DWS ACTIVE / STAATSVERSCHULDUNG - WAS DAS "VIEL HILFT VIEL" DER NOTENBANKEN FÜR ANLEGER BEDEUTET
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Das Magazin für aktiv geManagte fonDs unD strukturierte ProDukte Ausgabe 2 | 2012
DWS active
/ StaatSverSchulDung / / unternehmenSanleihen /
die goldeNe mitte
Was das »Viel hilft Viel «
der NoteNbaNkeN / immobilien /
für aNleger bedeutet mobil bleibeN
DWS active 3
eDitoriaL
»marktbeobachter erwarten wegen der geld
schwemme, mit der Notenbanken die schuldenkrise
zu meistern versuchen, eine liquiditätswelle.«
liebe leSerin, lieber leSer,
sie galten lange als seefahrerlatein, als hirngespinste der matrosen: die soge
nannten kaventsmänner. die existenz der monsterwellen, die aus dem Nichts
kommen, 25 meter höhe erreichen, schiffe in die tiefe reißen und wieder ver
schwinden, konnte erst 1995 zweifelsfrei nachgewiesen werden.
ein solcher kaventsmann rollt auf die börsen zu. Viele marktbeobachter erwarten
Eine Klasse für sich. wegen der geldschwemme, mit der Notenbanken die schuldenkrise zu meistern
versuchen, eine heranschwappende liquiditätswelle. Nachdem die europäische
Zentralbank (eZb) nun aber innerhalb von wenigen Wochen 1000 milliarden euro
Die neuen DWS TRC Fonds mit Trend- und Risikosystem. für ein Prozent Zins auf den markt gespült hat, sollten sich anleger vielleicht
eher auf besagte monsterwelle einstellen. Welche auswirkung die flut haben
Vorausschauend fahren – das können Sie jetzt auch mit Ihrer Fondsanlage. Wir haben drei unserer könnte, und wie anleger sich die kraft des brechers zunutze machen, erklärt
besten Aktienfonds-Klassiker mit einem starken Extra ausgestattet: dem neuen DWS Trend dWsChefanlagestratege asoka Wöhrmann auf den seiten 10 bis 15.
Risk Control (TRC). Damit können Sie an der Wertentwicklung unserer bewährten Top-Fonds
partizipieren und Trends und Risiken im Blick behalten. Denn mit DWS TRC sollen gleichzeitig
• Markttrends frühzeitig erkannt und genutzt sowie
S pa r e r z a h l e n
• Aktienmarktrisiken mit Hilfe ausgewählter Indikatoren schnell identifiziert werden.
der begriff kaventsmann leitet sich vom Wort kavent ab, das in der älteren
Fondsinnovation des Jahres 2012.1
rechtssprache einen bürgen bezeichnete. bürgen kamen einst stattlich daher,
TRC überzeugt! Der DWS TRC Top Dividende wurde von €uro als Fondsinnovation des Jahres 2012 wohlgenährt, reich. stolze erscheinungen also, die den riesenwellen ihren Namen
ausgezeichnet. Setzen auch Sie auf eine Geldanlage mit System – die neuen DWS TRC Fonds:
gaben. in der schuldenkrise, das hat der unfreiwillig freiwillige schuldenschnitt
• DWS TRC Top Dividende
• DWS TRC Deutschland in griechenland gezeigt, müssen auch einfache steuerzahler und kleinsparer als
• DWS TRC Top 50 Asien bürgen herhalten. bei aller erleichterung über die gewonnene Perspektive für
griechenland ist daher zu bedenken: Jeder schuldeneuro, der durch kunstgriffe
ausradiert wird, lässt an anderer stelle einen euro ersparnis verschwinden.
» www.DWS.de Viel spaß beim lesen wünscht
Mirko Münch
*Die DWS/DB-Gruppe ist nach verwaltetem Fondsvermögen der größte deutsche Anbieter von Publikumsfonds. Quelle: BVI, Stand: Ende Januar 2012. Die Verkaufsprospekte mit Risikohinweisen Chefredakteur
und die wesentlichen Anlegerinformationen sowie weitere Informationen erhalten Sie kostenlos bei der DWS Investment GmbH, 60612 Frankfurt am Main. Kostenpauschalen (p.a.): DWS TRC
Deutschland: 1,45 %, DWS TRC Top Dividende und DWS TRC Top 50 Asien: 1,5 %. Die Sondervermögen weisen aufgrund ihrer Zusammensetzung/der vom Fondsmanagement verwendeten
Techniken einer erhöhte Volatilität auf, d.h., die Anteilspreise können auch innerhalb kurzer Zeiträume stärkeren Schwankungen nach unten und nach oben unterworfen sein. Jeder DWS TRC Fonds
investiert dauerhaft mindestens 85 % seines Vermögens in Anteile des jeweiligen Masterfonds. Bis zu 15 % des Wertes jedes TRC Fonds dürfen in Derivate zur Absicherung investiert werden. Damit
können bis zu 80 % des Aktienmarktrisikos des jeweiligen Masterfonds abgesichert werden. 1Quelle: €uro, 02/2012
4 DWS active DWS active 5
inhalt
DWS active 2 / 2012
3 editorial
4 inhalt
einblicKe
6 Film-angebot / immer up to date
8 leserbriefe / homer trifft grimms
9 Finanzwetterkarte / Plusgrade mitten im Winter
18 22 attractive
10 cio view / Viel hilft viel?
28 26 16
17
aktienfonds / Qualität zählt
anleihenfonds / das gewisse extra
18 DWS trend- und risikosystem / Vorausschauend
22 unternehmensanleihen / die goldene mitte
26 immobilien / mobil bleiben
28 DWS concept Fonds / beste ideen
proDuKte
30 DWS-Klassiker / aktivitätsvorsprung
32 DWS-Fonds im Fokus / fähigkeit zur Wandlung
34 Fonds-tabellen / Wichtige dWsfonds im überblick
zahlen, bitte!
38 geld
6 DWS active e inbli c Ke DWS active 7
einBLiCke
filM-AnGeBot neue hotline-nuMMern DWS-TOP-PERFORMER
immer up to Date Schnelle Die Besten Dws-fonDs iM DreiMonatsrüCkBLiCk
regelmäßig reinschauen lohnt sich. von fondsmanager-filmen bis hin zu leitung 1 > dwS deutschland 1
isiN: de0008490962
2
wertentwicklung
Marktausblick-videos – mit einer großen auswahl an bewegten Bildern im dreimonatsrückblick:
hält die Dws anleger auf dem Laufenden. Das Dws-fondsmanage- Mit der Änderung des telekommunikationsgesetzes % 03/07 bis 03/08 bis 03/09 bis 03/10 bis 03/11 bis % 29. 11. 2011 bis
02/08 02/09 02/10 02/11 02/12 29. 02. 2012
ment zum Beispiel erlaubt jedes Quartal aufs neue einen Blick hin- (tkg) stellt die Dws ihre hotline-nummern um. 6,31 % – 40,81 % 57,45 % 35,45 % – 2,17 % + 24,67 %
ter die kulissen: vor laufender kamera erklären die fondsmanager, wie ab sofort sind unsere service-Mitarbeiter unter 40 25
20
sich die Performance ihrer fonds in den zurückliegenden Monaten ent- frankfurter ortsrufnummern zu erreichen. Die kol- 20
15
wickelt hat, wie sie die aktuelle situation einschätzen und wie sie sich legen stehen kunden und interessenten montags 0 10
vor diesem hintergrund mit ihren Portfolios positionieren. auch Dws- bis freitags zwischen 08:00 und 18:00 uhr mit rat – 20
5
0
Cio asoka wöhrmann steht im Quartalsrhythmus im filmstudio rede
– 40 –5
und antwort: im gespräch mit n-tv-Moderatorin Corinna wohlfeil ana- 03/07 03/08 03/09 03/10 03/11 12/11 01/12 02/12
lysiert der Chef-anlagestratege der Dws dabei die aktuelle Lage an Die recht robuste wirtschaftliche entwicklung in Deutschland hat zu
den kapitalmärkten. alle videos sind auf der Dws-website im Medien- dem deutlichen Plus im Dws Deutschland mit beigetragen.
