Konjunktur: volkswirtschaftliche Einschätzung und Ausblick - Zwischen Inflation, negativen Zinsen und eskalierenden Schulden
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Konjunktur:
volkswirtschaftliche Einschätzung
und Ausblick PROFESSIONELL
ENGAGIERT
VERLÄSSLICH
Zwischen Inflation, negativen Zinsen und eskalierenden
Schulden
Dr. Klaus Bauknecht und Dr. Carolin Vogt, Sommer 2021
Kontakt: www.ikb-blog.de
2
Links zum IKB-Research:
Konjunktur- und Kapitalmarkt-Publikation
wöchentlicher Podcast
klausdieter.bauknecht@ikb.de
Auf einen Blick: Ausgesuchte jüngste Kommentare der IKB
3
EZB-Geldpolitik und Inflationsziel: auf Nummer sicher gehen 22. Juli 2021
Kurzarbeit und Insolvenzen: der Staat hilft erfolgreich 19. Juli 2021
Die europäischen Schuldenquoten steigen – na und? 12. Juli 2021
Strategische Ausrichtung der EZB: Nicht die Festlegung, sondern die Realisierung des Zieles ist entscheidend 8. Juli 2021
Rohstoffpreise und Inflation: Was kommt auf die deutsche Wirtschaft zu? 1. Juli 2021
Warum wirtschaftliche Stabilität eine aktive Notenbank benötigt 9. Juni 2021
Sozialer Wohnungsbau ist wichtig – aber bitte richtig 26. Mai 2021
Ausblick Goldpreis: verhaltener Anstieg trotz Geldentwertung 10. Mai 2021
Kontakt: www.ikb-blog.de
Links zum
IKB-Research:
Konjunktur-
und
Kapitalmarkt-
Publikation
wöchentlicher
Podcast
Agenda
4
Globale Konjunktur: USA haben Vorkrisenniveau wieder erreicht – zumindest beim BIP,
1 Weltindustrieproduktion deutlich höher als vor Corona; China auf stabilem Kurs;
Weltwachstumsausblick solide
Deutschland – gute Stimmung nicht zu schlagen; Lieferengpässe belasten Produktion und
2
schieben Inflation voran, heterogener Verlauf der Branchen
Inflation und Geldpolitik – wie lange ist kurzfristig? Symmetrisches Inflationsziel benötigt
3
asymmetrisches Handeln; Wieviel Inflationspotenzial gibt es?
Steigende Schuldenquoten – na und? Schuldenquoten von wenig Bedeutung und in erster
4 Linie ein Verteilungsthema; Sparen ist der falsche Ansatz; Höhere Schuldenquoten führen zu
niedrigeren Zinsen
Internationales Umfeld – Boom der Industriegüter nicht haltbar
5
RWI/ISL-Weltcontainerumschlag, 2010 = 1001) Weltindustrieproduktion, 2015 = 1002)
130
135 120
110
130 100
90
80
125
70
60
120 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
115
110
Frachtkapazitäten sind nach enormen Anstieg am
105 Limit
100
Lieferengpässe belasten die globale
Im Detail
Industrieproduktion – Inflationsdruck weltweit
95
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Industrieproduktion deutlich über dem Vorkrisen-
niveau – mit Erholung der Dienstleistungen grund-
sätzlich wirtschaftliche Normalisierung zu erwarten
Quellen: 1) RWI/ISL 2) FERI
US-Wirtschaft hat Vorkrisenniveau erreicht, …
6
USA: BIP in Mrd. US-Dollar, vierteljährlich1) Stimmungsindikatoren: ISM und NFIB Index2)
20.500 +3,8 % 110 65
105 60
20.000
55
100
+2,2 % +6,4 % 50
19.500 95
45
19.000 +3,0 % 90
40
85 35
18.500 +2,3 %
-3,6 % 80 30
18.000
+1,7% Jan-2005 Nov-2007 Sep-2010 Jul-2013 Mai-2016 Mrz-2019
+3,1 % NFIB ISM (rechte Skala)
17.500
+2,5 %
17.000 +1,8 %
+2,3 %
16.500
1,6 % USA haben BIP-Vorkrisenniveau im zweiten Quartal
16.000 +2,6 % 2021 nach erster Schätzung wieder erreicht
+2,9 %
-0,1 %
15.500 +3,5 %
-2,5 %
15.000 Prognose Konjunktureller Rückenwind durch Fiskalprogramm
Im Detail
und Fed-Politik gestärkt
14.500
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Stimmung der Unternehmen weiterhin auf hohem
Jahresdurchschnitt
Niveau
Quellen: 1) Bloomberg; IKB-Prognose 2) Bloomberg
… aber nur was das BIP angeht
7
USA: Essensmarkenempfänger in Tsd. Personen1) USA: Arbeitslosenquote in %2)
