Halbjahresbericht 2021 - HELLERICH
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2021 Halbjahresbericht
Inhalt
Rückblick auf die Märkte 3
Rückblick auf unsere Anlagestrategien
Vermögensverwaltung Ausgewogen / Dynamisch 5
Fonds-Vermögensverwaltung 6
Investmentfonds 7
Anlagethemen
Nachhaltiges Investieren bei HELLERICH 10
Gekommen, um zu bleiben? 12
A
ECO-RATING
powered by:
MOUNTAIN-VIEW
Citywire: WirtschaftsWoche: Mountain-View:
TOP 50 Vermögens- BESTE Vermögens- €uro ECO-
verwalter 2020 verwalter 2020 RATING A
2
Rückblick: Kapitalmärkte in guter
Stimmung, nur die Inflation trübt
den Optimismus
Das erste Halbjahr 2021 war geprägt von Extremereignissen sowie erhöhter Vo-
latilität und endete schließlich mit einem nennenswerten Anstieg der Aktien und
leichten Verlusten bei europäischen Anleihen. Die Begebenheiten der vergange-
nen Monate waren überaus zahlreich und gleichzeitig schnelllebig.
Zu Beginn zeigte sich eine starke Sektor- Höhe. In den USA lag die letzte Inflations-
und Stilrotation. Der Ölpreis und die Zins- rate bei fünf Prozent und ist auf den Ein-
erwartungen stiegen deutlich an und mit bruch vom vorigen Jahr zurückzuführen.
ihnen die Energie- und Finanzwerte. Damit Doch auch dieser Schock war schnell wie-
lagen Value-Werte deutlich über der Wert- der verdaut. Hinzu kamen Rückschläge in
Aktien als beste
entwicklung der 2020 besonders gestie- der Pandemiebekämpfung und politische
Anlageklasse
genen Growth-Aktien. Im zweiten Quar- Unruhen wie beispielsweise in Israel. Zwar
tal konnten diese wiederum profitieren. zog das Wirtschaftswachstum wieder an,
Die signifikanten Schwankungen betra- doch der Lockdown führte zu Unterbre-
fen auch andere Bereiche: Der Bitcoin fiel chungen der Lieferketten, insbesondere
zwischenzeitlich um mehr als 50 Prozent durch eine Halbleiter-Knappheit. Auch die
und wirkte sich indirekt negativ auf Teile zwischenzeitige Blockade des Suez-Kanals
des Aktienmarktes aus. Die von sozialen sorgte für Produktionsstopps, da wichtige
Netzwerken gehypten, hoch spekulativen Vor- oder Endprodukte fehlten. Die gute
Aktien wie AMC oder GameStop stiegen Stimmung an den Kapitalmärkten ließ sich
um 1.000 Prozent mit zwischenzeitlichen davon kaum beeindrucken. „So what?“
Rückgängen von mehr als 90 Prozent. Der lautete scheinbar die Einstellung der
Ölpreis verteuerte sich um knapp 70 Pro- Marktteilnehmer dazu. Teils leere Hüllen
zent und trieb damit die Inflation in die für die Finanzierung von Übernahmen oder
3Beteiligungen (sogenannte SPACs) wur- indizes mit einem Anstieg von rund 15
den mit enormen Aufschlägen bewertet. Prozent. Die Schwellenländeraktien lagen
Gleichzeitig sehen die Kapitalmarktakteure mit elf Prozent Zuwachs nur leicht darun-
diese Entwicklung mit Unbehagen. Über- ter, und Japan bildete auf der Aktienseite
bewertungen werden allerorts identifiziert: das Schlusslicht mit nur fünf Prozent. Dies
Immobilien, Anleihen, Aktien, Sachwerte war auch auf die schwächere Entwicklung
oder Digitalwährungen. Die Teuerungsrate des Yen zurückzuführen, der gegenüber
ist echt und die Inflation spürbar. Das hat dem Euro rund vier Prozent einbüßte. Die
im ersten Halbjahr zu größeren Verwerfun- meisten anderen Hauptwährungen werte-
gen an den Anleihenmärkten geführt, und ten jedoch gegenüber dem Euro indes auf.
der Anstieg der Wachstumsaktien wurde Auf Sektorebene lagen die Energiewerte
abgebremst. Doch auch hier kehrte wieder deutlich vorne, gefolgt von Finanzwerten,
mehr Sorglosigkeit zurück, denn ein spür- Kommunikation und Immobilien. Defensi-
bares Gegenlenken der Notenbanken ist ve Sektoren wie Versorger und nicht-zykli-
noch nicht in Sicht. In den USA wurden die sche Konsumgüter lagen auf den hinteren
ersten Konsequenzen gezogen und der Ton Plätzen. Das Anleihensegment war von
stärker in Richtung einer Zinserhöhung ver- einer höheren Volatilität geprägt. Die Be-
ändert, woraufhin der US-Dollar sofort um fürchtung eines Zinsanstiegs führte zu teils
ein Prozent aufwertete. zweistelligen Rückgängen bei US-Anleihen
mit längerer Laufzeit. Aber auch Staatsan-
Rückblick in Zahlen: Anleihen mit er- leihen des Euroraums zeigten am Ende des
höhter Volatilität Halbjahres Verluste von drei Prozent. Euro-
päische Unternehmensanleihen wiesen
Der US-Aktienmarkt führte erneut die Liste einen Rückgang von 0,5 Prozent auf. Die
an, unterstützt durch einen um drei Pro- risikoreicheren Anleihen der Schwellenlän-
zent stärkeren US-Dollar. Nahezu gleich- der oder High Yields schlossen das Halbjahr
auf waren auch die europäischen Aktien- leicht positiv ab.
