Kapitalmarktausblick September 2021 - Deutsche Bank maxblue
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Deutsche Bank maxblue Kapitalmarktausblick September 2021 Von Dr. Ulrich Stephan Chefanlagestratege Privat- und Firmenkunden Inhalt 02 VOLKSWIRTSCHAFT Corona im Schlepptau 03 RENTEN Der Blick auf die Fed 04 AKTIEN Intakter Aufwärtstrend 05 ROHSTOFFE Konjunkturerholung stützt Notierungen 06 LIQUIDITÄT Notenbanken agieren vorsichtig 06 IMMOBILIEN Zurück in der Spur 07 PROGNOSEN Finanzmarktkennzahlen im Überblick 08 MARKTAUSBLICK Anlageklassen in Kürze Werbemitteilung
Deutsche Bank
Kapitalmarktausblick
Volkswirtschaft: Corona im Schlepptau
Überraschend schwache Konjunkturdaten signalisieren ein Abflauen der Wachstumsdynamik in den
USA. Steigende Frachtraten und Lieferengpässe beeinträchtigen den globalen Handel massiv.
Es läuft noch nicht überall rund – doch die globale Konjunktur er-
holt sich zunehmend von den Folgen der Corona-Krise. So ist die IN KÜRZE
Wirtschaftsleistung in den USA im 2. Quartal hochgerechnet auf
das Gesamtjahr gegenüber dem Vorquartal um 6,6% gestiegen. ■ Im 2. Quartal sind die Volkswirtschaften in den USA und
Die Eurozone meldet einen Zuwachs beim Bruttoinlandsprodukt der Eurozone kräftig gewachsen.
(BIP) von 2% zum Vorquartal. Europas größte Volkswirtschaft ■ Die Erholung des wichtigen US-Arbeitsmarkts gerät
Deutschland konnte mit einem BIP-Plus von 1,6% die Markter- wegen des Arbeitskräftemangels ins Stocken.
wartungen sogar übertreffen. Auch im 3. Quartal dürfte sich der ■ Steigende Frachtraten verteuern Produkte aus China.
Aufschwung bislang fortgesetzt haben – wenngleich einige Kon- Dies könnte in Asien den Aufschwung gefährden.
junkturdaten und Stimmungsindikatoren aus den USA bereits
eine Abschwächung der Wachstumsdynamik signalisieren.
lisiert der abermals deutliche Anstieg der US-Stundenlöhne um
Enttäuschende Daten. Völlig unerwartet sind das Konsumkli- 0,6% gegenüber Juli und um 4,3% zum Vorjahresmonat, dass die
ma (Universität Michigan) und das Verbrauchervertrauen der US- niedrige Anzahl der neuen Stellen eher auf einem Arbeitskräfte-
Konsumenten (Conference Board) im August eingebrochen. Für mangel beruht, den die Firmen nur über höhere Gehälter kom-
den Absturz beider Stimmungsbarometer sind im Wesentlichen pensieren können. Für die US-Notenbank ist die Situation recht
zwei Gründe auszumachen: steigende Infektionszahlen durch die unangenehm, da die Arbeitslosenquote noch ein ganzes Stück
aggressive Delta-Variante des Coronavirus und zu hohe Preise. vom Vor-Pandemie-Niveau von 3,5% entfernt ist, sich gleichzeitig
Mehr als die Hälfte der US-Konsumenten halten den Zeitpunkt aber Löhne und Preise gegenseitig hochschaukeln könnten.
für Großanschaffungen aktuell für schlecht – so viele wie seit
den 1970er-Jahren nicht mehr. Außerdem drücken steigende Solides Wachstum. Weltweit stauen sich rund 350 Schiffe –
Benzin- und Lebensmittelpreise auf die Stimmung. doppelt so viele wie noch zu Jahresbeginn. Die Folge sind weiter
Enttäuschende Zahlen kamen auch vom US-Arbeitsmarkt. Im Au- steigende Frachtraten, die sich ohnehin in nur 12 Monaten schon
gust wurden gerade einmal 235.000 statt der erwarteten 733.000 von 2.500 auf 10.000 US-Dollar je 40-Fuß-Container veracht-
neue Stellen außerhalb der Landwirtschaft geschaffen. Immerhin facht haben. Für Chinas Exportindustrie könnte das zunehmend
ist aber die Arbeitslosenquote mit 5,2% auf den tiefsten Stand zum Problem werden: Produkte „Made in China“ verteuern sich.
