Deutsche Konjunktur im Herbst 2013 - Institut für Weltwirtschaft - Stefan Kooths
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Deutsche Konjunktur
im Herbst 2013
Institut für Weltwirtschaft
an der Universität Kiel
Prognose-Zentrum
Abgeschlossen am 11. September 2013
Erscheint demnächst als Kieler Diskussionsbeitrag 528/529Inhalt ___________________________________________________________________ Deutschland: Konjunktur nimmt allmählich Fahrt auf 3 Monetäre Rahmenbedingungen: Zinsen weiter auf äußerst niedrigem Niveau 5 Finanzpolitik konsolidiert nicht mehr 9 Expansion des Außenhandels beschleunigt sich allmählich 13 Inländische Verwendung: Expansion gewinnt an Breite und Tempo 20 Kerninflation nimmt spürbar zu 24 Arbeitsmarkt weiter in guter Verfassung 25 Budgetsaldo leicht im Plus 27 Ausblick: Aufschwung mit Risiken 32 Literatur 35
Deutschland: Konjunktur Die deutsche Wirtschaft hat die konjunkturelle
nimmt allmählich Fahrt auf Schwächephase überwunden. Nachdem die ge-
samtwirtschaftliche Produktion im Winterhalb-
jahr 2012/2013 zurückging, ist sie nun wieder
Jens Boysen-Hogrefe, Dominik Groll,
deutlich aufwärtsgerichtet. Stützend wirkt dabei
Nils Jannsen, Stefan Kooths, Björn van Roye
und Joachim Scheide die anziehende Nachfrage aus dem Ausland. Da
neue Hiobsbotschaften aus den Problemländern
Zusammenfassung: im Euroraum ausblieben und sich die Konjunk-
tur dort zu stabilisieren beginnt, hat sich auch
Die konjunkturelle Dynamik in Deutschland hat sich die Stimmung in der deutschen Wirtschaft
im Verlauf dieses Jahres spürbar belebt. Der Erho-
lungsprozess dürfte sich im Prognosezeitraum fort- aufgehellt. In das günstige Bild passt ebenfalls,
setzen und im nächsten Jahr sowohl an Breite als dass der Finanzmarktstress seit einiger Zeit
auch an Tempo gewinnen. Verwendungsseitig wird gering ist. Zudem sind die Aktienkurse, getrie-
die Expansion binnenwirtschaftlich getragen. Ab-
ben auch von der sehr expansiven Geldpolitik,
sorbiert in diesem Jahr der Konsum die Produkti-
onszuwächse, so tritt im nächsten Jahr der einset- in vielen fortgeschrittenen Ländern deutlich
zende Investitionsaufschwung als zweite Säule gestiegen, so auch in Deutschland. Aufgrund der
hinzu. Dieser wird durch weiterhin extrem günstige extrem niedrigen Zinsen ist ein kräftiger
Finanzierungsbedingungen befeuert. Der Außen-
handel wirkt nahezu neutral. Insgesamt erwarten Aufschwung angelegt. Allerdings ist die Krise im
wir für das laufende Jahr einen Anstieg des Brutto- Euroraum keineswegs überwunden, und neue
inlandsproduktes um 0,5 Prozent und für das Irritationen können, so zeigte es sich wiederholt
nächste Jahr eine Zunahme von 1,8 Prozent. Gegen
Ende des Prognosezeitraums dürften die gesamt-
in der jüngeren Vergangenheit, zu Rückschlägen
wirtschaftlichen Produktionskapazitäten wieder an- für die Konjunktur hierzulande führen.
nähernd normal ausgelastet sein. Bei im Verlauf Im zweiten Quartal 2013 legte das Brutto-
leicht sinkender Arbeitslosigkeit dürfte die Beschäf- inlandsprodukt kräftig zu (Abbildung 1). Der
tigung weiterhin merklich ausgeweitet werden (An-
stieg um 240 Tausend und 225 Tausend Personen in Anstieg fiel mit einer laufenden Jahresrate von
diesem bzw. im nächsten Jahr). Der Preisauftrieb 2,9 Prozent auch deshalb sehr hoch aus, weil es
wird sich voraussichtlich von 1,6 Prozent (2013) auf
2,1 Prozent (2014) verstärken. Die zu erwartenden
leichten Überschüsse im Staatshaushalt von 1 Mrd. Abbildung 1:
Euro in diesem und 7 Mrd. Euro im nächsten Jahr Bruttoinlandsprodukt 2010–2014
dürfen nicht darüber hinwegtäuschen, dass der Kon-
solidierungsprozess nach der bislang absehbaren 116
Kettenindex (2005=100) Prozent
10
Finanzpolitik zum Stillstand gekommen ist. Die hier 115
vorgelegte Prognose beschreibt einen Aufschwung 114 Veränderung 8
mit erheblichen Risiken. Diese rühren vor allem von 113
Unwägbarkeiten hinsichtlich der weiteren Entwick- 112 Niveau 6
111
lung der Krise im Euroraum. Aber auch im Inland
110
könnten wirtschaftspolitische Weichenstellungen, die 109
4
seitens der Regulierung die Investitions- und Leis- 108
tungsbedingungen verschlechtern, die Wachstums- 2
107
und Expansionskräfte schwächen. 106
105 0
104
103 -2
102
101 -4
Kästen: I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
1: Zu den möglichen Auswirkungen eines Mindestlohns 2010 2011 2012 2013 2014
auf die Einnahmen der öffentlichen Haushalte (Seite
12) Quartalsdaten, preis-, kalender- und saisonbereinigt; Veränderung
2: Deutsche Ausfuhren nach China (Seite 17) gegenüber dem Vorquartal, Jahresrate.
3: Zu den fiskalischen Kosten der Schuldenkrise in
Griechenland (Seite 31) Quelle: Statistisches Bundesamt, Fachserie 18, Reihe 1.3;
grau hinterlegt: Prognose des IfW.Institut für Weltwirtschaft – Prognose Herbst 2013
nach dem witterungsbedingten Einbruch der Abbildung 2:
Bauproduktion zu Jahresbeginn einen Nachhol- Konjunkturindikatoren 2005–2013
effekt gab. So expandierten die Bauinvestitionen 2005=100
Auftragseingang in der Industrie
im Frühjahr mit einer zweistelligen Rate. Die
128 aus dem Ausland
Investitionen in Ausrüstungen stabilisierten
sich nach dem langanhaltenden Rückgang, ihr
118
Niveau ist jedoch um rund 7 Prozent niedriger
als Mitte 2011, zu dem Zeitpunkt also, als die
108
Konjunktur begonnen hatte sich zu verlangsa- insgesamt
men. Die privaten Konsumausgaben nahmen in 98
ähnlichem Tempo zu wie die verfügbaren Ein-
kommen. Offenbar hat die Krise im Euroraum 88
die privaten Haushalte nicht veranlasst, mehr
zu sparen; vielmehr ist die Sparquote tendenzi- 78
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
ell weiter gesunken. Zur kräftigen Expansion
trug neben der inländischen Verwendung auch
der Außenhandel bei. So legten die Exporte wie-
Produktion
der spürbar zu, nachdem sie im Winterhalbjahr 130
2005=100
zurückgegangen waren. 125 Bauhauptgewerbe
Am Arbeitsmarkt hat sich die Situation trotz
120
der zeitweise schwächelnden Konjunktur weiter
115
verbessert, wenn auch der Beschäftigungsauf-
110
bau etwas an Schwung verloren hat. Immerhin
105
war die Zahl der sozialversicherungspflichtig
100
Beschäftigten im zweiten Quartal um 1 Prozent
95
höher als im Vorquartal (laufende Jahresrate). Industrie
90
Die Arbeitslosigkeit hat sich nach dem zwi-
85
schenzeitlichen Anstieg zuletzt wieder leicht
80
verringert. Im August lag die Zahl der Arbeitslo- 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
sen (in der Definition der Bundesagentur für
Arbeit) saisonbereinigt bei 2,94 Mill. Personen.
Die Arbeitslosenquote beträgt seit einigen Mo-
Klima in der Gewerblichen Wirtschaft
naten 6,8 Prozent. 2005=100
125
Die Lebenshaltung hat sich in den Sommer-
120
monaten etwas stärker verteuert als zuvor. Be-
115 Lage
sonders kräftig stiegen die Nahrungsmittel-
110
preise, bedingt auch durch die Folgen der un-
105
gewöhnlich kalten Winterung. Hingegen blieben
100
die Energiepreise annähernd stabil. Im August
95
betrug die Inflationsrate 1,5 Prozent.
