Portfolio 02 | 2019 Neue Welten, neue Chancen - China ist ein riesiger Wachstumsmarkt. Wie Investoren attraktive Anlagemöglichkeiten nutzen ...
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Ausgabe Deutschland
portfolio 02 | 2019
Zeitschrift für professionelles Investment
Neue Welten, neue Chancen
China ist ein riesiger Wachstumsmarkt. Wie Investoren
attraktive Anlagemöglichkeiten nutzen können. Seiten 6 –16
w
2 Inhalt
05 06
14 17 18
04 Aktuell
Neue Chancen mit grünen Anleihen; Gold für Euro High Standpunkt: Warum Deutschland und China bei allen
Yield Bond Fonds; Kapitalmarktstammtische im Über- Unterschieden in beiden Systemen den eingeschlagenen
blick; Renminbi-Geldmarktfonds beim Finanzsymposium Weg des Dialogs fortsetzen sollten: Helen Wong, Chief
im Fokus; Roadshow zu asiatischen Anleihen; Wandern Executive Officer Greater China bei HSBC, schildert die
mit Wirtschaftsthemen. Vorteile für beide Länder – und für die übrige Welt.
06 Im Fokus 17 Asset Allocation
Anleihen: Der Wachstumstrend chinesischer Anleihen Dr. Axel Cron, Chief Investment Officer bei HSBC Global
nimmt immer mehr an Fahrt auf. Wie Bondanleger von Asset Management (Deutschland), gibt einen Ausblick
den chinesischen Onshore-Märkten profitieren können, auf die nächsten Monate. Sein Fazit: Falls in den nächs-
beleuchtet Erin Leonard, Global Head of Fixed Income ten Monaten große politische Störfälle ausbleiben, sieht
Product bei HSBC Global Asset Management. das Umfeld für Investoren freundlich aus. Denn die Kon-
Aktien: Warum inländische chinesische Aktien, die junktur dürfte sich weiter befestigen, und die Geldpolitik
sogenannten A-Aktien, vom aktuellen Wirtschaftstrend wird vermutlich zurückhaltend bleiben.
in China profitieren und sich Investments daher lohnen
dürften, erläutert Dong Wang, Chief Executive Officer 18 Spezial
bei HSBC Jintrust Fund Management Company Limited. Bill Maldonado ist Chief Investment Officer Asia-Pacific
Fotos: istockphotos.com, HSBC
Marktzugang: China, der weltweit zweitgrößte Aktien- und Global Chief Investment Officer für den Aktien-Be-
markt und drittgrößte Anleihenmarkt, öffnet sich immer reich. Im Gespräch berichtet er über aktuelle berufliche
stärker für ausländische Anleger. Bestimmte Zugangs- Herausforderungen. Der Familienvater kann sich für
wege eignen sich für bestimmte Anlegerpräferenzen in Hochleistungslaser wie für Kapitalmärkte gleichermaßen
besonderer Weise. Experten erläutern, was für welche begeistern und hält Flexibilität in vielerlei Hinsicht
Investorengruppe interessant ist. für wichtig.
portfolio 02 | 2019
Editorial 3
Sehr geehrte Leserinnen
und Leser,
die Aufnahme chinesischer Aktien und Bonds in internationale
Indizes hat das Reich der Mitte verstärkt in den Fokus von Inves-
toren gerückt. Zu Recht, denn China bietet eine Fülle attraktiver
Anlagechancen. Gleichzeitig ist der riesige Markt für Externe
schwer einzuschätzen – professionelles Know-how und Orien-
tierungshilfe sind gefragt.
Hier setzt die aktuelle Portfolioausgabe an: HSBC-Experten
analysieren die chinesischen Bond- und Aktienmärkte – und
das aktuelle Anlageverhalten europäischer Investoren. Dabei
stellen sie fest: Anleger meiden manchmal chinesische Bond-
märkte, weil sie als schwer durchschaubar und volatil gelten.
Doch das ist eine Fehlannahme. Es lässt sich empirisch
belegen, dass chinesische Bonds globale Anleihen-Portfolios
diversifizieren, die Volatilität senken und risikobereinigte
Renditen steigern.
Dr. Rudolf Apenbrink ist Vorstand Private
Banking und Asset Management bei HSBC
Risikostreuung ist auch ein wichtiger Pluspunkt, der für chine- Trinkaus & Burkhardt AG und CEO EMEA
bei HSBC Global Asset Management.
sische Aktien – sogenannte A-Aktien – spricht. Darüber hinaus
bieten diese Titel Investitionsmöglichkeiten in die Sektoren
der neuen Wirtschaft, die die nächste Phase der Wachstums-
geschichte Chinas vorantreiben und zudem von der aktuellen
Reformagenda profitieren; dazu zählen die Technologie-Branche
sowie die Sektoren Gesundheitswesen und E-Commerce.
Ferner bieten HSBC-Spezialisten einen Überblick über die
diversen Zugangsmöglichkeiten für die Bond- und die
Aktienmärkte.
Viel Spaß bei der Lektüre!
Ihr
Dr. Rudolf Apenbrink
4 Aktuell
Kleine Runde –
viele Themen
Events. Nach dem Ende der letzten
Neue Chancen mit Berichtssaison ist das Fazit für den Chief
Investment Officer von HSBC Global
grünen Anleihen Asset Management (Deutschland),
Dr. Axel Cron, offensichtlich: Der zyk-
lische Höhepunkt des Gewinnwachs-
tums ist vermutlich vorüber. Besonders
Strategie. HSBC Global Asset Management wird Anlegern noch in diesem Jahr deutlich wird das auf globaler Basis:
eine attraktive neuartige Investitionsmöglichkeit bieten: Green Bonds aus Schwel- Einem weltweiten Gewinnwachstum
lenländern. Diese Anleihen dienen zur Kapitalbeschaffung für Aktivitäten, mit von 25 Prozent im zweiten Quartal 2018
denen Klima- und Umweltschäden verringert oder verhindert werden sollen. stehen derzeit lediglich noch einstel-
Aktuell zeigen institutionelle Anleger bereits verstärkt Interesse an Green Bonds. lige Wachstumsraten gegenüber. Eine
Offenbar gehen Investoren zu Recht davon aus, dass nachhaltige Anlagen langfris- Wende könnte durch eine Steigerung
tig höhere risikobereinigte Renditen erzielen. Dazu kommt: In öffentlichen Märkten der Umsätze oder eine Reduktion der
steigt die Nachfrage nach Impact-Lösungen, die neben auskömmlichen Renditen Kosten ausgelöst werden. Der erste Fall
auch positive Auswirkungen auf die Umwelt oder die Gesellschaft anzielen. erscheint nicht unplausibel – zuletzt sind
Fixed-Income-Anlagen haben den Vorteil, dass Investoren damit gezielt in
einzelne Projekte investieren können. Dabei wird immer wieder nach innovativen
Lösungen gesucht. Eine neue und vielversprechende Idee ist, auf grüne Unter-
nehmensanleihen aus den Emerging Markets zu setzen. Hier eröffnen sich zahl-
reiche attraktive Renditechancen; diese Anleihen liefern vergleichbare Renditen Dr. Axel Cron ist Chief
Investment Officer
gegenüber den sonstigen Schwellenländer-Anleihen. Gleichzeitig werden Staaten
bei HSBC Global
und Unternehmen bei der Erreichung der Ziele des Pariser Klimaabkommens Asset Management
sowie der United Nations Sustainable Development Goals unterstützt. (Deutschland).
