AKTUALISIERTE INFORMATIONEN ÜBER UNSEREN ESG-INDEX - TEMPLETON GLOBAL MACRO VIEWS
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AKTUALISIERTE INFORMATIONEN ÜBER UNSEREN ESG-INDEX April 2021 TEMPLETON GLOBAL MACRO VIEWS
In dieser Ausgabe
Im Februar 2018 veröffentlichte Templeton Global Macro (TGM) den ersten Artikel über die Faktoren
Umwelt, Soziales und Governance (Environment, Social, Governance – ESG) hinsichtlich der Anlage
in Staatsanleihen. Der Artikel (Global Macro Shifts – Ausgabe 9 [GMS-9]) untersuchte den neuartigen
Ansatz des Teams in Bezug auf ESG-Anlagen, der nicht lediglich das aktuelle ESG-Niveau als eine Art
Filter erfasst, sondern sich stattdessen auf prognostizierte Veränderungen der ESG-Werte konzentriert,
die sowohl Anlagechancen als auch zu vermeidende Risiken aufzeigen können. Ähnliche Untersu-
chungen zu den Auswirkungen von Governance und sozialen Faktoren auf die makroökonomischen
Bedingungen betreibt TGM bereits seit mehreren Jahrzehnten. Mit dem Artikel von 2018 wurden diese
Erkenntnisse jedoch zum ersten Mal offiziell in Form eines ESG-Bewertungssystems festgehalten.
Nach der Veröffentlichung von GMS-9 Anfang 2018 hat TGM alle sechs Monate Aktualisierungen der ESG-
Untersuchungen und Bewertungen veröffentlicht. Diese regelmäßigen Aktualisierungen enthalten vor allem
aktuelle Bewertungen der einzelnen Länder sowie prognostizierte Bewertungen und eine Reihe von kurzen
Fallstudien. Eine Zusammenfassung der Philosophie und des Bewertungsprozesses von TGM ist ebenso
enthalten wie ein Überblick über alle Weiterentwicklungen der Methode.
In dieser Ausgabe vom April 2021 stellen wir aktualisierte ESG-Werte für die 100 Länder bereit, die
in unserem aktiv abgedeckten Universum enthalten sind, sowie für weitere 54 Länder, die wir mithilfe
externer Indizes passiv verfolgen. Die Aktualisierung enthält auch einen Abschnitt über die Auswir-
kungen von COVID-19 auf ESG-Faktoren sowie Fallstudien zu Russland, Usbekistan, China, Südafrika
und Kolumbien. Abschließend betrachten wir, wie prognostizierte Änderungen der ESG-Werte
(Momentum) im Kontext der modernen Portfoliotheorie den Wert steigern können.
Die ESG-Philosophie und der ESG-Prozess von
TGM in Kürze
1. Integration: Die ESG-Bewertung ist als Kennzahl sowohl für die Wertentwick- Trends können jedoch kurzfristig von
Investmenttool am effektivsten, wenn lung einer Anlage als auch für die Frage, zyklischen oder vorübergehenden
sie vollständig in die anderen Research- wo sich mit dem Kapital die größtmög- Bedingungen überdeckt werden. Das
Komponenten integriert wird, die uns liche positive Wirkung erzielen lässt. Vertrauen in eine analytische Einschät-
bei der makroökonomischen Kernein- zung und die Geduld, bis zur
schätzung eines Landes helfen. Dazu 3. Fokus auf Extremwerte: Die ESG- Verwirklichung dieser Einschätzung
zählen etwa die traditionelle Wirt- Faktoren heben einerseits Risikobereiche warten zu können, sind Vorausset-
schaftsanalyse sowie persönliche hervor und sind andererseits ein wich- zungen für erfolgreiche ESG-Anlagen.
Treffen mit politischen Entscheidungs- tiges Instrument für die Identifizierung
trägern. Die ESG-Faktoren fließen in von Anlagechancen. TGM interessiert 5. Austausch: Ein stärkeres Gewicht auf
unsere Analyse wirtschaftlicher Themen sich vor allem für extreme prognosti- den langfristigen Fundamentaldaten
wie Wachstum und Inflation ein. zierte Indexwerte, die bedeutende eines Landes ist eine gute Grundlage
ESG-Änderungen in die eine oder für offene Gespräche mit politischen
2. Zukunftsgerichtete Aussagen: Der andere Richtung signalisieren. Entscheidungsträgern, die daran inter-
Schwerpunkt liegt dabei auf einer essiert sind, die besten wirtschaftlichen
zukunftsorientierten Sichtweise und 4. Zeithorizont: Damit eine ESG-Analyse Vorgehensweisen zu erörtern. Dieser
nicht auf der aktuellen ESG-Perfor- von Nutzen ist, benötigen die Inves- Dialog ist wichtig für unsere Bewertung
mance, die stark mit den Ertragsniveaus toren einen ausreichend weiten von ESG-Faktoren, aber auch Regie-
korreliert. Unserer Meinung nach ist das Anlagehorizont. ESG-Faktoren lenken rungsvertreter, die an den Sichtweisen
Momentum (d. h. die Veränderung der die längerfristigen Fundamentaldaten privater Marktteilnehmer interessiert
Indexwerte) die ausschlaggebende eines Landes; diese grundlegenden sind, profitieren davon.
2 Templeton Global Macro Views / Aktualisierte Informationen über unseren ESG-Index
Methodik des TGM-ESG In jeder dieser 14 Unterkategorien Anschließend verwenden wir unsere
vergeben wir für jedes Land eine Punkt- internen unternehmenseigenen Untersu-
Index (ESGI)
zahl von 0 bis 100, unter Verwendung chungen als zukunftsgerichtetes Overlay
TGM-ESGI-Noten setzen sich aus 14
eines Verfahrens, das die Basis-Ranglisten für diese aktuellen Basiswerte, um zu
Unterkategorien zusammen, die unserer
aus einer Reihe von globalen Indizes beurteilen, inwieweit damit zu rechnen ist,
Ansicht nach die wichtigsten Merkmale
nutzt, die von führenden Forschungsein- dass sich die Länder in jeder dieser Unter-
der gesamtwirtschaftlichen Bedingungen
richtungen in ihren Bereichen erstellt kategorien in den nächsten zwei bis drei
eines Landes definieren. Im Februar 2020
wurden. Die Werte der 14 Unterkategorien Jahren verbessern oder verschlechtern
haben wir dem ursprünglichen Katalog
werden dann zu einem ESG-Gesamtindex- werden. Diese Schlussfolgerungen
von 13 Unterkategorien (dieser ist in
wert zusammengefasst, indem sie in die ergeben unsere prognostizierten ESG-
GMS-9 auf Seite 4 zu finden) um eine
jeweilige Umwelt-, Sozial- und Gover- Werte für jedes Land – ein wesentliches
weitere Unterkategorie zur Gesundheitssi-
nance-Kategorie eingeordnet werden. Unterscheidungsmerkmal des ESG-Inves-
cherheit ergänzt. Diese
Diese drei übergreifenden Kategorien titionsansatzes von TGM.
14 Unterkategorien (fünf Kategorien auf
werden anschließend gleich gewichtet
Regierungsebene, sechs im sozialen
(d. h. die Bereiche Governance, Soziales
Bereich und drei im Umweltsektor)
und Umwelt werden mit je 33 %
decken eine Reihe von Kernbereichen der
gewichtet). [Hinweis: Die Anzahl der
ESG-Kriterien ab und erstrecken sich auf
Unterkategorien kann sich ohne Ankündi-
Themen wie Effizienz der Regierung, insti-
gung ändern. Änderungen werden jedoch
tutionelle Stärke, sozialer Zusammenhalt,
in der nächsten Halbjahresausgabe dieses
Qualität der Infrastruktur, Ressourcen-
Berichts mitgeteilt.]
knappheit und ökologische Nachhaltigkeit.