seit der ersten Phase der Corona-Krise gefallen. Allerdings signa- Der einschlägige Einkaufsmanager-Index für Exportaufträge
blieb mit 47,7 Punkten im Juli denn auch erneut unter der Marke
Starker Anstieg der Frachtraten von 50 Punkten, ab der mit einer Belebung zu rechnen ist. Außer-
dem könnte es gut möglich sein, dass Pandemie-Lockerungen
Angaben in USD pro 40-Fuß-Container; Referenz: 8 verschiedene Routen
zwischen Shanghai, Rotterdam, Genua, Los Angeles und New York
in den USA und Europa, die zusammen für rund 30% der chi-
nesischen Exporte stehen, die Konsumausgaben in Richtung
10.000 Dienstleistungen verschieben. Eine geringere Exportdynamik
9.000 in China dürfte sich zudem negativ auf die Umsätze der Zuliefe-
8.000 rerindustrien asiatischer Nachbarländer wie Südkorea, Singapur
7.000 und Thailand auswirken.
6.000 Ein Drittel des US-Containerverkehrs wickeln die Häfen von Los
5.000 Angeles und Long Beach ab. Das gemeinsame Management
4.000 rechnet unabhängig von der Corona-Lage mit Beeinträchtigun-
3.000 gen der Lieferketten bis ins nächste Jahr. Zuletzt stauten sich
2.000 vor Nordamerikas größtem Umschlagsplatz 35 Schiffe. Neben
1.000
Containern fehlen auch Kapazitäten bei Lastwagen, Eisenbahnen,
0
Lagerhäusern und Personal. Die Vorlaufzeit, bis US-Spediteure
MÄR 19 SEP 19 MÄR 20 SEP 20 MÄR 21 SEP 21 die Ware erhalten, liegt derzeit bei 9-10 Wochen.
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 06.09.2021
Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
02 Kapitalmarktausblick 09/2021Deutsche Bank
Kapitalmarktausblick
Renten: Der Blick auf die Fed
Das mögliche Szenario für die künftige Geldpolitik der US-Notenbank sollte Anleger nicht über-
mäßig beunruhigen. Der Renditeanstieg von US-Staatsanleihen könnte sich in Grenzen halten.
Die Analystengemeinde diskutiert intensiv darüber, wann die US-
Notenbank Federal Reserve (Fed) beginnt, das Volumen ihrer mo- IN KÜRZE
natlichen Wertpapierkäufe zu reduzieren (Tapering). Favorisierter
Startmonat ist inzwischen Dezember. Die Fed müsste demnach ■ Für die Entwicklung an den Anleihemärkten ist es
spätestens auf ihrer Sitzung im November einen entsprechenden wichtig, dass die künftigen US-Leitzinserhöhungen
Beschluss fassen. Nach überwiegender Einschätzung der Ana- gut prognostizierbar sind.
lysten dürfte das Tapering in Teilschritten mit einer Drosselung ■ Globale Unternehmensanleihen könnten von der Kon-
der monatlichen Staatsanleihekäufe um 10 Milliarden US-Dollar junkturerholung profitieren. Eine straffere US-Geld-
und der von Hypothekenanleihekäufen um 5 Milliarden US-Dollar politik dürfte sich nur geringfügig bemerkbar machen.
erfolgen. Damit wäre das Programm im zweiten Halbjahr 2022
beendet, und erste Leitzinserhöhungen könnten 2023 folgen.
