Vol. 01 - BTV ANLAGEKOMPASS 2020 KAPITALMÄRKTE IM BLICK
←
→
Transkription von Seiteninhalten
Wenn Ihr Browser die Seite nicht korrekt rendert, bitte, lesen Sie den Inhalt der Seite unten
BTV ANLAGEKOMPASS 2020 KAPITALMÄRKTE IM BLICK Weit sicht Vol. 01
Hinweis
Die in dieser Publikation verwendeten Fach- und Finanzbegriffe werden in den
Erläuterungen ab Seite 23 ausführlich erklärt.
Erscheinungsrhythmus 2020
03 05 07 10
Der BTV ANLAGEKOMPASS erscheint als gedruckte Ausgabe vier Mal im Jahr
nach der Anlagestrategiesitzung. Diese Ausgaben behandeln die Ergebnisse
der Anlagestrategiesitzung und die Positionierung im BTV Vermögensmanage- Jan. Feb. März April Mai Juni Juli Aug. Sept. Okt. Nov. Dez.
ment im Detail. In den Zwischenmonaten erscheint die Aktualisierung unserer
Anlagemeinung in digitaler Form. Sämtliche Ausgaben finden Sie auf unserer 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
Homepage www.btv.at. Für eine automatische Zusendung wenden Sie sich bitte
an Ihren Betreuer oder nutzen Sie das Formular auf der Homepage. Digitale Ausgabe, gedruckte Ausgabe
2 BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 01Inhalt
4 Editorial 13 Basisszenario
Entwicklung des wirtschaftlichen
Umfelds in den nächsten 3 bis 6
5 Konjunktur
Monaten
Was kommt nach Phase 1?
14 Strategien
6 Aktien Positionierung und Einschätzung
Aktien gefragt wie nie der Anlageklassen für diskretionäre
Strategien
7 Anleihen
Kein Ausweg aus dem Niedrigzinsumfeld 15 Prognosen
Zinsen und Währungen
Aktienindizes
8 Rohstoffe
Wachstum und Inflation
Politik treibt die Rohstoffpreise an
18 Im Fokus der BTV
9 Währungen Strategiekonforme Aktien,
Schluss mit Währungsmanipulation Anleihen und Fonds
10 VM Strategie Wertentwicklung 23 Erläuterungen
Diskretionäre und modellbasierte
Strategien
26 Rechtliche Hinweise
27 Impressum
BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 01 3Editorial Sehr geehrte Leserin, sehr geehrter Leser, wenn man das vergangene Jahr vor seinem geistigen Auge vorüberziehen lässt, fällt einem vor allem eine Beschreibung dafür ein: ereignisreich. Das Jahr 2019 ist nun Geschichte, Themen wie der Handelskonflikt oder der Brexit werden uns jedoch auch 2020 beschäftigen. Die Wogen haben sich diesbezüglich allerdings geglättet. Mit der Unterzeichnung des Phase-1-Abkommens im US-chinesischen Handelskonflikt Mitte Januar konnte eine erste Teileinigung erzielt werden und der voraussichtliche Austrittstermin Großbritanniens aus der EU am 31. Januar 2020 gilt als gesetzt. Die Erleichterung der Marktteilnehmer spiegelt sich in der Entwicklung an den globalen Aktienmärkten wider. Anfang Dezember starteten die Börsen welt- weit noch einmal so richtig durch und erreichten in den ersten Tagen des neuen Jahres weitere Allzeit- bzw. Mehrjahreshöchststände. Die Aktienmarktrallye scheint im neuen Jahr daher nahtlos an das vergangene Jahr anzuknüpfen. Darüber, wie es nun weitergeht, grübeln die Anleger. Ist es Zeit, sich vorsichtiger zu positionieren, oder ist es auch 2020 attraktiv, in Aktien investiert zu bleiben. In der BTV haben wir hierzu eine klare Meinung: Unser Aktienmarktausblick für 2020 bleibt positiv. Warum wir in der BTV von weiter steigenden Aktienmärkten sowie von einem anhaltenden Niedrigzinsumfeld ausgehen, lesen Sie im aktuellen BTV ANLAGE- KOMPASS. Aber auch Rohstoffbegeisterte kommen auf ihre Kosten, denn einen Öl- und Goldausblick finden Sie ebenfalls in dieser Ausgabe. Viel Spaß beim Lesen wünscht Ihnen Ihr BTV Vermögensmanagement 4 BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 01
Konjunktur
Was kommt nach Phase 1?
Der Phase-1-Deal im US-chinesischen Handelskonflikt, der für Der Phase-1-Deal ist zwar ein Schritt in die richtige Richtung,
eine erste Einigung zwischen den beiden Großmächten sorgen die wirklich großen Streitpunkte, wie die Diskriminierung
soll, wurde am 15. Januar unterzeichnet und ist somit in trocke- ausländischer Investoren und die massive Subventionierung
nen Tüchern. Hauptbestandteil dieses ersten Teilabkommens der Staatsunternehmen, sind jedoch für die sogenannte
ist die Rücknahme bereits erlassener Zölle seitens der USA bzw. Phase 2 aufgehoben.
das Fallenlassen neuer geplanter Zölle seitens Chinas.
Der Handelskonflikt dauert nun bereits mehr als anderthalb Jahre
Zudem stimmte China zu, 2020/21 um 200 Mrd. US-Dollar und die Wirtschaftsdynamik ließ zuletzt sowohl in den USA
mehr US-Güter als 2017 zu importieren. Betroffen davon sind als auch in China nach. Chinas Wirtschaft wuchs im 3. Quartal
vor allem Nahrungsmittel, aber auch Industriegüter, Dienst- 2019 nur noch um rund 6 %, belastend waren unter anderem die
leistungen und Energieerzeugnisse. Auch soll China nun strenger sinkenden Exporte in die USA. Auch dort wird der Handelsstreit
gegen Produktfälschungen vorgehen, mehr Transparenz bei durch rückläufige Investitionen der Unternehmen zunehmend
Verwaltungsangelegenheiten gewährleisten und es unterlassen, zu einem Problem. Und schlechte Nachrichten aus der Wirt-
Zugang zum chinesischen Markt nur im Austausch gegen tech- schaft sind das Letzte, was Trump im Wahljahr 2020 gebrauchen
nologische Kenntnisse zu gewähren. kann. Anlass zum Hoffen ist also gegeben, denn Ansporn für
ein Zustandekommen eines Phase-2-Deals hätten beide Seiten
Und zu guter Letzt stimmte China zu, auf die gezielte Währungs- mehr als genug.
abwertung zur Verbesserung der Wettbewerbsfähigkeit zu ver-
zichten. So weit, so gut. Doch mit diesem ersten Teilabkommen US-Handelsdefizit mit China für Trump nach wie
sind nicht alle Differenzen zwischen den beiden Großmächten vor zu hoch
aus der Welt, im Konflikt zwischen den USA und China geht es
nämlich um viel mehr. Die USA möchten ihre Vormachtstellung
als alleinige Supermacht in der Welt in Zukunft nicht mit China
teilen müssen. Hinzu kommen vollkommen unterschiedliche
wirtschaftliche und politische Systeme, das kommunistische
China kollidiert mehr und mehr mit den marktwirtschaftlichen
und demokratischen Systemen des Westens. Die ökonomische
und geopolitische Konkurrenz zwischen den USA und China ist
groß und beide Seiten sind deshalb bestrebt, ihre gegenseitige
wirtschaftliche Abhängigkeit zu reduzieren. 2018 hatten die
USA ein Handelsbilanzdefizit mit China in Höhe von 383,2 Mrd.
US-Dollar (siehe Grafik), das es abzubauen gilt, was Trump durch
einen besseren „Deal“ erreichen will.
