Oberfläche – damit entfallen hohe Kapitalausgaben, die
normalerweise beim Bau von Untertageminen anfallen. Colluli ist die flachste bekannte
Verdunstungsablagerung weltweit und kann im offenen Tagebergbau betrieben werden.
• Das Projekt hat mit 70 km den kürzesten Weg zu einem Meer – auch der nächste Hafen Massawa befindet sich
nur 230 km entfernt und kann über die vorhandene Küstenstraße angesteuert werden.
• Die Colluli-Ressource hat eine einzigartige und günstige Kombination aus verschiedenen Kalium-, Magnesium-
und Schwefelsalzen. Der hochwertige Premium-Dünger SOP kann mit geringem Energieeinsatz sehr sparsam
produziert werden. Zusätzlich zu den verschiedenen Kaliprodukten wie SOP, SOP-M und vorbehaltlich der
Marktnachfrage können MOP oder auch andere Rohstoffe wie Magnesiumchlorid, Magnesium-Sulfat, Steinsalz
und Gips gefördert werden.
• Die Gewinnung von Salzen in fester Form unter Verwendung von bewährten, einfachen, sicheren und
kostengünstigen Methoden im Tagebergbau ist ein weiterer positiver Unterschied zwischen Colluli und anderen
Projekten. Die Salze in fester Form erlauben die sofortige Produktion im Gegensatz zu Sole-Projekten (brines),
bei denen mehrere Jahre gewartet werden muss, bis das Endprodukt verfügbar ist. Der kostenintensive Bau von
Sole-Verdunstungsbecken (evaporation ponds) entfallen bei Salzen in fester Form.
• Pilot-Test-Studien, die am Saskatchewan Potash Institut in Kanada durchgeführt wurden, ergaben für Colluli-
Salze wiederholt die höchsten Qualitätswerte für die SOP- und SOP-M-Produkte. Der Branchendurchschnitt für
SOP beträgt üblicherweise 94%, während die Ergebnisse für Colluli konstant Werte von 98% erreichten.
Untertitel: Die Kalischichten sind beim Colluli-Projekt sehr flach und beginnen bei 16 Metern unterhalb der Oberfläche. Zusätzliche
Einnahmen sind durch die vorhandene Steinsalzschicht, die ca. 1,5 Meter unterhalb der Oberfläche beginnt, möglich. Dies ist ein
entscheidender Vorteil gegenüber den kanadischen oder russischen kapitalintensiven Untertage-Minen, die oft zwischen 500 und 1.000
Meter tief liegen.
Quelle: Danakali
Je nach geplanter Tiefe liegen die Entwicklungskosten für eine unterirdische Mine zwischen 500.000 - 600.000 USD pro
Meter. Im Vergleich dazu liegt das strip-ratio (Abraumverhältnis zum Erzkörper) bei Colluli nur bei < 2:1, da der
Erzkörper nur 16 Metern unterhalb der Oberfläche liegt!
11
Danakali Limited | 26. Juni 2017Zeitersparnis, Klasse, Skalierung und eine kurze Entfernung zur Küste machen
das Colluli Projekt einzigartig.
Quelle: Danakali
Untertitel: Vergleich zwischen dem weltweit einzigartigen Colluli Kali+Salz Projekt und den zeitintensiven Sole Wettbewerbern.
Colluli hat sofortigen Zugang zum Erz – Soleprojekte benötigen mehrere Jahre, um das Endprodukt vermarkten zu können. Die
großflächige Colluli-Mineralisierung hat einen 25-fache höheren Erzgrad als viele Sole-Entwicklungsprojekte. Colluli ist 70 km von
der Küste entfernt – die durchschnittliche Entfernung von Soleprojekten zur Küste beträgt ca. 1.000 km.
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Danakali Limited | 26. Juni 2017Untertitel: Konzeptionelle Produktionsanlage – weitestgehend bestehend aus einfachen Misch- und Flotationsanlagen.
Quelle: Danakali
Untertitel: Minengelände mit kleinen modularen Verarbeitungsanlagen in den ersten beiden Produktionsphasen.
Quelle: Danakali.
13
Danakali Limited | 26. Juni 2017Untertitel: Das ‘Colluli-Multi-Düngerprojekt’ befindet sich im weltweit einzigartigen Danakil Salt Basin und ist ideal gelegen, um
wichtige Entwicklungsländer zu erreichen.
Quelle: Danakali.
