KIELER KONJUNKTUR-BERICHTE - Deutsche Wirtschaft im Sommer 2022
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KIELER KONJUNKTURBERICHTE NR. 92 (2022|Q2)
KIELER
KONJUNKTUR-
BERICHTE
Deutsche Wirtschaft
im Sommer 2022
Abgeschlossen am 14. Juni 2022
Nr. 92 (2022|Q2)
Jens Boysen-Hogrefe, Dominik Groll, Nils Jannsen, Stefan Kooths, Saskia
Meuchelböck und Nils Sonnenberg
Forschungszentrum
Konjunktur und Wachstum
1KIELER KONJUNKTURBERICHTE NR. 92 (2022|Q2)
ERHOLUNG KOMMT MÜHSAM VORAN
Jens Boysen-Hogrefe, Dominik Groll, Nils Jannsen, Stefan Kooths, Saskia
Meuchelböck und Nils Sonnenberg
Die deutsche Wirtschaft steuert weiter durch unruhi- Nach dem robusten Jahresauftakt zeichnet
ges Fahrwasser. Zwar setzt sich der Aufholprozess in
den kontaktintensiven Dienstleistungsbranchen in ho-
sich gegenüber der Frühjahrsprogose eine
hem Tempo fort, und die Unternehmen im Verarbei- deutlich verlangsamte Expansion ab. Die Be-
tenden Gewerbe sitzen auf prall gefüllten Auftragsbü- lastungen durch die vierte Pandemiewelle haben
chern. Allerdings verringert die hohe Inflation die der wirtschaftlichen Aktivität im ersten Quartal
Kaufkraft der verfügbaren Einkommen und wirkt so ei-
ner höheren Konsumdynamik entgegen. Zudem ha- hierzulande offenbar weniger zugesetzt als in
ben sich die Lieferengpässe zuletzt durch den Krieg unserer Frühjahrsprognose unterstellt. So wurde
in der Ukraine wieder verschärft. Im Ergebnis gewinnt beim Bruttoinlandsprodukt statt eines deutlichen
die Erholung erst in der zweiten Jahreshälfte wieder
an Kraft, wenn die Preise nicht mehr ganz so rasch Rückgangs sogar ein leichtes Plus verzeichnet
steigen und die Lieferengpässe nachlassen. Insge- (Abbildung 1). Mit Ausnahme des Verarbeiten-
samt rechnen wir wie im Frühjahr für dieses Jahr mit des Gewerbes sowie der Energie- und Wasser-
einem Anstieg des Bruttoinlandsprodukts von 2,1 Pro-
zent. Im Jahr 2023 dürfte die Zuwachsrate 3,3 Prozent
wirtschaft zog die Bruttowertschöpfung in allen
betragen (Frühjahr: 3,5 Prozent). Die Inflation wird im Bereichen an. Damit verbleibt für den weiteren
laufenden Jahr mit 7,4 Prozent so hoch wie noch nie Prognosezeitraum ein geringerer Aufholbedarf,
im wiedervereinigten Deutschland ausfallen. Auch im was für sich genommen mit einer schwächeren
kommenden Jahr wird der Preisauftrieb mit 4,2 Pro-
zent wohl noch überdurchschnittlich hoch sein. Die Er- Expansionsdynamik einhergeht. Allerdings wir-
holung der Erwerbstätigkeit setzt sich fort. Die Effek- ken zusätzlich belastende Faktoren, die das
tivverdienste werden kräftig steigen, auch weil die Ar- Konjunkturbild insgesamt trüben. So erweisen
beitskräfteknappheiten einen historischen Höchst-
stand erreicht haben. Im laufenden Jahr wird der An- sich die Lieferengpässe, die vor allem der indust-
stieg mit knapp 5 Prozent aber hinter der Inflationsrate riellen Aktivität zu schaffen machen, als langwie-
zurückbleiben. Die Haushaltdefizite der öffentlichen riger, auch weil durch neue Lockdown-Maßnah-
Hand werden sinken, da die Einnahmen kräftig zuneh-
men und die pandemiebedingten Ausgaben zurück-
men in China zwischenzeitlich neue Störungen
gefahren werden. Im Jahr 2023 dürften die öffentli-
Abbildung 1:
chen Schulden in Relation zum Bruttoinlandsprodukt
bei etwas über 60 Prozent liegen. Bruttoinlandsprodukt
Kettenindex (2015=100) Prozent
115 15
Veränderung
Niveau
10
110
5
105
0
100
-5
95
-10
1.1 -4.6 2.9 2.1 3.3
90 -15
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2019 2020 2021 2022 2023
Quartalsdaten: preis-, kalender- und saisonbereinigt; Verän-
derung gegenüber dem Vorquartal (rechte Skala).
Jahresdaten: preisbereinigt, Veränderung gegenüber dem Vor-
jahr in Prozent (gerahmt).
Quelle: Statistisches Bundesamt, Fachserie 18, Reihe 1.2 und
1.3; grau hinterlegt: Prognose des IfW Kiel.
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eintraten. Zudem fällt für die privaten Haushalte noch in erheblichem Maß aufgestaute Kaufkraft
der Kaufkraftentzug im Zuge des nun noch kräf- aus der Pandemiephase zur Verfügung steht
tiger ausgeprägten Preisauftriebs stärker aus, und die Industrieunternehmen weiterhin ein re-
was für sich genommen den privaten Konsum kordhohes Auftragspolster aufweisen. Alles in
dämpft. Auch wenn das Bruttoinlandsprodukt vor allem erwarten wir für das laufende Jahr unver-
allem infolge der Schockwellen durch den Krieg ändert einen Anstieg des Bruttoinlandsprodukts
in der Ukraine im zweiten Quartal kaum mehr als um 2,1 Prozent (Tabelle 1). Die Prognose für das
stagnieren dürfte, so bleiben die Auftriebskräfte kommende Jahr haben wir geringfügig um 0,2
intakt, wenn auch mit verringerter Stärke. Maß- Prozentpunkte auf 3,3 Prozent herabgesetzt.
geblich hierfür ist, dass den privaten Haushalten
Tabelle 1:
Eckdatentabelle für die wirtschaftliche Entwicklung 2020–2023
2020 2021 2022 2023
Bruttoinlandsprodukt, preisbereinigt -4,6 2,9 2,1 3,3
Bruttoinlandsprodukt, Deflator 1,6 3,0 4,9 3,9
Verbraucherpreise 0,5 3,1 7,4 4,2
Arbeitsproduktivität (Stundenkonzept) 0,4 1,1 -0,3 1,6
Erwerbstätige im Inland (1000 Personen) 44.898 44.918 45.606 45.916
Arbeitslosenquote (Prozent) 5,9 5,7 5,1 5,1
In Relation zum nominalen Bruttoinlandsprodukt
Finanzierungssaldo des Staates -4,3 -3,7 -1,4 -0,9
Schuldenstand 69,1 69,3 65,6 61,5
Leistungsbilanz 7,1 7,4 4,2 4,8
Bruttoinlandsprodukt, Verbraucherpreise, Arbeitsproduktivität: Veränderung gegenüber dem Vorjahr in Prozent; Arbeitslosen-
quote: Abgrenzung der Bundesagentur für Arbeit.
Quelle: Statistisches Bundesamt, Fachserie 18, Reihe 1.2; Deutsche Bundesbank, Monatsbericht; Bundesagentur für Arbeit,
Monatsbericht; grau hinterlegt: Prognose des IfW Kiel.
Monetäre Rahmenbedingungen diese Kredite auf 2199 Mrd. Euro, wovon 88 Mrd.
