Einblicke Es geht weiter aufwärts - Rothschild & Co
←
→
Transkription von Seiteninhalten
Wenn Ihr Browser die Seite nicht korrekt rendert, bitte, lesen Sie den Inhalt der Seite unten
Einblicke Es geht weiter aufwärts 3. Quartal 2021
Rothschild & Co im Überblick
Global Advisory Wealth & Asset Management Merchant Banking
Kompetente und objektive Beratung bei der Vermögensanlage für private und institu- Initiierung und Management von Private
Identifizierung, Gestaltung und Durch- tionelle Investoren mit einer unabhängigen, Equity und Private Debt Lösungen, die mit
führung von strategischen M&A Trans- langfristigen Perspektive, dem Fokus auf einer angemessenen Gewichtung von Risiko
aktionen und Finanzierungslösungen in allen Kapitalerhalt und der Nutzung attraktiver und Ertrag gemanagt werden und in die
Sektoren und Größenklassen: Anlagemöglichkeiten in einem sich schnell auch die Familie Rothschild selbst investiert:
• Global tätige M&A, Corporate Finance verändernden Umfeld: • Private Equity: Primär- und
und Strategieberatung • Aktives Portfoliomanagement, das Sekundärmarkttransaktionen, Multi-
• Finanzierungsberatung: Fremdkapital- unsere Marktmeinung konsequent Manager-Fonds, Co-Investments
beratung und Restrukturierung, umsetzt • Private Debt: direkte Kreditvergabe,
Eigenkapitalberatung • Offene Produktarchitektur zur Kreditmanagement Lösungen
• Etwa 1200 Berater in 53 Büros und Vermeidung von Interessenkonflikten • Rund 100 Anlageexperten in Europa
über 40 Ländern • Über 300 Berater und Anlageexperten und den USA
• Weltweit Nummer zwei im M&A-Geschäft • Verwaltetes Vermögen in Höhe von • Verwaltetes Vermögen in Höhe von
nach der Anzahl der Transaktionen ca. EUR 78 Mrd. ca. EUR 16 Mrd.
Vorwort
nachhaltigen Geldanlage an Priorität gewonnen. Egal
was Sie bewegt, gerne stehen wir als strategischer
Partner für Vermögensfragen an Ihrer Seite.
Im ersten Halbjahr war das Kapitalmarktumfeld war
Henrik Herr zweigeteilt. Während die Aktienmärkte spürbar
Leiter Wealth Management hinzugewinnen konnten, erlitten Anleiheinvestoren
Deutschland Verluste. Nach dem Ende der Lockdowns erleben wir
in weiten Teilen der Welt ein starkes Wirtschafts-
wachstum. Damit dürften die Unternehmens-
gewinne steigen und zusätzlich bleibt die Geldpolitik
Liebe Leserinnen, liebe Leser,
expansiv. Wir sehen deshalb mittelfristig weiteres
Potenzial für Aktien und gewichten diese im Portfolio
ich hoffe, Sie sind soweit gesund durch die Corona-
über. Die Schwankungen könnten im zweiten Halb-
Pandemie gekommen und genießen den Sommer.
jahr jedoch größer ausfallen, insbesondere wenn die
Die zurückgewonnene Freiheit für größere Veran-
US-Notenbank Fed schrittweise eine restriktivere
staltungen oder den Besuch des Restaurants tut
Geldpolitik vorbereitet. Das Umfeld für Anleihen
nach dem langen Lockdown gut. Hoffen wir, dass die
bleibt herausfordernd und weitere Renditeanstiege
derzeitige positive Entwicklung uns vor einem
wären nicht überraschend.
erneuten Lockdown bewahrt.
Die Pandemie hat nicht nur die Wertschätzung für „Egal was Sie bewegt, gerne stehen
Freiheiten und die Rückkehr zum Alltag verändert -
auch die Kundenanforderungen an Wealth Manager wir als strategischer Partner für
und Vermögensverwalter haben sich gewandelt.
Nach unserer Erfahrung ist der digitale Austausch
Vermögensfragen an Ihrer Seite.“
nicht unbedingt weniger persönlich. Wir erleben Henrik Herr
zudem, dass sich die Gesprächsinhalte im Laufe der
Pandemie weiterentwickelt haben. Die Erfahrung der Ein Highlight in dieser Ausgabe: In der Rubrik
Aktienmarktkorrektur im Frühjahr 2020 einerseits Rothschild & Co Insights gewähren wir Einblicke in
und die Verschärfung des Niedrigzinsumfelds unser Haus. Im Zuge eines sehr persönlichen
andererseits, haben dazu geführt, dass die richtige Interviews stellen wir diesmal die Beraterin Marija
Asset Allokation bei unseren Kunden noch stärker in Rubezic vor. Sie berichtet wie Sie als zweifache
den Fokus gerückt ist. Dabei spielen Fragen nach der Mutter die Pandemie erlebt hat und warum Frauen
persönlichen Fähigkeit mit Verlusten umzugehen in manchen Teilen der Wirtschaft noch immer
und dem langfristigen Erreichen der eigenen unterrepräsentiert sind.
Vermögensziele eine wichtige Rolle. Der reale
Vermögenserhalt – wie er auch die grundsätzliche Wir wünschen Ihnen eine spannende Lektüre und
Philosophie von Rothschild & Co ist – bildet die freuen uns auf den Austausch mit Ihnen.
übergeordnete Klammer. Dabei geht es sowohl um
die Vermeidung von Verlusten als auch um die
Vermögenssicherung bei einer höheren Inflation. Im
Zuge der Pandemie haben aber auch der Wunsch
nach einer Absicherung der Familie und nach einer
Inhalt
04 Kapitalmarktstrategie 08 Investmentthema im Fokus
Wirtschaftswachstum und Unternehmensgewinne Der Megatrend Streaming und der Kampf in der
sprechen für Aktien Branche
06 Aktien 10 Rothschild & Co Insights
Tauziehen zwischen strukturellem und zyklischem Pandemie, Job und Familie – Wie geht das?