Quellen: Bloomberg, BTV; Stand 15.01.2020
BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 01 5Aktien
Aktien gefragt wie nie
2019 geht als außergewöhnlich gutes Jahr in die Geschichte Denn die plötzliche sehr starke Angebotsverknappung von
der Aktienmarktperformance ein. Kein Wunder, denn der Rohöl kann für die globale Industrie enorme Schwierigkeiten
globale Aktienmarkt überzeugte gemäß des MSCI World Index bedeuten, dies lehrte uns bereits die Ölpreiskrise in den
im vergangenen Jahr mit einem Plus von fast 30 %. Aktienindizes 70er-Jahren. Ansonsten, so zeigt uns die Vergangenheit, hatten
wie der US-amerikanische S&P 500 oder der europäische Kriege bzw. kriegerische Auseinandersetzungen nur kurzfristig
STOXX 600 erreichten neue Allzeithöchststände (siehe Grafik), einen überschaubaren Einfluss auf die globalen Börsen.
und das, obwohl 2019 (wirtschafts-)politisch als turbulent
einzuordnen ist. Zusammengefasst sollten demnach abnehmende Unsicherhei-
ten, ein solides, wenn auch schwächeres Wirtschaftswachstum,
Haupttreiber hierfür waren die expansive Geldpolitik der günstige Finanzierungsbedingungen sowie die Erwartung eines
globalen Notenbanken sowie die Fortschritte im Handel- moderaten Gewinnwachstums für einstellige Kurszuwächse
konflikt gegen Ende des Jahres. Trotz dieser herausragenden an den globalen Aktienmärkten sorgen. Die Botschaft für 2020
Performance im Jahr 2019 gehen wir in der BTV weiterhin ist somit klar: Ja, die Aktienmärkte werden sich weiterhin gut
von steigenden Aktienmärkten und dem Erreichen neuer entwickeln, aber eine Performance wie im Jahr 2019 erwarten
Allzeithöchststände aus. Für 2020 werden weitere Zuflüsse wir in der BTV nicht mehr.
in dieses Segment erwartet, da Investoren in Aktien nach
wie vor untergewichtet sind und Anleihen im Niedrigzins- S&P 500 und STOXX 600 auf Allzeithöchstständen
umfeld als Investmentalternative an Attraktivität verloren
haben. Für zunehmendes Interesse an der Anlageklasse Aktien
sprechen außerdem die Fortschritte im US-chinesischen
Handelsstreit, die aktuell alle anderen kritischen Ereignisse
wie den Konflikt zwischen den USA und dem Iran seit
Jahresanfang überstrahlen.
Durch die Annäherung von den USA und China sinkt die wirt-
schaftliche, aber auch politische Unsicherheit, die Investoren
wie auch Unternehmer sowie Konsumenten im vergangenen
Jahr besonders belastete. Eine bessere Planbarkeit in Handels-
themen fördert die Investitionstätigkeit sowie die internatio-
nale Nachfrage, im Idealfall lässt sich durch diese Entwicklung
auch die angeschlagene Industrie beleben. Es bleibt dennoch
abzuwarten, wie sich die weiteren Verhandlungen in der
anstehenden Phase zwei des Abkommens entwickeln werden.
Im Vergleich zu einer Eskalation im Handelsstreit bedeutet
eine Verschärfung des USA-Iran-Konflikts nur dann eine wirt-
schaftliche Bedrohung, wenn es zu einem Angebotsschock am Quellen: Bloomberg, BTV; Stand 15.01.2020
Ölmarkt kommt.
Wertentwicklungen der Vergangenheit bieten keine Gewähr für künftige Ereignisse oder
Wertentwicklungen. Wenn Finanzinstrumente in fremder Währung notieren, kann infolge
6 BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 01 von Währungsschwankungen die Rendite steigen oder fallen.Anleihen
Kein Ausweg aus dem Niedrigzinsumfeld
Der laufende Konjunkturzyklus gehört zu den längsten der Unter den wichtigen Zentralbanken haben die Bank of Japan
Geschichte, immerhin befinden wir uns in den USA bereits im sowie die Europäische Zentralbank somit ihr Repertoire
11. und in der Eurozone im 7. Jahr des Aufschwungs. Der über- mehr oder weniger ausgeschöpft. Die Möglichkeiten weiterer
durchschnittlichen Dauer dieses Zyklus stehen allerdings die konjunktureller Unterstützungsmaßnahmen müssen nun
unterdurchschnittliche Wachstumsdynamik sowie die geringe vorwiegend fiskalpolitischer Natur sein.
Inflationsrate gegenüber. Und das, obwohl die globalen Noten-
banken vehement versuchen, dieser Entwicklung mit ihrer Im Niedrigzinsumfeld zahlt sich eine expansive Fiskalpolitik
expansiven Geldpolitik entgegenzuwirken. mehr denn je aus, denn solange das Wirtschaftswachstum
den Zinssatz übersteigt, fällt die Staatsverschuldung in % der
Als die Bank of Japan vor 20 Jahren den Weg für rekordtiefe Wirtschaftsleistung. Eines muss hier allerdings beachtet werden:
Zinsen ebnete, indem nicht nur der Leitzins gesenkt, sondern Je mehr die Staatsverschuldung ansteigt und je stärker die
auch Wertpapiere angekauft wurden, hätte sich kaum jemand fiskalpolitischen Unterstützungsmaßnahmen von der expansiven
träumen lassen, dass diese Entscheidung früher oder später Geldpolitik abhängen, desto schwieriger wird der Weg zurück zu
einen Regimewechsel einläuten würde. Denn nach der globalen spürbar höheren Zinsen. Um die Bedienbarkeit der Schuldenlast
Finanzkrise 2008/2009 wurde diese Praktik von zahlreichen zu gewährleisten, wird uns das Niedrigzinsumfeld wohl noch
Notenbanken inklusive der EZB, der US-Notenbank Fed sowie länger erhalten bleiben. Im Anleihesegment wird die Jagd nach
der Bank of England mit dem Ziel der Konjunkturbelebung über- Rendite in diesem Jahr daher anspruchsvoll bleiben.
nommen und ist für die aktuelle Zinssituation verantwortlich.
Wie in der Grafik ersichtlich hat die unkonventionelle expansive Starke Ausweitung der Geldmenge durch expansive
Geldpolitik auf globaler Ebene zu einer enormen Ausweitung Geldpolitik
der Geldmenge geführt.
In den USA hat sich die Geldmenge seit der Finanzkrise mehr
als und in der Eurozone knapp verdoppelt. Die negativen Kon-
sequenzen aus dem massiven Gelddruck, nämlich eine entglei-
sende Inflation sowie Staatsbankrotte, blieben bisher dennoch
aus. Dies hat zum einen funktioniert, weil der Gelddruck stan-
dardisiert erfolgt, indem Staaten für ihre Schulden Sicherheiten
hinterlegen müssen, und zum anderen, weil 0 % für den Leitzins
als natürliche Untergrenze gelten und der Einlagezinssatz nicht
unbegrenzt in den negativen Bereich gesenkt werden kann.
Wenn der Leitzins, zu dem die Geschäftsbanken bei der Zentral-
bank kurzfristig Kredite aufnehmen können, unter 0 % sinkt
und wenn die Strafzinsen für Spareinlagen der Geschäftsbanken
bei der Zentralbank weiter steigen, ließe das die Geldpolitik
schließlich aus dem Ruder laufen.
Quellen: Bloomberg, BTV; Stand 15.01.2020
BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 01 7Rohstoffe
Politik treibt die Rohstoffpreise an
2019 war ein gutes Jahr für Rohstoffe. Der Energiesektor Gold wird auch weiterhin gefragt bleiben, ein erneuter Preis-
als Ganzes betrachtet hat das Jahr mit einem satten Plus ge- rückgang unter 1.500 US-Dollar je Unze ist bei einer Abnahme
schlossen, was hauptsächlich dem Ölmarkt zu verdanken der Unsicherheiten aber nicht auszuschließen. Da die aktuelle
war. Die Ölsorte Brent war zum Jahresende mit 66 US-Dollar konjunkturelle Lage nach wie vor herausfordernd ist und uns
je Barrel rund 22,7 % teurer als noch zu Jahresbeginn. Und das, das Niedrigzinsumfeld auch 2020 erhalten bleiben wird, dürfte
obwohl sich das Wachstum der globalen Ölnachfrage vor dem Gold als relativ sichere Anlage attraktiv bleiben.
Hintergrund der allgemeinen Konjunkturschwäche deutlich
verlangsamt hat. Maßgeblich war hier vor allem die OPEC+, Goldpreis kurzzeitig über 1.600 US-Dollar pro Unze
die das Ölangebot bewusst knapp hielt.
Auch zu Jahresbeginn 2020 wurden Preissprünge am Ölmarkt
beobachtet, die Auslöser dafür waren aber alles andere als
erfreulich. Nach der Tötung des ranghohen iranischen Offiziers
Soleimani durch die USA folgte kurz darauf der Vergeltungs-
schlag des Iran, wobei zwei von den USA genutzte Militärstütz-
punkte im Irak mit Raketen angegriffen wurden. Infolgedessen
schoss der Preis der Ölsorte Brent auf knapp 71 US-Dollar je
Barrel in die Höhe und erreichte damit fast wieder das Preis-
hoch von Mitte September nach den damaligen Angriffen auf
Ölanlagen in Saudi-Arabien. Die Angebotsängste am Ölmarkt
ließen allerdings überraschend schnell nach und Brent notiert
mittlerweile wieder um 65 US-Dollar das Barrel. Grund dafür
dürfte der Tenor auf beiden Seiten sein, der jeweils nicht für
eine Eskalation spricht. Laut Trumps Twitter-Botschaft sei nach
den Angriffen „alles gut“ und auch der Iran betonte, nicht an
einer Eskalation interessiert zu sein.