Untertitel: Das „Colluli-Projekt“ wird nach Inbetriebnahme signifikante Einnahmen für das Land Eritrea und seine Aktionäre
generieren
Quelle: Danakali
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Danakali Limited | 26. Juni 2017Mögliche Produktpalette, die von Danakali
produziert werden können
Kaliumsulfat (SOP)
Mit ca. 10% Marktanteil der am zweithäufigsten verwendete Kalidünger in der Landwirtschaft. Dieser schwefelhaltige
Spezialdünger ist das Hauptprodukt von Danakali. Die aktuelle Marktgröße wird derzeit auf ca. 6-7 Mio. Tonnen SOP
geschätzt. 50-60% des derzeitigen Angebots von SOP wird durch den teuren „Mannheim“ – Prozess produziert. Die
Produktionskosten dieses technischen Prozesses sind sehr hoch. Hinzu kommen steigende Umweltbedenken.
Einsatz in der Landwirtschaft:
• Erhöht die Ernteerträge von hochwertigen Pflanzenkulturen wie Tabak, Kaffee, Tee, Nüsse, Früchte
• Kaliumsulfat ist geeignet zur Düngung von Kulturen, die chloridunverträglich sind.
• Die Nachfrage ist unelastisch, es ist nicht einfach SOP zu substituieren
• Es gibt wenige natürliche Ressourcen - Versorgungsengpässe sind möglich, sollte die Nachfrage deutlich
anziehen
• SOP ist ein Premiumprodukt, die Preise liegen deutlich über MOP.
• Die wirtschaftlich nutzbaren Primärproduktionsressourcen sind geologisch knapp, und das Colluli-Projekt ist
derzeit das am weitesten vorbereite SOP-Projekt der Welt.
Untertitel: Die Grafik oben zeigt die historischen Preise für MOP und SOP – SOP handelte bisher immer mit einem Aufschlag
gegenüber MOP.
Quelle: Danakali
15
Danakali Limited | 26. Juni 2017Kaliumsulfat Magnesium (SOP-M)
Kaliumsulfat Magnesium (SOP-M) ist ein chloridfreier Premiumdünger und wird bei hochwertigen Pflanzenkulturen
eingesetzt. SOP-M besteht aus Magnesium, Kalium und Schwefel. Je nach Agrarprodukt variieren die
Magnesiumanforderungen erheblich, Hülsenfrüchte haben in der Regel einen höheren Bedarf in der Wachstumsphase.
Ein Magnesiummangel wird bei Pflanzen oft durch gelbe Blätter sichtbar. Wie bei SOP gibt es nur wenige ökonomische
realisierbare Projekte. Bedingt durch eine begrenzte Angebotsseite handelt das Endprodukt mit einem deutlichen
Preisaufschlag gegenüber herkömmlichen Düngerarten. Der Marktanteil von SOP-M am globalen Kalidüngermarkt liegt
etwa bei 3%.
Quelle: Danakali
Steinsalz
Es gibt vielfältige Anwendungsgebiete für Steinsalz.
• Industriesalz ist einer der wichtigsten Rohstoffe in
der chemischen Industrie. Es wird zur Herstellung
von Chlor, Natriumhydroxid und Natriumcarbonat
benötigt. Diese Chemikalien werden dann bei der
Verarbeitung von diversen Produkten in der
Automobil-, Bau- und Elektroindustrie verwendet.
• Produktbeispiele sind: chlorhaltige Kunststoff wie
PVC, Glas, Waschmittel und Seife
• Steinsalz wird auch als Grundstoff in der
Lebensmittelindustrie (u.a. Brezel- sowie Pökelsalz)
aber auch als Gewerbesalz in der
Futtermittelproduktion und in der
• Fischkonservierung verwendet
• Steinsalze werden im Winter auch zur Absenkung des Gefrierpunktes von Eis auf Straßen / Auftausalz
verwendet
16
Danakali Limited | 26. Juni 2017Kaliumchlorid (KCI oder MOP)
Auf Kaliumchlorid entfällt ca. 85% Marktanteil im Agrardüngermarkt.
Einsatz in der Landwirtschaft:
• Verbessert die Ausbeute für eine breite Palette von Kulturen
• Körniges Kalium wird am meisten produziert
• Die Nachfrage ist elastisch (leicht zu ersetzen)
• Die Nachfrage nach MOP wird gut von globalen Kali-Produzenten bedient
• Im Allgemeinen höhere Entwicklungskosten für den Bau einer unterirdischen Kali-Mine
Kaliumchlorid ist der Rohstoff fast aller technisch genutzten Kaliumverbindungen wie beispielsweise Kaliumcarbonat
und Kaliumhydroxid.