Wachstum
07 Anleihen 12 Impressum
Stabilisierung an den Zinsmärkten Autoren, Kontaktdaten und wichtige Hinweise
Einblicke | 3. Quartal 2021 | 3
Kapitalmarktstrategie
Wirtschaftswachstum und Unternehmensgewinne sprechen für Aktien
Das gute makroökonomische Umfeld und stei- Verwerfungen durch US-Zinswende?
gende Unternehmensgewinne sprechen weiter Gegen Ende des ersten Halbjahrs wurden die
für eine Übergewichtung von Aktien im Portfolio. Erwartungen an langfristig niedrige US-Leitzinsen
Dabei erscheinen europäische Aktien zuneh–
gedämpft. Die US-Notenbank Fed lieferte im Juni
mend attraktiver als nordamerikanische Titel.
Gegenüber Aktien sind Anleihen weniger aus– erste Anzeichen für eine früher als erwartete
sichtsreich, sodass wir diese untergewichten. Rücknahme der Anleihekäufe und im Anschluss
Innerhalb des Rentenportfolios setzen wir auch für schrittweise Zinserhöhungen. Entsprechend
vermehrt auf nominal verzinste Anleihen, nach- wurde die US-Zinsstrukturkurve etwas flacher, da
dem sich inflationsgeschützte Anleihen in den kurzlaufende Staatsanleiherenditen stiegen und
letzten Monaten bereits gut entwickelt haben. eine Leitzinswende einpreisten. Dadurch wurden
Erinnerungen an das Jahr 2013 geweckt, als
Äußerungen durch den damaligen Fed-Präsidenten
Zyklischer Aufschwung befeuert Aktien
Ben Bernanke hinsichtlich eines möglichen Endes
Im ersten Halbjahr 2021 entwickelten sich globale der geldpolitischen Maßnahmen kurzfristig für
Aktien gut und verzeichneten in Euro einen hektische Bewegungen an den Märkten sorgten.
Wertzuwachs von rund 17 Prozent. Das positive Seinerzeit waren insbesondere Anleihen betroffen,
Aktienmarktumfeld war geprägt von erfolgreichen da die US-Staatsanleiherenditen in die Höhe
Corona-Impfkampagnen, einer anhaltend expan- schossen. Aber auch Aktien reagierten auf die Geld-
siven Geldpolitik, fiskalpolitischen Maßnahmen politik. Im Umfeld steigender Anleiherenditen neigen
vieler Staaten sowie Lockerungen von Lockdowns. insbesondere Wachstumsaktien zur Schwäche,
Zugleich stieg der private Konsum stark an und die während Substanzaktien weniger stark von
Industrieproduktion erholte sich vom Einbruch. Kursrückgängen betroffen sind.
Am Aktienmarkt entwickelten sich europäische
Aktien besser als US-Titel. Dies war auf eine starke Da wir derzeit eine Wiederholung der damaligen Ent-
Kurserholung zyklischer Titel und eine schlechtere wicklung nicht ausschließen können, präferieren wir
Entwicklung von Technologieaktien zurückzuführen. Aktien von substanzstarken Unternehmen und
Die konjunkturelle Erholung und steigende Infla- meiden zu hoch bewertete Wachstumswerte. Solche
tionserwartungen führten hingegen zu Verlusten bei eventuellen Marktschwankungen erachten wir
Anleihen. Die Staatsanleiherenditen sind unter mittelfristig als nicht gravierend, da die Ursache stei-
vergleichsweise starken Schwankungen gestiegen, gender Renditen als positiv zu bewerten ist. Sowohl
angeführt von US-Treasuries. in den USA als auch in Europa dürfte es in 2021 und
2022 ein starkes Wirtschaftswachstum geben.
„Eine Änderung der Notenbankpolitik Somit sehen wir eine mögliche Änderung der Noten-
bankpolitik als Ausdruck eines gesunden volkswirt-
ist Ausdruck eines gesunden schaftlichen Umfelds. In einer solchen Konjunktur-
phase sind steigende Unternehmensgewinne zu
volkswirtschaftlichen Umfelds.“ erwarten, die grundsätzlich positiv für Aktien sind.
Deshalb bleiben Aktien aus unserer Sicht mittelfristig
Christian Schwab
weiterhin attraktiv und wir gewichten diese über.
Gewinnentwicklung des S&P 500 Index Bewertung von Aktien und Anleihen
$250 4,0
’20/’21 Schätzungen im Dezember '19
’20/21 Schätzungen im April ’20
3,0
’20/’22 Schätzungen heute $211
$200 $191 2,0
$176 $187
$157 1,0
$152
$150
$122 0,0
$125 2011 2013 2015 2017 2019 2021
S&P 500 operativer MSCI World Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV)
Gewinn je Aktie MSCI World Dividendenrendite (%)
$100
Rendite globaler Staatsanleihen (%)
Quelle: Bloomberg, 01.01.2017 – 31.12.2022 Quelle: Bloomberg, 01.01.2011 – 30.06.2021
4 | Einblicke | 3. Quartal 2021
Inflation primär temporärer Natur Anlageklassengewichtung
Die derzeit höheren Inflationsraten in Europa sind – Neutral +
primär auf Basiseffekte zurückzuführen. Hierbei
spielen die im Vorjahresvergleich gestiegenen Geldmarkt
Energiepreise sowie die befristete Mehrwertsteuer- Anleihen ←
senkung in Deutschland eine wesentliche Rolle. Wie
auch die EZB, gehen wir derzeit nur von einem Aktien →
temporären Inflationsanstieg aus, sodass für die
Eurozone keine Zinsschritte zu erwarten sind. Für die Anleihesegmente
USA schätzen wir die Situation anders ein. Hier gibt
es erste Anzeichen einer Lohninflation, die die Fed Duration
mittelfristig zu Zinserhöhungen nötigen könnte.
