Market Report Februar 2021 - IFBC AG
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IFBC Update – Market Report / Februar 2021 / 1 Market Report Februar 2021
IFBC Update – Market Report / Februar 2021 / 2
Editorial
COVID-19 beschleunigt den wirtschaftlichen
Strukturwandel
Normalisierung der Märkte
nach den Turbulenzen im ersten
Kredit & Halbjahr 2020
Kapitalmarkt Weitere Stabilisierung der Credit
Spreads bei Unternehmen mit
Im Rückblick auf das Jahr 2020 werden wohl in erster Linie die Wirtschaftlich zeichnet sich ab, dass die Pandemie bestehende Investment Grade Ratings
Auswirkungen von COVID-19 in Erinnerung bleiben. Das Jahr Trends, welche bereits vor der Pandemie bestanden, verstärkt
2020 startete wie 2019 aufgehört hatte, mit konstant hohen hat. Wir möchten hier zwei Themen hervorheben:
Renditeerwartungen an den Aktienmärkten und tiefen Spreads
für Unternehmensanleihen. Die Zuversicht, dass das Virus im Erstens scheint sich der technologische Wandel durch die
Erholung der Aktienmärkte
asiatischen Raum bleiben würde, war gross. Krise stark zu beschleunigen. Die Pandemie hat geholfen,
historisch gewachsene Strukturen zu hinterfragen und den nach COVID-19-Schock
Als im März die meisten europäischen Länder dazu übergingen, Aufbruch in eine digitale Zukunft zu intensivieren. Davon Technologieaktien mit Aktienmarkt
die Grenzen zu schliessen und die Einwohner in den ersten profitieren kurzfristig die Technologieaktien, langfristig dürften anhaltend hohen Renditen
Lockdown zu schicken, reagierten die Märkte entsprechend aber alle von einer innovativeren und zukunftsfähigeren trotz COVID-19
nervös. Die Aktienkurse brachen regelrecht ein und die Credit Wirtschaft profitieren.
Spreads erreichten Höchststände.
Zweitens werden die globalen Handelsketten und das
Bis Anfang Sommer beruhigte sich die Lage jedoch deutlich und Gleichgewicht in den internationalen Beziehungen COVID-19 führte zu
die Hoffnung, das Virus sei schneller vorbei als gedacht, nahm nochmals stärker hinterfragt, als dies ohnehin bereits der Deflation in der Schweiz.
zu. Angefeuert von den Notenbanken und den staatlichen Fall war. Sei dies auf Stufe der Unternehmen, die ihre Starker Wirtschaftseinbruch
Massnahmen zur Stärkung der Wirtschaft nahmen auch die geographischen Exposures zukünftig aktiver managen, oder auf Konjunktur insb. im EUR-Raum erwartet
Märkte wieder Fahrt auf und erholten sich zunehmend. politischer Ebene, wo eine rationale Kosten- und Der PMI hat sich stark erholt
Nutzenanalyse des Freihandels und das Einhalten der und befindet sich bereits
Als im Herbst die Ansteckungszahlen wieder anstiegen und sich vereinbarten Regeln wieder stärker ins Licht rücken. wieder über Vorkrisenniveau
in vielen Ländern ein zweiter Lockdown abzeichnete, war die
Reaktion der Finanzmärkte bedeutend gefasster als dies im Für weitere Insights zum Marktgeschehen wünschen wir Ihnen
Frühling noch der Fall war. Dies dürfte auch daran gelegen eine spannende Lektüre mit unserem Market Report.
haben, dass die Zulassung des ersten Vakzins kurz bevorstand. Abwertung des USD
Mit dem Impfstart zeichnet sich medizinisch das Ende der gegenüber dem CHF
Pandemie ab. Die verbleibende Frage ist, was aus Mittelfristige Aufwertung des Währungen
ökonomischer Sicht neben dem kurzfristigen Einbruch die GBP gegenüber dem CHF
langfristigen Auswirkungen der Pandemie sind. erwartet
IFBC Update – Market Report / Februar 2021 / 3
Editorial 2
Inhaltsverzeichnis 3
1. Kredit- und Kapitalmarkt 4
2. Aktienmarkt 9
3. Konjunktur 12
4. Währungen 15
Über IFBC 18
IFBC Update – Market Report
Inhaltsverzeichnis Die in dieser Publikation veröffentlichten Angaben basieren auf folgenden Quellen: Bloomberg (Januar 2021). Credit Suisse (CS), Swiss Credit Handbook (Juli 2020). Internationaler Währungsfonds (IMF), World
Economic Outlook (Oktober 2020). KOF Konjunkturforschungsstelle der ETH Zürich (KOF), Analysen vol. 2020, Nr. 4, (Dezember 2020). SIX Exchange Regulation (SIX), Regulatorische Mitteilungen (Januar
2021). Schweizerische Nationalbank (SNB), Datenportal der schweizerischen Nationalbank (Januar 2021). Staatssekretariat für Wirtschaft (Seco), Konjunkturprognose (Dezember 2020). UBS, UBS Global
Forecast (Januar 2021). Zürcher Kantonalbank (ZKB), Swiss Rating Guide (August 2020).