Eine sinkende Nachfrage nach US-Staatsanleihen durch die No-
Stabile Renditen. Dieses Szenario, das immer unter dem tenbank muss sich nicht zwangsläufig in steigenden Renditen
Vorbehalt steht, dass externe Schocks ausbleiben, dürfte die der Staatsanleihen niederschlagen. In einer prosperierenden
Marktakteure nach Meinung der Deutschen Bank nicht sonder- Wirtschaft erhöhen sich die Steuereinnahmen, gleichzeitig laufen
lich beunruhigen. Anders als 2013, als die Fed die Märkte mit der staatliche Corona-Hilfsprogramme aus – entsprechend dürfte in
Ankündigung eines schnelleren Ausstiegs aus dem Anleihekauf- den Folgequartalen auch das Angebot an US-Treasuries sinken.
programm überraschte, nehmen die US-Währungshüter mit ihrer Das setzt allerdings voraus, dass das geplante Infrastrukturpaket
aktuellen Kommunikation der geldpolitischen Straffung ihren der US-Regierung gegenfinanziert werden kann und das Zins-
Schrecken. Allerdings ist der Verlauf des nächsten Zinserhö- niveau niedrig bleibt.
hungszyklus für die Investoren an den Finanzmärkten wichtiger Davon geht die Analystengemeinde in ihrem Basisszenario aus.
als der des Tapering. So sollten mögliche Leitzinserhöhungen Für die Tapering-Phase erwartet sie nach jeder Volumenreduzie-
gut prognostizierbar sein, nicht zu hoch ausfallen und in einem rung bei 10-jährigen US-Staatspapieren einen Renditeanstieg
Abstand von mindestens drei Monaten erfolgen. Die stimm- von rund 0,1 Prozentpunkten innerhalb von ein bis zwei Mona-
berechtigten Mitglieder des Offenmarktausschusses (FOMC) ten. Selbst unter ungünstigen Rahmenbedingungen dürfte der
erwarten aktuell eine finale Federal Fund Rate von 2,5% – ein Anstieg maximal 30 Basispunkte erreichen – alles in allem für
Szenario, das Anleger wohl kaum verstören dürfte. Zinsanleger kein Grund zur Panik.
Renditeentwicklung ausgewählter Rentenmärkte Intakter Trend. Globale Unternehmensanleihen mit guter und
sehr guter Bonität (Investment Grade, IG) dürften weiterhin von
Gesamtperformance Staats-und Unternehmensanleihen verschiedener
Laufzeiten; Angaben indexiert 30.08.2016 = 100
verbesserten Fundamentaldaten und einer stabilen Nachfrage bei
gleichzeitig sinkendem Angebot profitieren. Steigende Leitzinsen
140 könnten aber zu größeren Kursschwankungen führen. Gleich-
Renten USD Renten Euro Renten High Yield USD zeitig sollte sich die weitere Konjunkturerholung positiv auf die
130
Ausfallraten im Segment der Hochzinsanleihen (High Yield, HY)
120
auswirken. Dafür spricht auch der Rating-Trend: Zuletzt überwo-
gen Heraufstufungen der Bonität. Außerdem sind HYs weniger
110 zinsempfindlich als IGs, die Auswirkungen einer Drosselung der
Anleihekäufe in den USA durch die Fed sollten überschaubar
100 sein. Nach Einschätzung der Deutschen Bank könnten sich die
Renditeaufschläge auf Anleihen aus den Schwellenländern in den
90
nächsten 12 Monaten einengen – auch weil Impffortschritte die
80
wirtschaftliche Erholung dort beschleunigen dürften. Risikofak-
SEP 16 SEP 17 SEP 18 SEP 19 SEP 20 SEP 21 tor bleibt eine Abschwächung der Wachstumsdynamik in China.
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 06.09.2021;
Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Kapitalmarktausblick 09/2021 03Deutsche Bank
Kapitalmarktausblick
Aktien: Intakter Aufwärtstrend
Eine zurückhaltende US-Notenbank, spürbar steigende Unternehmensgewinne und eine robuste
Erholung der Weltwirtschaft stützen aktuell weiterhin die Aktienmärkte.
Die Erleichterung der Investoren nach dem Auftritt von US-
Notenbankchef Jerome Powell auf dem Jackson-Hole-Symposium IN KÜRZE
Ende August war groß: Anders als einige seiner Kollegen aus
dem Offenmarktausschuss schlug der Fed-Präsident moderate ■ Die US-Notenbank wird ihre Geldpolitik nur vorsichtig
Töne an und relativierte die hohe Inflation in den USA sowie die straffen – das beruhigt die Aktieninvestoren.
Erholung am US-Arbeitsmarkt. Eine voreilige Drosselung der mil- ■ Die Berichtssaison in den USA, Japan und Europa ist
liardenschweren Anleihekäufe (Tapering) werde es nicht geben. deutlich besser als erwartet gelaufen.
