Das dekarbonisierende Portfolio - Nachhaltige Anlagestrategien für eine CO2-arme Zukunft - Credit Suisse
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Das dekarbonisierende
Portfolio
Nachhaltige Anlagestrategien für eine CO2-arme Zukunft
Das dekarbonisierende
Portfolio
04 Vorwort
06 Investition in eine nachhaltige Zukunft
08 Bedrohungen durch den Klimawandel
10 Eine Wachstumsstory
12 Grünes Finanzwesen
14 Warum Anleger sich beim Klimawandel engagieren sollten
24 Die zehn wichtigsten Klima-Innovationen für die 2020er-Jahre
26 Wie Anleger dem Klimawandel begegnen
32 Zeit zum Handeln
36 Das Universum nachhaltiger Anlageklassen
40 Ein besserer Portfolioaufbau
42 Fazit
Credit Suisse Das dekarbonisierende Portfolio 3
Vorwort
Nachhaltige Anlagen und Impact Investing Da sich immer mehr Länder zu den UNPRI
haben einen langen Weg hinter sich. Als die bekannten, stieg auch die Zahl der Vermögens-
Credit Suisse vor fast 20 Jahren gemeinsam mit verwalter, die Strategien mit Fokus auf
ihren Kunden den Weg des nachhaltigen ESG-Faktoren (Umwelt, Soziales und
Anlegens einschlug, bot der Markt nur eine Governance) lancierten. Nachhaltige Anlagen
geringe Auswahl geeigneter Optionen, und wandelten sich von einer Nische für «ethische»
kaum eine davon ging den Klimawandel proaktiv Retail-Anleger zu einem institutionellen Markt
an. In den Anfängen des werteorientierten mit Fokus auf Mehrrenditen durch Integration
Anlegens boten wir zunächst Portfolios an, die wesentlicher Nachhaltigkeitsfaktoren.
sogenannte «Sin Stocks» wie Tabak und
kontroverse Waffen ausschlossen. 2002 wurden In den letzten zehn Jahren und insbesondere
wir Mitbegründer eines der ersten Impact Fund 2020 erlebten nachhaltige Anlagen und Impact
Managers, responsAbility Investments, mit Investing ein beispielloses Wachstum, zum Teil
Fokus auf finanzielle Inklusion durch Mikrofinan- aufgrund der Erkenntnis der weltweit führenden
zierung in Schwellenländern. Investoren, dass die Lösung systemischer
Herausforderungen auch attraktive Ertrags-
Als die ersten Vorreiter begannen, ihr Kapital für chancen bietet. Die Klimabedrohung stellt die
positive Veränderungen einzusetzen, gewann mit vielleicht grösste systemische Herausforderung
der Einführung der Prinzipien für verantwortli- unserer Zeit dar. Für Anleger birgt sie spürbare
ches Investieren der Vereinten Nationen physische und Bewertungsrisiken, aber auch
(UN Principles for Responsible Investment, erhebliches Ertragspotenzial durch die unauf-
UNPRI) 2006 auch das Thema Nachhaltigkeit haltsame Entwicklung hin zu einer emissions-
erheblich an Bedeutung. armen Wirtschaft.
4
Wir von der Credit Suisse möchten unsere sich die Risiken und Chancen der Klimawende
Kunden effektiv dabei unterstützen, ihre Port- steuern oder nutzen lassen. «Das dekarboni-
folios «klimawandelfähig» zu machen. Für uns ist sierende Portfolio» hat zwei Bedeutungen:
das Klimarisiko nicht nur ein wesentlicher Erstens die Reduzierung des Exposure gegen-
Faktor, der in den Mainstream-Anlageprozess über dem CO2-Risiko und die Ausrichtung auf
einfliessen muss, sondern wir wollen unseren eine CO2-arme Zukunft; und zweitens den
Kunden auch die Chance geben, gezielt in proaktiven Beitrag zur Dekarbonisierung der
Sektoren zu investieren, die von diesem Wandel Wirtschaft. Kunden sollten Klimarisiken
profitieren, wie grüne Energie, nachhaltige und und -chancen nicht nur aus finanzieller Sicht
regenerative Lebensmittelproduktion, intelligente berücksichtigen, sondern auch bei der Finanzie-
Städte und Wasserzugang. rung der Lösungen helfen, die zur Bewältigung
dieser globalen Herausforderung erforderlich
Obwohl unseren Kunden die Bedeutung des sind.
Klimawandels zunehmend bewusst wird, sind
viele unsicher, wie eine Integration in ihre Heute bietet die Credit Suisse ihren Kunden
Portfolios gelingen kann. Die rasante Entwick- eine Vielzahl von Fonds und Einzelinstrumenten,
lung der Methoden macht es ihnen nicht welche die Klimathematik in ihrer gesamten
leichter. Vor ein paar Jahren galt die CO2-Bilanz Breite abdecken. Wir wollen unser Anlage-
als ausschlaggebend, heute liegt der Fokus auf angebot auch künftig weiter ausbauen und Sie
der Klimabereitschaft der Portfolios und dem mit einem stetig wachsenden, diversifizierten
Mass, in dem sie das globale Erwärmungs- Spektrum an Möglichkeiten dabei unterstützen,
szenario von 1.5 °C unterstützen. Ihr Portfolio zu dekarbonisieren und mit nachhal-
tigen Lösungen Renditen zu erzielen.
In dieser Publikation blicken wir mit den Augen
der Anleger auf den Klimawandel und legen dar, Wir wünschen Ihnen eine interessante
wie er im Portfoliokontext berücksichtigt werden Lektüre und freuen uns darauf, dieses wichtige
kann. Wir erklären, wie sich die Klimabereit- Thema im persönlichen Gespräch mit Ihnen zu
schaft eines Portfolios beurteilen lässt und wie erörtern.
Marisa Drew
Chief Sustainability Officer & Global Head Michael Strobaek
Sustainability Strategy Advisory and Finance Global Chief Investment Officer
Credit Suisse Das dekarbonisierende Portfolio 5
Investition in eine
nachhaltige Zukunft
Nachhaltiges Anlegen umfasst Nachhaltiger
verschiedene Anlagestrategien Anlagefokus der
und -ansätze. Credit Suisse
Die Credit Suisse richtet ihr Angebot auf die
Kombination aus finanziellem Ertrag (vergleich-
bar mit traditionellen Anlagestrategien) und
Nachhaltigkeit aus. Das Angebot reicht vom
Ausschluss kontroverser Sektoren wie Waffen
und Erotik über Strategien zur Integration von
ESG-Kriterien (Umwelt, Soziales und Gover-
nance), die auf Mehrrenditen oder die Steue-
rung von Nachhaltigkeitsrisiken ausgerichtet
sind, bis hin zu thematischen/Impact-bezoge-
nen und Impact-Investing-Ansätzen mit Fokus
auf Unternehmen und Projekte, die direkt zur
Lösung sozialer und ökologischer Probleme
beitragen.
In diesem Paper erklären wir, wie ein Portfolio
zusammengestellt wird, welches das gesamte
Spektrum berücksichtigt, und erläutern die
Risiken und Chancen auf dem Weg zur Klima-
neutralität.