Andere industrielle Anwendungen:
• Als Festigungsmittel und Geschmacksverstärker in der Lebensmitteltechnik
• Die Metallindustrie nutzt Kaliumchlorid als Härtesalz
• Als Nahrungsmittelzusatz
Magnesiumchlorid (MgCI₂)
Magnesiumchlorid ist der Name der chemischen Verbindung mit der Formel MgCI₂. Es gibt für Magnesiumchlorid
vielfältige Anwendungsgebiete
• Es wird vorwiegend für Staubkontrolle, Straßenstabilisierung und Windabnutzungsminderung eingesetzt
• Mineralienergänzung im Futter für Tiere
• Künstliches Meerwasser
• Brandschutzmittel
• Abwasserbehandlung
• Dünger
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Danakali Limited | 26. Juni 2017Magnesiumsulfat (Kieserite)
Magnesiumsulfat ist ein anorganisches Salz, das Magnesium, Schwefel und Sauerstoff enthält. Es hat die Formel MgSO₂.
Es gibt verschiedene Verwendungen für Magnesiumchlorid:
• Es wird auch als Trockungsmittel eingesetzt. Das Hydrat wird oft bei der Herstellung von Lösungen (z. B. in
medizinischen Präparaten) verwendet.
• Die Hauptanwendung für Magnesiumsulfat ist als Dünger in der Landwirtschaft
• Es wird oft als Heptahydrat-Sulfat-Mineral-Epsomit (MgSO₂·7H₂O), gemeinhin als Epsom-Salz bezeichnet und kann in
Badesalzen verwendet werden
• Magnesium wird auch als Brausalz bei der Bierproduktion verwendet
Gips
• Natürlicher Gips tritt in sedimentären Felsformationen auf und
findet sich weltweit in über 85 Ländern
• Die Vereinigten Staaten von Amerika, Kanada und Mexico
haben die größten Reserven an hochwertigem Gips
• Es gibt zwei Arten von Gips: da natürlich hergestellte Gips und
durch Rauchgasentschwefelung (FGD) hergestellter Gips
• Beide Gipsarten haben die gleiche chemische
Zusammensetzung: Calciumsulfat-Dihydrat (CaSO4 2H2O)
• Es ist ein ungiftiges Mineral, dass u.a. zur Herstellung von
Gipskartons, Gipsputz und andere Gipsprodukten wie beispielsweise medizinische Gipsabdrücke.
Anwendungsgebiete von Gips in der Landwirtschaft:
• Als Quelle von Kalzium und Schwefel
• Verbessert sauren Boden und behandelt die Aluminiumtoxizität
• Verbessert die Bodenstruktur und die Wasserinfiltration
• Verringert die Erosion
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Danakali Limited | 26. Juni 2017Danakali wird eine breite Palette von verschiedenen Produkten produzieren
Magnesium
Magnesium
Magnesium
Industrie-
(SOP-M)
steinsalz
Kalium-
Kalium-
-chlorid
-sulfat
(SOP)
sulfat
sulfat
Gips
Gesamter
Anteil von
Stufe 1
Danakali am
Joint Venture
Erwarteter Beginn der kommerziellen Produktion 2021
Produktion (MT)1 472.000
Erwartete
Förderkosten (pro $255
MT)2
Erwarteter
Verkaufspreis (pro $572
MT)2
Erwarteter OCF
$74.812.000 $74.812.000
p.a. (50% JV)1
Gesamter
Anteil von
Stufe 1+2
Danakali am
Joint Venture
Expected 2023/2024
Produktion (MT)2 944.000
Erwartete
Förderkosten (pro $171
MT) 2 3
Erwarteter
Verkaufspreis (pro $572
MT) 2
Erwarteter OCF
$189.272.000 $189.272.000
p.a. (50% JV) 1
Gesamter
Potenzielle Anteil von
Produktionsendstufe Danakali am
Joint Venture
Produktion (MT)1 2 3.750.000 800.000 10.000.000 500.000 500.000 2.000.000
Erwartete
Förderkosten (pro $171 $90 $13.5 $60 $40 $14
MT)2 3
Erwarteter
Verkaufspreis (pro $550 $350 $50 $120 $140 $20
MT)1 2
Erwarteter OCF
$1.043.625.000 $710.625.000 $104.000.000 $182.500.000 $15.000.000 $25.000.000 $6.500.000
p.a. (50% JV) 1
Anmerkungen / Quellen:
Alle Preise beziehen sich auf USD. Alle Berechnungen basieren auf einem hypothetischen Minenmodell und beinhalten verschiedene simulierte
Faktoren wie produzierte Mengen und die damit verbunden Förderkosten bzw. zu erwarteten Verkaufspreise, Absatzmengen einzelner Produkte sind an
das weltweite Nachfragewachstum der jeweiligen Rohstoffe gekoppelt sowie an individuelle Marktanteile von Danakali. Wir gehen davon aus, dass
Danakali die Produktionsgüter im ersten Projektmodul per LKW zum etablierten Hafen in Massawa (230 km Entfernung) transportieren wird.
