Sicherung von Cash Flows mit stabilen Dividendenaktien - VI ...
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Sicherung von Cash Flows mit
stabilen Dividendenaktien
2. Juli 2021
VI VorsorgeInvest AGSchutz in unruhigen Marktphasen
Fokus auf stabile Ausschüttung
Nachfrage nach einkommensorientierten Anlagestrategien bleibt in absehbarer Zukunft hoch
Rahmen-
Ertragreiche Geschäftsmodelle bilden das Fundament von Dividenden und Aktienrückkäufen
bedingungen
Unternehmen, die Dividenden ausschütten, sind nach wie vor nicht überbewertet
Einkommensorientierte Anlagestrategien erfordern eine aktive Vermögensverwaltung
Aktien, die Dividenden zahlen, wirken sich risikominderend aus - unabhängig vom Anlagestil *
Anlageprozess Bewertung Qualität Einkommen Risiko
Relativ attraktiv Nachhaltige Dividenden und Adaptives
bewertete Firmen Geschäftsmodelle Aktienrückkäufe Risikomanagement
Attraktive absolute und relative Rendite
Portfolio
Global diversifiziert
Überdurchschnittliche Dividendenrendite
Fundamentale Aktienauswahl (80-100 Positionen)
Aktive Bewirtschaftung (Umsatz 20% - 30%)
Quelle: * Mitchell C.C, H. De Silva, S. Thorley, 2016, “What Difference Do Dividends Make?” Financial Analysts Journal, vol. 72, no. 6 (November/December): 28 - 41
VI VorsorgeInvest AG 2Rahmenbedingungen
Steigende Nachfrage nach einkommensorientierten Anlagestrategien
Anhaltend ungünstige Entwicklung Tiefe Zinsen
• Generation der Babyboomer geht in Rente • Zinsen verharren in absehbarer Zukunft auf
• ALM-Herausforderung für Pensionskassen einem tiefen Niveau
• Mangel an langfristigen Anlagemöglichkeiten in
der Kategorie Nominalwerte
Verhältnis 20 - 64 Jährige zu über 64 Jährige Aktuelles Zinsniveau
16 16
14 14
12 12
10 10
In %
8 8
6 6
4 4
2 2
0
0
1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030 2040 2050 2060 2070 2080 2090 2100 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020
Schweiz Welt (Entwickelte Länder) Welt (Entwicklungsländer) Bloomberg Barclays Global-Aggregate Moody's Bond Indices Corporate AAA
Quellen: VI VorsorgeInvest AG, Bloomberg, https://population.un.org/wpp/Download/Standard/Population/
VI VorsorgeInvest AG 3Rahmenbedingungen
Dividendenpotential und hohe Bilanzqualität
Gewinnmarge Unternehmensverschuldung
• Überdurchschnittlich hohe Margen vor Steuern • Abbau der Fremdkapitalquote seit ca. 1993
und Zinsen • Bilanzqualität Welt ex. Finanzwerte ist
• Potential um Dividenden auszuschütten ist nach vergleichsweise hoch
wie vor vorhanden
Aktien Welt ex Finanzwerte Aktien Welt ex Finanzwerte
10 3.4
9 3.3
8 3.2
7 3.1
Total Aktiven / Eigenkapital
Nettomarge in %
6 3.0
5 2.9
4 2.8
3 2.7
2 2.6
1 2.5
0 2.4
199003 199503 200003 200503 201003 201503 202003 199003 199503 200003 200503 201003 201503 202003
Quellen: VI VorsorgeInvest AG, Bloomberg, MSCI
VI VorsorgeInvest AG 4Rahmenbedingungen
In der Regel gehen hohe Dividendenrenditen mit tiefen KGVs einher
Relative Bewertung Kurs / Gewinn Verhältnis
• Relativ attraktiv basierend auf dem KGV 40
• Preis/Buch Verhältnis der beiden Indexportfolios 35
in etwa gleich hoch im Verlauf der vergangenen 30
10 Jahre 25
• Der Industriemix der beiden Indizes unterscheidet 20
sich markant. 15
• Nach grossen Bewertungsdifferenzen wie 2000 10
und 2009 haben sich Aktien mit hohen 5
Dividenden überdurchschnittlich gut entwickelt.