16
50.000 14
12
10
8
45.000
6
4
2
40.000 0
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
35.000
2020: rd. 11 % BIP-Erholung kommt nur langsam bei der breiten
der US- Bevölkerung an
Bevölkerung
30.000
Corona-Krise hat vor allem die unteren
Im Detail Einkommensschichten getroffen und Ungleichheit
weiter verschärft
25.000
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2020 Feb Apr Jun
21 21 21 Fed wird sich trotz hoher Inflation im Jahr 2021 mit
ihrer geldpolitischen Wende Zeit lassen
Quellen: 1) USDA 2) Bloomberg
USA: Schuldenquoten werden US-Zinsen relativ niedrig halten
8
US-Schuldenquoten in % des BIP1) 10-jährige US-Treasury-Renditen in %2)
6
130
5
120 4
3
110
2
100 1
0
90 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
80
70 Schuldenquoten dank Fed-Politik kein Thema: Zinsen
steigen nur, wenn die Wirtschaft wächst, was
60 wiederum die Schuldentragfähigkeit sichert
50
Im Detail Aktuelles Renditeniveau dennoch extrem niedrig
40
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Hohes nominales Wirtschaftswachstum wird helfen,
Staat Privat-Sektor Schuldenquoten zu stabilisieren
Quellen: 1) BIZ 2) BloombergChina: Konjunkturerholung hält an, …
9
China: Industrieproduktion,
Veränderung in % zum Vorjahresmonat China: Unternehmensstimmung, Caixin-Index
16 60
14 55
12 50
10
45
8
40
6
4 35
2 30
0 25
-2 Aug-2018 Apr-2019 Dez-2019 Aug-2020 Apr-2021
2017 2018 2019 2020 2021
Composite Industrie
China: Monatliche PKW-Verkäufe, in Stück
2.500.000
Beschleunigendes Wachstum der Industrieproduktion
2.000.000 treibt BIP-Wachstum und Preisdruck bei Rohstoffen
1.500.000
1.000.000 Stimmung der Unternehmen lässt etwas nach, bleibt
Im Detail
aber relativ gut
500.000
0
Jan Feb März April Mai Juni Juli Aug Sept Okt Nov Dez
Chinas Beitrag zum globalen Wachstum relativ stabil
2019 2020 2021
Quelle: Bloomberg… doch Chinas Wirtschaft zeigt strukturelle Veränderungen
10
China: Schuldenquoten in % zum BIP1) China: Leistungsbilanzsaldo in % des BIP2)
12
180 10
8
160 6
4
140 2
0
120 -2
-4
100 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020
80
60
Stabile private Schuldenquoten – Sorge über
Schuldenentwicklung in den letzten Jahren entschärft
40
20 Verschuldung in China ist ein Verteilungsthema
Im Detail
innerhalb Chinas
0
2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Balanciertes Wachstum zwischen Binnennachfrage
Staat Private Unternehmen
und Exporte
Quellen: 1) BIZ 2) EIUInternationales Umfeld: breite Erholung
11
BIP-Wachstumsbeiträge in %-Punkte1) Welthandelsvolumen, 2010 = 1002)
140
2018 2019 2020 2021P
130
USA 0,5 0,3 -0,6 1,0 120
110
Euro-Zone 0,2 0,2 -0,7 0,6 100
90
Russland 0,1 0,1 -0,1 0,1
80
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
China 1,2 1,1 0,4 1,7
Indien 0,5 0,3 -0,6 0,7
Brasilien 0,0 0,0 -0,1 0,1
Chinas Bedeutung wird 2021 weiter zulegen;
Japan 0,0 0,0 -0,2 0,1 Weltwirtschaft mit hohem Wachstum
übrige Welt 1,0 0,7 -1,4 1,7
Im Detail Alle Regionen zeigen positiven Wachstumsbeitrag
Weltwachstum 3,6 2,8 -3,2 6,0
Welthandel legt infolge des Industriewachstums
deutlich zu
Quellen: 1) Statistische Ämter; IKB-Prognose 2) FERIAgenda
12
Globale Konjunktur: USA haben Vorkrisenniveau wieder erreicht – zumindest beim BIP,
1 Weltindustrieproduktion deutlich höher als vor Corona; China auf stabilem Kurs;
Weltwachstumsausblick solide
Deutschland – gute Stimmung nicht zu schlagen; Lieferengpässe belasten Produktion und
2
schieben Inflation voran, heterogener Verlauf der Branchen
Inflation und Geldpolitik – wie lange ist kurzfristig? Symmetrisches Inflationsziel benötigt
3
asymmetrisches Handeln; Wieviel Inflationspotenzial gibt es?