Unsichere Ressourcenversorgung
UMWELT
Risiko von Extremwetter
33 %
Nicht nachhaltige Praktiken
Sozialer Zusammenhalt & Stabilität
Infrastruktur
SOZIALES Gesundheitssicherheit
33 % Arbeit
Humankapital
Geschäftsklima Demografische Entwicklung
Institutionelle Stärke
Korruption und Transparenz GOVERNANCE
Policy-Mix & Reformwilligkeit 33 %
Effizienz
Templeton Global Macro Views / Aktualisierte Informationen über unseren ESG-Index 3
ESG in einer post-pandemischen Welt
In den vorherigen Global Macro Views (Oktober 2020) Ein interessanter Trend, den wir derzeit beobachten, ist das
erläuterten wir, wie der COVID-19-Ausbruch Länder auf weltweite Bestreben, durch grüne und nachhaltige Investitionen,
unterschiedliche Weise traf und sich wie ein roter Faden wirtschaftlich stärker aus der Pandemie herauszukommen.
durch unsere ESG-Werte zog. Wie damals erläutert, ist die Der massive Aufbaufonds der Europäischen Union (EU) beispiels-
Verschlechterung der fiskalischen und geldpolitischen Bedin- weise ist zu mehr als einem Drittel für Aufgaben zur Erreichung
gungen das deutlichste Symptom einer sich verschlechternden der Klimaziele vorgesehen. In China hat die Regierung seit
Governance, und die Defizite und die weltweite Verschuldung Beginn der Pandemie 28 Milliarden US-Dollar für Anreize im
wachsen enorm.1 Aber auch Länder, die in normalen Zeiten Bereich saubere Energie ausgegeben8, und der aktuelle Fünfjah-
generell für effiziente Governance bekannt sind, vernachläs- resplan für wirtschaftliche Entwicklung peilt bis 2025 eine
sigen während der Krise grundlegende staatliche Pflichten. Reduzierung der Emissionen je Einheit des Bruttoinlandsprodukts
Auch wenn dies nach unserer Auffassung auf kurze Sicht (BIP) um 18 % an.9 Die Regierung möchte überdies im Inland in
(zumindest in den Industrieländern) gesellschaftliche und poli- weniger dicht besiedelten Provinzen wie Xinjiang und Yunnan und
tische Folgen zeitigen wird, verliefen die jüngsten Wahlen in in der Inneren Mongolei acht große Ökostromkraftwerke bauen.
vielen Ländern weitgehend entsprechend den Konsenserwar- Derweil zielt der südkoreanische Green Deal auf den schritt-
tungen und ohne erhebliche Spannungen. Darüber hinaus weisen Ausstieg aus der Kohlekraft und den Einstieg in
äußerten im Mittel 73 % der kürzlich vom Pew Research erneuerbare Energien ab. In Vietnam hat die Regierung einen
Center befragten Bürger in 14 Industrieländern ihre Zustim- neuen nationalen Entwicklungsplan aufgestellt, der mit einem
mung zum Umgang ihrer Regierung mit der Pandemie.2 Schwerpunkt auf neue Wind- und Sonnenenergieprojekte Investi-
tionen von mehr als 100 Milliarden US-Dollar vorsieht.
Dennoch gibt es massive gesellschaftliche Auswirkungen.
Die Kapazitäten und das Sicherheitsnetz der Gesundheitssys- Weltweit beobachten wir massive Investitionen in Nachhaltig-
teme werden hart auf die Probe gestellt und die Ergebnisse sind keitsthemen. Auch wenn die wirtschaftlichen Ungleichgewichte
rund um den Globus sehr unterschiedlich. Seit dem Beginn des im letzten Jahr zunahmen und sich gesellschaftliche Spannungen
Ausbruchs von COVID-19 bewegen sich die Regierungen welt- aufgebaut haben, ermöglicht die Priorisierung grüner Investiti-
weit auf einem schmalen Grat zwischen einem Scheitern der onen den Ländern, nicht nur ihren CO2-Fußabdruck zu
Pandemieeindämmung und einer übermäßigen Einschränkung verbessern, sondern auch ihre Energiesicherheit zu erhöhen. Bei
der Bürgerrechte. In vielen Ländern wurden Masken vorge- guter Umsetzung dürften sich Investitionen in die Infrastruktur
schrieben, Lockdowns, Ausgangssperren und/oder positiv auf das Geschäftsklima in dem jeweiligen Land auswirken.
Beschränkungen für große Menschenansammlungen verhängt. Wenn die Wirtschaft nach der Pandemie zum Wachstum zurück-
Laut Human Rights Watch sind rund 83 Regierungen nicht kehrt, kann dies daher in einem nachhaltigeren Umfeld erfolgen.
angemessen vorgegangen. Sie haben die Pandemie als Deck-
Mit Blick in die Zukunft sehen wir Anzeichen einer ESG-Verbesse-
mantel zur Verletzung von Grundrechten wie z. B. der
rung in bestimmten Ländern sowie einer anhaltenden und stärkeren
Meinungsfreiheit, der Pressefreiheit und des Rechts auf fried-
ESG-Verschlechterung in anderen. In unserer vorherigen TGM-ESGI-
liche Versammlung missbraucht.3 Überdies haben 51 Regierungen
Aktualisierung (von Oktober 2020) wiesen wir darauf hin, dass die
die Pandemie als Rechtfertigung für die willkürliche Festnahme
anhaltenden Schäden durch die Pandemie uns aufgrund der hohen
von Bürgern genutzt, die gegen die staatlichen Pandemiemaß-
Risiken und der wenigen Länder mit einer Verbesserung zu einer
nahmen protestierten. Auch Spaltung und Misstrauen nehmen
vorläufigen Verlagerung unserer Aufmerksamkeit auf Länder mit
laut der oben genannten Umfrage unter Bürgern in 14 Indust-
bereits hohen ESG-Werten veranlasst hatten. Glücklicherweise hat
rieländern zu.4 Generell sind in vielen Ländern weltweit negative
sich die Lage im Frühjahr 2021 erheblich gebessert, denn die Welt
Auswirkungen auf den sozialen Zusammenhalt zu beobachten.
lässt COVID-19 allmählich hinter sich. Entsprechend steht das ESG-
Nach unserer Erwartung wird sich das in den ESG-Werten des
Momentum (die prognostizierte Änderung) bei unserem Prozess der
nächsten Berichtszeitraums niederschlagen.
Wertidentifizierung wieder im Blickpunkt.
An der ökologischen Front wurde 2020 in den meisten Regi-
onen ein deutlicher Rückgang der Mobilität und der
dazugehörigen Emissionen verzeichnet, gefolgt von einer
allmählichen Erholung.5 COVID-19 verringerte beispielsweise
den Luftverkehr auf Niveaus wie letztmals 1999.6 Die welt-
weiten Kohlendioxidemissionen sanken um 6,4 %.7 Leider
scheint diese Reduzierung nur vorübergehend und nicht nach-
haltig zu sein.
4 Templeton Global Macro Views / Aktualisierte Informationen über unseren ESG-Index
Aktualisierte TGM-ESGI-Werte
Tabelle 1 zeigt unsere aktualisierten TGM-ESGI-Werte für die 100 aktiv abgedeckten Länder vom
höchsten bis zum niedrigsten Gesamtwert per 28. Februar 2021. Außerdem werden die aktuellen Werte
nach den Komponenten E, S und G aufgeschlüsselt. Zum Vergleich zeigt die Tabelle überdies die vorhe-
rigen Werte bei unserer letzten Aktualisierung vor sechs Monaten (Daten per August 2020) und enthält
eine Spalte, in der die Nettoänderung zwischen den beiden Zeiträumen angegeben ist. In Abbildung 1
legen wir den Fokus auf die Zukunft und stellen die von uns prognostizierten Änderungen der Werte
nach den Komponenten E, S und G vom höchsten Gesamtrückgang bis zum höchsten Gesamtanstieg
dar. Länder ohne wesentliche prognostizierte Änderung sind in der Grafik nicht enthalten.