Wertveränderung verschiedener Anlageklassen 2021 in EUR (seit Jahresbeginn per 30.06.2021)
20% 18,9%
16%
14,4%
13,2%
12% 11,0%
8%
5,0%
4% 3,0% 2,7% 2,1%
0%
0,5% 0,5%
-4% 3,0%
-8%
US-Aktien (S&P 500 TR)
Aktien Euroland
(EURO STOXX 50)
Aktien Deutschland (DAX)
Schwellenländer (MSCI EN)
Aktien Japan ((Topix TR)
US-Dollar (EUR/USD)
Euro High Yield Anleihen
(iBoxx EUR Liquid High Yield)
Anleihen Emerging Markets
(JPM EMBI Global TR EUR)
Unternehmensanleihen
(iBoxx Euro Corp Index)
Geldmarktverzinsung
(Euribor 3M)
Euro Staatsanleihen
(iBoxx Sov Eurozone)
Quelle: Bloomberg
4Rückblick auf unsere Anlagestrategien
Vermögensverwaltung Ausgewogen / Dynamisch
Die Wertentwicklung unserer Strategien verlief im ersten Halbjahr 2021 mit ei-
nem Ergebnis von zehn und 15 Prozent sehr erfreulich. Während der Anstieg
im ersten Quartal noch überschaubar war, konnte besonders im Juni aufgeholt
werden. Die Aktienquoten lagen zwischenzeitlich auf dem maximal möglichen
Niveau und wurden gegen Ende des zweiten Quartals durch kleinere Gewinnmit-
nahmen auf 58 und 91 Prozent reduziert.
In den ersten Monaten legten Banken und von der hohen Nachfrage nach Speicher-
Rohstoffaktien besonders stark zu. Diese chips, die in PC, Laptops und Spielkonso-
waren aus mehreren Gründen nicht in den len verbaut werden. Für die Produkte von
Strategien vertreten. Die Banken unterlie- ASML wird eine weiterhin hohe Nachfrage
gen einem für sie schwierigen Umbruch prognostiziert, da eine lang anhaltende
und die Zinsentwicklung ist noch unklar. Umrüstungsphase auf diese neue Techno-
Darüber hinaus könnte es aufgrund der logie bevorsteht. Weniger erfreulich verlief Zweistelliger
Pandemie vermehrt zu Kreditausfällen in diesem Jahr die Entwicklung des Wind- Zuwachs im
kommen, die bislang noch durch die staat- turbinenherstellers Vestas Wind Systems. ersten Halbjahr
lichen Hilfen verdeckt sind. Bei Rohstoffak- Die gestiegenen Rohstoffpreise, vor allem
tien ist die Abhängigkeit der Unternehmen für Stahl, dürften sich auf die Marge aus-
sehr hoch und die Entwicklung in der Re- wirken oder zu einer Verzögerung von
gel sehr volatil. Die in unseren Strategien Neubestellungen führen. Insgesamt ist der
investierten Unternehmen waren über fast Ausblick für die Windindustrie weiterhin
alle anderen Branchen breit gestreut. Das sehr positiv, denn es wird auf Jahre hin-
höchste Gewicht hatten Unternehmen aus noch sehr viel Kohlendioxid eingespart
der Informationstechnologie, gefolgt von werden müssen.
zyklischen Konsumwerten und dem Ge-
sundheitswesen. An unseren defensiven Der Anteil deutscher Aktien ist vergleichs-
Schweizer Standardwerten, die nach einem weise hoch und das aus gutem Grund. Wir
verhaltenen Jahresstart erst im zweiten erwarten für deutsche Unternehmen ein
Quartal aufholten, hielten wir in dieser Zeit solides zweites Halbjahr und halten das
fest. Auf Länderebene waren US-Aktien Schwankungspotenzial für vergleichswei-
und deutsche Titel hoch gewichtet. se begrenzt, da die Bewertungen immer
noch im Rahmen liegen. US-Werte bleiben
Über die vergangenen sechs Monate leiste- weiterhin interessant und bieten Chancen
ten Alphabet, Applied Materials, eBay und in den unterschiedlichsten Bereichen. Aller-
ASML die höchsten Performancebeiträge. dings sind viele Qualitätsaktien bereits mit
Applied Materials profitierte vornehmlich einem Bewertungsaufschlag versehen.