IFBC Update – Market Report / Februar 2021 / 4 1 Kredit- und Kapitalmarkt
IFBC Update – Market Report / Februar 2021 / 5
Kredit -und Kapitalmarkt
Stark gestiegenes Emissionsvolumen im Jahr 20201)
Auslaufende Anleihen Schweizer Unternehmen per 31.01.20211) Von Februar bis Dezember 2021 verfallen insgesamt 67 Highlights
Unternehmensanleihen mit einem Gesamtvolumen von CHF 6.3 Mrd.
1.4 12 Nicht unerwartet ist im Jahr 2020 das
1.2 10 Insgesamt ist das Fälligkeitsprofil bis März 2022 relativ unausgeglichen. Ab ausstehende Gesamtvolumen am Schweizer
1.0 8
0.8 April 2022 steigt allerdings das Volumen an auslaufenden Anleihen Anleihenmarkt vor dem Hintergrund der
6
0.6 wieder kontinuierlich an und bleibt auf höherem Niveau. COVID-19-Pandemie verhältnismässig stark
0.4 4
angestiegen. Hierbei zeigt sich, dass
0.2 2 Per Ende Januar 2021 hatten Schweizer Unternehmen Anleihen mit
insbesondere die Unternehmen mit zyklischen
0.0 - einem Nominalwert von CHF 75.5 Mrd. ausstehend. Somit hat sich das
Absatzmärkten schnell und entschieden
Mär
Mai
Mär
Mai
Apr
Aug
Okt
Nov
Apr
Aug
Okt
Nov
Jun
Dez
Jun
Dez
Jul
Jan
Jul
Feb
Feb
Sep
Sep
Gesamtvolumen gegenüber Ende Juli 2020 um rund CHF 3.6 Mrd. (5.0%)
gehandelt haben, um solide finanziert durch die
2021 2022 erhöht.
Volumen auslaufender Bonds (in Mrd. CHF)
Wirtschaftskrise zu kommen.
Anzahl ausstehender Bonds (rechte Skala) Ebenso zeigt sich, dass sich insbesondere Industrieunternehmen seit Juli
Während in den nächsten elf Monaten
2020 mit zusätzlichem Kapital eingedeckt haben. Im Quervergleich über
Unternehmensanleihen im Umfang von nur
Fälligkeit kotierter Anleihen von Schweizer Unternehmen die einzelnen Branchen haben die Sektoren Industry und Utilities mit
CHF 6.3 Mrd. fällig werden, steigt das Volumen
per 31.01.20211) 21%, respektive 17% anteilsmässig das höchste Volumen an ausstehenden
an fälligen Anleihen in den Folgejahren stark an.
12 Anleihen. Den tiefsten Wert verzeichnet nach wie vor der Bereich TMT
Im Jahr 2022 werden insgesamt Anleihen im
10 mit einem Anteil von 8%.
8 Umfang von CHF 11.4 Mrd. fällig. Im Jahr 2023
6 Im Jahresvergleich verhalten sich die branchenbezogenen Fälligkeiten bis beträgt dieser Wert CHF 9.9 Mrd.
4 Ende 2021 in ihrer Zusammensetzung relativ stabil. Zwischen 2022 und
2 2025 werden hohe Volumen fällig, wobei der Refinanzierungsbedarf im
0 Industriesektor in diesem Zeitraum am höchsten ausfällt.
2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 >
2033
Branchen (Anteil ausstehender Anleihen Ende Januar 2021)
Utilities (17%) Life Science (16%) Industry (21%)
Services (13%) Consumer (13%) Real Estate (13%)
TMT (8%)
1) Ohne Finanzindustrie. Berechnung: IFBC, Daten: Bloomberg (Januar 2021).
IFBC Update – Market Report / Februar 2021 / 6
Kredit -und Kapitalmarkt
Der Schweizer Markt für Unternehmensanleihen zeigt
sich in der zweiten Jahreshälfte 2020 stabil
Ausgewählte Neuemissionen von Schweizer Unternehmen seit dem 31.1.20201) Highlights
Nach den Turbulenzen im ersten Halbjahr 2020
Credit Spread at
Rating Betrag Laufzeit Coupon YtM at issue hat sich der Markt für Unternehmensanleihen in
Emittent Ausgabedatum Branche issue
ZKB in CHF Mio. in Jahren in % in %
in bp2) der zweiten Jahreshälfte stabilisiert. Gleichzeitig
Allreal Holding AG 23.09.20 Real Estate BBB+ 175 8.0 0.7 0.68% 100 verbleibt die Nachfrage nach Fremdkapital
Amag Leasing AG 28.01.21 Consumer BBB- 230 2.7 0.25 0.24% 92 durch die Unternehmen auch in der zweiten
Chocoladefabriken Lindt & Spruengli AG 08.10.20 Consumer A+ 250 8.0 0.01 0.01% 33 Hälfte des Jahres 2020 auf hohem Niveau.