Die Schwellenländer stehen vor der Herausforderung, nachhaltig zu wach-
sen. Dazu gehört auch, die Finanzierung der Infrastruktur mit Umwelt- und Sozial die globalen Umsätze gestiegen, im Ein-
schutzmaßnahmen in Einklang zu bringen. In den Schwellenländern erhalten klang mit der makroökonomischen Sta-
Green-Bond-Lösungen seitens der Emittenten, der Investoren sowie vielerorts auch bilisierung. Diese Dynamik wäre jedoch
seitens der Politiker Auftrieb. Investoren können auf diese Weise breiter gefasst Kli- im Falle eines weiter eskalierenden Han-
maziele verfolgen, als wenn sie nur in Green Bonds von Industrieländern investieren. delskonflikts kaum durchzuhalten. Die
HSBC hat bereits ein eigenes „Green Impact Framework“ entwickelt, das Margen sind jedenfalls unter Druck und
potenziellen Emittenten Orientierung gibt, welche nachhaltigen Kriterien ihre werden dies wohl vorerst bleiben. Und
Anleihen erfüllen müssen, um miteinbezogen werden zu können. welche Entwicklungen sind auf der Kon-
junkturseite zu erwarten? Wie werden
die Notenbanken vermutlich agieren?
Gold für Euro High Yield Bond Fonds Welche Schlüsse für eine Investitions-
strategie können aus diesen Erwartun-
gen gezogen werden? Im Rahmen der
Awards. Morningstar hat das Rating für den bundesweit veranstalteten Kapitalmarkt-
HSBC GIF Euro High Yield Bond Fonds von stammtische können Kunden diese The-
Silber auf Gold angehoben. „Investoren sind men mit Cron diskutieren. Die Teilneh-
hier in guten Händen“, hieß es. Die Analysten merzahlen sind wie immer begrenzt.
betonten, dass Fondsmanager Philippe Igigabel Kontakt: Ansprechpartnerin für Fragen
seine langfristig erfolgreiche und konsequent rund um die Organisation ist Silvia
auf die Bewertung fokussierte Strategie bereits Helfberend: Telefon: 0049 (0) 211 910
seit 2003 umsetzt und dabei von einem großen 4840, E-Mail: silvia.helfberend@hsbc.de
Team unterstützt wird, das sich durch personelle
Überblick: Termine bundesweit
Kontinuität auszeichnet. Gegenüber Fonds von
Wettbewerbern seien Anleger in Abschwungpha- Frankfurt 12.8.2019 18.00 Uhr
sen des Marktes besser geschützt; dazu trage auch das vergleichsweise breite Münster 24.9.2019 18.30 Uhr
Anlageuniversum bei. Um ein Gold-Rating von Morningstar zu erhalten, muss Düsseldorf 1.10.2019 18.00 Uhr
ein Fonds die Analysten im Hinblick auf das Fondsmanagement, den Anlage- Stuttgart 8.10.2019 18.00 Uhr
prozess, Gebühren, die Fondsgesellschaft und die Performance überzeugen. Berlin 5.11.2019 18.00 Uhr
portfolio 02 | 2019
Aktuell 5
Asien-Bonds
unter der Lupe
Roadshow. Geoffrey Lunt, Produkt
spezialist für den Bereich Asian Fixed
Income bei HSBC Global Asset Manage-
ment, hat im Juni in mehreren
deutschen Städten Investoren getroffen.
Geoffrey Lunt ist
Produktspezialist für
den Bereich Asian
Fixed Income bei
HSBC Global Asset
Management.
Vor dem Hintergrund des jüngsten Auf- Renminbi-Geldmarktfonds im Fokus
schwungs asiatischer Anleihen zeigte
er in Einzel- und Roundtablegesprä- Messe. Kurz nachdem das Hong-
chen die Vorteile dieser Anlagen auf. konger Finanzmagazin „The Asset“
Als positiv bewertete er das günstige HSBC erneut in der Kategorie „Best
Normann Liebenstein
Anlageumfeld in Asien. Weil sich die Renminbi Bank“ in Deutschland aus- ist Head of Liquidity
Finanz- und Kapitalmärkte Asiens von gezeichnet hatte, rückte HSBC Global Germany and Austria
denen anderer Regionen fundamental Asset Management (Deutschland) bei HSBC Global
Asset Management
unterscheiden, bieten asiatische Bonds beim Finanzsymposium in Mannheim (Deutschland).
viele Diversifikationsvorteile, von denen das Thema Renminbi-Geldmarktfonds
global anlegende Investoren profitie- in den Mittelpunkt: Normann
ren können. Zu den weiteren Pluspunk- Liebenstein, Head of Liquidity Germany and Austria bei HSBC Global Asset
ten zählen eine vergleichweise geringe Management (Deutschland), gab dazu einen Überblick. Darüber hinaus diskutierte
Volatilität und eine besonders große er mit Christian Zeidler, Head of Corporate Finance and Regional Treasury der
Auswahl an Anleihen im Vergleich zu Robert Bosch (SEA) Pte Ltd, über die Vorteile von Geldmarktfonds als attraktive
anderen Märkten. Alternative zur klassischen Bankeinlage in China. Besonderes Interesse seitens
der Besucher bestand an den von Liebenstein vorgestellten Liquiditätsthemen.
Wandern und diskutieren
Tagung. Mit Wanderschuhen und viel Programm im Gepäck
ging es für Vertreter von HSBC Global Asset Management, ihre
Kunden und externe Referenten aus den Bereichen Vermögens-
verwaltung, Versicherung und Vertrieb vom 26. bis 29. Juni ins
bayrische Ruhpolding. Im neunten Jahr der Veranstaltungsreihe
„Walk and Talk“ widmeten sich die Teilnehmer dort an zwei
Veranstaltungstagen jeweils vormittags Vorträgen und Diskus-
sionen rund um den Kapitalmarkt, Digitalisierung, Altersvor-
Fotos:istockphotos.com, HSBC
sorge und Nachhaltigkeit in der Kapitalanlage. Am Nachmittag
wurden die Themen bei gemeinsamen Wanderungen vertieft.
Marc Preußer, Direktor Wholesale Business bei HSBC Global
Asset Management (Deutschland), referierte über das Potenzial
asiatischer Aktien. Über passive Investmentstrategien infor-
mierte Carmen González-Calatayud, Senior Produktspezialistin
Beta-Strategien bei HSBC Global Asset Management (UK).
6 Im Fokus
Neue Chancen
im Blick
Erin Leonard
Chinesische Bonds punkten mit Diversifikationsvorteilen Seite 8
Dong Wang
Aktuelle Wirtschaftstrends in China beflügeln die A-Aktien Seite 12
Florence Lee, Isabelle Brancart
Welche Marktzugangswege sich für welchen Investor eignen Seite 14
Helen Wong
Chinas Reformkurs und Vorteile für Deutschland würdigen Seite 16
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7
8 Im Fokus
Mehr als hohe Renditen
Anleihen: China bietet für Bondanleger eine riesige Auswahl. Und mit
chinesischen Anleihen können global anlegende Investoren ihr Bondportfolio
diversifizieren, die Volatilität senken und risikobereinigte Renditen erhöhen.
wenig investiert, im Schnitt mit rund zwei auch auf andere Bloomberg-Indizes aus-
bis drei Prozent – doch dies dürfte sich nun wirken: Im Global Treasury wird der Anteil
ändern: Wer den Index trackt, baut seine chinesischer Bonds bei 5,2 Prozent liegen,
Investments entsprechend aus oder ist im Asia-Pacific Aggregate bei 23,8 Pro-
Erin Leonard ist
Global Head of Fixed untergewichtet und muss sich eine Index zent und im EM Local Currency bei 42,1
Income Product bei alternative ohne China für sein globales Prozent.
