Market Report Februar 2022 - IFBC AG
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IFBC Update – Market Report / Februar 2022 / 1 Market Report Februar 2022
IFBC Update – Market Report / Februar 2022 / 2
Editorial
Der starke wirtschaftliche Erholungsprozess erlitt im
zweiten Halbjahr 2021 einen Dämpfer
Kurz- und mittelfristig sind
höhere Zinsen zu erwarten
Die vergangenen zwei Jahre waren von zahlreichen Facetten Es wird jedoch damit gerechnet, dass mit dem bald zu Kredit & Die Credit Spreads haben zum
der globalen COVID-19-Pandemie und ihren teilweise erwartenden Eintritt in die endemische Phase eine neue Jahresbeginn 2022 deutlich
einschneidenden Auswirkungen auf die Wirtschaft und Normalität beginnen und spätestens ab diesem Zeitpunkt auch Kapitalmarkt
angezogen
Gesellschaft geprägt. Konstanz zeigte sich nur darin, dass wirtschaftlich wieder eine kräftige, nachhaltige Erholung
Prognosen schwierig und die Unsicherheit stets gross einsetzen dürfte.
geblieben ist. So folgte auf ein problembeladenes Jahr 2020 ein
hoffnungsvolles erstes Halbjahr 2021 mit einer weltweiten In vielen Währungsräumen hat sich die Inflation in den letzten
Konjunkturerholung in Rekordtempo. Wie zahlreiche wichtige Monaten überraschend deutlich akzentuiert und befindet sich
aktuell über den Zielbändern der jeweiligen Notenbanken. Globale Aktienmärkte auf nie
Wirtschafsindikatoren erholten sich auch die Aktienmärkte
rasch und befanden sich zur Jahresmitte regelrecht im Getrieben wird diese Entwicklung insbesondere durch die dagewesenem Rekordniveau
Höhenflug. infolge starker globaler Nachfrage gestiegenen Rohstoff- und Weltweite Inflationsängste und Aktienmarkt
Energiepreise und das schnelle Wiederhochfahren der unsichere Zinsentwicklungen
Nach Beginn des zweiten Halbjahres 2021 und insbesondere Weltwirtschaft, was in einigen führenden Wirtschaftsräumen führten zu ersten
mit dem Auftreten erster Virusmutationen hat sich nicht nur zu Inflationsraten von deutlich über 5% geführt hat. Kursrückgängen
die epidemiologische Lage verschlechtert, sondern auch die
Zuversicht nach einem baldigen Ende der Pandemie wieder Bemerkenswert ist dabei, dass die Inflationsrate zum
getrübt. Trotz weltweitem Impffortschritt, erneut vielerorts Jahresende 2021 in der Schweiz bei vergleichsweise moderaten Kräftige globale Erholung von
sehr restriktiven Massnahmen zur Pandemiebekämpfung und 1.5% lag. Die vergleichsweise geringe Energieintensität der der COVID-19-Pandemie
solchen zur Ankurbelung der Konjunktur, wurde der positive Schweizer Wirtschaft, die Aufwertung des Schweizer Frankens, erlitt einen herben Dämpfer
Trend aus dem ersten Halbjahr 2021 spätestens mit der das bereits sehr hohe Preis- und Lohnniveau sowie die Konjunktur Der PMI stabilisiert sich nach
Entdeckung und der rasanten Verbreitung der Omikron- Tatsache, dass Lieferengpässe relativ wenig auf die Preise leichtem Abwärtstrend auf
Variante gebrochen. durchschlagen, können als Erklärung dienen. Offen bleibt die hohem Niveau
Frage, ob die Inflationsraten ihren Höchststand bereits erreicht
Nicht nur die hohe Unsicherheit bezüglich des Pandemie- haben und sie, wie von vielen Analysten erwartet, tatsächlich
verlaufs, sondern auch zunehmende Lieferprobleme, angebots- wieder kontinuierlich abnehmen.
seitige Produktionsengpässe und der weltweite Anstieg der Stabile Währungsmärkte; leichte
Inflationsraten beeinflussten die wirtschaftlichen Aktivitäten Für weitere Insights zum aktuellen Marktgeschehen wünschen Abwertungstendenzen des CHF
und Entwicklungen. Die Erwartungen der meisten Konjunktur- wir Ihnen eine spannende Lektüre mit unserem Market Report. gegenüber dem EUR erwartet
experten wurden damit nicht erfüllt. Das GBP weist weiteres Währungen
Aufwertungspotenzial gegenüber
dem CHF auf
IFBC Update – Market Report / Februar 2022 / 3
Editorial 2
Inhaltsverzeichnis 3
1. Kredit- und Kapitalmarkt 4
2. Aktienmarkt 9
3. Konjunktur 12
4. Währungen 15
Über IFBC 18
IFBC Update – Market Report
Inhaltsverzeichnis Die in dieser Publikation veröffentlichten Angaben basieren auf folgenden Quellen: Refinitiv (Februar 2022). Aargauische Kantonalbank, AKB Zinsprognose (Januar 2022). Credit Suisse (CS), Swiss Credit
Handbook (Juni 2021). Internationaler Währungsfonds (IMF), World Economic Outlook Database (Oktober 2021). KOF Konjunkturforschungsstelle der ETH Zürich (KOF), Analysen vol. 2021, Nr. 4,
(Dezember 2021). Luzerner Kantonalbank, Zinsprognose Schweiz (Januar 2022). OECD Organisation für wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung, Dataset: Economic Outlook No. 110 (Dezember
2021). Schaffhauser Kantonalbank, Wechselkurs-/Zinsprognosen (Januar 2022). Schweizerische Nationalbank (SNB), Datenportal der schweizerischen Nationalbank (Februar 2022). SIX Exchange Regulation
(SIX), Regulatorische Mitteilungen (Februar 2022). Staatssekretariat für Wirtschaft (Seco), Konjunkturtendenzen (Dezember 2021). St. Galler Kantonalbank, zins trend (Januar 2022). UBS, Global Forecast
(Februar 2022). Zürcher Kantonalbank (ZKB), Swiss Rating Guide (Juni 2021). Zürcher Kantonalbank (ZKB), Anlagen International, Nr. 2 (Februar 2022).