6
Traditionelle Anlagen
ȷȷ Eingeschränkte oder fehlende
Berücksichtigung von
ESG-Kriterien im Anlageansatz
ȷȷ Konsequente Vermeidung von ȷȷ Ausschlüsse Länder
Ausschluss Engagements in umstrittenen (Sanktionen)
Geschäftsbereichen oder ȷȷ Business-Conduct-Ausschlüsse
unethischem Verhalten
(Verstösse gegen die
ȷȷ Normenbasierte Global-Compact-Prinzipien der
Ausschlüsse Vereinten Nationen)
ȷȷ Wertbasierte Ausschlüsse
ȷȷ Berücksichtigung von finanziell ȷȷ Integration von ESG-Kriterien in
ESG-Integration relevanten ESG-Risiken und die Anlageprozesse verbunden
-Chancen mit einer Finanzanalyse
ȷȷ Gestützt auf branchenspezifi- ȷȷ Vorgehensweise angepasst an
scher Nachhaltigkeitsexpertise die Anlageklasse, die
Produkteigenschaften und das
ȷȷ Spiegelt die Credit Suisse House
Anlageziel
View zu ESG-Themen wider
ȷȷ Partizipation an nachhaltigen ȷȷ Gesellschaftliche Heraus-
Thema- Thematisch und Wachstumsthemen forderungen angehen, die
wettbewerbsfähige Erträge
tisches Impact-orientiert ȷȷ Beitrag zu den Zielen für
generieren können
Anlegen nachhaltige Entwicklung
der Vereinten Nationen
und
Impact ȷȷ Angleichung von Anleger- und
Unternehmensinteressen zur
Investing Generierung von Wirkung
ȷȷ Impact Investing im Einklang ȷȷ Kann Modelle enthalten, die
Impact Rendite mit den Grundsätzen der das Risiko und die Rendite
Investing vorrangig International Finance Corporation für Anleger vermischen, d. h.
Startkapital vermischt mit
ȷȷ Klarer und direkter Anleger-
gewinnorientierten Anlegern
beitrag zum «Impact» der
Wirkung Unternehmen über Wachstums-
finanzierung oder Active
vorrangig Ownership
ȷȷ Gesellschaftliche Herausforde-
Philanthropie rungen angehen, die nicht auf
eine finanzielle Rendite abzielen
Auf wettbewerbsfähige Rendite abzielend
Reduktion von ESG-Risiken
Suche nach ESG-Chancen
Fokus auf messbaren Lösungen mit hoher Wirkung Quelle Credit Suisse
Credit Suisse Das dekarbonisierende Portfolio 7
Bedrohungen durch
den Klimawandel
+ 78%
Fossile Brennstoffe
Hauptursache für die globale Erwärmung und den
Klimawandel ist die Nutzung fossiler Brennstoffe.
Allein zwischen 1970 und 2011 stiegen die dadurch
verursachten Treibhausgasemissionen um 78%.
+ 60 cm
Anstieg des Meeresspiegels
Bei einer Klimaerwärmung um 2 ºC würde der
Meeresspiegel um mindestens 60 cm ansteigen.
Bis 2050 könnten hierdurch ungefähr 1 Mrd.
Menschen ihre Heimat verlieren.
26 Mio. Menschen
Extreme Wetterbedingungen
Einem aktuellen Bericht der Weltbank zufolge
werden jährlich 26 Mio. Menschen durch extreme
Wetterbedingungen in Armut gestürzt.
8
2020
2015
5 Jahre
Hitzebelastung
Die letzten fünf Jahre waren die
heissesten seit Beginn der Wetter-
aufzeichnungen, die wärmsten
20 Jahre wurden in den letzten
22 Jahren verzeichnet.
1998
800’000 km2
Abholzung
Wälder spielen eine wichtige Rolle im
CO2-Zyklus. Dennoch wurden in den letzten
30 Jahren 80 Mio. Hektar Primärwald zerstört.
+ 70%
Verschlechterung
der Luftqualität
Erhöhte Luftverschmutzung durch den
konzentrierten Energieverbrauch in
urbanen Regionen ist gesundheits-
schädlich. Städte verursachen mehr als
70% der globalen CO2-Emissionen.
Quellen Vereinte Nationen, WWF, NASA, Weltbank, Credit Suisse
Credit Suisse Das dekarbonisierende Portfolio 9
Eine Wachstumsstory
Laut der Global Sustainable Investment Alliance1 haben
nachhaltige Anlagen im weiteren Sinne in den letzten fünf
Jahren um mehr als das Doppelte zugenommen. Impact
Investing – jene Unterkategorie nachhaltiger Anlagen, mit
der sich eine spürbare Wirkung nachweisen lässt – ist
sogar noch schneller gewachsen. Während es bei traditio-
nellen Anlagefonds im genannten Zeitraum zu Abflüssen
kam, haben nachhaltige und Impact-Fonds einen starken
Zuwachs verzeichnet und stellen einen der wenigen Licht-
blicke in der Vermögensverwaltungsbranche dar. Es beste-
hen zahlreiche Wachstumstreiber, darunter das Bewusst-
sein für die Dringlichkeit hinsichtlich des Klimawandels.
ȷȷ Öffentliche Meinung und Politik ȷȷ Kundennachfrage
Die öffentliche Meinung in Bezug auf Nachhal- Institutionelle Anleger und zunehmend auch
tigkeit wandelt sich stark, und die Regulierungs- Family Offices und sehr vermögende Privat-
behörden verabschieden Massnahmen auf kunden legen ihr Kapital in beispiellosem
dem Weg zu einer treibhausgasfreien Wirt- Umfang in Produkte mit ESG- und vor allem
schaft. Dies wirkt sich merklich auf Unterneh- Klimabezug an, um sich diese Anlagechance
men und Anlagen aus. zunutze zu machen. Zudem fordern sie, dass
ihre Fondsmanager Klima- und andere
ȷȷ Konsumenten ESG-Risiken in den Kernanlageprozess
Da Klimawandel und andere Nachhaltigkeits- integrieren.
belange für Kunden immer wichtiger bei ihren
Kaufentscheidungen werden, zielen Unterneh- ȷȷ Fondsangebot
men zunehmend auf diese «verantwortungs- Parallel zur Nachfrage hat auch das Angebot
bewussten Konsumenten» ab, wodurch neue an nachhaltigen, Impact- und klimabezogenen
Chancen für nachhaltige Produkte und Anlagestrategien zugenommen. Die folgende
Dienstleistungen entstehen. Seite verdeutlicht dieses Wachstum.
ȷȷ Anlageargumente ȷȷ Soziale Kampagnen
Die Bedeutung von ESG-Risiken und -Chancen Aktivistengruppen bewegen institutionelle
für Unternehmen und Anlagen rückt zuneh- Anleger (vor allem Universitätsstiftungen)
mend ins Bewusstsein. Viele Anleger zählen erfolgreich dazu, von fossilen Brennstoffen in
den Klimawandel nun zu einem der wichtigsten Klimalösungen umzuschichten.
Faktoren, die es im Anlageprozess zu berück-
sichtigen gilt.
10USD 40 Bio.
Globale nachhaltige Anlagen
+122% (2014 – 2019)
Quelle Opimas, 2020 2019
USD 715 Mrd.
Globales Impact Investing2
+1092% (2014 – 2019)
Marktgrösse in USD USD 30.8 Bio.
Globale nachhaltige Anlagen1
USD 502 Mrd.
Globales Impact Investing2 2018
USD 22.9 Bio.
Globale nachhaltige Anlagen1
USD 114 Mrd.
Globales Impact Investing2
2016
USD 18.0 Bio.
Globale nachhaltige Anlagen1
USD 60 Mrd.
Globales Impact Investing2
2014
Quelle 1 Global Sustainable Investment Alliance, Daten alle zwei Jahre zur Verfügung gestellt.
2
Global Impact Investing Network (GIIN). Daten auf Basis des von den GIIN-Mitgliedern selbst ausgewiesenen verwalteten Impact-Vermögens.