HSBC Global Asset
Anleihenprodukt suchen. Die Aufnahme Darüber hinaus könnten möglicherweise
Management.
chinesischer Anleihen in den BGA wird auch andere große Indexanbieter chinesi-
voraussichtlich bis zum November 2020 sche Onshore-Anleihen in ihre wichtigsten
China ist ein riesiger globaler Wirtschafts- zu einem Zufluss in Höhe von 150 Mrd. globalen Indizes aufnehmen. Das wäre für
motor: Das Reich der Mitte sorgt für rund US-Dollar in den chinesischen Markt für folgende Marktbarometer denkbar: FTSE
19 Prozent des globalen Bruttoinlandspro- Onshore-Anleihen führen. Und mit einer World Government Bond Index (WGBI) und
dukts (Statista-Schätzungen für 2018, per stärkeren Beteiligung aus dem Ausland JP Morgan Government Bond Index Emer-
7.5.2019). Die stärkere Integration der chi- am chinesischen Anleihenmarkt wird auch ging Markets (GBI-EM); hinter diesen ste-
nesischen Onshore-Anleihen- und Aktien die Internationalisierung der chinesischen hen Assets von rund 2,5 Billionen US-Dollar
märkte in die globalen Kapitalmärkte Währung Renminbi (RMB) vorangetrieben. und 220 Mrd. US-Dollar.
hat unlängst Fahrt aufgenommen: mit Mit einem Volumen von zwölf Billionen
der Aufnahme chinesischer Aktien und US-Dollar ist Chinas Markt für Onshore- Besseres Risiko-Rendite-Profil Chinas
Anleihen in internationale Indizes. Damit Anleihen riesig – nach den USA und gegenüber globalen Anleihen
erkennen die Indexanbieter Chinas konti- Japan der drittgrößte der Welt. Und mit Das Risiko-Rendite-Profil eines Portfolios
nuierliche Bemühungen um die Öffnung dieser Integration ändert sich nicht nur kann durch chinesische Onshore-Anleihen
der Kapitalmärkte für globale Investo- die Art der Indexzusammensetzung, son- verbessert werden. Chinas Onshore-Bonds
ren und die Umsetzung von Reformen an dern dies stellt gleichzeitig einen Wende- haben über verschiedene Zeiträume hin-
den Finanzmärkten an. Das galt auch für punkt für globale Rentenanlagen dar: So weg eine im globalen Vergleich heraus-
die Aufnahme chinesischer Bonds in den wird sich die Aufnahme der Bonds in den ragende risikoadjustierte Rendite erzielt
Bloomberg Barclays Global Aggregate Bloomberg Barclays Global Aggregate (siehe Grafiken Seite 10). »
Index (BGA) im April 2019: Als die Auf-
sichtsbehörden regulatorische und steuer-
liche Hindernisse beseitigt hatten – etwa Anleihen: Geplante Aufnahmen in den Bloomberg Barclays Index bis November 2020
Block-Trades erleichtert und steuerpoliti- Rating Anzahl der Ausstehende Duration Yield to
sche Fragen geklärt –, war der Weg frei (S&P / Wertpa- Anleihen (in (Jahre) worst (%)
für die Index-Aufnahme. Fitch) piere Mrd. US-Dollar)
Dass dies ein wichtiger Schritt war, ver- China Government Bond A+ / A+ 159 1.490,2 6,69 3,00
deutlichen die dahinter stehenden Assets: China Development Bank A+ / A+ 102 935,4 4,78 3,37
Experten-Schätzungen zufolge beziehen Agricultural Development Bank A+ / A+ 58 476,1 4,08 3,33
sich auf den BGA Passiv-Investments von Export-Import Bank of China A+ / A+ 45 287,3 3,86 3,31
rund 2,5 Billionen US-Dollar. Am Ende der Total A+ / A+ 364 3.189 5,49 3,19
schrittweisen Implementierung, im Novem- Quelle: Bloomberg Stand: 31.1.2019
ber 2020, werden chinesische Bonds sechs
Prozent des Index ausmachen. Bei den auf-
Fotos: istockphotos.com, HSBC
genommenen Anleihen handelt es sich um Bloomberg Barclays Index: Auswirkung der BGA-Neugewichtung
Staatsanleihen und Anleihen chinesischer BGA mit allen chine BGA vor Inklusion Chinesische Onshore-
Entwicklungsbanken in Staatsbesitz, nicht sischen Onshore Bonds der Aufnahme Bonds, die aufgenom-
um Unternehmensanleihen (siehe Tabelle (bis November 2020) men werden
rechts). Yield to worst (%) 2,06 1,98 3,28
Aktuell sind ausländische Investoren in Duration (Jahre) 7,06 7,06 5,59
China gegenüber anderen Märkten noch Quelle: Bloomberg Stand: 5.3.2019
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9
10 Im Fokus
China: Hohe risikobereinigte Renditen vielfach belegt
China generiert in allen betrachteten Perio- Langfristig hat China eine Der chinesische Markt hat höhere
den höhere kumulative Gesamtrenditen niedrigere Volatilität vorzuweisen risikobereinigte Renditen zu bieten
Kumulative Gesamtrenditen Annualisierte Volatilität Risikobereinigte, annualisierte Renditen
China Onshore Bonds (Bloomberg Barclays China Treasury and Policy Bank Total Return USD Index)
BGA Bloomberg Barclays Global Aggregate Total Return Unhedged US-Dollar
140 % 6% 1,7
1,5
120 % 5%
1,3
100 %
4% 1,1
80 % 0,9
3%
60 % 0,7
2% 0,5
40 %
0,3
20 % 1%
0,1
0% 0% -0,1
Jahre 1 3 5 10 15 Jahre 1 3 5 10 15 Jahre 1 3 5 10 15
Quelle: Bloomberg, HSBC Global Asset Management Stand: 28.2.2019
» Wir erwarten, dass nach der Indexauf- Renditen: Geringe Korrelationen mit anderen Assetklassen
nahme immer mehr Investoren diese Vor- Offshore Renminbi Onshore Renminbi
teile nutzen werden. Bonds (Hongkong) Bonds
Wenn man einem globalen Anleihen- Offshore Renminbi Bonds (Hongkong) 1,00 0,51
portfolio chinesische Anleihen beimischt, Onshore Renminbi Bonds 0,51 1,00
steigt die risikobereinigte Rendite. Das lässt Globale Bonds 0,44 0,00
sich im Rückblick beim Indexvergleich zei- US-Bonds 0,39 -0,04
gen: Dazu kann der Bloomberg Barclays Schwellenländer-Bonds 0,29 0,26
China Treasury and Policy Bank Index (auf Asiatische Bonds 0,53 0,05
US-Dollar-Basis) herangezogen werden, US-High-Yield-Bonds 0,43 -0,04
der alle Wertpapiere enthält, die für die Auf- Asiatische High-Yield-Bonds 0,47 0,05
nahme von China-Anleihen in Frage kom- US-Staatsanleihen 0,26 -0,04
men; insofern ist er ein guter Indikator für Euro-Staatsanleihen 0,28 0,09
die Analyse der historischen Renditen und Quelle: Bloomberg, BAML, HSBC Global Asset Management Stand: 31.3.2019
der Volatilität des chinesischen On shore-
Marktes im Rahmen dieser Integration.