Im DWS-Mediencenter finden Anleger eine große center zu finden.
Auswahl an Videos zur aktuellen Situation an den
Kapitalmärkten > www.dws.de/mediencenter
2 > dwS invest africa ld 1, 3
isiN: lu0363465583 wertentwicklung
im dreimonatsrückblick:
% 03/09 bis 03/10 bis 03/11 bis % 29. 11. 2011 bis
02/10 02/11 02/12 29. 02. 2012
80,92 % 21,82 % 0,32 % + 22,12 %
60 25
AuSGeZeichnet 40 20
20 15
titel-hattricK
0 10
– 20 5
– 40 0
– 60 –5
Schon zum dritten Mal in folge hat die Dws den procontra-award gewonnen.1 und tat zur seite. Die bisher genutzten 01803-ruf-
03/09 03/10 03/11 12/11 01/12 02/12
Bei der untersuchung des fachmagazins procontra kamen 3095 investment- nummern werden in der übergangsphase bis zum Der aufschwung der ägyptischen Börse verhalf dem Dws invest africa
fonds, die in Deutschland zugelassen sind, unter die Lupe. Die experten be- 30. Juni 2012 sukzessive abgeschaltet. zu einem kräftigen anstieg.
leuchteten einerseits den anlageerfolg der fonds, andererseits aber auch das
3
risiko, das die fondsmanager eingegangen waren. Das fazit: Die Dws schnitt > dwS aktien Strategie deutschland 1
erneut am besten ab. insgesamt zählten 17 Dws-fonds zu den top ten ihrer > Allgemeine Anfragen: 069 / 719 09 - 2371 isiN: de0009769869
2
wertentwicklung
fondskategorie. im dreimonatsrückblick:
> DWS Direkt: 069 / 719 09 - 2385 % 03/07 bis 03/08 bis 03/09 bis 03/10 bis 03/11 bis % 29. 11. 2011 bis
02/08 02/09 02/10 02/11 02/12 29. 02. 2012
1) procontra, ausgabe februar/März 2012. > Altersvorsorge: 069 / 719 09 - 2381 – 4,93 % – 51,80 % 56,18 % 47,04 % – 4,37 % + 21,81 %
> DWS ACCESS und 20 25
20
offene Immobilienfonds: 069 / 719 09 - 2389 0
15
– 20 10
5
Ausgabe 2 | 2012
– 40
0
ProDukte
fonDs unD strukturierte
aktiv geManagte
Das Magazin für
Die 01803-faxnummern werden ebenfalls dem- – 60 –5
DWS active nächst wegfallen. schon jetzt sind folgende fax- 03/07 03/08 03/09 03/10 03/11 12/11 01/12 02/12
noch ohne ? bilDen Sie Sich ihre meinung !
/
/ unternehmen Sanleihen
g/
/ StaatSver SchulDun die goldeNe mitte
nummern freigeschaltet: Mit einer gezielten auswahl an deutschen top-titeln konnte der fonds
Viel«
Was das »Viel hilft / immobilien /
der NoteNbaNkeN mobil bleibeN
für aNleger bedeutet
sie haben Dws active zufällig zum Lesen erhalten oder auf seite 6 bereits nach ihrer Meinung zum heft zu fragen, Dws aktien strategie Deutschland überzeugen.
kennen jemanden, der Dws active auch gerne lesen würde? ist früh, aber so können sie sich beim Lesen gedanklich
Quelle: dWs; für weitere informationen und hinweise vergleichen sie seite 34 ff. Wertentwicklung
ein kostenloses abonnement können sie anfordern unter: schon notizen machen. Lob und kritik loswerden unter: > Fax Allgemeine Anfragen: 069 / 719 09 - 9090 nach bVimethode, d. h. ohne berücksichtigung des ausgabeaufschlages. Wertentwicklungen der
Vergangenheit ermöglichen keine Prognose für die Zukunft. 1) bitte lesen sie auch die risikohinweise
> www.dws.de/dwsactive > www.dws.de/dwsactive/meinung > Fax Altersvorsorge: 069 / 719 09 - 9050 auf seite 39. 2) Zu diesem fonds finden sie unter www.dws.de/mediencenter eine VideoPräsentation.
> Fax: 069 / 719 09 - 90 90 > 069 / 719 09 - 23 71 3) auflegungsdatum: 10. 07. 2008.
8 DWS active e inbli c Ke DWS active 9
FinanzwEttErKartE
PRESSESTIMMEN Das Magazin für aktiv geManagte fonDs unD strukturierte ProDukte Ausgabe 1 | 2012
DWS active
pluSGrADe Mitten iM winter
/ DiviDenDen /
sachwerte mit ausschüttungen
/ China /
chance auf Zins- und
leSerBriefe
währungsgewinne
/ alterSvorSorge /
Krisenbewährt mit aussicht
auf attraKtive renditen
homer triFFt / die wirtschaftliche stabilisierung in den usa und die beruhigung der europäischen
Die DWS hat bei den lipper awards schuldenproblematik führen an den aktienbörsen zu einer positiven tendenz. /
erneut kräftig abgeräumt. Bei deutschen ak-
tien kann die gesellschaft gleich mit zwei
grimmS
top-Produkten aufwarten … Der Dws
Kanada Deutschland norwegen
aktien strategie Deutschland überzeugte als russland china
bester deutscher aktienfonds über zehn + 5,18 % + 14,11 % + 13,11 % ukraine + 11,95 % + 2,72 %
investmentreise griechenland – Seite 12 / Beim zeus! wenn sie schon
Jahre, der Dws Deutschland über fünf
homer bemühen müssen, um die tragweite der griechischen – 8,45 %
Jahre. und wie jedes Jahr gehörte die Dws
schuldentragödie zu erfassen … tröstlich, dass mindestens in ei-
auch 2012 zu den größten gewinnern der
nem Land europas die gebrüder grimm als inspiration dienen:
Lipper awards. insgesamt heimste das
fondshaus zehn auszeichnungen ein. Die deutsche wirtschaft – fleißig, unscheinbar, stiefmütterlich links
Spanien
liegen gelassen – ist am ende obenauf.
Ausgabe März 2012 > bernhard müller, Bremen + 1,26 %
Japan
uSa
+ 13,09 %
italien
philippinen
+ 10,25 % + 7,22 %
+ 12,35 %
indien
griechenland indonesien
thesen-check 2011 – Seite 21 / wäre ich asoka wöhrmanns tipp mit + 18,03 %
den Dividendenaktien gefolgt, wäre mein sommer 2011 wohl nicht + 8,30 % + 3,24 %
chile ägypten
so nervenaufreibend gewesen. sind Dividendenzahler die einzige
brasilien + 27,81 % australien
Die ereignisse rund um die Finanzkrise Möglichkeit, dem aktieninvestment das kräftige auf und ab abzu- + 7,44 %
+ 13,44 % Südafrika + 1,47 %
… schlagen nun auf die rangliste durch, gewöhnen?
die das fondsanalysehaus Lipper regelmä- > anita Späth, per e-Mail + 12,15 %
ßig für diese zeitung berechnet … so hatte
asoka wöhrmann anfang 2009 beherzt bei Anmerkung der Redaktion: Die Börsen werden weiter schwanken, Wertentwicklung der leitindizes (%)
unternehmensanleihen zugegriffen, um – daran dürfte sich so schnell nichts ändern. Wer nicht allein auf
wie er damals meinte – die ungerechtfertig- Quelle: DWS; Berechnungszeitraum: 01. 12. 2011 bis 28. 02. 2012. – 8,45 % + 27,81 %
Aktien setzen möchte, kann auf Mischfonds zurückgreifen. Für etwas
ten unterbewertungen auszunutzen. ende vorsichtigere Aktienanleger haben die DWS-Produktingenieure mit
2008 war er gerade erst zum anleihenchef
DWS TRC ein neues Absicherungssystem entwickelt. Mehr dazu t i p p v o m D W S - e X p e rt e n tum geschaffen werden könnten. auch die
bei der Dws, der fondsgesellschaft der
erfahren Sie ab Seite 18. noch vergleichsweise gering entwickelte
Deutschen Bank, aufgestiegen und lan-
cierte eine reihe Laufzeitfonds, die sich auch wenn sich Kairos börse in den ver börsenkultur eröffnet langfristig orien
sehr gut entwickelten. auch die Dws- gangenen monaten an die spitze der er tierten anlegern weiteres aufholpotenzial.