Staatsanleihen
Unternehmensanleihen
Aktuelle Positionierung
Das starke Wirtschaftswachstum und steigende Hochzinsanleihen
Unternehmensgewinne sprechen weiterhin für die
Anlageklasse Aktien. Dabei präferieren wir Invest- Aktienregionen
ments in zyklische Sektoren. Während hoch bewer-
tete Wachstumswerte bei steigenden Anleiherendi- – Neutral +
ten anfällig erscheinen, erachten wir Substanzwerte USA/Nordamerika
als attraktiv. Nach den eher schwankungsarmen
Monaten könnten im zweiten Halbjahr die Kurs- Eurozone
ausschläge größer werden, unter anderem wenn
UK
eine Änderung der US-Geldpolitik antizipiert wird.
Christian Schwab Schweiz
Japan
Fazit
Schwellenländer
Für die kommenden Monate bleiben Aktien
unsere favorisierte Anlageklasse, die wir im
Portfolio übergewichten. Dabei setzen wir auf Legende – Neutral +
Gewinner des zyklischen Aufschwungs und
präferieren die Anlageregion Europa. Übergewichtung
Demgegenüber gewichten wir Anleihen im
Benchmark Gewichtung
Portfolio unter. Dabei bevorzugen wir Unter-
nehmensanleihen gegenüber Staatsanleihen mit Untergewichtung
einer kurz- bis mittelfristigen Laufzeit.
Meinungsänderung → ←
Wertentwicklung ausgewählter Aktien- und Anleiheindizes in Euro (EUR)
Seit Jahres- 30.06.2020 – 30.06.2019 – 30.06.2018 – 30.06.2017 – 30.06.2016 –
anfang 30.06.2021 30.06.2020 30.06.2019 30.06.2018 30.06.2017
MSCI World* 17,4% 31,9% 3,9% 9,3% 8,6% 14,7%
S&P 500* 20,0% 33,0% 8,0% 12,8% 11,1% 13,7%
EuroStoxx 50* 15,4% 28,2% -5,1% 5,1% 1,3% 23,3%
FTSE 100* 15,0% 24,8% -15,1% 0,4% 7,8% 11,2%
DAX** 13,2% 26,2% -0,7% 0,8% -0,2% 27,3%
MSCI Emerging Markets* 11,6% 33,5% -2,0% 3,8% 5,7% 20,5%
Barclays EuroAgg 3-5 Yrs** -0,3% 1,0% -0,1% 2,4% 0,5% 0,0%
Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen, 30.06.2016 – 30.06.2021, Performanceindex *nach Steuern/** vor Steuern
Aufgrund einer positiven Performance in der Vergangenheit kann nicht auf zukünftige Erträge geschlossen werden.
Einblicke | 3. Quartal 2021 | 5
Aktien
Tauziehen zwischen strukturellem und zyklischem Wachstum
Auch nach der erfreulichen Kursentwicklung der entwicklung von zyklischen Branchen und Sektoren
letzten Monate, bleiben Aktien unsere präferierte mit einem strukturell hohen Ertragswachstum etwa
Anlageklasse. Die dynamische Konjunktur- die Waage hielt. Das Zünglein an dieser Waage sind
erholung erhöht die Attraktivität zyklischer zukünftig weiter die Inflationserwartungen und damit
Sektoren sowie der Anlageregion Europa. einhergehend die Entwicklung der Anleiherenditen.
Deshalb haben wir unsere Portfoliogewichtung
zu Gunsten konjunktursensibler Branchen und
des alten Kontinents leicht angehoben. Aufholpotenzial bei europäischen Aktien
Aufgrund der positiven Konjunkturdaten und steigen-
den Gewinnaussichten der Unternehmen wurden die
Hohe Kursgewinne im zweiten Quartal Gewinnschätzungen der Analysten nach oben
Eine Entschärfung der Corona-Pandemie, eine sich angepasst. In Europa wird für das laufende Ge-
beschleunigende Konjunktur sowie positive Gewinn- schäftsjahr nunmehr ein Gewinnwachstum von über
aussichten der Unternehmen sorgten im zweiten 30% erwartet, was etwa 10 Prozentpunkte über der
Quartal für deutliche Kursgewinne an den globalen Wachstumsrate der US-Gewinne liegt. Bezieht man
Aktienmärkten. Bemerkenswerterweise war das zusätzlich die rund 25% günstigere Bewertung auf
Kursplus in Europa zeitweise wesentlich höher als in Basis des Kurs-Gewinn-Verhältnisses (KGV) für den
den USA. Die eher zyklische Sektorgewichtung des Euroraum mit ein, so ist aus unserer Sicht die relative
europäischen Aktienmarkts und eine leichte Euro- Attraktivität Europas gestiegen. Aus diesem Grund
Schwäche sind mögliche Gründe für die temporär haben wir unsere Gewichtung europäischer Aktien
bessere Kursentwicklung auf dem alten Kontinent. In zulasten der USA leicht erhöht. Angesicht der V-
Asien führten Rückschläge bei der Pandemiebekäm- förmigen wirtschaftlichen Erholung hat sich zudem
pfung sowie eine abnehmende Konjunkturdynamik die relative Attraktivität von zyklischen Branchen
dazu, dass der dortige Aktienmarkt zuletzt die erhöht, da diese Unternehmen einerseits niedriger
schwächste Wertentwicklung aufwies. bewertet sind und anderseits höhere Gewinn-
wachstumsraten aufweisen.