90
Die gesamtwirtschaftliche Produktion dürfte
85 Erwartungen
im dritten Quartal dieses Jahres erneut zulegen,
80
jedoch wird der Anstieg etwas geringer ausfallen
75
als im Frühjahr. Zwar hat sich die Stimmung in 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
der Wirtschaft seit einigen Monaten erheblich
Monatsdaten, saisonbereinigt. Auftragseingang und Produktion als
verbessert; neuerdings trifft dies auch für die gleitender Dreimonatsdurchschnitt.
Beurteilung der Geschäftslage zu, die im Win-
Quelle: Deutsche Bundesbank, Saisonbereinigte Wirt-
terhalbjahr noch deutlich schlechter ausgefallen schaftszahlen; ifo, Konjunkturperspektiven; eigene Berech-
war. Allerdings haben die Auftragseingänge in nungen.
4Deutschland: Konjunktur nimmt allmählich Fahrt auf
der Industrie in jüngster Zeit zuletzt nur sehr Abbildung 3:
moderat zugelegt. Zur Vorsicht mahnt insbe- IfW-Finanzmarktstressindikator 1970–2013
sondere, dass die Industrieproduktion im Juli Index
6
unter dem Niveau im zweiten Quartal lag (Ab- Große Rezession
bildung 2). Wir erwarten, dass die gesamtwirt- 5
schaftliche Produktion um 1,8 Prozent (laufende
Schul-
Jahresrate) zunehmen wird. Alles in allem 4 Börsen- den-
krise
dürfte das Bruttoinlandsprodukt 2013 um 0,5 crash
1987
3
Prozent über dem Niveau im Vorjahr liegen; Dotcom-
LTCM/ Blase
diese Rate entspricht unserer Prognose vom Ölkrise Rezession Russland-
2 EWS- krise
Juni dieses Jahres. 1982
Krise
Für das kommende Jahr bleiben die Aus- 1
sichten günstig. Insbesondere spricht die für
Deutschland sehr expansive Geldpolitik dafür, 0
dass sich der Aufschwung verstärkt und die
-1
Produktion rascher zunimmt als das Produkti-
Schwellenwert
onspotenzial, dessen Wachstumsrate wir auf 1,3
-2
Prozent schätzen. Im Jahresdurchschnitt wird 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
die Zuwachsrate mit voraussichtlich 1,8 Prozent Monatsdaten; Der Schwellenwert 0 signalisiert, ob eine Beein-
trächtigung der Konjunktur wahrscheinlich ist. LTCM: Long-Term
deutlich höher sein als in den beiden Vorjahren. Capital Management (Hedgefonds).
Allerdings bleiben die Risiken für die Prognose
Quelle: EZB, Monatsbericht; Deutsche Bundesbank, Mo-
groß; so ist insbesondere vorausgesetzt, dass die natsbericht; Thomson Financial Datastream; eigene Be-
Krise im Euroraum nicht erneut eskaliert. rechnungen.
zukünftige Wirtschaftspolitik ist seit einiger Zeit
auf einem niedrigen Niveau, wenngleich sie in
Monetäre Rahmenbedingungen: den vergangenen beiden Monaten – wohl nicht
Zinsen weiter auf äußerst niedrigem zuletzt im Hinblick auf die Bundestagswahl –
Niveau leicht gestiegen ist (Abbildung 4).2 Die Entspan-
nung an den Finanzmärkten dürfte unter ande-
rem darauf zurückzuführen sein, dass die Euro-
Die Finanzierungsbedingungen für Unterneh- päische Zentralbank (EZB) im Oktober 2012 an-
men sind weiter ausgesprochen günstig. Sowohl gekündigt hatte, im Rahmen des Outright Mo-
die Zinsen für Unternehmenskredite als auch netary Transactions (OMT) Programms Staats-
die Zinsen für Unternehmensanleihen liegen auf anleihen von Krisenländern zu erwerben, sofern
einem historisch niedrigen Niveau. Darüber sie dies für angemessen erachtet. Insbesondere
hinaus haben sich die Verspannungen an den dürfte auch die Beruhigung an den Finanz-
Finanzmärkten, zu denen es während der Krise märkten in den wichtigen Handelspartnerlän-
im Euroraum immer wieder gekommen war, dern innerhalb des Euroraums zur Beruhigung
vorerst gelöst. So liegt der IfW-Finanzmarkt- beigetragen haben. So sind die Renditen für
stressindikator seit nunmehr sechs Monaten Staatsanleihen und Bankschuldverschreibungen
unter dem Schwellenwert, ab dem dämpfende in den Krisenländern in den vergangenen Wo-
realwirtschaftliche Folgen zu erwarten sind chen weiter gesunken, und eine Kapital- und
(Abbildung 3).1 Auch die Unsicherheit über die Depositenflucht aus diesen Ländern ist derzeit
nicht mehr auszumachen. Darauf deutet auch
____________________ ____________________
1 Zum Einfluss des über den Indikator gemessenen 2 Zu einer detaillierten Analyse über den Unsicher-
Finanzmarktstresses auf die Konjunktur siehe van heitsindikator vgl. Boysen-Hogrefe et al. (2012b: Kas-
Roye (2013). ten 1) und Baker et al. (2013).
5Institut für Weltwirtschaft – Prognose Herbst 2013
der tendenzielle Rückgang der Target2-Positio- schäftsbanken im Juli nur noch etwa 10 Mrd.
nen der nationalen Zentralbanken hin. Solange Euro. Vor diesem Hintergrund wurde auch die
die Bankensektoren in den Peripherieländern Überschussliquidität in Deutschland ansässiger
nicht grundlegend saniert werden, könnte sich Banken abgebaut. Die monetäre Basis ist in der
die Lage an den Finanzmärkten jedoch jederzeit Folge in Deutschland deutlich gesunken (Abbil-
wieder verschärfen. dung 6).
Abbildung 4: Abbildung 5:
Unsicherheit über die Wirtschaftspolitik 1997–2013 Leitzinsen und Tagesgeldsätze im Euroraum 2007–2013
300 Index Prozent
6
5 Einlagefazilität
250
EONIA
4 Spitzenrefinanzierung
Hauptrefinanzierung
200
3
150 2
1
100
0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
50
Wochendaten. EONIA (Euro OverNight Index Average): Zinssatz für
unbesichertes Tagesgeld.
0
1997 2002 2007 2012 Quelle: EZB, Monatsbericht.
Monatsdaten.
Abbildung 6:
Quelle: Baker et al. (2013). Monetäre Basis in Deutschland 2005–2013
600 Mrd. Euro
Die EZB hat die Leitzinsen auf dem Rekord-
Einlagefazilität
tief von 0,5 Prozent belassen (Abbildung 5).
500
Guthaben der Geschäftsbanken beim Eurosys-
tem werden weiterhin nicht verzinst. Vor dem 400
Guthaben auf Girokonten
(einschl. Mindestreserven)
Hintergrund der nachlassenden Verspannungen
an den Finanzmärkten ist auch das vom Euro- 300
system bereitgestellte Refinanzierungsvolumen
zurückgegangen. Maßgeblich waren hier vor al- 200
lem vorzeitige Rückzahlungen aus den beiden
100 Banknotenumlauf
dreijährigen Refinanzierungsgeschäften, die
Ende des Jahres 2011 und Anfang des Jahres
0
2012 durchgeführt worden waren. Auch deut- 2005 2007 2009 2011 2013
sche Kreditinstitute nutzten die vorzeitige Rück-
Monatsdaten.
zahlungsmöglichkeit und tilgten einen Großteil
ihrer daraus erwachsenen Verbindlichkeiten bei Quelle: Deutsche Bundesbank, Monatsbericht.