Credit Suisse Das dekarbonisierende Portfolio 11Grünes Finanzwesen
Gesamte globale Klimafinanzierung Mehr als Aktien: Ein Blick auf zukünftige
in USD Klimainvestitionen
546 Mrd.
Produktinnovation
Im Bereich klimaorientierter Anlagen kam es in
den letzten Jahren zu erheblichen Innovationen,
darunter:
ȷȷ Die ersten Hedge-Fonds mit Klimabezug
ȷȷ Portfolios ohne fossile Brennstoffe für Anleger,
die diese Sektoren komplett ausschliessen
wollen
ȷȷ Ein reges Venture-Capital-Segment für
Klimainnovationen, darunter völlig neue
klimafreundliche Branchen wie pflanzlicher
Fleischersatz oder In-vitro-Fleisch
ȷȷ Das Aufkommen von Transition Bonds
ȷȷ Methoden zur Messung des CO2-Exposure von
Portfolios
ȷȷ Impact-Kennzahlen zur Beurteilung des
Beitrags von Produkten und Dienstleistungen
zu Klimalösungen
+64.1%
Hedge-Fonds mit Klimafokus
Hedge-Fonds suchte man in nachhaltigen
Portfolios bis zuletzt vergeblich. Mittlerweile
werden Long/Short-Aktienstrategien entwickelt,
349.5 Mrd.
die auf der Ansicht basieren, dass der rasche
Wandel der öffentlichen Meinung und der Politik
in Bezug auf das Thema Klima und die daraus
resultierende Wende sowohl Gewinner als auch
Verlierer zutage fördern werden, was sich
2018 Anleger zunutze machen können. Diese Strate-
gien können nicht nur von Gewinnern des
2013 Quelle Climate Policy Initiative Klimawandels, sondern auch von Short-Positio-
nen bei Verlierern profitieren.
12+2350%
Transition Bonds Klimabezogene Anlagen verzeichnen
Während mit grünen Anleihen Investitio- ein rasantes Wachstum. Dabei zählen
nen finanziert werden, die eine langfristige vor allem grüne Anleihen zu den
Rolle in der emissionsarmen Wirtschaft wachstumsstärksten Segmenten. Grüne
spielen, sind es bei Transition Bonds Anleihen sind Fixed-Income-Instrumente,
Investitionen, die wesentlich zur Senkung mit denen grüne oder klimabezogene
der globalen Emissionen beitragen, aber Projekte – z.B. erneuerbare Energie-
nicht auf lange Sicht relevant sind. Anders infrastruktur und öffentliche Verkehrs-
als grüne Anleihen mit fondsspezifischen mittel – finanziert werden. In der Regel
grünen Projekten können Transition werden sie durch die Bilanz des Emit-
Bonds auch «braune» Unternehmen bei tenten besichert. In der ersten Jahres-
der Emissionsreduzierung unterstützen. hälfte 2020 wurden weltweit über USD
100 Mrd. an nachhaltigen Anleihen
So etwa zur Finanzierung der: begeben.
ȷȷ Abschaffung von Abfackelung
2020 war ein Rekordjahr für umwelt-
ȷȷ Frühzeitigen Schliessung fossil befeuer- freundliche Anlagen, in dem trotz der
ter Kraftwerke Pandemie Investitionen in saubere
Energie und nachhaltige Finanzen in
ȷȷ Aufrüstung von Gasnetzen auf grünen
beispiellosem Umfang getätigt wurden.2
Wasserstoff
Grüne Anleihen auf dem Vormarsch
Jährliches Volumen der grünen Anleihen, von 2013 bis 2018 (in Mrd. USD)
90 +1272%
+3148%
80
70
60
+6587%
50
40
30 +3112%
20
+4550% +3300%
10
+2700%
ICT
2
Industrie Anpassungen Landnutzung Abfall Wasser Transport Gebäude Energie Gesamt
2013
2018 Quelle US Energy Information Administration, Credit Suisse
Credit Suisse Das dekarbonisierende Portfolio 13Warum Anleger sich
beim Klimawandel
engagieren sollten
Die Bedrohung durch den Klimawandel ist
allseits anerkannt, und die Wirtschaft
dürfte sich im Zuge der Dekarbonisierung
erheblich verändern. Für Anleger ergeben
sich dadurch Risiken wie auch Chancen.
Risiken
In den letzten Jahren haben hunderte Länder klimaorientierte Massnahmen ergriffen,
darunter eine grüne Energiepolitik, klimafreundliche Transportstrategien, CO2-
Preisrichtlinien und Vorgaben für emissionsarme Industrieprozesse. Besonders die
westlichen Länder haben sich ehrgeizige CO2-Reduktionsziele gesetzt. Auch wenn
der Staat nicht immer die Führung übernimmt, so verfolgen doch lokale und
Provinzregierungen vermehrt eine klimafreundliche Politik.
Das regulatorische Risiko ist aber nur eines der Der Klimawandel birgt im Wesentlichen zwei
wesentlichen Risiken für Unternehmen und Risikoarten: Risiken aus Umwälzungen aufgrund
Anleger. Der Übergang zu einer emissionsarmen von Vorschriften und eines technologischen
Zukunft wird in vielen Sektoren und Lieferketten Wandels hin zu einer emissionsarmen Wirtschaft
zu Umwälzungen führen und neue Technologien und Risiken aus direkten Folgen des Klimawan-
mit unterschiedlichen Folgen für diverse Wirt- dels wie wetterbedingte Schäden an Anlagen
schaftsbereiche hervorbringen. Viele Unterneh- oder Gesundheitsprobleme – Letztere zählen laut
men werden ihr Geschäftsmodell komplett dem Intergovernmental Panel on Climate Change
umstellen müssen, wobei dies einigen besser (IPCC) zu den fünf Hauptrisiken des Klima-
gelingen dürfte als anderen. wandels.3
14Für Portfolios birgt die CO2-Wende unter Ein klares Risiko für Anleger stellen «Stranded
anderem folgende Risiken: Assets» dar. Laut einer Studie der Economist
Intelligence Unit sind etwa USD 4.2 Bio. an
ȷȷ Regulatorische Auswirkungen auf CO2-Preise Vermögenswerten durch den Klimawandel
bedroht.4 So mussten Ölkonzerne in den letzten
ȷȷ Regulatorische Massnahmen, die zu erhöhten
Jahren teils aufgrund staatlich angestrebter
Kosten für Unternehmen mit hoher CO2-Bilanz
Netto-null-Emissionen vermehrt Abschreibungen
führen
vornehmen, und dieser Trend könnte sich
ȷȷ Störung der Lieferkette und Schäden an beschleunigen.
Produktionsanlagen
Wie könnten sich diese Risiken auf
ȷȷ Marktrisiken durch Wandel der Konsumenten-
Anlageportfolios auswirken?
vorlieben und zivilgesellschaftliche Massnah-
Schroders analysierte jüngst die Auswirkungen
men
steigender CO2-Preise auf ein hypothetisches
ȷȷ Risiko des Finanzierungsverlusts, da Investoren Portfolio und wies einen deutlichen Performance-
und Banken das Kapital hin zu klimakonformen Einbruch nach.5
Unternehmen leiten
ȷȷ Erhöhte Betriebs-, Investitions- und
Versicherungskosten
ȷȷ Risiken aus raschen, klimabedingten technolo-
gischen Innovationen, die ganze Branchen
umwälzen (z.B. Elektroauto- oder Energie-
branche).
Potenzielle Gewinneinbussen durch steigende CO2-Preise (in %)
Wert des Portfolios S&P 500 FTSE All-Share MSCI World MSCI EM
0
–5
Wert des Portfolios
Potenzielle
Gewinneinbussen
-14.6%
–10
–15
Quelle Schroders, Datastream. Der Wert des Portfolios basiert auf einer hypothetischen Strategie, welche die fünf grössten von Schroders
verwalteten Fonds umfasst. Berechnet unter Verwendung der Komponenten vom Mai 2017. Nur zu Illustrationszwecken.
Credit Suisse Das dekarbonisierende Portfolio 1516
Das Dilemma
bei «Stranded Assets»
Wir haben mit Mark Campanale, Gründer der Das würde die Gesellschaft nicht zulassen.
Carbon Tracker Initiative,6 gesprochen, die den Daher wird der Grossteil dieser Reserven, die
Begriff in Bezug auf die Reserven und Infrastruk- den Aktienkurs von Unternehmen stützen,
tur bei fossilen Brennstoffe prägte. wahrscheinlich nie gefördert. Diese Vermögens-
werte – und die mit ihrer Förderung und Nutzung
Herr Campanale, was sind «Stranded verbundene Infrastruktur – sind «gestrandet».