Steigende Schuldenquoten – na und? Schuldenquoten von wenig Bedeutung und in erster
4 Linie ein Verteilungsthema; Sparen ist der falsche Ansatz; Höhere Schuldenquoten führen zu
niedrigeren ZinsenDeutsche Konjunktur – Lieferengpässe belasten Produktion
13
Deutsche Industrie: Produktion und Auftragseingänge,
2015 = 100 ifo Geschäftsklima, 2015 = 100
115
120 110
105
100
110 95
90
85
80
100 75
70
2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
90
Geschäftsklima Lage Erwartungen
80
70 Lieferengpässe sorgen für Produktionsrückgänge und
weit geöffnete Schere zwischen Angebot und
Nachfrage
60
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Stimmung der Unternehmen bleibt dennoch auf
Im Detail
hohem Niveau
Produktion Auftragseingänge Industrieproduktionsanstieg in den kommenden
Monaten zu erwarten
Quelle: FERIDeutschland – Industrieproduktion zeigt breite Spreizung bei den Branchen
14
Deutsche Branchen: Produktion Juni 2021,
Veränderung in % zu 2019 Deutsche Industrieproduktion: Krisenvergleich
105
100
Automotive -30,9 95
90
Maschinenbau -12,8
85
Textil -11,5 80
75
Verarbeitendes Gewerbe -7,3 70
65
Metallerzeugnisse -4,4 Monat 0 Monat 12 Monat 24 Monat 36
Finanzkrise 2008: Aug. 2008 (Monat 0) = 100
Metallbearbeitung -4,0
Coronakrise: Feb. 2020 (Monat 0) = 100
Gummi, Kunststoff -3,5
Möbel -2,4
Glas, Keramik -0,5
V-Erholung durch Lieferengpässe gestoppt
Ernährung 3,1
Elektro 3,2
Im Detail Vorkrisenniveau noch nicht erreicht
Papier 3,3
Chemie 5,2
Holz 8,7
Produktionsprobleme vor allem in der
Automobilindustrie
Quelle: FERIDeutschland
15
Pkw-Produktion deutscher Hersteller, in Mio. Pkw1) Deutsche Exporte, Anteile in % am Gesamtexport2)
12,0 Übrige
28,8% Euro-Zone
11,0 36,6%
10,0
UK
5,6%
9,0 Russland
1,9%
8,0 übrige EU
China USA (ohne UK)
8,0% 8,6% 10,5%
7,0
6,0
5,0 Zunehmende und anhaltende Divergenzen zwischen
lokaler und globaler Produktion
4,0
3,0 Aber: Halbleiterthematik belastet Automobilproduktion
Im Detail
weltweit
2,0
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Positiver Ausblick in allen Absatzmärkten deutet auf
solides Exportwachstum der Gesamtwirtschaft 2021
Pkw Inlandsproduktion Pkw Auslandsproduktion und 2022
Quellen: 1) VDA 2) FERIDeutschland – Kurzarbeit gibt Auftrieb,
16
Deutschland: Unternehmensinsolvenzquote in %,
Deutsche Kurzarbeit-Anzeigen (Anzahl Personen), Mai 20211) Gesamtwirtschaft2)
1,2
Getränke 151 1,0
Leder,Lederwaren 217 0,8
0,6
Holz 466 0,4
Möbel 475 0,2
0,0
Chemie 640 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
Insolvenzquote Schätzung und Prognose
Sonstiger Fahrzeugbau 676
Elektro 1.957
Gummi- u. Kunststoff 3.526 Kurzarbeiterregelung erlaubt Subventionierung von
Lohnkosten – Margen bleiben trotz Produktions-
Maschinenbau 5.189 rückgang stabil
Metall 7.223
Kurzarbeiterregelung sorgt deshalb für positive
Im Detail
Automotive 16.960 Stimmung der Unternehmen …
… und verhindert Unternehmensinsolvenzen
Quellen: 1) Bundesagentur für Arbeit 2) FERI; IKB-Schätzung und -Prognose… und Wachstumsausblick bleibt positiv, …
17
Deutschland: Reales BIP in Mrd. €1) Deutsche BIP-Nachfragekomponenten, Q4/2019 = 1002)
+4,2 % 110
825 100
+1,1 %
+1,1 %