fonds europe Convergence und euro-Corp folgreichsten aktienmärkte gesetzt hat, daher sind nigerianische unternehmen im
high Yield nutzten die rasante erholung ist in Ägypten weiterhin Vorsicht geboten. 5sternefonds 1 dWs invest africa (isiN:
von unternehmensanleihen, die im Laufe Leserbriefe geben die Meinung des schreibers wieder. Diese ansicht
aussichtsreicher gestalten sich derzeit bei lu0363465583) 2 aktuell höher gewichtet.
des Jahres 2009 einsetzte. muss nicht mit der redaktionsmeinung übereinstimmen. Die redaktion
behält sich vor, Leserbriefe gekürzt zu veröffentlichen. spielsweise investments in Nigeria. der
Ausgabe vom 09. 02. 2012
dWs finanzservice gmbh, 60612 frankfurt am main
gestiegene Ölpreis beschert dem rohstoff
> Sebastian Kahlfeld reichen land höhere einnahmen, mit denen für weitere infos vergleichen sie seite 34 ff. 1) Morningstar gesamt-
dws.active@dws.de (bei Zuschriften per email bitte Postadresse angeben) DWS-fondsmanager rating tM, siehe seite 39. 2) Bitte lesen sie auch die risikohinweise
> www.dws.de/dwsactive emerging Markets die Voraussetzungen für weiteres Wachs auf seite 39.
attr ac t i ve DWS active 11
Die Finanzmärkte reagierten mit Entspannung auf die
üppige Liquiditätsversorgung durch die Europäische VErborgEnE StaatSSchuldEn
Zentralbank – zunächst jedenfalls
rechnet man künftige verpflichtungen wie Pensionszahlungen mit ein, steigt
die ohnehin schon hohe staatsverschuldung in europa nochmals drastisch an.
Nachhaltigkeitslücken der EURO12-Staaten (Basisjahr 2010) in % des BIP
1600 1497
1400
spätestens seit dienstantritt des obersten
Notenbankers mario draghi im November 1200
1017
1116
2011 lautet die maxime »Viel hilft viel«. 1000
»der markt wird mit liquidität geflutet, um 800
einer drohenden kreditklemme in der euro 600 495
549
426
päischen Peripherie zu begegnen. schließ 338 359
400 298
lich würde ein sogenannter Credit Crunch 165 193
146
200
die Wirtschaft empfindlich treffen«, erklärt
0
asoka Wöhrmann. der Chefanlagestra
I FIN D A F P B NL E GR L IRL
tege der dWs ergänzt: »Wir werden sehen,
ob die aktionen einmalige Notoperationen Implizite Staatsschuld Explizite Staatsschuld
bleiben, oder ob die staatsschulden in den Quelle: Stiftung Marktwirtschaft; Stand: 12/2011.
kommenden Jahren monetarisiert werden.
das wäre ein Zeichen für finanzrepression,
ein indiz also für einen Vermögenstransfer
von sparern hin zu schuldnern.« vielen krisenländern allerdings überschrit
ten. allein um den schuldenstand stabil zu
rettungSWeg verSperrt? halten, müsste Portugal in den kommenden
cio vieW
Jahren kontinuierlich ein biPPlus von gut
es herrscht konsens, dass viele industrie zwei Prozent hinlegen. auch in italien und
vieL hilft vieL?
nationen ihre schulden senken müssen. spanien wären kräftige Wachstumsraten
auf deutschland, england und den usa vonnöten. Wöhrmann: »ohne tief greifende
drücken lasten, die fast der höhe des brut reformen ist das in europa undenkbar. im
toinlandsprodukts (biP) entsprechen. Zu gegenteil, die jüngst forcierten sparbemü
/ auf das schuldenChaos haben die Notenbanken mit einer geldflut geantwortet. künftige Verpflichtungen wie Pensionszah hungen dürften die Wirtschaft in der Peri
die geschichte lehrt, dass dies teil eines Vermögenstransfers weg vom sparer sein lungen katapultieren die summe zudem um pherie schrumpfen lassen.« (siehe inter
könnte – auf den wiederum anleger eine antwort parat haben sollten. / ein Vielfaches nach oben. extrembeispiel view seite 13.)
ist irland, das nach dieser rechnung auf eine zweite möglichkeit, die schulden
schulden in höhe von rund 1500 Prozent last zu drücken, ist die für eine finanzre
des biP käme (siehe grafik oben rechts). pression typische monetarisierung. Wenn
als Ende Februar über die Nachrichtenticker am 1. märz 2012 die umtauschperiode. seit eine möglichkeit für länder, das schulden Notenbanken staatsanleihen ihres eige
lief, dass griechenland abschied »von seiner her ist die drachme wertlos. böse stimmen niveau zu senken, wäre die flucht nach nen Währungsraumes mit frisch gedruck
Währung« nehmen wird, dürften die ersten behaupten, dieses schicksal könnte der euro vorne – mit Wirtschaftswachstum. gelingt tem geld aufkaufen, dann sinken dank
reaktionen sehr unterschiedlich ausgefallen bald mit ihr teilen. es, das biP stärker zu steigern als die schul der künstlichen Nachfrage die renditen
sein. schrecken im Proeurolager, freude dass es nicht so weit kommt, dagegen den, schrumpft die last. auf diesem Weg und der schuldendienst geht den län
bei den gegnern. Nach genauer lektüre der kämpfen europas Politiker seit monaten mit gelang es bereits staaten wie dänemark, dern entsprechend leichter von der hand.
meldung entpuppte sich die sache als halb vereinten kräften. unterstützt werden die belgien und den Niederlanden, ihre Ver Während die usa dieses manöver unter
so wild. denn griechenland hat nicht das ak eingeschworenen regierungschefs inzwi schuldung im Verhältnis zur Wirtschafts dem schlagwort Quantitative easing un
tuelle Zahlungsmittel euro verbannt, sondern schen von der europäischen Zentralbank leistung zu halbieren (siehe dWs active geschminkt praktiziert, ging die eZb einen
die drachme. Zehn Jahre nach einführung (eZb). sie hat im kampf gegen die krise 2/2010). der Punkt, bis zu dem die Wende eleganten umweg. die geschäftsbanken
der einheitswährung in griechenland endete deutlich schwereres geschütz aufgefahren. per Wachstum gelingen könnte, scheint bei konnten sich im dezember 2011 und im >
»
12 DWS active attr ac t i ve DWS active 13
Asoka Wöhrmann, Chef-Anlagestratege der DWS:
»Notoperationen oder Monetarisierung der Staats- IM GESPRÄCH
schulden? Letzteres wäre ein Indiz für einen Ver-
mögenstransfer von Sparern hin zu Schuldnern.«
»Das geht auf
für den eZbkredit zahlen müssen«, sagt
Wöhrmann.
