Märkteunteruns - Marktmeinung Oktober 2018 - Raiffeisen Versicherung

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Marktmeinung Oktober 2018
Märkteunteruns - Marktmeinung Oktober 2018 - Raiffeisen Versicherung
Einleitung

USA: höher, schneller … und weiter?
Die Analysen zur berechtigten Frage mehren sich,        phasen der amerikanischen Wirtschaftsgeschichte            In den USA selbst
wie lange der aktuelle Markt- und Konjunkturzy-         dürfte somit noch eine Zeit lang andauern.                 gibt es derzeit noch
klus anhalten kann. Dabei liegt der Fokus auf der                                                                  keine erkennbaren
Entwicklung in den USA, die sich zuletzt bei den        Die Divergenz bei Frühindikatoren und Makroda-             Anzeichen für eine
Wirtschaftsdaten, aber auch in der relativen Perfor-    ten zwischen den USA und dem Rest der Welt, die            nächste Rezession
mance des Aktienmarktes positiv vom Rest der Welt       unter anderem an den bereits erkennbar negativen           in absehbarer Zeit.
abgekoppelt hat. Nur durch die Outperformance           Effekten aus dem Handelskonflikt herrührt, wird
und das dominante Gewicht der USA am Kapital-           jedoch schlussendlich auch auf die US-Wirtschaft
markt weist der Weltaktienindex, insbesondere auf       durchschlagen.
Eurobasis, seit Jahresbeginn eine positive Wert-
entwicklung auf, obwohl sich zahlreiche globale         Die Zinswende schreitet in den USA stetig voran
Aktienindizes – vor allem jene aus den Emerging         und die unterstützende Liquidität durch die Noten-
Markets – seit dem Hoch im Jänner in einem mehr         bank wird laufend geringer.
oder weniger stark ausgeprägten Abwärtstrend
befinden.                                               Wenngleich eine temporäre taktische Aktienüber­
                                                        gewichtung auch in dieser Spätphase nicht ausge-
In den USA selbst gibt es derzeit noch keine erkenn­-   schlossen ist, so sehen wir doch die beste Markt-
baren Anzeichen für eine nächste Rezession in           phase schon hinter uns und positionieren uns
absehbarer Zeit. Eine der längsten Aufschwung-          dementsprechend neutral.

                                                                          Ihr märkteunteruns Team

                                                                                                     märkteunteruns ⅼ Oktober 2018 ⅼ 2
Inhalt

Marktumfeld             Ausblick             Asset Allocation     Kennzahlen

4-6                     7-8                  13                   15
Marktumfeld September   Globale Konjunktur   Strategische Asset   Übersicht
                                             Allocation           Marktentwicklung

                        9
                        Geld-/Kapitalmarkt   14
                                             Taktische Asset

                        10                   Allocation

                        Anleihen

                        11-12
                        Aktien

                                                                      märkteunteruns ⅼ Oktober 2018 ⅼ 3
Marktumfeld
Anleihen –                                                                                      Nicht nur bei Aktien, auch bei den Anleihen scheint kein
Stabilisierung der „Sorgenkinder“                                                               Weg an den USA vorbeizuführen. Vom sehr starken
                                                                                                US-Aktienmarkt profitieren auch die hochverzinsten
                                                                                                Anleihen (High-Yield-Anleihen), wobei der stärkere
                             High Yield USA                                               6,1 %
                                                                                                Dollar seinen Beitrag liefert. Diese Währungsgewinne
                                      Staat USA                1,5 %                            lassen auf den ersten Blick alle US-Rentenmärkte gut
                                                                                                aussehen und bei niedrigem Zinsniveau stellt die Wäh-
             Unternehmensanleihen USA                        1,2 %
                                                                                                rung generell eine große Ertragskomponente dar.
                           Staat Deutschland             0,7 %                                  Allgemein fielen die Staatsanleihen zuletzt wieder etwas
                             High Yield Euro         0,2 %                                      zurück. Die Emerging Markets konnten sich hinge-
                                                                                                gen erholen, auch der Druck auf die Währungen hat
                                      -0,7 %       Unternehmensanleihen Euro
                                                                                                nachgelassen oder sogar wieder ins Positive gedreht.
                           -1,8 %                  Staat UK                                     Dennoch bleiben die Erträge in letztlich allen Emerging-
                                                                                                Market-Segmenten im roten Bereich.
                  -2,9 %                           EM Unternehmensanleihen
                                                                                                Bleibt das „Euro-Sorgenkind“ Italien: auch hier hat
             -3,3%                                 EM Lokalwährung                              sich die Stimmungslage kurzfristig verbessert. Italieni-
  -4,6%                                            Staat Italien                                sche Staatsanleihen lagen unter den besten Märkten
                                                                                                im September. Doch die Wertentwicklung bleibt die
-5,0%                                              EM Hartwährung
                                                                                                schlechteste im Euro-Raum – noch ist der Weg zur
              -4 %             -2 %             0%               2%               4%   6%       Normalisierung also weit.