Quellen: Bloomberg, BTV; Stand 15.01.2020
Öl wird unserer Einschätzung nach volatil bleiben und kurzfristig
einen gewissen Risikoaufschlag beibehalten. Zudem werden
die im Dezember beschlossenen OPEC+-Kürzungen noch bis
Ende des 1. Quartals 2020 andauern und den Preis stützen.
Für die weitere Entwicklung des Ölpreises wird die Nachfrage-
seite ausschlaggebend sein, deren Wachstum wir als rückläufig
einschätzen. Das Preispotenzial für Öl gilt laut BTV Meinung
somit als begrenzt. Auch Gold profitierte von den Geschehnis-
sen im Nahen Osten und erreichte erstmals seit März 2013
wieder die Marke von 1.600 US-Dollar je Feinunze (siehe Grafik),
da die Risikoaversion der Marktteilnehmer zu einer Flucht in
den sicheren Hafen geführt hat.
8 BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 01Währungen
Schluss mit Währungsmanipulation
Der Phase-1-Deal im US-chinesischen Handelskonflikt ist unter- Das 11-Jahres-Tief des Renminbi vergangenen August/September
schrieben und symbolisiert eine erste Teileinigung zwischen lässt sich zwar auch durch die schwächeren Wirtschaftszahlen
den zwei Großmächten. Nachdem sich beide in den vergange- sowie durch die Auswirkungen des andauernden Handelskonflikts
nen eineinhalb Jahren in einem Handelskonflikt befanden und erklären, dennoch steht der Vorwurf der Währungsmanipulation
gegenseitig mit milliardenschweren Zöllen überzogen haben, bis heute im Raum. Da nach Unterzeichnung des Teilabkommens
ist dies ein Schritt in die richtige Richtung. Ein Abschnitt dieses nun schriftlich geregelt ist, dass China in Zukunft auf diese Praktik
Teilabkommens sieht vor, dass China auf die gezielte Abwertung verzichten wird, bleibt abzuwarten, wie die USA auf zukünftige
der heimischen Währung, des Renminbi, zur Verbesserung der Abwertungen des Renminbi reagieren werden.
Wettbewerbsfähigkeit verzichtet.
USD/CNY-Wechselkurs erreichte im September 2019
In der Vergangenheit sah sich China bereits mehrmals dem 11-Jahres-Hoch
Vorwurf einer solchen Währungsmanipulation ausgesetzt,
zuletzt nachdem vergangenen August der USD/CNY-Wechsel-
kurs mit 7,10 den tiefsten Stand des Renminbis seit über
11 Jahren erreichte (siehe Grafik). Diese Abwertung wurde den
Chinesen als Taktik oder zusätzliche Vergeltungsmaßnahme
im andauernden Schlagabtausch mit den USA unterstellt, da
durch systematische Abwertung der Währung Exporte aus
China billiger werden und sich damit die Wettbewerbsfähigkeit
erhöht. Die im vergangenen Jahr auferlegten US-Zölle konnten
damit relativiert werden. Das Timing dieses Kursverfalls im
August, nämlich kurz nach einer weiteren Zoll-Ankündigung
durch Trump, erhärtete den Verdacht auf eine gezielte Aktion
der Chinesen. Ob es nun wirklich so war oder nicht: Fakt ist, dass
China jedenfalls dazu in der Lage ist. Der Kurs der chinesischen
Währung wird von der chinesischen Zentralbank bei einem
nach ihrem Ermessen fairen Wert gegenüber einem Währungs-
korb fixiert. Dieser Währungskorb setzt sich aus den Währungen
der wichtigsten chinesischen Handelspartner zusammen. Quellen: Bloomberg, BTV; Stand 15.01.2020
Um durch einen flexibleren Wechselkurs für ausländische Inves-
toren attraktiver zu werden, kann der tatsächliche Kurs dann
bis zu 2 % um den fixierten Wechselkurs pendeln. Angebot und
Nachfrage spielen daher für die Kursentwicklung nur eine
untergeordnete Rolle. Die Marke von 7,00 CNY pro USD galt
dabei lange als Obergrenze, die nicht durchbrochen wurde.
BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 01 9VM Strategie Wertentwicklung
Diskretionäre und modellbasierte
Strategien
BTV Vermögensmanagement Klassik – Diskretionär
Eckdaten Bandbreiten
Anlagebetrag ab 35.000 EUR Aktien 0 – 22,5 %
Ausschüttung ja Anleihen 70 – 100 %
Verwaltetes Volumen rund 47,90 Mio. EUR Alternative 0 – 7,5 %
Sharpe-Ratio 0,88 (3 Jahre) Brutto-Wertentwicklung p. a.
Risiko/Preisschwankung 2,80 (3 Jahre) YTD 0,44 %
Startdatum 28.04.2000 3 Jahre 2,31 %
Management 3 Banken-Generali 5 Jahre 2,55 %
Brutto-Wertentwicklung VM Strategie
Klassik (indexiert)
BTV Vermögensmanagement Dynamik – Diskretionär
Eckdaten Bandbreiten
Anlagebetrag ab 35.000 EUR Aktien 0 – 45 %
Ausschüttung ja Anleihen 40 – 100 %
Verwaltetes Volumen rund 410,02 Mio. EUR Alternative 0 – 15 %
Sharpe-Ratio 0,91 (3 Jahre) Brutto-Wertentwicklung p. a.
Risiko/Preisschwankung 4,61 (3 Jahre) YTD 0,77 %
Startdatum 28.04.2000 3 Jahre 4,14 %
Management 3 Banken-Generali 5 Jahre 4,17 %
Brutto-Wertentwicklung VM Strategie
Dynamik (indexiert)
BTV Vermögensmanagement Offensiv – Diskretionär
Eckdaten Bandbreiten
Anlagebetrag ab 35.000 EUR Aktien 60 – 100 %
Ausschüttung nein Anleihen 0 – 40 %
Verwaltetes Volumen rund 16,00 Mio. EUR Alternative 0 – 15 %
Sharpe-Ratio 0,79 (3 Jahre) Brutto-Wertentwicklung p. a.
Risiko/Preisschwankung 9,85 (3 Jahre) YTD 1,45 %
Startdatum 15.01.2015 3 Jahre 8,33 %
Management 3 Banken-Generali 5 Jahre 7,61 %
Brutto-Wertentwicklung VM Strategie
Offensiv (indexiert)
Wertentwicklungen der Vergangenheit bieten keine Gewähr für künftige Ereignisse oder Wertentwicklungen.
Die angeführte Wertentwicklung verringert sich um eine All-in-Fee in Höhe von bis zu 2,00 % p. a.
10 BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 01 Bei einer angenommenen Anlagesumme von 35.000,– Euro entspricht dies 700,– Euro p. a.BTV Vermögensmanagement Aktiv – Diskretionär
Eckdaten Bandbreiten
Anlagebetrag ab 35.000 EUR Aktien 20 – 70 %
Ausschüttung nein Anleihen 20 – 80 %
Verwaltetes Volumen rund 18,43 Mio. EUR Alternative 0 – 10 %
Sharpe-Ratio 3,00 (1 Jahr) Brutto-Wertentwicklung p. a.
Risiko/Preisschwankung 5,31 (1 Jahr) YTD 1,01 %
Startdatum 10.04.2017 seit Auflage 13,74 %
Management 3 Banken-Generali 3 Jahre k. A.
Brutto-Wertentwicklung VM Strategie
Aktiv (indexiert, Wertentwicklung seit
Produktbeginn am 10.04.2017)
BTV Vermögensmanagement Zukunft – Diskretionär
Eckdaten Bandbreiten
Anlagebetrag ab 35.000 EUR Aktien 25 – 75 %
Ausschüttung nein Anleihen 15 – 75 %
Verwaltetes Volumen rund 21,52 Mio. EUR Alternative 0 – 10 %
Sharpe-Ratio 3,92 (3 Jahre) Brutto-Wertentwicklung p. a.
Risiko/Preisschwankung 5,39 (3 Jahre) YTD 0,74 %
Startdatum 03.12.2018 seit Auflage 16,53 %
Management 3 Banken-Generali 3 Jahre k. A.
Brutto-Wertentwicklung VM Strategie
Zukunft (indexiert, Wertentwicklung seit
BTV Vermögensmanagement Trend – Modellbasiert Produktbeginn am 03.12.2018)
Eckdaten Bandbreiten
Anlagebetrag ab 35.000 EUR Aktien 0 – 50 %
Ausschüttung nein Anleihen 35 – 100 %
Verwaltetes Volumen rund 141,63 Mio. EUR Alternative 0 – 15 %
Sharpe-Ratio 0,52 (3 Jahr) Brutto-Wertentwicklung p. a.