„Für die kommenden Monate setzen Portfolio ausgewogen positionieren
wir weiterhin auf eine Mischung aus Für das Sommerquartal sind wir aufgrund des bereits
defensiven und zyklischen Sektoren.“ sehr erfolgreichen ersten Halbjahres und der
saisonal bedingten geringen Investorenaktivität
Matthias Gentsch vorsichtig optimistisch. Für die kommenden Monate
setzen wir trotz der leichten sektoralen und
Auf Sektorebene wiesen im zweiten Quartal insbe- regionalen Verschiebungen weiterhin auf eine
sondere strukturell wachsende Technologieunter- gesunde Mischung aus defensiven und zyklischen
nehmen zeitweise eine signifikant unterdurch- Sektoren. Investments in die Sektoren Industrie,
schnittliche Kursentwicklung auf, während zyklische Grundstoffe, Technologie und Konsum erachten wir
Energie- und Finanztitel zu den klaren Gewinnern als attraktiv.
gehörten. Dieses Bild hat sich zum Ende des Matthias Gentsch
Quartals wieder gedreht, sodass sich die Kurs-
Sektorentwicklung des MSCI World im zweiten Quartal Kurs-Gewinn-Verhältnis der MSCI World Sektoren
Gesundheitswesen 11,6% Energie 9,6
nichtzykl. Konsum 9,7% Finanzen 10,2
Technologie 7,4% Grundstoffe 13,6
zyklischer Konsum 6,6% Kommunikation 15,3
Grundstoffe 5,2% Versorger 15,6
Industrie 4,9% zyklischer Konsum 17,0
Kommunikation 4,4% Gesundheit 17,7
Energie 3,6% nichtzykl. Konsum 19,1
Finanzen 2,3% Industrie 20,6
Versorger -1,0% Technologie 28,3
-5% 0% 5% 10% 15% 0 10 20 30 40
Quelle: Bloomberg, 31.03.2021 – 30.06.2021 Quelle: Bloomberg, per 30.06.2021
6 | Einblicke | 3. Quartal 2021
Anleihen
Stabilisierung an den Zinsmärkten
Der Trend steigender Anleiherenditen hat sich zu stiegen sind, während die Renditen am langen Ende
Beginn des zweiten Quartals fortgesetzt. Erst in unverändert geblieben sind. Hingegen hält die
den letzten Wochen waren erste Stabilisierungs- Europäische Zentralbank (EZB) gemäß bisherigen
tendenzen an den Anleihemärkten zu erkennen. Aussagen an ihrer sehr expansiven Geldpolitik fest.
Der sich abzeichnende Strategiewechsel der
amerikanischen Notenbank Fed wird den „Mit unserer Positionierung im
weiteren Jahresverlauf beeinflussen. Wir halten
weiterhin an unserer defensiven Positionierung Bereich der inflationsgeschützten
des Anleiheportfolios fest und präferieren Kredit-
vor Laufzeitrisiken.
Anleihen sind wir etwas vorsichtiger.“
Bastian Freitag
Europa als neuer Taktgeber Unsere Portfolioausrichtung
Zu Jahresanfang führten die Hoffnungen auf einen Angesichts des anhaltenden Niedrigzinsumfelds
Konjunkturaufschwung in Verbindung mit stark stei- bleiben wir unserer bisherigen Investmentstrategie
genden Inflationserwartungen in den USA zu einem treu. Im Anleiheportfolio präferieren wir aufgrund des
weltweiten Anstieg der Staatsanleiherenditen. Renditeaufschlags und der erwarteten guten
Während im zweiten Quartal die US-Anleiherenditen wirtschaftlichen Aussichten Unternehmensanleihen
dann zwischen 1,4% und 1,7% seitwärts tendierten, gegenüber Staatsanleihen. Die Bewertung für
sind die Renditen europäischer Staatsanleihen Unternehmensanleihen ist im historischen Kontext
weiter gestiegen. Die Rendite 10-jähriger zwar relativ hoch, allerdings ist eine deutliche Aus-
Bundesanleihen ist in der Spitze um mehr als 20 weitung der Kreditaufschläge im aktuellen Umfeld
Basispunkte auf -0,10% gestiegen. In diesem Umfeld nicht zu erwarten. Zusätzlich konzentrieren wir uns
konnten inflationsgeschützte Anleihen im Gegensatz auf den kurzen bis mittleren Laufzeitenbereich, da
zu nominal verzinsten Anleihen im zweiten Quartal Laufzeiten von mehr als zehn Jahren weniger von der
positive Erträge erzielen. Auch europäische Notenbankpolitik beeinflusst werden können.
Unternehmensanleihen haben sich wie von uns Hinsichtlich der Sektorallokation vermeiden wir
erwartet besser als Staatsanleihen entwickelt. weiterhin die Branchen, die langfristig am stärksten
von der Pandemie betroffen sind. Unsere
Positionierung im Bereich der inflationsgeschützten
Wie reagieren die Notenbanken?
Anleihen aus Europa hat sich dieses Jahr über-
Die amerikanische Notenbank Fed hat bei ihrer durchschnittlich gut entwickelt. Nach dem deut-
Sitzung Mitte Juni angedeutet, dass die lockere lichen Anstieg der Inflationserwartungen, könnte
Geldpolitik nicht unendlich weitergeführt wird. diese Phase jedoch vorbei sein. Deshalb sind wir in
Schließlich verzeichnen die USA ein starkes diesem Segment etwas vorsichtiger. Zudem sind
Wirtschaftswachstum und die Inflationsrate ist aktuell Fremdwährungsanleihen für Euro-Investoren
zuletzt auf 5,0% gestiegen. Mit einer ersten nicht attraktiv, da die Renditeaufschläge die einge-
Erhöhung der US-Leitzinsen wird jetzt schon 2022, gangenen Risiken nicht ausreichend entschädigen.
spätestens aber 2023 gerechnet. Dies hat zu einer Bastian Freitag
sehr starken Verflachung der Zinsstrukturkurve
geführt, weil die kurzlaufenden Zinsen stark ange-
Staatsanleiherenditen der USA und Deutschland (in %) USA: Inflation und Inflationserwartungen (in %)
4 6
3 5
4
2
3
1
2
0 1
-1 0
2016 2017 2018 2019 2020 2016 2017 2018 2019 2020
Rendite 10-jähriger US-Treasuries USA Inflation (ggü. Vorjahr)
Rendite 10-jähriger Bundesanleihen USA Inflationserwartungen
Quelle: Bloomberg, 30.06.2016 – 30.06.2021 Quelle: Bloomberg, 30.06.2016 – 30.06.2021
Einblicke | 3. Quartal 2021 | 7
Investmentthema im Fokus
Der Megatrend Streaming und der Kampf in der Branche
Mit der Corona-Pandemie hat sich unser Medien- sowie Geschwindigkeit des Internets hat sich stark
und Fernsehkonsum weiter verändert. Durch die verbessert. Nicht umsonst wird der OTT-Markt im
Lockdown-Maßnahmen und die zusätzliche Zeit, Jahr 2021 voraussichtlich einen Umsatz von rund
die zu Hause verbracht wurde, hat das 130 Milliarden US-Dollar erreichen.