Erträge in Euro
Quelle: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG, 29/12/2017 – 28/9/18; Stand: 28/9/18

                                                                                                                               märkteunteruns ⅼ Oktober 2018 ⅼ 4
Marktumfeld
Aktien –                                                                                               Wieder Höchststände – aber eben nur in den USA. Dort
Neuerlich Höchststände in den USA                                                                      haben Aktienindizes auch im September neue All-Time-
                                                                                                       Highs erreicht, während andere Aktienmärkte stagnie-
                                                                                                       ren. Die unverändert gute globale Konjunkturlage und
                       Russland                                                               12,8 %
                                                                                                       die hervorragende Gewinnentwicklung sind die treiben-
      Dow Jones Industrials                                                            11,1 %          den Kräfte hinter den US-Märkten.
                           Nikkei                                                 10,7 %               Zuletzt war der Blick stark auf die Emerging Markets
                   MSCI World                                             9,0 %                        gerichtet, die bis Anfang September teilweise herbe
                  MSCI Europa           0,8 %
                                                                                                       Rückschläge hinnehmen mussten. Mittlerweile hat sich
                                                                                                       die Lage stabilisiert und es traten Gegenbewegungen
                            ATX        0,6 %
                                                                                                       ein, allen voran in Russland und damit auch Osteuropa.
                       -0,6 %       Euro Stoxx 50
                                                                                                       Steigende Energiepreise und vor allem die Mäßigung
              -3,2 %                Osteuropa                                                          in der politischen Sanktionspolitik der USA zeigen Wir-
          -3,6 %                    Asien                                                              kung. Auch die Türkei konnte im Monatsvergleich wieder
         -3,8 %                     Lateinamerika                                                      zulegen – sowohl am Aktien-, als auch am Devisen-
                                                                                                       markt.
      -4,6 %                        EM Global
                                                                                                       Lateinamerika hat ebenfalls wieder etwas zugelegt, der
   -5,2 %                           DAX
                                                                                                       Abgabedruck hatte sich zuletzt gegen China und damit
-6,0 %                              China
                                                                                                       Asien gerichtet. Hier zeigt der Handelskonflikt offensicht-
       -6 %         -3 %         0%           3%           6%           9%             12 %            lich – die aus US-Sicht wohl gewünschte – Wirkung.

Erträge in Euro
Quelle: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG, 29/12/2017 – 28/9/18; Stand: 28/9/18

                                                                                                                                        märkteunteruns ⅼ Oktober 2018 ⅼ 5
Marktumfeld
Währungen/Rohstoffe –                                                                                    Die Devisenmärkte durchlebten einen zwiespältigen
Beruhigung im September                                                                                  Sommer. Einerseits gab es relativ geringe Kursbe-
                                                                                                         wegungen bei den Hauptwährungen Dollar, Euro und
                                                                                                         auch Yen. Andererseits war da der Einbruch einiger
                                                                       USD                  3,5 %
                                                                                                         Emerging-Market-Währungen, allen voran beim
                                                                       CHF                  3,2 %        argentinischen Peso, der türkischen Lira und dem
                                                                       JPY             2,7 %
                                                                                                         brasilianischen Real. Letztlich wurden fast alle Wäh-
                                                                                                         rungen mehr oder weniger getroffen. Im September
                                                                     -0,2 %    GBP
                                                                                                         trat jedoch eine breite Beruhigung ein. Die türkische
                                                           -1,9 %              CNY                       Lira legte sogar wieder zu, die drastische Zinserhö-
                                                                                                         hung der Notenbank wirkte stabilisierend.
                             -9,0 %                                            RUB
                                                                                                         Verglichen mit diesen Turbulenzen blieb die Entwick­
-14,7 %                                                                        BRL                       lung der Rohstoffpreise recht ruhig. Während sich
        -15 %        -12 %         -9 %         -6 %          -3 %         0%          3%           6%   Energierohstoffe weiter sehr stabil präsentieren,
                                                                                                         mussten Industriemetalle und Edelmetalle zuletzt
                             Energie                                                        20,1 %       Kursrückgänge verbuchen. Ängste vor einer stärkeren
     -8,8 %
                                                                                                         Konjunkturabschwächung (vor allem in den Emerging
                                       Edelmetalle
                                                                                                         Markets) und ein deutlich stärkerer Dollar erwiesen
-10,0 %                                Industriemetalle
                                                                                                         sich als Belastungsfaktoren. Die Positionierung der
         -10%          -5%            0%          5%           10%            15 %     20 %              Investoren ist aktuell sehr negativ, was die Entwick-
                                                                                                         lung in den nächsten Monaten unterstützen sollte.
Erträge in Euro
Quelle: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG, 29/12/2017 – 28/9/18; Stand: 28/9/18