leider ist die monetarisierung nicht frei von
Dauer nicht Gut«
Nebenwirkungen. künstlich niedrige ren
diten sind des schuldners freud, aber des
/ eurokritiker Joachim starbatty und dWsanlagestratege
sparers leid. die rendite 3jähriger italie
nischer staatsanleihen rutschte durch die
asoka Wöhrmann über ein ende der einheitswährung – und
manöver deutlich unter die dreiProzent warum irischer branntwein keine krise löst. /
marke. 2jährige deutsche staatsanleihen,
als refugium beliebt, werfen gerade einmal
0,2 Prozent im Jahr ab. gleichzeitig kratzt DWS active: schafft griechenland Asoka Wöhrmann: wir erleben > Asoka Wöhrmann (links), Leiter des
eine steigende geldmenge bei konstanter die wende in der schuldenkrise? anpassungsprozesse. aber wachs- fondsmanagements der Dws, diskutiert mit
Joachim Starbatty, emeritierter Professor
februar 2012 bei der eZb rund 1000 milliar gütermenge am geldwert. Von rasanter in Joachim Starbatty: nein, nicht ohne tum auf Pump geht auf Dauer nicht
für volkswirtschaftslehre und euro-skeptiker.
den euro mit einer langen laufzeit von drei flation kann zwar angesichts einer rate in einen euro-austritt. Das Land muss gut. in den usa zum Beispiel sind die
Jahren leihen. Viele banken aus dem süden europa von 2,7 Prozent nicht die rede sein, abwerten können, um wettbewerbs- schulden seit 2009 gegenüber dem
europas haben anschließend mit einem teil aber mit jedem investment, das unterhalb fähig zu werden. Bruttoinlandsprodukt im verhältnis scheinblüte brachte viel geld. Das
des geldes Peripheriestaatsanleihen ge dieser marke rentiert, verlieren anleger DWS active: nicht wenige sehen drei zu eins gestiegen. fehlt jetzt und zusätzlich müssen die
kauft (siehe grafik unten links). »ein gutes geld. ein beispiel: käufer von 10jährigen in solch einem schritt das ende der Joachim Starbatty: Die Pleitestaaten staaten Banken retten. Das treibt den
geschäft, schließlich sind deren renditen deutschen staatsanleihen freuen sich bei europäischen union … brauchen ein geschäftsmodell, um schuldenstand.
höher als das eine Prozent, das die banken einer jährlichen Verzinsung von 1,94 Pro > Asoka Wöhrmann: eine alternative für investoren attraktiv zu werden. Die Asoka Wöhrmann: in der geschichte
mit mehr politischer akzeptanz wäre austerity-Politik stößt sie noch tiefer in haben sich Länder auch von hohen
die reale abwertung innerhalb des die schuldenfalle. sie müssen über- schuldenniveaus befreien können –
euro-raums. zum Beispiel 25 Prozent schüsse erwirtschaften und deshalb mit finanzrepression. künstlich nied-
weniger gehalt für alle griechen. ihr heil im außenhandel suchen ... rige zinsen führen dann bei staatsan-
gEldStrÖME VErMÖgEnSEroSion
Das senkt die kosten und steigert die DWS active: ... durch einen euro- leihen zu negativen realen renditen.
von der Liquidität, welche die europäische zentral- Bei null Prozent inflation bringt eine zehnjährige anleihe exportchancen. auf diesem weg ist ausstieg? schulden werden monetarisiert.
bank (ezB) bislang in die Märkte gepumpt hat, fließt bei einer jährlichen rendite von 1,94 Prozent einen ge-
ein großteil in anleihen aus den Peripheriestaaten wie samtertrag von gut 18 Prozent. steigt die inflationsrate irland vielversprechend unterwegs. Joachim Starbatty: Damit kein DWS active: wie sollten anleger nun
zum Beispiel italien oder spanien. auf 2 Prozent, dann sinkt der »ertrag« auf -0,5 Prozent. Joachim Starbatty: Die iren haben falscher eindruck entsteht, ich will ihr geld anlegen? irischer whiskey?
in der geschichte Leidensfähigkeit den euro retten. Dazu müssen aber Joachim Starbatty: nur für den
Netto-Transaktionen von Staats- und Bankanleihen in Milliarden Euro Realrendite von 10-jähr. Bundesanleihen 1 in Abhängigkeit von der Inflation in %
realertrag bewiesen. Das geht soweit, dass die ursachen der krise, nicht die hausgebrauch. Da angesichts der
200 120 + 18 % einst friedrich engels schrieb, die iren symptome bekämpft werden. geldflut inflation droht, erscheinen
Inflation 0 %
150 110 wären mit ein wenig stroh, ein paar Asoka Wöhrmann: Die europä- mir sachwerte – aktien – die beste
100 100 Inflation 2 % – 0,5 % Lumpen und einer flasche Brannt- ische zentralbank flutet die Märkte wahl. Bei immobilien ist ein genauer
50 90
wein am wochenende zufrieden. Die mit Liquidität. Das behebt nicht die Blick notwendig.
Inflation 4 %
– 17 % unruhen in athen zeigen aber, dass ungleichgewichte, aber es bringt zeit. Asoka Wöhrmann: Die renditen
0 80
Inflation 6 % viele griechen nichts vom irischen Die europäische krise ist eine zah- der anlagen müssen oberhalb der
– 50 70
– 31 % weg halten. lungsbilanzkrise. inflationsrate liegen, sonst erleben wir
– 100 60 DWS active: Proteste in griechen- Joachim Starbatty: erst künstlich einen vermögenstransfer vom sparer
01/2011 05/2011 09/2011 01/2012 2011 2014 2017 2020
land, viele Länder stecken in der niedrige zinsen haben in spanien und zum schuldner. Dagegen helfen ak-
Italien Spanien Deutschland
rezession. sparen sich die volkswirt- irland zur immobilienblase geführt. tien. oder anleihen mit zinsaufschlag,
Quelle: EZB, eigene Berechnungen; Stand: 01/2012. Quelle: Bloomberg; Stand: 01/2012. 1) Jahresrendite = 1,94 %.
schaften kaputt? Beide hatten kaum schulden, die zum Beispiel unternehmensanleihen.
14 DWS active attr ac t i ve DWS active 15
Euro
dwS cio ViEw
Einschätzungen von asoka wöhrmann, Leiter
des Dws-fondsmanagements, gibt es nicht
nur im kundenmagazin Dws active. auch im
Das zieL von target 2
Marktausblick-video und im Dws Cio view
beschäftigt er sich alle drei Monate ausführ-
lich mit dem geschehen an den weltmärkten. und des kapitalmarktes einhergeht: mit Sind die riesigen ungleichgewichte im soge- kerneuropa, etwa in Deutschland, freu-
einfach kostenloses PDf-abo anfordern nannten target-2-System wirklich so gefähr- en sich die Banken über zuflüsse und
eben dieser typischen finanzrepression ha
(versand per e-Mail) unter: lich, wie es oft heißt? was steckt dahinter? können ihre ausleihungen bei der ezB
ben die usa und großbritannien ihre schul
Ein blick in die bilanzen der Europäischen reduzieren beziehungsweise über-
> www.dws.de/view den nach dem Zweiten Weltkrieg wirksam
zentralbank. schüssige Mittel bei der zentralbank
gesenkt (siehe grafik unten links). Nicht alle anlegen.