Assets», und wie kam es zu dieser
Bezeichnung? Eine schwierige Situation für Unternehmen:
«Stranded Assets» sind Vermögenswerte, deren Entweder sie geben zu, dass wir nicht gegen den
wirtschaftliche Bedeutung endet oder erheblich Klimawandel vorgehen werden und auf eine
geschmälert wird; finanziell gesehen sind sie Klimakatastrophe zusteuern, oder wir werden
«gestrandet». Im CO2-Kontext sind dies Vermö- aktiv und sie müssen ihre Bilanzen entsprechend
genswerte, die im Zuge der Energiewende anpassen.
plötzlich an Wert verlieren.
Carbon Tracker hat aufgezeigt, dass, sollte die
Können Sie uns ein Beispiel nennen? Gesellschaft beschliessen, die Erderwärmung
Ein eingängiges Beispiel ist der Wert der Erdöl-, auf maximal 2 °C zu begrenzen, ein erheblicher
Erdgas- und Kohlereserven. Dieser Wert ist Teil der fossilen Brennstoffe im Boden verbleiben
wichtig für die Stresstests der Bilanzen von und die zugehörige Infrastruktur stillgelegt
Unternehmen im Sektor fossile Brennstoffe. werden muss.
Würden diese Reserven verbrannt, würde das
Klima irreversiblen zusätzlichen Schaden
nehmen.
… ein Grossteil der Reserven wäre
ohne teure Technologien zur
Kohlenstoffabscheidung, die sich
ihrerseits bereits auf den fossilen
Energiesektor auswirken, nicht
mehr zu nutzen.
Mark Carney
ehemaliger Gouverneur der Bank of England über ein
CO2-Budget in Einklang mit einem Ziel von 2 °C.
Credit Suisse Das dekarbonisierende Portfolio 17Chancen
Die Wende hin zur emissionsarmen Wirtschaft eröffnet eine Vielzahl an Chancen.
Zahlreiche wichtige Branchen werden von dieser Phase des Wandels profitieren.
Grüne Energie und verbundene Intelligente Städte und Gebäude
Infrastruktur Ein bedeutender Part kommt grünen Gebäuden
Offensichtlicher Gewinner der Klimawende sind zu. 2019 erreichten die CO2-Emissionen von
Unternehmen, die in die Produktion sauberer Gebäuden einen historischen Höchstwert. Laut
Energie involviert sind, sowie ihre Lieferketten. dem World Green Building Council müssen alle
Dies sind Erzeuger von Solar- und Windenergie, neuen Gebäude ab 2030 und alle Gebäude
aber auch die Branchen und Infrastruktur, die insgesamt bis 2050 Netto-null-Emissionen
saubere Energie unterstützen – von Stromüber- aufweisen, um die Pariser Klimaziele einzuhalten.
tragung über Batterien/Speicher bis hin zu den Allerdings sind heute weniger als 1% der
Lieferketten der benötigten Mineralien. Dank Gebäude CO2-neutral. Das Thema Energie-
Innovationen und Skaleneffekten sinken die effizienz wird enorme Chancen in Bereichen
Kosten der erneuerbaren Energie rapide, wie Isolierung und effiziente Beleuchtung von
wodurch sich für Konsumenten und Anleger Gebäuden sowie grüne Renovierung und
grosse Chancen eröffnen. Noch wird zwar Modernisierung bieten.
diskutiert, ob Kernenergie als «sauber» gelten
sollte, innovative neue modulare Reaktoren Auch die Mobilität wird die Emissionssenkung
dürften aber wohl eine Zukunft haben. Auch vorantreiben, denn Elektrofahrzeuge tanken
Wasserstoff dürfte eine wichtige Rolle spielen. Strom, der zunehmend aus erneuerbaren
Energien gewonnen wird, und die Investitionen in
öffentliche Verkehrsmittel und die Bahninfra-
struktur, die bereits emissionsarm ist, steigen.
Die Flug-, Speditions- und Schifffahrtsbranchen
stehen vor grossen Herausforderungen,
die erhebliche Chancen für Investitionen in
Lösungen wie grünen Wasserstoff bergen.
Auch die Umstellung bestimmter Branchen
dürfte Chancen bieten. Rohstoffe für petro-
chemische Produkte wie Kunststoffe, Farben,
Beschichtungen, Dünger und Pestizide sind
stark emissionsbelastet, aber nur schwer zu
ersetzen. Hier sind innovative Lösungen gefragt.
18Nahrung und Landwirtschaft Gesundheit und ganzheitlicher Ansatz
Das globale Ernährungssystem ist für 25 bis Gelingen kann die Klimapolitik nur, wenn sie alles
30% der weltweiten Treibhausgasemissionen berücksichtigt, darunter die Bedürfnisse aller
verantwortlich;7 Forstwirtschaft und andere Menschen, vor allem in den ärmsten Ländern
Landnutzung generieren 40% der Gesamt- und Gemeinschaften der Welt. Es reicht nicht
emissionen, die Rinderhaltung allein 25%. Hier aus, nur in die Minderung der schlimmsten
bieten sich Chancen in Bereichen wie pflanzli- Auswirkungen des Klimawandels auf die Armen
cher Fleischersatz und In-vitro-Fleisch, Landwirt- zu investieren, man muss sie auch darin unter-
schaft in kontrollierter Umgebung und Technolo- stützen, sich der Situation anzupassen. Hier
gien zur deutlichen Produktivitätssteigerung bei bieten sich Anlagen in Gesundheit, Bildung,
schwachen Betrieben. Zugang zu Finanzierung, landwirtschaftliche
Produktivität und Wasser sowie andere adaptive
Wasser und Ozeane Infrastrukturen an, um diese Gemeinschaften zu
Wasser ist ein zentraler Faktor der Klima- stärken und ihnen zu helfen, die Folgen des
gleichung, denn der Klimawandel bedroht unsere Klimawandels zu bewältigen.
Wasserversorgung und die Weltmeere. Anlage-
chancen bieten Themen wie Wasseraufberei-
tung, Niederschlagswasser, Bewässerung und
Sanitärinfrastruktur sowie der verstärkte Fokus
auf die Gesundheit der Ozeane.
Credit Suisse Das dekarbonisierende Portfolio 19In die Klimawende investieren
Wasser und Ozeane Grüne Energie
ȷȷ Wassertechnologie und -infrastruktur ȷȷ Erneuerbare Energie
ȷȷ Abwasseraufbereitung ȷȷ Grüne Treibstoffe
ȷȷ Wasser und Abwasserentsorgung ȷȷ Energieinfrastruktur und
-speicherung
ȷȷ Bewässerung
ȷȷ Bewahrung der Ozeane
Intelligente Städte Nahrung und
Landwirtschaft
ȷȷ Umweltfreundliche Gebäude
ȷȷ Lebensmitteltechnologie
ȷȷ Umweltfreundlicher Verkehr,
E-Mobilität
ȷȷ Lagerung und Konservie-
rung von Lebensmitteln
ȷȷ Nachhaltige Infrastruktur
ȷȷ Land- und Forstwirtschaft
ȷȷ Recycling
ȷȷ Düngemittel
ȷȷ Industrie 2.0
ȷȷ Präzisionslandwirtschaft
ȷȷ Energieeffizienz Gesundheit und Inklusion
ȷȷ Digitales Gesundheitswesen
ȷȷ Entwicklung neuer Medikamente (Impfstoffe usw.)