                                                                                                                                        märkteunteruns ⅼ Oktober 2018 ⅼ 6
Ausblick
Globales Konjunkturbild – BIP Entwicklung 2018 – 2019

                                                                                                         1,8 % 1,5 %

                                                       2,0 % 1,8 %                           Russland
 2,9 %                                                                                                   2018     2019
             2,5 %
                                                                                           6,6 % 6,3 %
                                                                       Eurozone                                                      1,1 %
                                                       2018   2019                                                                             1,1 %
                          USA
 2018        2019                                                                                                          Japan
                                                                         3,6%                             China
                                                                3,1 %                                                                2018      2019
                                                                                           2018   2019

                              2,4 %                                               Afrika
                                                                                                                7,4 % 7,4 %
                 1,5 %                                          2018     2019

                                           Brasilien
                 2018         2019
                                                                                                     Indien
                                                              3,8 % 3,6 %                                       2018     2019

                                                                                Welt
                                                              2018     2019

Quelle: Bloomberg Finance L.P., Stand: 28/9/18

                                                                                                                 märkteunteruns ⅼ Oktober 2018 ⅼ 7
Ausblick
     Globale Konjunktur:                                                    Die Divergenz bei den gesamtwirtschaftlichen Daten
     Divergenz USA und Rest der Welt                                        und bei den Konjunkturfrühindikatoren zwischen den
                                                                            USA und dem Rest der Welt setzt sich fort und weitet
65
                                                                            sich sogar noch aus. In den USA haben wieder einige
     Konjunkturindikatoren: Industrie-Einkaufs-
                                                                            Datensätze entweder ein neues Rekordniveau oder
     managerindizes in den USA weiter sehr gut,
     Eurozone und Emerging Markets schwächer                                einen langjährigen Höchststand erreicht. Dies zeigt
                                                                     61,3   sich insbesondere beim Einkaufsmanagerindex der
60
                                                                            Industrie und auch beim Verbrauchervertrauen.
                                                                            Hingegen setzt sich die tendenzielle Abschwächung
                                                                            in der Konjunkturdynamik in Europa und vor allem in
55                                                                          den Emerging Markets weiter fort. Daher befinden sich
                                                                     54,6
                                                                            die „Konjunktur-Überraschungsindizes“ für die führen-
                                                                            den Volkswirtschaften nahe oder in negativem Terrain.
                                                                     50,8   Diese Indikatoren sind jedoch recht erratisch und kön-
50
                                                                            nen leicht in jede Richtung drehen.
                                                                            Auch die Inflationsdynamik ist in den USA am stärks-
                                                                            ten, was wiederum gemeinsam mit den bislang exzel-
45
     3/2016                                                 9/2018          lenten Wirtschaftsdaten zu mehr Zinsschritten der FED
          Einkaufsmanagerindex Industrie USA
                                                                            im Jahr 2019 führen wird.
          Einkaufsmanagerindex Industrie Eurozone
          Einkaufsmanagerindex Industrie Emerging Markets

