Fragiler Aufschwung Die deutsche Konjunktur im zweiten Halbjahr 2021 - Roland ...
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Fragiler
Aufschwung
Die deutsche
Konjunktur im
zweiten Halbjahr
2021
Konjunktur Deutschland 2021 12 Konjunktur Deutschland 2021
Vierte Covid-Welle sorgt für Verunsicherung
Erholung der Wirtschaft verläuft W-förmig
Starker Arbeitsmarkt trotz Kurzarbeit
Zahl der Unternehmensinsolvenzen
bleibt stabil
Auftragseingänge bereits über
Vorkrisenniveau
Kapazitätsauslastung im verarbeitenden
Gewerbe ebenfalls über Vorkrisenniveau
Geschäftserwartungen zeigen nach unten
Fehlende Vorprodukte bremsen
den Aufschwung
Knappheit bei Vorleistungsgütern steigert
die Erzeugerpreise
Verbraucherpreise steigen so stark wie
seit 30 Jahren nicht mehr
Die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen
bleiben unsicher
Coverfoto Nikada/Gettyimages
Der Aufschwung der deutschen Wirtschaft
bleibt fragil
Konjunktur Deutschland 2021 3Vierte Covid-Welle sorgt
für Verunsicherung
Die Pandemie wird zur Geduldsprobe für Wirtschaft
und Gesellschaft
Seit nunmehr eineinhalb Jahren ist die Corona-Pandemie das bestimmende
Thema, nicht nur mit Blick auf die Gesundheit der Menschen, sondern auch
hinsichtlich der Wirtschaftslage. Die Hoffnung auf eine starke wirtschaftli-
che Erholung bereits in diesem Jahr wurde durch die dritte Infektionswelle
deutlich getrübt. Geplante Öffnungsschritte im Frühjahr wurden ausge-
setzt, erst im Sommer konnten viele Maßnahmen aufgrund des saisonalen
Rückgangs der Infektionen und der anlaufenden Impfkampagne beendet
werden. Die neuartige, sich schnell ausbreitende Delta-Variante des Virus
sorgt für einen erneuten Anstieg der Inzidenzen. Daten aus Ländern
wie Großbritannien deuten darauf hin, dass sich die Inzidenz mit steigender
Impfquote von den Hospitalisierungen und Todesfällen entkoppelt.
Dennoch könnte es in Deutschland spätestens im Herbst 2021 zu neuen
Einschränkungen kommen.
Inzidenzen (links) und Impffortschritt (rechts, in %) in Deutschland
[Stand: 11.08.21]
werden ausgesetzt
Harter Lockdown
Öffnungsschritte
Lockdown light
200 100
Bundesnotbremse
90
Lockdown mit Testprojekten
80
150
70
Stufenplan
60
Harter Lockdown
100 50
Hotspot-Strategie
40
30
50
20
10
0 0
01.04.2020 01.07.2020 01.10.2020 01.01.2021 01.04.2021 01.07.2021
Impfquote 2. Impfung Impfquote 1. Impfung
Quelle: Johns-Hopkins-Universität, Presserecherche, Roland Berger
4 Konjunktur Deutschland 2021Erholung der Wirtschaft
verläuft W-förmig
Eine erneute Rezession konnte trotz verlängerter
Lockdown-Maßnahmen abgewendet werden
Mit dem Ende der Lockdowns konnte die deutsche Wirtschaft im Frühjahr
2021 wieder an Fahrt aufnehmen und eine erneute Rezession abwenden.
Das Bruttoinlandsprodukt stieg im zweiten Quartal 2021 um 1,6% zum
Vorquartal, wie das Statistische Bundesamt mitteilte. Mit dieser Erholung
wurde die Prognose von 2,0%, die von Reuters befragte Ökonomen
erwartet hatten, allerdings nicht erreicht. Getragen wurde die Erholung
insbesondere durch private und öffentliche Konsumausgaben.