Risiko/Preisschwankung 5,29 (3 Jahr) YTD 0,71 %
Startdatum 02.11.2007 seit Auflage 2,56 %
Management 3 Banken-Generali 3 Jahre 2,86 %
Brutto-Wertentwicklung VM Strategie
Trend (indexiert)
Wertentwicklungen der Vergangenheit bieten keine Gewähr für künftige Ereignisse oder Wertentwicklungen.
Die angeführte Wertentwicklung verringert sich um eine All-in-Fee in Höhe von bis zu 2,00 % p. a.
Bei einer angenommenen Anlagesumme von 35.000,– Euro entspricht dies 700,– Euro p. a. BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 01 11BTV Vermögensmanagement Flexibel – Modellbasiert
Eckdaten Bandbreiten
Anlagebetrag ab 35.000 EUR Aktien 0 – 80 %
Ausschüttung nein Anleihen 0 – 100 %
Verwaltetes Volumen rund 8,49 Mio. EUR Alternative 0 – 20 %
Sharpe-Ratio 1,9 (1 Jahr) Brutto-Wertentwicklung p. a.
Risiko/Preisschwankung 8,41 (1 Jahr) YTD 1,10 %
Startdatum 10.04.2017 seit Auflage 6,06 %
Management 3 Banken-Generali 3 Jahre k. A.
Brutto-Wertentwicklung VM Strategie
Flexibel (indexiert, Wertentwicklung seit
Produktbeginn am 10.04.2017)
Positionierung in den VM Strategie-Varianten p. a.: per anno (Wertentwicklung pro Jahr)
k. A.: keine Angabe
Diskretionär Trendbasiert – Negativ
– o +1 + + – o + o Neutral
Anleihen Anleihen + Positiv
Aktien Aktien aktuelle Gewichtung
Alternative Gold Quellen: BTV, Bloomberg; Stand 13.01.2020
Immobilien Rohstoffe
Immobilien
1
Einführung der zusätzlichen Gewichtungsstufe für
das Aktiensegment per 1. September 2019
Wertentwicklungen der Vergangenheit bieten keine Gewähr für künftige Ereignisse oder Wertentwicklungen.
Die angeführte Wertentwicklung verringert sich um eine All-in-Fee in Höhe von bis zu 2,00 % p. a.
12 BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 01 Bei einer angenommenen Anlagesumme von 35.000,– Euro entspricht dies 700,– Euro p. a.Basisszenario
Beobachtete Wirtschaftsszenarien
im Anlageprozess
Einer der Grundpfeiler in der Veranlagung des BTV Vermögens-
managements sind konjunkturelle und wirtschaftspolitische
Einschätzungen. Hierzu werden im ersten Schritt die wahr-
scheinlichsten wirtschaftlichen Rahmenbedingungen für die
nächsten drei bis sechs Monate erarbeitet, das sogenannte
Basisszenario. Zusätzlich dazu werden positive wie auch negative
Abweichungen, die jedoch als wenig wahrscheinlich erachtet
werden, mitbeobachtet (Positiv- und Negativ-Szenario).
Positiv-Szenario
• Unerwartete Lösung der globalen Handelsstreitigkeiten
• Fiskalpolitische Maßnahmen in Industrieregionen (v. a. Eurozone) ermöglichen
eine rasche Wirtschaftserholung
Basis-Szenario
• Schwächeres globales Wirtschaftswachstum von 2,5 % für 2020 erwartet
• Wachstumsdifferenz zwischen Schwellen- und Industrieländern weitet sich zugunsten
der Schwellenländer aus
• Anhaltende Industrieschwäche und mangelnde Investitionstätigkeit bremsen
Konjunkturerholung, Ansteckungseffekte auf Dienstleistungssektor und Arbeitsmarkt
• Fortschritte bei Handelskonflikt und Brexit bieten Unterstützung durch Reduktion
der Unsicherheiten
• Keine Eskalation der geopolitischen Krisenherde
• Moderate Inflation lässt Notenbanken Freiraum – expansive Geldpolitik der
Notenbanken unterstützt
Negativ-Szenario
• Eskalation im Handelskonflikt lässt Wirtschaftswachstum einbrechen
• „Geopolitische Eskalation führt zu Ölpreisanstieg
• „Harter Brexit“ nach Scheitern der Verhandlungen
BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 01 13Strategien
Positionierung und Einschätzung der
Anlageklassen für diskretionäre Strategien
Positionierung und Einschätzung der Anlageklassen für diskretionäre Strategien
Negativ – Neutral o Positiv + Einschätzung
Aktien Schwellenländer Europa Nordamerika • Fortschritte im Handelskonflikt und expansive
Geldpolitik unterstützen Aktienmarkt
Japan
• Unternehmensgewinnerwartungen herausfordernd
• Relative Attraktivität von Aktien gegenüber Anleihen
hat sich verstärkt (durch expansive Geldpolitik und
überkauften Rentenmarkt)
Unter Über • Suche nach Rendite belebt Aktiennachfrage
• Bewertungsausweitung möglich, typisch für Spätzyklus
Gewichtung
• Rücksetzer nicht auszuschließen, da viele positive
Erwartungen hinsichtlich Wirtschaft und Politik
(Handelskonflikt) eingepreist sind
Anleihen Hochzinsanleihen Euro-Unternehmen • EUR-Unternehmensanleihen: Suche nach Rendite sowie
EZB-Kaufprogramm stützen Risikoaufschläge
Wandelanleihen Fremdwährung • EUR-Staatsanleihen: „Sicherer Hafen“-Charakter
Emerging Markets für Kernländer bleibt, leichte Renditeanstiege durch
Konjunkturhoffnungen
Inflationsschutz • USD-Anleihen: Risikoaufschläge durch gute
Unter Über Unternehmensergebnisse unterstützt
Euro-Staaten • Schwellenländer: höheres Wachstumspotenzial, Unter-
Gewichtung
stützung durch niedrigere US-Zinsen und Zinsschritte
der EM-Notenbanken, Risikoaufschläge bereits sehr tief
Alternativen Industriemetalle Edelmetalle • Edelmetalle: „Sicherer Hafen”-Charakter und tiefe
US-Realzinsen stützen
Energie • Energie: OPEC+-Förderkürzungen und politische
Risikoprämie halten Ölpreis unterstützt, Überangebot
Hybridmetalle*
im 2. Halbjahr 2020 wird Ölpreis belasten
• Industriemetalle: Entwicklung abhängig von
Konjunkturerholung (v. a. China)
Unter Über
• Hybridmetalle: Angebotsüberschuss spricht gegen
Gewichtung Platin, Palladiumrallye durch geringes Angebot
* Hybridmetalle (Platin und Palladium) haben sowohl Industriemetall- als auch Edelmetallcharakter.
Quelle: BTV; Stand 13.01.2020
14 BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 01Prognosen
Zinsen und Währungen
Zinsen (3 Monate) Staatsanleihen (10 J.) Währungen
Prognose* Prognose* Prognose*
Dez. 18 aktuell 6 Mte. (E)* Dez. 18 aktuell 6 Mte. (E)* Dez. 18 aktuell 6 Mte. (E)*
Euroland –0,31 –0,39 –0,40 0,25 –0,36 –0,25
EUR/USD 1,15 1,10 1,13
USA 2,81 1,94 1,90 2,69 1,78 1,90
EUR/JPY 125,83 120,50 125,00
Japan –0,07 –0,04 –0,05 0,00 –0,09 0,00
USD/JPY 109,91 109,50 112,39
Großbritannien 0,91 0,79 k. A. 1,27 0,67 1,05 EUR/GBP 0,89 0,85 0,86
EUR/CHF 1,13 1,10 1,10
Schweiz –0,71 –0,69 –0,70 –0,24 –0,65 –0,50
USD/CHF 0,98 1,00 1,00
Schweden –0,17 0,09 k. A. 0,47 0,10 k. A. EUR/SEK 10,25 10,55 10,58
Norwegen 1,19 1,89 k. A. 1,77 1,51 k. A. EUR/NOK 9,95 10,11 10,09
Kanada 1,80 1,83 k. A. 1,97 1,61 k. A. EUR/CAD 1,56 1,46 1,47
Australien 2,16 1,20 k. A. 2,32 1,33 k. A. EUR/AUD 1,54 1,63 1,71
Neuseeland 2,23 1,50 k. A. 2,39 1,65 k. A. EUR/NZD 1,69 1,71 1,82
k. A.: keine Angabe
Quellen: BTV, Julius Bär; Stand 26.12.2019
* Die Prognosen wurden unter Berücksichtigung des Basis-
szenarios und der dazugehörigen Positiv- und Negativsze-
narien erstellt (s. Seite 13).