5Fonds-Vermögensverwaltung / Ausgewogen
Im ersten Halbjahr zeigten die Standard-Aktienindizes trotz der teilweise wieder
stark gestiegenen Corona-Infektionszahlen einen relativ stetigen Verlauf. Die US-
Aktienmärkte und einige europäische Märkte wie der DAX und französische CAC
40 Index erreichten dabei im Juni neue absolute Höchststände. Etwas holpriger
verlief die Entwicklung an der amerikanischen Technologiebörse Nasdaq. So er-
litt der Nasdaq Composite Index zwischen dem 16. Februar und dem dritten März
von den Extrempunkten einen Rückschlag von über 12,5 Prozent. Von Ende April
bis 13. Mai schlug nochmals ein Verlust von 8,5 Prozent zu Buche. Doch auch die
Technologiebörse erzielte im Juni wieder absolute Höchstkurse.
Ab März war Inflation das große Thema an in unserer Allokation zu berücksichtigen.
den Kapitalmärkten. Die langfristigen US- China hat sich als der Pandemiegewinner
Zinsen stiegen deutlich an. Für zehnjähri- erwiesen. Kein anderes wichtiges Land
ge US-Treasuries wurden Ende März 1,74 der Welt konnte die Corona-Pandemie so
Prozent gezahlt, doppelt so viel wie Ende schnell hinter sich lassen. Auch wenn Chi-
Dezember. Aber auch in Europa zogen die na in den Indizes noch als Schwellenland
Zinsen an: Die Bundesanleihe kletterte von geführt wird, hat es diesen Status unse-
minus 0,60 auf minus 0,10 Prozent. Mit rer Ansicht nach verlassen. Die Pandemie
dieser Inflationsangst (Ende Mai erreich- wird dazu führen, dass China nun die USA
ten die amerikanischen Verbraucherpreise wirtschaftlich noch schneller überholen
die Fünf-Prozent-Marke) gewannen die seit kann. Auch technologisch sollte das Land
vielen Jahren deutlich zurückgebliebenen nicht unterschätzt werden. Außer den USA
Value-Aktien an Attraktivität. Höhere Zin- konnte bisher nur China mit einem Roboter
sen belasten die oft stark verschuldeten auf dem Mars Bodenproben nehmen, und
Wachstumsaktien, da sich einerseits die Fi- die neue Raumstation, die die ISS ablösen
nanzierung verteuert und andererseits die wird, bauen die Chinesen!
hohen Bewertungen nicht mehr zu recht-
fertigen sind. Bisher wird an den Kapitalmärkten dem
„Land der Mitte“ viel zu wenig Beachtung
Die Rotation hin zu Value-Aktien wurde geschenkt. Wir haben einen Fonds mit chi-
auch in der Fonds-Vermögensverwaltung nesischen Anleihen dotiert. Der HSBC GIF
umgesetzt. Im März erwarben wir den T. - RMB Fixed Income investiert in Anleihen
Rowe Price Global Value Fund, der auf glo- des Staates und dem Staat nahestehenden
baler Ebene in Value-Titel investiert. Damit Unternehmen in der Landeswährung. Die
halten wir mit dem Squad Value und dem Verzinsung beträgt hier zwischen drei und
Xtrackers MSCI Consumer Staples drei vier Prozent, während im vergleichbaren
Fondspositionen zu diesem Thema. Auf der Laufzeitbereich Bundesanleihen eine nega-
anderen Seite sind wir mit dem iShares S&P tive Verzinsung aufweisen und in den USA
500 Information Technology Fund, dem etwa 1,6 Prozent Rendite zu erwarten sind.
Pictet Clean Energy sowie dem Mirae Chi-
na Asset Growth weiterhin mit einer Quo- Zum 30.06.2021 ist die maximale Aktien-
te von ca. 20 Prozent im Growth Segment quote nahezu ausgeschöpft. Die Anleihen
vertreten. sind mit rund 34 Prozent gewichtet. Der
Immobilienfondsanteil beträgt etwa acht
Den Mirae China Asset Growth Fund erwar- Prozent.
ben wir, um das aufstrebende China stärker
6Rückblick Investmentfonds
HELLERICH Global Flexibel
Am Ende des ersten Halbjahres 2021 konnte der HELLERICH Global Flexibel B ein
neues Allzeithoch erreichen. Der zwischenzeitliche Verlust wurde aufgeholt und
seit Jahresbeginn steht ein Wertzuwachs von 6,30 Prozent zu Buche.
Für die positive Wertentwicklung waren die Die zwischenzeitlichen Schwankungen im
Aktienpositionen und -fonds verantwort- Segment der langfristigen festverzinslichen
lich. Die festverzinslichen Anleihen und Anlagen, bei denen teils Rückgänge von Neues Allzeithoch
Gold schlossen unverändert bzw. leicht im fünf bis zehn Prozent zu beobachten wa- erreicht
Minus. Viele sehr gute Einzeltitel hielten ren, konnten im Fonds durch die kurzen
den Durchschnitt der Aktienentwicklung Laufzeiten vermieden werden. Auch lag
im zweistelligen Bereich. die Wertentwicklung des Anleiheportfolios
insgesamt nicht im negativen Bereich. Die
Den höchsten Performancebeitrag liefer- Anlageklasse Renten war durchschnittlich
ten Technologieaktien wie Alphabet, ASML mit etwas mehr als 20 Prozent gewichtet.