+3,0 % 90
+3,0 %
800
80
+2,1 %
775 70
+1,2 % -4,9 % Q4/19 Q1/20 Q2/20 Q3/20 Q4/20 Q1/21
+2,2 %
Privater Konsum Staatsausgaben
750 Bau Ausrüstungsinvestitionen
Exporte
+0,6 %
+0,6 %
+3,7 %
725
+0,8 %
BIP-Wachstum im ersten und zweiten Quartal 2021
700 +3,9 %
+3,9 % enttäuschte und liegt unter den Erwartungen
675 Steigende Impfquote und sinkendes Risiko eines
Im Detail erneuten Lockdowns in der zweiten Jahreshälfte
Prognose
-5,5 %
erlauben positives Stimmungsbild
650
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Synchrone globale Erholung stützt
Wachstumsprognosen ebenso Nachholeffekte beim
Jahresdurchschnitt privaten Konsum
Quelle: FERI; Prognose = IKB 2) FERI… auch wegen des Konsumpotenzials
18
Deutschland: Verfügbares Einkommen der privaten
Deutschland: Sparquote in % des verfügbaren Einkommens1) Haushalte, in Mrd. €2)
22 530
510
490
20 470
450
430
18 410
390
370
16 350
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
14
Deutschland: GfK-Konsumklima3)
12
80
60
10
40
20
8
2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 0
-20
-40
2006 2007 2008 2010 2011 2013 2014 2015 2017 2018 2020
Quellen: 1) FERI 2) Statistisches Bundesamt 3) BloombergFDI – Globalisierung auf der Angebots- und Nachfrageseite
19
Industrieproduktion, 2015 = 1001) Deutsche Direktinvestitionen der Industrie, in Mio. €2)
160.000 143.344
140.000 124.183 126.470
125 120.000 101.217 97.444
100.000
80.000 60.973
56.836 51.588
115 60.000
40.000 19.892
20.000
0
105
2010 2015 2019
China EU USA
95
85
Globalisierung der Angebotsseite durch
zunehmenden Kapazitätsausbau im Ausland
75
Zunehmende Divergenz zwischen deutscher und
Im Detail
globaler Industrieproduktion
65
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
USA bleiben wichtigster Standort außerhalb Europas
Welt Deutschland
Quellen: 1) FERI 2) Deutsche BundesbankDeutsche Wachstumsperspektiven und demografischer Wandel
20
Deutsche Ausrüstungsinvestitionen in Mrd. €, vierteljährlich1) Anzahl der Bevölkerung, 2000 = 1002)
60 103
102
55 101
100
50
99
45 98
97
40 96
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
35
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 Deutschland Japan
Deutschland: Produktivität je Erwerbstätige,
Veränderung in %1)
10
Produktivitätssteigerungen alleine sind nicht die
5 Lösung für den demografischen Wandel
0
Inflation oder Deflation, die Entscheidung ist noch
-5 Im Detail nicht gefallen und hängt von der Bevölkerungs-
entwicklung ab
-10
Bitte nicht sparen! – Wirtschaft braucht
-15
Nachfragewachstum
1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020
Quellen: 1) FERI 2) Statistisches Bundesamt; BloombergAgenda
21
Globale Konjunktur: USA haben Vorkrisenniveau wieder erreicht – zumindest beim BIP,
1 Weltindustrieproduktion deutlich höher als vor Corona; China auf stabilem Kurs;
Weltwachstumsausblick solide
Deutschland – gute Stimmung nicht zu schlagen; Lieferengpässe belasten Produktion und
2
schieben Inflation voran, heterogener Verlauf der Branchen
Inflation und Geldpolitik – wie lange ist kurzfristig? Symmetrisches Inflationsziel benötigt
3
asymmetrisches Handeln; Wieviel Inflationspotenzial gibt es?