WERTE FÜR UMWELT, SOZIALES UND GOVERNANCE NACH LAND (TGM-ESGI)
Tabelle 1: TGM-ESGI-Werte: Aktuell nach den Faktoren E, S und G
Stand: Februar 2021
Vorheriger Aktueller Aktueller Vorheriger Aktueller Aktueller
TGM-ESGI-Wert TGM-ESGI-Wert TGM-ESGI nach Kategorie TGM-ESGI-Wert TGM-ESGI-Wert TGM-ESGI nach Kategorie
August 2020 => Februar 2021 E S G August 2020 => Februar 2021 E S G
Schweiz 92 92 93 86 98 Slowakei 73 -2,5 71 73 63 76
Dänemark 92 92 94 82 100 VAE 68 +1,7 70 46 76 88
Norwegen 91 91 94 78 100 Kroatien 72 -2,8 69 77 61 70
Schweden 90 90 96 75 100 Malaysia 69 69 60 68 78
Österreich — 89 91 79 98 Italien 66 66 75 57 66
Finnland — 89 94 73 100 Polen 65 65 66 61 70
Island — 89 97 73 96 Katar — 65 49 71 76
Kanada 89 -1,2 88 86 80 98 Uruguay 65 -1,0 64 66 52 74
Deutschland 87 -1,9 85 83 75 98 Bulgarien — 61 61 57 64
Neuseeland 87 -1,3 85 81 75 100 Rumänien — 60 62 53 64
UK 84 -0,7 84 81 76 94 Chile 61 -1,1 60 44 54 80
Australien 83 83 67 81 100 Bahrain — 59 41 65 70
Frankreich 82 -0,4 82 92 63 90 Costa Rica — 57 59 47 66
Irland 82 -0,1 82 80 73 92 Thailand 58 -1,1 57 49 58 64
Niederlande 82 -0,5 81 66 82 96 Serbien 57 -0,7 57 67 48 56
Estland — 81 85 66 92 Kasachstan — 57 51 61 58
Singapur 84 -2,6 81 64 78 100 Seychellen — 56 60 47 62
Belgien — 80 82 70 88 Oman — 56 41 60 66
Tschechische 79 79 82 74 80 Griechenland 56 -0,6 56 56 48 64
Republik
82 66 86 Kolumbien 56 -0,4 55 68 42 56
Litauen 78 78
82 64 84 Botswana — 55 56 40 68
Lettland — 77
61 76 92 Weißrussland — 54 62 58 42
USA 81 -5,0 76
67 74 88 Saudi-Arabien 54 -1,1 53 48 48 62
Korea 74 +1,9 76
56 82 90 China 55 -3,2 51 43 57 54
Japan 79 -3,4 76
80 61 86 Ruanda 55 -3,9 51 42 46 66
Portugal 75 +0,4 76
80 62 84 Peru 54 -3,6 50 56 49 46
Spanien 75 -0,2 75
50 75 100 Argentinien 49 -0,1 49 64 43 40
Hongkong — 75
72 60 84 Mongolei 49 -0,2 49 42 56 48
Israel 72 -0,1 72
50 70 94 Mexiko 50 -1,9 48 50 49 46
Taiwan — 71
82 62 68 Brasilien 50 -1,7 48 68 35 42
Ungarn 71 71
Templeton Global Macro Views / Aktualisierte Informationen über unseren ESG-Index 5
Vorheriger Aktueller Aktueller Vorheriger Aktueller Aktueller
TGM-ESGI-Wert TGM-ESGI-Wert TGM-ESGI nach Kategorie TGM-ESGI-Wert TGM-ESGI-Wert TGM-ESGI nach Kategorie
August 2020 => Februar 2021 E S G August 2020 => Februar 2021 E S G
Vietnam 48 -2,0 46 33 58 46 Uganda 39 -1,1 38 40 43 30
Türkei 48 -2,0 46 40 43 54 Gambia — 38 37 43 34
Jamaika — 45 37 41 58 Bolivien — 37 59 35 16
Russland 47 -1,7 45 57 41 38 Elfenbeinküste 39 -3,1 36 43 31 34
Ecuador 40 +3,8 44 56 46 30 Tansania 35 -0,2 35 41 38 26
Bosnien und — 43 48 40 42 Sambia 39 -4,9 34 49 24 30
Herzegowina
43 40 46 Kambodscha 33 +0,6 34 34 44 22
Sri Lanka 43 43
34 37 58 Kirgisistan — 33 20 52 28
Südafrika 43 43
61 36 30 Äthiopien 33 +0,1 33 39 37 24
Ukraine 42 42
37 36 54 Usbekistan — 33 22 50 26
Marokko 42 +0,3 42
36 39 50 Mosambik 25 +5,6 30 48 23 20
Ghana 44 -2,7 42
31 43 50 Myanmar 30 -0,6 29 34 38 16
Indonesien 41 41
47 38 36 Libanon 28 -0,3 28 28 33 22
Ägypten 44 -4,3 40
15 49 56 Iran 28 -0,4 27 35 28 18
Fidschi — 40
34 36 48 Tadschikistan — 26 29 33 16
Senegal 38 +0,9 39
36 43 40 Pakistan — 26 22 28 26
Kenia 42 -2,5 39
42 38 38 Bangladesch — 23 13 38 16
Dominikanische — 39
31 44 42 Angola 20 +1,9 22 29 28 8
Republik
Philippinen 39 39 30 37 50 Nigeria 25 -5,6 20 17 26 16
Indien 39 39 51 35 28 Venezuela 13 -1,5 11 20 14 0
Malawi — 38
Quelle: TGM-ESGI. Unsere mittelfristigen Prognosen beziehen sich auf die nächsten drei Jahre.
Abbildung 1: TGM-ESGI-Werte: Prognostizierte Änderungen nach Faktoren E, S und G
Stand: Februar 2021
3
2
1
0
-1
-2
-3
Italien
Venezuela
Vereinigtes Königreich
Spanien
Südafrika
Polen
Singapur
Tschechische Republik
Sri Lanka
Malaysia
Frankreich
Argentinien
Philippinen
Brasilien
Deutschland
Ungarn
Japan
USA
Äthiopien
Niederlande
Irland
Australien
Indonesien
Dominikanische Republik
Oman
Rumänien
Usbekistan
Ukraine
Vietnam
Kolumbien
Serbien
Umwelt Soziales Governance
Quelle: TGM-ESGI. Unsere mittelfristigen Prognosen beziehen sich auf die nächsten drei Jahre.
6 Templeton Global Macro Views / Aktualisierte Informationen über unseren ESG-Index
Das Universum der aktiv abgedeckten TGM-ESGI-
Länder vergrößerte sich von 57 auf 100
2021 erhöhten wir die Anzahl der aktiv Die Heatmap zeigt überdies deutlich, wie Änderung aufgenommen. Die durchschnitt-
abgedeckten Länder deutlich von 57 auf sich die aktuellen Werte in unserem Index liche positive Änderung betrug für alle aktiv
100. Außerdem bewerten wir nun weitere seit der letzten Aktualisierung entwickelt abgedeckten Länder +1,1 gegenüber +0,7
54 Länder ausschließlich anhand externer haben, und wir können beobachten, dass im Oktober 2020 und +0,9 im April 2020.
Indizes. Hierdurch steigt die Gesamtzahl mehrere Länder mit seit langem negativen
der bewerteten Länder auf 154. Durch Prognosen in der Tabelle abrutschen. Die Anzahl der Länder mit einer negativen
dieses erweiterte Universum bewerteter Beispiele sind Deutschland, Frankreich, die Änderung ging von 30 in unserer vorherigen
Länder können wir die einzelnen Werte Niederlande, Spanien und Japan. Diese von Aktualisierung auf 22 zurück, wobei die
besser vergleichen und in Zusammenhang der Heatmap hervorgehobenen Änderungen durchschnittliche negative Änderung für
setzen. Die Heatmap in Tabelle 1 veran- versuchen wir in unseren zukunftsgerich- alle aktiv abgedeckten Länder unverändert
schaulicht beispielhaft, wie die größere teten ESG-Werten vorherzusagen. bei -1,2 blieb. China, Israel, Kenia, Nigeria,
Datenmenge detailliertere Aussagen liefert Uganda und Sambia verbesserten sich von
und somit eingehendere Beobachtungen In unserer letzten Aktualisierung haben einer zuvor negativen Prognose entweder
ermöglicht. Eine kurze Prüfung der best- sich auch diese Prognosen verändert, auf eine neutrale Prognose oder eine posi-
platzierten Länder zeigt beispielsweise, und wir sehen Bewegung bei mehreren tive ESG-Änderung. In einigen Fällen
dass Australien, die Niederlande, Singapur Ländern – sowohl zum Besseren als auch spiegelt diese Entwicklung positive Ände-
und Japan bei den Kennzahlen Soziales zum Schlechteren. Wir haben nun neun rungen wider. Der Ausblick für den
und Governance sehr gut abschneiden, im Länder mit einer positiven prognostizierten Policy-Mix in Kenia hat sich beispielsweise
Umweltbereich jedoch zurückbleiben. ESG-Änderung. Dies ist ein Anstieg gegen- stabilisiert und liegt nach einer vorherigen
Ähnliche Beobachtungen lassen sich im über den sieben positiven Prognosen im Verschlechterung nun bei neutral, da das
mittleren Drittel der Rangliste treffen, wo Oktober 2020. Aus der Liste der Länder neue Programm des Internationalen
Länder wie Chile und Uruguay höhere mit zuvor positiven Prognosen sind Währungsfonds (IWF) als ein Rettungsanker
Werte bei der Governance erzielen als Ecuador und Griechenland auf neutral eingeschätzt wird. In anderen Fällen sind
Länder auf den benachbarten Plätzen der zurückgefallen. Neu hinzugekommene die „Verbesserungen“ technischer Natur,
Tabelle. Dies zeigt, dass andere Faktoren Länder wie z. B. der Oman, Rumänien, wie z. B. für China, dessen zuvor negative
als Governance die Gesamtwerte drücken. Usbekistan und die Dominikanische Repu- Prognose für den Policy-Mix nun eintritt,
blik wurden ebenfalls in die Liste der was dafür sorgt, dass sich die erwartete
Länder mit einer positiven prognostizierten ESG-Änderung zu neutral ändert. In der
Gesamtgruppe der aktiv abgedeckten
Länder beträgt der durchschnittliche
aktuelle Wert 56,1, während der durch-
schnittliche prognostizierte Wert eine
leichte Verschlechterung auf 55,9 zeigt.