IFBC Update – Market Report / Februar 2022 / 4 1 Kredit- und Kapitalmarkt
IFBC Update – Market Report / Februar 2022 / 5
Kredit- und Kapitalmarkt
Schwankendes Anleihen-Fälligkeitsprofil bis Ende 20221)
Auslaufende Anleihen Schweizer Unternehmen ab 31.01.20221) Von Februar bis Dezember 2022 werden insgesamt 58 Unternehmens- Highlights
1.8 10 anleihen mit einem Gesamtvolumen von CHF 9.0 Mrd. fällig.
Bis zum Jahresende werden Unternehmens-
1.6 9
1.4 8 Das Fälligkeitsprofil der Unternehmensanleihen schwankt insbesondere anleihen im Umfang von rund CHF 9.0 Mrd. fällig.
1.2 7
1.0 6 im ersten Halbjahr 2022, im zweiten Halbjahr ist das auslaufende Danach verbleibt das Volumen an fälligen
5
0.8 4 Volumen mit Ausnahme der Fälligkeiten im September eher gleichmässig Anleihen in den Folgejahren stabil auf diesem
0.6 3
0.4 2 verteilt. Im Jahr 2023 werden insbesondere im 1. Quartal 2023 nur sehr Niveau.
0.2 1
wenige Anleihen fällig, dafür konzentrieren sich hohe Fälligkeitsvolumina
0.0 - In den Jahren 2022 und 2023 werden insgesamt
im 2. Quartal.
Mär
Mai
Mär
Mai
Apr
Aug
Okt
Nov
Apr
Aug
Okt
Nov
Jun
Dez
Jun
Dez
Jul
Jan
Jul
Feb
Feb
Sep
Sep
Anleihen im Umfang von CHF 17.8 Mrd. fällig
2022 2023 Im Quervergleich über die einzelnen Sektoren weisen Industrie und und 2024 wird dieser Wert bei rund
Volumen auslaufender Bonds (in Mrd. CHF) Energie mit 24% bzw. 19% anteilsmässig die höchsten Volumina an CHF 10.3 Mrd. liegen.
Anzahl ausstehender Bonds (rechte Skala)
ausstehenden Anleihen auf. Den tiefsten Wert verzeichnet nach wie vor
der Sektor TMT mit einem Anteil von 7%.
Fälligkeit kotierter Anleihen von Schweizer Unternehmen
per 31.01.20221) Im Jahresvergleich laufen besonders im Jahr 2024 hohe Volumina aus und
12
in der Zeitphase 2022 bis 2024 ist der Refinanzierungsbedarf vor allem
10
im Industriesektor ausgeprägt.
8
6
4
2
0
2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 >
2033
Sektoren (Anteil ausstehender Anleihen Ende Januar 2022)
Industrie (24%) Energie (19%) Life Science (15%)
Dienstleistungen (14%) Konsumgüter (8%) Real Estate (13%)
TMT (7%)
Berechnung: IFBC, Daten: Refintiv (Februar 2022).
1) Ohne Finanzindustrie.
IFBC Update – Market Report / Februar 2022 / 6
Kredit- und Kapitalmarkt
Der Schweizer Markt für Unternehmensanleihen zeigt
klaren Trend zu längeren Laufzeiten
Ausgewählte Neuemissionen von Schweizer Unternehmen seit dem 1.7.20211) Highlights
Im zweiten Semester 2021 wies der Sektor
Credit Spread
Emittent Ausgabedatum Sektor
Rating Betrag Laufzeit Coupon YtM at issue
at issue
Industrie mit sieben Neuemissionen die höchste
ZKB in CHF Mio. in Jahren in % in %
in bp2) Emissionsaktivität auf, gefolgt vom Energie-
HIAG Immobilien Holding AG 01.07.21 Real Estate BBB 160 7.0 0.75 0.72 92 sektor mit sechs Emissionen.
Allreal Holding AG 15.07.21 Real Estate BBB 250 9.0 0.6 0.59 63
PSP Swiss Property AG 16.09.21 Real Estate A 100 10.0 0.16 0.16 32
Die durchschnittliche Laufzeit der im zweiten
Kernkraftwerk Gösgen Däniken AG 21.09.21 Energie BBB 140 8.0 0.41 0.41 58 Halbjahr 2021 emittierten Unternehmens-
Primeo Holding AG 28.09.21 Energie A 100 8.0 0.1 0.06 24 anleihen beträgt rund 8.6 Jahre, womit sich die
WWZ AG 29.09.21 Energie AA 100 12.0 0.2 0.17 11 Tendenz zu Anleihen mit langen Laufzeiten
Swissgrid AG 30.09.21 Energie AA 150 4.8 0 -0.29 16 gegenüber den Emissionen im Vorhalbjahr (6.8
Swissgrid AG 30.09.21 Energie AA 110 11.8 0.05 0.02 17 Jahre) weiter verstärkt.