"Streamen" (online ansehen) von Filmen, Serien Ausschlaggebend für den starken Wachstumstrend
und Musik stark zugenommen. Vor diesem der letzten Jahre waren:
Hintergrund beleuchten wir den "Streaming"-
Markt und seine Entwicklungen. i. das Wachstum der Smartphone- und Tablet-
Verbreitung und Nutzung in Haushalten
ii. die Tendenz der Verbraucher Inhalte einzeln und
Der TV-Markt im Rückblick nicht gebündelt zu kaufen
Wir schreiben das Jahr 1969 als Neil Armstrong und iii. die Kundenbindung von Abo-Modellen, die für den
Buzz Aldrin die Apollo Mondlandefähre Eagle ver- Zugang zu Streaming-Plattformen zentral sind.
lassen und in kleinen Schritten die Oberfläche des
Monds betreten. Millionen von Familien drängten Angesichts dieser drei Faktoren wird der OTT-Markt
sich vor ihrem Schwarz-Weiß-Fernseher zusammen voraussichtlich jährlich um ca. 10% wachsen und bis
und sahen zu, wie mit der Mondlandung Geschichte 2026 ein Volumen von ca. 210 Milliarden US-Dollar
geschrieben wurde. Heute könnte sich die Art und erreichen.
Weise wie wir Medien und Unterhaltung
konsumieren kaum stärker von jenem Sonntag im Der globale Umsatz des OTT TV & Video Marktes
Jahr 1969 unterscheiden. Die Entwicklung erscheint soll in 2026 über 200 Mrd. US-Dollar betragen
enorm: vom Schwarz-Weiß-Fernsehen zum Farbfern-
(in Mrd. US-Dollar)
sehen, von einem Sender zur Sendervielfalt per
Kabel, von wenigen Haushalten mit einem Fernseher 250
zu mehreren Fernsehern je Haushalt, und, in 210
jüngster Zeit, von festen Programmen zu jederzeit 200
verfügbaren "Over-the-Top-Streaming" (OTT) der
Inhalte und Formate. 150 130
106
TV-Jargon erläutert 100 83
OTT steht für "Over-the-top" und bezeichnet
Inhalte, die - abonnementbasiert oder 50
werbebasiert - auf einer digitalen Plattform dem 6
Endnutzer bereitgestellt werden und somit per
0
Download oder Streaming (online ansehen) zu 2010 2019 2020 2021e 2026e
jeder Zeit, auf jedem Gerät und überall auf der
Welt zur Verfügung stehen.
Egal ob Filme, Serien, Sportevents, Live-Streams
von Videospielen oder Video-on-Demand: Nutzer Quelle: https://www.statista.com/statistics/260179/over-the-
haben die volle Kontrolle über das Fernsehen top-revenue-worldwide/
und können den TV-Empfang auf ihre persön-
lichen Fernsehgewohnheiten maßschneidern.
Lang lebe der König der Inhalte
Der Aufstieg von OTT verändert die Inhalte. Einzelne
Die technologischen Entwicklungen haben auch die Anbieter erzielten mit selbst produzierten Filmen und
Geschäftsmodelle der betroffenen Unternehmen Serien einen großen Erfolg. Ein rasanter Zuwachs der
entsprechend stark verändert. Ein großer heutiger zahlenden Abonnenten war der Beleg dafür. Solche
Streaming-Anbieter entwickelte sich beispielsweise Erfolgsgeschichten veranlassten andere Medien-
seit den frühen 2000er Jahren von einem Online- konkurrenten ebenfalls mit der Produktion eigener
DVD-Verleih zu einem Video-on-Demand Anbieter für Inhalte zu starten. Man muss jedoch berück-
zahlende Abonnenten. sichtigen, dass sich die Geschäftsmodelle der
Streaming-Anbieter unterscheiden. Während
Solche Unternehmensentwicklungen unterstreichen beispielsweise Netflix ausschließlich OTT-Dienste
wie rasant sich der OTT-Markt und der Medien- anbietet, ist z.B. für Amazon das Streaming-Geschäft
konsum in den letzten 20 Jahren verändert hat. nur eine von vielen Einnahmequellen. In diesem
Insbesondere stieg die Zahl der Internetnutzer um heterogenen und fragmentierten Markt sind
mehr als vier Milliarden Menschen und die Qualität dennoch zwei Trends zu beobachten:
8 | Einblicke | 3. Quartal 2021Erstens entwickeln Anbieter zunehmend ihre oder einen Daumen runter erhalten. Solche
eigenen Inhalte. Wenn Streaming-Anbieter zum unschätzbaren Datensätze sind essenziell für den
Hersteller eigener Inhalte werden, riskieren sie Kauf und die Produktion neuer Inhalte. Es führt sogar
jedoch den Verlust von Sendungen Dritter. Diese dazu, dass spekuliert wird, dass Inhalte der
präferieren dann die Produktionen exklusiv auf eine Streaming-Anbieter dank solcher Daten bei den
eigene Plattform zu verschieben. Academy Awards 2021 Oskars gewonnen haben.
Aber solche Nutzerdaten lassen sich natürlich auch
Zweitens führt die Streuung von Inhalten dazu, dass
auf anderem Wege kommerziell nutzen.