Änderungen der Methodik und erweitertes
Länderuniversum
Auch wenn Indizes großer Institutionen passiv bewertet). Dies ermöglichte einen Werte bereit. Dieses Länderspektrum
wie der Weltbank oder des Weltenergie- stärkeren Fokus auf jedes der abge- umfasst die vorherige Gruppe der 70
rates die Bausteine des TGM-ESGI bilden, deckten Länder, war aber im Vergleich zur bewerteten Länder sowie neue, bisher nicht
stützt sich die Bewertungsmethodik auch Breite anderer ESG-Indizes auch etwas zu enthaltene Länder wie z. B. Bolivien, Island
auf die Einschätzungen des Research- eng gefasst. und Usbekistan. Für die 54 passiv bewer-
Teams von Templeton Global Macro. Die teten Länder nutzen wir einen „Default to
Werte werden ermittelt, indem unsere Wir haben unsere Abdeckung nun auf index“-Ansatz, der Daten externer Indizes
eigenen Analysen von Politik und gesell- 154 Länder ausgedehnt, von denen (d. h. Weltbank, Weltenergierat usw.), aber
schaftlichen Trends mit einem tiefen 100 Länder von den Analysten aktiv abge- keine zusätzlichen aktiven Inputdaten des
Verständnis der lokalen Lage in den von deckt und 54 lediglich anhand von Bran- Research-Teams einbezieht. So können wir
uns abgedeckten Ländern kombiniert chenindizes bewertet werden. Für die diese Länder im Gesamtuniversum der
werden. Das Länderuniversum war bisher 100 aktiv abgedeckten Länder stellt unser TGM-ESGI-Werte zum Vergleich und zur
auf 70 begrenzt (57 aktiv abgedeckt, 13 Research-Team laufende aktive Inputdaten Einbettung in den Zusammenhang einbe-
für die aktuellen und prognostizierten ESG-
Templeton Global Macro Views / Aktualisierte Informationen über unseren ESG-Index 7
ziehen. Für diese Länder erstellt unser (WEF) der zugrunde liegende Index. Beschäftigungslücke, Arbeitslosenquote
Team jedoch keine Prognosen. Zu dieser Dieser Index wurde jedoch seit 2017 nicht usw.) fokussiert ist. Um die Indizes
Gruppe der 54 passiv bewerteten Länder, aktualisiert und wird eingestellt. einander stärker anzugleichen, haben wir
die sich ändern kann, gehören beispiels- zudem die Lücke bei der Erwerbsquote
weise Honduras, Madagaskar und Aus diesem Grund haben wir den Human- von Frauen (5 %) und die Gesamterwerbs-
Papua-Neuguinea.10 kapitalindex zu einem neuen quote (5 %) basierend auf Weltbank-Daten
Composite-Index aktualisiert, der zu 80 % sowie eine Kennzahl der wirtschaftlichen
Zusätzlich zur Erweiterung des Länderuni- aus dem World Bank Human Capital Index Komplexität anhand der Daten des Atlas
versums haben wir den besteht. Der Weltbank-Index ist etwas of Economic Complexity von Harvard
Humankapitalindex angepasst, der einen einfacher als der WEF-Index, denn er einbezogen. Die Korrelation zwischen
der sechs sozialen Indizes darstellt und bezieht Überlebens-, Gesundheits- und neuem und altem Index beträgt rund 0,9.
rund 6 % des ESG-Gesamtwertes Bildungskennzahlen ein, während der Wir halten dies für die Zwecke der Konsis-
ausmacht. Vorher war der Global Human WEF-Index auf Bildung und Entwicklung tenz für ausreichend.
Capital Index des Weltwirtschaftsforums (Analphabetenrate, genderspezifische
ESG und moderne Portfoliotheorie
Es gibt viele Anwendungen für die ESG- Wie eingangs erwähnt, führen wir ein Die Renditen dieser Mengen von Anleihen
Analyse im Investmentmanagement, doch Archiv mit TGM-ESGI-Werten, das bis werden auf die Ländergewichtungen in
durch das Übergewicht stilorientierter 2018 zurückreicht. Anhand dieser Zahlen den obigen ESG-gefilterten Portfolios
Ansätze wird ESG weiterhin vor allem als können wir Portfolios in einem MPT- angewendet. Bei Betrachtung der resultie-
Filter verwendet und nicht als Indikator für Kontext basierend auf ESG-Niveaus renden Zahlen fallen einige Aspekte ins
Änderungen oder Chancen. ESG-Analysten, (aktuelle Werte) und ESG-Momentum Auge. Insbesondere übertrifft das Port-
die sich nur auf historische Daten fokus- (prognostizierte Änderungen der Werte, folio mit positivem ESG-Momentum das
sieren, sind auf einen niveaubasierten die wir an historischen Zeitpunkten beob- Portfolio mit negativem ESG-Momentum
Ansatz beschränkt (Filter). Nach unserer achteten) beurteilen. Dies befähigt uns, sowie auch das gesamte ESG-Universum
Auffassung haben Anleger, die über die die Renditeströme nachzubilden und bei nahezu allen Kennzahlen. Das positive
Expertise für eine qualifizierte Beurteilung quantitative Statistiken wie z. B. Volatilität ESG-Portfolio hat eine höhere annuali-
des zukunftsgerichteten ESG-Momentums und Korrelation anhand verschiedener sierte Rendite (fast dreimal so hoch wie
verfügen, die Möglichkeit, noch bessere ESG-Filter zu messen. Diese Filter sind: das Portfolio mit negativem Momentum),
Erkenntnisse zu erlangen. Die zukunftsge- aber auch eine niedrigere Volatilität als
richtete ESG-Analyse kann mit der • Positives ESG-Momentum: Länder, für das Portfolio mit negativem Momentum.
Renditeanalyse kombiniert werden, um die die unsere Analysten ab einem Dies führt zu einem höheren Rendite-Vola-
erwarteten Anlagerenditen zu modellieren. bestimmten Zeitpunkt eine Verbesse- tilitäts-Verhältnis. Es weist zudem einen
Wie im Folgenden beschrieben, deuten rung der ESG-Werte prognostizierten niedrigeren maximalen Verlust auf.
unsere Ergebnisse darauf hin, dass die
• Negatives ESG-Momentum: Länder, In Bezug auf die ESG-Niveaus der Portfolios
Integration eines zukunftsgerichteten
für die unsere Analysten ab einem hat das Portfolio mit hohen ESG-Niveaus
Momentum-Ansatzes in einen Anlagepro-
bestimmten Zeitpunkt eine Verschlech- eine höhere Volatilität – ein interessantes
zess die Renditen eines Staatsanleihen-
terung der ESG-Werte prognostizierten und unerwartetes Ergebnis –, schneidet
portfolios verbessern und optimieren kann.
bei Wertentwicklung, Rendite-Volatilitäts-
• ESG-Niveaus: hohe ESG-Werte oder
Bekanntermaßen nutzt die moderne Port- Verhältnis und Verlusten jedoch besser ab.
niedrige ESG-Werte
foliotheorie (MPT)11 die Darüber hinaus weisen die Nischenportfo-
Mittelwert-Varianz-Analyse, um eine Effizi- • Positives Momentum bei den lios mit alleinigem Schwerpunkt auf den
enzgrenze von Portfolios zu konstruieren, einzelnen Komponenten E, S oder G Komponenten E, S oder G keine attraktiven
welche die erwartete Rendite je Risikoein- Risiko-Rendite-Merkmale, aber mit die
heit optimieren. Harry Markowitz sagte, Tabelle 2 zeigt annualisierte Renditen und höchsten Verluste auf. Auf MPT-Basis sind
dass „wir erwartete oder voraussichtliche quantitative Statistiken für die Kombinati- daher das Portfolio mit positivem ESG-
Renditen diskontieren müssen, da die onen der ESG-gefilterten, oben aufgeführ- Momentum und das Portfolio mit hohen
Zukunft nicht mit Gewissheit bekannt ist“. ten Portfolios. Diese hypothetischen Port- ESG-Niveaus am stärksten.