der Bundesbank. Während die Verbindlichkei-
ten aus längerfristigen Refinanzierungsoperati- Die Lage am Geldmarkt ist noch immer ange-
onen zum Hochpunkt der Finanzkrise noch bei spannt. Darauf deutet unter anderem das nied-
mehr als 200 Mrd. Euro lagen, hielten die Ge- rige Transaktionsvolumen am Markt für unbesi-
6Deutschland: Konjunktur nimmt allmählich Fahrt auf
chertes Tagesgeld hin (Abbildung 7). Die Ban- Abbildung 8:
ken dürften das Kontrahentenrisiko nach wie Zinssätze für Dreimonatsgeld 2007–2013
vor hoch einschätzen, da viele Finanzinstitute Prozent Prozentpunkte
6 2,0
angesichts eines noch immer hohen Abschrei-
1,8
bungsbedarfs und der Basel III Regulierung Euribor
5
unterkapitalisiert sind. Allerdings dürfte die 1,6
Bedeutung des Interbankenmarktes seit Beginn 4
1,4
der Refinanzierungsgeschäfte mit vollständiger Eurepo 1,2
Zuteilung und der Herabsetzung der Anforde- 3 1,0
rungen für notenbankfähige Sicherheiten für 0,8
den geldpolitischen Transmissionsmechanis- 2
0,6
mus ohnehin merklich gesunken sein, da jed- 0,4
1
wede Liquiditätsnachfrage seitens der Ge- 0,2
Differenz
schäftsbanken von den Notenbanken gestillt 0 0,0
wird. Der Tagesgeldsatz (EONIA), der nach wie 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
vor nur geringfügig oberhalb der Nullgrenze Wochendaten; Euribor: Zinssatz für unbesichertes Dreimonatsgeld;
Eurepo: Zinssatz für besichertes Dreimonatsgeld; Differenz:
schwankt, und die Zinssätze für Dreimonatsgeld Prozentpunkte.
verharren seit geraumer Zeit auf äußerst niedri-
Quelle: EZB, Monatsbericht; eigene Berechnungen.
gem Niveau; im Juni stagnierte der Zinssatz für
besichertes Dreimonatsgeld (Eurepo) bei 0,0
Prozent und der Zinssatz für unbesichertes troffen sind (Abbildung 9). Insbesondere große
Dreimonatsgeld (Euribor) lag mit 0,2 Prozent Unternehmen haben offenbar kaum Schwierig-
nur leicht höher (Abbildung 8). keiten, Kredite aufzunehmen. Die Finanzie-
Die Finanzierungsbedingungen sind für die rungskosten blieben in den vergangenen Mo-
Unternehmen weiterhin sehr günstig. So deutet naten nahezu unverändert. Während sich die
die Umfrage zur ifo-Kredithürde darauf hin, Bankzinsen für Unternehmenskredite im Durch-
dass nur wenige Unternehmen von einer re- schnitt leicht verringerten, stiegen die Renditen
striktiven Kreditvergabe seitens der Banken be-
Abbildung 9:
Kredithürde nach Unternehmensgröße 2005–2013
Abbildung 7:
Transaktionsvolumen am Markt für Tagesgeld im Euroraum
Prozent
2003–2013 70
große kleine
Mrd. Euro 60
90 gesamt mittlere
80 50
70
40
60
50 30
40 20
30
10
20
10 0
2005 2007 2009 2011 2013
0
2003 2005 2007 2009 2011 2013
Monatsdaten ab November 2008; Anteil der Firmen, die über eine
Tagesdaten. restriktive Kreditvergabe seitens der Banken berichten.
Quelle: EZB, Statistical Data Warehouse. Quelle: ifo, Schnelldienst.
7Institut für Weltwirtschaft – Prognose Herbst 2013
für Unternehmensanleihen etwas (Abbildung Zinserhöhung sehen. Der Leitzins wird für
10). Im Juni lag die durchschnittliche Rendite Deutschland – gemessen an der Inflationsrate
bei 3,5 Prozent, einen halben Prozentpunkt über und der Auslastung der Produktionskapazitäten
dem historischen Tiefstand vom Mai. Da die – in den kommenden Jahren wohl deutlich zu
Rendite von Bundesanleihen gleichzeitig etwas niedrig sein (Boysen-Hogrefe et al. 2013: Kasten
weniger deutlich zulegte, stieg der Zinsaufschlag 1). Die Geldpolitik ist somit im gesamten Pro-
leicht. Insgesamt dürften die Finanzierungs- gnosezeitraum sehr expansiv ausgerichtet. Un-
bedingungen für Unternehmen weiterhin sehr ter der Annahme einer leichten Entspannung
günstig bleiben. Darauf deutet auch der Bank der Krise im Euroraum werden die langfristigen
Lending Survey der EZB hin; in den kom- Zinsen trotz anhaltend niedriger Leitzinsen
menden drei Monaten dürften per saldo mehr wohl etwas steigen. Die Zinsen für Unterneh-
Banken ihre Kreditvergabestandards für Unter- men dürften hiervon jedoch nicht zwangsläufig
nehmen lockern (Abbildung 11). betroffen sein.
Abbildung 10: Abbildung 11:
Kapitalmarktzinsen 1990–2013 Vergabestandards für Unternehmenskredite 2005–2013
Prozentpunkte
Prozent 80
10
9 60
8 Entwicklung
40
7 Unternehmensanleihen
6 20
5 0
Bundesanleihen
4
-20
3 Erwartung
2 -40
Differenz 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
1
0 Quartalsdaten; Saldo des Anteils der Banken, welche eine Anhe-
bung der Standards angeben, und Banken, die über eine Lockerung
1990 1995 2000 2005 2010
berichten; Entwicklung: in den vergangenen drei Monaten; Erwar-
tung: für die kommenden drei Monate.
Monatsdaten, Renditen; Unternehmensanleihen mit mittlerer Rest-
laufzeit von über drei Jahren; Bundesanleihen mit 5-jähriger Lauf- Quelle: Deutsche Bundesbank, Bank Lending Survey.
zeit.
Quelle: Deutsche Bundesbank, Monatsbericht; eigene Be-
rechnungen.
Für die Prognose unterstellen wir einen
Wechselkurs des Euro gegenüber dem US-Dol-
Die EZB wird den maßgeblichen Leitzins im lar von 1,30. Die preisliche Wettbewerbsfähig-
gesamten Prognosezeitraum wohl bei 0,5 Pro- keit der deutschen Unternehmen dürfte sich im
zent belassen. Zum einen hat die EZB angekün- Prognosezeitraum etwas verschlechtern (Tabelle
digt, die Zinsen für einen ausgedehnten Zeit- 1).
raum niedrig zu halten. Zum anderen dürfte sie
auch angesichts der Inflationsentwicklung in
den Krisenländern im Euroraum, die angesichts
nötiger Strukturanpassungen wohl schwach
ausfallen wird, keine Notwendigkeit zu einer
8Deutschland: Konjunktur nimmt allmählich Fahrt auf
Tabelle 1:
Rahmendaten für die Konjunktur 2011–2014
2011 2012 2013 2014
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
Leitzins der EZB 1,0 1,2 1,5 1,3 1,0 1,0 0,75 0,75 0,75 0,60 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50
Langfristige Zinsen 3,2 3,1 2,3 2,0 1,5 1,4 1,4 1,4 1,5 1,4 1,8 2,0 2,1 2,2 2,3 2,5
US-Dollar/Euro 1,37 1,44 1,41 1,35 1,31 1,28 1,25 1,30 1,32 1,31 1,33 1,33 1,33 1,33 1,33 1,33
Preisliche
Wettbewerbs-
fähigkeit 88,1 88,8 87,9 87,6 86,8 86,5 85,5 86,3 87,8 87,8 89,0 89,2 89,2 89,1 89,0 88,9
Exportmärkte 3,1 1,7 1,8 0,9 1,1 0,6 1,3 0,4 0,7 1,6 1,6 2,1 2,1 2,3 2,3 2,5
Rohölpreis 105,7 117,5 113,2 110,0 118,4 109,4 111,4 110,5 113,0 103,1 110,3 110,0 110,6 111,1 111,7 112,2
Leitzins der EZB: Hauptrefinanzierungssatz; Langfristige Zinsen: Rendite 9−10-jähriger Bundesanleihen; Preisliche Wettbe-
werbsfähigkeit: gegenüber 36 Ländern auf Basis von Deflatoren für den Gesamtabsatz, Index: 1991 I = 100, steigende Werte
bedeuten eine Verschlechterung der preislichen Wettbewerbsfähigkeit; Exportmärkte: Bruttoinlandsprodukt in 46 Ländern,
gewichtet mit Anteilen am deutschen Export, Veränderung gegenüber Vorquartal, Jahresrate. Rohölpreis: US-Dollar je Barrel
North Sea Brent.
Quelle: EZB, Monatsbericht; Deutsche Bundesbank, Monatsbericht; IMF, International Financial Statistics; eigene Berech-
nungen; grau hinterlegt: Prognose des IfW.