0
1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
MSCI Welt Index MSCI Welt Hochdividenden Index
Quellen: VI VorsorgeInvest AG, Bloomberg, MSCI
VI VorsorgeInvest AG 5Rahmenbedingungen
Reinvestierte Dividenden als wichtige Renditekomponente
Risikoreduktion Renditeaufteilung
• Beteiligungen an Unternehmen, die Dividenden
ausschütten, reduzieren das Portfoliorisiko
• “… focusing on dividend-paying stocks
significantly reduces risk, independent of
investment style.”
• “For value investors, an investment in dividend-
paying stocks reduces risk without sacrificing
return.”
Mitchell C.C, H. De Silva, S. Thorley, 2016, “What Difference Do Dividends Make?” Straehl P.U., R.G. Ibbotson, 2017, “The Long-Run Drivers of Stock Returns: Total Payouts and the Real
Financial Analysts Journal, vol. 72, no. 6 (November/December): 28 - 41 Economy” Financial Analysts Journal, vol. 73, no. 3 (Third Quarter): 1-21
Quellen: VI VorsorgeInvest AG, https://www.cfapubs.org/loi/faj
VI VorsorgeInvest AG 6Anlageprozess
Bewertung Qualität Einkommen Risiko
Relativ attraktiv Nachhaltige Dividenden und Adaptives
bewertete Firmen Geschäftsmodelle Aktienrückkäufe Risikomanagement
Anlagephilosophie
Die Aktienauswahl fokussiert sich auf unterbewertete Unternehmen mit Dividendenwachstum, einer
vergleichsweisen hohen Bilanzqualität sowie einem überdurchschnittlichen Dividenden- und/oder
Aktienrückkaufpotential.
Quelle: VI VorsorgeInvest AG,
VI VorsorgeInvest AG 7Investition in zukünftige Dividenden
Bewertung Qualität Einkommen Risiko
Ziele Methoden
• Identifikation relativ attraktiv bewerteter • Filter basierend auf proprietärer
Unternehmen Finanzmarktforschung
• Investition in zukünftige Dividenden zu einem • Analyse kommerzieller Faktorindexportfolios
vernünftigen Preis • Ausserordentliche grosse positive oder negative
Entwicklung von Anlageideen
Überschussrenditen eines Unternehmens
12
• Analyse der globalen wirtschaftlichen und
10 politischen Rahmenbedingungen.
8
In CHF
6
4
2
0
1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
VI Filter
MSCI Welt Index (Brutto Dividenden reinvestiert)
MSCI Welt Hochdividenden Index (Brutto Dividenden reinvestiert)
Quellen: VI VorsorgeInvest AG, Bloomberg, MSCI
VI VorsorgeInvest AG 8Nachhaltige Geschäftsmodelle
Bewertung Qualität Einkommen Risiko
Ziele Methoden
• Identifikation von Geschäftsmodellen mit • Untersuchung der Geschäftsmodellqualität
nachhaltigen operationellen Erträgen mittels Porter oder DuPont Modell
• Im langfristigen Bereich eine Reduzierung des • Marktanteile der Produkte und Dienstleistungen,
Verlustpotentials als Folge der Vermeidung von Eigenkapitalrendite, Verschuldung Margen usw.