und eBay. Außerdem zahlte sich die hoch
gewichtete Position in der Beteiligungsge- Für das zweite Halbjahr ist zunächst keine
sellschaft Blue Cap AG aus. Die Small Cap Änderung der bestehenden Allokation ge-
Aktie gewann seit Jahresbeginn knapp 50 plant. Der Anstieg der Aktien dürfte nicht
Prozent an Wert. Da die Notiz immer noch im bisherigen Tempo weitergehen, sodass
unterhalb des Nettoinventarwertes liegt, besonderes Augenmerk auf das Risikoma-
bleibt Potenzial vorhanden. Zu den Ge- nagement gelegt werden wird.
winnern zählten im Berichtszeitraum auch
Standardaktien wie L’Oréal, LVMH oder die Die Umsetzung unserer Nachhaltigkeits-
Deutsche Post. Weniger erfreulich präsen- strategie wurde nun auch von externen
A
tierten sich defensive Aktien wie Iberdrola, Experten anerkannt. Der Fonds wurde mit ECO-RATING
Svenska Cellulosa oder Essity, die jeweils einem Eco-Rating von A ausgezeichnet.
ausgetauscht wurden. Ab Mitte Mai wurde Dieses Rating stammt vom Finanzen Verlag
das Fondsvermögen etwas defensiver aus- in Zusammenarbeit mit dem Datenanbieter
gerichtet, um die Wertentwicklung mög- Mountain-View Data und der Ratingagen- powered by:
lichst stabil zu halten. Insgesamt reduzierte tur Inrate AG. MOUNTAIN-VIEW
sich der Anteil an US-Technologieaktien,
indem unter anderem die Positionen in Pin-
terest, Trade Desk und Qualcomm verkauft
wurden.
7HELLERICH Sachwertaktien
Der HELLERICH Sachwertaktien B schloss das erste Halbjahr mit einem Anstieg
von 7,47 Prozent ab. Besonders in den letzten beiden Monaten Mai und Juni er-
wies sich die Umstellung auf eine nachhaltigere Anlagestrategie als Werttreiber.
Nach einem verhaltenen Start konnte der Sonova Holding ist ein Hörgerätehersteller
HELLERICH Sachwertaktien in den letzten aus der Schweiz, der jüngst mit der Über-
drei Monaten zulegen. Nachdem zunächst nahme eines Teils der Sennheiser Gruppe
vor allem Banken- und Energiewerte den für Aufmerksamkeit sorgte. Man versucht
Anstieg an den Aktienmärkten anführ- damit unter anderem, die Marke stärker in Stetiger Anstieg
ten, zogen anschließend weitere Branchen der jüngeren Generation zu verankern, den
nach. Im Fonds stachen vor allem einzelne Vertriebskanal zu erweitern und das Basis-
Wertpapiere mit hohen Zuwächsen hervor, geschäft zu stärken. Beide Unternehmen
während die grundsätzliche Ausrichtung haben eine hervorragende Bewertung des
keinen Rückenwind erzeugte. Defensive Nachhaltigkeitsspezialisten Sustainalytics
Branchen, vor allem Nahrungsmittel und erhalten. Negative Performancebeiträge
Versorger, erreichten im ersten Halbjahr wurden vor allem von japanischen Unter-
eine geringere Wertentwicklung als die nehmen generiert. Der japanische Aktien-
meisten anderen. Eine Ausnahme bildete markt hinkte in den ersten sechs Monaten
das Gesundheitswesen, das auch im Fonds des Jahres 2021 den anderen hinterher,
für höhere Performancebeiträge sorgte. und im Fonds lagen einzelne Aktienpositio-
nen wie Nissin Foods, Kirin Holdings oder
Die höchsten Wertbeiträge erreichten mit Sundrug zweistellig im Minus. Die Gewich-
mehr als 50 Prozent Zuwachs die Positio- tung japanischer Aktien wurde seit Jahres-
nen Kesko Oyj und Sonova Holdings. Beide beginn sukzessive auf nur noch rund neun
Unternehmen sind über die Nachhaltig- Prozent reduziert. Die Währungsausrich-
keitsauswahl in das Portfolio aufgenom- tung des Fonds führte insgesamt zu einem
men worden. Das finnische Handelshaus Gewinn, da der Euro gegenüber den meis-
Kesko betreibt Supermärkte, eine Bau- ten anderen Währungen abwertete.
marktkette und zu einem geringen Teil
Autohäuser. Das Unternehmen hat sich Für das zweite Halbjahr erwarten wir eine
schon früh der Nachhaltigkeit verschrieben weiterhin solide Entwicklung der Sachwert-
und setzt sich insbesondere für weniger aktien. Es gibt kaum Überbewertungen,
Ressourcenverbrauch ein. Das Besondere und die Abhängigkeiten von externen Ein-
am Geschäftsmodell ist zudem die Eigen- flussfaktoren werden generell möglichst
verantwortlichkeit der Mitarbeiter, die für gering gehalten.
mehr Motivation und Zufriedenheit sorgt.
