PENSADOR kompakt Jahresausblick 2022
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PENSADOR kompakt Ausgabe Nr. 18 • Januar 2022
Jahresausblick 2022 Liebe Leserin, lieber Leser
Die Erholung aus der Pandemie fällt te, während der breite S&P 500 sogar um Für die meisten Aktienmärkte war das Jahr
schwungvoll aus und ist trotz Omikron 28.7 % zulegte (alle Performancezahlen je- 2021 ein hervorragendes Jahr. Es war schon
ungebrochen. Im Rückblick haben sich die weils Total Return in Lokalwährung). Ers- erstaunlich, dass negative Faktoren wie
Mehrzahl der Unternehmen wie auch die te Schritte zu einer Zinswende in den USA Lieferengpässe, diverse politische Span-
Finanzmärkte insgesamt besser geschla- liessen die Zinskurve unter «nervösen Zu- nungen oder die aufgekommene Inflation
gen, als von den Auguren zu Jahresbeginn ckungen» etwas steiler werden und gaben die Börsenhausse kaum bremsen konnten.
erwartet wurde. Jedoch blieb die Kluft dem Dollar Rückenwind (Jahresentwick- Natürlich sind dafür die Zentralbanken
zwischen Corona-Profiteuren und hart ge- lung USD / CHF + 3.1 %). Das demonstrati- mit ihren sehr expansiven Geldpolitiken
troffenen Betrieben im Kultur- oder Tou- ve Zuwarten der EZB bezüglich Zinswen- mitverantwortlich. Die Aktienmärkte zei-
rismussektor bestehen. Zudem haben sich de schwächte den Euro (EUR / USD – 7 %) gen uns aktuell aber auch, dass die Pande-
die Divergenzen zwischen hoch bewerte- und kann als Währungspolitik gedeutet mie kein grosses Thema mehr ist. Für das
ten Wachstumstiteln und «value stocks» werden. Gold verlor gegenüber dem Vor- Finanzjahr werden deshalb die Inflation
aus weniger favorisierten Sektoren noch- jahr leicht an Glanz (kg / CHF – 0.7 %), bzw. das Verhalten der Zentralbanken in
mals ausgeweitet. Nur vereinzelt hat der zeigte sich jedoch in Marktphasen mit stei- diesem Umfeld ein wichtiges Thema sein.
Markt diese Scherenbewegungen etwas gender Volatilität robust. Zudem können auch politische Themen
zurückgenommen, u.a. bei vom «ESG- wie beispielsweise das Thema Russland/
Boom» befeuerten Titeln. Eine Analyse Geldpolitische Ungewissheit Ukraine oder China die Finanzmärkte
unterhalb der Index-Oberfläche zeigt, dass Für die kommenden Monate kann von stark beeinflussen. Unser CIO Theo Kopp
gleichzeitig viele Aktien am oberen bzw. einem akzentuierten Wechselspiel der geht im Detail auf die von uns erwartete
am unteren Rand ihres historischen Be- Markterwartungen ausgegangen werden, Entwicklung der Finanzmärkte ein.
wertungsbandes gehandelt werden. Hier bei welchem das Ende der Pandemie, die
erwarten wir eine gewisse Nivellierung in hohe Kapazitätsauslastung in vielen Wirt- Mit Freude heisse ich Christian Rohner
den kommenden Monaten. schaftssektoren, die Knappheit bzw. die als neuen Kundenbetreuer bei uns will-
Teuerung bei den Produktionsfaktoren kommen. Er hat eine reiche Erfahrung im
Dank solider Leistungsausweise der sowie das Timing der Notenbanken beim Privatkunden-Geschäft. Auf der 2. Seite
Schweizer Unternehmen und einem fina- Umsetzen (oder weiterem Verzögern) der dieses Newsletters stellt er sich selber vor.