Euro im Jahr 2022, 1523 Mrd. Euro im Jahr 2023
Die Europäische Zentralbank leitet erste
und 588 Mrd. Euro im Jahr 2024 auslaufen. Auf
Schritte zur Normalisierung ihrer Geldpolitik
der jüngsten Sitzung des Zentralbankrats An-
ein. Nachdem das pandemische Anleihekauf-
fang Juni 2022 wurde beschlossen, die Leitzin-
progamm (PEPP) im März 2022 eingestellt
sen zunächst auf ihren derzeitigen Niveaus zu
wurde, werden nun auch die Nettokäufe im Rah-
belassen (Einlagesatz: -0,5 Prozent, Hauptrefi-
men des regulären Anleihekaufprogramms
nanzierungssatz: 0 Prozent, Spitzenrefinanzie-
(APP) Ende Juni auslaufen. Derzeit beläuft sich
rungssatz: 0,25 Prozent), einen ersten Zins-
der Bestand an Anleihen im APP auf 3249 Mrd.
schritt von 0,25 Prozentpunkten im Juli zu unter-
Euro und im PEPP auf 1698 Mrd. Euro und es
nehmen und einen weiteren im September fol-
ist beabsichtigt, alle auslaufenden Anleihen
gen zu lassen. Für September hat die EZB einen
durch Reinvestitionen zu ersetzen.1 Die Sonder-
höheren Zinsschritt von 0,5 Prozentpunkten in
konditionen der gezielten langfristigen Refinan-
den Raum gestellt, sofern sie ihre Projektion für
zierungsgeschäfte (TLTRO) laufen auch Ende
die Inflationsrate in der mittleren Frist weiter
Juni aus, sodass die Verzinsung der Kredite an
nach oben anpassen muss. Nach dem zweiten
Banken, bei Erfüllung der Vorgaben an die Kre-
Schritt im September sieht die EZB einen
ditvergabe an den privaten Sektor, von -1 Pro-
„schrittweisen, aber nachhaltigen“ Zinspfad vor.
zent wieder auf den Zinssatz der Einlagenfazili-
Insgesamt gehen wir von nun vier Zinsschritten
tät (-0,5 Prozent) steigt. Zurzeit belaufen sich
in diesem Jahr aus. Der Hauptrefinanzierungs-
1Dabei können die Reinvestitionen im PEPP flexibel
angelegt werden, während für die Reinvestitionen im
Rahmen des APP bisher der Kaptalschlüssel gilt.
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satz würde demnach am Ende des Jahres bei von gut 7 Prozent zu. Dieses recht hohe Expan-
1,25 Prozent liegen. Zwölf Monate später dürfte sionstempo ist bereits seit einem Jahr zu be-
er dann bei 2,5 Prozent liegen. Damit wird die obachten und deutet weiterhin auf eine starke
Geldpolitik merklich schneller gestrafft als noch Nachfrage am Wohnungsmarkt hin. Das Volu-
im Frühjahr absehbar war. men der Konsumentenkredite hat sich im Vor-
jahresvergleich kaum verändert, während sich
Die Finanzierungskonditionen haben die Tal-
das Expansionstempo der Unternehmenskredite
sohle durchschritten. Die Kapitalmarktzinsen
beschleunigt hat. Im April lag die Vorjahresrate
haben schon auf das sich verändernde Zinsum-
bei 6,4 Prozent, nachdem die Rate in den ersten
feld reagiert. Nach der Ankündigung des geldpo-
drei Monaten des Jahres durchschnittlich 5,2
litischen Normalisierungspfads im Dezember
Prozent betrug. Auch die Kapitalmarktfinanzie-
2021 haben sich die risikofreien Zinssätze seit
rung der Unternehmen expandierte weiter. Das
Anfang des Jahres 2022 nach oben bewegt.
Volumen an ausstehenden Anleihen stieg im Ap-
Dies hat sich auf die Zinsen am Kapitalmarkt
ril um 8 Prozent gegenüber dem Vorjahr, nach-
übertragen. Die Umlaufsrendite für 10-jährige
dem in den ersten drei Monaten eine Rate von
Bundesanleihen beträgt derzeit durchschnittlich
durchschnittlich 8,8 Prozent erreicht wurde. Das
1,2 Prozent. Zum Anfang des Jahres lag die
Volumen der Bankkredite an die nichtfinanziel-
Rendite noch bei rund -0,1 Prozent. Die Um-
len Unternehmen ist aber noch fast zweieinhalb-
laufsrendite von inländischen Unternehmensan-
mal so hoch wie das der Anleihen.
leihen belief sich zuletzt auf 3,25 Prozent, wäh-
rend sie zu Anfang des Jahres noch bei 1,2 Pro-
zent lag. Der Aufschlag gegenüber Bundesanlei- Produktion
hen mit vergleichbarer Laufzeit betrug 2,0 Pro-
Die Bruttowertschöpfung wird im Sommer-
zentpunkte, während er Anfang des Jahres noch
halbjahr trotz heftigen Gegenwindes wohl zu-
bei 1,3 Prozentpunkten lag. Aus den monatli-
nehmen. Insgesamt wird das Expansionstempo
chen Daten zu den Darlehenszinsen für Haus-
jedoch deutlich geringer ausfallen, als wir in un-
halte und Unternehmen lassen sich ähnliche
serer Frühjahrsprognose erwartet hatten. So hat
Tendenzen ableiten. Die Zinsen für Wohnungs-
in den von der Pandemie besonders betroffenen
baukredite mit einer anfänglichen Zinsbindung
Dienstleistungsbranchen anders als erwartet be-
von 5 bis 10 Jahren beliefen sich im April auf 1,9
reits im ersten Quartal eine leichte Erholung ein-
Prozent. Im Januar lagen sie mit 1,4 Prozent
gesetzt, so dass das Aufholpotenzial für die
noch nah an dem historischen Tiefpunkt aus
Sommermonate geringer ist. Zudem sind die
dem Mai 2021 von 1,3 Prozent. Bei Unterneh-
Verbraucherpreise stärker gestiegen als im
menskrediten wurde im April ein Zins von 2,3
Frühjahr prognostiziert, so dass die Dynamik in
Prozent bei Krediten mit einem Volumen von bis
den konsumnahen Dienstleistungsbranchen an-
zu 1 Mill. Euro und 1,8 Prozent bei Krediten mit
gesichts der geschmälerten real verfügbaren
einem Volumen von über 1 Mill. Euro erreicht.
Einkommen wohl niedriger sein wird. Die Frühin-
Der Zins für Kredite mit einem Volumen von über
dikatoren deuten auf eine schwache Entwick-
1 Mill. Euro lag zu Jahresanfang bei 1,5 Prozent
lung im zweiten Quartal hin. So ist das Ge-
und ist somit in einem ähnlichen Umfang wie die
schäftsklima deutlich gesunken und die Einzel-
Zinsen auf Wohnungsbaukredite gestiegen. Bei
handelsumsätze und die Industrieproduktion la-
kleineren Unternehmenskrediten zeigt sich
gen im April merklich unterhalb des Niveaus vom
diese Tendenz noch nicht. Vor dem Hintergrund
ersten Quartal. Einigen gängigen Prognosemo-
der geldpolitischen Ausrichtung und den be-
dellen zufolge (Hauber 2018) könnte die Brutto-
schriebenen Entwicklungen rechnen wir damit,
wertschöpfung im zweiten Quartal zurückgehen.
dass sich der Zins auf 10-jährige Bundesanlei-
Insgesamt gehen wir aber von einem leichten
hen weiter stetig nach oben anpasst und bis zum
Anstieg der Bruttowertschöpfung im zweiten
Ende des Prognosezeitraums auf 2,7 Prozent
Quartal aus. Dafür spricht, dass die Eintrübung
steigt.
des Geschäftsklimas vor allem auf die Erwar-
Die Kreditexpansion setzte sich mit kräftigen tungskomponente zurückgeht und die Unterneh-
Raten fort. Im April legte das Volumen der Woh- men ihre aktuelle Geschäftslage bis in den Mai
nungsbaukredite erneut mit einer Vorjahresrate hinein günstiger beurteilt haben als im ersten
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Quartal. Zudem zeichnet sich eine sehr kräftige Belebung ab. Sofern neuerliche Belastungen
Erholung bei den besonders von der Pandemie ausbleiben, dürften die Lieferengpässe ab der
gebeutelten kontaktintensiven Dienstleistungs- zweiten Jahreshälfte allmählich nachlassen und
branchen ab, die in gesamtwirtschaftlichen die Produktion angesichts der guten Auftrags-
Prognosemodellen nur schwer abgebildet wer- lage bis an die Kapazitätsgrenze hochgefahren
den können.2 In der zweiten Jahreshälfte dürfte werden. Der hohe Auftragsbestand würde dabei
die Bruttowertschöpfung in deutlich höherem auch kurzfristige weitere Rückgänge bei den
Tempo zulegen. Voraussetzung dafür ist, dass Auftragseingängen – beispielsweise aufgrund
die Lieferengpässe allmählich nachlassen und der kriegsbedingten Unsicherheit oder der lan-
sich so die nach wie vor gute Auftragslage der gen Lieferzeiten – abfedern. Die maximalen Pro-
Unternehmen in eine steigende Produktion über- duktionskapazitäten dürften sich derzeit in etwa
setzen kann. Auch gehen wir davon aus, dass auf dem Produktionsniveau des Jahres 2018 be-
sich die Erholung in den konsumnahen Dienst- wegen, als die Industrie letztmals nahezu unter
leistungsbranchen trotz der hohen Inflation fort- Vollauslastung produzierte. Vor diesem Hinter-