8Ausblick
März haben sich die Schätzungen für das
Jahr 2023 im Juni um 50 Basispunkte nach
oben verschoben.
Weltweit bleibt die makroökonomische
Datenbasis leicht verzerrt. Die Prognosen
Bild: Aleksandar Mijatovic, adobe.stock.com
sind angesichts der hohen Zuwachsraten,
die auf dem Basiseffekt des schlechten Vor-
Auf das zweite Halbjahr blicken wir mit ge- jahres beruhen, wahrscheinlich etwas zu
dämpften Erwartungen, da die Ergebnisse optimistisch. Besonderes Augenmerk wird
seit Jahresbeginn schon viel vorwegneh- auf China gerichtet, dessen Einfluss auf die
men. Die zugrunde liegenden Trends sind Kapitalmärkte weiter steigen wird. Ob Roh-
sehr stabil, allerdings könnten die Entwick- stoffpreise oder Digitalwährungen, die Re- Zinserhöhung
lungen der Regionen stärker auseinander- gierung übt durch regulatorische Vorgaben wird wahrschein-
driften. In den USA besteht im Vergleich auf die dort ansässigen Unternehmen enor- licher
zu Europa eine höhere Wahrscheinlichkeit men Druck aus und wirkt somit auf die Ka-
für einen zwischenzeitlichen Rückgang am pitalmärkte ein. Für die BIP-Entwicklung in
Aktienmarkt. Der Grund sind die höheren Europa wird ein geringeres Wachstum pro-
Anleihenrenditen, die höhere Verschul- gnostiziert, was zu positiven Überraschun-
dung der Unternehmen und höhere Be- gen führen könnte. Die Innovationskraft
wertungen. Der SPAC-Boom nähert sich europäischer Unternehmen sollte nicht
seinem Ende und der Hype um disruptive unterschätzt werden. Der Goldpreis hängt
Technologieunternehmen flacht ab. Solan- an der Entwicklung der Realverzinsung und
ge sich auf der Zinsseite nichts gravierend dementsprechend dem US-Dollar. Sollte
verändert, dürften die Aktienmärkte mittel- dieser aufgrund der gestiegenen Erwartun-
fristig unterstützt bleiben. Ganz klar zu er- gen an eine Zinserhöhung fester werden,
kennen ist die Strategie der Fed diesbezüg- bleibt Gold unter Druck. Festverzinsliche
lich nicht. Sie änderte zuletzt aufgrund der Anleihen sind mittlerweile noch unattrak-
Inflationserwartungen ihre Wortwahl und tiver geworden, denn zusätzlich zur gerin-
signalisiert, dass Zinserhöhungen wahr- gen Rendite ist das Schwankungspotenzial
scheinlicher werden. Die Schätzungen der durch die höheren Inflationserwartungen
einzelnen Mitglieder werden in einer Punk- und die Zinsentwicklung besonders bei den
tegrafik abgebildet, dem sogenannten Dot- langfristigen Papieren angestiegen.
Plot. Im Vergleich zu der letzten Sitzung im
Zinsprojektionen der Fed-Mitglieder für das Jahr 2023
1,8
Quelle: Bloomberg
1,6
1,4
1,2
1
0,8
Median Anstieg um 50 Basispunkte
0,6
0,4
0,2
0
März-Sitzung Juni-Sitzung
9Nachhaltiges Investieren
bei HELLERICH
Eine Nachhaltigkeitsstrategie einzusetzen und dabei seinem Anlagestil treu zu
bleiben, erfordert eine intensive Auseinandersetzung mit dem Thema. Was ist
nachhaltig und was nicht? Wo liegen Fallstricke? Welche Maßstäbe werden zu-
grunde gelegt? Welcher Ansatz ist der geeignetste?
Angesichts der Komplexität des Themas amerikanische Häuser wie MSCI, Moody‘s,
Nachhaltigkeit mit den drei Kernfaktoren Morningstar und Standard & Poors zählen
Environment, Social und Governance (ESG) nach verschiedenen Übernahmen kleinerer
liegt es nahe, sich auf die Kompetenz eines Anbieter nun zu den größten und meist be-
etablierten Anbieters zu stützen. Doch da- achteten Häusern in diesem Bereich. Nach
von gibt es viele, und die Ansätze unter- welchen Kriterien Unternehmen als nach-
scheiden sich sehr deutlich voneinander. haltig eingestuft bzw. mit einem guten Ra-
Die Zahl der Anbieter von Nachhaltigkeits- ting versehen werden, unterscheidet sich
analysen und -ratings ist gestiegen und US- sehr deutlich. Einige Analysen gehen weit
10über die reine Nachhaltigkeitsbetrachtung destens ein überdurchschnittliches Rating-
hinaus. Bei HELLERICH wurden viele An- ergebnis unseres ausgewählten Anbieters
sätze durchleuchtet, um herauszufinden, Sustainalytics.