Swissgrid AG 30.09.21 Energie AA 100 18.7 0.2 0.16 12
Tecan Group AG 06.10.21 Industrie n/a 250 4.0 0.05 0.05 32 Mit Rieter Holding und Implenia waren auch im
Rieter Holding AG 25.11.21 Industrie BB 100 6.0 1.4 1.40 130 zweiten Semester 2021 wieder Unternehmen
Implenia AG 26.11.21 Industrie BB 150 4.0 2 2.00 237 mit einem BB-Rating (Sub-Investment-Grade)
Emmi Finanz AG 01.12.21 Industrie A 200 10.0 0.375 0.32 16 am Anleihenmarkt aktiv, dies mit Volumen von
Givaudan SA 07.12.21 Industrie A 150 5.5 0.125 0.07 43
CHF 100 Mio. bzw. CHF 150. Mio.
Givaudan SA 07.12.21 Industrie A 150 8.5 0.375 0.34 21
Holcim Helvetia Finance AG 19.01.22 Industrie BBB 100 10.0 1 0.90 60
1) Ohne Finanzindustrie und Unternehmen mit staatlichem Hintergrund.
2) Spread der Rendite auf Verfall (YtM) zum fristenkongruenten Swap-Satz bei Ausgabe.
Quellen: Refinitiv (Februar 2022). ZKB, Swiss Rating Guide (Juni 2021). Credit Suisse, Swiss Credit Handbook (Juni 2021).
IFBC Update – Market Report / Februar 2022 / 7
Kredit- und Kapitalmarkt
Zinsstrukturkurve wird deutlich steiler –
positive Zinssätze bei Laufzeiten von über 4.5 Jahren
Zinsstrukturkurven CHF1) Die Zinsstrukturkurve weist bei Laufzeiten von bis zu 4.5 Jahren Highlights
0.6% negative Zinssätze auf.
Die Zinsstrukturkurve stieg in den letzten sechs
0.4% Monaten insbesondere ab dem 1-Jahreszins
Per 31. Januar 2022 liegt die Zinsstrukturkurve bis zum 1-Jahreszins
0.2% deutlich steiler an, verbleibt aber nach wie vor
unter der Kurve per 31. Januar 2021. Ab dem 1-Jahreszins wird die
0.0%
Kurve aber deutlich steiler, vor allem auch im Vergleich zur Kurve auf einem tiefem Niveau.
-0.2%
per 31. Juli 2021.
-0.4% Der in den vergangenen Monaten verzeichnete
-0.6% Zinssätze per 31. Januar 2022: starke Anstieg der Inflationsraten scheint
-0.8% - 3-Monats-SARON: -0.705% weitgehend auf pandemiebedingte Gründe
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 zurückzuführen zu sein. Analysten gehen
- 5-Jahres Swap-Satz: 0.057%
31.01.2022 31.07.2021 31.01.2021 Jahre
- 10-Jahres Swap-Satz: 0.379%. deshalb davon aus, dass es sich nicht um ein
1) 1-12 Monate: SARON, 2-15 Jahre: Swap-Sätze (in %)
strukturelles Phänomen handelt, und die
Bedingt durch die rasche wirtschaftliche Erholung, erste Überhitzungs-
erhöhten Inflationsraten, auch mit Blick auf
Entwicklung und Prognosen für 3 Monatsrendite SARON CHF anzeichen im US-amerikanischen Markt sowie weltweit steigenden
Leitzinserhöhungen, nur von vorübergehender
und 10 Jahres Swap-Satz CHF Inflationsraten hat der 10-Jahres Swap-Satz auch im zweiten Halbjahr
1.0% Natur sind. Eine nachhaltige Zinsnormalisierung
2022 weiter angezogen und dabei erstmals seit langem wieder ins Plus
erscheint noch immer nicht in Sicht, auch wenn
gedreht. Diese Zinsentwicklung soll gemäss verschiedener Prognosen
0.5% die Notenbanken im In- und Ausland die
jedoch rasch wieder abflachen und sich auf einem moderaten Niveau
Marktzinssätze mittelfristig anheben dürften.
0.0% stabilisieren.
Um entschlossen gegen die steigende Inflationserwartung vorzugehen, ist
-0.5%
noch im 1. Quartal 2022 eine erste Leitzinserhöhung durch die FED zu
-1.0%
erwarten. Für die Schweiz bedeutet dies, dass die SNB, nach einer
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 erwarteten Zinserhöhung durch die EZB gegen Ende des Jahres,
10-Jahres Swap-Satz CHF 3-Monats-Libor CHF1)
spätestens im Jahr 2023 die Leitzinsen nach oben korrigieren könnte.
Prognosen 10-Jahres Swap-Satz CHF Prognosen SARON CHF
Berechnung: IFBC. Quellen: Refinitiv (Februar 2022). Aargauische Kantonalbank, AKB Zinsprognose
1) Darstellung umfasst 3-Monats-LIBOR bis 31.12.2021, ab 1.1.2022 3-Monats-SARON.