Chocoladefabriken Lindt & Spruengli AG 08.10.20 Consumer A+ 250 12.0 0.25 0.25% 39
Flughafen Zurich AG 30.12.20 Services A+ 200 7.0 0.1 n/a
Georg Fischer AG 25.09.20 Industry BBB+ 200 9.5 0.95 0.91%
Givaudan SA 10.11.20 Industry BBB+ 150 8.0 0.15 0.15% 60
Lonza Swiss Finanz AG 22.09.20 Life Science BBB- 150 6.0 0.35 0.33% 80
Nant de Drance SA 23.11.20 Utilities Energy A- 230 8.5 0.875 0.87%
Peach Property Group AG 26.10.20 Real Estate 230 0.7 2.5 n/a
Sulzer AG 18.11.20 Industry BBB 200 7.0 0.875 0.86% 137
Sulzer AG 23.09.20 Industry BBB 300 5.0 0.8 0.79% 130
Swiss Prime Site Finance AG 18.12.20 Real Estate BBB+ 300 9.0 0.65 0.63% 97
Syngenta Finance AG 16.10.20 Industry 265 3.0 1.25 1.20% 190
1) Ohne Finanzindustrie und Unternehmen mit staatlichem Hintergrund.
2) Spread der Rendite auf Verfall (YtM) zum fristenkongruenten Swap-Satz bei Ausgabe.
Quellen: Bloomberg (Januar 2021). ZKB, Swiss Rating Guide (August 2020). Credit Suisse, Swiss Credit Handbook (Juli 2020).
IFBC Update – Market Report / Februar 2021 / 7
Kredit -und Kapitalmarkt
Zinsstrukturkurve wird wieder deutlich steiler
Zinsstrukturkurven CHF1) Die Zinsstrukturkurve per 31. Januar 2021 liegt bis zum 4-Jahreszins Highlights
0.0% unter der Kurve per 31. Juli 2020. Ab dem 2-Jahressatz wird die Kurve
Die Zinsstrukturkurve wurde in den letzten
aber deutlich steiler – insbesondere im Vergleich zur Kurve per 31. Juli
-0.2% sechs Monaten ab dem 2-Jahreszins deutlich
2020. Die Swap Spreads mit einer Laufzeit von 50 Jahren sind nach wie
steiler, verbleibt aber nach wie vor auf
-0.4% vor negativ.
historisch sehr tiefem Niveau.
-0.6% In den vergangenen 5 Jahren lag der Spread zwischen dem 5- und 10-
Insgesamt erwarten die Analysten, dass die
jährigen Swap-Satz bei rund 50bp. Seit Ende 2019 hat sich dieser stark
-0.8% Renditen auf dem derzeitigen Niveau
reduziert und liegt per 31. Januar 2021 nur noch bei 31bp.
verbleiben. Für die Schweizer Bundesobligation
-1.0%
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 Zinssätze per 31. Januar 2021: wird ein leichter Anstieg der Rendite
Jahre
31.01.2021 31.07.2020 31.01.2020
- 3 Monats Libor: -0.77% prognostiziert.
1) 1-12 Monate: LIBOR, 2-20 Jahre: Swap-Sätze (in %)
- 5 Jahres Swap-Satz: -0.56%
- 10 Jahres Swap-Satz: -0.26%.
3 Monatsrendite LIBOR und Rendite CH-Bundesobligation mit
einer Laufzeit von 10 Jahren Nachdem die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihe im erstem Halbjahr
2.5% 2020 von hoher Volatilität geprägt war, hat sich diese seither in einem
2.0%
engen Band um das Niveau von -0.5% stabilisiert.
1.5%
1.0% Kurz- bis mittelfristig erwarten die Analysten, dass die Zinsen für die
0.5% Schweizer Bundesobligationen leicht ansteigen dürften. Beim 3-Monats-
0.0% Libor soll die Rendite in den Jahren 2021 und 2022 auf dem derzeitigen
-0.5%
Niveau verbleiben.
-1.0%
-1.5%
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Rendite CH-Bundesobligation (Laufzeit (T: 10 J.) 3-Monats Libor CHF
Prognosen Rendite CH-Bundesobligation (T: 10 J.) Prognosen 3-Monats Libor CHF
Quelle: Bloomberg (Januar 2021).
IFBC Update – Market Report / Februar 2021 / 8
Kredit -und Kapitalmarkt
Volatile Credit Spreads der Anleihen im
Non-Investment Grade-Bereich
Die Credit Spreads sind bei den Schweizer Unternehmensanleihen im
Entwicklung der Credit Swap Spreads Schweizer Highlights
Unternehmensanleihen (01.01.2017 – 31.01.2021) ersten Halbjahr 2020 vor dem Hintergrund der aufkommenden COVID-
19-Pandemie sprunghaft angestiegen und blieben bis im November auf Die Credit Spreads für Unternehmensanleihen
400
350 einem hohen Niveau. sind im ersten Halbjahr 2020 aufgrund der
300 Ereignisse rund um die COVID-19-Pandemie
Im Dezember 2020 und Januar 2021 zeigt sich nun jedoch über alle
250 stark gestiegen. Während sich der Spread für
Ratingklassen hinweg ein klarer Rückgang der Spreads - dies obschon
200 Unternehmen mit einen Rating von «BBB» und
diverse Länder, darunter auch die Schweiz, nochmals schärfere
150 höher im Laufe des Jahres 2020 stabilisiert hat,
100 Massnahmen gegen COVID-19 angeordnet haben.
verbleibt der Credit Spread für «BB»-Anleihen
50
Nach wie vor auf hohem Niveau befinden sich die Spreads der Anleihen äusserst volatil.