welcher am besten zu den eigenen Nach-
haltigkeits- und Managementzielen passt. Ein dritter Aspekt sind die gesetzlichen An-
Wir haben uns für Morningstar Sustainaly- forderungen, die bislang noch unklar for-
tics entschieden, weil die Analysten einen muliert sind und erst sukzessive umgesetzt
für uns nachvollziehbaren, systematischen werden können. Da die bislang geltenden
und durchaus kritischen Ansatz bei der Be- Vorschriften allein noch nicht ausreichen,
urteilung der ESG-Kriterien verwenden. um für den Verbraucher ein geeignetes
Auswahlkriterium zu sein, gibt es Nachhal-
Zur Umsetzung gehört auch die Entschei- tigkeitsratings für Investmentfonds.
dung über die Vorgehensweise: Werden
Ausschlusskriterien verwendet, reicht ein Beide HELLERICH-Fonds sind als Fonds
Best-in-Class-Ansatz aus oder bietet man nach Artikel 8 zugelassen und verwenden
ein eigenes Impact Investing an? Die Ver- einen nachvollziehbaren Nachhaltigkeits-
wendung nur weniger Ausschlusskriterien ansatz, der in den Investmentprozess ein-
reicht nach unserer Auffassung nicht aus, fließt. Neben den Anlageklassen Aktien
um wirklich nachhaltig zu investieren und und Unternehmensanleihen, deren Nach-
Impact Investing ist ein eher spezielles The- haltigkeit über die Beurteilung der emit-
ma. Damit bleibt der Best-in-Class-Ansatz tierenden Unternehmen ermittelt werden
übrig, der aber nicht ohne einen eigenen kann, sind auch Staatsanleihen und Gold
Maßstab verwendet werden sollte. Zu zu berücksichtigen. Gold wird aufgrund
streng darf der Ansatz nicht sein, da sonst der Abbaubedingungen als nicht nach-
das Anlageuniversum zu wenig Spielraum haltig eingestuft. Für die Beurteilung der
für gute Performance bietet, und auf der Staatsanleihen wurde eine eigene Länder-
anderen Seite muss eine nachvollziehbare, klassifikation erarbeitet, die Indikatoren
bessere Nachhaltigkeit angestrebt werden. wie beispielsweise den Transparency Inter-
Bei der Beurteilung, ob ein Unternehmen national Index und die Worldwide Gover-
nachhaltig ist oder nicht, erwarten wir min- nance Indicators der Weltbank einbezieht.
Fazit
A
ECO-RATING
Ein Eco-Rating A vom Finanzen Verlag und vier von fünf möglichen Sternen
beim ISS ESG Rating für den HELLERICH Global Flexibel zeigen, dass wir auf
einem guten, nachhaltigen Weg sind.
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11Gekommen, um zu bleiben?
Sprunghaft steigende Inflationsraten verunsichern Investoren
Fangen wir mit einer guten Nachricht an: Spargel war in diesem Frühling etwas Von Dr. Stefan Klotz
günstiger als in der Saison 2020. Das ist dieses Jahr tatsächlich eine Schlagzeile
wert, weil im Gegensatz dazu die meisten Preise zuletzt gestiegen sind. Wenn
derzeit Friseurbesuch und Urlaubsreise teurer werden, liegen die Gründe auf der
Hand.
Erstens haben die Anbieter wegen der Co- nige, die erlittenen Einnahmeausfälle aus-
rona-Maßnahmen höhere Kosten. Zwei- zugleichen. Bei den Kunden wiederum hat
tens ist das Angebot geschrumpft, da Be- sich während des Lockdowns ein Bedarf
triebe aufgegeben haben oder zumindest aufgestaut.
ihre Angestellten im Lockdown nicht hal-
ten konnten. Drittens versuchen auch ei- Da viele ihr Geld zuletzt nicht haben aus-
12Die Verbraucherpreise machen einen Sprung
6
Verbraucherpreise Deutschland
5
Änderung gegen Vorjahresmonat in v. H.
Verbraucherpreise USA
4
3
2
1
0
Quelle: Bloomberg
-1
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
geben können, werden höhere Preise meist Kräftiger Preisschub als Übergangs-
akzeptiert, wie sich an den Verbraucher- phänomen
preisindizes ablesen lässt: Diese kletterten
in den vergangenen Monaten auf lange Kurzfristig ist vor diesem Hintergrund
nicht gesehene Höhen, besonders in den kaum Entspannung bei der Preisentwick-
USA: lung zu erwarten – am allerwenigsten für
Deutschland: Nachdem im zweiten Halb-
Auch die Industrie kämpft aus ähnlichen jahr 2020 ermäßigte Mehrwertsteuersätze
Gründen mit steigenden Preisen, vor allem galten, werden die Preise der kommenden
bei Rohstoffen und Zwischenprodukten. Monate mit einer niedrigeren Basis vergli-
Besonders bemerkenswert sind lange nicht chen. In der nächsten Zeit darf man daher
gekannte Engpässe in vielen Teilmärkten. von Inflationsraten von bis zu vier Prozent
So stockt die Automobilproduktion, weil ausgehen.