(Januar 2022). Luzerner Kantonalbank, Zinsprognose Schweiz (Januar 2022). Schaffhauser
Kantonalbank,Wechselkurs-/Zinsprognosen (Januar 2022). St. Galler Kantonalbank, zins trend
(Januar 2022). UBS, Global Forecasts (Februar 2022).
IFBC Update – Market Report / Februar 2022 / 8
Kredit- und Kapitalmarkt
Credit Spreads ziehen stark an
Entwicklung der Credit Swap Spreads Schweizer Nach einem kontinuierlichen Rückgang der Credit Spreads der Schweizer Highlights
Unternehmensanleihen (01.01.2017 – 31.01.2022) Unternehmensanleihen seit Frühjahr 2020 haben diese zum Jahresende
400
Aufgrund der Inflations- und Zinserwartungen
2021 und im Januar 2022 stark zugelegt. und den damit verbundenen Entwicklungen an
350
300 Auch die Spreads der Anleihen im Non-Investment Grade-Bereich (BB) den Kapitalmärkten haben sich die Credit
250
haben auf höherem Niveau deutlich angezogen. Spreads für Unternehmensanleihen nach
200 längerem Abwärtstrend zum Jahresbeginn 2022
150 Typischerweise nehmen die Spreads mit längerer Laufzeit zu, bei den
stark erhöht.
100 Anleihen mit BBB- und BB-Ratings gut zu beobachten. Die Spreads der
50
Anleihen mit AA- und A-Ratings indessen sind bei langen Laufzeiten ab
0
8 Jahren im Durchschnitt nach wie vor tiefer als bei mittelfristigen.
-50
Jan 17 Jan 18 Jan 19 Jan 20 Jan 21 Jan 22
AA A BBB BB
Credit Swap Spreads Schweizer Unternehmensanleihen
(per 31.01.2022)
250.0
200.0
150.0
100.0
50.0
0.0
AA A BBB BB
Laufzeit 1-5 Jahre Laufzeit 6-8 Jahre
Laufzeit 5-6 Jahre Laufzeit >8 Jahre Bandbreite des Spreads
Für die Berechnung der Spreads wurden in der Schweiz ausstehende Anleihen (ohne Finanzdienstleister und öffentlicher Sektor) mit einer Restlaufzeit
von mehr als einem Jahr und einem Emissionsvolumen von mindestens CHF 100 Mio. berücksichtigt, für welche ein Rating der ZKB vorliegt.
Quelle: IFBC Credit Spread Index. Datengrundlage: Refinitiv (Februar 2022). ZKB, Swiss Rating Guide (Juni 2021).
IFBC Update – Market Report / Februar 2022 / 9 2 Aktienmarkt
IFBC Update – Market Report / Februar 2022 / 10
Aktienmarkt
Globale Aktienmärkte lassen nach Rekordniveau
im Jahr 2021 Anfang 2022 nach
Ausgewählte weltweite Indizes (indexiert per 31. Januar 2018)1) Zwischen Januar 2018 und Januar 2022 weist der S&P 500 mit 54.3% die Highlights
180 höchste Kursrendite der vier dargestellten Indizes auf. Demgegenüber
Drei der vier dargestellten Indizes erreichten
schloss der STOXX Europe 600 Ende Januar 2022 lediglich um 16.2%
160 im zweiten Halbjahr 2021 Rekordwerte, vor
höher als vier Jahre zuvor. Der Hang Seng ist als einziger Index auf einem
140 allem getrieben durch die Technologie- und
tieferen Niveau als noch vor vier Jahren.
120 Konsumgütertitel. Im Januar 2022 verzeich-
100 Nach einem krisenbedingten, starken Einbruch der betrachteten Aktien- neten alle Indizes einen Kursverlust.
80 indizes haben sich die Kurse seit April 2020 deutlich erholt und
Drei der vier dargestellten sektorspezifischen
erreichten, abgesehen vom Hang Seng, im zweiten Halbjahr 2021 sogar
60 MSCI Indizes haben ebenfalls Rekordwerte
01.2018 07.2018 01.2019 07.2019 01.2020 07.2020 01.2021 07.2021 01.2022 Höchststände. Dies war insbesondere durch die hohen Kursgewinne der
erreicht. Einzig der Sektor Energy liegt noch
Aktien von Technologie- und Konsumgüterfirmen getrieben.
MSCI World S&P 500 rund 16% unter dem Niveau von Januar 2018,
Hang Seng STOXX Europe 600
Zum Jahreswechsel verzeichneten alle vier Indizes Kursverluste. Diese verzeichnete jedoch zum Jahreswechsel einen
dürften namentlich auf die aktuell herrschende Unsicherheit bezüglich Zuwachs, während insbesondere Unternehmen
Ausgewählte Sektor-Indizes des MSCI World1) 2)
(indexiert per 31. Januar 2018) der globalen Zinsentwicklung sowie auf den Richtungswechsel der des Sektors Information Technology im Januar
300 US-Notenbank FED zurückzuführen sein. 2022 einen Einbruch erlitten.
250 Mit Blick auf die einzelnen Sektorindizes zeigt sich, dass Unternehmen
200 des Sektors Information Technology über den Betrachtungszeitraum von
150 Januar 2018 bis Januar 2022 mit einer durchschnittlichen Kursentwick-
100
lung von 112% die höchste Kursrendite erzielten. Am schlechtesten
schnitt der Energy-Index ab, der 16% tiefer liegt als noch im Januar 2018.