0
im Non-Investment Grade-Bereich. Der deutliche Unterschied zwischen
-50 Die stichtagsbezogenen Credit Swap Spreads
2017 2018 2019 2020 2021 den Credit Spreads von „BBB“-Anleihen im Vergleich zu Bonds mit
AA A BBB BB zeigen bei den «AA»- und «BBB»-Anleihen eine
einem „BB“-Rating zeigt, dass das Erreichen eines Investment Grade-
leichte Inversion der Strukturkurve v.a. im
Credit Swap Spreads Schweizer Unternehmensanleihen Ratings für Unternehmen gerade in Krisenzeiten von zentraler Bedeutung
Bereich der längeren Laufzeiten.
(per 31.01.2021) ist.
350
Die stichtagsbezogenen Credit Spreads per 31. Januar 2021 zeigen, dass
300
sich die Inversion der Zinsen von Anleihen mit einem „AA“-Rating im
250
langen Laufzeitbereich gegenüber dem 31. Juli 2020 nochmals leicht
200
verstärkt hat. Auch in der „BBB“-Ratingkategorie ist nun im
150
Durchschnittsvergleich eine leichte Inversion beobachtbar.
100
50
0
AA A BBB BB
Laufzeit 1-4 Jahre Laufzeit 6-8 Jahre
Laufzeit 4-6 Jahre Laufzeit >8 Jahre Bandbreite des Spreads
Für die Berechnung der Spreads wurden in der Schweiz ausstehende Anleihen (ohne Finanzdienstleister und öffentlicher Sektor) mit einer Restlaufzeit
von mehr als einem Jahr und einem Emissionsvolumen von mindestens CHF 100 Mio. berücksichtigt, für welche ein Rating der ZKB vorliegt.
Quelle: IFBC Credit Spread Index, Datengrundlage: Bloomberg (Januar 2021) und ZKB, Swiss Rating Guide (August 2020).
IFBC Update – Market Report / Februar 2021 / 9 2 Aktienmarkt
IFBC Update – Market Report / Februar 2021 / 10
Aktienmarkt
Technologie-Aktien treiben den S&P 500 zu
neuen Rekordwerten
Ausgewählte weltweite Indizes (indexiert per 31. Januar 2017) Die dargestellten Indizes sind sogenannte Preisindizes, welche die Highlights
Dividendenrendite der jeweiligen Unternehmen nicht berücksichtigen.
160 Der US-Aktienmarkt erreichte im Jahr 2020
Zwischen Januar 2017 und Januar 2021 weist der S&P 500 mit 63.0% die trotz COVID-19-Pandemie weitere
140
höchste Kursrendite der vier dargestellten Indizes auf. Demgegenüber Rekordwerte – getrieben insbesondere durch
120 schloss der STOXX Europe 600 Ende Januar 2021 lediglich um 9.9% die grossen Technologietitel wie Amazon,
100 höher als vier Jahre zuvor. Facebook oder Google.
80 Im März 2020 sind die Kurse der betrachteten Aktienindizes angesichts Der Verlauf der industriespezifischen MSCI
der aufkommenden COVID-19-Pandemie stark eingebrochen. Seit April Indizes deutet darauf hin, dass sich in gewissen
60
01.2017 07.2017 01.2018 07.2018 01.2019 07.2019 01.2020 07.2020 01.2021 haben sich die Kurse jedoch wieder erholt, allen voran der S&P 500. Industrien die Branchentrends noch verstärken
MSCI World S&P 500 könnten. Der Sektor «Information Technology»
Hang Seng STOXX Europe 600 Der S&P 500 befindet sich trotz COVID-19 auf einem Allzeithoch. Dies
hat bereits wieder den Höchstwert vom
ist getrieben durch die hohen Kursgewinne der Aktien der Technologie-
Februar 2020 überschritten.
Ausgewählte Sektor-Indizes des MSCI World1) konzerne. Einen zusätzlichen Effekt auf den Kurs dürfte die Abwertung
(indexiert per 31. Januar 2017) des USD gehabt haben, welche diverse Notenbanken zu Stützungskäufen
300 insbesondere in den im S&P 500 abgebildeten Werten gezwungen hat.