Nach Einschätzung der Bundesbank kann sich das Wachstumstempo
im Zuge der weiteren Öffnungsschritte aber noch beschleunigen. In diesem
Fall könnte das BIP bereits im dritten Quartal 2021 sein Vorkrisenniveau
erreichen. Diese Aussichten werden allerdings durch die weitere
Verbreitung der ansteckenderen Delta-Variante des Coronavirus getrübt.
Darüber hinaus bremsen die Lieferengpässe im Bereich der Vorleistungs-
güter und damit einhergehende Preissteigerungen eine noch schnellere
Erholung der Wirtschaft.
Wachstum Bruttoinlandsprodukt 2015-2021
[kalender-, saison- und preisbereinigt in %]
Wachstum
20201:
10
-4,9% 9,4
Veränderung zum Vorquartal 9,0
Veränderung zum Vorjahresquartal
8
6
4
2 0,9 1,6
0
-2
-4
-6
-8
-10 -10,0
-12 -11,3
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
1
Preisbereinigte Veränderung ggü. Vorjahr
Quelle: Statistisches Bundesamt
Konjunktur Deutschland 2021 5Starker Arbeitsmarkt
trotz Kurzarbeit
Der Arbeitsmarkt kann sich nach einem turbulenten Jahr
wieder normalisieren – Fachkräftemangel erneut im Fokus
Nachdem die Zahlen der Arbeitslosen und Kurzarbeiter beim Ausbruch der
Pandemie besorgniserregend in die Höhe schossen, haben sich beide
Indikatoren in den vergangenen Monaten stabilisiert und sinken wieder.
Die Arbeitslosenquote sinkt seit Anfang des Jahres kontinuierlich und liegt
bereits wieder bei unter 6% der zivilen Erwerbstätigen. Bei der Kurzarbeit
hingegen hat die dritte Welle zu Jahresbeginn zu einem erneuten Anstieg
geführt. Aufgrund der Lockerungen der Corona-Restriktionen reduziert
sich allerdings auch die Zahl der gemeldeten Kurzarbeiter. Insgesamt
befinden sich dennoch mehr als zwei Millionen Menschen in Deutschland
in Kurzarbeit.
Folglich ist anzunehmen, dass sich der Arbeitsmarkt in Deutschland wieder
auf dem Weg zum Vorkrisenniveau befindet. Zahlreiche Unternehmen
melden sogar wieder einen Fachkräftemangel, der höher liegt als vor der
Pandemie, insbesondere bei Hochqualifizierten.
Arbeitslosenquote Entwicklung der realisierten Kurzarbeit
[in %] [in Mio.]
6,5 6
5
6,0
4
5,5 3
2
5,0
1
4,5 0
01/20 07/20 01/21 07/21 01/20 07/20 01/21 07/21
Quelle: Bundesagentur für Arbeit
6 Konjunktur Deutschland 2021Zahl der Unternehmens-
insolvenzen bleibt stabil
Zahl der Verbraucherinsolvenzen steigt jedoch stark an
Die Gesamtzahl der in Deutschland gemeldeten Insolvenzen erreicht
zum Halbjahr 2021 den höchsten Stand seit sieben Jahren. Dieser
Anstieg geht fast ausschließlich auf eine deutlich höhere Zahl an
Verbraucherinsolvenzen zurück. Ein Grund hierfür sind die verzögerten
Auswirkungen des Lockdowns im Jahr 2020 und die damit einher-
gehende Erwerbslosigkeit oder Kurzarbeit. Verstärkt wird dieser
Effekt durch die im Oktober 2020 in Kraft getretene Verkürzung der
Restschuldbefreiung, die zu erheblichen Erleichterungen für überschul-
dete Privatpersonen geführt hat.
Die Unternehmensinsolvenzen allerdings sind entgegen allen Befürch-
tungen weiterhin rückläufig. Hierbei gilt es jedoch zu berücksichtigen,
dass das Insolvenzgeschehen im Zuge der Pandemie von vielfältigen
Sondereffekten verzerrt wird. So haben die Corona-Hilfen vielen Unter-
nehmen die nötige Liquidität verschafft, um ein Insolvenzverfahren zu
vermeiden. Außerdem war die Insolvenzantragspflicht bis Ende April
2021 ausgesetzt.