Bei Prognosen und Schätzungen (E) über die zukünftige Entwicklung handelt es sich lediglich um unverbindliche
Werte. Von diesen kann nicht auf die tatsächliche künftige Wertentwicklung geschlossen werden, weil zukünftige
Entwicklungen des Kapitalmarktes nicht im Voraus zu bestimmen sind. BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 01 15Prognosen
Aktienindizes
DR
KGV Gewinnwachstum in % in %
2018 aktuell Tendenz 12 M.* 2018 2019 (E)* 2020 (E)* 2018 2019 (E)* 2020 (E)*
DJ Euro Stoxx 50 3.001 3.777 k 15,0 15,8 14,3 4,3 0,6 10,7 3,3
Deutschland (DAX) 10.559 13.301 k 14,2 16,0 14,2 –6,3 –4,7 12,4 3,0
Österreich (ATX) 2.746 3.221 k 17,2 11,3 10,6 12,1 –5,2 6,5 3,7
Niederlande (AEX) 488 609 k. A. 17,1 18,4 15,9 16,8 –15,6 16,1 3,5
Frankreich (CAC 40) 4.731 6.029 k 14,3 16,2 14,5 9,3 –2,0 11,8 3,1
Italien (FTSE MIB) 18.324 23.898 k 30,4 12,7 12,1 24,7 5,8 5,7 4,0
Spanien (IBEX 35) 8.540 9.660 k 19,2 13,7 12,3 8,8 –6,9 11,3 4,3
Schweiz (SMI) 8.429 10.724 k 17,1 18,5 16,9 8,9 7,7 9,7 3,0
UK (FTSE 100) 6.728 7.632 k 14,2 14,1 13,1 11,7 –4,3 6,9 4,5
USA (S&P 500) 2.507 3.224 k 19,2 19,9 18,3 23,9 1,1 9,0 2,3
Kanada (TSX) 14.323 17.129 k. A. 18,2 16,2 14,9 11,3 3,2 8,4 2,9
Australien (ASX) 5.709 6.895 g 15,2 17,9 17,4 –1,0 3,5 3,0 3,9
Japan (Nikkei) 20.015 23.821 k 16,8 15,3 14,1 –6,0 –0,5 8,5 2,3
Hongkong (Hang Seng) 25.846 27.906 h 11,1 11,4 10,8 11,7 6,3 6,3 3,4
Singapur (STI) 3.069 3.214 k 15,3 13,2 12,7 9,3 4,9 3,8 4,1
KGV: Kurs-Gewinn-Verhältnis, DR: Dividenden-Rendite,
k. A.: keine Angabe
Quellen: Julius Bär, BTV; Stand 24.12.2019
* Die Prognosen wurden unter Berücksichtigung des Basis-
szenarios und der dazugehörigen Positiv- und Negativsze-
narien erstellt (s. Seite 13).
Wertentwicklungen der Vergangenheit bieten keine Gewähr für künftige Ereignisse oder Wertentwicklungen.
Bei Prognosen und Schätzungen über die zukünftige Entwicklung handelt es sich lediglich um unverbindliche
Werte. Von diesen kann nicht auf die tatsächliche künftige Wertentwicklung geschlossen werden, weil zukünftige
Entwicklungen des Kapitalmarktes nicht im Voraus zu bestimmen sind. Wenn Finanzinstrumente in fremder
16 BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 01 Währung notieren, kann infolge von Währungsschwankungen die Rendite steigen oder fallen.Prognosen
Wachstum und Inflation
Wachstum in % Inflation in %
Quellen: BTV, Julius Bär;
2018 2019 (E)* 2020 (E)* 2018 2019 (E)* 2020 (E)* Stand 03.01.2020
Europa
* Die Prognosen wurden unter
Eurozone 1,9 1,1 1,1 1,8 1,2 1,2 Berücksichtigung des Basisszenarios
und der dazugehörigen Positiv- und
Schweiz 2,8 0,8 1,0 0,9 0,5 0,5 Negativszenarien erstellt (s. Seite 13).
Deutschland 1,5 0,5 k. A. 1,9 1,4 k. A.
Frankreich 1,7 1,3 k. A. 2,1 1,3 k. A.
Italien 0,7 0,2 k. A. 1,2 0,6 k. A.
Großbritannien 1,4 1,3 k. A. 2,5 1,8 k. A.
Amerika
USA 2,9 2,3 1,8 2,4 1,8 2,0
Region Asien/Pazifik
China 6,5 6,1 5,9 2,1 2,6 2,8
Japan 0,3 0,8 0,4 1,0 0,6 0,9
Bei Prognosen und Schätzungen (E) über die zukünftige Entwicklung handelt es sich lediglich um unverbindliche
Werte. Von diesen kann nicht auf die tatsächliche künftige Wertentwicklung geschlossen werden, weil zukünftige
Entwicklungen des Kapitalmarktes nicht im Voraus zu bestimmen sind. BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 01 17Im Fokus der BTV
Strategiekonforme Aktien
Land Gesellschaft Sektor ISIN Aktueller Kurs Zielkurs* Währung
Eurozone Andritz IND AT0000730007 38,1 42,0 EUR
Eurozone EVN VER AT0000741053 17,5 21,5 EUR
Eurozone ING Group FIN NL0011821202 10,7 13,0 EUR
Eurozone Orange TEL FR0000133308 13,1 16,0 EUR
Eurozone SAP IT DE0007164600 124,2 130,0 EUR
Eurozone Schneider Electric IND FR0000121972 91,9 99,0 EUR
Eurozone Unilever KNZ NL0000388619 50,3 59,0 EUR
GB Royal Dutch Shell EN GB00B03MLX29 26,5 33,0 EUR
Schweiz Lonza GES CH0013841017 360,2 400,0 CHF
USA Abbott Laboratories GES US0028241000 85,1 95,0 USD
USA Adobe Systems IT US00724F1012 345,6 360,0 USD
USA Alphabet IT US02079K3059 1.440,0 1.450,0 USD
USA AT&T TEL US00206R1023 38,1 42,0 USD
USA Bank of America FIN US0605051046 35,1 33,0 USD
USA Berkshire Hathaway FIN US0846707026 228,5 245,0 USD
USA Booking Holdings KOZ US09857L1089 2.080,5 2.200,0 USD
USA Chevron EN US1667641005 116,7 140,0 USD
USA Eaton IND IE00B8KQN827 94,9 98,0 USD
USA Home Depot KOZ US4370761029 223,3 250,0 USD
USA Honeywell IND US4385161066 181,3 192,0 USD
USA Mastercard IT US57636Q1040 315,2 310,0 USD
USA Microsoft IT US5949181045 163,3 155,0 USD
Asien Alibaba KOZ US01609W1027 230,5 212,0 USD
Asien Baidu IT US0567521085 142,3 140,0 USD
Asien Nintendo IT JP3756600007 43.440,0 46.000,0 JPY
Asien Tencent IT KYG875721634 406,4 405,0 HKD
Bei Prognosen und Schätzungen über die zukünftige Entwicklung handelt es sich lediglich um unverbindliche
Werte. Von diesen kann nicht auf die tatsächliche künftige Wertentwicklung geschlossen werden, weil
zukünftige Entwicklungen des Kapitalmarktes nicht im Voraus zu bestimmen sind. Wenn Finanzinstrumente
18 BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 01 in fremder Währung notieren, kann infolge von Währungsschwankungen die Rendite steigen oder fallen.52-Wo- 52-Wo- DR in MK in
Sektorenkürzel:
Gesellschaft chen-Tief chen-Hoch % KGV KBV KUV Mrd. Energie (EN), Finanzen (FIN), Infor-
mationstechnologie (IT), Industrie
Andritz 29,8 45,5 4,1 34,5 3,5 0,6 3,9 (IND), Konsum zyklisch (KOZ), Kon-
EVN 12,6 17,7 2,7 10,3 0,7 1,4 3,2 sum nicht zyklisch (KNZ), Gesund-
heit (GES), Telekommunikation (TEL),
ING Group 8,2 12,1 6,3 8,0 0,8 1,3 41,8 Versorger (VER), Grundstoffe (GRU)
DR in %: Dividendenrendite in %
Orange 13,0 15,4 5,4 18,2 1,4 0,8 34,8 KGV: Kurs-Gewinn-Verhältnis
KBV: Kurs-Buchwert-Verhältnis
SAP 87,6 125,0 1,2 43,9 5,1 5,5 152,0
KUV: Kurs-Umsatz-Verhältnis
Schneider Electric 57,7 94,6 2,6 22,6 2,6 1,9 53,6 MK in Mrd.: Marktkapitalisierung in
Mrd. Lokalwährung
Unilever 45,6 57,8 3,2 14,1 10,3 2,6 132,6 k. A.: keine Angabe
Royal Dutch Shell 24,8 29,1 6,5 11,7 1,6 0,7 178,2
Zielkurs-Quellen:
Lonza 258,8 361,0 0,8 41,5 4,3 4,9 26,7 Julius Bär/Raiffeisen Centrobank
Abbott Laboratories 68,3 88,7 1,7 38,7 4,7 4,8 150,5 Datenquelle: Bloomberg;
Stand 13.01.2020
Adobe Systems 234,6 337,9 k. A. 58,3 15,9 15,0 167,3
Alphabet 1.027,0 1.441,5 k. A. 33,3 5,1 6,4 992,9 * Die Prognosen wurden unter
Berücksichtigung des Basisszenarios
AT&T 28,9 39,7 5,5 16,6 1,5 1,5 278,3 und der dazugehörigen Positiv-
und Negativszenarien erstellt
Bank of America 25,6 35,7 2,1 12,8 1,3 2,9 315,4 (s. Seite 13).