Steigende Schuldenquoten – na und? Schuldenquoten von wenig Bedeutung und in erster
4 Linie ein Verteilungsthema; Sparen ist der falsche Ansatz; Höhere Schuldenquoten führen zu
niedrigeren ZinsenInflationsdruck auf breiter Front, …
22
Euro-Zone: Import- und Erzeugerpreise,
Veränderung in % zum Vorjahresmonat1) Weltweite Rohstoffpreise, 2016 = 1002)
280
15
230
180
10
130
80
5
30
2005M1 2007M6 2009M11 2012M4 2014M9 2017M2 2019M7
0
Nahrungsmittel Industrie Inputs Öl
-5
-10 Rohstoffpreise steigen vor allem infolge der starken
Nachfrage nach Gütern
-15
Im Detail Starke Nachfrage erlaubt kräftige Preisanpassungen
-20
2005 2009 2013 2017 2021
Verbraucherpreisinflation wird weiter zulegen - noch
Importpreis Erzeugerpreis viel Druck im Preisbildungsprozess
Quellen: 1) FERI 2) IWF… doch nicht wegen der aktuellen Geldpolitk
23
Euro-Zone: M3 und Kreditvergabe, Veränderung in % zum
Vorjahresmonat1) EZB-Bilanzsumme in Mrd. Euro2)
20 9.000
15 8.000
7.000
10
6.000
5 5.000
0 4.000
3.000
-5
2.000
-10 1.000
2005 2009 2013 2017 2021
0
M3 Kredite an Unternehmen 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Euro-Zone: M3 in % zum BIP2)
550
Geldbestand führt zu Vermögenspreisinflation
500
450
Gefahr steigender Verbraucherpreisinflation eher
400 Im Detail
überschaubar
350
300
Kreditnachfrage lässt nach; absoluter Rückgang nicht
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 auszuschließen
Quellen: 1) FERI 2) BloombergLohn-Preis-Spirale unwahrscheinlich
24
Euro-Zone: Lohnstückkosten und Inflation, Veränderung in %
zum Vorjahr Euro-Zone: Reallöhne, Veränderung in % zum Vorjahr
2,5
15 2,0
1,5
1,0
10 0,5
0,0
-0,5
5 -1,0
-1,5
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
0
-5
Lohn-Preis-Spirale kurzfristig durchaus denkbar, da
-10 Nachfrage die Weitergabe von Kostendruck erlaubt,
…
-15
… langfristig ist ein starkes Nachfragewachstum
Im Detail
jedoch unwahrscheinlich, …
-20
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
… auch weil die Euro-Zone eine relativ offene
Lohnstückkosten Konsumentenpreisinflation Volkswirtschaft ist
Quelle: EIUGeldpolitik: Inflationsziel verfehlt!