In den vergangenen fünf Jahren konn- Die wichtigsten Pluspunkte für sische RMB-Onshore- und Offshore-Anlei-
ten Investoren mit passiven Investments Anleger: hen auch untereinander eine sehr geringe
auf den Bloomberg Barclays Global Aggre Korrelation aufweisen (siehe Tabelle).
gate Index in dem Umfeld mit niedrigen 1. Langfristig bringen chinesische
Renditen auf annualisierter Basis eine Ren- Anleihen entscheidende Diversi 2. Attraktive Bewertungen
dite in US-Dollar von 0,78 Prozent erzie- fikationsvorteile: RMB-Staatsanleihen zeichnen sich durch
len. Durch die Erhöhung des Exposures in Diversifikation ist für Anleger das ent- höhere Renditen aus als die anderer Märkte
chinesischen Onshore-Anleihen um sechs scheidende Argument, um in Renminbi-An- mit ähnlicher Größe und ähnlichen Ratings.
Prozent (auf Basis des genannten Ver- leihen zu investieren. Onshore-Anleihen
gleichsindexes) wäre die jährliche Rendite werden weitgehend von der Inlandspolitik 3. Solide Fundamentaldaten sorgen
um 18 Basispunkte gestiegen, gleichzeitig sowie Angebot und Nachfrage auf dem für gute Aussichten
Foto: istockphotos.com
wäre die jährliche Volatilität um 24 Basis- Festland beeinflusst, und ihre Entwicklung Die Fundamentaldaten der chinesischen
punkte gesunken. Fazit: Die risikoberei- stimmt nicht zwangsläufig mit dem Rest Regierung sind sehr solide: Die Devisen
nigte Rendite eines globalen Anleihenport- der Welt überein. Und China befindet sich reserven sind bei Weitem die weltweit
folios, das chinesische Onshore-Anleihen in einer einzigartigen wirtschaftlichen Ent- größten, der Schuldenstand ist überschau-
umfasst, hätte sich verbessert. wicklungsphase. Dazu kommt, dass chine- bar. Und die Inflation ist niedrig.
portfolio 02 | 201911
12
Vom Wandel profitieren
Aktienmarkt: Der chinesische Aktienmarkt bietet Investoren vielfältige
Möglichkeiten. Worauf sie achten sollten und warum Investments lohnenswert
sind, erörtert HSBC-Experte Dong Wang im Gespräch.
Interview: Kathrin Quandt, Client Strategy
Metropolen, sondern sie wächst auch A-Aktien und der in Hongkong notierten
beachtlich in den kleineren Städten im H-Aktien sowie der Auslands aktien, die
Landesinneren. Auch die Zunahme der zum Beispiel in New York und Tokio notiert
älteren Bevölkerung sorgt für wirtschaft- sind – weisen insgesamt eine Marktkapita-
Dong Wang ist Chief
Executive Officer bei liches Wachstumspotenzial, weil neue, lisierung von rund zehn Billionen US-Dollar
HSBC Jintrust Fund auf diese Gruppe zugeschnittene Pro- auf, die rund 15 Prozent der globalen Bör-
Management Company
dukte und Dienstleistungen zu erwarten senkapitalisierung ausmachen. Im Gegen-
Limited, Schanghai.
sind. Dass bis zum Jahr 2027 schätzungs- satz dazu ist die tatsächliche Asset Alloca-
weise 100 Millionen Menschen zu den tion von ausländischen Investoren in chi-
über 60-jährigen gehören, was 22 Prozent nesische Aktien viel geringer als der Anteil
Welche wirtschaftliche Entwicklung der chinesischen Bevölkerung entspricht, Chinas an der Weltwirtschaft oder an den
erwarten Sie in China? stellt allerdings auch eine Herausforde- globalen Aktien märkten. Zwei Gründe
China vollzieht einen Übergang zu einer rung für das Wirtschaftswachstum dar. dafür waren die geringe Gewichtung chine-
stärker auf Binnenwirtschaft, Konsum und sischer Aktien im MSCI-Barometer für den
Innovation ausgerichteten Wirtschaft. Dies Oft wird die These vertreten, China sei globalen Aktienmarkt sowie die Tatsache,
dürfte auch dazu beitragen, dass das glo- in den globalen Kapitalmärkten deut- dass der Onshore-A-Aktienmarkt für aus-
bale Wachstum ausgewogener, nachhalti- lich unterrepräsentiert – stimmt das? ländische Investoren aufgrund der verschie-
ger und integrativer wird. Wie Chinas wirt- Allerdings: China ist im Laufe der Jahre zur denen Devisenkapitalkontrollmaßnahmen
schaftlicher Aufschwung in den vergange- zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt her- in der Vergangenheit nicht leicht zugänglich
nen vier Jahrzehnten wird dieser Übergang angewachsen und trägt heute rund 19 Pro- war. Beides hat sich ja jetzt geändert.
Zeit und Geduld erfordern. Er kann zudem zent zum globalen Bruttoinlandsprodukt bei
aufgrund äußerer Schocks – wie beispiels- – gemäß Statista-Schätzung für 2018, per Viele Beobachter gehen davon aus,
weise der jüngsten Handelsspannungen 7.5.2019. Die börsennotierten chinesischen dass die weiteren Aufstockungen des
zwischen den USA und China – volatil sein. Unternehmen – einschließlich der Onshore- Anteils der A-Aktien im MSCI-Index
Und Störungen können China auch dazu das Interesse der Anleger erhöhen und
bringen, vom ursprünglichen Kurs abzuwei- Kapital nach China lenken werden…
chen. Langfristig orientierte Anleger kön- Analyse: Beliebteste Sektoren Das stimmt. Im Jahr 2018 nahm MSCI
nen sich Volatilität aber zunutze machen Die höchsten Nettozuflüsse in Schanghai und erstmals eine A-Aktie mit einer Anpas-
und davon profitieren, solange der Über- Shenzhen gemäß Connect-Schema sungsquote von fünf Prozent in den MSCI
gangspfad nicht nachhaltig gestört wird. Emerging Market Index auf, was einer
YTD, in Billionen US-Dollar
Gewichtung der A-Aktie von 0,8 Prozent
Eine Frage zum wirtschaftlichen 25 entspricht. Im Februar 2019 kündigte
Wandel – was spricht eigentlich für MSCI an, die Anpassungsquote in den fol-
20
eine Belebung des Konsums? genden neun Monaten auf 20 Prozent zu
Verbraucher, die in den achtziger und 15 erhöhen. Dies entspricht einem A-Anteil
neunziger Jahren geboren wurden, trei- von 3,33 Prozent nach Implementierung.
ben den Konsum an. Dieser Trend wird 10 Es wird ein langer Weg bis zur globalen
durch die Entscheidung Chinas gestützt, „Normalisierung“ der Allokation in chine-
5
die Beschränkungen für Geburten ab sische Aktien. Aber er ist nun beschritten
zuschaffen und intensiv in das Human 0 und setzt sich fort.
kapital zu investieren, um mit den Indus- m n it rie s-
su ze he st ion e
trieländern Schritt zu halten. Mit der n na
n
un
d u at logi Warum lohnt es sich für Anleger, auf
Ko Fi s Ind rm o
Verstädterung und dem steigenden per- Ge fo n
In tech A-Aktien zu setzen?