> Johannes Müller, Chefvolkswirt
anlagevehikel haben sich in solch einem Die spanischen Banken haben 2011
der Dws, blickt in die Bilanzen der
umfeld bewährt (siehe grafik unten mit rund 51 Milliarden euro an privaten ein- euroSYSteM
europäischen zentralbank und erklärt
zent bis 2020 auf gut 18 Prozent realen er te). daher sollten anleger angesichts der lagen verloren. im gleichen zeitraum das target-2-system.
stieg die summe, die sich diese insti- Die generösen ezB-refinanzierungs-
trag – aber vor steuern und nur, wenn die Parallelen auch in der aktuellen marktlage
tute bei der europäischen zentralbank operationen, die ungleichgewichte im
inflationsrate im Zeitraum bei 0 Prozent lag. besser auf höher rentierliche anlagen set
(ezB) für refinanzierungsoperationen target-2-system und die stark gestie-
schon bei einer rate von 2 Prozent würde zen, um einem möglichen Vermögenstrans geliehen haben, um 63 Milliarden euro genen einlagen bei den zentralbanken kann diese entwicklung ewig so wei-
am ende ein realer Verlust von 0,5 Prozent fer die stirn zu bieten (siehe grafik unten auf 132 Milliarden euro. Die target-2- sind also zusammengehörende teile tergehen? auf lange sicht nicht. es
stehen (siehe grafik seite 12 rechts). rechts und Produktinformationen seiten 16 verbindlichkeiten der spanischen zen- eines gesamtbildes. Dadurch stellt sich muss zu einer umkehr der kapitalflüs-
und 17). Zwar erhöht sich das risiko mit je tralbank innerhalb des eurosystems die risikobeurteilung etwas anders dar se kommen. Dafür sind zwei Bedin-
haben sich zudem um stattliche 124 als das Bild, das in der öffentlichen gungen notwendig: erstens müssen die
FinanzrepreSSion dem weiteren renditepunkt, der ins Visier
Milliarden euro auf 175 Milliarden euro Diskussion häufig vermittelt wird: Die realwirtschaftlichen ungleichgewichte
genommen wird. aber vermeintlich sichere
erhöht. genau umgekehrt sieht es in zentralbanken der Peripherie haben ei- im eurosystem, die sich zum Beispiel
Negative reale renditen und eine mone anlagen, deren rendite dauerhaft unterhalb Deutschland aus. Der statistische an- nerseits verbindlichkeiten gegenüber im auseinanderlaufen der Leistungs-
tarisierung, die zusätzlich mit einer anzie der inflationsrate liegt, liefern eines mit si hang des Bundesbank-Monatsberichts dem eurosystem, andererseits aber bilanzen zeigen, korrigiert werden. Die
henden regulierung des kapitaltransfers cherheit: reale Verluste. verrät, dass die privaten einlagen um eine besicherte forderung gegenüber zweite voraussetzung ist, dass das ver-
118 Milliarden euro gestiegen sind. Da- ihren Banken. es wäre durchaus denk- trauen in die gemeinschaftswährung
her haben die Banken 2011 ihre aus- bar, dass die zentralbanken der Peri- gestärkt wird. Das eurosystem ist nur
leihungen im eurosystem fast halbiert pherie diese sicherheiten an die zen- ein Mechanismus, der die ungleichge-
und gleichzeitig ihre einlagen im euro- tralbanken kerneuropas weiterreichen. wichte zurzeit ausgleicht.
system um 83 Milliarden auf 229 Mil-
nEgatiVzinS PErForMancE zinSauFSchlag liarden euro erhöht. Die Bundesbank
hat sich zum netto-schuldner des deut-
Liegt die inflationsrate über dem nominalzins, in zeiten der finanzrepression in großbritannien ausgesuchte unternehmensanleihen und Pfand-
schen Bankensektors entwickelt. und auSglEichSMEchaniSMuS
wird der reale zins negativ und damit zu einem und in den usa zwischen 1945 und 1980 haben briefe (Covered Bonds) bieten derzeit renditen,
guten schuldenabbau-instrument. aktien eine positive reale verzinsung gebracht. die oberhalb der inflationsrate liegen. die forderungen der zentralbank inner- target 2 sorgt im eurosystem dafür, dass ungleichgewichte zwischen den nationalen
halb des eurosystems (target 2) stiegen zentralbanken nivelliert werden. allerdings ist das keine Lösung auf Dauer.
Verschuldungsabbau von 1945 bis 1955 in % des BIP Nominalrendite in % Rendite in % um 138 Milliarden euro auf 476 Milliar-
großbritannien uSa großbritannien uSa den euro.1
14 10
31 12
25
8
peripherie
109 10
75
8
6,3 % inflation 6 wie passen diese Puzzleteile zusam-
216
116
6 4,6 % inflation men? grob vereinfacht gesagt, hat sich Einlagen-Fazilität refinanzierungs-Fazilität
138 4 4 in europa ein kreislauf gebildet: aus
66
2 den Peripherieländern fließt Liquidi-
2
0 tät nach kerneuropa ab. Davon ist be-
Inflationsrate 6,3 % 4,6 % Kurze Staats- Aktien Kurze Staats- Aktien
Reale Rendite – 1,4 % – 0,8 % Staats- anleihen Staats- anleihen 0 sonders der Bankensektor in den Peri-
target 2
anleihen anleihen 01/2011 05/2011 09/2011 01/2012 pherieländern betroffen, der die Lücken
Staatsschulden 1945 Neue Staatsschulden Inflation Hochzins-Unternehmensanleihen Emerging-
durch die inanspruchnahme der ezB-
Finanzrepression Staatsschulden 1955 Markets-Unternehmensanleihen Qualitäts-Unternehmensanleihen refinanzierungs-fazilität auffüllt. in
Pfandbriefe Bundesanleihen 5 Jahre
Quelle: Carmen M. Reinhart, M. Belen Sbrancia; The Liquidation of Quelle: M. Belen Sbrancia; Debt, Inflation, and the Liquidation
Government Debt, NBER Working Paper No. 16893; 2011. Effect; 2011. Quelle: Bloomberg; Stand: Februar 2012.
1) bundesbankmonatsbericht, eZb Consolidated banking statistic, Commerzbank; 2012.
16 DWS active attr ac t i ve DWS active 17
AktienfonDS AnleihenfonDS
QuAlität zähLt Das gewisse extrA
/ Wie können anleger negativen realrenditen Paroli bieten? / in anbetracht schwindender realrenditen empfiehlt
für den dWsaktienexperten oliver Plein sind Qualitätsaktien dWsanleihenexperte harald rieger, einen blick auf
derzeit erste Wahl. / Pfandbriefe zu werfen. /
die gute nachricht vorweg: anleger müssen dividendenrendite des fondsportfolios bei Mit hochwertigen Staatsanleihen kann unter den ruf. dies liegt zum einen an den hohen
sich nicht mit schrumpfenden oder gar durchschnittlich 4,0 bis 4,5 Prozent. aber reinen renditeaspekten derzeit kaum staat rechtlichen anforderungen, die ein Covered
> Oliver Plein, negativen realrenditen zufriedengeben. mit auch das thema »dividendenwachstum« gemacht werden. doch das heißt nicht, bond zu erfüllen hat, zum anderen müssen > Harald Rieger,
Leiter Produktspezialisten den richtigen aktieninvestments im depot wird nicht außer acht gelassen, um anle dass anleger um alle anleihen einen bo emittenten für jedes Wertpapier sicher Leiter Produktspezialisten
aktien, rät, auf aktien von renten und Multi asset,
können sparer gegensteuern. tipp: auf gern über die aktuelle situation hinaus ein gen machen sollten. im gegenteil: im wei heiten hinterlegen. ein nicht zu unterschät
echten Qualitätsunterneh- über alternativen zu den
men zu setzen. aktien von echten Qualitätsunternehmen attraktives risikoertragsProfil zu bieten. ten anleihenuniversum gibt es weiterhin zender aspekt: in den vergangenen 230 Jah gängigen staatsanleihen-
setzen. Was sollte diese auszeichnen? Qua segmente, mit denen anleger der schlei ren ist in europa noch jeder Covered bond investments.
litätsunternehmen sollten über echte Ver hintertür chenden geldentwertung ein schnipp in voller höhe zurückgezahlt worden.