25
Euro-Zone: Inflationsrate in %1) Euro-Zone Prognose: Inflation in %2)
4,5
4,0
5 3,5
3,0
2,5
2,0
4 1,5
1,0
0,5 Prognose
0,0
3 -0,5
-1,0
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
2
Jahresdurchschnitt
1
Asymmetrischer Handlungsspielraum der EZB; dank
Corona-Krise Abschied von prinzipienbasierter
0
Geldpolitik
Glaubwürdigkeit – EZB ist in der Bringschuld,
-1
2001 2005 2009 2013 2017 2021 Im Detail Inflationsziel wurde in den letzten 10 Jahren klar
verfehlt
Überschießen des Ziels noch kein Indiz für
nachhaltigen Anstieg der Inflationsrate
Quellen: 1) FERI; IKB-Berechnung 2) FERI; IKB-PrognoseEuro-Wechselkurs wichtige Einflussgröße für Inflation, Wachstum und
Geldpolitik
26
Euro-Zone: Real effektiver Wechselkurs REEX, 2010 = 1001) Euro-Zone: Offenheitsgrad, in % des BIP2)
115 95
90
85
110 80
75
70
105
65
60
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
100
95
90 Aufwertung des Euro erhöht Deflationsdruck – aktuell
hilft es, die Inflation zu dämpfen
85 Phase der globalen Deflationstendenz durch China
Im Detail geht zu Ende – steigende Importpreisinflation ist
möglich
80
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Euro-Aufwertung bedeutet eine geldpolitische
Straffung
Quelle: 1) BIZ 2) EIU (Offenheitsgrad = (Exporte + Importe) in Relation zum BIP)Renditen werden steigen, real sinken sie aber
27
10-Jahre-Bundrenditen in % 3-Monats-Euribor in %
6,0
6
5,0
5 4,0
3,0
4 2,0
1,0
3
0,0
-1,0
2 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
1
0 Renditenanstieg ist angesichts Konjunkturrisiken
nachvollziehbar; EZB-Ankaufprogramm deckelt
-1 Zinskurve und verhindert deutliche Korrektur
-2 Beendigung des Ankaufsprogramms 2022 ist infolge
Im Detail
Konjunkturerholung zu erwarten
-3
2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Zinskurvenkontrolle könnte Anstieg verhindern, doch
Nominal Real erfordert anhaltende Manipulation durch EZB – bei
steigenden Inflationserwartungen fraglich
Quelle: BloombergDeutschland: Noch wird Inflation durch Rohstoffpreise getrieben
28
Deutschland: Arbeitnehmerentgelt,
Deutsche Erzeugerpreise in % zum Vorjahresmonat Anteil in % am Volkseinkommen
78
Gesamtwirtschaft 8,5 76
8,5
74
Metallbearbeitung 26,4
11,0 72
Holz 23,7
-0,2 70
Chemie 13,1 68
11,4
Gummi u. Kunststoff 5,3 66
5,0
64
Papier 5,1
10,3 62
Metallerzeugnisse 4,3 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019
6,4
Glas, Keramik 2,5
6,3
Möbel 2,0
4,9
Maschinenbau 1,2
4,7
1,2 Höchster Anstieg der Erzeugerpreise seit 40 Jahren
Textilien 5,7
Sonst. Fahrzeugbau 1,1
3,4
Automotive 0,6 Erhöhung eher durch Rohstoffpreise als Lohnkosten
4,3 Im Detail
0,5 getrieben – (noch) kein Anstieg auf breiter Basis
Elektronik 3,2
Wer bezahlt die Kosten einer höheren Inflation –
Jun 21 Nov 81
Unternehmen oder Arbeitnehmer?
Quelle: FERIInflationsausblick Deutschland – knacken wir die 5 %?
29
Deutschland Prognose: Inflationsrate in %1) Deutschland: HVPI-Gewichtung nach Gütergruppen2)
Freizeit, Bekleidung
6,0 Reisen, 4,4%
Restaurants
13,8% Wohnen
31,6%
5,0
Verkehr
14,1%
4,0
3,0 Nahrungs-
mittel Sonstiges
17,4% 18,7%
2,0
1,0 Inflation über 5 % zum Jahresende nicht
Prognose auszuschließen
0,0
Basiseffekte sorgen für sinkende Inflationsrate im
Im Detail
Verlauf von 2022
-1,0
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Produktivitätswachstum sollte Steigerung der
Jahresdurchschnitt Lohnstückkosten dämpfen
Quellen: 1) FERI 2) Statistisches BundesamtAgenda
30
Globale Konjunktur: USA haben Vorkrisenniveau wieder erreicht – zumindest beim BIP,
1 Weltindustrieproduktion deutlich höher als vor Corona; China auf stabilem Kurs;
Weltwachstumsausblick solide
Deutschland – gute Stimmung nicht zu schlagen; Lieferengpässe belasten Produktion und
2
schieben Inflation voran, heterogener Verlauf der Branchen
Inflation und Geldpolitik – wie lange ist kurzfristig? Symmetrisches Inflationsziel benötigt
3
asymmetrisches Handeln; Wieviel Inflationspotenzial gibt es?