Finanzpolitik konsolidiert nicht ten infolge des CO2-Zertifikatehandels ausglei-
mehr chen sollen. Ein Investitionsprogramm des
Bundes für Verkehrsinfrastruktur im Umfang
von 750 Mill. Euro dürfte im laufenden Jahr für
Nachdem die Finanzpolitik in den Jahren 2011 zusätzliche Ausgaben sorgen, wobei ein Großteil
und 2012 dazu beigetragen hat, das Budget des Programms in der Beschleunigung bereits
merklich zu verbessern,3 verschlechtern finanz- geplanter bzw. in der Durchführung befindli-
politische Maßnahmen das Budget im laufenden cher Projekte besteht. Mindereinnahmen von
Jahr; die Finanzpolitik ist auf einen leicht ex- über 6 Mrd. Euro zieht die Absenkung des Bei-
pansiven Kurs eingeschwenkt. Mehrere neue tragssatzes zur Rentenversicherung von 19,6
Maßnahmen führen zu Mindereinnahmen oder Prozent auf 18,9 Prozent nach sich. Zudem ist
Mehrausgaben. So ist der Grundfreibetrag im die Praxisgebühr abgeschafft worden, wodurch
Einkommensteuertarif angehoben worden, und dem Gesundheitsfonds Mehrausgaben von 1,9
durch die Umsetzung verschiedener EuGH-Ur- Mrd. Euro entstehen dürften. Zu geringfügigen
teile zur Dividendenbesteuerung entstehen Steuermindereinnahmen führt die Einbezie-
Mindereinnahmen (Tabelle 2). Zudem wurden hung eingetragener Lebenspartnerschaften in
das Betreuungsgeld und die Subventionierung das Ehegattensplitting. Zudem werden die öf-
privater Pflegezusatzversicherungen („Pflege- fentlichen Haushalte durch die Auswirkungen
Bahr“) eingeführt. Ferner stockt der Bund die des Hochwassers im Frühjahr belastet. So wer-
bereits durch den Energie- und Klimafonds fi- den Geschädigten des Hochwassers Hilfen ge-
nanzierten Programme zur energetischen Ge- währt, und es dürften zum Teil erhebliche Maß-
bäudesanierung aus dem eigenen Haushalt auf, nahmen zur Wiederherstellung der durch das
und Unternehmen werden zusätzliche Subven- Hochwasser zerstörten öffentlichen Infrastruk-
tionen gewährt, die den Anstieg der Stromkos- tur ergriffen werden. Bund und Länder haben
____________________ zur Finanzierung dieser Ausgaben einen 8 Mrd.
3 Zur Konsolidierung der Jahre 2011 und 2012 siehe Euro umfassenden Fonds eingerichtet.
Boysen-Hogrefe (2013).
9Institut für Weltwirtschaft – Prognose Herbst 2013
Tabelle 2:
Budgetwirkungen finanzpolitischer Maßnahmen 2013–2014 (Mrd. Euro)
2013 2014 2014
(kumuliert)
Steuern
Anhebung der Tabaksteuersätze 0,2 0,2 0,4
Auslaufen der Eigenheimzulage 0,8 0,3 1,1
Alterseinkünftegesetz –0,9 –0,6 –1,5
Änderungen von Unternehmensteuern 0,1 0,4 0,5
Anhebung des Grundfreibetrags in der Einkommensteuer –0,9 –1,7 –2,6
Umsetzung von EuGH-Urteilen zur Dividendenbesteuerung –2,7 2,0 –0,7
Anhebung der Mini-Job-Grenze –0,3 0,0 –0,3
LKW-Maut auf Bundesstraßen 0,1 0 0,1
Stromsteuerentlastung für Unternehmen (CO2-Zertifikate) –0,3 0,0 –0,3
Gesetz zur Stärkung des Ehrenamts –0,1 –0,1
Absetzbarkeit von Reisekosten –0,2 –0,2
Amtshilferichtlinie-Umsetzungsgesetz 0,2 0,2
Ausgaben des Bundes
Kürzung disponibler Ausgaben 0,5 0,3 0,8
Einführung des Betreuungsgeldes –0,3 –0,7 –1,0
„Pflege-Bahr“ –0,1 0,0 –0,1
Programm zur energetischen Gebäudesanierung –0,3 0,0 –0,3
Verkehrsinfrastruktur –0,6 0,7 0,1
Fluthilfen des Bundes –1,3 –0,4 –1,7
Diskretionäre Maßnahmen von Ländern und Gemeinden (inklusive Fluthilfe) –0,3 –0,2 –0,5
Sozialversicherungen
Absenkung des Rentenbeitragssatzes zum 1. Januar 2013 –6,5 –0,3 –6,8
Absenkung des Rentenbeitragssatzes zum 1. Januar 2014 –5,6 –5,6
Eingriff in die Rentenformel 3,2 0,7 3,9
Anhebung der Insolvenzgeldumlage 0,6 –0,2 0,4
Umwandlung von Pflicht- in Ermessensleistungen (BA) 0,3 0,0 0,3
Stellenabbau in der BA 0,2 0,0 0,2
Versorgungsstrukturgesetz –0,1 0,0 –0,1
Leistungsausweitung der Pflegeversicherung –1,0 –0,1 –1,1
Beitragssatzanhebung in der Pflegeversicherung 1,1 0,0 1,1
Abschaffung der Praxisgebühr –1,9 0,0 –1,9
Ausweitung des Kurzarbeitergeldes –0,1 0,1
Summe –10,5 –5,2 –15,7
Automatische Reaktionen
Heimliche Steuererhöhungen 3,9 5,0 8,9
Endogener Rückgang von Steuerquoten –2,4 –3,3 –5,7
Summe –9,0 –3,5 –12,5
In Relation zum Bruttoinlandsprodukt –0,3 –0,1 –0,4
Jeweils im Vergleich zum Vorjahr. Änderungen der Unternehmensteuern: Unternehmenssteuerreform 2008, Wachstums-
beschleunigungsgesetz, Auslaufen der degressiven AfA und sonstige Maßnahmen. Umsetzung von EuGH Urteilen zur Divi-
dendenbesteuerung: Angaben zu den finanzstatistischen Wirkungen. In den VGR wurden diese zum Teil bereits 2012 ver-
bucht. Budgetwirkungen der Hilfsmaßnahmen an den griechischen Staat im Zuge der Schuldenkrise werden hier nicht abge-
bildet. Für eine detaillierte Darstellung siehe Boysen-Hogrefe et al. (2012). Wegen des Preisverfalls bei CO2-Zertifikaten
könnte die Budgetwirkung deutlich hinter den Planzahlen zurückbleiben.
Quelle: BMF, interne Unterlagen; eigene Schätzungen und Berechnungen.
Weitgehend budgetneutral sind die Verände- budgetneutral sollte die merkliche Ausweitung
rungen in der gesetzlichen Pflegeversicherung. der Ausgaben des Energie- und Klimafonds
Zwar wurden die Leistungen ausgeweitet, zu- über Mehreinnahmen aus dem CO2-Zertifikate-
gleich aber die Beitragssätze angehoben. Ebenso handel gestaltet sein. Wegen des Preisverfalls
10Deutschland: Konjunktur nimmt allmählich Fahrt auf
für solche Zertifikate dürften die entsprechen- wirkung der hier erfassten Maßnahmen von
den Einnahmen jedoch deutlich geringer aus- –3,5 Mrd. Euro zu rechnen.