mögenswerte mit sachwertcharakter verfü chen schlagen können, ohne beim thema
gen und dauerhaft stabil wachsende erträge im hinblick auf Qualität erscheinen deut sicherheit abstriche machen zu müssen. auFWenDige analySe
liefern. das lenkt den blick auf aussichts sche aktien attraktiv: in deutschland behei Neben unternehmensanleihen (siehe auch
reiche dividendenzahler, deren aktien als matete unternehmen gehören dank ihrer artikel ab seite 22) könnten gerade Pfand um die Vertragswerke zu entschlüsseln,
defensive basis derzeit in keinem anleger exportstärke zu den größten Profiteuren briefe (Covered bonds) für ein investment ist fachwissen vonnöten. die experten im
depot fehlen dürfen. ein echter dividenden des globalen aufschwungs. mit einem in prädestiniert sein. gegenüber klassischen dWsfondsmanagement kümmern sich
klassiker ist der dWs top dividende. fonds vestment in den dWs deutschland können deutschen bundesanleihen warten euro um die fundamentale analyse der einzeltitel
manager thomas schüssler filtert mithilfe anleger somit indirekt vom Wachstum der päische Pfandbriefe mit einem renditeplus und stellen die Portfolios zusammen. eine
eines aufwendigen Prozesses weltweit ak emerging markets profitieren. denn: Viele auf. mitte februar lag der aufschlag bei attraktive anlagemöglichkeit stellt der dWs
tien heraus, die eine bessere ausschüttung deutsche unternehmen verdanken einen rund 1,6 Prozentpunkten pro Jahr. Covered bond fund dar, der im laufenden
als der marktdurchschnitt erwarten lassen – großen teil ihres umsatzes der anhaltenden den attraktiven renditeaussichten zum Jahr bereits mittelzuflüsse von 116 millio
bislang mit erfolg: seit auflegung liegt die dynamik in den schwellenländern. trotz haben Pfandbriefe einen äußerst soli nen euro erzielt hat.
FondS FondS
> daten > daten
fonds isiN ausgabe gesamtkosten dWs fonds isiN ausgabe gesamtkosten dWs
aufschlag quote risikoklasse aufschlag quote risikoklasse
3 2
dWs deutschland de0008490962 5,0 % 1,40 % 1 3/4 2 dWs Covered bond fund de0008476532 2,50 % 0,69 % 1 2/4
3
dWs top dividende de0009848119 5,0 % 1,45 % 1 3/4 2
für weitere informationen und hinweise vergleichen sie seite 34 ff. 1) stand: 30. 09. 2011. 2) bitte lesen sie auch die risikohinweise auf seite 39. 3) Zu diesem fonds finden sie unter für weitere informationen und hinweise vergleichen sie seite 34 ff. 1) stand: 30. 09. 2011. 2) Zu diesem fonds finden sie unter www.dws.de/mediencenter eine
www.dws.de/mediencenter eine VideoPräsentation. VideoPräsentation.
18 DWS active attr ac t i ve DWS active 19
Vorbereitet sein: Die Börsen sind anfälliger für Rück-
schläge geworden. Ein gewisser Risikopuffer kann iMMEr MEhr SchlaglÖchEr
da für Anleger von Vorteil sein
in der zurückliegenden Dekade haben die heftigkeit und die häufigkeit von
verlustphasen an den weltbörsen zugenommen.
Jährliche Wertentwicklung des MSCI World Index. Angaben in %
1981 – 1990 1991 – 2000 2001 – 2011
40
autofahrer kennen das: die strecke ist frei und
30
DWS trenD- unD riSikoSYSteM gut ausgebaut. so lässt es sich bequem und
20
zügig reisen. entspannt kommt man dem
gewünschten Ziel näher. doch was, wenn 10
vorAuSsChauenD plötzlich ein gegenstand auf der fahrbahn
liegt? dann heißt es schnell und richtig re
0
– 10
agieren. das auto sicher aus der gefahren
zone bringen. doch oft reicht die mensch – 20
/ die automobilindustrie hat es vorgemacht: sie hat in den vergangenen Jahren und
liche reaktionsgeschwindigkeit nicht aus. – 30
Jahrzehnten die sicherheit von fahrzeugen immer weiter verbessert. eine blaupause
Wo aber in früheren Zeit vielleicht ein Crash
auch für die finanzmärkte. die dWs führt nun das trend und risikosystem ein. / – 40
die folge war, können heute moderne si
Quelle: Bloomberg, MSCI World Net TR Index (in EUR ex DEM); Stand: Dezember 2011.
cherheitssysteme das fahrzeug unbescha Wertentwicklungen der Vergangenheit ermöglichen keine Prognose für die Zukunft.
det vorbeilotsen. ein gewinn an sicherheit.
dieses Prinzip, das sich die automobilindus
trie zu eigen gemacht hat, kann in anderen
bereichen kopiert werden. Zum beispiel an in solchen situationen heißt es, voraus
den finanzmärkten. auch dort wechseln, schauend zu »fahren« oder besser gesagt
wie bei einer autofahrt, die streckenab anzulegen. die fonds im eigenen depot
schnitte. mal geht es recht flott nach oben, sollten auf unvorhergesehenes vorbereitet
dann wieder abwärts, mal gibt es mehr kur sein. riskantes sollte vermieden werden.
ven, dann wird die fahrbahn holpriger. deshalb hat die dWs jetzt drei ihrer flagg
schifffonds mit einem sicherheitssystem
verWerFungen kombiniert. das Ziel des dWs trend und
risikosystems (dWs trC) ist es, aufwärts
so gab es etwa im Zeitraum 1981 bis 1990 trends konsequent zu nutzen und risiken
an den Weltbörsen kaum eklatante einbrü zu begrenzen.
che und wenn, wie 1987, dann wurden die immerhin lautet eine der wichtigsten bör
Verluste schnell wieder wettgemacht (siehe senregeln: gewinne laufen lassen, Ver
auch grafik oben). in der anschließenden luste begrenzen. und welcher anleger
dekade von 1991 bis zum Jahr 2000 wa will das nicht, markttrends in einer frühen
ckelten die börsen ebenfalls ein wenig, Phase identifizieren und in einem soliden
letztlich überwogen jedoch die positiven aufwärtstrend die Chancen nutzen? risiken
tendenzen, ausgelöst durch die globalisie rechtzeitig erkennen und reduzieren und so
rung in der postkommunistischen Ära. die das Portfolio immer möglichst gut an die
Jahrtausendwende brachte schließlich das aktuelle marktsituation anpassen?
Platzen der internetblase und in der folge hier setzt dWs trC an. dazu werden ver
die ersten größeren Verwerfungen an den schiedene marktindikatoren ausgewertet
finanzmärkten, später kamen die usim und miteinander verglichen. hat sich da
mobilienkrise und die schuldenkrise hinzu. nach ein klarer trend – aufwärts, seitwärts
die börsen waren in den sogenannten Null oder abwärts – herausgebildet, wird der
jahren sehr turbulent. fonds entsprechend positioniert. Je >20 DWS active attr ac t i ve DWS active 21
Eine wichtige Anlegerregel lautet:
Gewinne laufen lassen, Verluste begren- anPaSSung an diE bÖrSEnVErhÄltniSSE
zen. DWS TRC soll das umsetzen
Das Dws trend- und risikosystem überprüft fortlaufend ausgewählte trend- und risikokomponenten am Markt.
nach dem ergebnis richtet sich die aktieninvestitionsquote der entsprechenden fonds.
dwS trc passt die geldanlage an das Marktumfeld an: je ruhiger, desto aktienlastiger (schematische darstellung)
trend risiko Ergebnis
im fonds sukzessive angepasst. so können
aktienmarktrisiken in unsicheren und vola
tilen marktphasen reduziert werden. um Masterfonds:
gekehrt kann in ruhigen Phasen stärker am » dwS deutschland
» dwS top dividende
markt partizipiert werden (siehe auch über
» dwS top 50 asien
sicht nächste seite oben).
der Clou: dWs trC steuert mit seinen
trend und risikokomponenten das aktien
marktrisiko vorausschauend. so soll der Ermittlung des Trendumfelds Angestrebte Partizipations-
Allgemeine Risikoanalyse
jeweilige trCfonds möglichst gut auf auf der Basis verschiedener
des Gesamtmarktes
rate am Aktienmarktrisiko
Indikatoren des Masterfonds
die entsprechende marktlage ausgerichtet
tacho »Ergebnis«: zeiger im grünen bereich heißt positiver trend und geringes risiko – das trc-System bremst
werden. nicht oder geringfügig, renditechancen werden genutzt. zeiger im roten bereich heißt negativer trend und
Grafik: DWS erhöhtes risiko – das trc-System bremst ab und kann bis zu 80 Prozent der aktienmarktrisiken absichern.