setzt. grund rechnen wir mit einem Anstieg der indust-
rielle Bruttowertschöpfung im laufenden Jahr
Mit dem Nachlassen der Lieferengpässe wird
von 0,4 Prozent. Im Jahr 2023 dürfte sie um rund
die Produktion im Verarbeitenden Gewerbe
9 Prozent steigen.
rasch hochgefahren. Das Produktionsniveau
im Verarbeitenden Gewerbe wird weiterhin In den konsumnahen Dienstleistungsbran-
durch die Lieferengpässe bestimmt. Im April lag chen wird sich die Erholung trotz der hohen
die Industrieproduktion trotz der jüngsten kräfti- Inflation fortsetzen. So deuten Frühindikato-
gen Rückgänge der Auftragseingänge um rund ren, wie Mobilitätsdaten oder Online-Buchun-
10 Prozent unterhalb des Niveaus, dass ange- gen, auf eine kräftige Erholung in den von der
sichts der guten Auftragslage ohne Liefereng- Pandemie besonders gebeutelten Branchen im
pässe zu erwarten gewesen wäre (Beckmann zweiten Quartal hin. Diesen Indikatoren zufolge
und Jannsen 2021; Beckmann et al. 2021). Zu- dürften die Umsätze alleine im Gastgewerbe im
dem haben sich aufgrund der Lieferengpässe Mai um etwa 30 Prozent oberhalb des Niveaus
mittlerweile zusätzliche Auftragsbestände im vom ersten Quartal gelegen haben. Demgegen-
Umfang von mehr als 15 Prozent einer Jahres- über dürfte die Wertschöpfung im Bereich Han-
produktion aufgetürmt. Nachdem gegen Ende del zurückgehen; darauf deuten nicht zuletzt die
des vergangenen Jahres eine Erholung bei der schwachen Einzelhandelsumsätze im April hin.
Industrieproduktion eingesetzt hatte, kam es zu- Im weiteren Verlauf wird die Wertschöpfung in
letzt zu einem neuerlichen Rückschlag, da sich den konsumnahen Dienstleistungsbranchen
die Lieferengpässe kriegsbedingt wieder ver- zwar aufwärtsgerichtet sein, allerdings hinter
schärft hatten. Im zweiten Quartal dürfte sich die ihre Vorkrisentrends zurückfallen, da sich die
Produktion in etwa auf dem im April verzeichne- real verfügbaren Einkommen aufgrund der ho-
ten Niveau bewegen, so dass die Bruttowert- hen Inflation deutlich schwächer entwickeln als
schöpfung im Verarbeitenden Gewerbe im zwei- vor der Pandemie. Die Wertschöpfung bei den
ten Quartal wohl um etwa 2 Prozent niedriger unternehmensnahen Dienstleistern dürfte dem-
ausfällt als im ersten Quartal. Zwar dürften sich gegenüber mit der Erholung im Verarbeitenden
die fehlenden Vorleistungen aufgrund der Pro- Gewerbe deutlich zulegen.
duktionsstörungen in China angesichts der Lie-
ferzeiten wohl erst im Mai und Juni voll bemerk-
bar machen. Jedoch zeichnet sich im Automobil-
bau, der im März aufgrund ausbleibender Zulie-
ferungen aus der Ukraine deutlich zurückgefah-
ren wurde, bereits wieder eine spürbare
2 Dies liegt daran, dass für diese Branchen nur wenig hatten. Neuere Frühindikatoren, wie Mobilitäts- oder
belastbare Frühindikatoren für lange Zeiträume vorlie- Buchungsdaten liegen zudem nur für sehr kurze Zeit-
gen und diese Branchen vor der Pandemie einen ge- räume vor, so dass sie schwerer anhand von Zeitrei-
ringeren Einfluss auf konjunkturelle Schwankungen henmodellen ausgewertet werden können.
5KIELER KONJUNKTURBERICHTE NR. 92 (2022|Q2)
Außenhandel Entwicklung der Warenimporte an. Dagegen
dürfte sich die Erholung der Dienstleistungsim-
Das Exportgeschäft wird nach wie vor von
porte fortgesetzt haben. Im zweiten Halbjahr
Lieferengpässen bestimmt. Im ersten Quartal
steigen die Importe wieder dynamischer, da sich
gingen die Exporte erwartungsgemäß zurück,
dann die heimische Nachfrage nach Investitions-
wofür nicht zuletzt die Invasion Russlands in die
gütern belebt und die Normalisierung der Dienst-
Ukraine verantwortlich war. So brachen die Lie-
leistungsimporte weiter fortschreitet. Insgesamt
ferungen nach Russland, die vor Ausbruch des
dürften die Importe im Jahr 2022 um 6,6 Prozent
Krieges einen Anteil von 2 Prozent an den ge-
steigen. Für das Jahr 2023 rechnen wir mit ei-
samten Warenexporten hatten, im März gegen-
nem Anstieg um 5,6 Prozent.
über dem Vormonat um rund 60 Prozent ein. Zu-
dem belasteten ausbleibende Lieferungen von Der Krieg in der Ukraine verschärft den Preis-
Vorprodukten aus den Kriegsländern die Pro- auftrieb im Außenhandel, die stark ver-
duktion und die Exporte, insbesondere in der Au- schlechterten Terms-of-Trade erholen sich
tomobilbranche. Im laufenden Quartal dürften im Prognosezeitraum kaum. Im ersten Quartal
die Exporte verhalten gestiegen sein. So waren setzte sich die hohe Preisdynamik im Außen-
die preisbereinigten Monatsdaten im Spezial- handel fort. Die Terms of Trade verschlechterten
handel im April wieder aufwärtsgerichtet, und die sich weiter, wenngleich aufgrund der zunehmen-
Exporterwartungen im Verarbeitenden Gewerbe den Dynamik bei den Exportpreisen weniger
haben sich nach ihrem Absturz im März auf- stark als zum Jahresende 2021. Die Preissteige-
grund des Schocks durch den Kriegsausbruch rungen bei Rohstoffen infolge des Krieges dürf-
wieder etwas verbessert. Gleichzeitig haben die ten sich im laufenden Quartal in den VGR zei-
produktionsbehindernden Engpässe wohl kaum gen. So deuten die monatlichen Preise im Au-
nachgelassen, auch weil wegen des Lockdowns ßenhandel auf eine nochmalige Zunahme der
in Teilen Chinas Lieferungen im Mai und Juni Preisdynamik und eine weitere Verschlechte-
ausgeblieben sein dürften. Die fortschreitende rung der Terms of Trade hin. Im weiteren Verlauf
Erholung der Dienstleistungsexporte von der nimmt der Preisauftrieb gegeben unserer Wech-
Pandemie dürfte dagegen gestützt haben. Im selkurs- und Rohstoffpreisannahmen allmählich
weiteren Verlauf steigen die Exporte kräftig. ab. Im kommenden Jahr werden bei leicht rück-
Zwar hat sich das weltwirtschaftliche Umfeld zu- läufigen Ölpreisen die Exportpreise etwas stär-
letzt weiter eingetrübt (Gern et al. 2022), aber ker steigen als die Importpreise. Die Verschlech-
das Exportgeschäft wird von seinem hohen Auf- terung der Terms of Trade wird mit 3,9 Prozent
tragsbestand profitieren, sobald die Liefereng- im laufenden Jahr wohl weniger stark ausfallen,
pässe nachlassen. Alles in allem rechnen wir mit als noch in unserer Frühjahrsprognose erwartet.
einem Anstieg von 3,4 Prozent im laufenden Maßgeblich ist, dass die Exportpreise zuletzt
Jahr, gefolgt von 6,5 Prozent im Jahr 2023. deutlicher gestiegen sind als prognostiziert. Im
kommenden Jahr werden sich die Terms-of-
Die Importe entfalten vorübergehend recht
Trade um 0,3 Prozent verbessern.