ȷȷ Mikrofinanzierung
ȷȷ Versicherung
Quelle Credit Suisse
20Project Drawdown als Vorbild
Ein nützliches Konzept für die Priorisie- konzentration in der Atmosphäre nicht ȷȷ Reduktion von Lebensmittel-
rung von Lösungen zur Bekämpfung mehr steigt, sondern stetig abnimmt. abfällen
der Erderwärmung bietet das Project Zudem wurden im Project Drawdown ȷȷ Pflanzenreiche Ernährung
Drawdown.8 Bei diesem Projekt folgende Themen identifiziert, die zu
versuchen mehr als 70 Forschungs- einer deutlichen Verringerung der ȷȷ Wiederaufforstung von
stipendiaten aus aller Welt, die Emissionen führen können und Tropenwäldern
möglichen Auswirkungen vorhandener möglicherweise interessante Chancen ȷȷ Umweltfreundlichere Kochherde
Lösungen zu quantifizieren, mit denen für privatwirtschaftliche sowie staat-
sich der Drawdown erreichen lässt – liche und philanthropische Investitionen ȷȷ Kältemittelmanagement und
der Zeitpunkt, ab dem die Treibhausgas- bieten. alternative Kältemittel
In die Anpassung investieren Am dringendsten sind diese Investitionen in den
Mit Blick auf den Klimawandel liegt der Fokus Schwellenländern, deren Bevölkerung durch den
meist auf Unternehmen, die Klimarisiken gut Klimawandel besonders stark belastet und
bewältigen, auf eine CO2-arme Zukunft ausge- weniger anpassungsfähig ist.
richtet sind oder Lösungen zur Eindämmung des
Klimawandels bieten. Doch es ist auch wichtig, Investitionen in die Anpassung sind auch eine
in die Anpassung zu investieren, da sich das Absicherung gegen den Klimawandel, falls die
Klima aufgrund früherer Emissionen bereits politischen Bemühungen scheitern. Wirksame
verändert. Massnahmen gegen den Klimawandel erfordern
das koordinierte Vorgehen Hunderter von
Solche Investitionen konzentrieren sich oft auf Regierungen weltweit und erhebliche techno-
Projekte, die ohnehin verfolgt werden sollten, um logische Verbesserungen in zahlreichen
Veränderungen in Umwelt und Gesellschaft zu Sektoren. Wenn es trotz allen politischen und
begegnen, darunter die Bereiche Gesundheits- technologischen Mitteln nicht gelingt, die
wesen, Bildung, bessere Wohnverhältnisse in Erderwärmung im Bereich von 1.5 °C bis 2 °C
taifungefährdeten Entwicklungsländern sowie zu halten, werden deutlich mehr Investitionen
Infrastruktur zum Schutz vor Hochwasser und in die Anpassung erforderlich.
Küstenüberflutung.
Nur 5% aller nachhaltigen Finanzanlagen zielen
Da die Trockenheit in einigen Regionen zunimmt, auf die Anpassung an den Klimawandel ab, was
ergeben sich auch Möglichkeiten rund um die angesichts der enormen Auswirkungen extremer
Aspekte Brandschutz und -bekämpfung, Wetterereignisse und anderer Folgen des Klima-
Wassereffizienz, Recycling und umweltfreund- wandels auf die Menschen wohl zu wenig ist.
liche Entsalzung. Gelegenheiten bieten sich
auch mit Blick auf geänderte landwirtschaftliche
Praktiken, da die Temperaturen in einigen
Regionen steigen.
Credit Suisse Das dekarbonisierende Portfolio 21Anlagechancen bei grünen Unternehmen
Berechnungen von Bloomberg Innerhalb von zehn Jahren hat sich (Volatilität) höhere Erträge erwirt-
New Energy Finance zufolge die Marktkapitalisierung umwelt- schaften als der traditionelle
erzielten umweltfreundliche freundlicher Unternehmen bis Markt.9 Auch 2020 schnitten sie
Unternehmen (mit einem Umsatz- Ende 2019 auf USD 946 Mrd. hervorragend ab: Die beiden
anteil von mindestens 10% in den verdreifacht. Dagegen verzeichne- performancestärksten US-Aktien-
Bereichen saubere Energie, te der Bereich fossile Brennstoffe fonds dieses Jahres konzentrieren
Energieeffizienz oder saubere (S&P Energy Index) 2019 einen sich auf saubere Energie.10
Technologie) 2019 deutlich höhere Rückgang um 5%. Anlagen in
Erträge als nahezu alle wichtigen umweltfreundliche Unternehmen
Aktienindizes der Welt. können somit bei ähnlichem Risiko
Perspektiven für Anlagen mit Klimafokus
«Unternehmen sollten die «Aktien, die von Klima- «Mit ihrer Kursentwicklung «Nach Ansicht der
Gelegenheit nutzen und schutzmassnahmen am beweisen grüne Unter- meisten globalen Fonds-
in den nächsten 20 Jahren meisten profitieren nehmen, dass der manager wird der
in die Bekämpfung des dürften, erzielten per Klimawandel auch Klimawandel unter den
Klimawandels investieren September 2020 eine Geschäftschancen bietet.» ESG-Anlagethemen
– der Markt bietet Rendite von 78% seit (Umwelt, Soziales und
Quelle Bloomberg, 2020
Chancen im Gesamt- Jahresbeginn.» Governance) in den
umfang von USD 6 Bio.» nächsten zwölf Monaten
Quelle Forbes, 2020
die grösste Outperfor-
Quelle SMH, 2018
mance erzielen.»
Quelle Investment Centre by Money
Management, 2020
22Zunehmende Reife: Ausblick für
umweltorientierte Anlagethemen
+ 14.8%
Für intelligente Städte (Smart Cities) wird in den
nächsten fünf Jahren ein Marktwachstum von
14.8% erwartet.
USD 211’300’000’000
Der Markt für Wasser- und Abwasseraufbereitung
wird voraussichtlich bis 2025 auf USD 211.3 Mrd.
anwachsen, was einer durchschnittlichen jährlichen
Wachstumsrate (CAGR) von 6.5% entspricht.
USD 29’900’000’000
Investments in Offshore-Windkraftanlagen
erreichten 2019 mit USD 29.9 Mrd.
ein Rekordniveau (+19% relativ zum Vorjahr).
USD 52’000’000’000
Der Markt für landwirtschaftliche Biotechnologie könnte bis
2026 auf USD 52 Mrd. (CAGR von 11%) anwachsen.
Quellen Markets and Markets, Research and Markets, Frankfurt School, Meticulous Market Research
Credit Suisse Das dekarbonisierende Portfolio 23Die zehn wichtigsten
Klima-Innovationen
für die 2020er-Jahre
Regulierung und Politik sind wichtig, doch eine Welche Technologien könnten auf dem Weg zu
CO2-arme Zukunft können wir weltweit nur einer treibhausgasfreien Wirtschaft in den
erreichen, wenn nachhaltige Energiequellen nächsten zehn Jahren von Bedeutung sein? Wir
günstiger und zuverlässiger sind als fossile haben diese Frage mit zwei führenden Fachleu-
Brennstoffe. Die Kosten erneuerbarer Energien ten im Bereich Klimainnovation – Temple Fennell
sind in den letzten zehn Jahren drastisch von Clean Energy Ventures und Ted Wiley von
gesunken. In vielen Branchen und Regionen Form Energy – analysiert.
weltweit wird es aber noch einige Zeit dauern,
bis fossile Brennstoffe ersetzt werden können.
Um die Klimaziele zu erreichen, muss massiv in
Forschung und Entwicklung sowie in Unterneh-
men mit neuen Technologien investiert werden.
Grüner Wasserstoff Neue Horizonte für
Innovationen zur Gewinnung von Solarenergie
Wasserstoff bilden eine der Photovoltaikanlagen haben in den
vielversprechendsten kohlen- letzten Jahren einen derartigen
stoffarmen Technologien. Wissen- Preisverfall erfahren, dass sie
schaftler suchen nach Möglichkei- inzwischen die kostengünstigste
ten, die Kosten für Anlagen und Form neu errichteter Stromerzeu-
Prozesse zur Spaltung von gungsanlagen darstellen. Solar-
Wassermolekülen zu verringern. module werden in Zukunft noch
Da erneuerbare Energien nicht günstiger und effizienter werden.
stetig erzeugt werden können, Die Basis dafür bilden neue Tan-
entsteht mitunter eine Überpro- dem- oder Mehrfachsolarzellen,
duktion. Bei der Wasserstoffher- die dank mehrfach übereinander-
stellung kann überschüssiger geschichteten Zellen den Wirkungs-
Strom verwendet werden, wenn er grad einer Anlage von durchschnitt-
kostengünstig verfügbar ist. lich 20% auf über 30% erhöhen
Daneben gibt es Technologien, die können. Durch den modularen Auf-
Wasserstoff nutzen, um Stickstoff bau sinken die Installationskosten.
aus der Luft zu gewinnen und Durch den Anbau von Pflanzen mit
Düngemittel herzustellen. Grüner Schattentoleranz unter den Solarpa-
Wasserstoff könnte sich auch zum nels lassen sich sowohl die landwirt-
Treibstoff der Zukunft für die schaftlichen Erträge als auch der
Lkw- und Schifffahrtsbranche Modulwirkungsgrad erhöhen.
entwickeln.