Und aufgrund der Schwierigkeit von Prog- folios wurden mithilfe eines regelbasierten
nosen bedeutet dies, dass Anleger in aller Ansatzes konstruiert, der eine Menge von
Regel historische Daten für die Vorhersage Lokalwährungsstaatsanleihen nach spezifi-
von Renditen nutzen. schen Ausschlussregeln zusammenführt.12
8 Templeton Global Macro Views / Aktualisierte Informationen über unseren ESG-Index
Tabelle 2: Quantitative Statistiken von TGM-ESGI-gefilterten Portfolios (Quelle: TGM-ESGI) Ländern mit positivem ESG-Momentum
Stand: Februar 2021 engagiert (Abbildung 3). Das Multi-Asset-
Statistiken für Februar 2018 – Dezember 2020 Annualisierte Volatilität Rendite- Maximaler
Portfolio mit maximaler Sharpe Ratio
Gesamtrendite Volatilitäts- Verlust kombiniert ein Aktienengagement von
Verhältnis
12 % mit einem Mix aus rund 47 % ESG-
Positives ESG-Momentum 3,2 % 5,3 % 0,6 -11,7 % Momentum, 17 % hohen ESG-Werten und
Negatives ESG-Momentum 1,1 % 5,4 % 0,2 -12,5 % rund 24 % mit einem Mix aus anderen
Alle Länder im ESG-Universum 1,8 % 5,0 % 0,4 -13,3 % ESG-Portfolios (Abbildung 4 auf der
nächsten Seite).
Hohe ESG-Niveaus (> 75) 2,6 % 5,7 % 0,4 -11,6 %
Niedrige ESG-Niveaus (< 75) 1,5 % 5,3 % 0,3 -14,5 % Abbildung 5 (auf der nächsten Seite) zeigt
die Effizienzgrenze des simulierten Multi-
Positives ESG-Momentum (Umwelt) 0,6 % 6,3 % 0,1 -15,8 %
Asset-Portfolios basierend auf den Renditen
Negatives ESG-Momentum (Umwelt) 0,8 % 11,0 % 0,1 -26,6 % von 2018-2020. Tabelle 3 zeigt den Anla-
Positives ESG-Momentum (Governance) 2,0 % 6,5 % 0,3 -20,0 % genmix mit den höchsten Renditen für eine
Negatives ESG-Momentum (Governance) 1,2 % 5,4 % 0,2 -12,3 % Reihe von Volatilitätsschwellen in der
Positives ESG-Momentum (Soziales) 1,1 % 4,8 % 0,2 -12,6 % Spanne von 5 % bis 9 %. Obwohl es kein
echter, linearer Trend ist, fällt auf, dass
Negatives ESG-Momentum (Soziales) 0,1 % 6,1 % 0,1 -16,9 %
die ESG-Komponente bei niedrigen Volatili-
Quelle: TGM. Indizes werden nicht verwaltet und es ist nicht möglich, direkt in einen Index zu investieren. Gebühren, tätsniveaus ein Mix aus Ländern mit hohen
Kosten oder Ausgabeaufschläge sind in den Indizes nicht berücksichtigt. Die Wertentwicklung der Vergangenheit Werten und Ländern mit positivem ESG-
ist weder ein Indikator noch eine Garantie für die zukünftige Wertentwicklung.
Momentum ist. Bei höheren Volatilitäts-
niveaus spielen hingegen Portfolios mit
Suche nach dem optimalen ESG-Staatsan- Kontext aussähe. Die Ergebnisse sind in
positivem Momentum eine immer deutli-
leihenportfolio Anschließend simulierten den Abbildungen 2, 3 und 4 dargestellt.
chere Rolle. Dieses Ergebnis ist einleuch-
wir anhand der Archive mit den Renditen
Die Ergebnisse der Simulation zeigten, dass tend und weist darauf hin, dass eine wohl-
von 2018-2020 und den ESG-Werten
ein nur nach ESG konstruiertes Portfolio begründete Entscheidung darüber, ob ein
50.000 Kombinationen von Allokationen
mit minimaler Volatilität ein ausgewogenes Momentum-Ansatz oder ein niveaubasierter
in die ESG-gefilterten Portfolios der
Portfolio wäre, das insgesamt in einem Mix Ansatz in einen Anlageprozess integriert
Tabelle 2, um das „optimale ESG-Port-
aus Ländern mit positivem Momentum, wird, von den spezifischen Risiko-Rendite-
folio“ im Kontext der Effizienzgrenze zu
hohen ESG-Werten sowie spezifischer posi- Zielen und -Beschränkungen abhängen kann.
identifizieren. Wir möchten die ESG-Port-
folios finden mit: 1) der höchsten tiver Governance und sozialem Momentum
Insgesamt halten wir die Ergebnisse der
Sharpe Ratio; oder 2) der niedrigsten angelegt ist (Abbildung 2). Abermals inter-
vorstehenden Simulationen für sehr aussa-
Gesamtvolatilität. Beide Portfolios müssen essant ist, dass das Portfolio mit negativem
gekräftig. Es gibt unter Anlegern eine
nicht zwangsläufig identisch sein. Danach Momentum hier auftaucht. Wir halten dies
anhaltende Debatte darüber, wie die ESG-
nahmen wir eine weitere Optimierung vor, für eine Anomalie, die sich durch die
Analyse am besten in das
die eine Aktienkomponente (den MSCI Wirkung anderer Faktoren und Rendite-
Portfoliomanagement einbezogen werden
World Index) integriert, um besser zu treiber erklären lassen dürfte. Das nur nach
kann. Niveaubasierte Ansätze (d. h. die
verstehen, wie die optimale Kombination ESG konstruierte Portfolio mit maximaler
Filterung nach hohen ESG-Werten) standen
in einem stark vereinfachten Multi-Asset- Sharpe Ratio ist zu nahezu drei Vierteln in
in den letzten Jahren aus mehreren
Abbildung 2: Anleihenportfolio mit Abbildung 3: Anleihenportfolio mit Abbildung 4: Maximale Sharpe Ratio für
minimaler Volatilität maximaler Sharpe Ratio Multi-Asset-Portfolio
Rendite 1,54 % Volatilität 4,54 % Sharpe 0,34 Rendite 2,72 % Volatilität 4,96 % Sharpe 0,55 Rendite 3,20 % Volatilität 5,66 % Sharpe 0,57
Positives Momentum: 11,51 % Positives Momentum: 73,69 %
Positives Momentum: 46,92 %
Hohe ESG-Werte: 20,21 %
Niedrige ESG-Werte: 0,26 % Hohe ESG-Werte: 3,97 % Hohe ESG-Werte: 17,39 %
Niedrige ESG-Werte: 3,53 % Niedrige ESG-Werte: 7,78 %
Negatives Momentum: 22,98 % Negatives Momentum: 5,24 %
Negatives Momentum: 3,42 %
Positives Momentum (E): 5,30 % Positives Momentum (E): 4,46 %
Positives Momentum (E): 17,71 % Positives Momentum (S): 7,99 % Positives Momentum (S): 4,86 %
Positives Momentum (S): 26,36 %
Positives Momentum (G): 1,16 %
Positives Momentum (G): 0,97 % Positives Momentum (G): 2,11 % MSCI World: 12,00 %
Quelle: TGM. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist weder ein Indikator noch eine Garantie für die zukünftige Wertentwicklung.
Templeton Global Macro Views / Aktualisierte Informationen über unseren ESG-Index 9
Abbildung 5: Effizienzgrenze von ESG-Multi-Asset-Portfolios Gründen im Blickpunkt, darunter die breite
Renditen 2018-2020 Verfügbarkeit von ESG-Daten, die relativ
Renditen in % einfache Anwendung eines Screening-
5,0 % Prozesses und die generelle Auffassung,
dass die Herausfilterung von Qualität der
Hauptzweck der ESG-Analyse ist.