Entwicklung der Insolvenzen in Deutschland
[jeweils 1. Halbjahr, in '000]
65,7
62,1
58,3
56,1 10,9
53,7
11,9
12,0 48,0
11,8 11,1
10,8
39,2 36,1 34,3 32,9 28,2 46,0
11,0 10,2 9,9 9,7 9,0 8,8
2016 2017 2018 2019 2020 2021*
* Schätzung vom 22.06.2021 sonstige Insolvenzen
Verbraucherinsolvenzen
Unternehmensinsolvenzen
Quelle: Creditreform
Konjunktur Deutschland 2021 7Auftragseingänge bereits
über Vorkrisenniveau
Die Auslandsnachfrage ist gesunken und wurde mittlerweile
von der Inlandsnachfrage überholt
Auf den rasanten, starken Einbruch der Auftragseingänge im Frühjahr
2020 folgte eine ebenso schnelle Erholung. Die Auftragseingänge liegen
im Juni 2021 bereits auf dem höchsten Stand seit der Finanzkrise.
Vor allem der deutliche Anstieg der Großaufträge konnte wesentlich
zum Aufschwung bei den Aufträgen beitragen. So stieg der reale Auftrags-
eingang im verarbeitenden Gewerbe im Juni um 4,1% verglichen zum
Vormonat – ohne Berücksichtigung der Großaufträge würde der Anstieg
lediglich 1,7% betragen.
Während die Auslandsnachfrage im Frühjahr 2021 leicht nachgab, hat
die Inlandsnachfrage im laufenden Jahr stark zugelegt und mittlerweile
sogar die Nachfrage aus dem Ausland übertroffen.
Auftragseingänge verarbeitendes Gewerbe
[Volumenindex, 2015 = 100, kalender- und saisonbereinigt]
120
110
100
90
80
70
60
01/ 01/ 01/ 01/ 01/ 01/ 01/ 01/
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Insgesamt
Inland
Ausland
Quelle: Statistisches Bundesamt
8 Konjunktur Deutschland 2021Kapazitätsauslastung im
verarbeitenden Gewerbe
ebenfalls über Vorkrisenniveau
Einzig die Automobilindustrie hat die Verluste noch nicht
wieder wettgemacht
Auch die Kapazitätsauslastung im verarbeitenden Gewerbe konnte sich
stark erholen und liegt mittlerweile deutlich über dem Vorkrisenniveau.
Einzig der Automobilsektor konnte noch nicht wieder aufschließen und
bleibt noch leicht unter dem Vorkrisenniveau.
Der Grund für die Probleme in der Automobilindustrie ist der Lieferengpass
bei Halbleitern, der bei vielen Betrieben zu einem Rückgang der Produktion
geführt hat. Der Verband der Automobilindustrie (VDA) musste auf-
grund des Chipmangels seine Prognose für 2021 nach unten korrigieren:
Ging der VDA zu Jahresbeginn noch von einem Absatzwachstum in
Deutschland von 8% aus, wurde diese Prognose im Juli auf nur noch 3%
reduziert. Da deutsche Autobauer überwiegend Elektro- und Premiumfahr-
zeuge produzieren, für deren Bau besonders viele Halbleiter benötigt
werden, sind die deutschen Autobauer besonders stark von den Liefereng-
pässen bei Halbleitern betroffen.
Kapazitätsauslastung im verarbeitenden Gewerbe
Auslastung im Juli 2021 [%] (Kreise) und Veränderung April 2020 ggü. Juli 2021
sowie Juli 2021 ggü. April 2020 in Prozentpunkten
87,1 88,7 85,6 90,1 86,9
41,1
16,7 18,0
11,1 13,7
-8,6 -7,7
-13,5 -12,0
-42,9
Verarbeitendes Maschinen- Automobil- Elektro- Metall-
Gewerbe bau industrie industrie industrie
Juli 2021 ggü. April 2020 April 2020 ggü. Juli 2019
Quelle: ifo Institut
Konjunktur Deutschland 2021 9Geschäftserwartungen zeigen
nach unten
Insgesamt sind die Geschäftserwartungen der Unternehmen
jedoch auf hohem Niveau
Die Geschäftserwartungen deutscher Unternehmen knicken nach einer
rasanten Erholung wieder leicht ein und pendeln sich auf einem hohen
Niveau ein. Dennoch sind die Erwartungen auf einem ähnlich hohen Stand
wie im Jahr 2018.