notwendige Computerchips fehlen, aber
auch z. B. Holz ist weltweit knapp. Die Doch wie der Spargel als Beispiel zeigt:
Ursachen dafür gehen über den sprung- Sobald die Gründe für die Verteuerung an
haften Anstieg der Nachfrage und die oft Bedeutung verlieren, entspannt sich der
komplexe Neukomposition internationa- Preisdruck sofort. Sollten wir eine solche Preissprünge
ler Lieferketten hinaus. So werden immer Normalisierung im kommenden Jahr auf nach Lockdown
wieder Häfen wegen lokaler Corona-Aus- breiter Front erleben, wäre der aktuelle wenig überra-
brüche gesperrt, wie im besonders spek- Preisschub kein großes Ereignis – er hätte schend
takulären Beispiel von Yantian. In diesem gerade einmal die schwächere Teuerungs-
chinesischen Drehkreuz stapeln sich nicht rate der jüngeren Vergangenheit halbwegs
nur unverschiffte Waren, sondern es war- ausgeglichen. Ein solcher Verlauf hätte
ten auch knapp fünf Prozent der globalen historische Vorbilder: Auch nach der deut-
Containerschiffe. Die so gebundene Trans- schen Wiedervereinigung und nach der Fi-
portkapazität verschärft die Knappheiten nanzkrise 2008 entlud sich die aufgestau-
auf den Gütermärkten. te Nachfrage in einem vorübergehenden
Sprung der Inflation auf bis zu fünf Pro-
zent, der jeweils bald eine Normalisierung
13folgte. Aufgrund der vielen temporären Ur- Notenbank der Welt Anfang Juli gefolgt: Kurzfristige
sachen des aktuellen Inflationsschubs darf Preisstabilität für den Euroraum ist nun de- Inflationsschübe
eine baldige Beruhigung als wahrscheinlich finiert als eine Inflationsrate von zwei Pro- keine Seltenheit
angesehen werden. zent, und zwar im langjährigen Mittel. So-
mit kann die Inflation für längere Zeit höher
liegen, ohne dass die EZB sich gezwungen
Lockere Notenbanken sähe, die Zügel anzuziehen. Und genau hier
lauert eine Gefahr. Denn die ökonomische
Doch auch wenn Inflationsschübe oft vo- Lehrmeinung geht von einer Art selbster-
rübergehender Natur sind, ist eine dauer- füllender Prognose aus: Langfristig wird die
hafte Rückkehr der Teuerung nicht aus- Inflationsrate wesentlich davon geprägt,
geschlossen. Im letzten Vierteljahrhundert welche Erwartungen die Menschen an ihre
haben die Globalisierung und vor allem die künftige Entwicklung haben. Wenn die No-
dynamisch wachsende Bedeutung Chinas tenbanken mit einer immer laxeren Geld-
als Werkbank der Welt die Preise gedrückt. politik dafür sorgen sollten, dass die Men-
Die wieder zunehmenden protektionisti- schen keine stabilen Preise mehr erwarten,
schen Tendenzen und das Streben Chinas könnte also eine Teuerungsspirale in Gang
nach mehr Autarkie dürften diesen Faktor kommen.
mindestens dämpfen, wenn nicht gar um-
kehren.
Konsequenzen für Investoren
So richten sich die Blicke zunehmend auf
die Notenbanken, deren klassische Aufga- Kommt die Inflation nun oder kommt sie
be darin besteht, durch Zinserhöhungen in- nicht – wie sehr sollte diese Frage Investo-
flationäre Tendenzen im Keim zu ersticken. ren beschäftigen? Staats- und Unterneh-
Doch sie scheinen derzeit nicht allzu beflis- mensanleihen reagieren recht empfindlich
sen, ihre Rolle als Hüter der Preisstabilität auf Inflationsschwankungen. In den ver-
zu spielen. Die US-amerikanische Fed hat gangenen Monaten war eine solche Re- Lockere Geld-
im vergangenen Jahr ihre geldpolitische aktion bereits zu beobachten. Die Rendi- politik vorpro-
Strategie geändert und darf seitdem er- ten der US-Staatsanleihen zeigten stärkere grammiert
höhte Teuerungsraten auch über Jahre hin- Ausschläge und verunsicherten so die In-
weg tolerieren. Die EZB ist der wichtigsten vestoren. Da die nominellen Renditen sich
Bisher folgen die Renditen der Inflation nicht
6
Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen
5
Verbraucherpreis-Inflation USA
4
3
in v. H.
2
1
0
Quelle: Bloomberg
-1
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
14tendenziell mit der Inflationsrate bewegen, eine dauerhafte Inflation ja bedeutet, dass
sollte eine dauerhaft steigende Inflation die Unternehmen höhere Preise durchset-
tatsächlich auch dauerhaft höhere Rendi- zen können, leiden deren Gewinnaussich-
ten bedeuten. Doch dies wäre keine gute ten in inflationären Szenarien nämlich nicht Aktien bei Infla-
Nachricht für Anleger: Die reale Rendite, systematisch. Typischerweise kommt es je- tion die bessere
also jene unter Berücksichtigung der Infla- doch zu höheren Kursausschlägen an den Alternative
tion, wäre nicht höher, aber die Anleihen- Aktienmärkten, da ein dynamischeres Teu-
kurse würden als Reaktion auf steigende erungsgeschehen die Prognosen der Unter-
Nominalzinsen fallen. nehmensergebnisse erschwert und Ände-
rungen in der Zinsstruktur unterschiedliche
Aktienanleger hingegen leiden meist we- Auswirkungen auf verschiedene Branchen
niger unter steigenden Inflationsraten. Da haben.