fallen als geplant, so dass selbst ein Zuschuss Für den finanzpolitischen Ausblick auf das
der KfW im Umfang von 311 Mill. Euro ein Defi- kommende Jahr wird die derzeitige Gesetzes-
zit im Energie- und Klimafonds kaum verhin- lage zugrunde gelegt. Mögliche zukünftige Maß-
dern wird. Allerdings hat das EU-Parlament im nahmen werden nicht berücksichtigt. Nach den
Sommer beschlossen, das Angebot an Zertifi- bevorstehenden Bundestagswahlen könnte es zu
katen zu begrenzen, was den Preisverfall stop- erheblichen Veränderungen in der Finanzpolitik
pen und die Risiken für die öffentlichen Haus- kommen. Grundtenor aller Programme der bis-
halte mindern soll. her im Bundestag vertretenen Parteien, abgese-
Entlastungen für das Budget entstehen durch hen von der Linkspartei, ist das Bekenntnis zur
einige Maßnahmen, die überwiegend schon vor Schuldenbremse, so dass ein wichtiger Grund-
einigen Jahren beschlossen worden waren. So satz der aktuellen Finanzpolitik auch nach der
ist die Anpassung der Renten insbesondere in Bundestagswahl erhalten bleiben dürfte. Meh-
Westdeutschland schwächer als in der allgemei- rere Parteien betonen den Schuldenabbau in ih-
nen Lohnentwicklung angelegt ausfallen, auch ren Programmen zusätzlich, so SPD, Bünd-
wegen der unterbliebenen Rentenkürzung im nis90/Die Grünen und FDP. Während aller-
Jahr 2010. Zudem entfallen Ausgaben für die dings SPD und Bündnis90/Die Grünen den
Eigenheimzulage, und die Insolvenzgeldumlage Schuldenabbau durch Steuererhöhungen – hier
wird angehoben, nachdem sie 2011 gar nicht ist unter anderem die Wiedereinführung der
und 2012 mit einem deutlich reduzierten Satz Vermögensteuer bzw. eine einmalige Vermö-
erhoben worden war. Ferner wird das Budget gensabgabe zu nennen – und den Wegfall von
der Bundesagentur für Arbeit durch die Instru- Steuervergünstigungen, wie das Ehegattensplit-
mentenreform und durch Stellenabbau, der ting, forcieren wollen, spricht sich die FDP für
allerdings jüngst gestoppt wurde, entlastet. Ausgabenkürzungen bei Subventionen und in
Insgesamt ist unter Berücksichtigung auto- der Verwaltung aus. Neben dem Schuldenabbau
matischer Reaktionen mit einer Budgetbelas- möchte die FDP mit den gesunkenen Ausgaben
tung von 9 Mrd. Euro (0,3 Prozent in Relation die Abschaffung des Solidaritätszuschlags bud-
zum Bruttoinlandsprodukt) gemessen am Stand getsaldoneutral ermöglichen. Zudem soll die
des Jahres 2012 zu rechnen. direkte Steuerbelastung der Bürger grundge-
Im kommenden Jahr wird die Finanzpolitik setzlich nach oben begrenzt werden und die
das Budget nach derzeitigem Stand verglichen „kalte Progression“ durch regelmäßige Anpas-
mit dem laufenden Jahr abermals leicht belas- sungen des Einkommensteuertarifs gemindert
ten. So dürften die Ausgaben für das Betreu- werden. CDU/CSU wollen Familien durch die
ungsgeld stark zulegen, und die zusätzliche Be- Ausweitung des Ehegattensplittings zu einer
rücksichtigung von Reisekosten in der Unter- Form des Familiensplittings steuerlich entlasten
nehmensbesteuerung und die steuerliche Stär- und sprechen sich auch für Maßnahmen gegen
kung des Ehrenamts führen zu Mindereinnah- die „kalte Progression“ aus.4 Steuerentlastungen
men. Die größten Effekte werden aber von der und zusätzlichen Ausgabenprogramme stehen
erneuten Reduktion des Grundfreibetrags in der aber unter Finanzierungsvorbehalt.
Einkommensteuer und der abermaligen Absen- Insgesamt streben SPD und Bündnis90/Die
kung des Beitragssatzes zur Rentenversicherung Grüne einen Anstieg der Staatseinnahmen und
ausgehen. Zu geringfügigen Mehreinnahmen der Staatseinnahmenquote an, der für Schul-
dürfte es durch das im Sommer beschlossene
____________________
Amtshilferichtlinie-Umsetzungsgesetz kommen,
4 Der Begriff Familiensplitting wird im Wahlpro-
das neben der Konkretisierung mehrerer euro-
gramm von CDU/CSU nur mit der Anhebung des
parechtlicher Vorschriften einige Steuer- Kinderfreibetrags auf das Niveau von Erwachsenen
schlupflöcher („Cash-GmbH“, „Goldfinger“) erläutert. Weitergehende Pläne, die Zahl der Kinder
beim eigentlichen Splitting zu berücksichtigen, wie es
schließen soll. Insgesamt ist mit einer Budget-
in Frankreich der Fall ist, sind nicht konkretisiert.
11Institut für Weltwirtschaft – Prognose Herbst 2013
Kasten 1:
Zu den möglichen Auswirkungen eines Mindestlohns auf die Einnahmen der öffentlichen Haushalte
Von der Einführung eines flächendeckenden Mindestlohns erhoffen sich mehrere Kommentatoren
positive Effekte für die öffentlichen Haushalte. Diese hängen unmittelbar von den durch diesen Eingriff
ausgelösten Einkommens- und Beschäftigungseffekten ab. Die Wirkung eines oberhalb des
Marktpreises gesetzten Mindestlohnes lässt sich anhand von drei idealtypischen Fällen analysieren,
um die ökonomischen Effekte herauszuarbeiten (Groll und Kooths 2013). Kann die Lohnerhöhung
nicht in höhere Preise überwälzt werden und erwirtschaften die Unternehmen auf den
Produktmärkten, für die Mindestlohnbezieher eingesetzt werden, keine Überrenditen (Fall 1), so
steigen durch den Mindestlohn die Lohnkosten über das Wertgrenzprodukt der betroffenen
Arbeitskräfte mit der Folge, dass ein Teil der vom Mindestlohn „begünstigten“ Arbeitnehmer arbeitslos
wird. Lässt man hingegen eine vollständige Preisüberwälzung der durch die Einführung von
Mindestlöhnen erhöhten Lohnkosten zu, indem man annimmt, dass die Nachfrage auf den jeweiligen
Produktmärkten extrem preisunelastisch ist (Fall 2), so würden die Konsumenten einen größeren Teil
ihres Budgets für die von Mindestlohnbeziehern erbrachten Leistungen verausgaben, so dass sie für
andere Güter entsprechend weniger Einkommen zur Verfügung haben. Im Aggregat steigt damit die
Kaufkraft nicht und die gesamtwirtschaftlichen Konsumausgaben bleiben bestenfalls konstant. Höhere
Einkommen für Mindestlohnbezieher gehen dann mit niedrigeren Einkommen oder mit
Beschäftigungseinbußen an anderer Stelle der Volkswirtschaft einher. Will man sowohl negative
Beschäftigungseffekte für Mindestlohnbezieher als auch Nachfrageausfälle an anderer Stelle
ausschließen, so muss angenommen werden, dass die mindestlohnbedingte Lohnerhöhung durch
eine Gewinnkompression bei den betroffenen Unternehmen aufgefangen wird (Fall 3).a Dieser Fall
impliziert, dass die Unternehmen vor der Einführung von Mindestlöhnen Überrenditen erwirtschaften
konnten und wirft die Frage auf, weshalb diese Überrenditen nicht im Wettbewerb wegkonkurriert
wurden (im Zuge des Wettbewerbs würden verstärkt Niedriglohnbezieher von neu in den Markt
eintretenden Unternehmen nachgefragt, so dass der Marktlohn auch ohne Einführung eines
Mindestlohns steigen würde). Hierzu müsste man eine Marktabschottung annehmen, die den
etablierten Unternehmen dauerhafte Überrenditen ermöglicht. Dies scheint gerade auf den
Arbeitsmärkten für niedrig qualifizierte Arbeitskräfte sehr unwahrscheinlich zu sein. Denn niedrige
Arbeitsqualifikationen lassen den Einsatz typischerweise in vielfältigen Verwendungen zu, so dass
Unternehmen aus verschiedenen Branchen im Wettbewerb um den Einsatz dieser Arbeitskräfte
stehen. Gleichwohl versprechen sich die Befürworter von Mindestlöhnen gerade von dieser
Konstellation eine Entlastung der öffentlichen Haushalte, die daher im Folgenden näher betrachtet
werden soll.
Die fiskalischen Effekte einer mindestlohnbedingten Gewinnkompression dürften stark ins Gewicht
fallen bzw. können sich sogar negativ für die öffentlichen Haushalte auswirken. Dies sei anhand einer
Beispielrechnung skizziert. Angenommen die Einführung des Mindestlohns begünstigt einen
Arbeitnehmer (Lohnsteuerklasse I oder IV), der eine volle Stelle und nur Lohneinkommen zur Verfü-
gung hat. Der Grenzsteuersatz (inklusive Solidaritätszuschlag) dürfte etwa 21 Prozent für das zu
versteuernde Einkommen betragen. Bezogen auf das Arbeitnehmerentgelt liegt dieser etwas
niedriger, bei rund 17 Prozent. Die höheren Lohnkosten würden somit dem Staat entsprechende
Mehreinnahmen generieren. Nimmt man aber an, dass die höheren Lohnausgaben zu Lasten der
Gewinneinkommen gehen, dürften die Steuereinnahmen per Saldo deutlich gesenkt werden, da bei
Gewinneinkommen mit weitaus höheren Grenzbelastungen zu rechnen ist – in der Spitze über 47
Prozent (inklusive Solidaritätszuschlag). Allerdings profitieren von einer Lohnsteigerung die Sozial-
versicherungen. Beiträge zu Kranken-, Pflege- und Arbeitslosenversicherung betragen 20,8 Prozent
bezogen auf das Bruttoeinkommen und 17,4 Prozent bezogen auf das Arbeitnehmerentgelt. Addiert
man die Beiträge zur Rentenversicherung hinzu (18,9 Prozent bzw. 15,8 Prozent) ergibt sich eine
Grenzbelastung von rund 50 Prozent. Der Satz liegt kaum höher als die Grenzbelastung der Gewinn-
einkommen. Zudem muss berücksichtigt werden, dass bei der Rentenversicherung aus den Mehrein-
nahmen nach geltendem Recht in den Folgejahren zusätzliche Ausgaben entstehen. Die Einnahmen
durch die höheren Rentenbeiträge würde also nicht bzw. nur zu einem kleinen Teil die öffentlichen
Haushalte entlasten.b Per saldo ist somit mit zusätzlichen Belastungen zu rechnen.
aDie aus der höheren Lohnsumme notwendig werdende Gewinnkompression wird nicht selten bei der Berechnung
der fiskalischen Auswirkungen von Mindestlöhnen außer Acht gelassen (z.B. jüngst IAB 2013). — bDie durch die
höheren Rentenbeiträge steigenden Renten führen ihrerseits zu Einnahmen der Kranken- und Pflegeversicherung
und zu geringfügigen Steuermehreinnahmen über die Einkommensbesteuerung von Rentnern.