len Weihnachtsrallye legte der Swiss Per- Zinswende die wesentlichen Faktoren
formance Index im 2021 erfreuliche 23.4 % darstellen. Bereits beschlossene sowie Ende 2021 ist auch die Übergangsfrist zur
zu, der EuroStoxx50 lag mit 24.1 % leicht denkbare zusätzliche Fiskalstimuli stützen Einführung der neuen FIDLEG-Regulie-
voraus, während der DAX mit + 15.8 %, die Nachfrageseite, allerdings zum Preis rung abgelaufen. Wir haben alle notwen-
wohl auch wegen der deutschen Indust- von real kaum sinkenden Schuldenquo- digen Vorbereitungen getroffen und sind
riepolitik, etwas hinterherlief. Die Wall- ten. Aktuell betreiben das Fed (Tapering überzeugt, Sie auch im Bereich des Anle-
street profitierte wiederum von einer ex- ist beschlossen, Prognosen für Leitzinser- gerschutzes optimal betreuen zu können.
pansiven Geldpolitik der US-Notenbank, höhungen variieren stark), die EZB (keine
was dem amerikanischen Technologiein- Zinserhöhung in Aussicht gestellt) und Es bleibt mir, Ihnen für das Jahr 2022 alles
dex NASDAQ ein Plus von 22.2 % bescher- die chinesische Zentralbank (Lockerung Gute zu wünschen. Für Ihr Vertrauen dan-
ke ich Ihnen.
»
Thomas Kaufmann, CEO
PENSADOR Partner AG
Limmatquai 94 • 8001 Zürich • Schweiz • Tel. +41 44 267 31 11 • Fax +41 44 267 31 90
info@pensador.ch • www.pensador.ch
optimale Diversifikation sowie eine strikte
Anlagedisziplin dabei zentral.
Fazit
Das neue Jahr könnte das Ende der Pan-
demie bringen und die vollen Auftragsbü-
cher sowie aufgestaute Konsumbedürfnis-
se sollten sich über die nächsten Monate
weltweit in eine positive Wirtschaftsent-
wicklung ummünzen lassen. Wir sind
und bleiben stark in Schweizerfranken
gewichtet. Eine Dollar-Aufwertung auf-
grund von US-Leitzinserhöhungen dürf-
te nur temporär eintreten. Wegen der im
Rendite US-10J-Staatsanleihen vs. US Inflation ab 2017: Entkoppelung der Zinsen? © Bloomberg globalen Vergleich sehr geringen Teue-
rung in der Schweiz dürfte der Franken
seinen langfristigen Aufwertungstrend
der Mindestreservesätze zur Stabilisie- wichtige Grundlage für das Timing von bald wieder aufnehmen. Aufgrund des
rung der Immobilienmärkte nach dem Kauf- und Verkaufsentscheiden. Weil ei- fortgeschrittenen Zyklus, den teilweise
Evergrande-Debakel) divergierende Geld- nerseits eine Rückbesinnung auf «wert- rekordhohen Bewertungsniveaus und
politiken, wobei u.E. keine starke Drosse- orientiertes Anlegen» stattfinden und an- den geldpolitischen Unwägbarkeiten ist
lung der aggregierten globalen Liquidität derseits unerwartete Verzögerungen bei absehbar, dass 2022 ein herausforderndes
eintreten wird. Für Sparer und Obligatio- der Zinswende wachstumsstarke Techno- Anlagejahr wird. Für aktive Investoren
nen-Anleger bedeutet dies weiterhin eine logiewerte erneut steigen lassen würden, mit langfristigem Horizont, einem funk-
negative Realverzinsung bzw. anhalten- sind taktische Flexibilität und das Vermei- tionierendem Wert-Kompass und takti-
de Finanzrepression. Der Begriff «TINA» den von einseitigen Positionierungen an- schem Gespür bleiben Sachwerte jedoch
(there is no alternative) kommt zwar lang- gezeigt. Im Portfoliokontext bleiben eine weiterhin attraktiv. 2.1.2022 / TK
sam in die Jahre, dürfte aber weiterhin
Realwerte gegenüber Nominalanlagen
begünstigen.