Besonders gut aber kam eine Bemerkung an: Das Tapering sei ■ Große, profitable US-Unternehmen stützen ihre Aktien-
kein Signal für bevorstehende Leitzinserhöhungen. kurse mit Rückkaufprogrammen.
Überzeugende Bilanzen. Der Aufwärtstrend an den globalen
Aktienmärkten scheint aktuell intakt. Dazu tragen auch die Ergeb- Interessante Einstiegskurse. In den USA tragen unterdes-
nisse der Berichtssaison für das 2. Quartal 2021 bei. So haben esen Aktienrückkaufprogramme wieder spürbar zur positiven
US-Unternehmen ihre Gewinne gegenüber dem Vorjahr nahezu Kursentwicklung bei. Das gilt insbesondere für große börsen-
verdoppelt und die Analystenerwartungen in 85 von 100 Fällen notierte US-Konzerne. Im 2. Quartal haben diese sogenannten
übertroffen. In Europa überzeugten Unternehmen mit einem Large Caps verstärkt eigene Anteilsscheine gekauft – und damit
Gewinnwachstum von 71% gegenüber 2020. Knapp zwei Drittel reibungslos an das Vor-Pandemie-Volumen in Höhe von netto
lieferten bessere Ergebnisse ab als prognostiziert. 160 Milliarden US-Dollar angeknüpft. Das könnte erklären, war-
Und auch in Japan meldeten die Unternehmen 52% Gewinn- um US-Aktienindizes, in denen große Konzerne gelistet sind, seit
zuwachs gegenüber dem Vorjahr. 70% der im Leitindex TOPIX April auf Eurobasis um gut 14% zugelegt haben, der Markt für
notierten Konzerne haben die Prognosen geschlagen. Rund kleine und mittelgroße Unternehmen aber ein Minus von 0,7%
15% erwarten nun auch für das Gesamtjahr höhere Gewinne. ausweist. Große, seit Jahren profitable US-Unternehmen mit
Die robusten Quartalszahlen und die nach einem schleppenden erprobten Geschäftsmodellen, hoher Preissetzungsmacht und
Start zunehmende Impfdynamik könnten dem japanischen Akti- ausgewogener Finanzierungsstruktur dürften sich auch in ei-
enmarkt zu einer Aufholjagd verhelfen. Seit Mitte März verläuft nem Umfeld hoher Inflation und steigender Kapitalmarktzinsen
der TOPIX seitwärts, während Indizes in den USA und Europa vorerst besser behaupten als kleinere, junge und zinssensible
Allzeithochs erklimmen. Wachstumsunternehmen.
Kurzfristige Wachstumsindikatoren deuteten zuletzt zwar eine
Verlangsamung des globalen Konjunkturmomentums an. Den- Gewinnerwartungen ausgewählter Anlageregionen
noch dürfte die Weltwirtschaft auf absehbare Zeit überdurch-
Angaben indexiert: 02.09.2016 = 100; Gewinn je Aktie auf Basis der für die
schnittlich stark wachsen. In diesem Umfeld sollten die Gewinne kommenden 12 Monate erwarteten Gewinne
europäischer Unternehmen – die sehr konjunktursensitiv sind –
weiter steigen, allerdings langsamer als in den zurückliegenden 170
S&P 500 EURO STOXX 50 DAX TOPIX MSCI EM
Monaten. Gleichzeitig sollten die Kapitalmarktzinsen moderat 160
anziehen. Vor diesem Hintergrund und angesichts einer im his- 150
torischen Kontext vergleichsweise hohen Bewertung dürfte sich
140
das weitere Kurspotenzial für den breiten europäischen Aktien-
130
markt im laufenden Jahr in Grenzen halten.