Foto: HSBC
sönlichen Einkommen kommt die Mit- Der A-Aktien-Markt ist umfassend und
telklasse nicht mehr nur aus den großen Quelle: Wind, HSBC Jintrust Stand: 31.5.2019 vielschichtig, er hat ganz viele unterschied-
portfolio 02 | 2019Im Fokus 13
Korrelationen: Chinesische Aktien bieten globalen Investoren Diversifikationsvorteile
Shanghai Shenzhen
STOXX 50 Nikkei 225 S&P 500 Dow Jones CSI 300 HSI
Composite Composite
STOXX 50 1,00 0,30 0,63 0,62 0,09 0,10 0,08 0,23
Nikkei 225 0,30 1,00 0,38 0,38 0,26 0,27 0,23 0,50
S&P 500 0,63 0,38 1,00 0,97 0,13 0,14 0,13 0,34
Dow Jones 0,62 0,38 0,97 1,00 0,12 0,14 0,12 0,33
CSI 300 0,09 0,26 0,13 0,12 1,00 0,98 0,86 0,51
Shanghai
0,10 0,27 0,14 0,14 0,98 1,00 0,88 0,51
Composite
Shenzhen
0,08 0,23 0,13 0,12 0,86 0,88 1,00 0,42
Composite
HSI 0,23 0,50 0,34 0,30 0,51 0,51 0,42 1,00
Hinweis: Korrelationen, berechnet anhand der täglichen Renditen in lokaler Währung vom 1.1.2009 bis zum 25.12.2018
Quelle: Bloomberg, CICC Research, HSBC Jintrust
liche Segmente zu bieten und ist sehr dyna- liste für Börsengänge. Darüber hinaus Lokales Know-how erfahrener Anlage-
misch. Er bietet Zugang zu Anlagemög- hat das Science and Technology Innova- Experten kann sich hier auszahlen und
lichkeiten in Sektoren der New Economy, tion Board die Anträge von 100 Unterneh- helfen, die richtigen Entscheidungen zu
wie Technologie, Gesundheit und E-Com- men bis zum 6. Mai 2019 geprüft. Was die treffen.
merce. Diese Sektoren sind der Motor der Sektor-Entwicklung anbelangt, so ist am
nächsten Phase in Chinas Wachstums- A-Aktien-Markt eine Verschiebung fest- Hat die Aufnahme von A-Aktien im
story. Insgesamt profitiert der A-Aktien- zustellen: Betrachtet man die 20 größten Mai 2018 bereits positive Folgen
markt von dem wirtschaftlichen Wandel in Unternehmen – ohne Berücksichtigung gehabt?
China. der Finanzwerte –, so ist innerhalb der ver- Seit der Aufnahme von A-Aktien in die
gangenen zehn Jahre der Anteil des Ver- MSCI-Indizes im Mai 2018 beobachten
Wie schlägt sich denn der wirtschaft braucher- und des Informationssektors wir in den Stock-Connect-Systemen mehr
liche Wandel auf Sektorebene nieder? sowie des Gesundheitssektors deutlich Interesse am Handel von Süden (Hong-
In der Realwirtschaft hat ein einschnei- gestiegen, während der des Immobilien- kong) in den Norden (Schanghai und Shen-
dender Wandel stattgefunden, von der und Industriesektors zurückgegangen ist. zen) als von Norden nach Süden. Ausländi-
Fertigung hin zur Automatisierung, vom sche Investoren bevorzugten in der ersten
einfachen Computer hin zur künstlichen Gibt es am A-Aktienmarkt Besonder- Jahreshälfte bei den A-Aktien insbeson-
Intelligenz, vom Mobilfunkstandard 4G zu heiten, die es zu beachten gilt? dere die Sektoren Konsum und Finanzen,
5G, vom Import zu Importsubstitutionen, Es ist gut, wenn man weiß: Auch wenn die sich durch höhere Eigenkapitalrendi-
vom Export zum Binnenkonsum. Diese immer mehr Institutionelle auf den Markt ten, stabile Dividenden und angemessene
Veränderungen erfordern einen Kapital- drängen, sind die meisten Teilnehmer Bewertungen auszeichnen.
markt, mit dessen Hilfe das Wachstum noch Privatanleger. Diese lassen sich oft-
der Realwirtschaft auf innovative Weise mals von Stimmungslagen und Storys Welche positiven Folgen ergeben sich
unterstützt wird. In den vergangenen zehn beeindrucken. Das stellt den Hauptgrund für Investoren?
Jahren hat sich die Zahl der als A-Aktien für das vergleichsweise hohe aktive Han- Der A-Aktienmarkt bietet globalen Anle-
gelisteten Unternehmen mehr als ver- delsvolumen dar. Infolgedessen kann gern eine vielfältige Anlageklasse. Für glo-
doppelt. Die Entwicklung wurde sogar es auch zu Fehlbewertungen kommen. bale Anleger sind Diversifizierungsvorteile
noch etwas durch staatliche Beschrän- Daher ist ein disziplinierter, fundamen- besonders offensichtlich. Im Gegensatz
kungen gebremst – Börsengänge unter- tal ausgerichteter Invest mentansatz, der zu anderen Märkten wird der chinesische
liegen einem zulassungsbasierten Sys- sich auf die langfristigen Aussichten und Onshore-Markt ja in erster Linie von der
tem. Seit März 2019 stehen in China die Rentabilität von Unternehmen konzen inländischen Wirtschaftspolitik und von
rund 240 Unternehmen auf der Warte- triert, besonders wichtig. Und klar ist auch: einheimischen Investoren bestimmt.14
Viele Wege zu
aufstrebenden Märkten
Marktzugang: China, der weltweit zweitgrößte Aktienmarkt und drittgrößte
Anleihenmarkt, öffnet sich immer stärker für ausländische Anleger. Bestimmte
Zugangswege eignen sich für bestimmte Anlegerpräferenzen in besonderer Weise.
Die chinesischen Kapitalmärkte können Ratingagentur zugelassen: Die US-ameri-
große Fortschritte bei ihrer Entwicklung kanische Ratingagentur Standard & Poor’s
verzeichnen. Beispiele sind die Einfüh- (S & P) kann nun Bonitätsbewertungen vor-
rung unterschiedlicher Stock-Connect- nehmen. Es hieß, dass die Zentralbank eine
und Bond-Connect-Programme sowie weitergehende Öffnung des Ratingmark
die Öffnung des Chinese Interbank Bond tes unterstützen will, allerdings bei zugleich
Market (CIBM) für immer mehr internatio- straffer Regulierung der Branche.
nale Investoren. Auf dem Aktienmarkt lancierte China
Florence Lee ist Head of China Sales and Ein weiteres Beispiel mit Blick auf den dieses Jahr das neue Science and Tech-
Business Development, EMEA, bei HSBC Bondmarkt: Kürzlich sorgte die Handels- nology Innovation Board (STIB), das den
Securities Services in London.
Isabelle Brancart ist Head of Sales, Continental plattform China Foreign Exchange Trade Prozess von Börsengängen für qualifizierte
Europe, bei HSBC Securities Services in Zürich. System (CFETS) für eine Verbindung mit Unternehmen erleichtern wird: Am 13. Juni
Bloomberg, um einen stärker automatisier- eröffnete die China Securities Regulatory
ten Handelsprozess zu ermöglichen. Aus- Commission (CSRC) das STIB an der Shang-
ländische Investoren können nun Handels hai Stock Exchange – und dabei wurde der
aufträge über das sogenannte VCON-Sys- neue Titel „SSE Star Market“ bekanntgege-
tem von Bloomberg-Terminals aus senden. ben. Das erste Listing ist bis Mitte August zu
Wichtig in diesem Zusammenhang ist erwarten. Das Board hat einen sehr trans-
auch, dass sich nicht nur die technischen parenten Zuteilungsschlüssel; dieser dürfte
Möglichkeiten verbessern, sondern dass internationale Investoren anziehen.
sich auch die Transparenz für Anleger am Es gibt diverse Zugangsmöglichkeiten
Bondmarkt erhöht. Die chinesische Zentral- und Plattformen, die globalen Investoren
bank (People’s Bank of China) hat Anfang Chinas Festlandmärkte öffnen. Dazu zählen
dieses Jahres erstmals eine ausländische QFII-/RQFII-Lizenzen (QFII steht für Qualified
portfolio 02 | 2019Im Fokus 15
Marktzugang: Möglichkeiten für Aktien- und Bondanleger im Überblick
Qualified Foreign Institutional Investor (QFII) und Stock Connect CIBM Direct Bond
RMB Qualified Foreign Institutional Investor (RQFII) Connect
Wer darf investieren?