4,5 %
Nach unserer Auffassung hat ein Ansatz
mit ESG-Momentum jedoch das Potenzial,
4,0 % höhere risikobereinigte Ergebnisse zu
erzielen. Mit dem Momentum-Ansatz
können Analysten Länder identifizieren,
Maximale
3,5 % die basierend auf prognostizierten Ände-
Sharpe Ratio
Multi-Asset rungen zu suchen oder zu meiden sind. Dies
entspricht eher der Rolle und dem Mehrwert
3,0 %
eines aktiven Investmentmanagements.
2,5 % Während der Ansatz mit ESG-Momentum
in den vergangenen drei Jahren bei
Gesamtrendite und Risiko-Rendite-
2,0 % Verhältnis die besten Ergebnisse erreichte,
haben sowohl der Momentum- als auch der
Multi-Asset- Filteransatz bei der Portfoliooptimierung
1,5 % Portfolio ihre Vorteile. Für Multi-Asset-Portfolios mit
mit minimaler
Volatilität einer Zielvolatilität von rund 7,5 % zeigten
unsere Analysen, dass die historische
4% 5% 6% 7% 8% 9% 10 %
Volatilität (Standardabweichung) Gesamtrendite bei einem Portfolio optimiert
war, das zu 33 % in ESG-Momentum-
Quelle: TGM.
Staatsanleihen, zu 26 % in Aktien, zu
22 % in einzelnen ESG-Komponenten und
Tabelle 3: Optimale Allokationen nach Volatilitätsspannen 19 % in Staatsanleihen mit hohen ESG-
Volatilitätsspanne Rendite Volatilität Rendite/ ESG: ESG: ESG: MSCI World
Niveaus investiert ist. [Die Wertentwicklung
Volatilität positives hohe Werte sonstiges der Vergangenheit ist weder ein Indikator
Momentum
noch eine Garantie für die zukünftige Wert-
5,0 %–6,0 % Volatilität 3,4 % 6,0 % 0,5 27,8 % 29,5 % 25,5 % 17,2 % entwicklung.]
6,0 %–6,5 % Volatilität 3,6 % 6,4 % 0,6 28,0 % 29,8 % 23,1 % 19,1 %
6,5 %–7,0 % Volatilität 3,9 % 6,9 % 0,6 28,3 % 29,2 % 17,9 % 24,6 %
7,0 %–7,5 % Volatilität 4,0 % 7,3 % 0,5 33,5 % 18,6 % 21,6 % 26,2 %
7,5 %–8,0 % Volatilität 4,2 % 7,5 % 0,5 30,0 % 25,8 % 14,4 % 29,1 %
8,0 %–8,5 % Volatilität 4,3 % 8,4 % 0,5 18,4 % 18,6 % 28,8 % 34,2 %
8,5 %–9,0 % Volatilität 4,5 % 8,8 % 0,5 40,9 % 0,2 % 22,6 % 36,4 %
Quellen: TGM, MSCI. Indizes werden nicht verwaltet und es ist nicht möglich, direkt in einen Index zu investieren.
Gebühren, Kosten oder Ausgabeaufschläge sind in den Indizes nicht berücksichtigt. Die Wertentwicklung der
Vergangenheit ist weder ein Indikator noch eine Garantie für die zukünftige Wertentwicklung.
10 Templeton Global Macro Views / Aktualisierte Informationen über unseren ESG-IndexFallstudien Usbekistan: Unverzichtbare Strukturreformen
sind im Gange und sollen in den kommenden
Russland: Korruption und allgegenwärtige Jahren fortgesetzt werden
soziale Probleme bleiben ein Grund zur Sorge USBEKISTAN
Abbildung 7: Aktuelle und prognostizierte Bedingungen
RUSSLAND (TGM-ESGI)
Abbildung 6: Aktuelle und prognostizierte Bedingungen Stand: Februar 2021
(TGM-ESGI)
Stand: Februar 2021 TGM-ESGI-Wert
60
TGM-ESGI-Wert
50
60 50 50
57 57 40
50
30
40 41 41 28
38 38 26
20 22 22
30
10
20
10 Umwelt Soziales Governance
Aktuell Prognostiziert
Umwelt Soziales Governance
Quelle: TGM-ESGI. Unsere mittelfristigen Prognosen beziehen sich auf die nächsten
Aktuell Prognostiziert
drei Jahre.
Quelle: TGM-ESGI. Unsere mittelfristigen Prognosen beziehen sich auf die nächsten
drei Jahre. • Nach zweieinhalb Jahrzehnten der Isolation unter dem
verstorbenen Präsident Islam Karimow hat Usbekistan einen
• Die Inhaftierung des Oppositionspolitikers Alexej Nawalnyj und ehrgeizigen Weg der Reformen eingeschlagen, um das Land
der Umgang mit den Demonstranten sind die jüngsten Beispiele in Richtung einer offenen Marktwirtschaft zu verändern und
für die begrenzte und schrumpfende politische Sphäre in Russ- eine größere regionale Integration anzustreben. Die Öffnung
land, die durch persönliche Netzwerke und erhebliche Usbekistans geht mit einem demografischen Boom einher,
Korruption gekennzeichnet ist. Dies dürfte sich aufgrund der der für das Land sowohl eine Herausforderung als auch eine
Systemtreue der Eliten und des fehlenden Reforminteresses Chance darstellt.
an der Spitze in den kommenden Jahren nicht ändern.
• Seit 2017 hat Usbekistan seine Grenzen geöffnet, einige Preise
• Die von Premierminister Michail Mischustin geleiteten Natio- freigegeben, eine floatende Währung eingehführt, den Banken-
nalen Projekte bieten eine Chance für eine sektor liberalisiert, Maßnahmen gegen die weitverbreitete
Qualitätsverbesserung der Infrastruktur und steigendes Ausbeutung von Arbeitern in seiner Baumwollindustrie ergriffen
Wachstum in den nächsten Jahren. Das russische Wirt- und mehrere Grenzstreitigkeiten mit Nachbarländern beigelegt.
schaftswachstum wird jedoch durch negative demografische Nach unserer Auffassung wird Usbekistan als zentral gelegener
Trends und den übergroßen Einfluss des Staates auf die Wirt- und bevölkerungsreichster Staaten in Zentralasien eine Schlüs-
schaft beschränkt werden. selrolle bei regionalen Integrationsprojekten einnehmen, gleich,
ob diese von Moskau, Peking oder Washington initiiert werden.
• Trotz der Resilienz der russischen Wirtschaft in der COVID-
Krise bleiben soziale Probleme im Zusammenhang mit • Es wird erwartet, dass Usbekistan künftig an der weiteren
wirtschaftlicher Not und Ungleichheit allgegenwärtig und Umsetzung seines Fünf-Jahres-Programms zur Modernisierung
wichtig für die öffentliche Wahrnehmung der Effizienz des der Energiebranche, zur Privatisierung einer Reihe von Staats-
Regimes. betrieben und zur weiteren Diversifizierung seiner rohstoffab-
• Der Austritt von 150.000 Barrel Diesel an einem Standort hängigen Wirtschaft arbeiten wird. Auch bei einigen Infrastruk-
von Norilsk Nickel in der Arktis im letzten Jahr und die anhal- turvorhaben dürfte die Regierung Fortschritte erzielen. Auch
tenden Untersuchungen zu den Ursachen für das Sterben von wenn das Tempo der Reformen bisher beeindruckend ist,
Meerestieren in Kamtschatka beleuchten das Fehlen von hat Usbekistan noch einen langen Weg zu gehen.
hinlänglichen Umweltvorschriften, Überwachungssystemen
• Andere ESG-Themen: Die Rechte an Wasserressourcen für seine
und Steuerung in Russland. Diese Krisen zeichnen zusammen
Bevölkerung und seinen großen Landwirtschaftssektor werden
mit der hohen Energieintensität und den Problemen mit der
bei den Beziehungen Usbekistans mit seinen Nachbarn weiterhin
Abfallbewirtschaftung ein düsteres Bild für ein Land, das vom
eine gewichtige Rolle einnehmen. Trotz der Reformfortschritte
Klimawandel immer stärker betroffen sein wird.
wuchert weiterhin die Korruption, und die Menschenrechtsbilanz
des Landes ist bei weitem nicht perfekt.