12Deutschland: Konjunktur nimmt allmählich Fahrt auf
denabbau und zusätzliche Investitionen genutzt Abbildung 12:
werden soll. Bei den Plänen der SPD ist anzu- Exporte 2010–2014
merken, dass diese offenbar mit Mehreinnah- Kettenindex (2005=100) Prozent
160 30
men infolge der Einführung eines flächen-
deckenden Mindestlohns rechnen, was aller- 155 25
Verände-
dings als nicht realistisch eingeschätzt werden 150 rung
20
muss (Kasten 1). Die CDU möchte neue Ausga- 145
15
ben und Steuermindereinnahmen ohne gesetzli- 140
Niveau
che Änderungen, die zu Mehreinnahmen füh- 10
135
ren, etablieren und konditioniert somit ihre 5
130
Wahlkampfaussagen auf eine günstige wirt-
0
schaftliche Entwicklung. Die FDP schließlich 125
zielt auf eine Begrenzung der Staatseinnahmen 120 -5
bei gleichzeitigem Subventions- und Schulden- 115 -10
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
abbau.
2010 2011 2012 2013 2014
Quartalsdaten, preis-, kalender- und saisonbereinigt; Veränderung
gegenüber dem Vorquartal, Jahresrate.
Quelle: Statistisches Bundesamt, Fachserie 18, Reihe 1.3;
Expansion des Außenhandels be- grau hinterlegt: Prognose des IfW.
schleunigt sich allmählich
Abbildung 13:
Der Außenhandel hat sich im zweiten Quartal Importe 2010–2014
vom Einbruch im Winterhalbjahr erholt. Die
Kettenindex (2005=100) Prozent
Ausfuhren stiegen mit einer laufenden Jahres- 160 35
rate von 9 Prozent (Abbildung 12). Die Importe 155 30
legten um 8,4 Prozent zu (Abbildung 13), so 150 25
dass der Außenhandel 0,7 Prozentpunkte zum Verände-
145 rung 20
Zuwachs des Bruttoinlandsprodukts beitrug.
140 Niveau 15
Mit der turnusmäßigen Revision der Volkswirt-
schaftlichen Gesamtrechnungen (VGR) stellt 135 10
sich der Rückgang des Außenhandels im Win- 130 5
terhalbjahr zudem deutlich weniger ausgeprägt 125 0
dar.5 Insbesondere für das erste Quartal hatte 120 -5
sich eine Aufwärtsrevision bei den Exporten ab-
115 -10
gezeichnet, da die Angaben in den VGR auf- I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
grund von Sonderfaktoren außergewöhnlich 2010 2011 2012 2013 2014
stark von den Zahlen der Außenhandelsstatistik
Quartalsdaten, preis-, kalender- und saisonbereinigt; Veränderung
abgewichen waren.6 Für die zweite Jahreshälfte gegenüber dem Vorquartal, Jahresrate.
deuten die Indikatoren auf ein im Vergleich mit Quelle: Statistisches Bundesamt, Fachserie 18, Reihe 1.3;
dem zweiten Quartal etwas langsameres Expan- grau hinterlegt: Prognose des IfW.
sionstempo beim Außenhandel hin.
Die nominalen Warenausfuhren in den asia-
____________________ tischen Raum legten im zweiten Quartal spürbar
5 Im Winterhalbjahr waren die Exporte im Vergleich
zu, nachdem sie zuvor drei Quartale in Folge
zum Halbjahr zuvor mit einer laufenden Jahresrate
rückläufig waren. Auch die Lieferungen in die
von 3,5 zurückgegangen (zuvor ausgewiesen: 5,2 Pro-
zent) und die Importe um 2,1 (4,1 Prozent). Industrieländer außerhalb der Europäischen
6 Vgl. Boysen-Hogrefe et al. (2013: Kasten 3). Union expandierten kräftig. Dagegen gingen die
13Institut für Weltwirtschaft – Prognose Herbst 2013
Exporte in die Europäische Union deutlich zu- Abbildung 14:
rück. Der Anstieg bei den Importen speiste sich Handelsbilanzsaldo nach Regionen 1991–2012
vor allem aus zusätzlichen Lieferungen aus dem 10 Prozent
Euroraum. Auch die nominalen Wareneinfuh-
ren aus den europäischen Ländern, die nicht 8
Mitglied der Europäischen Union sind, zogen Handelsbilanz
übrige Welt
spürbar an. Die Importe aus den anderen fort- 6
geschrittenen Volkswirtschaften sowie aus dem Handelsbilanz
Euroraum
asiatischen Raum gingen dagegen zurück. Ins-
4
gesamt hat sich der Überschuss in der deut-
schen Handelsbilanz mit dem Euroraum weiter
2
verringert. Der Handelsbilanzüberschuss ist
mittlerweile auf ein Niveau gefallen, das kaum
0
noch höher ist als zu Beginn der Währungs-
union (Abbildung 14). Da sich dafür der Han-
-2
delsbilanzüberschuss mit anderen Regionen der 1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012
Welt, insbesondere dem asiatischen Raum, suk-
zessive erhöht hat, ist der Handelsbilanzüber- Quartalsdaten; in Relation zum Bruttoinlandsprodukt; Differenz
zwischen nominalen Warenaus- und Wareneinfuhren.
schuss in den vergangenen Quartalen etwa un-
verändert geblieben.7 Diese Entwicklung spie- Quelle: Deutsche Bundesbank, Zahlunsbilanzstatistik;
eigene Berechnungen.
gelt sich auch in der Bedeutung der Regionen
für die Ex- und Importe wider. Während die
Bedeutung des Euroraums für die deutschen
Exporteure in Relation zu anderen Absatzregio- Abbildung 15:
nen bereits seit geraumer Zeit zurückgeht, kön- Kapazitätsauslastung in den Abnehmerländern 1991–2013
nen die Lieferanten aus dem Euroraum bereits Prozent
86
seit einiger Zeit wieder Marktanteile in
Deutschland hinzugewinnen. 84
Nach Gütergruppen betrachtet, legten beson- 82
ders die Investitionsgüterexporte im zweiten
80
Quartal kräftig zu. Die Zuwächse bei Maschinen
sowie bei Kraftwagen und Kraftwagenteilen wa- 78
ren sogar überproportional stark. Eine Besse-
76
rung bei den Investitionsgüterexporten hatte
sich zuletzt bereits abgezeichnet, da sich die Ka- 74
pazitätsauslastung in den Abnehmerländern in 72
den vergangenen Quartalen – wenn auch auf
70
niedrigem Niveau – stabilisiert hatte (Abbil-
dung 15).8 Die Konsumgüterexporte expandier-
ten dagegen nur wenig und die Lieferungen von Quartalsdaten. Kapazitätsauslastung im verarbeitenden Gewerbe in
37 Ländern, gewichtet mit Anteilen am deutschen Export; horizon-
Vorleistungsgütern gingen sogar leicht zurück. tale Linie: Durchschnitt von 1991 bis 2007.
Sie sind bereits seit einiger Zeit in der Tendenz Quelle: Jannsen und Richter (2012); nationale Quellen.
seitwärts gerichtet.