50
Im Gegensatz zu den anderen Sektorindizes verzeichnete der Energy-
0
01.2018 07.2018 01.2019 07.2019 01.2020 07.2020 01.2021 07.2021 01.2022 Index jüngst jedoch einen Kursanstieg.
Information technology Energy
Consumer discretionary Industrials
1) Die dargestellten Indizes sind sogenannte Preisindizes, welche die Dividendenrendite der erfassten Quelle: Refinitiv (Februar 2022).
Unternehmen nicht berücksichtigen.
2) Die MSCI World Sektor Indizes basieren auf dem Global Industry Classification Code (GICS).IFBC Update – Market Report / Februar 2022 / 11
Aktienmarkt
Nach Rekordzunahme im Jahr 2021 sinken Schweizer
Leitindizes im Januar 2022 deutlich1)
Kapitalbewegungen bei Aktien inländischer Unternehmen Nach der Erholung im Vorjahr und dem
Ausgewählte Schweizer Indizes (indexiert per 31. Januar 2018)
(in Mrd. CHF) Erreichen neuer Höchststände bilden sich die
180 Schweizer Indizes zu Beginn des Jahres 2022
50
160 wieder zurück.
30
140
10 Was den SPI Extra (SPI ohne Indexmitglieder des
120
-10 SMI) betrifft, hatte sich dieser bei Ausbruch der
100 -30 COVID-19-Pandemie gegenüber dem SPI und
80 -50 dem SPI Large deutlich stärker abgeschwächt als
60 -70 aktuell. Nach einer überdurchschnittlichen
01.2018 07.2018 01.2019 07.2019 01.2020 07.2020 01.2021 07.2021 01.2022 H1/2018 H2/2018 H1/2019 H2/2019 H1/2020 H2/2020 H1/2021 H2/2021
Erholung zwischen Mitte 2020 und Mitte 2021
SPI Large SPI Extra ergab sich im zweiten Halbjahr 2021 wieder eine
SPI IPO und Kapitalerhöhungen Dekotierung
stärkere Rückbildung.
Publizierte Kotierungen und Dekotierungen SIX Swiss Stock
Handelsvolumen an der Schweizer Börse (in Mrd. CHF) Der krisenbedingte Kurseinbruch im März 2020
Exchange seit 31. Juli 2021
300 war von einer Verdoppelung der Handels-
IPO Emittent Symbol
volumen an den Schweizer Börsen begleitet.
250 15.12.2021 VT5 Acquisition Company AG VT5
Seither haben sich die Volumen wieder norma-
28.10.2021 SKAN Group AG SKAN
200
30.09.2021 medmix AG MEDX
lisiert und befinden sich leicht unterhalb des
Vorkrisenniveaus.
150 Dekotierung Emittent
100
- - Im zweiten Semester 2021 fanden drei IPOs an
der Schweizer Börse statt, denen keine Dekotie-
50
rungen gegenüber standen.
0
01.2018 01.2019 01.2020 01.2021 01.2022
1) Anders als die vorhergehend betrachteten Indizes wird die SPI Index Familie als Total Return Index Quelle: Refinitiv (Februar 2022). SIX, Exchange Regulation, Regulatorische Mitteilungen
berechnet und berücksichtigt somit auch die Dividendenrendite. (Februar 2022). SNB, Datenportal der schweizerischen Nationalbank (Februar 2022).IFBC Update – Market Report / Februar 2022 / 12 3 Konjunktur
IFBC Update – Market Report / Februar 2022 / 13
Konjunktur
Gedämpfte Konjunkturentwicklung sowohl global
als auch in der Schweiz
Reales BIP-Wachstum Schweiz Inflation Schweiz Die wirtschaftlichen Folgen der COVID-19-
4.0% 1.5% Pandemie konnten 2021 dank globalen
Impfkampagnen und zunehmenden
3.0% Normalisierungsschritten grösstenteils
1.0%
kompensiert werden. Das BIP der Schweiz
2.0% verzeichnete ein Wachstum von 3.3%; einige
0.5% Teile der Wirtschaft haben sich indes noch
1.0%
nicht wieder vollständig erholt.
0.0% 0.0% Aufgrund weltweiter Lieferengpässe und damit
ø 2016 bis 2020 2021 2022 2023 ø 2016 bis 2020 2021 2022 2023 verbundenen Preisanstiegen haben sich
BIP Wachstum Ø Prognose BIP Wachstum Bandbreiten der Prognosen Inflation Ø Prognose Inflation Bandbreiten der Prognosen
ausserdem deutliche Anzeichen einer
inflationären Entwicklung manifestiert (+0.6%).
Konjunkturelle Prognosen für die Schweiz und ausgewählte globale Märkte Zahlreiche Ergebnisse und Indikatoren des
Historisch 2022 2023
zweiten Halbjahrs 2021 deuten auf eine
2020 2021 UBS CS ZKB KOF Seco IMF OECD Trend UBS ZKB KOF Seco IMF OECD Trend Fortsetzung des Aufschwungs im Jahr 2022 hin.
