KEPLER Fonds aktuell Marktpositionierung - März 2020 - kepler-fonds kag
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KEPLER Fonds aktuell
Marktpositionierung – März 2020
Auf einen Blick:
Der Corona-Virus hatte im Februar die Kapitalmärkte im Griff.
Nach positivem Start kamen die Aktienmärkte und Spread-
Produkte in der letzten Februarwoche deutlich unter Druck.
Staatsanleihen waren die großen Gewinner.
KEPLER-Mischfonds verzeichneten Kursrückgänge. Je höher
der Anteil von Risky Assets in den Strategien war, desto
deutlicher fielen diese aus.
von
Uli Krämer
Das Marktsentiment hat ein extrem pessimistisches Niveau
Leiter Portfoliomanagement
erreicht, die Risikoaversion ist inzwischen sehr deutlich
ausgeprägt.
An der bestehenden Allokation werden keine Änderungen
vorgenommen.
Tipp: KEPLER Börsenminute
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Infos zum Geschehen an den Finanzmärkten – kurz und am Punkt.
-1-
Summary
So klein und so einflussreich – die Welt von Lieferungen durch die globale
hält den Atem an vor dem Corona-Virus! Vernetzung betroffen, was bereits zu
Gewinnwarnungen geführt hat. Letztlich ist
Die Kapitalmärkte sind dabei keine es aber extrem schwer, diese Auswirkungen
Ausnahme. Konnte man bis weit in den einzuschätzen. Die chinesische Regierung
Februar hinein den Eindruck haben, dass hat erste Maßnahmen eingeleitet, um die
die Bäume an den Kapitalmärkten in den wirtschaftlichen Auswirkungen zu dämpfen.
Himmel wachsen, wurden diese in der Wir gehen davon aus, dass weitere Schritte
letzten Februarwoche doch teilweise kräftig folgen. Auch auf globaler Ebene erfolgen
gestutzt. Allen voran die Aktienmärkte Abstimmungen – z.B. eine Telefonkonferenz
verloren kräftig, aber auch Spread-Produkte der G7, an der auch Notenbanker
wie Unternehmensanleihen und Anleihen teilnehmen. Erwartet wird, dass auch
aus den Emerging Markets büßten Notenbanken unterstützen werden. So
gegenüber den Gewinnern des aktuellen haben zahlreiche Notenbanken aus den
Marktumfeldes an Terrain ein. Das waren Emerging Markets bereits Zinsen gesenkt,
einmal mehr Staatsanleihen. Deren ebenso Australien. Die US-Fed hat in einem
Renditen erreichten neue historische überraschenden und seltenen Schritt
Tiefststände (USA) oder nähern sich diesen zwischen regelmäßigen Sitzungen ebenfalls
an (Eurozone). gesenkt, weiter Notenbanken könnten bald
folgen.
Nachdem der Corona-Virus in China immer
mehr unter Kontrolle gebracht werden kann, Nach den Kursrückgängen sollten die
mehren sich die zum Teil überraschend Bewertungen von Aktien besser geworden
starken Ausbrüche außerhalb Chinas, sein – wenn nicht auch die Gewinne nach
insbesondere in Japan, Südkorea und unten revidiert werden. Momentan werden
Europa. Besonders die Situation im auf globaler Ebene moderate Steigerungen
wirtschaftlich starken Norden Italiens angenommen.
verunsicherte die Investoren zusehends.