Die erwarteten Logistikkosten werden auf 66 USD pro Tonne geschätzt. Allerdings erwarteten wir, dass diese Kosten in späteren
Projektentwicklungsphasen auf ca. 10 USD pro Tonne sinken werden, da Danakali einen eigenen Hafen in der Nähe von Mersa Fatma (70 km
Entfernung zu Colluli) bauen könnte. Wir rechnen mit Baukosten für den Verschiffungshafen zwischen 80 - 100 Mio. USD.
19
Danakali Limited | 26. Juni 2017Alle verwendeten Zahlen basieren auf Marktforschung (z.B. Peer-Group-Projekten), Diskussionen mit Marktteilnehmern, Management und
nahestehende Personen von Danakali.
1 Berechnung, Schätzungen und Simulationen Ringler Consulting and Research GmbH // Alle Änderungen haben einen Einfluss auf das Ergebnis dieser
Analyse
2 Ergebnisse Danakali DFS Studie, ASX Veröffentlichung am 30. November 2015 sowie die Ergebnisse der technischen Optimierungsstudie "FEED"
vom 3. Mai.2017 / Alle Änderungen haben einen Einfluss auf das Ergebnis dieser Analyse
3 Berechnung, Schätzungen und Simulationen Ringler Consulting and Research GmbH. Folgende Annahmen wurden getroffen: Die Logistikkosten
fallen von 66 USD auf 10 USD, da die Rohstoffe zu einem neuen Verschiffungshafen in der Region Mersa Fatma per LKW transportiert werden.
Annahmen für die Projektstufe 2 und darüber hinaus: Danakali wird in der Lage sein, alle weiteren Projektphasen und Infrastrukturkosten zusammen
mit dem Joint Venture Partner aus generierten Cashflows und Darlehen zu finanzieren. Es ist zu beachten, dass alle Expansionspläne auch davon
abhängen werden, dass größere Marktanteile, vor allem im SOP-Segment, erobern werden können // Alle Änderungen haben einen Einfluss auf das
Ergebnis dieser Analyse.
SWOT Analyse
Es ist eine gute Infrastrukturanbindung vorhanden. Daher sind die voraussichtlichen
Investitionskosten, auch im Vergleich zur Peer-Group, niedrig.
Das Rote Meer ist nur 60 km entfernt – es bietet sich an, dort einen Verschiffungshafen zu
bauen.
Stärken (Strengths) Danakali verfügt über ein erfahrenes Management und mit ENAMCO einen Joint- Venture
Partner, der das Projekt auch zum Erfolg bringen will.
Die Gesellschaft verfügt über starke Aktionäre und ausreichende Barmittel um weitere
Optimierungsstudien des Projektes zu finanzieren.
Die Bergbaulizenzen wurden bereits erteilt.
Schwächen
Uns sind derzeit keine bekannt.
(Weaknesses)
Das Unternehmen ist im Spezialdüngermarkt aktiv, der in den nächsten Jahrzehnten vom
starken Bevölkerungswachstum und damit einhergehender höherer Nachfrage seitens der
Landwirtschaft profitiert.
Chancen Die Konzessionsflächen weisen regionsbedingt ein hohes geologisches
(Opportunities) Explorationspotential auf. Die bisher definierte Ressource unterstützt eine lange Minenlaufzeit
von über 200 Jahren.
Mit dem Colluli-Projekt lassen sich verschiedene Produkte kostengünstig fördern.