     Quelle: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG

                                                                                                            märkteunteruns ⅼ Oktober 2018 ⅼ 8
Ausblick
      Geld-/Kapitalmarkt:                                                             Die Notenbanken bleiben weiterhin im Fokus. Neben
      EZB und BREXIT bleiben 2018 im Fokus                                            der jüngsten Leitzinserhöhung um 25 Basispunkte
                                                                                      durch die US-Notenbank – die mittlerweile achte Leit-
80%                                                                           2,9
                                                                                      zinserhöhung in Folge – wird die EZB ihr monatliches
                                                                                      Anleihekaufvolumen nun auf 15 Milliarden Euro redu-
70%                                                                           2,8     zieren und Ende Dezember auslaufen lassen. Die EZB
                                                                                      hält 39 % des ausstehenden Euro-Staatsanleihe-
                                                                               64 %   Volumens!
60%                                                                           2,7
                                                                                      Nachdem die Renditen deutscher Staatsanleihen seit
                                                                                      Anfang September bereits angestiegen waren, sorg-
                                                                                      te eine Äußerung von EZB-Chef Draghi für weiteren
50%                                                                           2,6

                                                                               2,56   Druck: er erwarte einen „relativ energischen" Anstieg
                                                                                      der zugrundeliegenden Inflation.
40%                                                                           2,5     Auch der BREXIT tritt wieder in den Vordergrund. Offizi-
                                                                                      ell biegen die Verhandlungen zwischen Großbritannien
                        Der BREXIT und die Märkte:                                    und der EU ja nun in die Zielgerade, denn die wesentli-
30%                                                                           2,4
                        Buchmacher und Aktienmärkte                                   chen Eckpunkte der Vereinbarungen müssten im Ok-
                                                                                      tober fixiert werden. Wie die Grafik zeigt, ist die Wahr-
       1/2018                                                        9/2018           scheinlichkeit, dass dies scheitert, über den Sommer
20%

              Wahrscheinlichkeit für "No Brexit Deal" vor April 2019 (l.S.)           angestiegen. Zumindest wenn es nach den britischen
              relative Performance UK/US-Aktienmarkt (r.S.)
                                                                                      Buchmachern geht. Auch der Aktienmarkt reflektiert
      Quelle: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG                                  diese Unsicherheit.

                                                                                                                        märkteunteruns ⅼ Oktober 2018 ⅼ 9
Ausblick
      Staats- und Unternehmensanleihen:                                Wir gingen davon aus, dass das Budget der italieni­
      Italien, eine Fortsetzungsgeschichte …                           schen Regierung für Aufregung sorgen wird, aber
                                                                       dass schlussendlich die hohen Risikoprämien wieder
3,5
                                                                       sinken würden. Das trat auch ein, nachdem Italien
                                                                       die ersten Ratingreviews halbwegs überstanden hatte.
3,0
                                                                       Die Renditeabstände zu Deutschland engten sich
           Italienische Staatsanleihen:
                                                                       wieder ein. Das ging allerdings auch mit steigenden
           Renditeabstände (alle Lauf-
2,5
                                                                       deutschen Renditen einher. Der Budgetentwurf Ende
           zeiten, %) zu Deutschland
           wieder enger                                                September (mit einem geplanten Defizit von 2,4 %)
2,0                                                             2,04   wurde am Markt allerdings sehr negativ aufgenom-
                                                                       men. Zumal der italienische Finanzminister gegenüber
1,5                                                                    der EU ein Defizit von unter 2 % in Aussicht stellte,
                                                                       zwischenzeitlich stand jedoch auch ein Budgetdefizit
1,0                                                                    von 2,8 % im Raum. Wir hatten uns im Vormonat auf
                                                                       sinkende Risikoprämien positioniert und haben nun
0,5
                                                                       diese Position teilweise geschlossen.
                                                                       Die Risikoprämien bei Euro-Unternehmensanleihen
0,0
      10/2017                                          9/2018          sanken im Vormonat im Rahmen der allgemeinen
             Italienische Staatsanleihen
                                                                       Verbesserung der Stimmungslage ebenfalls moderat,
                                                                       bleiben aber weiterhin von dem kuriosen Schauspiel
                                                                       der italienischen Regierung geprägt. Nach wie vor
      Quelle: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG                   sprechen die makroökonomischen Aussichten für
                                                                       Unternehmensanleihen.