Verbunden mit immer mehr bestätigten Wie zu erwarten war, hat sich das
Infektionen in Deutschland führte das zu Stimmungsbild extrem eingetrübt. Der JKU-
heftigen Marktreaktionen und einer Flucht in Sentiment-Indikator zeigt sich deutlich
sichere Häfen. pessimistisch. Die schnell reagierenden
Indizes zur Risikoaversion signalisieren
Wie schätzen wir die Lage ein? ebenfalls einen hohen Stand. Das bereits
sehr eingetrübte Marktsentiment sollte
Konjunkturell ist der Virus auf ein
tendenziell unterstützend für risikobehaftete
wirtschaftliches Umfeld getroffen, das sich in
Assets wirken.
einer mehr oder weniger starken
Erholungsphase befunden hat. So haben
sich Einkaufsmanagerindizes speziell im Wir gehen momentan von einer
produzierenden Gewerbe nach der ersten Stabilisierung der Lage aus, allerdings
Einigung im Handelskonflikt zwischen den sollte die Volatilität erhöht bleiben. Die
USA und China deutlich erholt. Allerdings ist Gewichtungen der Asset Klassen bleibt
genau dieser Bereich durch vorübergehende unverändert.
Unternehmensschließungen und den Ausfall
-2-
Aktuelle Positionierung
Anleihen, Aktien und Alternative Investments
Anleihen inkl. Geldmarkt neutral
Aktien neutral
Alternative Investments keine Positionierung
Einzelne Anlageklassen
Geldmarkt übergewichtet
Staatsanleihen/besicherte Anleihen stark untergewichtet
Inflationsgeschützte Anleihen übergewichtet
Unternehmensanleihen High Grade neutral
Unternehmensanleihen High Yield neutral
Anleihen Emerging Markets neutral
Aktien Industriestaaten neutral
Aktien Emerging Markets neutral
Rohstoffe (ex Landwirtschaft) keine Positionierung
Wandelanleihen keine Positionierung
Legende: 5 Stufen - stark untergewichtet, untergewichtet, neutral, übergewichtet,
stark übergewichtet
Dieses Ergebnis wurde gemeinsam mit dem Risikomanagement analysiert und diskutiert. Da
keine Portfolio-Umstellungen vorgenommen wurden, bleibt das Risiko/Ertragsprofil der
Mixportfolios unverändert.
-3-Entwicklung Asset Allokation
Investmentkomitee
Seit November 2009 bestimmt ein Investment-Komitee bestehend aus Fondsmanagern
der KEPLER-FONDS KAG und Univ.-Prof. Teodoro Cocca von der Johannes Kepler
Universität Linz (in beratender Funktion) regelmäßig die Gewichtungen der
verschiedenen Assetklassen.
Historische Gewichtung der KEPLER Asset Allokation
(Beispiel-Portfolio Portfolio Management Ausgewogen)
Je nach Portfolio wird die KEPLER Asset-Allokation in unterschiedlichen Bandbreiten
umgesetzt.
-4-Anlageklassen im Detail
Geldmarkt - High-Grade-Unternehmensanleihen -
übergewichtet neutral
Der Euro-Geldmarkt wird wohl noch lange Vom Rückgang der Renditen bei
im negativen Bereich bleiben. Der 3-Mon- Staatsanleihen profitierten High-Grades
Euribor ist Corona-bedingt auf historische zwar, doch Corona-bedingt weiteten sich
Tiefststände gefallen (-0,46 %). Die die Renditeaufschläge aus. Trotzdem weist
taktische Übergewichtung, die sich aus der dieses Marktsegment heuer noch eine
Untergewichtung von Staatsanleihen ergibt, positive Wertentwicklung auf. Die
bleibt bestehen. Risikoprämien sind inzwischen im
fünfjährigen Schnitt. Die Unternehmen
profitieren von günstigen Refinanzierungs-
Staatsanleihen/Besicherte Anleihen - bedingungen. Die Gewichtung bleibt auf
neutral.
stark untergewichtet
Die großen Gewinner der momentanen
Weltlage sind Staatsanleihen. Insbesondere
die sichersten Häfen Deutschland und USA.