Berkshire Hathaway 194,5 228,9 k. A. k. A. k. A. k. A. 558,7
Booking Holdings 1.640,5 2.094,0 k. A. 20,9 14,7 6,1 87,1
Chevron 110,2 127,3 4,1 17,4 1,4 1,5 220,6
Eaton 68,0 95,9 3,0 16,5 2,5 1,9 39,2
Home Depot 172,0 239,3 2,4 21,8 k. A. 2,2 243,6
Honeywell 136,0 183,1 2,0 20,9 7,2 3,6 129,5
Mastercard 193,1 315,6 0,5 42,6 64,3 19,8 318,0
Microsoft 101,3 163,3 1,2 32,7 11,8 9,6 1.245,6
Alibaba 146,5 231,1 k. A. 33,8 6,9 9,2 618,3
Baidu 93,4 186,2 k. A. 46,4 2,2 3,2 49,3
Nintendo 28.575,0 47.000,0 k. A. k. A. k. A. k. A. 5.688,1
Tencent 312,2 413,0 0,2 39,7 8,5 9,6 3.824,9
BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 01 19Im Fokus der BTV
Strategiekonforme Anleihen
Emittent ISIN Währung Kurs Kupon p. a. in % Rendite in %
EUR-Staatsanleihen
Königreich Belgien BE0000337460 EUR 107,7 1,0 –0,2
Belgien
Großherzogtum Luxemburg LU1556942974 EUR 105,7 0,6 –0,2
Luxemburg
Republik Polen XS1766612672 EUR 107,2 1,1 0,0
Polen
EUR-Unternehmensanleihen
BNP Paribas XS1068871448 EUR 109,8 2,4 0,1
Frankreich
Daimler DE000A11QSB8 EUR 107,6 1,9 0,2
Deutschland
Siemens DE000A1UDWN5 EUR 117,0 2,9 1,1
Deutschland
BASF XS1823502650 EUR 104,7 0,9 0,0
Deutschland
OMV XS1734689620 EUR 105,0 1,0 0,3
Österreich
Fremdwährungs-Unternehmensanleihen
JPMorgan Chase & Co. US46625HJE18 USD 103,4 3,3 2,0
USA
General Electric US36962G6S82 USD 102,3 3,1 2,3
USA
Fremdwährungs-Staatsanleihen
US Treasury US9128285K26 USD 104,6 2,9 1,6
USA
US Treasury US912828X885 USD 104,2 2,4 1,8
USA
Die angeführte Wertentwicklung verringert sich um Einstiegs-, Ausstiegs- und laufende Kosten in Höhe von
bis zu 0,9 % p. a. Bei einer angenommenen Anlagesumme von 10.000,– Euro entspricht dies, bezogen auf
5 Jahre, einem Betrag von 90,– Euro p. a. Wenn Finanzinstrumente in fremder Währung notieren, kann infolge
20 BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 01 von Währungsschwankungen die Rendite steigen oder fallen.Dura- Kupon p. a. in %: Kupon per anno
Tilgungs- tion in % (pro Jahr), n. v.: nicht verfügbar,
Emittent datum in % Rating (S&P) Branche NR: not rated (nicht bewertet)
Quelle: Bloomberg;
EUR-Staatsanleihen
Stand 13.01.2020
Königreich Belgien 22.06.2026 6,2 NR (FITCH: AA–) n. v.
Belgien
Großherzogtum Luxemburg 01.02.2027 6,9 AAA n. v.
Luxemburg
Republik Polen 07.08.2026 6,3 A– n. v.
Polen
EUR-Unternehmensanleihen
BNP Paribas 20.05.2024 4,1 A+ Finanzen
Frankreich
Daimler 08.07.2024 4,3 A– Konsum zyklisch
Deutschland
Siemens 10.03.2028 7,3 A+ Industrie
Deutschland
BASF 22.05.2025 5,2 A Grundstoffe
Deutschland
OMV 14.12.2026 6,7 NR (FITCH: A–) Energie
Österreich
Fremdwährungs-Unternehmensanleihen
JPMorgan Chase & Co. 23.09.2022 2,5 A– Finanzen
USA
General Electric 09.01.2023 2,8 BBB+ Industrie
USA
Fremdwährungs-Staatsanleihen
US Treasury 31.10.2023 3,6 NR (FITCH: AAA) n. v.
USA
US Treasury 15.05.2027 6,7 NR (FITCH: AAA) n. v.
USA
BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 01 21Im Fokus der BTV
Strategiekonforme Fonds
Das Anlageuniversum im Sinne der Kern- und Im Rahmen der Satelliteninvestments bietet die BTV
Satellitenstrategie unterschiedliche Anlagelösungen zu den folgenden
Bei der Kern- und Satellitenstrategie handelt es sich um die Anlagethemen an:
Aufteilung des Portfolios in ein Kerninvestment, das soge-
nannte Herzstück des Portfolios, und Satelliteninvestments, • Investieren in Österreich
bestehend aus mehreren Einzelinvestitionen. • Investieren in asiatische Märkte
• Investieren in Nachhaltigkeit
• Investieren in Digitalisierung und Automatisierung
• Investieren in „Hidden Champions“
• Investieren in Megatrends
Volumen in Sharpe- Schwer-
Bezeichnung ISIN NAV Mio. EUR Ratio 3 J. punkt TER in %
Kerninvestment
3 Banken Strategie Wachstum AT0000784889 18,3 13,2 0,7 Aktienfonds 2,0
3 Banken Strategie Dynamik AT0000784863 16,6 40,5 0,7 Mischfonds k. A.
3 Banken Strategie Klassik AT0000986351 114,2 19,0 0,7 Mischfonds 0,9
Flossbach von Storch Der erste Schritt LU0952573136 110,9 293,9 0,8 Mischfonds 1,0
Flossbach von Storch Multi Asset Balanced LU1245470759 125,2 2.270,6 1,0 Mischfonds 1,6
Flossbach von Storch Multi Asset Growth LU1245471211 129,0 728,0 0,9 Mischfonds 1,6
Nordea 1 Global Stable Equity LU0112467450 24,5 2.941,8 0,7 Aktienfonds 1,8
Genauere Informationen zur Wertentwicklung, zu den Risikokennzahlen der
strategiekonformen Fonds und zu den Anlagethemen im Fokus erhalten Sie von
Ihrem BTV Betreuer.
NAV: Net Asset Value (Nettoinventarwert),
TER: Total-Expense-Ratio (Gesamtkostenquote),
k. A.: keine Angabe, n. v.: nicht verfügbar
Quelle: Bloomberg; Stand 13.01.2020
Die angeführte Wertentwicklung verringert sich um Einstiegs-, Ausstiegs- und laufende Kosten in Höhe von
bis zu 1,7 % p. a. Bei einer angenommenen Anlagesumme von 10.000,– Euro entspricht dies, bezogen auf 5 Jahre,
22 BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 01 einem Betrag von 170,– Euro p. a.Erläuterungen
All-in-Fee Duration Fitch Ratings Inflation/Teuerung
Die All-in-Fee setzt sich aus der Die Duration ist das Maß der Zins- Fitch Ratings ist eine Ratingagentur Die Inflation bezeichnet in der Volks-
Verwaltungspauschale (= Manage- sensitivität einer Anleihe. Diese zeigt und bewertet Unternehmen, Banken wirtschaftslehre eine allgemeine
mentgebühr), Depotbankgebühren an, um wie viel Prozent der Anleihe- sowie Staatsanleihen. Fitch Ratings und anhaltende Erhöhung des Preis-
und der Transaktionspauschale kurs sinkt, wenn die Zinsen um gehört zusammen mit Standard & niveaus von Gütern und Dienstleis-
zuzüglich gesetzlicher Umsatzsteuer 1 % steigen. Länger laufende Anleihen Poor’s und Moody’s zu den größten tungen, gleichbedeutend mit einer
zusammen. Fremde Spesen sind weisen eine höhere Duration als Ratingagenturen weltweit. Minderung der Kaufkraft des Geldes.
nicht inkludiert und werden geson- kürzer laufende Anleihen auf. Als Grundlage zur Berechnung der
dert verrechnet. Geldmenge M1 Inflation dient z. B. der Verbraucher-
(E) (siehe Prognose/Schätzun- Zur Geldmenge M1 zählen das preisindex (siehe VPI).