                                                                                                     märkteunteruns ⅼ Oktober 2018 ⅼ 10
Ausblick
       Aktien USA und Europa:                                                Bei den entwickelten Aktienmärkten zeigten sich in den
       alle Augen auf die USA                                                letzten Monaten starke regionale Unterschiede, wobei
                                                                             sich der US-Aktienmarkt einmal mehr positiv abheben
20%
                                                                      19 %   konnte. Ein Gewinnwachstum von etwa 20 % im
                                                                             Jahresvergleich – angetrieben durch die Steuerreform
15%
            Berichtetes Gewinnwachstum                                       – stellte wohl den Höhepunkt dar. Auch für die nächs-
            im Jahresvergleich (in %): ist
                                                                             ten Quartale sind die Erwartungen weiterhin durchwegs
            der Gipfel erreicht?
                                                                             positiv, wenngleich die Zuwachsraten nunmehr sukzes-
10%
                                                                             sive geringer ausfallen werden. Für 2019 wird aktuell
                                                                             ein Gewinnwachstum von 11% prognostiziert – noch
 5%                                                                          immer ein beachtlicher Wert. Die starke Unterstützung
                                                                             des schon erreichten Kurs- und Bewertungsniveaus in
                                                                             den USA wird dadurch aber tendenziell abnehmen.
 0%
                                                                             Wir sehen weiterhin in der anstehenden Liquiditäts-
                                                                             rückführung der Notenbanken den bestimmenden
-5%                                                                          Faktor, der in den kommenden Monaten für anhaltend
                                                                             mehr Volatilität an den Märkten sorgen wird. Im Be-
-10%
        8/2015                                               8/2018          reich der Stimmungsindikatoren sind hingegen aktuell
               US-Gewinnwachstum im Jahresvergleich (in %)                   keine Extremwerte positiver oder negativer Form zu
                                                                             beobachten.

       Quelle: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG

                                                                                                            märkteunteruns ⅼ Oktober 2018 ⅼ 11
Ausblick
     Emerging Markets: Beruhigung                              Der Handelsdisput zwischen den USA und China
     nach einem stürmischen Sommer                             erreichte im September eine neue Eskalationsstufe,
                                                               nachdem beide Länder weitere Importzölle auf Pro-
75
                                                               dukte des jeweils anderen Landes verhängten. Das
                                                               wird indirekt das EM-Exportwachstum weiter schrump-
                                                               fen lassen. Zudem sahen wir in den letzten Wochen
                                                               zumeist unter den Erwartungen liegende EM-Wirt-
70
                                                               schaftsindikatoren.
                                                               In Summe dürfte das Bild an den Emerging Markets
                                                               aber diffus und auch stark von länderspezifischen The-
65
                                                               men beherrscht bleiben. Die teilweise stark gefallenen
                                                               Preise waren im September wohl attraktiv genug, denn
      Emerging-Market-Währungen
                                                               EM-Währungen und Zinsprodukte waren entspre-
      (Währungskorb gegen USD; Index):                    62
      Erholung nach Absturz                                    chend gefragt. Dadurch hat sich die Situation etwas be-
60                                                             ruhigt, wenngleich die Erholung recht zaghaft verläuft.
                                                               Langfristig handelt es sich aufgrund der Bewertungen
                                                               um eine sehr interessante Assetklasse. Kurzfristig sind
                                                               die Risiken (politische Unsicherheiten, Sentiment etc.)
55
     1/2018                                      9/2018        nach wie vor erheblich. Wir schließen uns dieser weit
          Emerging-Market-Währungen                            verbreiteten Meinung vorerst an und bleiben taktisch
                                                               zurückhaltend positioniert.
Quelle: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG

                                                                                               märkteunteruns ⅼ Oktober 2018 ⅼ 12
Strategische Asset Allocation
Unter der Strategischen Asset Allocation verstehen wir die mittel- bis langfristige
(3 bis 5 Jahre) Beurteilung der verschiedenen Anlageklassen.