____________________
7 Zu möglichen Ursachen für diese Entwicklung vgl. Eine Reihe von Frühindikatoren war zuletzt
Jannsen und Kooths (2012). aufwärtsgerichtet und deutet für die zweite
8 Für den Zusammenhang zwischen der Kapazitäts-
Jahreshälfte auf einen robusten Anstieg der Ex-
auslastung in den Abnehmerländern und den deut-
schen Investitionsgüterexporten vgl. Jannsen und
porte hin. So haben sich Exporterwartungen auf
Richter (2012). recht hohem Niveau zuletzt wieder aufgehellt
14Deutschland: Konjunktur nimmt allmählich Fahrt auf
(Abbildung 16). Auch die Unternehmenszu- Abbildung 16:
versicht in den Abnehmerländern ist seit Jah- Exportindikatoren 1992–2013
resbeginn wieder deutlich aufwärtsgerichtet. 20
Prozent Index
1,5
Zudem zeichnete sich zuletzt bei der Kapazitäts- 1,0
15
auslastung in den Abnehmerländern eine 0,5
Trendwende ab, wovon insbesondere die Inves- 10
0,0
titionsgüterexporte profitieren dürften, die 5
-0,5
mehr als 40 Prozent der gesamten Warenaus- 0 -1,0
fuhren ausmachen. Schließlich zogen die Auf- -1,5
-5
tragseingänge aus dem Ausland im zweiten -2,0
Exporte Unternehmenszuversicht
Quartal merklich an. Allerdings dürfte die Ex- -10 (rechte Skala)
-2,5
pansion der Ausfuhren in der zweiten Jahres- -15
-3,0
hälfte wohl etwas verhaltener ausfallen als im -20 -3,5
zweiten Quartal. So befinden sich einige der 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013
Frühindikatoren, wie die Unternehmenszuver-
sicht und die Kapazitätsauslastung im Ausland, Prozent Index
10 30
nach wie vor auf einem recht niedrigen Niveau. Industrieproduktion im Ausland
Die preisliche Wettbewerbsfähigkeit hat sich vor 5 20
allem aufgrund der Aufwertung des Euro zuletzt 10
etwas verschlechtert, wenngleich sie sich nach 0
wie vor auf einem sehr hohen Niveau befindet. 0
-5
Zudem war die Konjunktur in den Abnehmer- -10
ländern bis zuletzt noch recht verhalten und -10 Exporterwartungen
(rechte Skala) -20
dürfte unserer Prognose zufolge erst gegen Jah-
resende wieder anziehen (Gern et al. 2013). -15 -30
Schließlich gingen die nominalen Warenausfuh-
-20 -40
ren im Juli zurück und liegen unterhalb ihres 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013
Niveaus vom zweiten Quartal. Alles in allem
dürften die Exporte im dritten Quartal mit einer Prozent Auslandsaufträge Prozent
40 10
laufenden Jahresrate von rund 4,5 Prozent zule-
Eingang
gen. 30 0
Im kommenden Jahr dürften sich die Zu- 20
-10
wachsraten bei den Exporten mit der anziehen-
10
den Konjunktur in den Abnehmerländern wie- -20
0
der etwas beschleunigen. Maßgeblich wird un-
-30
serer Prognose zufolge sein, dass die Produktion -10
in den Ländern des Euroraums mit der einset- -20
-40
zenden Erholung wieder expandieren wird,
-30 Bestand (rechte Skala) -50
nachdem sie zwei Jahre lang zurückgegangen
war (Abbildung 17). Auch die konjunkturelle -40 -60
1992
Dynamik in den übrigen Ländern der Europäi- Quartalsdaten; Exporte, Industrieproduktion: preisbereinigt, Verän-
schen Union wird im kommenden Jahr wohl derung gegenüber dem Vorjahr; Auftragseingang: preisbereinigt,
Veränderung gegenüber dem Vorquartal, Jahresrate; Auftrags-
etwas anziehen. Von den Schwellenländern und bestand: Nettoanteil der Unternehmen, die über außerordentlich
hohe Auftragsbestände berichten; Unternehmenszuversicht, Indus-
den übrigen fortgeschrittenen Volkswirtschaften trieproduktion: in 41 Ländern, gewichtet mit Anteilen am deutschen
Export; Unternehmenszuversicht, Exporterwartungen, Auftragsbe-
sind dagegen keine zusätzlichen Impulse zu stand (Auftragseingang): Wert für aktuelles Quartal entspricht dem
erwarten. Risiken gehen neben der nach wie vor Durchschnitt der ersten beiden Monatswerte (entspricht dem ersten
Monatswert) des jeweiligen Quartals.
fragilen Lage im Euroraum auch von der
Quelle: Deutsche Bundesbank, Saisonbereinigte Wirtschafts-
Entwicklung in den Schwellenländern aus. So zahlen; Thomson Financial Datastream; ifo, Konjunktur-
würde ein konjunktureller Einbruch in China perspektiven; eigene Berechnungen.
15Institut für Weltwirtschaft – Prognose Herbst 2013
Abbildung 17: Im kommenden Jahr wird sich die Dynamik
Deutsche Exportmärkte 2011–2014 bei den Importen voraussichtlich wieder erhö-
3,0 Prozent, Rest der Welt hen, vor allem weil der Investitionsaufschwung
Prozentpunkte
Schwellenländer in Deutschland aller Voraussicht nach Tritt fas-
2,5 sen wird. Hinzu kommt, dass der Bedarf an im-
Andere Industrieländer
EU ex Euroaum portierten Vorleistungsgütern mit dem Anzie-
2,0
Euroraum
hen der Exporte zunehmen dürfte. Insgesamt
rechnen wir für das Jahr 2014 mit einem An-
1,5 Total
stieg der Importe von rund 7 Prozent.
Vor diesem Hintergrund wird der Außenhan-
1,0
del im kommenden Jahr rein rechnerisch na-
0,5
hezu neutral auf die Produktion in Deutschland
wirken, nachdem er im laufenden Jahr einen
0,0 leicht negativen Expansionsbeitrag aufweist.
Der nominale Außenhandelsüberschuss nimmt
-0,5 jedoch mit 5 Prozent in diesem und 7 Prozent
2011 2012 2013 2014 im nächsten Jahr merklich zu, was insbesondere
Jahresdaten, preisbereinigt. Bruttoinlandsprodukt in 59 Ländern, auf Preiseffekte zurückzuführen ist. Der Über-
gewichtet mit Anteilen am deutschen Export, Veränderung gegen-
über Vorjahr. schuss in der Leistungsbilanz wird sich unserer
Prognose zufolge sowohl in diesem als auch im
Quelle: Statistisches Bundesamt; nationale Quellen; 2013
und 2014: Prognose des IfW. kommenden Jahr leicht erhöhen. In Relation
zum Bruttoinlandsprodukt ergibt sich im lau-
die Ausfuhren belasten (Kasten 2). Alles in fenden Jahr ein Leistungsbilanzüberschuss von
allem werden die Exporte im laufenden Jahr 7,1 Prozent nach 7 Prozent im vergangenen
voraussichtlich um 1 Prozent zulegen. Für das Jahr. Im nächsten Jahr wird der Überschuss bei
kommende Jahr rechnen wir mit einem Anstieg 7,2 Prozent liegen. Damit wird der Leistungs-
um 6,4 Prozent.9 bilanzüberschuss für die Jahre 2013 und 2014
Auch die Importe werden in der zweiten Jah- im Durchschnitt der jeweils zurückliegenden
reshälfte wohl in einem etwas langsameren drei Jahre über dem Grenzwert von 6 Prozent
Tempo zulegen als im zweiten Quartal. So liegen, der im Verfahren bei makroökono-
dürften mit der voraussichtlich etwas geringe- mischen Ungleichgewichten von der Europä-
ren Dynamik beim privaten Konsum und bei ischen Kommission festgelegt ist.10 Allerdings
den Exporten die Zulieferungen recht verhalten kann ein Land nicht ausschließlich in Folge
expandieren. Zudem sind von den Ausrüs- eines Leistungsbilanzüberschusses Gegenstand
tungsinvestitionen in diesem Jahr noch keine eines Verfahrens werden oder gar sanktioniert
zusätzlichen Impulse für die Nachfrage nach werden.
ausländischen Investitionsgütern zu erwarten. Die Importpreise sind im zweiten Quartal mit
Für das dritte Quartal rechnen wir mit einem einer laufenden Jahresrate von rund 3 Prozent
Anstieg der Importe von rund 6 Prozent. Darauf in ähnlichem Tempo gesunken wie im ersten
deuten die bereits vorliegenden Werte für die Quartal. Maßgeblich waren die Preisrückgänge
monatlichen Wareneinfuhren hin. Im Gesamt- für Energieträger und sonstige Rohstoffe. In der
jahr 2013 werden die Einfuhren wohl um 1,8 zweiten Jahreshälfte dürften die Preise für Ein-
Prozent zulegen. fuhren weiter rückläufig sein. Zwar verteuerten
sich Rohöl und andere Energieträger wohl auch
____________________ ____________________
9 Die deutliche Aufwärtsrevision unserer Prognose 10 Auch im Jahr 2012, das für das Verfahren bei ma-
für das laufende Jahr um mehr als 1 Prozentpunkt ist kroökonomischen Ungleichgewichten für das Jahr
im Wesentlichen auf die für die vergangenen Quar- 2014 relevant ist, hat Deutschland den Grenzwert von
tale vorgenommen Revisionen zurückzuführen. 6 Prozent bereits deutlich überschritten.