Schweiz -2.4% 3.3% 2.9% 2.5% 3.0% 2.9% 3.0% 3.7% 3.0% 1.7% 1.7% 2.4% 2.0% 3.0% 2.1% Mit einem prognostizierten Schweizer BIP-
Reales BIP EUR-Zone -6.6% 4.4% 4.2% 4.2% 3.5% 3.4% 3.7% 5.0% 4.3% 2.3% 1.9% 2.2% 2.5% 4.3% 2.5%
Wachstum
Wachstum von rund 3.0% dürfte sich dieses
(in %) USA -3.5% 6.4% 4.0% 4.8% 3.5% 3.0% 4.0% 6.0% 3.7% 2.6% 2.1% 2.1% 2.4% 5.2% 2.4%
allerdings bloss auf einem normalisierten
China 2.3% 8.4% 5.4% 6.1% 4.7% 4.6% 5.3% 8.0% 5.1% 5.0% 5.0% 5.4% 5.4% 5.6% 5.1%
Niveau bewegen.
Schweiz -0.7% 0.6% 0.9% 1.0% 1.0% 0.8% 1.1% 0.4% 1.0% 0.6% 0.4% 0.4% 0.7% 0.6% 0.8%
EUR-Zone 0.3% 1.4% 4.4% 2.8% 3.4% 2.6% n/a 2.2% n/a 1.6% 1.7% 1.4% n/a 1.7% n/a Die Prognosen für die globalen Märkte gehen
Inflation
USA 1.2% 2.3% 4.9% 4.5% 5.1% 4.2% n/a 4.3% 4.8% 1.4% 2.5% 2.0% n/a 3.5% 2.5% von einer weiteren Erholung aus, allerdings
China 2.4% 1.2% 2.4% 2.2% 1.5% 2.2% n/a 1.1% 1.7% 1.6% 1.8% 2.3% n/a 1.8% 2.4%
dämpfen Lieferengpässe, auslaufende Konjunk-
Arbeitslosen-
Schweiz 3.1% 3.5% 2.3% 2.5% 2.6% 4.5% 2.4% 3.1% 4.6% 2.1% 2.9% 4.3% 2.3% 3.0% 4.4%
turprogramme und der vorübergehende starke
quote
Quellen: Refinitiv (Februar 2022). UBS Global Forecast (Februar 2022). ZKB Anlagen International, Nr. 2 (Februar 2022). KOF Analysen 2021, Nr. 4, Winter (Dezember 2021). Inflationsanstieg die Erwartungen.
Seco; Konjunkturtendenzen (Dezember 2021). IMF, World Economic Outlook Database (Oktober 2021). OECD, Dataset: Economic Outlook No. 110 (Dezember 2021).IFBC Update – Market Report / Februar 2022 / 14
Konjunktur
Der Schweizer PMI stabilisiert sich nach einer leichten
Abwärtstendenz auf hohem Niveau
Purchasing Managers’ Index per 31.01.2022 (PMI, saisonbereinigt) Entwicklung (PMI, saisonbereinigt) Nach dem Höchststand im Juli 2021 ging der
01/20 07/20 01/21 07/21 01/22 PMI in der Schweiz in der Folge leicht zurück,
Schweiz 49 49 60 70 64 liegt Anfang 2022 mit einem Wert von 64 aber
Deutschland 45 51 57 66 60
noch immer deutlich über der Wachstums-
EURO-Zone 48 52 55 63 59
USA 52 51 59 63 56 schwelle von 50.
China 51 53 52 50 49
Nach dem COVID-19-bedingten Aufholeffekt
des ersten Halbjahres 2021 haben sich sowohl
die Nachfrage nach Schweizer Industriegütern
und die Produktionssituation auf hohem Niveau
stabilisiert. Dank gut gefüllten Auftragsbüchern
blicken die Unternehmen weiterhin optimistisch
in die Zukunft, trotz nach wie vor angespannter
Beschaffungslage und weiterem Anstieg
einzelner Einkaufspreise.
Auch der globale PMI hat sich im zweiten
Halbjahr 2021 abgeschwächt. Weiterhin
PMI > 52
weltweit eingeschränkte Produktions-
Der PMI ist ein Indikator für die künftige wirtschaftliche Aktivität. Ein Wert
50.5 < PMI < 52 48 < PMI < 49.5 von über 50 deutet auf eine steigende, von unter 50 auf eine rückläufige kapazitäten, regionale COVID-19-Ausbrüche,
49.5 < PMI < 50.5 PMI < 48 Produktion hin. Lieferengpässe in wichtigen Branchen sowie
explodierende Frachtkosten bremsen das
globale Wachstum. Der PMI deutet immer noch
auf ein Wachstum der Wirtschaftsaktivität hin,
allerdings fällt dieses deutlich abgeschwächt aus.
Quelle: Refinitiv (Februar 2022).IFBC Update – Market Report / Februar 2022 / 15 4 Währungen
IFBC Update – Market Report / Februar 2022 / 16
Währungen
Nach einer erneuten Abwertung des EUR gegenüber dem
CHF deuten die Prognosen auf eine Aufwertung hin
Wechselkurs EUR/CHF seit Juli 2011 und Prognosen für die Nach einer leichten Aufwertung des EUR gegenüber dem CHF zu Beginn Prognosen EUR/CHF
nächsten zwölf Monate des Jahres 2021, wertete sich der CHF per Ende 2021 wieder auf das 6 Monate 1 Jahr
1.40 Vorjahresniveau auf. Seit Juli 2021 bewegte sich der EUR/CHF- Max 1.10 1.17
Wechselkurs zwischen CHF 1.03 und CHF 1.10. Median 1.06 1.08
1.30 Min 1.01 1.00
Die Analysten gehen derzeit davon aus, dass der EUR gegenüber dem
1.20 Gemäss aktuellen Prognosen wird mit einer
CHF in den nächsten zwölf Monaten an Wert zulegt.
leichten Aufwertung des EUR gegenüber dem
1.10
CHF gerechnet.