                                                                                                     Unternehmens- &
            Aktien                                    Staatsanleihen                                   EM-Anleihen                          Reale Assets

wenig attraktiv           attraktiv             wenig attraktiv            attraktiv             wenig attraktiv         attraktiv   wenig attraktiv            attraktiv

Wir sehen vor allem den wichti-                 Die Renditen der wichtigsten                     Trotz der Spreadanstiege sehen      Im Rohstoffbereich unterstützen
gen US-Aktienmarkt im histori-                  Staatsanleihenmärkte befinden                    wir High Yield Anleihen als sehr    die Maßnahmen auf der Angebots-
schen Vergleich als bereits sehr                sich auf extrem niedrigen Niveaus.               teuer bewertet. Nach den deutli-    seite die Preisentwicklung. Die star-
teuer bewertet. Europäische                     Auf Sicht der nächsten 5 Jahre                   chen Renditeanstiegen haben wir     ken Anstiege bei Energierohstoffen
Aktien sowie Emerging-Market-                   erwarten wir sehr niedrige (zum Teil             EM-Hartwährungsanleihen wieder      haben wir aber Ende Juni zu
Aktien sind nach wie vor fair                   negative) Erträge. Anfang Septem-                in das Portfolio aufgenommen.       Positionsreduktionen genutzt. Bei
bewertet. Aus einem Modellsignal                berhaben wir von australischen                   Zugekauft haben wir Ende Juni       Industrie- und Edelmetallen haben
haben wir Ende Juni europäische                 Anleihen in Richtung UK Anleihen                 und September auch EM-Währun-       wir dagegen in Q3 aufgestockt. Wir
Aktien leicht reduziert.                        umgeschichtet.                                   gen. Die markanten Renditean-       erwarten auf unseren strategischen
                                                                                                 stiege bei italienischen Anleihen   Horizont weitere Anstiege bei den
                                                                                                 haben wir im Q2 zu einem Positi-    Inflationserwartungen
                                                                                                 onsaufbau genutzt.

Die vorliegende Prognose/Einschätzung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.

                                                                                                                                        märkteunteruns ⅼ Oktober 2018 ⅼ 13
Taktische Asset-Allocation Oktober

Die Taktische Asset Allocation steuert                                                              Aktuelle Aktiengewichtung in Strategiefonds*
marktorientierte Mischfonds wie die                                                                 ■    onjunktur: Weiter tendenzielle Abschwächung bei
                                                                                                        K
Raiffeisen-Strategiefonds auf kurze bis                                                                 globalen Frühindikatoren und gesamtwirtschaftlichen
mittlere Sicht. Die Positionierungen des                                                                Daten; Divergenz zwischen US- und globaler Wirtschaft
Fondsmanagements können sich von                                                                        größer; Handelskonflikt bremst globale Exportvolumina.
anderen Kapitalmarktanalysen (z. B.                                                                 ■    nternehmensdaten: Erwartungen für US-Gewinnzu-
                                                                                                        U
Raiffeisen RESEARCH) unterscheiden.                                                                     wachsraten im 3. und 4. Quartal leicht nach unten revi-
                                                                                                        diert; Europa bis dato mit stabilen Gewinnerwartungen;
                        Neutrale Gewichtung                                                             deutlich negative Gewinnrevisionen in den Emerging
                                                                                                        Markets.
                                                                                                    ■    timmungsindikatoren: Allgemein im neutralen Be-
                                                                                                        S
                                                                                                        reich; Anleger-Umfragen zeigen zurückhaltende Positio-
                                                                                                        nierungen und skeptischen Ausblick; USA mit All-Time-
                                                                                                        Highs (bei rückläufiger Marktbreite), aber zahlreiche