120
Dagegen könnten ausgesuchte Sektoren den Gesamtmarkt
spürbar outperformen. So sollten Banken und Versicherungen 110
von steigenden Kapitalmarktzinsen profitieren – und für Anleger 100
entsprechend interessant bleiben. Das gilt auch für Branchen, 90
die noch nicht zu hoch bewertet sind: Grundstoffe, Automobile, 80
Bau und Energie. SEP 16 SEP 17 SEP 18 SEP 19 SEP 20 SEP 21
Quelle: Datastream; Stand: 03.09.2021
Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
04 Kapitalmarktausblick 09/2021Deutsche Bank
Kapitalmarktausblick
Rohstoffe: Konjunkturerholung stützt Notierungen
Ein robustes Wachstum der Weltwirtschaft dürfte sich positiv auf die Nachfrage von Rohöl oder Basis-
rohstoffen wie Eisenerz oder Kupfer auswirken. Der Goldpreis könnte künftig stärker schwanken.
Rohöl wird aktuell rund 10% unter seinem 3-Jahreshoch gehan-
delt. Ein Grund: Coronabedingte Mobilitätsbeschränkungen in IN KÜRZE
China und weiteren Ländern Asiens dürften die Nachfrage im
laufenden Quartal um rund 1 Million Barrel (1 Fass = 159 Liter) ■ Die OPEC+ dürfte die Rohölmärkte 2022 über eine
pro Tag drücken. Außerdem fördern die Organisation erdölex- Produktionsausweitung im Gleichgewicht halten.
portierender Länder und ihre Partner (OPEC+) ab September ■ Eine geringere Nachfrage drückt die Eisenerzpreise.
monatlich zusätzlich 400.000 Barrel pro Tag, und in den USA Kupfer profitiert vom Konjunkturaufschwung.
steigt die Zahl der aktiv betriebenen Öl-Förderanlagen. Mittler- ■ Die bevorstehende Straffung der US-Geldpolitik könn-
weile sind fast 400 Anlagen in Betrieb – im August 2020 waren te die Notierungen von Gold belasten.
es noch knapp 180.
Eine Ausweitung der Öl-Produktion könnte das Aufwärtspo-
tenzial der Ölpreise nicht nur kurz- bis mittelfristig begrenzen. zur Neige gehen. Für Ende September 2022 prognostiziert die
Die US-Produzenten werden zwar wahrscheinlich auch bei ei- Deutsche Bank aktuell einen Kupferpreis von 10.000 US-Dollar
ner global steigenden Nachfrage ihre aktuelle Kapitaldisziplin je Tonne.
beibehalten und den Anstieg ihres Angebots begrenzen. Die
OPEC+ dürfte aber in diesem Szenario ihre Kapazitätsreserven Schwankende Notierungen. Die seit Monaten recht volatile
nutzen und die Produktion ausweiten, um die Rohölmärkte 2022 Preisentwicklung bei Gold könnte sich vorerst fortsetzen. Ver-
im Gleichgewicht zu halten und den weiteren Abbau weltweiter antwortlich dafür ist weniger das reale Zinsniveau, das in den
Lagerbestände zu begrenzen. Die Deutsche Bank erwartet auf USA seit Wochen recht stabil ist. Die jüngsten Ausschläge der
Sicht von 12 Monaten eine Seitwärtsbewegung bei den Rohöl- Notierungen spiegeln die Erwartungen der Investoren an eine
preisen. Die Prognose für Ende September 2022 beläuft sich Straffung der US-Geldpolitik wider. Steigende Nominalzinsen,
aktuell auf 75 US-Dollar je Barrel der US-Sorte WTI. weniger Anleihekäufe durch die Fed und verbesserte Wachs-
tumsaussichten dürften das Potenzial für eine positive Entwick-
Robuste Nachfrage. Chinesische Stahlunternehmen dürften lung der Goldnotierungen begrenzen. Eine Beimischung des
ihre Produktion im 2. Halbjahr 2021 aufgrund behördlicher Be- Edelmetalls zur Absicherung im Depot erscheint aber sinnvoll.
schränkungen gegenüber dem 1. Halbjahr um rund 10% dros- Gold dürfte als physisches Wertaufbewahrungsmittel seine
seln. Die verminderte Nachfrage hat bereits zu einem Rückgang exponierte Stellung in wichtigen Abnehmerländern wie China
der Eisenerzpreise geführt. Mit zuletzt rund 160 US-Dollar pro und Indien behalten – und bleibt damit für langfristig orientierte
Tonne notiert der Grundstoff zwar rund 30% unter seinem All- Anleger eine interessante Anlageoption.