Drei aKtienFonDSKlaSSiKer
nach art und stärke des trends sorgt die der dWs trC deutschland, der dWs trC überdurchschnittlich hohe ausschüttungen – aus sicht der dWs – überdurchschnitt 2) stand: 29. 02. 2012. wertent-
wicklungen der vergangenheit
trendkomponente somit schrittweise für top dividende und der dWs trC top (dividenden) zu erhalten. im rückblick ist lichem Wachstumspotenzial, da in kaum ermöglichen keine Prognose
für die zukunft.
eine möglichst hohe beteiligung an einem 50 asien basieren auf drei aktienfonds das geglückt: der fonds hat seit seinem einer anderen region der Welt mit einer
steigenden trend. klassikern. investi tionsschwerpunkt des start 2003 ein Plus von 128 Prozent erzielt. derart dynamischen entwicklung zu rech
gleichzeitig wird die risikoseite betrach dWs deutschland sind aktien deutscher seinen Vergleichsindex, den msCi World nen ist wie im asiatischpazifischen raum.
tet: hier werden indikatoren genau auf unternehmen mit starker ausrichtung auf high dividend Yield, der im selben Zeit Vor allem die steigende konsumfreude, ver
mögliche Warnsignale geprüft. dies kann die exportwirtschaft. der fonds ist zudem raum auf 76 Prozent kommt, konnte er da bunden mit dem zunehmenden Wohlstand,
beispielsweise das sogenannte goldratio auf große standardwerte (blue Chips) fo mit weit hinter sich lassen. 2 der dWs top sorgen für stetige Nachfrage. die ausge
sein, bei dem die kursentwicklung von phy kussiert. einzelne, besonders aussichts dividende kann mit seinen investments in wählten aktien sollten deshalb von kon
sischem gold und von goldminenaktien reiche branchen können stärker gewich üblicherweise dividendenstarke aktien für sum, demografischer entwicklung und in
miteinander verglichen wird. Wird gold un tet werden. mit dem dWs deutschland stabilität im depot sorgen. frastruktur profitieren können. im ergebnis:
vermindert nachgefragt, während die ak als masterfonds können anleger an der der dWs top 50 asien setzt auf die aktien drei überzeugende masteraktienfonds plus
tien von goldproduzenten eher gemieden herausragenden ökonomischen stellung von 50 asiatischen topunternehmen mit das innovative sicherheitspaket dWs trC.
werden, kann das ein hinweis auf schwin deutschlands innerhalb europas und den
dendes Vertrauen am markt sein. damit verbundenen guten Wachstums
Der DWS TRC Top Zum einsatz kommen aber auch die Preise chancen teilhaben. denn die deutsche
Dividende wurde vom FondS
für kreditausfallversicherungen mancher Wirtschaft steht trotz schuldenkrise recht
Magazin €uro als »Fonds-
innovation des Jahres schwellenländer (emerging markets), die robust da. Wichtig dafür waren die reform
2012« ausgezeichnet.1 sehr gut die generelle stimmung an den projekte im vergangenen Jahrzehnt, dank
> daten
1) €uro, 02/2012. Weltbörsen wiedergeben, sowie devisen derer die Wettbewerbsfähigkeit deutsch
fonds isiN ausgabe kosten dWs
Volatilitätskennziffern (als maß für die ak lands im internationalen Vergleich spürbar aufschlag pauschale p. a. 1 risikoklasse
tuellen schwankungen an den Währungs zugenommen hat.
dWs trC deutschland de000dWs08N1 5,0 % 1,45 % 3/4 2
märkten) und die geldversorgung innerhalb der masterfonds dWs top dividende
dWs trC top dividende de000dWs08P6 5,0 % 1,50 % 3/4 2
des finanzsystems (liquidität). in der Praxis bietet zwei entscheidende Vorteile: anle
dWs trC top 50 asien de000dWs08Q4 4,0 % 1,50 % 3/4 2
bedeutet das: entsprechend der stärke der ger können von steigenden aktienkursen
risikohinweise wird der absicherungsgrad profitieren und haben zudem die Chance, für weitere informationen und hinweise vergleichen sie seite 34 ff. 1) Neuauflegung. 2) bitte lesen sie auch die risikohinweise auf seite 39.attr ac t i ve DWS active 23
Unternehmensanleihen stehen mit ihrem
Chancen-Risiko-Profil traditionell zwischen
Staatsanleihen und Aktien
sondere seit dem schwelen der schulden kostensenkungsprogrammen und ver 2) Morgan stanley, 12/2011.
3) Citi, 12/2011.
krise einiges verbessert. besserten damit ihre margen. sowohl in
4) Dws, 01/2012.
unternehmensanleihen stehen im allge europa als auch in den usa hat der an
meinen für regelmäßige kuponzahlungen, teil der profitablen unternehmen – ohne
die einem Verlustrisiko entgegenwirken einbeziehung des finanzsektors – seitdem
können. die renditeaufschläge gegen zugenommen (siehe grafik unten mitte). 2
über vergleichbaren staatsanleihen von die durchschnittliche gewinnmarge vor
rund 2,5 Prozentpunkten helfen zudem, ein steuern, Zinsen und abschreibungen der
ausfallrisiko zu kompensieren. der grund: europäischen unternehmen hat annähernd
Nach einem langen sanierungsprozess wieder Vorkrisenniveau erreicht. 3
sind viele unternehmen aktuell in einer
hervorragenden Verfassung. sie glänzen SoliDe bonität
in der regel mit einem stabilen kapital
fluss und solide erscheinenden bilanzen. die liquidität: die kassen der unterneh
europäische topunternehmen haben sich men sind prall gefüllt. bei den firmen im
insbesondere auf drei feldern verbessert: s&P500index hat die kassequote mit
bei der Profitabilität, der liquidität und der rund sechs Prozent des Vermögens histo
Verschuldung. rische höchststände erreicht (siehe auch
unternehMenSAnleihen
die Profitabilität: auf den harten Wirt grafik unten rechts). die relation von kas
schaftseinbruch in den Jahren 2008 und se zu Vermögen ist aktuell auf dem höchs
ten stand seit mehr als 60 Jahren. 4 >
Die GolDene Mitte
2009 reagierten viele unternehmen mit
/ in den zurückliegenden Jahren hat sich das risikoprofil von
langFriStig ÜbErzEugEnd ProFitablE FirMEn Prall gEFÜlltE KaSSEn
unternehmensanleihen (Corporate bonds) deutlich verbessert.
als renditebringer galten sie schon länger. / europäische unternehmensanleihen haben in Der anteil der firmen in europa und den usa, Der Cashbestand der unternehmen im s&P-500-
den vergangenen 15 Jahren eine durchschnittli- die gewinne erwirtschaften, hat sich nach der index betrug 2011 im schnitt rund sechs Prozent
che jährliche rendite von 5,18 Prozent erzielt. Lehman-krise wieder kräftig erholt. des vermögens.