Danakali ist ein attraktives „Übernahmeziel“ und derzeit niedrig bewertet.
Ein anhaltender Preisverfall von Kaliprodukten würde zu niedrigeren Umsatzerlösen und
Gewinnen führen. Auch die Rückzahlung von Krediten kann dadurch erschwert werden.
Ein Aufflammen der Grenzstreitigkeiten zu Äthiopien würde die Weiterentwicklung des
Risiken (Threats) Projektes erschweren bzw. verhindern.
Es bestehen typische Risiken im Bergbau wie z.B.: niedrigere Erzgrade, Konstruktionsrisiko,
niedrige Gewinnungsraten ("Recoveries"), geologisches Risiko, schwankende Rohstoffpreise,
Länderrisiko, Finanzierungsrisiko etc.
20
Danakali Limited | 26. Juni 2017Aktienkurs
Gruppe A
Gesellschaft Wertentwicklung in %*
K+S AG (SDF) -2,08
Agrium (AGU) -3,64
Potash Corp. of Sakatchewan (POT) -53,54
The Mosaic Company (MOS) -50,03
Danakali (DNK) 302,62
Gruppe B
Gesellschaft Wertentwicklung in %*
Sirius Minerals (SXX) 215,90
Reward Minerals (RWD) -42,50
Highfield Resources (HFR) 72,17
Danakali (DNK) 302,62
Karnalyte Resources (KRN) -23,37
IC Potash (ICP) -76,09
Encanto Potash Corp (EPO) 18,17
Kore Potash Ltd. (K2P) -16,28
Anmerkungen / Quellen:
Der Aktienkurs von Danakali hat sich seit Jahresbeginn 2015 deutlich besser entwickelt als diverse Pottasche-Produzenten und
Projektentwickler.
Quelle: Google Finance, Zeitraum vom 02.01.2015 bis 23.06.2017.
21
Danakali Limited | 26. Juni 2017Fallstudie - Case Study
Vergleich des “Colluli Projekt” mit dem “Legacy Projekt” von K+S
AG in Canada
"Colluli-Projekt" von Danakali in Eritrea "Legacy-Projekt" von K+S AG in Canada
Baukosten für die Phase 1+2: 473 Mio. USD für 944.000 Tonnen 2011 bis 2022: 4,1 Mrd. CAD für 2,86 Mio.
Mine: SOP 1 Tonnen KCI (MOP) in der Phase 1+2 2
Erwartete Förderkosten in Höhe von 225 CAD pro Tonne
1 (basierend auf einem angenommen Verkaufspreis
Förderkosten pro Phase 2: 227 USD pro Tonne SOP
Tonne: in Höhe von 250 USD MOP) 2
Erwarteter OCF
p.a. (100% des 210,5 Mio. USD 3 237,4 Mio. USD 3
projekts)
Rückzahlung in
Erwartet werden 3,5 Jahre in Phase 1 Erwartet werden 6 Jahre
Jahren:
Reserven 160 MT. KCI plus Inferred & Indicated
Ressourcen:1 1.289 Mrd. MT @ 11% K2O = 260 MT. SOP 1
Ressourcen 981 MT. KCI 2
Erzkörper beginnt 16 Meter unterhalb der Der Erzkörper liegt ca. 1.500 Meter unterhalb der
Bergbautiefe:
Oberfläche 1 Oberfläche 2
Distanz zum 230 km nach Massawa oder 60-70 km zu einem Vom Minengelände bis zum Hafen in Vancouver
nächsten Hafen: neu zu bauenden Hafent 1 3 sind es ca. 1.692 km. 2 3
K+S erwarb das Projekt im November 2010 von
Die aktuelle Marktkapitalisierung liegt per
Hintergrund: dem früheren Eigentümer “Potash One” für 311
23.06.2017 bei 188,8 Mio. AUD
Mio. € oder 434 Mio. CAD
Anmerkungen / Quelle:
1 Ergebnisse Danakali DFS Studie, ASX Veröffentlichung am 30.11.2015 sowie die Ergebnisse der technischen Optimierungsstudie
"FEED" vom 03.05.2017 / erwartete Förderkosten von 227 USD pro Tonne SOP in Phase 2 /
2 K+S AG: Projektpräsentation vom 9.11.2015 // Verwendete Daten aus der Machbarkeitsstudie vom 21.10.2000 für "Legacy": Nach-
Steuer NPV bei einem 10% igen Diskontsatz 2.721 Mio. USD, Kapitalkosten zum Bau der Mine 2.505 Mio. USD, Rückzahlung in 6
Jahren, jährliche Produktion von 2,86 Mio. Tonnen MOP zu Förderkosten von 225 CAD oder 167 USD (@ 1,35 CADUSD und 250
USD MOP)
3 Berechnung, Schätzungen und Simulationen Ringler Consulting and Research GmbH / Es wurde ein Devisenkurs von 1,35 USDCAD
verwendet / Wir haben einen Verkaufspreis von 250 USD MOP und 450 USD SOP pro Tonne verwendet / Alle Änderungen der
Parameter haben Auswirkungen auf das Ergebnis dieser Analyse / Übersicht
Das startbereite Colluli Multi-Düngemittelprojekt ist wirklich einzigartig! Es ist
nur eine Frage der Zeit, bevor es auf der Einkaufsliste von diversen Düngemittel-
Produzenten steht, die ihre Produktpalette ausweiten wollen. Das Projekt eignet
sich auch für große Bergbau-Konglomerate, die neue Geschäftsfelder erschliessen
wollen.