250 Betrachtet man die einzelnen Sektorindizes, so zeigt sich, dass
200 Unternehmen des Sektors «Information Technology» über den gesamten
150 Betrachtungszeitraum von Januar 2017 bis Januar 2021 mit einer
100 durchschnittlichen Kursentwicklung von 161.5% die höchste Kursrendite
erzielten. Nach dem Einbruch im März 2020 konnte der Sektor noch
50
einmal stark zulegen. Entsprechend gehen die Investoren davon aus, dass
0
01.2017 07.2017 01.2018 07.2018 01.2019 07.2019 01.2020 07.2020 01.2021 der Technologiesektor in der Tendenz weiter von der Pandemie
Consumer discretionary Energy profitieren dürfte.
Industrials Information technology
1) Die MSCI World Sektor Indizes basieren auf dem Global Industry Classification Code («GICS»). Quelle: Bloomberg (Januar 2021).IFBC Update – Market Report / Februar 2021 / 11
Aktienmarkt
Schweizer Leitindizes nach wie vor mit Abschlag
gegenüber dem Niveau vor COVID-19
Kapitalbewegungen in Aktien inländischer Unternehmen Im Gegensatz zu den Indizes auf der
Ausgewählte Schweizer Indizes (indexiert per 31. Januar 2017)
(in Mrd. CHF) vorhergehenden Seite wird die SPI Index
60 Familie als Total Return Index berechnet und
160
40 berücksichtigt somit die Dividendenrendite.
140 20
Seit dem COVID-19-bedingten Einbruch haben
- sich die Schweizer Indizes teilweise erholt,
120
-20 jedoch das Vorkrisenniveau noch nicht ganz
100 erreicht.
-40
80 -60 Der SPI Extra ist im März gegenüber dem SPI
01.2017 01.2018 01.2019 01.2020 01.2021 H1/2017 H2/2017 H1/2018 H2/2018 H1/2019 H2/2019 H1/2020 H2/2020
und dem SPI Large stärker eingebrochen. Nach
SPI Large SPI Extra IPO und Kapitalerhöhungen Dekotierung
SPI einer kurzen Schwächephase hat der SPI Extra
jedoch wieder stark zugelegt. Er weist über den
Publizierte Kotierungen und Dekotierungen SIX Swiss Stock
Handelsvolumen an den Schweizer Börsen (in Mrd. CHF) Betrachtungszeitraum die höchste Rendite der
Exchange seit 31. Juli 2020
300 drei Indizes auf.
IPO Emittent Symbol
250 Keine Der Kurseinbruch im März 2020 hatte eine
Verdoppelung der Handelsvolumina an den
200
Schweizer Börsen zur Folge. Danach haben sich
Dekotierung Emittent
150 die Volumen wieder normalisiert und
23.07.2021 Rapid Nutrition plc
100 ausstehend Sunrise Communications Group AG verbleiben auf Vorkrisenniveau.
ausstehend Pargesa Holding SA Im zweiten Semester 2020 fanden keine IPO‘s
50
02.10.2020 BFW Liegenschaften AG
an der Schweizer Börse statt.
0
01.2017 01.2018 01.2019 01.2020 01.2021 Im zweiten Semester 2020 wurde die BFW
Quelle: Bloomberg (Januar 2021); SIX Exchange Regulation, Regulatorische Mitteilungen (Januar 2021). SNB, Datenportal der schweizerischen Nationalbank (Januar 2021). Liegenschaften dekotiert. Drei weitere
Unternehmen kündigten ihre Absicht an, sich
dekotieren zu lassen.IFBC Update – Market Report / Februar 2021 / 12 3 Konjunktur
IFBC Update – Market Report / Februar 2021 / 13
Konjunktur
Grösster BIP-Rückgang in der Eurozone erwartet
Reales BIP-Wachstum Schweiz Inflation Schweiz Gemäss den Prognosen des Seco und der KOF
4.0% 1.5% ist das Schweizer BIP im Jahr 2020 durch-
3.0% schnittlich um -3.4% geschrumpft. Im Jahr 2019
1.0%
2.0% war das BIP noch um 1.1% gewachsen.
1.0% 0.5% Gleichzeitig haben sich im Jahr 2020 die
0.0% deflationären Tendenzen nochmals verstärkt
-1.0% 0.0%
(-0.7%).
-2.0%
-0.5%
-3.0% Im Jahr 2021 soll das Schweizer BIP gemäss
-4.0% -1.0% dem Durchschnitt der Prognosen um 3.2%
ø 2015 bis 2019 2020 2021 2022 ø 2015 bis 2019 2020 2021 2022 wachsen, womit ein Teil des von der COVID-
BIP Wachstum Ø Prognose BIP Wachstum Bandbreiten der Prognosen Inflation Ø Prognose Inflation Bandbreiten der Prognosen
19-Krise verursachten BIP-Rückgangs wieder
kompensiert wäre.
Konjunkturelle Prognosen für die Schweiz und ausgewählte globale Märkte Mit Blick auf die Eurozone zeigt sich, dass die
Historisch 2021 2022
COVID-19-Pandemie auf die Schweizer
2019 2020 UBS CS ZKB KOF Seco IMF OECD Trend UBS CS ZKB KOF Seco IMF OECD Trend Nachbarländer grosse Auswirkungen hat.