Steigende Schuldenquoten – na und? Schuldenquoten von wenig Bedeutung und in erster
4 Linie ein Verteilungsthema; Sparen ist der falsche Ansatz; Höhere Schuldenquoten führen zu
niedrigeren ZinsenSteigende offizielle Schuldenquoten …
31
Euro-Zone: Staatschulden in % des BIP Private und staatliche Verschuldung in % zum BIP
Estland 10,2
18,2 300
Luxemburg 23,7 280
24,9
40,0 260
Lettland 43,5
240
Litauen 38,7
47,3 220
Malta 65,8
54,3 200
Niederlande 67,7 180
54,5
Irland 119,9 160
59,5
54,7
140
Slovakei 60,6 120
Finnland 56,2
69,2 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Deutschland 78,8 Euro-Zone USA China
69,8
Slowenien 70,0
80,8
Österreich 81,3
83,9
Euro-Zone 92,6
98,0 Für jede Verschuldung gibt es eine
Belgien 105,5
114,1
Vermögensgegenposition – hohe Schuldenquoten
93,4 sind vor allem ein Verteilungsthema
Frankreich 115,7
Zypern 104,0
118,2
Crowding-out-Effekte infolge steigender
Spanien 95,8
120,0 Im Detail Schuldenquoten sind nicht präsent – es muss nicht
Portugal 131,4 gespart werden, um zu investieren
133,6
Italien 132,5
155,8
Griechenland 178,4
205,6 Hohe Schulden führen zu sinkenden und nicht zu
2013 2020
steigenden Renditen
Quelle: CBP… sind von wenig Bedeutung
32
Staatsanleihen in Besitz der lokalen Notenbank in % der
gesamten Anleiheemission (Juni 2021) Euro-Zone: Staatschulden in % des BIP
110
USA 14,3
100
Kanada 16,7
90
Belgien 19,8 80
Italien 21,1 70
Luxemburg 22,9 60
Frankreich 23,3 50
40
Portugal 25,9
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Irland 26,0
Österreich 26,8 Schuldenquote Schuldenquote ohne EZB-Staatsanleihebestände
Lettland 27,4
Slowenien 28,2
Spanien 28,3
Schweden 31,0 EZB kommt seit Corona ihrer Verpflichtung als
Finnland 31,1 Notenbank und Monopolist der Geldschöpfung
ausreichend nach
Litauen 33,7
Deutschland 35,9
Slowakei 36,0
Im Detail Schuldenquoten haben immer weniger Bedeutung
UK 36,2
Niederlande 37,3
Japan 46,8 Maastricht-Kriterien nur notwendig, wenn Notenbank
ihrer Verpflichtung nicht nachkommt; Schulden-
bremse wenig sinnvoll
Quelle: CBPAuf einen Blick: IKB-Ausblick für Konjunktur und Finanzmärkte 33
Risikoprämien ausgewählter Länder, bps1) Reales BIP – Prognosen (in %)3)
600 2018 2019 2020 2021P 2022P
500 Deutschland 1,1% 1,1% -4,9% 3,0% 4,2%
400 Euro-Zone 1,9% 1,4% -6,5% 5,4% 4,7%
300 UK 1,3% 1,4% -9,8% 5,6% 5,4%
200 USA 3,2% 2,2% -3,6% 6,4% 3,8%
100 Japan 0,6% 0,3% -5,0% 2,6% 2,0%
0 China 6,7% 6,0% 2,3% 8,5% 5,2%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Frankreich Italien Spanien
Inflationsprognosen (in %)3)
FX-Prognosen – ausgewählte Währungen2)
5. Aug. in 3M Ende 2021 Ende 2022 2018 2019 2020 2021P 2022P
Deutschland 1,7% 1,4% 0,5% 3,1% 2,4%
EUR/USD 1,18 1,18 1,17 1,14