Basisszenario gen) außerhalb des Bankensektors
Einer der Grundpfeiler in der zirkulierende Bargeld sowie täglich ISIN
Veranlagung des BTV Vermögens- Emerging Markets (EMs) fällige Einlagen (Sichteinlagen) von Zwölfstellige Buchstaben-Zahlen-
managements sind konjunkturelle Als Emerging Market wird in der Nichtbanken, da sie kurzfristig in Kombination, die ein bestimmtes
und wirtschaftspolitische Ein- Finanzbranche ein aufstrebender das uneingeschränkt liquide Bargeld Wertpapier identifiziert.
schätzungen. Hierzu werden im Markt bezeichnet, der sich durch umgewandelt werden können. Die
ersten Schritt die wahrscheinlichsten hohes Wachstum und Renditepoten- Geldmenge M1 bezeichnet also Kapitalmarkt
wirtschaftlichen Rahmenbedingun- zial, aber auch geringere Markteffizi- das Geld, über das jederzeit verfügt Markt für mittel- bis langfristige Fi-
gen für die nächsten drei bis sechs enz, Regulierung, politische Stabilität, werden kann. nanzierungsmittel (ab 1 Jahr). Aktien
Monate erarbeitet, das sogenannte Infrastruktur, teilweise eingeschränk- und Anleihen werden am Kapital-
Basisszenario. Zusätzlich dazu ten Marktzugang für ausländische Geldmenge M2 markt gehandelt.
werden positive wie auch negative Investoren sowie höhere Währungs- Rechnet man zur Geldmenge M1
Abweichungen, die jedoch als wenig schwankungen auszeichnet. Spareinlagen mit einer Kündigungs- KBV
wahrscheinlich erachtet werden, frist von bis zu drei Monaten und Das KBV (Kurs-Buchwert-Verhältnis /
mitbeobachtet (Positiv- und Nega- Eurozone Termineinlagen mit einer Laufzeit Price-to-Book-Ratio – PBR) wird
tiv-Szenarien, auch Game Changer). Überbegriff für alle Länder, die an von bis zu zwei Jahren hinzu, erhält errechnet, indem der aktuelle Akti-
der Währungsunion teilnehmen und man die Geldmenge M2. enkurs durch den Buchwert je Aktie
Diskretionär die gemeinsame Währung Euro ein- dividiert wird. Das KBV stellt ein
Diskretionäre Anlageentscheidungen führten. Das sind: Belgien, Deutsch- Hochzinsanleihe Maß für die Bewertung einer Aktie
beruhen auf subjektiven Analyse- land, Estland, Finnland, Frankreich, (engl. High Yield Bond) dar. Je höher das KBV, umso teurer ist
prozessen und werden nach freiem Griechenland, Irland, Italien, Lettland, Eine Hochzinsanleihe wird von in der Regel die Aktie. Eine Aussage-
Ermessen der Portfoliomanager, d. h. Litauen, Luxemburg, Malta, Nieder- Emittenten mit schlechter Bonität kraft erhält diese Kennzahl erst durch
ohne Regelvorgaben getroffen. lande, Österreich, Portugal, Slowakei, emittiert, die zum Risikoausgleich den Vergleich z. B. mit dem histori-
Slowenien, Spanien und Zypern. eine deutlich über dem Markt- schen KBV, dem KBV des Gesamt-
Dividendenrendite (DR) niveau liegende Verzinsung des marktes oder dem Branchen-KBV.
Verhältnis der ausgeschütteten EZB (Europäische Zentralbank) eingesetzten Kapitals bieten.
Dividende zum Aktienkurs. Die Die Europäische Zentralbank legt die Kern- und Satellitenstrategie
Dividendenrendite gibt die Verzin- Geldpolitik für die Eurozone fest. Als Kern- und Satellitenstrategie
sung des eingesetzten Kapitals an. Sie ist den Notenbanken der einzel- bezeichnet man im Portfoliomanage-
Je höher sie ausfällt, umso besser. nen Euroländer übergeordnet. ment die Aufteilung eines Portfolios
Die Dividendenrendite kann auf eine breit diversifizierte Kernin-
auch mit der Rendite einer Anleihe Fed (Federal Reserve System) vestition, die eine Grundrendite mit
verglichen werden. Die Fed ist die Notenbank der USA ausreichender Sicherheit bieten soll,
und legt die Geldpolitik für die und mehrere Einzelinvestitionen
USA fest. (Satelliten) mit höherem Risiko und
Renditepotenzial, die eine Rendite-
steigerung ermöglichen sollen.
BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 01 23Erläuterungen
KGV Marktkapitalisierung OPEC+ Prognose/Schätzungen
Das KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis/ Die Marktkapitalisierung ist der Der OPEC+ gehören aktuell 14 (E = Estimate)
Price-to-Earnings-Ratio – PER) wird rechnerische Gesamtwert der Anteile OPEC-Staaten an (siehe OPEC) und Sämtliche Prognosen im Rahmen der
errechnet, indem der aktuelle Aktien- eines börsennotierten Unternehmens. die 10 Nicht-OPEC-Staaten Aserbaid- Länderbeurteilung sind Konsensus-
kurs durch den Gewinn je Aktie Er ist das Produkt aus dem Kurswert, schan, Bahrain, Brunei, Kasachstan, werte, die aus den Schätzungen von
dividiert wird. Das KGV stellt ein Maß also dem an der Börse gehandelten Malaysia, Mexiko, Oman, Russland, verschiedenen Quellen (z. B. Banken,
für die Bewertung einer Aktie dar. Börsenkurs, und der Anzahl der Sudan und Südsudan. Die Ölför- Broker) gebildet werden. Die Prog-
Je höher das KGV, umso teurer ist in im Umlauf befindlichen Anteile des derstaaten haben sich zusammen- nosewerte betreffen einen Zeitraum
der Regel die Aktie. Eine Aussagekraft Unternehmens. geschlossen, um die Preissetzungs- von 6 Monaten und 1 Jahr und sind
erhält diese Kennzahl erst durch den macht besser ausnutzen zu können, unverbindlich.
Vergleich z. B. mit dem historischen Moody’s nachdem die USA in ihrer Rolle
KGV, dem KGV des Gesamtmarktes Moody’s ist eine Ratingagentur und als Ölproduzent immer wichtiger Rating
oder dem Branchen-KGV. bewertet Unternehmen, Banken so- werden. Eingruppierung von Emittenten
wie Staatsanleihen. Moody’s gehört entsprechend ihren wirtschaftlichen
Konjunktur zusammen mit Standard & Poor’s Performance (Perf.)/Wertent- Verhältnissen.
Der Begriff „Konjunktur“ beschreibt und Fitch Ratings zu den größten wicklung
die gesamtwirtschaftliche Lage. Ratingagenturen weltweit. Die Performance misst die Wertent- Rendite
Von allgemein positiver Konjunktur wicklung eines Investments oder Die Rendite bezeichnet den
spricht man, wenn sich die Umsätze NAV eines Portfolios. Bei Investmentfonds Gesamtertrag einer Kapitalanlage,
und Gewinne der Unternehmen Der NAV (Net Asset Value oder wird die prozentuale Veränderung gemessen als tatsächliche Verzinsung
erhöhen, die Arbeitslosigkeit sinkt Nettoinventarwert eines Investment- des Werts der Anteile innerhalb des eingesetzten Kapitals. Sie beruht
und die Einkommen der Arbeit- fonds) ergibt sich aus der Summe eines bestimmten Zeitraums gemes- auf den Ertragseinnahmen und den
nehmer steigen. aller bewerteten Vermögensgegen- sen. Zum Beispiel wird die Wertent- Kursveränderungen des Wertpapiers.
stände abzüglich sämtlicher Ver- wicklung seit Jahresanfang (YTD,
Kupon bindlichkeiten. Er wird üblicherweise year-to-date) oder seit Monatsanfang Risiko/Preisschwankung
Der Kupon ist die vereinbarte täglich von der Depotbank berechnet (MTD, month-to-date) angegeben. Die Volatilität oder Preisschwankung
Verzinsung festverzinslicher Wert- und auf die Fondsanteile umgelegt. Die Wertentwicklung über mehrere ist der Schwankungsbereich während
papiere. Die Kuponzahlungen Jahre wird meist als die Performance eines bestimmten Zeitraums von
finden in der Regel jährlich oder Leitzins p. a. (Per-anno-Performance oder Wertpapierkursen, Zinssätzen oder
halbjährlich statt. Der Leitzins ist der Zins, zu dem sich Wertentwicklung pro Jahr) angege- auch von Investmentfonds-Anteilen.