Schweiz 1.1% -3.4% 3.6% 3.5% 3.0% 3.2% 3.2% 3.6% 2.2% 3.0% 2.0% 3.0% 2.6% 3.3% 2.1% 3.4% Insgesamt ist das BIP der Eurozone im Jahr
Reales BIP- Eurozone
Wachstum
1.3% -8.3% 5.0% 5.0% 4.0% 4.0% 3.5% 4.2% 3.6% 5.4% 4.2% 4.8% 2.4% 4.2% 3.6% 3.3% 2020 gemäss dem Durchschnitt der Prognosen
(in %) USA 2.2% -4.3% 6.3% 4.9% n/a 3.7% 3.4% 5.1% 3.2% 5.9% 3.5% n/a 2.4% 4.0% 2.5% 3.5%
um rund 8.3% eingebrochen. Sofern die
China 6.1% 1.9% 8.2% 7.1% n/a 8.7% 8.1% 8.1% 8.0% 6.0% 5.2% n/a 5.4% 5.6% 5.6% 4.9%
Prognosen für das Jahr 2021 und 2022
Schweiz 0.4% -0.7% 0.2% 0.3% 0.5% 0.1% 0.1% 0.0% 0.2% 0.3% 0.2% 1.0% 0.3% 0.3% 0.3% 0.4%
Eurozone 1.2% 0.4% 1.6% 0.6% 0.9% 1.0% n/a 0.9% 0.7% 1.3% 1.0% 1.3% n/a n/a 1.2% 1.0%
zutreffen, dürfte es entsprechend noch bis ins
Inflation Jahr 2022 dauern, bis die Wirtschaft das
USA 1.8% 1.5% 2.1% 2.3% n/a 0.9% n/a 2.8% n/a 2.0% 2.1% n/a n/a n/a 2.1% n/a
China 2.9% 2.9% 1.7% 1.1% n/a 1.0% n/a 2.7% 2.3% 2.4% 1.7% n/a n/a n/a 2.6% 2.1% Vorkrisenniveau erreichen wird.
Arbeitslosen-
Schweiz 2.3% 3.2% 3.6% 3.6% 4.0% 5.2% 3.3% 3.6% 5.2% 3.3% n/a 3.8% 4.9% 3.0% 3.4% 4.8%
quote
Quellen: Bloomberg (Januar 2021). UBS Economic Outlook (Januar 2021). KOF Analysen 2020, Nr. 4, Winter(Dezember 2020).
Seco; Konjunkturprognose (Dezember 2020). IMF, World Economic Outlook (Oktober 2020).IFBC Update – Market Report / Februar 2021 / 14
Konjunktur
Nach kurzfristigem Einbruch erreicht der PMI wieder das
Vorkrisenniveau
Purchasing Managers’ Index per 31.01.2021 (PMI, saisonbereinigt) Entwicklung (PMI, saisonbereinigt) Nach dem COVID-19 bedingten Einbruch mit
01/19 07/19 01/20 07/20 01/21 Tiefstwerten im April 2020 hat sich der PMI in
Schweiz 57 49 49 42 58 der Schweiz wieder erholt und liegt per Januar
Deutschland 50 43 45 51 57
2021 bei 58 Punkten. Dies weist auf eine
EURO-Zone 51 47 48 52 55
USA 55 50 52 51 59 Erhöhung der Nachfrage nach schweizerischen
China 50 49 52 51 53 Industrieprodukten hin.
Generell zeigt sich, dass die meisten
Industrieländer nach dem Einbruch im März
2020 bereits wieder PMI-Werte über 50
aufweisen, was für eine Expansion im Industrie-
sektor steht und eine Expansion der
Wirtschaftstätigkeit signalisiert.
PMI > 52
Der PMI ist ein Indikator für die künftige wirtschaftliche Aktivität. Ein Wert
50.5 < PMI < 52 48 < PMI < 49.5 von über 50 deutet auf eine steigende, von unter 50 auf eine rückläufige
46.5 < PMI < 50.5 PMI < 48 Produktion hin.
Quelle: Bloomberg (Januar 2021).IFBC Update – Market Report / Februar 2021 / 15 4 Währungen
IFBC Update – Market Report / Februar 2021 / 16
Währungen
Moderate Aufwertung des EUR gegenüber dem CHF
erwartet
Wechselkurs EUR/CHF im Vergleich zur durchschnittlichen Zu Beginn des Jahres 2020 büsste der EUR gegenüber dem CHF an Wert Prognosen EUR/CHF
Kaufkraftparität (Konsumenten- und Produzentensicht) ein. Im Kontext der COVID-19-Pandemie erwies sich der CHF erneut 2021 2022
1.60 als sicherer Hafen, während die Eurozone unter erhöhter Unsicherheit Max 1.18 1.22
litt. Im Rahmen der allmählichen Stabilisierung der Lage innerhalb der Median 1.10 1.13
1.40 Eurozone wertete sich der EUR ab Mai 2020 jedoch wieder auf. Min 1.05 1.07
Gemäss aktuellen Prognosen kann mit einer
1.20 Die Analysten gehen derzeit davon aus, dass sich der EUR Kurs in den
Aufwertung des EUR gegenüber dem CHF
nächsten zwei Jahren wieder stärker der Kaufkraftparität annähern
1.00 gerechnet werden.
dürfte.