wenig Dynamik. Im ersten Quartal verlang-
samte sich die Erholung bei den Einfuhren. Wie
in unserer Frühjahrsprognose erwartet, wurden Heimische Absorption
weniger Waren – vor allem Investitionsgüter – Die Kaufkraft der verfügbaren Einkommen
aus dem Ausland bezogen als im Schlussquartal
wird massiv durch die hohe Inflation belastet.
des vergangenen Jahres. Dagegen stiegen die
Die verfügbaren Einkommen der privaten Haus-
Importe von Dienstleistungen überaus kräftig halte werden nominal im laufenden Jahr um vo-
und verhinderten so einen Rückgang der Im-
raussichtlich 5,7 Prozent und in 2023 um 4,6
porte insgesamt. Eine schwungvolle Aufwärts-
Prozent kräftig steigen, nachdem sie im Jahr
bewegung bei den Dienstleistungen, insbeson- 2020 krisenbedingt kaum mehr als stagniert hat-
dere im Reiseverkehr, hatten wir erst im Som-
ten und im vergangenen Jahr eine vorsichtige
merhalbjahr verortet. Im laufenden Quartal sind
Erholung eingesetzt hat. So werden die Brutto-
die gesamten Importe wohl abermals verhalten löhne und -gehälter mit der sich fortsetzenden
gestiegen. So zeigen die preisbereinigten Daten
Besserung am Arbeitsmarkt in deutlich
zum Spezialhandel im April eine schwache
6KIELER KONJUNKTURBERICHTE NR. 92 (2022|Q2)
erhöhtem Tempo zulegen. Auch die Unterneh- gaben kaum mehr als stagniert haben. Zwar
mens- und Vermögenseinkommen der privaten deuten Frühindikatoren, wie die Mobilitätsdaten
Haushalte, die sich im Jahr 2021 noch deutlich oder Online-Buchungen bei Gaststätten, darauf
unterhalb ihres Vorkrisenniveaus befanden, wer- hin, dass sich die Erholung in den kontaktinten-
den mit der gesamtwirtschaftlichen Erholung siven Dienstleistungsbranchen im zweiten Quar-
spürbar steigen. Die monetären Sozialleistun- tal in deutlich beschleunigtem Tempo fortgesetzt
gen werden im laufenden Jahr trotz des Rück- hat. Neben dem merklich eingetrübten Konsum-
gangs der Kurzarbeit deutlich mit 3,5 Prozent zu- klima der privaten Haushalte spricht jedoch ins-
legen – wegen der starken Rentenanpassung besondere der Rückschlag bei den Einzelhan-
zur Jahresmitte und der zusätzlichen Transfers delsumsätzen im April für eine schwache Ent-
aus den Entlastungspaketen wie der Energie- wicklung. Zum Teil dürften sich hier die hohen
preispauschale. Mit Wegfall dieser Entlastungs- Energiepreissteigerungen der Vormonate be-
pakete stellt sich im kommenden Jahr ein Plus merkbar gemacht haben, zumal sich die Einzel-
von 2,6 Prozent ein. Der hohe Preisauftrieb – im handelsumsätze während der Pandemie robust
laufenden Jahr dürfte der Deflator der privaten entwickelt hatten und hier keine pandemiebe-
Konsumausgaben um mehr als 7 Prozent stei- dingte Erholung aussteht. Zum Teil dürften sie
gen und im kommenden Jahr um etwa 4 Prozent allerdings auch Resultat der lebhaften Erholung
– belastet die Kaufkraft der verfügbaren Einkom- beim Gastgewerbe widerspiegeln, sind doch die
men jedoch massiv. Im laufenden Jahr werden Umsätze bei Lebensmitteln besonders deutlich
die real verfügbaren Einkommen deshalb noch- zurückgegangen. Im weiteren Verlauf dürften die
mals deutlich zurückgehen, bevor sie im kom- privaten Konsumausgaben mit höheren Raten
menden Jahr steigen. Insgesamt werden sie im zulegen, da sich die Erholung von der Pandemie
Jahr 2023 deutlich niedriger ausfallen als vor Be- fortsetzt und die privaten Haushalte nach der
ginn der Pandemie. Konsumzurückhaltung während der Pandemie
Nachholbedarf haben. Zum Teil speist sich die
Die Kaufkraftverluste dämpfen die Erholung
Erholung beim privaten Konsum aus den wäh-
des privaten Konsums. Die Erholung infolge
rend der Pandemie zusätzlich angehäuften Er-
des nachlassenden Pandemiegeschehens fällt
sparnissen in Höhe von rund 200 Mrd. Euro bzw.
verhaltener aus als in früheren Pandemiewellen.
rund 10 Prozent der jährlichen verfügbaren Ein-
Maßgeblich ist die hohe Inflation, die die Kauf-
kommen. Wir gehen wie im Frühjahr davon aus,
kraft der verfügbaren Einkommen deutlich ver-
dass die privaten Haushalte im Jahr 2023 etwa
ringert. Insgesamt gehen wir nun von einer deut-
20 Prozent dieser zusätzlichen Ersparnisse für
lich langsameren Erholung aus als in unserer
Konsumausgaben aufwenden.3 Die Sparquote
Frühjahrsprognose. Erstens setzte bereits im
wird demzufolge im Jahr 2023 mit 9,1 Prozent ihr
ersten Quartal eine leichte Erholung ein – im
Vorkrisenniveau deutlich unterschreiten.
Frühjahr waren wir von einem weiteren pande-
miebedingten Rückschlag ausgegangen – und Die Unternehmen werden ihre Investitionen
auch der Rückgang im vierten Quartal wird vom trotz erhöhter Unsicherheit kräftig auswei-
Statistischen Bundesamt mittlerweile geringer ten. Das Investitionsumfeld hat sich zuletzt ein-
ausgewiesen als vor drei Monaten, so dass das getrübt, da sich die Unsicherheit bezüglich der
Aufholpotenzial insgesamt geringer ist. Zweitens Absatzaussichten durch den Krieg in der Ukra-
machen sich die Preiserhöhungen offenbar erst ine und die hohe Inflation erhöht hat. In der Folge
jetzt beim privaten Konsum stärker bemerkbar; sind die inländischen Auftragseingänge für In-
im Frühjahr waren wir davon ausgegangen, dass vestitionsgüter zuletzt zurückgegangen. Für das
sie bereits im ersten Quartal merklich dämpfen. zweite Quartal deuten die Frühindikatoren, wie
Drittens sind die real verfügbaren Einkommen die Inlandsumsätze und die Produktion der In-
deutlich niedriger als von uns im Frühjahr erwar- vestitionsgüterhersteller, auf einen deutlichen
tet, weil die Verbraucherpreise stärker gestiegen Rückgang der Ausrüstungsinvestitionen hin.
sind. Im zweiten Quartal dürften die Konsumaus- Maßgeblich dürfte vor allem die jüngste
3 Diese Annahme steht im Einklang mit Verbraucher- Konsumzwecke zu verwenden (Deutsche Bundes-
befragungen, denen zufolge die privaten Haushalte bank 2022).
planen, einen Teil ihrer zusätzlichen Ersparnisse für
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Zunahme der Lieferengpässe sein, die die In- mittelfristig hoch bleiben. Da die Bauaktivität in
dustrieproduktion stört.4 Sobald die Liefereng- den vergangenen Jahren vor allem durch die
pässe allmählich nachlassen – wir rechnen da- Produktionskapazitäten bei den Unternehmen
mit ab der Jahresmitte – dürften die Ausrüs- beschränkt wurde, würde sich eine – angesichts
tungsinvestitionen in hohem Tempo ausgeweitet der schlechteren Finanzierungsbedingungen
werden. Dafür spricht, dass sich die Auftragsein- und höheren Baukosten – geringere Nachfrage
gänge trotz der jüngsten Rückgänge immer noch zudem zunächst vor allem bei den Preisen und
in etwa auf ihrem Vorkrisenniveau befinden, weniger beim Bauvolumen bemerkbar machen.
während die Ausrüstungsinvestitionen noch Insgesamt rechnen wir deshalb damit, dass die
deutlich unter dem Vorkrisenniveau liegen. Zu- Bauinvestitionen in einem ähnlichen Tempo wie
dem hat sich seit Beginn der Pandemie der in- – durchschnittlich – in den vergangenen Jahren
ländische Auftragsbestand für Investitionsgüter ausgeweitet werden. Der Deflator der Bauinves-
um etwa 40 Prozent erhöht. Mittelfristig haben titionen dürfte in diesem Jahr mit knapp 12 Pro-
sich die Wachstumsaussichten durch die Pande- zent so stark steigen wie nie zuvor im wiederver-
mie zudem wohl kaum eingetrübt (Ademmer et einigten Deutschland. Für das Jahr 2023 rech-
al. 2021: Kasten 1), so dass sich der Investitions- nen wir mit einem Anstieg von 4,7 Prozent.
bedarf von dieser Seite her kaum verringert hat.