Insbesondere die Erwartungen im verarbeitenden Gewerbe sind weiterhin
auf einem hohen Niveau. Nachdem die Aussichten in diesem Bereich
schon weit vor der Krise eher negativ gestimmt waren, erwartet heute die
Mehrheit der Befragten eine sich weiter verbessernde Konjunktur.
Die Erwartungen der Unternehmen bleiben jedoch fragil, da eine hohe
Unsicherheit bezüglich der weiteren wirtschaftlichen Entwicklung
herrscht. Die Ausbreitung der Delta-Variante des Coronavirus in Verbin-
dung mit der aktuell stockenden Impfkampagne, aber auch ansteigende
Preise für Zwischenprodukte und unzuverlässige Lieferketten in einigen
Sektoren dämpfen die Hoffnung auf einen anhaltenden Aufschwung.
Geschäftserwartungen deutscher Unternehmen
[Salden, saisonbereinigt]
30
20
10
0
-10
-20
-30
Gesamtwirtschaft
Verarbeitendes Gewerbe
-40
Dienstleistungen
-50
-60
01/ 01/ 01/ 01/ 01/ 01/ 01/ 07/
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2021
Quelle: ifo Institut
10 Konjunktur Deutschland 2021Fehlende Vorprodukte bremsen
den Aufschwung
Insbesondere die Elektro- und Automobilindustrie sind von
Lieferverzögerungen und -ausfällen bei Vorprodukten betroffen
Fast zwei Drittel der Unternehmen im verarbeitenden Gewerbe in Deutsch-
land haben im vergangenen Quartal über einen Mangel an Vorprodukten
geklagt. Noch können viele Hersteller die ansteigende Nachfrage mit
vorher gefertigten Produkten aus dem Lager bedienen, doch diese leeren
sich zunehmend. Insbesondere die Automobilindustrie kämpft mit
einem Mangel an Halbleitern aus der Elektroindustrie, die aufgrund
fehlender Kapazitäten im Bereich der Chipproduktion selbst mit Liefereng-
pässen zu kämpfen hat.
Bereits jetzt zeichnet sich ab, dass die Automobilindustrie noch lange mit
der Halbleiterkrise zu kämpfen haben wird. Die Marktforscher von Gartner
gehen davon aus, dass bestimmte Teilbereiche der Automobilindustrie erst
im Jahr 2023 oder gar 2024 zu einer Erholung kommen, da erst dann neue
Fertigungskapazitäten für Speicherchips zur Verfügung stehen werden.
Anteil der Unternehmen, die von Knappheit an Vorprodukten betroffenen sind
[in %]
84
Elektroindustrie 63
83
Automobilindustrie 65
79
Gummi- und Kunststoffwaren 71
70
Maschinenbau 42
Verarbeitendes Gewerbe 64
45
59
Chemische Industrie 42
35 Juli 2021
Getränkeherstellung 2 April 2021
Quelle: ifo Institut
Konjunktur Deutschland 2021 11Knappheit bei Vorleistungsgütern
steigert die Erzeugerpreise
Ökonomen erwarten aufgrund steigender Erzeugerpreise
auch weiter steigende Inflation
Die Erzeugerpreise in Deutschland sind in den vergangenen Monaten so
stark gestiegen wie seit der zweiten Ölkrise im Jahr 1982 nicht mehr. Wie
das Statistische Bundesamt mitteilte, stiegen die Erzeugerpreise im Juni
um 8,5% verglichen zum Vorjahresmonat.