0.80
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
Wechselkurs EUR/CHF Kaufkraftparität EUR/CHF
Prognosen USD/CHF
Wechselkurs USD/CHF im Vergleich zur durchschnittlichen Der USD hat sich in den Jahren 2016 bis 2019 weitestgehend analog zum
Kaufkraftparität (Konsumenten- und Produzentensicht) 2021 2022
CHF entwickelt und lag jeweils um die Parität bei CHF 1.0. Im Jahr 2020 Max 0.96 0.98
1.30
hat sich der USD um rund 10% abgewertet und liegt nun bei CHF 0.9. Median 0.88 0.90
1.20 Min 0.84 0.85
Durch die neuerliche Abwertung des USD im Jahr 2020 ist der CHF aus
1.10
Sicht der Kaufkraft wieder leicht überbewertet. Im Hinblick auf den künftigen Kursverlauf von
1.00 USD/CHF wird im Durchschnitt von einer
Die Analysten gehen derzeit davon aus, dass der USD sich gegenüber
0.90 anhaltenden Seitwärtsbewegung auf tiefem Niveau
dem CHF auf dem jetzigen Niveau stabilisieren wird.
0.80 ausgegangen.
0.70
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
Wechselkurs USD/CHF Kaufkraftparität USD/CHF
Quelle: Bloomberg (Januar 2021).IFBC Update – Market Report / Februar 2021 / 17
Währungen
Grosses Aufwertungspotenzial für das Britische Pfund
Wechselkurs GBP/CHF im Vergleich zur durchschnittlichen Seit dem Brexit-Votum im Jahr 2016 lag ein starker Abwertungsdruck auf Prognosen GBP/CHF
Kaufkraftparität (Konsumenten- und Produzentensicht) dem GBP. Entsprechend volatil fiel der Kursverlauf in den letzten vier 2021 2022
2.00 Jahren aus. Ende 2019 stieg Grossbritannien aus der EU aus und hat per Max 1.39 1.50
Anfang 2021 den Binnenmarkt endgültig verlassen. Dieser Wegfall der Median 1.23 1.29
1.80 Min 1.15 1.16
Unsicherheiten um den Brexit hat den Kurs des GBP in den letzten
1.60 Monaten stabilisiert. Die Analysten gehen beim GBP in der Tendenz von
einer Aufwertung gegenüber dem CHF aus.
1.40 Für die nächsten zwei Jahre gehen die Analysten nun davon aus, dass das
GBP gegenüber dem CHF sogar wieder zulegen wird. Entsprechend
1.20
dürfte sich der Wechselkurs wieder der Kaufkraftparität annähern.
1.00
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
Wechselkurs GBP/CHF Kaufkraftparität GBP/CHF
Prognosen JPY/CHF
Wechselkurs JPY/CHF im Vergleich zur durchschnittlichen
Kaufkraftparität (Konsumenten- und Produzentensicht) 2021 2022
Der JPY, welcher als sicherer Hafen für Anleger gilt, wertete sich zu
Max 0.0095 0.0093
0.0150 Beginn dieses Jahres analog zum CHF gegenüber den Hauptwährungen Median 0.0086 0.0085
0.0130 auf. Min 0.0079 0.0077
0.0110 Gegenüber dem CHF blieb der JPY im 2020 auf konstantem Niveau. Die Die Prognosen des Kursverlaufes des JPY
Analysten gehen davon aus, dass die Seitwärtsbewegung des JPY/CHF gegenüber dem CHF deuten für die kommenden
0.0090
Kurses anhalten wird. zwei Jahre eine anhaltende Seitwärtsbewegung an.
0.0070
Analog zum EUR, USD und GBP kann der JPY gegenüber dem CHF mit
0.0050 Bezug zur Kaufpreisparität als unterbewertet betrachtet werden, wobei
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
sich der Spread in den letzten Jahren konstant gehalten hat.
Wechselkurs JPY/CHF Kaufkraftparität JPY/CHF
Quelle: Bloomberg (Januar 2021).IFBC Update – Market Report / Februar 2021 / 18 5 Über IFBC
IFBC Update – Market Report / Februar 2021 / 19
Erfahrung
IFBC auf einen Blick IFBC wurde 1997 von Prof. em. Dr. Rudolf Volkart
und Dr. Thomas Vettiger als Spin-off der Universität
Zürich gegründet. IFBC ist ein von Partnern geführtes
Unternehmen. Wir wissen aus eigener Erfahrung was
unternehmerische Verantwortung bedeutet.
Expertise Wir sind ein Beratungsunternehmen mit folgenden
Spezialisierungen:
Corporate Finance Performance Financial Risk IFRS
und M&A Advisory Management Management
Kunden Zu den Kunden von IFBC zählen sowohl kotierte,
multinationale Unternehmen, als auch KMUs.