Zuschauer sich oft bei mehreren OTT-Abonnement-
Plattformen anmelden, um auf ihre Lieblingsinhalte
zugreifen zu können. Im Jahr 2021 haben Nutzer im „Für Anbieter und Abonnenten ist es
Durchschnitt vier kostenpflichtige Video-Streaming-
Dienste abonniert, was zugleich zeigt, dass die wichtig ein breites Spektrum an
Verbraucher offen für mehrere Anbieter auf dem hochwertigen Inhalten zu haben.“
Markt sind.
Sowohl für Anbieter als auch für Abonnenten ist es Streaming nach der Pandemie
gleichermaßen wichtig ein breites Spektrum an
Angesichts der Pandemie, die das Publikum durch
hochwertigen Inhalten zu haben – diese Bedeutung
Lockdowns zu Hause gehalten hat, könnte man sich
wächst natürlich mit dem zunehmenden Wett-
fragen, ob die besten Tage der Streaming-Dienste
bewerb. Anbieter, die um Abonnenten konkurrieren,
hinter uns liegen. Die Branche ist noch auf der Suche
müssen sich daher von anderen abheben, um
nach der neuen Normalität, aber die Trends der
Zuschauer anzuziehen. Deshalb ist es keine Über-
zunehmenden Internetnutzung und diversifizierter
raschung, dass die Ausgaben für Inhalte dramatisch
Streaming Plattformen haben sowohl die Video- als
gestiegen sind und im Jahr 2020 über 105 Milliarden
auch die Audio-Unterhaltungsbranche verändert.
US-Dollar erreicht haben. Bei einzelnen größeren
Anbietern von Streaming-Diensten sind die Die Covid-19 Krise hat auf jeden Fall neue
Ausgaben für die Produktion von eigenen Inhalten Abonnements begünstigt sowie neue Podcasts,
von 2019 auf 2020 sogar um über 40% gestiegen. Genres und Plattformen für die Konsumenten
geschaffen. Der Konsum von Unterhaltung über
Ein dynamischer Markt diese Kanäle wird auch in Zukunft stark bleiben, wie
die jüngste Studie der United Talent Agency zeigt.
Wie bereits erwähnt, ist der OTT-Markt in den letzten Unter dieser Umfrage beabsichtigen 67% derjenigen,
Jahren immer vielfältiger geworden. Es sind neue die sich mit Unterhaltung beschäftigen, auch nach
Anbieter auf den Markt gekommen und zugleich Covid mehr Zeit mit dem Konsum von Online-Videos,
versuchen die Streaming-Anbieter mit der Filmen und TV-Sendungen zu verbringen als vorher.
Übernahme von Film- und Fernsehstudios ihr Dies impliziert, dass eine Post-Covid-Welt ein Ort für
Angebot auszubauen. Bekannte Namen gehören Online- und Offline-Unterhaltung ist – auch wenn die
immer öfter in unübersichtlichen Geflechten zu- Verbraucher wieder aktiv wählen können. Ob sich
sammen. Beispielsweise besitzt Disney inzwischen das in solchen Umfragen implizierte Nutzerverhalten
auch die Inhalte von Pixar, Marvel, Star Wars und jedoch materialisiert, ist mit Unsicherheit behaftet.
National Geographic. Auch Amazon versucht mit der William Therlin, Amaya Gutiérrez, Guido Urban
geplanten Übernahme der Metro-Goldwyn-Mayer
Studios - die Studios sind unter anderem für die
James Bond Filme bekannt – sein Inhaltsangebot zu Der Klang des Streamings
erweitern und weitere Prime Video Mitglieder zu
In der Publikation "The Shape of Music" unter-
gewinnen.
suchen wir wie das Streaming über Plattformen
wie Spotify, Apple und Tencent Music nicht nur
Die Macht der Daten den OTT Markt revolutioniert hat, sondern die
Die Bindung und Gewinnung neuer Abonnenten für gesamte Musikindustrie.
diese Plattformen hat Vorteile, die über die unmittel- Besuchen Sie unsere Wealth Insights Webseite:
baren finanziellen Auswirkungen der generierten
Einnahmen hinausgehen. Beispielsweise generieren
Streaming-Anbieter von ihren weltweiten
Abonnenten eine Fülle von Daten. Anbieter erfahren
beispielsweise wieviel Zeit auf der Plattform ver-
bracht wird oder welche Inhalte einen Daumen hoch
Einblicke | 3. Quartal 2021 | 9Rothschild & Co Insights
Pandemie, Job und Familie – Wie geht das?
In dieser Rubrik möchten wir Ihnen einen ferenzen inzwischen weitgehend normal. Zugleich
Einblick in die Welt von Rothschild & Co geben haben sich die Gesprächsthemen mit den Kunden
und durch Interviews mit Mitarbeitern erlebbar verändert. Nach der scharfen Aktienmarktkorrektur
machen. Diesmal berichtet uns die Kunden- im Frühjahr 2020 haben viele Anleger hinterfragt
beraterin Marija Rubezic wie sie als zweifache wieviel Risiko sie wirklich eingehen möchten.
Mutter die Pandemie erlebt hat – eine Zeit, in Überlegungen zur strategischen Asset Allokation sind
der die Vereinbarkeit von Job und Familie noch wichtiger geworden. Zudem stehen Fragen zum Ver-
herausfordernder war. mögenserhalt mit Blick auf Kursverluste oder
Inflation sowie die Streuung des Vermögens im
Marija, seit wann arbeitest du als Kundenberaterin Fokus. Außerdem besteht mehr Bedarf den eigenen
bei Rothschild & Co und was sind deine Aufgaben? Fahrplan zu überprüfen, um Ziele wie den Ruhe-
Seit der Eröffnung unseres Standorts in Düsseldorf stand, den Unternehmensverkauf oder einen Ver-
im Spätsommer 2018 bin ich Teil des Rothschild & mögensübertrag an Kinder auch wirklich erreichen
Co Teams. Als Wealth Management Beraterin bin ich zu können. Der Wunsch die eigene Familie finanziell
mitverantwortlich für den Auf- und Ausbau unseres abzusichern hat höhere Priorität bekommen.