Hauptverantwortlich für den Anstieg der Erzeugerpreise sind die Entwick-
lungen bei den Vorleistungsgütern, die im Jahresvergleich um 12,7% teurer
wurden, sowie die steigenden Energiekosten, die im Schnitt um 16,9%
teurer waren als im Vorjahresmonat. Hauptgründe für den starken Anstieg
der Preise für Vorleistungsgüter sind die durch die hohe Nachfrage im
In- und Ausland hohen Preise für Rohstoffe, insbesondere Holz und Stahl.
Bei den Energiepreisen macht sich ein statistischer Basiseffekt bemerkbar,
da diese während der ersten Corona-Welle stark gefallen waren.
Die Produzentenpreise gelten als Frühindikator für die Entwicklung der
Inflation. Viele Ökonomen fürchten, dass ein Teil des Anstiegs der
Erzeugerpreise in den nächsten Monaten auch auf die Verbraucherpreise
abgewälzt wird und zu höheren Inflationsraten führt.
Erzeugerpreise deutscher Unternehmen
[Index, 2015 = 100]
116 Erzeugnisse der Vorleistungsgüterproduzenten
114 Erzeugnisse des verarbeitenden Gewerbes
112 Energie
110
108
106
104
102
100
98
96
01/2019
04/2019
07/2019
10/2019
01/2020
04/2020
07/2020
10/2020
01/2021
04/2021
07/2021
Quelle: Statistisches Bundesamt
12 Konjunktur Deutschland 2021Verbraucherpreise steigen
so stark wie seit 30 Jahren
nicht mehr
Inflationsrate steigt um 3,8% verglichen zum Vorjahr –
teilweise zurückzuführen auf Sondereffekte
Die Angst vor einer anhaltenden Inflation in Deutschland wächst, nachdem
die Inflationsrate im Juli so stark gestiegen ist wie seit fast 30 Jahren
nicht mehr. Verglichen zum Vorjahresquartal stiegen die Preise um 3,8%.
Darüber hinaus ist seit Ende des vergangenen Jahres in jedem Monat eine
steigende Teuerungsrate verglichen zum Vormonat zu beobachten.
Tatsächlich kann ein Teil der Teuerungsraten auf einen Basiseffekt
zurückgeführt werden. So wurde im Sommer vergangenen Jahres die
Mehrwertsteuer temporär gesenkt. Darüber hinaus wirkt auch die
Einführung einer CO2-Abgabe im Januar 2021 preissteigernd. Dennoch
spricht vieles dafür, dass die Inflationsrate auch nach Überwindung der
Sondereffekte noch höher liegen wird als vor der Krise. Gründe hierfür
sind der zunehmende Protektionismus, preissteigernde klimapolitische
Maßnahmen, der demographische Wandel sowie die expansiven Geld-
und Fiskalpolitik vieler Länder.
Entwicklung der Verbraucherpreise 2019-2021
[preisbereinigt in %] Inflation
2021:
4,0 Veränderung zum Vormonat +2,6%1 3,8
Veränderung zum Vorjahresquartal
3,5
3,0
2,5 2,3
2,0
2,0
1,7
1,5 1,4
1,0
1,0 0,9
0,8
0,5
0,0
-0,5 -0,3
-1,0 -0,8 -0,8
2019 2020 2021
1
Erwartete Inflationsrate des Consensus
Quelle: Statistisches Bundesamt, Consensus Economics
Konjunktur Deutschland 2021 13Die wirtschaftlichen Rahmen-
bedingungen bleiben unsicher
Wichtige Chancen und Risiken in Deutschland – ein Überblick
Wirtschaft
Starker Nachholbedarf
bei Freizeitaktivitäten und Konsumgütern
wirkt stimulierend
Hohe Liquidität
im Markt, keine Kreditklemme zu befürchten
Boom im Inland
durch starke Auftragslage im Inland
Impffortschritt
macht das Infektionsgeschehen besser beherrschbar
Virusmutationen
bleiben weiterhin mögliche Game Changer
Hohe Verschuldung
und drohende Zombifizierung von Unternehmen
Steigende Energiekosten
setzen Unternehmen zunehmend unter Druck
Ausbleibende Vorleistungsgüter
sorgen für erneute Produktionsstopps
Quelle: Roland Berger