24Small Modular Landwirtschaft in kontrollierter
Reactors (SMRs) Umgebung
Diese neu entwickelten Kernreaktoren Die vertikale Landwirtschaft in Innenräumen mit
werden in Fabriken hergestellt und ermögli- künstlichem Licht erhält viel Aufmerksamkeit
chen dadurch grössere Skaleneffekte und und beträchtliche Investitionen, und dieser Trend
eine effizientere Produktion. Sie nutzen oft dürfte sich fortsetzen. Hightech-Gewächs-
Salzschmelze, um zusätzliche Wärme zu häuser versprechen eine ähnlich hohe Produkti-
speichern und bei Bedarf wieder abzugeben, vität, setzen jedoch weiterhin auf natürliches
sodass die Leistung einer Anlage je nach Sonnenlicht. Generell steht die Landwirtschaft
Bedarf variiert werden kann. Einige dieser vor erheblichen Produktivitätssteigerungen,
Reaktoren verwenden zudem Thorium, das insbesondere in den Schwellenländern. Dies
nur geringe nukleare Abfälle produziert. wird den Druck auf die Wälder verringern und
den Landwirten erlauben, auf einer kleineren
Fläche mehr anzubauen.
Neue Horizonte für Windenergie Pflanzlicher Fleischersatz und
Die Grösse und der Wirkungsgrad von In-vitro-Fleisch
Turbinen werden weiter zunehmen. Aufgrund Fleischersatz hat das Potenzial, die CO2-
der Kapazitätsbeschränkungen an Land dürfte Bilanz von Nahrungsmitteln massgeblich zu
die Erzeugung von Offshore-Windenergie verbessern. In diesem Bereich waren bereits
erheblich zunehmen. Schwimmende Turbinen enorme Fortschritte und viel beachtete
sind nach wie vor teuer, doch angesichts Börsengänge zu verzeichnen, und diese
des nahezu unbegrenzten Potenzials dieser Dynamik dürfte anhalten.
Technologie ist mit weiteren Innovationen
auf diesem Gebiet zu rechnen.
Zement mit neutraler Elektrofahrzeuge
CO2-Bilanz Die Elektrifizierung von Fahrzeugen erhält
Die Zementherstellung sorgt für erhebliche bereits erhebliche Aufmerksamkeit, hat jedoch
CO2-Emissionen. Daher wird intensiv daran noch einen langen Weg vor sich. Künftig
gearbeitet, Zement zu entwickeln, bei dessen dürften günstigere und effizientere Elektrofahr-
Herstellung mehr CO2 gebunden als produ- zeuge erhältlich sein, die in das Stromnetz
ziert wird. integriert sind und bei der dezentralen Strom-
erzeugung oder -speicherung eine Rolle spielen.
Modernisierte Stromnetze Batterien für Grossanlagen
Hierzu gehören Innovationen für einen besseren mit langer Speicherdauer
Stromfluss, Weiterentwicklung von Schaltungen Derzeit werden Grossbatterien entwickelt,
und Speicherung sowie Optimierung, neues die möglicherweise deutlich kostengünstiger
Netzdesign für optimierte Netze und lokale sind als bestehende Lösungen. Sie können
Speicherung. Die Hochspannungs-Gleich- Strom aus Solar- und Windenergie für bis
strom-Übertragung ermöglicht eine verlustarme zu 150 Stunden speichern und als Grund-
Stromübertragung über weite Entfernungen laststrom stetig in das Stromnetz einspeisen.
und kann daher bei der Vernetzung und Dies würde zur Lösung eines der zentralen
Glättung der intermittierenden Stromerzeugung Probleme der diskontinuierlichen Strom-
über Kontinente hinweg eine wichtige Rolle erzeugung beitragen.
spielen.
Credit Suisse Das dekarbonisierende Portfolio 25Wie Anleger dem
Klimawandel begegnen
Anleger thematisieren Klimarisiken und -chancen in ihren
Portfolios auf unterschiedliche Weise. Die Manager grosser
Fonds und Family Offices können diese Themen intern
behandeln, während vermögende Privatkunden mit ihren
Vermögensverwaltern erörtern können, wie sie ihre
Portfolios auf eine kohlenstoffarme Zukunft ausrichten.
1
Beurteilung des Portfolios Inzwischen gibt es auch einige anspruchsvollere,
Zur Bewertung des Klimarisikos wird zunächst zukunftsbezogene Methoden, welche die
beurteilt, welches CO2-Exposure das Portfolio Bereitschaft eines Portfolios für die CO2-Wende
aufweist und wie es auf den Klimawandel vor- ganzheitlicher beurteilen, da die eigenen Emissi-
bereitet ist. Dabei ist zu bestimmen, in welchem onen eines Unternehmens nur einen Teilaspekt
Mass das Portfolio mit der Klimawende verbun- des Problems darstellen. Beispielsweise wird die
denen Risiken ausgesetzt ist und die Portfolio- Transformation der Wirtschaft für einige Unter-
unternehmen auf das Ziel ausgerichtet sind, nehmen und ganze Sektoren zu enormen
die Erderwärmung auf 1.5 °C bis 2 °C zu Verwerfungen führen, die unabhängig von den
begrenzen. Emissionen der betroffenen Unternehmen
auftreten können. Sektoren wie die Lieferketten
Die CO2-Bilanz – die gewichteten durchschnitt- für Windturbinen und Solaranlagen generieren
lichen CO2-Emissionen der Portfoliounternehmen auf Unternehmensebene erhebliche Emissionen,
– wurde in den letzten 15 Jahren am häufigsten dürften jedoch von der Klimawende erheblich
verwendet, um den Anlegern das CO2-Exposure profitieren.
ihres Portfolios zu verdeutlichen. Durch den
Vergleich dieses Indikators mit dem entsprechen- Sowohl die CO2-Bilanz als auch die eher
den Wert des Benchmarks können Anleger grob zukunftsorientierten Methoden zur Beurteilung
abschätzen, welche Auswirkungen beispiels- der Bereitschaft für die Klimawende berücksich-
weise ein allgemeiner Anstieg des CO2-Preises tigen relative Werte, die ein Portfolio mit einem
auf das Portfolio haben kann. Die rückblickende Benchmark vergleichen. Um den Klimawandel
Beurteilung der Emissionen von Portfoliounter- einzudämmen, muss jedoch das absolute
nehmen ist jedoch mit erheblichen Einschrän- Emissionsniveau reduziert werden.
kungen verbunden, die nachstehend näher
erläutert werden.
26Neuere Methoden bewerten daher, inwieweit ein
2
Reduzierung der CO2-Intensität eines
Portfolio und die in ihm enthaltenen Unterneh- Portfolios
men auf das Ziel einer maximalen Erderwärmung Nachdem Anleger ihr Portfolio bewertet und
von 1.5 °C oder 2 °C ausgerichtet sind. Unternehmen mit potenziell hohen Klimarisiken
identifiziert haben, können sie Anlagen aus
Dazu zählen die Science Based Targets Initiative schwachen Unternehmen in Wertpapiere mit
(SBTi),11 das Paris Agreement Capital Transition geringeren Emissionen und stärkerer Ausrich-
Assessment (PACTA)12 und die Transition tung an Klimazielen umschichten. Beispielsweise
Pathway Initiative.13 Diese Initiativen bieten könnten sie die Anleihen eines Unternehmens
Unternehmen und Anlegern einen Rahmen, um mit schlechter Klimabilanz durch grüne Anleihen
den Grad ihrer Ausrichtung auf eine maximale mit einem ähnlichen Kreditrating ersetzen und
Erwärmung von 1.5 °C zu beurteilen, und legen eine Aktienposition mit hohem CO2-Ausstoss in
Ziele für Netto-null-Emissionen fest, die bei Titel desselben Sektors mit geringeren Emissio-
umfassender Anwendung ein solches Szenario nen umschichten. Für nahezu alle Anlageklassen
ermöglichen würden. eines typischen Portfolios lassen sich inzwischen
CO2-arme Alternativen finden, mit denen sich
Massnahmen, die Sie als Anleger ergreifen die CO2-Bilanz bei einem ähnlichen Risiko-
können: Ertrags-Profil enorm verbessern lässt.