Taktisch manövrieren
Anlagestrategisch halten wir den Kurs
vom Vorjahr und starten mit einer leich-
ten Übergewichtung der Aktienquote ins
2022. Obligationen meiden wir völlig bzw.
sind innerhalb der Kundenvorgaben signi-
fikant untergewichtet, da sich die schwa-
che Bondperformance des abgelaufenen
Jahres wiederholen dürfte. Unser Augen-
merk als aktiver Vermögensverwalter liegt
auf Direktanlagen in Qualitätsaktien, die
auch in einem inflationären Umfeld Ge-
winnwachstum erzielen können. Dabei
bilden relative Bewertungsvergleiche eine Aktien Schweiz (SPI), Immobilien Schweiz (SREAL) und Gold in CHF ab 2017 (indexiert) © Bloomberg
Verstärkung des Teams am Standort Zürich
Seit Januar 2022 verstärkt Christian Rohner verwaltungsfirma gewonnen. Die letzten
unser PENSADOR Team in Zürich. Chris- acht Jahre als geschäftsführender Partner
tian Rohner verfügt über einen Abschluss und Vermögensverwalter bei Arista Finanz
als eidg. dipl. Kaufmann HKG. AG in Zürich.
Aufgewachsen ist Christian Rohner in Wal- Bei PENSADOR kann Christian Rohner
lisellen. Heute lebt er mit seiner Frau in seine langjährigen Kunden unter den best-
Birchwil. Seine mittlerweile über 30jährige möglichen Rahmenbedingungen weiterhin
Berufserfahrung als Kundenbetreuer und erfolgreich und Ihren Wünschen entspre-
Vermögensverwalter hat er bei zwei Zür- chend beraten und betreuen.
cher Privatbanken und einer Vermögens-
Limmat Global Equity Fund (LGE) ISIN: CH0023244277
Trotz «Omikron-Sorgen» und sich anbah- wieder etwas Auftrieb. Mehrheitlich robust Ein zwischen «Reopening-Phantasie», Chi-
nenden geldpolitischen Weichenstellun- zeigten sich auch die Zahlenkränze der na-Bedenken und Zinsängsten schwanken-
gen, überwogen an den globalen Aktien- Firmen, obwohl Probleme mit den Liefer- des Sentiment, verbunden mit abnehmen-
märkten im vierten Quartal die positiven ketten sowie die anhaltende Verknappung der Marktbreite, führte zu einem holprigen
Impulse. Die Teuerungsraten stiegen teil- von Input-Faktoren für die Unternehmen Kursverlauf. Unser Fonds konnte dank der
weise markant an, was sich aber kaum in nicht einfach zu managen sind. Der Lim- Fokussierung auf Qualitätswerte im De-
den langfristigen Zinsen niederschlug. Die- mat Global Equity legte im 4. Quartal um zember den breiten Markt schlagen und
se liefen mehrheitlich seitwärts und gaben 5.12 % zu und erzielte eine ansehnliche einiges Terrain gutmachen. Die Quartals-
den zuvor gebeutelten Wachstumsaktien Jahresperformance von 20.00 %. performance der grossen Aktienindizes
divergierte stark. Europa lag erneut im
Rückstand (Euro Stoxx 50 + 6.71 %) ge-
genüber dem amerikanischen Markt (S&P
Fondsinformationen 500 Index + 11.30 %) und der US-Technolo-
Fondswährung CHF giebörse (NASDAQ Comp. + 9.14 %). Der
Verwaltungsgebühr 1.4 % p.a. Schweizer Aktienmarkt legte überraschend
Ausgabe-/Rücknahmekommission 0.5 % / 0.5 % zu Gunsten des Fonds ein Weihnachts-Rallye hin (SMI + 10.59 %).
Vermögensverwalter PENSADOR Partner AG
Bei Baxter, Chevron, LVMH, Nestlé, Ro-
Fondsdaten (per 31.12.2021) che und Vinci erfolgten Teilrealisationen,
Inventarwert (NAV in CHF) 156.21 Oracle sowie Union Pacific wurden ganz
Fondsvermögen (Mio CHF) 89.87 verkauft. Allstate, Cummins, Logitech,
Royal Bank of Canada und Visa haben wir
Performance (per 31.12.2021) LGE MSCI aufgestockt. Als neue Positionen wurden
1 Monat 4.22 % 2.67 % Skyworks Solutions (Halbleiter / 5G) und
3 Monate 4.71 % 5.26 % Thermo Fisher Scientific (Gesundheitswe-
YTD 20.00 % 25.57 % sen) ins Portfolio aufgenommen.