• Fondsgesellschaften • Alle institutionellen • Geschäftsbanken • Siehe
• Geschäftsbanken und privaten Investoren • Versicherungen CIBM Direct
• Versicherungen aus Hongkong und dem • Wertpapiergesellschaften, Fonds
• Wertpapiergesellschaften Ausland gesellschaften und andere Asset-
• Treuhandgesellschaften • Aktien des ChiNext Management-Institutionen
• Staatliche Investmentmanagement-Gesellschaften und andere Board an der Börse in • Investmentprodukte, die nach ge-
Asset-Management-Institutionen Shenzhen sind nur profes- setzlichen Regeln von den genannten
• Andere institutionelle Investoren, die von der China Securities Regulatory sionellen institutionellen Institutionen aufgelegt wurden
Commission (CSRC) anerkannt sind, z.B. Pensionsfonds, Charity- bzw. Investoren zugänglich • Weitere berechtigte Institutionen:
Stiftungsfonds (basierend auf den Regeln des neuen Entwurfs, Änderungen andere von der People‘s Bank of
vorbehalten) China (PBOC) akzeptierte mittel- und
langfristige institutionelle Investoren
wie Pensionsfonds, Charity- bzw.
Stiftungsfonds etc.
• Ausländische Zentralbanken,
Währungsbehörden, internationale
Finanzorganisationen und Staatsfonds
In was kann investiert werden?
1. Aktien, Depository Receipts, Anleihen, Repos, besicherte Wertpapiere, 1. Aktien der Shanghai 1. Ausgewählte Bonds (sogenann- 1. soge-
gehandelt oder übertragen an Börsen Stock Exchange (SSE): te „Cash Bonds“): Staatsanleihen, nannte
2. Aktien, übertragen am National Equities Exchange and Quotations Aktien der Indizes SSE180 Anleihen der People’s Bank of China, „Cash Bonds“
(NEEQ) und SSE380, zweifachno- Finanzanleihen, Geldmarktpapiere,
3. Zugelassene Produkte am China Interbank Bond Market tierte A- und H-Aktien mittelfristige Anleihen, etc.
4. Öffentlich angebotene Investmentfonds 2. Aktien der Shenzhen 2. Anleihe-Neuemissionen
5. Börsennotierte Finanz-Termingeschäfte Stock Exchange (SZSE): 3. Anleihe-Ausleihe (nur für Absiche-
6. Börsennotierte Rohstoff-Termingeschäfte Aktien der Indizes SZSE rungszwecke)
7. Börsennotierte Optionen Component und SZSE 4. Bond-Forwards, Forward Rate
8. Zugelassene Währungsderivate Small/Mid Cap Innovation Agreements (FRA), Zinsswaps (nur für
9. Zeichnung von neu ausgegebenen Aktien, Anleiheemissionen, mit einer Marktkapitali- Absicherungszwecke)
Aktien-Zweitplatzierungen und Aktienzuteilungen an Wertpapierbörsen und sierung von mindestens
der NEEQ 6 Mrd. RMB sowie
10. Margenhandel und Wertpapierleihe an Wertpapierbörsen SZSE-SEHK (A- und
11. Private Investmentfonds, die in Papiere der Rubriken 1. und 2. H-Aktien)
investieren
12. Andere von der CSRC genehmigte Finanzinstrumente (basierend auf
den Regeln des neuen Entwurfs, Änderungen vorbehalten)
Quelle: HSBC Securities Services Stand: 23.5.2019
Foreign Institutional Investor, RQFII für Je nachdem, welche Präferenzen Anle- mentbereich ausweiten. Im Januar 2019
Renminbi Qualified Foreign Institutional ger haben, sind unterschiedliche Zugangs- gab China bekannt, das Anlagespektrum
Investor), der Zugangsweg China Interbank wege sinnvoll. Viele Investoren und Asset unter anderem auf Derivate und Fonds
Bond Market Direct (CIBM Direct) sowie Manager bevorzugen einen der direkten auszuweiten. Die CSRC veröffentlichte
die beiden Plattformen Stock Connect und Wege, da diese klare Eigentumsverhältnisse einen Entwurf von Regeln, um die QFII-
Bond Connect. Investoren können entwe- und ein breiteres Anlageuniversum bieten. und RQFII-Programme zu kombinieren.
der über Offshore-Handelsplattformen in Für andere – etwa Anleger, die aufgrund Die Tabelle zeigt die wichtigsten Merkmale
Hongkong auf den chinesischen Inlands- von Passivinvestments wie Index-Tracking der Zugangsmöglichkeiten und -plattfor-
markt zugreifen – mit Hilfe der Stock- oder nur ein begrenztes China-Exposure ein- men, basierend auf diesem Entwurf.
Fotos: istockphotos.com, HSBC
Bond-Connect-Plattformen. Oder sie kön- gehen –, liegen eher Connect-Programme Die aktuellste Nachricht zum Thema
nen sich direkt am inländischen (Onshore-) nahe, die mit ihrer vergleichsweise ein Zugangswege hat sich mit der Eröffnung
Markt engagieren, wenn sie bestimmte fachen Handhabung punkten. des „SSE Star Market“ ergeben: Ausländi-
Anforderungen erfüllen; dafür müssen sie In Laufe der nächsten Jahre wollen die sche Investoren können mit Hilfe von QFII-
Lizenzen erwerben beziehungsweise sich chinesischen Regulatoren die Zugangs- und RQFII-Lizenzen in dieses Segment
registrieren lassen (etwa im Rahmen der wege weiter verbessern, die Zugangsan- investieren. Über Stock Connect ist dies
QFII-/RQFII-Lizenzen). forderungen erleichtern und den Invest aktuell nicht möglich.16 Im Fokus
Partnerschaft mit Zukunft
Standpunkt: China und Deutschland sind wirtschaftlich stark vernetzt. Kritischen
Stimmen hierzulande gegenüber Regelungen in China sollte man Rechnung
tragen – aber auch den Kontext sehen, etwa den fortgesetzten Reformkurs.
größte Importeur. Die Marktkräfte waren vereinheitlichen. Mit der Verabschiedung
für diese erstaunliche Transformation aus- des ab 2020 in Kraft tretenden Investitions-
schlaggebend. Der Privatsektor macht gesetzes sollte diese Entwicklung verstärkt
heute mehr als 90 Prozent der Gesamt werden. Dieses Gesetz wurde auf dem
Helen Wong ist Chief exporte, über 80 Prozent der städtischen diesjährigen Volkskongress beschlossen;
Executive Officer Beschäftigung und über 60 Prozent des es regelt die Tätigkeit von Auslandsunter-
Greater China bei HSBC
Bruttoinlandsprodukts aus. nehmen.
in Hongkong.