22
Danakali Limited | 26. Juni 2017Mittel- bis langfristige Kurszielanalyse und
Fazit
Bewertungsmodell (Einfache Cash-Flow Analyse & Bewertungs-Multiples)
Verschiedene Simulationen für das "Colluli Stufe 1+2 Potentielle
Stufe 1
Projekt" zusammen Produktionsendstufe
74.812.000 189.272.000
Operativer Cash-Flow (OCF) 50% des Projektes* 3 6 1.043.625.000 USD
USD USD
OCF Multiple von 4 = potentielle Marktkapitalisierung / Projektwert 299.248.000 757.088.000
4.174.500.000 USD
(50%) in USD: 2 USD USD
OCF Multiple von 4 = potentielle Marktkapitalisierung / Projektwert 398.997.333 1.009.450.667
5.566.000.000 AUD
(50%) in AUD: 2 4 AUD AUD
Ausstehende Aktien per Mai 2017: 5 246.121.323
Erwartete Ausgabe von zusätzlichen Aktien
(Teilfinanzierung der Baukosten der Stufe 1 über 158.933.333
eine Kapitalerhöhung): 2
Erwartete Anzahl an ausstehendeen Aktien nach
einer Kapitalerhöhung zur partiellen 405.054.656
Projektfinanzierung: 2
Potentieller analytischer Aktienbewertungskurs für Danakali /
Projektwert je Aktie nach erwarteter und simulierter Kapitalerhöhung 0,99 AUD 2,49 AUD 13,74 AUD
(50% DNK JV): 1 4
Anmerkungen / Quellen
* Bitte beachten Sie alle angenommen Daten auf Seite 19 dieses Reports
1 Berechnung, Schätzungen und Simulationen Ringler Consulting and Research GmbH // Alle Änderungen haben einen Einfluss auf
das Ergebnis dieser Analyse
2 Berechnung, Schätzungen und Simulationen Ringler Consulting and Research GmbH // Die folgenden Parameter wurden verwendet:
Geschätzte Baukosten der Mine, Anlagen und Betriebskapital in Höhe von 298 Mio. USD. Folgende Annahmen wurden getätigt: 70%
der Kaptialkosten werden durch Kredite finanziert und die restlichen 30% über eine Kapitalerhöhung (zu je 0,75 AUD je Aktie). Wir
haben daher 158.933.333 Aktien zu den bereits im Mai 2017 bestehenden hinzugefügt // Alle Änderungen haben einen Einfluss auf das
Ergebnis dieser Analyse
3 Ringler Consulting and Research GmbH // Erklärung der eigens ermittelten "OCF" Formel (Operativer Cash Flow): Operative
Erträge aus dem Minenbetrieb ohne Explorationsausgaben / Finanzierungskosten / Abschreibungen / aktienbasierte Vergütungen /
Steuern und Anpassungen des Working Capitals. Von den verschiedenen Verkaufspreisen für die abgebauten Rohstoffe wurden die
Förderkosten (von uns geschätzen "AISC") abgezogen. // Alle Änderungen haben einen Einfluss auf das Ergebnis dieser Analyse
4 Berechnung, Schätzungen und Simulationen Ringler Consulting and Research GmbH / Es wurde ein Devisenkurs von 0,75 AUDUSD
verwendet / Alle Änderungen haben einen Einfluss auf das Ergebnis dieser Analyse
5 Danakali Pressemeldung vom 23.05.2017
6 Ringler Consulting and Research GmbH; Annahmen:
• Phase 1: 472.000 Tonnen SOP zu Förderkosten von 255 USD und Verkaufspreisen von 572 USD pro Tonne)
• Phase 2: 944.000 Tonnen SOP zu Förderkosten von 171 USD und Verkaufspreisen von 572 USD pro Tonne)
Alle Änderungen haben einen Einfluss auf das Ergebnis dieser Analyse
WIR VERWEISEN AUF DIE TABELLE AUF SEITE 19 IN DIESEM RESEARCH REPORT FÜR WEITERE DATEN UND
SCHÄTZUNGEN - INSBESONDERE DER PHASEN "1+2" UND DER POTENTIELLEN FINALEN PRODUKTIONSSTUFE!