Nach leichten Kursgewinnen kam dieses
In den USA sind die 10-jährigen Renditen
Marktsegment im Einklang mit den
erstmals unter 1 % gefallen, die deutschen
Aktienmärkten in der letzten Februarwoche
nähern sich mit -0,64 % den historischen
unter Druck. Die Risikoaufschläge
Tiefstständen (-0,71 %).
weiteten sich deutlich aus und liegen
Unsere Untergewichtung hat Performance inzwischen über fünfjährigen Durch-
gekostet. Angesichts der inzwischen schnitten. Das Refinanzierungsumfeld ist
erreichten Renditeniveaus behalten wir die günstig, allerdings könnten manchen
Untergewichtung aber bei. Branchen (z.B. Tourismus) unter Druck
kommen. Die Ausfallsraten könnten sich
langjährigen Durchschnitten nähern. Wir
Inflationsgeschützte Anleihen - bleiben neutral gewichtet.
übergewichtet
Angesichts der aktuellen Entwicklungen Emerging Markets Anleihen -
rund um den Corona-Virus sind die neutral
Inflationserwartungen gesunken. Dieser
Rückgang hat u.a. die US-Fed zu ihrer Anleihen aus den Emerging Markets
jüngsten Zinssenkung bewegt. Die EUR- zeigten bis 24. Februar Kursgewinne,
Inflationsswaps sind im seit Monaten danach deutliche Ausweitungen der
bestehenden Seitwärtstrend aktuell am Risikoprämien. Diese sind noch etwas
unteren Rand – 10-jährige notieren bei rund unter dem fünfjährigen Schnitt geblieben.
1 %. Auch wenn wir keinen raschen Anstieg Höhere Volatilitäten, die der Corona-
in Richtung EZB-Ziel von 2 % erwarten, ist Nachrichtenlage folgen, sollten noch
das Absicherungsniveau unverändert anhalten. Die neutrale Gewichtung bleibt
attraktiv und die Übergewichtung bleibt unverändert.
aufrecht.
-5-Anlageklassen im Detail
Aktien Industriestaaten - neutral Aktien Emerging Markets -
neutral
Aktien im Banne des Corona-Virus: Nach Nach einer deutlich schlechteren
einem bis zur letzten Februarwoche Entwicklung im Jänner konnten sich die
überwiegend freundlichen Marktumfeld mit Aktien aus den Emerging Markets im
Allzeithöchstständen in den USA und Februar etwas besser als ihre Pendants
Mehrjahreshöchstständen in Europa aus den Industriestaaten halten.
führten Corona-Ausbrüche außerhalb von Nichtsdestotrotz steht im bisherigen
China zu einer immer stärker steigenden Jahresverlauf ein deutliches Minus zu
Verunsicherung der Marktteilnehmer. Ein Buche.
deutlicher und in dieser Geschwindigkeit
sehr seltener Kursrückgang quer über alle Neben dem Druck aufgrund des Corona-
Märkte war die Folge. Virus standen schon länger Unternehmens-
gewinne im Fokus. Zusätzlich notieren
Corona allein wird es nicht gewesen sein. Rohstoffe deutlich günstiger. In China
Wir haben öfters betont, dass die zeigen hochfrequente Indikatoren
Bewertungen angestiegen sind, weil die (Energiegewinnung, Luftverschmutzung,
Gewinnentwicklungen nicht Schritt halten Containerverkehr, Rückkehr von Wander-
konnten. Die scheinbare Immunität arbeitern) deutliche Erholungstendenzen.
mancher großer Tech-Aktien gegen Das ist möglich, weil Neuerkrankungen mit
schlechte Nachrichten und der beinahe dem Corona-Virus außerhalb der am
kometenhafte Anstieg von beispielsweise stärksten betroffenen Provinz Hubei de
Tesla mit extrem hohen Bewertungen facto zum Erliegen gekommen sind. Im
zeigten eine gewisse Anfälligkeit gegenüber Einklang mit konjunkturstimulierenden
überraschenden Ereignissen. Extrem ist der Maßnahmen der chinesischen Regierung
Vergleich von Wachstumstiteln („Growth“) sollte das zu einer Stabilisierung und
zu Unternehmen mit niedriger Bewertung letztlich Verbesserung der Lage beitragen.