Deutschland hat in den vergangenen Deutsche Unternehmen gehörten zu den
vier Jahrzehnten wesentlich zur Entwick- Ersten, die davon profitierten. BMW hat im
China und Deutschland sind Länder mit lung Chinas beigetragen. Heute ist China Oktober 2018 vereinbart, bis 2022 die Mehr-
unterschiedlichen Systemen. Und beide Deutschlands größter Handelspartner. heit an seinem chinesischen Joint-Venture
haben von ihrem langjährigen Engage- Schätzungen der Deutschen Industrie- und zu übernehmen, während BASF im Juli
ment für die Wirtschaft des anderen pro- Handelskammer (DIHK) zufolge hängen eine Absichtserklärung unterzeichnet hat,
fitiert. Dabei können Partner durchaus etwa 900.000 Arbeitsplätze von den um die Errichtung eines hundertprozentig
unterschiedliche Meinungen vertreten. Exporten nach China ab. integrierten Chemieproduktionsstandorts in
Aber den Dialog miteinander lassen sie Guangdong zu prüfen.
deswegen nicht abbrechen. Fortgesetzte Reformen dürften Auch beim Schutz des geistigen Eigen-
Manche Beobachter befürchten, dass Wettbewerbsbedingungen verbessern tums werden Fortschritte erzielt. Laut der
das wirtschaftliche Schicksal Deutsch- Diese starke wirtschaftliche Vernetzung Weltorganisation für geistiges Eigentum
lands bereits zu eng mit dem des Reichs sollte als Gewinn und Chance gesehen (WIPO) steht China im internationalen
der Mitte verbunden ist – sie haben Angst werden. Wir beobachten, wie sich die Ziele Vergleich bei der Anmeldung von Paten-
vor den Folgen, die eine Abschwächung internationaler Firmen, heimischer Privat- ten an zweiter Stelle und ist in Bezug auf
der chinesischen Wirtschaft haben könnte. unternehmen und chinesischer Politiker Innovationsfähigkeit die weltweit führende
Prominente Stimmen aus der Wirtschaft. Es ist daher auch für
deutschen Industrie haben sich China sinnvoll, die Rechte an
besorgt über die Herausforde- geistigem Eigentum zu wahren,
rungen geäußert, mit denen sich um Innovationen zu fördern, die
ausländische Unternehmen in immer mehr zur treibenden Kraft
China konfrontiert sehen. Dabei des Wachstums werden. Ent-
geht es um Investitionsbeschrän- sprechende Maßnahmen werden
kungen, Joint-Venture-Anforde- bereits ergriffen: Im Dezember
rungen, den Technologietransfer haben 38 Ministerien ein gemein-
sowie um Rechte am geistigen sames Schreiben veröffentlicht,
Eigentum für ausländische Unter- wonach Verstöße gegen die
nehmen und die Unterschiede, Rechte an geistigem Eigentum
die sich im Vergleich zu lokalen geahndet werden sollen.
Unternehmen ergeben. In China werden verstärkt
Diese Sorgen verdienen es, ernst zunehmend annähern und Wirtschaftsre- Reformen umgesetzt, für die sich interna-
genommen zu werden. Jedoch müssen formen vorangetrieben werden, um das tionale Unternehmen und Anleger bereits
wir sie auch in einen angemessenen Kon- Wachstum zu unterstützen. seit Langem einsetzen. Man kann nicht
Fotos: istockphotos.com, HSBC
text einordnen – und verstehen, welche Die Ökonomen von HSBC erwarten, dass von einer überstürzten Durchführung die-
Beweggründe und Perspektiven China hat. das Prinzip der „Wettbewerbsneutralität“ ser Reformen sprechen, aber die Richtung
Als China im Jahr 1978 begann, seine eine Beschleunigung der Reformen der ist klar. Aus diesem Grund lohnt es sich
Wirtschaft zu öffnen, war es eines der staatlichen Unternehmen bewirken wird, für deutsche Unternehmen und Investo-
ärmsten Länder der Welt. Heute ist Chinas die die Wettbewerbsbedingungen für pri- ren, weiterhin auf China zu setzen. Ein fort-
Wirtschaft die zweitgrößte der Welt. China vate und ausländische Firmen hinsichtlich gesetzter Dialog bietet daher Vorteile für
ist der größte Exporteur und der zweit- der Subventionen und des Marktzugangs beide Länder – und für die übrige Welt.
portfolio 02 | 2019Asset Allocation 17
Konjunktur stützt
Analyse: Falls in den nächsten Monaten große politische Störfälle ausbleiben, sieht
das Umfeld für Investoren recht freundlich aus. Und die Geldpolitik wird vermutlich
zurückhaltend bleiben.
scheinlich. Nach wie vor fehlen belast- tende Gewerbe angestiegen. Nicht zuletzt
bare Anzeichen einer Re-Inflationierung. als Folge dieser neuen Dynamik erholt sich
Die Notenbanken werden daher asym- auch das verarbeitende Gewerbe in vielen
Dr. Axel Cron ist Chief
metrisch agieren und ihre Aufmerksam- Emerging Markets.
Investment Officer keit vornehmlich der weiteren Stabilisie- Belastend ist die lange Liste ungelös-
bei HSBC Global rung der Konjunktur widmen. Gemäß dem ter politischer Probleme. Und der Ausgang
Asset Management
(Deutschland).
frei wiedergegebenen Motto „Ein Auf- der Wahlen zum Europaparlament fügt
schwung stirbt selten an Altersschwäche, der ohnehin recht gut gefüllten Reihe nun
sondern fällt zumeist einer zu restriktiven – mindestens – ein weiteres hinzu. Alleine
Maßgeblich für die Entwicklung der Kapi- Geldpolitik zum Opfer“ wird insbesondere die sich aus dem starken Abschneiden von
talmärkte in der ersten Jahreshälfte waren die FED einen solchen Politikfehler zu ver- Salvinis „Lega“ ergebenden Forderung
sicherlich die geldpolitischen Wendema meiden suchen. nach mehr fiskalischem Gestaltungsspiel-
növer, die die großen Notenbanken durch raum Italiens hat erhebliche Sprengkraft.
geführt haben. Aufgrund der mittlerweile Expansive Fiskal- und sehr lockere Nur die Kapitalmärkte können hier für die
sehr vorsichtigen Rhetorik der US-Noten- Geldpolitik verleihen Eurozone Schub nötige Disziplinierung sorgen.
bank FED sind jedenfalls sämtliche Zins Die zahlreichen geld- und fiskalpoli- Beruhigendes kommt immerhin aus
erhöhungssorgen verflogen. An deren tischen Stimuli zeigen jedenfalls Wir- entlegeneren Teilen der Welt: So eröff-
Stelle sind jetzt Zinssenkungs-Erwartun- kung. Die Talsohle der konjunkturellen net der Wahlausgang Premierminister
gen getreten. Die Annahme, dass die Entwicklung scheint durchschritten zu Narendra Modi zahlreiche Möglichkeiten,
Europäische Zentralbank (EZB) für noch sein. Zur Aufhellung des Bildes tragen um die weitere wirtschaftliche Entwick-
sehr lange Zeit untätig bleiben wird, bemerkenswerterweise im Wesentlichen lung des Landes voranzutreiben. Indien
erscheint angesichts der gedämpften kon- die Kontrahenten des Handelskrieges verfügt allein schon durch seine demo-
junkturellen Perspektiven im gemeinsa- bei. Zumindest ein Teil der beträchtli- graphische Entwicklung über ein enormes
men Währungsraum plausibel. Nach den chen regionalen Divergenzen dürfte sich Wachstumspotenzial. Die neue Regierung
Äußerungen von Draghi in Sintra dürften in den kommenden Quartalen zurück- könnte weitere Maßnahmen auf den Weg
Zweifel an einer dauerhaft expansiven bilden. So wächst die US-Wirtschaft bringen, um dieses Potenzial voll zu entfal-
Politik zerstreut sein – die Zinswende gegenwärtig komfortabel über Trend. ten, und damit die Reihe wichtiger Refor-
wurde bis mindestens Sommer 2020 auf- Jedoch wird der fiskalische Rückenwind men der vergangenen Jahre fortsetzen
geschoben. Da Christine Lagarde seine allmählich abflauen. Der private Sektor – dazu zählen etwa die Vereinheitlichung
Nachfolgerin werden wird, könnte sich der sieht sich strafferen Finanzierungsbedin- der Mehrwehrsteuer und die aktive Infla-
expansive Kurs sogar intensivieren. gungen gegenüber. Zudem werden Zölle tionsbekämpfung durch die Reserve Bank
– auch wenn laut Trump eigentlich China of India. In dem von der Weltbank entwi-
Notenbanken dürften Stabilisierung die Kassen des Treasury Department füllt ckelten Ease-of-Doing-Business-Index hat
der Konjunktur anstreben – dämpfend auf den heimischen Konsum sich Indien in den vergangenen fünf Jah-
Wo könnten sich in den nächsten Monaten oder aber auf die Gewinne der Unterneh- ren vom 134. auf den 77. Rang verbessert
Wendepunkte ergeben? Könnten politische men wirken. – Anlass zu Optimismus.