Kundenstamms in der Region Rheinland – die
Heimatregion der meisten großen Familienunter- Was zeichnet dich als Mensch aus?
nehmen in Deutschland. Über die klassische Ver- Ich bin kreativ, pragmatisch, humorvoll und positiv.
mögensverwaltung hinaus, sehen mache Kunden Gerade in stressigen Situationen bringe ich die
mich als "CFO on demand". Gemeint ist, dass ein nötige Weitsicht für das "big picture" ein und behalte
Finanzvorstand (CFO) sich um alle strategischen und den Überblick. Meine Kunden loben häufig meine
operativen Finanzthemen eines Unternehmens schnelle Auffassungsgabe und die hohe Geschwin-
kümmert, und ich diese Rolle für meine Kunden je digkeit mit der ich Dinge vorantreibe. Auch die
nach Wunsch (on demand) übernehme. Dabei bin ich regelmäßige Bewertung des aktuellen Geschehens
Sparringspartnerin zu allen Vermögensfragen, sei es in der Welt im Allgemeinen sowie an den
der geeigneten Asset Allokation oder der Frage wie Kapitalmärkten im Besonderen wird sehr geschätzt.
Vermögen erhalten und gemehrt werden kann. Ich selbst liebe Wissenstransfer, sodass ich sehr an
Zudem bringe ich Kunden mit impulsgebenden anderen Menschen, ihrem Wissen und ihrer Meinung
Mitgliedern meines Netzwerks sowie unterstüt- interessiert bin, um meinen Horizont zu erweitern.
zenden Partnern in unserem Haus zusammen.
Wie sieht ein typischer Arbeitstag von dir aus?
Üblicherweise startet mein Tag mit einem "Mama,
bitte Kakao…" und dann mache ich bei Musik am
Morgen für meine beiden Söhne einen Kakao (siehe
Bild) sowie für meinen Mann und mich einen Kaffee.
Ansonsten gibt es keinen typischen Arbeitstag, aber
es ist wichtig einen erfüllten Arbeitstag zu haben.
Dies ist der Fall, wenn wir teamübergreifend an einer
Lösung für unsere Kunden arbeiten, alle Räder
ineinandergreifen, jeder mit Begeisterung dabei ist
und man sehen kann, wie sich unterschiedliches
Know-How zu einem tollen Ergebnis zusammenfügt.
„Manche Kunden sehen mich als
"CFO on demand".“
Marija Rubezic
Hat sich ihre Arbeit durch die Pandemie verändert? Warum bist du und warum sind deine Kunden mit
Aufgrund der Vermeidung physischer Kontakte ist Rothschild & Co glücklich?
die Interaktion mit Kunden viel digitaler geworden. Meine Kunden schätzen die strategische Beratung,
Anstelle von persönlichen Treffen sind Videokon- die langfristige Ausrichtung unserer Vermögensver-
10 | Einblicke | 3. Quartal 2021waltung und die Vernetzung über Events oder durch nicht bereits nach wenigen Wochen in die Kita zu
persönliche Einführung. Auch der direkte Austausch geben. Es gibt vermeintlich leicht lösbare Probleme,
mit unserem Portfolio Management und unseren wie fehlende Kitaplätze. Zudem finde ich, sollte das
Experten sind große Pluspunkte. Die kurzen Wege im Elterngeld auch arbeitenden Müttern gezahlt
Haus und die bereichsübergreifende Arbeit mit dem werden, um Betreuungskosten oder eine Haushalts-
Global Advisory und dem Merchant Banking schätze hilfe bezahlen zu können. Dann müssen Familien
ich sehr, denn so kann der Kunde am besten betreut keine "Entweder-oder-Entscheidung" zwischen Job
werden. Es gibt keine schönere Bestätigung, wenn minus Betreuungskosten und Elterngeld treffen.
dies vom Kunden gespürt und gewürdigt wird.
Was macht dich stolz?
Meine beiden Söhne und die Freiheit, ich selbst sein
zu können, machen mich stolz. Gerade letzteres ist
in vielen Berufen und auch in unserer Branche nicht
selbstverständlich.
Wie schaffst du als Mutter die Balance zwischen
Beruf und Familie?
Aus meiner Sicht ist nicht Balance, sondern die Inte-
gration beider Lebensbereiche der Schlüssel. Meine
"Geheimwaffen" sind ein schlaues Zeitmanagement,
eine strikte Priorisierung und ein hilfreicher Partner.
Mein Mann ist großartig, denn er steht hinter unse-
rem Modell und bemüht sich sehr für unsere Jungs
da zu sein. Ganz wichtig ist aber das Outsourcen von „Meine beiden Söhne und die
Arbeit, sowohl beruflich als auch privat. Unsere
Haushaltshilfe entlastet mich um mindestens zehn Freiheit, ich selbst sein zu können,
Stunden die Woche. Aber kochen tue ich selbst, da
es mir Spaß macht, und ein gemeinsames
machen mich stolz."
Abendessen ein festes Ritual in der Familie ist. Marija Rubezic
Hat Rothschild & Co dich in dieser Zeit unterstützt? Suchst du den Kontakt zu anderen erfolgreichen
Ich darf sehr selbstbestimmt arbeiten und ich habe Geschäftsfrauen?
eine große Flexibilität im Job, was eine große Hilfe ist. Auf jeden Fall - und das ist sehr spannend! Ich konnte
In einem familiengeführten Unternehmen bestand schon an drei Veranstaltungen der "Working Moms"
ein großes Verständnis für die Herausforderungen, teilnehmen. Es ist ein Netzwerk in der DACH-Region
die Homeoffice, Homeschooling und Kinderbetreu- mit über 600 Frauen in Führungspositionen, die sich
ung mit sich bringen. Baron Eric de Rothschild sagte für eine bessere Vereinbarkeit von Familie und Beruf
bei unserem ersten persönlichen Treffen "Our einsetzen. Die Erfahrungsberichte, die Vorbilder und
Company has "child" in the name", was die der Austausch sind sehr wertvoll für mich. Auch bei
Unternehmenskultur und die Frage mit beantwortet. Veranstaltungen des Business Netzwerks "Hoch-
karäter" von Linklaters konnte ich bereits wertvolle
Wie hast du die Kinderbetreuung organisiert? Kontakte mit Unternehmerinnen knüpfen.