3 Jahre p.a. 14.34 % 18.53 %
5 Jahre p.a. 9.70 % 12.54 % Die Perspektiven für globale Aktien zeigen
sich weiterhin intakt, auch wenn Zinssig-
TER per 30.06.2021 1.58 % nale der Notenbanken von den Börsianern
nervös verfolgt werden und deswegen die
Länder- / Regionenallokation Währungsallokation Kursschwankungen zunehmen könnten. In
Übrige diesem Umfeld nutzen wir unseren Selek-
Diverse
7.14 7.60 Emerging Markets tionsprozess aktiv für taktische Umschich-
GBR Emerging Markets JPY 3.23
4.03 2.08 4.35 tungen. Der Limmat Global Equity Fonds
JAP
4.35 CHF
6.90
fokussiert auf erstklassige, meist grosska-
CH pitalisierte Unternehmen mit nachhalti-
7.66
gem Wachstum, robusten Gewinnmargen
EUR und hohen Kapitalrenditen. Dabei werden
USA USD
EU 59.43
17.69
60.23 die Titelgewichtungen auf der Grundla-
15.31
ge von Bewertungsvergleichen und der
Analyse von Trendmustern variiert. Län-
der- und Sektorallokationen werden pri-
Grösste Aktienpositionen mär als Instrument zur Risikosteuerung
betrachtet. TK
Microsoft 5.11 %
Apple 4.68 %
Amazon 3.72 % Kursentwicklung (NAV) in CHF
Alphabet 3.52 %
SAP 2.30 % 175
VISA 2.20 %
Nestlé 2.13 %
155
LVMH 2.10 %
JPMorgan Chase 2.09 %
135
Procter & Gamble 2.07 %
115
Disclaimer
Anleger werden darauf aufmerksam gemacht, dass die historische Performance keinen Indikator für die
laufende oder zukünftige Performance darstellt. Die Performancedaten lassen die bei der Ausgabe und
Rücknahme der Anteile erhobenen Kommissionen und Kosten unberücksichtigt. Eine Haftung für die in 95
diesem Informationsblatt enthaltenen Fehler oder Auslassungen wird nicht übernommen. 2017 2018 2019 2020 2021
Flagship Partner Account (FPA)
Report per 31. Dezember 2021 Aktuelle Struktur des Vermögens
Das Flagship Partner Account (FPA) ist PENSADOR Partner AG als ausgewogenes Aktien 58.59 %
ein seit dem 1. Juli 1995 separat verwal- Mandat geführt. Die erreichte und von uns Obligationen 21.68 %
tetes Vermögen, in welches Partner und publizierte Performance soll den Erfolg Cash 12.21 %
Verwaltungsräte unseres Unternehmens unserer Anlagetätigkeit aufzeigen. Inter- Alternative Anlagen 7.52 %
mit einem Teil ihres persönlichen Privat- essierte Investoren können sich mit ihrem
vermögens direkt investiert sind. Das FPA individuellen Konto der Anlagepolitik des
Obligationen
wird entsprechend der Anlagepolitik der Flagship Partner Accounts anschliessen. Cash
Performance FPA (nach Kosten)
Alternative
1. Januar 2021 bis 31. Dezember 2021: 10.44 % Anlagen
1. Juli 1995 bis 31. Dezember 2021: 303.77 %
Performance p.a. (seit Bestehen): 5.41 %
Rendite Vergleichsindex (VI)
Die Durchschnittsperformance folgender 2004) dienen uns als Ausgangslage für den Aktien
Strategiefonds mit vergleichbaren Anla- Vergleich. Kosten für die Ausgabe und
gerichtlinien: Credit Suisse (Valor 672328), Rücknahme sowie anfallende Bankspesen
UBS (Valor 239657), Julius Bär (Valor werden nicht in Abzug gebracht.
135386), Swisscanto (Valor 1544234, seit
Währungen
Entwicklung des Vermögens per Ende Monat (kumuliert) CHF 79.24 %
USD 14.16 %
EUR 3.55 %
Flagship Partner Account (FPA) Rendite Vergleichsindex (VI) JPY 0.87 %
Emerging Markets 0.65 %
Übrige 1.53 %
CHF USD
EUR
JPY
Emerging
Markets
Übrige
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Rolf Bär rolf.baer@pensador.ch Anita Merkli anita.merkli@pensador.ch
Urs von Burg urs.vonburg@pensador.ch Carolin Moravek carolin.moravek@pensador.ch
Christian Diener christian.diener@pensador.ch Björn Mülli bjoern.muelli@pensador.ch
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