Durch die hohen Energiepreise und die Maßnah-
Verbraucherpreise
men zur Dekarbonisierung der Produktion dürfte
der Investitionsbedarf zudem für viele Unterneh- Der hohe Preisdruck hält an. Der Preisdruck ist
men eher zunehmen. Vor diesem Hintergrund bereits seit einiger Zeit breit angelegt (Boysen-
gehen wir davon aus, dass die Ausrüstungsin- Hogrefe et al. 2022: Kasten 2). Er geht inzwi-
vestitionen im laufenden Jahr um etwa 2 Prozent schen deutlich über die Verteuerung von Ener-
und im Jahr 2023 um rund 13 Prozent steigen gie und Nahrungsmitteln hinaus, dementspre-
werden. Zusätzlich angeschoben werden die chend zog auch die Kernrate weiter an. Die ho-
Ausrüstungsinvestitionen dabei auch von den hen Preissteigerungen auf den vorgelagerten
deutlich höheren Rüstungsausgaben, die im Produktionsstufen seit Mitte des vergangenen
Jahr 2023 etwa 4 Prozentpunkte zur Zuwachs- Jahres werden erst nach und nach an die Ver-
rate beitragen dürften. braucher weitergegeben und halten den Preis-
auftrieb auf der Verbraucherstufe auch in den
Die Bauinvestitionen sind in der Tendenz
kommenden Monaten hoch (Boysen-Hogrefe
deutlich aufwärtsgerichtet. Die Bedingungen
2022). Durch den Krieg in der Ukraine haben
für Bauvorhaben haben sich zuletzt eingetrübt.
sich die ohnehin schon bestehenden Liefereng-
So wird die Bauproduktion weiterhin durch Ma-
pässe nochmals verschärft. Das dadurch weiter-
terialengpässe spürbar behindert, und die Mate-
hin verknappte Angebot trifft auf eine starke
rialkosten sind in diesem Zuge sprunghaft ge-
Nachfrage seitens der Haushalte. Durch die
stiegen. Zudem sind die Hypothekenzinsen ge-
staatlichen Stabilisierungsmaßnahmen der Ein-
stiegen. Die Frühindikatoren deuten auf einen
kommen und die eingeschränkten Konsummög-
spürbaren Rückgang der Bauinvestitionen im
lichkeiten während der Pandemie haben sich zu-
zweiten Quartal hin. Dazu dürften die Material-
sätzliche Ersparnisse von rund 200 Mrd. Euro
engpässe und das Aussetzen von Bauvorhaben
angehäuft. Diese erhöhen nun die Zahlungsbe-
aufgrund der stark gestiegenen Kosten beitra-
reitschaft seitens der Verbraucher, zumal sie
gen. Sobald wieder mehr Material verfügbar
über längere Zeit auf ihren gewohnten Konsum
wird, werden die Bauinvestitionen voraussicht-
verzichten mussten.
lich wieder deutlich zunehmen. So ist die Auf-
tragslage nach wie vor gut, und die Baugeneh- Die aktuellen Inflationsraten befinden sich
migungen sind zuletzt deutlich gestiegen. Insge- auf historisch hohen Niveaus. Im Mai erreichte
samt wird der Bedarf an Bauvorhaben wohl die Inflationsrate mit 7,9 Prozent nahezu einen
4 Zwar sind die Lieferengpässe in vielen Lieferländern tionen zuletzt bei rund 1/3, so dass die hiesigen Lie-
deutlich weniger ausgeprägt als in Deutschland. Aller- ferengpässe die Investitionstätigkeit deutlich bremsen
dings lag der Anteil der direkten Importe bei den Aus- dürften.
rüstungsinvestitionen und sonstigen Anlageinvesti-
8KIELER KONJUNKTURBERICHTE NR. 92 (2022|Q2)
Rekordwert seit Erfassung der Daten. Raten von Impulse auf die Inflationsrate mehr ausgehen,
über 7 Prozent, wie sie seit März zu verzeichnen wird die Inflation wohl auf 4,2 Prozent sinken.
sind, liegen über denen im Wiedervereinigungs-
boom und auf dem Niveau während der Ölkrisen
Arbeitsmarkt
in den Jahren 1973/74 und 1981. Die Kernrate
(ohne Energie) betrug im Mai 4,5 Prozent, nach Die Löhne und Gehälter steigen so stark wie
4,3 und 3,6 Prozent im April und März. Auch die seit 30 Jahren nicht mehr, werden aber wohl
Preise für Energie zogen weiterhin deutlich an. hinter den Verbraucherpreisanstiegen zu-
Im Mai verteuerten sie sich um 38,3 Prozent ge- rückbleiben. Für das Jahr 2022 stehen die Ta-
genüber dem Vorjahr. Die Beiträge der Energie- rifverdienste weitestgehend fest. Die anstehen-
komponenten auf die Verbraucherpreise sind den Verhandlungen in der gewichtigen Metall-
derzeit sehr hoch. Im Mai ließen allein Kraftstoffe und Elektroindustrie werden das Jahresergebnis
und Heizöl die Inflationsrate um 1,4 und 0,9 Pro- kaum beeinflussen, da sie erst im Herbst begin-
zentpunkte steigen. Die Verteuerung von Strom nen. Gleiches gilt für die chemische Industrie, in
und Gas trug weitere 0,6 und 1 Prozentpunkte der im April eine Einmalzahlung und eine Fort-
bei. Der Beitrag der Energiekomponente zur In- setzung der Verhandlungen im Herbst vereinbart
flationsrate lag im April bei 3,7 Prozentpunkten wurden. Angesichts der vorliegenden Ab-
und erhöhte sich im Mai auf 4 Prozentpunkte. schlüsse werden die Tarifverdienste in diesem
Ein Beitrag in dieser Größenordnung zeichnet Jahr voraussichtlich um 2,8 Prozent zulegen.
sich auch für den Juni ab. Entspannungen im Damit steigen sie zwar deutlich stärker als im
Bereich der Energie würden zunächst bei Kraft- vergangenen Jahr, als der Zuwachs mit 1,6 Pro-
stoffen und Heizöl auftreten, wenn die Rohöl- zent krisenbedingt gering ausfiel, allerdings weit-
preise entsprechend unserer Annahme ab dem aus schwächer als die Verbraucherpreise. Für
dritten Quartal des laufenden Jahres leicht sin- die anstehenden Tarifverhandlungen im Progno-
ken. Für Strom und Gas ist aufgrund der länger- sezeitraum gehen wir von Abschlussraten zwi-
fristigen Verträge auf der Verbraucherebene mit schen 4 und 5 Prozent aus. Allerdings stehen in
einem allmählichen Überwälzungsprozess zu einer Reihe von Branchen die Tarifverdienste
rechnen. Einige Sonderfaktoren dürften indes auch für das kommende Jahr bereits ganz oder
dämpfend auf die Inflation wirken. Die Abschaf- größtenteils fest (Bauhauptgewerbe, privates
fung der EEG-Umlage ab Juli wird die Inflations- Transport- und Verkehrsgewerbe, Gebäuderei-
rate im zweiten Halbjahr um etwa 0,3 Prozent- nigerhandwerk, Bankgewerbe, Versicherungs-
punkte senken (Einfluss auf die Jahresrate: - gewerbe, Druckindustrie, Holz und Kunststoff
0,15 Prozentpunkte). Das 9-Euro-Ticket dürfte verarbeitenden Industrie; öffentlicher Dienst der
die Inflationsrate ab Juni für drei Monate um Länder bis September 2023, Einzelhandel sowie
etwa 0,4 Prozentpunkte drücken (Einfluss auf Groß- und Außenhandel bis April 2023). Auf-
die Jahresrate: -0,1 Prozentpunkte). Bei voller grund dieser weit ins Jahr reichenden Tarifver-
Weitergabe würde der Tankrabatt mit rund 17 träge und auf Basis der unterstellten Abschluss-
Cent auf Diesel und 36 Cent auf Benzin die In- raten für neue Tarifverträge ergibt sich für das
flationsrate um etwa 0,5 Prozentpunkte von Juni Jahr 2023 ein Anstieg der Tarifverdienste von
bis August senken (Einfluss auf die Jahresrate: - 3,8 Prozent; dies wäre der höchste Zuwachs seit
0,125 Prozentpunkte). Das Ausmaß der tatsäch- dem Jahr 1995.