                                                                                                        globale Aktienmärkte im Abwärtstrend.
                                                                                                    ■    pezialthemen: Handelskonflikt als Risikofaktor für
                                                                                                        S
                                                                                                        globale Konjunktur; in Europa rückt nach Italien (harter)
                                                                                                        BREXIT in den Fokus; nachlassende Unterstützung der
                                                                                                        Notenbanken.
                                                                                                    ■    ositionierung: Aktien und Anleihen bleiben neutral
                                                                                                        P
                                                                                                        gewichtet; eine Ebene darunter u.a. leichte Unterge-
Maximales                                                     Maximales
                                                                                                        wichtung Aktien USA (gegen Europa und Japan) und
Untergewicht                                                 Übergewicht
                                                                                                        inflationsindexierte Anleihen nun neutral, Unterneh-
                                                                                                        mensanleihen übergewichtet.
Die vorliegende Prognose/Einschätzung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
*Raiffeisenfonds-Sicherheit, Raiffeisenfonds-Ertrag, Raiffeisenfonds-Wachstum
                                                                                                                                        märkteunteruns ⅼ Oktober 2018 ⅼ 14
Kennzahlen
Übersicht Marktentwicklung
Aktienindizes                 28.9.18          Diff. YTD            Diff. YTD        5 Jahre p.a.   Anleiherenditen       28.9.2018     Diff. YTD
                                           in Lokalwährung             in Euro            in Euro                         10Y, in %       in BP
MSCI World                     4.767                6,6%                 9,0%              12,7%    USA                       3,06           66
Dow Jones                    26.458                 7,4%                11,1%              17,2%    Japan                     0,13             8
Nasdaq 100                     7.628              20,2%                 24,4%              24,0%    Großbritannien            1,57           38
Euro Stoxx 50                  3.399               -0,6%                -0,6%                6,1%   Deutschland               0,47             4
DAX                          12.247                -5,2%                -5,2%                7,3%   Österreich                0,68           10
ATX                            3.344                0,6%                 0,6%                8,6%   Schweiz                   0,04           19
Nikkei                       24.120                 7,8%                10,7%              13,0%    Italien                   3,15          113
Hang Seng                    27.789                -4,1%                -0,9%              11,1%    Frankreich                0,80             2
MSCI EM                          572               -2,9%                -4,6%                6,8%   Spanien                   1,50            -7
Devisenkurse
EUR/USD                         1,16                3,5%                      –              3,1%   Geldmarktsätze        3M, in %
EUR/JPY                      131,81                 2,7%                      –              0,2%   USA                       2,40           70
EUR/GBP                         0,89               -0,2%                      –             -1,3%   Euroland                  -0,32            1
EUR/CHF                         1,13                3,2%                      –              1,5%   Großbritannien            0,80           28
EUR/RUB                        76,05               -9,0%                      –           -10,4%    Schweiz                   -0,74            1
EUR/CNY                         7,98               -1,9%                      –              0,8%   Japan                     -0,05           -3
Rohstoffe
Gold                            1193               -8,7%                -5,5%                3,9%   Leitzinssätze d. ZB       in %
Silber                            15             -13,9%                -10,9%               -1,8%   USA - Fed                 2,25           75
Kupfer                         6264              -13,1%                -10,0%                3,1%   Eurozone - EZB            0,00             0
Rohöl                             83              24,1%                 28,5%                0,5%   UK - BOE                  0,75           25