zeithoch von Ende Juli, aber immer noch über dem langjährigen
Durchschnittsniveau. Außerdem unterstützt aktuell eine stabile Goldpreis: Entwicklung im Zeitverlauf
Nachfrage in den USA und Europa die Notierungen. Angaben in USD pro Feinunze
Ein Angebotsschock bei Kupfer ist ausgeblieben, die Bergarbei- 2.300
ter der weltweit größten Kupfermine Escondida in Chile haben 2.100 Europäische
Staatsschuldenkrise COVID-19
ein Tarifangebot der Minenbetreiber akzeptiert. Escondida soll 1.900
dieses Jahr etwa 5% der globalen Kupfernachfrage bedienen. 1.700
Aktuell bewegt sich der Preis des Basismetalls seitwärts entlang 1.500
der Marke von 9.500 US-Dollar je Tonne. 1.300
Die Notierungen dürften in den kommenden Monaten aber von 1.100
der wirtschaftlichen Erholung profitieren. Infrastrukturprojekte 900
in den USA und in Europa, insbesondere aber die auf die Dekar- 700
bonisierung der Wirtschaft abzielenden Konjunkturmaßnahmen 500
Große Finanzkrise
(z. B. Ausbau erneuerbarer Energien) könnten einen Preisan-
300
stieg auslösen – zumal die Kupfervorräte in China und den USA 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 2021
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 06.09.2021
Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Kapitalmarktausblick 09/2021 05Deutsche Bank
Kapitalmarktausblick
Liquidität: Notenbanken agieren vorsichtig
Die Drosselung der Anleihekäufe durch die amerikanische Notenbank könnte im Dezember starten.
Auch in der EZB gibt es Befürworter einer früheren Straffung der Geldpolitik.
Die Mitglieder im Offenmarktausschuss der US-Notenbank
Federal Reserve (Fed) ringen um den richtigen Zeitpunkt, das IN KÜRZE
Anleihekaufprogramm zu drosseln (tapern). Laut FOMC-Sit-
zungsprotokoll könnte nach Meinung rund der Hälfte der stimm- ■ US-Notenbank-Chef Jerome Powell bereitet die Märk-
berechtigten Governors das Tapering noch in diesem Jahr begin- te darauf vor, dass die Fed noch in diesem Jahr ihre
nen. Auch Fed-Präsident Jerome Powell sieht das so. Auf dem Anleihekäufe reduziert.
Jackson-Hole-Symposium bestätigte er noch einmal, dass es ■ Die EZB dürfte ihre Leitzinsen nicht vor 2025 erhöhen.
„angemessen sein könnte, das Tempo der Wertpapierkäufe in
diesem Jahr zu reduzieren, wenn sich die Wirtschaft im Großen
und Ganzen wie erwartet entwickelt.“ Die größte Notenbank der dern auch mittelfristig höher als erwartet ausfallen könnte, heißt
Welt bereitet die Märkte mit ihrer Forward Guidance behutsam es im Protokoll der letzten Notenbanksitzung. Die EZB dürfte frü-
auf eine Straffung der US-Geldpolitik vor. hestens 2025 die Leitzinsen anheben, könnte aber noch dieses
Jahr das Tempo ihrer Anleihekäufe über das Krisenprogramm
Höhere Risiken. In der Eurozone ziehen die Preise kräftig an. PEPP (Pandemic Emergency Purchase Programme) drosseln.
Noch hält die Europäische Zentralbank (EZB) dies für ein tempo- Robert Holzmann, EZB-Ratsmitglied und Chef der österreichi-
räres Phänomen. Inzwischen sehen die EZB-Ratsmitglieder aber schen Notenbank, stellt die Pandemie-Hilfe in Frage und plädiert
das Risiko, dass die Inflation im Euroraum nicht nur kurz-, son- öffentlich für eine vorzeitige Senkung der PEPP-Käufe.
Immobilien: Zurück in der Spur
Logistik- und Wohnimmobilien setzen ihren Aufwärtstrend in der Eurozone und insbesondere auch
in Deutschland aktuell fort. Erstklassige Büroimmobilien scheinen für den Marktwandel gewappnet.