Templeton Global Macro Views / Aktualisierte Informationen über unseren ESG-Index 11China: Machtkonzentration dürfte Für und Südafrika: Haushaltskonsolidierung notwendig
Wider haben zur Bewältigung der steigenden Verschuldung
CHINA SÜDAFRIKA
Abbildung 8: Aktuelle und prognostizierte Bedingungen Abbildung 9: Aktuelle und prognostizierte Bedingungen
(TGM-ESGI) (TGM-ESGI)
Stand: Februar 2021 Stand: Februar 2021
TGM-ESGI-Wert TGM-ESGI-Wert
60 60
57 57 58 58
50 54 54 50
40 43 43 40
34 37 37
30 30 33
20 20
10 10
Umwelt Soziales Governance Umwelt Soziales Governance
Aktuell Prognostiziert Aktuell Prognostiziert
Quelle: TGM-ESGI. Unsere mittelfristigen Prognosen beziehen sich auf die nächsten Quelle: TGM-ESGI. Unsere mittelfristigen Prognosen beziehen sich auf die nächsten
drei Jahre. drei Jahre.
• Die Wirtschaft Chinas ist in hohem Maße gesteuert. Die • Die Haushaltslage hat sich in Südafrika in den letzten Jahren
Regierungspolitik ist umsichtig, befasst sich jedoch nicht verschlechtert, denn die Defizite bleiben im historischen
ausreichend mit strukturellen Ungleichgewichten wie z. B. Vergleich hoch und das Wachstum hinkt nach (durchschnitt-
den Überinvestitionen, einem niedrigen Konsumanteil am lich weniger als 1 % seit 2014). Die Staatsverschuldung
BIP und der Überschuldung. beträgt nach einem schwachen Jahr 2020 nun mehr als
80 % des BIP (gegenüber 63,3 % des BIP im Haushaltsjahr
• Präsident Xi Jinping hat seine Macht weiter gefestigt. Durch 2019/20), so dass dringender Bedarf an einer kurzfristigen
die Kombination aus Autoritarismus und Führung hoher Haushaltskonsolidierung besteht.
Qualität ist die chinesische Regierung ziemlich effizient, doch
die Machtkonzentration dürfte auf lange Sicht ein Für und • Der neue Haushalt für 2021 gibt einen recht vorsichtigen
Wider haben. Dennoch sehen wir gegenwärtig keine Anzei- Pfad vor. Er sieht Kürzungen bei regelmäßigen Ausgaben vor
chen großer sozialer Unruhen im Land. Dies ist teils dadurch – insbesondere bei den Löhnen im öffentlichen Dienst – und
bedingt, dass die Regierung das System zur Überwachung bekennt sich dazu, die jüngsten positiven Überraschungen auf
ihrer Bürger immer stärker ausbaut. Einnahmenseite zur Tilgung von Schulden und nicht zur
Finanzierung neuer Ausgaben zu verwenden.
• Die demografische Entwicklung in China ist nachteilig. Nach
Schätzungen werden im Jahr 2050 350 Millionen Chinesen • Für diesen Plan besteht jedoch weiterhin ein erhebliches
älter als 65 sein.13 Die Bevölkerung im erwerbsfähigen Alter Umsetzungsrisiko, da die großen Gewerkschaften des öffentli-
dürfte zurückgehen, und die Abhängigkeitsquote dürfte chen Dienstes, von denen viele den aktuellen Präsidenten
zunehmen. Positiv ist, dass hierdurch der Druck zur Schaf- entscheidend bei seinem Wahlsieg unterstützten, Lohnkür-
fung von Arbeitsplätzen sinkt. zungen generell ablehnen. Die gespaltene Führung des
herrschenden ANC (Afrikanischer Nationalkongress) gefährdet
• China verkündete kürzlich das Ziel, nach dem Höhepunkt die prognostizierte Effizienz der Politik ebenfalls.
der CO2-Emissionen im Jahr 2030 noch vor 2060 die Klima-
neutralität zu erreichen. Im März 2021 wurde der aktuelle • Darüber hinaus behandelt der aktuelle Haushalt die langfris-
„Fünfjahresplan“ verkündet, mit dem erstmals Klimaziele förm- tigen Herausforderungen nicht angemessen. Seit Jahren
lich festgelegt werden. Auf China entfielen 29 % der weltweiten kommen Strukturreformen in der siechenden staatlichen
energiebezogenen CO2-Emissionen, wobei fossile Brennstoffe Energieinfrastruktur nur schleppend voran und sind, wenn sie
rund 58 % seines Energiemix ausmachen.14 Es war im Zuge dann endlich kommen, unzureichend. Da die alten Kraftwerke
seiner sehr raschen Erholung von der Pandemie auch eines von Eskom (dem staatlichen Stromversorger Südafrikas)
der wenigen Länder, dessen Emissionen 2020 stiegen. immer älter werden, dürfte die Wirtschaft weiterhin mit Last-
abwurf und zunehmenden Einschränkungen der
• Es wurde ein neuer CO2-Handelsmarkt eröffnet, gegenwärtig Stromversorgung konfrontiert werden.
jedoch nur für den Stromsektor. Theoretisch soll er ineffizi-
ente Kraftwerke zwingen, Verschmutzungserlaubnisse von • Die Wirtschaft wird durch eine hohe wirtschaftliche Ungleich-
effizienteren Kraftwerken zu kaufen, und hierdurch Anreize heit belastet, die mit schlechten Bildungsstandards und somit
zur Emissionsverringerung schaffen. Aber eine Überallokation einem niedrigen Wert für das Humankapital des Landes
von Erlaubnissen bedeutet, dass die CO2-Preise zu niedrig einhergeht. Dies wiederum bedingt einen anhaltenden Bedarf
sein könnten, um eine Wirkung zu erzielen. an hohen Sozialausgaben durch die Regierung.
• Die Lage bei der Korruption könnte sich verbessern, denn die
vermeintlichen Missstände unter der vorherigen Administra-
tion von Jacob Zuma werden untersucht, und es werden
Vorkehrungen getroffen, um Derartiges künftig zu verhindern.
12 Templeton Global Macro Views / Aktualisierte Informationen über unseren ESG-IndexKolumbien: Ausgaben wurden unter Kontrolle
gebracht, doch es bedarf haushaltspolitischer
Anpassungen
KOLUMBIEN
Abbildung 10: Aktuelle und prognostizierte Bedingungen
(TGM-ESGI)
Stand: August 2020
TGM-ESGI-Wert
80
70 74 74
68 68
60
50
40 42 43
30
20
10
Umwelt Soziales Governance
Aktuell Prognostiziert
Quelle: TGM-ESGI. Unsere mittelfristigen Prognosen beziehen sich auf die nächsten
drei Jahre.
• Kolumbien reagierte auf die COVID-Rezession mit einem
umsichtig bemessenen Konjunkturpaket (von rund 4,1 %
des BIP). Aufgrund des erheblichen BIP-Rückgangs 2020
(-6,8 %) stieg die Bruttoverschuldung 2020 jedoch auf
knapp 65 % des BIP gegenüber knapp mehr als 50 %
des BIP 2019. Trotz des relativ kleinen Konjunkturpakets
beschleunigte sich die wirtschaftliche Erholung Ende 2020
und Anfang 2021.
• Die Regierung kündigte neue Bemühungen um eine Steuerre-
form in diesem Jahr an, um das Primärdefizit um mindestens
1,5 Prozentpunkte des BIP zu verringern. Bereits 2016 und
2019 gab es ähnliche erfolgreiche Maßnahmen. Die diesjäh-
rige Reform wird die Fähigkeit der Regierung, ihre breite
Koalition zur mittelfristigen Haushaltskonsolidierung zu
nutzen, auf die Probe stellen.
• Bei großen Protesten wurde Ende 2019 eine bessere Qualität
sozialer Dienstleistungen gefordert. Diese Verbesserung wird
noch größere haushaltspolitische Anpassungen erfordern.
• Der große informelle Sektor des Landes ist im Zuge der
Pandemie eine Risikoquelle.
• Durch die Lockdowns wurde ein umfangreiches Infrastruktur-
programm ausgesetzt, und die Regierung dürfte es in Kürze
wieder aufnehmen, um die Binnennachfrage und die langfris-
tige Produktivität zu steigern.
Templeton Global Macro Views / Aktualisierte Informationen über unseren ESG-Index 13Templeton Global Macro Views ist eine ergänzende Veröffentlichung zur Aktualisierung und/
oder Erweiterung des regelmäßigen researchbasierten Briefings Global Macro Shifts über die
globalen Volkswirtschaften. Beide Veröffentlichungen enthalten Analysen und Einschätzungen
von Dr. Michael Hasenstab und leitenden Mitgliedern von Templeton Global Macro. Das an
weltweit führenden Universitäten ausgebildete Team von Wirtschaftsexperten integriert
globale makroökonomische Analysen in eingehendes Länderresearch, um langfristige
Ungleichgewichte zu identifizieren, die Anlagechancen eröffnen.