(„Value“). Die Differenz liegt heuer bereits
wieder bei über 7 %. Eine Gegenbewegung In der relativen Bewertung ergibt sich
ist unseres Erachtens jederzeit möglich, weiterhin kein besonderer Risiko-Auf- bzw.
nachdem der Growth-Vorteil inzwischen Abschlag zu den Industriestaaten. Damit
historisch hoch ist. bleiben wir bei der neutralen Gewichtung
innerhalb der Aktienquote.
Ebenso in luftigen Höhen zeigt sich
inzwischen der Pessimismus gegenüber
Risky Assets. Der JKU-Index ist auf
Mehrjahreshöchstständen und signalisiert
eine extreme Risikoaversion. Das sollte
unseres Erachtens risikobehaftete Assets
stützen. Wir bleiben in diesem
Aktiensegment neutral gewichtet.
-6-Peer Group Vergleich:
Portfolio Management Ausgewogen
Wertentwicklung per 28.02.2020
Chart seit 01.10.2009 (Start KEPLER Dynamik Asset Allokation) bis 28.02.2020
Vergleichsgruppe: Morningstar Kategorie: Mischfonds EUR ausgewogen – global; 2.598 Fonds
Quelle: Morningstar
seit Beginn seit Beginn p.a. 10 Jahre p.a. 5 Jahre p.a. 3 Jahre p.a. 1 Jahr
58,77% 2,48% 5,16% 2,54% 2,33% 4,01%
(Fondsstart: 18.04.2001 bis 28.02.2020)
Angaben über die Wertentwicklung (nach OeKB-Methode ermittelt, basierend auf den veröffentlichten Fondspreisen)
beziehen sich auf die Vergangenheit und stellen daher keinen verlässlichen Indikator für die zukünftige Entwicklung dar.
Währungsschwankungen bei Nicht-Euro-Veranlagungen können sich auf die Wertentwicklung ertragserhöhend oder
ertragsmindernd auswirken.
Hinweis: Im Rahmen der Anlagestrategie kann in beträchtlichem Ausmaß in Investmentfonds investiert werden.
-7-Für weitere Informationen kontaktieren Sie bitte: KEPLER Info-Hotline: (+43 732 6596 25314, info@kepler.at) IMPRESSUM: KEPLER Newsletter zur aktuellen Marktpositionierung Medieninhaber und Herausgeber: KEPLER-FONDS Kapitalanlagegesellschaft mbH, Europaplatz 1a, 4020 Linz, www.kepler.at, info@kepler.at Am Medieninhaber beteiligt: Oberösterreichische Landesbank Aktiengesellschaft (zu 26 % direkt beteiligt), Oberösterreichische Versicherung Aktiengesellschaft (zu 10 % direkt beteiligt), Raiffeisenlandesbank Oberösterreich Aktiengesellschaft (zu 64 % direkt beteiligt). Nähere Details sind im Internet unter www.kepler.at/Impressum abrufbar. Geschäftsführung: Dir. Andreas LASSNER-KLEIN; Dir. Dr. Robert GRÜNDLINGER, MBA; Dr. Michael BUMBERGER Aufsichtsrat: VDStv Prok. Mag. Christian Ratz (Vorsitzender), GD-Stv. Mag. Sonja Ausserer-Stockhamer (Stv. Vorsitzende), Prok. Mag. Serena Denkmair, Dir. Prok. Friedrich Führer, Prok. Gerhard Lauss, GDStv. Mag. Othmar Nagl Bei diesem Dokument handelt es sich um eine Marketingmitteilung, die von der KEPLER-FONDS Kapitalanlagegesellschaft m.b.H. (KEPLER-FONDS KAG), 4020 Linz, Österreich erstellt wurde. Sie wurde nicht in Einklang mit Rechtsvorschriften zur Förderung der Unabhängigkeit von Finanzanalysen erstellt und unterliegt auch keinem Verbot des Handels im Anschluss an die Verbreitung von Finanzanalysen. Diese Marketingmitteilung stellt weder eine Anlageberatung, eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf noch ein Angebot oder eine Einladung zur Angebotsstellung zum Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten oder Veranlagungen dar. Die enthaltenen Angaben, Analysen und Prognosen basieren auf dem Wissensstand und der Markteinschätzung zum Zeitpunkt der Erstellung - vorbehaltlich von Änderungen und Ergänzungen. Die