Die Immobilienmärkte in der Eurozone meistern die Corona-Krise
unterschiedlich gut. So entwickeln sich an vielen Standorten die IN KÜRZE
Sektoren Logistik und Wohnen robust. Dagegen bleibt die Erho-
lung bei Büro- und Einzelhandelsimmobilien mit Risiken behaftet. ■ Nach der Corona-Delle steigen in der Eurozone wieder
Für den Gesamtmarkt ist in den kommenden Monaten aber mit ei- die Investitionen im Bereich der Gewerbeimmobilien.
ner stabilen Rendite- und Wertentwicklung zu rechnen. Das lockt ■ Die Nachfrage nach Logistikflächen könnte dieses Jahr
nach der Corona-Delle wieder mehr Investoren. Im Euroraum ein neues Rekordhoch erreichen.
stiegen die Investitionen im 2. Quartal gegenüber dem Vorjahres-
zeitraum um 6% auf 35 Milliarden Euro. Viele Investoren nehmen
verstärkt Wohnimmobilien in den Blick. In Deutschland hat dieser gleichzeitig zog die Flächennachfrage im Jahresvergleich um
Bereich im 1. Halbjahr fast 30% des gesamten Transaktionsvolu- rund 25% an. Noch sind nicht alle Facetten des durch Covid
mens ausgemacht. Angesichts guter Finanzierungsbedingungen verursachten Marktwandels klar. Die Deutsche Bank ist aber op-
und eines knappen Angebots setzt sich der Preisanstieg aktuell timistisch für flexible und moderne Bürolösungen in erstklassigen
fort. Das gilt auch für die Mieten, die trotz regulatorischer Risiken oder aufstrebenden Lagen. Nahezu ungebremst vollzieht sich in
und hoher Bautätigkeit weiter zulegen könnten. der Eurozone die Aufwärtsentwicklung bei Logistikimmobilien
– die Flächennachfrage steuert 2021 auf einen neuen Rekord
Stabile Nachfrage. Im Sektor Büroimmobilien waren die Mieten zu. Gleichzeitig sind die ohnehin niedrigen Leerstandsquoten
im 2. Quartal 2021 nur noch an wenigen Standorten rückläufig, weiter gesunken.
06 Kapitalmarktausblick 09/2021Deutsche Bank
Kapitalmarktausblick
Die Erholung der Weltwirtschaft von den Folgen der Corona-Pandemie hat sich im zweiten Quartal ein-
drucksvoll fortgesetzt. Inzwischen signalisiert aber eine Reihe von Konjunkturdaten und Stimmungs-
indikatoren eine Abschwächung der Wachstumsdynamik in den USA. Dort bereitet die Notenbank
Federal Reserve behutsam die Straffung ihrer Geldpolitik vor. Bislang beeindruckt das die Investoren
an den Aktienmärkten kaum. Einige der führenden Indizes in den USA und Europa haben zuletzt neue
Allzeithochs markiert. Zunehmende Inflationssorgen könnten aber zu Rückschlägen an den Börsen
führen – und im Umfeld steigender Zinsen die Goldnotierungen unter Druck setzen.