Geschäftsmodellen mit abnehmender Qualität
Numerische Analyse Qualitative Analyse
Transitorische
Geschäftsmodell- Bloomberg Sektor Primers,
ROE Aktiven und Margen
analyse Analysten, Erfahrung
Passiven
Freier
Fremdfinanzie- Finanzielle Produkte und Management-
operationeller
rungsgrad Tragbarkeit Dienstleistungen qualität
Ertrag
Quellen: VI VorsorgeInvest AG
VI VorsorgeInvest AG 9Dividenden und Aktienrückkäufe
Bewertung Qualität Einkommen Risiko
Ziele Methoden
• Ein Einkommen aus Dividenden und/oder • Analyse der realisierten und erwarteten
Aktienrückkäufen zu erzielen Ausschüttungsquote und Dividendentragbarkeit
• Fokus auf Dividendenwachstum • Analyse der realisierten und erwarteten
Aktienrückkäufe
wichtigste Kennzahlen Einfluss der Dividenden
25
Dividenden- Dividenden- 20
Dividende pro Aktie
rendite wachstum
In CHF 15
10
Ausschüttungs- Dividenden- Aktien 5
quote tragbarkeit Rückkäufe
0
1969 1974 1979 1984 1989 1994 1999 2004 2009 2014 2019
MSCI Welt Index ohne Dividenden
MSCI Welt Index Nettodividenden reinvestiert
Inflation
Quellen: VI VorsorgeInvest AG, MSCI
VI VorsorgeInvest AG 10Adaptives Risikomanagement
Bewertung Qualität Einkommen Risiko
Ziele Methoden
• Kontrolle der wichtigsten Risiken: Markt, Sektor, • Portfolio Konstruktion: relativ tiefe Korrelation,
Währung und Faktoren Risiko Budgetierung, Faktorausrichtung, Sektor-
• Vermeidung von materiellen Ausfallrisiken via und Länderlimiten, Mindestkapitalisierung
einem Portfolio mit ca. 80 – 100 Positionen • Taktische Absicherung grosser Währungs- und
(Mindestkapitalisierung ca. CHF 1 Mia) Marktrisiken
1.8 7 1.8
Absicherungsperiode
1.6 6
1.6
1.4 5
Risikoappetit (1 = neutral)
1.4
In CHF (real)
1.2 4 USD / EUR
1.2
1.0 3
1.0
0.8 2
0.6 1 0.8
0.4 0 0.6
1969 1974 1979 1984 1989 1994 1999 2004 2009 2014 2019 1974 1979 1984 1989 1994 1999 2004 2009 2014 2019
Risikoappetit MSCI Welt Index Nettodividenden reinvestiert (real)
Quellen: VI VorsorgeInvest AG, Bloomberg, MSCI
VI VorsorgeInvest AG 11Performance
Realisierte Nettorendite seit Aufsetzung der Strategie (TER 0.9%)
260
240
220
200
180
160
140
120
100
Datum: 30.6.2021
80
Apr 2013 Apr 2014 Apr 2015 Apr 2016 Apr 2017 Apr 2018 Apr 2019 Apr 2020 Apr 2021
VI Aktien Ausland Dividenden (in CHF) MSCI Welt NDRI (in CHF) MSCI Welt Hochdividenden NDRI (in CHF)
Quelle: VI VorsorgeInvest AG, Bloomberg, MSCI, ab 15.4.2019 Welt ex. Schweiz
VI VorsorgeInvest AG 12Performance
Nettojahresrenditen seit Aufsetzung der Strategie (TER 0.9%)
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
Datum: 30.6.2021
-20%
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
VI Aktien Ausland Dividenden (in CHF) MSCI Welt NDRI (in CHF)
MSCI Welt ex CH NDRI MSCI Welt Hochdividenden NDRI (in CHF)
Quelle: VI VorsorgeInvest AG, Bloomberg, MSCI, ab 15.4.2019 Welt ex. Schweiz
VI VorsorgeInvest AG 13Aktuelles Portfolio
Eigenschaften Portfolio MSCI Welt Differenz Die 10 grössten Positionen in %
ex. CH
MICROSOFT CORP 4.30
Dividendenrendite 2.8% 2.0% 0.7% APPLE INC 3.62
Erwartete Dividendenrendite 3.0% 1.9% 1.1% JPMORGAN CHASE & CO 1.89
Eigenkapitalrendite 13.8% 9.9% 3.9% JOHNSON & JOHNSON 1.62
Kurs / Gewinn 20.0 30.5 -10.5 CISCO SYSTEMS INC 1.61
Kurs / operationeller Ertrag 13.9 16.6 -2.6 RIO TINTO PLC 1.60
Kurs / Buchwert 2.9 3.2 -0.3 LVMH MOET HENNESSY LOUIS VUI 1.54
Fremd- / Eigenkapital 1.1 1.6 -0.4 HOME DEPOT INC 1.45
PROCTER & GAMBLE CO/THE 1.43
UNITEDHEALTH GROUP INC 1.40
Portfolio in % Differenz Portfolio in % Differenz
-5 0 5 10 15 20 25 -10 0 10 20 30 40 50 60 70
Information Technology US Dollar
Financials Euro
Health Care Japanese Yen
Consumer Discretionary British Pence
Consumer Staples Canadian Dollar
Materials
Australian Dollar
Industrials
Hong Kong Dollar
Communication Services
Norwegian Krone
Utilities
Swedish Krona
Energy
Danish Krone
Real Estate
Liquide Mittel Übrige
Quelle: VI VorsorgeInvest AG, Bloomberg, MSCI
VI VorsorgeInvest AG 14Disclaimer
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