Geschäftsbanken bei den jeweiligen ben. Generell muss zwischen Brutto- Sie ist eine mathematische Größe
KUV Zentralbanken refinanzieren können. und Nettoperformance unterschie- (Standardabweichung) für das Maß
Das KUV (Kurs-Umsatz-Verhältnis Die Höhe der Leitzinsen wirkt den werden. Die Nettoperformance des Risikos einer Kapitalanlage. Je
/ Price-to-Sales-Ratio – PSR) wird sich daher auch auf die Finanzierungs- zieht von der Bruttoperformance größer die Schwankungsbreite, desto
errechnet, indem der aktuelle Aktien- kosten für Unternehmen und anfällige Managementgebühren ab. risikoreicher die Anlage.
kurs durch den Umsatz je Aktie Verbraucher aus.
dividiert wird. Das KUV stellt ein Maß Risikoaufschlag/Risikoprämie/
für die Bewertung einer Aktie dar. OPEC Spread
Je höher das KUV, umso teurer ist in Die Organisation erdölexportieren- Renditedifferenz einer Anleihe
der Regel die Aktie. Eine Aussage- der Länder (kurz OPEC, von englisch mit Kreditrisiko im Vergleich zu
kraft erhält diese Kennzahl erst durch Organization of the Petroleum einer laufzeitkonformen risikolosen
den Vergleich z. B. mit dem histori- Exporting Countries) ist eine 1960 Anleihe.
schen KUV, dem KUV des Gesamt- gegründete internationale Organisati-
marktes oder dem Branchen-KUV. on mit Sitz in Wien. Derzeit gehören Schwellenländer
dem Kartell vierzehn Staaten an: (siehe Emerging Markets)
Algerien, Angola, Ecuador, Äquatorial-
guinea, Gabun, Iran, Irak, die Republik
Kongo, Kuwait, Libyen, Nigeria,
Saudi-Arabien, die Vereinigten
Arabischen Emirate und Venezuela.
24 BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 01Sharpe-Ratio Volatilität Zielkurs
Die Sharpe-Ratio misst die Überren- Gradmesser für die Preisschwankung Viele Analysehäuser nennen Ziel-
dite einer Anlage pro Risikoeinheit. des Bezugswertes während einer kurse für die von ihnen betrachteten
Fonds mit einer höheren Sharpe- bestimmten Zeitperiode. Sie wird Aktien oder Indizes. Diese geben den
Ratio gelten als attraktiver, da sie formal als Standardabweichung der Kurs an, den die Aktie oder der Index
entweder eine höhere Überrendite annualisierten Renditen berechnet. nach derzeitiger Einschätzung des
oder eine geringere Schwankungs- Je höher die Volatilität eines Bezugs- betreffenden Hauses innerhalb eines
intensität aufweisen. wertes, d. h. das Ausmaß und die bestimmten Zeithorizonts erreichen
Häufigkeit der Kursschwankungen, wird. Meist bezieht sich der Zielkurs
Sicherer Hafen desto höher ist das Risiko. auf einen Zeithorizont von zwölf
In politisch unsicheren Zeiten verla- Monaten ab dem Datum der Analyse.
gern Anleger ihre Investitionen häufig VPI – Verbraucherpreisindex Manche Analysehäuser legen aber
in als sicher geltende Währungen (engl. CPI – Consumer Price auch Zeiträume von sechs, 18 oder
wie den Schweizer Franken oder den Index) auch 24 Monaten zugrunde.
japanischen Yen. Der Verbraucherpreisindex (VPI) ist
ein Maßstab für die Preisentwicklung
Staatsanleihe bzw. für die Inflation. Die Kennzahl
Wertpapier, welches die Schuld eines stellt die von Verbrauchern gezahlten
Staates gegenüber dem Käufer bzw. Preise für einen Korb von Waren und
Zeichner des Papiers verbrieft. Dienstleistungen dar. Die jährliche
bzw. monatliche Wachstumsrate
Standard & Poor’s (S&P) repräsentiert die Inflationsrate.
Standard & Poor’s ist eine Rating-
agentur und bewertet Unternehmen, Wandelanleihe
Banken sowie Staatsanleihen. Stan- Wandelanleihen sind festverzinsliche
dard & Poor’s gehört zusammen mit Anleihen, die neben dem Recht auf
Moody’s und Fitch Ratings zu den Verzinsung ein Wandlungsrecht
größten Ratingagenturen weltweit. für den Besitzer beinhalten. Er ist
berechtigt, die Anleihe während
Total-Expense-Ratio (TER) der Laufzeit in eine zuvor festgelegte
Die TER (Total-Expense-Ratio oder Anzahl Aktien des emittierenden
Gesamtkostenquote) gibt an, welche Unternehmens zu tauschen.
Kosten bei einem Investmentfonds
jährlich zusätzlich zum Ausgabeauf- Wechselkurs
schlag anfallen. Auch Devisenkurs: Wert einer
Währung in Einheiten einer anderen
Unternehmensanleihe Währung.
(engl. Corporates)
Wertpapier, welches die Schuld YTD (Year-to-date)
eines Unternehmens gegenüber Year-to-date bezeichnet im Bereich
dem Käufer bzw. Zeichner des der Finanzwirtschaft den Zeitraum
Papiers verbrieft. seit Beginn des Jahres bis zum aktuel-
len Zeitpunkt.
BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 01 25Rechtliche Hinweise
Haftungsausschluss Währungsschwankungen
Die BTV prüft ihr Informationsangebot sorgfältig. Dennoch Wenn Finanzinstrumente in fremder Währung notieren, kann
bitten wir um Verständnis, dass wir diese Informationen ohne infolge von Währungsschwankungen die Rendite steigen oder
Gewähr für die Richtigkeit, Vollständigkeit und Aktualität zur fallen.
Verfügung stellen. Bitte beachten Sie, dass Einschätzungen und
Bewertungen die Meinung des jeweiligen Verfassers zum Zeit- Angaben zur steuerlichen Behandlung
punkt der Erstellung bzw. Ausarbeitung reflektieren und für die Informationen zur steuerlichen Behandlung eines Finanzinstru-
Richtigkeit und den Eintritt eines bestimmten Erfolges keine mentes sind von den persönlichen Verhältnissen des jeweiligen
Gewähr übernommen werden kann. Verleger und Verfasser Kunden abhängig und können zukünftigen Änderungen unter-
behalten sich einen Irrtum, insbesondere in Bezug auf Kurse worfen sein.
und andere Zahlenangaben, ausdrücklich vor. Durch neue
Entwicklungen oder kurzfristige Änderungen können diese Quellenangaben
Informationen daher bereits überholt sein. Quelle für Wirtschaftsdaten, Grafiken und Prognosen sind
Bloomberg Finance L.P., Bank Julius Bär & Co. AG, Zürich, und
Marketingmitteilung/Werbemitteilung Raiffeisen Centrobank AG, Wien, sofern nicht anders vermerkt.
Diese Marketingmitteilung/Werbemitteilung ist keine individu- Trotz sorgfältiger Prüfung kann keine Garantie für die Richtig-
elle Anlageempfehlung, kein Angebot zur Zeichnung bzw. zum keit und Vollständigkeit der enthaltenen Informationen über-
Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten. Als Marketing nommen werden.
mitteilung/Werbemitteilung unterliegt sie nicht allen gesetz-
lichen Anforderungen zur Gewährleistung der Unvoreinge- Die vorliegenden Unterlagen sind nur für die von der BTV
nommenheit von Finanzanalysen und dem Verbot des Handels angeschriebenen Adressaten bestimmt. Eine Weiterleitung
vor der Veröffentlichung von Finanzanalysen. Die jeweiligen an Dritte bedarf der Zustimmung der BTV.
Anlegerinformationen/Zeichnungsbedingungen in deutscher
Sprache (Basisprospekt, endgültige Bedingungen, Prospekt, Angaben nach § 25 MedienG nF
KID, vereinfachter Prospekt u. dgl.) sind die einzig verbindli- www.btv.at/impressum
chen Dokumente. Sie erhalten diese bei der Bank für Tirol und
Vorarlberg Aktiengesellschaft, Stadtforum 1, 6020 Innsbruck,
bzw. Neuhauser Straße 5, 80331 München.
Angaben zur Wertentwicklung
Wertentwicklungen der Vergangenheit bieten keine Gewähr
für künftige Ereignisse oder Wertentwicklungen. Bei Progno-
sen über eine zukünftige Performance handelt es sich lediglich
um unverbindliche Werte. Von diesen kann nicht auf die tat-
sächliche künftige Wertentwicklung geschlossen werden. Die
angeführten Wertentwicklungen verringern sich um Kosten
wie Provisionen, Gebühren und sonstige Entgelte, deren Höhe
Sie dem Schalter-und Preisaushang entnehmen können.
26 BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 01Sie können auch lesen