23
Danakali Limited | 26. Juni 2017Mittelfristiger Bewertungskurs für die Danakali
Das Erreichen unseres ersten analytischen mittelfristigen Bewertungskurses in Höhe von 1,45 AUD ist vor allem dann
möglich, wenn es das erfahrene Management schafft, wichtige Meilensteine zu erreichen. Hierzu gehört vor allem die
Sicherstellung der Projektfinanzierung und die Umwandlung der vorhandenen Absichtserklärungen (LOI) für die
Abnahme des Agrardüngers in bindende Vereinbarungen. Die Veröffentlichung der technischen Optimierungsstudie
Anfang Mai war sehr erfreulich, da Danakali jährlich anstatt 425.000 Tonnen SOP sogar 472.000 Tonnen im ersten
Modul produzieren könnte. Es wurden auch Möglichkeiten identifiziert, um die Baukosten von derzeit projektierten 298
Mio. USD nochmals zu reduzieren. Wir erwarten auch weiteres Optimierungspotential bei den Förderkosten. Alle
genannten Punkte werden zu einer Steigerung des Nettobarwertes (NPV) führen, die das Colluli-Projekt zu einem
Premium-Übernahmekandidat macht. Das mittelfristige Kursziel ist unseres Erachtens erreichbar, wenn die
Projektfinanzierung sichergestellt wurde und die Konstruktionsphase nahezu abgeschlossen ist.
Annahme
Wir gehen in unserem Basisszenario davon aus, dass Danakali das erste Modul mit einer Kombination aus Darlehen (60-
70% der Kapitalkosten) und die Differenz durch die Begebung neuer Aktien finanzieren wird. Alternativ könnte auch ein
weiterer Partner auf Projektebene eingebracht werden. Wenn Danakali die Finanzierung im zweiten Halbjahr 2017
sicherstellt, kann die Produktion nach einer geplanten 22 monatigen Konstruktionszeit aufgenommen werden.
Mögliches langfristiges Szenario
In unserem möglichen langfristigen Szenario gehen wir davon aus, dass Danakali nach der Finanzierung und
Inbetriebnahme des ersten Moduls alle weiteren Ausbaustufen bis zur potenziellen Endstufe durch den operativen Cash-
Flow sowie zusätzlicher Darlehen finanzieren kann. Des Weiteren erwarten wir, dass in den weiteren Ausbaustufen des
Projektes neben dem Spezialdünger SOP auch weitere Produkte wie SOP-M, Steinsalz, Magnesiumsulfat,
Magnesiumchlorid und Gips für den Weltmarkt produzieren wird. Dies wird ein zusätzliches attraktives Ertragspotential
für Danakali und dem Projektpartner ENAMCO bedeuten.
Wir haben rückblickend nochmals die verschiedenen Alleinstellungsmerkmale des Colluli
Projektes aufgeführt:
• Geologie - Die ‘Danakil Depression’ enthält flache Gesteinsschichten aus Salzen in fester Form, die mit Kalium
und Schwefel angereichert sind. Die vorhandenen Schwefelbestandteile bedeuten, dass Colluli bereits durch den
"Natur-eigenen Mannheim-Prozess" in ein hochwertiges SOP-M umgewandelt wurde. Dies bildet das
Fundament in der Abgrenzung zu allen globalen Produzenten und Konkurrenten.
• Minen-Sequenz - Super flache Gesteinsschichten – das Steinsalz beginnt 1,5 Meter unterhalb der Oberfläche.