lichen Weitergabe ist allerdings nicht beobacht- Die gesamtwirtschaftlichen Effektivver-
bar. Die Kraftstoffpreise sind bislang kaum zu- dienste (Bruttolöhne und -gehälter je Arbeit-
rückgegangen, wozu aber wohl auch höhere Be- nehmer) werden spürbar schneller steigen
schaffungspreise beigetragen haben. Alles in al- als die Tarifverdienste. Die Lohndrift beträgt
lem wird die Inflation angesichts der preistrei- unserer Prognose zufolge 2 Prozentpunkte im
benden Rahmenbedingungen voraussichtlich Jahr 2022 und 1,2 Prozentpunkte im Jahr 2023.
noch für einige Zeit auf sehr hohem Niveau lie- Während im laufenden Jahr das deutlich gerin-
gen. Im Jahr 2022 dürfte der Verbraucherpreis- gere Ausmaß der Kurzarbeit im Vergleich zum
anstieg mit rund 7,4 Prozent sehr hoch ausfallen. Vorjahr maßgeblich ist (Beitrag von 1,7 Prozent-
Im Jahr 2023, wenn die Lieferengpässe nachlas- punkten zur Lohndrift), spielt mit fortscheitender
sen und von den Rohölpreisen keine weiteren
9KIELER KONJUNKTURBERICHTE NR. 92 (2022|Q2)
Zeit der höhere allgemeine Preisauftrieb und der Beschäftigungsbarometer und das IAB-Arbeits-
dadurch steigende Verteilungsspielraum eine marktbarometer befinden sich am aktuellen
zunehmend wichtigere Rolle. Zudem haben Ar- Rand auf hohen Niveaus, was auf einen robus-
beitskräfteknappheiten einen historischen ten Beschäftigungszuwachs für das zweite und
Höchststand erreicht; mittlerweile beklagen dritte Quartal hindeutet. Im weiteren Verlauf des
knapp 40 Prozent der Unternehmen, dass Ar- Prognosezeitraums dürfte das Tempo allerdings
beitskräftemangel ein Produktionshindernis dar- abnehmen. Die Erholung der Erwerbstätigkeit
stellt. Die Erhöhung des gesetzlichen Mindest- von der Corona-Krise wird dann weit vorange-
lohns auf 12 Euro brutto je Stunde zum 1. Okto- schritten sein. Zudem wird zum 1. Oktober 2022
ber 2022 erhöht die effektiven Stundenver- der gesetzliche Mindestlohn auf 12 Euro je
dienste unseren Schätzungen zufolge ceteris Stunde erhöht. Angesichts der hohen Eingriffsin-
paribus um 0,9 Prozent (Ademmer et al. 2022: tensität gehen wir von Beschäftigungsverlusten
Kasten 3). Hinzu kommt ein Kompositionseffekt aus, die sich nach und nach materialisieren und
von 0,4 Prozentpunkten aufgrund eines Stellen- so den Anstieg der Erwerbstätigkeit dämpfen
verlusts und eines Rückgangs der Arbeitszeit werden (Ademmer et al. 2022: Kasten 3).
der betroffenen Arbeitnehmer, die wir infolge der Schließlich wird sich im kommenden Jahr be-
Mindestlohnerhöhung erwarten. Der Rückgang merkbar machen, dass das Arbeitskräfteange-
der Arbeitszeit führt auch dazu, dass die Monats- bot alterungsbedingt wohl seinen Zenit erreichen
verdienste je Arbeitnehmer weniger stark stei- wird. Die Fluchtmigration aus der Ukraine dürfte
gen als die Stundenverdienste. Im laufenden sich bei der Erwerbstätigkeit erst allmählich be-
Jahr beträgt der Effekt der Mindestlohnerhöhung merkbar machen. Die Auswirkungen auf die Ar-
auf den Anstieg der Pro-Kopf-Verdienste unse- beitslosigkeit werden hingegen wohl deutlich frü-
rer Prognose zufolge 0,2 Prozentpunkte, im her sichtbar werden; die Zahl der Arbeitslosen
kommenden Jahr 0,6 Prozentpunkte. Alles in al- mit ukrainischer Staatsangehörigkeit ist im Mai
lem dürften die Effektivverdienste je Arbeitneh- bereits sprunghaft gestiegen.6
mer um 4,8 Prozent (2022) bzw. 5,0 Prozent
Die Stundenproduktivität schwächelt im lau-
(2023) sehr kräftig zulegen.
fenden Jahr. Die kräftige Erholung am Arbeits-
Die Erholung der Erwerbstätigkeit von der markt führt dazu, dass die Zahl der Erwerbstäti-
Corona-Krise setzt sich ungeachtet des gen im Durchschnitt des laufendenden Jahres
Kriegs in der Ukraine fort. Der Ausbruch des deutlich über dem Niveau des Vorjahres liegen
Kriegs in der Ukraine hat bislang kaum Spuren wird (1,5 Prozent). Die Arbeitszeit je Erwerbstä-
am Arbeitsmarkt hinterlassen. Die Kurzarbeit tigen steigt ebenfalls (0,8 Prozent), vor allem
(Beschäftigtenäquivalent) sank zwischen Januar weil die Kurzarbeit im laufenden Jahr auf einem
und März – nach einem geringfügigen Anstieg viel niedrigeren Niveau liegt als im vergangenen
um die Jahreswende –, und die ifo Schätzung Jahr. In der Summe steigt das gesamtwirtschaft-
auf Basis von Unternehmensbefragungen deutet liche Arbeitsvolumen der Erwerbstätigen somit
für April und Mai auf einen fortgesetzten Abbau sehr kräftig um 2,3 Prozent. Für das laufende
hin. Die Zahl der Erwerbstätigen erholte sich bis Jahr zeichnet sich daher eine schwache Arbeits-
April ungebremst weiter und überschritt erstmals produktivität je Stunde ab; in unserer Prognose
das Niveau aus der Vor-Corona-Zeit zu Beginn sinkt sie um 0,3 Prozent. Ein Grund hierfür
des Jahres 2020.5 Die Arbeitslosigkeit sank bis könnte sein, dass in diesem Jahr die Erholung
Mai weiter und lag ebenfalls wieder auf Vorkri- von der Pandemie nicht zuletzt aufgrund der
senniveau. Frühindikatoren wie das ifo wirtschaftlichen Folgen des Kriegs in der Ukraine
5 Vom kontrafaktischen Niveau ohne Corona-Krise uns an den Annahmen von Gartner et al. (2022) bzgl.
dürfte die Erwerbstätigkeit freilich noch ein ganzes des Anteils der Personen im erwerbsfähigen Alter (45
Stück weit entfernt sein. Prozent), der Erwerbsbeteiligung (60 Prozent), der
6 Wir nehmen an, dass die Zahl der Geflüchteten aus Beteiligung an Kursen und arbeitsmarktpolitischen
der Ukraine in Deutschland im Jahresdurchschnitt Maßnahmen (90 Prozent) sowie der monatlichen Ab-
2022 rund 500 000 Personen und im Jahresdurch- gangsrate aus Arbeitslosigkeit in Beschäftigung (5
schnitt 2023 knapp 800 000 Personen beträgt. Um die Prozent).