16Deutschland: Konjunktur nimmt allmählich Fahrt auf
Kasten 2:
Deutsche Warenausfuhren nach China
Die Bedeutung Chinas nimmt für den deut-
Abbildung K2-1:
schen Außenhandel wie für den gesamten
Deutsche Ausfuhren nach China 2000–2013
Welthandel seit geraumer Zeit zu. Im Jahr
2012 war China hinter Frankreich, den 7 Prozent
Vereinigten Staaten, dem Vereinigten Kö-
nigreich und den Niederlanden der fünft- 6
wichtigste Absatzmarkt für deutsche Ex-
porteure; mehr als 6 Prozent der deut- 5
schen Ausfuhren wurden nach China ge-
liefert.a Zuletzt tendierten die Ausfuhren 4
nach China jedoch schwach. Beginnend mit
dem dritten Quartal 2012 nahmen die no- 3
minalen Warenausfuhren drei Quartale in
Anteil an
Folge ab; im Zuge dessen ging auch der 2
chinesischen
Anteil an den gesamten deutschen Ausfuh- Einfuhren
ren zurück (Abbildung K2-1). Erst im zwei- 1 Anteil an
ten Quartal des laufenden Jahres zogen deutschen
Ausfuhren
die Lieferungen nach China wieder an. 0
2000 2003 2006 2009 2012
Ursachen für die Schwäche der Ausfuh-
ren nach China dürfte gewesen sein, dass Quartalsdaten; Warenaus- und einfuhren.
die Konjunktur dort seit der Jahresmitte
Quelle: Deustche Bundesbank, Zahlungsbilanzstatistik;
2012 deutlich an Fahrt verloren hat und IMF, International Financial Statistics; eigene Berech-
dass der Euro gegenüber dem Renminbi nungen.
gegen Mitte des vergangenen Jahres mer-
klich aufwertete. Bemerkenswert ist, dass
sich die deutschen Ausfuhren nach China
Abbildung K2-2:
über einen längeren Zeitraum schwächer
Deutsche Ausfuhren nach Gütergruppen 2012
entwickelten als die nominalen Warenein-
fuhren Chinas, so dass die deutschen Ex- 100
Prozent
porteure in diesem Zeitraum Marktanteile
90
in China verloren haben. Der Marktanteil
der deutschen Exporteure befindet sich be- 80
reits seit einiger Zeit unter seinem länger- 70
fristigen Durchschnitt.
60
Nach Gütergruppen betrachtet ist China
insbesondere für die deutschen Exporteure 50
Kosumgüter
von Investitionsgütern ein wichtiger Ab- 40
satzmarkt. So waren im Jahr 2012 knapp Investitionsgüter
30
67 Prozent der Warenausfuhren nach
China Investitionsgüter (Abbildung K2-2). 20 Vorleistungsgüter
Der Anteil der Vorleistungsgüter lag bei 10
Rest
24,4 Prozent, während auf Konsumgüter
0
lediglich 5 Prozent entfielen. Der Anteil der Gesamt China
Investitionsgüter im deutschen Exportge-
schäft mit China ist überdurchschnittlich Jahresdaten; Anteile an den Warenausfuhren.
hoch (im Jahr 2012 lag er bei 44 Prozent). Quelle: Statistisches Bundeamt
Insgesamt machten die Investitionsgüter-
exporte nach China rund 9 Prozent der ge-
samten Investitionsgüterausfuhren aus, der
Anteil an den gesamten Vorleistungsgüter-
exporten betrug knapp 5 Prozent.
17Institut für Weltwirtschaft – Prognose Herbst 2013
Im Folgenden wird der Zusammenhang zwischen den nominalen Warenausfuhren nach China
ch
( ex t ) mit der Produktion in China ( y t ) und der Wechselkursentwicklung (Euro zu Renminbi) ( wk t )
zwischen 1980 und 2012 empirisch untersucht. Auf dieser Grundlage kann dann abgeschätzt werden,
wie sich eine schwächere wirtschaftliche Dynamik in China auf die deutschen Ausfuhren nach China
auswirkt.b Statistische Tests deuten darauf hin, dass zwischen den drei Variablen eine Kointe-
grationsbeziehung besteht. Für die Spezifikation der Schätzgleichung verwenden wir ein Modell-
selektionsverfahren, das sequentiell Regressoren löscht, bis alle verbliebenen Regressoren ein
Signifikanzniveau von mindestens 5 Prozent aufweisen.c Es ergibt sich folgender Fehlerkorrekturterm
für das Modell:d
ext deterministischeTerme 0,3 ext 1 1,5 ytch1 0,4 wkt 1 Kurzfristdynamik
( 6, 2 ) (16,8 ) ( 2 , 3)
Die Ergebnisse für die Kointegrationsbezie-
hung zeigen, dass sich mit einem Anstieg des Abbildung K2-3:
Bruttoinlandsprodukts in China um 1 Prozent Szenarien für die deutschen Ausfuhren nach China
die deutschen nominalen Warenausfuhren 2013–2018
nach China langfristig um 1,5 Prozent erhö-
Zuwachsrate
hen. Eine Aufwertung des Euro gegenüber Prozentpunkte
dem Renminbi um 1 Prozent geht langfristig 20
mit einem Rückgang um 0,4 Prozent einher. 15
Der Anpassungskoeffizient beträgt 0,3, d.h. bei
Abweichungen von der Kointegrationsbezie- 10
hung passen sich die deutschen Ausfuhren 5
nach China innerhalb von zwei Quartalen um
0
rund die Hälfte an diese Abweichung an.
Wir vergleichen das Szenario einer kon- -5
junkturellen Abschwächung in China und das Rezession
-10
Szenario einer Abschwächung des Wachs-
Geringes
tums in China mit einem Referenzszenario, in -15 Wachstum
dem das Bruttoinlandsprodukt in China mit ei-
-20
ner laufenden Jahresrate von 7 Prozent ex- 2013:03 2014:03 2015:03 2016:03 2017:03 2018:03
pandiert. Von Wechselkursschwankungen se-
Niveau
hen wir für die Simulationen ab. Im Szenario
Prozent
einer Konjunkturschwäche unterstellen wir, 0
dass das Bruttoinlandsprodukt für vier Quar-
tale annualisiert nur um 4 Prozent zulegt. In
-5
der Folge würde die Zuwachsrate der deut-
schen Ausfuhren für sechs Quartale um bis zu
-10
18 Prozentpunkte niedriger ausfallen. Langfris-
tig wären die Ausfuhren im Niveau um knapp 5
Prozent niedriger (Abbildung K2-3). Für das -15
Szenario eines geringeren Wachstums unter-
stellen wir, dass das Bruttoinlandsprodukt -20
Rezession
dauerhaft lediglich mit 5 Prozent expandiert. In
diesem Szenario würde die Zuwachsrate der -25
Geringes
deutschen Ausfuhren nach China zunächst um Wachstum
bis zu 13 Prozentpunkte zurückgehen; lang- -30
fristig würde die Zuwachsrate um mehr als 3 2013:032014:032015:032016:032017:032018:03
2013 2014 2015 2016 2017 2018
Prozentpunkte niedriger ausfallen. Am Ende Quartalsdaten; Zuwachsrate: laufende Jahresrate; Abweichungen
des Jahres 2018 wären die deutschen Aus- von einer Basisprognose bei einem BIP-Zuwachs von 7 Prozent im
Quartal; Rezession: BIP-Zuwachs für 4 Quartale bei 4 Prozent;
fuhren um mehr als 20 Prozent niedriger als im geringes Wachstum: BIP-Zuwachs dauerhaft bei 5 Prozent.
Referenzszenario. Quelle: Abeysinghe (2008); Deutsche Bundesbank,
Zahlungsbilanzstatistik; International Financial Statistics;
National Bureau of Statistics China; eigene Berechnungen.
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