Unfälle die Konjunktur zum Entgleisen brin- Umgekehrt dürfte eine expansivere Eine derart massive Verbesserung wie
gen? Droht angesichts von Margendruck Fiskalpolitik, die sich in einigen Ländern die am Beispiel Indiens skizzierte können
und nur noch einstelligem Erlöswachstum der Eurozone abzeichnet, in Kombination wir für die Welt im Allgemeinen natür-
demnächst eine Gewinnrezession? Oder mit der weiterhin ultra-lockeren Geldpoli- lich nicht unterstellen. Dennoch verbleibt
ist es vorstellbar, dass – sollten derartige tik zumindest kurzfristig für etwas mehr die Hoffnung, dass in den kommenden
Unfälle ausbleiben und sich die Konjunktur Schub sorgen. Ebenfalls expansiv und Monaten wenigstens die größten anzu-
weiter stabilisieren – der oben skizzierten noch keineswegs voll ausgeschöpft sind nehmenden politischen Störfälle ausblei-
geldpolitischen Wende demnächst eine Geld- und Fiskalpolitik in China. Wenig ben. In diesem Fall böten eine sich weiter
„Rolle rückwärts“ folgt? überraschend sind vor diesem Hinter- befestigende Konjunktur und eine zurück-
Eine solche erneute geldpolitische grund Kreditvolumina, Importe und die haltende Geldpolitik ein freundliches
Wende erscheint tatsächlich wenig wahr- Einkaufsmanager-Indizes für das verarbei- Umfeld für den Investor.18 Spezial
Auf Flexibilität kommt es an
Management: Bill Maldonado ist Chief Investment Officer Asia-Pacific und Global
Chief Investment Officer für den Aktien-Bereich. Im Gespräch berichtet der in
Hongkong ansässige Familienvater über aktuelle berufliche Herausforderungen.
Interview: Kathrin Quandt, Client Strategy
Wie kommt es, dass Sie sich mit Kapi- Welcher größten Herausforderung
talmärkten befassen – obwohl Sie Phy- sehen Sie sich in Ihrer Position gegen-
sik studiert haben? über?
Ich habe mein Bachelor- und Doktoran- Die Märkte waren in den vergangenen
denstudium in Physik sehr genossen – es anderthalb Jahren sehr herausfordernd.
hat mir viel Spaß bereitet, in Oxford Hoch- Während die wirtschaftlichen Funda-
leistungslaser zu erforschen. Doch als ich mentaldaten tatsächlich einigermaßen gut
mein MBA-Studium aufnahm und zum und recht stabil waren, hat sich die Stim-
ersten Mal auf das Thema Finance stieß, mung am Markt mehrfach gedreht: von
wusste ich sofort, dass ich mich während einem sehr bullishen Ausblick im Jahr 2017
meines Berufslebens darauf konzentrieren auf einen sehr bearishen Ausblick im Jahr
wollte. Ich fand die Verbindung zur ‚rea- 2018 und 2019 wieder ins Positive. Dies ist
len‘ Welt stärker als bei der Physik. Und ein schwieriges Umfeld für Fondsmana-
ich habe die Entscheidung nie bereut! ger, das viel Energie und Engagement
unserer Teams erfordert.
Was hat den Ausschlag gegeben, dass
Sie sich für HSBC entschieden haben? Welche Haupttrends erwarten Sie in
Das war die richtige Mischung von An - Ihrem Bereich – und wie stellen Sie
reizen – in Bezug auf die berufliche Posi satzes von Technologie. Wir müssen dafür sich darauf ein?
tio
nierung, die Branche und den Kon- sorgen, dass wir zum Lebensstil unserer Wir erwarten, dass die Märkte sehr vola-
zern. Ich wollte im Front Office arbeiten Kunden passen, anstatt zu erwarten, dass til bleiben. In einer Welt mit geringer Infla-
und mich nicht, wie in der Physik, hinter sie sich der traditionellen Art des Bankge- tion, niedrigen Zinssätzen und mageren
Computer-Modellen verschanzen. Außer- schäfts anpassen. Renditen ist es nicht einfach, Anleger oder
dem gefielen mir die guten Aussichten für Asset Manager zu sein. Diese Trends dürf-
das Asset-Management-Geschäft. Darüber John Flint, Chief Executive Officer ten noch einige Zeit anhalten. Dies hat zur
hinaus wollte ich für den großen, erfolg- von HSBC, will den Konzern zum Folge, dass Aktien bis auf Weiteres zu den
reichen HSBC-Konzern arbeiten, der seine „healthiest human system“ machen. attraktivsten Anlageklassen gehören wer-
Wurzeln in Asien hat – wobei mir klar war, Was ist aus Ihrer Sicht dazu not den. Sie dürften jedoch auch weiterhin
dass eben diese Region Wachstumsmotor wendig? sehr volatil und „politisch“ motiviert sein;
der Welt ist. John Flint hat absichtlich nicht genau so wirken sich etwa die Handelsverhand-
definiert, was er mit dem „gesündesten lungen zwischen den USA und China auf
Wo liegen aktuell die größten Heraus- menschlichen System“ meinte. Damit will die Titel aus. Dieses Szenario sollte uns
forderungen und Chancen für HSBC? er erreichen, dass jeder darüber nach- viele Möglichkeiten eröffnen, insbeson-
HSBC hat offen kommuniziert, dass der denkt, wie er dies definiert und was das dere in unseren Kernbereichen.
Aufstieg von Technologieunternehmen für ihn bedeutet. Die Idee dahinter ist:
eine Herausforderung für traditionelle Allen Mitarbeitern soll geholfen werden, Wie sieht ein perfekter Urlaubstag für
Banken darstellt. Es gilt, sich flexibler und ihr Potenzial auszuschöpfen. Ob es nun Sie aus?
schneller auf die Bedürfnisse der Kunden darum geht, Gleichbehandlung und Inklu- Ausruhen und den Tag mit Familie und
einzustellen – und damit auch auf deren sion zu erreichen oder die berufliche Tätig- Freunden genießen.
Geschäftsmodelle, die sich ändern. Das keit besser mit dem Privatleben vereinba-
heißt übrigens noch lange nicht, dass ren zu können. Ob es darum geht, gutes Haben Sie eine Lieblingssendung?
traditionelle Banken nicht mehr gefragt Benehmen zu würdigen und ein Team- Meine Kinder haben mich dazu gebracht,
sind. Es kommt darauf an, wie wir unsere work-förderndes Arbeitsumfeld zu schaf- mir alle 22 Marvel-Filme anzusehen,
Foto: HSBC
Expertise kombinieren und die Kundenbe- fen. Oder ob man sich gegenseitig dabei obwohl ich kein Fernseh-Fan bin – und die
dürfnisse befriedigen – mit Hilfe des Ein- unterstützt, sein Potenzial zu entfalten. meisten haben mir gefallen.
portfolio 02 | 2019Impressum 19
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