1.00
0.90
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Wechselkurs EUR/CHF
Prognosen USD/CHF
Wechselkurs USD/CHF seit Juli 2011 und Prognosen für die Im Jahr 2021 hat sich der USD gegenüber dem CHF um rund 3%
6 Monate 1 Jahr
nächsten zwölf Monate aufgewertet und lag zu Beginn des Jahres 2022 bei CHF 0.92. Aufgrund Max 0.98 1.00
1.10 der im vergangenen Jahr bereits eingepreisten Erwartung höherer Zinsen Median 0.94 0.93
in den USA, fällt diese Aufwertung schwächer aus als ursprünglich Min 0.90 0.88
1.00
erwartet. Die Bandbreite des Wechselkurses lag in den letzten zwölf
Für den künftigen Kursverlauf von USD/CHF
Monaten zwischen 0.89 und 0.94.
0.90 wird im Durchschnitt von einer anhaltenden
Die Analysten gehen derzeit davon aus, dass sich der USD gegenüber Seitwärtsbewegung auf tiefem Niveau ausgegangen.
0.80 dem CHF mittelfristig auf dem aktuellen Niveau stabilisieren wird.
0.70
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Wechselkurs USD/CHF
Quelle: Refinitiv (Februar 2022).IFBC Update – Market Report / Februar 2022 / 17
Währungen
Weitere Aufwertung des GBP gegenüber
dem CHF erwartet
Wechselkurs GBP/CHF seit Juli 2011 und Prognosen für die Per Anfang 2021 hat Grossbritannien die EU endgültig verlassen. Der Prognosen GBP/CHF
nächsten 12 Monate Wegfall der Unsicherheiten rund um den Brexit hat den GBP-Kurs 6 Monate 1 Jahr
1.70 stabilisiert und führte zu Beginn des Jahres 2021 zu einer Aufwertung des Max 1.34 1.40
1.60 GBP gegenüber dem CHF. Im zweiten Halbjahr 2021 flachte der Kurs Median 1.26 1.28
1.50 jedoch wieder etwas ab und befindet sich per 31. Januar 2022 auf einem Min 1.18 1.18
1.40 Niveau von GBP/CHF 1.25. Die Analysten gehen beim GBP in der Tendenz
1.30 von einer leichten Aufwertung gegenüber dem
Für die nächsten 12 Monate gehen die Analysten davon aus, dass das GBP
1.20 CHF aus.
gegenüber dem CHF weiter zulegen wird.
1.10
1.00
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Wechselkurs GBP/CHF
Prognosen JPY/CHF (x100)
Wechselkurs JPY/CHF (x100) seit Juli 2011 und Prognosen für die Gegenüber dem CHF schwächte sich der JPY insbesondere im ersten
6 Monate 1 Jahr
nächsten 12 Monate Halbjahr 2021 leicht ab und verweilte in der Folge auf einem konstanten
Max 0.82 0.82
1.40 Niveau von JPY/CHF (x100) 0.81. Median 0.81 0.80
1.30
Min 0.82 0.82
1.20 Die Analysten gehen auch im kommenden Jahr davon aus, dass die
1.10 Seitwärtsbewegung des JPY/CHF (x100) Kurses anhalten wird. Die Prognosen des Kursverlaufes des JPY
1.00 gegenüber dem CHF deuten für die kommenden
0.90 zwölf Monate auf eine anhaltende Seitwärts-
0.80 bewegung hin.
0.70
0.60
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Wechselkurs JPY/CHF (x100)
Quelle: Refinitiv (Februar 2022).IFBC Update – Market Report / Februar 2022 / 18 5 Über IFBC
IFBC Update – Market Report / Februar 2022 / 19
IFBC auf einen Blick IFBC wurde 1997 von Dr. Thomas Vettiger und Prof. em. Dr. Rudolf Volkart
als Spin-off der Universität Zürich gegründet. IFBC ist ein von Partnern geführtes
Unternehmen. Wir wissen aus eigener Erfahrung was unternehmerische
Verantwortung bedeutet.
Wir verfügen über eine ausgewiesene Expertise in den folgenden
Expertise Themenbereichen:
Corporate Finance Performance Financial Risk IFRS Advisory
und M&A Advisory Management Management
Kunden Wir unterstützen Unternehmer, Geschäftsleitung und Verwaltungsräte
schnellwachsender, grosser und mittelständischer Unternehmen sowie
Seit 25 Jahren als Partner für Corporate Investoren bei finanzwirtschaftlichen Fragestellungen.
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Kunden im Dialog.
Reputation IFBC erfüllt die Anforderungen der Übernahmekommission zur Erstellung von
Wir feiern mit Ihnen und sagen herzlich Fairness Opinions im Rahmen öffentlicher Übernahmen.
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Jubiläumsjahr 2022 mit weiteren
interessanten Publikationen, ausge-
wählten Aktivitäten und spannenden Netzwerk Wir sind ein national und international aktives Beratungsunternehmen mit
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von Globalscope international vernetzt.