Reputation IFBC ist ein von der Übernahmekommission
anerkannter Anbieter von Fairness Opinions
im Rahmen öffentlicher Übernahmen.
Netzwerk Wir sind ein national und international agierendes
Beratungsunternehmen mit weitreichender Erfahrung
in Cross-Border-Projekten und sind als Mitglied
von Globalscope international vernetzt.
Team Unser Team besteht aus 17 hoch qualifizierten
Mitarbeitenden mit zusammen über 150 Jahren
Berufserfahrung in den Bereichen Corporate Finance
und finanzielle Führung.IFBC Update – Market Report / Februar 2021 / 20
IFBC Expertise
Corporate Finance Performance Financial Risk IFRS
und M&A Advisory Management Management
Merger & Acquisition Nachhaltige Wertschaffung Risikodialog Purchase Price Allocation
als oberste Leitlinie der (PPA)
Nachfolgeregelungen finanziellen Führung Risikoanalyse und Analyse
der Risikotragfähigkeit Bewertung immaterieller
Unternehmens- und Finanzpolitik als Leitplanke Vermögenswerte
Projektbewertungen der finanziellen Erarbeitung
Unternehmensführung Risikomanagement-Strategien Impairment Modelle
Bewertungsmodelle
Umdenken bei Planungs-, Bearbeitung Teilaspekte Bewertung von
Kapitalmarkttransaktionen Budgetierungs- und (Konzernwährung, Hedging- Finanzinstrumenten
Reportingprozessen Policy, etc.)
Debt Advisory Bewertung von
Wirkungsvolles Reporting Mitarbeiteroptionen
Fairness Opinions
Gutachten
Know-how und
langjährige ErfahrungIFBC Update – Market Report / Februar 2021 / 21
Ausgewählte aktuelle
Projekte
Exklusiver Financial Entwicklung einer FX- Financial Advisor Exklusiver Financial
Advisor Absicherungsstrategie Die OFFIX Holding AG und die Advisor bei der Etablierung
Giesecke+Devrient beteiligte IFBC wurde beauftragt, Office World Holding AG der Finanzierung
sich als Ankeraktionär bei basierend auf der Analyse des bündeln ihr Schweizer Geschäft IFBC begleitete das Unterneh-
Netcetera. IFBC begleitete FX-Exposures und der Risiko- in einer neu gegründeten Ge- men während des gesamten
Netcetera als exklusiver M&A- tragfähigkeit der EDH Gruppe sellschaft. IFBC unterstützte die Finanzierungsprozesses bis zur
Advisor während dem gesam- eine FX-Absicherungsstrategie OFFIX Holding AG insbe- Unterzeichnung eines Kredit-
ten Transaktionsprozess. sowie eine FX-Policy zu sondere bei der Bewertung der vertrags über CHF 60 Mio. und
entwickeln. Transaktionsgesellschaften der Gewinnung eines zusätz-
sowie bei den Kaupreisver- lichen strategischen Eigen-
handlungen. kapitalgebers.
Entwicklung Konzept für Bewertung von hybriden Entwicklung Modell Entwicklung Modell für die
Geschäftsmodell- und Debt Wandelanleihen zur Bewertung von strategische Finanzplanung
Capacity-Analyse IFBC bewertete zuhanden der Kundenstämmen IFBC wurde beauftragt, ein
IFBC wurde beauftragt, ein Siegfried Holding AG als IFBC wurde beauftragt, ein Tool zur Simulation der
neues Konzept zur Erfassung Emittentin zwei privatplatzierte, standardisiertes Modell zur Langfristplanung zu entwickeln,
und Analyse des Geschäfts- hybride Wandelanleihen im Bewertung akquirierter um die finanziellen Auswir-
modells sowie der Debt Umfang von gesamthaft Kundenstämme in Überein- kungen der Dekarbonisierungs-
Capacity von Firmenkunden CHF 80 Mio. stimmung mit den Vorschriften strategie abzubilden.
zu entwickeln. von IFRS zu entwickeln.IFBC Update – Market Report / Februar 2021 / 22
Kontakt
Wir pflegen den Austausch mit unseren
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Interessierten – gerne stehen wir Ihnen
auch persönlich für einen Dialog zur
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Dr. Thomas Vettiger Prof. em. Dr. Rudolf Volkart Christian Hirzel
Managing Partner Senior Partner Partner
thomas.vettiger@ifbc.ch rudolf.volkart@ifbc.ch christian.hirzel@ifbc.ch
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Riedtlistrasse 19, 8006 Zürich Markus Varga Fabian Forrer, CFA Dominik Meyer
+41 43 255 14 55 Partner Partner Director
www.ifbc.ch markus.varga@ifbc.ch fabian.forrer@ifbc.ch dominik.meyer@ifbc.chIFBC Update – Market Report / Februar 2021 / 23 IFBC AG • Riedtlistrasse 19, 8006 Zürich • Tel. +41 43 255 14 55 • info@ifbc.ch • www.ifbc.ch • ©IFBC Zürich 2021
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