ȷȷ Vergleichen Sie die CO2-Bilanz Ihres Portfolios
mit der Bilanz eines Benchmarks. Bei der Ausrichtung ihres Portfolios auf einen
maximalen Temperaturanstieg von 1.5 °C wählen
ȷȷ Beurteilen Sie die Bereitschaft des Portfolios
viele Anleger zunächst Alternativen mit derselben
für die Klimawende, etwa anhand von Kenn-
oder einer ähnlichen Anlagefunktion. Doch
zahlen für die CO2-Wende.
letztlich werden sie die Gesamtemissionen
ȷȷ Bewerten Sie, inwieweit das Portfolio auf eine erheblich reduzieren müssen, was langfristig
Erderwärmung von maximal 1.5 °C oder 2 °C relevante Auswirkungen auf die Sektorgewich-
ausgerichtet ist und was erforderlich wäre, um tungen und Portfolioschwerpunkte haben kann.
diesem Ziel gerecht zu werden.
Viele klimabewusste Anleger entscheiden sich
ȷȷ Ermitteln Sie anhand der drei oben genannten
zunehmend für den kompletten Ausschluss
Methoden, welche Unternehmen hinterher-
ganzer Sektoren mit hohem Emissionsniveau,
hinken, und identifizieren Sie Möglichkeiten für
deren Zukunftsaussichten in einem CO2-armen
eine Umschichtung.
Szenario begrenzt sind, darunter Kohlebergbau
und -verstromung.
Massnahmen, die Sie als Anleger ergreifen
können:
ȷȷ Schichten Sie aus Klimanachzüglern in
Klimapioniere um.
ȷȷ Tauschen Sie traditionelle Fonds gegen Fonds
aus, die im Hinblick auf die Bereitschaft für
die Klimawende und die Ausrichtung auf
Klimaziele gute Bewertungen aufweisen.
Credit Suisse Das dekarbonisierende Portfolio 273
Berücksichtigung des Klimarisikos in
4
Umschichtung in Anbieter von
Anlageprozessen Klimalösungen
Mit Blick auf das wahrscheinliche Ausmass der Lediglich aus Unternehmen mit hohen Emissio-
Klimawende und der damit einhergehenden nen in klimaorientierte Firmen umzuschichten,
Disruption analysieren Fondsmanager derzeit, reicht zur Bewältigung des Klimawandels nicht
welche Segmente ihrer Portfolios in verschiede- aus. Anleger müssen auch direkt in Lösungen
nen Klimaszenarien das Risiko von Wertverlusten investieren. Für Anlagen in Klimalösungen gibt
bergen. Jeder Sektor in jedem Land steht vor es inzwischen unzählige Möglichkeiten. Viele
einzigartigen Herausforderungen. Die einzelnen Fondsmanager bieten ein Engagement in den
Länder werden den CO2-Preis zu verschiedenen neuesten Klimatechnologien und -innovationen,
Zeitpunkten und in unterschiedlicher Höhe aber auch Infrastrukturanlagen und Investments
anheben. Die einzelnen Unternehmen sind dem in Klimapioniere traditioneller Branchen. In solche
Klimawandel in unterschiedlichem Mass ausge- Unternehmen kann über liquide Strategien
setzt – für Betriebe in Küstengebieten ist etwa (thematische oder Impact-orientierte Anlagen)
das Risiko extremer Wetterereignisse höher. und illiquide Strategien (Impact Investments)
Zudem wird die technologische Disruption investiert werden. Illiquide Anlagen in Klima-
verschiedene Sektoren in unterschiedlichen lösungen erzielen in der Regel die grösste
Phasen betreffen. Einige Unternehmen generie- Wirkung, da die Investoren direkt das Wachstum
ren zwar hohe Emissionen, stellen aber Produkte von Unternehmen finanzieren, statt lediglich
her, die den Wandel zu einer CO2-armen Wertpapiere am Sekundärmarkt zu erwerben.
Wirtschaft vorantreiben, und werden von einem
höheren CO2-Preis profitieren. Unternehmen und Fonds mit einem Fokus auf
Lösungen (insbesondere in früheren Stadien)
Versierte Anleger wissen, dass der Klimawandel bergen jedoch oft die grössten Risiken und
von grosser Bedeutung für die Wirtschaft ist, erfordern einen hohen Überzeugungsgrad.
verschiedene Unternehmen, Sektoren und Zudem konzentrieren sie sich meist auf wenige
Regionen jedoch unterschiedlich stark betreffen Sektoren und sind daher ungenügend diversifi-
wird. Daher lassen sich diese Faktoren nicht ziert. Oft dienen sie als Satelliteninvestments zur
verallgemeinern und müssen im Detail beurteilt Ergänzung eines Kernportfolios. Da Klimalösun-
werden. gen auf steigendes Interesse stossen und von
wachsenden und zunehmend etablierten Unter-
Auch die Reputation eines Unternehmens ist ein nehmen angeboten werden, finden sie aber
nicht zu unterschätzender Faktor. Eine neue immer häufiger den Weg in die Kernportfolios.
Generation verantwortungsbewusster Konsu-
menten und Nichtregierungsorganisationen Zudem ist es wichtig, nicht nur die Eindämmung
schenkt dem Klimawandel grosse Aufmerksam- des Klimawandels, sondern auch die Anpassung
keit. Unternehmen, die sich nach allgemeiner an seine Folgen in Betracht zu ziehen. Dieser
Meinung nicht an den Klimazielen orientieren, Ansatz erweitert das Spektrum an Anlagemög-
dürften erheblichen Reputationsrisiken ausge- lichkeiten (etwa in den Bereichen klimabewusste
setzt sein, die zu sinkenden Umsätzen und Landwirtschaft und Hochwasserschutz/Wasser-
Marktanteilen führen könnten. infrastruktur) und ermöglicht eine stärker
diversifizierte und risikoärmere Allokation bei
Massnahmen, die Sie als Anleger ergreifen Klimalösungen.
können:
ȷȷ Beurteilen Sie die Fondsmanager danach, Massnahmen, die Sie als Anleger ergreifen
inwieweit sie die Klimawende bei ihren können:
Fundamentalanalysen berücksichtigen und ȷȷ Schichten Sie einen Teil des Portfolios in
welche Outperformance sie angesichts der Klimalösungen um – sowohl in liquide als auch
wesentlichen Chancen und Risiken erzielen in illiquide Anlageklassen.
könnten. ȷȷ Ziehen Sie neben den eher auf Technologie
ȷȷ Ersetzen Sie traditionelle Strategien durch und erneuerbare Energien fokussierten
solche, die wesentliche Klimaaspekte in ihre Anlagen in Klimalösungen auch Investments
Anlageprozesse integrieren. in die Anpassung an den Klimawandel in
Betracht.
28Arten von Treibhausgasemissionen
Machen Sie Ihr Portfolio klimasicher
Um Ihr Portfolio dekarbonisieren zu können, müssen Sie
verstehen, welche verschiedenen Arten von Emissionen
Unternehmen (und ihre Investoren) verursachen und was
Sie als Anleger dagegen tun können.