KEPLER-FONDS KAG übernimmt keine Haftung für die Richtigkeit, Aktualität und Vollständigkeit der Inhalte und für das Eintreten von Prognosen. Die Inhalte sind unverbindlich. Da jede Anlageentscheidung einer individuellen Abstimmung auf die persönlichen Verhältnisse (z.B. Risikobereitschaft) des Anlegers bedarf, ersetzt diese Information nicht die persönliche Beratung und Risikoaufklärung durch den Kundenberater im Rahmen eines Beratungsgesprächs. Es wird ausdrücklich darauf hingewiesen, dass Finanzinstrumente und Veranlagungen mitunter erhebliche Risiken bergen. Angaben über die Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit und stellen daher keinen verlässlichen Indikator für die zukünftige Entwicklung dar. Währungsschwankungen bei Nicht-Euro-Veranlagungen können sich auf die Wertentwicklung ertragserhöhend oder ertragsmindernd auswirken. Aus der Veranlagung können sich steuerliche Verpflichtungen ergeben, die von den jeweiligen persönlichen Verhältnissen des Kunden abhängen und künftigen Änderungen unterworfen sein können. Diese Information kann daher nicht die individuelle Betreuung des Anlegers durch einen Steuerberater ersetzen. Die beschränkte Steuerpflicht in Österreich betreffend Steuerausländer impliziert keine Steuerfreiheit im Wohnsitzstaat. Die Wertentwicklung von Fonds wird entsprechend der OeKB-Methode, basierend auf den veröffentlichten Fondspreisen, ermittelt. Es wird ausdrücklich darauf hingewiesen, dass sich die Zusammensetzung des Fondsvermögens in Übereinstimmung mit den gesetzlichen Regelungen ändern kann. Im Rahmen der Anlagestrategie von Investmentfonds kann überwiegend in Investmentfonds, Bankeinlagen und Derivate investiert oder die Nachbildung eines Index angestrebt werden. Fonds können erhöhte Wertschwankungen (Volatilität) aufweisen. In durch die FMA bewilligten Fondsbestimmungen können Emittenten angegeben sein, die zu mehr als 35 % im Fondsvermögen gewichtet sein können. Marktbedingte geringe oder sogar negative Renditen von Geldmarktinstrumenten bzw. Anleihen können den Nettoinventarwert von Investmentfonds negativ beeinflussen bzw. nicht ausreichend sein, um die laufenden Kosten zu decken. © 2019 Morningstar. Alle Rechte vorbehalten. Die hierin enthaltenen Informationen, Daten, Analysen und Beurteilungen („Angaben“): (1) beinhalten Informationen, die Morningstar und deren Inhaltsanbietern gehören, (2) dürfen ohne ausdrückliche Zustimmung nicht kopiert oder weitergegeben werden, (3) erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit, Richtigkeit oder dass sie aktuell sind und können. Morningstar haftet nicht für Schäden oder Verluste, die mit den Angaben im Zusammenhang stehen oder aus deren Nutzung resultieren. Ein bestimmtes Abschneiden in der Vergangenheit ist keine Gewähr für künftige Ergebnisse. Für detaillierte Informationen inkl. Methodik zum Morningstar Rating siehe: http://corporate.morningstar.com/US/documents/MethodologyDocuments/MethodologyP apers/MorningstarFundRating_Methodology.pdf Der aktuelle Prospekt (für OGAW) sowie die Wesentlichen Anlegerinformationen - Kundeninformationsdokument (KID) sind in deutscher Sprache bei der KEPLER-FONDS KAG, Europaplatz 1a, 4020 Linz, den Vertriebsstellen sowie unter www.kepler.at kostenlos erhältlich. Ausführliche Risikohinweise und Haftungsausschluss unter www.kepler.at
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