Die anderen kaliführenden Schichten beginnen nur 16 Meter unterhalb der Oberfläche. Die Steinsalz- und
Magnesiumchloridschichten müssen entfernt werden, um die verschiedenen Kalischichten abbauen zu können.
Diese wertsteigernden Schichten werden derzeit als Abfallmaterial im Minenplan klassifiziert. Es ist sehr
wahrscheinlich, dass diese Materialien zu einem späteren Zeitpunkt profitabel verkauft werden, um die bereits
günstigen strip ratios weiter zu senken. Dies wird die bereits hervorragende Projektökonomie weiter verbessern.
• Diversifikation - Die Ressource hat eine einmalig günstige Kombination von Kalium- und Magnesiumsalzen,
die eine kostengünstige Produktion der hochwertigen Premium-Dünger SOP und SOP-M bei niedrigem
Energieverbrauch ermöglicht. Darüber hinaus umfasst das zusätzliche Produktportfolio weitere wertvolle
Schüttgüter wie Magnesiumchlorid, Magnesiumsulfat, Gips, Steinsalz und eventuell andere.
• Logistischer Vorteil – Ein neuer benutzerspezifischer Verschiffungshafen hätte enorme Chancen für das Joint
Venture. Dieser könnte in einer Entfernung von 60 km am Roten Meeres gebaut werden. Der bestehende Hafen
in Massawa liegt 230 km entfernt vom Minengelände.
24
Danakali Limited | 26. Juni 2017• Skalierung - Das Colluli-Potash-Projekt hat derzeit ökonomisch abbaubare Reserven, die in mehr als 240 Jahren
abgebaut werden können. Die Mineralisierung ist in verschiedene Richtung offen, was darauf hindeutet, dass
eine Erhöhung der Reserven zukünftig sehr wahrscheinlich ist.
• CO2-neutrale Möglichkeit – Sollte das Projekt mit geothermischer Energie über einfache Wärmeaustausch-
technik sowie Solarenergie betrieben werden, ist es möglich, dass Colluli einen extrem niedrigen CO2
Verbrauch benötigt. Vielleicht ist es sogar möglich, das Projekt komplett CO2 neutral zu betreiben. (zero carbon
footprint)
• Ernährung für die Welt - Globale Ackerflächen und Wasserressourcen sind rückläufig, während gleichzeitig
die Weltbevölkerung in den nächsten Jahrzehnten zunimmt. Die Verwendung von Collulis Hauptprodukten SOP
und SOP-M erhöhen die Ernteerträge erheblich und senken gleichzeitig den Wasserverbrauch. Es gibt keinen
wichtigeren Rohstoffsektor beim Erhalt der menschlichen Bevölkerung in der Zukunft.
Fazit
Es scheint, dass das Colluli-Projekt wichtige Schritte auf dem Weg Richtung Produktionsaufnahme macht. Dies wird für
Investoren neben einer Kapitalvermehrung auch langfristige Dividendeneinkommensströme möglich machen.
Jedoch machen die einzigartigen Alleinstellungsfaktoren des Projektes eine Unternehmensübernahme gleichermaßen
wahrscheinlich.
25
Danakali Limited | 26. Juni 2017Wichtige Hinweise, Haftungsausschluss und sonstige Informationen:
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Analyse ist die Aktie eines Unternehmens, das in einem risikoreichen Markt tätig ist. Kapitalanlagen jeglicher Art, insbesondere solche in Aktien von
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behaftet. Gegenstand dieser Analyse ist die Aktie eines Unternehmens, dessen Aktien eine geringe Marktkapitalisierung aufweist. Gerade bei Firmen
mit einer niedrigen Marktkapitalisierung müssen Anleger oft mit einer hohen Volatilität bzw. niedrigen Marktliquidität rechnen. Gegenstand dieser
Analyse ist eine Aktie, die mit großen Kursrisiken verbunden ist und deshalb für unerfahrene oder risikoaverse Anleger nicht geeignet ist. Dies gilt
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Vancouver) oder am Alternative Investment Market (AIM), einem Segment der Londoner Börse, gehandelt werden. Die von uns analysierten Aktien
werden häufig auf einem dieser Märkte gehandelt, bei denen es sich um Segmente der höchsten Risikoklasse handelt. Titel, die dort gehandelt werden,
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>> Brianshiro
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Danakali Limited | 26. Juni 2017Sie können auch lesen