Hauptautoren dieser Ausgabe
Dr. Calvin Ho Dr. Hyung C. Shin Dr. Diego Valderrama
Senior Vice President, Vice President, Deputy Vice President, Senior Global
Portfolio Manager, Director of Research Macro & Research Analyst
Dr. Michael Hasenstab Director of Research
Executive Vice President, Portfolio Templeton Global Macro Templeton Global Macro
Manager, Chief Investment Officer Templeton Global Macro
Templeton Global Macro
Dr. Attila Korpos Dr. Jens Waechter Jaap Willems
Senior Global Macro & Senior Global Macro & Senior Quantitative
Research Analyst Research Analyst Research Analyst
Templeton Global Macro Templeton Global Macro Templeton Global Macro
Sabrina Beaver Selam Nicola Owen Solis
Research Associate Research Associate Research Associate
Templeton Global Macro Templeton Global Macro Templeton Global Macro
14 Templeton Global Macro Views / Aktualisierte Informationen über unseren ESG-IndexFußnoten
1. Laut Institute of International Finance erreichten die Schulden in den Industrieländern Ende 2020 einen Stand von 432 % des Bruttoinlandsprodukts (BIP). Quellen: Institute of Inter-
national Finance, Global Debt Monitor, Bloomberg, „World’s US$281 Trillion Debt Pile Is Set to Rise Again in 2021“, 17. Februar 2021.
2. Quelle: Pew Research Center, 27. August 2020.
3. Quelle: Human Rights Watch, „Covid-19 Triggers Wave of Free Speech Abuse“, 11. Februar 2021.
4. Quelle: Pew Research Center, 27. August 2020.
5. Quelle: Google Community Mobility Report, 29. März 2021.
6. Quelle: Cirium, 29. Dezember 2020.
7. Quelle: Nature, „COVID curbed carbon emissions in 2020 – but not by much”, 15. Januar 2021.
8. Quelle: Energy Policy Tracker, 31. März 2021.
9. Quelle: CarbonBrief, 12. März 2021.
10. In einigen Fällen bestehen Datenlücken, und einer oder mehrere dieser 14 TGM-ESGI-Indikatoren sind für diese Länder unter Umständen nicht ausgefüllt. Solange wir wenigstens einen
Indikator für E, S oder G einbeziehen können, wird ein Land aufgenommen. Die Liste der 54 passiv abgedeckten Länder kann sich ändern.
11. Quelle: Markowitz, H. 1952. Portfolio Selection, The Journal of Finance, Vol. 7, No. 1. S. 77-91.
12. Die für die Messung der Wertentwicklung ausgewählten Anleihen wurden nach Laufzeit gefiltert, ausschließlich der Laufzeiten von weniger als einem oder mehr als zehn Jahren. Wir filter-
ten überdies nach umlaufendem Volumen (mindestens 100 Millionen US-Dollar) und Anleihenart und konzentrierten uns lediglich auf endfällige Anleihen unter Ausschluss von inflations-
gebundenen, Nullkupon- und Sukuk-Anleihen. Wir berücksichtigten lediglich Lokalwährungsanleihen mit Ausnahme von Ländern, in denen keine Lokalwährungsanleihen verfügbar waren
oder nicht modelliert werden konnten, wie z. B. Angola, Saudi-Arabien, Ukraine, Libanon, Senegal, Äthiopien, Ruanda, Mosambik, Elfenbeinküste, Marokko, Mongolei und Venezuela.
13. Quelle: China Daily, „One in four Chinese ‘aged above 65 by 2050’“, 20. Mai 2010.
14. Quelle: US Energy Information Administration, China Analysis, 30. September 2020.
WO LIEGEN DIE RISIKEN?
Dieses Dokument beruht auf den Analysen und Einschätzungen der Autoren zum 12. April 2021 und weicht möglicherweise
von den Einschätzungen anderer Portfoliomanager, Investmentteams oder Anlageplattformen bei Franklin Templeton Invest-
ments ab. Es dient ausschließlich der allgemeinen Information und ist weder als individuelle Anlageberatung noch als
Empfehlung oder Aufforderung zum Kauf, Verkauf oder Halten eines Wertpapiers oder zur Übernahme einer Anlagestrategie
zu verstehen. Es stellt keine Rechts- oder Steuerberatung dar. Die zum Ausdruck gebrachten Ansichten sowie die Aussagen,
Meinungen und Analysen entsprechen der Einschätzung am Datum der Veröffentlichung und können sich ohne Ankündigung
ändern. Die hierin aufgeführten Informationen stellen keine vollständige Analyse aller wesentlichen Fakten in Bezug auf ein
Land, eine Region, einen Markt, eine Branche oder eine Strategie dar. Alle Anlagen sind mit Risiken behaftet, inklusive des
möglichen Verlusts der Anlagesumme. Anlagen im Ausland sind mit besonderen Risiken behaftet, z. B. im Zusammenhang
mit Währungsschwankungen, wirtschaftlicher Instabilität und politischen Veränderungen. Anlagen in Schwellenländern, zu
denen als Untergruppe die Grenzmärkte gehören, sind mit erhöhten Risiken aufgrund derselben Faktoren verbunden. Hinzu
kommen Risiken durch die geringere Marktgröße, die niedrigere Liquidität und das Fehlen von gefestigten rechtlichen, politi-
schen, wirtschaftlichen und sozialen Rahmenbedingungen zur Stützung der Wertpapiermärkte dieser Länder. Da diese
Rahmenbedingungen in Grenzmärkten in der Regel noch geringer ausgeprägt sind und diverse Faktoren vorliegen, wie ein
gesteigertes Potenzial für extreme Preisschwankungen, Illiquidität, Handelsbarrieren und Wechselkurskontrollen, gelten die
mit Schwellenländern verbundenen Risiken in gesteigerter Form für Grenzmärkte. Die Anleihenkurse entwickeln sich im
Allgemeinen in die den Zinsen entgegengesetzte Richtung. Wenn sich also die Anleihenkurse in einem Investmentportfolio
an steigende Zinsen anpassen, kann der Wert des Portfolios sinken.
Manager für Impact Investing und/oder ESG-Kriterien berücksichtigen bei der Titelauswahl unter Umständen über
traditionelle Finanzinformationen hinausgehende Faktoren. Dies kann dazu führen, dass die relative Wertentwicklung
der Anlagen von anderen Strategien oder allgemeinen Markt-Benchmarks abweicht, je nachdem, ob die betroffenen
Sektoren oder Anlagen am Markt beliebt sind oder nicht. Zudem stützen sich ESG-Strategien eventuell auf werteba-
sierte Kriterien, um bestimmte Engagements auszuschließen, die Teil ähnlicher Strategien oder allgemeiner Markt-
Benchmarks sind. Auch dies kann zu einer Abweichung der relativen Marktentwicklung der Anlagen führen.
Die Unternehmen und Fallstudien im vorliegenden Dokument dienen lediglich zur Veranschaulichung. Eine Anlage wird
derzeit nicht unbedingt in einem von Franklin Templeton empfohlenen Portfolio gehalten. Die dargestellten Einschätzungen
sollen lediglich einen Einblick in den Prozess der Wertpapieranalyse gewähren. Die bereitgestellten Informationen stellen
weder eine Empfehlung noch eine individuelle Anlageberatung in Bezug auf bestimmte Wertpapiere, Strategien oder
Anlageprodukte dar und sind kein Hinweis auf Handelsabsichten eines durch Franklin Templeton verwalteten Portfolios.
Die vorliegenden Informationen stellen keine vollständige Analyse aller wesentlichen Tatsachen hinsichtlich einer Branche,
eines Wertpapiers oder einer Anlage dar und sind nicht als Anlageempfehlung anzusehen. Sie sollen vielmehr Einblick
in das Vorgehen bei der Portfolioauswahl und in den Research-Prozess gewähren. Daten und Fakten stammen aus Quellen,
die als zuverlässig betrachtet werden, wurden jedoch nicht unabhängig auf Vollständigkeit oder Richtigkeit überprüft.
Die hier dargelegten Ansichten sind nicht als Anlageberatung oder als Angebot für ein bestimmtes Wertpapier zu verstehen.
Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist weder ein Indikator noch eine Garantie für die zukünftige Wertentwicklung.
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