Fakt ist, einen Tag mit Kindern zu organisieren ist
definitiv anstrengender als ein Tag im Büro. Da mein Brauchen Frauen in männerdominierten Branchen
Mann und ich beide im Homeoffice waren, konnten wie dem Bankbereich eine besondere Förderung?
wir abwechselnd "blockweise" die Kinder betreuen. Immerhin ist die ranghöchste Bankerin Europas,
EZB-Präsidentin Christine Lagarde, eine Frau, aber in
Warum gibt es noch immer vergleichsweise wenige der Tat ist der Frauenanteil im Bankbereich gering.
in Vollzeit arbeitende Mütter? Ich bin generell dafür Vielfalt zu fördern. Auch
Ich denke, dass viele Eltern ein traditionelles Rollen- wissenschaftlich ist es bestätigt, dass Unternehmen
bild im Kopf haben und viele Arbeitgeber veraltete mit einer hohen Geschlechtervielfalt erfolgreicher
Vorstellungen vom Arbeitsalltag haben – und das in sind. Frauen profitieren besonders stark vom Aus-
einer Zeit, in der Frauen so gut ausgebildet sind wie tausch, um mit tabuisierten Problemen und Ängsten
noch nie. Das "Mutterideal" und die damit umzugehen. Ich habe das Glück durch unser Men-
verbundene Rolle setzt viele Mütter unter Druck, um toringprogramm gefördert zu werden und profitiere
nicht als "Rabenmutter" zu gelten, z.B. sein Kind vom Erfahrungsaustausch mit dem Management.
Einblicke | 3. Quartal 2021 | 11Impressum
Herausgeber
Rothschild & Co Vermögensverwaltung GmbH
Verantwortlicher Redakteur
Guido Urban, CFA
Kapitalmarktkommunikation
Autoren
Bastian Freitag, CIIA Matthias Gentsch Amaya Gutiérrez, CFA* Henrik Herr
Portfolio Manager Anleihen Portfolio Manager Aktien Investment und Portfolio Berater Leiter Wealth Management
Deutschland
Christian Schwab, CFA William Therlin* Guido Urban, CFA
Co-Leiter Portfolio Management Investment Insights und Portfolio Kapitalmarktkommunikation
Berater
* Mitarbeiter der Rothschild & Co Bank AG Zürich und der Rothschild & Co-Gruppe
Erscheinungsdatum
8. Juli 2021
Rothschild & Co Vermögensverwaltung GmbH
Börsenstraße 2 – 4 Heinrich–Heine–Allee 12
D-60313 Frankfurt am Main D-40213 Düsseldorf
wm.germany@de.rothschildandco.com wm.germany@de.rothschildandco.com
+49 69 4080 26-0 +49 211 8632 17-0
www.rothschildandco.com
Wichtige Informationen
Bei dieser Information handelt es sich um eine Marketingmitteilung. Bei diesem Wertpapiere sind möglicherweise nicht in allen Ländern oder nur in bestimmten
Dokument und bei Referenzen zu Emittenten, Finanzinstrumenten oder Anlegerkategorien zum Erwerb verfügbar. Diese Information darf nur im Rahmen des
Finanzprodukten handelt es sich nicht um eine Anlagestrategieempfehlung im Sinne anwendbaren Rechts und insbesondere nicht an Staatsangehörige der USA oder dort
des Artikels 3 Absatz 1 Nummer 34 der Verordnung (EU) Nr. 596/2014 oder um eine wohnhafte Personen weitergegeben werden. Diese Information wurde weder durch
Anlageempfehlung im Sinne des Artikels 3 Absatz 1 Nummer 35 der Verordnung (EU) eine unabhängige Wirtschaftsprüfungsgesellschaft noch durch andere unabhängige
Nr. 596/2014 jeweils in Verbindung mit § 85 Absatz 1 WpHG. Als Marketing- Experten geprüft.
mitteilung genügt diese Information nicht allen gesetzlichen Anforderungen zur
Gewährleistung der Unvoreingenommenheit von Anlageempfehlungen und Wichtiger Hinweis: Aufgrund positiver Performance in der Vergangenheit kann nicht
Anlagestrategieempfehlungen und unterliegt keinem Verbot des Handels vor der auf zukünftige Erträge geschlossen werden. Soweit in diesem Dokument
Veröffentlichung von Anlageempfehlungen und Anlagestrategieempfehlungen. Diese zukunftsgerichtete Erklärungen enthalten sind, stellen diese die Beurteilung zum
Information soll Ihnen Gelegenheit geben, sich selbst ein Bild über eine Zeitpunkt der Veröffentlichung dieses Materials dar. Zukunftsgerichtete Erklärungen
Anlagemöglichkeit zu machen. Diese Information stellt keine rechtliche, steuerliche beinhalten wesentliche Elemente subjektiver Beurteilungen und Analysen sowie
oder individuelle finanzielle Beratung dar und ersetzt auch keine rechtliche, deren Veränderungen und/oder die Berücksichtigung verschiedener, zusätzlicher
steuerliche oder individuelle finanzielle Beratung. Ihre Anlageziele sowie Ihre Faktoren, die eine materielle Auswirkung auf die genannten Ergebnisse haben
persönlichen und wirtschaftlichen Verhältnisse wurden ebenfalls nicht könnten. Etwaige Prognosen basieren auf Annahmen, Schätzungen, Ansichten und
berücksichtigt. Wir weisen daher ausdrücklich darauf hin, dass diese Information hypothetischen Modellen oder Analysen, welche sich als falsch herausstellen
keine individuelle Anlageberatung darstellt. Eventuell beschriebene Produkte oder können.Sie können auch lesen