Folgen für den Arbeitsmarkt abzuleiten, orientieren wir
10KIELER KONJUNKTURBERICHTE NR. 92 (2022|Q2)
schwächer ausfällt als erwartet, die Unterneh- Vorjahr, unter anderem weil zwar weiterhin Mittel
men angesichts der rekordhohen Arbeitskräfte- aus dem NextGenerationEU-Programm an
knappheit allerdings in starkem Ausmaß an ih- Deutschland fließen, diese aber deutlich weniger
ren Beschäftigten festhalten, zumal der Auf- stark zulegen als im Vorjahr.
tragsbestand hoch ist. Die Arbeitsproduktivität
Der Ausgabenanstieg legt im laufenden Jahr
wird zudem durch einen – wenn auch geringen
eine Pause ein. Maßgeblich ist ein scharfer
– Kompositionseffekt gedämpft, da sich die Wirt-
Rückgang der Subventionen, die sich nahezu
schaftsbereiche mit einer unterdurchschnittli-
halbieren. Insbesondere Unternehmenshilfen im
chen Arbeitsproduktivität (Dienstleistungen)
Zuge der Corona-Pandemie entfallen, so unter
stärker expandieren als die mit einer überdurch-
anderem die Erstattungen von Sozialbeiträgen
schnittlichen Arbeitsproduktivität (Verarbeiten-
durch die Bundesagentur für Arbeit im Rahmen
des Gewerbe).
der Kurzarbeit. In Aussicht gestellte Unterneh-
menshilfen für von Energiepreisanstiegen be-
Öffentliche Finanzen sonders betroffenen Unternehmen werden dies
nicht aufwiegen. Ebenfalls dürften die Gütersub-
Die jüngsten Zahlen zu den öffentlichen Fi-
ventionen sinken, da durch den hohen Strom-
nanzen haben positiv überrascht. Insbeson-
preis staatliche Hilfen zur Deckelung bzw. Ab-
dere die umsatz- und gewinnabhängigen Steu-
schaffung der EEG-Umlage geringer ausfallen
ereinnahmen sind in den ersten Monaten des
als im Vorjahr. Bei den Vermögenstransfers
Jahres kräftig gestiegen. Im ersten Quartal war
zeichnet sich ein leichter Rückgang ab. Zwar ist
der Budgetsaldo des Gesamtstaates laut VGR
in der Tendenz angesichts von Investitionszu-
nahezu ausgeglichen. In den kommenden Quar-
schüssen in den Bereichen Klimaschutz und Di-
talen kommt es zwar durch die Entlastungspa-
gitalisierung mit einem merklichen Plus zu rech-
kete, die kräftige Rentenanhebung zum 1. Juli
nen, doch entfallen im laufenden Jahr die Eigen-
und zusätzliche Ausgaben im Zuge der Flucht-
kapitalhilfen an die Deutsche Bahn und Aus-
migration aus der Ukraine zu Mehrausgaben,
gleichszahlungen an die Betreiber von Kern-
doch entfallen auch Belastungen, die im Zuge
kraftwerken. Deutlich aufwärtsgerichtet sind hin-
der Corona-Pandemie aufgetreten sind, so dass
gegen die Investitionsausgaben, unter anderem
der Fehlbetrag im laufenden Jahr deutlich nied-
weil Erdgaslagerbestände aufgestockt werden.
riger ausfallen dürfte als im Jahr 2021.
Ebenso dürften die monetären Sozialleistungen
Die Einnahmen des Staates legen deutlich trotz des Rückgangs der Kurzarbeit und der Ar-
zu, wenn auch mit geringerem Tempo als im beitslosigkeit sowie eines geringeren Kinderbo-
Jahr 2021. Die Steuereinnahmen profitieren von nus als im Jahr 2021 stärker steigen, da zum 1.
dem deutlichen Plus der nominalen Konsumaus- Juli die Renten kräftig angehoben werden und
gaben und dem robusten Arbeitsmarkt. Zudem eine Energiepreispauschale in Höhe von 300
gehen wir davon aus, dass die Unternehmens- Euro für Erwerbstätige ausgereicht wird. Zudem
steuern weiter stärker zunehmen als die gesamt- gibt es Einmalzahlungen für Empfänger von
wirtschaftlichen Gewinngrößen. Gedämpft wird Transfereinkommen. Ferner fallen zusätzliche
der Anstieg von der temporären Absenkung der Hilfszahlungen für Flüchtlinge aus der Ukraine
Energiesteuersätze für Benzin und Diesel sowie an. Durch die zusätzliche Fluchtmigration dürf-
den Anhebungen des Grundfreibetrags in der ten zudem Ausgaben für Vorleistungen weiter
Einkommensteuer, der Pendlerpauschale für zulegen, obwohl diverse pandemiebezogene
Fernpendler und der Werbungskostenpau- Ausgaben wohl entfallen. Insgesamt werden die
schale. Nur unwesentlich schwächer dürfte das Ausgaben des Staates im Jahr 2022 nur sehr
Plus bei den Sozialversicherungseinnahmen verhalten steigen, freilich nach deutlichen Zu-
sein, die ebenfalls von der Erholung am Arbeits- wächsen in den beiden Vorjahren.
markt profitieren. Zugleich wurden die Beitrags-
Im Jahr 2023 dauert der Einnahmeanstieg un-
sätze in der Pflegeversicherung und Zusatzbei-
vermindert an. Die wirtschaftliche Expansion
träge von vielen Krankenversicherungen erhöht.
und insbesondere die Zunahme der Bruttolöhne
Die sonstigen Einnahmen des Staates dürften
und -gehälter sorgen für steigende Staatsein-
mit deutlich geringerem Tempo anziehen als im
nahmen. Die Beitragseinnahmen profitieren
11KIELER KONJUNKTURBERICHTE NR. 92 (2022|Q2)
zudem von höheren Beitragssätzen in der Ar- Lagerbestand im Verarbeiten Gewerbe plausibi-
beitslosenversicherung. Einem noch höheren lisiert das Statistische Bundesamt die Entwick-
Anstieg der Steuereinnahmen dürfte die turnus- lung der Vorratsveränderungen anhand der Ab-
mäßige Verschiebung der Tarifeckwerte der Ein- stimmung von Verwendungs- und Entstehungs-
kommensteuer zum Abbau der „kalten Progres- rechnung zum Bruttoinlandsprodukt. Vor diesem
sion“ sowie eine anstehende Reform der Ren- Hintergrund könnte im ersten Quartal die im Ver-
tenbesteuerung entgegenwirken. Zudem sorgen gleich zu den Warenexporten robuste Entwick-
höhere Mauttarife für ein Plus bei den Verkäu- lung der Bruttowertschöpfung im Verarbeitenden
fen. Gewerbe zu einer Diskrepanz zwischen der Ver-
wendungs- und Entstehungsrechnung geführt
Die Ausgaben nehmen 2023 wieder Fahrt auf.
haben, die sich in dem positiven Lagerbeitrag wi-
Insbesondere rechnen wir mit steigenden Aus-
derspiegelt. Für das zweite Quartal rechnen wir
rüstungsinvestitionen, in denen sich Ausgaben
mit einer gegenläufigen Entwicklung: Die Frühin-
des Sondervermögens Bundeswehr nieder-
dikatoren deuten auf einen deutlichen Rückgang
schlagen, und mit einem deutlichen Plus bei In-
der Bruttowertschöpfung im Verarbeitenden Ge-
vestitionszuschüssen in den Bereichen Klima
werbe hin, während wir in unserer Prognose von
und Digitalisierung. Die Vorleistungskäufe hin-
leicht steigenden Exporten ausgehen. Dies
gegen dürften nach den deutlichen Anstiegen
würde für sich genommen für einen deutlich ne-
der Vorjahre nur noch schwach expandieren.
gativen Beitrag der Vorratsveränderungen spre-
Vergleichsweise gering dürften zudem die mo-
chen. Zwar lässt sich in der Vergangenheit zu-
netären Sozialleistungen zulegen. Zwar werden
mindest unterjährig eine Korrelation mit der Dis-
Regelsätze mit der Inflation deutlich steigen.
krepanz zwischen Bruttowertschöpfung im Ver-
Doch entfallen die Einmalzahlungen aus den
arbeitenden Gewerbe und Exporten feststellen.