Wertentwicklung in % Profitable Unternehmen (ohne Finanzwerte) in % Kassenbestände der Unternehmen in Milliarden Dollar
ca. 6,0 % des
Vermögens
was tun, wenn die meisten staatsanlei der Vergangenheit haben sich etwa euro 16 100 1200
14
hen, wie aktuell, nur recht geringe Zinsen päische unternehmensanleihen als rendi 12 90 1000
10
abwerfen und aktien zwar ein hohes ge tebringer im Portfolio bewährt. in den zu 8 80
800
ca. 3,0 % des
winnpotenzial aufweisen, aber auch das rückliegenden 15 Jahren rentierten sie mit 6 5,18 %
p. a. 1 600 Vermögens
4 70
risiko von kursverlusten oder zumindest durchschnittlich 5,2 Prozent pro Jahr und 2 400
0 60
heftigen schwankungen beinhalten? es trotz einiger börseneruptionen waren die –2 200
gibt eine goldene mitte: anleihen erstklas renditen nur in zwei Jahren negativ (siehe –4 50
1) Bank of america / Merrill –6 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 0
Lynch, Bloomberg; Merrill siger unternehmen, zum beispiel aus dem grafik nächste seite links). 1 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 2007 2007 2008 2008 2009 2009 2010 2010 2011 2011 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
Lynch global Broad Market
Corporate index, 31. 12. 2011. euro stoxx. sie nehmen derzeit mit ihrem doch auch was das risiko von unterneh Wertentwicklung Durchschnittliche Wertentwicklung Europa USA
wertentwicklungen der ver- ChancenrisikoProfil die Position zwischen mensanleihen angeht, hat sich seit beginn Quelle: Bank of America / Merrill Lynch, Bloomberg; Stand: 12/2011. Quelle: Bank of America / Merrill Lynch, Bloomberg, FT (S&P-500-Index
gangenheit ermöglichen keine Wertentwicklung: Merrill Lynch Global Broad Market Corporate Index. Quelle: Morgan Stanley; Stand: 12/2011. ohne Finanzwerte); Stand: 01/2012.
Prognose für die zukunft. staatsanleihen und aktien ein. bereits in der finanzkrise vor fünf Jahren und insbe
1) Wertentwicklungen der Vergangenheit ermöglichen keine Prognose für die Zukunft.24 DWS active attr ac t i ve DWS active 25
EntSchuldung SchwarzSEhEn
Die relation von verschuldung zu vermögen hat sich unternehmensanleihen weisen derzeit trotz einer gu-
bei europäischen unternehmen in den vergangenen ten Bilanzqualität recht hohe risikoprämien auf. Die
Jahren stark verbessert. in diesem Jahr soll die schul- erwartung scheint schlechter als die Lage. Das schafft
denlast nur noch 26 Prozent des vermögens betragen. günstige einstiegsgelegenheiten für anleger.
Verschuldung in Prozent des Firmenvermögens (Europa) Ausfallwahrscheinlichkeiten 1 und Erfahrungswerte (Europa)
70
61 61 ab 2011
100 risiken mehr als wettmachen können. da renminbianleihen
Schätzung
60 55 54
80
bei hat sich hier ebenfalls die Qualität der kaufen. dort refinan
48 49
50 43
40 42 44
40
unternehmen in den vergangenen Jahren zieren sich vor allem
40 60
durch den rasanten wirtschaftlichen auf chinesische und in
30 26
40 schwung in diesen ländern deutlich ver hongkong ansäs
20
20
bessert. der Zinsaufschlag, den die kapital sige unternehmen
10
märkte bei diesen anleihen zurzeit bieten, sowie multinationale
0 0
kann für anleger eine interessante Chance konzerne. das be
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 AA A BBB BB B CCC
darstellen (siehe auch fondskasten unten). sondere am renmin
Vom Markt eingepreiste Ausfallwahrscheinlichkeit
»Worstcase«-Ausfallwahrscheinlichkeit, Fünf-Jahres-Zeitraum seit 1970 bimarkt: die aufwer
Quelle: UBS; Stand: 09/2011. Quelle: Citi; Stand: 01/2012. 1) Kumulierte Ausfallraten 5 Jahre.
china-anleihen tungsfantasie. Chinas
Währung gilt gegenüber dem dollar als In Hongkong können
etwas anders verhält es sich mit dem chi unterbewertet. deshalb rechnen experten auch internationale
Investoren Renminbi-
nesischen rentenmarkt. dieser war aus mit einem jährlichen aufwertungspotenzial Anleihen kaufen
5) uBs, 09/2011. dieser Cashbestand kann als risikopuffer eingetreten sind (siehe auch grafik oben ländern bislang nur schwer zugänglich. von rund fünf Prozent in den kommenden
6) Bank of america / Merrill
Lynch, s&P 500 index,
für schlechtere Zeiten angesehen werden. rechts). bei diesem renditepuffer könnten am offshorerenminbimarkt in hongkong fünf Jahren – eine schöne Zusatzchance zur
09/2011. die Verschuldung: Viele unternehmen die gewinne (vor Zinsen, steuern und ab können nun auch internationale investoren kuponrendite.
7) Citi, iBoxx non financials,
11/2011. haben seit 2008 ihre Verschuldung redu schreibungen) um 35 Prozent einbrechen,
ziert. bei europäischen firmen dürfte das ohne die fundamentale bewertung zu ge
Verhältnis von Verschuldung zu Vermögen fährden. 7 ein solcher gewinneinbruch ist in
seit 2008 von 61 Prozent auf geschätzte 26 der börsenhistorie jedoch nahezu beispiel FondS
Prozent in diesem Jahr sinken (siehe auch los. so sanken, als die internetblase 2001
grafik oben links). 5 in den usa sank im platzte, die gewinne um rund 20 Prozent,
Zeitraum von 2008 bis 2011 der faktor Ver und nach der lehmanPleite 2009 gab es renDiteBringer
schuldung zum gewinn (vor Zinsen, steu einen gewinnrückgang von etwa 18 Pro
ern und abschreibungen) von 4,9 auf 2,5. 6 zent. das zeigt, dass der markt aktuell be unternehmensanleihen (corporate bonds) derates risiko-rendite-Profil zur folge so wird das währungsrisiko reduziert.
die bilanzen der unternehmen sind somit reits extreme entwicklungen in den Preisen bieten derzeit auch für langfristanleger ein hat. Der größte teil des Portfolios Das fondsmanagement kann bei Be-
deutlich solider und damit belastbarer ge von unternehmensanleihen berücksichtigt. ausgewogenes chancen-risiko-Profil. ist in Corporate Bonds hoher Qualität darf auch staatsanleihen mit ins Port-
worden. Zugleich erscheinen aber die ren für den investor bedeutet diese außerge investiert. folio nehmen.
diteaufschläge gegenüber staatsanleihen wöhnliche situation die Chance auf eine Der Dws invest euro Corporate Bonds Der Dws invest emerging Markets Der Dws invest China Bonds setzt auf
legt hauptsächlich in anleihen von Corporates investiert weltweit in un- renminbi-anleihen chinesischer oder
derzeit sehr hoch. sie könnten damit die überdurchschnittlich hohe rendite, und sie
Blue-Chip-unternehmen mit hoher ternehmensanleihen, die vor allem in internationaler emittenten mit guter bis
risiken, die von der Verschuldung ausge stellt auch bei einer langfriststrategie ein oder höchster Bonität an, was ein mo- Dollar und euro gehandelt werden. sehr guter Bonität.
hen, mehr als wettmachen. Pauschal und attraktives einstiegsniveau dar (siehe auch
vereinfacht lässt sich sagen: die Verschul fondskasten auf seite 25). > daten
dung könnte sich mehr als verdoppeln und fonds isiN ausgabe gesamtkosten dWs
aufschlag quote 1 risikoklasse
der renditeaufschlag wäre noch immer ge emerging marK etS
rechtfertigt. 7 dWs invest euro Corporate bonds ld lu0300357554 3,0 % 1,04 % 3/4 2
3
oder anders ausgedrückt: das jetzige sze Ähnlich verhält es sich auch bei den unter dWs invest emerging markets Corporates ldh lu0507269834 3,0 % 1,38 % 4/4 2
3
nario berücksichtigt ausfallwahrscheinlich nehmensanleihen aus den schwellenlän dWs invest China bonds lCh lu0632805262 3,0 % 0,53 % 4/4 2
keiten, wie sie im untersuchten Zeitraum dern (emerging markets). auch sie bieten
für weitere informationen und hinweise vergleichen sie seite 34 ff. 1) stand: 31. 12. 2011. 2) bitte lesen sie auch die risikohinweise auf seite 39. 3) Zu diesem fonds finden sie unter
seit 1970 in keinem fünfJahresZeitraum häufig renditechancen, welche die ausfall www.dws.de/mediencenter eine VideoPräsentation.Sie können auch lesen