EUR/GBP 0,85 0,86 0,85 0,90 Euro-Zone 1,8% 1,2% 0,3% 2,4% 2,1%
EUR/JPY 130 131 130 125 UK 2,5% 1,8% 0,9% 2,3% 3,5%
EUR/CHF 1,07 1,09 1,10 1,15 USA 2,4% 1,8% 1,3% 4,4% 3,1%
EUR/HUF 355 356 359 371 Japan 1,0% 0,5% -0,1% 0,1% 0,5%
EUR/CZK 25,5 25,6 25,6 25,4 China 2,1% 2,9% 2,5% 1,6% 2,3%
EUR/TRY 10,1 10,2 10,4 11,7
EUR/PLN 4,55 4,55 4,57 4,59 Geld- und Kapitalmarktzinsen (in %)4)
EUR/RUB 86,6 87,6 85,8 89,1
5. Aug in 3M Ende 2021 Ende 2022
EUR/MXN 23,6 23,6 23,3 23,9
3M-Euribor -0,54 -0,50 -0,47 -0,47
EUR/ZAR 17,0 17,1 17,3 19,2
3M-USD-Libor 0,18 0,22 0,24 0,24
EUR/CNY 7,65 7,89 7,93 7,59
10-Jahre Bund -0,32 -0,25 -0,10 0,30
EUR/CAD 1,48 1,48 1,47 1,50
10-Jahre U.S. Treasury 1,18 1,40 1,50 1,80
EUR/AUD 1,60 1,59 1,59 1,54
1) Quelle: Bloomberg; Risikoprämien = Aufschlag zehnjähriger Staatsanleihen zu Bundesanleihen 3) Quellen: Statistische Ämter, Zentralbanken und IKB-Schätzung, Prognose (P)
2) Quellen: EZB und IKB-Prognose (in 3M, Ende 2021; Ende 2022) 4) Quellen: EZB, FRED und IKB-Prognose (in 3M; Ende 2021, Ende 2022)
Stand: 5. August 2021Auf einen Blick: Branchenprognosen
34
Produktionsveränderung in %,
Jan. - Juni 2021 zu Jan. - Juni 20201) Produktionsveränderung in % zum Vorjahr2)
2018 2019 2020 2021P
Ernährung -0,2
Verarbeitendes Gewerbe 1,2 -4,1 -10,4 4,7
Glas, Keramik 3,6
Nahrungsmittel -0,2 0,6 -3,1 1,0
Papier 4,3
Textil- u. Bekleidung -3,4 -2,0 -13,0 3,9
Textil 4,7
Holz 2,0 -1,5 5,1 4,0
Möbel 5,2
Papier -0,5 -2,0 -4,3 3,6
Chemie 5,7
Chemie, Pharma 3,6 -7,3 -0,1 3,9
Holz 7,1
Gummi und Kunststoff 0,2 -2,4 -8,8 5,5
Maschinenbau 7,2
Glas und Keramik 0,5 -1,4 -2,5 1,6
Verarbeitendes Gewerbe 7,9
Metallbearbeitung 0,0 -6,2 -13,2 9,4
Metallerzeugnisse 11,9
Metallerzeugnisse 1,4 -3,6 -11,3 5,8
Gummi, Kunststoff 12,0
DV u. elektr. Ausrüstungen 1,8 -2,3 -7,4 8,7
Elektro 12,2
Maschinenbau 2,5 -2,8 -13,5 7,0
Automotive 13,7
Automotive -1,8 -11,2 -24,2 1,9
Metallbearbeitung 13,9
Möbel -1,3 -1,1 -7,1 0,8
1) Quelle: FERI
2) Quellen: FERI; IKB-PrognoseIhre Ansprechpartner
35
Dr. Klaus Bauknecht Eugenia Wiebe
IKB Deutsche Industriebank AG IKB Deutsche Industriebank AG
Wilhelm-Bötzkes-Str. 1 – 40474 Düsseldorf Wilhelm-Bötzkes-Str. 1 – 40474 Düsseldorf
Telefon +49 211 8221-4118 Telefon +49 211 8221-3174
Mobil +49 170 4538221 E-Mail Eugenia.Wiebe@ikb.de
E-Mail Klausdieter.Bauknecht@ikb.de
Dr. Carolin Vogt
IKB Deutsche Industriebank AG
Wilhelm-Bötzkes-Str. 1 – 40474 Düsseldorf
Telefon +49 211 8221-4492
Mobil +49 160 4789909
E-Mail Carolin.Vogt@ikb.deDisclaimer
36
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Sitz: Düsseldorf
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Vorsitzender des Vorstands: Dr. Michael H. Wiedmann
Vorstand: Claus Momburg, Dr. Ralph Müller, Dr. Patrick TrutweinSie können auch lesen