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Team Unser Team besteht aus 17 hoch qualifizierten Mitarbeitenden mit zusammen
über 150 Jahren Berufserfahrung in den Bereichen Corporate Finance und
finanzielle Führung.IFBC Update – Market Report / Februar 2022 / 20
IFBC Expertise
Corporate Finance Performance Financial Risk IFRS
und M&A Advisory Management Management
M&A-Strategie Nachhaltige Wertschaffung Risikodialog Purchase Price Allocation
als oberste Leitlinie der
Buy- und Sell-Side-M&A- finanziellen Führung Risikoanalyse und Analyse Bewertung immaterieller
Execution der Risikotragfähigkeit Vermögenswerte
Finanzpolitik als Leitplanke
Nachfolgeregelungen der finanziellen Erarbeitung Impairment Modelle
Unternehmensführung Risikomanagement-Strategien
Wachstumsfinanzierungen Bewertung von
Umdenken bei Planungs-, Bearbeitung Teilaspekte Finanzinstrumenten
Kapitalmarkttransaktionen (Konzernwährung, Hedging-
Budgetierungs- und Bewertung von
Debt Advisory Reportingprozessen Policy etc.)
Mitarbeiteroptionen
Fairness Opinions Wirkungsvolles Reporting Kreditanalyse
(Geschäftsmodell- und
Gutachten und Litigation Definition der Debt-Capacity-Analyse)
Services Eigenmittelstrategie und der sowie Frühwarnsysteme
Unternehmens- und Kapitalallokation bei Banken bei Banken
Projektbewertungen Risk-adjusted Pricing bei
Finanzmodelle Banken
Know-how und Financial Due Diligence
langjährige ErfahrungIFBC Update – Market Report / Februar 2022 / 21
Ausgewählte aktuelle
Projekte
Erstellung einer Fairness Exklusiver Financial- und Financial Advisor bei der Weiterentwicklung der
Opinion M&A-Advisor Neustrukturierung der finanziellen Unternehmens-
IFBC wurde vom Verwaltungs- IFBC begleitete die Aktionäre Finanzierung führung
rat der Vifor Pharma AG mit der SwissSign Group bei der IFBC unterstützte WWZ als IFBC wurde von der CKW
der Erstellung einer Fairness vollständigen Übernahme durch Financial Advisor im gesamten beauftragt, ein Kernkonzept zur
Opinion zur Beurteilung des die Schweizerische Post. IFBC Prozess der Neustrukturierung Weiterentwicklung der
öffentlichen Übernahmeange- unterstützte dabei sowohl bei der Finanzierung mittels Kredit- finanziellen Unternehmens-
bots durch die CSL Behring AG der Vorbereitung der Trans- finanzierung und Emission einer führung auf Basis der aktuellen
an die Publikumsaktionäre von aktion als auch während des Debüt-Anleihe. Best Practice zur entwickeln.
Vifor Pharma beauftragt. gesamten Transaktionsprozesses.
Bewertungen im Rahmen Exklusiver Sell-Side Advisor Entwicklung einer neuen Umsetzung einer Purchase
der Überführung des beim Teilverkauf Bankstrategie Price Allocation und
Höchstspannungsnetzes IFBC begleitete die Aktionäre IFBC unterstützte die Bank Entwicklung eines
IFBC unterstützte Swissgrid und der Global Sana AG als Avera bei der Entwicklung der Impairment-Modells
die ehemaligen Eigentümer des exklusiver Financial- und M&A- neuen Bankstrategie. In enger IFBC wurde von OM Pharma
Höchstspannungsnetzes seit Advisor beim Teilverkauf an die Zusammenarbeit mit der mit der Umsetzung der
Beginn der Transaktion als Deutsche Vermögensberatung Geschäftsleitung und dem Purchase Price Allocation sowie
Financial Advisor. Im Zentrum AG. IFBC unterstützte dabei Verwaltungsrat wurde die der Entwicklung eines
standen dabei die Verfassung des sowohl bei der Vorbereitung der Strategie für die nächste 5- standardisierten Impairment
Bewertungskonzepts sowie die Transaktion als auch während Jahres-Periode erarbeitet. Modells beauftragt.
Bewertung sämtlicher Anlagen. des gesamten Verkaufsprozesses.IFBC Update – Market Report / Februar 2022 / 22
Kontakt
Wir pflegen den Austausch mit unseren
Kunden, Business Partnern und
Interessierten – gerne stehen wir Ihnen
auch persönlich für einen Dialog zur
Verfügung.
Dr. Thomas Vettiger Prof. em. Dr. Rudolf Volkart Christian Hirzel
Managing Partner Senior Partner Partner
thomas.vettiger@ifbc.ch rudolf.volkart@ifbc.ch christian.hirzel@ifbc.ch
IFBC AG
Riedtlistrasse 19, 8006 Zürich Markus Varga Fabian Forrer, CFA Claudio Treig
+41 43 255 14 55 Partner Partner Advisor
www.ifbc.ch markus.varga@ifbc.ch fabian.forrer@ifbc.ch claudio.treig@ifbc.chIFBC Update – Market Report / Februar 2022 / 23 IFBC AG • Riedtlistrasse 19, 8006 Zürich • Tel. +41 43 255 14 55 • info@ifbc.ch • www.ifbc.ch • ©IFBC Zürich 2022
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