Fazit
Viel spricht dafür, dass der aktuelle Inflationsschub schon in einem halben
Jahr spürbar abebben wird. Damit verliert die Inflation als das für die Fi-
nanzmärkte prägende Thema 2022 wieder an Bedeutung. Sollte es anders
kommen, würden Anleihen als Anlageklasse gegenüber Aktien für einige
Zeit zusätzlich an Attraktivität verlieren. So oder so dürften die Inflations-
gefahren noch eine Zeitlang ihren Beitrag zu einer gewissen Unruhe an den
Finanzmärkten leisten.
15HELLERICH GmbH
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ihren Wohnsitz in der Bundesrepublik Deutschland haben und insbesondere nicht an Kunden mit Wohnsitz in den Vereinigten Staaten von Amerika. Insbesondere
dürfen Anteile der dargestellten Fonds weder innerhalb der USA noch an oder auf Rechnung von US-Staatsbürgern oder in den USA ansässigen US-Personen zum
Kauf angeboten oder an diese verkauft werden. Dieses Informationsdokument und die in ihm enthaltenen Informationen richten sich weder an US-Bürger noch an
Personen mit ständigem Wohnsitz außerhalb der Bundesrepublik Deutschland, insbesondere nicht in den USA, noch dürfen sie in anderen Staaten, insbesondere
nicht den USA, verbreitet werden.
Anteile an den dargestellten Fonds dürfen nur in Ländern angeboten werden, in denen ein solches Angebot oder ein solcher Verkauf zulässig ist und/oder eine
Genehmigung der örtlichen Aufsichtsbehörde vorliegt.
Die Inhalte dienen lediglich zu Informationszwecken; dies gilt insbesondere auch für Produktinformationen sowie Ausarbeitungen/Veröffentlichungen oder Ein-
schätzungen zu Wertpapieren. Die Inhalte stellen weder eine individuelle Anlageempfehlung noch eine Einladung zur Zeichnung oder ein Angebot zum Kauf oder
Verkauf von Wertpapieren oder sonstigen Finanzinstrumenten dar. Sie sollen lediglich eine selbstständige Anlageentscheidung des Kunden erleichtern und ersetzen
nicht eine anleger- und anlagegerechte Beratung.
Die Informationen in dieser Unterlage wurden aus Daten erarbeitet, von deren Richtigkeit ausgegangen wurde; die HELLERICH GmbH übernimmt jedoch weder
Haftung für die Vollständigkeit und Richtigkeit noch irgendeine Garantie. Die in der Unterlage gemachten Aussagen können ohne Vorankündigung geändert wer-
den. Eine dargestellte Strategie oder ein Investmentansatz dürfen ebenso wenig wie irgendein anderer Inhalt als Empfehlung bestimmter Finanzinstrumente oder
zur Inanspruchnahme einer Wertpapierdienstleistung verstanden werden; sie stellen keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten oder zur
Inanspruchnahme einer Wertpapierdienstleistung dar.
Alleinige Grundlage für den Erwerb von Fondsanteilen sind die Verkaufsunterlagen zu dem jeweiligen Fonds (der aktuelle Verkaufsprospekt, die Wesentlichen
Anlegerinformationen, der aktuelle Rechenschaftsbericht und – falls dieser älter als acht Monate ist – der aktuelle Halbjahresbericht), die bei der HELLERICH GmbH,
Königinstraße 29, D-80539 München, der Verwahrstelle DZ PRIVATBANK S.A. oder am Sitz der Verwaltungsgesellschaft IPConcept (Luxemburg) S.A., beide 4, rue
Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxembourg, bei der Zahlstelle in Deutschland DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Platz der Republik, D-60265
Frankfurt am Main sowie im Internet unter www.ipconcept.com, www.dz-privatbank.com oder www.hellerich.de kostenfrei in deutscher Sprache erhältlich sind.
Hinweise zu Chancen und Risiken des Investmentfonds können dem Verkaufsprospekt entnommen werden. Anbieterin der Fondsanteile ist die IPConcept (Luxem-
burg). Grundlage für die Entscheidung über die Inanspruchnahme einer Wertpapierdienstleistung müssen weitergehende Informationen sein, die Ihnen die HELLE-
RICH GmbH auf Anforderung oder in einem persönlichen Gespräch gerne zur Verfügung stellt. Es bedarf weiterer Informationen, um sich ein vollständiges Bild von
den dargestellten Dienstleistungen zu machen und eine informierte Abschlussentscheidung zu treffen. Die HELLERICH GmbH ist wie folgt zu erreichen: HELLERICH
GmbH, Königinstraße 29, D-80539 München, www.hellerich.de, info@hellerich.de, +49 89 28 72 38 0.
Grundlage für die in der Präsentation enthaltenen Tabellen und Grafiken sind, soweit keine Quelle vermerkt ist, eigene Daten der HELLERICH GmbH.
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