Entlastungspaketen, und der Flüchtlingszustrom
Allerdings gibt es auch immer wieder größere
dürfte abebben bzw. vielen der Übergang in den
Abweichungen. Insbesondere im vergangenen
Arbeitsmarkt gelingen. Insgesamt legen die Aus-
Jahr sind die Exporte unterjährig deutlich stärker
gaben aber in moderaterem Tempo zu als die
gestiegen als die Bruttowertschöpfung im Verar-
Einnahmen, so dass das Budgetdefizit weiter
beitenden Gewerbe, ohne dass diese Entwick-
sinkt. Der Bruttoschuldenstand wird wohl gegen
lung von den Vorratsveränderungen nachge-
Ende des Jahres wieder in die Nähe der 60-Pro-
zeichnet worden wäre. Zudem deuten die Um-
zent-Marke rutschen.
fragedaten darauf hin, dass sich die Lagerbe-
stände ohne größere Schwankungen zuletzt
Risiken und Wirtschaftspolitik durchgängig auf äußerst niedrigem Niveau be-
Die zuletzt auffälligen Vorratsveränderungen funden haben, was angesichts der Liefereng-
erhöhen die Prognoseunsicherheit. Ohne den pässe plausibel ist. Schließlich würde ein stark
Expansionsbeitrag der Vorratsveränderung in negativer Beitrag der Vorratsveränderungen ver-
Höhe von 1,1 Prozentpunkten wäre das Brutto- wendungsseitig gegeben unsere Prognosen für
inlandsprodukt im ersten Quartal für sich genom- die anderen Verwendungskomponenten für ei-
men deutlich gesunken. Grundsätzlich dürften nen deutlichen Rückgang des Bruttoinlandspro-
die Vorratsveränderungen systematisch über dukts sprechen, der in diesem Ausmaß nicht
den Konjunkturzyklus schwanken (Sichel 1994). durch die Frühindikatoren angezeigt wird. Zwar
Für Deutschland liegen jedoch keine unterjähri- könnte dies auch ein Indiz dafür sein, dass Kor-
gen originären Informationen zu den Vorratsver- rekturbedarf bei den anderen Verwendungskom-
änderungen vor. Insgesamt haben sie in den ponenten besteht. Allerdings liegen für diese am
deutschen Volkswirtschaftlichen Gesamtrech- jeweils aktuellen Rand in der Regel deutlich
nungen den Charakter einer Restgröße, die oft mehr Informationen vor als für die Vorratsverän-
erratisch schwankt. Aus diesem Grund wird hier- derungen. Insgesamt bleiben wir deshalb bei un-
für in Prognosen typischerweise eine expansi- serer üblichen Vorgehensweise und unterstellen
onsneutrale Entwicklung unterstellt. Neben dem für unsere Prognose keinen Expansionsbeitrag
Zusammenspiel von Umsätzen und Produktion der Vorratsveränderungen, zumal die Position
und Unternehmensbefragungen zum der Vorratsveränderungen sehr revisionsanfällig
ist (Döhrn 2019).
12KIELER KONJUNKTURBERICHTE NR. 92 (2022|Q2)
Die Corona-Phase erschwert die Diagnose die politische Reaktion darauf stellen weiterhin
der Produktionsmöglichkeiten. Der Konjunk- ein Risiko für die ökonomische Aktivität dar, ins-
turverlauf hängt maßgeblich davon ab, welches besondere im kommenden Winterhalbjahr. Wei-
Produktionsniveau bei Normalauslastung der terhin bildet die Annahme zur Überwindung der
gesamtwirtschaftlichen Produktionskapazitäten Lieferengpässe nach wie vor ein beträchtliches
möglich ist. Hieraus ergeben sich insbesondere Prognoserisiko. Schließlich beruht auch die Ver-
das Aufholpotenzial wie auch die Einschätzung wendung der während der Pandemie aufgestau-
für eine mögliche temporäre Überauslastung. Im ten Kaufkraft auf einer Setzung, die sich nur auf
Zuge der Pandemie blieb die ökonomische Akti- Umfragen stützen kann, da ein solches Phäno-
vität bedingt durch exogene Faktoren seit über men zuvor nicht in vergleichbarem Ausmaß be-
zwei Jahren unter dem sonst möglichen Niveau obachtet wurde.
zurück. Das erschwert die Bestimmung des ge-
Breitenwirksame Entlastungen wirken stabi-
samtwirtschaftlichen Produktionspotenzials, da
lisierungspolitisch kontraproduktiv. Der ge-
die Schätzverfahren empfindlich auf starke Akti-
genwärtige Teuerungsdruck ist auch eine Folge
vitätsänderungen am Ende des Stützzeitraums
der weltweit massiven fiskal- und geldpolitischen
reagieren (Ademmer et al. 2019). Derzeit weisen
Stabilisierungsmaßnahmen während der Pande-
sie am aktuellen Rand auf eine weiterhin deutli-
miephase (Kooths 2022). Hierdurch sind im Pri-
che gesamtwirtschaftliche Unterauslastung hin.
vatsektor Einkommen entstanden, denen keine
Dies kontrastiert mit den Ergebnissen von Unter-
Güterproduktion gegenüberstand. Mangels Aus-
nehmensbefragungen, denen zufolge das Nor-
gabegelegenheiten erhöhten sie zunächst die
malniveau der Kapazitätsauslastung schon wie-
Ersparnis und werden nun zum Teil nachfrage-
der erreicht ist. Auch klagen bereits heute schon
wirksam. Dies erhöht die Preise auf den Güter-
nahezu alle Branchen über Arbeitskräftemangel
märkten, wodurch sich ein Teil der zuvor künst-
auf einem bislang nicht verzeichneten Niveau.
lich geschaffenen Kaufkraft wieder abbaut. Ver-
Die deutliche Diskrepanz zwischen der über
sucht die Finanzpolitik nun, dem durch breit an-
Schätzverfahren abgeleiteten Produktionslücke
gelegte Entlastungspakete entgegenzuwirken,
und den Umfrageergebnissen verweist auf das
entstehen abermals staatlich alimentierte Ein-
Risiko, dass in der Kapazitätsauslastung weni-
kommen, die dem Inflationsprozess neue Nah-
ger Luft nach oben ist, als in dieser Prognose un-
rung geben. Der Staat kann die Folgen von
terstellt. In diesem Fall würde die realwirtschaft-
Preisanstiegen nur umverteilen, die Breite der
liche Expansionsdynamik im Prognosezeitraum
Bevölkerung aber nicht entlasten. Dies spricht
schwächer und die Preisdynamik stärker ausfal-
dafür, Hilfsmaßnahmen auf solche Haushalte zu
len.
beschränken, die sonst in ihrer sozioökonomi-
Das Risikoumfeld hat sich gegenüber dem schen Existenz gefährdet wären. Dies gelingt
Frühjahr kaum geändert. Weiterhin zeichnet am besten, indem die entsprechenden nomina-
sich kein Ende des Kriegs in der Ukraine und der len Sozialleistungen zeitnah an die Inflationsent-
damit verbundenen Beeinträchtigungen der öko- wicklung gekoppelt werden. Dies gilt auch für die
nomischen Aktivität ab. Diese liegen neben der Anpassung der Tarifeckwerte in der Einkom-
allgemeinen höheren Unsicherheit insbesondere mensteuer („kalte Progression“), sofern die Infla-
im Rohstoffpreisanstieg, dem Sanktionsregime tion auf der Einkommensseite der Steuerpflichti-
sowie in politischer Destabilisierung in ärmeren gen ankommt. Andernfalls führt der Ausgleich
Ländern infolge ausbleibender Agrarrohstofflie- der „kalten Progression“ zu einer rückläufigen
ferungen. Etwas gemildert ist gegenüber der Steuerquote, was in einem inflationären Umfeld
Lage im März allerdings das Risiko einer unge- stabilisierungspolitisch nicht geboten ist.
nügenden Gasversorgung im kommenden Win-
Der Inflationsdruck stellt die Glaubwürdig-
ter (Gornig et al. 2022), da es bislang zu keiner
keit der Geldpolitik auf die Probe. Derzeit be-
Unterbrechung der russischen Lieferungen ge-
wegt sich die Inflation weitab der Raten, die die
kommen ist und so bereits wieder höhere Spei-
Europäische Zentralbank mittelfristig anpeilt.
cherstände erreicht werden. Zudem kam es zu
Weil sie diese Entwicklung nicht vorhergesehen
Fortschritten für das zukünftige Anlanden von
hatte, hat sie bislang auch noch keine Gegen-
Flüssiggas. Auch das Infektionsgeschehen und
maßnahmen ergriffen. Vielmehr hat sie während
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