BIP-Wachstum Marktzinsen
in % 2020 2021 2022 10J-Bonds in % Aktueller Wert 12 Monate
Welt -3,1 5,8 4,5 Deutschland -0,33 0,00
USA -3,4 6,2 4,7 Frankreich 0,02 0,35
Euroland -6,5 4,5 4,6 Italien 0,76 1,25
Deutschland -4,6 3,0 4,5 Spanien 0,37 0,65
Japan -4,7 2,7 2,6 USA 1,35 2,00
China 2,3 8,2 5,6 UK 0,73 1,00
China 2,87 3,25
Indien 6,19 6,75
Inflation (CPI) Japan 0,05 0,20
in % 2020 2021 2022 Brasilien s) 10,84 7,00
Welt 2,6 3,7 3,3
USA 1,2 3,0 2,5 Aktien
Euroland 0,3 2,1 1,6 Indizes Aktueller Wert 12 Monate
Deutschland 0,4 3,1 2,6 USA (S&P 500 in USD) 4.520 4.600
Japan 0,0 0,1 0,6 Europa (Stoxx Europe 600) 468 480
China 2,5 1,2 2,4 Euroland (Euro Stoxx 50) 4.185 4.250
Deutschland (DAX) 15.657 16.700
Leitzinssätze Italien (FTSE MIB) 25.910 26.500
in % Aktueller Wert 12 Monate
Spanien (IBEX 35) 8.824 9.000
Japan (Topix in JPY) 2.080 1.960
3M-Euribor -0,54 -0,55
Emerging Markets (MSCI in USD) 1.326 1.310
Euroland 0,00 0,00
EM-Asien (MSCI in USD) 717 710
UK 0,10 0,10
Lateinamerika (MSCI in USD) 2.469 2.525
USA 0,25 0,25
Brasilien (MSCI in BRL) 358.162 375.000
Japan -0,10 -0,10
China (MSCI in HKD) 98 96
Währungen Indien (MSCI in INR) 2.031 2.000
Aktueller Wert 12 Monate
Rohstoffe
EUR/USD 1,18 1,20
EUR/GBP 0,86 0,87 in USD Aktueller Wert 12 Monate
EUR/JPY 130,23 129,60 Rohöl (Brent) 72,04 75,00
EUR/CHF 1,09 1,10 Gold 1.797,28 1.750,00
EUR/NOK 10,29 10,06 Silber 24,34 26,00
Quellen: Aktuelle Werte: Bloomberg LP, Stand: 05.08.2021, 10:00 Uhr; Prognosen: Deutsche Bank CIO Privat- & Firmenkunden, Stand: 08.09.2021
Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Kapitalmarktausblick 09/2021 07Deutsche Bank
Kapitalmarktausblick
LIQUIDITÄT IMMOBILIEN
Trotz zunehmender Inflationsbedenken ist eine baldige Zinswen- Die gewerblichen Immobilienmärkte in der Eurozone könnten
de in der Eurozone nicht sehr wahrscheinlich: In ihren aktuellen sich von der Krise schneller erholen als erwartet. Der Beschäf-
Projektionen erwartet die Europäische Zentralbank 2023 eine tigungszuwachs stützt Büroimmobilien, Logistikflächen bleiben
Inflation von nur 1,4%. Auch bei niedrigen Zinsen empfiehlt es gefragt. Trotz sektoraler Unterschiede erachtet die Deutsche
sich aber, einen Teil des Portfolios in Liquidität vorzuhalten, um Bank eine Investition in Immobilien insgesamt nach wie vor als
auf unvorhersehbare Marktgeschehnisse reagieren zu können. sinnvoll – global, aber auch insbesondere in Europa.
RENTEN AKTIEN
Die bevorstehende Reduzierung von Anleihekäufen durch die Der Aufschwung an den Aktienmärkten könnte sich fortsetzen.
Fed dürfte kaum Auswirkungen auf die US-Rentenmärkte ha- Eine Korrektur scheint vor dem Hintergrund wachsender Risiken
ben. Eine erste Leitzinsanhebung könnte im 1. Quartal 2023 (restriktivere Geldpolitik, Regulierung in China, Corona) nicht
erfolgen. Trotz aktuell geringer Renditen eignen sich Renten ausgeschlossen. Die könnten Anlergern Einstiegschancen bieten.
zur Anlagediversifizierung. Zinspapiere aus den Schwellenlän- Besonders interessant sind aus Sicht der Deutschen Bank zyk-
dern könnten aktuell das größte Potenzial bieten. lisch ausgerichtete Aktienmärkte (Europa, Deutschland, Japan).
ROHSTOFFE
LEGENDE
m e h r h e i t li c h mehrheitlich
Eine geringere Rohölnachfrage wegen Mobilitätsbeschränkun- uninteressant interessant
gen und eine Erhöung der Fördermengen durch die OPEC+
könnten kurz- bis mittelfristig die Notierungen belasten. Auch
der Goldpreis dürfte unter Druck geraten, wenn die Nominal-
zinsen steigen und die US-Notenbank ihre Geldpolitik in ei-
nem starken Konjunkturumfeld strafft. Langfristig bleibt das uninteressant neutral interessant
Edelmetall als Portfolio-Beimischung nach wie vor interessant.
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© Deutsche Bank AG 2021 • Redaktionsschluss: 08.09.2021, 18 Uhr. Herausgeber: Chef-Anlagestratege Deutsche Bank Privat- und Firmenkunden
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