Scope-1-Emissionen werden direkt vom
Unternehmen verursacht und stammen aus
Quellen wie der Verbrennung von Brennstoffen
(stationär oder mobil), Industrieprozessen,
Landnutzungsänderungen usw. Scope-3-Emissionen
umfassen alle anderen
Emissionen in Verbindung mit
der Unternehmenstätigkeit,
etwa durch Geschäftsreisen
und erzeugte Abfälle sowie
Produkte – in der gesamten
Lieferkette und während der
Verwendung der Produkte bis
zum Ende ihrer Lebensdauer.
Scope-3-Emissionen haben
in der Regel den grössten
Anteil an den Emissionen
eines Unternehmens.
Scope-2-Emissionen
entstehen in erster
Linie bei der Erzeugung
des vom Unternehmen
verbrauchten Stroms.
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1–3Ausbau
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beispiels- that freundlichen Produkten erzielt,
weise grosse Mengen an Kupfer oder die Anzahl seiner Patente für
benötigt. Und die Hersteller von CO2-arme Technologien.
Quelle Credit Suisse
Credit Suisse Das dekarbonisierende Portfolio 2930
Mehr als CO2-Bilanzen
Wir haben mit Lombard Odier Investment Was ist die «Ausrichtung auf Temperatur-
Managers über die Beurteilung von Portfolios ziele», und wie unterscheidet sie sich von
unter CO2-Aspekten gesprochen. der CO2-Bilanz?
Viele derzeit verfügbare Kennzahlen bewerten die
Was sind CO2-Bilanzen, und wo liegen ihre CO2-Bilanz von Unternehmen anhand ihrer
Grenzen? direkten Emissionen (Scope 1). Unserer Mei-
CO2-Bilanzen liefern eine Momentaufnahme nung nach lassen diese Kennzahlen zwei sehr
der CO2-Emissionen von Portfoliounternehmen. wichtige Faktoren ausser Acht: die indirekten
Sie zeigen den CO2-Ausstoss eines Portfolios im und/oder vermiedenen Emissionen entlang der
Verhältnis zum Umsatz. Daraus ergeben sich gesamten Wertschöpfungskette eines Unterneh-
Anhaltspunkte für eine mögliche Verringerung mens (Scope 2 und 3) sowie die Geschwindig-
des CO2-Exposure des Portfolios und seine keit, mit der die Unternehmen ihre Emissionen
Ausrichtung an den Zielen des Pariser Klima- im Laufe der Zeit reduzieren. Zur Ermittlung
abkommens. Am einfachsten lässt sich dies von Unternehmen, die ihren Geschäftsbetrieb
jedoch durch Ausschlussstrategien erreichen, nachhaltig dekarbonisieren, sind diese Aspekte
etwa durch den Ausschluss von Kohle und unabdingbar. Daher haben wir gemeinsam mit
anderen fossilen Brennstoffen aus einem SYSTEMIQ und der University of Oxford ein
Portfolio. Doch Öl und Stahl werden wir noch Modell für die Ausrichtung auf Temperaturziele
einige Zeit brauchen. Wir müssen umweltschäd- entwickelt. Durch die Berücksichtigung dieser
liche Sektoren weiterhin finanzieren, dabei beiden zusätzlichen Faktoren lässt sich beurtei-
aber bevorzugt Unternehmen unterstützen, die len, inwieweit ganze Portfolios auf die Ziele des
zunehmend auf nachhaltige Praktiken und Pariser Abkommens ausgerichtet sind, welche
Produkte setzen. Wir sollten in Unternehmen Emissionen gemäss Scope 1, 2 und 3 ein
investieren, die ihre Geschäftsmodelle am Portfolio im Vergleich zu einem Benchmark
Pariser Klimaabkommen ausrichten und ihre aufweist und wie sich seine Klimaauswirkungen
Emissionen reduzieren, auch wenn ihre Emissio- bis 2050 entwickeln werden.
nen vorerst hoch bleiben. Daher beurteilen
wir die Ausrichtung von Unternehmen auf
Temperaturziele.
Wir sollten in Unternehmen
investieren, die ihre
Geschäftsmodelle am
Pariser Klimaabkommen
ausrichten.
Credit Suisse Das dekarbonisierende Portfolio 31Zeit zum Handeln
Die Dekarbonisierung Ihres Portfolios ist nicht dasselbe wie
der Aufbau eines Portfolios, das zur Dekarbonisierung der
Welt beiträgt. Anleger sollten zwar beides anstreben, doch
diese Ziele können in Konflikt geraten. Ein Hersteller von
Windturbinen kann beispielsweise aufgrund der für die
Produktion benötigten Materialien und Prozesse eine ungün-
stige CO2-Bilanz aufweisen. Dennoch trägt er unmittelbar zu
einer emissionsarmen Zukunft bei. Und der blosse Kauf von
Aktien eines Unternehmens mit geringem CO2-Ausstoss,
etwa in der Medienbranche, dürfte kaum einen messbaren
Beitrag zur Eindämmung des Klimawandels leisten.
Anleger müssen daher nicht nur überlegen, wie Besonders wichtig ist dies mit Blick auf den
sie das CO2-Exposure ihrer Positionen verringern Klimawandel, da wesentliche Innovationen
und ihre Portfolios auf eine emissionsarme erforderlich sind, um kostengünstige Techno-
Zukunft ausrichten. Vielmehr müssen sie auch logien zur Dekarbonisierung der Wirtschaft zu
untersuchen, ob ihre Portfolios tatsächlich zur entwickeln, die sich weltweit einsetzen lassen
Bewältigung des Klimawandels beitragen. Mit – selbst in Ländern, in denen Klimaschutzmass-
einem Teil ihres Anlagekapitals sollten sie dabei nahmen kaum politische Unterstützung finden.
eine messbare Wirkung anstreben. Erhebliche Auswirkungen können Anleger auch
erzielen, wenn sie aktiv Einfluss nehmen, indem
Die Debatte über nachhaltige Anlagen konzen- sie als Aktionäre in Unternehmen mitwirken,
triert sich bisher überwiegend auf die Unterneh- Verwaltungsräten beitreten, das Management als
mensebene: Werden die Unternehmen durch vertrauenswürdige Berater unterstützen oder ihr
eine CO2-arme Zukunft bedroht oder tragen sie Stimmrecht ausüben, um eine stärkere Ausrich-
dazu bei? Anleger müssen jedoch auch untersu- tung des Unternehmens auf Klimaziele zu
chen, welche Auswirkungen verschiedene erreichen.
Anlagestrategien haben und wie diese Strategien
die positive Wirkung von Unternehmen verstär- Um mit dem High-Impact-Segment ihres
ken können. Wie können Investoren eine Portfolios eine maximale Wirkung zu erzielen,
Wirkung erzielen? In welchen Phasen des sollten sich Anleger zumindest bei einem Teil
Lebenszyklus eines Unternehmens sind Anlagen ihrer Engagements auf folgende Aspekte
am wirkungsvollsten? Wie können Anleger durch konzentrieren:
zusätzliche Auswirkungen während des Anlage-
zeitraums einen Mehrwert für das Unternehmen ȷȷ Finanzierung von Klimalösungen in Private-
schaffen (etwa durch «Active Ownership»)? Market-Strategien mit konkreten Kennzahlen
zur Messung der Klimawirkung, etwa in
Die grösste Wirkung erzielen Anleger, wenn sie Anlageklassen wie Venture Capital, Private
das Wachstum wirkungsvoller Unternehmen Equity, Private Debt, grünen Immobilien und
durch zusätzliches Kapital unterstützen. Dies ist nicht börsenkotierten Infrastrukturanlagen;
oft bei innovativen, jungen Unternehmen der Fall
oder bei Unternehmen und Projekten in Schwel- ȷȷ Unterstützung von Fondsmanagern, die sich
lenländern (wo Kapital knapp und teuer ist). als aktive Eigentümer mit soliden Programmen
zur Bewältigung des Klimawandels unmittelbar
in Unternehmen engagieren, und Unterstüt-
zung der Anträge anderer Aktionäre, die
Klimaschutzmassnahmen einfordern.
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