Quelle: Bloomberg Finance L.P., 28/9/2018, YTD = Veränderung im Vergleich zum Vorjahresultimo;
                                                                                                    Schweiz - SNB             -0,75            0
Performanceergebnisse der Vergangenheit lassen keine verlässlichen Rückschlüsse auf die künftige    Japan - BOJ               -0,10            0
Entwicklung zu.

                                                                                                                              märkteunteruns ⅼ Oktober 2018 ⅼ 15
Haftungsausschluss

Diese Unterlage wurde erstellt und gestaltet von der Raiffeisen Kapitalanlage-Gesell-       Die Performance von Investmentfonds wird von der Raiffeisen KAG bzw. von Immobilien-
schaft m.b.H., Wien, Österreich („Raiffeisen Capital Management“ bzw. „Raiffeisen KAG“).    Investmentfonds von der Raiffeisen Immobilien Kapitalanlage GmbH entsprechend der
Die darin enthaltenen Angaben dienen, trotz sorgfältiger Recherchen, lediglich der unver-   OeKB-Methode basierend auf Daten der Depotbank berechnet (bei der Aussetzung der
bindlichen Information, basieren auf dem Wissensstand der mit der Erstellung betrauten      Auszahlung des Rückgabepreises unter Rückgriff auf allfällige, indikative Werte). Bei der
Personen zum Zeitpunkt der Ausarbeitung und können jederzeit von der Raiffeisen KAG         Berechnung der Wertentwicklung werden individuelle Kosten wie insbesondere die Höhe
ohne weitere Benachrichtigung geändert werden. Jegliche Haftung der Raiffeisen KAG          des Ausgabeaufschlages bzw. eines allfälligen Rücknahmeabschlages sowie Steuern
im Zusammenhang mit dieser Unterlage oder der darauf basierenden Verbalpräsentation,        nicht berücksichtigt. Diese wirken sich bei Berücksichtigung in Abhängigkeit der konkre-
insbesondere betreffend Aktualität, Richtigkeit oder Vollständigkeit der zur Verfügung      ten Höhe entsprechend mindernd auf die Wertentwicklung aus. Die maximale Höhe des
gestellten Informationen bzw. Informationsquellen oder für das Eintreten darin erstellter   Ausgabeaufschlages bzw. eines allfälligen Rücknahmeabschlages kann dem Kunde-
Prognosen, ist ausgeschlossen. Ebenso stellen allfällige Prognosen bzw. Simulationen        ninformationsdokument (Wesentliche Anlegerinformationen) bzw. dem vereinfachten
einer früheren Wertentwicklung in dieser Unterlage keinen verlässlichen Indikator für       Prospekt (Immobilien-Investmentfonds) entnommen werden.
künftige Wertentwicklungen dar. Weiters werden Anleger mit einer anderen Heimatwäh-         Die Performance von Portfolios wird von der Raiffeisen KAG zeitgewichtet (Time
rung als der Fondswährung bzw. Portfoliowährung darauf hingewiesen, dass die Rendite        Weighted Return, TWR) oder kapitalgewichtet (Money Weighted Return, MWR) [siehe
zusätzlich aufgrund von Währungs-schwankungen steigen oder fallen kann.                     die genaue Angabe im Präsentationsteil] auf Basis der zuletzt bekannten Börse- und
Die Inhalte dieser Unterlage stellen weder ein Angebot, eine Kauf- oder Verkaufsempfeh-     Devisenkurse bzw. Marktpreise bzw. aus Wertpapierinformationssystemen berechnet.
lung noch eine Anlageanalyse dar. Sie dienen insbesondere nicht dazu, eine individuelle     Performanceergebnisse der Vergangenheit lassen keine verlässlichen Rückschlüsse auf
Anlageodersonstige Beratung zu ersetzen. Sollten Sie Interesse an einem konkreten           die zukünftige Entwicklung eines Investmentfonds oder Portfolios zu. Wertentwicklung in
Produkt haben, stehen wir Ihnen gerne neben Ihrem Bankbetreuer zur Verfügung, Ihnen         Prozent (ohne Spesen) unter Berücksichtigung der Wiederveranlagung der Ausschüttung.
vor einem allfälligen Erwerb den Prospekt bzw. die Informationen für Anleger gemäß § 21     Die veröffentlichten Prospekte bzw. die Informationen für Anleger gemäß § 21 AIFMG
AIFMG zur Information zu übermitteln. Jede konkrete Veranlagung sollte erst nach einem      sowie die Kundeninformationsdokumente (Wesentliche Anlegerinformationen) der Fonds
Beratungsgespräch und der Besprechung bzw. Durchsicht des Prospektes bzw. der Infor-        der Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m.b.H. stehen unter www.rcm.at in deutscher
mationen für Anleger gemäß § 21 AIFMG erfolgen. Es wird ausdrücklich darauf hingewie-       Sprache bzw. im Fall des Vertriebs von Anteilen im Ausland unter www.rcm-international.
sen, dass Wertpapiergeschäfte zum Teil hohe Risiken in sich bergen und die steuerliche      com in englischer (gegebenenfalls in deutscher) Sprache bzw. in Ihrer Landessprache zur
Behandlung von den persönlichen Verhältnissen abhängt und künftigen Änderungen              Verfügung. Die veröffentlichten Verkaufsprospekte des in dieser Unterlage beschriebenen
unterworfen sein kann.                                                                      Immobilienfonds stehen unter www.rcm.at in deutscher Sprache zur Verfügung.

                                                                                            Impressum:
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Zustimmung der Raiffeisen KAG.                                                              Mooslackengasse 12, 1190 Wien

                                                                                                                                                  märkteunteruns ⅼ Oktober 2018 ⅼ 16
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                                                                          ist die Dachmarke der Unternehmen:
                                                                          Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m.b.H.
                                                                          Raiffeisen Salzburg Invest Kapitalanlage GmbH
                                                                          Raiffeisen Immobilien Kapitalanlage-Gesellschaft m.b.H

                                                                          Mooslackengasse 12
                                                                          1190 Wien, Österreich

                                                                          t   ⅼ   +43 1 711 70-0
                                                                          f   ⅼ   +43 1 711 70-1092
                                                                          e   ⅼ   info@rcm.at
Foto: David Sailer

                                                                          w   ⅼ   www.rcm.at

                                                                          Abonnieren Sie unseren Newsletter unter
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