14 Konjunktur Deutschland 2021Politik
Abnahme geopolitischer Unsicherheit
u.a. durch Trump-Abwahl und Brexit-Vollzug
Globale Mindeststeuer
kann Grundstein für verbesserte internationale
Zusammenarbeit legen und "Race to the bottom"
im Steuerwettbewerb verhindern
Anstehende Bundestagswahl
erhöht Unsicherheit bezüglich zukünftiger
Wirtschafts- und Steuerpolitik
Zunehmende Destabilisierung
durch gesellschaftliche Polarisierung
Quelle: Roland Berger
Konjunktur Deutschland 2021 15Der Aufschwung der deutschen Wirtschaft bleibt fragil Wachstumsschub für die zweite Jahreshälfte erwartet Die Hoffnung auf eine schnelle Erholung wurde aufgrund der dritten Corona-Welle und damit einhergehender Lockdown-Maßnahmen bereits früh in diesem Jahr enttäuscht. Erst mit Unterschreiten der in der Bundesnotbremse festgelegten Inzidenzwerte Anfang Sommer 2021 breitete sich wieder mehr Optimismus in den Unternehmen aus. Das zeigt ein Blick auf die Geschäftserwartungen. Gleichzeitig fällt der Aufschwung schwächer aus als erwartet: So sorgen weiterhin Lieferengpässe bei Vorprodukten dafür, dass die Produktion in einigen Industrien bereits wieder gedrosselt werden musste. Dennoch ist davon auszugehen, dass das BIP im dritten Quartal 2021 wieder das Niveau des Vorkrisenzeitraums erreichen wird. Die häufig zitierte Gefahr einer Insolvenzwelle ist weiterhin nicht in Sicht. Nichtsdestotrotz bleibt der Aufschwung stark vom Pandemiegeschehen abhängig. Mit der Verlängerung des pandemischen Notstands im August 2021 sind erneute Einschränkungen nicht auszuschließen. Entsprechend groß fallen die Unterschiede bei den Einschätzungen zu der weiteren konjunkturellen Entwicklung aus. So geht die DZ BANK lediglich von einem Wachstum von 2,7% für 2021 aus, während die Deutsche Bank mit 4,0% rechnet. Im Mittel erwarten die befragten Ökonomen ein moderates Wachstum von 3,3% im Jahr 2021 und einen weiteren Aufschwung im Jahr 2022. 16 Konjunktur Deutschland 2021
Wachstumsaussichten für die deutsche Wirtschaft
[Prognose BIP-Wachstum für die Jahre 2021 und 2022]
2021 2022
2,7 DZ BANK
4,8
3,3 ifo Institut
4,3
3,3 Consensus
4,4
3,5 UniCredit
5,0
Deutsche
4,0 Bank 4,2
Quelle: Consensus Economics
Konjunktur Deutschland 2021 17Ihre Ansprechpartner
bei Roland Berger
Dr. David Born
Roland Berger Institute (RBI)
OpernTurm
Bockenheimer Landstr. 2-8
60306 Frankfurt
david.born@rolandberger.com
+49 160 744-6500
Steffen Geering
Roland Berger Institute (RBI)
Fürstenwall 172
40217 Düsseldorf
steffen.geering@rolandberger.com
Fotos Roland Berger GmbH
18 Konjunktur Deutschland 2021ROLAND BERGER ist die einzige Strategieberatung europä-
ischer Herkunft mit einer starken internationalen Präsenz. Als
unabhängige Firma, im alleinigen Besitz unserer Partnerinnen
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eine einzigartige Kombination aus analytischem Denken und
empathischer Einstellung aus. Angetrieben von unseren Werten
Unternehmergeist, Exzellenz und Empathie sind wir überzeugt
davon, dass Wirtschaft und Gesellschaft ein neues, nachhaltiges
Paradigma benötigen, das den gesamten Wertschöpfungskreislauf
im Blick hat. Nur so können wir die tiefgreifenden Herausforde-
rungen unserer Zeit heute und morgen erfolgreich meistern.
Konjunktur Deutschland 2021 19Herausgeber
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